Financiamiento Progresemos, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R. Calificación Contraparte

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Contactos Fernando Montes de Oca Director Adjunto de Análisis E-mail: [email protected] Pedro Latapí Analista Senior E-mail: [email protected] Carlos Monroy Analista E-mail: [email protected]

HR BBB+ HR3

HR Ratings ratificó la calificación crediticia de largo plazo en “HR BBB+” y la calificación crediticia de corto plazo en “HR3” para Financiamiento Progresemos, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R., (Financiamiento Progresemos y/o Progresemos y/o la Empresa). El análisis realizado por HR Ratings incluye la evaluación de factores cualitativos y cuantitativos, así como la proyección de estados financieros bajo un escenario económico de estrés. La perspectiva de la calificación es Estable. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés son:

Gabriel Martín del Campo Analista E-mail: [email protected] Felix Boni Director de Análisis E-mail: [email protected]

Calificaciones Finan. Progresemos LP Finan. Progresemos CP

Perspectiva

HR BBB+ HR3

Estable

La calificación de largo plazo que determina HR Ratings S.A. de C.V., para Financiamiento Progresemos, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R. es “HR BBB+“. El emisor con esta calificación ofrece moderada seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda y mantiene un moderado riesgo crediticio, con debilidad en la capacidad de pago ante cambios económicos adversos. El signo “+” representa una posición de fortaleza relativa dentro de la misma calificación. La calificación de corto plazo que determina HR Ratings S.A. de C.V., para Financiamiento Progresemos, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R. es “HR3”, lo que significa que el emisor ofrece moderada capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantiene mayor riesgo crediticio comparado con instrumentos de mayor calificación crediticia.

Los factores positivos que influyeron en la calificación fueron: Sólido nivel de capitalización en 75.0% al cierre del 1T12 (vs. 79.4% al 1T11). Adecuada calidad crediticia de la cartera con índice de morosidad en 2.1% al 1T12 (vs. 2.3% al 1T11). Aperturas de nuevas líneas de fondeo al 1T12 por un monto autorizado de P$40.0m. Nombramiento de nuevo director de administración y finanzas, el cual cuenta con 6 años de experiencia en el sector. Razón de apalancamiento en niveles por debajo del promedio de la industria, en 1.0x al 1T12 (vs. 1.0x al 1T11). Los factores negativos que afectaron la calificación de la Empresa son: Alta concentración de cartera de crédito de formato de descuento vía nómina en tres dependencias dentro del sector educación, representando el 40.4% de la cartera total al 1T12 (vs. 36.3% al 1T11). Niveles deteriorados de eficiencia y de eficiencia operativa dentro de la industria en 65.8% y 25.6% al 1T12 (vs. 79.1% y 27.5% al 1T11). Exposición a riesgo por el sector rural donde se especializa, debido a la sensibilidad de dicha industria a cambios en las condiciones macroeconómicas. Posibles presiones competitivas sobre originación y tasas activas manejadas.

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Introducción El presente reporte de seguimiento de calificación se enfoca en el análisis y la evaluación de los eventos relevantes sucedidos durante los últimos 12 meses que modifican o impactan la calidad crediticia de Financiamiento Progresemos, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R. (Financiamiento Progresemos y/o Progresemos y/o la Empresa). Para mayor información sobre la calificación inicial asignada a la Empresa, se puede revisar el reporte inicial de calificación contraparte de largo y corto plazo publicados por HR Ratings el 2 de junio de 2011. Los reportes se localizan en la página web http://www.hrratings.com.

Perfil de Financiamiento Progresemos Financiamiento Progresemos es una microfinanciera constituida en el 2006 con el propósito de otorgar créditos solidarios a los sectores rurales, especialmente a las mujeres microempresarias con bajos ingresos. De igual manera, la Empresa se enfoca en otorgar créditos con formato de descuento vía nómina a empleados del ramo gubernamental. Progresemos actualmente tiene presencia en más de 30 estados y 560 municipios de la República Mexicana gracias a la alianza que cuenta con sus socios estratégicos y agentes de nómina para la distribución de sus productos de crédito. Estos socios son pequeñas y medianas microfinancieras con presencia local y una cartera de crédito establecida, cuya asociación con Progresemos es para incrementar sus formatos de fondeo y robustecer sus procesos. Al cierre del 1T12, Progresemos cuenta con 8 socios estratégicos.

