La economía en el corto plazo: introducción al análisis del ciclo económico Prof. Antonio Santillana y Ainhoa Herrarte Septiembre de 2009

Contenido n n

n n

Definición de ciclo económico 1. Medición del ciclo económico: expansiones y recesiones económicas. Detección de picos (cimas o crestas) y fondos (valles) 2. Estimación del componente cíclico de una serie económica 3. Análisis del ciclo económico: propiedades n n n n

Volatilidad Variables procíclicas y anticíclicas Variables retardadas y adelantadas Persistencia

1

Definición de ciclo económico n

Los ciclos económicos son las fluctuaciones de la actividad económica a corto plazo ¨

n n

Fluctuaciones del PIB en torno a su tendencia y las fluctuaciones asociadas de las distintas series económicas en torno a sus respectivas tendencias

Los ciclos económicos se caracterizan por periodos de expansión de la actividad económica seguidos por periodos de recesión La tendencia de una serie refleja la evolución a largo plazo de dicha serie ¨ ¨

¿Tendencia lineal? Robert Hodrick y Edward C. Prescott: filtro para estimar la tendencia (no lineal) de una serie

Definición de ciclo económico n

¿por qué utilizamos el logaritmo neperiano del PIB real en lugar del PIB real?

n

Ln PIB 08.T2 – Ln PIB 08.T1 ≅ (PIB 08.T2/PIB 08.T1)-1

2

Ln del PIB real y tendencia lineal Ln del PIB

España

12,0 11,9 11,8 11,7 11,6 11,5 11,4 11,3

2004

2003

2002

2001

2000

1999

1998

1997

1996

1995

1994

1993

1992

1991

1990

1989

1988

1987

1986

1985

1984

1983

1982

1981

1980

11,2

Ln del PIB real y tendencia estimada a partir del filtro Hodrick-Prescott Ln del PIB

España

12,0 11,9 11,8 11,7 11,6 11,5 11,4 11,3 11,2

2004

2003

2002

2001

2000

1999

1998

1997

1996

1995

1994

1993

1992

1991

1990

1989

1988

1987

1986

1985

1984

1983

1982

1981

1980

11,1

3

Picos y fondos del ciclo económico Fuente: FMI (World Economic Outlook, April 2009, Chapter 3)

1. Medición del ciclo económico: recesiones y expansiones económicas n

Recesión económica ¨

Periodo en el que se produce una disminución significativa del PIB, la renta, el empleo y el comercio ¨ Regla práctica: La duración mínima de una recesión económica son 2 (4) trimestres ¨ ¿qué determina el comienzo de una recesión económica? Cuando la economía alcanza un PICO (cima, cresta) ¨ ¿qué determina el fin de una recesión económica? Cuando la economía alcanza un FONDO (valle)

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1. Medición del ciclo económico: recesiones y expansiones económicas n

Definición de PICO (cima, cresta) ¨

Determina el punto (momento) en el que la economía pasa de una expansión a una recesión económica ¨ Criterio 1: Regla práctica prensa económica: Una recesión económica se produce cuando el PIB registra una tasa de crecimiento (intertrimestral) negativa durante al menos 2 trimestres consecutivos. ¨ Un pico (cima o cresta) es el trimestre que precede a dos trimestres consecutivos de reducción del PIB

1. Medición del ciclo económico: recesiones y expansiones económicas n

Definición de FONDO (valle) ¨

Determina el momento (fecha) en el que la economía pasa de una recesión a una expansión económica ¨ Criterio 1: Regla práctica prensa económica: Un fondo es un trimestre que precede a dos trimestres consecutivos de crecimiento (positivo) del PIB

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1. Medición del ciclo económico: recesiones y expansiones económicas n

El NBER fija los fondos y las cimas a partir de un Comité de Expertos que valora especialmente el comportamiento de las series mensuales de: ¨

(1) la renta real disponible

¨

(2) el empleo (3) la producción industrial y (4) las ventas totales en la industria manufacturera, el comercio al por mayor y al por menor.

¨ ¨ ¨

n

También otros indicadores sobre la evolución mensual del PIB real, aunque sobre esta magnitud sólo se dispone de datos trimestrales.

