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IAS 32 Instrumentos Financieros: Presentación y Revelación
IAS 32 ► ►
IAS 32 “Instrumentos Financieros: Presentación y Revelación” Provee Guía para: ► ► ►
Marzo de 2010
Clasificación (emisor). Presentación (reglas de compensación entre activos y pasivos). Revelación de instrumentos financieros (complementado por IFRS 7).
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Instrumentos Financieros
Definiciones ►
Un instrumento financiero es un contrato que da origen a un activo financiero en una entidad y un pasivo financiero o instrumentos de patrimonio en otra entidad.
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Instrumentos Financieros
Definiciones ►
Un activo financiero es un activo que es: ► ► ►
►
Caja, Un derecho contractual para recibir efectivo u otros activos financieros, Un derecho contractual para intercambiar instrumentos financieros con otras entidades bajo condiciones que son potencialmente favorables, o Un instrumento de capital en otra entidad.
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Instrumentos Financieros
Definiciones ►
Un pasivo financiero es un pasivo que es una obligación contractual: ► ►
De entregar efectivo u otro tipo de activo financiero, o De intercambiar instrumentos financieros con algún otra empresa bajo condiciones potencialmente desfavorables.
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Instrumentos Financieros
Definiciones ►
Instrumentos de patrimonio: ►
►
Cualquier instrumento que represente un interés de propiedad en una empresa o el derecho de adquirir o vender un interés de propiedad a precios fijos o determinables.
Incluye: ► ► ►
Acciones comunes o preferentes. Derechos a adquirir intereses (por ej: warrants, derechos (rights) y call options). Derechos de vender un interés (por ej: put options).
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Instrumentos Financieros
Definiciones ►
Valor Justo: ►
Monto por el cuál un activo puede ser intercambiado o un pasivo liquidado, entre partes con conocimiento del activo y deseo de vender o comprar en una transacción justa.
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Instrumentos Financieros
Deuda vs. Patrimonio ► ► ► ►
IAS 32 proporciona los principios para la distinción entre la clasificación como pasivos y patrimonio. Sustancia sobre la forma legal (en teoría) Pasivo = El emisor puede ser requerido o tiene la opción de entregar efectivo. (Obligación contractual) Patrimonio = Representa una participación residual en los activos netos del emisor.
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Instrumentos Financieros
Deuda vs. Patrimonio ►
►
Los instrumentos financieros (compuestos) que contienen tanto un componente pasivo como de patrimonio, deberán separarse y contabilizarse por separado (ej. Acciones Preferentes con dividendos preferenciales). El componente pasivo está determinado por el valor justo de los flujos de caja futuros (excluyendo el componente patrimonial) y el valor residual es asignado al componente patrimonial.
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Instrumentos Financieros
Compensación Activos – Pasivos ►
La compensación entre activos y pasivos en el balance solo debe ocurrir cuando: ► ►
►
►
La Compañía tiene el derecho legal (enforceable) de compensar los derechos y obligaciones, y La Compañía tiene la intención de compensar o liquidar en forma neta, o de realizar el activo y pasivo de manera simultánea.
En una transferencia de activo financiero, que no clasifica para dar de baja bajo IAS 39, no se deben compensar los activos y pasivos relacionados a la operación. Compensación no es normalmente apropiada para: ► ► ► ►
Instrumentos sintéticos (instrumento no derivado que incluye un derivado Vgr. Préstamos con SWAP, forward) Instrumentos que comparten los mismos riesgos Instrumentos que actúan como colateral (Garantías) Otros
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Instrumentos Financieros
IAS 39 Instrumentos Financieros: Reconocimiento y Medición
IAS 39 – Instrumentos Financieros: Reconocimiento y Medición
►
Provee guía para: ►
Reconocimiento y dar de baja
►
Clasificación
►
Medición
►
Contabilidad de cobertura
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Instrumentos Financieros
Requerimientos Clave ►Todos
los activos y pasivos financieros se reconocen en el balance general, incluyendo el valor justo de los instrumentos derivados. ►Con limitadas excepciones, todos los activos financieros deben ser medidos al valor justo ( Cuentas por cobrar o por pagar al costo amortizado). ►Los instrumentos financieros han de valorarse inicialmente a costo, que ha de ser igual al valor justo de la contrapartida entregada o recibida en el momento de la adquisición del activo o pasivo financiero. ►Forman parte del costo todos los costos de la transacción tales como comisiones, honorarios, tasas establecidas por organismos reguladores y mercados de valores, así como impuestos y otros gastos relacionados con la transferencia. Los costos de la transacción no incluirán primas o descuentos, costos financieros ni asignaciones de costos internos de administración o gestión.
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Instrumentos Financieros
Reconocimiento Inicial ►
Una entidad debe reconocer un activo financiero o pasivo financiero en su balance cuando y solo cuando se vuelve un partícipe de las condiciones contractuales del instrumento.
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Instrumentos Financieros
Reconocimiento Inicial ►
Ejemplos de aplicación del principio: ► ► ► ►
Cuentas por cobrar incondicionales – se reconocen cuando se es parte del contrato Forward contract – se reconoce a la fecha de compromiso Opciones – reconocidas cuando se suscriben o compran Transacciones futuras o planeadas – no se reconocen
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Instrumentos Financieros
Exención Limitada ►
► ►
Ciertos activos financieros son usualmente transados en términos que requieren su emisión en un lapso de tiempo establecido por el mercado (por ejemplo bonos o intercambio de acciones). Esto es conocido como “regular way transactions”. Una entidad puede reconocer o dar de baja dichos activos financieros usando como fecha: ► ►
El día de la transacción (fecha del compromiso); o El día de liquidación (fecha de entrega). ►
►
Se debe registrar el cambio en valor justo desde el día de la transacción.
La política escogida debe ser aplicada consistentemente para todas las compras y ventas que pertenecen a la misma categoría de activo financiero.
