La crisis financiera de 2007 Noviembre de 2015
Emilio Ontiveros
[email protected] www.afi.es www.emilioontiveros.com @ontiverosemilio
La crisis financiera de 2007
Índice 1.
Antecedentes
1.
Singularidad de la crisis financiera.
2.
Impacto económico.
3.
La crisis en Europa.
4.
Impacto sobre la economía española.
5.
Lecciones.
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Singularidad de la crisis financiera global
a)
Epicentro.
b)
Entidades afectadas.
c)
Contagio.
d)
Impacto real.
e)
Terapias.
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Epicentro. Precipitadores de la crisis
Infraestimación del riesgo de los nuevos instrumentos titulizados. Trazabilidad del riesgo y operaciones fuera de balance. Excesivo grado de apalancamiento de las instituciones financieras. Elevado grado de integración financiera internacional: interdependencia mayorista. Escuela de Finanzas Aplicadas, 2015. Todos los derechos reservados.
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Crisis crediticia. Fases
Ascenso insolvencias hipotecas subprime Pérdidas y “downgrading” en activos con colaterales (ABS) y otros instrumentos estructurados
Pérdida de confianza global en los activos ABS Huida desde el riesgo en crédito hacia otros instrumentos Retorno del riesgo a los balances bancarios Reducciones de Liquidez y Tensiones en los mercados monetarios Problemas de financiación para algunos bancos
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Crisis crediticia. Rasgos comunes a otras crisis
Causas
a) Avidez por rendimientos en entorno de bajos tipos y escasa discriminación b) Débiles evaluaciones de riesgo Confianza rota Contagio: instrumentos e instituciones
Impacto en economía real Asimetrías con eficacia de la supervisión Agencias de rating en entredicho Escuela de Finanzas Aplicadas, 2015. Todos los derechos reservados.
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Titulización. Volumen de emisiones
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Entidades afectadas
a)
Operadores financieros.
b)
Agencias de rating.
c)
Supervisores.
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Entidades afectadas. Capitalización bancos 90.000 millones EUR
Capitalización bursátil en junio 2007
80.000
Capitalización bursátil actual
70.000 60.000 50.000 40.000 30.000 20.000 10.000 0 Banco Santander
BNP Paribas
Intesa Sanpaolo
UniCredit
BBVA
Societe Generale
200.000
Deutsche Bank
Credit Agricole
KBC
Dexia
Capitalización bursátil en junio 2007 Capitalización bursátil actual
150.000
100.000
50.000
0 Citigroup
Bank of America
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AIG
Berkshire JPMorgan
Wells Fargo
Goldman Sachs
Fuente: Bloomberg
Morgan Stanley
American Express
U.S. Bancorp
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Contagio financiero. Indicadores de riesgo. Índice Afi Índice AFI Risk: apetito por el riesgo global
5 4 3
Nivel de estrés en sentimiento de mercado: EUFORIA
2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 e-00
Nivel de estrés en sentimiento de mercado: DEPRESIÓN
e-02
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e-04
e-06
e-08
Fuente: Afi a partir de Bloomberg
e-10
e-12 74
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Contagio financiero. Indicadores de riesgo. Diferenciales ti 3m
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Contagio financiero Activos transfronterizos sobre Activos Totales en los países informantes al BIS. Tasa de variación anual en %
Dic. 02
Dic. 03
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Dic. 04
Dic. 05
Dic. 06
Dic. 07 77
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Contagio real: círculo vicioso global
Desplome precios activos inmobiliarios. Desplome valor activos bancarios. Desplome cotizaciones bursátiles. Ascenso primas de riesgo. Racionamiento crediticio. Descenso confianza consumidores y empresarios. Desapalancamiento financiero y real.
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Contagio economía real. Crecimiento de la OCDE Proporción de todas las economías de la OCDE que experimentan al menos dos trimestres consecutivos de descenso
La última observación es para el cuarto trimestre de 2008 Fuente: OCDE Escuela de Finanzas Aplicadas, 2015. Todos los derechos reservados.
