Finanzas Corporativas Servicios / El Salvador

Administradora de Fondos de Pensiones Confía AFP Confía Informe de Clasificación Factores Clave de las Clasificaciones

Clasificaciones* Nacional Emisor Perspectiva

Actual EAAA(slv)

Anterior EAAA(slv)

Estable

Estable

* El sufijo (slv) indica que se trata de una clasificación nacional en El Salvador. Las escalas de clasificación utilizadas en El Salvador son las establecidas en la Ley del Mercado de Valores y en las Normas Técnicas Sobre Obligaciones de las Sociedades Clasificadoras de riesgo. Las clasificaciones en la escala de Fitch se presentan al final de este reporte. Consejo Ordinario de Clasificación (Septiembre 26, 2013).

Resumen Financiero AFP Confía (miles de USD) Activos Totales Patrimonio Total Ingresos Totales Margen EBITDAR (%) Deuda Total / EBITDAR (x)

30 jun 2013 22,478 18,009 27,554

30 jun 2012 24,125 19,295 30,010

28.20%

32.39%

0.11

0.09

Fuente: AFP Confía, estados financieros intermedios no auditados al 30 de junio 2013.

Informes Relacionados Reporte de Riesgo Soberano de El Salvador (Julio 24, 2013). Reporte de Riesgo (Diciembre 19, 2012).

de

Citigroup

Inc.

Sólida Posición de Mercado: AFP Confía posee una participación alta en el mercado de pensiones salvadoreño, el cual comparte con AFP Crecer, su único competidor. La barrera de entrada es fuerte dado el tamaño de mercado limitado y la dependencia del mismo a la situación económica y política del país. Al 30 de junio 2013, AFP Confía administra un 53.6% del activo total administrado por el Sistema de Ahorro de Pensiones (SAP), su participación según los afiliados al SAP es de 46.7% y de un 51.9% respecto a la recaudación acumulada. Altos Márgenes de Rentabilidad: Su participación de mercado le permite mantener una alta y estable generación de ingresos y de flujo operativo, con altos márgenes de rentabilidad. AFP Confía mantiene indicadores crediticios sólidos, acorde con su clasificación de riesgo. El margen EBITDAR fue de 28.2% al 30 junio 2013. El EBITDAR alcanzó USD$7.8 millones al cierre junio 2013 (USD$9.7 millones en junio 2012), el cual continúa siendo suficiente para atender los requerimientos de operación y de inversiones de capital con recursos propios. Inexistencia de Deuda Financiera: Su estructura de financiamiento está basada en su patrimonio (no posee deuda financiera con costo). Su sólida generación de efectivo le permite una amplia flexibilidad financiera, ya que financia sus inversiones con recursos propios. El pasivo registrado es operativo y por obligaciones fuera de balance (cánones de arrendamiento de agencias), el cual se considera bajo en comparación con sus niveles de activos y de capital. Moderada Sensibilidad al Ciclo Económico: El crecimiento de los ingresos por administración del Fondo de Pensiones es moderadamente sensible a la actividad económica del país, a medida que ésta permita incrementar el número de afiliados y de cotizantes mediante la generación de empleo formal o de iniciativas para la afiliación de personas en servicios profesionales o informales; así como la conservación de afiliados que efectivamente coticen. El total de afiliados al SAP, al cierre junio 2013, representan un 41.1% respecto a la población total del país y un 127.4% respecto a la población económicamente activa. Administración Orientada al Control y Gestión de Riesgos: La administración posee una cultura orientada a la gestión del riesgo y control operativo-financiero. Además, aunque la clasificación no se fundamenta en el soporte de su socio, AFP Confía cuenta con el apoyo técnico de Citigroup Inc. („A‟, Perspectiva Estable por Fitch), del cual es subsidiaria indirecta a través de Citibank Overseas Investment Corporation, con una participación del 75%. El restante 25% de las acciones se divide entre distintas sociedades y personas naturales.

Sensibilidad de las Clasificaciones Analistas Vanessa Villalobos +(506) 2296-9182 [email protected] Allan Lewis +(506) 2296-9182 [email protected]

www.fitchratings.com www.fitchca.com

Sensibilidad del Negocio al Desempeño del Ciclo Económico. Un entorno económico adverso aunado a la existencia de deuda financiera, que influya negativamente en la capacidad de pago de sus obligaciones, podría afectar su clasificación. Financiamiento Vía Deuda con Costo: La clasificación también podría cambiar según el nivel de deuda que asuma AFP Confía respecto a su nivel de EBITDA, su carga financiera, y perfil de vencimiento.