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Instrumentos Financieros
Clasificación de Activos Financieros Categoría
Uso principal
Fair value through profit or loss
Todos los instrumentos derivados (excepto los designados como de cobertura) Otros ítems que son activamente transados Cualquier ítem designado al momento de reconocimiento inicial
Mantenidos hasta vencimiento
Activos de deuda adquiridos por la entidad para ser mantenidos hasta el vencimiento
Préstamos y cuentas por cobrar
Activos convencionales no transados en mercados, cuentas por cobrar
Disponibles para la venta
Todos los activos no clasificados en las categorías anteriores. Categoría residual
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Instrumentos Financieros
Clasificación de Pasivos Financieros Categoría
Uso principal
Fair value through profit or loss (FVPL)
Todos los derivados (excepto los designados como cobertura) Otros ítems que se espera sean activamente transados
Otros pasivos
Todos los pasivos no incluidos en la categoría anterior
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Instrumentos Financieros
Instrumentos Financieros a Valor Justo a Través de Resultados ►
Un activo financiero (o pasivo financiero) a valor justo a través de resultados (Fair value Through Profit and Loss “FVPL”) es aquel que: ► ►
►
Es mantenido para negociarlo, o Designado como tal desde su registro inicial.
Un Instrumento financiero debe ser clasificado como FVPL si es: ► ►
►
Adquirido o incurrido principalmente con el propósito de venderlo o recomprarlo en el corto plazo, Parte de una cartera de instrumentos financieros identificados que son administrados y de los cuales existe evidencia reciente de un patrón de tomas de utilidades de corto plazo, Un derivado (exceptuando aquellos instrumentos designados y de cobertura efectiva).
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Instrumentos Financieros
Designación de Instrumentos FVPL ►
Una entidad puede designar un ítem para ser registrado a su valor justo a través de resultados cuando cumple uno de los dos principales criterios: ►
►
►
“Elimina o reduce significativamente la inconsistencia en la medición o reconocimiento (a menudo referido como “un desajuste contable”) que pudiere, de alguna forma, surgir de la medición de activos o pasivos o el reconocimiento de utilidades y pérdidas por utilizar diferentes bases; o “un grupo de activos y/o pasivos financieros que son administrados y su rendimiento es evaluado sobre la base del valor justo, de acuerdo a una estrategia de inversiones o de administración de riesgos documentada, y esta es la base utilizada en la información de activos y/o pasivos que es proporcionada internamente al personal clave en la entidad…” ).
Dado que pérdidas no realizadas son incluidas en el estado de resultados, no es necesario evaluar la inversión por posibles deterioros.
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Instrumentos Financieros
Inversiones Mantenidas Hasta Vencimiento ►
Inversiones mantenidas hasta vencimiento: ►
►
Activos financieros con pagos fijos o determinables y tasa fija que una entidad tiene la intención positiva de mantener hasta el vencimiento.
No son: ► ►
Aquellos que han sido designados como FVPL o AFS al momento de su reconocimiento inicial, o Aquellos que cumplen con la definición de préstamos y cuentas por cobrar.
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Instrumentos Financieros
Inversiones Mantenidas Hasta Vencimiento
►
Contabilización: ►
Inversiones clasificadas como mantenidas hasta vencimiento deben ser valorizadas al costo amortizado (tasa de interés efectiva).
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Instrumentos Financieros
Inversiones Mantenidas Hasta Vencimiento ►La
compañía debe poseer la intención positiva y capacidad para mantener las inversiones hasta el vencimiento.
►Un
instrumento deuda no debe ser clasificado como mantenido hasta el vencimiento si se puede anticipar que sería vendido como respuesta a: ►
Cambios en tasas de interés
►
Necesidad de liquidez
►
Cambios en la disponibilidad y rentabilidad sobre inversiones alternativas
►
Cambios en fuentes de financiamiento y términos
►
Cambios en riesgo de moneda extranjera
►En
el caso de venta o cambio de clasificación no justificada se está en presencia de un tainted portfolio o portafolio “contaminado”.
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Instrumentos Financieros
Inversiones Mantenidas Hasta Vencimiento ►
El cambio de la clasificación inicial o la venta de una inversión mantenida hasta vencimiento no es considerada inconsistente en las siguientes situaciones: 1. 2.
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Evidencia de un detrimento significativo de la capacidad de pago del emisor. Un cambio de legislación tributaria que elimine o reduzca la exención de impuestos de los intereses sobre el instrumento de deuda.
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Instrumentos Financieros
Inversiones Mantenidas Hasta Vencimiento 3.
4.
La fusión de la compañía o venta de un segmento de negocios significativo que requiera la venta o cambio de clasificación de un instrumento mantenido hasta vencimiento con el objetivo de mantener la posición de riesgo-tasa de la compañía o sus políticas de riesgo de crédito. Otros requerimientos regulatorios tales como límites de inversión, cumplimiento de ratios, cómputos de capitales de riesgo o de capitales requeridos por reguladores de industrias (aislado, no recurrente e inusual que no habría podido ser razonablemente anticipado).
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Instrumentos Financieros
Inversiones Mantenidas Hasta Vencimiento 5.
6.
Un aumento significativo en los requerimientos de capital regulatorio que provoca la disminución de actividades resultando en una venta de instrumentos mantenido hasta vencimiento . Un incremento significativo en la ponderación de riesgo de instrumentos de deuda usados para propósitos de requerimientos de capital basado en riesgo.
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Instrumentos Financieros
Préstamos y cuentas por cobrar ►
Préstamos y cuentas por cobrar: ► ►
►
Pero no: ► ► ►
►
Activos financieros con pagos fijos o determinables, y No se transan en mercados activos.
Aquellos que la entidad pretende vender inmediatamente (los cuales deben ser clasificados por FVPL). Aquellos que han sido designados como FVPL o disponibles para la venta al inicio. Aquellos por los cuales el tenedor pueda no recuperar sustancialmente toda su inversión inicial por razones distintas del deterioro de crédito (éstos se clasifican como disponible para la venta).
Un interés adquirido sobre un pool de activos no es un préstamo o cuentas por cobrar.
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Instrumentos Financieros
Inversiones Disponibles para la Venta ►Constituye
una categoría “residual”.
►Todas
las inversiones en instrumentos de deuda no clasificados como “mantenidas hasta vencimiento”, “FVPL” y “préstamos y cuentas por cobrar” son clasificados como disponibles para la venta.
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Instrumentos Financieros
Inversiones Disponibles para la Venta Contabilización: ► Las bases de valuación de las inversiones clasificadas como disponible para la venta es el valor justo. Las utilidades o pérdidas no realizadas, netas de los impuestos correspondientes, son incluidas dentro de un componente separado del patrimonio. ►
Dividendos e intereses ganados, incluyendo la amortización del premium o descuento proveniente de la adquisición, así como diferencias de cambio, deben ser incluidos en el estado de resultados (método de la tasa efectiva).
