Perspectiva Semanal

Deuda Pública

09 de Junio de 2015

Fernando Chacón

Analista de Renta Fija & Divisas

E-mail: [email protected] Tel: 325 78 00 Ext: 1306

Bogotá: Calle 72 # 7-46/64 Piso 11 PBX: 325 7800 | Fax.:325 77 80 [email protected] www.accivalores.com

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Mercado de Renta Fija Internacional

• Continua la ola de ventas en los mercados de bonos a nivel global, impulsados por los títulos europeos tras evidencia de un repunte en la inflación. • El pago de Grecia al FMI se empaquetó en uno solo por €1.500 millones y tendrá lugar el 30 de junio. • Los rendimientos de los Tesoros 10y alcanzan su mayor nivel desde inicios de octubre del 2014, en un contexto de positivos fundamentales sobre el mercado laboral. • La OPEP mantuvo sus niveles de producción en 30 millones de barriles diarios. Por otro lado las plataformas de crudo en Estados Unidos acumulan seis mese de caídas (-55%). Mercado de Renta Fija Local

• La inflación se ubicó por debajo de las estimaciones del mercado en 0.26% MoM / 4.41% YoY; no obstante las inflaciones básicas se ubicaron por encima del rango del Banrep por primera vez en 6 años.

• Se aprobó un cupo por 5.500 millones para el gobierno en líneas de crédito con entidades multilaterales.

.

.

Date Time 6/1/2015 6/1/2015 6/1/2015 6/1/2015 6/1/2015 6/1/2015 6/1/2015 6/1/2015 6/1/2015 6/1/2015 6/1/2015 6/2/2015 6/3/2015 6/3/2015 6/3/2015 6/3/2015 6/3/2015 6/3/2015 6/4/2015 6/4/2015 6/4/2015 6/4/2015 6/5/2015 6/5/2015 6/5/2015 6/5/2015 6/5/2015

USA Event Ingresos personales Apr Gast o personal Apr Real Personal Spending Apr PCE deflact or MoM Apr PCE deflact or YoY Apr PCE cent ral MoM Apr PCE cent ral YoY Apr Markit EEUU fabricación PMI May F Gast o en const rucción (MoM) Apr ISM manufact urero May ISM de precios pagados May Pedidos de fábrica Apr Solicit udes de hipot eca MBA 29-May ADP Cambio de empleo May Balanza comercial Apr Markit PMI Composit e EEUU May F Markit EEUU Servicios PMI May F Composit e ISM no manuf May Product ividad no agrícola 1Q F Cost es laborales unit arios 1Q F Pet iciones iniciales de desempleo 30-May Reclamos cont inuos 23-May Cambio en nóminas no agrícolas May Tasa de desempleo May Salario por hora promedio MoM May Salario por hora promedio YoY May Tasa de part icipación de la fuerza laboralMay

Date Time 6/1/2015 6/2/2015 6/2/2015 6/2/2015 6/2/2015 6/3/2015 6/3/2015 6/3/2015 6/3/2015 6/3/2015 6/3/2015 6/3/2015 6/3/2015 6/4/2015

UE Event Survey Actual Prior Revised Markit Eurozona fabricación PMI May F 52.3 52.2 52.3 -IPP MoM Apr 0.10% -0.10% 0.20% -IPP YoY Apr -2.00% -2.20% -2.30% -Est imación de IPC YoY May 0.20% 0.30% 0.00% -IPC cent ral YoY May A 0.70% 0.90% 0.60% -Markit Eurozona Servicios PMI May F 53.3 53.8 53.3 -Markit PMI Composit e Eurozona May F 53.4 53.6 53.4 -Tasa de desempleo Apr 11.20% 11.10% 11.30% 0.112 Vent as al por menor MoM Apr 0.60% 0.70% -0.80% -0.60% Vent as al por menor YoY Apr 2.00% 2.20% 1.60% 0.017 Tipo de refinanciación principal BCE 42158 0.00 0.00 0.00 -Tipo de organismos de depósit o ECB 42158 -0.20% -0.20% -0.20% -ECB Marginal Lending Facilit y 3-Jun 0.30% 0.30% 0.30% -Markit Eurozona comercio al por menor PMI May -51.40 49.50 --

Survey 0.30% 0.20% 0.10% 0.10% 0.20% 0.20% 1.40% 53.80 0.80% 52.00 43.00 -0.10% -200K -$44.00B -56.4 57.0 -3.00% 6.10% 278K 2207K 226K 5.40% 0.20% 2.20% --

Actual 0.40% 0.00% 0.00% 0.00% 0.10% 0.10% 1.20% 54.00 2.20% 52.80 49.50 -0.40% -7.60% 201K -$40.90B 56.0 56.2 55.7 -3.10% 6.70% 276K 2196K 280K 5.50% 0.30% 2.30% 62.90%

Prior 0.00% 0.40% 0.30% 0.20% 0.30% 0.10% 1.30% 53.80 -0.60% 51.50 40.50 2.10% -1.60% 169K -$51.40B 56.1 56.4 57.8 -1.90% 5.00% 282K 2222K 223K 5.40% 0.10% 2.20% 62.80%

Revised -0.50% 0.40% -----0.50% --2.20% -165K -$50.60B -----284K 2226K 221K -----

Fuente: Bloomberg.

Semana Anterior

Lo más destacado de la semana anterior

.

.

.

Petróleo

Reunión Semestral OPEP

•

La producción de la OPEC se va a mantener por encima de los 30MMbbl. Esta cifra tendrá un crecimiento constante más no significativo. De los países miembro de la OPEC, sólo han tenido aumento en la producción en el último año los de mayor potencial; Irán, Saudi Arabia, UAE e Iraq.

•

Irán, al firmar los acuerdos nucleares, entraría en el mercado nuevamente, aumentando significativamente su producción. Esto se debe a que es el segundo país con mayor capacidad de la OPEC, y el cuarto con mayores reservas. (1 millón de Barriles adicionales en el mercado)

•

No habrán grandes cambios en la producción de la OPEC mientras se prolongue el actual conflicto en Yemen. Este conflicto involucra a Irán y a Saudi Arabia. Tanto Irán como Saudi Arbia son los que podrían generar un aumento representativo en la producción de la OPEC Fuente: Bloomberg.

Reunión Semestral OPEP

.

2015: 54 – 64 USD

.

2016: 55 – 67 USD

.

Rolling forward curve of WTI CRUDE FUTURE JUL15

85.00

Petróleo

80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00

13-Sep-17

20-May-17

25-Jan-17

1-Oct-16

7-Jun-16

12-Feb-16

20-Oct-15

26-Jun-15

2-Mar-15

7-Nov-14

14-Jul-14

40.00

Fuente: Bloomberg.

.

3.5

16

16 13

12

13

13

9

15

pbs

10

6

%

Pbs 170 155 162 168

2.9 2.7

2.5

20

16

11

2.0

0.7

5 1

0.6

2Y Yield %

16

15

14

Promedio 1Y 3M 1M 1W

0.8

25

2.5

1.5

Empinamiento

30

3.0

.

