Tercera edición Febrero 2016
kpmg.es
Perspectivas del Capital Riesgo en España
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© 2016 KPMG, S.A., sociedad anónima española y miembro de la red KPMG de firmas independientes, miembros de la red KPMG, afiliadas a KPMG International Cooperative (“KPMG International”), sociedad suiza. Todos los derechos reservados.
Perspectivas del Capital Riesgo en España
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Prólogo 7 Resumen ejecutivo
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Perspectivas de los operadores de Private Equity
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Perspectivas de los operadores de Venture Capital
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Anexo 1 - Private Equity 38 Anexo 2 - Venture Capital 42 Entidades consultadas
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Metodología y alcance
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Contactos 49
Perspectivas del Capital Riesgo en España
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Índice
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El equipo de Capital Riesgo de KPMG en España ha elaborado la tercera edición del informe Perspectivas del Capital Riesgo en España, manteniendo así el objetivo de recoger las opiniones y las perspectivas de futuro de los directivos del sector en España. En esta tercera edición se sigue reflejando el carácter continuista del mismo y se sigue analizando la evolución de las opiniones sobre los principales temas que afectan al sector, tales como el acceso a la financiación, la captación de nuevos recursos o el origen y destino de las oportunidades de inversión. Aunque el sector del Capital Riesgo en España ha mostrado cierta ralentización en los nueve primeros meses de 2015 en comparación con la actividad registrada en el mismo periodo de 2014, las perspectivas de futuro son optimistas en el medio plazo, según se desprende de las respuestas recogidas en este informe realizado durante el mes de septiembre de 2015. La mejora de la situación macroeconómica en España, la disponibilidad de recursos para invertir, así como la mayor fluidez de la financiación bancaria, serían los factores clave que podrían contribuir a esta eventual
mejora. También, hay que destacar la continuidad del fondo de fondos público Fond-ICO Global y el interés por nuestro país de los inversores internacionales. Además, es importante resaltar la positiva evolución que el segmento de Venture Capital está experimentando en España, siendo los inversores internacionales los principales protagonistas. El informe mantiene la misma estructura que las ediciones anteriores, incluyendo una primera parte de resumen ejecutivo y una segunda que recoge en detalle las respuestas de los directivos del sector, distinguiendo entre los segmentos de actividad de Private Equity y de Venture Capital, respectivamente. Los aspectos clave recogidos en el informe son, entre otros, los principales retos a los que se enfrenta el sector, el acceso a la financiación bancaria, el origen y destino de las oportunidades de inversión, los sectores de interés y la evolución de la actividad inversora, desinversora y de la captación de nuevos fondos en 2015 y la prevista para 2016. Esperamos que esta tercera edición de Perspectivas del Capital Riesgo en España le resulte de interés.
Javier Ulecia
Fernando García Ferrer
Presidente de ASCRI
Socio responsable de Private Equity de KPMG en España
Perspectivas del Capital Riesgo en España
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Prólogo
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Resumen ejecutivo Entorno económico y del sector Entorno económico El entorno económico en el que las entidades de Capital Riesgo desarrollan su actividad ha experimentado diferentes acontecimientos geopolíticos que han tenido consecuencias a nivel económico. La economía mundial creció en 20151 un 3,1%, según datos del Fondo Monetario Internacional (FMI). Para el año 2016 el FMI ha revisado a la baja la previsión y estima un crecimiento medio del Producto Interior Bruto (PIB) del 3,4%, con ligeros repuntes en EEUU (+2,6%) zona euro (+1,7%), Japón (+1%), en contraste con la desaceleración en el Reino Unido (hasta el 2,2%). En el caso de España, la economía creció un 3,2%2 en 2015, según el FMI que pronostica un crecimiento de un 2,7% en 2016 tras su revisión al alza.
Evolución reciente de la actividad del Capital Riesgo3 En el año 2014 se observó un notable interés por parte de los inversores internacionales por invertir en España. Esta circunstancia, apoyada por la actuación del fondo de fondos Fond-ICO Global, se materializó en una importante cifra de nuevos fondos captados principalmente por ambos actores (4.801 millones). En el apartado de inversiones también se superaron las cifras de años anteriores (3.465 millones), y en las desinversiones el volumen fue aún más significativo, con 4.769 millones de euros, superando el doble del anterior máximo histórico4. Sin embargo, a pesar de este escenario de crecimiento esperado en España, la actividad desarrollada por el Capital Riesgo en 2015 se ha ralentizado, enmarcado
Según el último informe WEO del Fondo Monetario Internacional (enero 2016)
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http://www.imf.org/external/spanish/pubs/ft/weo/2015/02/pdf/texts.pdf Según el informe Perspectivas de la Economía Mundial del Fondo Monetario Internacional (enero 2016)
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El Capital Riesgo engloba los segmentos de Private Equity y Venture Capital
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Según Informe de actividad Capital Riesgo en España, ASCRI (2015)
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dentro de un año de contexto electoral, el cual ha influido en el desarrollo de la misma. Según la Asociación Española de Entidades de Capital Riesgo (ASCRI), en los nueve primeros meses de 2015, la inversión de Capital Riesgo acumuló 1.702 millones de euros, lo que supone una caída del 19% respecto al mismo periodo del año anterior, que fue especialmente bueno en captación de fondos y de inversión y un año record en desinversiones. Pero en los nueve primeros meses de 2015, los segmentos de Private Equity y de Venture Capital han experimentado diferente evolución. Mientras que el segmento de Private Equity ha registrado una disminución de su actividad, el segmento de Venture Capital ha acumulado un crecimiento importante.
5.000
€ Millones
4.000
3.000
2.000 ECR Internacionales
1.000
ECR Nacionales privadas ECR Nacionales públicas 2011
2012
2013
2014
2014(T3) 2015(T3)
Fuente: ASCRI / Webcapitalriesgo.com
Inversión y desinversión en Capital Riesgo 2011-2015
6.000
700
5.000
600
€ Millones
400 3.000
Número
500
4.000
300 2.000 200 Inversiones (€Mill)
1.000
100
Desinversiones (€Mill) Número de inversiones
2011
2012
2013
2014
2014(T3)
2015(T3)
Fuente: ASCRI / Webcapitalriesgo.com
Perspectivas del Capital Riesgo en España
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Captación de fondos en Capital Riesgo 2011-2015
Private Equity © 2016 KPMG, S.A., sociedad anónima española y miembro de la red KPMG de firmas independientes, miembros de la red KPMG, afiliadas a KPMG International Cooperative (“KPMG International”), sociedad suiza. Todos los derechos reservados.
Evolución reciente de la actividad del segmento de Private Equity En el segmento de Private Equity se ha producido una ralentización de la actividad en los nueve primeros meses de 2015 en España. La captación de fondos se muestra difícil a pesar de la continuidad de la iniciativa del fondo de fondos FondICO Global y del lanzamiento del fondo Innvierte por parte del Centro para el Desarrollo Tecnológico Industrial (CDTI). Esta ralentización se ha visto también reflejada en el limitado número de operaciones. Principales conclusiones de los operadores de Private Equity Entorno empresarial e institucional Un 44,3% de los directivos encuestados percibe que la actividad de fundraising en España es similar a la de los países de nuestro entorno, frente al 23% que opina que es mejor y un significativo 32,8% que opina que es peor. Respecto a la actividad inversora, ésta se muestra algo más optimista con un 54,2% de los directivos de Private Equity opinando que el nivel de actividad en España es similar al de otros países. El mejor de los escenarios se presenta en relación a la actividad desinversora, con cerca de dos tercios (62,3%) de los directivos encuestados manifestando un pulso similar en España al registrado en otras economías comparables. En las actuales circunstancias, dos tercios de los directivos encuestados consideran que el
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principal reto al que se enfrenta el sector es la identificación de oportunidades de inversión, poniendo de manifiesto el mayor número de fondos que cuentan con nuevos recursos para invertir. El acceso a la financiación bancaria sigue fluyendo paulatinamente, por lo que esta apertura del crédito bancario puede haber incidido en que un 90,3% de los profesionales encuestados opine que la financiación bancaria mejoró en 2015 respecto al año precedente. Respecto al 2016, las opiniones se dividen entre una mejora (45,2%) y un mantenimiento (54,8%) del crédito respecto a 2015. Captación de nuevos fondos en 2016 La captación de nuevos recursos por parte de las entidades de Private Equity en los nueve primeros meses de 2015 se ha ralentizado según muestran los últimos indicadores disponibles. Sin embargo, las perspectivas de los directivos encuestados sobre la captación de nuevos recursos en 2015 son optimistas con un 43,5%. Para el año 2016, un 48,4% cree que la situación se mantendrá igual que en 2015. Un 54,9% de los profesionales encuestados cree que el factor más relevante en la captación de recursos en 2016 se debe a las expectativas de cambio en la situación económica general. Además, algo más de la mitad de los encuestados considera
que los inversores institucionales internacionales serían los principales proveedores de fondos, por delante de sus homólogos nacionales y de las entidades financieras. Actividad inversora en 2016 La limitada presencia de inversiones de gran tamaño en 2015 ha determinado una reducción en el volumen invertido acumulado en los nueve primeros meses. No obstante, los directivos encuestados se muestran optimistas en relación a este año, ya que el 62,9% anticipa un aumento en el volumen invertido frente a un 33,9% que opina que la actividad será similar. La disponibilidad de recursos (equity) es el principal motivo para el impulso de la actividad inversora, seguido por la existencia de oportunidades atractivas suficientes y por la evolución esperada de la situación económica. Para algo más de la mitad de los directivos encuestados, la generación de oportunidades de inversión en 2015 proviene de asesores externos, por delante de la desarrollada por el propio inversor. Con respecto al destino de las inversiones, la mitad de los encuestados considera que la empresa familiar será su principal objetivo en 2016, quedando en segundo plano las desinversiones de participadas de otras entidades de capital riesgo.