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Instrumentos Financieros
Resumen contabilización Descripción de los instrumentos
Clasificación
FVPL
Mantenidos hasta vencimiento y Prestamos y cuentas por cobrar
Disponibles para la venta
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Contabilizacion
Utilidades y pérdidas no realizadas
Instrumentos de deuda o capital adquiridos y mantenidos con el objeto de venderlos en el corto plazo o reconocidos al inicio como FVPL Instrumentos que la compañía posee la intencion positiva y capacidad de mantener hasta el vencimiento
Fair value
Incluidas en resultados inmediatamente
Costo amortizado
Revelado en nota a los estados financieros, pero no reconocidas hasta su realización
Instrumentos de deuda o capital no clasificados como mantenidos hasta vencimiento o trading
Costo amortizado más ajuste a fair value
Incuidas en un componente separado del patrimonio, neto de impuestos, hasta su realización
Instrumentos Financieros
Medición y transferencias de categoría de instrumentos financieros
Métodos de Valorización ►
IAS 39 requiere el uso de tres diferentes tipos de medidas de valorización: ► ► ►
Costo Costo amortizado Valor justo
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Instrumentos Financieros
Valor Justo al Reconocimiento Inicial ►
La mejor evidencia del valor justo al reconocimiento inicial es el precio de transacción (por ej. el valor justo del pago entregado o recibido) a menos que: ►
►
El valor justo de ese instrumento es evidenciado a través de la comparación con otras transacciones de mercado con el mismo instrumento, o Sea basado en técnicas de valuación cuyos inputs incluyan solamente información obtenida del mercado.
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Instrumentos Financieros
Valor Justo – Mercado Activo
►Precios
publicados en un mercado activo es la mejor evidencia de valor justo y debe ser usado para valorizar a valor justo cuando sea posible: El valor justo de un portafolio de instrumentos financieros es el producto del número de unidades del instrumento multiplicado por su valor de mercado. ► No se permiten descuentos por bloques debido al tamaño de la posición. ►
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Instrumentos Financieros
Valor Justo – Mercado Inactivo ►
Cuando cotizaciones o precios de oferta no están disponibles, el precio de la transacción más reciente provee evidencia de valor justo: ►
►
Si las condiciones han cambiado desde la transacción el valor justo debe determinarse por referencia de precios o tasas de instrumentos financieros similares. Si la entidad puede demostrar que la última transacción no es a valor justo entonces el precio puede ser ajustado.
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Instrumentos Financieros
Valor Justo – Mercado Inactivo ►
Si el mercado no es activo entonces las entidades establecen el valor justo usando técnicas de valorización. Por ejemplo: ► ► ► ►
►
Transacción más reciente entre partes no forzadas, Referencia a valor justo de un instrumento similar, Flujos descontados, o Modelos de opciones de precio.
La técnica de valorización usada debe: ► ►
Incorporar todos los factores que los participantes del mercado considerarían en la determinación de un precio, y Ser consistente con metodologías económicas aceptadas para determinar precios de instrumentos financieros.
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Instrumentos Financieros
Método de la Tasa de Interés Efectiva
►
La tasa que exactamente descuenta los flujos de caja futuros estimados a través de la vida esperada del instrumento financiero (o cuando sea apropiado un período menor) al valor neto en libros del instrumento, o desembolso cuando se trate de su adquisición.
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Instrumentos Financieros
Ejemplo – Tasa de Interés Efectiva para amortización de prima o descuento en la adquisición ►
► ►
Compra de un bono con una vida remanente de 5 años hasta su vencimiento por un fair value de $1,000,000 (incluyendo costos de transacción). Valor nominal de $1,250,000 con 4.7% de interés pagadero anualmente. Interés= $1,250,000*0.047=$58,750
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Instrumentos Financieros
Ejemplo – Tasa de Interés Efectiva Tasa Año
Costo amortizado al inicio
9.9722% Caja
Ingreso por Interés
Costo amortizado al final
1
1,000,000
(58,750)
99,722
1,040,972
2
1,040,972
(58,750)
103,808
1,086,030
3
1,086,030
(58,750)
108,301
1,135,581
4
1,135,581
(58,750)
113,242
1,190,073
5
1,190,073
(1,308,750)
118,676
0
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Instrumentos Financieros
Transferencias entre categorías HTM No se puede transferir desde HTM (tainting)
FVPL
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Si cambia la intención (puede contaminar el portafolio)
No se puede transferir desde o hacia trading
Instrumentos Financieros
AFS
Deterioro de Instrumentos Financieros
Reglas Generales de Deterioro ►
Un activo financiero está deteriorado cuando: ► ►
►
Valor libro > Valor estimado de recuperación. Se debe evaluar evidencia de deterioro a cada fecha de balance.
Si existe evidencia de deterioro, se debe estimar el valor recuperable y reconocer cualquier pérdida por deterioro.
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Instrumentos Financieros
Deterioro – Activos Disponibles para la Venta ►
Guías para evidencia objetiva de deterioro de instrumentos de capital (acciones): ► ►
► ►
Un detrimento significativo y prolongado del valor de mercado respecto del costo. No existe el concepto de temporal.
Deterioro de instrumentos de capital no puede ser reversado. Deterioro de instrumentos de deuda puede ser reversado, bajo ciertas circunstancias.
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Instrumentos Financieros
Deterioro – Aplicación práctica – Activos Disponibles para la Venta ►
Distinción entre deterioro y detrimento en valor de mercado: ► ► ►
►
AFS instrumentos de deuda – existe una distinción entre un instrumento de deuda que se revalúa: ► ►
►
Detrimento en valor de mercado no es evidencia concluyente de un deterioro. Factores a considerar incluyen deterioro de resultados, flujos de caja, rating de crédito del emisor, deterioro de activos del emisor. Duración del detrimento en el valor es también muy importante.
Incrementos en tasas de interés – no necesariamente evidencia objetiva, y Problemas de crédito - indicador de deterioro.
Juicio requerido en identificar indicadores de deterioro por ej: significativo o prolongado detrimento en valor justo de un instrumento de capital no es definido.
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Instrumentos Financieros
Evidencia Objetiva de Deterioro
Evidencia Objetiva ► ►
A cada fecha de balance las entidades deben evaluar si existe evidencia objetiva de deterioro. Evidencia objetiva incluye: ► ► ► ► ►
Dificultades financieras del emisor, Default o morosidad, o concesiones del prestador, Alta probabilidad de quiebra o reorganización financiera, Desaparición de mercado activo debido a problemas financieros, Entre otras
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Instrumentos Financieros
Evaluación Colectiva ►
Evaluación Colectiva por activos financieros contabilizados al costo amortizado incluye: ► ► ►
Grupos de activos similares que no son individualmente significativos, Activos financieros individualmente significativos que no requieren deterioro, y Reconocimiento de pérdidas conocidas que existen en el portafolio pero aún no son evidentes.
