INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA EN COSTA RICA GRUPO INTERINSTITUCIONAL DE INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA

BANCO CENTRAL DE COSTA RICA San José, Costa Rica INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA EN COSTA RICA 1997 -2003 GRUPO INTERINSTITUCIONAL DE INVERSIÓN EXTRANJ

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BANCO CENTRAL DE COSTA RICA San José, Costa Rica

INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA EN COSTA RICA 1997 -2003

GRUPO INTERINSTITUCIONAL DE INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA

ENERO, 2004

BANCO CENTRAL DE COSTA RICA San José, Costa Rica

El informe de Inversión Extranjera Directa en Costa Rica es una publicación semestral elaborada

en conjunto por los miembros del Grupo Interinstitucional de

Inversión Extranjera Directa, conformado por el Jefe del Área de Balanza de Pagos del BCCR, Rigoberto Torres Mora, los economistas Mariela Mora Arias y Antonio Oconitrillo Quesada, ambos funcionarios de esa misma Área, Javier Cordero Valverde (ICT), Emmanuel Hess (CINDE), Viviana Santamaría (COMEX) y Ronald Arce (PROCOMER).

El Banco Central de Costa Rica es la principal fuente de datos estadísticos sobre la IED en el país, sin embargo, cuenta con la colaboración y el suministro de información por parte de las instituciones aludidas que por su naturaleza realizan la labor de fomento, recopilación y monitoreo de esta importante variable del sector externo.

Se agradece que cualquier observación o comentario con respecto al contenido del documento sea enviado a la siguiente dirección electrónica: [email protected]

Notas aclaratorias Las cifras se presentan en millones de dólares. La palabra “dólares” hace referencia a dólares de los Estados Unidos. Dado que en algunos casos las cifras se redondean, los datos y porcentajes presentados en los cuadros no siempre coinciden. Se entenderá IED como los flujos de “Inversión Extranjera Directa”.

Flujos de Inversión Extranjera Directa en Costa Rica

Resumen Ejecutivo Según las cifras preliminares publicadas por la CEPAL la Región de América Latina y el Caribe registró un crecimiento de 1,5% durante el 2003 en contraste con la caída de 0,4% del 2002. Para el 2004 las perspectivas son más optimistas y apuntan hacia un crecimiento del 3,5%.

Por su parte los flujos de Inversión extranjera directa neta hacia la región en el 2003 ascendieron a $29.041 millones, lo que representó una caída del 25% con respecto al monto del año previo, originada principalmente, entre otros factores, por las menores fusiones y adquisiciones, el agotamiento de las privatizaciones, y la desaceleración de las expansiones de las transnacionales.

En el caso de Costa Rica, durante el 2003 la producción creció un 5,6%, el segundo mejor resultado de la Región. Los ingresos de IED fueron de $586,9 millones, inferiores en $75 millones a los del 2002. Para el 2004 las estimaciones del Programa Monetario prevén un crecimiento del PIB de 4,2%, e ingresos de inversión extranjera por $556,4 millones. Este monto incluye los planes de expansión de Intel y un porcentaje de la proyección de ingresos por proyectos de concesión de obra pública del Consejo Nacional de Concesiones.

Entre las transacciones de IED más relevantes efectuadas durante el 2003, destacaron la adquisición de la totalidad de las acciones de la empresa de servicios Cormar, por parte de la estatal Correos de Alemania, las inversiones venezolanas en las tiendas por departamentos Mundo La Gloria y Aliss, la construcción de Multiplaza del Este con capital Salvadoreño y del Hotel Four Seasons en la Península de Papagayo.

2

Flujos de Inversión Extranjera Directa en Costa Rica

Las inversiones en Costa Rica están caracterizadas por dirigirse a diversos sectores productivos, no obstante las actividades más atractivas son la industrial, de servicios y turística, recientemente se ha fortalecido la inmobiliaria. El sector agrícola y agroindustrial ha decaído, hasta el punto que el primero registra desinversiones netas en varios años.

El principal inversionista directo en el país es Estados Unidos. Durante el 2002 y el 2003 la IED proveniente de Europa fue muy importante, explicada por la compra del 25% de Florida Bebidas por la holandesa Heineken, en el primer año y de Cormar en el 2003. Otros países con una presencia relevante en la IED de Costa Rica son México, El Salvador y Panamá. La mayor proporción de este capital es dirigido a las actividades dentro de las zonas francas.

Los principales componentes de la inversión extranjera en los últimos tres años fueron las utilidades reinvertidas y las variaciones de capital (recursos nuevos), en contraposición el “otro capital” ha sido negativo lo que implica pagos netos de las empresas a sus casas matrices.

Las cifras preliminares publicadas en la balanza de pagos al tercer trimestre del 2003 registraron ingresos de inversión extranjera por $454,1 millones, e IED de Costa Rica en el exterior por $33,9 millones, este monto incluye la compra de una compañía farmacéutica centroamericana por parte de la residente Pfizer, la inversión de Durman Esquivel en Colombia y la de Dos Pinos en Guatemala, entre otras.

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BANCO CENTRAL DE COSTA RICA San José, Costa Rica

TABLA DE CONTENIDO

I.

Introducción________________________________________________________ 1

II.

Entorno Macroeconómico Regional y Nacional ___________________________ 4

II.1 Panorama Económico Regional _____________________________________________ 4 II.2 Panorama Económico Nacional _____________________________________________ 7

III. Evolución de la Inversión Extranjera Directa en Costa Rica 1997-2003 _______ 11 III.1 Comportamiento general __________________________________________________ 11 III.2 Composición de la IED por sectores de destino económico ______________________ 12 III.3 Desglose de la Inversión Extranjera Directa por país de origen __________________ 14 III.4 Clasificación de la IED por grupo de empresas ________________________________ 16 III.5 Composición de la Inversión según rubros del ingreso en la Balanza de Pagos ______ 17 III.6 Inversión Extranjera Directa por trimestres _________________________________ 18

IV. Conclusiones ______________________________________________________ 19 V.

ANEXOS _________________________________________________________ 21

V.1 Anexo I. Definición de Términos y Metodología para el Cálculo de la IED _________ 21 V.2 Anexo II. IED por principales países en millones de dólares ____________________ 25

VI. Bibliografía _______________________________________________________ 26

Flujos de Inversión Extranjera Directa en Costa Rica

Informe Semestral sobre flujos de Inversión Extranjera Directa

I. Introducción

La Inversión Extranjera Directa es uno de los principales componentes del capital privado que ingresa a los países en vías de desarrollo, y a su vez constituye una fuente de financiamiento de los desequilibrios en la cuenta corriente de la balanza de pagos. Estos capitales son considerados deseables, ya que son de largo plazo y no presentan la volatilidad que caracteriza a las inversiones en cartera y a otro tipo de recursos, además son fuente de desarrollo para los países por cuanto generan empleo y producción.