Fecha de Publicación Noviembre 6, 2013

Finanzas Corporativas Liquidez y Estructura de Deuda La clasificación de AFP Confía se fundamenta en la calidad mostrada por la administración, la cual está orientada al control y la gestión del riesgo, con alta integración corporativa; una sólida participación del mercado de pensiones salvadoreño y una estructura de financiamiento basada en su patrimonio (no posee deuda financiera con costo). Esto le permite mantener indicadores crediticios sólidos y una fuerte flexibilidad financiera. AFP Confía mantiene una generación alta de efectivo, que le ha permitido cubrir con recursos propios su capital de trabajo, cumplir con los requerimientos de la Ley del Sistema de Ahorro para Pensiones (Ley del SAP), distribuir dividendos, financiar sus inversiones de capital y mantener excedentes en inversiones financieras que le generen un rendimiento. El total de efectivo e inversiones financieras fue de USD$12.2 millones, al 30 de junio 2013; rubros que, históricamente, han representado un alto porcentaje de los activos, al mostrar la liquidez alta de AFP Confía (54.2% del total de activos al 30 junio 2013 y promedio de 57.1% durante los cortes semestrales, a junio 2009 al 2012). El patrimonio de AFP Confía sigue siendo la principal fuente de fondeo, con un 80.1% del total de activos (patrimonio de USD$18 millones al 30 de junio 2013). Fitch considera como fortaleza de la entidad su estructura de financiamiento, la cual se basa en su patrimonio; lo que le permite mantener una fuerte flexibilidad financiera. El bajo pasivo de AFP Confía es operativo, y por obligaciones fuera de balance (cánones de arrendamiento de agencias). Los arrendamientos de los espacios para agencias son básicos para la operación de AFP Confía, 1 por lo que son considerados como obligaciones fuera de balance por Fitch . Históricamente, el nivel de apalancamiento (considerando estas obligaciones fuera de balance, por arrendamiento de sucursales) ha sido muy bajo; con un 0.11 al 30 de junio 2013. Este mismo nivel se alcanzó al cierre anual 2012 (0.09x durante los años fiscales 2011-2010 y 2009).

Acontecimientos Recientes 

1 julio 2013: Se decretaron aumentos en los salarios mínimos.

Decreto N° 103,104,105,106: Tarifas de salarios mínimos para Trabajadores Agropecuarios; Trabajadores del Comercio y Servicios, Industria y Maquila Textil y Confección; Trabajadores de Recolección de Cosechas de Café, Algodón y Caña de Azúcar; y Trabajadores de las Industrias Agrícolas de Temporada. 

26 febrero 2013: AFP Confía anuncia los acuerdos tomados en la Junta General Ordinaria de Accionistas (JGOA-01/2013) celebrada el 18 de febrero del presente.

-

Elección de Junta Directiva de AFP Confía, S.A. para ejercer la administración por el plazo de 5 años, constituida de la siguiente manera:

Metodologías Relacionadas Metodología de Calificación de Empresas No Financieras registrada en la Superintendencia del Sistema Financiero (Diciembre 22, 2011).

1

Presidente: Secretario: Primer Director Propietario: Segundo Director Propietario: Tercer Director Propietario:

María de Lourdes Arévalo Rodríguez Karin Johanna Herman Zachrisson Carlos Alberto Prera Estradé Mary Isabel Velázquez Orozco Mayda Aracely Barrios de Duarte

Primer Director Suplente: Segundo Director Suplente: Tercer Director Suplente:

Bernardo Juan Chacin Sucre Martha Claudia Zambrano Tovar Silvana Paola Valeria Vitola Reyes

Según la metodología de Fitch, la deuda fuera de balance por arrendamientos se calcula multiplicando el gasto anual

por arrendamientos por 8.

Administradora de Fondos de Pensiones Confía Noviembre 2013

2

Finanzas Corporativas Cuarto Director Suplente: Quinto Director Suplente:

Martha Claudia Morales Ruiz Juan Gabriel Rey

-

Nombramiento como Auditor Externo y Fiscal para 2013: la firma KPMG, S.A.

-

Distribución del 100% de las utilidades del ejercicio 2012, por la cantidad de USD$10,640,578.29; equivalentes a USD$12.16 por acción.

Compañía y Experiencia de la Administración Administradora de Fondos de Pensiones Confía es una entidad que opera en la República de El Salvador desde abril de 1998, con un objetivo único de administrar el Fondo de Pensiones AFP Confía. Sus operaciones son reguladas por la Superintendencia del Sistema Financiero de este país y debe ajustarse a los lineamientos y políticas que ésta le da. El capital social de USD$10.5 millones de AFP Confía, al 30 de junio 2013, es indirectamente propiedad de Citibank Overseas Investment Corporation en 75%; esta última, a su vez, es subsidiaria de Citigroup Inc. (con clasificación „A‟, Perspectiva Estable por Fitch) a través de Inversiones Financieras Citibank, S.A. El restante 25% de las acciones se divide entre distintas sociedades y personas naturales. Dado que la entidad es miembro del Conglomerado Financiero Citigroup (Citi), AFP Confía basa su gestión en la aplicación y cumplimiento de políticas y procedimientos de estándar internacional, dictados por su casa matriz. En esta misma línea, AFP Confía implementa políticas de gobierno corporativo y lleva a cabo una serie de comités, en los cuales se toman las decisiones que rigen sus operaciones, acorde con los requerimientos de su principal accionista, del mercado y del regulador.

