LA UNIFICACIÓN DE LOS SISTEMAS DE COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN EN EUROPA. EL CASO ESPAÑOL.

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Los Sistemas de Compensación y Liquidación de Valores 

Infraestructura básica de los sistemas financieros.

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Servicios de custodia y entrega en firme de valores.

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Innovación tecnológica => Anotaciones en cuenta Entrega contra pago Entidades que prestan servicios de liquidación de valores:  Centrales Depositarias de Valores Nacionales  Centrales Depositarias de Valores Internacionales  Bancos custodios

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La Compensación y Liquidación en Europa 

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Punto de partida: elevada fragmentación de la infraestructura de compensación y liquidación en Europa a escala nacional y europea Cada institución nacional se limitaba a ofrecer sus servicios para operaciones sobre valores listados en los mercados de valores de su país. Para operaciones sobre valores extranjeros: • • • • •

Enlaces bilaterales con sistemas de otros países (entrega libre de pago) Depositarios internacionales (Euroclear, Cedel) Custodio global o local Acceso local (a través de subsidiarias o sucursales en el extranjero)3 Acceso remoto

La Compensación y Liquidación en Europa 

Frente a la tradicional multiplicidad de depositarios centrales nacionales, con sistemas operativos diferentes, en la mayoría de países europeos se ha evolucionado hacia un modelo integrado a nivel nacional: • A principios de los 90, sólo 5 países tenían un único depositario central de valores. • A lo largo de la década, varios países han procedido a simplificar estructuras y concentrar sus SCL en un único organismo (ajeno al Banco Central). • Posición monopolística en el mercado local.

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El nuevo escenario: el euro y las nuevas tecnologías 

Desaparece la segmentación por monedas

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Creciente globalización de los servicios de inversión

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Mayor competencia

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Desintermediación

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Lanzamiento de índices paneuropeos

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Desarrollo de sistemas alternativos de contratación: redes de comunicación electrónica (ECNs) Auge de la contratación online por INTERNET

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El nuevo escenario: el euro y las nuevas tecnologías Se eliminan las barreras entre los diferentes sistemas nacionales y entre éstos y los internacionales.  Competencia entre sistemas  Necesidad de incrementar la eficiencia: reducir costes (economías de escala y alcance) estandarizar procedimientos ofrecer un único punto de acceso 

Integración de los SCL a escala europea

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La integración de los SCL en Europa: Propuestas iniciales 1. Modelo “Eurolinks” de la ECSDA 

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Partiendo de un único depositario por país, se formaría una red mediante enlaces bilaterales entre DVC nacionales. Cada DCV local proporciona un único punto de entrada, que permite mantener y transferir valores inscritos en cualquier otro DCV de la red.

2. Modelo “Hub & Spokes” (centro y radios) de EUROCLEAR 

Una central (Euroclear) enlazaría a los diferentes DCV nacionales participantes (que serían los radios del sistema).

3. Modelo “European Clearing House” de CEDEL 

Existiría un depositario central de alcance europeo -European Clearing House-, al que adhieren los sistemas nacionales (mediante enlaces, 7 subcontratando los servicios, o fusionándose).

La integración de los SCL en Europa: Situación actual

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Los enlaces bilaterales no han funcionado, al ser en su mayoría libres de pago. Se han formado dos bloques, que pretender incorporar a los Depositarios Centrales Nacionales de diversas maneras: fusión, acuerdos de colaboración, enlaces con entrega contra pago,.. Euroclear + SICOVAM (Francia). Prevista adhesión de CIK (Bélgica)y NECIGEF (Holanda) Cedel + DBC (Alemania) = Clearstream

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La integración de los SCL en Europa: Conclusiones

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Los proyectos de integración a escala europea se encuentran todavía en una fase temprana. Persisten diferencias funcionamiento,...

legales,

fiscales,

regulatorias,

de

No existe una idea clara de cuál sería la infraestructura óptima para posibilitar un mercado de valores paneuropeo. Posible aparición de deseconomías de escala e ineficiencias (problemas de administración y gestión del sistema, legales, operativos, de control interno...). 9

Los Sistemas de Compensación y Liquidación de Valores en España

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La Ley 41/1999, de 12 de noviembre, sobre sistemas de pagos y de

liquidación de valores, reconoce como sistemas españoles:  El Servicio de Liquidación del Banco de España  El Servicio Español de Pagos Interbancarios  El Servicio de Compensación y Liquidación de Valores  El Servicio de Compensación y Liquidación de la Bolsa de Barcelona  El Servicio de Compensación y Liquidación de la Bolsa de Bilbao  El Servicio de Compensación y Liquidación de la Bolsa de Valencia  La Central de Anotaciones del Mercado de Deuda Pública  El Sistema de Compensación y Liquidación de AIAF  Los regímenes de Compensación y Liquidación de los contratos 10 negociados en MEFF Renta Variable y MEFF Renta Fija

