Tema 3 El Modelo de Demanda y Oferta Agregada Marcel Jansen Universidad Aut´ onoma de Madrid

Marzo 2013

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Plan La segunda parte de la asignatura estudia el comportamiento de la economa en el corto plazo con precios variables y cuenta con dos temas. El modelo de oferta y demanda agregada La curva de Philips (relaci´ on entre inflaci´ on, empleo y nivel de actividad) En la clase de hoy recuperaremos la curva de demanda agregada, generada por el modelo IS-LM, y la curva de oferta de largo plazo. En la segunda clase estudiaremos la curva de oferta agregada en el corto plazo.

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Recordatorio

La curva de demanda agregada resume la relaci´ on negativa entre Y y P que resulta cuando variamos el nivel de precios en el modelo IS-LM. En absoluto es una curva de demanda normal. Intuici´ on: Un aumento en P reduce el valor de los saldos reales, M/P, y desplaza la curva LM hacia arriba a la largo de la curva IS. El aumento en el tipo de inter´es reduce las inversiones y la demanda agregada. La curva DA nos permitir´a estudiar el proceso de ajuste hacia el equilibrio a largo plazo. Pero primero algunos recordatorios m´as sobre la curva AD.

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Desplazamientos de la curva DA

Considere los efectos de los siguientes cambios en la pol´ıtica econ´omica sobre el equilibrio del modelo IS − LM y la curva DA. Un aumento en el gasto p´ ublico, G . Un aumento en la oferta monetaria, M.

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Desplazamientos de la curva DA

Considere los efectos de los siguientes cambios en la pol´ıtica econ´omica sobre el equilibrio del modelo IS − LM y la curva DA. Un aumento en el gasto p´ ublico, G . Un aumento en la oferta monetaria, M. Ambas pol´ıticas generan un desplazamiento de la curva DA hacia la derecha.

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Oferta agregada a largo plazo, OALP

Como sab´eis, en el largo plazo la producci´ on est´a dado por su nivel natural Y¯ :

Y

= AF (K¯ , L¯ ) = Y¯

La curva OALP es una recta vertical en el plano (Y , P ) porque el valor de Y¯ no depende del nivel de precios.

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El ajuste hacia el equilibrio a largo plazo En el largo plazo los precios son flexibles y pueden responder a las variaciones de la oferta y la demanda. En consecuencia la econom´ıa tiene una tendencia de volver hacia el nivel natural de producci´on, Y¯ . Y < Y¯ : los precios bajar´an y nos desplazamos a la derecha a lo largo de la curva DA hacia el equilibrio a largo plazo Y > Y¯ : los precios subir´an y nos desplazamos a lo izquierda a largo de la curva DA hacia el equilibrio a largo plazo

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El ajuste hacia el equilibrio a largo plazo En el largo plazo los precios son flexibles y pueden responder a las variaciones de la oferta y la demanda. En consecuencia la econom´ıa tiene una tendencia de volver hacia el nivel natural de producci´on, Y¯ . Y < Y¯ : los precios bajar´an y nos desplazamos a la derecha a lo largo de la curva DA hacia el equilibrio a largo plazo Y > Y¯ : los precios subir´an y nos desplazamos a lo izquierda a largo de la curva DA hacia el equilibrio a largo plazo El mismo proceso de ajuste se puede ilustrar con el modelo IS − LM para el corto y largo plazo.

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El modelo IS − LM a corto y a largo plazo Otra manera de ver los ajustes hacia el equilibrio de largo plazo es con el modelo IS − LM aumentado con la curva OALP:

Y M P

= C (Y − T ) + I (r ) + G = L(r , Y )

Para resolver este sistema de dos ecuaciones en tres variables, (Y , P, r ) necesitamos una ecuaci´on m´as: Corto plazo P = P¯ Largo plazo Y = Y¯

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La dicotom´ıa cl´asica En el largo plazo, la oferta monetaria s´ olo afecta al nivel de precios. El valor de los variables reales depende u ´nicamente de factores reales resumidos en las condiciones de equilibrio para los mercados reales. El equilibrio en los mercados de trabajo y capital determinan el valor de ¯ K¯ , Y¯ ) (L, K , Y ) = (L, La curva IS determina el valor del tipo de inter´es real Y¯ = C (Y¯ − T ) + I (r ) + G La curva LM determina el valor del nivel de precios M = L(r , Y¯ ) P Marcel Jansen (UAM)

