LA CRISIS FINANCIERA Y LA RECESIÓN ECONÓMICA: UN PUNTO DE INFLEXIÓN PARA EL CAPITALISMO CASINO DOCUMENTO DE POSICIÓN DE LA CES (debatido en el Comité Ejecutivo de la CES, Bruselas 15-16.10.08)

I.

Denunciar el capitalismo casino, la Declaración de Londres de la CES

Introducción 1.

Cuando redactamos esta resolución (7 de octubre), reinan la confusión y el desasosiego en los mercados financieros. Han fracasado una primera vez algunos salvamentos de bancos (Fortis, Hypo, quizás Dexia); algunos países han tomado medidas para garantizar todos los depósitos bancarios lo que plantea un problema a los bancos de países donde tales garantías no están previstas; los dirigentes europeos se han reunido en París el 5 de octubre y han acordado coordinar sus acciones, pero 24 horas después Alemania se ha visto obligada a reaccionar unilateralmente para salvar a Hypo; Islandia se enfrenta a terrible dificultades y en el mundo entero los mercados bursátiles se han derrumbado. La crisis ha llegado a Europa.

2.

Con la Declaración de Londres, la CES denunciaba el modelo dominante del capitalismo financiero: los mercados financieros “liberalizados”, que ya no están custodiados por una vigilancia adecuada y por una regulación eficaz, buscan obtener beneficios enormes y en un plazo mínimo. Para ello, elaboran técnicas financieras “innovadoras” pero muy arriesgadas que se traducen en un endeudamiento excesivo, desajustes estructurales entre activos y pasivos y una especulación pura y dura. Además, este modelo “de préstamos y de especulación” ha distribuido la riqueza en provecho de unos cuantos de una manera espectacular, mientras que los salarios y las condiciones de trabajo de los trabajadores están bajo presión.

3.

El capitalismo financiero amenaza actualmente a la economía real. La confianza, que es esencial para invertir, está minada y se restringe el crédito. La recesión se adivina y los trabajadores y los gobiernos se ven una vez más abandonados y en la obligación de sanear la situación después del fin del “boom” y la explosión de esta burbuja de irrealidad.

4.

El mensaje esencial de la CES es que hay que revertir este estado de cosas. Los gobiernos no pueden contentarse con socorrer los mercados financieros sin una influencia pública que asegure que no volverá a ocurrir. Hace falta una respuesta política para poner fin a la irracionalidad y a la voracidad de los mercados financieros, para poner fin a su preeminencia sobre la economía real y promover salarios justos y decentes en vez de perseguir máximos beneficios para los accionistas.

II.

¿Qué ha sucedido y cuál ha sido la respuesta política hasta ahora? 5.

Desde la Declaración de Londres, una tormenta se ha abatido sobre los mercados financieros europeos. Los grandes bancos de Bélgica, de los Países Bajos, de Irlanda, del Reino Unido y de Alemania están en dificultades y los gobiernos de estos países se han visto obligados a intervenir ampliando las líneas de crédito con carácter

urgente, comprando acciones bancarias y garantizando los depósitos públicos. La desconfianza se ha intensificado todavía más entre los banqueros que no quieren prestarse unos a otros, precisamente cuando las tasas de interés en euros a tres meses alcanzan más de 5% y los bancos que poseen aún liquidez invierten más de 100 millones de euros en depósitos a 24 horas en el BCE. Todo esto ha tenido un impacto negativo enorme sobre las bolsas en todo el mundo. 6.

Al otro lado del Atlántico, el gobierno americano ha propuesto al Congreso crear un fondo de 700 millones de dólares (llamado TARP1) para comprar los “activos tóxicos”, esperando así depurar los balances de los bancos y restaurar la confianza en los bancos. Esta propuesta ha chocado con una gran resistencia popular, la opinión pública rechaza un reflotamiento de los bancos y de sus directivos superpagados financiado por los contribuyentes. Sin embargo, el Congreso americano ha decidido finalmente dar su aprobación estipulando que el sistema de garantía de depósitos pasaría de 100.000 a 250.000 dólares. Sumando el reflote de los bancos y de las compañías de seguros el coste total de la crisis financiera supone para el Estado americano 1.500 millones de dólares.