2.3 2.1

0.5

1.9

0.4

1.7

0

1.0

1.5

0.3

1.3

-5

3Y

4Y

5Y

6Y

8Y

9Y

10Y

20Y

25Y

-15

30Y

Empinamiento 10Y-2Y

Expectativas sobre tasas vs US T10y

-2

0.9

2.5

Futuros

0.7

2.1

0.6 0.5

1.9

0.4 1.7

0.3

FED Fund Futures

Jun 15

May 15

Apr 15

Mar 15

Feb 15

Jan 15

Dec 14

Nov 14

Oct 14

Sep 14

Aug 14

Jul 14

Jun 14

May 14

Apr 14

0.2

Mar 14

1.5

Feb 14

Tesoros

0.8 2.3

Broad of Governors

1.0

Stanley Fisher

-1.5

-1

-0.5

0

0.5

1

Hawkish

1.5

2

Dovish

Lael Brainard

1

Jerome Powell

8

Daniel Tarullo William Dudley

Voting Regional FRB Presidents

2.7

Janet Yellen, Chair

Charles Evans

-13 -9

Jeffrey Lacker Dennis Lockhart John Williams Loretta Mester

Alternate Voters

1.1

NonVoters

2.9

Eurodollar

10Y UST Yield

Espectrómetro Fed 1.2

USGG10YR Index

2Y UST Yield

Jun 15

Curve 06/09/15

15Y

Apr 15

Curve 06/02/15

7Y

Feb 15

2Y

Dec 14

1Y

1.1

Oct 14

Variación

0.0

0.2

Aug 14

-10

Jun 14

0.5

Eric Rosenger James Bullard Esther George

Richard Fisher Charles Plosser

Narayana Kocherlakota

Fuente: Bloomberg.

Derecho a Voto Total miembros de la FED

10Y Yield %

Comportamiento de la Curva

.

Estados Unidos

Deuda Pública en EEUU

.

.

. Estados Unidos

Niveles Técnicos Tesoros 10y

Rango Semanal 2.30% – 2.50% Pivot Semanal: 2.35% Soportes

2.33% / 2.26% / 2.22%

Resistencias

2.42% / 2.47% / 2.55%

Fuente: Bloomberg.

Los tesoros en los Estados Unidos registran un comportamiento a nivel semanal que favorece el empinamiento de la curva. Los títulos de más larga duración se han enmarcado en un contexto de desvalorización de la deuda pública internacional, en especial en Europa. Los títulos de referencia 10y marcan los niveles máximos de año, impulsados adicionalmente por datos muy buenos sobre el mercado laboral. De esta forma, los futuros sobre los fed funds, también se incrementan al ritmo de los buenos fundamentales, descontando un alza en las tasa de interés por parte de la FED para el 2015. A nivel técnico, los Tesoros a 10y salieron del rango en el que se encontraban la semana anterior dejando el nivel de 2.35% como el pivot semanal. En este contexto, la resistencia más importante se ubica sobre el nivel de 2.45% cuyo rompimiento desencadenaría un movimiento hacia el nivel de 2.55%. Sin embargo el rango semanal esperamos se ubique entre los niveles de 2.30% y 2.50% a la espera de la reunión de la FED la próxima semana.

Niveles de Empinamiento País SWI TZERLAND JAPAN GERMANY FI NLAND NETHERLANDS SWEDEN DENMARK AUSTRI A FRANCE BELGI UM NORWAY CANADA HONG KONG BRI TAI N SPAI N I TALY UNITED STATES SI NGAPORE PORTUGAL AUSTRALI A NEW ZEALAND GERMANY

Variaciones

Empinamiento 10Y-2Y Pbs Actual 1W 1M Yield 109.2 23.1 5.1 0.1 38.2 5.9 9.8 0.5 105.0 29.1 23.3 0.9 107.5 28.5 21.5 0.9 108.3 28.2 23.5 0.9 117.3 22.3 17.2 1.0 139.6 28.8 17.8 1.0 119.3 32.3 27.9 1.0 137.2 32.9 30.5 1.2 134.6 31.5 30.6 1.2 94.5 10.6 12.8 1.7 118.7 11.8 7.5 1.8 136.4 18.1 11.0 1.8 150.6 16.9 12.4 2.0 219.8 26.8 49.8 2.2 214.4 25.6 41.8 2.3 169.5 16.2 3.2 2.4 157.5 21.0 30.4 2.7 283.0 25.7 54.7 3.0 103.5 19.6 20.4 3.1 46.8 12.1 20.4 3.6 AUSTRALIA

CANADA

.

UNITED STATES

Variaciones pbs 2Y Pbs 1W 1M 3M 0.7 2.0 -0.3 2.8 0.2 -5.4 4.7 3.6 5.0 3.5 3.6 2.0 4.1 1.7 -0.1 5.8 2.5 -3.2 4.4 9.8 22.9 2.3 1.1 -0.9 1.5 0.0 -2.4 2.9 1.7 2.0 10.9 -11.3 -2.2 6.2 -8.1 2.6 7.2 11.7 -7.5 2.8 -2.8 -8.3 2.3 0.8 -3.9 4.0 5.0 -5.0 4.0 6.9 -0.7 12.3 0.3 -7.1 -0.9 7.6 1.8 16.3 1.0 7.1 11.4 9.3 -11.4

SPAIN

FRANCE

ITALY

JAPAN

Variaciones pbs 10Y Pbs 1W 1M 3M 23.8 7.1 23.1 8.7 10.0 6.4 33.8 26.9 56.7 32.0 25.1 61.7 32.3 25.2 57.9 28.1 19.7 19.0 33.2 27.6 68.8 34.6 29.0 64.7 34.4 30.5 60.1 34.5 32.4 67.1 21.6 1.6 13.5 18.0 -0.6 24.4 25.3 22.7 14.7 19.7 9.6 11.0 29.1 50.6 97.9 29.6 46.8 100.7 20.2 10.1 19.0 33.3 30.7 27.9 24.8 62.3 122.4 35.9 21.4 32.8 23.5 29.7 17.2

PORTUGAL

BRITAIN

SWITZERLAND

1.2

Rango de Volatilidad País JAPAN HONG KONG CANADA UNITED STATES BRI TAI N NEW ZEALAND SWI TZERLAND PORTUGAL NORWAY SWEDEN SPAI N I TALY FI NLAND NETHERLANDS SI NGAPORE DENMARK GERMANY FRANCE BELGI UM AUSTRI A AUSTRALI A

.

Rango de Volatilidad 1W 10Y (Cierres) Actual Máximo Mínimo Promedio σ (pbs) 0.49 0.50 0.40 0.46 10 1.84 1.84 1.72 1.77 12 1.81 1.82 1.63 1.75 19 2.38 2.41 2.18 2.32 23 2.04 2.08 1.85 2.01 23 3.62 3.62 3.39 3.50 23 0.14 0.14 -0.09 0.04 24 2.97 2.97 2.72 2.86 25 1.70 1.75 1.48 1.66 27 0.97 0.98 0.69 0.89 29 2.25 2.25 1.96 2.12 29 2.28 2.28 1.99 2.17 30 0.92 0.92 0.60 0.82 32 0.93 0.93 0.61 0.84 32 2.69 2.69 2.35 2.52 33 1.01 1.01 0.68 0.91 34 0.88 0.88 0.54 0.78 34 1.21 1.21 0.86 1.09 34 1.22 1.22 0.87 1.10 34 1.03 1.03 0.68 0.92 35 3.07 3.07 2.71 2.91 36 Promedio Pbs 28

Drivers En el mercado de deuda pública de los países desarrollados, se registró un comportamiento de empinamiento sobre las curvas de todos los países. El rango de volatilidad se ubicó en 28 pbs y los títulos con vencimiento a diez años presentaron importantes desvalorizaciones en términos generales. Los títulos de mayores desvalorizaciones son los títulos europeos, como consecuencia de los positivos fundamentales sobre inflación.