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La neutralidad de dinero

Analice los efectos de una duplicaci´ on de la oferta de dinero en una econom´ıa que se encuentra inicialmente en su equilibrio a largo plazo y demuestre que el dinero NO es neutral en el corto plazo SI es neutral en el largo plazo

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Tres modelos de oferta agregada Hasta ahora hemos simplificado el modelo suponiendo que la curva de oferta agregada es horizontal (perfectamente el´astica) en el corto plazo. Ahora, os presentaremos tres teor´ıas modernas que sugieren que la curva de oferta tiene una pendiente positiva en el corto plazo. Por lo tanto, desplazamientos de la curva DA generan cambios en los niveles de Y y P. El destino final es una ecuaci´ on de oferta agregada a corto plazo de la forma Y = Y¯ + α(P − P e ), > 0, donde P e es el nivel de precios esperado.

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Tres modelos de oferta agregada Hasta ahora hemos simplificado el modelo suponiendo que la curva de oferta agregada es horizontal (perfectamente el´astica) en el corto plazo. Ahora, os presentaremos tres teor´ıas modernas que sugieren que la curva de oferta tiene una pendiente positiva en el corto plazo. Por lo tanto, desplazamientos de la curva DA generan cambios en los niveles de Y y P. El destino final es una ecuaci´ on de oferta agregada a corto plazo de la forma Y = Y¯ + α(P − P e ), > 0, donde P e es el nivel de precios esperado. Por lo tanto, Y is mayor (menor) que Y¯ cuando P es mayor (menor) que P e .

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El modelo de precios r´ıgidos Las empresas suelen cambiar sus precios periodicamente y no necesariamente despu´es de cada perturbaci´ on de la demanda: Contratos nominales Costes de menu Vamos a suponer que las empresas tienen cierta poder de mercado. Su precio deseado est´a dado por: p = P + a(Y − Y¯ ) Una proporci´on s de empresas tienen que fijar sus precios de antemano (antes de la realizacin de P y Y ). El resto tiene precios flexibles.

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Resultado Suponiendo que Y e = Y¯ la proporic´ on s de empresas con precios fijos fija el precio: p˜ = P e + a(Y e − Y¯ )

= Pe Agregando P

= s p˜ + (1 − s )p = sP e + (1 − s )[P + a(Y − Y¯ )] = P e + [(1 − s )a/s ](Y − Y¯ )

Reordenando: Y

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= Y¯ + α(P − P e ) = Y¯ + [s/(1 − s )a](P − P e ) Precios variables

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Salarios r´ıgidos Las empresas y (los representantes de) trabajadores fijan el salario nominal, W , antes de conocer el nivel de precios. Su objetivo es conseguir un salario real ω. El salario nominal: W = ω ∗ Pe El salario real realizado: W /P = ω ∗ (P e /P ) La demanda de trabajo: LD = L(W /P ) = L(ωP e /P ) La producci´on Y = F (LD ) = F (L(ωP e /P )) Marcel Jansen (UAM)

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El comportamiento c´ıclico del salario real

El modelo de salarios r´ıgidos implica un comportamiento antic´ıclico de los salarios reales. Los trabajadores trabajan m´as en expansiones porque en su momento infra-estimaron el valor del nivel de precios. Esta predicci´on es contrafactual. En la realidad los salarios reales son ligeramente proc´ıclicos. Mankiw sugiere la soluci´on: desplazamientos de la curva de demanda de trabajo (porque las empresas tienen precios fijos). Otra posibilidad: cambios en la productividad de trabajo (salarios reales).

