ING Fondo Renta Fund FMIV Informe con estados financieros al 31 de diciembre de 2011

Fecha de comité: 22 de junio de 2012

Empresa perteneciente al sector financiero peruano David Israel Castillo Quispe

Aspecto o Instrumento Calificado

Lima, Perú

(511) 208.2530

[email protected]

Riesgo Integral Riesgo Fundamental

Riesgo de las Cuotas de Participación

C3f

Riesgo de Mercado

Perspectiva

4+

Estable

AA

Características Principales Tipo de Fondo

Fondo Mutuo de Renta Fija

Inicio de Operaciones

14 de junio de 2005

Sociedad Administradora

ING Fondos Sociedad Administradora de Fondos S.A.C.

Custodio

Scotiabank Perú S.A.A.

Datos al 31.12.2011 Patrimonio

US$ 23.79 millones

Valor cuota

US$ 131.67

Número de cuotas

180,674

Número de partícipes

510

Inversión mínima

US$ 2,000

Valor Cuota inicial

US$ 100.00

Costo de

suscripción1

Comisión Sociedad Administradora2

A la fecha, sin costo de suscripción. El reglamento contempla hasta 1.00% de su aporte (más IGV). 1.15% anual del patrimonio administrado (más IGV)

Significado de la Clasificación Perfil del Fondo: C Fondo que se encuentra dirigido a inversionistas que tienen un perfil de inversión conservador que busca rentabilidad, pero con una probabilidad mínima de pérdidas de capital o niveles de severidad muy bajos. Riesgo Fundamental: Categoría AA Los factores de protección que se desprenden de la evaluación de la calidad y diversificación de los activos del portafolio son altos. En esta categoría se incluyen a aquellos Fondos que se caracterizan por invertir de manera consistente y mayoritariamente en valores de alta calidad crediticia. El perfil de la cartera se caracteriza por mantener valores bien diversificados y con prudente liquidez. Riesgo de Mercado: Categoría 4+ Dentro de su perfil, corresponde a fondos con una alta volatilidad ante variaciones en las condiciones de mercado. Estas categorizaciones podrán ser complementadas si correspondiese, mediante los signos (+/-) mejorando o desmejorando respectivamente la clasificación alcanzada. Es importante señalar que bajo ninguna circunstancia estas clasificaciones se pueden hacer comparables a las de instrumentos de deuda. “La información empleada en la presente clasificación proviene de fuentes oficiales, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las clasificaciones de PCR constituyen una opinión sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos.”

No cobra comisión de suscripción. La comisión de rescate, equivalente al 0.50% del monto total rescatado (más IGV), será cobrado cuando el pago del rescate se efectúe dentro de un plazo de 7 días tras la fecha de pago de la suscripción. 2 Cualquier cambio en las comisiones, dentro del rango establecido, serán informados a los partícipes con una anticipación no menor a 15 días calendarios antes de su aplicación a través de su publicación en la página web de la administradora y del estado de cuenta. 1

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1

Acción Realizada En comité de clasificación de riesgo, PCR acordó ratificar la clasificación otorgada al riesgo integral (C3f), riesgo fundamental (AA) y el riesgo de mercado (4+) a ING Fondos Renta Fund. Esta decisión fue tomada teniendo en consideración factores como el crecimiento del patrimonio administrado, la rentabilidad que genera, la composición de la cartera, la concentración por sector económico, entre otros factores que se exponen de manera detallada en el presente informe.

Racionalidad Los factores considerados en la clasificación de las cuotas de participación del fondo son los siguientes: Riesgo Fundamental La diversificación de instrumentos del portafolio de inversiones del fondo, que en promedio presentan una alta calidad crediticia, estando integrado, a diciembre del 2011, principalmente por 3 instrumentos clasificados en “Categoría I“ (86.72%). El sector que tiene una mayor participación dentro de la cartera del fondo es el sector Bancos y Financieras, dicha composición responde directamente al perfil de riesgo del fondo. Las inversiones del portafolio están concentradas en los sectores Bancos y Financieras (49.97%), Gobierno (19.14%), Diversas (18.14%) e Hidrocarburos (11.31%). La diversificación por emisor. El portafolio mantuvo una diversificación importante en sus niveles de concentración de inversiones por emisor, constituyéndose principalmente por la participación en las inversiones en Deuda Soberana (17.45%), Banco Continental (14.51%), Financiera TFC (8.90%) y Banco de Crédito (6.77%), entre otros. La política de inversiones del fondo que busca la mejor rentabilidad posible para sus inversionistas teniendo como objetivo la minimización de los riesgos, a través de una adecuada diversificación del portafolio y considerando la alta calidad crediticia de los instrumentos en los que se invierte. Al 31 de diciembre de 2011 la rentabilidad anual del fondo fue de 3.90%, ubicándose por encima del promedio del mercado (3.80%). Riesgo de Mercado A diciembre del 2011 el patrimonio fue de US$ 23.79 millones, menor en US$ 21.60 millones (47.58%) respecto al cuarto trimestre del 2010. Esto se debió a la reducción en los aportes provenientes de personas jurídicas en US$ 16.47 millones (-67.49%) comparado con lo aportado en diciembre 2010. Por su parte los aportes de las personas naturales disminuyeron en US$ 5.12 millones (-24.43%), comparado con el cierre del año anterior. El número personas naturales partícipes que componen el Fondo (98.43% del total) fue bastante superior respecto al número de personas jurídicas (1.57%). Sin embargo, en términos de patrimonio la situación cambia, ya que el primer grupo representa el 66.64% del valor de éste, mientras que los partícipes con personería jurídica explicaron el 33.36% del mismo. Concentración por partícipe. El mayor partícipe pasó de una participación dentro del patrimonio de 10.70% en diciembre de 2010 a 20.11% en diciembre de 2011. Además, los 10 principales partícipes concentraron el 60.68% del total del patrimonio, mientras que en el mismo periodo del año anterior, la concentración fue de 63.44%. Los niveles de liquidez que mantiene el Fondo, visibles en los depósitos a plazo (de fácil realización en comparación con otros instrumentos), los cuales representaron un 35.54% del tamaño total del portafolio. Sin embargo se registró una ligera caída en la concentración de instrumentos con vencimientos menores a un mes, el cual pasó de 22.52% (diciembre 2010) a 20.08% en el cuarto trimestre de 2011. El horizonte de inversión del fondo es de mediano plazo, con una duración objetivo entre 1 y 3 años. Al término del año 2011, la duración se ubicó en 2.46 años, dicho nivel se encuentra en el rango del horizonte objetivo de inversión del fondo. En ese aspecto debe señalarse que el 55.77% de las inversiones tiene un horizonte de vencimiento superior a los dos años, este nivel es mayor al que se presentó en diciembre de 2010 (51.49%). La duración al cierre del año 2010 fue de 2.14 años. Riesgo Fiduciario La experiencia del Grupo de Inversiones Suramericana (Grupo Sura). Cuenta con un portafolio de inversiones agrupado en dos grandes segmentos: el primero, denominado Inversiones 3

La categoría I comprende los instrumentos con rating de AAA a AA- o CP1+ hasta CP1-.

