Viernes, 17 de julio de 2015

Resumen y ranking de noticias El tema de la semana fue el relacionado al valor del dólar “blue”, ya que el precio de la divisa paralela trepo en la semana rompiendo la barrera de los $14 pesos por dólar y llegó a cerrar en los $14,11, valor que es el más alto desde octubre de 2014. Además de las razones vinculadas al año electoral que estamos atravesando, donde los ánimos ante un cambio de Gobierno generan expectativas alcistas de la divisa, este aumento debe ser atribuido también a los rumores que se han esparcido por la economía en la última semana donde se habla de medidas contra las operatorias del dólar contado con liqui y que, si bien las mismas fueron desmentidas desde el Gobierno Nacional, indudablemente tuvieron repercusiones en el precio del dólar “blue”. En otro ámbito, el campo realiza este viernes una protesta con cortes de rutas reclamando cambios radicales en las políticas sectoriales que reviertan la difícil situación agropecuaria que está viviendo la producción con baja en la siembra de trigo y maíz. A esto se le suma una huelga de los trabajadores del Senasa por 12 días por reclamos de mejoras salariales que comenzara el próximo lunes. En cuanto a las disputas de la Argentina con los fondos buitres las noticias no son alentadoras, ya que el juez Griesa avaló un pedido de los fondos NML Capital y Aurelius para incorporar en el fallo a su favor a los bonos Bonar 2024 y las “existentes y futuras” emisiones de “deuda externa” que realice el país.

Dolar $ 9,16

Euro $ 10,69

Reservas 33.841

La crisis que atraviesa Grecia continúa generando novedades, y en esta semana sobresale la habilitación de un préstamo intermedio otorgado por la Unión Europea por 7.000 millones de dólares que permitirá a Grecia financiarse hasta mediados de agosto, fecha en la que se estima que quedara listo para llevarse a cabo el tercer rescate griego ya aceptado por los acreedores. Por su parte el Banco Central Europeo aceptó ampliar el crédito de emergencia a los bancos griegos en 900 millones de euros durante una semana, un primer paso para que vuelvan a abrir sus puertas el próximo lunes. PLAZOS FIJOS Y DEPOSITOS 5% COMERCIO EXTERIOR 6% SECTOR AGROPECUARI O 7%

BANCO CENTRAL 13%

DEUDA EXTERNA 9% DEUDA GRIEGA 11% SECTOR INDUSTRIAL 10%

Merval 12.356,5

DÓLAR BLUE 14%

DÓLAR 10%

INFLACION Y PRECIOS 11%

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Viernes, 17 de julio de 2015

Deuda, ¿Para qué? La estimación preliminar del PIB para el primer trimestre de 2015 del INDEC indica un crecimiento del 1,1%. El último informe de ventas minoristas de la Confederación Argentina de la Mediana Empresa señala un aumento de 1,8% en junio. Los gastos de campaña aceleran el consumo, en particular el público, que según las estimaciones de PIB crece a un 8% interanual, muy por encima de los demás componentes de la demanda agregada. Esta vocación del gobierno por expandir la actividad económica a través del consumo directo del Estado se refleja en los números del fisco: el crecimiento de los gastos corrientes del gobierno a marzo del 2015 marca un aumento del 40% año a año, muy por encima del aumento general de precios, y aún más por encima del crecimiento de los ingresos corrientes, de solo 13% según información del Ministerio de Economía. El intento de política contracíclica funciona, hasta cierto punto. En el primer trimestre de este año la formación bruta de capital o inversión se recupera y crece a un 0,5%, mientras el consumo privado se reactiva al 0,8% de crecimiento, impulsado por planes específicos como el Ahora12, enfocado principalmente hacia los sectores de la sociedad con ingresos medio-altos. Estas tendencias probablemente se profundicen durante el segundo trimestre, también durante el tercero, fundamentalmente porque detrás de la evolución de estas variables se encuentra la mano de un Estado en año electoral, por lo que será posible ver un repunte aun más pronunciado en ventas y consumo.

Balance de pagos trimestral

7.000

PROM. 94-99:

5.000

3.482

3.000

1.000

I -1.000

II

III

IV

2011

I

II

III

IV

2012

I

II

III

2013

IV

I

II

III

2014

IV

I 2015

-3.000 PROM. 94-99:

-2.555 -5.000 Fuente: Invecq en base a INDEC

Cuenta Capital y Fin.

Cuenta Corriente

Var. RRII

Con la demanda mundial todavía muy retraída, el principal socio comercial en recesión, y los precios de los principales productos de exportación lejos de los picos de hace algunos años, el impulso no puede venir del sector externo. A estos componentes que podemos llamar “exógenos” por estar fuera del ámbito de control de la política económica nacional, se le suman otros “endógenos”, responsabilidad de la administración pública: la restricción a la oferta de dólares, como resultado de las presiones cambiarias; y el prolongado atraso cambiario, más apropiadamente indicado como una persistente valorización real del peso.

