Informe Rendición de Cuentas Cartera Colectiva Abierta Sumar

1.

Segundo Semestre de 2014

RENTABILIDAD DE LA CARTERA COLECTIVA Y ANÁLISIS MACROECONÓMICO

Rentabilidad de la cartera colectiva Las rentabilidades brutas 30 días promedio de la Cartera Colectiva Abierta Sumar (CCA Sumar) durante el segundo semestre de 2014 presentaron un nivel máximo para el mes de noviembre (5.41% EA) y un nivel mínimo para diciembre (4.50% EA), como se ve en el cuadro 1. De la misma manera, la mayor rentabilidad neta 30 días promedio se presentó en noviembre (3.75% EA) y la menor rentabilidad se registró durante diciembre (2.85% EA), como se ve en el cuadro 2.

del año como el segundo portafolio más rentable de su benchmark evidenciando una estrategia de inversión que buscó aprovechar de la mejor forma las condiciones del mercado. En el gráfico 1 se observa como la rentabilidad bruta de Sumar para el semestre fue de 5.03% EA y el promedio de la competencia rentó 4.93% EA. Gráfico 1: Benchmark Segundo Semestre 2014

Cuadro 1: Rentabilidades brutas a cierre de mes Fecha Saldos

R. Bruta 30 Días

30/07/2014

4.56%

30/08/2014

4.89%

30/09/2014

5.29%

30/10/2014

5.27%

30/11/2014

5.41%

31/12/2014

4.50%

Fuente: FIDUBOGOTA. Cálculos: Inversiones FIDUBOGOTÁ.

Cuadro 2: Rentabilidades netas a cierre de mes Fecha Saldos

R. Neta 30 Días

30/07/2014

2.90%

30/08/2014

3.24%

30/09/2014

3.62%

30/10/2014

3.65%

30/11/2014

3.75%

31/12/2014

2.85%

Fuente: FIDUBOGOTA. Cálculos: Inversiones FIDUBOGOTÁ

El comportamiento de la rentabilidad de la CCA Sumar durante la segunda mitad del 2014 estuvo acorde a las condiciones del mercado de renta fija de corto y mediano plazo, donde estuvo influenciado por el aumento durante julio y agosto en la tasa de referencia del Banco de la República y su posterior estabilidad para el resto de meses del semestre. La anterior condición brindó a su vez estabilidad a las inversiones indexadas al IBR y DTF y a los títulos en tasa fija de corto plazo. El comportamiento de los rendimientos de la CCA Sumar ubicó al fondo durante el segundo semestre

Fuente: Superfinanciera FIDUBOGOTA. Cálculos: Inversiones FIDUBOGOTÁ.

Las condiciones macroeconómicas y de mercado que influyeron el comportamiento de la rentabilidad del fondo durante el semestre se exponen a continuación Análisis macroeconómico y de mercado Durante el segundo semestre del 2014 la rentabilidad de los portafolios del Sistema Financiero Colombiano (SFC) se vio fundamentalmente afectada por tres factores. En la primera parte del mismo, el alza en las tasas de referencia por parte del Banco de la República (BR), así como su pausa en septiembre, marcaron la tendencia de los títulos. Las partes corta y media de la curva de deuda pública sufrían las desvalorizaciones propias del movimiento, mientras el título benchmark (TES del 2024) se mantuvo en un rango entre el 6.40% y el 6.70%, sostenido por la continuación de los flujos compradores provenientes del rebalanceo del índice de J.P. Morgan. El efecto fue similar sobre otras curvas de renta fija (DTF, IPC, IBR). No obstante, hacia finales de septiembre, se observaron volatilidades en algunos activos producto de un fenómeno de aversión al riesgo global por algunos conflictos geopolíticos y el menor crecimiento mundial, lo cual sería moderado por la respuesta de política monetaria de algunos importantes bancos centrales. Entre tanto, ante la desvalorización de la parte larga de la curva, los tramos más cortos tomaron el papel de refugio. Y finalmente, las últimas semanas del año terminarían con el desplome de la cotización de los precios del crudo, lo cual generó temores a nivel internacional por una nueva crisis de emergentes, y a nivel local, por la posibilidad de una

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Segundo Semestre de 2014

mayor emisión de deuda, generando un alza en toda la curva.

cerrarían el año por encima del 7.10%, 60pbs por encima del inicio del semestre.

