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Papel Comercial Mundo Deportivo MEDEPORT S.A. Comité No. 323.2014

Fecha de Comité: 30 de octubre de 2014

Informe con Estados Financieros no auditados al 31 de agosto de 2014 Ing. Andrea Peñaherrera

Quito, Ecuador

(593) 2 3331573

Aspecto o Instrumento Calificado Papel Comercial Mundo Deportivo MEDEPORT S.A.

[email protected] Calificación AAA-

Observación Primera Revisión

Resolución Superintendencia de Compañías No.SCV.IRQ.DRMV.2014.3041 del 12 de Agosto de 2014

Significado de la Calificación Categoría AAA: Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen excelente capacidad de pago del capital e intereses, en los términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenecen y en la economía en general. La categoría de calificación descrita puede incluir signos más (+) o menos (-). El signo de más (+) indicará que la calificación podría subir hacia su inmediata superior, mientras que el signo menos (-) advertirá descenso a la categoría inmediata inferior. “La información empleada en la presente calificación proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las calificaciones de Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. constituyen una evaluación sobre el riesgo involucrado y una opinión sobre la calidad crediticia, y, la misma no implica recomendación para comprar, vender o mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo; ni estabilidad de su precio.”

Racionalidad La Calificadora de Riesgos PACIFIC CREDIT RATING S.A. en Comité No. 323.2014 con fecha al 30 de octubre del 2014, con base en los estados financieros internos e información adicional con corte al 31 de agosto de 2014, acordó por unanimidad mantener la calificación de “AAA-” al Papel Comercial Mundo Deportivo MEDEPORT S.A. La calificación asignada se respalda en su excelente capacidad para generar ingresos y margen operativo principalmente por la innovación en las estrategias de marketing implementadas. La empresa cuenta con vasto conocimiento de mercado y posicionamiento a nivel nacional de la marca “adidas” de la cual es representante exclusivo en el país. MEDEPORT S.A. reflejó mejores niveles de cobertura de deuda y gastos financieros. Su patrimonio de vio fortalecido por el crecimiento de las utilidades retenidas. A agosto del 2014 mostró un nivel de liquidez superior al registrado en años históricos, sin embargo las restricciones gubernamentales hacia las importaciones, con el fin de proteger la industria nacional y la imitación de los productos de la marca, representan un riesgo para el giro de su negocio. Cabe mencionar que las proyecciones presentaron un cumplimiento satisfactorio al igual que los resguardos de ley y adicionales contemplados en la presente emisión de papel comercial.

Resumen Ejecutivo La calificación asignada a “Papel Comercial Mundo Deportivo MEDEPORT S.A.” se sustenta en los siguientes aspectos: 

Mundo Deportivo MEDEPORT S.A., es el distribuidor exclusivo para comercializar los productos de la marca “adidas” en el Ecuador, con una participación del 27% en el mercado de marcas deportivas en el país, siendo los zapatos y ropa los productos más vendidos en sus tiendas. La compañía es parte del grupo Económico Marathon, el cual confecciona, importa, distribuye y comercializa, artículos de las marcas deportivas reconocidas a nivel internacional, tales como “adidas”, Nike, Puma, entre otras. En la actualidad el grupo Marathon tiene más de 88 tiendas alrededor del país. “adidas”.



Los ingresos de Mundo Deportivo Medeport S.A. durante los últimos cinco periodos han presentado tendencia creciente, con un promedio anual de 31,72%. En diciembre de 2013 el total de las ventas fue de US$ 45,20 millones, por lo que su incremento fue de 21,82% respecto al mismo periodo en el año 2012 (US$ 37,10 millones). Al 31 de agosto de 2014 las ventas de Mundo Deportivo Medeport sumaron US$ 31,45 millones, lo cual representó 69,60% de las ventas a diciembre de 2013 y un 12,31% respecto

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a agosto 2013 (US$ 28,01 millones), debido al reconocimiento de la marca que comercializa “adidas” dentro del mercado nacional, y a su vez por los adecuados procesos de marketing empleados por la empresa. Es así como la utilidad bruta a agosto del 2014 presentó un crecimiento de 13,04% respecto a similar periodo del año anterior. 

A su vez, los costos de ventas crecieron en menor proporción que los ingresos (11,93% y 12,31% respectivamente), mientras que los gastos operacionales mostraron un crecimiento del 14,28%, por lo que su margen operativo pasó de 15,40% a 15,30%. Finalmente al disminuir los gastos financieros en 39,81%, la utilidad neta se ubicó en 11,26% (US$ 3,47 millones).



El EBITDA (12 meses) a agosto de 2014 de ubicó en US$ 7,94 millones siendo mayor en 11,21% al registrado en agosto de 2013 (US$ 7,14 millones), el margen EBITDA presentó una ligera disminución de 0,98% pasando de 16,99% en agosto de 2013 a 16,82% en agosto de 2014. Sus indicadores de solvencia mejoraron a agosto del 2014 como consecuencia principalmente del incremento de la utilidad generada en el periodo, es así como la relación entre Pasivo Total/EBITDA (12 meses) pasó de 1,23 veces a 1,11 de agosto 2013 a agosto 2014, mientras que relación Deuda Financiera/EBITDA (12 meses) pasó de 0,18 veces (agosto de 2013) a 0,01 veces en agosto de 2014.



El indicador Deuda Financiera/Patrimonio pasó de 0,10 veces en agosto de 2013 a 0,01 veces en agosto de 2014, debido a la disminución de la deuda financiera de 87,02% y al incrementó del patrimonio por las utilidades retenidas en 22,54% en el periodo analizado del año en curso.



El indicador de liquidez muestra una tendencia positiva, ubicándose en 2,11 veces al cierre del año 2013. Al 31 de agosto de 2014 este indicador alcanzo 2,16 veces, superior a lo obtenido en el mismo periodo del 2013 (1,96 veces), denotando así que la compañía cuenta con suficiente activos líquidos para el de pago de sus obligaciones financieras de corto plazo.



A agosto de 2014 Mundo Deportivo Medeport S.A. ha cumplido con los resguardos exigidos por ley, según los cuales, los indicadores de liquidez o circulante y activos corrientes sobre los pasivos totales, deben ser mayores o iguales a uno, obteniendo 2,16 veces y 2,07 veces respectivamente.



Al 31 de agosto de 2014, Mundo Deportivo Medeport S.A. registró activos libres de gravamen por US$ 20,69 millones, siendo el 80,00% de éstos US$16,55 millones, con lo cual el monto de la presente emisión por US$ 1,50 millones representa el 9,35% y cumple los límites establecidos en la normativa. Además, el monto de la nueva emisión de obligaciones no sobrepasa el 200% del patrimonio de la empresa al corte del presente informe.



Mundo Deportivo Medeport S.A. al cierre de agosto de 2014 mostró un cumplimiento satisfactorio respecto a las proyecciones a septiembre de 2014. Se prevé que para diciembre de 2014 se alcanzara el total de lo proyectado para este año.

Riesgos y Debilidades La Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A., de acuerdo con numeral 1.7 del Artículo 18, Sección IV, Capítulo III, Subtítulo IV, Título II de la Codificación de la Resolución del C.N.V., considera que los riesgos previsibles son los siguientes: 

Mundo Deportivo MEDEPORT S.A., es el único distribuidor autorizado de la marca “adidas” en el Ecuador. El contrabando y la falsificación de productos de esta marca en el país, pueden determinar una pérdida en sus ingresos y rentabilidad, así como mayores costos por controlar este tipo de situaciones. La empresa ha tomado medidas para mitigar este riesgo mediante el apoyo de “adidas” LatinA merica, con quien se coordina la realización de supervisiones a nivel nacional e informa a las autoridades respectivas para tomar las medidas del caso, apoyados de un estudio jurídico experto en propiedad intelectual.



La empresa puede verse afectada por las nuevas regulaciones de importación, las cuales establecen normativas técnicas para los productos, que pueden demorar, más no paralizar las importaciones. Mundo Deportivo MEDEPORT S.A., tiene un manejo adecuado de inventario para estar siempre provisto de producto para la venta.

Información Utilizada para la Calificación 1. Información Financiera



Estados Financieros auditados anuales de 2009 a 2013 y los Estados Financieros no auditados de

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Mundo Deportivo MEDEPORT S.A. al 31 de diciembre de 2013, 31 de Agosto de 2013 y 2014. 2. Información Económica 3. Perfil de la Empresa 4. Estructura de la Emisión

   

Acta de la Junta Universal de Accionistas. Circular de Oferta Pública Declaración Juramentada de Activos Libres de Gravamen Declaración Juramentada de los Activos que respaldan la Emisión

Presencia Bursátil Al 31 de Agosto del 2014 la compañía cuenta solo con el presente proceso de emisión de obligaciones vigente en el mercado de valores. Cuadro No. 1 Presencia Bursátil Nombre

No. De Resolución

No. Inscripción

Aprobatoria SIC

en el R.M.V.

Emisión de Obligaciones a Corto Plazo (Papel

SCV.IRQ.DRMV.2014.3041

Comercial)

12/agosto/2014

Monto

Saldo de

Autorizado

Capital

(US$)

(US$)

2014.1.02.01336 1.500.000,00 1.500.000,00

Fuente: Mundo Deportivo MEDEPORT S.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

Características de los Instrumentos Calificados Cuadro 2: Condiciones y Términos Generales Emisor

Mundo Deportivo MEDEPORT S.A.

Monto de la Emisión

US$ 1’500.000,00

Unidad Monetaria

Dólares de Estados Unidos de América

Características

Monto (US$)

Plazo del programa

1’500.000,00

720 días

Plazo Primera Emisión 180 días

Pago de Capital

Al vencimiento

Valoración Nominal

La presente emisión de papel comercial fue desmaterializada.

Sistema de Colocación Destino de los Recursos Estructurador Financiero y Agente Colocador Estructurador Legal Representante de Obligacionistas Agente Pagador

Tasa de cupón / interés Cero cupón

La colocación de obligaciones (papel comercial) se realizará indistintamente a través del mercado bursátil y/o extrabursátil. Los recursos provenientes de la emisión de obligaciones corto plazo (papel comercial) se destinarán a capital de trabajo 100%. Su Casa de Valores S.A. SUCAVAL S.A. Lexvalor Asesoría Legal S.A. PEÑA, LARREA, TORRES & ASOCIADOS CÍA. LTDA. Mundo Deportivo MEDEPORT S.A.

a través de Decevale en caso de ser

desmaterializada. El pago se realizará mediante crédito a la cuenta que cada Obligacionista señale o mediante la emisión de un cheque. En caso de ser desmaterializadas, los

Modalidad de Pago

Obligacionistas, deberán acercarse a cualquiera de las oficinas de DECEVALE S.A. en las ciudades de Quito o Guayaquil. En caso de ser materializadas, las obligaciones serán canceladas en las oficinas del Emisor.

Garantía Resguardos de Ley

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Garantía General según lo estipulado en el Art. 162 de la Ley de Mercado de Valores.

 Determinar al menos las siguientes medidas cuantificables en función de razones

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financieras, para preservar posiciones de liquidez y solvencia razonables del emisor,: a) Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno (1), a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores. b) Los activos reales sobre los pasivos exigibles deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.

 No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora.  Mantener durante la vigencia de la emisión y del programa, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo establecido en el artículo 2 del capítulo IV, del Título III de la Codificación de Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores, la Ley de Mercado de Valores y demás normas pertinentes. 1. Mantener una relación Deuda financiera (Bancos + Mercado de Valores + Pasivos con costo) / EBITDA inferior a 2,2 veces. 2. Mantener cuentas por cobrar con compañías relacionadas únicamente para el giro Compromisos Adicionales

del negocio. 3. Medeport no otorgará a ninguna compañía relacionada, garantías subsidiarias ó solidarias adicionales a la otorgada a EMEDE para el Primer proceso de Emisión de Obligaciones Largo Plazo.