44,3% Inversión 54,2% Desinversión 62,3%
Consumo, Medicina, Industria e Informática serían, en este orden, los sectores en los que los directivos encuestados consideran que se están concentrando las operaciones del segmento de Private Equity en 2015. Actividad desinversora en 2016 Casi el 60% de los profesionales encuestados espera para el año 2016 un incremento del volumen desinvertido y del número de transacciones, mientras que el 40,3% considera que se mantendrá igual en ambos aspectos. La mejoría de la situación económica sigue siendo la principal causa de este optimismo, con un 35% de las respuestas. Conviene también destacar otras causas, como la recuperación de las valoraciones y el mayor volumen de recursos disponibles para invertir. Los directivos encuestados consideran la venta a industriales y a otras entidades de capital riesgo (“Secondary buy outs”) como los mecanismos de desinversión más habituales para el año 2016 en este segmento.
El porcentaje de directivos que percibe que la actividad actual de fundraising, inversión y desinversión en España es similar a la de los países de nuestro entorno
Captación de fondos
48,4%
Anticipa que la captación de fondos en 2016 se mantendrá igual que en 2015
Inversión
62,9%
Estima que el volumen de inversión en 2016 será superior a 2015
Oportunidades de asesores externos
53,2%
Algo más de la mitad de los directivos considera que la generación de oportunidades de inversión en 2015 proviene de asesores externos
Desinversión
58,1%
Estima que el volumen de desinversión en 2016 será superior a 2015
Desinversión a industriales
50%
La mitad de los directivos que eligen la venta a industriales como principal mecanismo de desinversión en 2016
Perspectivas del Capital Riesgo en España
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Fundraising
Venture Capital © 2016 KPMG, S.A., sociedad anónima española y miembro de la red KPMG de firmas independientes, miembros de la red KPMG, afiliadas a KPMG International Cooperative (“KPMG International”), sociedad suiza. Todos los derechos reservados.
Evolución reciente de la actividad del segmento de Venture Capital A diferencia del segmento de Private Equity, donde se ha producido una ralentización de la actividad en los nueve primeros meses de 2015 en España, la evolución de la actividad en el segmento de Venture Capital en ese periodo ha sido positiva. Destacamos la actuación de las entidades internacionales ya que éstas han sido las responsables de este impulso en términos de volumen. Además, hay un mayor optimismo en el medio plazo derivado del efecto de atracción de estos compradores internacionales, que están participando en las inversiones más recientes en este segmento mediante rondas de importes elevados. Principales conclusiones de los operadores de Venture Capital Entorno empresarial e institucional En los últimos tiempos se aprecian importantes cambios cualitativos y cuantitativos en el segmento de Venture Capital. La reiteración de rondas de importes muy elevados procedentes de inversores internacionales pueden impulsar la cifra de inversión. Esta tendencia se refleja en una percepción mayoritaria de los directivos (78,4%) que opinan que este segmento se encuentra en expansión, frente a otro 20,3% que estima que mantiene su nivel de actividad.
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Desde el lado de la demanda, este clima se ve favorecido por la generalizada percepción (58,3% de los encuestados) de una mayor facilidad en el acceso a la financiación del circulante en las empresas en etapas iniciales. Las perspectivas señalan una continuada mejoría en el año 2016, sobre los niveles ya consolidados en 2015, para el 52,1% de los directivos consultados. Respecto al principal reto al que se enfrenta el sector a corto plazo, destaca la desinversión o salida, según el 39,2% de los directivos encuestados. En menor medida, también se señala la identificación de oportunidades de inversión (28,4%) y la captación de nuevos fondos (28,4%). Captación de nuevos fondos en 2016 La captación de nuevos recursos por parte de las entidades de Venture Capital se ha incrementado en los nueve primeros meses de 2015, a diferencia del segmento de Private Equity. Las perspectivas de los directivos encuestados sobre la captación de nuevos recursos en 2015 es más optimista, ya que casi el 60% mantiene esta opinión de mejoría respecto a 2014, mientras que un 36,5% opina que la cifra será similar. La valoración para 2016 sigue siendo optimista para algo más de la mitad de los encuestados (52,7%) y moderadamente optimista para el 39,2%. Los
dos factores más valorados para afirmar esta percepción positiva son las expectativas de cambio de la situación económica general y la contribución del fondo de fondos público Fond-ICO Global y del nuevo vehículo lanzado por el Centro para el Desarrollo Tecnológico Industrial (CDTI). Como principal proveedor de fondos para las entidades de Venture Capital, el 35,6% de los consultados eligió a la categoría Otros inversores (35,6%), representados fundamentalmente por particulares, seguido de los family offices (31,5%). Parece que todavía están por llegar las aportaciones de los inversores internacionales en entidades gestoras nacionales de Venture Capital, como sí ocurre en el segmento de Private Equity. Actividad inversora en 2016 Más de dos tercios de los directivos encuestados anticipan un aumento de la actividad inversora y el cierre de un mayor número de transacciones en 2016 respecto a 2015. La disponibilidad de recursos (equity), la evolución esperada de la situación económica y la existencia de oportunidades de inversión son, por ese orden, los aspectos más valorados que sustentan esta expectativa. La identificación propia de oportunidades sigue siendo, para la mayoría de los encuestados, el
Actividad actual de expansión
Informática, con especial incidencia en los segmentos de Internet/ Apps y Software, seguido de Medicina y Biotecnología serían los sectores en los que los directivos encuestados consideran que se están concentrando las operaciones del segmento de Venture Capital en 2015.
El porcentaje de directivos que percibe que la situación actual es de expansión
Captación de fondos
78,4%
52,7%
Anticipa que la captación de fondos en 2016 será mejor que en 2015
Actividad desinversora en 2016 Alrededor del 60% de los directivos encuestados considera que el volumen desinvertido y el número de desinversiones aumentará en 2016, mientras que un tercio aproximadamente consideraría, en ambos aspectos, que se mantendría igual que en 2015. Los dos aspectos más valorados por los profesionales que anticipan esta mejoría son la recuperación de la economía y el mayor volumen de recursos para invertir por otros fondos de Venture Capital, especialmente extranjeros. La venta a una empresa del sector es el mecanismo de desinversión que la mayoría de los directivos encuestados considera más habitual para el año 2016 en este segmento.
Inversión
73,0%
Estima que el volumen de inversión en 2016 será superior que en 2015
Oportunidades de identificación propia
71,6%
Considera que la generación de oportunidades de inversión en 2015 proviene de la identificación propia
Desinversión
64,9%
Estima que el volumen de desinversión en 2016 será superior que en 2015
Desinversión a industriales
67,6%
Los directivos que eligen la venta a una empresa del sector como principal mecanismo de desinversión en 2016
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principal origen de las operaciones cerradas en 2015.