En cuanto a las tasas de referencia del BR, cabe destacar que la pausa en 4.5% sorprendió al consenso que esperaba, dado un crecimiento económico cercano al potencial, que éstas llegaran a la tasa neutral (estimada alrededor del 5%). Lo anterior favorecería la recuperación de las rentabilidades luego del ajuste presentado en los meses previos por la subida de 125 pbs, presentada desde abril hasta el mes de agosto. El BR eligió dicho nivel dadas las posibles dificultades que podría afrontar la economía en el mediano plazo (posible reversión de capitales por cambio en la política monetaria en Estados Unidos).

Entre las razones esgrimidas, se resalta que además de la aversión al riesgo internacional (por la posibilidad de default en países como Rusia y Venezuela), los agentes locales incorporaron a los precios la probable mayor emisión de TES por la caída en los ingresos de la nación producto del menor valor del crudo. Según cifras del Ministerio de Hacienda, por cada dólar de caída en el precio, se genera una reducción de $420.000 M en ingresos hacia las arcas de la nación.

Hacia finales de septiembre, dado un brote de sucesos geopolíticos (referéndum separatista en Escocia, conflictos en Siria, Irak y Gaza y protestas prodemocráticas en Hong Kong) y la revisión a la baja por parte del Fondo Monetario Internacional de su proyección de crecimiento mundial (hasta 3.8% para el 2015), se produjo un éxodo de capitales en busca de refugio e indujo a una fuerte devaluación de las monedas emergentes y una desvalorización casi que generalizada de las curvas de renta fija y acciones. No obstante, en Colombia inicialmente la aversión impactó la moneda local, mientras que el título de referencia, aunque llegó a cotizarse cercano al 6.90% por unos días, se encausó rápidamente en el rango entre el 6.45% y el 6.80%, nivel en el que permanecería hasta inicios de diciembre. Lo anterior, dada la respuesta del los bancos centrales de Japón, China y la Eurozona, que ante la desaceleración de sus economías, anunciaron políticas monetarias expansivas (inyección de liquidez en Japón, la reducción de las tasas de referencia en China y la combinación de ambas en Europa). Finalmente, las últimas semanas del 2014 se presentaría la caída del precio del crudo a nivel internacional (-45.4% en el año), lo que acapararía toda la atención y sería el causante principal de movimientos bruscos en el mercado. Al lado de la iliquidez propia de la época, los temores que dicha situación generaron sobre el mundo emergente y en especial, sobre los países exportadores de crudo llevaron nuevamente a desvalorizaciones en todos los activos en estas economías. Colombia se vio especialmente afectada y la curva de tasa fija local sufrió un desplazamiento hacia arriba, donde los TES de referencia del 2024

En todo caso, después que se diera la esperada desvalorización de los títulos en la segunda parte del 2014, las perspectivas para el 2015 son de relativa estabilidad, con su título referente cotizándose cercano al 7%. En cuanto al componente externo, los tesoros permanecerán por debajo del 3% en todo el 2015, esto a pesar de la subida de tasas, sostenidos porque sus principales bienes suplementarios (tasas de deuda pública de otros países desarrollados), permanecerán con tasas históricamente bajas dadas las medidas expansivas de sus bancos centrales, lo cual vuelve atractivo a los tesoros. Y en cuanto a los temas internos, la caída del precio del petróleo ya habría tenido su mayor impacto sobre los títulos de deuda pública. La actual devaluación de la moneda compensa gran parte de la caída en los ingresos de la nación, con $314.000 M por cada $10 pesos. Adicionalmente, en el 2015 las expectativas de aumento de tasas se alejarán de la mano de la desaceleración de la economía, y dado que el mundo vive un fenómeno de baja inflación, el Banco de la República mantendría sus tasas estables (4.5%) en todo el año, favoreciendo los activos de renta fija colombianos, incluso en medio de la subida de tasas por parte de la FED.

2.

