MEMORIA

Buenos Aires, 23 de octubre de 2006 A los Sres. Accionistas de Euromayor S.A. de Inversiones

De nuestra consideración:

En cumplimiento de las disposiciones legales y estatutarias vigentes, el Directorio pone a consideración de los accionistas la Memoria de su gestión por el ejercicio anual finalizado el 31 de julio de 2006.

1)

Estado de la sociedad en las distintas actividades en que ha operado y su juicio sobre la proyección

de las operaciones y otros aspectos que se consideran necesarios para ilustrar sobre la situación presente y futura de la sociedad: Durante este último año la actividad económica nacional ha evidenciado un significativo recupero, principalmente el contexto económico ha posibilitado un crecimiento de la actividad inmobiliaria en todas sus etapas, incluyendo principalmente la construcción, comercialización y financiamiento de bienes

inmuebles. Este Directorio se

encuentra desarrollando actividades tendientes a optimizar las inversiones de la Sociedad en dicho sector, lo que se ha venido materializando en estos últimos meses a través de la adquisición de participaciones en distintos emprendimientos en bienes raíces.

Si bien la operación que se detallará a continuación ha sido materializada con posterioridad al cierre del ejercicio al 31 de julio de 2006, la indudable relevancia de la misma torna ineludible su mención en el presente. Con fecha 25 de septiembre de 2006, Euromayor S.A. de Inversiones celebró con Ecipsa Holding S.A. una operación en virtud de la cual esta Emisora adquirió los activos que se indican a continuación: 1º) El 60 % de los derechos y obligaciones emergentes de la calidad de fiduciante beneficiario en el Fideicomiso Inmobiliario Panorámico, el cual ya se encuentra ejecutando la obra destinada a la realización de un proyecto inmobiliario denominado “Tierralta Ecopueblo” en un inmueble de dos fracciones que se designan como parcela 2113 -3510 (con una superficie según título de 189 hectáreas cinco mil ciento diecisiete metros cuarenta y nueve decímetros cuadrados) y parcela 2113-3218 (con una superficie según títulos de ciento noventa y una hectáreas, cinco mil ciento sesenta y cinco metros ocho decímetros cuadrados), las que se ubican sobre la Autopista Ingeniero Justiniano Allende Posse, en Villa San Nicolás, Pedanía Calera, Departamento de Santa María, Provincia de Córdoba. Este Emprendimiento se encuentra en plena etapa de ejecución y comercialización. Este proyecto es de suma relevancia desde el punto de vista estratégico porque se posiciona como el ícono de avanzada para el surgimiento de un nuevo vector inmobiliario como es la zona oeste de la Ciudad de Córdoba. Con casi un año de vida los productos del proyecto han tenido una clara

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aceptación por parte de la demanda, tanto de quienes compran para primera vivienda, para segunda vivienda y de los inversores. 2º) Un inmueble de Once (11) Has, Ochocientos Noventa y Ocho (898) m2 en la Provincia de Córdoba, identificado como

una fracción de campo ubicada en el suburbio Oeste del municipio de la Ciudad de

Córdoba, en el establecimiento denominado “El Molino” o “El Paraíso” designado como Lote Uno (1) de la Manzana Seis (6), sobre el cual se desarrolla un barrio denominado “El Prado” que forma parte de un mayor emprendimiento denominado “Valle Escondido”. La adquisición de este emprendimiento resulta relevante a los efectos de consolidar la posición de la Sociedad en la zona como uno de los principales desarrollistas en la misma. 3º) La cantidad de Veinticinco (25) Certificados de Participación Clase D emitidos en el marco del Fideicomiso Inmobiliario Parque Norte. Este Fideicomiso tiene por objeto el desarrollo de un emprendimiento inmobiliario en la Ciudad de Mendoza, Provincia del mismo nombre denominado “Casamagna”, el cual consiste en la construcción de torres de departamentos en un predio que cuenta con una superficie según título de 3 has. 2845.01 m2, ubicado en la calle Videla Correa Nº 613 esquina 25 de mayo de esa Ciudad. Los Certificados de Participación Clase D representan el veinticinco por ciento (25%) de la totalidad de los Certificados de Participación de dicha clase en circulación. Este proyecto que prevé la construcción de aproximadamente 85.000 m2 es actualmente el mayor emprendimiento privado constructivo de la ciudad de Mendoza, y asentado en un nuevo vector de la ciudad tendrá sin dudas una importante evolución comercial, con lo cual la Sociedad logra posicionarse estratégicamente en una de las plazas de mayores perspectivas de crecimiento del país. 4º) Acciones de la sociedad Canteras Natal Crespo S.A. representativas del 20 % del total del capital social. Esta sociedad es propietaria del 100 % de un inmueble en la Provincia de Córdoba con una superficie según planos de 430 Has, ubicado sobre la margen sur del Río Primero, lugar conocido como “Laguna Azul”, perteneciente al departamento Santa María Pedanía Calera Sud, que linda al norte y oeste con el Río Primero y al sur con el camino provincial que va de Córdoba a La Calera. En dicho inmueble se está desarrollando un emprendimiento urbanístico de importantes características. El predio se encuentra en la zona norte de la Ciudad de Córdoba, a continuación de los emprendimientos inmobiliarios de mayor valor y consolidación de la provincia, lo que sumado a su superficie, le asegura a la Sociedad la consolidación en la zona de mayor desarrollo inmobiliario de Córdoba. 5º) La cantidad de ciento veintitrés mil seiscientos (123.600) acciones ordinarias, nominativas no endosables de la sociedad Desarrollos Mediterráneos S.A., de Valor Nominal diez pesos ($10) cada una de ellas que confieren derecho a 1 (un) voto por acción, representativas del treinta por ciento (30 %) del capital social. La sociedad referida es titular de la inmobiliaria que gira bajo el nombre Valles Villella y Cía., la cual es comercializadora exclusiva de importantes productos inmobiliarios en la Ciudad de Córdoba.

Por las

características de la inmobiliaria y la fuerte penetración en el marcado cordobés, se considera estratégicamente valioso tener presencia y participación activa en la que es la comercializadora de los productos que desarrolla la Sociedad. Es de destacar que el valor de los activos indicados en los puntos 1º) a 5º) precedentes ha sido cancelado por compensación del crédito que esta Emisora tiene contra Ecipsa Holding S.A. junto con la realización de otras operaciones de compensación de bienes. Esta operación que logra incorporar activos estratégicos para la Sociedad, junto con el rescate anticipado de las Obligaciones Negociables Clase Pesos emitidas que se tratará detalladamente más adelante, traerá

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aparejado en un futuro no muy lejano que el patrimonio de la Sociedad, y por ende el valor de sus acciones, sean valorizados en relación a los proyectos que ésta emprenda, dando un mayor dinamismo a sus negocios, así como mayor liquidez a las acciones.

La planificación de la Sociedad contempla una estrategia de expansión y captación de nuevos mercados, tendientes a lograr la consolidación como principal actor desarrollista del país. Esto se vislumbra con un desarrollo importante del negocio principalmente en las Provincias de Córdoba, San Juan y Mendoza (en las cuales los proyectos están actualmente en plena etapa de ejecución), así como en Buenos Aires, La Rioja y otras provincias del país (donde se está efectuando el correspondiente análisis de factibilidad de los posibles negocios).

Para el ejercicio económico bajo análisis, la Sociedad mantuvo las políticas

de restricción

de gastos de

comercialización, priorizándose la adquisición de participaciones (ya sea a través de sociedades, fideicomisos u otras formas jurídicas) en proyectos inmobiliarios de variadas y novedosas características a los efectos de materializar el objetivo de convertirse en un importante holding inmobiliario atractivo a los inversores financieros.

Las políticas implementadas por el Directorio, comprenden objetivos de corto, mediano y largo plazo, que consisten básicamente y como ya se adelantara, en la incorporación de activos orientados a la inversión inmobiliaria. Una característica distintiva de estas inversiones es que los activos referidos se encuentran ampliamente diversificados en cuanto a tipo de producto, ubicación geográfica, franja social a la que los mismos se encuentran destinados, etc.

Esta estrategia se fundamenta en la nueva coyuntura económica del país y en los escenarios posibles que presente la República Argentina a futuro.

Asimismo, merece destacarse que, en consonancia con el anuncio efectuado por esta Sociedad a la finalización de la Asamblea de Obligacionistas de los titulares de las Obligaciones Negociables Clase Pesos Series I y II, celebrada con fecha 9 de junio de 2006 en continuación de la asamblea de fecha 1 de junio de 2006, esta Emisora ha concretado el rescate anticipado de la totalidad de las Obligaciones Negociables referidas precedentemente que fueran oportunamente emitidas. El precio del referido rescate fue del 80 % del valor técnico a la fecha de concertación de cada una de las dos operaciones, las cuales fueron efectuadas los días 8 de agosto y 9 de octubre, rescatándose en la primer operación el 30 % de las Obligaciones Negociables Clase Pesos Series I y II en circulación a esa fecha y en la segunda operación, el saldo de las mismas. Este rescate anticipado referido ha mejorado considerablemente la situación financiera de esta Emisora, atento que las condiciones de emisión de las Obligaciones Negociables en cuestión – que contemplaban la aplicación del Coeficiente de Estabilización de Referencia – resultaban de difícil cumplimiento. La operación de cancelación de las Obligaciones Negociables, sin duda alguna es, estratégicamente, de vital importancia para la Sociedad. Esto fue posible gracias a la importante actividad desplegada por el Directorio logrando que el accionista controlante Ecipsa Holding S.A. dispusiera de los aportes en efectivo necesarios para cumplir con la cancelación.

En el plano organizacional, se mantiene la centralización del proceso de toma de decisiones, manteniéndose, a través de distintos procedimientos delineados previamente, el estricto control sobre las operaciones en las que la

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Sociedad interviene, ya que el Directorio entiende que es una de las medidas fundamentales para arribar al logro de los objetivos planteados.

2)

Razones de variaciones significativas operadas en partidas del activo y del pasivo. Explicación sobre

gastos y ganancias extraordinarias y su origen y de los ajustes por ganancias y gastos de ejercicios anteriores cuando fueren significativos: La ganancia del ejercicio asciende a $ 7.129.492. Las causas principales de este resultado se presentan en los siguientes rubros, que arrojan variaciones positivas y negativas:

-

Ganancia Bruta: la disminución obedece al impacto de la disminución en las ventas del proyecto Nuevo Urca, único proyecto que la sociedad desarrolla directamente por sí y que no representa una inversión en sociedad controlada o relacionada. Este proyecto se encuentra en una etapa de maduración comercial por lo cual comienza a disminuir su impacto en el resultado.

-

Gastos de Comercialización y Administración: los gastos de comercialización han tenido una disminución considerable como consecuencia de la etapa de desarrollo en la que se encuentra el proyecto Nuevo Urca, lo que implica que los gastos destinados a comercialización son los mínimos necesarios.

En lo que respecta a los gastos de administración, el incremento que se observa en los mismos comparado con el ejercicio cerrado en el mes de julio de 2005, es producto del aumento en los rubros “Sueldos y Cargas Sociales” y “Honorarios Profesionales” según se informa en detalle en Anexo H de los Estados Contables. Este incremento se explica en las erogaciones incurridas por la Sociedad en el desarrollo, análisis y presentación del esquema de renegociación de las deudas bancarias y financieras y en el programa de recomposición de la estructura patrimonial iniciado en el ejercicio objeto de la presente memoria y concretado en los meses inmediatos siguientes al cierre.

-

Resultados Financieros y por Tenencia: Generados por activos: se obtuvo una ganancia importante por la actualización de los créditos vigentes al cierre del ejercicio. Generados por pasivos: los intereses y actualizaciones de las deudas bancarias y financieras registraron variaciones en las tasas aplicadas a los mismos.

-

Resultados por Inversiones Permanentes: el incremento se ha producido por los resultados que arrojan las inversiones en sociedades o fideicomisos que desarrollan proyectos inmobiliarios.

3) Constitución de reservas. Pago de dividendos o distribución de ganancias:

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La ley de Sociedades Comerciales establece restricciones a la distribución de ganancias hasta tanto no se absorban las pérdidas acumuladas de ejercicios anteriores. A la restricción mencionada precedentemente se agrega la necesidad de destinar parte de las ganancias a la constitución de la reserva legal, conforme lo establece la ley de sociedades comerciales 19.550 (T.O. 1984 y modif.).

Por otro lado, la emisora acordó no distribuir dividendos en efectivo a sus accionistas por encima del 25% de las utilidades de cada ejercicio

mientras se mantengan pendientes de pago las obligaciones negociables

oportunamente emitidas.

Es por ello que el Directorio propone la no distribución de utilidades y recomienda asignar el porcentaje correspondiente, según las disposiciones legales y estatutarias vigentes, a “Reservas” y el saldo a la cuenta Resultados no Asignados para absorber parte de las pérdidas acumuladas.

Modalidad de remuneración al Directorio y la política de remuneración de los cuadros de las gerencias de la sociedad.

La remuneración del Directorio deberá ser determinada por la asamblea de accionistas que trate el ejercicio objeto de la presente memoria, no existiendo políticas o modalidades de remuneración al directorio y gerentes encuadradas con el deber de informar según lo establecido por el artículo 64 de la ley 17.811.

4) Relaciones con las sociedades controlantes, controladas o vinculadas y las variaciones operadas en las respectivas participaciones y en los créditos y deudas: Si bien se trata de hechos registrados con posterioridad al cierre del presente ejercicio, merece destacarse el importante aporte irrevocable a cuenta de futuros aumentos de capital efectuado por la sociedad controlante, Ecipsa Holding S.A. a los efectos de que esta emisora pueda materializar el rescate anticipado de la totalidad de las Obligaciones Negociables Series I y II Clase Pesos. Dicho aporte fue efectuado mediante integración de los fondos necesarios para efectuar la recompra señalada precedentemente, lo que, tal como se expusiera más arriba, ha mejorado considerablemente la situación financiera de esta Emisora.

También repercutió favorablemente la incorporación por parte de Euromayor S.A. de Inversiones de los activos destinados a desarrollos inmobiliarios que fueran aportados por Ecipsa Holding S.A. en cancelación de la deuda que mantenía con esta Emisora. Es de esperar que la participación en proyectos inmobiliarios mencionada precedentemente reportará a esta sociedad una mayor rentabilidad acorde a los objetivos del Directorio.

5) Estimación u orientación de las perspectivas de las futuras operaciones:

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Las perspectivas comerciales y financieras son altamente positivas en la medida que se mantengan y afiancen las actuales condiciones económicas del país, así como que se continúe sostenidamente la demanda del mercado inmobiliario, como ha sucedido en el presente año. El Directorio ha ejecutado con éxito medidas que le han permitido mantener el equilibrio financiero de la Sociedad durante la última crisis y los años de recuperación de la economía argentina, soportando las pérdidas económicas durante dichos ejercicios por las variaciones de las tasas de mercado. Los nuevos proyectos que se incorporaron a la Sociedad a partir del acuerdo celebrado con Ecipsa Holding S.A. celebrado con posterioridad al cierre del presente ejercicio, constituyen para la sociedad el primer paso para una nueva etapa productiva cuyo objetivo final es mejorar la rentabilidad de Euromayor S.A. de Inversiones. Ello redundará en beneficio para los accionistas, quienes apoyaron a la Sociedad en los períodos de recesión económica. Estas inversiones recientemente incorporadas desarrollan productos dirigidos al sector medio y medio - alto de la sociedad, habiéndose realizado una evaluación integral de los competidores locales. En alguno de los casos estos proyectos captan un mercado cautivo representado por una demanda que no tiene acceso a un crédito bancario flexible.

La Dirección ha fijado objetivos claros que tienen propósitos a largo plazo manteniendo la trayectoria del grupo, y que incluyen nuevos emprendimientos con originales formas de comercialización, ubicados en las inmediaciones de las ciudades de Córdoba, San Juan y Mendoza. Como consecuencia de ello se prevé agregar una mayor participación en las ganancias por estos negocios, a través del canal de comercialización, mediante el control de la sociedad Desarrollos Mediterráneos S.A., la cual desarrolla la actividad de venta de los productos propios y de terceros y ya se encuentra consolidada como un referente dentro de este rubro en el interior del país.

Estas primeras acciones derivadas en acuerdos y en alianzas estratégicas, constituyen los primeros pasos de una planificación de crecimiento continuo y sostenido que se visualiza para Euromayor S.A. de Inversiones.

Agradecemos la colaboración de los Sres. Accionistas, Obligacionistas, Clientes y Proveedores durante el ejercicio cerrado el 31 de julio de 2006.

Sin otro particular, se saluda a los Sres. Accionistas atentamente.