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Perspectivas de los operadores de Private Equity Evolución reciente de la actividad Después de varios años en los que las entidades de Private Equity nacionales disponían de más limitados recursos para invertir, la mejora de la situación económica y de la imagen exterior de España, el mayor interés de los inversores internacionales junto con el papel desempeñado por el fondo de fondos Fond-ICO Global, hizo que en 2014 se produjera un cambio de escenario en Private Equity. En este segmento se ha registrado una ralentización de su actividad en los nueves primeros meses de 2015, situación que se refleja en una notable caída en los principales indicadores en ese periodo respecto al mismo periodo del ejercicio anterior. Por lo tanto, 2015 parece que altera el nuevo ciclo de actividad que se inició en 2014, año de significativo crecimiento que marcó un punto de inflexión, tras un fuerte retroceso en los años anteriores como consecuencia de la crisis financiera y económica. En el año 2016, se espera una mayor participación de los inversores internacionales en este segmento de actividad debido al futuro cierre de varias transacciones que se han iniciado en 2015 y que se materializarían en 2016.
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3.500
250
3.000 200
150
2.000 1.500
Número
€ Millones
2.500
100
1.000 50
ECR Internacionales
500
ECR Nacionales Número de inversiones 2011
2012
2013
2014
2014(T3)
2015(T3)
Fuente: ASCRI / Webcapitalriesgo.com
5.000
200
4.500
180
4.000
160
3.500
140
3.000
120
2.500
100
2.000
80
1.500
60
1.000
40
500
20
Número
€ Millones
Evolución de la desinversión de las entidades de Private Equity en España 2011-2015
ECR Internacionales ECR Nacionales Número de desinversiones
2011
2012
2013
2014
2014(T3) 2015(T3)
Fuente: ASCRI / Webcapitalriesgo.com
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Evolución de la inversión de las entidades de Private Equity en España 2011-2015
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Entorno empresarial e institucional Un 44,3% de los directivos encuestados percibe que la actividad de fundraising en España es similar a la de los países de nuestro entorno, frente al 23% que opina que es mejor y un 32,8% que opina que es peor. Respecto a la actividad inversora, ésta se muestra algo más optimista, con un 54,2% de los directivos de Private Equity opinando que el nivel de
actividad en España es similar al registrado en otros países. El mejor de los escenarios se presenta en relación a la actividad desinversora, con cerca de dos tercios (62,3%) de los directivos de Private Equity encuestados que aprecian un pulso similar en España al registrado en otras economías comparables.
Percepción de la situación actual del fundraising en España en comparación con otros países de nuestro entorno
Percepción de la situación actual de la inversión en España en comparación con otros países de nuestro entorno
16,9%
23%
28,8%
32,8%
Mayor fluidez
44,3%
Igual fluidez Peor fluidez
Percepción de la situación actual de la desinversión en España en comparación con otros países de nuestro entorno
16,4%
21,3%
Mayor actividad
62,3%
Igual actividad Peor actividad
16
Private Equity
Mayor actividad
54,2%
Igual actividad Peor actividad
anterior informe sobre perspectivas, en el que el 88,7% esperaba un mejor acceso a la financiación en 2015. En la actual consulta, la tendencia gira hacia un mantenimiento del crédito en 2016 respecto al 2015, según más de la mitad de los directivos encuestados (54,8%).
Acceso a la financiación bancaria
9,7%
2015
45,2%
2016
90,3%
54,8%
Mejor que en 2014
Mejor que en 2015 Igual que en 2015
Igual que en 2014
En el entorno actual, dos tercios (66,1%) de los directivos encuestados consideran que el principal reto al que se enfrenta el sector es la identificación de oportunidades de inversión, frente al 53,2% registrado
en el anterior informe. A continuación, se situó la captación de fondos, con un 21%, apreciándose un ligero repunte con respecto a la anterior encuesta (14,5%), seguida de la rotación de la cartera (11,3%).
Retos del segmento de Private Equity en el momento actual
Captación de fondos Rotación de cartera Identificación de oportunidades de inversión Otros 10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
Perspectivas del Capital Riesgo en España
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El acceso a la financiación bancaria sigue paulatinamente mejorando por lo que esta apertura del crédito bancario puede haber incidido en que el 90,3% de los encuestados considere que el acceso a la financiación bancaria en 2015 estuviera siendo mejor respecto al año precedente. Este resultado está en línea con lo anticipado por los encuestados en el
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Captación de nuevos fondos en 2016 La captación de nuevos recursos por parte de entidades de Private Equity se ha ralentizado en los nueve primeros meses de 2015. No obstante, el ejercicio 2014 fue un año excepcional debido a la participación del Instituto de Crédito Oficial (ICO) mediante las aportaciones del fondo de fondos público Fond-ICO Global, pero sobre todo a importantes asignaciones de fondos internacionales en sus inversiones (en 2014 hubo importantes inversiones internacionales que se reflejaron en el volumen de inversión total).
Las perspectivas de los directivos encuestados sobre la captación de nuevos recursos en 2015 son más optimistas que las que se reflejaron en el informe anterior, ya que ahora el 43,5% de los directivos encuestados considera que será más fácil levantar nuevos fondos que en 2014, contrastando con el 24,2% del informe anterior. En relación a las expectativas para el año 2016, destaca que casi la mitad de los directivos de Private Equity (48,4%) espera un comportamiento similar al del año 2015, mientras que un 33,9% confía en que mejore.
Perspectivas para la captación de fondos
43,5%
24,2%
17,7% 33,9%
2016
2015 Mejor que en 2014
32,3%
Mejor que en 2015
48,4%
Igual que en 2014
Igual que en 2015
Peor que en 2014
El factor que más ha incidido en las perspectivas de captación de fondos de 2016 es la evolución de la situación económica general en 2016 con un 54,9%, seguida del mayor interés de los inversores
Peor que en 2015
internacionales en nuestro país (17,6%). En tercer lugar, un 9,8% se decantó por la recuperación de recursos por parte de los limited partners, por las desinversiones acometidas en los últimos 18 meses.
Factor más relevante para la captación de fondos en 2016
Potenciales oportunidades de inversión esperadas para los próximos años en España Recuperación de recursos por parte de los limited partners, por las desinversiones de los últimos 18 meses Mayor interés de los inversores internacionales en nuestro país Existencia del fondo de fondos del ICO Expectativas de evolución de la situación económica general en 2016 Otros 10%
18
Private Equity
20%
30%
40%
50%
60%
mismo porcentaje de las respuestas (14,8%) las aportaciones de inversores institucionales nacionales y de family offices. Esta última opción incrementa ligeramente su peso respecto a la encuesta del ejercicio anterior (11,5%), situándose por delante de los Fondos de fondos internacionales.
Principal aportante potencial de fondos en 2016
Family offices Fondos de fondos, nacionales Fondo de fondos, internacionales Fondos soberanos Inversores institucionales internacionales Inversores institucionales nacionales Otros 10%
20%
30%
40%
50%
60%
Perspectivas del Capital Riesgo en España
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Al igual que en la última encuesta, para la mitad de los directivos encuestados, los inversores institucionales (Fondos de Pensiones y Compañías de Seguros) internacionales serían los que aportarían recursos con una mayor probabilidad si estuviera en fase de captación de fondos (50,8%). Le seguirían con el
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Actividad inversora en 2016 A tenor de los datos estimados para el cierre de 2015 y de los últimos datos disponibles de los nueve primeros meses de ese año, se espera que la actividad inversora en el segmento de Private Equity se sitúe a un nivel inferior al del 2014. En este sentido, el 62,9% anticipa para 2016 un aumento en el volumen invertido y el 54,8% en
el número de operaciones. Estos datos son ligeramente menos optimistas que los porcentajes de la anterior edición de este informe, en el que para 2015, el 85,5% de los encuestados anticipaba una mejora en el volumen invertido y el 88,7% en el número de operaciones.
Perspectivas sobre la actividad inversora en 2016
3,2%
41,9%
3,2%
33,9%
Número de inversiones
Volumen (€)
Mayor que en 2015
54,8%
Superior que en 2015
62,9%
Igual que en 2015
Igual que en 2015
Menor que en 2015
Un 43,3% de los directivos encuestados identificó la disponibilidad de recursos (equity) como principal motivo para el impulso de la actividad inversora, seguido por la existencia de oportunidades atractivas suficientes (28,3%) y por la evolución esperada de la situación económica
Inferior que en 2015
(25%). De esta manera, los directivos encuestados modifican su opinión ya que en la encuesta anterior, la disponibilidad de recursos (25,6%) era la segunda respuesta por detrás de la existencia de oportunidades (39,5%) como principal razón.