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2

Estratégicas, integra los sectores de servicios financieros, seguros y seguridad social, así como los de servicios complementarios. El segundo segmento, denominado Inversiones de Portafolio, agrupa fundamentalmente los sectores de alimentos, cementos y energía. Las empresas que componen el portafolio son líderes en sus mercados y se destacan por sus resultados, así como por tener una sólida reputación corporativa. En diciembre de 2011, el Grupo Sura adquirió el 80% de las acciones de ING Wealth Management S.A., accionista mayoritario de ING Fondos SAF S.A.C. En tal sentido, el Grupo Sura se convierte en el accionista mayoritario de ING Fondos SAF. La solvencia del banco custodio, el Banco Scotiabank, y su solidez dentro del sistema financiero peruano, ubicándose como el tercer banco en participación de créditos directos en el sector.

Argumento de la Perspectiva PCR consideró la perspectiva señalada en base al buen manejo de riesgo crediticio que maneja el fondo, así como la diversificación por emisor y sector, lo que hace que exista menor riesgo a sufrir pérdidas de valor. Además, se considera las perspectivas de crecimiento que presenta la industria de fondos mutuos en el país. Por otro lado, cabe señalar que el fondo se encuentra custodiado por Scotiabank, el cual se encarga de la custodia de valores propiedad de los fondos manejados por la sociedad administradora con una duración indefinida.

Reseña ING Fondo Renta Fund FMIV (el fondo) es un fondo mutuo dedicado a la inversión en instrumentos de renta fija de mediano plazo denominados principalmente en dólares, dirigido a personas jurídicas y naturales. En caso de existir inversiones denominadas en otras monedas, éstas serán cubiertas mediante el uso de instrumentos derivados. Mediante Resolución N°039-2005-EF/94.11 emitida el 14 de abril de 2005, la Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores (SMV) autorizó la inscripción del Fondo en el Registro Público del Mercado de Valores, el cual inició operaciones el 14 de junio de 2005 bajo la administración de ING Fondos Sociedad Administradora de Fondos S.A.C. El 29 de diciembre de 2011, ING Group transfirió el 80% de las acciones de su propiedad en ING Wealth Management S.A., accionista mayoritario de ING Fondos SAF S.A.C., a favor de Grupo de Inversiones Suramericana Holanda B.V. En tal sentido, con esta transferencia, Grupo de Inversiones Suramericana se convierte en el accionista mayoritario de ING Fondos SAF. Las operaciones del fondo están reguladas por las siguientes normas: Decreto Legislativo N°861 - Ley del Mercado de Valores Resolución SMV N°0026-2000-EF/94.10 - Reglamento de Fondos Mutuos de Inversión en Valores y sus Sociedades Administradoras. Resolución SMV N°628-97-EF/94.10 y sus modificatorias – Normas contables para los Fondos Mutuos de Inversión en Valores Reglamento de Participación Contrato de Administración Normas Internas de Conducta

Descripción del Fondo El objetivo del fondo es invertir en instrumentos de renta fija de mediano plazo denominados 4 principalmente en dólares . El criterio a seguir es ofrecer a los inversionistas el mayor rendimiento en moneda extranjera sobre la base de una política orientada a lograr un alto grado de liquidez de la cartera. Dentro de las alternativas de generación de rentabilidad, el fondo ofrece una buena opción en vista que brinda una estrategia de diversificación en instrumentos de renta fija. Aunque el fondo no garantiza una rentabilidad mínima a sus partícipes, busca lograr un rendimiento superior al promedio simple de las tasas pasivas en moneda extranjera, entre 180 y 360 días, de los cuatro principales bancos locales por volumen de depósitos. Cabe indicar que el riesgo y rendimiento de los instrumentos del fondo no necesariamente corresponden con el riesgo y rendimiento del indicador de comparación.

4 Las

inversiones en moneda distinta al dólar estarán cubiertas con instrumentos derivados.

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3

Patrimonio La evolución del patrimonio del fondo ha tenido una tendencia creciente desde el inicio de sus operaciones hasta mediados del año 2007, fecha en la cual se dio un cambio en la tendencia. A partir de julio de 2007, el patrimonio del fondo mostró una marcada reducción, producto de la coyuntura financiera internacional, la cual se intensificó durante el cuarto trimestre del 2008. Al cierre del 2009 y del 2010, el patrimonio ha mostrado un incremento interanual. Sin embargo, el valor del patrimonio a diciembre 2011, fue inferior en 47.58% respecto a diciembre 2010 y se ubicó en US$ 23.79 millones debido a rescates de participes. Gráfico N° 1 P at rimonio Admistrado - en millones de US$

(ING Fondos Renta Fund) 60 50

40 30 20 10

Dic-11

Sep-11

Jun-11

Mar-11

Dic-10

Sep-10

Jun-10

Mar-10

Dic-09

Sep-09

Jun-09

Mar-09

Dic-08

0

Fuente: SMV / Elaboración: PCR

Análisis de Riesgo del Fondo El análisis de riesgo del fondo se realizó sobre la base de la cartera de inversiones, las características de los partícipes y la información proporcionada por parte del fondo. El análisis incluye: a) Riesgo Fundamental, b) Riesgo de Mercado, y c) Riesgo Fiduciario. I.