Costa Rica experimentó durante el lapso 1995-2003 un déficit permanente en la cuenta corriente de la balanza de pagos (promedio de 4,2% como proporción del producto interno bruto). No obstante, en ese lapso el país logró un flujo continuo de capitales que Gráfico 1 COSTA RICA: INVERSIÓN DIRECTA Y DÉFICIT EN CUENTA CORRIENTE

Como proporción del PIB

6%

IED/PIB

DCC/PIB

1996

1998

5%

4%

3%

2%

1%

0% 1995

1997

1999

2000

1/ Cifras Preliminares, 2/ Cifras Estimadas Fuente: CINDE, PROCOMER, ICT, COMEX Y BCCR.

1

2001

2002

2003 1/ 2004 2/

Flujos de Inversión Extranjera Directa en Costa Rica

permitió hacerle frente a ese desequilibrio y reconstituir reservas monetarias internacionales netas por cerca de $1.000 millones. En este contexto, los flujos de inversión extranjera directa representaron, durante el periodo 1995-2003, un 3,4% del producto interno bruto, recursos suficientes para financiar aproximadamente 8,5% de las importaciones de bienes y el 86,3% del déficit en cuenta corriente del país.

Por la magnitud y el peso relativo de estos recursos es de suma importancia para la formulación de la política económica del país que sean cuantificados apropiadamente. Por esta razón el Banco Central, la Promotora de Comercio Exterior (PROCOMER), el Ministerio de Comercio Exterior (COMEX), el Instituto Costarricense de Turismo (ICT) y la Coalición Costarricense de Iniciativas para el Desarrollo (CINDE), conformaron en el 2000, un grupo interinstitucional para la recopilación y análisis de la estadísticas de inversión directa.

Este grupo interinstitucional ha producido desde marzo del 2000 diez informes técnicos sobre la evolución de la Inversión Extranjera Directa en Costa Rica y, con el objetivo de dar continuidad a los mismos, se presenta este nuevo informe.

El trabajo inicia con una descripción del entorno macroeconómico regional y nacional, así como las perspectivas para el 2004. Posteriormente, presenta una descripción del comportamiento de esos flujos a partir de 1997 e incluye la revisión de la estimación de IED para el 2003 ($586,9 millones) y la proyección para el 2004 ($556,4 millones) contemplada en la Programación Monetaria.

Finalmente, se incorporan algunas

conclusiones y consideraciones finales del documento.

La estimación de IED para el 2003 fue realizada con base en los resultados de la encuesta del tercer trimestre del 2003, realizada por el BCCR y cuya muestra incluye 87 empresas de capital extranjero; los resultados de la encuesta de intenciones de inversión, realizada por COMEX; la información sobre los proyectos de declaratoria turística

2

Flujos de Inversión Extranjera Directa en Costa Rica

aprobados por el ICT; datos complementarios brindados por CINDE y el comportamiento observado en el bienio 2001-2002 según las encuestas trimestrales y anuales del BCCR; y la información publicada en los medios de comunicación sobre proyectos de inversión, la cual ha sido corroborada por los funcionarios de Balanza de Pagos del BCCR mediante llamadas telefónicas a las empresas.

3

Flujos de Inversión Extranjera Directa en Costa Rica

II. Entorno Macroeconómico Regional y Nacional

II.1

Panorama Económico Regional

Según las cifras preliminares de la Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL) la Región creció un 1,5% durante el 2003 evolución que contrasta con la caída del 0,4% registrada en el 2002; a su vez estiman que América Latina y el Caribe crecerá un 3,5% en el 2004, expansión superior a la observada en los últimos cinco años. Cabe indicar que en las proyecciones para el 2004 ningún país aparece con un decrecimiento de la producción, en contraposición con lo acontecido en los años precedentes. Las perspectivas más optimistas obedecen Cuadro 1

tanto a factores externos como internos.

América Latina y el Caribe: Crecimiento Real del PIB a b 2002 2003 2004

América Latina y el Caribe Argentina Bolivia Brasil Chile Colombia Costa Rica Ecuador El Salvador Guatemala Haití Honduras México Nicaragua Panamá Paraguay Perú República Dominicana Uruguay Venezuela

-0,5 -10,8 2,7 1,9 2,1 1,7 2,9 3,8 2,1 2,2 -0,5 2,4 0,8 0,7 0,8 -2,5 4,9 4,3 -10,7 -9,0

1,5 7,3 2,5 0,1 3,2 3,4 5,6 2,0 2,0 2,4 0,7 3,0 1,2 2,3 3,0 2,5 4,0 -1,3 1,0 -9,5

3,5 4,5 2,5 3,3 4,5 3,0 4,5 4,0 2,5 2,5 1,0 2,5 2,8 2,5 3,0 2,5 3,5 0,0 4,0 7,0

En los primeros destaca la mejora del entorno internacional reflejada en caídas de los riesgos soberanos y de los precios de las

materias

primas,

incremento

del

turismo y las exportaciones a Estados Unidos, entre otros. interno

de

la

Por su parte a lo

Región

contribuyeron

elementos como el mayor control de las políticas fiscales y monetarias, así como tipos de cambio más competitivos en la mayoría de los países y el inicio de la recuperación

de

las

economías

que

enfrentaron agudas crisis económicas y políticas en los años previos.

Fuente: CEPAL a) Estimación, b) Proyección

4

Flujos de Inversión Extranjera Directa en Costa Rica

Otros factores que incidieron en la evolución económica de Latinoamérica y el Caribe durante el 2003 fueron la recuperación de los Estados Unidos y Japón, lo que favoreció las exportaciones hacia esos países, además de la veloz expansión de China que influyó positivamente en las compras y precios de varios productos básicos de exportación. Por otra parte la recuperación y normalización del comercio intraregional, también favoreció la mayor actividad económica. La expansión de las exportaciones tanto por volumen como por precio, permitió registrar un superávit comercial récord de $41.000 millones que en conjunto con la remesas permitieron generar un superávit de $6.000 millones en la cuenta corriente de la región, pese al incremento en los pagos netos por intereses, utilidades y dividendos.