7.

El primero de octubre, la Comisión europea presentó una legislación europea sobre la actividad bancaria y las necesidades en capitales de los bancos: a. Para enmarcar los grupos financieros transfronterizos, se crearán sistemáticamente consejos multinacionales de alto nivel, reagrupando los supervisores de diferentes países. b. Para limitar el riesgo moral y el excesivo riesgo, los banqueros estarán obligados a conservar al menos el 5% de un producto segurizado. Esto implica sin embargo que el 95% de los préstamos y del riesgo que asumen aún podrán ser transferidos a otros bancos. c. La exposición bancaria a otros bancos será limitada a un máximo de 25% del capital de los bancos o a 150 millones de euros, el que sea el montante más elevado. d. Conviene señalar que, con respecto a las propuestas iniciales, las dos reglas han sido ya edulcoradas a demanda del sector bancario.

8.

El 7 de octubre los Ministros de Finanzas deberían adoptar un código de conducta sobre los “paracaídas dorados”, aconsejando a los Estados miembros que se concentren en sistemas que ajusten las primas con la rentabilidad a largo plazo.

9.

En vísperas de un Consejo especial convocado por Francia con Alemania, Italia, y el Reino Unido, Francia ha lanzado la idea de un fondo europeo destinado a comprar los haberes de bancos en dificultad, pero esta idea ha sido rechazada por otros gobiernos. Sin embargo, persiste el problema esencial de una inadecuación entre, por una parte, los grupos financieros que actúan en el ámbito europeo y, por otra parte, los gobiernos nacionales y los supervisores que insisten en privilegiar la economía nacional.

10. El Parlamento Europeo ha adoptado dos informes de iniciativa sobre las participaciones privadas y la regulación del mercado financiero (ver los anexos para ver las recomendaciones del Parlamento) 11. Entretanto, la economía real sufre igualmente. La actividad económica se ha hundido en el curso del segundo trimestre y con la caída de los indicadores tales como el Purchasing Managers Index2, las perspectivas para los próximos trimestres no son buenas. El paro ya ha empezado a aumentar en algunos países. Esta ralentización de la actividad de la economía real está efectivamente ligada a las consecuencias de la retracción del crédito a causa de la crisis financiera. Sin embargo, la ralentización de la 1

Troubled Asset Relief Program. PMI en sus siglas en inglés: El PMI (Purchasing Managers' Index) es un índice compuesto, basado en subíndices de difusión ajustados estacionalmente, de cinco indicadores con peso igualitario (20%): nuevas órdenes, producción, empleo, entregas de proveedores e inventarios. 2

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economía también es resultado de la política de austeridad de los Bancos Centrales en estos últimos años, de la excesiva apreciación de la divisa euro, y de la explosión del boom de la construcción en países como España e Irlanda. En otros términos, incluso de no haber habido esta conmoción financiera, la economía real sufriría a pesar de todo. El Presidente de la Comisión, conjuntamente con el Comité de política económica, considera la crisis económica y financiera como una ocasión de sermonear a los Estados miembros y obligarles a aplicar reformas más estructurales y hacer que los mercados laborales sean más “resistentes”. Pero nos tendríamos que preguntar cómo se puede hacer más resistente un mercado laboral y qué tipo de empleos crearía este tipo de mercado laboral ante la ausencia de demanda global y de un correcto funcionamiento de los mercados financieros.

III.