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Instrumentos Financieros
Evaluación Colectiva ►Una
evaluación colectiva está diseñada para permitir reconocimiento de pérdidas que se cree existen en un portafolio pero aún no son evidentes – usualmente referidas como pérdidas incurridas pero no reportadas.
►Experiencia
histórica de pérdidas debe proveer la base para estimar flujos de caja futuros en un grupo de activos evaluados por deterioro.
►Provisiones
por deterioro colectivo pueden ser sólo efectuadas cuando existen cambios adversos en el status de pago de clientes, o condiciones macroeconómicas tales como desempleo u otros.
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Instrumentos Financieros
Deterioro – Aplicación Práctica – Activos al Costo Amortizado ►Método
de flujos descontados usando la tasa efectiva original es requerido para determinar deterioro.
►Se
puede tomar también un enfoque de fórmulas o métodos estadísticos para determinar pérdidas en grupos de activos financieros.
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Instrumentos Financieros
Deterioro – Aplicación Practica – Activos al Costo Amortizado ►
Distinción entre un préstamo deteriorado y un nonperforming loan: ► ►
Un non-performing loan es aquel por el cual no se están cumpliendo los términos contractuales originales. El préstamo muestra evidencia objetiva de deterioro pero esto no necesariamente resulta en una pérdida por deterioro. ►
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Por ejemplo: préstamo moroso por 90 días es non-performing pero puede estar adecuadamente cubierto por garantías y por lo tanto no deteriorado.
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Instrumentos Financieros
Bajas de Activos
Dar de Baja
Sí
¿Los derechos a flujos de caja han vencido? No La entidad transfirió su derecho a recibir flujos de caja? No ¿La entidad ha asumido obligación de transferir flujos de caja? Sí ¿La ent. transfirió sustancialmente todos riesgos/beneficios? No ¿La entidad retuvo sust. todos beneficios/riesgos? No ¿La entidad ha retenido control sobre activos? Sí Sigue reconociendo activos en la medida que continua el involucramiento
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Instrumentos Financieros
Sí
No Sí Sí No
Se da de baja
No se da de baja Se da de baja No se da de baja Se da de baja
Dar de Baja ►
Dar de baja - visión general: ► ► ►
¿Ha existido una transferencia significativa de riesgos y retornos? ¿Califica la transferencia para dar de baja los activos? ¿Cuál es el involucramiento continuo de la entidad sobre los activos transferidos?
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Instrumentos Financieros
Dar de Baja - Control
►¿Posee
la compañía algún derecho contractual o residual sobre los activos transferidos, ya sea legalmente o de hecho? ►¿Puede la entidad compradora transferir o prendar los activos?
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Instrumentos Financieros
IFRS - Instrumentos Financieros IAS 39 – Derivados y Contabilidad de Cobertura
Resumen de Contabilidad de Derivados ►Todos
los derivados son reportados en el balance a su valor justo. ►Los derivados pueden tenerse para propósitos de trading o cobertura. ►Los cambios en el valor justo de los derivados que no clasifican como de cobertura es reconocido en resultado del ejercicio. ►La contabilidad de cobertura se aplica en casos específicos donde se cumple con los requerimientos de la norma: ► ►
Los derivados siguen siendo contabilizados a su valor justo, Se permiten ciertos beneficios que permite reconocer contablemente la existencia de una cobertura.
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Instrumentos Financieros
Resumen de Contabilidad de Derivados
Actividad de trading ?
Sí
No Cobertura de activo/pasivo reconocido a valor de mercado/justo con cambios en su valor reconocidos en resultados?
Sí
No Valor justo por resultados
No
Cumple con los requerimientos de la contabilidad de cobertura?
Contabilidad de cobertura
Sí .
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Instrumentos Financieros
Derivados ► Posee
las tres siguientes características:
Su valor responde a cambios en una variable como tasa de interés, commodity, precio de acción, índice, u otro, esta variable se conoce como subyacente. ► No requiere inversión inicial o es menor a la que sería requerida en otros contratos con sensibilidades similares ante cambios en factores de mercado. ► Su liquidación se produce en una fecha futura. ►
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Instrumentos Financieros
Definición de Derivado – Ejemplo Paga Fijo
Compañía B
Compañía A Recibe Variable ►
►
Compañía A entra en un swap “paga fijo - recibe flotante” de tasa de interés con la Compañía B. ¿Es un derivado? ► Si. La liquidación del contrato será en una fecha futura, el valor responde a cambios en la tasa de interés, y no existe una inversión inicial. ¿Cambia la respuesta si existe intercambio de nocional al principio, o se prepaga el lado fijo?
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Instrumentos Financieros
Definición de Derivado – Ejemplo Derivado Forward de moneda Swap de tasa Swap de moneda
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Subyacente
Monto Nocional
Tipo de cambio
# de unidades de moneda
Índice de tasa
Monto nocional en contrato
Tipo de cambio
Montos nocionales en contrato
Instrumentos Financieros
Derivados – Puntos Claves ►La
identificación de derivados no es siempre tan clara. ►Puede ser difícil de aplicar especialmente para empresas que manejan productos commodities. ►Existen excepciones pero son difíciles de aplicar en algunos casos.
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Instrumentos Financieros
Derivados Implícitos ►Contratos
que no cumplen con la definición de derivado ya sea por que son excepciones a la definición o no cumplen con alguna de las características (ej. leases, bonos y seguros tradicionales) deben ser analizados por derivados adjuntos. ►Derivados adjuntos son cláusulas del contrato que pueden alterar los flujos de caja del contrato (ej. indexación del precio pagado a variable aleatoria). ►Algunos derivados implícitos deberán ser bifurcados y contabilizados como derivados por sí solos.
Contrato Madre
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Derivado Implícito
Instrumentos Financieros
Contrato Híbrido
Derivados Implícitos – Reglas de Bifurcación
Sí
No
¿Clasifica como derivado independiente?
Sí
¿Se considera como clara y cercanamente relacionado?
No No se requiere bifurcación
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Instrumentos Financieros
Sí
No
Bifurcación Necesaria
¿Es el contrato completo reconocido a valor justo por resultado?