La regla de dos trimestres consecutivos de caída del PIB es una norma práctica de la prensa financiera que ha coincidido generalmente con las recesiones identificadas por el Comité del NBER, pero no en todos los casos.

1. Medición del ciclo económico: detección de picos y fondos n

PICO (cima, cresta) ¨

n

Criterio 2: Centre for Economic Policy Research (CEPR): una expansión económica es un periodo de 4 ó más trimestres consecutivos en los que el PIB está por encima de sus valores de tendencia y en el que se observan al menos 2 trimestres de crecimiento positivo. El pico es el trimestre con mayor valor del PIB durante el periodo de expansión

FONDO (valle) ¨

Criterio 2: Centre for Economic Policy Research (CEPR): una recesión es un periodo de 4 ó más trimestres consecutivos en los que el PIB está por debajo de sus valores de tendencia y en el que se observan al menos 2 trimestres de crecimiento negativo. El fondo es el trimestre con menor valor del PIB durante el periodo de recesión

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1. Medición del ciclo económico: detección de picos y fondos n n n n

Una vez detectados los picos y fondos de la actividad económica, determinaremos los ciclos económicos Los ciclos económicos incluyen una fase de expansión seguidos seguida de un periodo de recesión La duración de un ciclo se mide de fondo a fondo (también puede hacerse, menos habitual, de pico a pico) Duración de los ciclos (un ciclo debe durar al menos 5 trimestres): n n n n

¨

Un ciclo económico contiene una fase de expansión y una fase de recesión La duración de los ciclos se mide de fondo a fondo (nº trimestres) nº de trimestres desde un pico a un fondo (recesiones) nº de trimestres desde un fondo a un pico (expansiones)

Amplitud del ciclo: n n

tasa de variación del PIB real desde un pico a un fondo (recesiones) tasa de variación del PIB real desde un fondo a un pico (expansiones)

Duración, amplitud e intensidad

Expansión

Recesión

Duración

42 trimestres

7 trimestres

Amplitud (variación acumulada del PIB durante la expansión

31%

- 4%

31%/42 = 0.7%

- 4%/7 = - 0.6%

o recesión)

Intensidad

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2. Estimación del componente cíclico n

Datos Contabilidad nacional trimestral de España: datos corregidos de estacionalidad y calendario

n

Detección de picos (cimas) y fondos en la serie original según procedimiento explicado (prensa económica o CEPR): PICOS Y FONDOS Determinar la duración de los ciclos, su amplitud e intensidad Estimación de la tendencia de la serie (evolución a largo plazo)

¨

n n

Dato base y calculamos variación intertrimestral

¨

1º aplicamos logaritmos neperianos a la serie original 2º aplicamos filtro Hodrick-Prescott (filtro para separar el crecimiento tendencial del componente cíclico de una serie) ¨ 3º observamos en un mismo gráfico la evolución de la serie en logaritmos y su valor tendencial: debemos observar que en ocasiones el PIB se encuentra por encima de su valor de tendencia y otras se sitúa por debajo ¨

n

Estimación del componente cíclico: ¨

Diferencia entre el logaritmo del PIB y su valor de tendencia (filtro HP)

2.1. Obtención de series económicas: INE

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2.1. Obtención de series económicas: INE n

INEBASE ⇒ ECONOMIA ⇒ CUENTAS ECONÓMICAS ⇒ Contabilidad Nacional Trimestral de España

2.1. Obtención de series económicas: INE n

n

Contabilidad Nacional Trimestral de España. Base 2000 ⇒ Series trimestrales desde 1/1995 hasta 2/2009 Contabilidad Nacional Trimestral de España. Base 1995 ⇒ Series trimestrales desde 1/1980 hasta 4/2004

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2.1. Obtención de series económicas: INE n n n n n n

Producto Interior Bruto a precios de mercado. Demanda Precios constantes Datos corregidos de estacionalidad y calendario Dato base Seleccionar PIB + Serie a analizar Seleccionar todo el periodo (período en filas)

2.1. Obtención de series económicas: INE

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2.1. Obtención de series económicas: INE

