Perspectiva Macro

Agosto 16, 2016

Sobre la evolución de la economía global y los mercados financieros Economía

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Wilson Tovar Garcia 571 3257800 [email protected]

Colombia – A la espera de un buen segundo semestre de 2016 Despejada la coyuntura del paro camionero y las andanadas de incrementos de precios de alimentos observados en los meses anteriores la economía colombiana podría entrar en un mejor tono en lo que resta del año. Al inicio de semana conoceremos el ritmo de las ventas al por menor del mes de junio donde esperamos una mejor tendencia a la observada en el mes de mayo (-0.5%) con un incremento del 1.5% anual, en medio de los eventos deportivos del mes como la Copa América y la Eurocopa de Francia, una pequeña recuperación de los precios de los alimentos y en relación con la producción industrial del mismo mes, manteniendo la lectura del mes anterior 4.5% anual sin ningun desempeño destacado. El miércoles conoceremos la lectura de la confianza del consumidor para el mes de julio, donde esperamos que siga en terreno negativo (-10), tras una lectura de -11.3 para el mes de Junio. Los constantes incrementos de tasas de interés por parte del Banco de la República, una menor irrigación de crédito por parte del sistema financiero y una disminuida actividad económica durante el 2T2016 afectaron sustancialmente el sentimiento del consumidor que sigue teniendo en la cabeza una reforma tributaria prometida por el Gobierno en medio de un Proceso de Paz que traerá sin lugar a dudas mayores costos para los colombianos. Al cierre de la semana conoceremos el saldo de la balanza commercial para el mes de Junio donde esperamos (-$704 m usd) que la cifra se modere ligeramente frente a la lectura del mes de mayo (-$743.9 m usd), debido a la modesta recuperación de las exportaciones debido al impulso en los precios del petroleo de los meses recientes. A su turno la lectura de las importaciones colombianas para el mismo mes las esperamos muy cerca a las del mes de mayo con US$3.547M debido a la relativa estabilidad que ha presentado la tasa de cambio. En relación con la inflación, en el mercado, a partir del discurso de los codirectores, se ha incorporado una expectativa de baja convergencia durante el mes de Agosto que habría de mantenerse debido al fenómeno de indexación que demandará un incremento adicional por parte del Banco Central hasta el 8% para luego dar paso a un ritmo lento de convergencia de la inflación al rango cercano al 6.5% al cierre de 2016. En este sentido, despejadas las presiones de inflación y ante el incremento prometido del IVA en la reforma tributaria, esperamos que el consumidor colombiano anticipe algunas compras de bienes duraderos en el 2S2016 y que la dinámica en material de crecimiento mejore para alcanzar la estimación de crecimiento que nos encontramos revisando (2.7% anual).

Estados Unidos – Entrando en modo FED El desempeño de los fudamentales macro en los Estados Unidos que conocerémos las próximas cinco semanas pondrán en modo Fed al mercado global y serán determinantes para que los miembros del FOMC puedan elevar las 1

Agosto 16, 2016

Economía

tasas de interes nuevamente. El próximo miércoles conoceremos las minutas de la mas reciente reunion del comité de política celebrado el 27 de Julio y seguiremos atentos el discurso de la Presidente Yellen en el simposio anual en Jackson Hole al final de la semana siguiente el 26 de agosto. El buen desempeño del mercado laboral no sera suficiente para encontrar un discurso mas fluido y claro en las minutas sobre el timing del próximo incremento, pero estamos seguros que la FED querrá resaltar que los riesgos a corto plazo para la perspectiva de la economía vienen disminuyendo. Por ahora la mas reciente lectura de la inflación preferida de la Fed es 0,9% anual y la inflación Core 1,6%, mucho más baja que la inflación de equilibrio a 10 años cercana al 1 ½%. El ambiente para la decision de la FED sigue algo difícil, recordemos que sigue latente la probabilidad de que el Reino Unido entre en recesión, y que China no ha despejado las dudas al respecto, el petróleo se ha recuperado como lo hizo en el primer semestre “con especulación y sin acción” y sus fundamentales siguen débiles, el dólar se ha recuperado de la debilidad que enfrentó con posterioridad al Brexit, es decir que los riesgos internacionales siguen latentes. Claro, no olvidemos que los bancos globales siguen registrando amplios desafios y, en particular, los europeos que no son los más solventes propiamente y siguen enfrentando junto a los bancos japoneses tasas negativas.

