LA EMPRESA EN CANARIAS

LA RESOLUCIÓN DEL CONCURSO EN LAS … HACIENDA CANARIA Nº 41 (SEPT. 2014) LA EMPRESA EN CANARIAS Sección coordinada por INMACULADA AGUIAR DIAZ Docto

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LA RESOLUCIÓN DEL CONCURSO EN LAS …

HACIENDA CANARIA Nº 41 (SEPT. 2014)

LA EMPRESA EN CANARIAS Sección coordinada por

INMACULADA AGUIAR DIAZ

Doctora en Ciencias Económicas y Empresariales Profesora Titular de Economía Financiera y Contabilidad Universidad de Las Palmas de Gran Canaria

El objetivo del estudio que se

son

las

empresas

que

entran

en

presenta es el análisis de las causas

concurso

que llevan a una empresa a entrar en

económica (obtención de resultados

concurso y a analizar si dicha causa

negativos), más que estrictamente

influye en la forma en la que se

financieras, las que presentan una

resuelve

mayor

el

proceso.

Tal

como

por

motivos

de

probabilidad

índole

de

ser

establece la Ley Concursal de 2003,

reorganizadas ya que difícilmente el

las empresas que inician el proceso

acuerdo con

concursal pueden ser reorganizadas,

resolver dichos problemas.

si

llegan

a

un

acuerdo

con

los

acreedores

va a

sus

acreedores, o liquidadas. Existe una opinión generalizada de que la gran mayoría de las empresas que entran en concurso acaban en liquidación, debido fundamentalmente al estado de deterioro en el que se encuentran.

El estudio se enmarca en una línea de investigación de las autoras sobre las empresas concursadas en España, y en Canarias en particular y representa una continuidad de la línea de

investigación

iniciada

con

el

trabajo publicado en el número 31 Ciertamente,

los

estudios

realizados confirman esta idea. En el caso de Canarias, las autoras del presente

trabajo

encuentran

que

aproximadamente solo un 30% de las empresas

que

han

resuelto

el

concurso se reorganizan. El análisis de

(2010) de la Revista Hacienda Canaria sobre

el

Canarias,

fracaso en

la

empresarial cual

se

en

enmarca

también el estudio sobre la duración de

los

concursos

en

Canarias

publicado en el número 40 (2014) de la citada revista.

las causas les permite identificar que

83

LA RESOLUCIÓN DEL CONCURSO EN LAS …

HACIENDA CANARIA Nº 41 (SEPT. 2014)

LA RESOLUCIÓN DEL CONCURSO EN LAS EMPRESAS CANARIAS INMACULADA AGUIAR DIAZ*

Doctora en Ciencias Económicas y Empresariales Profesora del Departamento de Economía Financiera y Contabilidad Universidad de Las Palmas de Gran Canaria MARIA VICTORIA RUIZ MALLORQUI*

Doctora en Ciencias Económicas y Empresariales Profesora del Departamento de Economía Financiera y Contabilidad Universidad de Las Palmas de Gran Canaria

SUMARIO

I.

Introducción

II.

La resolución del concurso en la legislación española

III. Causas del fracaso y resolución del concurso. Argumentos teóricos IV. Muestra y variables A) Muestra B) Variables V.

Causas del fracaso y resolución del concurso en Canarias A) Análisis descriptivo B) Análisis econométrico

VI.

Conclusiones

Referencias

*Las autoras desean expresar su agradecimiento a la Cátedra “la Caixa” de Estudios Financieros y Bancarios de la Universidad de Las Palmas de Gran Canaria