Equipo de Trabajo La organización de AFP Confía mantiene una estructura que responde a los lineamientos de Citi, con base en una estructura matricial con independencia entre las áreas. Está conformada por una Junta Directiva, de la cual depende la Auditoría Interna; por otro lado, la Presidencia está en línea directa. Ésta dirige cinco áreas en la entidad: la Gerencia de Riesgos, la Gerencia Legal, la Oficialía de Cumplimiento, la Gerencia de Mercadeo, y la Unidad Corporativa y de Atención al Inversionista, esta última creada en 2011. Fitch considera positivo el nuevo enfoque de Auditoría Interna, que le permite un mayor alcance. Esto al cumplir tanto con la regulación local como con los nuevos lineamientos establecidos por su casa matriz. La Corporación Citigroup modificó el objetivo de trabajo del equipo de Auditoría Interna a partir de 2012; éstas pasaron a ser auditorías enfocadas a riesgos. Se estableció una línea de trabajo, mediante la cual se alcanza una mayor independencia del área de Auditoria Interna de las oficinas locales de sus subsidiarias, al reportar matricialmente al equipo de Auditoría del corporativo de Citigroup. Las nuevas tareas implican identificar las áreas auditables, revisión de procesos, validar cada prueba suministrada y mantener un monitoreo trimestral de riesgos de negocios, entre otros. Las gerencias cuentan con el conocimiento técnico para sus funciones y además como respaldo, tienen el expertise de su socio mayoritario; de forma que el personal recibe capacitaciones constantes en los temas de las diferentes áreas del negocio, los cuales son evaluados una vez concluidas; si aprueban se les otorga una certificación. No obstante, la entidad presenta independencia en su administración, aspecto positivo porque demuestra su capacidad de continuar con el negocio por sí misma, tal y como lo hizo en el pasado cuando ha tenido diferentes socios.

Administradora de Fondos de Pensiones Confía Noviembre 2013

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Finanzas Corporativas La entidad comprende cinco áreas de administración (denominadas direcciones) que le reportan a la Presidencia: Dirección Financiera, Dirección de Inversiones, Dirección de Operaciones, Dirección de Recursos Humanos y Administración, y Dirección Comercial. Los Comités Ejecutivos, así como los Comités Operacionales que se llevan a cabo en AFP Confía, respaldan la gestión de la entidad con el conocimiento y la experiencia de sus miembros. La plantilla de AFP Confía es de 314 empleados al 30 de junio de 2013; además cuenta con siete agencias, tres unidades móviles, el edificio principal y oficinas administrativas. Está implementando unidades de autoservicio para una consulta más rápida de información en las agencias de atención.

Políticas, Procedimientos y Controles La cultura y gestión de AFP Confía se muestra muy orientada al control de sus operaciones para dar servicio al cliente y en el cumplimiento de la regulación que les corresponde, de acuerdo con los lineamientos de su matriz. La entidad trabaja mediante políticas y procedimientos formales establecidos para realizar sus operaciones y la revisión de las áreas y funciones en cada una de éstas. Asimismo, cuenta con la supervisión de un área de Compliance (cuyo principal objetivo es velar por el cumplimiento de la legislación aplicable y las políticas corporativas de Citigroup, entre ellas la Política Fiduciaria -aplicable para el negocio de pensiones-); así como una auditoría interna que se encarga de conducir revisiones sobre la adecuación y efectividad del control interno en la entidad, de los riesgos operativos y de apoyar el control del cumplimiento con requerimientos regulatorios e institucionales. También una auditoría externa que realiza la verificación independiente. Hasta la fecha, la entidad no reporta incumplimientos en la organización. Para su apoyo, las áreas cuentan con sistemas de alarmas, de seguridad de la información, procesos de revisión de balances, de fraudes, investigaciones y autoevaluaciones (altamente enfocadas en el riesgo operativo) y un proceso formal de planeamiento financiero. Finalmente, la entidad se encuentra bajo la regulación de la Superintendencia del Sistema Financiero de El Salvador, la cual es directa y en línea. En general, todos los empleados de la entidad deben cumplir el Código de Conducta de Citigroup, así como las Políticas de Lavado de Dinero, de Confidencialidad y Corporativas. Los Comités Ejecutivos y de Operaciones se reúnen periódicamente; lo que le proporciona a AFP Confía una gestión integrada de los objetivos del negocio, un control directo sobre las áreas (expectativas y resultados) y la retroalimentación entre cada una de estas subentidades. Los comités ejecutivos comprenden: Comité de Negocios y de Estrategia, de Riesgos, de Auditoría, de Inversiones y Riesgos del Fondo, de Mercadeo, de Beneficios, de Operaciones y Tecnología; Comercial y de Servicio al Cliente, y el Business Risk, Control and Compliance (BRCC), Fiduciario, y operacionales. Mientras que los Comités de Operaciones incluyen: de Seguridad, de Internet, Ética, Gastos, y Proyectos.