Evolución Tasa Libor últimos 5 años

Como se puede inferir, los costos de financiación de los bancos de Estados Unidos vienen al alza debido a los cambios en el mercado de dinero; Muchos bancos centrales favorecen con la renovada relajación monetaria el comercio de divisas en favor de los activos en dólares, sin mencionar la probabilidad de nuevos referendums en Europa y las elecciones en Estados Unidos. Con este escenario es difícil imaginar que la FED tome impulso para continuar con la senda alcista de tasas, no olvidemos que el crecimiento económico del 2T2016 fue de sólo el 1,2% trimestral, por ahora insuficiente para mantener el ritmo de absorción de empleo arriba de los 200k por mes. Es decir, vemos que los datos aunque sean buenos en la semana serán secundarios para la FED, esperemos adicionalmente los discursos esta semana de algunos miembros del FOMC como James Bullard, Dennis Lockhart y John Williams. Esta semana veremos datos importantes como el IPC, la producción industrial, y la construcción de nuevas viviendas que ofrecerán lecturas para los meses de julio, agosto; así como la lectura de negocios de la FED de Filadelfia entre los mas importantes.

2

Economía

Agosto 16, 2016

Asia - Japón En los últimos 25 años el Gobierno Japonés ha pasado de registrar una deuda pública cercana al 65% a un poco más del 250% del PIB, para lograr una de las mejores infraestructuras del mundo en ciudades como Tokio, mediante la aplicación de interminables rondas de flexibilización monetaria que incluyen la aceptación de tasas de interés negativas.

La lectura del Pib del 2T2016 esta semana seguramente traerá más de lo mismo, aunque vemos un débil 0.70% anual, las estimaciones son muy amplias. El dato sera una lección importante para aquellos hacedores de política con inclinaciones similares especialmente aquellos que creen con certeza que el estímulo fiscal puede levantar economías debilitadas. Las cifras de comercio de Japón para julio, también llegan esta semana, en consenso se espera que las exportaciones se contraerán en torno al ritmo más rápido del año pasado desde el año 2009 (-14% anual ). Se espera que otras economías asiáticas publiquen resultados algo más alentadores de crecimiento del PIB 2T esta semana, incluyendo Filipinas y Tailandia. Otros datos incluirán una recorte a la tasa del Banco de Indonesia hacia el final de la semana, la publicación de las minutas de la reunión del RBA del 2 de agosto, los precios inmobiliarios chinos, y las cifras de comercio de la India e Indonesia.

Europa Es demasiado pronto para ver las grandes fluctuaciones en los datos europeos, pero los riesgos para la economía del Reino Unido podrían comenzar a surgir un poco más claramente esta semana. El indice de precios de la vivienda cayó un 1% en julio y también lo hizo el indicador de precios de la vivienda Markit/Halifax, mientras que las expectativas eran de un descenso aún mayor. La lectura de agosto lo conoceremos esta semana. Se espera que el IPC caiga ligeramente en la lectura julio respecto de junio, pero los detalles se examinarán minuciosamente en busca de signos de los drivers.

Cualquier influencia de los movimientos de la libra esterlina en la economía probablemente serán a la baja dados los efectos rezagados. Las ventas minoristas se espera que puedan recuperarse de la fuerte caída en junio, pero sólo tibiamente (+0.2% m/m). El mercado debate si hay necesidad de reformas estructurales para garantizar la supervivencia del Euro en el largo plazo. Esta semana también conoceremos las minutas de la reunión del BCE del 21 de Julio, el indicador de sentimiento del mercado de ZEW de Alemania para agosto, y el desempleo de Francia en el 2T2016. 3