Principal razón de las perspectivas en la evolución de la actividad inversora en 2016
Evolución esperada de la situación económica La disponibilidad de financiación La disponibilidad de recursos (equity) La existencia de oportunidades atractivas suficientes 10%
20
Private Equity
20%
30%
40%
50%
identificación propia. En la anterior edición de este informe, los encuestados manifestaban el orden contrario situándose en primer lugar la identificación propia (64,5%).
Principal fuente de oportunidades de inversión en 2015
Acuerdos de coinversión con otras entidades A través de asesores externos Identificación propia 10%
En relación con el destino principal de las inversiones en 2015, la empresa familiar ocupa la primera posición, con el apoyo de casi la mitad de los directivos encuestados. A considerable distancia, se sitúa la inversión en “Secondary buy outs” (29,5%). De cara a las expectativas para 2016, la empresa familiar
20%
30%
40%
50%
60%
sigue siendo elegida por la mitad de los encuestados como primera opción, mientras que la compra de participadas a otras entidades de Private Equity eleva significativamente su peso hasta el 39,3%, por lo que se prevén más operaciones entre entidades de Capital Riesgo en el próximo año.
Principal destino previsto para las inversiones en 2016
Empresas familiares Venta de divisiones o filiales de grupos nacionales Venta de divisiones o filiales de grupos internacionales Inversión en portfolios de otras entidades de capital riesgo (“Secondary buy outs”) Otros 10%
20%
30%
40%
50%
60%
Perspectivas del Capital Riesgo en España
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A diferencia de lo manifestado en la anterior edición de este informe, para algo más de la mitad de los directivos encuestados la generación de oportunidades de inversión en 2015 provino de asesores externos (53,2%), superando a la
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Private Equity
(14,6%) e Industria e Informática (ambos con un 11,1%). Otros sectores importantes mencionados por éstos son Hostelería/Ocio (9,6%) y Energía (8,8%).
Sectores que concentran las operaciones de Private Equity en 2015, según los directivos encuestados
Transporte Servicios Financieros Inmobiliario Química/Plásticos/Materiales Productos y Servicios Industriales Productos de Consumo: Otros Productos de Consumo: Minorista Otros Servicios Otros Producción Otros Electrónica Medicina: Ptos. Farmacéuticos Medicina: Instrumentos/ Aparatos Medicina: Asistencia Sanitaria Informática: Software Informática: Servicios Informática: Semiconductores Informática: Internet Hostelería/Ocio Energía Construcción Comunicaciones: Carriers Comunicaciones: Otros Biotecnología/Ingeniería Genética Automatización Industrial/Robótica Agricultura/Pesca/Ganadería 2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
Perspectivas del Capital Riesgo en España
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Agrupando categorías, los tres sectores donde se concentran las operaciones del segmento de Private Equity en 2015 según los directivos encuestados, son, en este orden, Consumo (19,5%), Medicina
Actividad desinversora profesionales encuestados espera un incremento del volumen desinvertido y un 56,5% un aumento del número de transacciones en 2016.
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Las importantes desinversiones materializadas en 2014 y en los nueve primeros meses de 2015 se traducen en un continuado y moderado optimismo para el año 2016. En esta encuesta, un 58,1% de los
Perspectivas sobre la actividad desinversora en 2016
3,2%
1,6%
Número de 40,3% desinversiones
40,3%
Volumen (€)
Mayor que en 2015
56,5%
Superior que en 2015
58,1%
Igual que en 2015
Igual que en 2015
Menor que en 2015
La evolución esperada de la situación económica sigue siendo el principal motivo manifestado como causa de este moderado optimismo por el 35% de los directivos encuestados, seguido de la mejoría en las valoraciones
Inferior que en 2015
de las empresas (28,3%) y el mayor volumen de recursos disponibles para invertir por otros fondos de Private Equity (21,7%). En el informe anterior, el principal motivo también fue la situación económica.
Principal razón de las perspectivas en la evolución de la actividad desinversora en 2016
La mayor disponibilidad de recursos en manos de otros inversores de private equity La mejora en la financiación La recuperación de las valoraciones La evolución esperada de la situación económica Otros 5%
24
Private Equity
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
sobre el principal mecanismo de desinversión esperado en 2015 (Venta a industriales, 54,8%). Respecto al año 2016 estos dos mecanismos de desinversión mencionados anteriormente se postulan como los preferidos, casi en la misma proporción, para los directivos encuestados (50% y 46,8%, respectivamente).
Mecanismo de desinversión más habitual en 2016
Colocación en el mercado de valores Venta a industriales Secondary buy-outs 10%
20%
30%
40%
50%
60%
Perspectivas del Capital Riesgo en España
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La venta a industriales (54,1%) y a otras entidades de capital riesgo o “Secondary buy outs” (44,3%), son las alternativas de desinversión más destacadas por los directivos encuestados para el año 2015. Esta opinión coincide con las operaciones reales de desinversión confirmadas en España en los nueve primeros meses de 2015 y con la respuesta manifestada en la anterior edición de este informe
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Perspectivas de los operadores de Venture Capital Evolución reciente de la actividad A diferencia del segmento de Private Equity, en Venture Capital se aprecia una evolución positiva, según los últimos indicadores disponibles de los nueve primeros meses de 2015. Las entidades internacionales han sido las más activas y, por tanto, las protagonistas del aumento de la inversión en España, comprometiéndose en rondas de gran tamaño en empresas que habían sido apoyadas en etapas iniciales por entidades nacionales. Respecto a la actividad desinversora, se manifiesta cierto optimismo a medio plazo como consecuencia de la mayor implicación actual de las entidades internacionales en el lado inversor con rondas de importes elevados, lo que supondrá una mayor participación en las desinversiones futuras en este segmento.
26
400
450
350
400 350 300
250
250 200
200
150
Número
€ Millones
300
150
100
100
ECR Internacionales
50
50
ECR Nacionales Número de inversiones
2011
2012
2013
2014
2014(T3) 2015(T3)
Fuente: ASCRI / Webcapitalriesgo.com
Evolución de la desinversión de las entidades de Venture Capital en España 2011-2015
180
300
160 250
140
200
100 150 80
Número
€ Millones
120
100
60 40
50
20
ECR Internacionales ECR Nacionales Número de desinversiones
2011
2012
2013
2014
2014(T3) 2015(T3)
Fuente: ASCRI / Webcapitalriesgo.com
Perspectivas del Capital Riesgo en España
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Evolución de la inversión de las entidades de Venture Capital en España 2011-2015
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Entorno empresarial e institucional No cabe duda de que el Venture Capital ha experimentado un avance significativo en España en 2015. En este año es probable que se alcance un nuevo máximo histórico en volumen de inversión, que podría rebasar por primera vez los 500 millones de euros fundamentado en la repetición de rondas de
importes muy elevados procedentes principalmente de inversores internacionales. Este tipo de operaciones confirman la percepción mayoritaria de los directivos (78,4%) de que el segmento de Venture Capital se encuentra en un momento de expansión, frente a otro 20,3% que estima que se mantiene.
Percepción de la situación del Venture Capital en España en la actualidad
1,4% 20,3%
2016 Expansión
78,4%
Mantenimiento Decrecimiento
Aunque el acceso a la financiación bancaria de empresas en etapas iniciales de desarrollo parece que sigue evolucionando positivamente en nuestro país, los directivos encuestados muestran menos optimismo en 2015 en comparación con el informe anterior, ya que en la encuesta actual sólo el 58,3% de los directivos consultados opina que en 2015 se estaba consiguiendo financiar el circulante mejor que
en 2014, mientras que en el informe anterior, su visión era más positiva (77,6%). El escenario más optimista de cara a las condiciones de financiación para el año 2016 se modera ligeramente, con el 52,1% de las respuestas, mientras que el 46,5% piensa que se mantendrá en términos similares a los encontrados en 2015.
Perspectivas sobre la financiación del circulante
1,4%
40,3%
1,4%
2015
46,5%
2016
Mejor que en 2014
58,3%
Igual que en 2014 Peor que en 2014
28
Venture Capital
Mejor que en 2015
52,1%
Igual que en 2015 Peor que en 2015
inversión (28,4%) y la captación de nuevos fondos (28,4%). En este sentido, en 2014 y en los nueve primeros meses de 2015 se han registrado algunas desinversiones de gran repercusión y rentabilidad, aunque su número sigue siendo reducido.