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Contagio economía real. PIB per cápita global real
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PIB global real (Log scale)
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Contagio real. Entorno global. Crecimiento Producción Industrial Global y Comercio de mercancías ( % trimestral anualizado) Producción industrial (escala izquierda)
Valor de las exportaciones de mercancías (escala derecha)
Fuentes: Haver Analytics y FMI, estimaciones del personal Escuela de Finanzas Aplicadas, 2015. Todos los derechos reservados.
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Previsiones. Crecimiento del PIB real (%) 10 8
6 4 2 0 Mundo -2 Economías avanzadas -4
Economías emergentes y en desarrollo
-6 2006
2007
2008
2009 2010 2011
2012
2013
2014
2015
Fuente. FMI Escuela de Finanzas Aplicadas, 2015. Todos los derechos reservados.
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Previsiones. Crecimiento del PIB real
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Comercio mundial
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Financiación bancaria transfronteriza
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Entorno global. Desequilibrios globales
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Contagio economía real. Desempleo en porcentaje de población activa
EEUU
Japón
Área Euro
OCDE
Fuente: OCDE Escuela de Finanzas Aplicadas, 2015. Todos los derechos reservados.
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Contagio economía real. Inflación Tasa de crecimiento anual (%) EEUU Área Euro Japón
La inflación está basada en el IPC para Japón, PCE deflactor para EEUU, e índice armonizado de precios al consumo para el Área Euro Fuente: OCDE Escuela de Finanzas Aplicadas, 2015. Todos los derechos reservados.
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Entorno global. Déficit público y Deuda pública, % PIB
Fuente: FMI, WEO oct. 2010
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Entorno global. Deuda pública, % PIB Deuda pública antes y después de la crisis (% PIB)
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Corea
Suiza
España
Alemania
Reino Unido
Irlanda
EEUU
Área Euro
Portugal
Francia
Media OCDE
Italia
Grecia
Japón
Variación 2011 Variación 2010 Variación 2009 Variación 2008 2007 Nivel proyectado 2011
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Deuda soberana del G7, % PIB
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Terapias excepcionales
1.
Apoyo a los sistemas financieros.
1.1. Apoyo a la liquidez. 1.2. Apoyo a la solvencia. 2. Políticas monetarias convencionales y no convencionales. 3. Políticas presupuestarias.
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Terapias. Medidas de apoyo a los sistemas bancarios Aumento seguro depósito
Estados Unidos Japón Área Euro Alemania Francia Italia Reino Unido Canadá Australia Austria Bélgica Rep. Checa Dinamarca Finlandia Grecia Hungría Islandia Irlanda Corea Luxemburgo Países Bajos Nueva Zelanda Noruega Rep. Eslovaquia Polonia Portugal Suecia España Méjico Suiza Turquía
x x x ya elevado x x x x x x x x x x x x x x ya elevado x x x x x
Pasivos bancarios Garantía o compra Inyectar Nacionalizar (2) deuda capital (1) bancaria x x
x x
x x
x x x x
x x x x x x x x x x x x x x x
x x x x
x
x
Activos bancarios Aislar Plan para los comprar activos activos tóxicos x
x
Fondo papel comercial
Fondo de valores respaldados por activos
Prohibir o restringir la venta a corto
x x
x x
x x
x
x
x
x x
x x x
x x
x x x x x x x x
x x x x x x
x x
x
x x
x
x
x x
x x
x x x x
x
x x x
x
x
x
1. El capital ya se ha inyectado en los bancos, o los fondos se han asignado para las futuras aportaciones de capital. La ley permite al gobierno japonés inyectar capital en instituciones financieras, pero hasta el momento esta opción no se ha utilizado. 2. Nacionalización se define como el gobierno tomando el control de una parte sustancial de las actividades bancarias (definida en un sentido amplio). La celda de los Estados Unidos está marcada para reconocer las medidas adoptadas por las autoridades para tomar el control de Fannie Mae y Freddie Mac y disfrutar de Washington Mutual. Fuente: OCDE
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Terapias. Medidas de los Gobiernos de Apoyo al Sistema Financiero
Fuentes: Banco Central Europeo, Datastream, Fondo Monetario Internacional y Banco de España. Escuela de Finanzas Aplicadas, 2015. Todos los derechos reservados.