Contabilidad de Cobertura
Contabilidad de Cobertura ►
¿Por qué la contabilidad de cobertura es importante?
►
¿Es un derecho o un privilegio?
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Instrumentos Financieros
Contabilidad de Cobertura ►Derivados
deben ser contabilizados en el balance a su
valor justo. ►Si el derivado es considerado como de no cobertura los cambios en el valor justo del instrumento se reconocen el estado de resultados en el momento que ocurren. ►
Esto puede generar una gran volatilidad en resultados.
►Contabilidad
de cobertura pretende realizar un calce entre las ganancias/pérdidas reconocidas por el derivado con las pérdidas/ganancias reconocidas en el ítem bajo cobertura. ►Afecta el timing (oportunidad o temporalidad) del reconocimiento no el monto.
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Instrumentos Financieros
Contabilidad de Cobertura ►
Dos conceptos distintos: ► ►
►
Cobertura económica: proceso de entrar en transacciones con el fin de reducir la exposición frente a algún tipo de riesgo. Cobertura contable: aplicación de ciertas reglas a relaciones de cobertura para reflejarlas en los estados financieros.
NO TODAS LAS RELACIONES DE COBERTURA ECONOMICA CLASIFICARAN COMO COBERTURAS CONTABLES!
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Instrumentos Financieros
Pasos clave para lograr Contabilidad de Cobertura 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7.
Identificar la partida cubierta o transacción Identificar la naturaleza del riesgo siendo cubierto Identificar el instrumento de cobertura Identificar el tipo de cobertura: flujo de caja o valor justo Demostrar cualitativa y cuantitativamente que la relación de cobertura se espera sea efectiva Documentar la relación de cobertura una a una Monitorear la efectividad
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Instrumentos Financieros
Instrumento Cubierto ►Un
instrumento cubierto es: ►Un activo, pasivo, compromiso firme, transacción futura probable de ocurrir, o una inversión en el extranjero, el que expone a la compañía a riesgos en cambios de: ► ►
Valor justo, o Flujos de caja futuros.
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Instrumentos Financieros
Instrumento Cubierto ►Un
instrumento cubierto puede ser: ►Activos o pasivos reconocidos: ►
bonos, préstamos, inversiones en acciones.
►Compromisos ►
firmes no reconocidos:
leases, contratos firmes.
►Transacciones ►
probables de ocurrir:
compras futuras de materias primas.
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Instrumentos Financieros
Riesgos Cubiertos ►
Algunos riesgos que pueden ser cubiertos: ► ► ► ► ►
Cambios en el valor de un bono (“trading” o “available-for-sale”) debido a cambios en la tasa de interés de referencia. Cambios en la tasa de interés de un préstamo a tasa variable. Pagos futuros de contrato de servicio en moneda extranjera. Pagos futuros de deuda en moneda extranjera. Compras esperadas de materias primas.
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Instrumentos Financieros
Instrumentos de Cobertura ► Instrumento
de cobertura:
Un derivado designado como tal (en algunas ocasiones puede ser un no derivado – cobertura de moneda extranjera), ► Cuyo valor justo o flujos de caja se espera compensen los cambios en valor justo o flujo de caja del activo o pasivo designado como de cobertura. ►
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Instrumentos Financieros
Instrumentos de Cobertura ►
Los siguientes instrumentos normalmente no clasificarán como instrumentos de cobertura: ► ► ►
►
Instrumentos financieros cuyo valor justo no es posible de medir razonablemente. Opciones escritas (o combinación de opciones que resultan en opciones escritas). Acciones propias de la compañía.
Sólo los derivados que incluyen una parte externa a la compañía pueden ser designados como instrumentos de cobertura.
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Instrumentos Financieros
Tipos de Cobertura ►
Valor Justo: Algo se encuentra ya fijo y se necesita proteger
►
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►
Flujo de Caja: Algo es variable y se necesita fijar
Moneda Extranjera: Inversiones Netas en Operaciones en el Exterior
Instrumentos Financieros
Procedimiento Contable
Cobertura de Valor Justo Medición de instrumento de cobertura Cambios en valor justo Medición de instrumento cubierto
Resultados
Cambios en valor justo debido a riesgo cubierto
Tratamiento especial para contabilidad de cobertura!
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Instrumentos Financieros
Cobertura de Valor Justo – Ejemplo
Préstamo
Swap
Principal
50,000,000
Moneda
USD
Tasa
2%
Comienzo
1-Oct-X3
Madurez
1-Oct-X4
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Nocional
50,000,000
Moneda
USD
Tasa
2%
Comienzo
1-Oct-X3
Madurez
1-Oct-X4
Tasa Flotante
3m LIBOR
Reseteo
Trimestral
Instrumentos Financieros
Cobertura de Flujo de Caja
Medición de instrumento de cobertura
Cambio en valor justo
Patrimonio
Resultado
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Instrumentos Financieros
Cobertura de Flujo de Caja Los montos diferidos en patrimonio son reclasificados en resultados en el momento que el instrumento cubierto afecta resultados
Instrumento Cubierto
Patrimonio
Resultado
Resultado
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Instrumentos Financieros
Cobertura de Flujo de Caja – Inefectividad ►La
inefectividad debe ser calculada para esta relación de cobertura ya que no queda cuantificada inmediatamente.
►El
cálculo de la inefectividad puede ser bastante complejo.
►En
términos generales la inefectividad se define como las variaciones acumuladas del derivado (pérdidas o ganancias) que sobrepasan las variaciones acumuladas en los flujos de caja del ítem cubierto.
►La
inefectividad puede ser medida a través del método del “derivado hipotético”.
►Bajo
este método se crea un derivado hipotético que es 100% efectivo en cubrir los riesgos de flujos de caja del ítem cubierto.
►El
balance en la cuenta Patrimonio debe ser ajustada al menor valor absoluto entre el cambio en valor justo acumulado del derivado “real” versus el “hipotético”.
►El
método de medición de inefectividad debe ser documentado.
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Instrumentos Financieros
Cobertura de Flujo de Caja – Ejemplo
Hypo
Swap
Principal
48,000,000
Nocional
50,000,000
Moneda
USD
Moneda
USD
Tasa
2%
Tasa
2%
Comienzo
1-Oct-X3
Comienzo
1-Oct-X3
Madurez
1-Oct-X4
Madurez
1-Oct-X4
Flotante
3m Libor
Flotante
3m LIBOR
Reseteo
Trimestral
Reseteo
Trimestral
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Instrumentos Financieros
Coberturas de Moneda Extranjera en Operaciones en el Exterior Tratamiento contable especial!
