EVOLUCIÓN DEL MERCADO EUROPEO DE DERECHOS DE EMISIONES DE CO2 2005-2007 Autor: Arsuaga Arana, Guillermo. Director: Fernández Alonso, Daniel. Entidad Colaboradora: ICAI – Universidad Pontificia Comillas.

RESUMEN DEL PROYECTO El Protocolo de Kyoto junto con la legislación europea, a través de las directivas, y las nacionales en cada país, a través de los Planes Nacionales de Asignación (PNA), sobre límites de emisiones de gases de efecto invernadero especialmente CO2, establece un nuevo marco de gestión para el sector energético en general y eléctrico en particular. A partir de aquí se trata principalmente de analizar la evolución en la Unión Europea de la primera fase del mercado de derechos de emisiones de CO2 que se ha dado durante tres años, 2005-2007. La segunda fase se da durante los cinco años de vigencia del Protocolo de Kyoto (2008-2012). Los compromisos que suponen la base de este mercado son el conjunto de asignaciones dadas a las instalaciones implicadas en reducir sus emisiones de manera que se les asigna un tope o techo de emisiones que deben cumplir y en caso de que lo superen deberán ir al mercado a comprar la cantidad que necesiten a las instalaciones que emitan menos de lo asignado que serán las cuales vayan al mercado a vender sus excedentes pudiendo obtener beneficios, de esta forma se estimulan las reducciones de emisiones por medio, por ejemplo, de mejoras internas o de mejoras de eficiencias energéticas. El mercado surge cuando existe escasez entre las instalaciones implicadas, por tanto la realización de los PNAs es fundamental para este mercado nuevo. Los Estados Miembros elaboran los PNAs tanto para el período de estudio como para el segundo período, que reparten las asignaciones entre las instalaciones de sus respectivos países, y que deben ser revisados y confirmados por la Comisión Europea. Estas asignaciones trasladan el mayor esfuerzo de reducción al sector eléctrico que es el sector más claramente perjudicado y por tanto es el mayor participante en el mercado. Además de estos derechos asignados se pueden utilizar los créditos provenientes de los mecanismos flexibles de Kyoto, estos créditos son los CERs que provienen de los

Mecanismos de Desarrollo Limpio (MDL) y los ERUs que provienen de los proyectos de Acción Conjunta (AC), aunque este tipo de créditos se han utilizado poco. Como en todo mercado existen diversos instrumentos financieros que llevan el curso del mercado. El mercado comenzó con un alto porcentaje de negocio por medio del precio spot del mercado y por los contratos forwards que han sido el mayor protagonista gracias a que no sólo se han utilizado para el primer período sino que a partir de finales del 2006 comenzaron a tener gran importancia las negociaciones con entrega durante el segundo período, pero sobre todo es durante el 2007 cuando el mercado se centra en los contratos para el segundo período. A medida que pasaba el tiempo y el mercado maduraba, entraban nuevos instrumentos financieros como los futuros y las opciones que han ayudado a aumentar la liquidez del mercado. Además existen diversas formas de negociar, fundamentalmente se puede hablar de mercados no organizados conocidos como mercado Over-The-Counter (OTC) donde se negocia la compra de derechos de forma directa o por medio de un broker o intermediario que facilita la negociación entre las partes, o de mercados organizados que son mercados electrónicos donde se cotiza y donde por medio de Internet se puede comprar y vender derechos de emisión. También se puede negociar por medio de los Fondos de carbono que financian proyectos con los que se pueden obtener créditos o por vía minorista. Tras el análisis del primer período se observa que la mayoría de las negociaciones se produjeron en mercados OTC y que los mercados organizados aunque se hayan utilizado menos han aumentado su volumen de intercambios de forma considerable. Se realiza un estudio exhaustivo de cada uno de los tres años que suponen este primer período en el que se evalúan tanto las variaciones de las cotizaciones de los derechos de emisión como de los volúmenes negociados entre los distintos participantes del mercado. El precio del derecho de emisión comenzó en unos valores bajos dada la novedad y la gran cantidad de dudas acerca de cómo se iba a desarrollar el mercado pero finalizó el primer año en unos valores altos y la tendencia media del 2005 fue claramente ascendente a medida que había más confianza en el mercado y más necesidades para cumplir con los compromisos. El 2006 es el año clave porque debido a que los Estados Miembros deben publicar durante los meses de abril y mayo los informes de sus emisiones verificadas del año previo, el precio cae desde su valor más alto, alrededor de los 30€ la tonelada de CO2, a valores de unos 11€/Ton CO2 en sólo un par de semanas. Esta caída se debe a que los informes muestran unas emisiones verificadas menores que las asignaciones anuales