Fuente: Mundo Deportivo MEDEPORT S.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

Situación Actual de la Emisión Mediante Resolución No. SCV.IRQ.DRMV.2014.3041 de 12 de agosto de 2014, publicada en diario LA HORA el 20 de agosto de 2014, resolvieron aprobar el programa de emisión de obligaciones de corto plazo (Papel Comercial) de la compañía MUNDO DEPORTIVO MEDEPRT S.A., por un monto de US$ 1,50 millones. Con fecha 25 de agosto de 2014, inscribieron la emisión de Papel Comercial en el Registro de Mercado de Valores. Al 31 de agosto de 2014, la presente Emisión de Papel Comercial no se encuentra colocada.

Garantías Activos Libres de Todo Gravamen Para cumplir con las disposiciones contempladas en la Codificación de Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores, artículo 13 de la Sección I, del Capítulo III, y artículo 2 de la Sección I del Capítulo IV, Subtítulo I, Título III, en el cual se establece que el monto máximo para emisión de obligaciones y de papel comercial amparadas con garantía general, deberá calcularse de la siguiente manera:

Cuadro 3: Activos Libres de Gravamen (US$) a Agosto de 2014 Total Activos (-) Activos Diferidos o Impuestos Diferidos (-) Activos Gravados

23.832.312 174.754 2.965.033

(-) Activos en Litigio (-) Impugnaciones Tributarias (-) Monto no redimido de Emisiones en Circulación (-) Monto no redimido de Titularización de Flujos en Circulación

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(-) Derechos Fiduciarios de negocios fiduciarios que garanticen obligaciones propias o de terceros (-) Documentos por cobrar provenientes de la negociación de Derechos Fiduciarios (-) Saldo de valores no redimido de REVNI (-) Inversiones en acciones en compañías nacionales o extranjeras que no coticen en bolsa o mercados regulados y que sean vinculadas con el emisor Total Activos Libres de Gravamen

20.692.525

80% Activos Libres de Gravamen

16.554.020

Monto por Colocar de Papel Comercial

1.500.000

Monto Emisión / (ALG + Monto no redimido Emisiones)

7,25%

Fuente: Mundo Deportivo MEDEPORT S.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

Hay que mencionar que el monto autorizado para la presente Emisión de Obligaciones, pendiente de colocar al 31 de agosto del presente año, presentó una relación frente al total de activos libres de 1 gravamen de 7,25%, porcentaje que no superó el 80,00% de activos libres de gravamen. Es así que el monto máximo a emitir al 31 de agosto de 2014, de MEDEPORT S.A., fue de US$ 16,56 millones, ya que el monto de obligaciones en circulación se consideró dentro de la relación porcentual del 80% calculado en el cuadro anterior. 2

Revisando la posición relativa de la garantía frente a las obligaciones de la empresa, se tuvo que el valor total de activos libres de gravamen presentó una cobertura de 2,34 veces sobre los pasivos totales de la empresa. Activos que respaldan la Emisión A continuación se muestra los activos reales que respaldan la presente emisión, los cuales son de propiedad de la Compañía, están registrados en la contabilidad de la misma y se encuentran libres de gravamen, de limitación al dominio, de prohibición de enajenar, prenda industrial y/o prenda especial de comercio. Mundo Deportivo MEDEPORT S.A., se compromete expresamente por el monto de la emisión, es decir US$ 1,50 millones a mantenerlos y reponerlos, de ser el caso, por el saldo en circulación hasta su redención total. Cuadro 4: Activos que Respaldan la Emisión (US$) Detalle

Agosto 2014

Cuentas por cobrar comerciales

2.049.497,68

Total

2.049.497,68

Fuente: Mundo Deportivo MEDEPORT S.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

Resguardos La Junta Universal de Accionistas de la compañía emisora ha resuelto, entre otros puntos, en sesión realizada el 6 de marzo de 2014, la constitución de los siguientes resguardos: 

Determinar al menos las siguientes medidas cuantificables en función de razones financieras, para preservar posiciones de liquidez y solvencia razonables del emisor: a) Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno (1), a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores.

1

Total activos libres de gravamen más Monto No Redimido de Emisiones en Circulación.

2

Total activos libres de gravamen más Monto No Redimido de Emisiones en Circulación.

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b) Los activos reales sobre los pasivos exigibles deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo. El estructurador financiero y el Emisor establecen que todos los activos de la empresa son reales ya que pueden ser efectivizados, liquidados o vendidos y todos los pasivos de la empresa son exigibles. 

No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora.



Mantener durante la vigencia de la emisión y del programa, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo establecido en el artículo 2 del capítulo IV, del Título III de la Codificación de Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores, la Ley de Mercado de Valores y demás normas pertinentes. Cuadro 5: Resguardos Garantía General Resguardo

Límite Indicador a agosto 2014 Cumplimiento

Liquidez

>=1

2,16

Si

Activos Reales/Pasivos Reales

>=1

2,07

Si

Fuente: Mundo Deportivo MEDEPORT S.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

Después de lo mencionado la Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A., expresa que el Emisor a agosto de 2014, ha cumplido con los resguardos de garantía general estipulados en la Codificación de Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores y ha cancelado a la fecha de corte del presente informe en tiempo y forma al mercado de valores. Por tanto, el indicador de liquidez o circulante a agosto de 2014 fue de 2,16 veces y el indicador que relaciona los activos reales sobre los pasivos reales fue 2,07 veces. Es importante mencionar que de acuerdo al Art. 11, Capítulo III, Sección II, Subtítulo I, Título III de la Codificación de Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de Valores, el emisor debe determinar medidas cuantificables en función de razones financieras, para preservar posiciones de liquidez y solvencia razonables, y por tanto, deberá mantener semestralmente a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores, los indicadores antes mencionados en niveles de mayor o igual a uno (1), por tanto, la Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A., expresa que se realizó la revisión del cumplimiento de los resguardos considerando la fecha de corte del informe, debido a que la fecha de autorización del presente informe fue el 12 de agosto de 2014. Estos resguardos podrán ser fortalecidos al solo criterio del Gerente General de la Compañía o de quien lo reemplace en virtud de las disposiciones estatutarias. Por otro lado, la Junta General expresamente delega al Gerente General de la compañía o a quien lo reemplace en virtud de las disposiciones estatutarias, la fijación de compromisos adicionales tales como mantenimiento de determinados índices financieros, compromisos financieros en general, obligaciones formales de remisión de información, entre otros, así mismo, podrá constituir gravámenes de todo tipo, sobre cualquier bien de propiedad de la compañía, tales como prendas, hipotecas o cualquier otro y en general podrá constituir cualquier tipo de Garantía Específica adicional a la Garantía General que respalda el proceso de emisión referido, así como constituir negocios fiduciarios de cualquier tipo relacionados con el proceso referido. La Junta General determina que los recursos captados en virtud del proceso de emisión de obligaciones de corto plazo, se destinarán en su totalidad a capital de trabajo, el Gerente General de la Compañía o quien lo reemplace en virtud de las disposiciones estatutarias determinará los rubros de capital de trabajo. En virtud de la delegación conferida por la Junta General de Accionistas, el Gerente General fija los siguientes compromisos adicionales y en tal virtud, la Compañía se compromete a mantener los siguientes índices financieros mientras esté vigente la emisión de papel comercial: 1. Mantener una relación Deuda financiera (Bancos + Mercado de Valores + Pasivos con costo) / EBITDA inferior a 2,2 veces. 2. Mantener cuentas por cobrar con compañías relacionadas únicamente para el giro del negocio.

3

Mundo Deportivo MEDEPORT S.A. se compromete durante la vigencia de la emisión a presentar ante el Representante de Obligacionistas un informe respecto al mantenimiento de los índices financieros señalados. Los indicadores planteados serán revisados semestralmente. Para la verificación se deberá

3

EBITDA: Utilidad antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones, será anualizado para el semestre de junio de cada

año.

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tomará los estados financieros semestrales correspondientes a junio 30 y diciembre 31 de cada año. El seguimiento a los índices financieros iniciará el primer semestre calendario una vez los títulos estén en circulación. Si la compañía llegare a incumplir uno o más de los índices señalados en un determinado semestre, tendrá como plazo el semestre siguiente para superar la deficiencia. Si la misma se mantiene, se considerará como incumplimiento de las obligaciones asumidas por el emisor, lo cual constituirá causal de aceleración de vencimientos si así lo determina la Asamblea de Obligacionistas. El papel comercial de Mundo Deportivo Medeport S.A. entro en vigencia el 12 de agosto de 2014, razón por la cual se le dará cumplimiento a lo dispuesto por el emisor de revisar semestralmente los indicadores financieros señalados a partir de diciembre de 2014, sin embargo la calificadora de riesgos tomó en cuenta los resguardos descritos por la ley a la fecha de corte del presente informe. Cuadro 6: Resguardos Financieros Covenants

Límite

ago-14

Cumplimiento

Deuda Financiera / EBITDA

inferior a 2,2 veces

0,22

SI

Fuente: Mundo Deportivo MEDEPORT S.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

La Calificadora de Riesgos PACIFIC CREDIT RATINGS.A., considera que a la fecha de corte del presente informe, el comportamiento de los órganos administrativos del Originador, sistemas de administración y planificación, conformación accionaria y presencia bursátil son adecuados, lo cual da cumplimiento con lo estipulado en los numerales 1.5 y 1.6 del Artículo 18, del Sección IV, Capítulo III, Subtítulo IV, Título II de la Codificación de la Resolución del C.N.V.

Hechos de Importancia 

El 03 de abril de 2014, se realizó la visita al Centro de Distribución del Grupo Marathon, donde se pudo evidenciar el manejo de inventarios y sistemas de abastecimiento de las empresas que forman parte del Grupo, incluyendo Mundo Deportivo MEDEPORT S.A. El Centro de Distribución cuenta con óptimas políticas de control de calidad y seguridad industrial.



El 10 de Agosto de 2014 se decidió realizar el cierre definitivo de la tienda de Taylormade en el Centro Comercial “SCALA Shopping”, esta determinación se justifica en que el target que se pretendía tener no frecuentaba de la manera esperada el centro comercial, además el golf como deporte en quito y en general en Ecuador no ha tenido el crecimiento deseado.

Contexto Económico Contexto Internacional Según las proyecciones y lo observado en los meses transcurridos en 2014, la economía mundial podría detenerse en una situación de leve crecimiento con países tratando de salir de un pasado de fuerte endeudamiento y desempleo. La evolución de los países desarrollados como Alemania, Estados Unidos, Japón y Reino Unido muestran signos de continuidad de una lenta recuperación económica, a pesar de las tasas negativas en Estados Unidos durante el primer trimestre de 2014, por factores climáticos. La zona euro no logra recuperarse del desempleo y de la escasa producción, sin embargo durante el 2014 y 2015 se espera que su crecimiento se sitúe en 1,4% significando un avance frente a 2007 y 2013 (0,2%) mientras que China no muestra signos de desaceleración marcada, por lo que es posible un crecimiento de 4 7%. La Comisión Económica para América Latina (CEPAL), redujo la tasa de crecimiento para América Latina a 5 un 2,2% en 2014 desde el 2,7% de 2013 estimado originalmente.