Tecnología La plataforma tecnológica de AFP Confía demuestra estar alineada con sus objetivos. En este sentido, la seguridad de la información es un aspecto fundamental en la gestión de la entidad, en cumplimiento con los estándares internacionales de Citigroup y a la política de continuidad del negocio, desde un enfoque más de negocio que de tecnología. Como respaldo de sus operaciones, AFP Confía cuenta con un sitio remoto y planes de contingencia según estándares corporativos; además realiza la actualización en línea de toda la información generada (realiza back-up en forma diaria) y mantiene una actualización constante de los accesos electrónicos, y lleva el control sobre los usuarios de la información. Internamente se les efectúan revisiones de vulnerabilidad y cargas de estrés para identificar líneas de riesgos o exposiciones. Su base de datos se encuentra integrada y cumple con la regulación en torno a las aplicaciones y sistemas que son certificados ante la Administradora de Fondos de Pensiones Confía Noviembre 2013

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Finanzas Corporativas Superintendencia del Sistema Financiero, entidad que mantiene conexión y acceso en línea y permanente a la base de datos de AFP Confía. Las mejoras en los sistemas corresponden a las principales líneas de inversión de la entidad.

Gestión del Portafolio Inversiones Esta área basa su gestión en los lineamientos establecidos por la regulación nacional para las inversiones, que puede realizar el fondo administrado; así como otros más generales definidos por su principal accionista. Hasta la fecha de revisión se mantiene sin presentar incumplimientos. Tiene personal con amplia experiencia y conocimiento en el mercado bursátil, financiero y de bolsa; así como las herramientas tecnológicas que le permite realizar análisis de inversiones, investigaciones y mantener información actualizada. Un Comité de Inversiones y Riesgos, el cual se reúne quincenalmente, da soporte a las operaciones. Este ente se encarga de establecer los parámetros y las políticas de las inversiones del fondo (selección y estudio de emisores y contrapartes, composición del portafolio, entre otros); esto al respetar los lineamientos dados por la regulación. Además, analiza y da seguimiento al comportamiento del portafolio (actual y potencial), del mercado y del entorno económico nacional e internacional.

Riesgos De conformidad con los lineamientos de Citigroup para sus entidades, AFP Confía posee un área de riesgos especializada e independiente, que cuenta con las herramientas y procedimientos de análisis. Esta área efectúa los análisis de riesgos (crédito, mercado, liquidez, operaciones y legal) del portafolio del fondo, evalúan la volatilidad de los activos y su exposición ante el entorno macroeconómico nacional e internacional. Además, realiza escenarios de sensibilización, benchmark de la industria y pruebas de estrés; se encarga de la revisión de las valoraciones de precios y supervisa el calce de los datos administrados por los custodios. La cultura de la entidad está orientada a la administración y prevención del riesgo; aspecto que Fitch considera adecuado para una administradora de activos.

Fondo Administrado Fondo de Pensiones AFP Confía Autorización Operaciones: Objetivo Principal:

Abril 15, 1998 por la Superintendencia de Pensiones de El Salvador. Operar un fondo de pensiones bajo la modalidad de cuentas individuales de ahorro para pensiones y así otorgar las prestaciones y beneficios de vejez, invalidez común y sobreviviencia, así como los demás beneficios que establece la Ley del Sistema de Ahorro para Pensiones.

Activo total administrado a jun. 30, 2013

USD$3,839 MM.

Límites

Hasta 100% en instrumentos de renta fija Hasta 5% en renta variable

Inversiones

Buscan obtener una rentabilidad adecuada en condiciones de seguridad, liquidez y diversificación de riesgos. Todas las inversiones s econsideran “disponibles para la venta”.

Plazo mínimo económico

18 meses

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Finanzas Corporativas Límites Máximos por Emisor

Gobierno Central: 50% Banco Central de Reserva de El Salvador: 30%

Límites Máximos por Emisor

Fondo Social para la Vivienda: Según reformas Ley SAP, se invertirá el 3.8% de la recaudación acumulada de cotizaciones previsionales de los tres meses anteriores al mes de colocación de valores por parte del Fondo Social para la Vivienda).

Banco de Desarrollo de El Salvador (anteriormente Multisectorial de Inversiones): 30%

Títulos de garantía hipotecaria-financiamiento vivienda: 40%

Acciones Sociedades Nacionales: 5%

Papeles hipotecas: 15%

Bancos Salvadoreños: 40%

Títulos sociedades titularizadoras salvadoreñas y certif. fiduciarios de participación: 20%

Instituciones de Obligaciones Provisionales (CIPs): 45% (aplica para CIP A) Obligaciones negociables más de un año, plazo emitido por sociedades salvadoreñas: 30%

Otros instrumentos de oferta pública: 30%

AFP Cofía: Portafolio Administrado por Emisor (Cifras a junio 2013)

Bancos SLV Valores 6,0% extranjeros 7,3%

Soc. titularizadora s SLV 2,1%

Fuente: Elaboración propia con datos AFP Confía.