Eventos Relevantes de la Empresa Cambios en la Estructura Organizacional Progresemos cuenta con tres compañías subsidiarias distribuidas en los estados de Oaxaca, Veracruz y el Distrito Federal. Para la subsidiaria localizada en Oaxaca, a partir del 1T12, el porcentaje del control accionario se incrementó dado el incremento estratégico por parte de la Empresa en dicha región.

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Cambios en el Organigrama Para el cierre del 1T12, Progresemos nombró a Alfredo Oscar Rojas Ruíz como nuevo director de Administración y Finanzas. El Ingeniero Rojas Ruíz cuenta con una preparación académica en Ingeniería en Sistemas Computacionales y una maestría en Administración de Empresas. Asimismo, ha colaborado en proyectos financieros realizados en distintas empresas reconocidas a nivel mundial y fue líder de proyecto en CIS Corporate para la consolidación financiera, fiscal y compensación variable. Consideramos que la integración del nuevo directivo fortalece al cuerpo directivo de la Empresa a través de una fuerte experiencia en la administración de sistemas de información y finanzas.

Cambio en el Auditor Externo Para el cierre de 2010, Progresemos se encontraba sujeto a auditorías externas por parte de la firma externa BDO Hernández Marrón y Cía., S.C. Actualmente, la Empresa cuenta con los servicios de auditoría externa por el despacho externo Deloitte Touche Tohmatsu Limited (Deloitte), el cual en su dictamen para los estados financieros del cierre 2011 estableció lo siguiente: “En nuestra opinión, los estados financieros consolidados antes mencionados presentan razonablemente, en todos los aspectos importantes, la situación financiera consolidada de Financiamiento Progresemos, S.A. de C.V., Sociedad Financiera de Objeto Múltiple, Entidad No Regulada y Subsidiarias, al 31 de diciembre de 2011, y los resultados consolidados de sus operaciones, las variaciones en el capital contable y los flujos de efectivo, por el año que terminó en esa fecha, de conformidad con las normas de información financiera aplicables en México.”

Líneas de Fondeo Para el cierre del 1T12, la Empresa cuenta con 9 herramientas de fondeo para la generación de nueva cartera de crédito, teniendo un monto total autorizado de P$228.0m, de las cuales ha utilizado el 60.7%. Esto indica un importante crecimiento en cuanto a los recursos disponibles para la originación y crecimiento de la cartera. A continuación se detallan las líneas de fondeo y sus características.

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De igual manera, Progresemos cuenta con 4 nuevas líneas autorizadas recientemente de P$40.0m a utilizar a partir del 2T12. A continuación se detallan las nuevas líneas con las que cuenta la Empresa.

Análisis de Cartera Para el cierre del 1T12 Progresemos cuenta con una cartera total de P$168.3m, la cual se encuentra dividida entre microcréditos y créditos con formato de descuento vía nómina. A continuación se muestra la concentración sobre estos dos productos en la cartera y su evolución en 12 meses.

Como se muestra en la tabla anterior, el incremento de la cartera de nómina es de 39.9% conforme al último año, mientras que la cartera de los

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microcréditos sólo se incrementó un 3.5%. Sin embargo, en cuanto a número de créditos, la de mayor peso es microcréditos, ya que cuenta con un poco más de 14 mil créditos, contra los de nómina que sólo manejan alrededor de 9 mil. Debido al monto promedio de los microcréditos (P$6,000.0) y sus plazos (21 semanas), la revolvencia es mayor que la de nómina, con montos promedio de P$12,000.0 y plazos de 22 meses. Es importante mencionar que la cartera de créditos con descuento vía nómina cuenta con el apoyo de agentes que tienen presencia consolidada en instituciones gubernamentales y sindicatos. A continuación se detalla el desglose de la concentración de cartera de las dependencias por sectores.