Puede utilizar no derivados!
Medición de instrumento de cobertura
Porción Efectiva
Cambio en valor justo
Medición de inversión neta Resultado cambiario
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Instrumentos Financieros
Ajuste de translación de moneda (patrimonio)
Ejemplo de Coberturas de Inversión Neta ►Empresa
A (EEUU) tiene una filial canadiense que utiliza el dólar canadiense como su moneda funcional. ►Su patrimonio en la filial es USD$20.000.000. ►Tasa de cambio Spot al 31 de diciembre de 20X6 es CD2:$1. ►El 1 de enero de 20X7 la casa matriz emite un instrumento de deuda en dólares canadienses por CAD$40.000.000 (igual a la inversión neta). ►Esta deuda es designada como una cobertura de su inversión neta en su filial canadiense. ►El cambio en el valor justo de una deuda en moneda extranjera atribuible a riesgo de tipo de cambio debe compensar cualquier conversión utilidad/pérdida en la inversión neta de la empresa en la filial. Marzo de 2010
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Instrumentos Financieros
Ejemplo de Coberturas de Inversión Neta ►
► ►
Al 31 de diciembre del 20X7, la filial canadiense ha pagado un dividendo igual a sus utilidades del año, por ende su patrimonio y la inversión neta de la matriz es aún C$40.000.000. El CAD$ fortalecido contra el USD$ durante el año y la tasa es ahora CAD$1.8:USD$1. Los asientos contables serían: Dr
► Inversión en Filial
Cr
US$2.222.222
Ajuste acum. de conversión (patrimonio)
US$2.222.222
Para registrar la utilidad en la conversión en la inversión neta en la filial (C$40.000.000/1,8=US$22.222.222 menos C$40.000.000/2=US$20.000.000). Marzo de 2010
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Instrumentos Financieros
Ejemplo de Coberturas de Inversión Neta ►
►
Para registrar la pérdida de la transacción en la deuda denominada en CAD$ como una cobertura de inversión neta, se registrarían los siguientes asientos: Dr Cr Ajuste cumulativo de conversión (patrimonio)US$ 2.222.222 Deuda Denominada en C$
US$ 2.222.222
(C$40.000.000/1,8=US$ 22.222.222 menos C$40.000.000/2=US$20.000.000) ►
En caso de no haber designación de cobertura el efecto de moneda en la deuda se reconocería directamente en resultado.
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Instrumentos Financieros
Efectividad de la Cobertura ►Cobertura
debe ser evaluada para cumplir con el requerimiento de “alta efectividad” (80-125%). ►
i.e., Δ en MtM del derivado / Δ en MtM del instrumento cubierto.
►El
requerimiento de efectividad debe probarse al momento de designar la cobertura (prospectiva).
►El
requerimiento de efectividad debe probarse en forma periódica (retrospectiva y continua prospectiva).
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Instrumentos Financieros
Efectividad de la Cobertura ► Métodos
aceptados para probar efectividad (prospectiva): Dollar offset, ► Análisis estadístico (i.e. Análisis de regresión). ►
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Instrumentos Financieros
Efectividad de la Cobertura – Dollar Offset
►
► ► ► ►
Fecha Cubierto 1 Enero 20X3 31 Marzo 20X3 30 Junio 20X3 30 Sept 20X3
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Valor Justo Derivado USD 0 USD 100 USD 125 USD 150
Instrumentos Financieros
Valor Justo Instrumento USD 500 USD 410 USD 389 USD 370
Efectividad de la Cobertura – Dollar Offset
► ► ► ► ►
Fecha 1 Enero 20X3 31 Marzo 20X3 30 Junio 20X3 30 Sept 20X3
Valor Justo Derivado USD 0 USD 100 USD 125 USD 150
Valor Justo IC USD 500 USD 410 USD 389 USD 370
Efectividad 100 /90= 111% 125/111= 113% 150/130= 115%
A lo largo del periodo el requerimiento efectividad se cumple – contabilidad de cobertura es aplicable.
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Instrumentos Financieros
Efectividad de la Cobertura – Regresión ►La
efectividad de la cobertura puede ser medida de manera acumulada usando un modelo de regresión. ►Si es altamente efectiva (R^2 > 0.8) se puede utilizar la contabilidad de cobertura. ►Los datos utilizados en la regresión deben realizarse en “rolling basis”.
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Instrumentos Financieros
Documentación ►
Existencia de documentación formal al inicio de la cobertura: ► ► ►
Identificación del instrumento de cobertura, el ítem cubierto y la naturaleza del riesgo cubierto, El objetivo de la cobertura y la estrategia de administración de riesgo de la entidad, Metodología de evaluación de la efectividad e inefectividad de la cobertura.
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Monitoreo de Efectividad ►
►
Las estrategias de coberturas designadas como tal requieren de monitoreo periódico. Especialmente, en lo que se refiere al cumplimiento de las pruebas de efectividad. La norma exige que la prueba retrospectiva se realice cada vez que se emiten estados financieros estatutarios.
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Instrumentos Financieros
Contabilidad de Cobertura ► Coberturas
parciales:
Posibilidad de designar una porción del instrumento cubierto pero no por un parte de su vida, ► Combinación de derivados puede ser designado como de cobertura (e.g. swap de tasa más opción para una deuda con opción de pre pago). ►
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Instrumentos Financieros
Contabilidad de Cobertura – Terminación ►Criterio
de clasificación no se satisface:
Transacción probable no va a ocurrir, ► Medición de efectividad no cumple con la prueba. ►
►Activo
cubierto y/o instrumento de cobertura es vendido, madura o es ejercido. ►Se elimine (remove) la designación de cobertura.
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Instrumentos Financieros
Contabilidad de Cobertura – Terminación ►Valor
justo: amortizar el valor remanente del activo cubierto a valor justo sobre la vida remanente (original) del activo de cobertura utilizando el método de interés efectivo. ►Flujo de caja: resultado diferido en patrimonio se reconoce cuando el instrumento cubierto afecta resultado o en forma inmediata si es que la transacción cubierta no es probable de ocurrir. ►Cambios subsecuentes en el valor justo del producto derivado se reconocen directamente en resultado (a no ser que se considere como parte de una nueva relación de cobertura).