Riesgo Fundamental:

El análisis del riesgo fundamental contempla la evaluación de los factores de riesgo intrínsecos presentes en las inversiones de renta fija del fondo, con el objetivo de estimar el nivel de riesgo fundamental consolidado asumido en el portafolio. Dicho análisis presenta tres pilares fundamentales: a) Riesgo de Crédito, b) Diversificación por Emisor, y c) Concentración por Sector. 1. Riesgo de Crédito: 5

Sobre la base de las clasificaciones públicas vigentes al 31 de diciembre del 2011, el fondo invirtió el 6 86.72% de su portafolio en instrumentos con una clasificación crediticia de Categoría I (de AAA a AAo CP1+ hasta CP1-), monto superior al que se registró en diciembre 2010 (82.59%) debido a nuevas oportunidades de tasas en el mercado. El 10.30% del portafolio se invirtió en instrumentos de Categoría II (A+/A-), siendo mayor al presentado en diciembre 2010 (7.60%) y el 2.98% de la cartera se invirtió en instrumentos clasificados como “Sin Categoría” (9.81% a diciembre 2010). Cuadro 1: Concentración de Inversiones por Categoría Dic-10

Mar-11

Jun-11

Sep-11

Dic-11

Categoría I (AAA/AA-)

Categoría

82.59%

89.15%

90.32%

93.07%

86.72%

Categoría II (A+/A-)

7.60%

6.10%

8.57%

2.86%

10.30%

Categoría III (BBB+/BBB-)

0.00%

0.00%

0.00%

0.00%

0.00%

Categorías IV y V (BB+/D)

0.00%

0.00%

0.00%

0.00%

0.00%

Sin Categoría

9.81%

4.75%

1.11%

4.07%

2.98%

100.00%

100.00%

100.00%

100.00%

100.00%

Total

Fuente: ING Fondos SAF / Elaboración: PCR

5 La evaluación del nivel de riesgo crediticio de la cartera de inversiones se realizó tomando en cuenta las clasificaciones públicas de los instrumentos que forman parte del portafolio de inversiones. Se debe mencionar que las clasificaciones otorgadas por otras empresas clasificadoras de riesgo no son responsabilidad de PCR, por lo que la agrupación por categorías de riesgo presentada a continuación se realiza a título informativo. Como parte de su evaluación, PCR valida, modifica y elabora, de ser necesario, la clasificación interna de aquellos instrumentos no clasificados por ella o que no cuenten con una clasificación de riesgo pública. 6 Se entiende como total de la cartera al total de activos del Fondo.

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4

Considerando las categorías de riesgo asociadas a cada instrumento en particular, podemos notar que a diciembre del 2011, las inversiones se encuentran concentradas en instrumentos con clasificación de “AAA”, las cuales tuvieron una participación de 46.67% del total de la cartera, seguido por las clasificaciones en “AA+”, que participaron con el 14.12% del total. Le siguieron en importancia las clasificaciones con “AA”, que representaron el 20.06% y aquellas con clasificación de “AA-” el 5.87% del total. Por otro lado, el 8.90% estuvo compuesto por inversiones de categoría “A+” y el 1.40% correspondió a la categoría “A”. 2. Diversificación por Emisor: Al 31 de diciembre del 2011, el fondo presenta una diversificación por emisor, donde la mayor participación pertenece a los títulos valores emitidos por el Gobierno, el cual concentra el 17.45% del portafolio de inversiones. Le sigue en importancia las inversiones en el Banco Continental, con una participación del 14.51% del portafolio, luego los instrumentos emitidos por Financiera TFC con el 8.90% de participación; los valores emitidos por el Banco de Crédito con el 6.77%. Cabe mencionar que las demás inversiones del fondo poseen una participación menor al 6% dentro del total de inversiones. Gráfico N° 2 Div ersificación por E misor (ING Fondos Renta Fund)

14.51%

8.90% 6.77% Soberano Banco Continental

17.45% Financiera TFC Banco de Crédito Otros

69.81%

Fuente: ING Fondos SAF / Elaboración: PCR

3. Concentración por Sector: A diciembre de 2011 las inversiones que presentaron mayor participación dentro de la cartera del fondo fueron las vinculadas al sector bancos e instituciones financieras, que representaron cerca el 49.97% del total del portafolio; mientras que las inversiones en títulos del sector Gobierno, Diversas e Hidrocarburos concentraron el 19.14%, 18.14% y 11.31% de la cartera respectivamente. Gráfico N° 3 Conc entración por S ectores E conómicos (ING Fondos Renta Fund)

Bancos y Financ.

49.97%

Gobierno Diversas

19.14%

1.44%

Hidrocarburos Otros

11.31% 18.14%

Fuente: ING Fondos SAF / Elaboración: PCR

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5

II. Riesgo de Mercado: 1.

Tasa de Interés:

El desempeño y comportamiento de las tasas de interés en dólares representa uno de los riesgos de mercado más importantes que el fondo tiene que enfrentar. Una de las medidas de sensibilidad del valor de la cartera del fondo frente a cambios en las tasas de interés es la duración de la cartera. En este sentido, la duración del portafolio recoge la exposición de la cartera ante cambios en las tasas de interés de mercado. Durante el periodo analizado, se observó una volatilidad en la duración que oscila entre el 1.2 años y el 2.5 años, que fue superado en septiembre de 2011 llegando a 2.72 años. Al cierre del 2011, la duración fue de 2.46 años. Cabe mencionar que la duración del fondo se mantiene en su rango establecido el cual va de 1 a 3 años. Gráfico N° 4 Durac ión de la Cartera (ING Fondos Renta Fund) 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 Dic-11

Sep-11

Jun-11

Mar-11

Dic-10

Sep-10

Jun-10

Mar-10

Dic-09

Sep-09

Jun-09

Mar-09

Dic-08

0.00

Fuente: ING Fondos SAF / Elaboración: PCR

En cuanto a la estructura del portafolio de inversiones según instrumentos, a diciembre de 2011 los bonos obtuvieron la mayor participación dentro del portafolio, concentrando el 52.02% del mismo, mostrando una participación similar al registrado en diciembre 2010 (52.72%). Por su parte, las inversiones en depósitos a plazo representaron el 35.54% dentro de la estructura del portafolio; las inversiones en instrumentos del gobierno representan el 9.47% y el resto el 2.98%. Gráfico N° 5 Cart era s egún Instrumentos (ING Fondos Renta Fund)

52.02%

Bonos Depósitos a Plazo Gobierno Otros

2.98% 9.47%

35.54%

Fuente: ING Fondos SAF / Elaboración: PCR

2.