Por otra parte, la dependencia con mayor concentración sobre la cartera de nómina en el sector educativo es la Administración Federal de Servicios Educativos del D.F., teniendo un 69.6% de dicha cartera al 1T12. De igual forma, la Dependencia maneja una concentración de 57.2% sobre el total de la cartera de descuento vía nómina.

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Para el 1T12, Progresemos cuenta con una concentración sobre los 10 clientes principales de 3.8% de la cartera total. De esta manera, la cartera de Progresemos se encuentra pulverizada por el total de créditos que maneja.

La Empresa cuenta con una cartera vencida de P$3.6m al 1T12, lo que representa un incremento de 12.5% comparado con el 1T11. Sin embargo, dicho incremento se mantiene dentro del promedio de la industria para Progresemos. A continuación se detallan los 10 principales clientes que se encuentran en cartera vencida.

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Es importante mencionar que la cartera vencida tiene un comportamiento cíclico, ya que para los periodos de diciembre, enero y febrero, la cartera muestra un importante incremento. Sin embargo para marzo la cartera se recupera debido a que los acreditados vuelven a ponerse al corriente en sus pagos.

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Riesgo de la Industria Actualmente la Empresa continúa otorgando microcréditos a personas físicas de bajos recursos que se encuentran ubicadas en las zonas rurales y urbanas. De igual forma, los créditos nómina han continuado como parte importante de los productos ofrecidos en Progresemos. Derivado de esto, HR Ratings analizó distintas variables que afectan el nivel de cartera que la Empresa otorga, así como la calidad de dicha cartera. Durante el 2011 se observó que el crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB) fue mayor que en 2010, dando como consecuencia una mejora en la originación de los créditos empresariales. Esperamos que la continua activación de la mayor colocación de los créditos empresariales se vaya dando gracias al incremento gradual del PIB para los siguientes periodos.

Por otro lado, el índice de confianza del consumidor ha mostrado una continua recuperación a partir del 2008, cerrando a diciembre de 2011 con un aumento en comparación con diciembre de 2010 de 19.7%. De esta manera, esperamos que durante los siguientes periodos, la recuperación de la cartera de créditos al consumo continúe mejorando conforme el índice de confianza del consumidor mantenga dicha tendencia.

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En cuanto a la tasa de desempleo, creemos que es importante la afectación que puede incurrir a la Empresa a causa del producto que ofrecen de crédito con descuento vía nómina, el cual presenta problemas de mora una vez que el trabajador cambia de lugar de trabajo. Los niveles observados muestran una estabilidad en la tasa de desempleo para el año 2011, cerrando en diciembre en 5.0% (vs. 5.5% en diciembre de 2010). Esto impacta de manera positiva las condiciones de la Empresa, al disminuir el riesgo de la cartera de crédito de manera importante.

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Análisis de Riesgos Cuantitativos El análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings incluye el análisis de métricas financieras y efectivo disponible de la Empresa bajo diferentes supuestos para determinar su capacidad de pago. Para el análisis de la capacidad de pago de Financiamiento Progresemos, HR Ratings realizó un análisis financiero bajo un escenario económico base y un escenario económico de alto estrés. Ambos escenarios determinan la capacidad de pago de la Empresa y su capacidad de pago para hacer frente a sus obligaciones crediticias en tiempo y forma. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y en el escenario de estrés se muestran a continuación:

A continuación se detallan las características de cada uno de los escenarios planteados por HR Ratings.

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Escenario Base El escenario base planteado por HR Ratings toma en cuenta un mayor incremento en el otorgamiento de microcréditos enfocados a los sectores rurales al igual que un incremento moderado sobre la cartera de créditos vía descuento nómina en los sectores gubernamentales. Esto debido a la estrategia por parte de la Empresa de disminuir la proporción de créditos de descuento vía nómina y aumentar la exposición a microcréditos. Al cierre del 1T12 el nivel de cartera total (Cartera Vigente + Cartera Vencida) es de P$168.3m (vs. P$139.4m al 1T11), representando un incremento anual del 20.7%. De acuerdo con los planes de la Empresa y las líneas de fondeo disponibles, se esperaría que Progresemos aumente su cartera de microcréditos a niveles de P$78.7m, P$96.1m y P$112.3m al cierre de 4T12, 4T13 y 4T14, respectivamente (vs. P$64.7m al 4T11), mientras que para la cartera de nómina se espera un menor crecimiento, mostrando niveles de P$96.5m, P$101.4m y P$106.6m (vs. P$89.2m al 4T11) para los mismos periodos.