El Directorio Jaime José Garbarsky Presidente

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Estados Contables al 31 de julio de 2006

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EUROMAYOR S.A. de INVERSIONES ESTADOS CONTABLES Ejercicio iniciado el 1 de agosto de 2005 y finalizado el 31 de julio de 2006, presentados en forma comparativa INDICE CARATULA ESTADOS CONTABLES CONSOLIDADOS ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL CONSOLIDADO ESTADO DE RESULTADOS CONSOLIDADO ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO CONSOLIDADO NOTAS A LOS ESTADOS CONTABLES CONSOLIDADOS ANEXO A – BIENES DE USO CONSOLIDADO ESTADOS CONTABLES BASICOS ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL ESTADO DE RESULTADOS ESTADO DE EVOLUCION DEL PATRIMONIO NETO ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO NOTAS A LOS ESTADOS CONTABLES ANEXO A – BIENES DE USO ANEXO B – ACTIVOS INTANGIBLES ANEXOS C.1 y C.2 – PARTICIPACIONES PERMANENTES EN SOCIEDADES Y FIDEICOMISOS INMOBILIARIOS ANEXO D – INVERSIONES TEMPORARIAS Y OTRAS INVERSIONES ANEXO E – PREVISIONES ANEXO F – COSTO DE VENTAS ANEXO G – ACTIVOS Y PASIVOS EN MONEDA EXTRANJERA ANEXO H – INFORMACION SOBRE RUBROS DE GASTOS Y SU APLICACION (Art. 64 Inc. I.b) Ley 19.550) RESEÑA INFORMATIVA INFORMACION ADICIONAL A LAS NOTAS DE LOS ESTADOS CONTABLES REQUERIDA POR EL ART. 68 DEL REGLAMENTO DE LA BOLSA DE COMERCIO DE BUENOS AIRES INFORME DE LOS AUDITORES

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Denominación de la Sociedad:

EUROMAYOR S.A. de INVERSIONES

Sociedad no adherida al Régimen Estatutario Optativo de Oferta Pública de Adquisición Obligatoria (Ver Nota 9 a los estados contables básicos) Domicilio legal: Av. Corrientes N° 880 -2° Piso Of. "C" – Ciudad Autónoma de Buenos Aires

ANTECEDENTES Actividad principal: Inversiones inmobiliarias y en activos mobiliarios Fecha de inscripción en el Registro Público de Comercio: 2 de octubre de 1950 Fecha de inscripción de las modificaciones: 23 de julio de 1998 (última) Fecha de finalización del plazo de duración: 2 de octubre de 2049 Información de las entidades controladas y vinculadas en Anexo C a los estados contables básicos

DATOS DE LA SOCIEDAD CONTROLANTE: Denominación: ECIPSA HOLDING S.A. Domicilio legal: Av. Corrientes N° 880 -2° Piso Of. "C" - Ciudad Autónoma de Buenos Aires Actividad principal: Financiera y de inversión Participación sobre el patrimonio y los votos: 70,85%

ESTADOS CONTABLES Ejercicio iniciado el 1 de agosto de 2005 y finalizado el 31 de julio de 2006, presentado en forma comparativa con el ejercicio anterior y expresado en pesos (Nota 1 a los estados contables básicos)

CAPITAL: $ 22.595.256

Composición del Capital Social:

Acciones

12.105 ordinarias escriturales de VN $ 0,01– Clase A de 5 votos c/u

Global Reports LLC

Suscripto

Integrado

Autorizado a realizar oferta pública

121,05

121,05

121,05

2.259.513.495 ordinarias escriturales de VN $ 0,01 – Clase B de 1 voto c/u

22.595.134,95

22.595.134,95

22.595.134,95

Totales

22.595.256,00

22.595.256,00

22.595.256,00

EUROMAYOR S.A. de INVERSIONES

ESTADOS CONTABLES CONSOLIDADOS AL 31 DE JULIO DE 2006

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EUROMAYOR S.A. de INVERSIONES ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL CONSOLIDADO AL 31 DE JULIO DE 2006 Y 2005 31.07.2006

31.07.2005

31.07.2006

ACTIVO

31.07.2005

PASIVO Y PATRIMONIO NETO (Nota 3)

(Nota 3)

ACTIVO CORRIENTE

PASIVO CORRIENTE

Caja y bancos Otras inversiones Créditos por ventas (Nota 5.1.) Otros créditos (Nota 5.2.) Bienes de cambio Otros activos

944.733 110.430 2.233.753 25.032.439 4.467.075 32.500

309.128 55.200 997.441 2.786.419 922.238 32.500

Cuentas por pagar Préstamos Remuneraciones y cargas sociales Cargas fiscales Otros pasivos

1.078.538 21.073.299 345.544 629.927 14.897.090

286.903 2.293.575 65.492 1.437.338 4.316.138

TOTAL DEL ACTIVO CORRIENTE

32.820.930

5.102.926

TOTAL DEL PASIVO CORRIENTE

38.024.398

8.399.446

Préstamos Cargas fiscales Otros pasivos Previsiones

12.858.668 292.621 701.001

28.254.808 309.857 5.660.051 883.494

TOTAL DEL PASIVO NO CORRIENTE TOTAL DEL PASIVO Participación de terceros PATRIMONIO NETO TOTAL DEL PASIVO, PARTICIPACION DE TERCEROS Y PATRIMONIO NETO

13.852.290 51.876.688 121.803 4.481.124

35.108.210 43.507.656 68.213 (2.648.368)

56.479.615

40.927.501

ACTIVO NO CORRIENTE

PASIVO NO CORRIENTE

Otros créditos (Nota 5.2.) Bienes de cambio Participaciones permanentes en sociedades Otras inversiones Bienes de uso (Anexo A) Activos intangibles

16.455.381 5.556.434 257.329 343.910 1.045.631

22.445.636 2.864.930 7.020.220 2.435.337 41.696 1.016.756

TOTAL DEL ACTIVO NO CORRIENTE

23.658.685

35.824.575

TOTAL DEL ACTIVO

56.479.615

40.927.501

Las notas y el anexo que se acompañan forman parte integrante de los estados contables consolidados.

Véase nuestro informe de fecha 23 de octubre de 2006

PRICE WATERHOUSE & Co. S.R.L

Por Comisión Fiscalizadora

(Socio) C.P.C.E.C.A.B.A. Tº 1 Fº 17

Dr. Héctor Gustavo Alaye Contador Público (U.N.C.) C.P.C.E. C.A.B.A. Tomo 238 - Folio 73

Julio Peralta Contador Público

11

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Daniel Gimenez Vicepresidente

EUROMAYOR S.A. de INVERSIONES ESTADO DE RESULTADOS CONSOLIDADO EJERCICIOS INICIADOS EL 1 DE AGOSTO DE 2005 Y 2004 Y FINALIZADOS EL 31 DE JULIO DE 2006 Y 2005 31.07.2006

31.07.2005

(Nota 3) RESULTADOS DE LAS OPERACIONES QUE CONTINUAN Ventas de bienes y prestación de servicios

14.128.043

3.387.053

Costo de los bienes vendidos y los servicios prestados

(3.954.618)

(1.682.022)

GANANCIA BRUTA

10.173.425

1.705.031

Gastos de comercialización

(2.178.981)

(1.133.798)

Gastos de administración

(3.038.922)

(1.681.988)

RESULTADO OPERATIVO

4.955.522

(1.110.755)

Resultado de inversiones permanentes

(130.551)

956.650

(4.102.860)

(4.932.023)

816.812

(224.828)

RESULTADO ANTES DE IMPUESTO A LAS GANANCIAS Y PARTICIPACION MINORITARIA

1.538.923

(5.310.956)

Impuesto a las ganancias

5.366.212

(15.981)

(52.838)

(77.128)

6.852.297

(5.404.065)

Resultados financieros y por tenencia Otros ingresos y egresos

Participación de terceros en sociedades controladas RESULTADO DE LAS OPERACIONES QUE CONTINUAN RESULTADOS DE LAS OPERACIONES EN DISCONTINUACIÓN Resultado de las operaciones (Nota 6)

277.195

RESULTADO DEL EJERCICIO

-

7.129.492 0,00315530

Resultado por acción

(5.404.065) (0,0023916)

Las notas y el anexo que se acompañan forman parte integrante de los estados contables consolidados.

Véase nuestro informe de fecha 23 de octubre de 2006

PRICE WATERHOUSE & Co. S.R.L

Por Comisión Fiscalizadora

(Socio) C.P.C.E.C.A.B.A. Tº 1 Fº 17

Dr. Héctor Gustavo Alaye

Julio Peralta

Daniel Gimenez

Contador Público (U.N.C.) C.P.C.E. C.A.B.A. Tomo 238 - Folio 73

Contador Público

Vicepresidente

12

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EUROMAYOR S.A. de INVERSIONES ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO CONSOLIDADO EJERCICIOS INICIADOS EL 1 DE AGOSTO DE 2005 Y 2004 Y FINALIZADOS EL 31 DE JULIO DE 2006 Y 2005 31.07.2006 31.07.2005 (Nota 3) Efectivo al inicio del ejercicio

364.328

595.110

1.055.163

364.328

690.835

(230.782)

7.129.492 (1.468.635)

(5.404.065) 4.864.603

509.351 130.551 80.493 26.150 (589.647) 52.838 (964.253)

361.031 (956.650) 10.479 (14.550) 96.306 77.128 (7.250) 282.867

Variaciones en activos y pasivos operativos: Disminución / (Aumento) de bienes de cambio Aumento de créditos operativos (Disminución) / Aumento de deudas operativas Pago de intereses Cobro de intereses

1.564.025 (1.222.711) (6.297.434) (941.441) -

(808.571) (666.401) 4.672.254 (1.322.738) 88.425

Flujo neto de efectivo (utilizado en) generado por las actividades operativas

(1.991.221)

1.272.868

(49.911) (382.707) 1.400.195

44.341 (18.581) -

967.577

25.760

Actividades de financiación Aumento de otros créditos Aumento de otros pasivos

(639.297) 4.553.913

(869.031) 396.988

Disminución de préstamos

(2.200.137)

(911.141)

Aumento de otros activos

1.714.479

(146.226) (1.529.410)

690.835

(230.782)

Efectivo al cierre del ejercicio (Nota 5.3) Aumento/(Disminución) del efectivo Flujo de efectivo de las actividades operativas Resultado del ejercicio Intereses ganados y perdidos e impuesto a las ganancias devengado en el ejercicio Ajustes para arribar al flujo neto de efectivo proveniente de las actividades operativas: Amortización de activos intangibles Resultado de inversiones permanentes Depreciación de bienes de uso Resultado por tenencia de títulos Resultados financieros Participación de terceros en sociedades controladas Resultado por venta de inversiones (Recupero) / Constitución de previsiones

Actividades de inversión Variación de inversiones netas Pagos por compras de bienes de uso Cobro de dividendos Flujo neto de efectivo generado por las actividades de inversión

Flujo neto de efectivo generado por (utilizado en) las actividades de financiación Aumento/(Disminución) del efectivo

Las notas y el anexo que se acompañan son parte integrante de los estados contables consolidados.

Véase nuestro informe de fecha 23 de octubre de 2006

PRICE WATERHOUSE & Co. S.R.L

Por Comisión Fiscalizadora

(Socio) C.P.C.E.C.A.B.A. Tº 1 Fº 17

Dr. Héctor Gustavo Alaye

Julio Peralta

Daniel Gimenez

Contador Público (U.N.C.) C.P.C.E. C.A.B.A. Tomo 238 - Folio 73

Contador Público

Vicepresidente

13

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EUROMAYOR S.A. de INVERSIONES NOTAS A LOS ESTADOS CONTABLES CONSOLIDADOS CORRESPONDIENTES AL EJERCICIO FINALIZADO EL 31 DE JULIO DE 2006, PRESENTADAS EN FORMA COMPARATIVA NOTA 1: SITUACION ECONOMICA – FINANCIERA DE LA COMPAÑÍA Producto de la estrategia de negocios adoptada por el Directorio de Euromayor S.A. de Inversiones, mediante la cual se redefinieron las actividades de la Compañía hacia la realización de emprendimientos inmobiliarios dirigidos a sectores de poder adquisitivo medio y alto, en el presente ejercicio la Sociedad ha registrado una mejora en su situación económica – financiera y ha registrado, luego de varios ejercicios, utilidades por la suma de $ 7.129.492, a pesar del alto impacto que tuvo el incremento del Coeficiente de Estabilización de Referencia (CER) y el aumento de la tasa internacional LIBOR sobre su estructura de financiamiento. Dicha mejora en la situación de la Sociedad, se sustenta fundamentalmente en las acciones de índole comercial y financiera que se describen en los siguientes párrafos:

-

El éxito comercial del emprendimiento “El Balcón” que es ejecutado a través del Fideicomiso Inmobiliario Balcones del Valle y que forma parte de la macro - urbanización denominada “Valle Escondido”.

-

El apoyo financiero recibido con posterioridad al cierre del ejercicio, de parte de la Sociedad controlante Ecipsa Holding S.A. a efectos de que Euromayor S.A. de Inversiones pueda acordar y efectuar el rescate total de las Obligaciones Negociables series I y II - clase pesos y así descomprimir y mejorar su situación financiera (ver nota 14.1 a los estados contables básicos).

-

El acuerdo logrado con la Sociedad controlante Ecipsa Holding S.A. con posterioridad a la fecha de cierre del presente ejercicio económico, con la finalidad de profundizar la estrategia de negocios definida por la Dirección de la Sociedad dirigida hacia la realización de emprendimientos inmobiliarios para sectores de poder adquisitivo medio y alto (ver nota 14.3 a los estados contables básicos)

En base a las medidas y acciones detalladas precedentemente, la Dirección de Euromayor S.A. de Inversiones manifiesta su firme convicción de que en los próximos ejercicios la Sociedad seguirá generando de manera creciente y progresiva un nivel de rentabilidad y de flujos de fondos para seguir mejorando progresivamente su situación económica y financiera y cumplir con las expectativas de los accionistas.

NOTA 2: PRESENTACIÓN DE LOS ESTADOS CONTABLES CONSOLIDADOS De acuerdo a lo exigido por la Resolución General 368/01 de la Comisión Nacional de Valores, los estados contables consolidados se presentan precediendo a los estados contables básicos de la Sociedad. Asimismo se incluyen notas consolidadas y el anexo A consolidado con la evolución del rubro bienes de uso. Esta información contable complementaria debe ser leída y analizada en forma conjunta con los estados contables básicos de la Compañía. Los Estados Contables Consolidados de Euromayor S.A. de Inversiones fueron preparados siguiendo el procedimiento establecido por la Resolución Técnica Nº 21 de la F.A.C.P.C.E., habiéndose consolidado línea por línea el estado de situación patrimonial al 31 de julio de 2006 y 31 de julio de 2005 y los estados de resultados y de flujo de efectivo por los ejercicios finalizados el 31 de julio de 2006 y 2005, con los estados contables de las sociedades Desarrollos Mediterraneos S.A. y South American Trust S.A. en las que se poseen los votos necesarios para formar la voluntad social en forma directa e indirecta. En los estados contables al del 31 de julio de 2006, también se consideró a los efectos de la confección de los Estados Contables Consolidados a Balcones del Valle Fideicomiso Inmobiliario, dado que Euromayor S.A.de Inversiones posee los votos necesarios para formar la voluntad social en forma directa. A dichos efectos se ha seguido el siguiente criterio: - Para la confección del estado de situación patrimonial consolidado: los estados contables del Fideicomiso Inmobiliario al 31 de julio de 2006. - A efectos de la confección de los estados de resultados y de flujo de efectivo consolidados: se confeccionaron estados de resultados y de flujo de efectivo proforma del Fideicomiso Inmobiliario por el período comprendido entre el 1 de agosto de 2005 y el 31 de julio de 2006.

Véase nuestro informe de fecha 23 de octubre de 2006

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EUROMAYOR S.A. de INVERSIONES NOTAS A LOS ESTADOS CONTABLES CONSOLIDADOS CORRESPONDIENTES AL EJERCICIO FINALIZADO EL 31 DE JULIO DE 2006, PRESENTADAS EN FORMA COMPARATIVA NOTA 3: NORMAS CONTABLES Los Estados Contables consolidados han sido confeccionados sobre la base de los criterios que se detallan en Nota 1 a los Estados Contables básicos.

NOTA 4: GRUPO ECONOMICO Las entidades que se consolidan son: Porcentaje de tenencia al

Entidad

Actividad

31.07.2006

31.07.2005

Desarrollos Mediterráneos S.A.

60,000%

60,000%

Inmobiliaria

South American Trust S.A.

99,021%

90,000%

Fiduciaria

100,000% (1)

Fondo Fiduciario

Balcones del Valle Fideicomiso Inmobiliario

100,000%

La consolidación se efectuó tomando como base los estados contables de dichas entidades al 31 de julio de 2006 y 2005, según corresponda. (1) La participación en el Fideicomiso Inmobiliario Balcones del Valle al 31 de julio de 2005 fue valuada al costo de adquisición y consecuentemente los estados contables de este fideicomiso no fueron consolidados.

NOTA 5: COMPOSICION DE LOS PRINCIPALES RUBROS 31.07.2006

31.07.2005 $

5.1. Créditos por ventas Corrientes: Cuenta corriente Documentos a cobrar Valores a depositar Otras cuentas corrientes Sub-Total Previsión para incobrables TOTALES

Véase nuestro informe de fecha 23 de octubre de 2006

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2.033.931

40.942

191.001

990.002

3.755

-

40.942

2.373

2.269.629

1.033.317

(35.876)

(35.876)

2.233.753

997.441

EUROMAYOR S.A. de INVERSIONES NOTAS A LOS ESTADOS CONTABLES CONSOLIDADOS CORRESPONDIENTES AL EJERCICIO FINALIZADO EL 31 DE JULIO DE 2006, PRESENTADAS EN FORMA COMPARATIVA NOTA 5: COMPOSICION DE LOS PRINCIPALES RUBROS (Continuación) 31.07.2006

31.07.2005 $

5.2. Otros créditos Corrientes: Partes relacionadas Partes relacionadas en moneda extranjera Valores a depositar Documentos a cobrar Documentos a cobrar en moneda extranjera Con otras entidades Con otras entidades en moneda extranjera Con Directores Crédito por venta de acciones y cesión irrevocable de derechos Crédito por venta de certificados de participación F.F. ECIPSA Tower Créditos impositivos Gastos pagados por adelantado Anticipos a proveedores Diversos

7.493.290 1.226.038 132.129 429.943 801.357 8.107.325 2.724.545 163.979 2.357.851 471.842 194.763 853.946 2.277 661.411

348.759 470.265 633.972 512.960 165.553 387.645 380.056

Sub-Total

25.620.696 (588.257)

2.899.210 (112.791)

TOTALES

25.032.439

2.786.419

1.782.926 2.973.584 287.550 5.537.353 151.118 158.800 6.600.752

1.147.369 5.862.673 1.031.997 3.050.632 6.253.786 2.862.185 2.728.699 98.735 5.855.978

Sub-Total

17.492.083 (1.036.702)

28.892.054 (6.446.418)

TOTALES

16.455.381

22.445.636

Previsión para incobrables No corrientes: Impuesto a la ganancia mínima presunta Partes relacionadas Partes relacionadas en moneda extranjera Crédito por venta de acciones y cesión irrevocable de derechos Con otras entidades Con otras entidades en moneda extranjera Crédito por venta de certificados de participación F.F. ECIPSA Tower Créditos impositivos Documentos a cobrar Crédito diferido por impuesto a las ganancias Previsión para desvalorización crédito diferido

Véase nuestro informe de fecha 23 de octubre de 2006

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EUROMAYOR S.A. de INVERSIONES NOTAS A LOS ESTADOS CONTABLES CONSOLIDADOS CORRESPONDIENTES AL EJERCICIO FINALIZADO EL 31 DE JULIO DE 2006, PRESENTADAS EN FORMA COMPARATIVA NOTA 5: COMPOSICION DE LOS PRINCIPALES RUBROS (Continuación) 5.3. Información adicional del Estado de Flujo de Efectivo A continuación se expone la conciliación entre el efectivo y sus equivalentes considerados en el Estado de Flujo de Efectivo consolidado y las partidas informadas en el Estado de situación patrimonial consolidado: 31.07.2006

31.07.2005

Caja y bancos

944.733

309.128

Inversiones de rápida realización

110.430

55.200

1.055.163

364.328

TOTALES

NOTA 6: RESULTADO DE LAS OPERACIONES EN DISCONTINUACION Como consecuencia de lo mencionado en Nota 14.3.b) a los Estados Contables básicos se han clasificado como actividades en discontinuación los resultados correspondientes a la sociedad South American Trust S.A.. El detalle consolidado de las operaciones es el siguiente:

Resultados por las operaciones en discontinuación

31.07.2006

Servicios prestados Gastos de administración Resultados financieros y por tenencia Otros ingresos y egresos RESULTADO ANTES DE IMPUESTO A LAS GANANCIAS

270.199 (426.352) 589.486 11.887 445.220

Impuesto a las ganancias GANANCIA DE LAS OPERACIONES QUE DISCONTINUAN

(168.025) 277.195

NOTA 7: INFORMACION POR SEGMENTOS Todos los activos productivos de la Sociedad están localizados en la Ciudad de Córdoba, por tal motivo no se exponen las actividades divididas por segmentos.