Liquidez:

El presente análisis se orienta a la estimación de la vulnerabilidad del fondo a sufrir pérdidas en el valor de su cartera ocasionadas por la presencia inversiones poco líquidas en su portafolio. Sin embargo, la vulnerabilidad referente a la liquidez se apreciará en un suceso de ventas. El manejo de liquidez del fondo es evaluado por el Comité de Inversiones, el cual maneja este riesgo en función de los rescates programados, las suscripciones y las oportunidades de inversión que se puedan

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6

presentar. De esta manera, las inversiones se estructuran de tal forma que, en la medida de lo posible, haya calce en los vencimientos de las mismas e inversiones disponibles para ser liquidadas y los rescates programados. Igualmente, siempre buscan mantener una posición holgada de liquidez con instrumentos de alta calidad crediticia para así poder atender los rescates que se presenten. Es importante mencionar que el enfoque de la Administradora es el de Asesoría, siguiendo una constante orientación, contacto y manteniendo una relación cercana con sus partícipes, procurando así evitar desequilibrios entre la suscripción y el rescate de cuotas, lo cual contribuye a mantener estables las necesidades de liquidez en el fondo. Rescates y Suscripciones Durante el cuarto trimestre del 2011, el mayor rescate (neto de suscripciones) que tuvo que afrontar el fondo fue de US$ 5.10 millones. Dicho rescate tuvo lugar en octubre y representó el 14.70% del patrimonio a dicha fecha. En el siguiente gráfico, se observa el mayor rescate neto de cada mes como porcentaje del patrimonio. Gráfico N° 6 Res cate neto de Suscripciones - % del Patrimonio (ING Fondos Renta Fund) 25%

20% 15% 10% 5%

Dic-11

Nov-11

Oct-11

Sep-11

Ago-11

Jul-11

Jun-11

May-11

Abr-11

Mar-11

Feb-11

Ene-11

Dic-10

0%

Fuente: ING Fondos SAF / Elaboración: PCR

Estructura de Plazos El horizonte de inversión de ING Fondo Renta Fund es de mediano plazo, por lo que busca mantener nivel de liquidez que permita hacer frente a rescates inesperados, de montos significativos o cuando presente una oportunidad de inversión lo suficientemente atractiva. Por esta razón, debemos tener cuenta el plazo de vencimiento de la cartera que administra el fondo para así evitar incurrir en riesgo iliquidez.

un se en de

La estructura de la cartera de inversiones al 31 de diciembre de 2011, según los plazos de vencimiento de los instrumentos, fue la siguiente: Cuadro 2: Concentración de Inversiones por Plazo de Vencimiento Rango

Dic-10

Mar-11

Jun-11

Sep-11

Dic-11

1 mes

22.52%

34.50%

20.46%

26.39%

20.08%

1-2 meses

6.17%

1.60%

4.61%

1.69%

14.22%

2-3 meses

4.30%

1.61%

6.55%

10.61%

0.00%

3-6 meses

2.74%

2.80%

0.82%

3.00%

4.35%

6 meses-1 año

3.27%

1.90%

1.99%

2.42%

0.73%

1-2 años

9.51%

9.06%

13.14%

8.09%

4.86%

2-3 años

13.85%

16.03%

20.02%

14.02%

8.81%

3-5 años

7.71%

9.53%

9.74%

5.68%

10.58%

Más de 5 años

29.93%

22.95%

22.67%

28.10%

36.38%

TOTAL

100.00%

100.00%

100.00%

100.00%

100.00%

Fuente: ING Fondos SAF / Elaboración: PCR

A diciembre del 2011, el fondo mantenía el 39.37% de su cartera en instrumentos de deuda con un vencimiento menor a 360 días, la cual está constituida por inversiones en: (i) depósitos, (ii) certificados de depósito y (iii) operaciones de reporte.

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7

Los instrumentos con vencimiento mayor a un año presentaron la siguiente estructura: los instrumentos cuyo vencimiento se encontraba entre 1 y 2 años, tuvieron una participación del 4.86%; los que tenían un plazo de vencimiento entre 2 y 3 años, el 8.81%; entre 3 a 5 años, el 10.58%; mientras que los mayores a 5 años, tuvieron una participación del 36.38%. Características de los Partícipes Se observa que al 31 de diciembre de 2011, el fondo contaba con la presencia de 510 partícipes, siendo menor en 22.02% respecto al mismo periodo del año anterior. Gráfico 7 Ev olución de Partícipes

(ING Fondos Renta Fund) 800 600 400 200

dic-11

sep-11

jun-11

mar-11

dic-10

sep-10

jun-10

mar-10

dic-09

sep-09

jun-09

mar-09

dic-08

0

Fuente: ING Fondos SAF / Elaboración: PCR

Asimismo, el número personas naturales partícipes que componen el Fondo fue 98.43% del total, siendo bastante superior respecto al número de personas jurídicas (1.57%), mientras que al cierre del año anterior la proporción era 97.71% y 2.29% respectivamente. Sin embargo, en términos de patrimonio la situación cambia, ya que el primer grupo representó el 66.64% del valor de éste, mientras que los partícipes con personería jurídica explicaron el 33.36% del mismo. La situación es diferente en diciembre del 2010, en el que la proporción fue de 46.22% y 53.78% respectivamente. Gráfico N° 8

Gráfico N° 9

Partícipes por Tipo de Personería

P artícipes por Montos

(ING Fondos Renta Fund)

(ING Fondos Renta Fund)

66.64%

98.43%

Natural

Natural

Jurídico Jurídico

1.57%

33.36%

Fuente: ING Fondos SAF / Elaboración: PCR

Concentración por Partícipe Respecto de los montos de inversión por partícipe, se observa que durante el cuarto trimestre de 2011, los partícipes que poseen inversiones menores a US$ 50,000 concentran el 21.81% del total del patrimonio, mientras que la participación de las inversiones comprendidas entre US$ 50,000 y US$ 100,000 es del 7.15% del total. Por su parte, un 16.38% del total del patrimonio pertenece a inversiones con montos entre US$ 100,000 y US$ 500,000; y el 54.66% restante pertenece a inversiones en montos mayores a US$ 500,000.