4

Comisión Económica para América Latina (CEPAL) comunicado de prensa 2 de Octubre 2014. Disponible en http://www.cepal.org/cgibin/getProd.asp?xml=/prensa/noticias/comunicados/3/53903/P53903.xml&xsl=/prensa/tpl/p6f.xsl&base=/prensa/tpl/ top-bottom.xsl 5

Radio Programas del Perú 2 de Octubre 2014. Disponible en.http://www.rpp.com.pe/2014-10-02-cepal-comercio-de-america-latina-y-elcaribe-se-encamina-a-estancarse-noticia_730362.html

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Legislación Ecuatoriana La Asamblea Nacional del Ecuador, aprobó el 24 de julio el Código Orgánico Monetario y Financiero y entró 6 en vigencia el 12 de septiembre del 2014. El documento deroga 30 leyes .Su objetivo es regular el crédito a fin de mejorar el segmento productivo y el empleo en el país. Adicionalmente dicho cuerpo legal, establece la creación de una junta de regulación que puede ser conformada por el Ministro Coordinador de Política Económica, Ministro de Finanzas, el titular de la Secretaría Nacional de Planificación y Desarrollo (SENPLADES) y un delegado del P Producción Nacional La producción Nacional desde el año 2000 hasta el 2013 presenta una tendencia creciente, que continuaría en el 2014 según proyecciones del Banco Central. Existen pequeñas oscilaciones en el 2004 y 2007. En los años 2008-2010 presenta una tendencia a la baja en un contexto de crisis financiera internacional. Gráfico 1

Fuente: Banco Central del Ecuador / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

Para el 2014 se espera que la economía del Ecuador crezca el 5% sobre una base del continuado dinamismo de la demanda interna, en particular de la inversión, junto con la actividad de la refinación del petróleo, un leve incremento de la inflación y un aumento de la deuda pública según estudios de la CEPAL. Por otra parte se afirma que los países sudamericanos sufren una desaceleración de la economía generalizada (desde el 3,1% hasta el 1,8% en promedio), siendo Colombia y Ecuador las únicas excepciones. De igual manera el PIB per cápita sigue una tendencia creciente desde 2000 con un punto de inflexión entre 2008 y 2010. Gráfico 2

Fuente: Banco Central del Ecuador / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

Según las proyecciones del Banco Central para 2014, las industrias más representativas a nivel nacional con respecto al PIB serían petróleo y minas 10%, manufactura excepto refinación de petróleo 12%, construcción 10% ycomercio10%. Inflación La inflación anual en agosto 2014 se ubicó en 4,15%, porcentaje superior al mismo período en 2013 (2,27%), mientras que su acumulada en agosto de 2014 es 2,52%.Por divisiones de consumo, 5

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El Comercio 12 de septiembre 2014.Disponible en.http://www.elcomercio.com.ec/actualidad/codigo-monetario-junta-regulacionregistro.html

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agrupaciones se ubicaron por sobre el promedio general, siendo los mayores porcentajes los de Bebidas alcohólicas, bienes y servicios diversos, alimentos y bebidas no alcohólicas y educación.

Desempleo La última cifra disponible a junio del 2014 ubica el desempleo en 4,65%. Por otra parte según publicaciones trimestrales del Banco Central del Ecuador, la tasa de desempleo a partir del tercer trimestre del 2011 tiende a 5%. A pesar de las bajas tasas de desempleo es importante señalar que el subempleo se ubica en 7 54,01%, la ocupación plena en 40,89% con agravantes en el sector rural, esto es a marzo del 2014. Balanza Comercial La Balanza Comercial en los primeros siete meses del 2014 presentó un superávit de US$ 605,79 millones, lo que significa que el comercio internacional ecuatoriano tuvo una recuperación de 171,4% si se compara con el saldo comercial del mismo período en el año anterior que fue de US$ -848,58 millones. Gráfico 3

Fuente: Banco Central del Ecuador / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

La balanza comercial petrolera, en los primeros siete meses del año presentó un superávit de U$D 4745,63 millones, mientras que la balanza comercial no petrolera en el mismo período disminuyó el déficit en 25,8% 8 frente a Enero-Julio de 2013 . La participación de las exportaciones no petroleras tradicionales es 50,04% y las no tradicionales 49,6%. Los productos más representativos en las exportaciones no petroleras tradicionales son el banano, plátano y camarón que juntos suman un 42%, con respecto al total. Inversión Extranjera Directa Según los análisis societarios de la Superintendencia de Compañías y Valores la inversión extranjera directa para Agosto de 2014 es US$ 17,8 millones, monto inferior a los US$ 60.7 millones en el mismo mes 9 de 2013. Por otra parte según cifras del Banco Central en los primeros meses del 2014 los sectores que más captaron inversión son: explotación de minas y canteras (61%) e Industria Manufacturera (26%). 10 Mientras que según datos de la CEPAL la inversión se concentra en Brasil y México. Deuda Externa e Interna El saldo de la deuda pública externa para Agosto 2014 es US$ 15,386 millones representando el 15,2% del PIB. La deuda pública interna formada por Bonos del estado a largo plazo y deuda con entidades del

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El comercio 15 de Abril 2014.Disponible en.http://www.elcomercio.com.ec/actualidad/negocios/subempleo-mayor-sector-rural-de.html

8

Banco Central del Ecuador. Evolución de la Balanza Comercial Enero – Julio 2014 Disponible en.http://contenido.bce.fin.ec/documentos/Estadisticas/SectorExterno/BalanzaPagos/balanzaComercial/ebc201409.pdf 9

Superintendencia de Compañías. Análisis Societario. Disponible en. http://www.supercias.gob.ec/home.php?blue=a591024321c5e2bdbd23ed35f0574dde&ubc=Sector%20Societario/%20Estudios%20%20So cietarios/%20Analisis%20Economico%20Mensual 10

Ecuador en vivo 29 de Mayo 2014. Disponible en.http://www.ecuadorenvivo.com/economia/23-economia/15824-inversion-extranjeradirecta-en-america-latina-sumo-184-920-millones-en-2013.html#.VDQbX2d5My4

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estado BCE, BIESS, y BDE asciende de US$ 11,176 millones. En cuanto a la deuda externa privada el saldo final a Agosto 2014 es US$D 6,193 millones.

Análisis de Sector Textil 11 La industria textil en ecuador inició en la época de la colonia, donde la lana de oveja era utilizada en los obrajes donde se fabrican los tejidos. Las primeras industrias se especializaron en el uso de la lana, hasta inicios del siglo XX, donde se da paso al algodón (la década de 1950), actualmente el sector textil ecuatoriano elabora productos de todo tipo de fibras, las más utilizadas son el algodón, poliéster, nylon, acrílicos, lana y la seda. Esta se ha convertido en una de las actividades más importantes, ocupando el segundo lugar en el sector manufacturero seguido de los alimentos y bebidas. Las provincias de Pichincha, Guayas, Azuay, Tungurahua e Imbabura son las de mayor producción textil, seguidas de Chimborazo, Cotopaxi, El Oro y Manabí. Actualmente, los hilados y tejidos constituyen los productos con mayor volumen de producción; sin embargo, en los últimos años se ha incrementado la elaboración de prendas de vestir y lencería de hogar. El sector textil mantiene las siguientes organizaciones gremiales: Asociación de Industriales Textileros del Ecuador (AITE), Cámara de la Pequeña Industria (CAPEIPI), La Cámara de Comercio de Antonio Ante, Asociación de Confecciones Textiles (ACONTEX). Según la información publicada por la Asociación de Industriales Textiles del Ecuador (AITE), en su Boletín Nº 24 de marzo de 2014, durante el período 2011 y 2013, Ecuador cada vez importa menos materias primas y más tela y productos confeccionados. China es el principal proveedor textil del Ecuador (25,00% en volumen), le sigue USA (16,00% en volumen) y Colombia (12,00% en volumen). Por otra parte, el 52,00% de las exportaciones de Ecuador se dirigieron al mercado Colombiano, 7,00% a Venezuela y 6,00% a Perú. Es importante indicar que los cuatros sectores más representativos de la economía ecuatoriana concentraron el 34% del PIB durante el periodo 2000 y 2012, donde la industria textil represento el 9,10%, el PIB manufacturero crecido durante el 2012 4,63%. Al tercer trimestre de 2013, el PIB Manufacturero creció en 3,67% en comparación al segundo trimestre del mismo año, mientras que el PIB textil aumentó en 0,96%. La balanza comercial de textiles y confecciones, durante el período 2009-2013, mostró una tendencia deficitaria. En el 2013, las importaciones de textiles y confecciones alcanzaron US$ 1.395,90 millones y las exportaciones se ubicaron en US$ 77,40 millones, lo que representó un déficit de US$ 1.318,50 millones. Gráfico 4

Fuente: Asociación de Industriales Textiles del Ecuador (AITE) y Legixcomex.com / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

Las principales empresas exportadoras de textiles y confecciones, según su participación en el total de exportaciones realizadas por el sector fueron: La Internacional (36,01%), seguida por Plasticsacks Cía. Ltda. (24,45%), Delltex Industrial S.A. (8,98%), Cooperativa Producción Industrial Abacá (6,09%) y Fukurawa Plantaciones C.A. del Ecuador (4,83%).

11

http://www.proecuador.gob.ec/wp-content/uploads/2013/11/PROEC_AS2012_TEXTILES.pdf; www.legiscomex.com/.../estudio-textil-confecciones-ecuadorlisto.pdf; www.aite.com.ec.

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Por otra parte, las principales empresas importadoras de textiles y confecciones fueron: Botris Cía. Ltda. (9,55%), 3M Ecuador C.A. (7,06%), Recalde Andrade Maria Gardenia (5,32%), Intela Industria Textil Latinoamericana (5,13%) y Mundo Deportivo Medeport S.A (5,03%). Gráfico 5

Gráfico 6 Principales Empresas Exportadoras de Textiles y Confecciones.

Principales Empresas Exportadoras de Textiles y Confecciones. La Internacional S.A. 2,79% 4,27%

2,12%

36,01%

4,83%

Cooperativa Produccion Industrial ABACÁ

3M Ecuador C.A.

7,06%

Delltex Industrial S.A.

4,83%

5,32% 45,48%

5,13%

5,03%

Cooperativa de Exportación de Fibras Vegetales Rafiatex Cia LTDA Empresas Pinto S.A.

Intela Industria Textil Latinoamericana

Mundo Deportivo Medeport S.A. Macromoda S.A.

Ingesa S.A.

24,45%

Recalde Andrade Maria Gardenia

Importadora Romiliza S.A.

Furukawa Plantaciones C.A. Del Ecuador

6,09%

8,98%

Botris Cia Ltda 9,55%

Plasticsacks LTDA

5,62%

4,23% 2,09%

2,26%

3,44%

3,77%

3,99%

2,65%

Otros

Veermoda S.A. Ecuanaútica S.A. Comercial Cadanaca PF Group S.A.

Equifashion S.A. Otros

Fuente: Legixcomex.com / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

Existen varios problemas que enfrenta el sector textil, el principal es la competencia desleal y el comercio ilícito, debido al envío de ropa del exterior por Courier, mediante el sistema 4x4 (paquetes de hasta US$ 400,00 y hasta 4 kilos), que corresponde al menos el 30,00% de importaciones totales de prendas de vestir, que no pagan aranceles, ni impuestos y no cumplen con las normas de etiquetado. Otros de los problemas es la subfacturación de importaciones, en donde el precio unitario de importación de telas, prendas de vestir y textiles de hogar se ubica por debajo del precio de la materia prima importada. El tercer problema es el contrabando. Es importante mencionar que el mercado textil es muy pequeño y se encuentra saturado, debido a los problemas antes mencionados. Existen otras limitaciones en la industria: importaciones más baratas que la producción nacional (artículos provenientes de Asia), rigidez laboral, poca inversión para aumentar la capacidad de producción y poco acceso a capital de trabajo. Dentro del cambio de la matriz productiva que busca el Gobierno, el sector textil estaría incluido en la sustitución selectiva de importaciones, por ser un sector prioritario, se beneficiaría de políticas de diversificación de exportaciones e incentivos tributarios, formación de talento humano, renovación de maquinaria, acceso a líneas de financiamiento y mejor participación del sector en las compras públicas textiles. El sector textil establece que la medida de sustitución de importaciones es una alternativa de corto plazo que beneficiará a pocos empresarios del sector. Sin resolver los principales problemas que presenta la industria, no se logrará un crecimiento sostenido. Para la industria textil una de las debilidades más latentes es el contrabando, el cual se ubica entre US$ 150 y 200 millones al año, excluyendo lo que se introduce ilegalmente a través de las fronteras con Perú y Colombia.