NOTA 8: INFORMACION COMPLEMENTARIA No se detalla otra información complementaria debido a que el resto de la información que se expone en los estados contables básicos de la Sociedad controlante no difiere en forma significativa de la que corresponde a los estados consolidados.

Véase nuestro informe de fecha 23 de octubre de 2006

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BIENES DE USO CONSOLIDADO

ANEXO A Valor de origen

Valor al inicio del ejercicio

Concepto

Mejora en inmuebles de terceros Maquinarias y equipos Muebles y útiles Instalaciones TOTAL 31.07.2006 TOTAL 31.07.2005

219.332 65.371 45.471 4.800 334.974 316.393

Aumentos

191.060 123.975 67.672 382.707 18.581

Valor al cierre del ejercicio

410.392 189.346 113.143 4.800 717.681 334.974

Acumuladas al inicio del ejercicio

Depreciaciones Del ejercicio Alícuota

218.761 54.752 19.285 480 293.278 282.799

17% 10% 10%

Monto

19.677 44.207 16.129 480 80.493 10.479

Acumuladas al cierre del ejercicio

238.438 98.959 35.414 960 373.771 293.278

Neto resultante 31.07.2006

31.07.2005

171.954 90.387 77.729 3.840 343.910

571 10.619 26.186 4.320 41.696

Véase nuestro informe de fecha 23 de octubre de 2006

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ESTADOS CONTABLES BASICOS AL 31 DE JULIO DE 2006

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EUROMAYOR S.A. de INVERSIONES ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL AL 31 DE JULIO DE 2006 Y 2005 31.07.2006 31.07.2005 (Nota 1)

ACTIVO

ACTIVO CORRIENTE Caja y bancos (Nota 2.1.) Otras inversiones (Anexo D) Part. permanentes en sociedades (Anexos C.1.y C.2.) Créditos por ventas y servicios prestados (Nota 2.2.) Otros créditos (Nota 2.3.) Bienes de cambio (Nota 2.4.) Otros activos

22.574 110.430 2.500.000 772.874 20.821.871 3.763.008 32.500

111.651 55.200 976.141 1.152.535 922.238 32.500

TOTAL DEL ACTIVO CORRIENTE

28.023.257

3.250.265

ACTIVO NO CORRIENTE Otros créditos (Nota 2.3.) Bienes de cambio (Nota 2.4.) Part. permanentes en sociedades (Anexos C.1. y C.2.) Otras inversiones (Anexo D) Bienes de Uso (Anexo A) Activos intangibles (Anexo B)

7.144.577 14.389.441 257.329 17.066

21.781.412 2.864.930 11.457.575 297.111 10.761

677.843

1.016.756

PASIVO Y PATRIMONIO NETO

PASIVO CORRIENTE Cuentas por pagar (Nota 2.5.) Préstamos (Nota 2.6.) Remuneraciones y cargas sociales Cargas fiscales Otros pasivos (Nota 2.7.)

306.014 21.085.826 43.389 485.962 8.474.167

171.084 2.167.777 12.307 1.386.468 3.014.689

TOTAL DEL PASIVO CORRIENTE

30.395.358

6.752.325

PASIVO NO CORRIENTE Préstamos (Nota 2.6.) Cargas fiscales Otros pasivos (Nota 2.7.) Previsiones (Anexo E)

14.685.621 246.409 701.001

29.784.898 246.410 5.660.051 883.494

TOTAL DEL PASIVO NO CORRIENTE

15.633.031

36.574.853

TOTAL DEL PASIVO

46.028.389

43.327.178

4.481.124

(2.648.368)

50.509.513

40.678.810

TOTAL DEL ACTIVO NO CORRIENTE

22.486.256

37.428.545

PATRIMONIO NETO (según estado respectivo)

TOTAL DEL ACTIVO

50.509.513

40.678.810

TOTAL DEL PASIVO Y PATRIMONIO NETO

Las notas y anexos que se acompañan son parte integrante de los estados contables.

Véase nuestro informe de fecha 23 de octubre de 2006

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31.07.2006 31.07.2005 (Nota 1)

EUROMAYOR S.A. de INVERSIONES ESTADO DE RESULTADOS EJERCICIOS INICIADOS EL 1 DE AGOSTO DE 2005 Y 2004 Y FINALIZADOS EL 31 DE JULIO DE 2006 Y 2005 31.07.2006 (Nota 1)

31.07.2005 (Nota 1)

RESULTADOS DE LAS OPERACIONES QUE CONTINUAN Ventas de bienes y prestación de servicios (Nota 2.8.) Costo de ventas (Anexo F)

1.557.976 (771.123)

3.015.055 (1.682.022)

786.853

1.333.033

(322.704)

(734.886)

(1.642.171)

(1.321.056)

778.244

(287.112)

Resultado de inversiones permanentes (Nota 2.9.)

6.493.954

794.781

Resultados financieros y por tenencia Generados por activos Resultado por tenencia de inversiones Resultado por tenencia de créditos Intereses y diferencias de cambio

(26.150) (939.743) 3.230.735

29.300 748.160

(6.960.287)

(5.973.535)

RESULTADO ANTES DE IMPUESTO A LAS GANANCIAS

1.398.731

(5.411.315)

Impuesto a las ganancias (Nota 1.5.k)

5.456.197

RESULTADO DE LAS OPERACIONES QUE CONTINUAN

6.854.928

(5.411.315)

274.564 -

7.250

GANANCIA BRUTA Gastos de comercialización (Anexo H) Gastos de administración (Anexo H) Otros ingresos y egresos

Generados por pasivos Intereses y diferencias de cambio

RESULTADOS DE LAS OPERACIONES EN DISCONTINUACION Resultado de inversiones permanentes (Nota 2.9.) Resultado por la disposición de activos (Nota 10) RESULTADO DEL EJERCICIO

7.129.492

Resultado por acción

0,00315530

-

(5.404.065) (0,0023916)

Las notas y anexos que se acompañan son parte integrante de los estados contables. Véase nuestro informe de fecha 23 de octubre de 2006

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EUROMAYOR S.A. de INVERSIONES ESTADO DE EVOLUCION DEL PATRIMONIO NETO EJERCICIOS INICIADOS EL 1 DE AGOSTO DE 2005 Y 2004 Y FINALIZADOS EL 31 DE JULIO DE 2006 Y 2005

APORTES DE LOS PROPIETARIOS CAPITAL SOCIAL (Nota 3)

RUBROS

Saldos al inicio del ejercicio

22.595.256

AJUSTE DEL CAPITAL SOCIAL

PRIMAS DE EMISION (Nota 3)

27.078.329

4.669.191

TOTAL

22.595.256

27.078.329

4.669.191

54.342.776

54.342.776

Resultado del ejercicio

SALDOS AL CIERRE DEL EJERCICIO

22.595.256

27.078.329

4.669.191

54.342.776

5.606.836

(3.134.006)

(3.134.006)

(2.851.139)

(56.991.144)

(2.648.368)

2.755.697

7.129.492

7.129.492

(5.404.065)

(49.861.652)

4.481.124

(2.648.368)

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31.07.2005

485.638

Véase nuestro informe de fecha 23 de octubre de 2006

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31.07.2006

(53.857.138)

Las notas y anexos que se acompañan son parte integrante de los estados contables.

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TOTALES

(Nota 1)

Ajuste a resultados de ejercicios anteriores (Nota 15) Saldos al inicio del ejercicio modificados

RESULTADOS NO ASIGNADOS

EUROMAYOR S.A. de INVERSIONES ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO EJERCICIOS INICIADOS EL 1 DE AGOSTO DE 2005 Y 2004 Y FINALIZADOS EL 31 DE JULIO DE 2006 Y 2005 31.07.2006

31.07.2005

(Nota 1) Efectivo al inicio del ejercicio

166.851

524.724

Efectivo al cierre del ejercicio (Nota 2.10)

133.004

166.851

Disminución del efectivo

(33.847)

(357.873)

Flujo de efectivo de las actividades operativas Resultado del ejercicio Intereses ganados y perdidos e impuesto a las ganancias devengado en el ejercicio

7.129.492

(5.404.065)

(1.726.645)

4.848.622

Ajustes para arribar al flujo neto de efectivo proveniente de las actividades operativas: Depreciación de bienes de uso Amortización de activos intangibles Resultado de inversiones permanentes Resultado de inversiones permanentes de las operaciones en discontinuación

8.692

3.684

338.913

361.031

(6.493.954)

(794.781)

(274.564)

-

-

(7.250)

26.150

(14.550)

Resultado por venta de inversiones Resultado por tenencia de títulos Otros resultados financieros

-

376.753

(964.253)

282.867

Disminución / (Aumento) de bienes de cambio

24.160

(808.571)

Disminución / (Aumento) de créditos operativos

203.267

(807.132)

(Disminución) / Aumento de deudas operativas

(1.626.445)

4.646.972

(941.441)

(1.322.738)

(Recupero) / Constitución de previsiones Variaciones en activos y pasivos operativos:

Pago de intereses Cobro de intereses

-

Flujo neto de efectivo (utilizado en) generado por las actividades operativas Actividades de inversión Variación de inversiones, netas Cobros de dividendos

1.449.267

(49.911)

44.341

1.400.195

Pagos por compras de bienes de uso

88.425

(4.296.628)

(14.997)

(14.445)

Flujo neto de efectivo generado por las actividades de inversión

1.335.287

29.896

Actividades de financiación Disminución / (Aumento) de otros créditos

4.865.093

(424.947)

Aumento / (Disminución) de otros pasivos

262.474

(498.346)

(2.200.073)

(910.076)

Disminución de préstamos Aumento de otros activos

-

Flujo neto de efectivo generado por (utilizado en) las actividades de financiación Disminución del efectivo

(3.667)

2.927.494

(1.837.036)

(33.847)

(357.873)

Las notas y anexos que se acompañan son parte integrante de los estados contables. Véase nuestro informe de fecha 23 de octubre de 2006

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Preparación y presentación de los estados contables Los presentes Estados Contables, están expresados en pesos argentinos, y fueron confeccionados conforme a las normas contables de exposición y valuación contenidas en las Resoluciones Técnicas emitidas por el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires y de acuerdo con las resoluciones emitidas por la Comisión Nacional de Valores.

1.2.

Estimaciones contables La preparación de estados contables a una fecha determinada requiere que la gerencia de la Sociedad realice estimaciones y evaluaciones que afectan el monto de los activos y pasivos registrados y los activos y pasivos contingentes revelados a dicha fecha, como así también los ingresos y egresos registrados en el ejercicio. La gerencia de la Sociedad realiza estimaciones para poder calcular a un momento dado, por ejemplo, las amortizaciones de activos intangibles, el valor recuperable de los activos no corrientes y el cargo por los impuestos a las ganancias y a la ganancia mínima presunta. Los resultados reales futuros pueden diferir de las estimaciones y evaluaciones realizadas a la fecha de preparación de los presentes estados contables.

1.3.

Consideración de los efectos de la inflación Los estados contables han sido preparados en moneda constante, reconociendo en forma integral los efectos de la inflación hasta el 31 de agosto de 1995. A partir de esa fecha y hasta el 31 de diciembre de 2001 se ha discontinuado la reexpresión de los estados contables, debido a la existencia de un período de estabilidad monetaria. Desde el 1 de enero de 2002 y hasta el 1 de marzo de 2003 se reconocieron los efectos de la inflación, debido a la existencia de un período inflacionario. A partir de esa fecha se ha discontinuado la reexpresión de los estados contables, de acuerdo con lo dispuesto por la Comisión Nacional de Valores. Este criterio no está de acuerdo con normas contables profesionales vigentes, las cuales establecen que los estados contables debieron ser reexpresados hasta el 30 de septiembre de 2003. Sin embargo, el efecto de este desvío no ha generado un impacto significativo en los presentes estados contables. El índice utilizado a los efectos de la reexpresión de las partidas de los presentes estados contables fue el índice de precios internos mayoristas publicado por el Instituto Nacional de Estadística y Censos.

1.4.

Información comparativa Los saldos al 31 de julio de 2005 que se exponen en estos estados contables a efectos comparativos surgen de los estados contables a dicha fecha a los cuales se les ha efectuado la modificación descripta en la Nota 15.

Véase nuestro informe de fecha 23 de octubre de 2006

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Criterios de valuación a.

Caja y bancos El efectivo disponible se ha computado a su valor nominal.

b.

Activos y pasivos en moneda extranjera Los activos y pasivos en moneda extranjera han sido valuados a los tipos de cambio vigentes al cierre del ejercicio.

c.

Inversiones en valores mobiliarios Los títulos de deuda del fideicomiso financiero Realty I fueron valuados a su costo de adquisición con el límite de su valor recuperable estimado. Las Obligaciones Negociables de Agritech Inversiones y los títulos D AVG Plan fueron valuados a su valor neto de realización al cierre del ejercicio.

d.

Créditos por ventas y cuentas por pagar Los créditos por ventas han sido valuados al precio vigente para operaciones de contado al momento de la transacción más los intereses y componentes financieros devengados en base a la tasa interna de retorno determinada en dicha oportunidad. Las cuentas por pagar han sido valuadas a su valor nominal. Los valores obtenidos de esta forma no difieren significativamente de los que se hubieran obtenido de aplicarse las normas contables vigentes, que establecen que deben valuarse al precio de contado estimado al momento de la transacción más los intereses y componentes financieros devengados en base a la tasa interna de retorno determinada en dicha oportunidad.

e.

Otros créditos y deudas Los créditos y pasivos diversos, han sido valuados en base a la mejor estimación posible de las sumas a cobrar y a pagar, respectivamente, descontadas utilizando la tasa estimada en el momento de su incorporación al activo y pasivo, respectivamente, en caso de ser significativos los componentes financieros contenidos en los mismos. Para el caso de refinanciaciones de deudas se aplicaron las normas establecidas en el punto 4.5.8 de la Resolución Técnica N° 17. De acuerdo con lo establecido por las normas de la Comisión Nacional de Valores, los activos y pasivos por impuestos diferidos no han sido descontados.

Véase nuestro informe de fecha 23 de octubre de 2006

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Criterios de valuación (Continuación) e.

Otros créditos y deudas (Continuación) En relación con el saldo activado de impuesto a la ganancia mínima presunta, la Dirección de la Sociedad ha hecho uso de la opción prevista en el inciso b) del punto 9 del memorándum de Secretaría Técnica de la FACPCE N° C-62 de fecha 23 de julio de 2006 y por lo tanto la valuación contable de este crédito por la cifra devengada a la fecha de emisión de la citada norma se ha mantenido a su valor actual, estimando el plazo en el cual el citado crédito fiscal podrá ser utilizado como pago a cuenta del impuesto a las ganancias. La valuación contable de este crédito fiscal al 31 de julio de 2006 asciende a la suma de $.1.542.551, la cual resulta de descontar el importe efectivamente pagado por la Sociedad por este concepto que asciende a la suma de $ 2.172.211, estimándose su utilización como pago a cuenta del impuesto a las ganancias en la fecha de vencimiento de la declaración jurada de dicho impuesto correspondiente al ejercicio a finalizar el 31 de julio de 2009.

f.

Saldos por transacciones financieras, por refinanciaciones y créditos y deudas diversas con partes relacionadas Los créditos y deudas con partes relacionadas generados por transacciones financieras, por refinanciaciones y por otras transacciones diversas han sido valuados de acuerdo con las condiciones pactadas entre las partes involucradas.

g.

Bienes de cambio En este rubro se incluyen los inmuebles destinados a la venta. Los mismos han sido valuados a su costo reexpresado según los lineamientos detallados en nota 1.3., tomando como límite su valor neto de realización.

h.