Retos del segmento de Venture Capital en el momento actual
Track record exitoso Formación inversores Búsqueda de equipos gestores Desinversión/salida Identificación de oportunidades de inversión Captación de fondos
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
Perspectivas del Capital Riesgo en España
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Al igual que en la anterior edición de este informe, el principal reto que perciben los profesionales encuestados es la desinversión de empresas participadas, con el 39,2% (40,3% en el anterior estudio). Le sigue, con el mismo porcentaje de respuesta la identificación de las oportunidades de
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Captación de nuevos fondos en 2016 La actividad de captación de nuevos recursos ha experimentado un crecimiento en los primeros nueve meses de 2015. Sin embargo, la perspectiva de los directivos encuestados empeora en esta encuesta respecto a la anterior. En esta, el 58,1% de los profesionales encuestados valora la captación de fondos
en 2015 mejor que en el año precedente. Sin embargo, en la anterior, las perspectivas sobre el 2015 eran mejores para la gran mayoría (71,6%). La valoración para el año 2016 se mantiene en la misma línea que la última valoración del 2015 (52,7%).
Perspectivas para la captación de fondos
5,4%
36,5%
8,1%
2015
2016
39,2% Mejor que en 2014
58,1%
Mejor que en 2015
52,7%
Igual que en 2014
Igual que en 2015
Peor que en 2014
Las expectativas derivadas de la evolución en la situación económica general en 2016 es el factor más influyente para un tercio de los directivos encuestados de cara a la moderada perspectiva de captación de fondos en 2016. También sigue influyendo la actividad
Peor que en 2015
derivada del fondo de fondos Fond-ICO Global y del nuevo vehículo del Centro para el Desarrollo Tecnológico Industrial (CDTI), con el apoyo del 20,6%, seguida por las oportunidades de inversión esperadas en España en los próximos años (17,6%).
Principal factor en las perspectivas de la captación de fondos en 2016
Potenciales oportunidades de inversión esperadas para los próximos años en España Recuperación de recursos por parte de los limited partners, por las desinversiones de los últimos 18 meses Mayor interés de los inversores internacionales en nuestro país Existencia del fondo de fondos del ICO y del nuevo fondo del CDTI Expectativas de evolución de la situación económica general en 2016 Otros
5%
30
Venture Capital
10%
15%
20%
25%
30%
35%
institucionales nacionales (16,4%) que, junto con los fondos de fondos nacionales, totalizan un 23,3%. Parece que todavía están por llegar las aportaciones de los inversores internacionales en entidades gestoras nacionales de Venture Capital, como sí ocurre en el segmento de Private Equity.
Principal aportante potencial de recursos en 2016
Family offices Fondos de fondos, nacionales Fondo de fondos, internacionales Inversores institucionales internacionales Inversores institucionales nacionales Particulares y otros
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
Perspectivas del Capital Riesgo en España
31
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Entre los proveedores de nuevos fondos que aportarían recursos a las entidades de Venture Capital con una mayor probabilidad, se encuentran los family offices (31,5%) y Otros inversores (35,6%), fundamentalmente representados por particulares. También habría que considerar a los inversores
Actividad inversora en 2016
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Más de dos tercios de los directivos encuestados creen que se cerrará un mayor número de transacciones en 2016 respecto a 2015, mientras que un 28,4% piensa que se mantendrá el nivel. El porcentaje se eleva
hasta el 73,0% al valorar el incremento en volumen, pudiendo estar influenciado por las rondas de tamaño significativo que se han realizado en los últimos meses, la mayoría lideradas por fondos internacionales.
Perspectivas sobre la actividad inversora en 2016
4,1%
28,4%
5,4% 21,6%
Número de inversiones
Volumen (€) Mayor que en 2015
67,7%
Superior que en 2015
73%
Igual que en 2015
Igual que en 2015
Menor que en 2015
Este optimismo por el aumento en la actividad inversora estaría justificado por la disponibilidad de recursos (equity) con el 33,8% de las respuestas, en segundo lugar por la evolución esperada de la situación económica (31%) y en tercer lugar por la existencia de oportunidades de inversión (21,1%).
Inferior que en 2015
Según los encuestados de la anterior edición de este informe, la principal razón considerada en la captación de fondos en 2015 fue las expectativas de cambio en la situación económica general.
Principal razón para el optimismo en 2016
La evolución esperada de la situación económica La disponibilidad de financiación La disponibilidad de recursos (equity) La existencia de oportunidades atractivas suficientes
5%
La identificación propia de oportunidades sobresale nuevamente, al igual que en la anterior edición de este informe, como el principal origen de las operaciones que se estaban cerrando en 2015 para el 71,6% de
32
Venture Capital
10%
15%
20%
25%
30%
35%
los encuestados. En un segundo plano, estarían los acuerdos de coinversión con otros fondos de Venture Capital y los foros de inversión, cada uno con un peso del 10,8%.
Principal origen esperado de las inversiones en 2015
A través de asesores externos Foros de inversión Acuerdos de coinversión con otras entidades Identificación propia Otros
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
Perspectivas del Capital Riesgo en España
33
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Empresas beneficiarias de financiación de CDTI, ENISA u otras instituciones públicas similares
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Respecto a los sectores donde se concentrarían las operaciones en 2015, los directivos encuestados manifiestan su prioridad por los sectores de Informática (42,8%), con especial incidencia en los
segmentos de Internet/Apps y Software, seguido de Medicina/Salud (9,7%) y Biotecnología/Ingeniería Genética (9,4%).
Sectores que concentran las operaciones de Venture Capital en 2015, según los encuestados
Transporte Servicios Financieros Química/Plásticos/Materiales Productos y Servicios Industriales Productos de Consumo: Otros Productos de Consumo: Minorista Otros Servicios Otros Electrónica Medicina: Ptos. Farmacéuticos Medicina: Instrumentos/ Aparatos Medicina: Asistencia Sanitaria Informática: Software Informática: Servicios Informática: Semiconductores Informática: Internet Informática: Hardware Hostelería/Ocio Energía Comunicaciones: Hardware Comunicaciones: Carriers Comunicaciones: Otros Biotecnología/Ingeniería Genética Automatización Industrial/Robótica Agricultura/Pesca/Ganadería 5%
34
Venture Capital
10%
15%
20%
25%
Perspectivas del Capital Riesgo en España
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Actividad desinversora en 2016 El optimismo de los directivos de Venture Capital encuestados se refleja en el 64,9% de éstos, que considera que se incrementará el volumen desinvertido en 2016, mientras que un 27% adicional piensa que se mantendrá como en 2015. En número de operaciones, los porcentajes respectivos son el 58,1% y el 35,1%. Estos porcentajes son ligeramente inferiores a los manifestados en la anterior edición
de este informe, 65,7% en volumen y 64,2% en número de desinversiones. Esta ligera disminución del nivel de optimismo puede estar afectada por la relativa ralentización de la desinversión en los nueve primeros meses de 2015, por parte de los inversores nacionales e internacionales.
Perspectivas sobre la actividad desinversora en 2016
6,8%
8,1%
27%
Número de 35,1% desinversiones
Volumen (€)
Mayor que en 2015
58,1%
Superior que en 2015
64,9%
Igual que en 2015
Igual que en 2015
Menor que en 2015
Al igual que en la anterior edición de este informe, el principal factor que favorece el cierre de futuras desinversiones en 2016 es la evolución esperada de la situación económica, apoyada por el 39,1% de los ejecutivos encuestados (41,8% en la anterior
Inferior que en 2015
edición). Le siguen el mayor volumen de recursos disponibles para invertir por otros fondos de Venture Capital, fundamentalmente extranjeros, (26,1%) y la recuperación de las valoraciones de las empresas (20,3%).
Principal razón de las perspectivas en la evolución de la actividad desinversora en 2016
La mayor disponibilidad de recursos en manos de otros inversores de Venture Capital La mejora en la financiación La recuperación de las valoraciones La evolución esperada de la situación económica Otros 5%
36
Venture Capital
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
primeros meses de 2015 han sido protagonizadas por agentes nacionales, tanto en el caso de las ventas a otras entidades similares como en las ventas a empresas industriales. Respecto al año 2016, algo más de dos tercios de los directivos encuestados esperan que la venta a un industrial sea el mecanismo de desinversión más utilizado, mientras que un 23% se inclina por la venta a otra entidad de Venture Capital.