COMPOSICIÓN DE PORTAFOLIO Y DESEMPEÑO DE LOS ACTIVOS

El portafolio de la CCA Sumar se mantuvo entre $2.5 billones y $2.8 billones, reflejando una estabilidad en los recursos administrados influenciada por la misma estabilidad percibida en la rentabilidad del fondo durante el semestre. El valor del portafolio para principios de julio fue de $2.5 billones, alcanzando un máximo de $2.8 billones durante octubre y cerrando el año nuevamente en $2.5 billones.

2

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Segundo Semestre de 2014

Grafico 2: Evolución del valor de la CCA Sumar ($ millones)

sensibilidad a los movimientos del mercado y para aprovechar la estabilidad en la parte corta y media de la curva de los activos de renta fija. Otro factor que influyó en la menor duración fue que se decidió mantener un mayor porcentaje de liquidez con el objetivo de tener un amplio margen de recursos para posibles retiros de fin de año. No obstante a lo anterior, en el cuadro 3 se destaca que a pesar de la menor duración de las inversiones del portafolio la TIR registró un aumento por el incremento en las tasas de valoración de algunos activos, como los indexados al DTF, IBR e IPC y las mismas cuentas bancarias.

Fuente: FIDUCIARIA BOGOTA S.A. Cálculos realizados por la Vicepresidencia de Inversiones de FIDUCIARIA BOGOTA S.A.

La comparación del valor de los recursos administrados, la TIR y la duración del portafolio para el inicio y el final del semestre se observan en el cuadro 3. Adicionalmente se muestra la comparación de la composición del portafolio por tasa y título para estas mismas fechas reflejando la estrategia de inversión adoptada durante el semestre en el Comité de Inversiones de la cartera colectiva. Cuadro 3: Comparativo Junio 2014 – Diciembre 2014

Valor Portafolio de Inversiones $ (mm) TIR Duración (años) Duración (días) Composición por Tasa DTF IBR IPC Cuentas Bancarias Cuentas Bancarias - Dólar Tasa Fija CDT - Deuda Publica Tasa Fija - Dólar UVR

Composición por Título Bonos CDT´s Cuentas Bancarias Bonos Pensionales Cuentas Bancarias - Dólar TES Sintetico Dólar Titularizaciones TRD´s

30/06/2014

31/12/2014

2,511,872 4.51% 0.78 285 $ (mm) 526,934 601,218 272,039 568,207 22

% 20.98% 23.94% 10.83% 22.62% 0.00%

449,830 17.91% 77,976 15,647 2,511,872

Variación

Var%

2,504,552

-7,320

-0.29%

4.87% 0.63 230

0.36% -0.15 -55

$ (mm) 467,488 557,452 281,692 701,065 2,035

% 18.67% 22.26% 11.25% 27.99% 0.08%

Var $ -59,446 -43,766 9,653 132,858 2,013

378,471 15.11%

-71,359

3.10% 104,910 0.62% 11,440 100% 2,504,552

4.19% 0.46% 100%

26,934 -4,207 -7,320

$ (mm) % $ (mm) % 231,806 9.23% 187,928 7.50% 1,500,598 59.74% 1,360,963 54.34% 568,207 22.62% 701,065 27.99% 12,502 0.50% 11,466 0.46% 22 0.00% 2,035 0.08% 103,267 4.11% 123,273 4.92% 77,976 3.10% 104,910 4.19% 1,847 0.07% 1,473 0.06% 15,647 0.62% 11,440 0.46% 2,511,872 100% 2,504,552 100%

Var $ -43,878 -139,635 132,858 -1,037 2,013 20,006 26,934 -374 -4,207 -7,320

El cuadro 3 también señala los cambios en la composición del portafolio producto de su estrategia de inversión. Para el segundo semestre de 2014 se disminuyeron en cierta proporción las inversiones en IBR y DTF y se disminuyeron los títulos en tasa fija, en particular los CDT´s, ya que se aumentaron levemente los TES correspondientes a la parte corta de la curva. Se realizaron mayores inversiones en sintéticos de dólar por las mayores tasas de devaluación registradas entre julio y septiembre. Y como se mencionó anteriormente se incrementaron los recursos en cuentas bancarias para el cierre del año. La anterior información se ilustra detalladamente en los gráficos 3 y 4, donde se expone la composición por tipo de título para el cierre de junio y diciembre de 2014, y en los gráficos 5 y 6, donde se muestra la composición por tipo de tasa para los mismos períodos. En los gráficos 3 y 4 se destaca que el portafolio estuvo compuesto en su mayoría por CDT´s y bonos con un porcentaje amplio en cuentas bancarias.