Economía

Agosto 16, 2016

Agenda de la Semana

Estados Unidos Viviendas iniciadas deben ser sólidas en julio y se espera una impresión en el orden de 1,189k desestacionalizadas, las cuales han cambiado poco desde junio. La construcción de viviendas podrían tener un respiro después de un fuerte incremento en junio, pero parece que hay un poco de fuerza que impulsa el sector de la vivienda como casi todos los datos relacionados con la vivienda (existentes y nuevas ventas de casas, las solicitudes de hipotecas, etc.) parecen fuertes. El IPC en julio debe ser plano y debería aumentar en un + 0,11% mensual en términos de inflación subyacente, dejando IPC subyacente de año en año en el 2,28%. Los principales factores que influyen en nuestro pronóstico son: a) La debilidad de los precios de la gasolina en julio (-5,7% m / m) algunas de las cuales era estacional, pero algunos de los cuales refleja la caída de los precios del crudo en junio y julio. b) el impulso en curso en el IPC subyacente, como resultado de la renta equivalente todavía fuertes (y probables de perseverar) propietarios. c) La tendencia suave de los precios de los alimentos, que creemos que va a pesar un poco en el IPC general también. Estamos pronosticando un mes incremento del + 0,21% en la producción industrial con sesgo alcista sobre la base de tres factores: a) la temperature fue algo mayor que la temporada en julio, b) la producción de autos viene recuperándose después de la caída a principios de este año, c) Seguimos esperando una cierta mejora en la tendencia de la producción industrial, por lo que un aumento de 0,2% anual para la producción industrial parece baja.

Europa La inflación IPC del Reino Unido para julio se dará a conocer el martes 16 de agosto y se espera se mantenga estable en el 0,5% anual. De cara al futuro, la fuerte depreciación de la libra esterlina y el tipo de cambio tras el voto del Brexit pone presión al alza sobre la inflación general de los componentes de bienes básicos, con el IPC del Reino Unido prevé que alcance el 1,4% a/a finales de año. Sin embargo, esperamos que las empresas pierdan capacidad de fijar precios que puedan repercutir en el incremento de los costos y que la inflación de origen interno, en particular para los servicios, es poco probable que acelere en la medida que el Reino Unido camina hacia la recesión, así esperamos que la inflación del Reino Unido se encuentre en el extremo inferior de las expectativas del mercado. Creemos que la inflación del IPC del Reino Unido pueda alcanzar la meta del Banco de 2% a mediados de 2018, que es más o menos un año antes de lo que había anticipado antes del referéndum sobre la UE en el Reino Unido.

America Latina Chile va a publicar las cifras del PIB del segundo trimestre el martes. Prevemos que la economía chilena respecto del crecimiento se desacelere marcadamente al 1,2% anual, frente al 2% anual del 1T2016. El índice mensual de actividad económica, la captura de casi la totalidad de la producción del país, un promedio 1,1% a /a crecimiento en el periodo de abril a junio, con pérdidas concentradas en la minería sector (-5,8%) en parte compensado por una ganancia no minero del 1,9%. La economía del país se mantiene en una tendencia de expansión débil, con los negocios deprimidos, las lecturas de confianza sugierendo una mayor debilidad en los planes de inversión y de contratación. Esperamos que el PIB chileno crezca un 1,7% anual este año, abajo del pib potencial del 3,0%. Perú dará a conocer los datos del índice de actividad económica para junio el lunes donde se espera un repunte al 3.7% a un ritmo igual al del año pasado.

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Economía

Agosto 16, 2016

Calendario Económico Estados Unidos Fecha

Hora

País

Evento

Periodo

Consenso

Acva

Anterior

08/15/16

7:30

US

Encuesta manufacturera NY

Aug

2

1,67

0,55

08/15/16

9:00

US

Índice NAHB mercado viviendas

Aug

60

59,00

59

08/16/16

7:30

US

IPC (MoM)

Jul

0,00%

0,11

0,20%

08/16/16

7:30

US

Construcciones iniciales

Jul

1180k

1.183,00

1189k

08/16/16

7:30

US

IPC sin alimentos y energía MoM

Jul

0,20%

0,19

0,20%

08/16/16

7:30

US

IPC YoY

Jul

0,90%

0,97

1,00%

08/16/16

7:30

US

Permisos de construcción

Jul

1160k

1.159,00

1153k

08/16/16

7:30

US

IPC sin alimentos y energía YoY

Jul

2,30%

2,28

2,30%

08/16/16

7:30

US

IPC central SA

Jul

247,848

247,96

247,495

08/16/16

7:30

US

IPC Índice NSA

Jul

240,805

241,26

241,038

08/16/16

7:30

US

Viviendas nuevas MoM

Jul

-0,80%

(0,42)