85

INMACULADA AGUIAR DIAZ Y MARIA VICTORIA RUIZ MALLORQUI

HACIENDA CANARIA Nº 41

Resumen del contenido: Una vez que las empresas entran en el proceso legal del concurso de acreedores, la normativa establece dos vías de resolución: reorganización o liquidación. La eficiencia del sistema concursal implica que las empresas viables sean reorganizadas mientras que las no viables deberían ser liquidadas. No obstante, la existencia de información asimétrica da lugar a errores. En el contexto de la vigente legislación concursal española, el presente estudio tiene por objeto analizar si la resolución de los concursos está relacionada con las causas del mismo. El estudio parte de una muestra de 473 sociedades canarias que han entrado en concurso desde la entrada en vigor de la Ley Concursal de 2003 hasta diciembre de 2011, de las cuales 164 han resuelto el concurso hasta finales de 2013. De estas, un 30% ha logrado alcanzar un acuerdo con sus acreedores para reorganizar la empresa y continuar su actividad, mientras que el resto ha entrado en fase de liquidación. Los resultados confirman los planteamientos teóricos relativos a que las empresas con fracaso económico, así como las que presentan un fracaso de tipo económico-financiero son menos viables por lo que tienen menor probabilidad de reorganizarse. I.

legislación que regula los procesos de

INTRODUCCION

insolvencia debería proporcionar un La

investigación

precedente

marco que permitiese a empresas

acerca del fracaso se ha centrado en

viables, reorganizarse y continuar sus

identificar las características de las

negocios y a las empresas no viables

empresas que presentan una mayor

ser

probabilidad de fracaso. La mayoría

existencia de asimetrías informativas

de los estudios consideran la solicitud

así como conflictos de intereses, e

del procedimiento legal de fracaso,

ineficiencias en el proceso, pueden

concurso de acreedores en el caso

dar lugar a dos tipos de errores:

español,

liquidar una empresa viable y permitir

como

dato

objetivo

que

liquidadas.

No

obstante,

la

determina la entrada en el proceso.

que

Sin

que

deberían ser liquidadas. En relación

analizan la salida o resolución del

con el sistema legal, la literatura

fracaso son escasos quizá porque,

relativa a la resolución del fracaso

como afirman Barniv et al. (2002),

distingue dos tipos de sistemas que se

predecir la resolución del fracaso es

derivan de la legislación aplicada: los

más complejo que distinguir entre

orientados al deudor (e.g., Capítulo

empresas sanas e insolventes, pues

11 USA) y los orientados al acreedor

todas se encuentran en dificultades

(e.g., UK). En el primer caso, se trata

financieras.

de

embargo,

los

estudios

sobrevivan

mantener

empresas

la

que

empresa

en

funcionamiento al tiempo que se trata Como

procedimiento

legal,

el

de salvaguardar los intereses de otros

concurso de acreedores está sujeto a

agentes,

la normativa. En este sentido, la

empleados

86

particularmente mientras

que

los en

el

LA RESOLUCIÓN DEL CONCURSO EN LAS …

segundo

los

acreedores

de

Siguiendo con la eficiencia de la

maximizar el recobro de sus deudas

legislación, algunos autores proponen

(Celentani et al., 2010). En el caso de

como paso previo para su análisis,

la actual legislación española (Ley

estudiar

Concursal 22/20031), la misma puede

distinguiendo entre fracaso financiero

situarse en una posición intermedia

y

entre ambos extremos. No obstante,

1995; Andrade y Kaplan, 1998; Denis

la exposición de motivos de la Ley

y Rogers, 2007; Lemmon et al., 2009;

Concursal

Balcaen

española

tratan

HACIENDA CANARIA Nº 41 (SEPT. 2014)

muestra

como

las

fracaso

causas

del

económico

et

al.,

fracaso,

(Hotchkiss,

2011;

Fischer

y

objetivo destacado la protección de

Wahrenburgh, 2012). La importancia

los acreedores.

del tipo de fracaso se ha puesto de manifiesto

Existe un amplio debate en la

recientemente

en

la

medida llevada a cabo por el Gobierno

literatura acerca de la eficiencia de los

de

procedimientos legales relativos a la

marco

insolvencia empresarial. Así, cuando

refinanciación y reestructuración de la

un sistema concursal está orientado a

deuda

la

es

problemas. Tal y como indica la nueva

improbable que se observe un proceso

normativa se trata de garantizar la

de liquidación de empresas viables;