2.1. Obtención de series económicas: INE

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2.1. Obtención de series económicas: INE n n

Guardar archivo de excel como Hoja de cálculo de Microsoft Excel 4.0 Cerrar archivo antes de empezar a trabajar con Eviews

2.2. Crear archivo de trabajo en Eviews Abrimos Eviews n File ⇒ New ⇒ Workfile ⇒ Quarterly ⇒ 1980:1 2009:2 ⇒ OK n Importamos archivo de excel con datos a analizar n File ⇒ Import ⇒ Read Text-Lotus-Excel n Especificar celda comienzo de datos y nombre o número de series n

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2.3. Algunas funciones en Eviews n

Hacer gráficos de series (PLOT): ¨ PLOT PIB serie2

n

Mostrar los datos de varias series (SHOW): ¨ SHOW PIB serie2

n

Calcular logaritmos neperianos: ¨ GENR logaritmo=LOG(serie)

n

Calcular tasas trimestrales (GENR): ¨ GENR t_trim = (serie/serie(-1)-1) ¨ GENR t_trim = @pch(serie)

n

Calcular tasas anuales: ¨ GENR t_anual= (serie/serie(-4)-1) ¨ GENR t_anual= @pch(serie,4)

2.4. Aplicar filtro Hodrick-Prescott n

Calcular logaritmo neperiano serie ¨ GENR LPIB = LOG(PIB)

n

Mostrar nueva serie LPIB ¨ SHOW LPIB

n n

PROCS ⇒ HODRICK-PRESCOTT FILTER ⇒ λ = 1600 Dar nombre a la nueva serie (por ejemplo HP_LPIB)

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2.5. Calcular componente cíclico n

Componente cíclico = Ln PIB – Filtro HP

n

GENR CC_LPIB = LPIB – HP_LPIB

n

Una vez calculado el componente cíclico hay que estudiar sus propiedades estadísticas y así poder saber lo que ocurre durante el ciclo económico

n

Recomendación: Eliminar 12 primeros y 12 últimos datos

3. Análisis del ciclo económico: propiedades estadísticas Volatilidad n Correlación, adelantos y retardos n

¨ Variable procíclica, anticíclica o acíclica ¨ Variable adelantada, retrasada o coincidente

n

Persistencia

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Volatilidad n

Volatilidad: ¨

n

n n n n

Para analizar la volatilidad calculamos la desviación típica de las series macro (del componente cíclico de cada serie): la desviación típica refleja la desviación de una serie respecto de su valor medio La desviación típica por cómo se calcula es siempre un valor positivo Si la desviación típica es grande, implica que la serie es muy volátil (varía mucho) Si la desviación típica es pequeña significa que la serie tiene un comportamiento muy estable (varia poco) Comando en EVIEWS para calcular la desviación típica: @STDEV ¨

n

¿Cómo se comportan las variables macroeconómicas durante los ciclos económicos? ¿varían mucho o varían poco?

GENR SD_CCLPIB=@STDEV(CCLPIB)

Como la serie está en logaritmos, la DT muestra la variación porcentual respecto a su valor medio. Si la DT del componente cíclico del PIB es 1.5 significa que en media durante el ciclo económico el componente cíclico se desvía un 1.5% respecto de su valor promedio

Volatilidad n

Comparamos la volatilidad de cada (componente cíclico de una) serie con la del (componente cíclico del) PIB (DT relativa): DT(CC_serie)/DT(CC_PIB) ¨ Si DT relativa > 1 implica que la serie macro es más volátil que el

PIB durante el ciclo económico n

Algunos hechos estilizados observados en las economías desarrolladas: ¨ la inversión es mucho más volátil que el PIB: la inversión es el

componente más volátil de la demanda agregada (en España las importaciones son también muy volátiles) ¨ Las exportaciones e importaciones son entre 2 y 3 veces más volátiles que el PIB ¨ El empleo y el desempleo son habitualmente menos volátiles que el PIB: en España se da la situación inversa

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Correlación, retardos y adelantos n n n n n n n n