Participaciones permanentes en sociedades y fideicomisos Las inversiones permanentes en la sociedad controlada Desarrollos Mediterráneos S.A., en Trust & Development S.A. en la cual se ejerce influencia significativa y en Balcones del Valle Fideicomiso Inmobiliario, han sido valuadas de acuerdo con el método del valor patrimonial proporcional en base a los estados contables al 31 de julio de 2006 emitidos por dichas entidades. Las inversiones permanentes en las sociedades Los Carolinos S.A. y South American Trust S.A., han sido valuadas al valor neto de realización determinado según las cláusulas establecidas en las operaciones de venta de las correspondientes participaciones accionarias realizadas con fecha posterior al cierre de los presentes estados contables según lo expuesto en nota 14.3.b). La valuación contable de las inversiones antes mencionadas no supera su valor recuperable estimado al cierre del ejercicio. Las normas contables utilizadas por el Fideicomiso Inmobiliario y por las sociedades controladas y vinculadas para la elaboración de sus estados contables son las mismas a las utilizadas por la Sociedad.

Véase nuestro informe de fecha 23 de octubre de 2006

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NOTA 1: BASES DE PREPARACION DE LOS ESTADOS CONTABLES (Continuación) 1.5.

Criterios de valuación (Continuación) i.

Bienes de uso Los bienes de uso han sido valuados a su costo de adquisición neto de sus depreciaciones acumuladas. La depreciación es calculada por el método de la línea recta, aplicando tasas anuales suficientes para extinguir sus valores al final de la vida útil estimada. El valor residual contable de los bienes de uso, no supera a su valor recuperable estimado al cierre del ejercicio.

j.

Activos intangibles En este rubro se incluyen las marcas "Natania" y "Ecipsa"; dichos activos han sido valuados a su costo de adquisición reexpresado siguiendo los lineamientos indicados en el punto 1.3., neto de sus amortizaciones acumuladas y de la previsión por desvalorización. Las amortizaciones han sido calculadas por el método de la línea recta en base a una vida útil estimada de 5 años. Los valores residuales contables así establecidos no superan, los valores recuperables estimados a la fecha de cierre de los presentes estados contables.

k.

Impuesto a las Ganancias La composición del impuesto a las ganancias incluido en el estado de resultados es la siguiente:

Impuesto a las ganancias diferido Total impuesto a las ganancias

Ganancia / (Pérdida) 31.07.2006 31.07.2005 5.456.197 5.456.197 -

La Sociedad determina el cargo por impuesto a las ganancias en base al método denominado de impuesto diferido, reconociendo de esta manera el efecto de las diferencias temporarias entre las mediciones contables e impositivas de los activos y pasivos. A los efectos de determinar los activos y pasivos diferidos se ha aplicado sobre las diferencias temporarias identificadas y los quebrantos impositivos acumulados, la tasa impositiva que se espera esté vigente al momento de su reversión o utilización, considerando las normas legales sancionadas a la fecha de emisión de los presentes estados contables.

Véase nuestro informe de fecha 23 de octubre de 2006

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BASES DE PREPARACION DE LOS ESTADOS CONTABLES (Continuación)

Criterios de valuación (Continuación) k.

Impuesto a las Ganancias (Continuación) En el cuadro a continuación se expone la posición diferida de la Sociedad al 31 de julio de 2006: Rubros

Saldo Inicial

Cargo a resultados

Saldo Final

Inversiones

979.151

(897.152)

81.999

Créditos

634.349

(79.954)

554.395

Activos intangibles

511.932

(511.932)

-

Previsiones

309.223

(63.873)

245.350

Deuda financiera

(2.079.004)

Quebrantos impositivos

5.126.514

Previsión por desvalorización

(*)

(5.482.165)

Totales

-

3.179.130

1.100.126

(615.485)

4.511.029

4.445.463

(1.036.702)

5.456.197

5.456.197

(*) Incluye $511.084 de utilidad impositiva correspondiente al ejercicio 2006 y $104.401 de prescripción de quebrantos originados en el año 2000. A continuación se presenta la conciliación entre el impuesto a las ganancias cargado a resultados y el que resulta de aplicar la tasa del impuesto vigente sobre el resultado contable: Resultado del período antes de impuestos

1.673.295

Tasa del impuesto vigente

35%

Resultado del ejercicio a la tasa del impuesto

(585.653)

Diferencias permanentes a la tasa del impuesto Gastos no deducibles

(25.531)

Resultado de inversiones permanentes

76.763

Amortización de activos intangibles

(121.662)

Recupero de previsiones

4.445.463

Previsión marcas

(511.932)

Prescripción de quebrantos

(104.401)

Recupero previsión por dudosa recuperabilidad de crédito por IGMP

337.489

Intereses

2.075.428

Otros

(129.767)

Subtotal diferencias permanentes a la tasa del impuesto

6.041.850

Total cargo a resultados por impuesto a las ganancias

5.456.197

Véase nuestro informe de fecha 23 de octubre de 2006

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BASES DE PREPARACION DE LOS ESTADOS CONTABLES (Continuación)

Criterios de valuación (Continuación) k.

Impuesto a las Ganancias (Continuación) Los quebrantos impositivos acumulados registrados por la Sociedad que se encuentran pendientes de utilización al cierre del ejercicio, ascienden aproximadamente a $ 12.888.654 y podrán ser compensados con utilidades impositivas de ejercicios futuros, de acuerdo al siguiente detalle: 2003

2004

2005

TOTAL

Quebrantos acumulados

9.978.226

419.654

2.490.774

12.888.654

Alícuota Crédito diferido por quebranto Fecha tope de utilización

35% 3.492.379 2008

35% 146.879 2009

35% 871.771 2010

35% 4.511.029

A la fecha de emisión de los presentes estados contables no existe seguridad que los negocios de la Sociedad permitan recuperar totalmente los mencionados quebrantos impositivos, y por tal motivo se ha constituido una previsión según se expone en el anexo E. En virtud de lo establecido en el Apartado C.7. inciso f) de la Resolución Técnica N° 9 se informa que la Dirección de la Sociedad estima que el crédito diferido por impuesto a las ganancias no previsionado será recuperado en función de las utilidades proyectadas: i) para el emprendimiento inmobiliario Nuevo Urca ; ii) por la participación en el Fideicomiso Inmobiliario Balcones del Valle y iii) por los resultados que generará la incorporación de nuevos emprendimientos inmobiliarios (ver nota 14 3.a). l.

Impuesto a la ganancia mínima presunta La Sociedad determina el impuesto a la ganancia mínima presunta aplicando la tasa vigente del 1% sobre los activos computables al cierre del ejercicio. Este impuesto es complementario del impuesto a las ganancias. La obligación fiscal de la Sociedad en cada ejercicio coincidirá con el mayor de ambos impuestos. Sin embargo, si el impuesto a la ganancia mínima presunta excede en un ejercicio fiscal al impuesto a las ganancias, dicho exceso podrá computarse como pago a cuenta de cualquier excedente del impuesto a las ganancias sobre el impuesto a la ganancia mínima presunta que pudiera producirse en cualquiera de los diez ejercicios siguientes. La Dirección de la Sociedad estima que el crédito por impuesto a la ganancia mínima presunta que al 31 de julio de 2006 ascendía a la suma de $ 1.542.551 será recuperado en función de las utilidades proyectadas: i) para el emprendimiento inmobiliario Nuevo Urca ; ii) por la participación en el Fideicomiso Inmobiliario Balcones del Valle y iii) por los resultados que generará la incorporación de nuevos emprendimientos inmobiliarios (ver nota 14.3.a).

Véase nuestro informe de fecha 23 de octubre de 2006

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Criterios de valuación (Continuación) m.

Previsiones -

Para incobrabilidad de otros créditos: se determinó considerando los créditos que la Dirección de la Sociedad estima de difícil recupero sobre la base del análisis de la situación individual de los respectivos deudores.

-

Para dudosa recuperabilidad del crédito por IGMP: se determinó en base a estimaciones realizadas por la Dirección de la Sociedad respecto de la factibilidad de utilización del crédito por IGMP.

-

Para desvalorización de activos intangibles: la Sociedad ha decidido constituir una previsión para desvalorización sobre el mayor valor originado en la reexpresión de estos activos.

-

Para crédito diferido de dudosa recuperabilidad: fue constituida en base a las estimaciones efectuadas por la Gerencia según lo indicado en nota 1.5.k.

-

Para contingencias: se ha constituido para cubrir eventuales situaciones contingentes de carácter laboral, comercial, civil, fiscal y otros riesgos diversos que podrían originar obligaciones para la Sociedad. En la estimación de sus montos y probabilidad de concreción se ha considerado la opinión de los asesores de la Sociedad y las coberturas de seguros contratadas por la misma.

La Gerencia de la Sociedad entiende que a la fecha de emisión de los presentes Estados Contables no existen elementos que permitan determinar otras contingencias de las expuestas en el Anexo E que puedan materializarse y generar un impacto negativo sobre la posición económica y financiera de la Sociedad. n.

Patrimonio neto Los saldos al inicio del ejercicio han sido reexpresados, en caso de corresponder, siguiendo los lineamientos detallados en la nota 1.3. La cuenta "capital social" ha sido expresada a su valor nominal histórico. La diferencia entre el capital social reexpresado siguiendo los lineamientos indicados en nota 1.3. y el capital social nominal histórico ha sido expuesta en la cuenta "ajuste del capital social" integrante del patrimonio neto. Los movimientos de las cuentas del Patrimonio Neto se exponen en moneda corriente del período al que corresponden.

o.

Cuentas del estado de resultados Los resultados del ejercicio se exponen de la siguiente forma: -

Las partidas de resultados (excepto los cargos por consumos de activos no monetarios) se exponen en moneda corriente del período al que corresponden.

-

Los cargos por consumo y depreciaciones de activos no monetarios (bienes de uso y activos intangibles), se computaron en función de los valores registrados por tales activos.

-

Los resultados financieros se exponen discriminados en generados por activos y por pasivos y se clasifican según su naturaleza.

Véase nuestro informe de fecha 23 de octubre de 2006

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Criterios de valuación (Continuación) p.

Estado de flujo de efectivo La Sociedad considera como efectivo y equivalentes de efectivo a las disponibilidades y las inversiones corrientes de rápida realización. El citado estado ha sido confeccionado aplicando el método indirecto establecido por las Resoluciones Técnicas N° 8 y 9.

1.6.

Normas emitidas recientemente por la Comisión Nacional de Valores – Unificación de normas contables Con el objetivo de unificar las normas contables profesionales dictadas por la F.A.C.P.C.E. con las del C.P.C.E.C.A.B.A. a fin de que en todas las jurisdicciones del país se pueda contar con un cuerpo normativo único, con fecha 10 de mayo de 2005 la F.A.C.P.C.E. emitió la Resolución 312/05 denominada “Modificaciones al texto ordenado de Resoluciones Técnicas”, la cual es aplicable para los estados contables de ejercicios o períodos intermedios correspondientes a los ejercicios que se inicien a partir del 1 de julio de 2005. En relación con lo enunciado precedentemente, con fechas 29 de diciembre de 2005 y 26 de enero de 2006 respectivamente, la C.N.V. emitió las Resoluciones Generales N° 485/05 y 487/06, las cuales adoptaron las Resoluciones Técnicas N° 6, 8, 9, 11, 14, 16, 17, 18, 21 y 22 e interpretaciones 1, 2, 3 y 4 de la F.A.C.P.C.E. (incluyendo las modificaciones adoptadas por la Resolución C.D. N° 93/2005 del C.P.C.E.C.A.B.A.) con ciertas modificaciones. Estas normas contables son de aplicación obligatoria para ejercicios o períodos intermedios correspondientes a los ejercicios iniciados a partir del 1 de enero de 2006. A la fecha de emisión de los presentes estados contables la Dirección de la Sociedad está terminando de evaluar los efectos que la aplicación de las mencionadas resoluciones generará sobre los estados contables de la Sociedad y en tal sentido se estima que el principal efecto es el descrito en la nota 14.1.b)..

NOTA 2: COMPOSICION DE LOS PRINCIPALES RUBROS 2.1.

Caja y bancos Caja Caja moneda extranjera (Anexo G) Bancos cuentas corrientes

31.07.2006 6.651 1.336 14.587

31.07.2005 5.401 105.889 361

22.574

111.651

TOTALES

Véase nuestro informe de fecha 23 de octubre de 2006

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Créditos por ventas y servicios prestados Corrientes: Documentos a cobrar Partes relacionadas (Nota 5)

31.07.2005

176.743

976.141

596.131 TOTALES

2.3.

31.07.2006

-

772.874

976.141

6.932.204 1.226.038 7.073.250 2.724.545 82.356 2.357.851 471.842 30.358 5.783 494.863

348.759 100.315 82.356 46.321 354.851 321.686

Subtotal

21.399.090 (577.219)

1.254.288 (101.753)

TOTALES

20.821.871

1.152.535

1.542.551 145.829 6.492.899

964.253 5.862.673 1.031.997 6.245.226 2.862.185 3.050.632 2.728.699 5.482.165

8.181.279

28.227.830

(1.036.702) 7.144.577

(6.446.418) 21.781.412

Otros créditos Corrientes: Partes relacionadas (Nota 5) Partes relacionadas en moneda extranjera (Nota 5 y Anexo G) Con otras entidades Con otras entidades en moneda extranjera (Anexo G) Con Directores Crédito por venta de acciones y cesión irrevocable de derechos (Anexo G) Crédito por venta de certificados de participación ECIPSA Tower (Anexo G) Valores a depositar Créditos impositivos Diversos Previsión para incobrabilidad de otros créditos (Anexo E) No corrientes: Impuesto a la ganancia mínima presunta Partes relacionadas Partes relacionadas en moneda extranjera (Anexo G) Con otras entidades Con otras entidades en moneda extranjera (Anexo G) Crédito por venta de acciones y cesión irrevocable de derechos (Anexo G) Crédito por venta de certificados de participación ECIPSA Tower (Anexo G) Créditos Impositivos Crédito diferido por impuesto a las ganancias Subtotal Previsión para crédito diferido y crédito Impuesto a la Ganancia Mínima Presunta de dudosa recuperabilidad (Anexo E) TOTALES

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2.4.

31.07.2006

31.07.2005

3.763.008

922.238

3.763.008

922.238

-

2.864.930

-

2.864.930

291.967 14.047

171.084 -

306.014

171.084

590.558

505.943

19.205.165 1.290.103 21.085.826

1.409.618 252.216 2.167.777

14.685.621

17.074.404 12.710.494

14.685.621

29.784.898

89.343 538.016 100.979 1.866.254 5.535.145 344.430

55.200 515.282 234.971 2.209.236 -

8.474.167

3.014.689

Bienes de cambio Corrientes: Lotes para la venta TOTALES (Anexo F) No corrientes: Lotes para la venta TOTALES (Anexo F)

2.5.

Cuentas por pagar Corrientes: Comunes Partes relacionadas (Nota 5) TOTALES

2.6.

Préstamos Corrientes: Bancarios Obligaciones negociables - En moneda local - En moneda extranjera (Anexo G) TOTALES No Corrientes: Obligaciones negociables - En moneda local - En moneda extranjera (Anexo G) TOTALES

2.7.

Otros pasivos Corrientes: Partes relacionadas (Nota 5) Aportes a realizar (Anexo C.2 y Nota 5) Provisión costo de obra Anticipos por contratos de dirección de emprendimientos (Nota 5) Anticipos de clientes Diversos TOTALES Véase nuestro informe de fecha 23 de octubre de 2006

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Otros pasivos

31.07.2006

No Corrientes: Anticipos por contratos de dirección de emprendimientos Anticipos de clientes TOTALES

2.8.

-

1.871.094 3.788.957

-

5.660.051

Ventas de bienes y prestación de servicios Ventas de lotes Servicios prestados a sociedades relacionadas TOTALES

2.9.

31.07.2005

Resultado de inversiones permanentes Trust & Development S.A. Los Carolinos S.A. Desarrollos Mediterráneos S.A. South American Trust S.A. (*) Balcones del Valle Fideicomiso Inmobiliario Realty I Fideicomiso Financiero TOTALES

1.023.157 534.819

3.015.055 -

1.557.976

3.015.055

(63.590) 75.312 274.564 6.549.193 (66.961)

1.393.710 (405.784) (125.998) (35.871) (31.276)

6.768.518

794.781

(*) Expuesto como actividades en discontinuación (ver nota 14 3.b)

2.10. Información adicional del Estado de Flujo de Efectivo A continuación se expone la conciliación entre el efectivo y sus equivalentes considerados en el Estado de Flujo de Efectivo y las partidas informadas en el Estado de Situación Patrimonial: 31.07.2006 Caja y bancos Inversiones de rápida realización TOTALES

31.07.2005

22.574

111.651

110.430

55.200

133.004

166.851

Véase nuestro informe de fecha 23 de octubre de 2006

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CAPITAL SOCIAL

La evolución del capital en los últimos ejercicios ha sido la siguiente: Ejercicio / Período 31.05.89 31.05.90 31.05.91

Fecha

14.05.92 31.05.92 31.05.93 18.11.93 31.05.94 31.05.95 31.05.96 31.05.97 31.05.98 17.07.98 31.07.98 31.07.99 31.07.00 27.10.00 31.07.01 31.07.02 31.07.03 31.07.04 31.07.05 31.01.06 30.04.06 31.07.06

Detalle Capital Social al cierre del ejercicio Capital Social al cierre del ejercicio Capital Social al cierre del ejercicio Capitalización ajuste integral del Capital Capital Social al cierre del ejercicio Capital Social al cierre del ejercicio Suscripción e integración de aumento Capital Capital Social al cierre del ejercicio Capital Social al cierre del ejercicio Capital Social al cierre del ejercicio Capital Social al cierre del ejercicio Capital Social al cierre del ejercicio Capitalización aportes irrevocables a cuenta de futuras suscripciones Capital Social al cierre del ejercicio Capital Social al cierre del ejercicio Capital Social al cierre del ejercicio Suscripción de acciones Capital Social al cierre del ejercicio Capital Social al cierre del ejercicio Capital Social al cierre del ejercicio Capital Social al cierre del ejercicio Capital Social al cierre del ejercicio Capital Social al cierre del ejercicio Capital Social al cierre del ejercicio Capital Social al cierre del ejercicio

Capital (en Pesos) 0,20 0,20 0,20 1.999,80 2.000,00 2.000,00 48.000,00 50.000,00 50.000,00 50.000,00 50.000,00 50.000,00 14.045.256,00 14.095.256,00 14.095.256,00 14.095.256,00 8.500.000,00 22.595.256,00 22.595.256,00 22.595.256,00 22.595.256,00 22.595.256,00 22.595.256,00 22.595.256,00 22.595.256,00

La Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria de accionistas de fecha 17 de junio de 1998 resolvió el incremento del Capital Social a la suma de hasta $ 27.095.256. La Sociedad obtuvo la autorización de la Comisión Nacional de Valores según la Resolución Nº 12.506 del 18 de diciembre de 1998, para realizar oferta pública de acciones por la capitalización de los aportes irrevocables en especie recibidos por la Sociedad en junio de 1998 por un importe de $ 14.045.256, el cual fue totalmente suscripto e integrado. Con fecha 27 de enero de 2000 el Directorio resolvió una nueva emisión de acciones de hasta 1.300.000.000 acciones de VN $ 0,01, de conformidad a lo decidido en la Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria del 17 de junio de 1998. Esta oferta pública fue autorizada por la Comisión Nacional de Valores mediante la Resolución Nº 13.418 de fecha 8 de junio de 2000. El período de colocación de dichas acciones abarcó desde el 28 de setiembre de 2000 hasta el 27 de octubre de 2000 conforme a lo resuelto por el Directorio en reunión de fecha 20 de setiembre de 2000, estableciéndose una prima de emisión de $ 0,25 por cada $ 1 de valor nominal, equivalente a $ 0,0125 por acción a valor nominal $ 0,01. Durante dicho período se suscribieron 850.000.000 acciones de las 1.300.000.000 oportunamente autorizadas, lo que equivale a un aumento del capital de $ 8.500.000 y una prima de emisión de $ 2.125.000, encontrándose totalmente integrado a la fecha de emisión de los presentes estados contables. Véase nuestro informe de fecha 23 de octubre de 2006

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NOTA 4:

APERTURA DE COLOCACIONES DE FONDOS, CREDITOS Y PASIVOS AL 31 DE JULIO DE 2006

La composición de las colocaciones de fondos, los créditos, deudas y préstamos al 31 de julio de 2006, según su plazo estimado de cobro o pago, es la siguiente: Otras Inversiones Colocaciones de fondos (Anexo D)

Créditos Comunes

Deudas

Partes relacionadas

Partes relacionadas

Comunes

Préstamos

A vencer Hasta 3 meses

-

12.621.110

8.754.373

2.570.182

2.418.317

De 3 meses a 6 meses

-

42.932

-

1.627.031

-

-

De 6 meses a 9 meses

-

10.000

-

1.539.734

-

478.605

De 9 meses a 12 meses

-

2.884

-

963.948

-

-

De 1 a 2 años

-

De 2 a 3 años

-

152.785

-

55.640 40.119

-

1.245.536 1.431.101

Más de 3 años

-

113.790

-

150.650

-

12.008.984

Sub-total

-

12.943.501

8.754.373

6.947.304

2.418.317

35.771.447

Vencidos Hasta 3 meses

-

62.457

-

-

-

-

Sub-total

-

62.457

-

-

-

-

367.759

(2) 6.978.991

-

(3) 100.977

367.759

19.984.949

8.754.373

7.048.281

Sin plazo Total (1) (2) (3) (4)

(1)

(4)

20.607.221

89.343

2.507.660 -

35.771.447

Se incluyen $ 110.430 como otras inversiones corrientes Se incluyen $ 100.989 como otros créditos corrientes. Se incluyen como pasivo corriente. Se incluyen como pasivo corriente

Ver nota 7 de los presentes estados contables en lo que respecta al interés de los préstamos.

Véase nuestro informe de fecha 23 de octubre de 2006

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Créditos

Sociedad controlante ECIPSA Holding S.A. - cuenta corriente ECIPSA Holding S.A. – intereses Sociedades sobre las que se ejerce influencia significativa Los Carolinos S.A. Trust & Development S.A. Sociedades controladas D.E.M.S.A. Balcones del Valle – Fideicomiso Inmobiliario Otras partes relacionadas Realty I – Fideicomiso Financiero ECIPSA Tower Fideicomiso Financiero Total

Cuentas por pagar

Otras deudas

5.070.711 1.020.244

-

-

732.208 1.246.938

-

538.016 -

678.119 -

14.047 -

34.143

6.153 -

-

1.866.254 55.200

8.754.373

14.047

2.493.613

NOTA 6: GARANTIAS OTORGADAS Y BIENES DE DISPONIBILIDAD RESTRINGIDA ACREEDOR / BENEFICIARIO

TIPO DE GARANTIA

GARANTIA

VALOR DE LIBROS DE LA DEUDA GARANTIZADA

VALOR DE LIBROS DE LOS BIENES DE DISPONIBILIDAD RESTRINGIDA

Banco General de Negocios (1)

Hipotecaria

Inmuebles

590.558

3.763.008

Titulares de Obligaciones Negociables

Transferencia Fiduciaria en garantía

Cobranzas de boletos del proyecto nuevo Urca

35.180.889

No aplica

Titulares de Obligaciones Negociables

Garantía especial en segundo grado

Inmuebles

35.180.889

3.763.008

Titulares de Obligaciones Negociables

Transferencia Fiduciaria en garantía

Acciones de Trust & Development S.A.

35.180.889

5.556.434

(1) Ver nota 14.4. a los presentes estados contables básicos.

Véase nuestro informe de fecha 23 de octubre de 2006

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Véase nuestro informe de fecha 23 de octubre de 2006

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Véase nuestro informe de fecha 23 de octubre de 2006

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EMISION DE OBLIGACIONES NEGOCIABLES (Continuación)

COMPROMISOS DE LA EMISORA En tanto se mantuvieran pendientes de pago las Obligaciones Negociables, la Emisora acordó como aspectos salientes: -

No distribuir dividendos en efectivo a sus accionistas por encima del 25% de las utilidades de cada ejercicio.

-

No otorgar nuevos créditos a sus sociedades vinculadas.

-

No efectuar pago alguno bajo las obligaciones negociables Series I y II Clase Dólar, en tanto no se haya efectuado el pago de todo importe que sea pagadero y exigible bajo las Series I y II Clase Pesos.

-

No efectuar amortizaciones extraordinarias ni pagos anticipados de ningún tipo bajo las Obligaciones Negociables Series I y II Clase Dólar, en tanto se mantenga como pendiente de pago cualquier saldo bajo las Obligaciones Negociables Serie I y II Clase Pesos.

-

Cumplir con todas las obligaciones asumidas en el Contrato de Fideicomiso.

CONTRATO DE FIDEICOMISO Con fecha 30 de abril de 2003 se celebró un contrato de fideicomiso, mediante el cual se determina un fiduciario para los bienes afectados a la garantía del cumplimiento del acuerdo celebrado en el marco de la asamblea realizada con fecha 24 de abril de 2003.

RESCATE ANTICIPADO DE LAS OBLIGACIONES NEGOCIABLES EN PESOS – SERIES I Y II Con fecha 9 de junio de 2006 la Sociedad efectuó a los tenedores de las obligaciones negociables en pesos - Series I y II una oferta de rescate anticipado de la totalidad de las citadas obligaciones negociables. Dichas condiciones fueron optadas por los obligacionistas con posterioridad a la fecha de cierre del ejercicio y los efectos de las mismas se describen en la nota 14.1..

NOTA 8:

SITUACION DEL CAPITAL SOCIAL

Al 31 de julio de 2006 la Sociedad posee un patrimonio neto de $ 4.481.124 y pérdidas acumuladas por $ 49.861.652 encontrándose encuadrada dentro del artículo 206 de la Ley de Sociedades Comerciales. De acuerdo a las estimaciones de la dirección, la Asamblea de Accionistas resolverá la situación mencionada al momento de considerar y aprobar los estados contables de la Sociedad por el ejercicio a finalizar el 31 de julio de 2006.

NOTA 9:

RÉGIMEN ESTATUTARIO OBLIGATORIA

OPTATIVO

DE

OFERTA

PÚBLICA

DE

ADQUISICIÓN

Con fecha 28 de Noviembre de 2003 se celebró la Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria que consideró entre otros temas la adhesión al régimen estatutario optativo de Oferta Pública de adquisición obligatoria previsto por el Decreto Nº 677/03, aprobándose con el 79,66% de los votos presentes la no adhesión al mencionado régimen.

Véase nuestro informe de fecha 23 de octubre de 2006

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VENTA DE ACCIONES DE CONSTRUIR S.A.

La Sociedad celebró con fecha 20 de septiembre de 2004 un contrato de compra – venta de acciones en virtud del cual transfirió la totalidad de su participación accionaria en Construir S.A. consistente en 199 acciones ordinarias de valor nominal $ 124,60 cada una de ellas, con derecho a 5 votos por acción por la suma de U$S 15.000. Asimismo, conjuntamente con la venta accionaria referida se transfirieron los derechos sobre aportes irrevocables a cuenta de futuros aumentos de capital que la sociedad había aportado en Construir S.A.. Con motivo de la transacción antes citada la sociedad obtuvo una ganancia de $ 7.250.

NOTA 11:

OPERACIÓN DE CANJE DE ACTIVOS

Con fecha 9 de mayo de 2005 se celebró una operación de canje de activos por la suma de $ 1.600.000, en virtud de la cual la Sociedad transfirió a favor de Trust & Development S.A. el derecho de propiedad sobre tres lotes de terreno ubicados en la ciudad de Córdoba. En contraprestación de dicha cesión, Trust & Development S.A. cedió a Euromayor S.A. de Inversiones todos los derechos, acciones y la posición contractual que detentaba como beneficiaria y fideicomisaria en el contrato de Fideicomiso Inmobiliario Land Premium M2. El 23 de mayo de 2005 Euromayor S.A. de Inversiones procedió a la liquidación de Land Premium M2 Fideicomiso Inmobiliario. Con motivo de dicha liquidación, el Fiduciario adjudicó a Euromayor S.A. de Inversiones la totalidad de los activos y pasivos del fideicomiso, quien los adquirió y asumió de plena conformidad en su condición de Beneficiario y Fideicomisario.

NOTA 12:

IMPUESTO A LA GANANCIA MINIMA PRESUNTA

Con fecha 6 de mayo de 2004 la sociedad presentó ante el Juzgado Federal Nº 2 de la Ciudad de Córdoba una acción declarativa de certeza requiriendo la inaplicabilidad e inconstitucionalidad del impuesto a la ganancia mínima presunta por los ejercicios 2002 y 2003. Los montos del impuesto por dichos ejercicios ascendieron a las sumas de $ 262.649 y $.324.329 respectivamente. Simultáneamente con la presentación de la acción declarativa de certeza antes mencionada se interpuso en el mismo tribunal una medida cautelar de no innovar, a fin de que se ordenara a la AFIP–DGI abstenerse de iniciar cualquier tipo de procedimiento y/o reclamo por suma alguna de dinero vinculada al impuesto a la ganancia mínima presunta de los ejercicios 2002 y 2003. El pedido de medida cautelar indicado fue rechazado por la justicia. Con fecha 11 de marzo de 2005 la sociedad en forma accesoria presentó ante el Juzgado Federal Nº 3 de la Ciudad de Córdoba una acción declarativa de certeza requiriendo la inaplicabilidad e inconstitucionalidad del impuesto a la ganancia mínima presunta por el ejercicio 2004. El monto del impuesto por dicho ejercicio ascendió a la suma de $ 345.411. Con fecha 13 de abril de 2005, la AFIP haciendo uso de la facultad conferida en el art. 31 de la ley de procedimientos (ley 11.683) mediante mandamiento de intimación de pago N° 335/2005 notificó a la sociedad el inicio de la ejecución fiscal que se tramita en el juzgado Federal Nº 1 de la ciudad de Córdoba por las sumas de $ 175.224 y $ 26.284 (lo que arroja un total de $ 201.508) en concepto de pago a cuenta del impuesto a la ganancia mínima presunta por el ejercicio fiscal 2002 e intereses resarcitorios y costas, respectivamente. El monto reclamado por AFIP en concepto de pago a cuenta de la declaración jurada por el ejercicio 2002 se basó en la declaración jurada presentada del impuesto por el ejercicio fiscal 2001.

Véase nuestro informe de fecha 23 de octubre de 2006

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IMPUESTO A LA GANANCIA MINIMA PRESUNTA (Continuación)

El 30 de marzo de 2006 la Sociedad realizó el pago - bajo protesto - de la suma que resultara de la determinación de oficio iniciada por la AFIP – DGI, manifestando expresamente que no está renunciando ni convirtiendo en abstractos los recursos presentados ni los que pudieran caberle en el futuro. Adicionalmente, junto con el mencionado pago se efectuó una presentación ante la AFIP- DGI reservándose el derecho a repetir la suma abonada. El importe ingresado corresponde al impuesto a la ganancia mínima presunta de los años 2002, 2003 y 2004, que ascendió a la suma de $932.321,71 en concepto de capital con mas los correspondientes accesorios.

NOTA 13:

CONSTITUCIÓN DE BALCONES DEL VALLE FIDEICOMISO INMOBILIARIO

Con fecha 23 de mayo de 2005 se constituyó el Fideicomiso Inmobiliario Balcones del Valle con activos y pasivos aportados por la Sociedad por un monto neto de $ 2.138.226. Dichos activos y pasivos se relacionan con fracciones de terreno del emprendimiento denominado Valle Escondido y la marca Valles y Villella. Los aspectos relevantes de este fideicomiso son los siguientes: Partes intervinientes: Fiduciante: Euromayor S.A.de Inversiones. Fiduciario: South American Trust S.A. Beneficiario: Euromayor S.A.de Inversiones. Fideicomisario: Euromayor S.A.de Inversiones. Objeto del Fideicomiso: Fideicomiso inmobiliario ordinario de ejecución de proyectos, administración y disposición de los lotes disponibles en el inmueble integrante del patrimonio fideicomitido. Liquidación y extinción del Fideicomiso - Causas: Cumplimiento total de la finalidad del Fideicomiso. Transcurso del plazo prescripto por el art.4, inciso c) de la ley 24441. Por decisión de Euromayor S.A. de Inversiones o del beneficiario que lo sustituya en caso de corresponder. Por imposibilidad de llevar a cabo el objeto del fideicomiso.

NOTA 14: HECHOS RELEVANTES POSTERIORES AL CIERRE DEL EJERCICIO Con posterioridad a la fecha de cierre del ejercicio económico se produjeron los siguientes hechos relevantes: 14.1 Rescate anticipado de Obligaciones Negociables en pesos - series I y II Frente a la necesidad de adecuar la estructura de financiamiento de la Sociedad a sus posibilidades, la Dirección de Euromayor S.A. de Inversiones con el apoyo de la Sociedad controlante Ecipsa Holding S.A. el 9 de junio de 2006 celebró una asamblea con los obligacionistas tenedores de las Obligaciones Negociables series I y II - clase pesos con la finalidad de ofrecer un proceso de rescate anticipado del 100% de dichos títulos, de acuerdo con las siguientes condiciones:

Véase nuestro informe de fecha 23 de octubre de 2006

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-

Agente de Bolsa: Burplaza S.A. Sociedad de Bolsa.

-

Cantidad a rescatar: se rescatarán las Obligaciones Negociables Clase Pesos Serie I por un valor nominal de $ 6.799.800,00, y las Obligaciones Negociables Clase Pesos Serie II por un valor nominal de $ 4.421.817,00, representativas del 100% de las Obligaciones Negociables series I y II - Clase Pesos en circulación. El valor residual de las Obligaciones Negociables Clase Pesos Series I y II a rescatar asciende a la suma de $ 5.983.824,00 y $ 3.891.198,96, respectivamente.

-

Precio de rescate: será el equivalente al 80% del valor técnico calculado a la fecha de concertación, según las condiciones de emisión vigentes.

-

Plazos de rescate: el rescate del 30% de la totalidad de las Obligaciones Negociables series I y II Clase Pesos se hará efectivo dentro de los 60 días a contar a partir del 9 de junio de 2006 y el saldo del 70% remanente se deberá hacer efectivo en un plazo que no exceda los 120 días a contar a partir de dicha fecha.

-

Liberación de garantías: una vez rescatadas la totalidad de las Obligaciones Negociables Clase Pesos Series I y II, la Sociedad quedará legalmente habilitada para solicitar a Nación Fideicomisos S.A, en su calidad de Fiduciario del Fideicomiso de Garantía, la cancelación de las garantías constituidas por el mencionado fideicomiso en relación al pago de las Obligaciones Negociables series I y II - Clase Pesos

En base a las condiciones descriptas precedentemente, con fecha 9 de agosto de 2006 Euromayor S.A. de Inversiones procedió a efectuar el rescate anticipado del 30% de las Obligaciones Negociables series I y II – clase pesos por la suma de $ 4.623.851, de acuerdo con el siguiente detalle: a) Serie I – clase pesos: la cantidad de obligaciones negociables representativas del 30 % de las Obligaciones Negociables Clase I en circulación por un valor nominal de $ 2.039.940, cuyo valor residual a la fecha de rescate ascendía a $ 1.795.147,20. b) Serie II – clase pesos: la cantidad de obligaciones negociables representativas del 30 % de las Obligaciones Negociables Clase II en circulación por un valor nominal de $ 1.326.547, cuyo valor residual a la fecha de rescate ascendía a $ 1.167.361,36. Asimismo, con fecha 9 de octubre de 2006 Euromayor S.A. de Inversiones procedió a efectuar el rescate anticipado del 70% remanente de las Obligaciones Negociables Clase Pesos Series I y II por la suma de $ 11.012.717, de acuerdo con el siguiente detalle: a)

Serie I – clase pesos: la cantidad de obligaciones negociables representativas del 70 % de las Obligaciones Negociables Clase Pesos Serie I en circulación por un valor nominal de $ 4.759.860, cuyo valor residual a la fecha de rescate ascendía a $ 4.188.676,80.