Estos factores han deteriorado fuertemente la capacidad de la economía de generar ahorro a través del saldo comercial, fuente de los dólares que necesita para pagar deuda privada y pública, comprar insumos fuera del país que mantengan a los productores en actividad, y dadas las condiciones actuales, darle un instrumento de ahorro al sector privado (vista la ausencia de instrumentos de ahorro en pesos). En las estimaciones del balance de pagos para el primer trimestre el resultado comercial es uno de los más bajos superávits de todo el período post-convertibilidad, de solo 730 millones de dólares. Si a esto se agrega el importante déficit en servicios y rentas, el resultado de la cuenta corriente marca un desahorro nacional récord de -3.700 millones de dólares. El financiamiento de este desahorro se hizo principalmente a través del Banco Central, que recibió un monto neto de más de 2.000 millones de dólares por el swap con China. El sector público aumentó su deuda externa en 200 millones de dólares, y el sector privado en 1.700 millones. También se recibieron cerca de 2.300 millones de dólares en inversión extranjera directa, compensados por la formación de activos externos del sector privado, que alcanzaron los 1.900 millones de dólares. Los saldos de cuenta corriente y de cuenta capital se encuentran por encima de los promedios del período 1994-1999. Manteniendo la distancia en elementos centrales (el stock de deuda, el tipo de cambio fijo, entre otros factores), el escenario

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Viernes, 17 de julio de 2015 se parece cada vez más al de aquel período: la economía consume más de lo que produce, y los financistas de este privilegio son la potencia económica del futuro y las grandes empresas multinacionales que compran activos en el país. Así, la recuperación del crecimiento y la calma en el mercado cambiario se están dando a través de la acumulación de pasivos. La sustentabilidad de esta tendencia es dudosa, como lo fue en la segunda mitad de los 90’s. Al tipo de cambio actual pocas actividades transables son rentables como para dejar un saldo comercial positivo, y la economía se vuelve vulnerable a los flujos internacionales de capitales. Si la política economía no toma un nuevo rumbo después de las elecciones de octubre, el crecimiento se dará aumentando el stock de deuda y la vulnerabilidad de la economía a shocks externos aumentará. Que el mediano plazo se parezca o no al período 1998-2002 dependerá de la capacidad del próximo liderazgo político de tomar decisiones importantes, sea por el shock o por la corrección gradual.

El Número Esta semana el número representa la cantidad de pequeñas y medianas empresas exportadoras (Pymex) que han dejado de vender productos al exterior o han resignado la categoría, entre 2010 y 2014. Según los datos difundidos por Abeceb, en base a información de la Aduana, de un total de 9.295 Pymex existentes, 3.027 resignaron su categoría y 1.176 dejaron de exportar, en el período analizado. Entre los factores que provocaron este receso en el sector exportador de las pequeñas y medianas empresas, se destacan factores externos como la menor demanda de productos argentinos proveniente de Brasil dado por la situación de menor crecimiento del principal socio económico de nuestro país; y también motivos internos, como la pérdida de competitividad consecuencia de la apreciación cambiaria y la inflación de costos. Una característica importante es que las exportaciones de los sectores que tienen mayor participación de Pymex no se corresponden con aquellos tradicionales de mayores ventajas comparativas, si no que se destacan rubros industriales como los accesorios y prendas, juguetes y calzados. Vale destacar que si bien las mismas explican solo un 5% de las exportaciones totales tienen una importante incidencia en términos de generación de empleo y de valor agregado. Tal es así, que si comparamos el cálculo del precio por kilogramo exportado en Pymex y en grandes empresas para 2014 obtenemos $0,7 por Kg. para grandes exportadoras y un precio de $1,4 para pequeñas y medianas empresas.

40%

El Gráfico que habla El gráfico que muestra la variación del promedio anual de saldos diarios de la Base Monetaria desde el año 2008 hasta el acumulado en los seis primeros meses de En puntos porcentuales. 40% Variación BM Inflación INDEC Iflación Congreso 2015, acompañado por la medición de la inflación anual calculada tanto por el INDEC como por el Congreso 30% Nacional. En el análisis de esta semana, lo relevante 20% pasa por el hecho de que en la mayoría de los años analizados, la expansión de la Base Monetaria ha ido 10% muy por encima de las mediciones oficiales del IPC. Tal 0% es así, que por ejemplo durante 2011, la emisión monetaria fue 3,9 veces la inflación del INDEC para ese año. Esta tendencia ha servido para que, ante la desconfianza de las mediciones del Gobierno Nacional, Fuente: Invecq en base a BCRA e muchos analistas tomen a la serie de variación de la Base Monetaria como un indicador más realista del Índice de Precios al Consumidor, cosa que se afianza si se observa la comparación las mediciones privadas del IPC con los resultados de la emisión monetaria, indicadores que van mucho más acordes uno del otro. Como excepciones a este comportamiento encontramos al 2009 y al 2014, donde claramente las políticas llevadas a cabo han sido más contractivas en términos reales y hubo intentos de recuperar el tipo de cambio, factores que no se ven reflejados en el resto del periodo, incluyendo el primer semestre de 2015 donde la expansión de la Base Monetaria ya es 4,4 veces la inflación oficial medida para este período. Teniendo en cuenta el último semestre, unas de las principales razones de tal diferencia es que la autoridad monetaria no ha utilizado plenamente su poder de esterilización mediante las licitaciones semanales de Lebac y esto se relaciona con 50%