4,80%

08/16/16

7:30

US

Permisos de construcción MoM

Jul

0,60%

0,14

1,50%

08/16/16

8:15

US

Producción industrial MoM

Jul

0,30%

0,21

0,60%

08/16/16

8:15

US

Utilización de capacidad

Jul

75,60%

75,50

75,40%

08/16/16

8:15

US

Producción de fábricas (SIC)

Jul

0,20%

(0,07)

0,40%

08/18/16

7:30

US

Aug

2

1,70

-2,9

08/18/16

9:00

US

Panorama de negocios por la Fed de Philadelphia Índice líder

Jul

0,30%

0,20

0,30%

País

Evento

Periodo

Consenso

Efectivo

Anterior

BZ

Creación de empleo formal total

Jul

-83600

-108.200,00

-91032

BZ

Ingreso tributario

Jul

108600m

107.158,00

98129m

América Latina Fecha

Hora

08/15/1608/19/16 08/15/1608/22/16 08/17/16

6:00

BZ

FGV inflación IGP-10 MoM

Aug

-0,27%

0,90

1,06%

08/19/16

6:00

BZ

IGP-M Inflation 2nd Preview

Aug

0,10%

0,20

0,32%

08/18/16

6:30

CL

PIB YoY

2Q

1,20%

1,80

2,00%

08/18/16

6:30

CL

Balanza cuenta corriente

2Q

-962,5

(700,00)

514,6

08/18/16

6:30

CL

PIB QoQ

2Q

-0,65%

(0,05)

1,30%

08/16/16

14:00

CO

Ventas al por menor YoY

Jun

1,50%

1,00

-0,50%

08/16/16

14:00

CO

Producción industrial YoY

Jun

4,50%

4,56

4,50%

08/17/16

CO

Índice confianza consumidor

Jul

-10

(10,50)

-11,3

08/19/16

14:00

CO

Balanza comercial

Jun

-704,7

(834,00)

-743,9

08/19/16

14:00

CO

Importaciones CIF total

Jun

$3.547,00

3.447,00

$3.584,40

MX

Creación de empleo formal total

Jul

40.0k

0,51

68.3k

08/12/1608/18/16

Europa Fecha

Hora

País

Evento

Periodo

Consenso

Efectivo

Anterior

08/16/16

4:00

EC

Balanza comercial SA

Jun

25.3b

24.8b

24.5b

08/16/16

4:00

EC

Balanza comercial NSA

Jun

26.0b

27.7b

24.6b

08/18/16

4:00

EC

IPC YoY

Jul F

0,20%

0,20

0,20%

5

Economía

Agosto 16, 2016

08/18/16

4:00

EC

IPC (MoM)

Jul

-0,50%

(0,50)

0,20%

08/18/16

4:00

EC

IPC central YoY

Jul F

0,90%

0,90

0,90%

08/18/16

0:30

FR

Tasa de desempleo ILO

2Q

10,10%

10,15

10,20%

08/18/16

0:30

FR

Desempleo ILO continental

2Q

9,90%

9,90

9,90%

08/18/16

0:30

FR

Desemp continental Cambio 000s

2Q

-15k

(13,00)

-3k

08/16/16

4:00

GE

Expectativas de encuesta ZEW

Aug

2

2,00

-6,8

08/16/16

4:00

GE

ZEW Encuesta de la situación actual

Aug

50,2

48,59

49,8

08/19/16

1:00

GE

IPP MoM

Jul

0,10%

0,16

0,40%

08/19/16

1:00

GE

IPP YoY

Jul

-2,10%

(2,00)

-2,20%

08/16/16

3:30

UK

IPC YoY

Jul

0,50%

0,51

0,50%

08/16/16

3:30

UK

IPC (MoM)