Administradora de Fondos de Pensiones Confía Noviembre 2013

Sociedades Nacionales 0,7% BCIE 1,1%

Gobierno Central SLV, Empresas estatales, Instituciones autónomas 82,9%

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Finanzas Corporativas Fondo Administrado por AFP Confía por Emisor Ci fra s en USD

Jun 2013 (%)

Jun 2013

Dic 2012 (%)

Dic 2012

Dic 2011 (%)

Dic 2011

34.46 21.16 22.17 3.03 0.27 0.66 0.26 0.30 82.9

1,291,380,098 793,031,109 850,795,480 113,376,751 10,103,221 24,854,537 9,682,399 11,340,152

32.48 21.20 25.04 3.03 0.33 0.69 0.00 0.28 83.1

1,188,963,249 775,842,702 916,386,640 111,008,517 12,143,395 25,358,003

29.69 22.57 24.75 3.61 0.64 0.79 1.21 0.37 83.6

974,168,076 740,638,258 812,110,221 118,377,616 21,153,754 25,763,297 39,711,505 12,134,990

7.26 5.99 2.09 1.10 0.70 100%

271,932,688 224,613,309 78,366,312 41,237,766 26,358,105 3,747,071,927

6.76 8.06 0.84 0.57 0.72 100%

247,413,781 295,000,391 30,563,386 20,774,642 26,357,224 3,660,179,944

3.06 9.69 0.21 2.59 0.83 100%

100,260,553 317,924,528 7,032,252 85,051,717 27,291,892 3,281,618,659

Gobierno Central SLV, Empresas Estatales, Instituciones Autónomas Fideicomiso de Obligaciones Previsionales A Fideicomiso de Obligaciones Previsionales B Gobierno Central SLV Fondo Social para la Vivienda Banco Central de Reserva SLV Fideicomiso Reestruct. Deudas Municipales Banco de Desarrollo El Salvador (antes BMI) Instituciones Oficiales Autónomas Subtotal Valores Extranjeros Bancos en El Salvador Sociedades Titularizadoras Salvadoreñas BCIE Sociedades Nacionales TOTAL

10,368,014

Fuente: El a bora ci ón propi a con da tos proporci ona dos por AFP Confía

Posición Competitiva El mercado de administración de fondos de pensiones de capitalización individual obligatoria de El Salvador se mantiene compuesto únicamente por dos administradoras de fondos de pensiones (AFP): AFP Confía y la Administradora de Fondos de Pensión Crecer (AFP Crecer). Esta última pertenece a Administradora de Pensiones y Cesantías Protección, S.A. (AFP Protección).

Participación Mercado: Número Afiliados (datos en porcentajes)

AFP Confía 46,7%

AFP Crecer 53,3%

Esta industria se ha caracterizado por un crecimiento con base en la situación de la economía del país; principalmente en el segmento de empleo formal, pero además por la capacidad de atracción de trabajadores de empleos informales o de nuevos sectores de profesionales independientes que actualmente no cotizan en el sistema, de los ajustes salariales que experimentan los trabajadores a lo largo de su vida laboral y de estratos más jóvenes de la sociedad que estén dispuestos a cotizar desde temprana edad.

Fuente: Elaboración propia con datos industria.

El total de afiliados al SAP, al 30 junio 2013, de 2,432,756, representan un 41.1% respecto a la población total del país y un 127.4% % respecto a la población económicamente activa. De acuerdo con los datos de la Superintendencia del Sistema Financiero, tal y como ha sido su posición de mercado en revisiones anteriores, AFP Confía mantiene un menor número de afiliados al SAP en comparación a su competidor (46.7% a junio 2013, equivalente a 1,136,433 afiliados).

Participación Mercado: Recaudación Acumulada (datos en porcentajes)

AFP Confía 51,9%

AFP Crecer 48,1%

Fuente: Elaboración propia con datos industria.

AFP Confía ocupa el primer lugar en la recaudación acumulada y en el valor del activo total administrado, que representan respectivamente un 51.9% y 53.6% del total del SAP a junio 2013. Esta posición de mercado de AFP Confía se mantiene explicado por los mayores ingresos de sus cotizantes, en comparación con los de su competidor (ingreso base de cotización promedio durante el primer semestre 2013 AFP Confía de USD$609 vs. USD$545 de AFP Crecer). El crecimiento de las administradoras de fondos de pensiones seguirá dependiendo de un mayor recaudo y del crecimiento de la actividad económica del país; la competencia entre ellas estará determinada por su capacidad de atracción y retención de nuevos afiliados (formalización de los empleados o nuevos trabajadores profesionales o más informales).

Administradora de Fondos de Pensiones Confía Noviembre 2013

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Finanzas Corporativas Marco Regulatorio La Superintendencia del Sistema Financiero (SSF) se creó mediante la Ley de Supervisión y Regulación del Sistema Financiero, aprobada por Decreto Legislativo N° 592 del 14 de enero de 2011; publicado en el Diario Oficial 23 Tomo 390 del 2 de febrero de 2011, y vigente a partir del 2 de agosto de 2011. La SSF es una institución de derecho público, integrada al Banco Central de Reserva (BCR); supervisa los integrantes del sistema financiero, entre ellos, las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP). Por ser AFP Confía una filial de un Conglomerado Financiero estadounidense, les aplica la Regulación W, sección 23 A/B, aspecto considerado positivo por Fitch porque se convierte en otro mitigante de los riesgos a los que este tipo de gestoras de activos están expuestas. El objetivo principal de las AFP es administrar un Fondo de Pensiones, cuyos recursos deberá invertir para obtener una adecuada rentabilidad en condiciones de seguridad, liquidez y diversificación de riesgos; gestionar y otorgar prestaciones y beneficios de vejez, invalidez común y sobrevivencia; así como los demás beneficios que establece la Ley del Sistema de Ahorro para Pensiones. Las AFPs se mantienen bajo la vigilancia constante de la Superintendencia del Sistema Financiero (SSF), la cual mantiene contacto en línea con los sistemas de estas administradoras, con accesos directos para consultar la información que consideren oportuna en el momento que lo ocupen. Además, la SSF tiene establecida una reportería sobre sus operaciones y las diferentes áreas del negocio, que las AFPs deben enviarle constantemente, entre éstas, sobre aspectos de cumplimiento, finanzas, inversiones, tecnología, cobranzas entre otras.