En cuanto a la calidad de la cartera, al cierre del 1T12 la cartera vencida de Progresemos cerró en P$3.6m (vs. P$3.2m al 1T11), mostrando un incremento anual de 13.9%. Estos niveles resultan en un índice de morosidad (Cartera Vencida / Cartera Total) de 2.1% al 1T12 (vs. 2.3% al 1T11). Para los próximos periodos, bajo un escenario económico favorable, se podría esperar que la cartera vencida se mantenga en niveles similares, cerrando con morosidad 3.8%, 4.1% y 4.7% para el 4T12, 4T13 y 4T14 (vs. 3.9% al 4T11). Esto indica una posición adecuada para la Empresa.

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Al cierre del 1T12 el índice de cobertura (Estimaciones Preventivas / Cartera Vencida) se encuentra en niveles de 1.0x (vs. 1.0x al 1T11). El motivo de que el índice de cobertura está en estos niveles es por la reciente política de cubrir el 100.0% de la cartera vencida a partir del 2011. Con base en lo anterior, para el 4T12, 4T13 y 4T14, HR Ratings considera que el índice de cobertura se mantendría en 1.0x, lo cual indicaría una posición adecuada para las condiciones de la Empresa. En relación a los castigos, aunque Progresemos eliminó la política de castigar el 100.0% de la cartera vencida a partir del 1T11, para el 1T12 se observó que el 69.1% de la cartera vencida al inicio fue castigada (vs. 23.9% al 1T11). El incremento en castigos se dio conforme se incrementó ligeramente la cartera vencida, lo que llevó a que la Empresa buscara quebrantar una mayor cantidad de cuentas para mantener la morosidad mostrada dentro del Balance en los mismos niveles. Esto se observa a través del índice de morosidad ajustado ((Cartera de Crédito Vencida + Castigos Trimestrales) / Cartera de Crédito Total), el cual cerró el 1T12 en niveles de 4.7% (vs. 3.4% al 1T11). Para los periodos proyectados, consideramos un castigo trimestral promedio sobre cartera de crédito vencida al inicio del trimestre de 35.0% para todos los periodos proyectados. Esto llevaría a que el índice de morosidad ajustado cerrara el 4T12, 4T13 y 4T14 en 5.0%, 5.5% y 6.3% respectivamente.

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El MIN Ajustado (Margen Financiero Ajustado por Riesgos Crediticios / Activos Productivos) presenta niveles de fortaleza relativa al 1T12 en 43.8% (vs. 35.5% al 1T11). Esto indica la adecuada tasa activa que la Empresa cobra frente a los gastos financieros en los que incurre para el fondeo de la cartera. Bajo el escenario base, consideramos que el MIN Ajustado se mantendría en los mismos niveles, apoyado por el adecuado crecimiento de la cartera y la tasa de fondeo estable que la Empresa tendría, llevando a que el indicador cerrara el 4T12, 4T13 y 4T14 en 39.6%, 39.6% y 38.5% respectivamente. En cuanto a los niveles de administración en los últimos 12 meses, Progresemos cerró con Gastos de Administración por P$19.1m al 1T12 (vs. P$13.3m al 1T11), mostrando un incremento de 43.6%. Esto se debió al continuo crecimiento que la Empresa ha tenido en cuanto a nuevas sucursales y los gastos de comisiones por parte de los socios estratégicos, los cuales se incrementaron ante un mayor volumen de cartera. Sin embargo, la eficiencia operativa (Gastos de Administración Promedio 12m / Activos Productivos Promedio 12m) mostró una mejora en sus niveles debido al crecimiento en activos productivos, el cual fue mayor que el crecimiento en gastos, para cerrar al 1T12 en 25.6% (vs. 27.5% al 1T11). Sin embargo, estos niveles se mantienen en un rango menor al promedio de la industria. Para los próximos periodos bajo un escenario bajo esperaríamos que los niveles se redujeran dado el mayor crecimiento de la cartera relativo a gastos, cerrando al 4T12 en 20.9%, 19.8% al 4T13 y 18.8% al 4T14 (vs. 23.8 al 4T11).