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Tipos de interés: tipos de intervención en mínimos. Evolución de los tipos de interés de referencia (%) 6
5
BCE
4
Fed
3
BoE
2
1
0 e-05
e-06
e-07
e-08
e-09
e-10
e-11
e-12
Fuente: FED, BCE, BoE Escuela de Finanzas Aplicadas, 2015. Todos los derechos reservados.
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Terapias. Tipos de Interés Oficiales y Balance de los Bancos Centrales. Total Activo
Fuentes: Banco Central Europeo, Datastream, Fondo Monetario Internacional y Banco de España. Escuela de Finanzas Aplicadas, 2015. Todos los derechos reservados.
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2ª parte: La crisis en Europa
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Europeización de la crisis. Fases Contaminación inicial de los balances bancarios con subprime. No en España. Desconfianza entre los bancos. Impacto en los españoles. Restricciones crediticias. Muy visibles en España. Desplome sectores más dependientes del endeudamiento. Inmobiliario. Natalidad empresarial. Anomalías griegas. Inestabilidad en los mercados de deuda soberana. Contagio a otras periféricas. España e Italia. Políticas fiscales contractivas. En España a partir de mayo 2010. Contraste con EEUU. Más dificultades fiscales. Escuela de Finanzas Aplicadas, 2015. Todos los derechos reservados.
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La crisis en la Eurozona Impactos de la crisis global sobre Europa o
Reales:
o
Financieros:
o
La mayor contracción del PIB desde la creación de la UE. Intensa elevación del desempleo. Elevada tasa de mortalidad empresarial.
. •
Sistemas bancarios vulnerables. Racionamiento crediticio Fragmentación financiera Crisis deuda soberana. Institucionales: integración europea Insuficiente coordinación: poco gobierno económico Dominio del “intergubernamentalismo”: al dictado de los gobiernos de los países acreedores Desafección de los ciudadanos
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Impacto real de la crisis 2012 PIB • EEUU • €Zona • Economías Avanzadas
2,8% -0,6 1,5
2013
1,6% -0,4 1,2
2014
2,6% 1,0 2,0
Desempleo:
• EEUU • €Zona • Economías Avanzadas Escuela de Finanzas Aplicadas, 2015. Todos los derechos reservados.
8,1 11,4 8,0
7,6 12,3 8,1
7,4 12,2 8,0 130
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Limitado crecimiento a medio plazo
Fuente: FMI, WEO, Oct 2013
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Daños reales
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Daños financieros
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Daños financieros
Fuente: FMI, WEO, oct 2013
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Daños financieros
Fuente: FMI, WEO, oct 2013
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Fuente: BBVA research, Working Papers Number 13/22 Escuela de Finanzas Aplicadas, 2015. Todos los derechos reservados.
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Daños financieros. Fragmentación financiera
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Daños financieros
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3ª parte: Impacto en la economía española
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Economía española. Precios vivienda Índices de precios de vivienda deflactados por el IPC
España R.Unido
EEUU
Fuentes: Thomson, Datastream, FT / Acadametrics Escuela de Finanzas Aplicadas, 2015. Todos los derechos reservados.