Véase nuestro informe de fecha 23 de octubre de 2006

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NOTA 14: HECHOS RELEVANTES POSTERIORES AL CIERRE DEL EJERCICIO (Continuación) 14.1 Rescate anticipado de Obligaciones Negociables en pesos - series I y II (Continuación) b)

Serie II – clase pesos: la cantidad de obligaciones negociables representativas del 70 % de las Obligaciones Negociables Clase Pesos Serie II en circulación por un valor nominal de $ 3.095.270, cuyo valor residual a la fecha de rescate ascendía a $ 2.723.837,60.

Las operaciones de rescate anticipado precedentemente detalladas fueron concretadas mediante mecanismos transparentes de oferta publica y bajo la normativa aplicable a la negociación de títulos valores, realizándose en el plazo acordado en la Asamblea de fecha 9 de junio de 2006 a través del Mercado de Valores de Buenos Aires y por tal motivo la Sociedad ha cancelado la totalidad de las Obligaciones Negociables Clase Pesos Series I y II y se ha procedido a solicitar la baja de la autorización de oferta pública de las citadas Obligaciones Negociables a la Bolsa de Comercio de Buenos Aires. Como resultado de la transacción antes descripta, las mencionadas Obligaciones Negociables fueron canceladas por un importe menor en $ 3.556.405 al contabilizado en los estados contables al 31 de julio de 2006. El impacto de la transacción sobre los estados contables correspondientes al próximo ejercicio será el siguiente: En virtud de que con fecha 1.8.2006 entraron en vigencia las nuevas normas contables profesionales que dejaron sin efecto la Resolución MD 32/2002 del CPCECABA que la Sociedad utilizaba para valuar las Obligaciones Negociables en Pesos, la citada deuda debe valuarse utilizando una tasa de mercado estimada para el mes de Abril de 2003 (fecha en que las Obligaciones Negociables fueron originalmente reestructuradas según se expone en nota 7). Este cambio de criterio de valuación generará un efecto contra resultados de ejercicios anteriores que disminuye la deuda e incrementa el patrimonio neto por un importe de $ 3.826.813. Considerando lo expuesto en el acápite precedente, y por efecto de las aceptaciones por parte de los obligacionistas de fechas 9 de Agosto y 9 de Octubre de 2006 de la oferta de rescate anticipado efectuada por la Sociedad el 9 de junio de 2006, se generará una pérdida de $ 270.408 en los estados contables correspondientes al próximo ejercicio. 14.2 Aportes irrevocables recibidos de la Sociedad controlante En cumplimiento del apoyo enunciado en el punto (14.1), en las fechas 9 de agosto de 2006 y 9 de octubre de 2006, la Sociedad controlante Ecipsa Holding S.A. suscribió aportes irrevocables a cuenta de futuras suscripciones de acciones en Euromayor S.A. por $4.625.000 y $11.013.000 respectivamente. El Directorio de la Sociedad aceptó dichos aportes irrevocables y en relación con los mismos procederá a otorgarle el tratamiento dispuesto por el capitulo XXXIV de las Normas de la Comisión Nacional de Valores. Los fondos recibidos por la Sociedad producto de la integración de los mencionados aportes irrevocables fueron utilizados para cancelar las obligaciones negociables Serie I y II en pesos de la manera descripta en el punto 14.1.

Véase nuestro informe de fecha 23 de octubre de 2006

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Cancelación de saldos de créditos - Transferencias de activos y pasivos

Luego de diversas y complejas negociaciones con fecha 25 de septiembre de 2006, la Dirección de la Sociedad acordó y concretó con la sociedad controlante Ecipsa Holding S.A. una operación para llevar adelante la cancelación de los saldos de diversos créditos con sociedades relacionadas y con terceros por la suma de $ 19.963.798. Mediante la citada operación la Sociedad controlante decidió asumir las acciones para llevar adelante el cobro de dichos créditos y a cambio ceder los siguientes activos relacionados con proyectos inmobiliarios, con la finalidad de revalorizar su inversión en Euromayor S.A. de Inversiones: a.1) Acciones de la sociedad Canteras Natal Crespo S.A. representativas del 20 % del total del capital social por un valor de $ 5.000.000. Esta sociedad desarrollará un importante emprendimiento inmobiliario en un lote de 400 hectáreas situado en la zona noroeste de la ciudad de Córdoba que es actualmente la zona de mayor valor inmobiliario. Cabe destacar, que la sociedad controlante le aportó al Directorio de Euromayor S.A. de Inversiones toda la información de dicho proyecto en lo relacionado a aspectos técnicos, comerciales y de rentabilidad, lo que permitió evaluar la factibilidad y rentabilidad futura del proyecto. En tal sentido, y según el estudio de factibilidad este emprendimiento inmobiliario generará flujos futuros a favor de Euromayor S.A. de Inversiones estimados en U$S.5.000.000, en un período de tiempo de aproximadamente 8 años. a.2) Certificados de participación representativos del 60 % de los derechos y obligaciones emergentes de la calidad de fiduciante beneficiario en el Fideicomiso Inmobiliario Panorámico por un valor $ 8.900.000. El citado fideicomiso inmobiliario está desarrollando un proyecto inmobiliario denominado “Tierralta Ecopueblo” en un inmueble de 400 hectáreas ubicado en las inmediaciones de la autopista Ing. Justiniano Allende Posse que une las ciudades de Córdoba y Carlos Paz, localidad ubicada en una de las zonas turísticas más desarrolladas de la Provincia de Córdoba. En este caso la Sociedad también obtuvo la suficiente información proyectada para analizar la rentabilidad del negocio y asegurar el recupero del capital invertido. Al respecto, es importante destacar la consolidación de dicho proyecto, que superó todas las expectativas de venta desde su lanzamiento en Noviembre de 2005. Se estima que el emprendimiento generará flujos futuros a favor de Euromayor S.A. de Inversiones por U$S 10.000.000, en un período de tiempo de aproximadamente 8 años.

Véase nuestro informe de fecha 23 de octubre de 2006

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Cancelación de saldos de créditos - Transferencias de activos y pasivos (Continuación)

a.3) Un Inmueble de 11 hectáreas – 898 metros cuadrados ubicado en la zona noroeste de la ciudad de Córdoba, sobre el cual se desarrolla un barrio denominado “El Prado” que forma parte de un mayor emprendimiento denominado “Valle Escondido”. El valor de cesión del citado inmueble, que comprende también la cesión de todos los derechos y obligaciones inherentes a la ejecución y comercialización del proyecto, asciende a $ 100.000. Este loteo corresponde a un proyecto inmobiliario de menor envergadura que los anteriores, pero que le permitirá a Euromayor S.A. de Inversiones consolidar el emprendimiento de Nuevo Urca que ya viene desarrollando, debido a la proximidad de ambos. Asimismo, es de destacar la importante rentabilidad del proyecto, fundamentalmente por el valor del producto en la zona. a.4) Veinticinco (25) Certificados de Participación Clase D emitidos por el Fideicomiso Inmobiliario Parque Norte, los cuales son representativos del 25% de la totalidad de los Certificados de Participación de dicha clase en circulación. El valor de la cesión de la participación en el proyecto es de $ 5.300.000. Este emprendimiento ubicado en la ciudad de Mendoza otorga a la sociedad un valor estratégico en cuanto a la penetración de nuevos mercados y su análisis de factibilidad se sustenta en las ventajas de participar en un emprendimiento en la ciudad de Mendoza que aporta una rentabilidad económica de acuerdo con los parámetros de inversión definidos por la Dirección. Este emprendimiento fue nominado en el salón inmobiliario de Madrid entre los cuatro mejores de un total de 2000 productos. El emprendimiento genera flujos futuros estimados a favor de Euromayor S.A. de Inversiones en U$S 3.600.000, en un período de tiempo de aproximadamente 7 años. a.5) La cantidad de 123.600 acciones ordinarias, nominativas no endosables de Desarrollos Mediterráneos S.A., de valor nominal $10 cada una de ellas, que confieren derecho a 1 voto por acción y que son representativas del treinta por ciento (30 %) del capital social de dicha Sociedad que es titular de la inmobiliaria que opera comercialmente bajo el nombre "Valles, Villela y Cía", la cual es comercializadora exclusiva de importantes productos inmobiliarios de la Ciudad de Córdoba. El valor de adquisición de las acciones referidas asciende a la suma de $ 1.400.000 y mediante este aporte, la Sociedad alcanza una participación accionaria del 90% del capital de la sociedad que desarrolla el canal de comercialización de todos los productos en los cuales Euromayor S.A. de Inversiones tiene intereses económicos y de los proyectos inmobiliarios del Grupo Económico. El valor total de los activos indicados en los puntos (a.1) a (a.5) precedentes se fijó en la suma de $ 20.700.000, los cuales se cancelan de la siguiente manera: i) $ 6.971.398 por compensación de los créditos que Euromayor S.A. de Inversiones mantiene con Ecipsa Holding S.A. y ii) mediante la cesión de créditos que Euromayor S.A. de Inversiones mantiene contra las sociedades Inversiones Trasandina S.A. por $ 5.554.238, Emprendimientos Mediterráneos S.A. por $ 255.020, Desarrollos Inmobiliarios S.A. por $ 6.578.177 y American Export S.A. por $ 604.965 y la asunción de un pasivo con Desarrollos Mediterráneos S.A. de $736.000.

Véase nuestro informe de fecha 23 de octubre de 2006

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Venta de participaciones accionarias

Con fecha 25 de septiembre de 2006, Euromayor S.A. de Inversiones vendió en favor de Ecipsa Holding S.A. las participaciones accionarias que mantenía en las Sociedades South American Trust S.A. y Los Carolinos S.A.. El resumen de las citadas operaciones es el siguiente: 1.

Venta de acciones de South American Trust S.A.: se transfirieron 3.622.350 acciones ordinarias clase A, nominativas, no endosables de valor nominal $ 1 cada una con derecho a 5 votos por acción. El precio pactado por la transferencia de dichas acciones fue de $ 2.500.000 a ser cancelado de la siguiente manera: i) la suma de $ 1.920.864 mediante la asunción por parte de la adquirente de un pasivo que mantiene la Sociedad con Realty I Fideicomiso Financiero y ii) el saldo de $ 579.136 en cuenta corriente, el cual fue cancelada el 26 de septiembre de 2006, según lo descripto en el punto 14.3. a) precedente.

2.

Venta de acciones de Los Carolinos S.A.: se transfirieron 9.310 acciones ordinarias clase B, nominativas, no endosables de valor nominal $ 10 cada una con derecho a 1 voto por acción. El precio de la operación ascendió a U$S 80.000 y fue abonado al momento de la celebración del contrato pertinente.

14.4 Cancelación de la hipoteca otorgada a favor del Banco General de Negocios Con fecha 7 de septiembre de 2006 la Sociedad procedió a cancelar el saldo total de $ 615.766 adeudado al Banco General de Negocios y de esta manera extinguió totalmente dicha obligación financiera, cancelando la garantía hipotecaria que dicha entidad bancaria poseía sobre el inmueble comercialmente denominado “Nuevo Urca”. NOTA 15: AJUSTE A RESULTADOS DE EJERCICIOS ANTERIORES Al 31 de julio de 2005, la sociedad mantenía registrados créditos diferidos por el impuesto a las ganancias por la suma de $ 2.169.753 y créditos por el impuesto a la ganancia mínima presunta por la suma de $ 964.253. El reconocimiento contable de los citados activos no estaba de acuerdo con lo establecido por las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires. Al 31 de julio de 2006 la sociedad corrigió esta situación registrando un ajuste a resultados de ejercicios anteriores que reduce el patrimonio neto al 31 de julio de 2005 en $ 3.134.006, de los cuales $ 282.867 tienen impacto en el resultado del ejercicio cerrado al 31 de julio de 2005 y $ 2.851.139 reducen el patrimonio neto al 31 de julio de 2004, según se expone en el estado de evolución del patrimonio neto.

Véase nuestro informe de fecha 23 de octubre de 2006

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ANEXO A VALOR DE ORIGEN Valor al

CONCEPTO

Aumentos

inicio del ejercicio

DEPRECIACIONES Valor al cierre

Acumuladas

del

al inicio del

ejercicio

ejercicio

Del ejercicio Alícuota

Acumuladas

Monto

al cierre del

(1)

ejercicio

Neto resultante

31.07.2006

31.07.2005

Maquinarias y equipos

2.778

-

2.778

926

33%

926

1.852

926

1.852

Muebles y útiles

6.867

14.997

21.864

2.278

33%

7.286

9.564

12.300

4.589

10%

4.320

4.800

-

4.800

480

480

960

3.840

TOTAL 31.07.2006

Instalaciones

14.445

14.997

29.442

3.684

8.692

12.376

17.066

TOTAL 31.07.2005

-

14.445

14.445

-

3.684

3.684

10.761

(1) El destino contable de las depreciaciones del ejercicio se informa en el Anexo H.

Véase nuestro informe de fecha 23 de octubre de 2006

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ANEXO B VALORES DE ORIGEN

Detalle

Al inicio del ejercicio

AMORTIZACIONES

Al cierre del ejercicio

Bajas

Acumuladas al inicio del ejercicio

Previsión Al cierre del ejercicio

Del ejercicio (1)

Bajas

NETO RESULTANTE

para desvalorización (Anexo E)

31.07.2006

31.07.2005

Gastos de emisión y colocación de Obligaciones Negociables

2.270.021

-

2.270.021

1.571.396

-

-

1.571.396

698.625

-

-

Gastos de emisión y colocación de Acciones

1.205.526

-

1.205.526

1.051.850

-

-

1.051.850

153.676

-

-

Marcas

2.574.041

-

2.574.041

946.924

-

338.913

1.285.837

610.361

677.843

1.016.756

TOTAL AL 31.07.2006

6.049.588

-

6.049.588

3.570.170

-

338.913

3.909.083

1.462.662

677.843

TOTAL AL 31.07.2005

6.639.425

(589.837)

6.049.588

3.260.749

(51.610)

361.031

3.570.170

1.462.662

1.016.756

(1) El destino contable de las amortizaciones del ejercicio se informa en el Anexo H.

Véase nuestro informe de fecha 23 de octubre de 2006

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PARTICIPACIONES PERMANENTES EN SOCIEDADES Y FIDEICOMISOS INMOBILIARIOS ANEXO C.1. Sociedad emisora

Clase de

Cantidad

Valor nominal

acciones

acciones

de las acciones

Valor de libros 31.07.2006

31.07.2005

INVERSIONES CORRIENTES South American Trust S.A. (1)

A

3.622.346

1

2.500.000

-

2.500.000

-

5.556.434 145.588

2.228.853 7.020.220 70.276

TOTAL NO CORRIENTE

8.687.419 14.389.441

2.138.226 11.457.575

TOTAL

16.889.441

11.457.575

TOTAL CORRIENTE

INVERSIONES NO CORRIENTES South American Trust S.A. Trust & Development S.A. Desarrollos Mediterráneos S.A. Balcones del Valle Fideicomiso Inmobiliario

Ordinarias Ordinarias

52.500 24.720

100 10

(1) Ver nota 14.3.b).

Véase nuestro informe de fecha 23 de octubre de 2006

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ANEXO C.2.

INFORMACION SOBRE EL EMISOR – ULTIMOS ESTADOS CONTABLES Sociedad emisora

Actividad principal

Fecha

Capital

Patrimonio Neto

Porcentaje

Resultados

Tenencia

Votos

Trust & Development S.A.

Desarrollos urbanísticos

31.07.2006

15.000.000

17.225.461

(181.687)

35,00%

35,00%

Los Carolinos S.A. (1)

Construcciones urbanísticas

31.07.2005

190.000

(1.051.595)

(430.061)

49,00%

49,00%

South American Trust S.A.

Fiduciaria

31.07.2006

3.658.160

2.527.410

277.195

99,021%

99,021%

Desarrollos Mediterráneos S.A.

Inmobiliaria

31.07.2006

412.000

242.648

125.519

60,00%

60,00%

Balcones del Valle Fideicomiso Inmobiliario (2)

Fondo fiduciario

31.07.2006

-

-

-

-

-

(1) Al 31 de julio de 2006 y 2005 se expone dentro de otros pasivos corrientes por un importe de $ 538.016 y $ 515.282 (Nota 2.7). (2) Al 31 de julio de 2006, Euromayor S.A. de Inversiones posee el 100% de la Deuda Fiduciante.

Véase nuestro informe de fecha 23 de octubre de 2006

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ANEXO D Valor de costo

Características de la inversión

Valor registrado 31.07.2006 31.07.2005

INVERSIONES CORRIENTES Títulos D AVG Plan Obligaciones Negociables Agritech Inversiones

110.430

110.430

55.200 -

TOTAL CORRIENTE

110.430

110.430

55.200

INVERSIONES NO CORRIENTES Títulos de deuda "Clase A" Realty I Fideicomiso Financiero

347.757

257.329

297.111

TOTAL NO CORRIENTE TOTAL

347.757 458.187

257.329 367.759

297.111 352.311

Véase nuestro informe de fecha 23 de octubre de 2006

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PREVISIONES

ANEXO E

RUBROS

SALDOS AL INICIO DEL EJERCICIO

AUMENTOS

DISMINUCIONES

SALDOS AL CIERRE DEL EJERCICIO

APLICACIONES

INCLUIDAS EN EL ACTIVO - Previsión para desvalorización de activos intangibles (Anexo B)

1.462.662

-

-

1.462.662

- Previsión para crédito diferido de dudosa recuperabilidad (Nota 2.3.)

5.482.165

- (1)

(4.445.463)

-

-

1.036.702

- Previsión para dudosa recuperabilidad de IGMP (Nota 2.3.)

964.253

- (3)

(964.253)

-

- Previsión para incobrabilidad de otros créditos (Nota 2.3.)

101.753

(2)

939.743

-

(464.277)

577.219

883.494

(3)

320.661

-

(503.154)

701.001

-

INCLUIDAS EN EL PASIVO - Para contingencias

TOTAL 31.07.2006

8.894.327

1.260.404

(5.409.716)

(967.431)

3.777.584

TOTAL 31.07.2005

6.326.497

2.567.830

-

-

8.894.327

(1) (2) (3)

El destino contable se informa en nota 1.5.k.. Este importe se expone en el Estado de resultados, dentro de la línea Resultados por tenencia de créditos. Estos importes se exponen en el Estado de resultados, dentro de la línea Otros ingresos y egresos.