supervivencia de sociedades que han

más bien las posibles ineficiencias se

acumulado

encontrarían

protección

del

deudor,

en

para

relación los

de

las

al

nuevo

acuerdos

empresas

una

carga

de

con

financiera

permitir

la

excesiva, pero que son viables desde

empresas

no

el punto de vista operativo. De esta

rentables. En este sentido, algunos

forma, las empresas que se enfrentan

autores

al

continuidad

en

España,

de

afirman

que

los

sistemas

fracaso

financiero

son

viables

orientados a la protección del deudor

económicamente, pero presentan un

(ej., Chapter 11 USA), tienen un

elevado

sesgo

de

dificultades pagar sus deudas. Las

empresas inviables (Hotchkiss, 1995)

empresas que se enfrentan al fracaso

En el caso español, la Ley Concursal

económico también tienen dificultades

de 2003 otorga una menor protección

para

pagar

sus

deudas,

al deudor que la normativa previa, lo

caracterizan

por

un

cual plantea algunas dudas acerca de

negativo resultado operativo, por lo

su eficiencia (Fernández, 2004).

que su continuidad es dudosa, incluso

hacia

la

continuidad

en 1

endeudamiento

ausencia

de

y

muy

tienen

pero bajo

se o

endeudamiento

(Lemmon et al., 2009).

Ley 22/2003, de 22 de julio que entra en vigor en 1 de septiembre de 2004. Esta normativa ha sido 1modificada, entre otras, por la Ley 13/2009, de 3 de Ley 22/2003, de 22 de julio que entra en vigor en 1 de septiembre de 2004. Esta normativa ha sido modificada, entre noviembre, reforma de de la 3legislación procesal y otras, por lade Ley 13/2009, de noviembre, de reforma de la legislación procesal y por la ley 38/2011 de 10 de por la ley octubre de 38/2011 2011. de 10 de octubre de 2011.

87

INMACULADA AGUIAR DIAZ Y MARIA VICTORIA RUIZ MALLORQUI

HACIENDA CANARIA Nº 41

En esta línea, Lemmon et al. (2009)

y

Fischer

Wahrenburgh

En la tercera sección se plantean los

(2012) elaboran un índice para medir

argumentos teóricos que relacionan

el tipo de fracaso a través de una

las causas con la salida del fracaso y

combinación

se

de

y

concurso en la legislación española.

rentabilidad

y

enuncian

las

hipótesis.

Los

endeudamiento. Basándonos en los

aspectos metodológicos así como los

citados estudios, el presente trabajo

resultados del estudio empírico se se

tiene por objeto analizar la relación

exponen en los apartados cuarto y

existente entre la causa del fracaso

quinto.

(viabilidad económica y/o financiera)

presentan las conclusiones obtenidas.

En

el

sexto

y

último

se

y la resolución del mismo. Para ello se elabora el denominado Índice del tipo

II.

LA

RESOLUCIÓN

DEL

de fracaso, de forma análoga a la

CONCURSO

utilizada en dichos trabajos. El estudio

LEGISLACIÓN ESPAÑOLA

EN

LA

se realiza sobre una muestra de 473 empresas no financieras domiciliadas en

Canarias

que

han

entrado

en

La resolución del concurso hace referencia

a

aquella

fase

del

concurso entre los años 2004 y 2011

procedimiento concursal en la que se

con información disponible en la base

decide si la empresa continúa con su

de datos SABI, de las cuales 164 han

actividad bajo la aprobación de un

resuelto el concurso hasta finales del

convenio

año 2013. Los resultados permiten

liquidación. En concreto, en el caso

afirmar que cuando la causa de la

español,

entrada

denominada

en

concurso

es

o

se

procede

a

su

constituye el final de la fase

común

del

fundamentalmente de tipo económico

procedimiento y el comienzo de la

se

de

fase sucesiva. Según la exposición de

reorganización, de acuerdo con la

motivos de la Ley concursal española,

menor

la

el convenio es la solución normal del

empresa. La principal contribución del

concurso, por lo que la ley lo fomenta

estudio se centra en ser el primero en

con una serie de medidas, orientadas

analizar las causas del fracaso de las

a

empresas concursadas en Canarias y

acreedores a través de un acuerdo.

sobretodo en relacionar dichas causas

Ello no es obstáculo para que la

con la resolución del mismo.