Los ingresos netos de capital hacia América Latina y el Caribe se recuperaron en el 2003, pasando de $10.600 millones en el 2002 a $25.800 millones. Este resultado está compuesto por $3.500 millones de capitales autónomos, los cuales incluyen la inversión extranjera directa, la inversión de cartera, préstamos bancarios y no bancarios, como las emisiones de bonos, los flujos oficiales (excluidos los créditos del Fondo Monetario Internacional) y los errores y omisiones de la balanza de pagos; además de $22.300 millones de capitales compensatorios como los préstamos y uso del crédito del FMI (aproximadamente $12.000 millones) y el restante fue financiamiento excepcional, que entre otras transacciones incluye la condonación de deuda externa y los intereses morosos, estos últimos son mayoritariamente argentinos.

En el caso específico de los flujos de inversión extranjera directa neta durante el 2003 estos ascendieron a $29.041 millones, $10.128 millones menos que los registrados un año antes, lo que representó una caída del 25%. Esta tendencia decreciente obedeció entre otros factores, a la menor adquisición de activos privados nacionales por parte de inversionistas foráneos, al agotamiento del proceso de privatización, la desaceleración de las expansiones de las transnacionales y a la situación de inestabilidad económica y política de algunas economías del Mercosur durante el periodo 2001-2003.

5

Flujos de Inversión Extranjera Directa en Costa Rica

La IED experimentó reducciones en doce países latinoamericanos y caribeños, siendo los más afectados Perú, Brasil. Bolivia y Argentina, específicamente en el caso de Brasil estos flujos de capital cayeron prácticamente a la mitad del año precedente; mientras que en Paraguay y Venezuela se revirtió la salida registrada en el 2002. En los países en que creció la inversión directa, aproximadamente un 30% obedeció a la reinversión de utilidades. Ecuador fue el único país que recibió inversiones considerables, relacionadas en una importante proporción, con el Oleoducto de crudos pesados e inversiones en el sector petrolero que buscan aumentar la producción privada de este mineral y así aprovechar la entrada en servicio de oleoducto.

La política fiscal de la Región tuvo como principal objetivo aumentar el superávit primario del gobierno, mientras que la monetaria se concentró en controlar las presiones inflacionarias, logrando reducir el crecimiento de los precios en cuatro puntos porcentuales, lo que permitió contar con una inflación de un dígito, 8,5%.

Gracias a los buenos resultados obtenidos durante el 2003, especialmente en los últimos meses del año, es de esperar que en el 2004 continúe esta expansión y la evolución de los principales indicadores macroeconómicos continúe favorable. En los siguientes factores externos e internos sustenta la CEPAL la proyección de un 3,5% de crecimiento de América Latina y el Caribe para el presente año:

a)

Se mantendrán los aspectos positivos a los que obedeció la recuperación del 2003, especialmente lo referente al sector exportador.

b)

La recuperación de la economía mundial continuará, y a su vez ésta impulsará la recuperación de los precios y de la demanda internacional de productos básicos.

c)

La reactivación de la economía de los Estados Unidos continuará en el 2004, como consecuencia de estímulos fiscales y monetarios sin precedentes, no obstante los fuertes desequilibrios externos y fiscales que enfrenta podrían repercutir en nuevas caídas del dólar y por consiguiente en aumentos de las tasas de interés.

6

Flujos de Inversión Extranjera Directa en Costa Rica

d)

Las tasas de interés internas deberían seguir disminuyendo, ya que la evolución de los precios domésticos presenta una tendencia decreciente y que las tasas internacionales prevalecerían bajas.

e)

Los tipos de cambio de la Región seguirán siendo altos, a pesar de los casos de apreciación de la moneda observados a finales del 2003.

f)

La política fiscal podría dejar de ser contractiva y volverse levemente expansiva, gracias al dinamismo de la actividad económica.

g)

Los procesos electorales previstos en varios países de la Región en el presente año podrían también afectar el desempeño interno.

h)

Para el 2004 continuaría la recuperación de los flujos de capital hacia la Región, en el contexto de mejora del desempeño de las economías industrializadas; la porción correspondiente a IED podría estar orientada al desarrollo de nuevas áreas y a la privatización de servicios, mientras que los capitales financieros seguirían contribuyendo principalmente a la refinanciación de pasivos externos.

II.2

Panorama Económico Nacional

En el 2003 el producto interno bruto real de Costa Rica creció 5,6% (4,4% excluyendo la industria de alta tecnología), este fue superior en 2,7% al observado en el año previo, y el segundo más alto de América Latina y el Caribe.

Este resultado fue

consecuencia del incremento de la producción de bienes exportables, como los de la Industria Electrónica de Alta tecnología (IEAT), los productos y dispositivos médicos, los agrícolas y los manufactureros. Otras actividades que impulsaron el dinamismo económico del país fueron la construcción, las telecomunicaciones (en especial la telefonía celular e INTERNET) y el turismo.

La política económica puso énfasis en el control de la inflación, la cual cerró el 2003 en un 9,9%, levemente superior a la del 2002 (9,7%), en la reducción del desequilibrio fiscal y del déficit en cuenta corriente de la balanza de pagos, este se estimó

7

Flujos de Inversión Extranjera Directa en Costa Rica

en 5,7% del producto; consecuencia del aumento en los precios del petróleo, las mayores compras externas del sector eléctrico y el incremento en la renta de la IED, parcialmente compensado por el mayor dinamismo de la exportaciones.

El persistente déficit del sector público figuró como el problema a enfrentar en el año anterior, pese a los esfuerzos gubernamentales que impulsaron medidas de contención del gasto público y de contingencia fiscal por un lapso de un año, el desbalance del sector oficial ascendió a 4,1%, compuesto por un 2,8% del Gobierno, 1,6% del Banco Central y un leve superávit de las empresas públicas. No obstante, el proyecto de ley que busca una reforma fiscal para brindar una solución a largo plazo, todavía no ha sido aprobado por la Asamblea Legislativa.