lo que conlleva a aumentar la oferta en gran medida y a disminuir la demanda. En un principio se pensaba que con las asignaciones de los PNAs se iba a tener un déficit global de asignaciones por lo que se debería acudir al mercado a comprar derechos a los países que se pronosticaban iban a ser excedentarios como Polonia, Lituania o Letonia, en cambio los informes reflejaron que prácticamente la mayoría de los países cumplía con sus compromisos excepto unos pocos entre los que se incluyen España, Reino Unido e Italia. La consecuencia inmediata fue el conocimiento por parte de la mayoría de las instalaciones de que poseían más derechos de los que iban a necesitar por lo que se apresuraron a ir al mercado a vender, de manera que el precio se derrumbó. Durante el verano del 2006 el precio se recuperó pero a partir de finales del 2006 el precio comenzó a descender hasta que a finales del 2007 el precio se cotizó en un valor alrededor de los 40 céntimos la tonelada de CO2. La causa de que el precio siguiera descendiendo es en parte por las publicaciones pero además se debe a que los créditos asignados para este período no pueden ser utilizados durante el segundo período, es decir, los derechos asignados caducan en el 2008 por lo tanto las instalaciones intentan vender sus excedentes a toda prisa aunque el beneficio sea pequeño porque es mejor obtener una cantidad pequeña que nada. Los volúmenes negociados sí que siguen una tendencia ascendente desde el principio hasta el final lo que conlleva a un aumento de liquidez. Los objetivos del primer período eran obtener experiencia para el segundo período, conocer un precio de referencia, aumentar la participación, reducir emisiones y aprender de los errores cometidos. De esta manera se puede decir que el primer período ha sido un éxito porque ha cumplido sus principales objetivos aún viendo que el precio se desploma a mediados del período. Las conclusiones que se sacan son que es fundamental que se corrijan los errores cometidos y que se debe evitar las sobreasignaciones. El precio no debe depender tan fuertemente de medidas o decisiones políticas, en cambio las variables que expliquen el precio deberían ser las variables fundamentales del mercado como los precios de otras materias primas o combustibles o las condiciones climatológicas, de manera que deben asignarse menos derechos para crear escasez que conlleve a crear un buen mercado. Por último es necesario tener un marco regulatorio a largo plazo que permita comprometer las inversiones necesarias para luchar contra el cambio climático.

EUROPEAN EMISIÓN TRADING SCHEME DEVELOPMENT, 2005-2007 Author: Arsuaga Arana, Guillermo. Director: Fernández Alonso, Daniel. Collaborating entity: ICAI – Universidad Pontificia Comillas.