Análisis de la Industria Mundo Deportivo MEDEPORT S.A. es el operador exclusivo para comercializar los productos de la marca “adidas” en el Ecuador, la cual ha incursionado en el mercado ecuatoriano posicionándose como una de las marcas más vendidas en el país. Es preciso señalar que las marcas Nike y “adidas” cubren el 55% del mercado de marcas deportivas en el Ecuador. Aunque la competencia entre las diferentes marcas deportivas es fuerte a nivel nacional e internacional, Mundo Deportivo MEDEPORT S.A ha presentado un crecimiento constante y la tendencia es que se mantenga e inclusive se incremente. Es importante considerar que el Grupo Marathon, del cual Mundo Deportivo MEDEPORT S.A. forma parte, se encuentra bien posicionado en el mercado, posee una amplia experiencia en su línea de negocio y tiene una presencia de muchos años en el país. Mundo Deportivo MEDEPORT S.A. únicamente abarca el mercado local, en donde su principal objetivo es mejorar el rendimiento de la práctica deportiva en atletas profesionales y deportistas recreacionales con un nivel socioeconómico medio, medio alto y alto. Por ello, la empresa ha considerado crear unidades de negocio con el propósito de interactuar en las distintas condiciones de mercado, incluyendo las siguientes:

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  

Mundo Deportivo MEDEPORT S.A. cuenta con áreas de venta en las tiendas de SUPERDEPORTE ubicadas estratégicamente en los principales centros comerciales del país. Cuenta con 10 tiendas propias de “adidas” Concept Store, ubicadas en Guayaquil, Quito y Cuenca. Realiza actividades comerciales al por mayor, las cuales consisten en la venta a clientes distribuidores que se encuentran ubicados en un mercado menos formal, como por ejemplo: Ipiales en Quito y la Bahía en Guayaquil.

Desde su fundación, Mundo Deportivo MEDEPORT S.A., ha logrado posicionarse en el mercado nacional gracias a sus alianzas estratégicas y por contar con el apoyo de una marca reconocida a nivel mundial. La visión de la empresa es convertir a la marca “adidas” en la más importante del Ecuador, tal como ocurre en otros países de Latinoamérica y el mundo, debido a su excelente tecnología, diseño y comodidad que se tiene al momento de practicar algún deporte. Respecto al posicionamiento de la marca, al 31 de diciembre de 2013, “adidas” contó con el 27% de participación en el mercado, situada a solo 1 punto porcentual de NIKE, convirtiéndose en la segunda marca deportiva más importante en el país. Gráfico 7 Pa rticipación de Mercado - Marcas Deportivas D i ciembre 2013

29,00%

28,00%

Nike adidas Puma

11,00%

5,00%

27,00%

Reebok Otros

Fuente: Mundo Deportivo MEDEPORT S.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

Política de Precios Mundo Deportivo MEDEPORT S.A. mantiene una política en cuanto a un PVP sugerido, y ofrece descuentos a sus clientes de acuerdo a la forma de pago y al volumen de compra.

Reseña del Emisor Mundo Deportivo EMEDE S.A. se constituyó mediante Escritura Pública celebrada ante el Notario Undécimo del Cantón Quito, Dr. José María Borja Gallegos, con fecha 29 de noviembre de 1989, y fue inscrita en el Registro Mercantil del Cantón Quito el 19 de diciembre de 1989. El inicio de sus actividades comerciales se da a partir del 04 de enero de 1990, teniendo como actividad principal la venta al por mayor de artículos deportivos en general. Para fines logísticos en el año 2006 se calificó a Mundo Deportivo Emede S.A. como usuario de la Zona Franca de Manta, siendo su única actividad la importación; razón por la cual se constituyó con fecha 18 de agosto de 2006 en la ciudad de Quito a Mundo Deportivo MEDEPORT S.A., quien se encargaría de la comercialización y distribución del producto. Mundo Deportivo MEDEPORT S.A. inició sus operaciones en enero del año 2007, manteniendo una estrecha relación comercial con las empresas del Grupo Económico Marathon Sports, principalmente con SUPERDEPORTE S.A., quien es su principal cliente. Mundo Deportivo MEDEPORT S.A. mantiene un contrato de importación, distribución y comercialización exclusiva para todo el territorio ecuatoriano de la marca deportiva “adidas” con “adidas” LatinAmerica S.A., contrato que se ha venido renovando desde 1993. Mundo Deportivo MEDEPORT S.A. empezó su consolidación en el mercado nacional a partir del año 2008, tomando el control de las ventas a los distribuidores mayoristas y mejorando su alianza con SUPERDEPORTE S.A. Así también, el marketing que maneja la empresa, a través de campañas publicitarias con deportistas reconocidos ha reforzado su posicionamiento. Actualmente, Mundo Deportivo MEDEPORT S.A., cuenta con 9 tiendas propias “adidas” en las principales ciudades del Ecuador:     www.ratingspcr.com

Mall del Jardín (Quito) – Performance Quicentro Shopping (Quito) – Originals Condado Shopping (Quito) – Core Scala Shopping(Quito) – Performance Página 12 de 28

    

San Francisco (Quito) – Originals Mall del Sol (Guayaquil) – Performance Village Plaza (Guayaquil) – Performance City Mall (Guayaquil) – Core Mall del Río (Cuenca) – Performance

El Grupo Marathon El Grupo Marathon se ha caracterizado por ser una institución sólida que engloba diversas unidades de operación las cuales se dedican principalmente a distintas actividades relacionadas directamente con la comercialización de artículos deportivos. Entre las diferentes unidades del Grupo se pueden mencionar: 

Unidad Producción: Es la unidad que se dedica a la confección y producción de ropa deportiva del Grupo. Adicionalmente, confecciona la camiseta de la selección nacional del Ecuador, considerada el producto estrella por los elevados márgenes que deja al Grupo y las camisetas de la Liga Profesional del Fútbol ecuatoriano, lo cual ha contribuido a fortalecer el posicionamiento de la empresa en Ecuador e inclusive en Perú donde también existen tiendas Marathon, las mismas que se encuentran bajo la dirección del holding.



Unidad Mayoristas: Unidad dedicada a la compra y venta de ropa, accesorios deportivos y casuales, ésta comercializa principalmente con las empresas retail del Grupo. Las principales empresas son: Deportes y Recreaciones FicchurCia. Ltda., Madrigal Sport MasotCia. Ltda., Mundo Deportivo MEDEPORT S.A., Confecciones KamerinoCia. Ltda., y Mildeportes S.A.



Unidad Retail: Esta unidad comprende a todas las empresas de venta minorista del Grupo, siendo la más representativa SUPERDEPORTE S.A. en la generación de ingresos y utilidades de la unidad. Genera alrededor del 80,00% de las ventas de la unidad.



Unidad Inmobiliaria: En esta unidad se encuentra la empresa Investa, la cual es la encargada de arrendar sus locales a las empresas de la unidad retail, principalmente. Sin embargo, se debe señalar que el boom de los Centros Comerciales se dio acompañado también de nuevas condiciones comerciales, siendo una de ellas el arrendamiento de las tiendas a los concesionarios, por lo que el mayor número de tiendas que el Grupo mantiene en los Centros Comerciales tienen contratos bajo la modalidad de concesión.



Unidad de Marketing: Es la responsable de la administración de la imagen comercial de algunas tiendas del grupo como X-Ploit, Explorer y Teleshop. Cabe mencionar que Mundo Deportivo MEDEPORT S.A. mantiene su propio departamento de marketing encargado del manejo de la marca “adidas”.

A continuación, se presenta las unidades del Grupo Marathon, en forma resumida y esquemática: Gráfico 8: Unidades del Grupo Marathon

Fuente: Mundo Deportivo MEDEPORT S.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

Gobierno Corporativo Mundo Deportivo MEDEPORT S.A. con corte al 30 de agosto de 2014, presenta un capital suscrito y pagado de US$ 682.800,00, conformado por 682.800 acciones ordinarias y normativas de valor nominal de 1,00 dólar de los Estados Unidos de América. La estructura de participación de acciones de la empresa se detalla a continuación:

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Cuadro 7: Accionistas Accionista

Participación Accionaria

Overtaim S.A.

99,00%

Rodrigo Xavier Ribadeneira Parducci

1,00%

Total

100,00%

Fuente: Mundo Deportivo MEDEPORT S.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

A continuación se detalla el Directorio y Plana Gerencial de Mundo Deportivo MEDEPORT S.A.: Cuadro 8: Principales Administradores Nombre

Cargo

Brenda Jame Escalante Mead

Gerente General

Jennifer Joyce Mead Pearce

Presidente

Fuente: Mundo Deportivo MEDEPORT S.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

La estructura administrativa de Mundo Deportivo MEDEPORT S.A. cumple con la organización necesaria para el buen desenvolvimiento de la Institución, es así que la compañía cuenta con una Plana Gerencial cuyos miembros acreditan una amplia experiencia y conocimientos adecuados para llevar a cabo sus funciones en el área asignada. Cuadro 9: Plana Gerencial Nombre Brenda Jame Escalante Mead

Cargo Gerente General

Gavin Anthony Escalante Mead

Gerente de Ventas

Noemi Elizabeth Freire Hurtado

Gerente de Marketing

Giovanny Gabriel Ruilova Terán

Gerente Financiero

Lourdes Patricia Brito Vásconez

Gerente de RRHH

Juan Mauricio Flores Palma

Jefe de Retail

Ruth Elizabeth Yánez Muñoz

Jefe de Importaciones

Ma. Fernanda Montenegro Santamaría Diana Lisseth Chamorro Moya

Contadora Jefe de Trade

Fuente: Mundo Deportivo MEDEPORT S.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

En el manejo administrativo, la empresa se rige bajo las disposiciones legales del Ecuador, además de las cláusulas contractuales del convenio suscrito con “adidas” Latin America S.A. de la República de Panamá, entre ellos el soporte a las áreas de cartera, inventarios y líneas de distribución; así como el mecanismo de compra de productos, importación, pago e instrumentación de garantías. En la actualidad la Estructura Organizacional se encuentra conformada de la siguiente manera: Gráfico 9: Organigrama de Mundo Deportivo MEDEPORT S.A.

Fuente y Elaboración: Mundo Deportivo MEDEPORT S.A.

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A continuación, se resumen algunas de las funciones de las principales Gerencias de la compañía: 

La Gerencia de Ventas por Mayor cuenta con asistentes y asesores de ventas a cargo de las regiones de la Costa y la Sierra ecuatoriana.



El área de Marketing controla las tiendas con la operatividad interna que genera el mercadeo a nivel nacional y se encarga de coordinar la realización de todas las campañas publicitarias.



La Gerencia de Marca cuenta con especialistas en las líneas deportivas, de recreación, logística y asistencia administrativa.

Mundo Deportivo MEDEPORT S.A. al 30 de agosto de 2014 cuenta con 185 empleados que gozan de estabilidad laboral. La empresa mantiene una excelente relación con su personal pues considera que su principal recurso es el humano; además, no cuenta con ningún tipo de sindicato, ni comité de empresa que afecte a sus funciones operativas. Cuadro 10: Trabajadores por área de la Empresa Área

Número de trabajadores

Administrativo

37

Almacenes

114

Gerencia y Presidencia

2

Operativo

21

Mercadeo

11

Total

185

Fuente: Mundo Deportivo MEDEPORT S.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

Políticas de la Empresa Mundo Deportivo MEDEPORT S.A. cuenta con un código de ética, el cual se encuentra estipulado en el Reglamento Interno. De acuerdo a política de recursos humanos, se han realizado varias campañas de salud, exámenes ocupacionales, conformación de brigadas de primeros auxilios, incendios. También cuenta con un comité parital, dando más de 30 horas de capacitación al personal. Sistemas de Apoyo y Manuales El Grupo Marathon cuenta con un Sistema de Información y Gestión denominado ERP (Enterprise Resource Planning o Planeación de Recursos de la Empresa), el cual le ha permitido obtener mejoras en el procesamiento de la información y optimización de tiempos en la ejecución de sus operaciones. El ERP es un sistema de información integral que incorpora los procesos operativos y de negocio. El propósito fundamental de un ERP es otorgar apoyo a los clientes del negocio, tiempos rápidos de respuesta a problemas, así como un eficiente manejo de información que permita la toma oportuna de decisiones y disminución de los costos totales de operación. Hay tres características que distinguen a un ERP; sistemas integrales, modulares y adaptables.12 Por otro lado, Mundo Deportivo MEDEPORT S.A. cuenta con los siguientes manuales relacionados al manejo de Seguridad Industrial:         

Reglamento Interno de Seguridad y Salud Plan de Autoprotección Procedimiento de Equipos de Protección Personal Procedimiento de Señalización Procedimiento Estadístico de Seguridad y Salud Procedimiento de Vigilancia de la Salud Procedimiento de Investigación de Incidentes y Accidentes Instructivo de Levantamiento y Transporte de Pesos Instructivo de Inspecciones de Seguridad

Responsabilidad Social Mundo Deportivo MEDEPORT S.A. ha venido realizando importantes actividades recurrentes de Responsabilidad Social, así como donaciones de producto desde el 2007 a la Fundación Ecuatoriana de

12

Fuente y Referencias: www.mekano.cl, Distribuidor de Sistemas JD Edwards en Chile.