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8

Cuadro 3: Partícipes por Montos 0 - 50,000

Dic-10

Mar-11

Jun-11

Sep-11

Dic-11

14.52%

13.56%

15.99%

12.31%

21.81%

50,000 - 100,000

5.59%

6.05%

5.47%

5.56%

7.15%

100,000 - 500,000

13.21%

11.30%

12.21%

9.35%

16.38%

más de 500,000

66.67%

69.09%

66.33%

72.78%

54.66%

Total

100.00%

100.00%

100.00%

100.00%

100.00%

Fuente: ING Fondos SAF / Elaboración: PCR

Asimismo, en cuanto a la concentración por partícipe, se puede observar que el mayor partícipe pasó de una participación dentro del patrimonio de 10.70% en diciembre de 2010 a 20.11% en diciembre de 2011. Además, los 10 principales partícipes concentraron el 60.68% del total del patrimonio, mientras que en el mismo periodo del año anterior, la concentración fue de 63.44%. Cuadro 4: Concentración por Partícipe Dic-10

Mar-11

Jun-11

Sep-11

Dic-11

Mayor partícipe

10.70%

11.51%

6.95%

12.91%

20.11%

5 primeros

43.14%

45.23%

28.02%

55.32%

51.41%

10 primeros

63.44%

67.26%

31.37%

73.88%

60.68%

20 primeros

71.76%

74.37%

35.98%

79.28%

67.84%

30 primeros

75.30%

77.71%

39.25%

82.13%

72.17%

40 primeros

77.86%

80.16%

41.44%

84.29%

75.29%

Fuente: ING Fondo SAF / Elaboración: PCR

3.

Riesgo de Tipo de Cambio:

El análisis se orienta a la estimación de la vulnerabilidad del portafolio a sufrir pérdidas en su valor ocasionadas por movimientos del tipo de cambio en el mercado, al margen de si el origen de los cambios se encuentra asociado a una decisión soberana de política económica o a movimientos espontáneos de la demanda y oferta de monedas. Así, al 31 de diciembre del 2011, el portafolio se encuentra compuesto en un 73.55% por instrumentos en dólares, mientras el 26.45% del portafolio en instrumentos en moneda nacional. Cabe indicar que dicha posición en moneda distinta a la del fondo se encuentra totalmente cubierta con derivados, lo cual anula el riesgo cambiario, haciendo que el fondo no mantenga exposición por descalce de monedas. Gráfico N° 10 Composición del Portafolio por Monedas (ING Fondos Renta Fund)

26.45%

MN

ME 73.55%

Fuente: ING Fondos SAF / Elaboración: PCR

4.

Rentabilidad del fondo

El valor cuota de ING Fondo Renta Fund, al 31 de diciembre de 2011, fue de US$ 131.67, superior al valor cuota al 31 de diciembre de 2010, el cual se ubicó en US$ 126.73, mostrando un incremento del 3.90%, cifra que se ubicó por encima de la tasa de interés pasiva en moneda extranjera (0.66%).

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9

Gráfico N° 11

Gráfico N° 12

Valor Cuota - en US$

Rent abilidad Anual

(ING Fondos Renta Fund)

(ING Fondos Renta Fund)

140

10% 8%

130

6%

120

4% 2%

110

Rentabilidad Anual

Dic-11

Jun-11

Sep-11

Mar-11

Dic-10

Sep-10

Jun-10

Dic-09

Mar-10

Sep-09

Jun-09

Dic-08

Dic-11

Jun-11

Sep-11

Dic-10

Mar-11

Jun-10

Sep-10

Dic-09

Mar-10

Jun-09

Sep-09

Dic-08

Mar-09

Jun-08

Sep-08

Dic-07

Mar-08

Mar-09

0%

100

TIPMEX

Fuente: ING Fondos SAF / Elaboración: PCR

Al 31 de diciembre del 2011, ING Fondo Renta Fund al obtener una rentabilidad anual de 3.90%, ocupó la quinta posición entre los siete fondos del mismo sector existentes en el mercado a dicha fecha. Cuadro 5: Rentabilidad Nominal al 31-Dic-2011 Fondo Mutuo

1 mes

3 meses

6 meses

9 meses

12 meses

Interfondo RF

0.46%

1.94%

2.71%

3.46%

4.85%

BCP Conservador $

0.66%

2.23%

2.77%

3.16%

4.81%

Scotia Fondo Premium $

0.81%

2.40%

3.20%

3.96%

4.50%

Interfondo Plus Dólares

0.52%

1.72%

2.63%

3.01%

4.45%

ING Fondo Renta Fund

0.62%

1.99%

2.68%

3.30%

3.90%

BBVA Dólares

0.54%

2.05%

1.59%

1.84%

2.43%

BBVA Vip

0.62%

1.61%

1.93%

1.43%

1.63%

PROMEDIO MERCADO

0.60%

1.99%

2.50%

2.88%

3.80%

Fuente: SMV / Elaboración: PCR

5.

Volatilidad del Valor Cuota del fondo:

Para fines de comparación, resulta muy útil recurrir al coeficiente de volatilidad del valor cuota 7. Tal como se puede observar, el fondo presentó una mayor volatilidad a lo largo del año 2011. Al 31 de diciembre de 2011, dicho coeficiente presentó un valor de 0.19%, ligeramente superior al registrado en diciembre 2010 (0.04%). Sin embargo se destaca el hecho de que el coeficiente de volatilidad a lo largo del 2011 fue menor comparado con el periodo de la crisis internacional. Asimismo, es importante tomar en cuenta la desviación mensual de la rentabilidad diaria, la cual indica la distancia de la rentabilidad de un día respecto a la media de los últimos 30 días. De esta manera, al 31 de diciembre de 2011 este ratio se ubicó en 0.06% (0.00% al 31 de diciembre 2010). Gráfico N° 13

Gráfico N° 14 Des viación E standar Mensual de Rentabilidad Diaria

Coef iciente de V olatilidad Mensual del V alor Cuota

(ING Fondos Renta Fund)