La política del Banco Central durante el 2003 estuvo enfocada en preservar la estabilidad macroeconómica. En el primer trimestre el encaje mínimo legal aumentó de un 5% a un 10%, con lo cual controló en parte la liquidez del mercado minimizando las pérdidas del Ente Emisor por menores operaciones de mercado abierto. Por otra parte disminuyó la tasa de interés de referencia de sus bonos, con lo cual la tasa básica pasiva pasó de 17,5% a 13,75% durante el año.

La política cambiaria continuó orientada a mantener la rentabilidad relativa del sector exportador, para lo cual siguió utilizando el esquema cambiario de minidevaluciones diarias de la moneda (¢0,16 en promedio). En tanto que el país logró obtener ahorro externo para el sector público y para el sector privado. En el sector público destacan la colocación de $450 millones por parte del Ministerio de Hacienda, el desembolso de $100 millones del Credit Swiss Bank para el Instituto Costarricense de Electricidad, y la colocación de $40 millones en bonos en plazas internacionales por parte de esta misma institución. En lo correspondiente al capital privado el principal rubro continúa siendo la inversión extranjera directa la cual ascendió a $586,9 millones, $75 millones inferior a la registrada en el 2002. El componente de otro capital privado fue superior al del año previo,

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Flujos de Inversión Extranjera Directa en Costa Rica

principalmente bajo la modalidad de endeudamiento externo de corto y largo plazo, que buscó aprovechar las bajas tasas de interés imperantes en el mercado internacional.

Estos capitales fueron más que suficientes para financiar el déficit de la cuenta corriente de la balanza de pagos, lo que permitió que el país acumulara $341 millones de reservas monetarias internacionales netas.

Esta acumulación de activos fue de gran

importancia ya que facilitó al Banco Central pagar anticipadamente los Bonos Brady Serie B en enero 2004, con lo cual Costa Rica se convirtió en la segunda nación, después de México, en cancelar estos pasivos. Hay que recordar que durante la primera mitad del 2003, con recursos provenientes de un crédito del Fondo Latinoamericano de Reservas (FLAR) el BCCR canceló los Bonos Brady Serie A. Mediante estas transacciones la Autoridad Monetaria mejoró el perfil de sus pasivos.

Programación Monetaria para el 2004-2005

El Banco Central estableció como meta del Programa Monetario una inflación del 9% en el 2004 y del 8,5% en el 2005, este objetivo será apoyado con una disminución en la pauta de devaluación de la moneda nacional con respecto al dólar y un nivel de encaje mínimo legal del 10%.

Para el periodo 2004-2005 se prevé que el desempeño de la economía costarricense esté asociado a la recuperación de sus principales socios comerciales, en especial la de Estados Unidos. Las proyecciones incluidas en la Programación Monetaria están basadas en los siguientes supuestos:

a)

Tasas de interés relativamente bajas, con un aumento de dos puntos porcentuales en Estados Unidos y medio p.p en Europa.

b)

Precios del petróleo menores que los registrados en el 2003.

c)

Crecimiento generalizado de la actividad económica y el comercio mundial.

d)

Ausencia de tensiones geopolíticas relevantes.

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Flujos de Inversión Extranjera Directa en Costa Rica

Para el 2004 el Programa Monetario prevé un crecimiento del 4,4% de la producción, determinado por los siguientes aspectos: moderado crecimiento de la IEAT, menor dinamismo de la industria manufacturera y de la actividad agropecuaria, incremento de la construcción, consecuencia de las concesiones previstas en carreteras y puertos, entre otros. Por su parte el crecimiento esperado del PIB para el 2005 es de un 3,7%.

Las perspectivas del sector externo para el 2004-2005 dan como resultado un déficit en cuenta corriente de 4,5% y 4,0% respectivamente. Este resultado sería posible por las mayores exportaciones de la IEAT, y las menores importaciones del sector público, lo que generaría un menor déficit comercial, el aumento de los ingresos por turismo y por exportaciones de software y de procesamiento de información.

El déficit global reducido del sector público se estima en 4,1% en el 2004 y de 3,9% el año siguiente. Compuesto por un mayor superávit del resto del Sector Público, un menor déficit del Banco Central y un desbalance superior del Gobierno Central. Estas estimaciones no contemplan el efecto de la Reforma Fiscal en discusión en la Asamblea Legislativa, ni los efectos del Tratado de Libre Comercio con Estados Unidos. Cuadro 2 Principales Resultados y Proyecciones Macroeconómicos 2001 2002 Observado PIB Real PIB Real sin IEAT Inflación Tipo de cambio promedio (¢) Tasa básica bruta promedio Déficit cuenta corriente Cambio en RIN (mill $) Déficit Combinado del S.Público Gobierno BCCR Resto (superávit)

2003 Estimado

2004 2005 Proyectado

1,0% 3,2% 11,0% 328,8 15,1% 4,5% 12 2,9%

2,9% 3,0% 9,7% 359,9 17,2% 5,7% 166 5,4%

5,6% 4,4% 9,9% 398,6 15,5% 5,7% 341 4,1%

4,4% 4,0% 9,0% 437,5 14,3% 4,5% -150 4,1%

3,7% 3,9% 8,5% 475,3 14,7% 4,0% -100 3,9%

2,9% 1,2% -1,2%

4,3% 1,4% -0,3%

2,8% 1,6% -0,2%

3,3% 1,5% -0,7%

3,3% 1,3% -0,7%

Fuente: Banco Central de Costa Rica

10

Flujos de Inversión Extranjera Directa en Costa Rica

III. Evolución de la Inversión Extranjera Directa en Costa Rica 1997-2003

III.1

Comportamiento general

A partir de la década de los noventa, los flujos de Inversión Extranjera Directa hacia Costa Rica crecieron significativamente, esto como resultado de la implementación de políticas que buscaron estabilidad, promovieron el libre comercio, la desregulación de los mercados y la menor participación del Estado en la actividad económica.

Lo anterior, conjuntamente con la promoción activa del país como un buen destino para las inversiones foráneas dio como resultado que importantes transnacionales se instalaran en el territorio nacional, invirtiendo principalmente en los sectores electrónico, médico, servicios y turismo.

En los años 1998, 1999 y 2002 Costa Rica registró flujos de inversión superiores a los $600 millones. En los primeros dos años destacó la instalación y operaciones de la multinacional Componentes Intel y en el 2002 la compra del 25% de Florida Bebidas, subsidiaria de Florida Ice and Farm. En promedio, durante el periodo 1997 – 2004 la IED estimada en el país es aproximadamente $538 millones anuales, lo que da como resultado un crecimiento promedio del 6,7%.