Los Sistemas de Compensación y Liquidación de Valores en España SCLV 



Sociedad de capital privado, participada en un 40% por las Bolsas de Valores (Madrid, 27,2%) y el 60% restante pertenece a 40 entidades financieras adheridas Dispone de una plataforma para renta variable y otra para renta fija (Espaclear)

SISTEMAS AUTONÓMICOS 



Representan una pequeña proporción del mercado de valores español. Sistemas prácticamente idénticos al del SCLV y al de CADE.11

Los Sistemas de Compensación y Liquidación de Valores en España CADE 

Sistema para la Deuda Pública gestionado por Banco de España.



Liquidación bruta en tiempo real para todas las operaciones.



Imbricado en la política monetaria.







Permite el acceso directo de miembros remotos (no residentes) a la contratación de Deuda Pública. Permite liquidar la negociación de las plataformas electrónicas internacionales EuroMTS y Brokertec. Conexiones con DCV con sede en la UE para entregas libres de pago: SICOVAM (Francia), Monte Titoli (Italia), DBC (Alemania) 12 y Necigef (Holanda).

Los Sistemas de Compensación y Liquidación de Valores en España Elevado grado de fragmentación (multiplicidad de sistemas separados y débilmente coordinados)

 En contraste con la situación a nivel europeo



Necesidad de reforma tendente a alcanzar un mayor nivel de integración de los SCL españoles, como paso previo a una mayor inserción a escala europea e internacional. 13

La respuesta de los SCL españoles: La unificación de CADE y SCLV Objetivo: Crear un único depositario central que gestione los sistemas de registro, compensación y liquidación de valores existentes en España, que asuma la representación internacional y que se constituya en la única puerta de acceso para las operaciones transfronterizas.

SOCIEDAD DE GESTIÓN DE LOS SISTEMAS ESPAÑOLES DE COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN

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La respuesta de los SCL españoles: La unificación de CADE y SCLV

Fases:  Creación de una Sociedad Promotora: Iberclear (7 junio 2000) 

Creación de la Sociedad de Gestión de los Sistemas Españoles de Liquidación, con forma de S.A. Iberclear se configura como embrión del futuro depositario central de valores español, debiendo impulsar las modificaciones legales, técnicas y organizativas precisas para que la Sociedad de Gestión esté en funcionamiento lo antes posible. 15

La respuesta de los SCL españoles: La unificación de CADE y SCLV Objetivos Sociedad Promotora: Promover las modificaciones legales precisas Valorar las diferentes unidades de negocio Definir la estructura organizativa de la futura Sociedad de Gestión Diseñar la configuración de las plataformas de renta fija y renta variable  Iniciar negociaciones con homólogos europeos en nombre del futuro sistema español

   

Estructura accionarial de la Sociedad Promotora:  SCLV 55%  BE 45%

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La respuesta de los SCL españoles: La unificación de CADE y SCLV 

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Aunque inicialmente se unen CADE y SCLV, el proyecto está abierto a la incorporación de otros sistemas españoles. En un primer momento, se integrarán en una única plataforma técnica -CADE- todos los valores de renta fija (pública y privada). (Fecha prevista: julio 2001) Más adelante, se incorporará la renta variable. 17

La unificación de CADE Y SCLV: Implicaciones generales  La integración permite racionalizar capacidades y evitar duplicidad de inversiones.   Ahorro de costes  Los recursos pueden destinarse a usos alternativos (adquisición de nuevas tecnologías…)  Mayor eficiencia en la asignación de recursos 18

La unificación de CADE Y SCLV: Implicaciones generales  La plataforma CADE será utilizada por los valores de renta fija negociados en AIAF y Bolsa.   Procedimientos más ágiles y homogéneos  Posibilidad de utilizar valores de renta fija privada como colateral en las operaciones de financiación intradía  Beneficios para los operadores 19

La unificación de CADE Y SCLV: Implicaciones generales  Aunando esfuerzos, se consigue que la posición de España a nivel internacional sea:  más fuerte  más representativa del grado de desarrollo alcanzado por el sistema financiero español  Mayor presencia e influencia a nivel internacional 20