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Olimpiadas Especiales, Fundación Dejemos Huellas y Fundación Amiga-Esmeraldas. Adicionalmente, la empresa mantiene convenios para descuentos y ha realizado entregas de órdenes de compra a la Fundación Scouts del Ecuador. También se ha realizado donaciones a escuelas de fútbol y escuelas fiscales; además de la entrega de auspicios a varias organizaciones, entre otros.

Estrategias y Operaciones El objeto social de la compañía es la importación, distribución y comercialización de toda clase de artículos necesarios para la práctica de diversas disciplinas deportivas, así como de artículos, bienes, productos, materias primas, accesorios, equipos y mercancía en general, complementarios para el deporte en general, la recreación, el esparcimiento y el descanso. Productos Mundo Deportivo MEDEPORT S.A. presenta una amplia gama de productos con tecnología de punta para deportistas de diferentes disciplinas que se practican en el ámbito local e internacional. La marca “adidas” está presente en los eventos más importantes a nivel mundial, como por ejemplo: Los Juegos Olímpicos, la Copa Mundial de Fútbol, la UEFA Champions League, la National Basketball Association (NBA), entre otros. La marca “adidas” oferta productos para las principales disciplinas deportivas, siendo la más fuerte en el mercado ecuatoriano el fútbol, seguido por el running; así también existe una gran aceptación de las prendas que se usan para vestir. “adidas”, en lo que respecta al calzado ha desarrollado productos para cada uno de los deportes. En running, por ejemplo, se ha confeccionado un zapato especial para sobrepronadores 13 , supinadores 14 y pisadas neutras 15 . Además, características como la amortiguación, la durabilidad y la comodidad están presentes en calzados de tennis, fútbol, entrenamiento, outdoors (deporte aventura) y squash. Para la compañía, la categoría training es la de mejor venta en el área de textiles, ya que su principal característica es que las prendas pueden ser usadas para realizar cualquier deporte, gracias a la tecnología de punta con la que están elaboradas, y como una prenda para vestir. Esta categoría comprende una amplia gama de productos para hombres, mujeres, niños, niñas e infantes. La empresa ha descubierto una gran aceptación de los productos inspirados en la moda retro, es decir, la línea denominada originals, la cual se caracteriza por tener el logo trefoil (trébol). La FIFA y “adidas” han sido socios desde 1970. Este compromiso estratégico para la Copa Mundial de la FIFA asegura amplia presencia de “adidas” en el evento deportivo más visto del mundo hasta 2030. El contrato ofrece a “adidas” ampliar la concesión de licencias y derechos de eventos en torno a la Copa Mundial de la FIFA; “adidas” continuará suministrando el balón oficial de la Copa Mundial de la FIFA y proporcionará uniformes únicos para los miles de voluntarios. Además, una amplia gama de productos “adidas”/FIFA World Cup con licencia oficial estarán a la venta en todo el mundo; “adidas” también tiene garantizados los mismos derechos a todos los otros torneos de la FIFA durante este período de tiempo, incluyendo la Copa Mundial Femenina de la FIFA y la Copa Mundial de la FIFA Sub-20. Comercialización Mundo Deportivo MEDEPORT S.A. únicamente abarca el mercado local, en donde uno de sus principales objetivos es mejorar el rendimiento de atletas profesionales y deportistas recreacionales con un nivel socioeconómico medio, medio alto y alto. La empresa mantiene tres canales de distribución: Marathon Sports, Tiendas “adidas” y Ventas al por mayor, lo que le ha permitido posicionarse frente a otras marcas e incrementar su presencia en el mercado. Clientes Los consumidores finales a los que se destinan los productos de Mundo Deportivo MEDEPORT S.A., pertenecen al segmento de la población económicamente activa con un nivel socioeconómico alto y medio. Estos clientes gozan de altos ingresos, por lo que pueden satisfacer sus necesidades y comodidades para tener un adecuado estilo de vida. Al momento de la decisión de compra, a este segmento de la población no le importa el precio, sino otros factores como la calidad, el estatus que le otorga la marca y el valor agregado de los productos adquiridos.

13

La característica principal del sobrepronador se basa en una inclinación del pie hacia la zona interna del mismo.

14La 15

supinación es cuando hay una baja del efecto de la pronación generando un apoyo por la parte externa del pie.

Una pisada neutra significa que los tobillos no tienden a girar ni hacia el interior del pie, ni hacia el exterior del mismo cuando se corre.

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El principal cliente de Medeport al 31 de Agosto de 2014 fue SUPERDEPORTE, donde el 48% de las ventas fue a través del canal retail, seguida de la línea al por mayor que representa el 23% del total y que tiene presencia a nivel nacional en un mercado informal, finalmente el canal tiendas posee un 29% de la participación en ventas. Gráfico 10

Fuente: Mundo Deportivo MEDEPORT S.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

El acceso a crédito se da luego de una evaluación física del local, que determina la capacidad de pago y el cupo apropiado. La morosidad de la cartera comercial de la compañía es muy baja, debido a los controles apoyados en estadísticas de recuperación. Los clientes al por mayor reciben un tratamiento diferenciado y se clasifican como nuevos o recurrentes. La fijación de los precios de venta está en función del volumen de compra y del plazo otorgado. 

Clientes Nuevos: Un cliente nuevo deberá realizar la primera compra de contado, además deberá entregar cierta documentación necesaria para el sistema de registro de créditos de Mundo Deportivo MEDEPORT S.A. La mercadería deberá ser pagada antes de proceder con su despacho.



Clientes Recurrentes: En compras de US$ 200.000 se otorga un descuento del 9,00% en pago de contado y 5,00% con crédito a 45 días. En compras desde US$ 120.000 hasta US$ 200.000 se otorga un descuento del 7,00% en pago de contado y del 3,00% con 45 días de crédito. En compras de menor valor otorgan un descuento del 5,00% en pagos de contado. Por ejemplo, para las compañías del Grupo Marathon, el plazo en cada factura es de 45 días con un descuento del 5% por pronto pago en aquellas cancelaciones menores a 45 días.

Para la provisión de cuentas dudosas, se considera únicamente la cartera de la unidad de negocio al por mayor, en la cual la empresa tiene más de 180 clientes. El valor de esta provisión corresponde al 1% de la cartera menor a 360 días. Para los casos de una cartera con vencimiento mayor a 360 días (lo cual no se ha dado a la fecha) se provisionará el 100% de la misma. Cabe mencionar que no se realiza provisión por cartera de clientes relacionados. Proveedores Por el tipo de negocio y el convenio que mantiene Mundo Deportivo MEDEPORT S.A. para la distribución de la marca “adidas”, sus compras se concentran en un 100% con “adidas” LatinAmerica S.A., el mismo que le provee de inventario para la venta; adicionalmente, cuenta con proveedores locales de bienes y servicios para el desarrollo operacional. La relación que mantiene la empresa con sus proveedores es comercial, y maneja una política de crédito directo a 60 días plazo con “adidas” LatinAmerica S.A. y una política de 15 y 30 días a proveedores nacionales. Operaciones Comerciales con Empresas Vinculadas La principal empresa vinculada con Mundo Deportivo MEDEPORT S.A., por concepto de venta de mercadería, es Superdeporte S.A, seguida de otras empresas que presentan una menor participación como: Teleshop Cia. Ltda., Distribuidora Deportiva Batisport Cia. Ltda.,Teleshop Cia. Ltda., otras, y Marathon Casa De Deportes S.A. A agosto 2014, Mundo Deportivo MEDEPORT S.A., tiene una cartera por cobrar a nivel comercial con las empresas relacionadas de US$ 2,57 millones.

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Cuadro 10: Compañías Relacionadas Comerciales Comercial - Relacionada Distribuidora Deportiva Batisport Cia. L Marathon Casa De Deportes S.A. Superdeporte S.A. Teleshop Cia. Ltda. Otras TOTAL

Valor

%

160.518

6,25%

347

0,01%

2.068.139

80,54%

300.508

11,70%

38.311

1,49%

2.567.822

100,00%

Fuente: Mundo Deportivo MEDEPORT S.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

Emede es una de las empresas que mantiene relación no comercial con Medeport, y por lo tanto no existe la venta de mercadería y la transacción que está vigente es la de un préstamo para ser utilizado como capital de trabajo por US$ 2,51 millones que Medeport otorgó a Emede el 28 de octubre de 2013 a una tasa del 8,17% y un plazo de 3 años. El saldo por pagar a agosto de 2014 es de US$ 0,83 millones. Expansión Geográfica Al 31 de agosto de 2014, Mundo Deportivo MEDEPORT S.A., exhibe todos sus productos en 9 Tiendas ”adidas”, ubicadas en los principales Centros Comerciales de las ciudades de Quito, Guayaquil y Cuenca. Además, cuenta con la posibilidad de distribuirlos en las 42 tiendas Marathon Sports del Ecuador, que es la principal cadena deportiva del país. Si se considera la expansión de Marathon Sports con Explorer, Teleshop y X-Ploit, se dispondrían de 127 tiendas, 3 Outlets y 6 bodegas deportivas. La empresa comercializa su mercadería a más de 250 clientes mayoristas, entre los cuales se encuentran varios del mercado semiformal ubicados en La Bahía (Guayaquil), Ipiales (Quito) y El Arenal (Cuenca). Metas y Estrategias Al 31 de agosto de 2014, las principales metas de la administración son las siguientes:            

Llegar a ser la marca número uno en el Ecuador para el 2014. Orientar las actividades de la Compañía a fin de mejorar los niveles de rentabilidad, dotando de suficiente mercadería a los puntos de venta de Marathon y cubriendo el mercado al por mayor. Explotar la imagen de la marca para cumplir con los niveles de ventas esperados y la creciente demanda de productos deportivos en un mercado orientado hacia el deporte como salud. Recuperar los niveles de inversión agresiva en marketing, orientados nuevamente a posicionar la marca. Optimizar y controlar los gastos operacionales. Reducir los gastos financieros y realizar inversiones temporales. Mantener el período de recuperación de cartera para los clientes al por mayor y estar en la capacidad de aumentar los días de cobro para Superdeporte y así no recurrir al descuento a pronto pago. Coordinar el forecasting entre los departamentos financiero y de producto para regular el ingreso de la mercadería considerando las ventas y flujo de caja. Realizar los pagos a proveedores en las fechas pactadas. Trabajar para lograr disminuir los tiempos de inventario en tránsito. Crear políticas de remuneración interna al personal velando por la equidad tanto interna como de mercado a través de una remuneración variable. Automatización de los procesos en general.

La estrategia de crecimiento de la empresa va ligada a la participación de mercado que espera la marca para cada año, para ello se trabaja muy de cerca en cada canal. Por ejemplo, en las tiendas de Marathon se trabaja en la remodelación de las áreas “adidas”, equipando con muebles importados por Mundo Deportivo Medeport y diseñados por la marca a nivel internacional. En la unidad al por mayor apoyamos a los clientes con espacios de exhibición, dotándolos de paredes e imágenes que permitan una mejor visualización de la marca. La estrategia de crecimiento también está ligada a una mayor presencia de tiendas “adidas”, muy importante desde el punto de vista del margen de utilidad que genera el retail. Además, para cumplir con la meta de la compañía, cada año se realiza un incremento en el presupuesto de publicidad a fin de ejecutar con eficiencia todas las campañas locales y aquellas que se realizan simultáneamente con “adidas” a nivel mundial.