El monto de inversión proyectado para el 2004 asciende a $556,4 millones, inferior en $30,5 millones al dato preliminar del 2003, $586,9 millones. En el primero destacó la inversión superior a los $100 millones anunciada por Componentes Intel, así como una proporción de los montos estimados por el Consejo Nacional de Concesiones, que se deberían ejecutar en el presente año.

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Flujos de Inversión Extranjera Directa en Costa Rica

Gráfico 2 COSTA RICA: INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA Millones de dólares y porcentajes 800

60%

700

45%

600

1/ Cifras estimadas.

500

Fuente: CINDE, PROCOMER, ICT, COMEX Y BCCR.

30% 15%

400 0% 300 -15%

200

IED

100

-30%

IED sin IEAT

0

Tasa de crecimiento de IED

-45% 1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004 2/

1991

1993

1995

1997

1999

2001

2003 1/

1/ Cifras Preliminares, 2/ Cifras Estimadas Fuente: CINDE, PROCOMER, ICT, COMEX Y BCCR.

En el 2003 fueron transacciones relevantes, la adquisición de Cormar, por parte de la empresa estatal Correos de Alemania, las inversiones venezolanas en las tiendas por departamentos Mundo La Gloria y Aliss, la construcción de Multiplaza del Este con capital salvadoreño y la proporción más importante de la construcción del hotel Four Seasons en la península de Papagayo.

III.2

Composición de la IED por sectores de destino económico

La economía costarricense está caracterizada por la diversidad de sus actividades productivas, y por una fuerza de trabajo calificada en varias áreas. Esto le permite al país ofrecer mayores posibilidades a los inversionistas extranjeros la hora de dirigir sus recursos. Sin embargo, hasta el momento, los sectores más atractivos son el industrial, el de servicios, el turístico y en los últimos años ha adquirido fuerza el sector inmobiliario.

12

Flujos de Inversión Extranjera Directa en Costa Rica

Tabla 1 COSTA RICA: IED POR SECTORES DE DESTINO ECONÓMICO Millones de dólares

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003 1/

2004 2/

Agricultura Agroindustria Comercio Industria Servicios Sistema Financiero Sector Turistico Otros/n.d

38,1 6,5 17,6 270,6 -7,3 -0,2 79,3 2,3

41,9 14,7 39,3 423,5 6,6 22,1 61,4 2,1

49,9 10,4 9,2 355,9 12,7 93,4 84,7 3,3

-11,2 11,5 17,4 296,2 14,6 27,1 52,1 0,9

1,0 5,2 8,3 231,4 58,9 36,3 111,5 1,0

-8,6 2,8 15,2 482,7 52,1 19,8 76,0 22,0

-29,8 10,6 0,5 356,5 111,1 10,1 88,3 39,6

-7,4 7,0 9,4 396,6 107,6 15,0 22,4 5,6

TOTAL

406,9

611,7

619,5

408,6

453,6

661,9

586,9

556,4

1/ Cifras preliminares, 2/ Cifras Estimadas. Fuente: CINDE, PROCOMER, ICT, COMEX y BCCR.

La diversificación además reduce la vulnerabilidad en momentos de crisis cuando los precios y la demanda de algunos productos enfrentan deterioros. Tal es el caso en la actualidad de la producción agrícola que ha sido afectada por sobreoferta y precios bajos en los mercados internacionales; así como por algunos desastres naturales o por plagas que afectan los cultivos.

Esta situación está reflejada en las desinversiones netas

experimentadas por el sector agrícola en los últimos tres años, originadas en las disminuciones en el monto de utilidades reinvertidas1, los pagos netos por financiamiento recibido de los inversionistas directos y además el poco incentivo para la llegada de nuevos capitales a esta actividad.

1

Las utilidades reinvertidas constituyen un pasivo con no residentes que forma parte de la

inversión extranjera directa (IED).

13

Flujos de Inversión Extranjera Directa en Costa Rica

Gráfico 3 COSTA RICA: IED POR SECTORES DE DESTINO ECONÓMICO participación relativa

65,5%

64,4% 14,5%

Industria

Turismo

Promedio 2003-2004

Promedio 2000-2002

Promedio 1997-1999

21,3%

14,0%

6,7%

Servicios

66,0%

14,4%

4,2%

Otros

Industria

16,3% Turismo

Servicios

Otros

9,5%

3,2%

Industria

Turismo

Servicios

Otros

2003: Cifras preliminares, 2004: Cifras Estimadas. Fuente: CINDE, PROCOMER, ICT, COMEX y BCCR.

El sector industrial ha sido el que más recursos concentra en los diferentes periodos, con una participación creciente superior al 60%. Durante el lapso 2000-2004, los servicios ocupan el segundo lugar en importancia, en estos se incluyen los financieros y los centros de contactos y servicios compartidos. La inversión turística ocupa el tercer lugar en importancia, con el desarrollo de hoteles de gran importancia como el Four Seasons en el golfo de Papagayo, que está destinado a atender una demanda con un alto poder adquisitivo y ha generado muchas expectativas en la comunidad internacional, por cuanto es de esperar que su apertura contribuya al crecimiento del turismo y al desarrollo del Pacífico Norte.

III.3

Desglose de la Inversión Extranjera Directa por país de origen

Estados Unidos es el principal inversionista directo en Costa Rica. Durante el periodo 1991-2003 la participación promedio de este país en el total de la inversión directa es de 56,0%, la mayor parte de estos recursos son destinados al sector industrial, con una importante presencia de actividades de alta tecnología.

14

Flujos de Inversión Extranjera Directa en Costa Rica

Gráfico 4

México

COSTA RICA: IED POR PAÍSES DE ORIGEN

participación relativa

importante

constituye

de

otra

recursos

e

fuente

incrementó

sustancialmente la presencia en Costa Rica a

2001

partir de 1994 con la firma del Tratado de Libre 57,4%

Comercio entre ambas naciones. La mayor 6,8%

18,9%

parte

de

la

inversión

mexicana

está

8,3%

concentrada en la industria alimenticia y de 8,7%

C.A y Panamá EEUU Otros

Europa México

materiales para la construcción como el cemento.