QUÉ HACER: PROPUESTAS POLÍTICAS DE LA CES

Proteger al sector financiero de aprovechados y especuladores 12. El meollo del problema es el desendeudamiento masivo actual. Así como el proceso de endeudamiento y la acumulación de la deuda han desencadenado un enorme boom retroalimentado, el proceso de desarrollo de la deuda excesiva actúa actualmente de manera contraria. La depreciación masiva del precio de los activos, provocada por la crisis de las subprimes y la aversión al riesgo en lo que respecta a los productos de inversión estructurados, han reducido a la nada un capital ya muy limitado. Dado que los inversores en acciones no confían ya en los balances de los bancos, no es posible ampliar fondos propios. A partir de ese momento los bancos no tienen más opción que vender activos para poder ajustar sus fondos propios y el precio de los activos. Pero esto refuerza la depreciación del precio de los activos, cerrándose de esta manera el círculo vicioso. 13. En este sistema, solo existen aceleradores de choque y reglas contables “según valor del mercado” obligan a los libros la masiva depreciación del precio de los activos, demasiado pesimista y los haberes subyacentes y los subyacentes no justifican tal depreciación masiva.

ningún amortiguador. Las bancos a inscribir en sus incluso si el mercado es movimientos de ingresos

14. Las ratio en cuanto a las exigencias de capital según Basel II3 obligan a los bancos a ampliar nuevos capitales o, más probablemente, a vender activos para reducir el consumo de capital. De esta manera, y a diferencia de lo que ocurre en un mercado normal, la bajada del precio de los activos inhibe aún más la demanda de activos en lugar de relanzarla. En vez de reestablecer el equilibrio entre la oferta y la demanda de activos, la espiral bajista continúa. Entretanto los bancos limitan los créditos dedicados a las inversiones reales y la economía real sufre, suponiendo otros efectos negativos para el sector financiero. 15. Para romper este ciclo, hay quien propone que el gobierno actúe no solo como un “prestamista en última instancia” sino también como un “comprador en última instancia”. Recuperando los (malos) activos del sector financiero, el gobierno puede frenar el ciclo que ahoga al sistema financiero. Esta es la esencia del Plan Paulson americano 4 que preconiza comprar activos “tóxicos”. Además ese enfoque implica igualmente que se nacionalicen las (posibles) pérdidas y que el gobierno proteja a un sector de sus propios errores de gestión. Por esta razón, otro enfoque consistiría en proponer a los gobiernos que inyecten directamente nuevos fondos propios en los bancos. Esta solución presenta varias ventajas. Adquiriendo partes el gobierno también adquiere derechos de voto y la posibilidad de poner orden en el sector. El gobierno también puede elegir ser más selectivo y ayudar a los bancos que merecen 3

Medición del riesgo de mercado, crédito y operacional (Basel II) El viernes 19 de septiembre del 2008 el secretario del Tesoro estadounidense Hank Paulson (HP) conminó al Congreso de su país a autorizarlo a usar 700,000 millones de dólares “para la compra de activos financieros en las manos de la banca”. 4