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Instrumentos Financieros
Contabilidad de Cobertura
► La
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contabilidad de cobertura es un privilegio y no un derecho!!!
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Instrumentos Financieros
Contabilidad de Cobertura – Ejemplo ►
Deuda a tasa fija con swap paga fijo recibe flotante (LIBOR) que protege el valor justo de la deuda frente a cambios en las tasas de interés: Ítem cubierto:
Pasivo reconocido en balance
Exposición de riesgo:
Cambios en la tasa LIBOR
Instrumento de cobertura:
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Swap fijo/flotante
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Contabilidad de Cobertura – Ejemplo
Tipo de cobertura:
Valor justo
Pruebas de efectividad:
Realizar prueba que demuestre que los cambios en valor justo del swap se espera cubran los cambios en el valor de la deuda en un ratio 80-125% debido a cambios en las tasas LIBOR
Documentar y monitorear:
Requiere de documentación y monitoreo
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Instrumentos Financieros
Contabilidad de Cobertura – Ejemplo ►
Si cumple con las condiciones se puede aplicar contabilidad de cobertura lo que implica: ► ►
►
Deuda se contabiliza a su valor justo (riesgo cubierto) en los libros con cambios en resultado, Swap se contabiliza a su valor justo en los libros con cambios en resultado.
Si existe una cobertura efectiva, ambos cambios deberían ser semejantes!
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Instrumentos Financieros
Ejercicios
?
Ejercicio 1
►La
Compañía ABC, ha entrado en un contrato el 1 de Junio de 2006 que requiere emitir sus propias acciones ordinarias por un valor de U$250,000 el 31 de Mayo de 2009.
►¿De ► ► ► ►
acuerdo con IAS 32, ABC debe clasificar el contrato como?
A. Pasivo financiero B. Derivado C. Activo financiero D. Instrumento de patrimonio
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Instrumentos Financieros
?
Ejercicio 1
►La
Compañía ABC, ha entrado en un contrato el 1 de Junio de 2003 que requiere emitir sus propias acciones ordinarias por un valor de U$250,000 el 31 de Mayo de 2006.
►¿De ► ► ► ►
acuerdo con IAS 32, ABC debe clasificar el contrato como?
A. Pasivo financiero B. Derivado C. Activo financiero D. Instrumento de patrimonio
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El contrato está estructurado de tal manera que el número variable de acciones es emitido para satisfacer una cantidad fija de dinero; por lo tanto es un pasivo financiero (IAS 32, para 11)
Instrumentos Financieros
?
Ejercicio 2
►Antes
del 1 de Enero de 2007, la Compañía XYZ no había tenido ninguna inversión de patrimonio en otras compañías. El 1 de Enero de 2007, XYZ compró 3% de las acciones de la Compañía Gold con la intensión de mantenerlas por un período largo de tiempo.
►¿De
acuerdo con IAS 39, la clasificación más apropiada de esta inversión patrimonial en Gold por la Compañía XYZ es? ► ► ► ►
A. Mantener hasta el vencimiento B. Disponible para la venta C. Costo amortizado D. A valor razonable a través de PyG
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Instrumentos Financieros
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Ejercicio 2
►Antes
del 1 de Enero de 2007, la Compañía XYZ no había tenido ninguna inversión de patrimonio en otras compañías. El 1 de Enero de 2007, XYZ compró 3% de las acciones de la Compañía Gold con la intensión de mantenerlas por un período largo de tiempo.
►¿De
acuerdo con IAS 39, la clasificación más apropiada de esta inversión patrimonial en Gold por la Compañía XYZ es? ► ► ► ►
A. Mantener hasta el vencimiento Una inversión de patrimonio no puede B. Disponible para la venta ser clasificada como hasta el vencimiento (no hay fecha fija de C. Costo amortizado vencimiento) D. A valor razonable a través de PyG
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Instrumentos Financieros
?
Ejercicio 3
►La
Compañía Green adquirió U$300,000 (4%) de Bonos del Gobierno redimibles en el 2011 a un valor cotizando en el mercado de U$200. Green no tiene intención de vender los bonos y tiene una política de mantenerlos como inversiones a menos que algún criterio corporativo se cumpla y los bonos sean vendidos para mantener liquidez.
►¿De
acuerdo con IAS 39, cuál de los siguientes es la clasificación más apropiada para la inversión de Green en Bonos del Gobierno? ► ► ► ►
A. Disponible para la venta B. A valor razonable a través de PyG C. Mantenida para negociar D. Mantenida hasta el vencimiento
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Instrumentos Financieros
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Ejercicio 3
►La
Compañía Green adquirió U$300,000 (4%) de Bonos del Gobierno redimibles en el 2009 a un valor cotizando en el mercado de U$200. Green no tiene intención de vender los bonos y tiene una política de mantenerlos como inversiones a menos que algún criterio corporativo se cumpla y los bonos sean vendidos para mantener liquidez.
►¿De
acuerdo con IAS 39, cuál de los siguientes es la clasificación más apropiada para la inversión de Green en Bonos del Gobierno? ► ► ► ►
A. Disponible para la venta B. A valor razonable a través de PyG C. Mantenida para negociar D. Mantenida hasta el vencimiento
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Instrumentos Financieros
IAS 39 (para 9). No intención de vender no es una intención positiva de mantenerla hasta el vencimiento.
?
Ejercicio 4
►La
Compañía Murry ha cubierto los flujos de caja relacionados con un riesgo de tasa de interés comprando un swap de tasa de interés. Las tasas de interés se han incrementado y se ha probado que la cobertura es 90% efectiva basado en el monto cubierto. Los intereses adicionales cargados hasta el final del año son de U$24,000.
►¿De
acuerdo con IAS 39, cuál monto relacionado con los intereses adicionales debe ser reconocido en PyG? ► ► ► ►
A. U$21,600 B. U$C. U$2,400 D. U$24,000
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Instrumentos Financieros
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Ejercicio 4
►La
Compañía Murry ha cubierto los flujos de caja relacionados con un riesgo de tasa de interés comprando un swap de tasa de interés. Las tasas de interés se han incrementado y se ha probado que la cobertura es 90% efectiva basado en el monto cubierto. Los intereses adicionales cargados hasta el final del año son de U$24,000.