2002

Las Centroamérica

49,8%

inversiones y

provenientes

Panamá

son

de

también

considerables, los inversionistas provenientes

36,8% 8,9%

de estos países han incursionado en la banca 4,5%

privada (sector financiero), y en el desarrollo de

C.A y Panamá

Europa

proyectos inmobiliarios, principalmente con

EEUU

México

capital salvadoreño, entre otros.

2003 1/

Es importante destacar el significativo monto de inversión europea recibida en el

60,8% 14,8%

6,5%

7,6%

2002. Estos recursos son en su mayoría capital proveniente de Holanda, canalizados a la

10,3%

C.A y Panamá EEUU Otros

Europa México

1/ Cifras preliminares

industria de alimentos y bebidas. En el 2003 sobresale la adquisición de la empresa de servicios Cormar, por parte de la estatal Correos de Alemania.

Fuente: CINDE, PROCOMER, ICT, COMEX y BCCR

15

Flujos de Inversión Extranjera Directa en Costa Rica

III.4

Clasificación de la IED por grupo de empresas

Los flujos de IED clasificados por grupo de empresas no mostraron cambios significativos en el periodo 1997-2003. Las unidades empresariales amparadas al Régimen de Zona Franca concentraron los mayores montos de inversión (en promedio un 47%), lo cual obedeció a la incorporación al régimen de empresas de capital extranjero que ya estaban instaladas en el país, la ampliación de otras que ya formaban parte de ese régimen especial de comercio exterior y que los nuevos inversionistas optan por esta modalidad para obtener las ventajas que les ofrece. En orden de importancia se ubicaron las empresas no acogidas a regímenes con incentivos tributarios y comerciales (empresas regulares) con una participación relativa del 33% y las del sector turístico con un 14%. Tabla 2 COSTA RICA: IED POR GRUPO DE EMPRESAS Millones de dólares

Empresas Regulares Sector Turismo Sistema Financiero Zona Franca Perfeccionamiento Activo TOTAL Empresas Regulares Sector Turismo Sistema Financiero Zona Franca Perfeccionamiento Activo TOTAL

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003 1/

2004 2/

137,1 79,3 -0,2 184,7 6,0

153,1 61,4 22,1 370,5 4,5

206,9 84,7 93,4 225,5 8,9

108,1 52,1 27,1 226,7 -5,3

112,0 111,5 36,3 181,5 12,3

349,4 76,0 19,8 226,0 -9,3

225,9 88,3 10,1 264,8 -2,2

180,9 22,4 15,0 320,2 17,9

406,9

611,7

619,5

408,6

453,6

661,9

586,9

556,4

34% 19% 0% 45% 1%

25% 10% 4% 61% 1%

33% 14% 15% 36% 1%

26% 13% 7% 55% -1%

25% 25% 8% 40% 3%

53% 11% 3% 34% -1%

38% 15% 2% 45% 0%

33% 4% 3% 58% 3%

100%

100%

100%

100%

100%

100%

100%

100%

1/ Cifras preliminares, 2/ Cifras Estimadas. Fuente: CINDE, PROCOMER, ICT, COMEX y BCCR.

16

Flujos de Inversión Extranjera Directa en Costa Rica

III.5

Composición de la Inversión según rubros del ingreso en la Balanza de Pagos

El flujo neto total de la Inversión Directa durante los últimos tres años ascendió a $1473,6 millones. Las inversiones de extranjeros en el país fueron de $1524,1 millones, en tanto que la inversión de nacionales en el extranjero fue estimada en $50,5 millones para los tres años. Los rubros de utilidades reinvertidas y de acciones y otras participaciones de capital fueron los más importantes, con $857,4 millones y $771,5 millones respectivamente. Por su parte el otro capital registró un monto neto negativo durante el periodo, debido a los pagos netos de las empresas a las casas matrices.

Tabla 3 COSTA RICA: COMPONENTES DE LA INVERSIÓN DIRECTA NETA Millones de dólares

2000 Inversión Extranjera Directa Neta

2001

2002

Total

400,1

445,1

628,4

-8,5

-8,5

-33,5

-50,5

En la Economía declarante

408,6

453,6

661,9

1.524,1

Acciones y otras participaciones de capital

159,3

236,4

375,8

771,5

Utilidades reinvertidas

194,0

322,8

340,6

857,4

55,2

-105,6

-54,4

-104,8

En el extranjero

Otro capital

Fuente: CINDE, PROCOMER, ICT, COMEX Y BCCR.

17

1.473,6

Flujos de Inversión Extranjera Directa en Costa Rica

III.6

Inversión Extranjera Directa por trimestres

Las cifras preliminares acumuladas al III Trimestre del 2003 reflejaron un monto asociado a flujos de inversión por $454,1 millones, compuesto por utilidades reinvertidas y variación de capital. Este monto fue superior en $102,0 millones al observado en iguales nueve meses del año anterior, lo cual obedeció a importantes inversiones concretadas durante el segundo trimestre del 2003, entre las que sobresalen la adquisición de la totalidad de acciones de la empresa Cormar y la compra del 50% de la participación nacional en las tiendas La Gloria.

Tabla 4 COSTA RICA: INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA POR TRIMESTRES Millones de dólares VARIACIÓN CAPITAL

OTRO CAPITAL

UTILIDAD ACUMULADA

IED

2001 I Trimestre II Trimestre III Trimestre IV Trimestre Acumulado

58,3 65,2 65,0 47,9 236,4

37,8 -69,4 -46,4 -27,6 -105,6

56,7 70,4 70,9 124,8 322,8

152,8 66,1 89,5 145,1

2002 I Trimestre II Trimestre III Trimestre IV Trimestre

24,4 32,5 57,8 261,1

41,6 -55,1 -10,5 -30,4

82,5 96,2 82,7 79,2

148,6 73,6 129,9 309,9

Acumulado

375,8

-54,4

340,6

661,9

2003 1/ I Trimestre II Trimestre III Trimestre

48,5 74,3 74,0

-13,7 41,9 -48,8

106,8 69,2 101,9

141,6 185,5 127,0

Acumulado

196,7

-20,5

277,9

454,1

1/ Cifras preliminares. Fuente: CINDE, PROCOMER, ICT, COMEX Y BCCR.

18

453,5

Flujos de Inversión Extranjera Directa en Costa Rica

La inversión costarricense en el exterior registrada en la balanza de pagos al tercer trimestre ascendió a $33,9 millones, dentro de este monto destacó la compra de una compañía farmacéutica en Centroamérica por parte de Pfizer Costa Rica, la inversión de Durman Esquivel en Colombia y la de Dos Pinos en Guatemala, entre otras.