Véase nuestro informe de fecha 23 de octubre de 2006

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COSTO DE VENTAS

ANEXO F

31.07.2006

Existencias al comienzo del ejercicio (Nota 2.4.)

31.07.2005

3.787.168

Compras del ejercicio

-

Gastos de construcción (Anexo H) Existencias al final del ejercicio (Nota 2.4.)

4.578.597 651.616

746.963

238.977

(3.763.008)

(3.787.168)

771.123

1.682.022

COSTO DE VENTAS

Véase nuestro informe de fecha 23 de octubre de 2006

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EUROMAYOR S.A. de INVERSIONES ESTADOS CONTABLES AL 31 DE JULIO DE 2006 Y 2005 ACTIVOS Y PASIVOS EN MONEDA EXTRANJERA

Rubros

ANEXO G Clase de la

Monto en

Cambio

Monto en moneda

moneda

moneda

Vigente

Argentina

extranjera

extranjera

31.07.2006

31.07.2005

ACTIVO ACTIVO CORRIENTE Caja

U$S

441

3,032

1.336

105.889

Otros créditos con partes relacionadas

U$S

404.366

3,032

1.226.038

-

Otros créditos con otras entidades

U$S

898.597

3,032

2.724.545

-

U$S

777.655

3,032

2.357.851

-

U$S

155.621

3,032

471.842

-

6.781.612

105.889

Crédito por venta de acciones y cesión irrevocable de derechos Crédito por venta de certificados de participación Ecipsa Tower F.F. TOTAL ACTIVO CORRIENTE ACTIVO NO CORRIENTE Crédito por venta de acciones y cesión irrevocable de derechos Otros créditos con partes relacionadas

U$S

-

-

-

3.050.632

-

-

1.031.997

U$S

-

Otros créditos con otras entidades

U$S

-

-

-

2.862.185

Crédito por venta de certificados de participación Ecipsa Tower F.F.

U$S

-

-

-

2.728.699

-

9.673.513

6.781.612

9.779.402

1.290.103

252.216

1.290.103

252.216

14.685.621

12.710.494

TOTAL PASIVO NO CORRIENTE

14.685.621

12.710.494

TOTAL PASIVO

15.975.724

12.962.710

TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE TOTAL ACTIVO

PASIVO CORRIENTE Obligaciones negociables

U$S

419.955

3,072

TOTAL PASIVO CORRIENTE PASIVO NO CORRIENTE Obligaciones negociables

U$S

4.780.476

3,072

Véase nuestro informe de fecha 23 de octubre de 2006

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INFORMACION SOBRE RUBROS DE GASTOS Y SU APLICACIÓN (Art.64 inc.I.b) Ley 19.550) ANEXO H Rubros

TOTAL AL

Gastos de

Gastos de

Gastos de

TOTAL AL

31.07.2006

construcción

comercialización

administración

31.07.2005

Honorarios por servicios

748.755

-

24.436

724.319

679.942

Sueldos y cargas sociales

307.600

-

64.714

242.886

145.891

212

-

212

-

42.519

52.466

-

-

52.466

57.463

8.692

-

-

8.692

3.684

Subcontratación de obra

746.963

746.963

-

-

238.977

Amortización de activos intangibles

361.031

Comisiones Publicaciones legales Depreciación de bienes de uso

338.913

-

-

338.913

Papelería y útiles

14.827

-

208

14.619

8.750

Gastos bancarios

22.932

-

-

22.932

54.584

113.466

-

68.647

44.819

99.192

25.068

-

-

25.068

23.599

Viáticos, estadías y movilidad Servicio telefónico Publicidad Impuestos, tasas y contribuciones Alquileres y expensas

-

27.162

-

86.347

-

94.060

28.477

440.903

25.890

-

-

25.890

6.901

156.355

-

43.265

113.090

45.136

2.711.838

746.963

322.704

1.642.171

238.977

734.886

1.321.056

Diversos TOTAL AL 31.07.2006

27.162 122.537

TOTAL AL 31.07.2005

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RESEÑA INFORMATIVA Consolidada

al 31 de julio de 2006

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EUROMAYOR S.A. de INVERSIONES RESEÑA INFORMATIVA CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO FINALIZADO EL 31 DE JULIO DE 2006 1.

Breve comentario de las actividades de la Sociedad

Tal como se expone en la nota 1 de los estados contables consolidados, producto de la estrategia de negocios adoptada por el Directorio de Euromayor S.A. de Inversiones, mediante la cual se decidió redefinir las actividades de la Compañía hacia la realización de emprendimientos inmobiliarios dirigidos a sectores de poder adquisitivo medio y alto, en el presente ejercicio la Sociedad ha registrado una mejora en su situación económica y financiera y ha registrado, luego de varios ejercicios, utilidades por la suma de $ 7.129.492. Ello, a pesar del alto impacto que tuvo el incremento del coeficiente de estabilización de referencia (CER) y el aumento de la tasa internacional LIBOR sobre su estructura de financiamiento. Esta mejora se sustentó fundamentalmente en las acciones de índole comercial y financiera que se describen en los siguientes párrafos:

-

El éxito comercial del emprendimiento “El Balcón” que es ejecutado a través del Fideicomiso Inmobiliario Balcones del Valle y que forma parte de la macro - urbanización denominada “Valle Escondido”.

-

El apoyo financiero recibido con posterioridad al cierre del ejercicio, de parte de la Sociedad controlante Ecipsa Holding S.A. a efectos de que Euromayor S.A. de Inversiones pueda acordar y efectuar el rescate total de las Obligaciones Negociables series I y II - clase pesos y así descomprimir y mejorar su situación financiera (ver nota 14.1 a los estados contables básicos).

-

El acuerdo logrado con la Sociedad controlante Ecipsa Holding S.A. con posterioridad a la fecha de cierre del ejercicio económico objeto de la presente reseña, con la finalidad de profundizar la estrategia de negocios definida por la Dirección de la Sociedad dirigida hacia la realización de emprendimientos inmobiliarios para sectores de poder adquisitivo medio y alto (ver nota 14.3 a los estados contables básicos)

El ofrecimiento de rescate anticipado ofrecido a los tenedores de las Obligaciones Negociables series I y II – clase pesos antes de la fecha de cierre del ejercicio y concretado con posterioridad a dicha fecha con el apoyo de la Sociedad controlante, se llevó adelante ante la imperiosa necesidad de evitar que la Compañía siga afrontando los altos costos que implicaba esta fuente de financiamiento y además para que la Compañía pueda contar con una estructura de financiamiento acorde con sus posibilidades. La Dirección estima que dicho curso de acción le permitirá a la Sociedad potenciar sensiblemente el plan de crecimiento previsto como consecuencia de las distintas acciones emprendidas detalladas precedentemente. La Dirección considera que el acuerdo logrado con la Sociedad controlante Ecipsa Holding S.A. luego de la fecha de cierre del presente ejercicio económico (ver nota 14.3.a) a los estados contables básicos) con el objeto de apoyar a la Sociedad para que esta pueda profundizar su estrategia de negocios dirigida hacia la realización de emprendimientos inmobiliarios, será otro de los pilares fundamentales para que la Sociedad pueda iniciar una senda de crecimiento sólido y sostenido en el tiempo. En base a las medidas y acciones detalladas precedentemente, la Dirección de Euromayor S.A. de Inversiones manifiesta su firme convicción de que en los próximos ejercicios la Sociedad seguirá generando de manera creciente y progresiva un nivel de rentabilidad y de flujos de fondos para seguir mejorando progresivamente su situación económica y financiera, y así apuntalar un proceso de crecimiento sostenido de la compañía a fin de poder cumplir con sus obligaciones financieras y con las expectativas de sus accionistas.

Véase nuestro informe de fecha 23 de octubre de 2006

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2.

Estructura patrimonial comparativa (1) 31.07.2006

31.07.2005

31.07.2004

31.07.2003

31.07.2002

Activo Corriente Activo No Corriente Total

32.820.930 23.658.685 56.479.615

5.102.92 35.824.57 40.927.50

4.453.208 35.476.923 39.930.131

11.241.393 35.862.179 47.103.572

26.620.442 31.475.967 58.096.409

Pasivo Corriente Pasivo No Corriente

38.024.398 13.852.290

8.399.44 35.108.21

5.278.727 29.053.482

6.812.640 30.525.260

19.466.057 11.716.872

Sub Total

51.876.688

43.507.65

34.332.209

37.337.900

31.182.929

121.803 4.481.124

68.21 (2.648.36

(8.914) 5.606.836

922.579 8.843.093

5.014.963 21.898.517

56.479.615

40.927.50

39.930.131

47.103.572

58.096.409

Participación de terceros Patrimonio Neto

Total

(1) No incluye el impacto de los cambios de criterios de valuación y exposición por aplicación de nuevas normas contables profesionales.

Véase nuestro informe de fecha 23 de octubre de 2006

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Estructura de resultados comparativa (1)

31.07.2006 Res. Operativo Ordinario

31.07.2005

31.07.2004

31.07.2003

31.07.2002

4.955.522

(1.110.755)

(1.523.109)

(1.566.236)

(4.000.778

(4.102.860)

(4.932.023)

(844.056)

(11.626.564)

(11.635.145

(130.551)

956.650

(436.458)

(722.528)

(10.418.111

Otros ingresos y egresos

816.812

(224.828)

2.253.750

(2.950.505)

(4.189.135

Resultado Neto Ordinario

1.538.923

(5.310.956)

(549.873)

(16.865.833)

(30.243.169

Impuestos

5.366.212

(15.981)

(2.124.336)

2.884.644

(3.400

Participación Minoritaria

(52.838)

(77.128)

79.375

280.922

Resultado de las operaciones en discontinuación

277.195

(641.423)

(3.335.017)

(3.236.257)

(17.035.284)

Resultados Financieros Res. de Inv. Permanentes

Resultado Neto

4.

7.129.492

(5.404.065)

1.700.148 (28.546.421

Indices (1) Índices

31.07.2006

Liquidez Corriente Solvencia Inmovilización del capital Rentabilidad anual

31.07.2005

0,86 0,09 0,42 3,89

31.07.2004

0,61 (0,06) 0,88 (1,83)

0,84 0,16 0,89 (0,45)

31.07.2003

31.07.2002

1,65 0,24 0,76 (1,11)

1,37 0,70 0,54 (0,79)

(1) No incluye el impacto de los cambios de criterios de valuación y exposición por aplicación de nuevas normas contables profesionales.

Véase nuestro informe de fecha 23 de octubre de 2006

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Perspectivas futuras

En base a las medidas y acciones detalladas en el punto (1) de esta reseña informativa, la Dirección de Euromayor S.A. de Inversiones manifiesta su firme convicción de que en los próximos ejercicios la Sociedad seguirá generando de manera creciente y progresiva un nivel de rentabilidad y de flujos de fondos para seguir mejorando progresivamente su situación económica y financiera, y así apuntalar un proceso de crecimiento sostenido de la Compañía a fin de poder cumplir con sus obligaciones financieras y con las expectativas de sus accionistas. En relación al contexto económico en el cual se desarrollarán las actividades de la Sociedad en el próximo ejercicio, la Dirección de la Sociedad a través de análisis de estudios y tendencias del mercado inmobiliario estima que: La demanda seguirá muy activa en la medida que se ofrezcan productos dirigidos a sectores con poder adquisitivo medio y alto. Se espera que como resultado de las acciones emprendidas recientemente por el Gobierno Nacional para que los bancos otorguen créditos dirigidos hacia sectores asalariados, se produzca un incremento de la demanda de productos más tradicionales y ello implique una nueva oportunidad de negocios en un sector donde la Compañía tiene amplia experiencia adquirida en el pasado.

6.

Datos estadísticos (ventas en unidades físicas) comparados con iguales ejercicios anteriores – Información no alcanzada por el informe de auditoría 31.07.2006

31.07.2005

179

58

VENTAS UNIDADES

31.07.2004

31.07.2003

31.07.2002

2

300

25

(1)

(1)

(1)

(1) Incluye las operaciones realizadas por Construir S.A., sociedad que ha dejado de consolidarse debido a que en septiembre de 2004 la Sociedad transfirió la totalidad de la participación accionaria que poseía en la misma.

Véase nuestro informe de fecha 23 de octubre de 2006

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EUROMAYOR S.A. de INVERSIONES INFORMACION ADICIONAL A LAS NOTAS DE LOS ESTADOS CONTABLES AL 31 DE JULIO DE 2006 1.

Regímenes jurídicos específicos

No existen regímenes jurídicos específicos que beneficien a la Sociedad y a su actividad. 2.

Modificaciones significativas en las actividades de la Sociedad u otras circunstancias similares que afecten la comparabilidad de los estados contables

No existen otras a las detalladas en notas a los estados contables. 3. a.

Clasificación del saldo de cuentas de créditos y deudas en las siguientes categorías: De plazo vencido: Comunes Créditos

Relacionados

62.457

-

b. A vencer: Créditos

Comunes Hasta 3 meses De 3 meses a 6 meses De 6 meses a 9 meses De 9 meses a 12 meses De 2 a 3 años Más de 3 años Total

Deudas

Relacionados

12.621.110 42.932 10.000 2.884 152.785

8.754.373 -

113.790 12.943.501

8.754.373

Comunes

Relacionados

Hasta 3 meses De 3 meses a 6 meses De 6 meses a 9 meses De 9 meses a 12 meses De 1 a 2 años De 2 a 3 años Más de 3 años

23.177.403 1.627.031 2.018.339 963.948 1.301.176 1.471.220 12.159.634

2.418.317 -

Total

42.718.751

2.418.317

Vésase nuestro informe de fecha 23 de octubre de 2006

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EUROMAYOR S.A. de INVERSIONES INFORMACION ADICIONAL A LAS NOTAS DE LOS ESTADOS CONTABLES AL 31 DE JULIO DE 2006 c.

Sin plazo establecido a la vista: Comunes Créditos Deudas

4.

a.

Relacionados

6.978.991 100.977

89.343

Clasificación de los créditos y deudas, de manera que permita conocer los efectos financieros que produce su mantenimiento Las cuentas en moneda nacional, en moneda extranjera y en especie: Créditos

$ en Moneda Nacional en Moneda Extranjera Total

21.959.046 6.780.276 28.739.322

en Moneda Nacional en Moneda Extranjera en Especie

27.485.410 15.975.724 1.866.254

Total

45.327.388

Deudas

b.

Los saldos sujetos a cláusulas de ajuste y los que no lo están: Créditos

$ Con cláusula de ajuste Sin cláusula de ajuste

12.257.980 16.481.342

Total

28.739.322

Con cláusula de ajuste Sin cláusula de ajuste

19.914.223 25.413.165

Total

45.327.388

Deudas

c.

Los saldos que devengan interés y los que no lo hacen: Créditos

$ Devengan intereses No devengan intereses

17.945.574 10.793.748

Total

28.739.322

Devengan intereses No devengan intereses

35.771.400 9.555.988

Total

45.327.388

Deudas

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Detalle de participaciones en otras sociedades del artículo 33 de la ley 19.550 en el capital y en el total de los votos Empresa

6.

% del capital

% de los votos

Participación directa - Trust & Development S.A. - South American Trust S.A. - Desarrollos Mediterráneos S.A. - Los Carolinos S.A.

35,000 % 99,021 % 60,000 % 49,000 %

35,000 % 99,021 % 60,000 % 49,000 %

Participación indirecta - El Algarrobal S.A.

32,080 %

32,080 %

Créditos por ventas o préstamos contra Directores, Síndicos, miembros del Consejo de vigilancia y sus parientes hasta el segundo grado de parentesco, inclusive

Al 31 de julio de 2006 existen créditos contra directores por $ 163.979, no existiendo créditos o préstamos contra síndicos o parientes hasta el segundo grado. Inventario físico de los bienes de cambio: 7.

Periodicidad y alcance de los inventarios físicos de los bienes de cambio. Bienes de inmovilización significativa en el tiempo

No aplicable.

Valores corrientes: 8.

Fuentes de datos empleadas para calcular los valores corrientes utilizados para valuar bienes de cambio, bienes de uso y otros valores significativos

Ver Nota 1. a los estados contables básicos. 9.

Bienes de uso revaluados técnicamente

No existen bienes de uso revaluados técnicamente. 10.

Deberá informarse el valor total consignado en el balance de bienes de uso sin usar u obsoletos

No existen.

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Participaciones en otras Sociedades en exceso de lo admitido por el artículo 31 de la ley N° 19.550

No aplicable. Valores recuperables: 12.

Criterios seguidos para determinar los “valores recuperables” significativos de los bienes de cambio, bienes de uso y otros activos, empleados como límites para sus respectivas valuaciones contables

Ver Nota 1 a los Estados Contables básicos. Seguros: 13.

Seguros que cubren los bienes

No existen. Contingencias positivas y negativas: 14.

Previsiones cuyos saldos considerados individualmente o en conjunto, superen el 2% del patrimonio

Ver Anexo E y nota 1.5.m de los estados contables básicos. 15.

Situaciones contingentes no contabilizadas

No existen situaciones contingentes no contabilizadas o no reveladas que requieran su exposición en notas a los estados contables. Adelantos irrevocables a cuenta de futuras suscripciones: 16.

Estado de la tramitación dirigida a su capitalización

Ver nota 3 a los estados contables básicos. 17.

Dividendos acumulativos impagos de acciones preferidas

No existen. 18.

Condiciones, circunstancias o plazos para la cesación de las restricciones a la distribución de los resultados no asignados

Existen restricciones a la distribución de resultados no asignados, hasta tanto no se absorban las pérdidas acumuladas con ganancias futuras, además de las restricciones derivadas de los resultados que se deben destinar a la constitución de la reserva legal, según lo previsto por la Ley de Sociedades Comerciales. Restricción a la distribución de dividendos: En tanto se mantuvieran pendientes de pago las obligaciones negociables, la emisora acordó no distribuir dividendos en efectivo a sus accionistas por encima del 25% de las utilidades de cada ejercicio.