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ser salvados y forzar al mismo tiempo a los demás a fusionarse con instituciones más eficaces. Con un gobierno como accionista, se pueden tolerar algunas excepciones a las reglas contables y de exigencias de capitales, rompiendo de esta manera la dinámica cíclica de estas reglas. Resumiendo, el dinero público debería llevar aparejada la influencia pública, en particular para un sector donde la dirección se ha mostrado tan proclive a prácticas dudosas y poco perspicaces. 16. Aquí también, poderosas razones justifican la elaboración de una respuesta política a nivel europeo. Cuando los balances de los bancos alcanzan a veces un múltiplo del PIB nacional y con los efectos secundarios de los reflotamientos nacionales en otros países, una respuesta a nivel europeo es muy recomendable con respecto a los Estados miembros que toman medidas dispares. Un fondo europeo de recapitalización, que ofrezca a los bancos nuevos capitales presentaría varias ventajas. Como compensación a estos fondos, el sector bancario debería aceptar una agenda de re-regulación (ver el punto siguiente). Constituiría asimismo una señal de confianza para el público, demostrando que Europa no está dividida y que la crisis financiera ha llegado a su máximo. Además, los gobiernos no tendrían que temer que los reflotamientos propuestos pongan las finanzas públicas en contradicción con los criterios de Maastricht. 17. Para la CES, la agenda de la re-regulación financiera debe cubrir los puntos siguientes: a. Ampliar el campo de aplicación y la cobertura de la reglamentación financiera. Las instituciones financieras han sido autorizadas a edificar un sistema bancario paralelo en gran parte financiado por capitales prestados, sin o casi sin regulación ni control, y en el que los préstamos y los créditos estaban más basados en la financiación renovable a corto plazo que en los depósitos. b. Imponer normas mucho más estrictas sobre la divulgación y la transparencia de los fondos especulativos, los bancos de inversión, las sociedades vehículos offshore5,… c. Prohibir las entidades y las transacciones no contabilizadas. d. Normas destinadas a imponer un límite a la utilización de la palanca de endeudamiento6. e. Someter el comercio de los productos básicos a una reglamentación más detallada. f. Modificar las reglas fiscales para que el nivel de endeudamiento arriesgado y excesivo no sea recompensado por incentivos fiscales. g. Tratar la remuneración de los cuadros y de los cuadros superiores. Modificar los sistemas de primas y de remuneraciones que propicien el comportamiento de riesgo a corto plazo en provecho de la promoción del rendimiento a largo plazo para que los dirigentes no se vean incitados a participar en las “burbujas” y a correr riesgos excesivos. Si la burbuja explota, las primas, que están ligadas al rendimiento a largo plazo serán anuladas y así los cuadros tendrán que pensárselo dos veces antes de meterse en otra explosión de especulación. h. Una agenda financiera de los consumidores para luchar contra las prácticas abusivas en materia de préstamos. i. Organizar los servicios públicos ofreciendo un acceso básico y universal al sistema bancario. j. Una Agencia Europea de Clasificación. k. Enfrentarse a los fondos de capital riesgo prohibiendo la “venta al descubierto” de las acciones de la sociedad, limitando el uso de los derechos de voto concedidos a los accionistas más antiguos, redefiniendo la transferencia de una empresa para que incluya la transferencia de acciones, obligando a las compañías que han salido del mercado bursátil a publicar un mínimo de información, definiendo normas de adecuación de capital para los fondos de capital riesgo y los fondos especulativos.

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sociedades vehículos: aquellas empresas offshore que declaran pertenecer a una sociedad extranjera no offshore La noción del efecto palanca es el efecto que resulta de la financiación de las inversiones por medio de empréstitos

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18. A la luz de la crisis financiera, la CES quiere reexaminar muchas medidas y directivas planificadas que figuran en el Plan de acción europeo sobre los servicios financieros, así como en el plan de modernización del derecho de sociedades y de la gobernanza de empresas. Las consecuencias de propuestas como la transferencia de las sedes sociales, las ofertas públicas de compra, la prohibición de las acciones preferentes, deben ser examinadas con mayor atención.