legislación también tenga en cuenta

reduce

la

viabilidad

probabilidad

futura

de

alcanzar

la

satisfacción

de

los

otros grupos de interés presentes en El trabajo se estructura de la siguiente

forma:

en

el

siguiente

apartado se aborda la resolución del

88

las empresas, y en este sentido, el preámbulo

de

la

Ley

dice

textualmente: “Aunque el objeto del

LA RESOLUCIÓN DEL CONCURSO EN LAS …

HACIENDA CANARIA Nº 41 (SEPT. 2014)

concurso no sea el saneamiento de

cuotas

empresas,

participativos.

un

convenio

de

sociales,

o

en

créditos

continuación puede ser instrumento para salvar las consideren

empresas

total

o

que se

Además, el convenio necesita

parcialmente

aprobación judicial. La ley regula la

viables, en beneficio no sólo de los

oposición

acreedores,

propio

personas legitimadas y los motivos de

concursado, de los trabajadores y de

oposición, así como los de rechazo de

otros intereses………”(VI, párrafo 7º).

oficio

sino

del

a

por

la

el

aprobación,

juez

del

las

convenio

aceptado. La aprobación del convenio Entre las medidas para facilitar

no produce la conclusión del concurso,

esta solución del concurso destaca la

que

sólo

se

alcanza

con

el

admisión de la propuesta anticipada

cumplimiento de aquel. De hecho,

de convenio que el deudor puede

puede producirse la liquidación por

presentar con la propia solicitud de

incumplimiento del convenio.

concurso voluntario o, incluso, cuando se trate de concurso necesario2. Si no

La otra posible vía de resolución

se aprueba una propuesta anticipada

del concurso es la liquidación de la

y

empresa. Ésta se puede producir a

el

concursado

no

opta

por

la

liquidación de su patrimonio, se abre

petición

la fase convenio. La Ley es flexible en

momento de solicitar el concurso, o

cuanto al contenido de las propuestas

bien durante la vigencia del convenio,

de

100

si le es imposible cumplir con los

en

pagos comprometidos (art. 142). Así

convenio.

establece

que

Así,

el

podrá

artículo consistir

del

deudor,

bien

en

el

proposiciones de quita o de espera, o

mismo,

acumular ambas; pero las primeras

solicitada por los acreedores. Es de

no podrán exceder de la mitad del

destacar

importe de cada crédito ordinario, ni

administración

las segundas de cinco años a partir de

patrimonio

la aprobación del convenio. Además,

durante la fase de

se admiten proposiciones alternativas,

además

como las ofertas de conversión del

jurídicas, la resolución judicial que

la

liquidación

que

en

ser

las

facultades

de

y

posesión

del

quedan

el

puede

caso

suspendidas liquidación de

y

personas

crédito en acciones, participaciones o 2

Hasta la expiración del plazo de comunicación de créditos, siempre que vaya acompañada de adhesiones de acreedores en el porcentaje que la ley 2 Hasta la La expiración deldeplazo de comunicación establece. regulación esta propuesta anticipadade créditos, siempre que vaya acompañada de adhesiones de acreedores en el porcentaje quejudicial la ley establece. La regulación de esta propuesta anticipada permite, incluso, la permite, incluso, la aprobación del convenio aprobación judicial del convenio durante fasenotoria común del concurso, con una notoria economía de tiempo y de gastos durante la fase común del concurso, conlauna respecto de de los actuales concursales. economía tiempo yprocedimientos de gastos respecto de los actuales procedimientos concursales.

89

INMACULADA AGUIAR DIAZ Y MARIA VICTORIA RUIZ MALLORQUI

HACIENDA CANARIA Nº 41

inicia la fase de liquidación conlleva la

control, mientras que en el caso de

disolución de la empresa y el cese de

que el concurso sea solicitado por los

los

acreedores (necesario), se sustituye

administradores

sustituidos

por

la

que

serán

administración

el

equipo

directivo

por

una

concursal (art. 145). El procedimiento

administración

concursal.