Jul

-0,10%

(0,10)

0,20%

08/16/16

3:30

UK

IPC central YoY

Jul

1,40%

1,35

1,40%

08/16/16

3:30

UK

Producción IPP NSA MoM

Jul

0,20%

0,18

0,20%

08/16/16

3:30

UK

Producción IPP NSA YoY

Jul

0,00%

(0,17)

-0,40%

08/16/16

3:30

UK

RPI MoM

Jul

-0,10%

(0,12)

0,40%

08/16/16

3:30

UK

RPI YoY

Jul

1,70%

1,68

1,60%

08/16/16

3:30

UK

Índice precios al por menor

Jul

262,9

262,86

263,1

08/16/16

3:30

UK

RPI exc interés hipoteca (YoY)

Jul

1,70%

1,70

1,70%

08/16/16

3:30

UK

Entradas IPP NSA YoY

Jul

2,00%

1,82

-0,50%

08/16/16

3:30

UK

Producción principal IPP NSA YoY

Jul

0,80%

0,81

0,70%

08/16/16

3:30

UK

Entradas IPP NSA MoM

Jul

1,00%

0,60

1,80%

08/16/16

3:30

UK

Producción principal IPP NSA MoM

Jul

0,10%

0,11

0,10%

08/17/16

3:30

UK

Cambio en desempleados

Jul

9.0k

5,26

0.4k

08/17/16

3:30

UK

Tasa de desempleo ILO 3 meses

Jun

4,90%

4,87

4,90%

08/17/16

3:30

UK

Desempleo registrado

Jul

2,20%

2,19

2,20%

08/17/16

3:30

UK

Jun

2,40%

2,37

2,30%

08/17/16

3:30

UK

Jun

2,30%

2,26

2,20%

08/17/16

3:30

UK

Beneficios semanales promedio 3M/YoY Beneficios semanales sin bono 3M/YoY Cambio de empleo 3M/3M

Jun

153k

168,00

176k

08/18/16

3:30

UK

Jul

0,30%

0,45

-0,90%

08/18/16

3:30

UK

Jul

0,10%

0,45

-0,90%

08/18/16

3:30

UK

Jul

4,20%

4,72

4,30%

08/18/16

3:30

UK

Jul

3,80%

4,41

3,90%

08/19/16

3:30

UK

Ventas al por menor sin carb autos MoM Ventas al por menor inc carb autos MoM Ventas al por menor inc carb autos YoY Ventas al por menor sin carb autos YoY PSNB sin grupos bancarios

Jul

-1.9b

(2,37)

7.8b

08/19/16

3:30

UK

Préstamos netos del sector púb

Jul

-2.4b

(2,61)

7.3b

Fecha

Hora

País

Evento

Periodo

Consenso

Efectivo

Anterior

08/14/16

18:50

JN

PIB SA QoQ

2Q P

0,20%

0,17

0,50%

08/14/16

18:50

JN

PIB anualizado SA QoQ

2Q P

0,70%

0,66

1,90%

08/14/16

18:50

JN

Deflactor del PIB (YoY)

2Q P

0,70%

0,79

0,90%

08/14/16

18:50

JN

PIB nominal SA QoQ

2Q P

0,20%

0,35

0,60%

08/14/16

18:50

JN

PIB Gasto empresarial QoQ

2Q P

0,20%

0,19

-0,70%

Asia

6

Economía

Agosto 16, 2016

08/14/16

18:50

JN

Consumo privado del PIB QoQ

2Q P

0,20%

0,21

0,60%

08/17/16

18:50

JN

Balanza comercial

Jul

Â¥234.5b

290b

Â¥692.8b

08/17/16

18:50

JN

Balanza comercial ajustada

Jul

Â¥142.2b

190b

Â¥335.0b

08/17/16

18:50

JN

Exportaciones YoY

Jul

-13,8

(12,00)

-7,4

08/17/16

18:50

JN

Importaciones YoY

Jul

-20

(20,80)

-18,8

08/18/16

23:30

JN

Índice industrial MoM

Jun

0,90%

0,47

-1,00%

7

Economía

Agosto 16, 2016

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