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Economía española. Precios vivienda
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La crisis financiera de 2007
Economía española. Inversión en construcción residencial, % PIB
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Economía española Valor Añadido Bruto y Empleo por sectores (% total) Sector servicios 1995
Primario
Industria y energía
Construcción
VAB Empleo VAB Empleo VAB Empleo UE 27 2,9 8,5 23,7 21,6 6 7 Área euro 2,7 5,2 23,3 21,2 6,2 7,6 España 4,5 7,9 21,9 19,1 7,5 9,1
Comercio, restauración, transporte y comunicaciones VAB 21,1 20,8 26,9
Empleo 24,4 24,7 27,3
Intermediación financiera, ss inmobiliarios y actividades empresariales VAB 24 24,7 17,9
Empleo 11 12 8,5
AA PP, Educación, Sanidad VAB Empleo 22,2 27,5 22,4 29,3 21,3 28,1
Sector servicios 2007
Primario
Industria y energía
Construcción
VAB Empleo VAB Empleo VAB Empleo UE 27 1,8 5,8 20,1 17,6 6,5 7,4 Área euro 1,9 3,9 20,3 17,1 6,5 7,7 España 2,9 4,5 17,5 15,6 12,3 13,1
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Comercio, restauración, transporte y comunicaciones VAB 21,2 20,7 24,4
Empleo 25,3 25,4 28,1
Intermediación financiera, ss inmobiliarios y actividades empresariales VAB 28 28,2 22,1
Empleo 15,1 15,8 11,7
AA PP, Educación, Sanidad VAB Empleo 22,4 28,9 22,4 30 20,9 27
145
La crisis financiera de 2007
Principales importadores de capital
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146
La crisis financiera de 2007
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147
La crisis financiera de 2007
La Economía española El bucle diabólico
Fuente: Afi, Bloomberg y Reuters Escuela de Finanzas Aplicadas, 2015. Todos los derechos reservados.
148
La crisis financiera de 2007
Cuadro macro para la economía española. Previsiones Afi 2013-14
(1) Contribución a la evolución anual del PIB
Previsiones Afi de mercado laboral 2013-14
El drenaje de la demanda doméstica se extenderá a 2014
Fuente: Afi, INE
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149
La crisis financiera de 2007
Desempleo Estructura del paro de España por edad y tiempo de búsqueda de empleo
Tasa de paro (%) 31
Más años
45-59 a
35-44 a
25-34 a
16-24a
35
Eurozona
España
26
30
50%
11,3
25 % del total
21 16
20
5,8 8,9
15 5,7
11 10
6,6
6 01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
11
12
13
8,3
5 3,8
3,7
Entre 1 y 2 años
Más de dos años
0
Menos 3 meses o encontraron trabajo
Entre 3 y 6 meses
Entre 6 meses y 1 año
Fuente: Eurostat, INE
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La crisis financiera de 2007
Ajuste salarial Remuneración por asalariado de España (variación interanual, %) Total
Industria
Construcción
Servicios tot.
AAPP, sanidad y educ.
15 10 5 0 -5 -10
m13
s12
m12
s11
m11
s10
m10
s09
m09
s08
m08
s07
m07
-15
Fuente: Afi, INE
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151
La crisis financiera de 2007
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La crisis financiera de 2007
Productividad y salarios
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La crisis financiera de 2007
Endeudamiento privado Deuda bruta privada de España (% del PIB) Sociedades no financieras Hogares Instituciones financieras
160 140 120 100 80 60 40 20
m00 d00 s01 j02 m03 d03 s04 j05 m06 d06 s07 j08 m09 d09 s10 j11 m12 d12
0
Fuente: Afi, Banco de España
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154
La crisis financiera de 2007
Hogares e ISFLSH
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La crisis financiera de 2007
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156
La crisis financiera de 2007
Leverage Ratios by Firm Size, 2011 (Debt to EBITDA)
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La crisis financiera de 2007
Deuda Privada: La de mayor incremento de la eurozona, desde 2001 En 2011: • Deuda/Ebitda de 5,5, dos veces las empresas alemanas y francesas • Las PMEs españolas triplican el endeudamiento de las correspondientes alemanas y francesas
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La crisis financiera de 2007
Persistencia de la restricción crediticia Caída acumulada del crédito por segmentos y la demanda interna (índice base 100= dic08)
Crédito hogares y empresas Demanda interna
Hogares
Construcción y promotor
Agricultura
Industria