Nuevas Reformas a la Ley del Sistema de Ahorro para Pensiones Las Reformas a la Ley del Sistema de Ahorro para Pensiones (SAP) recientemente aprobadas el 29 de marzo de 2012, según el Decreto No.1036, que se encuentran en vigencia, comprenden: a. La reducción de las comisiones que ganan las AFP a 2.2% desde 2.7%. Reforma al Art. 16. b. Permitir que hasta el 45% del fondo de pensiones pueda invertirse en Certificados de Inversión Previsional (CIP) emitidos por el Fideicomiso de Obligaciones Previsionales. Reforma al literal m) del Art. 91 y el Art. 223-A. c. Al cumplir la edad de jubilación, se obliga al patrono y al empleado, a seguir cotizando hasta ejercer el derecho de retiro. Reforma al Art. 13. d. Inversión en Fondo Social de la Vivienda, subiendo tasa de rentabilidad a títulos. Entre lo considerado en la reforma respecto a esta inversión, se indica que las Instituciones Administradoras deberán invertir el equivalente a 3.85% de la recaudación acumulada de cotizaciones previsionales de los tres meses anteriores al mes en que se realice la colocación de los valores emitidos. Reforma al Art. 223 para agregar 3 incisos. De las nuevas reformas, impacta directamente a las Administradoras de Fondos de Pensiones la reducción de la comisión por administración de cuentas individuales a 2.2%. Este ajuste no tendría un impacto en la clasificación de AFP Confía dado su financiamiento basado en patrimonio.

Administradora de Fondos de Pensiones Confía Noviembre 2013

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Finanzas Corporativas Reformas relevantes relacionadas con el Sistema de Ahorro para Pensiones en los últimos años: 1. El 29 de marzo 2012 la Asamblea Legislativa aprobó la Reforma a la Ley del Sistema de Ahorro para Pensiones (SAP), mediante Decreto No.1036. Las modificaciones comprenden: Obligatoriedad de las Cotizaciones (Reforma Art.13), Monto y Distribución de las Cotizaciones (Reforma Art.16), Diversificación de las Inversiones por Instrumento (Reforma el literal m) del Art.91, Inversiones para Financiar Vivienda (Se añaden 3 incisos al Art..223), Inversión Obligatoria en Certificados de Inversión Previsionales (Reforma Art.223-A). 2. En septiembre 2006, la Asamblea Legislativa de El Salvador aprobó la Ley del Fideicomiso de Obligaciones Previsionales que establece la emisión de Certificados de Inversión Previsionales (CIPs) a través de dicho fideicomiso, con el objetivo de realizar el pago de la deuda provisional del país. Estos títulos van reemplazando los Certificados de Traspaso (CT) y los Certificados de Traspaso Complementarios (CTC) que han formado parte de los portafolios de inversión de los fondos de pensiones administrados por las AFPs. Los Certificados CT y CTC que estaban en manos de las AFPs han sido reemplazados por CIP B (en su nueva denominación). El Fondo AFP Confía muestra un saldo, al 30 de junio 2013, de USD$1,291.4 millones de CIP A, y USD$793.0 millones CIP B. 3. Modificación al Aporte Especial de Garantía (AEG), regulado en la Ley SAP. En diciembre 2005, el AEG pasa de representar no más del 3.0% del patrimonio del fondo a un 0.25% del activo del fondo real promedio de los 15 días corridos anteriores a su cálculo y podrá ser constituido por efectivo, avales, fianzas u otros instrumentos financieros que le permitan respaldar la rentabilidad mínima del Fondo administrado. A pesar de la reforma se mantiene la garantía que el sistema ofrece para respaldar la rentabilidad mínima que debe cumplir el fondo de pensiones.