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Vicepresidente

INFORME DE LOS AUDITORES A los señores Presidente y Directores de EUROMAYOR S.A. DE INVERSIONES Av. Corrientes N° 880 - 2° Piso Of. "C" Ciudad Autónoma de Buenos Aires CUIT N° 30-50127456-5 1.

Hemos sido contratados para efectuar un examen de auditoría del estado de situación patrimonial de Euromayor S.A. de Inversiones al 31 de julio de 2006, de los correspondientes estados de resultados, de evolución del patrimonio neto, y de flujo de efectivo por el ejercicio terminado en dicha fecha, así como también de las notas 1 a 15 y anexos A, B, C1, C2, D, E, F, G, y H que los complementan. Además, hemos sido contratados para efectuar un examen de los estados contables consolidados de Euromayor S.A. de Inversiones con sus entidades controladas por el ejercicio finalizado en dicha fecha, los que se presentan como información complementaria. La preparación y emisión de los mencionados estados contables es responsabilidad de la Sociedad.

2.

Excepto por lo mencionado en los puntos 3., 4. 5. y 6., hemos sido contratados para efectuar nuestro examen de acuerdo con normas de auditoría vigentes en la República Argentina. Tales normas requieren que planifiquemos y realicemos nuestro trabajo con el objeto de obtener un razonable grado de seguridad de que los estados contables estén exentos de errores significativos y formarnos una opinión acerca de la razonabilidad de la información relevante que contienen los mismos. Una auditoría comprende el examen, en base a pruebas selectivas, de evidencias que respaldan los importes y las informaciones expuestas en los estados contables. Una auditoría también comprende una evaluación de las normas contables aplicadas y de las estimaciones significativas hechas por la Sociedad, así como una evaluación de la presentación general de los estados contables.

3.

Nuestro examen de auditoría no incluyó: a)

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los estados contables del Fideicomiso Inmobiliario Balcones del Valle al 31 de julio de 2006 los cuales fueron utilizados por la Sociedad: 1) para la determinación y contabilización del valor patrimonial proporcional correspondiente a los Certificados de Participación que Euromayor S.A. de Inversiones poseía de ese Fideicomiso Inmobiliario a esa fecha y que

representaba un 17,20% del activo, y 2) para la elaboración de sus estados contables consolidados. Los activos de este Fideicomiso Inmobiliario representaban un 17,60 % del activo consolidado de la Sociedad al 31 de julio de 2006 y los resultados del mismo representaban un 91,86 % del resultado del ejercicio finalizado en esa fecha. Dichos estados contables fueron examinados por otro profesional, quien emitió un informe de revisión limitada de fecha 26 de setiembre de 2006 sin observaciones.

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b)

los estados contables de la sociedad controlada Desarrollos Mediterráneos S.A. al 31 de julio de 2006 y 2005, los cuales fueron utilizados por la Sociedad: 1) para la determinación y contabilización del valor patrimonial proporcional correspondiente a la participación accionaria que Euromayor S.A. de Inversiones poseía en esa Sociedad al 31 de julio de 2006 y que representaba un 0,29 % del activo, y 2) para la elaboración de sus estados contables consolidados. Los activos de Desarrollos Mediterráneos S.A. representaban un 12,48 % del activo consolidado de la Sociedad al 31 de julio de 2006 y los resultados de la misma representaban un 1,06% del resultado del ejercicio finalizado en esa fecha. Dichos estados contables fueron examinados por otro profesional, quien emitió su informe de auditoría de fecha 25 de setiembre de 2006, conteniendo el mismo una opinión favorable sin salvedades.

c)

los estados contables de la sociedad vinculada Los Carolinos S.A. al 31 de julio de 2005, los cuales fueron utilizados por la Sociedad para la determinación y contabilización del valor patrimonial proporcional correspondiente a la participación accionaria que Euromayor S.A. de Inversiones poseía en esa Sociedad a esa fecha y que representaba un 1,17 % del pasivo y un 1,04% del pasivo consolidado. Los mencionados estados contables fueron examinados por otro profesional, quien emitió su informe de revisión limitada de fecha 3 de octubre de 2005, con observaciones referidas al alcance de su revisión por no haber contado con estados contables de las sociedades controladas por Los Carolinos S.A..

d)

los estados contables de la sociedad controlada South American Trust S.A. al 31 de julio de 2006 y 2005, los cuales fueron utilizados por la Sociedad: 1) para la determinación y contabilización del valor patrimonial proporcional correspondiente a la participación accionaria que Euromayor S.A. de Inversiones poseía en esa Sociedad al 31 de julio de 2006 y que representaba un 4,95 % del activo, y 2) para la elaboración de sus estados contables consolidados. Los activos de South American Trust S.A representaban un 5,79 % del activo consolidado de la Sociedad al 31 de julio de 2006 y los resultados de la misma representaban un 3,85% del resultado del ejercicio finalizado en esa fecha. Los mencionados estados contables fueron examinados por otro profesional, quien emitió su informe de auditoría de fecha 23 de setiembre de 2006, conteniendo el mismo una opinión favorable sin salvedades.

4.

Al 31 de julio de 2006 la Sociedad mantenía una participación accionaria del 35% en Trust & Development S.A., la cual posee participaciones en El Algarrobal S.A. y en el Fideicomiso Financiero Ecipsa Tower. En relación con estas participaciones, cabe destacar que nuestro examen de auditoría no incluyó la revisión de: a)

los estados contables 31 de mayo de 2006 y 2005 de la Sociedad El Algarrobal S.A., controlada por Trust & Development S.A., los cuales fueron utilizados por esta Sociedad para la determinación y contabilización del valor patrimonial proporcional y para la elaboración de sus estados contables consolidados al 31 de julio de 2006. Dichos estados contables fueron examinados por otro profesional, quien emitió su informe de auditoría de fecha 21 de agosto de 2006, conteniendo el mismo una opinión favorable sin salvedades.

b)

los estados contables al 30 de junio de 2006 y 2005 de Ecipsa Tower Fideicomiso Financiero, los cuales fueron utilizados por Trust & Development S.A. para la determinación y contabilización del valor patrimonial proporcional y para la elaboración de sus estados contables consolidados al 31 de julio de 2006. Dichos estados contables fueron examinados por otro profesional, quien emitió su informe de revisión limitada sin observaciones de fecha 25 de setiembre de 2006.

En virtud de la participación accionaria que Euromayor S.A. de Inversiones poseía en Trust & Development al 31 de julio de 2006, las limitaciones enunciadas precedentemente representaron un 3,77 % del activo y un 3,37 % del activo consolidado de Euromayor S.A. de Inversiones al 31 de julio de 2006 y un 2,53 % del resultado de la Sociedad correspondiente al ejercicio finalizado en dicha fecha.

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5.

La Sociedad confeccionó sus estados contables aplicando los criterios de valuación, reexpresión y exposición establecidos por la Comisión Nacional de Valores, los cuales difieren en ciertos aspectos de las normas contables vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, principalmente en el tratamiento de los activos y pasivos generados por la aplicación del método diferido para la contabilización del cargo en concepto de impuesto a las ganancias. El efecto emergente de esta diferencia no ha sido cuantificado por la Sociedad y no hemos podido, a través de la realización de procedimientos de auditoría, estimar el impacto sobre los estados contables del mencionado desvío a las normas contables profesionales vigentes.

6.

A los fines de la valuación de la participación accionaria que Euromayor S.A. de Inversiones poseía en la sociedad Los Carolinos S.A. al 31 de julio de 2006, se utilizaron los estados contables de dicha sociedad vinculada al 31 de julio de 2005. El criterio utilizado por la Sociedad para valuar esta inversión no está de acuerdo con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires debido a que la diferencia temporal existente entre la fecha de cierre de los estados contables de la citada subsidiaria utilizados para el cálculo del valor patrimonial proporcional y la fecha de cierre de los estados contables adjuntos excede los tres meses. El efecto emergente de esta diferencia no ha sido cuantificado por la Sociedad

y no hemos podido, a través de la realización de procedimientos de auditoría, estimar el impacto sobre los estados contables del mencionado desvío a las normas contables profesionales vigentes. 7.

Tal como se indica en la nota 8. a los estados contables básicos, los resultados negativos acumulados registrados por la Sociedad insumen más del 50% del capital y las reservas. El artículo 206 de la Ley de Sociedades Comerciales establece la reducción obligatoria del capital cuando se presenta esta circunstancia y por este motivo los accionistas de la Sociedad deberán tomar las medidas que sean necesarias para resolver esta circunstancia en la próxima asamblea de accionistas.

8.

Debido al efecto que sobre los estados contables de la Sociedad y sus estados contables consolidados podrían tener los eventuales ajustes, si los hubiere, que pudieran resultar de no haber mediado las limitaciones al alcance de nuestro trabajo descriptas en los puntos 3., 4., 5. y 6. precedentes, no estamos en condiciones de expresar y, por lo tanto, no expresamos una opinión sobre los estados contables de Euromayor S.A. de Inversiones y sus estados contables consolidados al 31 de julio de 2006, preparados de acuerdo con normas contables vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires.

9.

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Nuestro informe de fecha 5 de octubre de 2005 sobre los estados contables de la Sociedad al 31 de julio de 2005, los cuales se presentan únicamente con propósitos comparativos, fue emitido con una abstención de opinión debido a las limitaciones al alcance de nuestro trabajo que se detallan en los puntos 3.b), 3.c), 3.d), 4 y 5. de este informe y a las circunstancias que se enuncian a continuación: a)

La participación en el Fideicomiso Inmobiliario Balcones del Valle que representaba el 4,88 % del activo de la Sociedad al 31 de julio de 2005, había sido valuada a su valor de costo lo cual representó un desvío a normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires. El efecto de este desvío no había sido cuantificado por la Sociedad y tampoco por nosotros ya que no pudimos, a través de la aplicación de procedimientos de auditoría, estimar el impacto sobre los estados contables al 31 de julio de 2005 del mencionado desvío a las normas contables profesionales vigentes.

b)

A la fecha de cierre del ejercicio anterior, la sociedad mantenía registrados créditos diferidos por el impuesto a las ganancias por la suma de $ 2.169.753 y créditos por el impuesto a la ganancia mínima presunta por la suma de $ 964.253. Dado que el recupero de los citados créditos se encontraba supeditado a la concreción de planes de negocio que estaba llevando adelante la Dirección de la Sociedad, el reconocimiento contable de los citados activos no estaba de acuerdo con lo establecido por las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires.

c)

A la fecha de cierre del ejercicio anterior, el recupero de determinados créditos que se mantenían con sociedades relacionadas y con otras entidades, expuestos

en el rubro Otros Créditos e incluidos en la nota 2.3 a los estados contables básicos y que en conjunto representaban el 20,37% del activo de la Sociedad a esa fecha, se encontraba supeditado a la concreción de planes de negocios de las sociedades relacionadas y al cumplimiento de las cláusulas de los contratos celebrados con las otras sociedades, sobre cuya base se había confeccionado el esquema de recupero de los mismos. d)

La crisis económica Argentina que se profundizó a inicios del año 2002, sus efectos consecuentes y las medidas implementadas por el Gobierno Nacional para revertirlos produjeron un impacto negativo sobre los negocios de la Sociedad y de sus compañías relacionadas y afectaron la ecuación económica y financiera de la Sociedad generando incertidumbre respecto del desarrollo futuro de sus negocios. A la fecha de emisión de nuestro informe sobre los estados contables al 31 de julio de 2005 esta situación no había podido ser superada. En este contexto, la Sociedad había registrado en el ejercicio finalizado el 31 de julio de 2005, una pérdida neta de $ 5.121.198, pérdidas acumuladas por $ 53.857.138 y un déficit consolidado de capital de trabajo de $ 3.296.520. No obstante lo enunciado precedentemente, al 31 de julio de 2005 la Sociedad había preparado los estados contables a dicha fecha utilizando principios contables aplicables a una empresa en marcha; por lo tanto, dichos estados contables no incluían los efectos de eventuales ajustes y reclasificaciones, que se hubiesen podido requerir, en caso de que la Sociedad se hubiere visto obligada a realizar sus activos y cancelar sus pasivos, incluyendo los contingentes, en condiciones diferentes a las del curso normal de sus negocios.

En relación con los aspectos enunciados precedentemente, vale destacar que a la fecha de emisión de los estados contables adjuntos las acciones y medidas implementadas por la Dirección de la Sociedad detalladas en las notas 1 a los estados contables consolidados y 14 a los estados contables básicos produjeron una evolución favorable de las circunstancias enunciadas en los incisos c) y d) y la resolución de las situaciones de incertidumbre indicadas en los citados incisos. Adicionalmente se han subsanado los desvíos a normas contables profesionales que se detallan en el inciso a) sin generar efectos significativos sobre los estados contables al 31 de julio de 2005, y en el inciso b) originando un ajuste a resultados de ejercicios anteriores que redujo el patrimonio neto de la Sociedad al 31 de julio de 2005 en $ 3.134.006; de esta ultima cifra, $ 282.867 incrementaron la pérdida del ejercicio finalizado el 31 de julio de 2005 y $ 2.851.139 redujeron el patrimonio neto al 31 de julio 2004. 10.

En cumplimiento de disposiciones vigentes informamos que: a)

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los estados contables de Euromayor S.A. de Inversiones y sus estados consolidados se encuentran pendientes de transcripción al libro "Inventario y Balances". No obstante, en lo que es materia de nuestra competencia, en los restantes aspectos, cumplen con lo dispuesto por la Ley de Sociedades Comerciales y por las resoluciones pertinentes de la Comisión Nacional de Valores;

b)

los estados contables de Euromayor S.A. de Inversiones surgen de registros contables llevados en sus aspectos formales de conformidad con normas legales.

c)

hemos leído la Reseña Informativa y la información adicional a las notas a los estados contables requerida por el artículo 68 del reglamento de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, sobre las cuales en lo pertinente, y en lo que es materia de nuestra competencia, nos remitimos a lo expresado en el punto 8. del presente informe.

d)

al 31 de julio de 2006 la deuda devengada con destino al Régimen Nacional de Seguridad Social que surge de los registros contables y de las liquidaciones efectuadas por la Sociedad ascendía a $ 7.594 no existiendo a dicha fecha deuda exigible.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires, 23 de octubre de 2006. PRICE WATERHOUSE & Co. S.R.L.

(Socio) C.P.C.E.C.A.B.A. Tº 1 Fº17

Dr. Héctor Gustavo Alaye Contador Público (U.N.C.) C.P.C.E. C.A.B.A. - Tomo 238 - Folio 73

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INFORME DE LA COMISIÓN FISCALIZADORA

A los señores Accionistas de Euromayor S.A. de Inversiones

En nuestro carácter de Síndicos Titulares, y en cumplimiento de lo dispuesto por el inciso 5° del art. 294 de la Ley N° 19.550, informamos sobre el examen que hemos realizado de los documentos detallados en el apartado I siguiente. Los documentos citados son responsabilidad del Directorio de la Sociedad en ejercicio de sus funciones exclusivas. Nuestra responsabilidad se limita a expresar una opinión sobre dichos documentos basado en nuestro examen con el alcance que mencionamos en el apartado II.

I. DOCUMENTOS EXAMINADOS Se han examinado los siguientes estados de Euromayor S.A. de Inversiones correspondientes al ejercicio iniciado el 1 de agosto de 2005 y finalizados el 31 de julio de 2006 a) b) c) d) e) f) g) h) i) j) k)

Balance General Consolidado. Estado de Resultados Consolidado. Estado de Flujo de efectivo Consolidado. Notas a los Estados Contables Consolidados y Cuadros Anexos. Estado de Situación Patrimonial. Estado de Resultados. Estado de Evolución del Patrimonio Neto. Estado de Flujo de efectivo. Notas a los Estados Contables y cuadros anexos. Reseña Informativa. Información Adicional a las Notas de los Estados Contables requerida por el Art. 68 del reglamento de la Bolsa de Comercio.

II. ALCANCE DEL EXAMEN En ejercicio del control de legalidad que nos compete, de los actos decididos por los órganos de la Sociedad que fueron expuestos en las reuniones de Directorio, hemos examinado los documentos detallados en los ítems a) a k) del apartado I. Para el examen de los documentos mencionados en los ítems a) a k) nos remitimos al Informe del Auditor. Por lo tanto, nuestro examen se circunscribe a la razonabilidad de la información significativa de los documentos

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examinados y a su congruencia con la restante información sobre las decisiones expuestas en actas y adecuación de dichas decisiones a la ley y los estatutos. No hemos efectuado ningún control de gestión y, por lo tanto, no hemos evaluado los criterios y decisiones empresarias de administración, financiación, comercialización y producción, cuestiones éstas de responsabilidad exclusiva del Directorio. Que asimismo, y de acuerdo con lo dispuesto por el capitulo XXI, art. 4º ultimo párrafo de las normas de la Comisión Nacional de Valores, en relación a la calidad de las políticas de contabilización y auditoría y al grado de independencia y objetividad del contador dictaminante, nos remitimos al informe del auditor externo, en el que manifiesta que sus revisiones fueron practicadas de acuerdo con normas de auditoría vigentes en la República Argentina, las cuales comprenden los requisitos de independencia y objetividad del profesional con relación al ente al que se refiere la información contable, y no presenta salvedades en relación a la evaluación que ha realizado de las normas contables aplicadas y de la presentación general de los estados contables. III. MANIFESTACION DE LA COMISION FISCALIZADORA Basados en nuestro examen y en el informe que emitió el auditor con fecha 23 de octubre de 2006 informamos que: a) Los Estados Contables al 31 de julio de 2006 contemplan todos los hechos que son de nuestro conocimiento. b) No tenemos observaciones que formular sobre los referidos Estados Contables, en lo relativo a materias de nuestra competencia. c) Desde nuestra designación como integrantes de la Comisión Fiscalizadora hemos dado cumplimiento a lo dispuesto por el artículo 294 de la Ley de Sociedades Comerciales.

Buenos Aires, 23 de octubre de 2006.

Por Comisión Fiscalizadora:

Julio Peralta

Síndico

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