Servicios (sin promotor)
105
114
Ajuste acumulado (%)
100
10,4
94
9,9
84
21,6
85
74
27,7
80
64
44,1
75
54
95
-20%
d08 m09 j09 s09 d09 m10 j10 s10 d10 m11 j11 s11 d11 m12 j12 s12 d12 m13 j13
90
d08 m09 j09 s09 d09 m10 j10 s10 d10 m11 j11 s11 d11 m12 j12 s12 d12 m13 j13
104
Fuente: Afi, INE, Banco de España
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163
La crisis financiera de 2007
Sistema bancario español
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La crisis financiera de 2007
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168
La crisis financiera de 2007
Share of ‘periphery’ countries in ECB main and longer-term refinancing operations, 2003-12
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La crisis financiera de 2007
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La crisis financiera de 2007
Entorno bancario previsible
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La crisis financiera de 2007
La normalización del sistema bancario depende básicamente de: a) Recuperación del crecimiento económico: • •
Rentas de las familias Rentas de las empresas
b) Concreción de la transición a la completa Unión Bancaria
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La crisis financiera de 2007
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La crisis financiera de 2007
La necesidad de la Unión Bancaria
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La crisis financiera de 2007
Unión Bancaria Revisión completa por el BCE: “ Balance Sheet Assessment”: AQR +ST. Obstáculos prácticos: 130 bancos + valoración de bonos públicos + coordinación amplio staff
¿Quién paga por la recuperación del sistema? Existencia o no de línea de apoyo del ESM, tras la revisión del BCE.
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La crisis financiera de 2007
Cambios necesarios en la gestión de la crisis de la eurozona
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La crisis financiera de 2007
La normalización del sistema bancario depende básicamente de:
a) Recuperación del crecimiento económico: • •
Rentas de las familias Rentas de las empresas
b) Concreción de la transición a la completa Unión Bancaria
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La crisis financiera de 2007
Déficit por cuenta corriente Capacidad / necesidad de financiación en % del PIB por sector institucional
Tasa de ahorro e inversión en % del PIB
Hogares AAPP Inst.financieras Empresas Total economía
34%
32%
12%
31,0%
Tasa de inversión
30%
8%
28%
4%
26%
Necesidades de financiación exterior
24%
0% 10%
22%
-4%
21,3%
Tasa de ahorro
19,6%
-8%
20% 18,8% 18%
-0,2%
-12% -16%
16% 03
04
05
06
07
08
09
10
11
12
03
04
05
06
07
08
09
10
11
12
Previsiones Afi 2013-14 de capacidad de financiación exterior Fuente: AFI a partir de INE
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La crisis financiera de 2007
Equilibrio exterior Déficit exterior próximo al 0% del PIB (en 2008, en el 10%): sin apelación adicional al ahorro exterior. Superávit en la balanza comercial excluida la energía. % PIB (saldo acum. 12 meses)
2007
1T13
Tasa de inversión
31,0
19,1
Tasa de ahorro
21,0
19,5
Déficit exterior
10,0
1,0
Balanza por cuenta corriente
Balanza comercial
(miles mill.€ )
(miles mill. €)
2010
2011
2012
2013
2008
0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 -80 -90
0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 -40 -45 -50 1
2
3
4
5
6
7
8
meses del año
9
10
11
12
1
2
3
4
2011
2012
2013
5 6 7 8 9 10 11 12 meses del año
Fuente: Afi, INE y Banco de España Escuela de Finanzas Aplicadas, 2015. Todos los derechos reservados.
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La crisis financiera de 2007
Evolución del volumen de deuda pública Dinámica de deuda pública de España según Programa de Estabilidad 2013-16 (% PIB)
Deuda pública de España hasta junio de 2013 (% PIB) 100 90 80
70 60 50 40
m13
j12
s11
d10
m10
j09
s08
d07
m07
j06
s05
d04
m04
30
Fuente: Afi, Banco de España y MHAP Escuela de Finanzas Aplicadas, 2015. Todos los derechos reservados.
180
La crisis financiera de 2007
Déficit público
Con datos consolidados a 2T13, el conjunto de administraciones públicas registra un déficit del 3,85% del PIB frente a un objetivo del 6,5%.
La ejecución presupuestaria del Estado y las CCAA no descarta una desviación de 2-3 décimas de PIB.