1

0.8

0.6

0.4

0.2

0

-0.2

-0.4 Jun 14

.

Jul 14

Fuente: Bloomberg.

Aug 14

Sep 14

Oct 14

Nov 14

Dec 14

Jan 15

Feb 15

Mar 15

Apr 15

May 15

Jun 15

Mercados Desarrollados

Bonos Mercados Desarrollados

Niveles de Empinamiento País CZECH SLOVAKI A SLOVENI A SOUTH KOREA BULGARI A THAI LAND POLAND CHI NA HUNGARY ROMANI A PHILIPPINES MALAYSIA CHILE PERU MEXICO COLOMBIA INDIA SOUTH AFRICA INDONESIA TURKEY RUSSI A BRAZI L POLAND

Variaciones

Empinamiento 10Y-2Y Pbs Actual 1W 1M Yield 10Y 129.6 54.6 64.0 1.12 110.6 33.6 38.4 1.18 180.6 29.4 53.7 2.05 81.5 18.0 17.9 2.50 192.8 -12.7 15.5 2.98 147.7 29.4 31.8 3.03 136.8 17.5 30.2 3.16 105.5 -14.8 37.4 3.55 157.0 34.4 24.7 3.76 197.0 24.5 3.4 3.87 100.5 -6.0 35.1 3.91 86.3 26.9 31.4 4.15 87.7 1.9 7.9 4.53 173.5 -32.5 -40.0 5.40 192.5 -6.0 11.3 6.08 240.9 17.6 30.8 7.08 -18.3 -6.6 -25.9 7.80 171.9 13.8 16.4 8.39 72.9 25.5 27.6 8.71 -54.0 15.0 11.5 9.48 4.0 21.5 9.5 11.04 -84.7 4.2 -17.6 12.45 THAILAND

CHINA

MALAYSIA

PHILIPPINES

.

2Y

.

Variación Semanal Yield 2Y Variaciones pbs 2Y Pbs Variaciones pbs 10Y Pbs BULGARIA 38.7 1W 1M 3M 1W 1M 3M TURKEY 34.0 -23.2 -17.2 3.4 31.4 46.8 56.1 INDONESIA 32.1 2.6 2.4 0.5 36.2 40.8 52.9 INDIA 22.4 -4.4 -10.4 11.7 24.9 43.2 114.7 BRAZIL 14.1 -4.6 -15.3 -19.0 13.4 2.6 12.0 RUSSIA 13.5 38.7 37.9 11.0 26.0 53.4 83.4 ROMANIA 12.6 -1.9 -4.8 -47.6 27.5 27.0 33.4 MEXICO 10.3 1.8 7.6 10.4 19.3 37.8 69.8 CHINA 7.7 7.7 -46.9 -80.1 -7.1 -9.5 6.5 PHILIPPINES 5.3 -4.5 -19.4 1.0 29.8 5.2 44.0 SLOVAKIA 2.6 12.6 30.3 5.9 37.1 33.7 78.5 POLAND 1.8 5.3 -38.0 -9.6 -0.7 -2.9 9.0 SOUTH AFRICA 0.5 -2.6 -4.2 -9.2 24.3 27.2 20.5 THAILAND -1.9 -2.9 -10.3 38.1 -1.0 -2.4 19.6 MALAYSIA -2.6 -23.0 -9.5 18.0 -55.5 -49.5 -13.0 CHILE -2.9 10.3 -1.0 -35.0 4.4 10.4 -0.6 COLOMBIA -3.6 -3.6 -15.6 -21.3 14.0 15.2 10.5 SLOVENIA -4.4 22.4 17.2 -9.0 15.7 -8.8 6.3 HUNGARY -4.5 0.5 15.1 21.9 14.3 31.5 44.6 -4.6 32.1 26.8 86.3 57.7 54.5 115.0 SOUTH KOREA PERU -23.0 34.0 44.5 108.5 49.0 56.0 135.5 CZECH -23.2 Pbs 13.5 35.5 -257.5 35.0 45.0 -190.5 14.1 -15.0 -65.3 18.3 -32.6 -88.2 -40.0 -20.0 0.0 20.0 40.0 60.0 CHILE

PERU

MEXICO

COLOMBIA

BRAZIL

SOUTH AFRICA

INDIA

10Y

. Variación Semanal Yield 10Y

INDONESIA

57.7

TURKEY

49.0

ROMANIA

37.1

SLOVAKIA

36.2

RUSSIA

35.0

CZECH

31.4

HUNGARY

29.8

THAILAND

27.5

BULGARIA

26.0

SLOVENIA

24.9

MALAYSIA

24.3

POLAND

19.3

BRAZIL

18.3

INDIA

15.7

SOUTH AFRICA

14.3

COLOMBIA

14.0

SOUTH KOREA

13.4

MEXICO

4.4

PHILIPPINES

-0.7

CHILE

-1.0

CHINA PERU

-7.1 -55.5

-100.0

-50.0

Pbs 0.0

50.0

100.0

Drivers

1.2

En los mercados emergentes, el comportamiento de los títulos de deuda pública registraron desvalorizaciones en términos generales, al ritmo del escenario internacional. Adicionalmente se evidencia un marcado empinamiento en las curvas de referencia.

1.1

1

0.9

0.8

Por otro lado, Colombia se mantiene como el emergente con los mayores niveles de empinamiento.

0.7

0.6

Fuente: Bloomberg.

Jun 15

May 15

Apr 15

Mar 15

Feb 15

Jan 15

Dec 14

Nov 14

Oct 14

Sep 14

Aug 14

Jul 14

Jun 14

0.5

Mercados Emergentes

Bonos Mercados Emergentes

Empinamiento

.

TES Tasa Fija 8.0

10Y-2Y

6/5/2015

6/1/2015

5/8/2015

COLTES 7 3/4 09/18/30

COLTES 6 04/28/28 COLTES 7 1/2 08/26/26

7.0

COLTES 10 07/24/24 COLTES 7 05/04/22

6.0

COLTES 11 07/24/20 COLTES 7 09/11/19

5.5

COLTES 5 11/21/18

5.0

6/1/2015

2032

2031

2030

2029

2028

2027

2026

2025

2024

2023

2022

2021

2019

2018

TES UVR

6/5/2015

4.0 COLTES 4 3/4 02/23/23

3.5 COLTES 3 1/2 03/10/21

3.0 COLTES 3 1/2 04/17/19

2.5 2.0

1W

1M

4.60

0

3

COLTES 7 1/4 06/15/16

4.67

4

12

COLTES 5 11/21/18

5.37

-8

-11

COLTES 7 09/11/19

5.75

-12

-19

COLTES 11 07/24/20

6.03

-11

-16

COLTES 7 05/04/22

6.75

-19

-30

COLTES 10 07/24/24

7.08

-14

-27

COLTES 7 1/2 08/26/26

7.41

-14

-23

COLTES 6 04/28/28

7.64

-16

-19

COLTES 7 3/4 09/18/30

7.81

-17

-26

Título

Cierre

1W

1M

COLTES 4 1/4 05/17/17

1.74

-4

-14

COLTES 3 1/2 04/17/19

2.40

-7

-16

COLTES 3 1/2 03/10/21

3.05

-6

-11

COLTES 4 3/4 02/23/23

3.47

-14

-24

COLTES 3 03/25/33

3.97

-8

-6

COLTES 4 1/4 05/17/17

2033

2031

2029

2027

2025

2023

1.5

7

6

4 3 2

COLTES 8 10/28/15 COLTES 7 05/04/22

COLTES 7 1/4 06/15/16 COLTES 10 07/24/24

COLTES 5 11/21/18 COLTES 7 1/2 08/26/26

COLTES 7 09/11/19 COLTES 6 04/28/28

Jun 04

May 30

May 25

May 20

0

May 15

1

May 10

Billones COP

5

May 05

Esperamos que los niveles de empinamiento altos se mantengan en las próximas jornadas.