Fuente: FIDUCIARIA BOGOTA S.A. Cálculos realizados por la Vicepresidencia de Inversiones de FIDUCIARIA BOGOTA S.A.

Se destaca la disminución de la duración de Sumar de 285 días a 230 días que se realizó como estrategia de inversión para mantener una baja

3

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Segundo Semestre de 2014

Grafico 3: Composición por tipo de título Junio 2014

Grafico 5: Composición por tipo de tasa Junio 2014

Fuente: FIDUCIARIA BOGOTA S.A. Cálculos realizados por la Vicepresidencia de Inversiones de FIDUCIARIA BOGOTA S.A.

Grafico 6: Composición por tipo de tasa Diciembre 2014 Fuente: FIDUCIARIA BOGOTA S.A. Cálculos realizados por la Vicepresidencia de Inversiones de FIDUCIARIA BOGOTA S.A.

Gráfico 4: Composición por tipo de título Diciembre 2014

Fuente: FIDUCIARIA BOGOTA S.A. Cálculos realizados por la Vicepresidencia de Inversiones de FIDUCIARIA BOGOTA S.A.

3.

Fuente: FIDUCIARIA BOGOTA S.A. Cálculos realizados por la Vicepresidencia de Inversiones de FIDUCIARIA BOGOTA S.A.

Por su parte, en los gráficos 5 y 6 se destaca que la mayoría de inversiones se mantuvieron indexadas al IPC, IBR y DTF, seguido de las inversiones en tasa fija, las cuales estuvieron constituidas por CDT´s y TES de corto plazo.

ESTADOS FINANCIEROS

Los Balances Generales y Estados de Ingresos y Gastos de la CCA Sumar nos permiten realizar un análisis del comportamiento de cada una de las cuentas que los componen determinando su aumento o disminución, comparando las cifras para el segundo 1 semestre de 2013 y el segundo semestre de 2014 .

1

Para el análisis vertical se utilizó como base de comparación el patrimonio de acuerdo con el Título VIII Capítulo II numeral 5.5 de la CE 054 de 2007. El Balance y los Estados de resultados, los puede consultar en www.fidubogota.com.

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Cuadro 4: Balances generales de la CCA Sumar

Segundo Semestre de 2014

Cuadro 5: Estado de ingresos y gastos de la CCA Sumar 31 de diciembre Análisis 31 de diciembre Análisis de 2014 Vertical de 2013 Vertical ESTADO DE INGRESOS Y GASTOS Ingresos Operacionales Intereses Utilidad valoración inversiones neg. títulos de deuda Utilidad valoración inversiones neg. títulos participativos Utilidad en valoración inversiones para mantener hasta el vcto. Utilidad en venta de inversiones Utilidad valoración derivados Utilidad en valoración derivados cobertura Rendimientos por anulaciones Otros ingresos operacionales Total Ingresos

Fuente: FIDUCIARIA BOGOTA S.A. Gerencia de Contabilidad

$

Gastos Operacionales Rendimientos operaciones repo Pérdida en venta de inversiones Pérdida valoración de derivados Pérdida en valoración derivados cobertura Pérdida en la venta de futuros de cobertura Gastos Administración Cartera Colectiva Rendimientos Abonados Total Gastos