Capacidad/necesidad de financiación del sector público español por tipo de administración. Objetivos para 2013-14 % del PIB
2011
2012
2013
2014
Administración Central
-5,20
-4,24
-3,80
-3,70
Seguridad Social
-0,07
-0,99
-1,40
-1,10
CCAA
-3,41
-1,84
-1,30
-1,00
CCLL
-0,39
0,22
0,00
0,00
Total
-9,07
-6,85
-6,50
-5,80
Fuente: Afi, MHAP
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Déficit de la Administración Central excluidas las ayudas a la banca (miles millones de euros) 2012
2013
0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 -40 -45 -50 1
2
3
4 5 6 7 8 9 10 11 12 mes de cada año
Déficit de las CCAA (miles millones de euros) 2012
2013
0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 -16 -18 -20 1
2
3
4 5 6 7 8 9 10 11 12 mes de cada año
181
La crisis financiera de 2007
Ingresos impositivos Ingresos tributarios de España (millones de euros). Recaudación hasta agosto de 2013, cifra prevista para el conjunto del año por el Gobierno y previsiones para 2014 según el PGE Ene-ago13 Recaudación esperada para 2013 Presupuesto 2014
100.000
21.181 22.326
40.000
6.898
30.000 20.000 10.000
4.519 8.616 8.925
50.000
32.075
60.000
43.734
70.000
12.679 20.344 20.453
80.000
53.397 54.849
71.982 73.196
90.000
0 IRPF
Sociedades
IVA
Especiales
Otros
Fuente: Afi, Agencia Tributaria
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182
La crisis financiera de 2007
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183
La crisis financiera de 2007
Cuadro macro para la economía española. Previsiones Afi 2013-14
(1) Contribución a la evolución anual del PIB
Previsiones Afi de mercado laboral 2013-14
El drenaje de la demanda doméstica se extenderá a 2014
Fuente: Afi, INE
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184
La crisis financiera de 2007
Cambios necesarios en la gestión de la crisis de la eurozona
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185
La crisis financiera de 2007
4ª parte: Paisaje después de la batalla
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La crisis financiera de 2007
El escenario global postcrisis. 10 tendencias posibles... 1. Recuperación del crecimiento global, pero lenta en empleo. 2. Exceso de capacidad instalada en casi todos los sectores:
reestructuraciones empresariales. 3. Liderazgo BRICs: Multinacionales emergentes. 4.
Inflación dependiente de materias primas.
5. Tipos de interés contenidos. 6. Crecimiento moderado del crédito a empresas. 7. Dinámica de integración europea cuestionada.
8. Riesgos geopolíticos 9. Riesgos de proteccionismo 10. La economía española creciendo por debajo de su potencial. Escuela de Finanzas Aplicadas, 2015. Todos los derechos reservados.
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La crisis financiera de 2007
Lecciones
Nueva época en las finanzas: Regulación financiera. Retorno a la “banca aburrida”. Pero la innovación es conveniente. Corrección gradual de los “desequilibrios globales”. Mayor cooperación internacional en la supervisión financiera. Gestión global de las crisis.
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188
La crisis financiera de 2007
El futuro de la industria de servicios financieros. Tendencias
1.
Mayor regulación.
2.
Preeminencia de la gestión de riesgos.
3.
Retorno a la banca tradicional.
4.
Ralentización de la diversificación internacional y proteccionismo financiero.
5.
Mayor sensibilidad a la protección de los consumidores financieros y activismo de los inversores.
6.
Animadversión hacia las finanzas.
7.
Exceso de capacidad instalada: Reestructuraciones en el censo de oferentes.
8.
Ausencia de hegemonías simples en la escena financiera global.
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189
La crisis financiera de 2007
El futuro de la industria de servicios financieros. Tendencias
1.
Mayor regulación.
• • •
La única respuesta a los “fallos de mercado”. Más regulación no significa mejor regulación. Más regulación significa más costes.