(ING Fondos Renta Fund) 0.50%

1.60%

0.40%

1.20%

0.30%

0.80%

Dic-11

Sep-11

Jun-11

Dic-10

Mar-11

Sep-10

Jun-10

Dic-09

Mar-10

Sep-09

Jun-09

Mar-09

Dic-08

Jun-08

Sep-08

Mar-08

Dic-11

Sep-11

Jun-11

Mar-11

Dic-10

Sep-10

Jun-10

Mar-10

Dic-09

Sep-09

Jun-09

Dic-08

Mar-09

Sep-08

0.00%

Jun-08

0.00% Dic-07

0.10%

Mar-08

0.40%

Dic-07

0.20%

Fuente: ING Fondos SAF / Elaboración: PCR

7 Se toma como referencia a la desviación estándar del valor cuota respecto de su media.

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III. Riesgo Fiduciario El análisis está orientado a la evaluación del impacto que tiene la estructura organizacional, así como los recursos humanos y tecnológicos de ING Fondos SAF sobre la vulnerabilidad a sufrir pérdidas en el valor del portafolio del fondo. Se toman en consideración la calidad de la sociedad administradora y de sus funcionarios, así como la solvencia económica del custodio y la capacidad de su personal. Cabe señalar que también se toma en cuenta el nivel de automatización y organización de los procesos internos y las tecnologías de la información existentes. 1.

Sociedad Administradora:

ING Fondos Sociedad Administradora de Fondos S.A.C. (ING Fondos SAF), fue constituida el 7 de diciembre del 2004, y autorizada para administrar fondos mutuos el 9 de febrero de 2005 bajo el nombre de ING Fondos SAF S.A.C. dado que formaba parte del Grupo ING, mediante Resolución SMV N°007-2005-EF/94.10. El 29 de diciembre de 2011, en operaciones simultáneas, dentro y fuera de rueda de bolsa, ING Group transfirió el 80% de las acciones de su propiedad en ING Wealth Management S.A., accionista mayoritario de ING Fondos SAF S.A.C., a favor de Grupo de Inversiones Suramericana Holanda B.V. En tal sentido, con esta transferencia, Grupo de Inversiones Suramericana se convierte en el accionista mayoritario de ING Fondos SAF. El principal accionista de la Administradora es ING Wealth Management S.A. con una participación del 100% del capital suscrito. Es necesario mencionar que la Administradora no forma parte de ningún grupo económico, de acuerdo al concepto definido en el Reglamento de Propiedad Indirecta, Vinculación y Grupos Económicos. Grupo de Inversiones Suramericana es una compañía holding, listada en la Bolsa de Valores de Colombia e inscrita en el programa ADRs – Nivel I en Estados Unidos. Cuenta con un portafolio de inversiones agrupado en dos grandes segmentos: el primero, denominado Inversiones Estratégicas, integra los sectores de servicios financieros, seguros y seguridad social, así como los de servicios complementarios. El segundo segmento, denominado Inversiones de Portafolio, agrupa fundamentalmente los sectores de alimentos, y cementos y energía. Las empresas que componen nuestro portafolio son líderes en sus mercados y se destacan por sus resultados, así como por tener una sólida reputación corporativa. Las Inversiones Estratégicas constituyen el foco principal de nuestro negocio y en ellas cumplimos un rol de mayor dinamismo en lo que se refiere al seguimiento de las diferentes compañías Cuadro 6: Principales Accionistas y Principales Funcionarios Principal Accionista ING Wealth Management S.A.

Plana Gerencial 100.00%

Gerencia General

Rafael Buckley Privette

Funcionario de Control Interno

Rosario Feijoo Hermoza

Gerencia de Inversiones

Miguel Pancorvo Pasara

Fuente: ING Fondos SAF / Elaboración: PCR

Cabe mencionar que ING Fondos SAF, al tratarse de una sociedad anónima cerrada, no cuenta con un directorio, de acuerdo a la facultad que posee de optar o no por el establecimiento de uno. Al 31 de diciembre del 2011, ING Fondos SAF administraba 7 fondos mutuos de oferta pública por un total de S/.559.14 millones, siendo menor en 16.39% a lo registrado al cierre de diciembre del 2010 (S/.668.72 millones). Cuadro 7: Fondos Administrados por ING Fondos SAF (en millones de S/.) Fondo Mutuo

Características

Moneda

Acciones

Valores de renta variable en el mercado local – largo plazo

Nuevos Soles

S/.148.39

Balanceada

Valores de renta fija y variable – largo plazo

Nuevos Soles

S/.30.20

Corto Plazo Dólares

Valores de renta fija – corto plazo

Dólares

S/.70.55

Corto Plazo Soles

Valores de renta fija – corto plazo

Nuevos Soles

Mercados Integrados

Valores de renta variable – corto plazo

Dólares

S/. 4.68

Renta Soles

Valores de renta fija – corto y mediano plazo

Nuevos Soles

S/.64.14

Renta Fund

Valores de renta fija – corto y mediano plazo

Dólares

S/.73.72

Total Patrimonio Administrado

Patrimonio

S/.167.46

S/.559.14 Fuente: SMV / Elaboración: PCR

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La clasificación de riesgo internacional otorgada al Grupo es de BBB- por Standard & Poor’s y de BBBpor Fitch Ratings. Situación Financiera de la SAFM al 31 de diciembre del 2011 (Estados Financieros Auditados) Los activos totales de la administradora llegaron a S/.8.58 millones, saldo que fue superior en S/.1.39 millones (+19.34%) al presentado a diciembre 2010. Esto se dio como consecuencia del incremento en otros activos financieros en S/.1.51 millones (+53.13%) respecto al mismo periodo del año anterior. El saldo de pasivos de la SAFM fue de S/.1.46 millones, lo que representó una reducción de S/.0.25 millones (-14.85%) respecto a diciembre de 2010. Lo anterior fue causado por una reducción del10.62% del rubro cuentas por pagar comerciales. El patrimonio neto de la sociedad administradora fue de S/.7.12 millones, monto que fue superior en S/.1.64 millones (+30.01%) al registrado en diciembre del año anterior. Este resultado se dio como consecuencia del aumento en el capital social en S/.3.20 millones (+48.48%) y a la reducción en los resultados acumulados en S/.1.56 millones. Los ingresos de la sociedad administradora ascendieron a S/.11.43 millones, presentando un incremento en S/.0.92 millones (+8.74%) en términos interanuales. Por otro lado, la utilidad operativa fue –S/.2.20 millones, mientras que al cierre del año anterior fue de –S/.2.13 millones. Ello debido a que los gastos administrativos y de ventas fueron de S/.7.35 millones y S/.6.42 millones respectivamente. Además, los gastos administrativos se incrementaron en 17.40%, mientras que los gastos de ventas disminuyeron en 1.35%. Finalmente, la utilidad neta fue de – S/.1.56 millones, mientras que al cierre del año anterior fue de –S/.1.55 millones. 2.