Cierre

COLTES 8 10/28/15

Variación TES UVR en pbs (Valorización)

5/8/2015 COLTES 3 03/25/33

2019

A nivel local el fuerte empinamiento en la curva se enmarcó en un contexto en el que la parte corta de la misma se mantuvo atada a una expectativa a la baja de la inflación, mientras la parte larga estuvo expuesta a la coyuntura internacional de desvalorización en el mercado de bonos.

4.5

2017

Drivers

2017

6/5/2015

2015

1W

Yield %

1M

2015

4.5

2016

COLTES 7 1/4 06/15/16 COLTES 8 10/28/15

2020

203

6.5

2021

Pbs

Yield %

223

.

Variación TES en pbs (Valorización) Título

7.5

241

.

COLTES 11 07/24/20 COLTES 7 3/4 09/18/30

Volumenes de Negocición Títulos COLTES 8 10/28/15 COLTES 7 1/4 06/15/16 COLTES 5 11/21/18 COLTES 7 09/11/19 COLTES 11 07/24/20 COLTES 7 05/04/22 COLTES 10 07/24/24 COLTES 7 1/2 08/26/26 COLTES 6 04/28/28 COLTES 7 3/4 09/18/30

Promedio COP Millones Anual 3M 1S $ 165,043 $ 26,041 $ 55,300 $1,187,924 $1,449,246 $1,221,600 $ 423,812 $ 447,189 $ 397,800 $ 496,841 $ 527,992 $ 549,200 $ 99,649 $ 250,246 $ 373,400 $ 139,295 $ 14,500 $ 6,000 $ 930,975 $ 885,697 $ 831,900 $ 7,855 $ 29,590 $ 44,600 $ 137,293 $ 82,148 $ 45,100 $ 19,864 $ 78,803 $ 49,700 Fuente: Bloomberg.

Colombia

Deuda Pública Colombia

.

3.36%

3.39%

3.46%

1X2

3.09%

3.04%

3.05%

2X3

3.04%

2.90%

2.91%

3.05% 3.6% 3.46% 2.87%

3X4

3.10%

2.92%

2.92%

-0.25

4X5

3.24%

3.04%

3.04%

3.39% 2.86% 3.4% 3.36% 2.98% 3.28%

-0.35

5X10

4.01%

3.87%

3.87%

3.87%

2X5

3.12%

2.95%

2.96%

2.90% 3.0%

3x6

3.26%

3.07%

3.07%

3.01%

10x11 4.96%

4.93%

4.93%

5.02%

Jun-15

Apr-15

May-15

Mar-15

Jan-15

Feb-15

Dec-14

Oct-14

Nov-14

Sep-14

Aug-14

Jul-14

Jun-14

Apr-14

May-14

Mar-14

Jan-14

Feb-14

-0.45

Subastas de Expansión a 1 día Banrep

18

100%

16 80%

14 Billones COP

12 60% 57.5%

10 8 6

40% 5.98 B

4

20%

2 -

20/05/2014

25/07/2014

Cupo (Billones)

1/10/2014

11/12/2014

Monto (Billones)

18/02/2015

Monto (MA-5)

27/04/2015

0%

USO %

Subastas de Contracción a 1 día Banrep

3.5 3.0

Billones COP

2.5

2.0 1.5 1.0 0.5 0.08 B -

20/05/2014

19/08/2014

18/11/2014

Monto (Billones)

18/02/2015

Monto (MA-5)

20/05/2015

IPC Nucleo 20 Fecha IPC YoY 5/31/2015 4.06 4/30/2015 3.97 3/31/2015 3.70 2/28/2015 3.62 1/31/2015 3.58

2.8% 1

1X2

2X3

3X4

4X5

IPC Nucleo 20 YoY

12

5X10

2X5

3x6 10x11

IPC YoY

10

8

6

4

2

0

2015

Swap IBR 1Y

2014

4.47

3.0

3.2%

2013

Swap IBR 6M

2012

4.44

May.15

2011

Swap IBR 3M

2010

Tasa Repo

2009

3.2

4.5 4.43

-0.15

2008

3.4

Spread TPM-IBR3M

2007

3.6

7

2002

3.8

Spread

-0.05

4.0

May.22

Colombia

3.28%

4.2

May.29

3.8%

1

0.05

2001

4.4 Repo - Swap IBR

Plazo Jun.05 May.29 May.22 May.15

0.15

2000

4.6

Jun.05

4.0%

.

2006

0.25

4.8

2004

Inflaciones Implícitas

5.0

.

2003

Curva Swap - IBR

2005

Principales Variables Colombia

Principales Variables Colombia

.

Comportamiento de las Carteras a Marzo

.

.

Colombia

50% 45% 40% 35% 30%

25% 20% 15% 10% 5%

Comercial

Consumo

Hipotecaria

Microcredito

Jan-15

Oct-14

Jul-14

Apr-14

Jan-14

Oct-13

Jul-13

Apr-13

Jan-13

Oct-12

Jul-12

Apr-12

Jan-12

0%

.

Subastas Deuda Pública 2015 Oferta en UVR

TES 17-Apr-19 11-Sep-19 24-Jul-20 10-Mar-21 24-Jul-24 7-May-25 26-Aug-26 18-Sep-30 25-Mar-33 TOTAL YTD

8,203 8,025 13,187 7,596 37,011

Oferta en pesos

Competitivas Monto en Monto en UVR pesos

$ 1,777,000 $ 2,468,000 $ 3,668,000 $ 1,778,000 $ 3,646,000 $ 2,904,000 $ 2,136,000 $ 8,526,000 $ 1,644,000 $ 28,547,000

3,607 3,655 7,161 3,247 17,670

$ 781,000 $ 824,000 $ 947,000 $ 790,000 $ 1,061,000 $ 1,577,000 $ 800,000 $ 3,368,000 $ 701,000 $ 10,849,000

* Cifras en Millones

Tasa de corte Promedio

1.17% 7.00% 5.50% 3.50% 10.00% 0.92% 1.88% 3.52% 1.00%

0.63% 5.45% 2.90% 2.62% 6.70% 0.92% 1.78% 3.42% 1.29%

Bid to cover 2.28 3.00 3.87 2.25 3.44 1.84 2.67 2.53 2.35 2.63

No Competitivas Total Monto en UVR Colocado $ 318,250 $ 412,000 $ 473,500 $ 302,750 $ 530,500 $ 438,500 $ 400,000 $ 1,434,000 $ 282,250 $ 4,591,750 Meta Subastas Cumplimiento

$ 1,099,250 $ 1,236,000 $ 1,420,500 $ 1,092,750 $ 1,591,500 $ 2,015,500 $ 1,200,000 $ 4,802,000 $ 983,250 $ 15,440,750 $ 23,700,000 65.15%

. Total Emitido 23,314.8 8,324,945.5 8,838,384.1 41,905.8 21,544,007.4 7,161.0 7,482,369.0 4,802,000.0 25,381.8 UVRs Miles COP Millones

La meta de emisiones internas son de COP $34.5 Billones para el 2015

Mar 33

$ 983,250

$ 4,802,000 Sep 30

$ 1,200,000 Aug 26

$ 2,015,500 May 25

$ 1,591,500 Jul 24

$ 1,092,750 Mar 21

$ 1,420,500

$ 1,236,000 Sep 19

Jul 20

$ 1,099,250 Apr 19

COP Millones

Colocaciones por tramo de la curva

Tasa cupón

.