En

de liquidación tiene como objetivo

sentido,

premura

por

agrupar los activos de la empresa,

transferencia del control empresarial a

determinar las deudas pendientes de

los

pago, y satisfacer las mismas en la

probabilidad

forma y orden prescrito en la Ley. La

empresas viables, mientras que el

liquidación puede dar lugar a una

retraso en la transferencia del control

venta individualizada de los activos o

permite

como un conjunto, en cuyo caso

decisiones subóptimas (Myers, 1977;

pueden

González y González, 2000).

retener

las

sinergias

la

acreedores

que

los

la

aumenta

de

a

este

se

la

liquiden

directivos

adoptar

generadas por la empresa. III. CAUSAS Uno de los aspectos que incide

RESOLUCIÓN

en la resolución del proceso es el relativo

a

la

asignación

de

DEL

FRACASO

DEL

Y

CONCURSO.

ARGUMENTOS TEÓRICOS

los

derechos de control de la empresa en

En el caso de que no existan

situación de insolvencia. Así, en los

asimetrías informativas, una vez que

sistemas orientados al acreedor (UK,

la

Alemania, Japón), automáticamente

debería ser liquidada si no es viable o

sustituyen a los directivos de las

debiera

ser

empresas por un equipo que será el

viable.

En

responsable

información

de

determinar

el

empresa

se

declara

insolvente

reestructurada un

escenario

completa,

es de

no

habría

alcanzar

estos

resultado final del procedimiento. Por

problema

el

resultados, ya que los acreedores

contrario,

en

los

sistemas

para

si

orientados al deudor (USA, Canadá)

optarían

permiten

empresas no viables, mientras que

a los

mantenerse

en

actuales el

directivos

control

de

las

estarían

por

la

liquidación

dispuestos

y González, 2000). En este sentido, la

viables.

actual

plantea

problemas de asimetría informativa,

una doble posibilidad: en el caso de

se presentan dos tipos de errores: se

que sea el deudor el que presente el

permite la continuidad de empresas

concurso (voluntario), se

permite

no viables que deberían ser liquidadas

mantener al equipo directivo en el

(error Tipo I), o se liquidan empresas

90

española

las

las

quitas

Sin

a

realizar

operaciones de la empresa (González

legislación

necesarias

a

de

embargo,

empresas si

existen

LA RESOLUCIÓN DEL CONCURSO EN LAS …

HACIENDA CANARIA Nº 41 (SEPT. 2014)

viables que deberían continuar (error

que su continuidad es dudosa, incluso

Tipo II). En este sentido, una de las

en

principales tareas de los jueces y

(Lemmon et al., 2009). Lemmon et al.

administradores

concursales

el

(2009)

procedimiento

de

es

(2012) concluyen que cuando la causa

determinar si el valor de la empresa

es de tipo financiero las empresas

como entidad en funcionamiento (ya

tienen una mayor probabilidad de

sea bajo la misma o nueva dirección),

reorganizarse llegando a un acuerdo

es mayor o menor que cuando se

con sus acreedores para pagar sus

procede a la separación y venta de

deudas

sus activos.

expectativas de resultados, lo cual les

en

fracaso

ausencia

y

de

endeudamiento

Fischer

ya

y

que

Wahrenburgh

tienen

buenas

permite afrontar dichos pagos. Sin Algunos autores (Lemmon et al.,

embargo, cuando el fracaso es debido

2009; Fischer y Wahrenburg, 2012)

a malos resultados operativos, es más

han

la

probable

que

empresa, y por ende la salida del

liquiden.

Por

otro

fracaso, con las causas del mismo.

endeudamiento

puede

Concretamente,

de

como una proxy de la complejidad de

identificar si el fracaso tiene su origen

la estructura financiera, por lo que los

en

acreedores

asociado

la

viabilidad

han

problemas

de

tratado

estrictamente

las

empresas

pueden

se

lado,

el

considerarse

evaluar

si

las

financieros (fracaso financiero) o bien

empresas muy endeudadas pueden

está relacionado con los resultados

ser

operativos

Van Hulle, 2009).