Variación de la Base Monetaria.

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Viernes, 17 de julio de 2015

Síntesis económica Lunes Plazos fijos y depósitos El crecimiento de plazos fijos se encuentra estancado, el retorno que reciben los grandes ahorristas cayó por debajo del 20% anual, que no ocurría desde mediados de mayo. Además, el que perciben los pequeños inversores se redujo 70 puntos básicos desde principio de año, hasta un mínimo de 22,6%. Sector automotriz Según informó la Cámara del Comercio Automotor, en junio aumento un 28,4% la venta de autos usados en relación al mismo mes de 2014, y en el acumulado del primer semestre del año también se observa un progreso, en este caso del 4,76% interanual. Martes Sector agropecuario La liquidación de divisas del sector agroexportador fue en la última semana de u$s 633,78 millones, lo que significa un aumento del 14,4% interanual, además la cifra es 4% mayor a la semana precedente. La leve suba en el precio de la soja explica en gran parte estos valores obtenidos. Expansión monetaria Si bien la base monetaria crece a un ritmo del 29%, el componente de “billetes y monedas en poder del público” lo hace a un ritmo que supera el 36% en términos interanuales. Parte de este comportamiento se debe al pago de aguinaldos y otro poco a la financiación del Tesoro por parte del BCRA. Miércoles Actualización de precios El Gobierno permitirá un aumento del 7% en las cuotas de las prepagas a partir de septiembre pero retroactivo a agosto, quedando muy lejos del objetivo que buscaban las prestadoras ya que deben hacer frente a paritarias mayores al 30% de gremios de la sanidad. Presupuesto público En los seis primeros meses del año, el Gobierno ya utilizó el 75,62% del presupuesto anual destinado a subsidiar el sistema eléctrico. En el mismo período, ya se consumió el 67,76% de lo previsto para subsidiar Aerolíneas Argentinas en todo el 2015. Jueves Inflación y precios La inflación oficial de junio fue de 1%, y acumula en el primer semestre de 2015 una variación de 6,7% en forma interanual. La medición del sexto mes del año difiere de las consultoras privas que arrojaron una inflación del 1,53%. Sector industrial Según la UIA, la actividad industrial cayó en mayo un 3,8% en forma interanual. Por otro lado según relevamiento del Centro de Estudios Económicos Orlando J. Ferreres & Asociados, en junio la producción industrial avanzo un 0,8%, acumulando en el primer semestre de 2015 una caída de 0,9%. Viernes Consumo Los gastos de una familia tipo en la Ciudad de Buenos Aires crecieron un 25,7% de forma interanual en junio y así una pareja con dos hijos que alquila su vivienda necesitó $13.753 para cubrir sus necesidades, según datos relevados por el Gobierno porteño. Eurozona Los 86.000 millones de euros del último rescate otorgado a Grecia solo representan un 10% de la suma que España e Italia necesitan tomar prestado antes de fines de 2017 para cumplir con sus obligaciones.

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Viernes, 17 de julio de 2015

Mercado de cambios

(últimos datos 15:00hs) EVOLUCION DEL DOLAR CONTRA EL PESO

PRINCIPALES MONEDAS DE REFERENCIA RESPECTO AL DÓLAR

Cierre

Var. Semanal

Var. Anual

TIPO

Pta. Venta

Var. Semanal

Var. Anual

Euro (Uni on Europea )

0,92

2,28%

11,23%

Ofi ci a l

$

9,1550

0,22%

6,89%

Rea l (Bra s i l )

3,16

-0,32%

18,63%

Ma yori s ta (Si opel ) $

9,1450

0,22%

6,90%

15,83

0,71%

7,36%

Ba nco Na ci on

$

9,1420

0,20%

6,91%

Pes o Chi l eno

642,85

-0,76%

5,84%

Dol a r Informa l

$

14,1100

3,75%

2,25%

Yen (Ja pon)

124,14

1,03%

3,60%

Li bra (Ingl a terra )

0,64

-0,93%

-0,35%

Fra nco (Sui za )

0,96

1,71%

-3,70%

Pes o Mexi ca no

Las principales monedas de referencia internacional mantuvieron comportamientos dispares en esta semana. Mientras el euro, el peso mexicano, el yen y el franco suizo variaron positivamente con subas de 2,28%, 0,71%, 1,03% y 1,71% respectivamente, el real, el peso chileno y la libra tendieron a la baja.