Principal mecanismo esperado de desinversión en 2016
Venta al equipo directivo Venta a una empresa del sector Venta a otra entidad de Venture Capital Otros
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
Perspectivas del Capital Riesgo en España
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La venta a una empresa del sector es el mecanismo de desinversión que los directivos consideran más habitual en el año 2015, con un 63,5% de las respuestas, seguida por la venta a otra entidad de Venture Capital, con un peso del 21,6%. Esta respuesta coincide por la manifestada en la anterior edición de este informe sobre el principal mecanismo de desinversión esperado en 2015 (Venta a industriales, 71,6%). La mayoría de las desinversiones más destacadas de los nueve
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Anexo 1
Desglose de respuestas por tipo de inversor
Respuestas al cuestionario del segmento de Private Equity
N
%
Capital Expansión
16
25,8%
Operaciones medianas (€10 a €100m)
35
56,5%
Operaciones grandes (>€100 m)
11
17,7%
Total PE
62
100,0%
1. ¿En qué situación se encuentra el sector de capital riesgo en España en relación con las actividades de fundraising, inversión y desinversión en comparación con otras economías del entorno? Fundraising
N
%
Inversión
N
%
Mayor fluidez
14
Igual fluidez
Desinversión
N
%
23,0%
Mayor actividad
10
16,9%
Mayor actividad
10
16,4%
27
44,3%
Igual actividad
32
54,2%
Igual actividad
38
62,3%
Peor Fluidez
20
32,8%
Menor actividad
17
28,8%
Menor actividad
13
21,3%
Total
61
100,0%
Total
59
100,0%
Total
61
100,0%
2. Señale cuál sería a su juicio el principal reto al que se enfrenta el sector en el momento actual: N
%
Captación de fondos
13
21,0%
Identificación de oportunidades de inversión
41
66,1%
Rotación de la cartera
7
11,3%
Otros
1
1,6%
Total PE
62
100,0%
3. En la anterior edición del estudio, el 73% de los encuestados anticipaba que la captación de recursos en 2015 sería igual que en 2014. Una vez transcurrida una parte significativa del año, a) ¿Cómo valora la captación de fondos en el año 2015? N
%
Mejor que en 2014
27
43,5%
Igual que en 2014
20
32,3%
Peor que en 2014
15
Total
62
b) ¿Cómo espera que se comporte en 2016? N
%
Mejor que en 2015
21
33,9%
Igual que en 2015
30
48,4%
24,2%
Peor que en 2015
11
17,7%
100,0%
Total
62
100,0%
4a. ¿Cuál de las siguientes razones ha condicionado en mayor medida su respuesta sobre la captación de fondos en 2016? N
%
Por las expectativas de evolución de la situación económica general en 2016
28
54,9%
Por la existencia del fondo de fondos del ICO
3
5,9%
Por el mayor interés de los inversores internacionales en nuestro país
9
17,6%
Por la recuperación de recursos por parte de los limited partners, por las desinversiones de los últimos 18 meses
5
9,8%
Por las potenciales oportunidades de inversión esperadas para los próximos años en España
2
3,9%
Otro (especificar):
4
7,8%
Total
51
100,0%
38
5. Qué tipo de inversor considera que aportaría recursos a su entidad en este momento con mayor probabilidad si estuviera en fase de “fundraising”?
Incertidumbre derivada de las elecciones generales
Opción
1
%
Inversores institucionales nacionales
9
14,8%
Inversores institucionales internacionales
31
50,8%
Fondos soberanos
1
1,6%
Fondo de fondos, internacionales
6
9,8%
Fondos de fondos, nacionales
1
1,6%
Family offices
9
14,8%
Otros
4
6,6%
Total
61
100,0%
6. En la anterior edición de este informe, el 85% de los encuestados anticipaba un aumento del volumen invertido en 2015, después del considerable aumento experimentado en la actividad en 2014. ¿Cómo cree que será la evolución de la inversión en 2016? Inversiones en 2016: En número de transacciones
Inversiones en 2016: En volumen
N
%
N
%
Mayor que en 2015
34
54,8%
Superior que en 2015
39
62,9%
Igual que en 2015
26
41,9%
Igual que en 2015
21
33,9%
Menor que en 2015
2
3,2%
Inferior que en 2015
2
3,2%
Total
62
100,0%
Total
62
100,0%
7a. ¿Cuál de las siguientes razones ha condicionado en mayor medida su respuesta a la pregunta anterior? N
%
La existencia de oportunidades atractivas suficientes
17
28,3%
La disponibilidad de recursos (equity)
26
43,3%
La disponibilidad de financiación
2
3,3%
La evolución esperada de la situación económica
15
25,0%
Total
60
100,0%
7b. ¿Qué causa destacaría como determinante de su visión negativa sobre la actividad inversora en 2016? Por favor, detalle su respuesta: No se señaló ninguna.
8. ¿Cómo le están llegando en 2015 las oportunidades de inversión? N
%
Identificación propia
28
45,2%
A través de asesores externos
33
53,2%
Acuerdos de coinversión con otras entidades
1
1,6%
Total PE
62
100,0%
Perspectivas del Capital Riesgo en España
39
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4b. ¿Qué causa destacaría como determinante de su visión negativa sobre la captación de fondos para 2016? Por favor, detalle su respuesta:
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9. ¿Dónde se están concentrando las oportunidades de inversión en el año 2015? N
%
Desinversiones de portfolios de otras entidades de capital riesgo
18
29,5%
Venta de divisiones o filiales de grupos internacionales
4
6,6%
Venta de divisiones o filiales de grupos nacionales
5
8,2%
Empresas familiares
29
47,5%
Otros
5
8,2%
Total PE
61
100,0%
N
%
Desinversiones de portfolios de otras entidades de capital riesgo
24
39,3%
Venta de divisiones o filiales de grupos internacionales
1
1,6%
Venta de divisiones o filiales de grupos nacionales
2
3,3%
Empresas familiares
31
50,8%
Otros
3
4,9%
Total PE
61
100,0%
10. ¿Y dónde anticipa que se concentrarán en el año 2016?
11a. Valore cómo está siendo el acceso al crédito en 2015:
12. ¿En qué sectores considera que se están concentrando las operaciones en 2015? N
%
N
%
Mejor que en 2014
56
90,3%
Agricultura/Pesca/Ganadería
5
1,9%
Igual que en 2014
6
9,7%
Automatización Industrial/Robótica
2
0,8%
Peor que en 2014
0
0,0%
Biotecnología/Ingeniería Genética
6
2,3%
Total
62
100,0%
Comunicaciones: Otros
4
1,5%
Comunicaciones: Carriers
5
1,9%
Construcción
3
1,1%
Energía
23
8,8%
Hostelería/Ocio
25
9,6%
Informática: Internet
11
4,2%
11b. ¿Cómo espera que se comporte en el año 2016? N
%
Mejor que en 2015
28
45,2%
Informática: Semiconductores
1
0,4%
Igual que en 2015
34
54,8%
Informática: Servicios
11
4,2%
Peor que en 2015
0
0,0%
Informática: Software
6
2,3%
Total
62
100,0%
Medicina: Asistencia Sanitaria
22
8,4%
Medicina: Instrumentos/ Aparatos
10
3,8%
Medicina: Ptos. Farmacéuticos
6
2,3%
Otros Electrónica
1
0,4%
Otros Producción
4
1,5%
Otros Servicios
12
4,6%
Productos de Consumo: Minorista
35
13,4%
Productos de Consumo: Otros
16
6,1%
Productos y Servicios Industriales
29
11,1%
Química/Plásticos/Materiales
11
4,2%
Inmobiliario
1
0,4%
Servicios Financieros
9
3,4%
Transporte
3
1,1%
261
100,0%
Total 40
13. En la anterior edición de este informe (Perspectivas, Diciembre 2014), el 89% de los encuestados consideraba que en 2015 el volumen de desinversión sería superior al de años anteriores. En su opinión, ¿cómo cree que será la cifra de desinversión en el año 2016, comparada con 2015?