Custodio:

Scotiabank Perú S.A.A. ha sido contratado por ING Fondos SAF para que se encargue de la custodia de los valores propiedad de los fondos manejados por la sociedad administradora. El plazo de duración del contrato es indefinido. Scotiabank Perú (antes Banco Wiese Sudameris) tiene como accionistas mayoritarios a NW Holdings Ltd. (55.32%), empresa perteneciente en un 100% a The Bank of Nova Scotia, y a Scotia Peru Holdings S.A. (40.07%) empresa 100% propiedad de The Bank of Nova Scotia. Scotiabank Perú es una subsidiaria de The Bank of Nova Scotia, entidad financiera constituida en Canadá, la cual es una de las entidades financieras más grandes de Norteamérica, con presencia en más de 50 países alrededor del mundo, registrando una calificación de Aa1 para depósitos de largo plazo otorgada por Moodys, una clasificación de riesgo internacional de AA- otorgada por Standard and Poor’s, AA por DBRS y de AA8 por Fitch Ratings . La creación del Banco Wiese Sudameris data del 6 de septiembre de 1999 como resultado de la reorganización societaria simple entre dos bancos que venían operando en el sistema peruano desde tiempo atrás: el Banco Wiese Ltdo. (fundado en 1943) y el Banco de Lima Sudameris (fundado en 1952). Luego de la adquisición del Banco Wiese Sudameris y del Banco Sudamericano por parte del Bank of Nova Scotia se realiza una nueva reorganización societaria simple en mayo de 2006, la que da paso a la formación del Scotiabank Perú. Las principales empresas que conforman el Grupo Económico en el Perú son: Scotiabank, CrediScotia Financiera, Scotia Sociedad Agente de Bolsa, Scotia Sociedad Titulizadora, Scotia Fondos, Profuturo AFP, Depósitos S.A. y Servicios Cobranzas e Inversiones (SCI). Dentro del sistema financiero peruano, al 31 de diciembre de 2011, Scotiabank Perú ocupa el tercer lugar en colocaciones y depósitos; además, posee un activo total de S/.29,837.02 millones, pasivo total por S/.25,794.29 millones y un patrimonio total de S/.4,042.73 millones. Cabe señalar que el custodio es el responsable frente al fondo mutuo y los partícipes por los daños y perjuicios que se deriven del incumplimiento de sus obligaciones.

8 Las clasificaciones de riesgo otorgadas por otras empresas clasificadoras no son responsabilidad de PCR.

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ANEXOS a) Política de Inversiones La Sociedad Administradora se encarga de estructurar y diseñar la política de inversión del fondo, y delega en el Comité de Inversiones la facultad de desarrollar y revisar las estrategias y posiciones puntuales de inversión y liquidez del fondo, así como la evaluación interna de los fondos administrados por la SAF. El Comité de Inversiones se encuentra conformado formalmente por cuatro miembros internos de ING Fondos, los cuales de reúnen quincenalmente para evaluar la situación de la cartera, las nuevas oportunidades de inversión y las perspectivas del mercado. De acuerdo con su política de inversiones, los recursos del fondo son invertidos principalmente en instrumentos emitidos en dólares (con una participación mayor al 51% del total de inversiones del fondo), y clasificados dentro de la Categoría I (AAA/AA- en el largo plazo y CP1+/CP1- en el corto plazo), con lo cual se busca garantizar que el patrimonio esté colocado en instrumentos de bajo riesgo crediticio. La política de inversiones detallada en el Reglamento de Participación del fondo establece los siguientes límites: Cuadro 6: Política de Inversiones Límite

Límite

Inferior

Superior

Instrumentos representativos de deudas o pasivos

80%

100%

-Inversiones a corto plazo (menos de 365 días)

0%

70%

-Inversiones a largo plazo (más de 365 días)

Instrumento Según tipo de instrumento

0%

100%

Instrumentos derivados con fines de cobertura: forwards con monedas

0%

49%

Instrumentos derivados con fines de cobertura: swaps de tasas de interés

0%

50%

Inversiones en dólares

51%

100%

Inversiones en otras monedas

0%

49%

Instrumentos emitidos por el Estado Peruano

0%

100%

Riesgo I (AAA / AA-)

0%

100%

Riesgo II (A+ / A-)

0%

100%

Desde BBB+ hasta BB- y desde CP-2+ hasta CP-2-

0%

20%

Instrumentos sin calificación

0%

100%

Inversiones en el extranjero

0%

49%

Según Moneda

Detalle por instrumento

Fuente: ING Fondos SAF / Elaboración: PCR

Criterios de Diversificación De manera complementaria a la política de inversiones desarrollada por ING Fondos SAF, las normas vigentes establecen ciertos límites relacionados con la diversificación de la cartera. La Sociedad Administradora y el Comité de Inversiones deberán tomar en cuenta estos límites al momento de conformar o variar la composición del portafolio de inversiones del fondo. Dichas limitaciones establecen las siguientes condiciones: La inversión en instrumentos financieros representativos de participación de una misma entidad no deberá exceder del 15% del total en circulación. Se entiende como el total en circulación al patrimonio neto de la entidad. La inversión en instrumentos financieros u operaciones que constituyan deudas o pasivos de una misma entidad no deberá exceder del 15% de los importes pendientes de vencimiento de dichos instrumentos u operaciones similares. La inversión en instrumentos financieros representativos de participación y/o instrumentos financieros u operaciones que constituyan deudas o pasivos de una misma entidad no deberá exceder el 15% del activo total del fondo mutuo. Estos límites no serán aplicables en el caso de aquellas inversiones en instrumentos financieros u operaciones que constituyan deudas o pasivos de Estados, Bancos Centrales u Organismos Internacionales de los que Perú sea miembro, las cuales podrán ser equivalentes hasta el 100% del activo total del fondo mutuo, siempre que tales inversiones cumplan las condiciones de liquidez, riesgo, información y diversificación establecidas por SMV.