Variación Absoluta

Variación Relativa

16.366,5 46.924,1 23.068,4 143,5 230,8 56,3 86.789,6

0,7% 1,9% 0,9% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 3,5%

14.632,3 36.583,4 909,8 102,0 759,8 2.610,7 90,3 23,5 5,0 55.716,8

0,7% 1,7% 0,0% 0,0% 0,0% 0,1% 0,0% 0,0% 0,0% 2,6%

1.734,2 10.340,7 22.158,6 41,5 (529,0) (2.610,7) (90,3) 32,8 (5,0) 31.072,8

11,9% 28,3% 2435,5% 40,7% -69,6% -100,0% -100,0% 139,6% -100,0% 55,8%

35,6 49,8 20.688,5 21.640,4 44.375,3 86.789,6

0,0% 0,0% 0,8% 0,0% 0,0% 0,9% 1,8% 3,5%

12,1 1.093,2 2.512,7 491,8 53,6 19.749,3 31.804,1 55.716,8

0,0% 0,1% 0,1% 0,0% 0,0% 0,9% 1,5% 2,6%

23,5 (1.043,4) 18.175,8 (491,8) (53,6) 1.891,1 12.571,2 31.072,8

194,2% -95,4% 723,4% -100,0% -100,0% 9,6% 39,5% 55,8%

El Activo del fondo presentó un saldo de $2.500.283 millones al 31 de diciembre de 20014, representa un incremento del 17.8% con relación al año 2013, originado principalmente por el aumento del disponible en un 42.8% el cual representa en un 32.3% el valor de la cartera.

Fuente: FIDUCIARIA BOGOTA S.A. Gerencia de Contabilidad

El portafolio está compuesto por títulos negociables de deuda tales como: CDT, Bonos, Títulos de Tesorería emitidos por el Gobierno Nacional y Títulos de Reducción de Deuda; las inversiones representan el 68.5% del valor total de la cartera colectiva y se encuentran representadas principalmente por inversiones negociables en títulos de deuda.

Los Ingresos del portafolio para el segundo semestre del año 2014 cerraron con un saldo de $86.789 millones que comparado con el mismo periodo del año anterior refleja un incremento del 55.8% obedeciendo a la rentabilidad obtenida en las cuentas bancarias y la rentabilidad por la valoración de inversiones.

Las cuentas por cobrar cierran con un saldo de $389 millones que corresponden al cobro de un Bono Pensional emitido por el Ministerio de Hacienda y Crédito Público. El Pasivo presentó un saldo de $18.578 millones al 31 de diciembre de 2014, representa un 43.2% con respecto al año 2013, principalmente por el saldo de las operaciones con Instrumentos Financieros constituidos en derivados de cobertura de venta.

Los Gastos de la cartera colectiva para el segundo semestre del año 2014 cerraron con un saldo de $86.789 millones incrementando en un 55.8% con respecto al año anterior y una participación del 3.5% del valor total del portafolio. Estos gastos se encuentran representados principalmente en la valoración negativa de derivados, el reconocimiento de rendimientos abonados y los gastos de administración de la cartera los cuales se describen en el ítem 4 de este informe.

Las cuentas por pagar representan el 0.1% del valor de la cartera colectiva y corresponden a la causación de la comisión fiduciaria, retención en la fuente pendiente por trasladar a la sociedad administradora, programación de cancelaciones pendientes de giro y cheques girados no cobrados o anulados.

Los Rendimientos Abonados a los adherentes en el segundo semestre de 2014 representan en 1.8% el valor total de la cartera con un saldo a 31 de diciembre de 2014 de $44.375 millones equivalente a un incremento del 39.5% con relación al año 2013 como resultado del comportamiento del mercado.

El Patrimonio del fondo presentó un saldo de $2.481.705 millones al 31 de diciembre de 2014, lo que representa un incremento del 17.7% con relación al año 2013, producto de la vinculación de nuevos adherentes y el aumento de los aportes que realizaron en los encargos fiduciarios.

cifras expresadas en millones de pesos

Análisis Instrum entos Financieros - Derivados Utilidad valoración derivados Pérdida valoración derivados Comportamiento neto Operaciones Instrumentos Financieros

$

31 de diciembre Análisis 31 de diciembre Análisis de 2014 Vertical de 2013 Vertical 0,0% 2.610,7 0,1% (20.688,5) -0,8% (2.512,7) -0,1% (20.688,5) -0,8% 98,0 0,0%

Variación Variación Absoluta Relativa (2.610,7) -100,0% (18.175,8) 723,4% (20.786,5) -21210,7%

cifras expresadas en millones de pesos

4.