Los niveles de colocación de gobierno nacional alcanzan un 65,15% sobre la meta de COP $ 23,7 billones para el 2015. En este contexto, el plazo sobre el cual se ha colocado la mayor parte de la deuda se concentra en los títulos de 2030, sumando 4,8 billones.

El bid to cover sobre las diferentes colocaciones se ha ubicado en promedio en 2,56. Sin embargo la mayor demanda se ha concentrado en el tramo medio de la curva, en los títulos con vencimiento en 2020.

Colombia

Colocaciones 2015 - Colombia

Colocaciones 2015

.

1.2

.

7.8 1.2

1

1

7.0

7.6

6.8

5.8 1

0.8

7.4

0.8

6.6

0.8 5.6

.

8.0

6.0

7.2

6.4

0.6

Colombia

Subastas Deuda Pública 2015 TES 1.2

7.0

6.2

0.6

6.8

0.6 6.0

5.4 0.4

0.4

6.6

5.8

5.2

0.2

0.4

6.4

0.2

5.6 0.2

6.2

5.4

Últ precio Tasa de Corte NC

9/11/2019

Yield 5.76

C NC C NC C NC C NC C NC C NC

TC 5.77

Δ -1.00

5.15

5.40

5.45

5.39

6.00

5.164

5.18

-1.60

5.67

5.68

-0.80

-46.60

5.150

32.60

5.390

-14.50

5.68

5.180

50.00

5.55

5.678

-12.80

13.60

7.5 6.10

5.549

1

7.3

0.8 7.1 0.6 6.9

Fecha 4/15/2015 4/27/2015 4/29/2015 5/11/2015 5/13/2015 5/25/2015 5/27/2015 6/9/2015

Yield 5.775

C NC C NC C NC C NC

TC 5.77

5.723

Δ

5.915

Yield

TC

Δ

5.749

5.774

-2.50

5.894

5.690

20.40

5.91

5.825

8.50

6.015

5.897

11.80

1.80

1.2

C NC C NC C NC C NC C NC C 8.0 NC

7.8

0.8 7.6

0.6

0.4 6.7

7.2

0.2

C NC C NC C NC C NC

Yield 7.045

TC

Δ 7.04 7.03

-0.50

7.21

8.60

Jun 08

TC

Date Últ precio Tasa de Corte

Δ

7.044

7.040

0.40

7.23

7.030

20.00

7.253

7.209

4.40

7.406

7.227

17.90

2.10

9/18/2030

Jun 04

May 28

May 21

May 14

May 07

Apr 30

Apr 23

Apr 16

Apr 09

Apr 02

Mar 26

Mar 19

Mar 12

Feb 26

Mar 05

Feb 19

Feb 12

Feb 05

Jan 29

Jan 22

Jan 15

Jun 01

May 25

May 18

May 11

May 04

7.0

Subasta No Competitiv a

0.50

7.295

7.23

0

Tasa de Corte

Yield

7.025

7.248

Apr 27

8/26/2026

COLTES 7.5 08/26/2026 Govt Subasta Competitiv a Fecha 4/15/2015 4/27/2015 4/29/2015 5/11/2015 5/13/2015 5/25/2015 5/27/2015 6/9/2015

Apr 20

Apr 13

Apr 06

Mar 30

Mar 23

Mar 16

Mar 09

Feb 23

Mar 02

Feb 16

Feb 09

Feb 02

Jan 26

Jan 19

Jan 12

Jan 05

Dec 29

6.5

Date Últ precio Tasa de Corte

6.527 6.735 6.489

TC

Δ 6.85 6.46 6.65 6.49

Jun 12

Jun 05

May 29

May 22

May 15

May 08

Apr 24

Apr 17

May 01

Apr 10

Apr 03

Mar 27

Mar 20

Feb 27

Mar 13

Mar 06

Feb 20

Yield 6.849

Tasa de Corte

Subasta No Competitiv a Yield

TC

Δ

0.20 6.530

6.847

-31.70

6.653

6.455

19.80

6.648

6.650

-0.20

6.965

6.492

47.30

6.789

6.955

-16.60

6.833

6.790

4.30

7.20 8.50 -0.30

6.895

6.96

-6.00

6.91

6.79

12.00

COLTES 7.75 09/18/2030 Govt Subasta Competitiv a

1

7.4

0

Feb 13

Jan 30

Feb 06

Jan 23

Fecha 1/14/2015 1/26/2015 1/28/2015 2/9/2015 2/11/2015 2/23/2015 2/25/2015 3/9/2015 3/11/2015 3/24/2015 3/25/2015 4/6/2015

0.4

0.2

7/24/2024

COLTES 10 07/24/2024 Govt Subasta Competitiv a

7.60

5.90

Jan 16

Jan 09

Jun 18

Jun 11

Jun 04

May 28

May 21

Jun 25

Date Últ precio Tasa de Corte

Tasa de Corte

3.30

5.83

6.0

Subasta No Competitiv a

0.10

5.69

5.901

May 14

Apr 30

Apr 23

May 07

Apr 16

Apr 02

Mar 26

Mar 19

Feb 26

Mar 12

Mar 05

Feb 19

Jan 29

Feb 12

Jan 22

Apr 09

7/24/2020

COLTES 11 07/24/2020 Govt Subasta Competitiv a

Δ

5.770

5.61

Feb 05

Jan 15

Jan 08

Jun 05

Jun 12

Últ precio Tasa de Corte NC

TC

5.245

5.55

May 29

May 22

May 15

Yield

5.476

5.685

5.2

Subasta No Competitiv a

5.304 5.204

0

Tasa de Corte

COLTES 7 09/11/2019 Govt Subasta Competitiv a Fecha 1/14/2015 1/26/2015 1/28/2015 2/9/2015 2/11/2015 2/23/2015 2/25/2015 3/9/2015 3/11/2015 3/24/2015 3/25/2015 1.2 4/6/2015

May 08

Apr 24

May 01

Apr 17

Apr 10

Apr 03

Mar 27

Mar 20

Mar 13

Feb 27

Mar 06

Feb 20

Feb 13

Jan 30

Feb 06

Jan 23

Jan 16

5.0

Jan 09

0

0

Tasa de Corte

Fecha 1/14/2015 1/26/2015 1/28/2015 2/9/2015 2/11/2015 2/23/2015 2/25/2015 3/9/2015 3/11/2015 3/24/2015 3/25/2015 4/6/2015 4/15/2015 4/27/2015 4/29/2015 5/11/2015 5/13/2015 5/25/2015 5/27/2015 6/9/2015