(fracaso

económico)

reorganizadas

(Dewaelheyns

y

(Hotchkiss, 1995; Andrade y Kaplan, 1998; Denis y Rogers, 2007; Lemmon

De acuerdo con Lemmon et al.

et al., 2009; Balcaen et al. 2011;

(2009),

Fischer y Wahrenburgh, 2012).

rentabilidad

la

combinación operativa

endeudamiento Las empresas que se enfrentan al

fracaso

financiero

son

viables

diferenciación

proporciona más

adecuada

de y una entre

fracaso económico y financiero que

económicamente, pero presentan un

dichas

elevado

individualmente. Según estos autores,

endeudamiento

y

tienen

variables

utilizadas

dificultades para pagar sus deudas.

las

Las empresas que se enfrentan al

principalmente al fracaso económico

fracaso

tienen

se caracterizan por una combinación

dificultades para pagar sus deudas,

de relativamente bajo endeudamiento

pero se caracterizan por un muy bajo

y

o negativo resultado operativo, por lo

económica

económico

también

empresas

que

relativamente previa

se

baja al

enfrentan

rentabilidad fracaso.

Las

91

INMACULADA AGUIAR DIAZ Y MARIA VICTORIA RUIZ MALLORQUI

HACIENDA CANARIA Nº 41

empresas que se enfrentan al fracaso

de

financiero se caracterizan por una

viabilidad futura de las empresas y

combinación

por

de

endeudamiento

y

elevado

una

tipo

económico

tanto

la

se

reduce

probabilidad

la

de

rentabilidad

reorganización, mientras que si el

económica relativamente elevada. Los

fracaso es exclusivamente financiero,

resultados

obtenidos

autores,

a

partir

combinado

de

por

estos

dicha

su

índice

mismo, es de esperar que si el fracaso

de

rentabilidad

y

probabilidad

es

mayor.

Así

de la empresa viene motivado tanto

endeudamiento, les permiten afirmar

por

que las empresas con mayor fracaso

financieras, la probabilidad de una

económico tienen mayor probabilidad

reorganización se reduce. En síntesis,

de ser liquidadas. Así mismo, Fischer

se predice que, si el sistema es

y

eficiente, las empresas con una menor

Wahrenburg

(2012)

también

causas

económicas

como

obtienen que el índice de fracaso es la

viabilidad

variable

probabilidad de ser reorganizadas.

principal

que

resolución,

explica

la

(que

representa

IV.

menor

que

las

MUESTRA Y VARIABLES

fracaso

financiero), aumenta la probabilidad de

una

concretamente,

encuentran que un mayor valor del índice

tienen

investigación

precedente

sean

acerca del fracaso se ha centrado en

reorganizadas. Por último, en relación

identificar las características de las

con la eficiencia de la legislación,

empresas que presentan una mayor

Lemmon et al., 2009 concluyen que

probabilidad de fracaso. La mayoría

sus resultados no apoyan la visión de

de los estudios consideran la solicitud

que el Chapter 11 permita a las

del procedimiento legal de fracaso

empresas no rentables e ineficientes

(concurso, en el caso español), como

resolver

dato

el

empresas

La

fracaso

sin

realizar

objetivo

que

determina

la

cambios importantes en sus activos.

entrada en el proceso. Así, se han

En

desarrollado

la

misma

línea,

Fischer

y

numerosos

modelos

Wahrenburg (2012) afirman que el

(e.g., Altman, 1968; Ohlson, 1980;

Chapter

suficiente

Zmijewski,

1984),

una

resolución

demostrado

la

las

empresas

información contable para predecir el

11

información óptima

genera para

separando

eficientes de las ineficientes.

los

cuales

utilidad

de

han la

fracaso. Sin embargo, los estudios que analizan la salida o resolución del

Por

los

fracaso son escasos quizá porque,

argumentos previos, en el presente

como afirman Barniv et al. (2002),

estudio se predice que si el fracaso es

predecir la resolución del fracaso es

92

tanto,

en

base

a

LA RESOLUCIÓN DEL CONCURSO EN LAS …

HACIENDA CANARIA Nº 41 (SEPT. 2014)

más complejo que distinguir entre

A)