GASTOS IMPUTABLES A LA CARTERA COLECTIVA

Comisión fiduciaria De acuerdo con el reglamento de la CCA Sumar, la Fiduciaria percibirá una comisión previa y fija de

5

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Segundo Semestre de 2014

administración y gestión por los porcentajes que se observan en el cuadro 6. Esta comisión es descontada diariamente y calculada sobre el valor de la cartera colectiva del día anterior. Cuadro 6: Comisión por administración de la CCA Sumar Plazo Mínimo de Permanencia % Límite de (en dias) Comisión Participación

Tipo de Inversion Fiducia de Inversión Tipo I

Rango de Apertura en pesos ($) De $30.000 hasta $57.181.500

Fiducia de Inversión Tipo II

De $57.181.501 hasta $171.544.500

2.20%

Fiducia de Inversión Tipo III

De $171.544.500 hasta $572.404.500

2.00%

Fiducia de Inversión Tipo IV

De $572.404.500 hasta $11.446.321.500

1.70%

Fiducia de Inversión Tipo V

Mayor o igual $11.446.321.501

Fiducia Inmobiliaria

Mayor o igual $100.000

2.50%

realizadas por los adherentes en la utilización de la red de oficinas a través del Banco de Bogotá y la Comisión Sebra), Honorarios de la Revisoría Fiscal, Custodia de Documentos Deceval (por concepto de administración y custodia de títulos desmaterializados), Servicio Transaccional BVC (correspondiente al cargo por prestación de servicios de transacciones de renta fija), calificadora, Cámara de Riesgo Central de Contraparte de Colombia S.A., Gravamen a los Movimientos Financieros y otros gastos operacionales.

5.

EVOLUCIÓN DEL VALOR DE LA UNIDAD Y RENTABILIDAD

0.80% Vista

2.00%

Fiducia de Administración Tipo I

De $58.950 hasta $5.723.455.500

2.20%

Fiducia de Administración Tipo II

De $5.723.455.501 hasta $17.169.777.000

1.70%

Fiducia de Administración Tipo III

Mayor o igual $17.169.777.001

1.20%

Educativo

Mayor o igual $58.950

0.50%

Inversionista Profesional

Mayor o igual $58.950

0.90%

10%

Gastos de administración Cuadro 7: Gastos de administración de la CCA Sumar

Fuente: FIDUCIARIA BOGOTA S.A. Gerencia de Contabilidad

En el cuadro 7 se observa la composición de los gastos de administración de la cartera colectiva, que a diciembre 31 de 2014 tienen un saldo de $21.640 millones reflejando un incremento del 9.6% en comparación con el mismo periodo del año 2013. La comisión fiduciaria es el rubro más representativo con un 98.6% del total de los gastos de administración y muestra un incremento del 10.3% en comparación con el segundo semestre del año 2013 relacionado con el incremento presentado en el patrimonio.

El resumen de la rentabilidad percibida por los inversionistas de la CCA Sumar durante el semestre se observa en el cuadro 8, donde se muestran las rentabilidades netas 30 días promedio del fondo al cierre de cada mes. Como se mencionó en el punto 1 del presente documento, la rentabilidad presentó su mayor nivel durante noviembre y su menor nivel durante diciembre. Cuadro 8: Rentabilidad Neta Fecha Saldos

R. Neta 30 Días

30/07/2014

2.90%

30/08/2014

3.24%

30/09/2014

3.62%

30/10/2014

3.65%

30/11/2014

3.75%

31/12/2014

2.85%

Fuente: FIDUCIARIA BOGOTA S.A. Cálculos realizados por la Vicepresidencia de Riesgos de FIDUCIARIA BOGOTA S.A.

El comportamiento de los rendimientos del portafolio durante el semestre también se evidencia en el gráfico 7, donde se expone la evolución del valor de la unidad de la CCA Sumar. El gráfico refleja un comportamiento ascendente y sin sobresaltos de los rendimientos percibidos por los adherentes durante la segunda parte de 2014.

Los otros gastos de administración del fondo están conformados principalmente por los rubros de servicios bancarios en los que se agrupan: Red Bancaria (por el cobro del número de transacciones

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Gráfico 7: Evolución Valor de la unidad CCA Sumar Junio 2014 – Diciembre 2014

Fuente: FIDUCIARIA BOGOTA S.A. Cálculos realizados por la Gerencia de Carteras Colectivas de FIDUCIARIA BOGOTA S.A.

6.