La estimación de inversión extranjera directa en Costa Rica para la totalidad del 2003 asciende a $586,9 millones, para cumplir con este objetivo el último trimestre del año debería registrar un monto de $132,8 millones, inferior al registrado en iguales tres meses de los dos años precedentes.

IV. Conclusiones  La Inversión Extranjera Directa ha desempeñado un papel importante en la política económica llevada a cabo por Costa Rica durante los últimos años, ya que ha permitido financiar gran parte del déficit de la cuenta corriente de la Balanza de Pagos. Esto representa una mejora cualitativa en la estructura del sector externo de la economía, por cuanto estos flujos son más estables que otros tipos de financiamiento, como los títulos de deuda y los préstamos.  Si bien es cierto, el panorama económico mundial durante los últimos años no ha sido favorable, Costa Rica ha podido mantener la estabilidad interna y sus niveles de inversión extranjera directa han sido considerables.  El monto preliminar de Inversión Directa para el 2003 asciende a $586,9 millones, inferior en $75 millones al registrado en el año precedente. A su vez la cifra preliminar de IED para el 2004 es de $556,4 millones, la cual contempla la inversión planeada de Intel y un porcentaje de inversiones por concesión de obra pública, basado en información del Consejo Nacional de Concesiones.

19

Flujos de Inversión Extranjera Directa en Costa Rica

 La industria es el principal sector de destino económico de la IED, destaca el incremento en la participación del sector servicios durante los dos últimos años, 2003 y estimado del 2004 con un 21,3% en promedio.  Estados Unidos continúa siendo el principal inversionista directo en Costa Rica. El país también registra ingresos de IED considerables provenientes de México, cuya inversión creció sustancialmente a partir de la firma del Tratado de Libre Comercio en 1994, de Centroamérica y Panamá y de Europa en especial de Holanda, Alemania y España.  El régimen de Zonas Francas es el mayor receptor de la Inversión Extranjera Directa, debido principalmente a los incentivos fiscales y otras facilidades que se ofrecen a las empresas que se amparen a este régimen, lo que da como resultado que los nuevos inversionistas opten por esta modalidad, a la vez que incentiva a empresas ya consolidadas en el país a operar en este régimen. No obstante la participación de empresas no amparadas a regímenes especiales continúa siendo considerable.  Los principales componentes de la IED son las utilidades acumuladas y las acciones y otras participaciones en el capital. En los últimos años el rubro de otro capital ha sido negativo, reflejando los pagos netos de las empresas a sus casas matrices.  Las cifras preliminares al tercer trimestre del 2003 de la balanza de pagos registraron $454,1 millones de IED, este monto es consistente con la estimación de $586,9 millones para la totalidad del año.

20

Flujos de Inversión Extranjera Directa en Costa Rica

V. ANEXOS

V.1

Anexo I. Definición de Términos y Metodología para el Cálculo de la Inversión Extranjera Directa.

Definición de Términos

Inversión Extranjera Directa (IED): El Quinto Manual de Balanza de Pagos del Fondo Monetario Internacional (FMI) define la IED como: “la categoría de inversión internacional que refleja el objetivo, por parte de una entidad residente en una economía, de obtener una participación duradera en una empresa residente de otra economía (denominándose inversionista directo a la primera y empresa de inversión directa a la segunda). El concepto de participación duradera implica la existencia de una relación a largo plazo entre el inversionista directo y la empresa y un grado significativo de influencia del inversionista en la dirección de la empresa. La inversión directa comprende no sólo la transacción inicial que establece la relación entre el inversionista y la empresa sino también todas las transacciones que tengan lugar posteriormente entre ellos y entre empresas filiales, constituidas o no en sociedad” (FMI, 1993). Este Manual detalla cuatro categorías principales de IED: las acciones y otras participaciones de capital, las utilidades reinvertidas, otro capital y cualquier otra transacción o flujo entre una filial y su casa matriz. Las acciones y otras participaciones de capital: comprende el capital social de las sucursales, todas las acciones de las filiales y asociadas y otras aportaciones de capital de una empresa en un país extranjero. Generalmente se considera que el umbral que da el control sobre el activo adquirido es una participación de capital del 10 por ciento o más de las acciones ordinarias o del total de los votos en el caso de una sociedad anónima (o su equivalente en el caso de una empresa no constituida en sociedad). Esta categoría incluye fusiones y adquisiciones y las inversiones totalmente nuevas (la creación de nuevas instalaciones).

21

Flujos de Inversión Extranjera Directa en Costa Rica

Las utilidades reinvertidas: constituyen la participación de la sociedad transnacional en las utilidades de la filial o afiliada que no se distribuyen como dividendos ni son remitidos a la transnacional.

Se supone que estas utilidades retenidas son

reinvertidas en la propia filial.

Otro capital: o transacciones originadas por deudas entre empresas afiliadas, comprende préstamos de fondos a corto y largo plazo entre la transnacional y la filial, tal es el caso de los títulos de deuda y los créditos de proveedores.

Desinversiones: una empresa puede presentar una desinversión neta: en cualquiera de los siguientes casos:

1. cuando los accionistas deciden retirar su participación, vender a un residente o cerrar su empresa de inversión. (disminución del rubro de acciones y otras participaciones de capital)

2. Si el la empresa de inversión directa aumenta su financiamiento neto a la casa matriz o inversionistas directos, por ejemplo incrementos en las cuentas por cobrar, o en préstamos, o cuando hace amortizaciones de créditos recibidos en el pasado. Esto genera una cuenta de “otro capital” negativa, si la misma no es compensado con incrementos al menos proporcionales en los otros componentes de la IED, la empresa genera una desinversión.

3. Al ser las utilidades acumuladas o no distribuidas parte de la IED, disminuciones en las mismas reducen la inversión. Estas reducciones pueden presentase porque la empresa obtuvo pérdidas en un periodo o porque distribuyó utilidades de otros periodos, o sea distribuyó en un año “X”, más utilidades de las generadas en ese mismo año, dando como resultado una cuenta de “utilidades acumuladas” negativa,

22

Flujos de Inversión Extranjera Directa en Costa Rica

si la misma no es compensada con incrementos al menos proporcionales en los otros componentes de la IED, la empresa presenta una desinversión.

Metodología para el Cálculo de la Inversión Extranjera Directa.