Muestra

empresas sanas e insolventes, pues todas se encuentran en dificultades

La selección de la muestra parte

financieras. White (1984), Campbell

de los concursos publicados en el

(1996), Bryan et al. (2002, 2010) y

Boletín Oficial del Estado, obtenidos a

Jacobs et al. (2012), entre otros,

través de la webconcursal3, la cual

extienden

estudios

contiene la denominación social, CIF,

analizando si la información contable

provincia y registro mercantil en el

que predice el fracaso se asocia con la

que se ha presentado el concurso,

salida

además de información relativa a las

los

del

algunos

citados

mismo.

autores

En

esta

al.,

distintas fases del procedimiento. La

2009; Fischer y Wahrenburg, 2012)

muestra inicial está formada por las

han tratado de analizar si la salida del

empresas

fracaso se relaciona con las causas del

presentado concurso de acreedores

mismo, para lo cual se basan en la

entre 2004 y 2011. Además, debido a

información contable correspondiente

la

al año previo a la entrada en el

información financiera disponible en la

procedimiento legal de fracaso. En el

base de datos SABI, la muestra se

presente estudio, siguiendo a dichos

reduce a las sociedades (anónimas y

autores, se elabora un índice que

limitadas) y asciende a 473 empresas.

aproxima

Además,

el

(Lemmon

línea,

tipo

de

et

fracaso

canarias

necesidad

en

los

han

contar

estudios

de

requerir que las cuentas correspondan

incidencia

resolución del mismo.

en

la

es

sobre

resolución

su

fracaso

con

(económico o financiero) con objeto analizar

del

de

que

habitual

al año previo al concurso4, lo que reduce la muestra a 363 empresas. Para determinar la situación concursal de estas empresas se ha realizado una búsqueda individualizada en el registro

público

de

resoluciones

concursales del Ministerio de Justicia5. Este registro facilita información sobre 3

www.webconcursal.com Concretamente, se han considerado las cuentas www.webconcursal.com correspondientes a los dos años anteriores a la fecha de concurso cuando el concurso se presenta en el 4 primer año y lasa cuentas anterior Concretamente, se han considerado las cuentas correspondientes a los semestre dos añosdel anteriores la fechadeldeaño concurso los concursos presentados segundo cuando el concurso se presenta en el primer semestre del año ypara las cuentas del año anterior paraenlos elconcursos año. entre Ello las da cuentas lugar a yuna distancia presentados en el segundo semestre del año. Ello da lugar a unasemestre distanciadel máxima la fecha de concurso de un año y medio, en la línea de Leyman et al. (2011). máxima entre las cuentas y la fecha de concurso de un año y medio, en la línea de Leyman et al. (2011). 5 https://www.publicidadconcursal.es/. En su defecto se ha utilizado la webconcursal. 5 https://www.publicidadconcursal.es/. En su defecto se ha utilizado la webconcursal. 3

4

93

INMACULADA AGUIAR DIAZ Y MARIA VICTORIA RUIZ MALLORQUI

HACIENDA CANARIA Nº 41

el histórico de las resoluciones con

entre las empresas que han resuelto

indicación del auto así como de la

el concurso es que hayan superado la

fecha precisa de las resoluciones. De

fase común7, de tal forma que ya se

las 363 empresas, 164 han pasado a

conoce si se ha iniciado la fase de

la fase sucesiva6. A su vez, un 30%

liquidación o de convenio. Para ello se

de estas han iniciado la fase de

crea una variable dummie que adopta

convenio

el valor 1 en caso de convenio y 0 en

con

los

acreedores

para

aplazar el pago de sus deudas y un

caso de liquidación.

70% de las empresas han iniciado la fase de liquidación.

Variables variables

explicativas.

explicativas

Las

tratan

de

aproximar la causa del fracaso para lo

B) Variables

cual se utilizan dos tipos de medidas: Las

variables

de

interés

del

individual

y

combinada.