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El crecimiento de la compañía y el posicionamiento de la marca a nivel local han exigido a la empresa crecer en cuanto a fortalecer una estructura que permita mantener la imagen de la marca y un crecimiento organizado dentro de la compañía. Esto ha obligado a realizar mayores desembolsos en gastos de personal tanto administrativos como de ventas, sin embargo los resultados son muy alentadores. Adicionalmente, estar a la vanguardia en aspectos tecnológicos les ha llevado a un crecimiento en la inversión en equipos de computación y servidores. Actualmente, están en la etapa de implementación de Retail Pro, que es el programa más exitoso a nivel mundial en lo que se refiere al retail. También se ha realizado inversión en nuevas tiendas o adquisición de camiones para la distribución de la mercadería, entre otros.

Presencia Bursátil Mundo Deportivo MEDEPORT S.A. registra una emisión anterior por US$ 2,50 millones, aprobada por la Superintendencia de Compañías mediante Resolución No. Q.IMV.2010.4905, con fecha 15 de noviembre de 2010 e inscrita en el Registro de Mercado de Valores el 19 de noviembre de 2010, con número de inscripción 2010.1.02.00862. Esta emisión fue pagada en su totalidad el 10 de noviembre de 2013. Después de todo lo descrito Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. expresa que el comportamiento de los órganos administrativos del emisor, la calificación de su personal, sistemas de administración y planificación, además de la conformación accionaria y presencia bursátil son adecuados, lo cual está dando cumplimiento con lo estipulado en los numerales 1.5 y 1.6 del Artículo 18, del Sección IV, Capítulo III, Subtítulo IV, Título II de la Codificación de la Resolución del C.N.V.

Análisis FODA16 Fortalezas         

MEDEPORT S.A tiene la distribución exclusiva de la marca en Ecuador. “adidas” es un “Top of Mind” en la categoría deportiva. Existe una cobertura nacional en punto de venta, a través de todos los canales de comercialización. La imagen de la marca es sólida y destacada dentro del mercado deportivo. “adidas” actúa como sponsor de los principales eventos deportivos globales: Mundial de fútbol, Olimpiadas, Champions League. Se cuenta con tiendas propias bajo el concepto “adidas”. La compañía tiene una estructura estable. Manejo eficientes de los tiempos de tránsito en importaciones. Alta rotación de inventario.

Oportunidades     

Posibilidad de crecimiento dentro del mercado ecuatoriano, en regiones geográficas donde actualmente no se cuenta con puntos de venta Tendencia deportiva creciente en los hábitos de los ecuatorianos Posibilidades de expansión en ciertos nichos de mercados, ejemplo: outdoors, golf. Realizar auspicios locales de eventos deportivos masivos. La restricción de importaciones a productos deportivos de origen chino de bajo precio.

Debilidades    

El abastecimiento de los productos depende de los tiempos y disponibilidad de proveedor No se cuenta con capacidad de producción local No existe producción local de textiles para la elaboración de los productos que fábrica “adidas” La oferta en la línea de accesorios es limitada.

Amenazas    

16

La imposición de aranceles podría afectar la competitividad en el mercado local. Las políticas públicas de protección a la industria local podrían afectar el normal ingreso de los productos de la marca Imposición de Normativas Técnicas que ocasionarían demoras en las Importaciones Probabilidad de producción local de marcas deportivas internacionales bajo licencia.

Mundo Deportivo MEDEPORT S.A.

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 

Piratería y contrabando Crecimiento de la competencia por otras marcas sustitutas.

Análisis Financiero Ingresos Operacionales: Las ventas de Mundo Deportivo Medeport S.A. durante los últimos cinco años mostraron una tendencia creciente, con un crecimiento promedio anual de 31,72%. A diciembre de 2013 se registró la mayor cifra en las ventas (US$ 45,20 millones), cuyo aumento fue de 21,82% respecto al mismo periodo en el año 2012. Al 31 de agosto de 2014 las ventas de Mundo Deportivo Medeport sumaron US$ 31,45 millones, las que representaron un 69,60% de las ventas a diciembre de 2013 y un incremento de 12,31% respecto al mismo periodo del año 2013 (US$ 28,01 millones). A corte de agosto de 2014 el articulo más vendido por Mundo Deportivo Medeport S.A. fueron los zapatos los cuales representaron 62,69% del total de las ventas, seguido por la ropa con 25,09% y finalmente los accesorios con un 15,66%. Esto gracias a que la compañía dentro de sus estrategias abasteció adecuadamente a sus 3 canales de distribución, adicionalmente Mundo Deportivo Medeport S.A. cuenta con el respaldo de la marca “adidas”, la que está posicionada en el mercado como una de las marcas más grandes en ropa y artículos deportivos. Gráfico 11 Participación de Mercado - Producto Agosto 2014 14,00% Zapatos

24,00% 62,00%

Ropa Accesorios

Fuente: Mundo Deportivo MEDEPORT S.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

Costo de Venta y Utilidad Bruta: Los costos de ventas de Mundo Deportivo Medeport S.A. en los últimos cinco años presentaron un incremento del 26,52% promedio anual, a diciembre de 2013 los costos de venta fueron de US$ 30,19 millones, con lo cual crecieron en un 20,69% respecto al año 2012. Sin embargo se evidenció que al 31 de agosto de 2014 respecto a agosto 2013 los costos de venta presentaron un crecimiento menor al histórico (11,93%), ya que ascendieron de US$ 20,77 millones a US$ 18,55 millones. A agosto 2014 la utilidad bruta alcanzó los US$ 10,69 millones con una participación del 33,98% del total de las ventas, mientras que en agosto 2013 representaba 33,76% con US$ 14,99 millones. Gastos Operacionales y Utilidad Operativa: A agosto del 2014 los gastos operacionales de Mundo Deportivo Medeport S.A sumaron US$ 5,87 millones, representando un 18,68% de las ventas, con un crecimiento de 14,28% frente a agosto del 2013. Los gastos operacionales se componen principalmente por el 77,17% de gastos de ventas, seguido por el 14,31% de gastos administrativos. El aumento de los gastos operacionales se debe principalmente, al incremento en los gastos administrativos en lo que respecta a gastos por arriendos de locales, gastos de operación y gastos generales. El resultado de la operación al cierre de agosto 2014 representó (US$ 4,81 millones) un 15,30% de los ingresos totales, mientras que en agosto 2013 representó 15,40% (US$ 4,31).

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Gráfico 12 Ingresos, Costos y Gastos Operativos (US$) 20,00%

45,00 15,00% 30,00 10,00% 15,00

0,00

5,00%

dic-09

dic-10

dic-11

Ingresos Operacionales Gastos operacionales

dic-12

ago-13

dic-13

ago-14

0,00%

Costos de Venta Margen EBITDA (EBITDA / Ventas)

Fuente: Mundo Deportivo MEDEPORT S.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos PACIFIC CREDIT RATING S.A.

Gastos Financieros y Utilidad Neta: Los gastos financieros a diciembre de 2013 registraron US$ 0,20 millones, con lo que disminuyo en 27,87% respecto a diciembre de 2012 (US$ 0,28 millones). Los otros ingresos incrementaron en un 37,76% al igual que otros ingresos y egresos en un 4,70%, con lo que se generó una utilidad neta de US$ 4,26 millones, aumentando en 43,06% respecto a diciembre 2012. A agosto de 2014 los gastos financieros totalizaron US$ 0,08 millones, disminuyendo en 39,81% respecto a similar periodo en el año 2013 (US$ 0,14 millones). Los otros ingresos y egresos disminuyeron en 21,85%, con lo cual se obtuvo una utilidad de US$ 3,25 millones. La rentabilidad sobre el activo a diciembre de 2013 se ubicó en 21,84%, superior a lo obtenido en diciembre de 2012 (19,01%), de la misma manera el ROE fue de 32,73% y a diciembre de 2012 31,26%, esta situación se dio principalmente por la mayor utilidad obtenida en el 2013. Al comparar estos indicadores a agosto de 2014 respecto a agosto 2013 se observó una desmejora debido a que el crecimiento de los activos y el del patrimonio 12,31% y 20,50% respectivamente, fue mayor al crecimiento registrado en la utilidad neta (11,26%). El incremento de los activos se dio principalmente al crecimiento reflejado en las cuentas efectivo y equivalente de efectivo (110,18%) y en la cuenta gastos anticipados y otras cuentas por cobrar (92,28%). A su vez el patrimonio creció debido al aumento de los resultados y utilidades retenidas (22,54%). Gráfico 13

Gráfico 14

Evolución de Utilidades

Rentabilidad

(Miles de US$) 20,00

80,00%

15,00

60,00%

10,00

40,00% 20,00%

5,00 0,00

0,00%

dic-09

dic-10

Utilidad Bruta

dic-11

dic-12

Utilidad Operativa

ago-13

dic-13

ago-14

Utilidad Neta

Dic-09

dic-10

dic-11

ROA (acumulado)

dic-12

ago-13

dic-13

ago-14

ROE (acumulado)

Fuente: Mundo Deportivo MEDEPORT S.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos PACIFIC CREDIT RATING S.A.

Análisis del Balance General Calidad de Activos: Al 31 de diciembre del 2013 Mundo Deportivo Medeport S,A, alcanzo un nivel de activos de USD$19,50 millones, con lo que creció 24,51% con respecto al año 2012 (US$ 15,66 millones), El activo total estuvo conformado en un 66,15% de activos corrientes y el 33,85% de activos no corrientes, comportamiento similar al reflejado en el año 2012. Al cierre del año 2013 se evidenció una distribución equitativa del activo total entre tres cuentas principales: inventario con un 16,62%, seguida por cuentas por cobrar comerciales (16,24%) y activo fijo neto (16,01%), mientras que en el 2012 las cuentas por cobrar comerciales reflejaron un 21,45%, activo fijo neto un 20,37% y el inventario un 19.50%.