Yield C NC C NC C NC C NC C NC C NC C NC C NC C NC C NC

TC

Δ

Subasta No Competitiv a Yield

TC

Δ

7.51 7.35

7.25

7.290

7.510

-22.00

7.45

7.247

20.30

7.587

7.587

0.00

7.706

7.350

35.60

7.599

7.725

-12.60

7.631

7.602

2.90

7.45

7.480

-3.00

7.643

7.400

24.30

7.65

7.627

2.30

7.81

7.635

17.50

10.30

7.638

7.59

5.10

7.351

7.35

0.10

7.7

7.73

-2.50

7.67

7.60

6.80

7.491

7.48

1.10

7.41

7.40

1.00

7.689

7.63

6.20

7.652

7.64

1.70

1.2

3.2 0.6

2.8 2.6

4/17/2019

Tasa de Corte

Últ precio Tasa de Corte NC

COLTES 3.5 04/17/2019 Govt Subasta Competitiv a Subasta No Competitiv a Fecha 1/7/2015 1/19/2015 1/21/2015 2/2/2015 2/4/2015 2/16/2015 1.2 2/18/2015 3/2/2015 3/4/2015 3/16/2015 1 3/18/2015 3/30/2015 6/3/2015

Yield 2.074

C NC C NC C NC C NC C NC C NC C

1.855 1.613 1.747 1.906 1.854 2.382

TC Δ Pbs Yield 2.03 4.2 2.030 1.97 -11.2 1.558 1.55 6.3 1.689 1.71 3.8 1.818 1.83 7.6 1.888 1.78 7.4 1.854 2.33 5.5

TC

Fecha 1/7/2015 1/19/2015 1/21/2015 2/2/2015 2/4/2015 2/16/2015 2/18/2015 3/2/2015 3/4/2015 3/16/2015 3/18/2015 3/30/2015

Δ Pbs

2.032

-0.20

1.967

-40.90

1.550

13.90

1.709

10.90

1.830

5.80

1.780

7.40

3/10/2021

COLTES 3.5 03/10/2021 Govt Subasta Competitiv a Yield 2.91

C NC C NC C NC C NC C NC C NC

2.636 2.461 2.62

4.5

2.672 2.69

TC 2.87 2.68 2.38 2.58 2.65 2.60

Δ

3.9 0.4 3.7

0.2

Jun 05

May 29

May 22

May 15

May 08

Apr 24

3/25/2033

May 01

Apr 17

Apr 10

Apr 03

Mar 27

Mar 20

Mar 13

Mar 06

Feb 27

Feb 20

Feb 13

Feb 06

Jan 30

3.5

Jan 23

0

Jan 16

TC

5/7/2025

COLTES 3.5 05/07/2025 Govt Subasta Competitiv a

Δ

2.754

2.868

-11.40

2.462

2.678

-21.60

-4.20 8.40 2.584

2.377

20.70

2.653

2.577

7.60

2.672

2.650

2.20

4.30 2.20

Fecha 4/8/2015 4/20/2015 4/22/2015 5/4/2015 5/6/2015 5/19/2015 5/20/2015 6/1/2015 6/3/2015

Yield C NC C NC C NC C NC C

TC

Δ

Tasa de Corte Subasta No Competitiv a

Yield

TC

Δ

3.44 3.457

3.45

1.20

3.447

3.45

0.20

3.635

3.60

3.50

3.649

3.59

3.454

3.445

0.90

3.6

3.600

0.00

6.20

9.30

4.3

0.6

Jan 09

Date Últ precio Tasa de Corte

Tasa de Corte

Yield

COLTES 3 03/25/2033 Govt Subasta Competitiv a

4.1

Jan 02

3.0

Subasta No Competitiv a

4.20

0.8

Date Últ precio Tasa de Corte

0

Apr 09

Jan 06 Jan 13 Jan 20 Jan 27 Feb 03 Feb 10 Feb 17 Feb 24 Mar 03 Mar 10 Mar 17 Mar 24 Mar 31 Apr 07 Apr 14 Apr 21 Apr 28 May 05 May 12 May 19 May 26 Jun 02 Jun 09 Jun 16

Jun 09

Jun 02

May 26

May 19

May 12

Apr 28

May 05

Apr 21

Apr 14

Apr 07

Mar 31

Mar 24

Mar 17

Mar 10

Feb 24

Mar 03

Feb 17

Feb 10

Jan 27

Feb 03

Jan 20

Jan 13

Jan 06

Últ precio Tasa de Corte NC

2.0

Jun 04

0

1.0

3.2

0.2

May 28

2.2

1.2 0

0.4

2.4

0.2

1.4

3.6 0.6 3.4

0.4

1.6

0.2

0.8

3.0

2.0 1.8

3.8

May 21

2.2

0.4

.

4.0

3.4

0.8

2.4

0.6

.

1

2.6

0.8

.

1.2

3.6

May 14

1

3.8 1

May 07

2.8

Apr 30

Subastas Deuda Pública 2015 UVRs

4.0

Apr 23

3.0

Apr 16

1.2

Tasa de Corte

Fecha 1/7/2015 1/19/2015 1/21/2015 2/2/2015 2/4/2015 2/16/2015 2/18/2015 3/2/2015 3/4/2015 3/16/2015 3/18/2015 3/30/2015 6/3/2015

C NC C NC C NC C NC C NC C NC C

Yield 3.952

TC

Δ

Subasta No Competitiv a Yield

3.95

0.30

3.79

3.79

-0.30

3.845

3.79

6.00

3.928

3.89

3.90

3.948

3.93

1.80

3.949

3.90

4.90

3.925

3.89

3.50

TC

Δ

3.836

3.949

-11.30

3.807

3.793

1.40

3.914

3.785

12.90

3.915

3.889

2.60

3.94

3.930

1.00

3.95

3.900

5.00

Colombia

Colocaciones 2015

Niveles Teóricos Curva TES

.

.

Niveles de Ajuste de la Curva N&S T. Yield 4.56 4.51 4.69 4.74 5.57 5.54 5.78 5.78 5.91 6.02 6.63 6.48 6.81 6.96 7.31 7.33 7.74 7.57 7.73 7.81

R&C 9.1 (6.5) (16.9) (2.7) 0.3 14.6 11.8 (11.6) 1.4 0.3

PS 106.1 109.6 101.5 109.7 130.9 102.6 127.8 107.9 87.9 104.9

DV01 40,281 100,637 306,760 381,024 490,736 547,920 739,168 763,303 734,901 872,311

8.5

20.0

8.0

15 12

7.5 9

15.0

Apr 28 Aug 26

Sep 30

10.0

Jul 24

7.0

May 22

6.5

5.0

Jul 20 0 Sep 19

6.0

5.0

1 0

-

-3

(5.0)

Nov 18

-6

5.5

Colombia

Yield 4.60 4.67 5.37 5.75 6.03 6.63 7.08 7.22 7.58 7.81

R&C

DM 0.38 0.92 3.02 3.47 3.75 5.34 5.78 7.07 8.36 8.31

Yield

TES TF CUPÓN Oct 15 8 Jun 16 7.25 Nov 18 5 Sep 19 7 Jul 20 11 May 22 7 Jul 24 10 Aug 26 7.5 Apr 28 6 Sep 30 7.75

.