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Por otro lado, el índice de eficiencia (Gastos de Administración Promedio 12m / (Ingresos de la Operación Promedio 12m + Estimaciones Preventivas Promedio 12m)) mostró una mejora en comparación al periodo anterior debido a un mayor incremento en los ingresos de la operación con relación a los gastos de administración de Progresemos, cerrando en 65.8% al 1T12 (vs. 79.1% al 1T11). Para los siguientes periodos bajo un escenario favorable esperamos que exista un mayor aumento en los ingresos operativos con relación a los gastos de administración, por lo que se esperaría que el índice de eficiencia cerraría en niveles de 58.0%, 53.9% y 51.0% al 4T12, 4T13 y 4T14 respectivamente. En cuanto a los indicadores de rentabilidad, el ROA Promedio (Resultado Acumulado 12m / Activos Totales Promedio 12m) y ROE Promedio (Resultado acumulado 12m / Capital Contable Promedio 12m) en niveles adecuados, cerrando en 4.3% y 8.5% respectivamente (vs. 2.2% y 4.4% al 1T11). Bajo el escenario base consideramos que el crecimiento en cartera tendría un impacto directo sobre el nivel de ingresos, por lo tanto favoreciendo la utilidad neta. Esto llevaría a que para el 4T12 el ROA y ROE cerraran en niveles de 4.2% y 8.3%, para el 4T13 en 4.5% y 8.8% y para el 4T14 en niveles de 4.7% y 9.6%. Esto indicaría una situación adecuada para las condiciones y el crecimiento esperado de Progresemos.

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Por otra parte, el índice de capitalización (Capital Contable Promedio 12m / Activos Sujetos a Riesgo Promedio 12m) mostró niveles de solidez relativa en 75.0% al 1T12 (vs. 79.4% al 1T11). La ligera disminución en el índice de capitalización se debió al aumento en activos sujetos a riesgos, los cuales crecieron a un mayor ritmo que los resultados generados por la Empresa. Sin embargo, los niveles mostrados actualmente indican una adecuada posición por parte del Capital para hacer frente a los riesgos que Progresemos mantiene en sus activos. Bajo el escenario base, esperamos que el índice se mantenga en niveles similares para los siguientes periodos, cerrando en 77.9%, 76.7% y 77.2% al 4T12, 4T13 y 4T14, respectivamente.

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La razón de Apalancamiento (Pasivo Total Promedio 12 m / Capital Contable Promedio 12 m) cerró en niveles de fortaleza dentro de la industria de 1.0x al 1T12 (vs. 1.0x al 1T11). Esto se mantiene en un rango adecuado considerando el nivel de otorgamiento de crédito de la Empresa y el nivel de activos que mantiene. Para los siguientes periodos bajo el escenario base la métrica cerraría en niveles de 1.0x para el 4T12, 4T13 y 4T14 debido al bajo movimiento sobre el fondeo frente al capital. Por otro lado, la razón de Cartera Vigente a Deuda Neta (Cartera Vigente Promedio 12m / Deuda Neta Promedio 12m) se ubica en niveles aceptables al 1T12 de 1.8x (vs. 1.8x al 1T11). Esto muestra la capacidad que tiene Progresemos de hacer frente a sus pasivos a través de la cartera de crédito que actualmente administra. Esperamos que bajo el escenario económico base, dicho indicador presente un desempeño estable, cerrando en niveles de 1.7x al 4T12, 1.7x al 4T13 y 1.6x al 4T14.