Summary Kyoto's Protocol together with the European legislation, across the directives, and the nationals in every country, across the National Plans of Allowances (NPA), on limits of emissions of greenhouse gases specially CO2, establishes a new frame of management for the energetic sector in general and electrically especially. From here it is a question of analyzing principally the development in the European Union of the first phase of the emission trading scheme of CO2 that has been given for three years, 2005-2007. The second phase is given during five years of force of the Protocol of Kyoto (2008-2012). The commitments that are suppose to be the base of this market are the set of allowances allocated to the installations implied in reducing its emission so that there are assigned to them a maximum or roof of emission that must carry out and in case they overcome it they will need to go to the market to buy to the installations that they emit less than the account they have been assigned so that they will go to the market to sell its surpluses to obtain profits, therefore the reductions of emission are stimulated by, for example, internal improvements or improvements of energetic efficiencies. The market arises when shortage exists among the implied installations, therefore the accomplishment of the NPAs is fundamental for this new market. The member’s states elaborate the NPAs, both for the period of study and for the second period, which distribute the allowances among the installations of its respective countries, and that must be checked and confirmed by the European Commission. These allowances move the major effort of reduction to the electrical sector that is the sector clearer harmed and therefore it is the major participant on the market. Besides these allowances allocated they can use the credits from Kyoto's flexible mechanisms, these credits are the CERs that come from the Mechanisms of Clean Development (CDM) and the ERUs that come from the projects of Joint Implementation (JI).

As in any other market there are diverse financial instruments that are used in the market. The market began with a high percentage of business by means of the price spot of the market and for the contracts forwards that have been the major protagonist due to the fact that not only they have been in use for the first period also from ends of 2006 they began to have great importance the negotiations with delivery during the second period, but especially it is during 2007 when the market centres on the contracts for the second period. As the time goes by and the market was maturing, they were entering new financial instruments like the futures and the options that have helped to increase the liquidity of the market. In addition, diverse ways of negotiating exist, fundamentally it is possible to speak about not organized markets known as market Over-The-Counter (OTC), where there is negotiated the purchase of allowances both on a direct form or by a broker or intermediary who facilitates the negotiation among the parts, or organized markets that are electronic markets where it quotes and where by Internet it is possible to buy and sell rights of emission. An exhaustive study is realized of each one of the three years that they formed this first period in which there are evaluated the variations of the prices of the allowances and the volumes negotiated among the different participants of the market. The price of the allowances began in a few low values as the innovation and the great quantity of doubts brings over of how the market was going to develop but it finished the first year in a few high values and the average trend of 2005 was clearly ascending as there was more confidence on the market and more needs to achieve with the commitments. 2006 is the key year because due to the fact that the members states must publish during April and May the reports of its verified emission of the previous year. The price falls from its higher value, 30 € the ton of CO2, to values of approximately 11 €/Ton CO2 in only a couple of weeks. This fallen is because the reports show a verified emission lower than the allowances allocated, this carries to increase the offer to a great extent and to reduce the demand. At the beginning it was thought that with the allowances of the NPAs a global deficit of allowances was going to appear, therefore the installations should come to the market to buy allowances to the countries that were predicted they were going to emit less than its allowances as Poland, Lithuania or Latvia, on the other hand the reports reflected that practically the majority of the countries were oversupplied except a few as Spain, United Kingdom and Italy. The immediate consequence was the knowledge on the part of the majority of the installations that they had many allowances, thus they hurried

to go to the market to sell, so that the price fell. During the summer of 2006 the price recovered but from ends of 2006 the price began to descend until the end of 2007 the price quoted in a value about 40 cents the ton of CO2. The reason from which the price continued descending is partly because of the publications and in addition it is also caused because the allowances allocated for this period cannot be used during the second period, so the allowances expire in 2008, therefore the installations try to sell its surpluses. The volumes negotiated have followed an ascending trend from the beginning until the end, and this carries to an increase of liquidity. The aims of the first period were to obtain experience for the second period, to know a price of reference, to increase the participation, to reduce emission and to learn about the committed mistakes. Hereby it is possible to say that the first period has been a success because it has fulfilled its principal aims even though the price collapses in the middle of the period. The conclusions that are obtained are that it is fundamental that correct the committed mistakes and it must be avoided the oversupply. The price must not depend so strongly on measures or political decisions, on the other hand the variables that explain the price should be the fundamental variables of the market like the prices of other raw or combustible materials or the climate conditions, so that fewer rights must be allocated to create shortage that carries to create a better market. Finally it is necessary to have a regulative long-term frame that allows compromising the necessary investments to fight against the climatic change.