Perfil Financiero Utilidades y Flujos Los ingresos de la AFP provienen de las comisiones por administración del Fondo de Pensiones AFP Confía directamente relacionados al recaudo de la entidad. El total de recaudación acumulada, al 31 de diciembre de 2012, de AFP Confía fue de USD$2,826.6 millones (USD$2,526.5 millones al 31 de diciembre de 2011). Al 30 de junio 2013, el recaudo acumulado de AFP Confía totalizó USD$2,986.8 millones. La Ley del Sistema de Ahorro para Pensiones establece el porcentaje que se destinará a la Institución Administradora por la administración de las cuentas individuales de ahorro para pensiones. De acuerdo a las reformas a la Ley SAP, vigentes a partir de mayo 2012, la comisión por administración de fondos es de 2.2%, menor respecto a la anterior de 2.7%. Una vez deducido el porcentaje de prima de seguro contratada, para 2013 la comisión neta por administración de fondos es 1.103%. En términos monetarios, la comisión neta del período semestral (enero a junio 2013) fue de USD$14.3 millones, cuando en el mismo período del 2012 fue de USD$17.0 millones (primer semestre 2012 contempló cuatro meses con una comisión neta de 1.521%, y dos meses de 1.021%). AFP Confía ha llevado a cabo un estricto control de gastos administrativos y comercialización, lo que le permite obtener una relación de estos gastos de operación (excluyendo depreciación) respecto ingresos de 17.0% a junio 2013 y 16.9% a junio 2012, cuando en los períodos anteriores al ajuste de comisión esta proporción llegó a promediar un 19% según cortes semestrales 2009-2011. Administradora de Fondos de Pensiones Confía Noviembre 2013

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Finanzas Corporativas AFP Confía: Comisiones por Administración de Fondos 2009 - 2012 2009

2010

2011

Concepto

2012 A partir de Enero a mayo del abril 2012 2,700% 2,200%

Comisión

2,700%

2,700%

2,700%

Prima de seguro contratada

1,179%

1,179%

1,179%

1,179%

1,179%

Comisión neta por administración de Fondos Variación comisión neta por adminIstración de Fondos

1,521%

1,521%

1,521%

1,521%

1,021%

0,000%

0,000%

0,000%

-0,500%

Fuente: Estados financieros AFP Confía.

AFP Confía: Comisión Neta Semestral (2009 al 2013) Comisión Neta: Ingresos comisiones menos prima seguros. Ingreso por comisiones

(USD millones)

Primas de seguros

Comisión Neta

35 30 25 20

15,5502

15,5184

16,9634

17,0283

14,3179

15 10

5 0 Junio 2009 Junio 2010 Junio 2011 Fuente: Elaboración propia con datos proporcionados por AFP Confía

Junio 2012

Junio 2013

El EBITDAR, al cierre junio 2013, fue de USD$7.8 millones (USD$9.7 millones en junio 2012), el cual continúa siendo suficiente para atender los requerimientos de operación y de inversiones de capital; estas últimas son mayoritariamente inversiones financieras. Además de la distribución de dividendos, todo proviene de recursos propios. AFP Confía tiene una estructura de financiamiento basada en su patrimonio (no posee deuda financiera con costo), lo que le permite mantener indicadores crediticios sólidos y una fuerte flexibilidad financiera. A futuro, el reto es incrementar el recaudo y mantener un control adecuado de los gastos administrativos, en búsqueda de eficiencias operativas.

Clasificaciones en Escala de Fitch La clasificación de riesgo vigente en escala de Fitch se detalla a continuación: --Clasificación de emisor de largo plazo: „AAA(slv)‟; Perspectiva Estable.

Administradora de Fondos de Pensiones Confía Noviembre 2013

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Finanzas Corporativas AFP Confía, S.A. Resumen Financiero (Cifras en miles de dólares)

Jun-13 Jun-12 Jun-11

2012

2011

2010

2009

2008

Indicadores Financieros EBITDAR/Intereses Financieros+Arrendamientos(X) (EBITDAR-Inv. en Act. Fijo)/Intereses Financieros + Arrendamientos(X) Deuda Financiera Total/EBITDAR (X) Deuda Financiera Neta/EBITDAR (X) Deuda Financiera Total/Capitalización (%)

70,98 70,62 0,11 -0,67 0,09

90,03 89,71 0,09 -0,61 0,08

90,11 88,74 0,09 -0,65 0,08

68,53 66,96 0,11 -1,15 0,07

88,10 83,60 0,09 -1,09 0,06

81,53 80,87 0,09 -1,14 0,06

77,83 74,96 0,09 -1,13 0,06

74,03 70,98 0,10 -1,14 0,06

Resultados Ingresos Totales %Cambio EBITDAR Margen EBITDAR (%) Depreciación y Amortización EBIT Intereses Financieros más Gastos por Arrendamiento Costo de Financiamiento Estimado (%)* Utilidad Neta Retorno sobre Patrimonio Promedio (%)

27.554 -8,19% 7.770 28,20% 273 7.387 109 n.a. 5.411 52,47%

30.010 2,23% 9.721 32,39% 300 9.313 108 n.a. 6.699 57,96%

29.355 9,63% 9.462 32,23% 356 9.001 105 n.a. 6.958 60,97%

56.791 -5,76% 15.658 27,57% 582 14.860 228 n.a. 10.641 42,41%

60.260 8,69% 19.771 32,81% 671 18.889 224 n.a. 14.341 54,09%

55.444 4,60% 18.344 33,1% 793 17.341 225 n.a. 13.585 53,02%

53.007 2,14% 17.465 32,9% 724 16.539 224 n.a. 13.151 54,17%

51.897 7,73% 15.674 30,2% 555 14.923 212 n.a. 11.415 51,50%

Flujo de Caja Flujo de Caja Operativo Variación del Capital de Trabajo Flujo de Caja Operativo Neto Inversiones de Capital (Propiedad, Planta y Equipo) Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Neto Otras Inversiones, Neto Variación Neta de Deuda Variación Neta de Capital Pago de Dividendos Otros Financiamientos, Neto Variación Neta de Caja y Valores Líquidos Flujo de Caja Libre**

n.d. n.d. 3.086 -79 0 -615 0 0 -10.637 0 -8.245 n.d.