GESTIÓN DE RIESGOS

Segundo Semestre de 2014

eficiencia operativa, los indicadores de rentabilidad, los niveles de endeudamiento y la liquidez, entre otros. Los cupos resultantes son discutidos y aprobados por las instancias de Comité de Riesgos y Junta Directiva. El cumplimiento de estos cupos y los límites y políticas de inversión de cada portafolio, tienen un control diario; en caso de incidencias por sobrepasos, se define un plan de acción con el fin de corregirlos. El área de riesgo, realiza un monitoreo permanente a la evolución de la calidad crediticia de las contrapartes con las que se negocia, y los emisores en los cuales se tienen inversiones, verificando información relevante y realizando un seguimiento a las calificación y evolución de las cifras de las entidades. Adicionalmente, realiza visitas a los emisores y contrapartes con las que opera de manera periódica y participa en las Asambleas de Tenedores de Bonos de las emisiones, en donde se revisan aspectos financieros y cualitativos relevantes. Riesgo de Mercado

Fiduciaria Bogotá gestiona de manera integral los diversos riesgos (crédito, mercado, liquidez y operacional) a los que se encuentran expuestos los recursos administrados tanto en fondos de inversión colectiva como en portafolios de negocios fiduciarios y en el portafolio propio de la entidad, de acuerdo con los requisitos mínimos de administración de riesgos establecidos por la Circular Básica Contable y Financiera (CBCF) de la Superintendencia Financiera de Colombia (SFC) y con las mejores prácticas de la industria en administración de riesgos financieros. Las políticas de la gestión de los riesgos financieros son aprobadas por la Junta Directiva y son acordes al monto de los recursos administrados y a la complejidad de las inversiones, así como a las expectativas de seguridad y rentabilidad de nuestros clientes. Por su parte, la entrada en nuevos mercados, productos, instrumentos financieros o emisores cuenta con el análisis y aprobación de los riesgos en los que se vaya a incurrir. Riesgo de Crédito La aplicación de las metodologías con que cuenta Fiduciaria Bogotá para la gestión del riesgo de crédito permite evaluar los diferentes emisores y contrapartes para la asignación de cupos de inversión y negociación que limitan la exposición global de los portafolios administrados a este riesgo. Para la determinación de cupos se aplica una metodología que pondera aspectos cuantitativos y cualitativos que incluye la suficiencia de capital que tenga la entidad, la calidad de los activos, la gestión relacionada con los niveles de

En Fiduciaria Bogotá, se mantiene un Sistema de Administración del Riesgo de Mercado (SARM) robusto, adecuado al tamaño de la entidad y que cumple con lo determinado en el Capítulo XXI de la CBCF expedida por la SFC. Para medir el riesgo de mercado, la Fiduciaria utiliza una metodología interna de cálculo del Valor en Riesgo de todos los portafolios administrados. La metodología utilizada es un modelo de VaR paramétrico en el que se agrupan los activos de acuerdo al factor de riesgo al que se encuentran expuestos. El nivel de confianza utilizado es del 99% según el modelo de distribución de probabilidad normal, con un horizonte de tiempo de 1 día. La medición se realiza diariamente, y se publica un reporte interno dirigido a la Dirección y a los funcionarios del área de Inversiones. Mensualmente se realiza un back testing de los resultados de VaR, con el fin de validar la precisión del modelo en la predicción diaria. Adicionalmente, se calcula mensualmente el Valor en Riesgo según la metodología estándar de medición del Valor en Riesgo descrita en el Anexo 2 del Capítulo XXI de la CBCF. Riesgo de Liquidez Fiduciaria Bogotá cuenta con un Sistema de Administración del Riesgo de Liquidez (SARL) que se enmarca por lo establecido en el Capítulo VI de la CBCF expedida por la SFC, a través del cual las exposiciones a este riesgo son gestionadas para los fondos de inversión colectiva administradas, y los

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Informe Rendición de Cuentas Cartera Colectiva Abierta Sumar