Proteger la economía real contra las políticas mal enfocadas 19. Es absolutamente necesario salvar el sector financiero, pero también es esencial evitar un efecto rebote negativo resultante de la disminución de la actividad económica (aumento de los impagos, descenso del precio de los activos) en un sector financiero ya afectado. Ya que la economía real sigue la evolución monetaria y financiera con un desfase temporal de en torno a los 9 meses, el impacto del ajuste presupuestario y de las subidas de los tipos de interés 2007-2008 está aún por venir y ralentizará el crecimiento en 2009. 20. Además, no se trata de un “caso normal”. Están apareciendo fisuras estructurales en el modelo de crecimiento que se ha aplicado hasta hoy. En el pasado, el crecimiento en los Estados miembros europeos ha estado determinado bien por el consumo financiado mediante endeudamiento creciente de los hogares y un boom de la construcción (Reino Unido, Irlanda, España), bien por la moderación salarial competitiva (Alemania, Austria,…). Los dos modelos están de hecho íntimamente ligados. La dinámica de la demanda de los países del primer caso ha servido de base al modelo de crecimiento “regido por las exportaciones” de los segundos. Estos motores de crecimiento (consumo inducido por la “burbuja” y expansión de los mercados de exportación) han desaparecido a día de hoy. La deuda de los hogares, junto con los precios de la vivienda, se ha vuelto demasiado elevada en los antiguos países y debe ser reducida. Por consiguiente, estos países no funcionan ya como un “cliente de último recurso” para los Estados miembros europeos que aplican políticas salariales competitivas. Más bien al contrario. 21. El riesgo de que los Estados miembros y los políticos europeos agraven la ralentización y la transformen en una larga recesión prolongada mediante la aplicación de políticas incorrectas es grande: • La política monetaria va a flexibilizarse pero es probable que esta flexibilización “sea demasiado poco importante y llegue demasiado tarde”. • La política fiscal, que sigue determinada por el objetivo de alcanzar un déficit cero, corre el riesgo de aumentar la ralentización inicial, sobre todo porque los enormes costes de salvamento de los bancos se verán reflejados en los déficits y en las deudas públicas. • En ausencia de una política clara en materia de demanda, los Estados miembros tendrán la tentación de aplicar reformas estructurales urgentes (reducción de salarios, flexibilidad, atenuación general de los derechos de los trabajadores), que serían rechazadas en otras circunstancias. Al mismo tiempo, intentar salir de la crisis a expensas de otros es una mala idea en una economía tan sumamente integrada como la europea. • Con una política de reforma monetaria, fiscal y estructural que agrava y prolonga la ralentización no van a mejorar las perspectivas negativas en términos de crecimiento. Una situación semejante mina la confianza y actúa como una profecía autocumplida, sobre todo cuando la OCDE, el BCE, el FMI y la Comisión retoman el típico discurso de “Europa social como una fuente de rigidez”. 22. Sin embargo, lo que deben hacer los políticos es convertir la gestión de la demanda en una cuestión de interés común en Europa. La política monetaria debe adoptar un enfoque prospectivo y centrarse en los riesgos de depresión futuros en vez de hacerlo en los tipos de inflación pasados. La economía y el sector financiero necesitan urgentemente unas bajadas fuertes de los tipos de interés que se apliquen desde este mismo momento. La política fiscal debe poner en práctica una moratoria temporal

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sobre la política de austeridad, sobre todo en razón de los costes elevados a los que se están enfrentando actualmente los gobiernos sacando a flote a los bancos. 23. Pero son necesarias más cosas para darle la vuelta al ciclo económico y para restaurar la confianza económica. En este punto hay que aprovechar la oportunidad que ofrece la crisis y el derrumbamiento del capitalismo casino. El sistema financiero mundial se enfrenta hoy a una grave inadecuación. Por una parte, los bancos y las empresas necesitan urgentemente fondos propios. Por otra parte, la liquidez y el ahorro mundiales se invierten en activos a corto plazo que no conllevan casi ningún riesgo o absolutamente ningún riesgo. Actualmente, los inversores financieros están comprando principalmente obligaciones del Estado o pasan a los depósitos bancarios líquidos. Esto significa que el sistema financiero seguirá restringiendo los créditos y las inversiones por falta de fondos propios. Esta situación sin salida puede superarse creando un fondo de inversión europeo que invierta en las energías renovables, el ahorro energético, la innovación y las redes de infraestructura europeas, sustituyendo así las inversiones “burbuja” por “inversiones verdes” como nuevo motor sostenible del crecimiento europeo de la demanda. El Fondo europeo, gestionado por ejemplo por el Banco europeo de inversiones, emitiría obligaciones de primer orden, avaladas por garantías del sector público. Así, absorbería la demanda excesiva de inversiones en activos sin riesgos que caracteriza las finanzas mundiales actuales y ofrecería a estas inversiones una financiación de bajo coste.