n.d. n.d. 4.630 -71 0 -19 0 0 -14.341 0 -9.800 n.d.

n.d. n.d. 5.109 -287 0 100 0 0 -13.485 0 -8.563 n.d.

n.d. n.d. 11.181 -357 0 4.719 0 0 -14.341 0 1.202 n.d.

n.d. n.d. 15.001 -1.011 0 -4.404 0 0 -13.485 0 -3.899 n.d.

n.d. n.d. 13.926 -148 0 6.268 0 0 -12.651 0 7.394 n.d.

n.d. n.d. 13.640 -645 0 1.519 0 0 -11.415 0 3.099 n.d.

n.d. n.d. 12.455 -647 0 -664 0 0 -8.930 0 2.214 n.d.

12.190 22.478 0 0 1.751 1.751 18.009 19.761

13.523 24.125 0 0 1.727 1.727 19.295 21.023

14.026 23.995 0 0 1.680 1.680 19.560 21.240

19.788 29.952 0 0 1.730 1.730 23.240 24.971

23.240 33.909 0 0 1.694 1.694 26.941 28.635

22.674 32.622 0 0 1.676 1.676 26.088 27.764

21.425 31.414 0 0 1.624 1.624 25.154 26.777

19.466 28.989 0 0 1.566 1.566 23.404 24.970

0 0 71 1.751 109 219

0 0 90 1.727 108 216

0 0 90 1.680 105 210

0,0 -1,0 68,5 1.730 216 216

0,0 0,0 88,1 1.694 212 212

0,0 0,0 81,5 1.676 210 210

0,0 0,0 77,8 1.624 203 203

0,0 0,0 74,0 1.566 196 196

1.136.433 1.066.820 987.302 2.986.785 2.674.091 2.381.480 3.838.753 3.507.880 3.223.789

1.102.649 2.826.564 3.705.798

Balance Caja e Inversiones Corrientes Activos Totales Deuda Financiera Corto Plazo Deuda Financiera Largo Plazo Obligaciones Financieras Fuera de Balance† Deuda Financiera Total‡ Patrimonio (Incl. Participación Minoritaria) Capitalización Liquidez Deuda Corto Plazo/Deuda Financiera Total (%) Caja e Inversiones Corrientes/Deuda Corto Plazo (X) EBITDAR/(Deuda Corto Plazo + Intereses Financieros) (X) Gastos de Alquiler o Arrendamientos Ajustado por 8 Veces Gastos Arrendamiento Gasto por Arrendamiento (Anualizado) Otros Indices Número de Afiliados (Acumulado). Cifras unitarias. Recaudación Acumulada en Miles USD Valor del Activo del Fondo de Pensiones (AUM) en Miles USD

1.031.036 953.388 912.236 857.380 2.526.518 2.241.585 1.977.490 1.725.316 3.345.966 3.086.484 2.786.017 2.472.881

*Costo de Financiamiento Estimado = Intereses Financieros / Deuda Financiera Total Promedio. **Flujo de Caja Libre=EBITDA-Intereses Financieros-Variación en Capital de Trabajo-Inv. en Activos Fijos. †Incluye arrendamientos operacionales multiplicado por ocho, y otros tipos de obligaciones con características de deuda financiera. ‡Deuda Financiera Total incluye Obligaciones Financieras Fuera de Balance. Capitalización = Deuda Financiera Total + Patrimonio (Incl. Participación Minoritaria) EBITDA=Resultado de Operación + Depreciación y Amortización Fuente: AFP Confía, S.A.

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Finanzas Corporativas

Las calificaciones mencionadas fueron solicitadas por, o en nombre de, el emisor, y por lo tanto, Fitch ha sido compensado por la provisión de las calificaciones. La opinión del Consejo de Clasificación de Riesgo, no constituirá una sugerencia o recomendación para invertir, ni un aval o garantía de la emisión; sino un factor complementario a las decisiones de inversión; pero los miembros del Consejo serán responsables de una opinión en la que se haya comprobado deficiencia o mala intención y estarán sujetos a las sanciones legales pertinentes. La clasificación no ha sufrido ningún proceso de apelación por parte del emisor. La clasificación nacional „EAAA(slv)‟ corresponde a aquellas entidades que cuentan con la más alta capacidad de pago de sus obligaciones en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en la entidad, en la industria a que pertenece o en la economía. Los factores de riesgo son insignificantes. Dentro de una escala de clasificación se podrán utilizar los signos “+” y “-”, para diferenciar los instrumentos con mayor o menor riesgo dentro de su categoría. El signo “+” indica un nivel menor de riesgo, mientras que el signo “-” indica un nivel mayor de riesgo. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. 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Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. 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