Segundo Semestre de 2014

negocios fiduciarios y el portafolio de la sociedad fiduciaria. La medición del riesgo de liquidez de las fondos de inversión colectiva (donde el movimiento de recursos es incierto), se ha definido como la relación entre un máximo retiro probable (que proviene de un modelo estadístico) teniendo en cuenta los flujos netos por vencimientos contractuales, y el dinero disponible en cuentas a la vista sumado a los activos ajustados por la liquidez del mercado. El indicador para la medición de este riesgo se denomina Indicador de Riesgo de Liquidez (IRL) y se calcula con un nivel de confianza del 95% y un horizonte de 5 días. Con base en las mediciones diarias del riesgo de liquidez, se generan alertas tempranas y se limita la exposición a este riesgo, garantizando la disponibilidad de los recursos para atender oportunamente las salidas de dinero. Adicionalmente Fiduciaria Bogotá cuenta con un Plan de Contingencia cuyo objetivo es definir los procedimientos y mecanismos de actuación de la Fiduciaria, que le permitan mitigar la exposición al riesgo de liquidez de los recursos propios y de terceros administrados, ante situaciones excepcionales o de crisis de liquidez. Este procedimiento es aprobado por la Junta Directiva y/o el Comité de Riesgos y es revisado al menos una vez al año por el Comité de Riesgos para considerar nuevas posibilidades de mecanismos de actuación y revisar su eficacia en caso que haya sido activado. Riesgo Operacional El Sistema de Administración de Riesgo operacional de la entidad, está basado en la Identificación, medición, control y monitoreo de los riesgos de los procesos. Está compuesto por un conjunto de políticas, procedimientos, plataforma tecnológica, recurso humano capacitado, entre otros elementos que apoyan la administración de los riesgos y la gestión sobre su mitigación. Entre las principales herramientas de apoyo se encuentran: 

Evaluación de los riesgos operativos de los procesos de la entidad, incluidos los nuevos productos y servicios. Lo anterior incluye la identificación de los riesgos, su valoración (riesgo inherente y residual), evaluación del diseño de los controles y seguimiento a las acciones de mejora para los riesgos más críticos. Esta misma

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evaluación es realizada sobre los riesgos que pueden afectar la integridad de los estados financieros de la entidad, lo anterior como cumplimiento a la ley Sarbanes Oxley. Registro, medición y monitoreo a los gastos por riesgo operacional, así como el seguimiento a las acciones de mejora de los eventos más relevantes. Reportes a la alta dirección el comportamiento de los riesgos operacionales. Pruebas de funcionamiento al Plan de continuidad de negocio. Entre otras herramientas se encuentran: Indicadores de riesgo, Comités de seguimiento, monitoreo al perfil consolidado, capacitaciones dirigidas a los funcionarios y terceros proveedores críticos, campañas de sensibilización, acompañamiento al grupo de gestores de riesgos, entre otros. Seguridad de la información

Este Sistema de Administración de Riesgos está focalizado en la gestión del manejo adecuado de los activos de información, teniendo en cuenta la aplicación del modelo de seguridad de la Información que reúne los diferentes requerimientos legales y las buenas prácticas en la materia. Este, se encuentra enfocado en la mitigación de los riesgos que atenten contra los principios de confidencialidad, integridad y disponibilidad de la información que soporta todas las operaciones del negocio. Este es un frente cubierto corporativamente sobre el cual el Grupo Aval realiza seguimiento permanente para asegurar que las entidades del Grupo, cumplen con los estándares. Con base en un diagnóstico realizado por la firma consultora Ernst & Young se realizó un plan de trabajo para fortalecer algunos aspectos en diferentes frentes. Este al ser un tema transversal a toda la organización involucra a todas las áreas y procesos. "Las obligaciones de la sociedad administradora de la cartera colectiva relacionadas con la gestión del portafolio son de medio y no de resultado. Los dineros entregados por los inversionistas a la cartera colectiva no son depósitos, ni generan para la sociedad administradora las obligaciones propias de una institución de depósito y no están amparados por el seguro de depósito del Fondo de Garantías de Instituciones Financieras FOGAFIN, ni por ninguno otro esquema de dicha naturaleza. La inversión en la cartera colectiva está sujeta a los riesgos de inversión, derivados de la evolución de los precios de los activos que componen el portafolio de la respectiva cartera colectiva". Continuación del Decreto "por el cual se regula la administración y gestión de las carteras colectivas" Decreto No. 2555 de 2010.

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