¿el consumo privado se mueve en el mismo sentido que el PIB o, por el contrario, se mueve en sentido inverso? Cuando una variable macroeconómica se mueve en el mismo sentido que el PIB se dice que dicha variable es “procíclica” (p.e. el empleo) Si la variable se comporta en sentido contrario al PIB, la variable es “anticíclica” (p.e. el paro) Si no se observa una relación clara entre la variable y el PIB, la variable es “acíclica” ¿cómo podemos saber si una variable es procíclica, anticíclica o acíclica: calculando la correlación entre la variable y el PIB Si el coeficiente de correlación entre el PIB y la otra variable macro es positivo y cercano a 1, la variable es procíclica Si el coeficiente de correlación (PIB, variable) es negativo y cercano a -1, la variable es anticíclica o contracíclíca Si el coeficiente de correlación (PIB, variable) es cercano a 0, la variable es acíclica

Correlación, retardos y adelantos n

La correlación no tiene por qué producirse en el mismo periodo: ¨ Si

existe una correlación positiva y alta entre el PIB en t y otra variable X en t-1, o t-2, etc, siendo dicha correlación mayor que la observada en t, la variable X es una variable adelantada ¨ Si existe una correlación negativa elevada entre el PIB en t y otra variable X en t+1, o t+2, etc, siendo dicha correlación mayor que la observada en t, la variable X es una variable retrasada

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Correlación, retardos y adelantos n

Algunos hechos estilizados: ¨ El consumo, la inversión y las importaciones están fuertemente

correlacionadas con el PIB ¨ El empleo es procíclico y más correlacionado con el PIB que los ¨ ¨ ¨ ¨

salarios reales y la productividad del trabajo El desempleo es anticíclico y también más correlacionado con el PIB que los salarios reales y la productividad del trabajo La productividad suele ser procíclica, mientras que los salarios reales están muy poco correlacionados con el PIB En la mayoría de los países la inflación tiende a estar correlacionada con el PIB aunque la correlación no es muy fuerte El empleo suele ser una variable retrasada: si el PIB disminuye, el empleo disminuirá también pero más tarde

¨ Los tipos de interés a corto plazo suelen ser también una variable

retrasada

Correlación, retardos y adelantos n

Algunos hechos estilizados: ¨ En

el caso español: el consumo, la inversión, las importaciones y el empleo son variables procíclicas y muestran una correlación fuerte (>0,8) con el PIB ¨ La inflación muestra una correlación negativa (al contrario que otros países) con el PIB, en torno al -0,5 ¨ Los tipos de interés a corto y largo plazo muestran una correlación baja con el PIB (positiva) y se comportan como variables retrasadas

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Cálculo del coeficiente de correlación en Eviews n

Correlación: calcular el coeficiente de correlación entre el CC del PIB y el CC de la otra serie ¨ GENR

COEFCOR=@COR(cc_lpib,cc_serie) ¨ GENR COEFCOR1=@COR(cc_lpib,cc_serie(+1)) ¨ GENR COEFCOR2=@COR(cc_lpib,cc_serie(+2)) ¨ GENR COEFCOR_1=@COR(cc_lpib,cc_serie(-1)) ¨ GENR COEFCOR_2=@COR(cc_lpib,cc_serie(-2)) ¨ SHOW COERCOR_2 COEFCOR_1 COEFCOR COEFCOR1 COEFCOR2

Persistencia n

n

n

Una vez que ha comenzado un periodo de expansión o de recesión la economía tiende a permanecer en ese estado (creciendo o decreciendo) durante un cierto periodo de tiempo Persistencia implica que el valor de la variable X en t no es independiente de los valores observados por dicha variable en t-n periodos anteriores Calculamos el coeficiente de autocorrelación: es el coeficiente de correlación de una variable consigo misma

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Persistencia en EVIEWS n n

GENR AUTOCOR_1=@COR(CC_LPIB,CC_LPIB(-1)) GENR AUTOCOR_2=@COR(CC_LPIB,CC_LPIB(-2))

Persistencia n

Algunos hechos estilizados ¨ El

consumo privado suele ser tan persistente como el PIB ¨ El empleo muestra mayor persistencia que el PIB ¨ La inflación muestra una elevada persistencia

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