Proteger los salarios frente a los bancos centrales 24. A pesar de la importante conmoción de los mercados financieros y de las perspectivas de futura desaceleración, el BCE ha mantenido sus tipos de interés en los niveles relativamente elevados a los que había llegado desde el hundimiento de las subprimes en verano de 2007. Cuando el BCE se movió por fin, en junio de 2008, fue para aumentar aún más los tipos de interés, a pesar de que la economía ya se encontraba en medio de una recesión en ese momento. Haciendo esto, el BCE no solo ha permitido que las fuerzas de recesión y las expectativas de crecimiento negativo se arraiguen, como podemos ver actualmente en los fuertes descensos de confianza de las empresas y los consumidores. También ha desperdiciado un tiempo precioso antes de iniciar el proceso necesario de recapitalización de los bancos mediante una curva de rendimiento más elevado que restablece los beneficios bancarios (los tipos de interés menos elevados a corto plazo frente a los tipos de interés a largo plazo aumentan los márgenes de los bancos). 25. Para justificar esta política procíclica de endurecimiento de las condiciones monetarias ante la intensa agitación de la economía real y de la economía financiera, el BCE intenta utilizar los salarios como chivo expiatorio. El BCE afirma que billones y billones de euros se están redistribuyendo a los países de la OPEP y que los trabajadores deben aceptar esta situación, porque si no la hiperinflación se verá constantemente relanzada. Sin embargo, el BCE olvida precisar que en el transcurso de los últimos años los trabajadores han transferido billones y billones de euros de los salarios a los beneficios, como se puede ver en la parte decreciente de los salarios en el PIB de numerosos países. No es razonable esperar que los trabajadores continúen transfiriendo billones hacia los beneficios mientras deben pagar además la factura del petróleo. Si es verdad que para dar una respuesta política adecuada al aumento de los precios del petróleo conviene invertir en ahorro energético mientras se mantiene el poder adquisitivo de la base, para detener el aumento indefinido de la parte de los beneficios hay que realinear el crecimiento de los salarios nominales sobre la tendencia de la productividad y tendencia de la inflación. El BCE, sin embargo, se está resistiendo a este proceso, condenando por un lado las elevadas pero justificadas demandas salariales en público mientras mantiene los tipos de interés altos para provocar una desaceleración con el fin de debilitar la posición negociadora de los trabajadores y de los sindicatos. 26. Sin embargo, es el momento de que el BCE se dé cuenta de que la formación de salarios sólida y la estabilidad monetaria no se oponen sino que se complementan

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entre sí. Si el BCE quiere evitar “el consumo inducido por la burbuja”, y las alzas de precios de los activos así como un endeudamiento excesivo de los hogares para compensar la falta de crecimiento de los salarios, debe aceptar que los salarios reales aumenten y empiecen al menos a crecer de nuevo en función de la productividad. Si el BCE quiere evitar una situación en la que “el dinero corra tras las inversiones”, y no a la inversa, el BCE debe también preocuparse por la distribución de los ingresos porque se trata de un ahorro excesivo, alimentado por las crecientes desigualdades de ingresos en la cima de la pirámide de ingresos, que incitan a los mercados financieros a crear nuevas técnicas financieras arriesgadas, ofreciendo rendimientos elevados al ahorro excesivo de los muy ricos. Si, en este momento, el BCE quiere evitar que la crisis financiera se convierta en depresión y en deflación, tiene que detener su cruzada contra los salarios. Los decisores políticos, en general, deberían recordar el hecho de que la Gran Depresión de los años 30 no se arraigó hasta que los empresarios empezaron a recortar los salarios de forma que la crisis saltó del mercado financiero al mercado de bienes y servicios. 27. La CES pide por tanto al conjunto de decisores políticos que apoyen una práctica de negociación colectiva autónoma y fuerte sobre los salarios, independiente y no subordinada a los tribunales y los jueces. Un retorno a las políticas de “empobrecimiento-del-vecino” en las que Estados miembros intentan salir de la crisis de manera individual a expensas de los otros solo empeorará las cosas. Congelar los salarios socavará la demanda interior europea y convertirá la crisis del capitalismo financiero en una crisis total de la economía financiera y de la economía real. Hay que evitar esta situación. La CES pide por tanto a sus afiliadas que no se impliquen en esta práctica, en la que los trabajadores europeos se debilitarán los unos a los otros. Deben, en cambio, orientar las negociaciones salariales sobre la suma de la tendencia de la productividad y la tendencia de la inflación.