►¿De
acuerdo con IAS 39, cuál monto relacionado con los intereses adicionales debe ser reconocido en PyG? ► ► ► ►
A. U$21,600 B. U$C. U$2,400 D. U$24,000
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IAS 39 (para 95b) menciona que la parte inefectiva (10%) de la ganancia o pérdida del intrumento cubierto debe ser reconocido en PyG
Instrumentos Financieros
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Ejercicio 5
►La
Compañía Ratigan compró U$20,000 en bonos. El activo ha sido designado a valor razonable a través de PyG. Un año después, 10% de los bonos son vendidos por U$4,000. La ganancia acumulada reconocida anteriormente en relación con el activo es U$1,000.
►¿De
acuerdo con IAS 39, cuál monto de la ganancia por venta del activo que debe ser reconocido en PyG? ► ► ► ►
A. U$2,000 B. U$1,900 C. U$900 D. U$1,000
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Instrumentos Financieros
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Ejercicio 5
►La
Compañía Ratigan compró U$20,000 en bonos. El activo ha sido designado a valor razonable a través de PyG. Un año después, 10% de los bonos son vendidos por U$4,000. La ganancia acumulada reconocida anteriormente en relación con el activo es U$1,000.
►¿De
acuerdo con IAS 39, cuál monto de la ganancia por venta del activo que debe ser reconocido en PyG? ► ► ► ►
A. U$2,000 B. U$1,900 C. U$900 D. U$1,000
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U$1,900 (U$4,000 – (10% * (U$20,000 + U$1,000))
Instrumentos Financieros
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Ejercicio 6
►La
Compañía Pink adquirió un instrumento financiero disponible para la venta por U$80 el 31 de Marzo de 2008. Los costos directos de adquisición incurridos fueron U$14. El 31 de Diciembre de 2008, el valor razonable del instrumento era U$110 y los costos de transacción que serían incurridos en la venta fueron estimados en U$12.
►¿De
acuerdo con IAS 39, cuál ganancia sería reconocida en los estados financieros para el año terminado el 31 de Diciembre de 2008? ► ► ► ►
A. U$16 B. U$42 C. U$D. U$4
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Instrumentos Financieros
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Ejercicio 6
►La
Compañía Pink adquirió un instrumento financiero disponible para la venta por U$80 el 31 de Marzo de 2008. Los costos directos de adquisición incurridos fueron U$14. El 31 de Diciembre de 2008, el valor razonable del instrumento era U$110 y los costos de transacción que serían incurridos en la venta fueron estimados en U$12.
►¿De
acuerdo con IAS 39, cuál ganancia sería reconocida en los estados financieros para el año terminado el 31 de Diciembre de 2008? ► ► ► ►
La ganancia sería los U$110 menos la suma de los costos de adquisición de U$14 y el costo del instrumento U$80. No se tiene en cuenta los costos de venta (IAS 39, para 46)
A. U$16 B. U$42 C. U$D. U$4
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Instrumentos Financieros
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Ejercicio 7
►La
Compañía Red adquirió una inversión patrimonial hace algunos años por U$300 y la clasificó como disponible para la venta. Al 31 de Diciembre de 2005, la pérdida acumulada reconocida en el patrimonio (OCI) era U$40 y el valor contable de la inversión era U$260. Al 31 de Diciembre de 2006, el emisor de dichas acciones estaba en severas dificultadas financieras y el valor razonable de la inversión patrimonial había caído a U$120.
►¿De
acuerdo con IAS 39, cuál monto debe ser reconocido en PyG para el año terminado al 31 de Diciembre de 2006? ► ► ► ►
A. U$140 B. U$180 C. U$D. U$100
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Instrumentos Financieros
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Ejercicio 7
►La
Compañía Red adquirió una inversión patrimonial hace algunos años por U$300 y la clasificó como disponible para la venta. Al 31 de Diciembre de 2005, la pérdida acumulada reconocida en el patrimonio (OCI) era U$40 y el valor contable de la inversión era U$260. Al 31 de Diciembre de 2006, el emisor de dichas acciones estaba en severas dificultadas financieras y el valor razonable de la inversión patrimonial había caído a U$120.
►¿De
acuerdo con IAS 39, cuál monto debe ser reconocido en PyG para el año terminado al 31 de Diciembre de 2006? ► ► ► ►
A. U$140 B. U$180 C. U$D. U$100
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El declive prolongado por debajo del costo y las dificultades financieras del emisor son evidencia objetiva de deterioro (IAS 39, para 59, 61). La pérdida previamente reconocida en patrimonio (OCI) de U$40 debe ser reconocida en PyG, junto con la pérdida del año de U$140. (IAS 39, para 67) Instrumentos Financieros
IFRS 7 Instrumentos Financieros: Revelaciones
IFRS 7 Instrumentos Financieros Revelaciones ► ► ►
La versión final de esta norma salió en agosto de 2005. El alcance incluye todas las entidades en todas las industrias. Introduce requerimientos de revelación que permiten evaluar la importancia de los instrumentos financieros sobre el desempeño de la Compañía.
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Instrumentos Financieros
IFRS 7 Instrumentos Financieros Revelaciones ►Categorías
de instrumentos financieros (activos y pasivos). ►Activos clasificados como FVPL que originalmente sean préstamos y cuentas por cobrar originados. ►Pasivos clasificados como FVPL. ►Reclasificaciones de categorías. ►Activos que no cumplen totalmente con condiciones para dar de baja. ►Colaterales.
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Instrumentos Financieros
IFRS 7 Instrumentos Financieros Revelaciones ►Provisiones
por deterioro. ►Instrumentos con derivados implícitos. ►Pérdidas por default para préstamos originados.
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Instrumentos Financieros
IFRS 7 Instrumentos Financieros Revelaciones ►Otros: ►Políticas
contables. ►Contabilidad de cobertura. Tipos de cobertura – estrategias de riesgo. ► Flujo de caja. ► Valor justo. ►
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Instrumentos Financieros
IFRS 7 Instrumentos Financieros Revelaciones ►
► ►
Adicionalmente, la Compañía debe revelar información que permita evaluar la naturaleza y alcance de los riesgos que se desprenden de los instrumentos financieros mantenidos ala fecha de los estados financieros. Revelaciones cualitativas. Revelaciones cuantitativas.
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Instrumentos Financieros
IFRS 7 Instrumentos Financieros Revelaciones ► ► ► ►
Como mínimo deben incluirse revelaciones para cada uno de los siguientes tipos de riesgo: Riesgo de crédito. Riesgo de liquidez. Riesgo de mercado.
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Instrumentos Financieros
¿Preguntas?
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Instrumentos Financieros