Como

estudio se refieren por un lado a la

medidas individuales se consideran la

resolución del concurso y por otro a

rentabilidad

las causas del fracaso distinguiendo

endeudamiento.

entre fracaso económico y fracaso

combinada se crea un índice que

financiero.

han

aproxima el tipo de fracaso (Lemmon

considerado una serie de variables de

et al., 2009; y Fischer y Wahrenburg,

control

2012). Por otro lado, algunos estudios

empírica

Además,

obtenidas previa,

de en

se

la

evidencia

particular

el

económica Como

y

el

medida

consideran las variables ajustadas por

tamaño, la liquidez, el año en el que

la

presenta el concurso, la duración del

Concretamente, Lemmon et al. (2009)

procedimiento,

consideran solamente la rentabilidad

el

sector

a

que

mediana

del

mientras

sector

que

y

año.

pertenece la empresa y la situación

ajustada

Fischer

y

económica en el año en el que se

Wahrenburgh (2012) ajustan tanto la

resuelve el proceso.

rentabilidad como el endeudamiento. Ello requiere contar con un mínimo de

Variable Resolución

dependiente: versus

ello, en el presente estudio, ante la

Liquidación). El criterio considerado

imposibilidad de aplicar estos ajustes

en el presente estudio para distinguir

de firma homogénea en todos los

6 6

(Reorganización

5 observaciones por sector y año. Por

Enmuy muypocos pocoscasos casosdedehahaproducido producidolalaconclusión conclusióndel concurso y además en algunos casos se ha observado que las En del concurso y además en algunos casos ha empresas han iniciado la liquidación después desehaberse aprobado un convenio, por incumplimiento del mismo. A observado las empresas han seguido iniciadopermite la pesar de ello,que entendemos que el criterio un tratamiento homogéneo de los distintos casos (Tucker y liquidación Moore, 2000).después de haberse aprobado un convenio, por incumplimiento del mismo. A pesar de 7 7 Este entendemos criterio es seguido Van Hemmen en el anuario 2007Hemmen por el Colegio ello, que elpor criterio seguido permite un de estadística Este concursal criterio espublicado seguido desde por Van en el de Registradores. tratamiento homogéneo de los distintos casos (Tucker anuario de estadística concursal publicado desde y Moore, 2000). 2007 por el Colegio de Registradores.

94

LA RESOLUCIÓN DEL CONCURSO EN LAS …

HACIENDA CANARIA Nº 41 (SEPT. 2014)

años, se ha optado por mantener los

el valor 1 si el ratio de endeudamiento

valores de las variables sin ajustar.

es superior a la unidad y 0 en caso contrario (Naujoks, 2012). El valor 1

Con

Fracaso económico ROA1. El

y

relativamente

baja

rentabilidad

endeudamiento (LEV) se aproxima por

económica

cociente entre la deuda total y el

empresas que se enfrentan al fracaso

activo total (Denis y Rodgers, 2007;

financiero se caracterizan por una

Lemmon et al, 2009; Leyman et al.,

combinación

2011; Fischer y Wahrenburg, 2012).

endeudamiento

De

al.

económica relativamente elevada. En

(2009), una vez que la empresa entra

el presente estudio, se ha optado por

en concurso, todas las deudas son

codificar las variables siguiendo un

exigibles por lo que es conveniente

criterio se menor a mayor graduación.

utilizar la deuda total en lugar de la

En este sentido se parte de que si la

deuda a corto plazo. Como proxy

causa es exclusivamente financiera (la

individual de fracaso financiero se

empresa

crea una variable dummie que adopta

positiva), la empresa presenta mayor

acuerdo

con

Lemmon

et

previa

tiene

al

de y

una

una

fracaso.

Las

elevado rentabilidad

rentabilidad

8

Este autor utiliza como proxy del resultado operativo ratio EBITDA/Ventas ajustado por la Este autorelutiliza como proxy del resultado operativo el ratio EBITDA/Ventas ajustado por la medina del sector. medina del sector.

8

95

INMACULADA AGUIAR DIAZ Y MARIA VICTORIA RUIZ MALLORQUI

HACIENDA CANARIA Nº 41

viabilidad, mientras que si la causa es

de tal forma que un mayor valor del

exclusivamente

índice

económica,

la

represente

una

menor

viabilidad se reduce. Si la causa es

viabilidad. Para ello se procede en

doble,

primer lugar a codificar las variables

económica

y

financiera,

la

viabilidad se reduce aún más. De ahí

de la siguiente forma:

que se propone codificar las variables

Si ROA>0 dummie ROA=0; Si ROA0 y LEV0 y LEV>1 0+2=2

-

Fracaso económico

ROA

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