N
%
Mayor que en 2015
35
56,5%
Igual que en 2015
25
Menor que en 2015 Total
b) Desinversiones en 2016 En volumen N
%
Superior que en 2015
36
58,1%
40,3%
Igual que en 2015
25
40,3%
2
3,2%
Inferior que en 2015
1
1,6%
62
100,0%
Total
62
100,0%
14a. ¿Cuál de las siguientes razones ha condicionado en mayor medida su respuesta a la pregunta anterior? N
%
La evolución esperada de la situación económica
21
35,0%
La recuperación de las valoraciones
17
28,3%
La mejora en la financiación
6
10,0%
La mayor disponibilidad de recursos en manos de otros inversores de venture capital
13
21,7%
Otros
3
5,0%
Total
60
100,0%
14b. ¿Qué causa destacaría como determinante de su visión negativa sobre la actividad desinversora en 2016? Por favor, detalle su respuesta: Pocas oportunidades de nuevas inversiones Inestabilidad China y Europa
15. ¿Cuál está siendo el mecanismo de desinversión más habitual en 2015? N
%
Secondary buy-outs
27
44,3%
Venta a industriales
33
54,1%
Colocación en el mercado de valores
1
1,6%
Total PE
61
100,0%
16. ¿Y cuál considera que será el mecanismo más habitual en 2016? N
%
Secondary buy-outs
29
46,8%
Venta a industriales
31
50,0%
Colocación en el mercado de valores
2
3,2%
Total PE
62
100,0%
Perspectivas del Capital Riesgo en España
41
© 2016 KPMG, S.A., sociedad anónima española y miembro de la red KPMG de firmas independientes, miembros de la red KPMG, afiliadas a KPMG International Cooperative (“KPMG International”), sociedad suiza. Todos los derechos reservados.
a) Desinversiones en 2016 En número de transacciones
© 2016 KPMG, S.A., sociedad anónima española y miembro de la red KPMG de firmas independientes, miembros de la red KPMG, afiliadas a KPMG International Cooperative (“KPMG International”), sociedad suiza. Todos los derechos reservados.
Anexo 2
Desglose de respuestas por tipo de inversor
Respuestas al cuestionario del segmento de Venture Capital 1. ¿En qué situación cree que se encuentra el sector de Venture Capital en España en la actualidad?
N
%
Semilla
38
51,4%
Arranque
9
12,2%
Expansión
27
36,5%
Total
74
100,0%
2. Señale cuál sería a su juicio el principal reto al que se enfrenta el sector en el momento actual: N
%
Captación de fondos
21
28,4%
N
%
Expansión
58
78,4%
Identificación de oportunidades de inversión
21
28,4%
Mantenimiento
15
20,3%
Desinversión/salida
29
39,2%
Decrecimiento
1
1,4%
Búsqueda de equipos gestores
1
1,4%
Formacion inversores
1
1,4%
Track record exitoso
1
1,4%
Total
74
100,0%
Total
74
100,0%
3. En la anterior edición de este informe (Perspectivas, Diciembre 2014), el 72% de los encuestados esperaba mejores condiciones para el levantamiento de nuevos fondos para 2015. Tras las adjudicaciones del fondo de fondos del ICO, a) ¿Cómo valora la captación de fondos para el conjunto del año 2015? N
%
Mejor que en 2014
43
58,1%
Igual que en 2014
27
Peor que en 2014 Total
b) ¿Cómo espera que se comporte en 2016? N
%
Mejor que en 2015
39
52,7%
36,5%
Igual que en 2015
29
39,2%
4
5,4%
Peor que en 2015
6
8,1%
74
100,0%
Total
74
100,0%
4a. ¿Cuál de las siguientes razones ha condicionado en mayor medida su respuesta sobre la captación de fondos en 2016? N
%
Por las expectativas de evolución de la situación económica general en 2016
23
33,8%
Por la existencia del fondo de fondos del ICO y del nuevo fondo del CDTI
14
20,6%
Por el mayor interés de los inversores internacionales en nuestro país
7
10,3%
Por la recuperación de recursos por parte de los limited partners, por las desinversiones de los últimos 18 meses
6
8,8%
Por las potenciales oportunidades de inversión esperadas para los próximos años en España
12
17,6%
Otro (especificar):
6
8,8%
Total
67
100,0%
4b. ¿Qué causa destacaría como determinante de su visión negativa sobre la captación de fondos para 2016? Por favor, detalle su respuesta: Falta de historial de rentabilidades. Incertidumbre derivada de las elecciones generales.
42
Opción
1
%
Inversores institucionales nacionales
12
16,4%
Inversores institucionales internacionales
4
5,5%
Fondo de fondos, internacionales
3
4,1%
Fondos de fondos, nacionales
5
6,8%
Family offices
23
31,5%
Otros
26
35,6%
Total
73
100,0%
6. El 85% de los directivos consultados en la edición anterior de este informe (Perspectivas, Diciembre 2014), opinaba que la actividad inversora sería mejor en 2015. ¿Cómo cree que será la evolución en 2016? Inversiones en 2016: En número de transacciones
Inversiones en 2016: En volumen
N
%
N
%
Mayor que en 2015
50
67,6%
Superior que en 2015
54
73,0%
Igual que en 2015
21
28,4%
Igual que en 2015
16
21,6%
Menor que en 2015
3
4,1%
Inferior que en 2015
4
5,4%
Total
74
100,0%
Total
74
100,0%
7a. ¿Cuál de las siguientes razones ha condicionado en mayor medida su respuesta a la pregunta anterior? N
%
La existencia de oportunidades atractivas suficientes
15
21,1%
La disponibilidad de recursos (equity)
24
33,8%
La disponibilidad de financiación
10
14,1%
La evolución esperada de la situación económica
22
31,0%
Total
71
100,0%
7b. ¿Qué causa destacaría como determinante de su visión negativa sobre la actividad inversora en 2016? Por favor, detalle su respuesta: Ninguna
8. ¿Cómo le están llegando en 2015 las oportunidades de inversión? N
%
Identificación propia
53
71,6%
Acuerdos de coinversión con otras entidades
8
10,8%
Foros de inversión
8
10,8%
A través de asesores externos
3
4,1%
Empresas beneficiarias de financiación de CDTI, ENISA u otras instituciones públicas similares
1
1,4%
Otros
1
1,4%
Total
74
100,0%
Perspectivas del Capital Riesgo en España
43
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5. ¿Qué tipo de inversor considera que aportaría recursos a su entidad en este momento con mayor probabilidad si estuviera en fase de “fundraising”?
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9a. Valore cómo está siendo la financiación del circulante en 2015:
9b. ¿Cómo espera que se comporte en el año 2016?
N
%
N
%
Mejor que en 2014
42
58,3%
Mejor que en 2015
37
52,1%
Igual que en 2014
29
40,3%
Igual que en 2015
33
46,5%
Peor que en 2014
1
1,4%
Peor que en 2015
1
1,4%
Total
72
100,0%
Total
71
100,0%
10. ¿En qué sectores considera que se están concentrando las operaciones en 2015? N
%
Agricultura/Pesca/Ganadería
4
1,4%
Automatización Industrial/Robótica
9
3,2%
Biotecnología/Ingeniería Genética
26
9,4%
Comunicaciones: Otros
4
1,4%
Comunicaciones: Carriers
4
1,4%
11. El 66% de los encuestados en la anterior edición de este informe (Perspectivas, Diciembre 2014), manifestó anticipó una mayor actividad desinversora en 2015, frente al mayor pesimismo registrado en el informe de 2013. En su opinión, ¿cómo cree que será la actividad desinversora en el año 2016? a) Desinversiones en 2016: En número de transacciones N
%
43
58,1%
Comunicaciones: Hardware
6
2,2%
Mayor que en 2015
Energía
6
2,2%
Igual que en 2015
26
35,1%
Hostelería/Ocio
5
1,8%
Menor que en 2015
5
6,8%
Informática: Hardware
9
3,2%
Total
74
100,0%
Informática: Internet
54
19,4%
Informática: Semiconductores
2
0,7%
Informática: Servicios
23
8,3%
Informática: Software
31
11,2%
Medicina: Asistencia Sanitaria
4
1,4%
Medicina: Instrumentos/ Aparatos
15
5,4%
Medicina: Ptos. Farmacéuticos
8
2,9%
Otros Electrónica
4
1,4%
Otros Servicios
1
0,4%
Productos de Consumo: Minorista
13
4,7%
Productos de Consumo: Otros
7
2,5%
Productos y Servicios Industriales
15
5,4%
Química/Plásticos/Materiales
4
1,4%
Servicios Financieros
22
7,9%
Transporte
2
0,7%
278
100,0%
Total
44
b) Desinversiones en 2016: En volumen N
%
Superior que en 2015
48
64,9%
Igual que en 2015
20
27,0%
Inferior que en 2015
6
8,1%
Total
74
100,0%
N
%
La evolución esperada de la situación económica
27
39,1%
La recuperación de las valoraciones
14
20,3%
La mejora en la financiación
6
8,7%
La mayor disponibilidad de recursos en manos de otros inversores de venture capital
18
26,1%
Otros
4
5,8%
Total
69
100,0%
12b. ¿Qué causa destacaría como determinante de su visión negativa sobre la actividad desinversora en 2016? Por favor, detalle su respuesta: La corrección en el mercado.