El dólar se presento esta semana, en todas sus cotizaciones, de manera alcista pero sobresale el comportamiento del dólar informal que se coloca en los 14,11 pesos por moneda internacional generando una suba de 3,75% en la variación semanal. A su vez, todos los valores de la divisa mantienen una variación anual también positiva.

Tasas de interés locales e internacionales y otros activos financieros Se detallan los valores promedio de la semana de las principales tasas de interés de la economía locales e internacionales. En el ámbito local las únicas tasas que sufrieron varaciones fueron la de Badlar que cayo un 1% en estos siete días y la tasa de Call que aumentó un 9,5%. Las modificaciones en los valores de las tasas de interés internacionales atravesaron cambios desiguales. Mientras que las tasas de Prime Federal Fund no sufrieron modificaciones, la de Libor y la de EE.UU. aumentaron y los bonos a 30 años sufrieron caída por 0,01%.

Se detallan a continuación los valores de cierre de los precios de los principales activos de referencia:

OTROS ACTIVOS FINANCIEROS ACTIVO ORO

CLASE

CIERRE

Onza N. York US$1145,30

Var. Semanal

Var. Anual

-1,32%

-3,00%

PETROLEO Ba rri l WTI US$

50,91

-3,54%

-4,43%

Ca rne

Novi l l o Li ni ers

17,67

-5,06%

10,78%

Tri go

Ton. Chi ca go

206,60

-1,75%

-4,66%

Ma i z

Ton. Chi ca go

169,29

2,08%

8,32%

Soja

Ton. Chi ca go

374,43

-1,81%

-0,02%

PRINCIPALES TASAS DE INTERES

Lo positivo de la semana:

LOCALES Ca ja de Ahorro% mens ua l

Lo negativo de la semana:

0,4000

Pl a zo Fi jo

% 30 di a s

22,5900

Ba dl a r

% $ Bcos Pri va dos

20,2500

Leba c

% (+100 d.) ul t

26,3898

Ca l l

% a nua l a 1 di a .

31,5000

INTERNACIONALES Li bor

% a 180 d.

0,4557

Pri me

%

3,2500

Federa l Fund %

0,1500

Bonos

% 30 a ños

3,1100

Ta s a EEUU

% a 10 a ños

2,3500

Carne

Maíz 2,08%

-5,06%

Oro -1,32%

Petróleo -3,54%

La mayoría de los activos más importantes cerraron la semana con bajas, y el mas perjudicado fue el precio de la carne que sufrio una caída del 5,06% en su variación semanal. La única excepción de esta racha negativa fue el maíz, que se coloco un 2,08% por encima del cierre de la semana anterior llegando a los 169,29 pesos.

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Viernes, 17 de julio de 2015

Mercado de capitales

(últimos datos 15:00hs)

Índice Merval, día a día:

Riesgo País: RIESGO PAIS EN PUNTOS BASICOS RIESGO PAIS

La semana cierra muy positiva para la plaza argentina, con un aumento de más del 5%. Brasil fue la única de las más importantes plazas bursátiles en sufrir pérdidas estos últimos siete días, con un level retroceso de -0,3%. Las de mejor desempeño son Japón, Francia, y China, todas cerca de 20% por encima de su valor a principios de año.

CIERRE

Var. % Sem. Var. % Anual

EMBI +

390

-1,02%

1,56%

ARGENTINA

581

-5,99%

-19,19%

BRASIL

306

-0,33%

16,79%

MEXICO

193

0,00%

4,89%

URUGUAY

212

0,95%

2,42%

El riesgo país de Argentina, Brasil y el básico cayeron esta semana un 5,99%, 0,33% y 1,02% respectivamente. Por el contrario, el indicador para Uruguay aumento un 0,95% en su variación semanal y el de México se mantuvo constante.

Lo mejor y lo peor de la semana: El panel líder siguió una tendencia muy fuertemente positiva. Los grandes ganadores de la semana fueron Pampa, Comercial, y Edenor, que cierran por arriba de los dós digitos. Petrobras le marcó el ritmo a la plaza vecina, con una caída del 4,3%.

Pampa Holding Edenor

• 20% • 14,3%

BODEN 2015

• 0,4%

Tenaris

• -0,4% • -4,3%

Petrobras Brasil

A pesar de una nueva embestida de los holdouts contra la deuda argentina, el desempeño de esta semana fue en general positivo, con aumentos por encima del 1% para todos los títulos exceptuando el cupón tanto en pesos como en moneda extranjera.

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