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La inversión en instrumentos financieros representativos de participación, así como en instrumentos financieros u operaciones que constituyan deudas o pasivos, de una o varias entidades pertenecientes a un mismo grupo económico no deberá exceder del treinta por ciento (30%) del activo total del fondo mutuo. b) Adquisición y redención de cuotas Para que un cliente adquiera la calidad de partícipe del fondo deberá realizar una inversión inicial mínima de US$ 2,000 (dos mil dólares). Las suscripciones y rescates posteriores, así como el saldo 9 mínimo de permanencia en el fondo son de US$ 500 . Se debe tomar en cuenta cuándo fueron realizados/solicitados dichos aportes y/o rescates, si antes o después de la hora de corte (12:00 horas de cada día), dado que aquellas operaciones realizadas después de la hora de corte serán asignadas al valor cuota del día siguiente. Cabe indicar que el cálculo del valor cuota se realizará a las 22:00 horas de cada día y éste reflejará el comportamiento diario de las inversiones del fondo. De manera alternativa, una persona puede adquirir la calidad de partícipe mediante la transferencia de certificados de participación, así como por muerte, incapacidad o extinción del partícipe titular. De acuerdo con la Ley del Mercado de Valores y el Reglamento de Fondos Mutuos de Inversión en Valores y de sus Sociedades Administradoras, existen las siguientes limitaciones: Ninguna persona natural o jurídica puede participar, directa o indirectamente, con más del 10% del patrimonio neto del fondo, salvo que se trate de participaciones que correspondan a aportantes fundadores durante los dos primeros años de operaciones, debiendo disminuir progresivamente su participación hasta llegar al límite antes mencionado. Las personas naturales o jurídicas consideradas como vinculadas no podrán, directa o indirectamente, poseer conjuntamente más del 15% de las cuotas del fondo. El partícipe tiene derecho en cualquier momento a rescatar total o parcialmente sus cuotas del fondo, informando a la administradora de dicha decisión de rescate a través de la presentación de la respectiva solicitud de rescate, del ingreso de la solicitud a través de la página web o mediante la comunicación de la solicitud a través de la vía telefónica (previa suscripción del contrato de administración referente al uso de medios electrónicos), efectuándose el rescate al siguiente día útil de la fecha de asignación del valor cuota. La liquidación se realizará de acuerdo con el valor cuota de cierre vigente en la fecha de rescate, dependiendo si la solicitud se realizó antes o después de la hora de corte; procediendo a realizar el pago del rescate mediante abono en las cuentas que el partícipe mantenga y haya informado a la administradora, la emisión de cheques de gerencia o la entrega en efectivo a favor del partícipe. Asimismo, acorde a la suscripción de solicitud de rescate programado, los partícipes podrán rescatar sus cuotas en una fecha determinada distinta a la fecha de presentación de la solicitud de rescate, a través de la cual se indicará en forma precisa la fecha o plazo en la que se realizará el pago del rescate, donde la asignación del valor será realizado al valor cuota del día anterior a la fecha de pago. El rescate programado posee dos modalidades: mediante la indicación de una fecha específica o indicando el pago en un día determinado por periodos mensuales, bimestrales, trimestrales o semestrales. Si la fecha de pago fuera un día inhábil, éste se realizará al día hábil siguiente. En el caso de rescates significativos (aquellos que superen el 2% y de manera conjunta el 10% del patrimonio neto calculado al día anterior de presentada la solicitud de rescate) la sociedad administradora cuenta con un plazo de cinco días útiles posteriores a la recepción de la solicitud para realizar la liquidación, previa comunicación escrita dirigida al partícipe dentro de los dos días de recibida la solicitud indicando que el rescate solicitado califica como rescate significativo. En casos muy particulares y ocasionalmente, con la finalidad de atender el pago de los rescates significativos, el fondo podrá endeudarse temporalmente siempre que el monto total del financiamiento no sea mayor al 10% del patrimonio neto y que el plazo de este no exceda de tres meses. Por otro lado, todo partícipe tiene derecho a ser informado periódicamente del estado de su inversión mediante estados de cuenta, donde se incluirán los rendimientos del fondo, así como la comparación de los mismos con el promedio simple de las tasas pasivas en moneda extranjera, entre 181 y 360 días, de los cuatro principales bancos en función de sus depósitos (indicador de comparación). Adicionalmente, el partícipe podrá en cualquier momento realizar consultas sobre el estado de su inversión a través de la página web de la administradora o vía consulta telefónica a la administradora.

Los cambios que se efectúen serán notificados a los partícipes con una anticipación de al menos 15 días calendarios antes de su aplicación, siempre que se encuentren dentro del rango establecido. 9

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Cabe recalcar que la Sociedad Administradora no es una entidad bancaria, por lo que está impedida de recibir dinero de los partícipes. Así, con la finalidad de que los partícipes puedan realizar transacciones respecto a sus cuotas, la Administradora suscribe contratos de servicios de recaudación y/o cobranza con instituciones del sistema financiero y bancario. De este modo, el banco Custodio del fondo es el Scotiabank Perú S.A.A., el cual es responsable de la custodia de los instrumentos financieros y efectivo 10 que integran el activo del fondo. Adicionalmente, el Custodio posee la función de abrir cuentas bancarias a nombre del fondo y ejercer disposición sobre las mismas según instrucciones de la Administradora, así como verificar el ingreso de dinero proveniente de la suscripción de cuotas en los distintos bancos recaudadores y efectuar los pagos por concepto de rescate de cuotas según lo establecido por la Administradora. Cabe señalar, que la Sociedad Administradora cuenta con una fuerza de ventas propia, la cual está compuesta por asesores de inversión a cargo de una cartera de partícipes, donde en base a criterios uniformizados separan a los clientes según su perfil de riesgo para así orientarlos y explicarles sobre el manejo del fondo y la política de la SAFM, compitiendo y diferenciándose así de las demás Administradoras a través de la asesoría. Las utilidades del fondo se reflejarán en una apreciación del valor de mercado de la cuota de participación adquirida por el partícipe, por lo que no se considera la distribución de beneficio alguno. El partícipe decide libremente la frecuencia y la magnitud en que hace efectiva su rentabilidad mediante el rescate parcial o total de sus cuotas.

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La suscripción y/o cobranza se da a través del Banco Continental, Banco de Crédito del Perú, Scotiabank y Citibank.

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