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190
La crisis financiera de 2007
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191
La crisis financiera de 2007
El futuro de la industria de servicios financieros. Tendencias
• Cambios previsibles en el entorno regulatorio 1. Reforzamiento de la base de capital. 2. Mayor control de la liquidez. 3. Regulación anti-cíclica. 4. Tratamiento instituciones sistémicas. 5. Mejora estándares contables. 6. Mejora de los incentivos. 7. Mejor control del riesgo en los derivados OTC. 8. Ampliación del perímetro de la regulación financiera. 9. Titulizaciones más seguras. 10. Coordinación internacional. Escuela de Finanzas Aplicadas, 2015. Todos los derechos reservados.
192
La crisis financiera de 2007
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193
La crisis financiera de 2007
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194
La crisis financiera de 2007
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195
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196
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197
La crisis financiera de 2007
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198
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199
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La crisis financiera de 2007
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201
La crisis financiera de 2007
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202
La crisis financiera de 2007
El futuro de la industria de servicios financieros. Tendencias
2.
Preeminencia de la gestión de riesgos.
• • • •
Estigmatización de la opacidad financiera. Mejor comprensión del riesgo sistémico. Cuestionamiento de las EMH. Y ascenso de los “ behaviourists”.
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203
La crisis financiera de 2007
El futuro de la industria de servicios financieros. Tendencias
3.
Retorno a la banca tradicional
•
Mayor regulación + supervisión = “ vuelta a lo básico” = “ banca aburrida” Mayor importancia de la intermediación bancaria tradicional. Titulizaciones bajo observación. Pero la innovación es conveniente.
• • •
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204
La crisis financiera de 2007
El futuro de la industria de servicios financieros. Tendencias
4.
Ralentización de la diversificación internacional y proteccionismo financiero.
• • • •
Descenso en flujos internacionales de capital. “Localización” vs. “Globalización” Guerras cambiarias Gobiernos tratando de influir en la dirección de los flujos de capital. Gobiernos recomendando comprar bonos públicos nacionales. Bienvenidos los Sovereign Wealth Funds?
• •
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205
La crisis financiera de 2007
Activos transfronterizos sobre Activos Totales en los países informantes al BIS. Tasa de variación anual en %
Dic. 02
Dic. 03
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Dic. 04
Dic. 05
Dic. 06
Dic. 07 206
La crisis financiera de 2007
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207
La crisis financiera de 2007
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208
La crisis financiera de 2007
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209
La crisis financiera de 2007
El futuro de la industria de servicios financieros. Tendencias
5.
Mayor sensibilidad a la protección de los consumidores de servicios financieros y activismo de los inversores.
• • •
Exigencias de mayor alfabetización de los consumidores. Creación de agencias especializadas. Reflejo de la influencia de la “behavioural economics”: la gente, incluso cuando están muy bien informados, acusan en sus errores limitaciones cognocitivas. Ascenso del pensamiento escéptico. Incremento reclamaciones.
• •
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210
La crisis financiera de 2007
El futuro de la industria de servicios financieros. Tendencias
6.
Animadversión hacia las finanzas.
•
Desencanto creciente con hipótesis centrales en la moderna teoría financiera y ascenso de la “BE”. El retorno de los “Animal Spirits” “Los malos hábitos de Wall Street” y su responsabilidad en el inicio de la crisis …no solo los sistemas de compensación.
• •
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211
La crisis financiera de 2007
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212
La crisis financiera de 2007
El futuro de la industria de servicios financieros. Tendencias
7.
Exceso de capacidad instalada: Reestructuraciones en el censo de oferentes
• • •
Presión a la baja de los márgenes. Sobran bancos y compañías de seguros. Mayor presión a la diferenciación.
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213
La crisis financiera de 2007
El futuro de la industria de servicios financieros. Tendencias
8.
Ausencia de hegemonías simples en la escena financiera global.
•
El mundo, en términos económicos y financieros, depende mucho menos de una única potencia. La magnitud de los “desequilibrios globales”, su paradójica financiación, justifica las demandas de revisión del actual sistema monetario internacional. China demanda el fortalecieminto de los SDRs. Mayor importancia instancias multilaterales. FMI, G20…
•
• •
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214