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Se observó un mejor manejo del nivel de inventarios cuya rotación en el año 2013 fue de 39 días inferior a los 44 días registrados en similar periodo anterior, la gestión de la cartera por cobrar también mostro mejoría al ubicarse en 46 días versus los 48 alcanzados en el año 2012, cabe mencionar que la disminución de los activos fijo netos respondió principalmente al incremento de la depreciación acumulada. Los activos totales de Mundo Deportivo Medeport S,A al 31 de agosto del 2014 fueron de US$ 23,83 millones, mostraron un incremento de 12,31% en comparación a agosto 2013 (US$ 21,22 millones), El activo total estuvo compuesto principalmente por los inventarios (29,06%), efectivo y equivalentes de efectivo (21,83%) y cuentas por cobrar compañías relacionadas (14.27%). La cuenta que mostró un mayor crecimiento (110,18%) fue la de efectivo y equivalentes de efectivo, seguida por gastos anticipados y otras cuentas por cobrar (92,28%) debido a los pagos de los arriendos del local ubicado en el centro comercial El Jardín cancelados anticipadamente y por el aumento de las cuentas por cobrar a empleados, Los activos corrientes representaron el 76,71% y los activos no corrientes el 23,29% restante, reflejando cambios no significativos en la estructura presentada al 31 de agosto de 2013, en donde los activos corrientes representaron un 72,81% y los no corrientes 27,19%. Cabe señalar que a agosto de 2014 los activos estuvieron financiados en un 37,10% por el pasivo total, y en un 62,90% por el patrimonio. Estos mostraron una mayor autonomía en su financiamiento referente a la estructura reflejada en agosto de 2013, en donde el pasivo total aportó con el 41,37% y el patrimonio con el 58,63%. En lo referente a la composición del activo corriente a agosto de 2014, los inventarios fueron el rubro más importante con una participación de 37,89%, seguido por la cuenta efectivo y equivalentes de efectivo con una representación de 28,46% y cuentas por cobrar a compañías relacionadas con un 18,60%. La significativa participación del inventario en el total de activos corrientes se debió principalmente al incremento de la mercadería en tránsito que representó el 54,21% de esta cuenta, lo que responde a la política de la empresa de abastecimiento de mercadería y a los días promedio de rotación de inventario, que en este periodo fue de 60 días. Mundo Deportivo Medeport S.A realiza la compra de mercadería previniendo las ventas futuras en base a un pronóstico mensual, con la finalidad de abastecer adecuadamente a sus canales de distribución sin saturarlos. Por otro lado la cuenta por cobrar comerciales mostró una disminución del 20,60% en agosto de 2014 frente a agosto 2013, y su rotación pasó de 41 días a 31 días en agosto de 2013 a agosto 2014 respectivamente, lo que responde a la efectividad de la política de créditos y cobranza aplicada por la compañía, la cual considera aspectos en el perfil de clientes como el carácter, capacidad, capital, colateral y condiciones, de manera tal que aseguren la recuperación oportuna de los créditos otorgados. Fondeo / Pasivo: A diciembre de 2013 los pasivos se situaron en US$ 6,49 millones, con un crecimiento de 5,67% respecto a diciembre 2012 (US$ 6,14 millones). Además en el mencionado año los pasivos corrientes tuvieron una participación en el activo total del 94.23% y los pasivos no corrientes del 5.77%. Las cuentas con mayor representación fueron al igual que el año anterior gastos acumulados y otras cuentas por pagar (50.80%) y cuentas por pagar comerciales (36.48%). Al cierre de agosto de 2014 los pasivos acumularon US$ 8,84 millones, superiores 0,71% respecto a agosto de 2013 (US$ 8,77 millones). Los pasivos estuvieron conformados por pasivos corrientes (95,77%) y los no corrientes (4,23%). El pasivo corriente estuvo integrado principalmente por las cuentas por pagar comerciales, totalizando US$ 6,80 millones (76,92%), seguido por los gastos acumulados y otras cuentas por pagar de US$ 1,55 millones (17,53%). A su vez los pasivos no corrientes lo conformaron en su totalidad la provisión para jubilación con US$ 0,37 millones. La rotación de cuentas por pagar pasó de 72 días en agosto de 2013 a 79 días en agosto de 2014. Por otro lado las cuentas por pagar comerciales también reflejaron un incremento que se ubicó 21,73%, contrario a lo registrado en la deuda financiera que disminuyo en un 87,02% respecto al mismo periodo del año 2013 y estuvo integrada en su totalidad por las obligaciones financieras a corto plazo, con lo cual se establece que Mundo Deportivo Medeport S.A. está financiándose mayoritariamente con capital de terceros (proveedores) lo que significó una reducción en sus gastos financieros, rubro que también disminuyó en este periodo (39,81%). Recursos Propios / Patrimonio: A diciembre de 2013 el patrimonio alcanzó US$ 13,01 millones, mayor en 36,65% respecto al año 2012 (US$ 9,52 millones), debido a las utilidades obtenidas en los diferentes periodos. www.ratingspcr.com

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A agosto de 2014 el patrimonio alcanzó US$ 14,99 millones, superior en 20,50% respecto al mismo periodo del año 2013 (US$12,44 millones), estuvo conformado principalmente por los resultados y utilidades retenidas que representaron un US$ 92,48% (US$ 13,86 millones) del patrimonio total, seguido por el capital social con un 4,55% (US$ 0,68 millones) y la reserva legal con un 2,97% (US$ 0,44 millones). Nivel de Endeudamiento / Solvencia: El ratio de endeudamiento patrimonial (Pasivo Total / Patrimonio) de Mundo Deportivo Medeport S.A., mantuvo una tendencia decreciente pasando de 5,70 veces al cierre del año 2009 a 0,50 veces en el mismo periodo del año 2013. En agosto de 2014 este indicador se ubicó en 0,59 veces, inferior en 0,71 veces respecto a agosto de 2013. De igual forma la relación entre Deuda Financiera / Patrimonio a agosto de 2014 fue de 0,01 veces, menor en comparación a las 0.10 veces de agosto de 2013, denotando una mejoría debido a la diminución de las obligaciones financieras y al aumento de las utilidades retenidas. Por su parte, el ratio que relaciona el pasivo total y la generación de fondos operativos (Pasivo Total / EBITDA 12 meses), mostró que al 31 de agosto 2014 los recursos propios de la compañía permitirían cancelar el total de sus obligaciones en un periodo de 1,11 años, inferior a los 1,23 años registrados en agosto de 2013; mientras que el indicador Deuda Financiera / EBITDA (12 meses) mostró que la empresa podría cancelar el total de sus obligaciones financieras en 0,01 años, tiempo considerablemente menor que el mostrado en agosto de 2013 (0,18 años), lo cual se da como resultado la disminución de la deuda financiera (87,02%) en agosto de 2014 y mayor generación de ingresos operacionales. Gráfico 15

Gráfico 16 Solvencia

Endeudamiento Patrimonial 6,00

(veces)

(años)

5,00

5,70 4,00

5,00 4,00

3,00

2,42

3,00

2,00

2,00

1,03

1,00

0,64

0,71

0,50

0,59

0,10

0,00 Dic-09

dic-10

dic-11

Pasivo Total / Patrimonio

dic-12

ago-13

0,01 dic-13

ago-14

Deuda Financiera / Patrimonio

1,23

1,00

1,11

0,18

0,01

0,00 Dic-09

dic-10

dic-11

Pasivo Total / EBITDA (12 meses)

dic-12

ago-13

dic-13

ago-14

Deuda Financiera / EBITDA (12 meses)

Fuente: Mundo Deportivo MEDEPORT S.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

Capital de Trabajo / Indicadores de Liquidez: El capital de trabajo de Mundo Deportivo MEDEPORT S.A. en agosto de 2014 se ubicó en US$ 9,81 millones superior en 29,84% (US$ 7,56 millones) al obtenido en agosto de 2014, lo que reflejó la capacidad de la empresa para generar flujos de caja. El indicador de liquidez al 31 de agosto de 2014 alcanzó 2,16 veces, superior a lo obtenido el mismo periodo del año 2013 (1,96 veces), mostro así la capacidad de pago de la empresa a corto plazo. A diciembre de 2013 la prueba ácida fue de 1,58 veces fue mayor a la obtenida en el año 2012 en donde se ubicó en 1.19 veces. Al cierre del mes de agosto de 2014 la prueba ácida aumentó a 1,34 veces respecto al mismo periodo del año 2013 (1,18 veces), lo que se debió al incremento de la cuenta de efectivo y equivalentes de efectivo (110,18%), gastos anticipados y otras cuentas por cobrar (92,18%). Esto no necesariamente es conveniente para la empresa ya que estos activos líquidos no generan rentabilidad y bien podrían ser invertidos.

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Gráfico 17 Indicadores de Liquidez (veces)

2,50 2,00

2,16

1,96

1,50

1,34

1,18

1,00 0,50

0,00 Dic-09

dic-10

dic-11

dic-12

ago-13

Liquidez General

dic-13

ago-14

Prueba Ácida

Fuente: Mundo Deportivo MEDEPORT S.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

EBITDA Al 31 de agosto de 2014 el EBITDA acumulado fue de US$ 5,29 millones, lo que determinó un incremento de 11,21% respeto a agosto de 2013 (US$4,76 millones). El margen EBITDA alcanzó un 16,82% en agosto de 2014, inferior en 0,98% con relación a agosto de 2013 (16,99%), La disminución en este margen obedece al crecimiento no proporcional que experimentaron las ventas (12.31%) en comparación al aumento de los gastos operacionales (14.28%) en este mismo periodo. Cobertura de deuda: El ratio EBITDA/ Deuda Financiera más Gastos Financieros (12 meses), se ubicó en 37,73 veces al 31 de agosto de 2014, frente a 4,74 veces reflejado en agosto de 2013, producto de la considerable disminución de la deuda con instituciones financieras que se reflejó en este periodo. La clara mejoría de los estos índices de cobertura es resultado del cambio en la estructura de apalancamiento de la empresa, cada vez menos dependiente de financiamiento de la banca y con mayor participación de proveedores y recursos propios. Gráfico 18 Cobertura de Gastos y Deuda Financiera

(veces)

90,38

100,00 80,00

64,76

60,00 40,00 20,00 0,00 Dic-09

dic-10

dic-11

dic-12

ago-13

dic-13

ago-14

EBITDA / Gastos Financieros (12 meses) EBITDA / Deuda Financiera Corto Plazo (12 meses)

EBITDA / Deuda Financiera (12 meses)

Fuente: Mundo Deportivo MEDEPORT S.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

Proyecciones Las proyecciones financieras se han realizado bajo las siguientes premisas:  Se proyectó bajo un escenario conservador.  El crecimiento en ventas es 15% para el año 2014, 5,18% para el año 2015 y 8,00% para los años 2016 y 2017.  Participación del costo de ventas del 69,07% sobre las ventas.  Margen bruto de 30,93%.  Participación de los gastos operacionales del 22,9% sobre las ventas.  Repartición de un dividendo máximo equivalente al 40% de la utilidad neta de cada ejercicio o a US$ 1,50 millones, lo que fuese menor.  Revolvencia del Papel Comercial cada 180 días. Estado de Resultados Mundo Deportivo Medeport S.A. proyectó que sus ingresos operacionales a septiembre de 2014 serán de US$ 14,39 millones, y a diciembre de 2014 de US$ 16,73 millones, de los cuales a agosto de 2014 superaron en 218,49%, y 187,96% respectivamente, donde obtuvo US$ 31,45 millones. Esto se atribuye a las estrategias de marketing implementadas por la compañia.

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Los costos de ventas proyectados a septiembre y diciembre de 2014 (US$ 9,94 y US$ 11,56 millones respectivamente), fueron superados en más de 200% por lo alcanzado al cierre de agosto de 2014 (US$ 31,45 millones). Debido al incremento de las ventas de Mundo Deportivo Medeport S.A. La utilidad Operacional Proyectada a septiembre y diciembre de 2014 son de US$1,16 millones y US$ 1,35 millones las cuales fueron superadas en agosto de 2014, alcanzando US$ 4,81 millones. La utilidad neta alcanzada el cierre de agosto de 2014 fue de US$ 3,25 millones, superior al tercer y cuarto trimestre del año 2014 (US$ 933 y US$ 1,05 millones respectivamente) Cuadro 11: Cumplimient o Proy ec c ión Es t ado de Res ult ados (Miles US$)

Trim. III Ago/ 2014 (Real)

%

%

Cumplimie

Cumplimie

nt o a

(Sep/ 2014) Sept / 2014

nt o a dic -14

Dic / 2014

Ingresos

31.451

14.395

218,49%

16.733

Costo de Ventas

20.765

9.942

208,86%

11.557

179,68%

10. 686

4. 453

239, 98%

5. 177

206, 43%

Ut ilidad Brut a Gastos de Ventas / Administrativos Res ult ado de Operac ión

187,96%

5.874

3.296

178,21%

3.825

153,57%

4. 813

1. 157

415, 92%

1. 352

356, 04% 176,11%

Gastos Financieros

-82

-2

4085,75%

-46

Ingresos Por Intereses

187

41

455,52%

36

518,78%

4. 918

1. 196

411, 14%

1. 341

366, 63%

Ut ilidad ant es de Part ic ipac ión e Impues t os Impuesto a la Renta

-1.670

-263

634,80%

-295

566,08%

Ut ilidad (Perdida) Net a del Ejerc ic io

3. 247

933

348, 06%

1. 046

310, 38%

Fuente y Elaboración: Su Casa de Valores S.A. SUCAVAL S.A.

Flujo de Efectivo Al cierre de agosto de 2014 se muestra que Mundo Deportivo Medeport S.A. está cumpliendo con el destino de los fondos obtenidos por la emisión del papel comercial destinando su efectivo, ya que se observa pago a proveedores y gastos operativos y administrativos propios del giro del negocio.