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ANEXO I

Recomendaciones del Parlamento Europeo

En su resolución sobre la futura estructura de supervisión de los mercados financieros, el Parlamento pide: a. Una revisión de la Directiva europea sobre los requisitos de capital para el sector financiero. Las disposiciones sobre capitales deberían, en particular, funcionar de manera anticíclica. b. Requisitos de capital adecuados para los productos financieros complejos y los productos derivados. c.

Publicación de las actividades off-shore (extraterritoriales) y de los instrumentos de inversión estructurados.

d. Evitar que el valor de mercado de los bienes titulizados exceda el valor de los activos subyacentes de una manera injustificada. e. Controlar los mercados no regulados (mercados “over-the-counter” OTC) f.

Exigir a los emisores de deuda titulizada que evalúen y hagan un seguimiento de los riesgos.

g. Hacer un seguimiento del riesgo sistémico a nivel de la Unión Europea.

En su resolución sobre las participaciones privadas y los fondos especulativos, el Parlamento Europeo repite la conclusión del informe sobre estabilidad financiera global del FMI, que afirma que “existe una incapacidad colectiva para apreciar la dimensión de los niveles de endeudamiento de un gran número de instituciones – bancos, aseguradoras de una sola línea o producto, fondos especulativos – y los riesgos asociados de desarrollo desordenado.” El Parlamento Europeo pide: a. Una extensión de la cobertura reglamentaria y de los requisitos de capital para todos los tipos de instituciones financieras. b. Que las técnicas contables contrarresten los efectos procíclicos del “ajuste al valor del mercado”. c. Que las agencias de clasificación crediticia resuelvan el conflicto de intereses y separen sus actividades empresariales de clasificación de los demás servicios. Una revisión por parte de la UE de las Agencias de Clasificación Crediticia. d. Alinear las remuneraciones sobre los resultados a largo plazo, reflejando las pérdidas y los beneficios. e. Asegurar que el nivel de endeudamiento utilizado por las participaciones privadas es sostenible (requisitos de capital adecuados al riesgo). f.

Determinar el estatus legal de las participaciones privadas como empleadores, para que las directivas sobre consulta de los trabajadores y transferencia de actividades se apliquen también en caso de participación privada.

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ANEXO II

Nivel de endeudamiento de los bancos

Ratio del total del balance de cuentas y del capital propio

País Francia

Alemania

España Italia Estados Unidos

Reino Unido

Banco Dexia BNP Société Génerale Commerzbank Deutsche Bank Deutsche Postbank Varios bancos Varios bancos Lehmann Merill Lynch Morgan Stanley Goldman Sachs Barclays Alliance and Leicester RBS

2007 41,3 31,5 39,54 40 54 38 Entre 17 y 24 Entre 10 y 18 30 31 33 26 52 39 33

Fuente: Natixis

Es sorprendente observar el nivel de endeudamiento de los bancos de EEUU y del Reino Unido, pero también el de los bancos franceses y alemanes. Un alto endeudamiento o un limitado capital propio en relación con los activos totales implican elevados beneficios cuando los precios de los activos suben y el coste de la deuda es bajo. Sin embargo, cuando el ciclo cambia y los precios de los activos empiezan a caer, el alto endeudamiento funciona a la inversa, magnifica las pérdidas ocurridas y pone a los bancos en una situación de más vulnerabilidad frente a la bancarrota.

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