(10.0)

Jun 16

-12

Oct 15

(15.0)

4.5

-17

4.0

(20.0) -

1

2

3

4

Yield

5

6

Duración

N&S

7

8

T. Yield

9

10

R&C

Niveles de Ajuste de la Curva – Papeles más líquidos CUPÓN

DM

TIR

N&S

SPSe

R&C

PS

8.0

100,637 306,760

7.5

Jun 16 Nov 18

7.25 5

0.92 3.02

4.67 5.37

4.63 5.57

4.66 5.49

Sep 19

7

3.47

5.75

5.79

5.74

1

109.70

381,024

Jul 20 Jul 24

11 10

3.75 5.78

6.03 7.08

5.93 6.85

6.00 6.97

3 11

130.91 127.78

490,736 739,168

7.0

Apr 28

6

8.36

7.58

7.77

7.59

(1)

87.88

734,901

6.5

Sep 30

7.75

8.31

7.81

7.75

7.83

(2) 104.94

872,311

15

Sep 30

Apr 28

11

10

Jul 24

5 3

1

1 Jul 20

Yield

1 109.58 (12) 101.51

DV01

-

-1 -2

R&C

TES TF

Sep 19

6.0

(5)

Nov 18

5.5

(10) -12

5.0

(15)

Jun 16

4.5

(20) -

1

TIR

2

3

N&S

4

5

SPSe

6

7

R&C

8

9

Comportamiento de Spreads

.

Matriz de Correlación 10/28/2015

6/15/2016

11/21/2018

9/11/2019

7/24/2020

5/4/2022

7/24/2024

10/28/2015 0.40

10.4

0.10

Feb 01

Apr 01

Jun 01

76.9 69.0

11/21/2018 1.00

74.7

0.50

Feb 01

Apr 01

Jun 01

114.9

2.00

9/11/2019

102.3

1.50 1.00 0.50

0.00 Dec 01 2.50

Feb 01

Apr 01

Jun 01

0.50 Feb 01

Apr 01

Jun 01

0.00 Dec 01 2.00

1.00

0.50

130.8

0.00 Dec 01 2.50

200.8 Feb 01

Apr 01

Jun 01

194.5 247.9 233.3

7/24/2024 1.00

241.4 Feb 01

Apr 01

Jun 01

231.8 261.4

3.00

265.1

2.00

1.00

261.3

0.00 Dec 01 4.00

262.4

Feb 01

Apr 01

Jun 01

297.9

3.00

4/28/2028

196.3

2.00

293.6

1.00 0.00 Dec 01 4.00

Feb 01

Apr 01

Jun 01

2.00 1.00 0.00 Dec 01

291.4 320.9

3.00

9/18/2030

Apr 01

Jun 01

54.8 107.9 88.0 98.4

Feb 01

Apr 01

Jun 01

87.1 135.4

Feb 01

Apr 01

Jun 01

117.0

1.00

138.3

196.3

2.00

8/26/2026

62.7 Feb 01

1.00

305.8

202.4

2.00

0.00 Dec 01 4.00

0.00 Dec 01 1.50

0.50

129.3

7/24/2020 1.00

0.00 Dec 01 3.00

55.0

0.50

1.50

1.50

5/4/2022

69.9

1.00

110.9

142.4

2.00

0.00 Dec 01 3.00

70.1

1.50

126.1 Feb 01

Apr 01

Jun 01

195.4

2.00

184.0

1.00 0.50 Feb 01

Apr 01

Jun 01

Feb 01

Apr 01

Jun 01

Feb 01

Apr 01

Jun 01

305.8

Jun 01

62.0 63.3

0.20 Feb 01

Apr 01

Jun 01

60.5 125.5 129.0

1.00

Feb 01

Apr 01

Jun 01

216.5

246.9

277.4

Feb 01

Apr 01

Jun 01

275.7 313.9 291.0 300.8

Feb 01

Apr 01

Jun 01

290.5

27.7 Feb 01

Apr 01

Jun 01

28.2 87.5

1.00

96.0

Feb 01

Apr 01

Jun 01

161.7 184.5 196.5 188.8

Feb 01

Apr 01

Jun 01

192.0

Feb 01

Apr 01

Jun 01

1.00

221.0

2.00 1.50

222.4 219.5

0.50

Feb 01

Apr 01

Jun 01

220.9 244.0

2.50 2.00

236.0

1.50

Feb 01

Apr 01

Jun 01

2.00

0.20

91.9

0.00 Dec 01

0.50

Feb 11

Apr 11

Feb 01

Apr 01

Jun 01

130.9

0.90

101.9

130.6

0.70

129.4

0.50 Dec 01

146.5

189.4

Feb 01

Apr 01

Jun 01

183.8

0.50 Feb 01

Apr 01

Jun 01

188.6 206.0

2.00 1.50

203.0 202.4 Feb 01

Apr 01

Jun 01

202.9

45.5

0.40

102.9 101.2

0.00 Dec 01

119.0

1.50

0.60

0.20

34.9 39.7 Feb 01

Apr 01

Jun 01

125.4 0.50 Dec 01 2.00

Feb 01

Apr 01

Jun 01

1.80

1.60

1.20 1.00 Dec 01 2.10

Feb 01

Apr 01

Jun 01

1.90 1.70 1.50 Dec 01

Feb 01

Apr 01

Jun 01

37.6 59.0

0.70

134.5

13.5

0.60

67.5

32.6 0.10

0.20

62.0

22.5

131.1

-0.30 Dec 01

155.5

1.10

160.4

0.90

95.0

156.2

0.70

91.8

0.45

160.4

0.50 Dec 01

97.1

0.35 Dec 01

178.5

1.30

118.5

0.95

73.0

174.0

1.10

111.0

0.85

74.0

174.8

0.90

111.5

0.75

175.0

0.70 Dec 01

111.4

0.65 Dec 01

1.40

1.00

235.3

63.6 105.5

183.0

1.50

0.00 Dec 01

Jun 01

1.10

159.6

2.00

0.50

Apr 01

153.1

0.50

238.1

63.4 Feb 01

133.0

1.00

1.00

67.0

1.00

1.00

0.00 Dec 01 2.50

0.60

163.5

1.50

0.00 Dec 11 2.50

60.0

0.80

0.40

1.50

0.00 2.50 Dec 01

1.00

90.8

0.50

0.50

0.00 Dec 01

0.00 Dec 01 1.50

0.00 Dec 01 2.00

166.3

1.50

0.00 Dec 01 3.00

29.0

0.10

124.5

1.00

282.2

0.30

0.50

163.9

2.00

0.00 Dec 01 2.50

27.5

0.40

127.0

171.0

1.00

0.00 Dec 01 2.50

0.50

0.20

0.40

0.00 Dec 01 2.00

32.3 65.5

0.60

0.50

290.9

3.00

0.00 Dec 01

Apr 01

1.00

1.00

313.2

Feb 01

0.80

229.0

251.5

2.00

1.00

0.00 Dec 01 1.00

0.00 Dec 01 2.00

251.5

3.00

2.00

35.7

0.10

180.0

254.4

1.00

303.3

33.0

0.20

0.50

218.9

2.00

0.00 Dec 01 4.00

0.30

1.50

1.00

0.00 Dec 01 4.00

38.0

0.40

191.3

240.9

2.00

0.00 Dec 01 3.00

0.50

1.50

1.50

0.00 Dec 01 3.00

115.3

Spread Actual Spread Hace una Semana Promedio Spread Semanal Promedio Spread Mensual

• • • •

15.3

1.50

0.00 Dec 01 2.50

4/28/2028

15.8

0.20

0.00 Dec 01 2.00

8/26/2026

Los spreads se encuentran en pbs y corresponde al siguiente orden:

7.0

0.30

6/15/2016

.

Colombia

Spreads

.