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Escenario de Estrés El escenario de estrés planteado por HR Ratings prevé un serio deterioro en las condiciones macroeconómicas, lo cual impacta directamente el nivel de colocación de nueva cartera para el caso de los microcréditos al igual que aquellos con descuento vía nómina. Asimismo, el deterioro en las condiciones macroeconómicas llevaría a un serio deterioro en la calidad de la cartera al reducirse la voluntad y capacidad de pago de los acreditados. Esto llevaría a un fuerte aumento sobre las cuentas incobrables y sobre los gastos necesarios para recuperar la misma. Con base en los supuestos anteriores, consideramos que los niveles de la cartera total presentarían un menor ritmo de crecimiento, mostrando al cierre de 4T12, 4T13 y 4T14 niveles de P$174.0m, P$180.1m y P$188.6m (vs. P$182.2m, P$206.0m y P$229.6m en el escenario base), respectivamente.

En cuanto a la calidad de la cartera en un escenario de estrés, consideraríamos que existirían complicaciones en cuanto a la cobranza de la misma debido al incumplimiento de algunos clientes en las dependencias del sector educativo, así como un deterioro en la capacidad de pago de los microcréditos. Debido a lo anterior, la cartera vencida cerraría en niveles de P$14.0m, P$17.6m y P$19.7m al cierre del 4T12, 4T13 y 4T14 (vs. P$6.9m, P$8.5m y P$10.8m en el escenario base), respectivamente. Los niveles altos de cartera vencida llevarían a un fuerte aumento sobre el índice de morosidad, mostrando niveles de 8.0%, 9.8% y 10.5% al cierre de los mismos periodos (vs. 3.8%, 4.1% y 4.7% en el escenario base). Asimismo, el índice de morosidad ajustado llegaría a niveles de 10.4% al 4T12, 13.1% al 4T13 y 14.0% al 4T14 (vs. 5.0%, 5.5% y 6.3% en el

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escenario económico base). Esto significaría una posición de alto estrés para la Empresa y un deterioro en la capacidad para generar ingresos a través de los activos productivos.

Considerando el mismo nivel de cobertura y un fuerte incremento en la morosidad de la cartera, el monto generado a través de estimaciones preventivas sobre el Estado de Resultados ascendería hasta P$20.5m, P$26.0m y P$27.9m para los cierres del 2012, 2013 y 2014 (vs. P$10.2m, P$12.1m y P$15.4m en el escenario base). El incremento en la generación de estimaciones preventivas mostraría claramente las condiciones de estrés a las cuales estaría expuesta la Empresa e impactaría directamente sobre el resultado generado.

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Bajo el escenario de estrés proyectado por HR Ratings, esperamos que el MIN Ajustado muestre niveles deteriorados debido al menor incremento en los activos productivos, lo cual llevaría a una baja en los ingresos netos, así como por una tasa de pasivo mantenida. Esta situación, en conjunto con la mayor generación de estimaciones preventivas dada una calidad de cartera deteriorada, llevarían a que el MIN Ajustado cerrara en 28.7%, 30.5% y 31.4% al 4T12, 4T13 y 4T14 respectivamente (vs. 39.6%, 39.6% y 38.5% en el escenario base). En cuanto a los niveles de eficiencia operativa bajo el escenario de estrés, suponemos que Progresemos aumentaría los gastos de administración para contrarrestar el efecto de la cartera vencida, incrementando las técnicas de recuperación de cartera y de control de la misma. Lo anterior llevaría a que el indicador cerraría el 4T12, 4T13 y 4T14 en 26.8%, 24.4% y 21.7% (vs. 20.9%, 19.8% y 18.8% en el escenario base), respectivamente. Esto indicaría el serio deterioro que la Empresa mostraría bajo el escenario base ante una disminución en la calidad de sus activos.