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C u a d ro 1 2 : Fl u j o d e Efe cti vo Ag o sto d e 2 0 1 4 (Mi l e s U S$ ) Ag o /2 0 1 4 R e a l I.-

MOVIMIEN TO OPER AC ION AL :

1 .2 3 6

IN GR ESOS

4 .4 3 0

Marathon

1.570

Por Mayor

1.169

Efectivo

561

Tarjetas

1.129

Otros

2

EGR ESOS Proveedores del Exterior Proveedores Nacionales % Proveedores / Ingresos

3 .1 9 4 1.567 -160 32%

Aranceles

952

Gastos de Personal

186

Beneficios

31

Seguridad Social

55

Otros Gastos del Personal

58

Arriendos

70

Investa

54

Gastos Generales Publicidad

56 188

Gastos de Operación

25

Otros Gastos no Operacionales

10

Gastos Financieros Pago a Relacionadas

2 0

Comisión Tarjetas de Crédito

51

Proveedores Importaciones

50

II.- MOVIMIEN TO IN VER SIÓN :

0

Compra de Activos Fijos

0

Almacenes

0

Oficina

0

III.- MOVIMIEN TO FIN AN C IER O :

-2 1 8

Prestamos C/C Produbanco

0

Prestamos Instituciones Financieras (+/ - )

0

C ré d i to Ba n co Pi ch i n ch a

0

Em i si o n d e Ob l i g a ci o n e s

0

Comisión Stand By

0

Crédito AustroBank

0

Salida de Capitales

-78

Pago Relacionadas

0

Pago de Dividendos Pago de Impuestos Pré sta m o s R e l a ci o n a d a s ( +/ - ) Patentes y Permisos FL U JO GEN ER AD O (I+II+III)

0 -219 79 0 1.018

Caja inicial SAL D O D E C AJA

Fuente y Elaboración: Su Casa de Valores S.A. SUCAVAL S.A.

Después de lo mencionado Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. expresa que el Emisor presenta capacidad de generar flujos dentro de las proyecciones establecidas y las condiciones del mercado, con lo cual estaría en capacidad de cumplir con los pagos de capital e intereses y demás compromisos, de acuerdo con los términos y condiciones presentados en la emisión y sus proyecciones, así como de los demás activos y contingentes, además estaría en capacidad de cumplir con las provisiones en forma oportuna y suficiente, con las obligaciones derivadas de la emisión. Con lo cual Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. ha dado cumplimiento a analizar y expresar criterio sobre lo estipulado en los numerales 1.1, 1.2, 1.4 del Artículo 18 del Capítulo III del Subtítulo IV del Título II.

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Miembros de Comité:

Econ. Ximena Redín

Lic. Alejandra Orozco

Econ. Daniela Vásconez

Anex o 1: Balanc e G ener al y Es tado de Pér didas y G ananc ias ( miles de US$) MUNDO DEPO RT IVO MEDEPO RT S.A. Miles de US$ dic - 09

dic - 10

dic - 11

dic - 12

ago- 13

dic - 13

ago- 14

BAL AN C E GEN ER AL Efectivo y equivalentes de efectivo

576

1.620

1.583

1.394

2.476

3.103

5.203

Cuentas por Cobrar Comerciales

890

2.057

2.721

3.360

2.581

3.166

2.049

Cuentas por Cobrar a Compañías relacionadas

3.058

3.905

1.720

1.600

3.865

2.549

3.400

Inventarios

1.439

2.105

2.152

3.054

6.162

3.240

6.926

Inversiones

-

-

-

-

-

-

365

459

703

Gastos anticipados y Otras cuentas por cobrar

702 82

57

57

Otros activos financieros

-

1.663

525

T otal Ac tiv o Cor r iente

6.045

10.446

9.895

10.021

15.449

12.898

18.282

Activo Fijo Neto

652

1.041

2.024

3.190

3.049

3.122

2.952

Cuentas por Cobrar a Largo Plazo

-

1.200

1.200

1.177

1.074

2.759

1.227

Otros Activos No corrientes

928

283

825

1.273

1.647

552

1.372

Activos por impuestos diferidos

-

-

-

-

-

169

T otal Ac tiv o No Cor r iente

1.580

2.524

4.049

5.640

5.771

6.601

5.551

T otal Ac tiv o

7.625

12.970

13.944

15.661

21.220

19.499

23.832

Vencimientos corrientes de obligaciones a largo plazo Obligaciones Bancarias y Financieras Cuentas por Pagar Comerciales Cuentas por Pagar a compañías relacionadas

-

-

-

-

1.518

2.336

743

856

1.571

88

-

-

381

-

-

-

-

1.307

677

346

88

1.495

1.684

5.587

2.366

6.800

105

14

1.871

25

317

170

147

Dividendos por pagar

500

282

580

3

3

Pasivos por impuestos diferidos

-

-

-

-

-

-

-

Gastos acumulados y otras cuentas por pagar

617

1.823

2.516

2.711

1.477

3.295

1.550

Porción Corriente Obligaciones

-

-

-

-

-

-

-

Otros pasivos financieros

-

-

-

-

-

-

-

T otal Pas iv o Cor r iente

5.362

6.037

5.651

5.875

7.891

6.112

8.467

Préstamos Bancarios

-

-

-

-

-

-

-

Emisión de Obligaciones

-

-

-

-

-

-

-

Obligaciones Financieras

552

2.226

1.234

-

625

-

Cuentas por pagar de Largo Plazo

482

764

-

-

-

91

150

193

263

264

T otal Pas iv o No Cor r iente

1.125

3.140

1.427

263

889

374

374

T otal Pas iv o

6.487

9.177

7.078

6.138

8.779

6.486

8.841

Capital Social

333

333

683

683

683

683

683

Reserva Legal

106

176

445

445

445

445

445

Resultados y Utilidades Retenidas

699

3.284

5.738

8.395

11.313

11.885

13.863

Provisión para jubilación

-

15

20

354

374

T otal Patr imonio

1.138

3.793

6.866

9.523

12.441

13.013

14.991

T otal Pas iv o y Patr imonio

7.625

12.970

13.944

15.661

21.220

19.499

23.832

Deuda F inanc ier a

2.070

4.562

1.977

1.307

1.302

346

88

Corto Plazo

1.518

2.336

743

1.307

677

346

Largo Plazo

552

2.226

1.234

-

625

-

-

Ingresos Operacionales

15.736

26.292

29.426

37.095

28.005

45.189

31.451

Costo de Ventas

12.125

18.035

19.295

25.019

18.552

30.195

20.765

Utilidad Br uta

3.611

8.257

10.131

12.076

9.453

14.994

10.686

88

ESTAD O D E PÉR D ID AS Y GAN AN C IAS

Gastos operacionales

2.451

4.754

6.577

8.686

5.140

10.051

5.874

1.161

3.503

3.554

3.390

4.314

4.943

4.813

-220

14

1.039

480

103

661

105

12

188

226

201

-

277

-

-210

-685

-380

-282

-136

-203

-82

-22

511

1.193

561

239

587

187

Res ultado antes de Par tic ipac ión e Impues to a la Renta

941

3.517

4.593

3.870

4.417

5.603

4.918

Impuesto a la Renta

-242

-822

-940

-893

-834

-1.345

-931

Utilidad ( Pér dida) Neta del Ejer c ic io

699

2.695

3.653

2.977

2.918

4.259

3.247

Res ultado de O per ac ión Otros Ingresos y Egresos Ingresos Financieros Gastos Financieros Otros Ingresos y Egresos

*Según los estados financieros auditados, la participación de trabajadores se incluye dentro de gastos operacionales.

Fuente: Mundo Deportivo MEDEPORT S.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

www.ratingspcr.com

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Anex o 2: Már genes e Indic ador es MUNDO DEPO RT IVO MEDEPO RT S.A. Dic - 09

dic - 10

dic - 11

dic - 12

ago- 13

dic - 13

ago- 14

Már genes Costos de Venta / Ingresos

77,05%

68,60%

65,57%

67,45%

66,24%

66,82%

66,02%

Utilidad Bruta / Ingresos

22,95%

31,40%

34,43%

32,55%

33,76%

33,18%

33,98%

Gastos Operacionales / Ingresos

15,58%

18,08%

22,35%

23,42%

18,35%

22,24%

18,68%

U. Operativa / Ingresos

7,38%

13,32%

12,08%

9,14%

15,40%

10,94%

15,30%

Gastos Financieros / Ingresos

1,33%

2,61%

1,29%

0,76%

0,48%

0,45%

0,26%

U. Neta / Ingresos

4,44%

10,25%

12,41%

8,03%

10,42%

9,42%

10,32%

EBIT (12 meses)

1.161

3.503

3.554

3.390

6.471

4.943

7.219

EBITDA (12 meses)

1.375

3.723

3.869

3.948

7.137

5.670

7.937

EBITDA (acumulado)

1.375

3.723

3.869

3.948

4.758

5.670

5.292

Gastos Financieros (12 meses)

210

685

380

282

204

203

123

EBIT / Gastos Financieros (12 meses)

5,53

5,11

9,35

12,02

32

24,30

58,90

EBITDA / Gastos Financieros (12 meses)

6,55

5,43

10,18

14,00

35,05

27,87

64,76

EBITDA / Deuda Financiera Corto Plazo (12 meses)

0,91

1,59

5,21

3,02

11

16,38

90,38

EBITDA / Deuda Financiera (12 meses)

0,66

0,82

1,96

3,02

5,48

16,38

90,38

EBITDA / Pasivo Total (12 meses)

0,21

0,41

0,55

0,64

0,81

0,87

0,90

EBITDA / Deuda Financiera + Gastos Financieros (12 meses)

0,60

0,71

1,64

2,48

4,74

10,32

37,73

Margen EBIT (EBIT / Ventas)

7,38%

13,32%

12,08%

9,14%

15,40%

10,94%

15,30%

Margen EBITDA (EBITDA / Ventas)

8,74%

14,16%

13,15%

10,64%

16,99%

12,55%

16,82%

Pasivo Corriente / Pasivo Total

0,83

0,66

0,80

0,96

0,90

0,94

0,96

Pasivo No Corriente / Pasivo Total

0,17

0,34

0,20

0,04

0,10

0,06

0,04

Deuda Financiera / Pasivo Total

0,32

0,50

0,28

0,21

0,15

0,05

0,01

Pasivo No Corriente / Patrimonio

0,99

0,83

0,21

0,03

0,07

0,03

0,02

Deuda Financiera / Patrimonio

1,82

1,20

0,29

0,14

0,10

0,03

0,01

Pasivo Total / Patrimonio

5,70

2,42

1,03

0,64

0,71

0,50

0,59

Pasivo No Corriente / EBITDA (12 meses)

0,82

0,84

0,37

0,07

0,12

0,07

0,05

Deuda Financiera / EBITDA (12 meses)

1,51

1,23

0,51

0,33

0,18

0,06

0,01

Pasivo Total / EBITDA (12 meses)

4,72

2,46

1,83

1,55

1,23

1,14

1,11

ROA (acumulado)

9,17%

20,78%

26,20%

19,01%

13,75%

21,84%

13,63%

ROA (12 meses)

9,17%

20,78%

26,20%

19,01%

20,63%

21,84%

20,44%

ROE (acumulado)

61,42%

71,04%

53,20%

31,26%

23,46%

32,73%

21,66%

ROE (12 meses)

61,42%

71,04%

53,20%

31,26%

35,19%

32,73%

32,49%

Liquidez General

1,13

1,73

1,75

1,71

1,96

2,11

2,16

Prueba Ácida

0,86

1,38

1,37

1,19

1,18

1,58

1,34

Capital de Trabajo

683

4.409

4.244

4.146

7.559

6.786

9.815

Cuentas por cobrar

20

28

33

33

22

25

16

Cuentas por pagar

25

31

28

24

72

28

79

Inventarios

43

42

40

44

80

39

80

EBITD A y C o b e rtu ra

So l ve n ci a

R e n ta b i l i d a d

Liquidez

R o ta ci ó n

Fuente: Mundo Deportivo MEDEPORT S.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

Atentamente,

Ing. Luis López Gerente General Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

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Andrea Peñaherrera Analista

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