Feb 01

Apr 01

Jun 01

69.1 95.5

Feb 01

Feb 01

Apr 01

Apr 01

Jun 01

Jun 01

-0.40 Dec 01 0.75

Feb 01

Apr 01

Jun 01

30.3 50.0

0.65

58.5

0.55

53.2 Feb 01

Apr 01

Jun 01

59.2

1.00

36.5

0.80 0.60

25.9

0.40

0.20

29.6

0.00 -0.20 Dec 01 1.00

Feb 01

Apr 01

Jun 01

0.80 0.60

28.5 59.5

0.30

23.0

39.5

0.20

16.0

49.4

0.10

43.8

0.00 Dec 01

0.40

Feb 01

Apr 01

Jun 01

71.8

0.20

73.5

0.00 Dec 01

Feb 01

Apr 01

Jun 01

18.6 Feb 01

Apr 01

Jun 01

14.9

Spreads y Costo de Fondeo

.

Spreads 6/15/2016 11/21/2018 9/11/2019 7/24/2020 7/24/2024 4/28/2028 9/18/2030

← Spread Teórico

6/15/2016 11/21/2018 9/11/2019 7/24/2020 7/24/2024 4/28/2028 9/18/2030 84 109 134 232 293 317 53 25 50 148 210 234 81 28 26 123 185 209 108 55 (27) 97 159 183 206 153 125 98 62 86 266 213 185 158 60 24 281 228 200 174 75 16 -

.

Spreads Actuales Spreads 6/15/2016 11/21/2018 9/11/2019 7/24/2020 7/24/2024 4/28/2028 9/18/2030

6/15/2016 11/21/2018 9/11/2019 7/24/2020 7/24/2024 4/28/2028 9/18/2030 70 108 135 241 291 314 70 38 66 171 221 244 108 38 28 133 183 206 135 66 28 106 156 179 241 171 133 106 50 73 291 221 183 156 50 23 314 244 206 179 73 23 -

Colombia

Spreads Teóricos e Históricos YTD

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Spread Histórico 3M

Diferencias Spreads 6/15/2016 11/21/2018 9/11/2019 7/24/2020 7/24/2024 4/28/2028 9/18/2030

← Spread Teórico - Spread Actual

6/15/2016 11/21/2018 9/11/2019 7/24/2020 7/24/2024 4/28/2028 9/18/2030 14 1 (1) (9) 2 4 (17) (13) (15) (23) (11) (10) (27) (10) (2) (10) 2 3 (27) (10) (55) (8) 4 5 (35) (18) (8) (8) 12 13 (25) (8) 2 2 10 1 (33) (16) (6) (5) 2 (7) -

Presiones sobre los spreads a lo largo de la curva Spreads 6/15/2016 11/21/2018 9/11/2019 7/24/2020 7/24/2024 4/28/2028 9/18/2030

6/15/2016 11/21/2018 9/11/2019 7/24/2020 7/24/2024 4/28/2028 9/18/2030 (2) (13) (11) (14) (13) (28) (22) (20) (9) (8) (11) (10) 2 3 11 (15) (13) (1) 0 7 (3) -

Spread Histórico 3M – Spread Actual →

Carry / Spread

Costos de Fondeo Días TES TF

14 Jun 15 TIR at term

Efecto

P&L

P&L Spread

6/15/2016

6/15/2016 11/21/2018

15,810.2

9/11/2019

49,874.1

30,233.9

138,443.1 173,903.0

113,146.2 135,789.1

74,204.3 77,117.1

(34,683.4)

478,487.2

440,587.7

382,245.6

271,073.7

305,562.1

9/18/2030

150,771.5

105,785.4

36,534.3

(95,424.9)

(54,487.7)

6/15/2016

4.67

0.0036

35,636

11/21/2018

5.37

0.0041

124,654

9/11/2019

5.75

0.0049

185,103

7/24/2020

6.03

0.0064

312,662

7/24/2024

7.09

0.0059

4/28/2028

7.59

0.0101

7/24/2020 436,407 7/24/2024 739,716 4/28/2028

9/18/2030

7.82

0.0053

460,602

11/21/2018

9/11/2019

7/24/2020

7/24/2024

4/28/2028

(417,185.0)

9/1

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RUSSIA

Bonos Globales de Emergentes vs CDS 5Y

3.5

BRAZIL

La configuración de tasas de los bonos globales, dado los niveles de riesgo derivados de los CDS 5Y, sugieren un sesgo de desvalorización en términos semanales para los bonos globales colombianos, buscando una yield más acorde al nivel de riesgo promedio de los títulos emergentes de referencia. En este orden, Perú y Brasil son los títulos más caros relativamente a los demás, en contraste con Indonesia y México que serían los títulos más atractivos.

PERU

PHILIPPINES

4.0

INDONESIA

COLOMBIA

MEXICO

4.5

3.0 CHILE

Yield Bonos Globales 10Y

5.0

TURKEY

5.5

1M

2.5 50

100

150

200

250

Promedio 1Y B. Globales

1W 300

CDS 5Y (pbs)

Actual

350

Por otro lado, si realizamos una comparación del promedio de los últimos 3 años tanto para la cotización de los bonos globales y los niveles de CDS, observamos particularmente en Colombia, las tasas no responden a la mayor percepción de riesgo registrada en la actualidad, cotizando sobre los niveles promedio en los últimos tres años. En este contexto, las presiones de desvalorización se mantendrán en el corto plazo para los títulos globales, presionando a su vez los títulos a nivel local.

400

Promedio 1Y CDS 5Y

Yield Actual CHILE 5.5

RUSSIA

5.0 4.5

PHILIPPINES

RUSSIA

350 300

PHILIPPINES

250 200

3.5

150

3.0 PERU

2.5

100

TURKEY

PERU

50

2.0

0

BRAZIL

MEXICO

INDONESIA

CDS 5Y Actual

CHILE 400

4.0

TURKEY

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COLOMBIA

BRAZIL

MEXICO

INDONESIA

COLOMBIA

Colombia

Bonos Globales y Percepción de Riesgo

Niveles Técnicos TES-24jul

.

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Soportes 7% 6.98% 6.96% Resistencias 7.13% 7.16% 7.18%

En la semana actual, se espera que el comportamiento de empinamiento en la curva se mantenga. En cuanto a los títulos de mayor duración esperamos que mantengan el sesgo de desvalorización aunque a un menor ritmo ante la ausencia de importantes fundamentales a nivel internacional. En este orden esperamos algunas correcciones sobre niveles de 7.05%, lugar en donde se incentivaran posiciones cortas que den continuidad al sesgo de desvalorización.

Colombia

Rango Semanal 7.03 – 7.13%

Investigaciones Económicas

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Héctor Wilson Tovar García Análisis Macroeconómico Gerente de Investigaciones [email protected] (0571) 325 78 00 (1300) Fernando Chacón Analista Renta Fija & Divisas [email protected] (0571) 325 78 00 (1306)

Luisa Fernanda Sánchez Analista Renta Variable [email protected] (0571) 325 78 00 (1833)

Carlos Delgado Analista [email protected] (0571) 325 78 00(1314)

Camila Acosta Analista [email protected] (0571) 325 78 00(1309)

Andrés González Analista [email protected] (0571) 325 78 00 (1312)

Daniel Suárez Analista [email protected] (0571) 325 78 00 (1311) Sebastián Castro Analista [email protected] (0571) 325 78 00 (1313)