La principal fuente de información para el cálculo de la IED son las encuestas trimestrales y anuales al sector privado que realiza el Área de Balanza de Pagos del BCCR. Sin embargo en esta estimación también es utilizada información proveniente de otras fuentes como el ICT, CINDE, PROCOMER, COMEX, información publicada en medios de comunicación (la cual es verificada con las empresas) y los estados financieros de algunas empresas que cotizan en la Bolsa Nacional de Valores

Rubros de la encuesta de Balanza de Pagos utilizados en el cálculo de la IED

De la encuesta aplicada por el BCCR a las empresas de capital extranjero, el funcionario encargado del cálculo de la inversión extranjera directa utilizará la información suministrada en la segunda hoja “Balance de Situación Frente a no residentes”, tanto lo concerniente a activos, pasivos y patrimonio. Las partidas que se deben utilizar para el cálculo de la IED por empresas son las siguientes:

Activos frente a no residentes

Inversionistas Directos (casa matriz o accionistas) En este rubro se incluye todos los activos financieros que constituyen títulos de crédito contra una persona física o jurídica que es residente de otra economía y que posea el 10% o más de las acciones ordinarias de la empresa o del total de votos o su equivalente.

23

Flujos de Inversión Extranjera Directa en Costa Rica

De acuerdo a lo anterior incluye tanto las cuentas por cobrar, adelantos por importaciones, préstamos por cobrar y otros activos financieros suscritos con casa matriz o accionistas.

Pasivos frente a no residentes

Inversionistas Directos (casa matriz o accionistas)

En esta partida se incluye todos los pasivos financieros que constituyen títulos de crédito contra una persona física o jurídica que es residente de otra economía y que posea el 10% o más de las acciones ordinarias de la empresa o del total de votos o su equivalente.

Tal partida agrupa las cuentas por pagar, adelantos por exportaciones futuras, préstamos por pagar y otros pasivos financieros suscritos con casa matriz o accionistas.

Total patrimonio

En esta sección de la encuesta se indaga la situación de las cuentas patrimoniales para calcular la inversión extranjera directa. Esto se hace efectivo únicamente si la empresa tiene participación de capital extranjero.

En esta partida deben incluirse los montos de las cuentas del balance de situación, tales como:  Capital social (suscrito o pagado)  Otras cuentas de patrimonio  Utilidades

De la información anterior se obtienen los flujos de IED generados por empresa.

24

Flujos de Inversión Extranjera Directa en Costa Rica

V.2

Anexo II. IED por principales países en millones de dólares PAÍS

CENTROAMERICA

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003 1/

16,0

7,1

36,0

19,4

26,4

26,9

34,2

13,9 2,1 0,0 0,1

0,6 1,9 0,0 4,6

15,0 13,7 0,0 7,2

15,1 2,4 0,0 1,8

16,4 4,6 0,0 5,5

22,6 1,8 0,0 2,5

30,8 0,4 0,0 3,0

RESTO AMÉRICA

346,6

565,3

557,8

334,4

392,4

391,3

463,0

Canadá México E.E.U.U. Panamá Argentina Brasil Chile Bolivia Colombia Venezuela Islas Caimán Islas Vírgenes Bahamas Puerto Rico

8,2 21,7 304,6 0,2 0,0 1,7 0,1 1,7 -2,8 -0,2 0,0 0,0 11,4 -0,1

34,2 21,2 486,0 1,9 0,0 17,7 0,0 0,1 -1,2 3,3 0,0 0,0 2,0 0,0

35,7 92,5 345,5 69,2 0,0 0,6 0,0 0,0 0,1 1,0 1,8 0,0 11,5 0,0

-2,7 29,3 279,5 26,2 0,0 -1,8 0,8 0,0 1,0 0,5 0,0 1,5 0,2 -0,1

33,1 30,7 260,3 59,1 0,0 -2,2 0,4 0,0 6,4 1,5 2,2 0,0 0,9 0,0

-6,7 29,6 329,6 32,0 0,0 4,7 1,6 0,0 3,5 1,9 5,6 -0,3 -10,5 0,1

16,2 38,3 356,9 10,3 0,6 2,5 0,4 0,0 5,3 19,2 12,2 0,9 0,2 0,0

28,8

16,8

19,0

48,9

37,6

243,8

87,0

5,4 4,3 0,0 1,5 0,5 3,5 2,6 10,3 0,0 0,0 0,8

10,9 5,6 0,0 0,0 -0,6 0,6 -0,5 0,4 1,1 0,0 -0,7

7,5 3,8 0,0 0,1 0,2 -0,6 -2,2 8,2 -0,5 0,0 2,4

10,3 3,1 4,2 21,8 0,7 0,0 0,1 6,6 -0,2 0,0 2,2

3,3 0,6 0,2 25,7 1,0 2,5 -0,9 5,4 0,4 0,0 -0,6

1,3 3,6 0,6 0,1 0,4 229,2 -2,8 5,8 0,7 0,0 5,0

51,9 2,8 3,0 7,5 0,8 3,3 1,3 4,7 0,6 0,0 11,2

7,4

14,7

6,1

2,5

-6,3

0,2

0,9

0,2 2,0 0,0 0,6 3,8 0,8

5,8 -1,4 0,0 1,8 6,9 1,6

0,7 2,4 0,0 -0,8 3,9 0,0

-0,2 -1,7 0,0 0,8 2,9 0,7

0,2 -8,7 0,0 1,3 0,6 0,4

0,8 -1,1 0,0 0,8 0,0 -0,2

0,6 -0,6 0,0 0,6 0,1 0,2

8,0

7,7

0,5

3,3

3,4

-0,3

1,9

406,9

611,7

619,5

408,6

453,6

661,9

586,9

El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua

EUROPA Alemania Bélgica, Luxemburgo Dinamarca España Francia Holanda Inglaterra Italia Noruega Suecia Suiza ASIA China Corea Hong Kong Japón Taiwan Singapur Otros TOTAL 1/ Cifras Preliminares

25

Flujos de Inversión Extranjera Directa en Costa Rica

VI. Bibliografía

1. Banco Central de Costa Rica, “Programa Monetario, 2004”. 2. CEPAL “Balance Preliminar de la Economías de América Latina y el Caribe 2003”, Diciembre, 2003. 3. Fondo Monetario Internacional, “Manual de Balanza de Pagos”, Quinta Edición, 1993

26

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