13. ¿Cuál está siendo el mecanismo de desinversión más habitual en 2015? N
%
Venta a otra entidad de Venture Capital
16
21,6%
Venta a una empresa del sector
47
63,5%
Venta al equipo directivo
7
9,5%
Otros
4
5,4%
Total
74
100,0%
14. ¿Y cuál considera que será el mecanismo más habitual en 2016? N
%
Venta a otra entidad de Venture Capital
17
23,0%
Venta a una empresa del sector
50
67,6%
Venta al equipo directivo
5
6,8%
Otros
2
2,7%
Total
74
100,0%
Perspectivas del Capital Riesgo en España
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12a. ¿Cuál de las siguientes razones ha condicionado en mayor medida su respuesta a la pregunta anterior?
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Entidades consultadas Queremos agradecer a las entidades siguientes su colaboración en esta consulta:
Private equity Advent International
Eland Private Equity S.G.E.C.R., S.A.
Miura Private Equity S.G.E.C.R., S.A.
AC Desarrollo, S.G.E.C.R.
Ergon Capital Advisors Spain, S.L.
Nmás1 Mercapital, S.G.E.C.R., S.A.
Altamar Capital Partners
Espiga Capital Gestión S.G.E.C.R., S.A.
Nazca Capital, S.G.E.C.R, S.A.
Artá Capital S.G.E.C.R.
GED Iberian Private Equity, S.G.E.C.R., S.A.
Next Capital Partners, S.G.E.C.R., S.A.
Aurelius Baring Private Equity Partners España, S.A. Black Toro Capital LLP Blackstone Bridgepoint Caja de Burgos BS Capital Cantabria Capital, S.G.E.C.R.,S.A. Cinven Limited Compañía Española de Financiación del Desarrollo, COFIDES, S.A. Corpfin Capital Asesores, S.L. CVC Capital Partners Limited Diana Capital, S.G.E.C.R., S.A.
46
Going Investment Gestión, S.G.E.C.R., S.A. GPF Capital
Oquendo Capital Permira Asesores Portobello Capital
HIG Capital
ProA Capital de Inversiones, S.G.E.C.R., S.A.
Hiperion Capital Management, S.G.E.C.R., S.A.
Qualitas Equity Partners
Inversiones Zriser Investindustrial Advisors, S.A. Kohlberg Kravis Roberts & Co (KKR) L Capital Equity Advisors S.L. Landon Investment, S.C.R. Magnum Industrial Partners MBO Partenaires MCH Private Equity, S.A.
Realza Capital S.G.E.C.R., SA Renertia Investment Company S.G.E.I.C., S.A. Riva y García Gestión Riverside España Partners, S.L. Sherpa Capital Gestión Springwater Capital LLC Torreal, S.C.R., S.A.
Active Venture Partners Adara Venture Partners II S.À.R.L. ADE Capital Sodical S.G.E.C.R., S.A. Alantis Capital Angels Capital, S.L. Avet Ventures S.G.E.I.C, S,A. AXIS Participaciones Empresariales, S.G.E.C.R., S.A.U. Bankinter Capital Riesgo S.G.E.C.R. S.A. Big Ban Angels BS Capital Bullnet Gestión Cabiedes & Partners S.C.R., de R.S., S.A. Caixa Capital Risc, S.G.E.C.R. Centro para el Desarrollo Tecnológico Industrial (CDTI) Clave Mayor, S.G.E.C.R., S.A. Conector Startup Accelerator CRB Inversiones Biotecnológicas Crowdcube España Digital Assets Deployment S.L. (DAD) Empresa Nacional de Innovación, S.A. (ENISA) Esade Ban Faraday Venture Partners
Fundación José Manuel Entrecanales (FJME) Fundedbyme Gestión de Capital Riesgo del País Vasco, S.G.E.C.R., S.A. (GCRPV) Grupo Invercaria, S.A.U. Grupo Mola GVA-Ivace Iberdrola Ventures – Perseo Institut Català de Finances Capital SGECR (ICF) Innova31, S.C.R., S.A. Inveready First Capital, S.C.R., S.A. Kibo Ventures Lanzame Capital Najeti Capital S.C.R., S.A. Neotec Capital Riesgo Ona Capital Privat S.C.R. de R.S., S.A. Onza Venture Capital Investments, S.C.R.
Sinensis Seed Capital S.C.R. Sitka Capital Socios Inversores (Upcelera) Sociedad para el Desarrollo de las Comarcas Mineras, S.A. (SODECO) Sociedad de Desarrollo de Navarra, S.A. (SODENA) Sociedad para el Desarrollo Industrial de Aragón, S.A. (SODIAR) Sociedad para el Desarrollo Industrial de Castilla La Mancha, S.A. (SODICAMAN) Sonar Ventures Soria Futuro, S.A. Start Up Capital Navarra Suanfarma Biotech S.G.E.C.R., S.A. Swanlaab Venture Factory Talde Gestión, S.G.E.C.R., S.A. Torsa Capital, S.G.E.C.R., S.A.
Repsol Energy Ventures, S.A.
Uninvest, S.G.E.C.R., S.A.
Santander Innoventures
Unirisco Galicia, S.C.R, S.A.
Seaya Ventures
Venturcap, S.C.R., S.A.
SeedRocket
Victoria Venture Capital
SI Capital R&S I, S.C.R., de R.S., S.A.
Ysios Capital Partners
Perspectivas del Capital Riesgo en España
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© 2016 KPMG, S.A., sociedad anónima española y miembro de la red KPMG de firmas independientes, miembros de la red KPMG, afiliadas a KPMG International Cooperative (“KPMG International”), sociedad suiza. Todos los derechos reservados.
Venture Capital
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Metodología y alcance El presente informe se basa en las respuestas de 136 directivos de 111 entidades de Capital Riesgo sobre un cuestionario remitido en septiembre de 2015. La encuesta se envió a 383 socios y directivos de un total de 198 entidades vinculadas con la actividad de capital riesgo, 78 de ellas entidades del segmento private equity y 120 entidades del segmento de venture capital, aceleradoras e incubadoras. En las tres primeras semanas de septiembre se recibieron 136 respuestas válidas, 62 del segmento de private equity y 74 del segmento de venture capital. Dichas respuestas provienen de 49 de las 78 entidades
de private equity y de 62 de las 120 entidades del segmento de venture capital consideradas.
Private Equity
Venture Capital
Las 62 respuestas válidas recogen tres perfiles diferentes de inversores:
Las 74 respuestas se reparten entre inversores especializados en etapa semilla (51,4%), arranque (12,2%) y expansión (36,5%). En los tres casos, los inversores se dedican a inyectar recursos en empresas que todavía están definiendo su producto (semilla), empiezan a comercializarlo (arranque) o están ampliando su presencia en el mercado (expansión).
•
Capital Expansión (25,8%): Entidades dedicadas fundamentalmente a financiar el crecimiento de empresas consolidadas mediante inyección de capital.
•
Operaciones medianas (56,5%): Entidades dedicadas a la toma de participaciones, minoritarias o mayoritarias, comprometiendo directamente entre 10 y 100 millones de euros de sus recursos.
•
Operaciones grandes (17,7%): Entidades dedicadas a la toma de participaciones, minoritarias o mayoritarias, comprometiendo más de 100 millones de euros de los recursos captados.
48
Para la interpretación de los resultados hemos contado con la colaboración de José Martí Pellón, profesional del sector y Director del Departamento de Economía Financiera de la Universidad Complutense de Madrid, en las áreas de recopilación de datos, interpretación y compilación posterior. Dada la amplia gama de actividades que engloba el concepto de capital riesgo, en el informe se distinguen dos segmentos:
Fernando García Ferrer Socio responsable de Private Equity de KPMG en España
[email protected] Beatriz González García-Marqués Senior Manager de Private Equity de KPMG en España
[email protected]
Perspectivas del Capital Riesgo en España
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F/216
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