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En cuanto al índice de eficiencia, el indicador también mostraría un serio deterioro, especialmente durante los primeros trimestres, dados los elevados gastos necesarios para mantener la misma generación de ingresos. Esto llevaría a que el índice de eficiencia cerrara el 4T12, 4T13 y 4T14 en 90.5%, 69.2% y 58.7% respectivamente (vs. 58.0%, 53.9% y 51.0% en el escenario base). En cuanto a la rentabilidad de Progresemos, bajo condiciones económicas de alto estrés debido a la caída en el MIN Ajustado y el incremento en los gastos de administración incurridos, el resultado neto de la Empresa se disminuiría de manera importante. Esto llevaría a que el ROA Promedio disminuyera hasta niveles de -4.7%, -1.7% y 0.3% respectivamente en el 4T12, 4T13 y 4T14 (vs. 4.2%, 4.5% y 4.7% en el escenario base) y el ROE Promedio también se disminuyera hasta cerrar en -9.9%, -4.0% y 0.8% respectivamente en los mismos periodos (vs. 8.3%, 8.8% y 9.6% en el escenario base). La caída en la rentabilidad de la Empresa supondría una fuerte condición de estrés para la misma, puesto que lo anterior llevaría a una baja capacidad para el fondeo de nuevas operaciones y deterioraría la calidad crediticia de Progresemos.

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Derivado de la caída en la rentabilidad de la Empresa, el índice de capitalización mostraría una disminución importante en sus niveles dada la disminución en el Capital Contable, lo que llevaría a una capitalización al 4T12, 4T13 y 4T14 de 70.1%, 66.4% y 64.8% respectivamente (vs. 77.9%, 76.7% y 77.2% en el escenario base). Aunque los niveles anteriores muestran un deterioro en la solvencia por parte de la Empresa, estos se seguirían manteniendo como una fortaleza para Progresemos.

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HR BBB+ HR3

A su vez, la razón de Apalancamiento presentaría un incremento dada la disminución en el Capital Contable, lo cual llevaría a una mayor proporción de pasivos en la estructura de capital. Esto llevaría a que el apalancamiento cerrara el 4T12 en 1.1x, el 4T13 en 1.3x y el 4T14 en 1.5x (vs. 1.0x para el 4T12, 4T13 y 4T14 en el escenario base).

Por otro lado, debido a la disminución en la cartera de crédito vigente y niveles similares de pasivos contratados, la razón de cartera vigente a deuda neta presentaría un ligero deterioro para cerrar los periodos proyectados en el escenario de estrés en 1.6x para el 4T12, 1.3x para 4T13 y 1.2x para el 4T14 (vs. 1.7x, 1.7x y 1.6x en el escenario base). Esto representaría un deterioro por parte de la Empresa para liquidar sus pasivos vía la cartera de crédito vigente dentro del Balance.

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HR BBB+ HR3

Conclusiones De acuerdo al análisis realizado por HR Ratings, se ratificó la calificación de largo plazo de “HR BBB+” y de corto plazo de “HR3” para Financiamiento Progresemos. Esto tomando en cuenta la diversificación de nuevas líneas de fondeo para el incremento de cartera tanto de microcréditos como de nómina, lo cual le provee a la Empresa de una flexibilidad financiera importante. Asimismo, la cartera continua presentando niveles adecuados de morosidad y de cobertura, lo cual indica las adecuadas políticas por parte de la Empresa para administrar los activos. Asimismo, Progresemos mantiene una razón de capitalización por encima del promedio de la industria. Sin embargo, encontramos una exposición importante dentro de la cartera de crédito descuento vía nómina tanto al sector educación como a pocas dependencias sobre las cuales recae la cobranza, lo cual se podría traducir en importantes riesgos de liquidez en caso de que alguna presentara atrasos. Asimismo, existen posibles presiones competitivas sobre originación y tasas activas manejadas que podrían en un futuro limitar la generación de ingresos a través de la cartera. Por último, los niveles de eficiencia y eficiencia operativa se mantienen presionados debido a los gastos necesarios en los que la Empresa tiene que incurrir para mantener el crecimiento sobre los activos.

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HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores, que cuenta con una experiencia integral de más de 100 años en el análisis y calificación de la calidad crediticia de empresas y entidades de gobierno en México, así como de la capacidad de administración de activos, o desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social por parte de alguna entidad. Los valores de HR Ratings son la Validez, Calidad y Servicio. www.hrratings.com Paseo de los Tamarindos 400-A, Piso 26, Col. Bosque de Las Lomas, CP 05120, México, D.F. Tel 52 (55) 1500 3130

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009

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Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings de México han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base.

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