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El modelo de informaci´on imperfecta (Lucas’ island story) En esta versi´on todos los precios son flexibles. No obstante, las curvas de oferta a corto y largo plazo son distintas debido a percepciones err´oneas temporales sobre los precios. Ingredientes b´ asicos: Cada agente produce un bien y consume muchos bienes distintos Los agentes vigilan muy de cerca el precio del bien que producen, pero no tanto el precio de los bienes que consumen Consecuencia: Los agentes no saben distinguir bien un aumento en el precio relativo del bien que produce de un aumento generalizado de los precios.

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La pol´ıtica de estabilizaci´on

Las fluctuaciones de la econom´ıa de deben a variaciones de la demanda agregada o la oferta agregada. Los economistas llamen perturbaciones a las variaciones ex´ogenas. Perturbaci´ on negativa de la oferta: desplazamiento hacia arriba de la curva OACP Perturbaci´ on negativa de la demanda: desplazamiento hacia abajo de la curva DA. Los dos tipos de perturbaciones tienen implicaciones distintas y requieren una pol´ıtica de estabilizaci´ on distinta.

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Perturbaciones de la demanda

Las perturbaciones de la demanda son la principal causa de recesiones en la teor´ıa keynesiano de los ciclos. El gobierno y/o el banco emisor pueden adoptar pol´ıticas expansivas para suavizar los efectos de una perturbaci´ on negativa de la demanda. Sin intervenci´on por parte de las autoridades, la econom´ıa volver´a al nivel natural de producci´on a trav´es de una ca´ıda del nivel de precios.

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Perturbaciones de la oferta Una perturbaci´on de la oferta es un cambio en la econom´ıa que altera el coste de producci´on de bienes y servicios y, como consecuencia, los precios que cobran las empresas. Un buen ejemplo de una perturbaci´ on negativa de la oferta son las dos crisis de petr´oleo de los a˜ nos 70. Fue el primer episodio importante de estanflaci´on, es decir una recesi´ on con inflaci´ on. Muchos gobiernos optaron por acomodar la subida en el nivel de los precios con una pol´ıtica monetaria expansiva. Fue un error. Caus´o mucha inflaci´on que luego demostr´ o ser muy dif´ıcil de erradicar. Esta u ´ltima observaci´on nos lleva al coste de la desinflaci´on.

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La Curva de Philips El economista William Philips encontr´ o una relaci´ on estable entre la tasa de paro y la tasa de crecimiento de los salarios nominales para el per´ıodo 1861-1957 en el Reino Unido. Otros economistas reprodujieron sus resultados por otros pa´ıses utilizando la tasa de inflaci´on en vez de los salarios. Basandose en estos resultados muchos economistas defendieron la existencia de una relaci´on estable e inversa entre la tasa de inflaci´on y la tasa de paro. La prescripci´on (equivocada) para la pol´ıtica econ´ omica era claro: para reducir el paro es suficiente crear inflaci´ on. Hoy d´ıa sabemos que no existe una relaci´ on estable entre paro e inflaci´on.

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Inflaci´on, paro y la curva de Philips

El en resto del tema veremos 1 2

La relaci´on ´ıntima entre la curva de Philips y la OACP La ausencia de una curva de Philips estable en el largo plazo I

En el largo plazo el nivel natural de paro es consistente con cualquier nivel anticipado de inflaci´ on.

I

S´ olo la inflaci´ on no anticipada es capaz de reducir la tasa de paro.

I

Adem´as, el efecto es transitorio: el efecto desaparece en cuanto los agentes hayan adaptado sus expectativas.

3

El debate sobre credibilidad y reglas versus discreci´on

4

El coste de la desinflaci´ on y el papel de las expectativas racionales

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La curva de Philips moderna (con expectativas) La curva de Philips en su versi´ on moderna establece que la tasa de inflaci´on depende de tres factores: La inflaci´on esperada, π e La desviaci´on del paro con respecto a la tasa natural, u − u n Perturbaciones de la oferta, υ En particular: πt = πte − β(ut − u n ) + υt La curva de Philips original s´ olo contemplaba el segundo efecto: πt = − β(ut − u n )

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La relaci´on entre OACP y la curva de Philips La curva de Philips es una transformaci´ on de la curva OACP que permite la existencia de tasas de inflaci´ on persistentes. A˜ nadiendo las perturbaciones de oferta a nuestra curva de oferta de corto plazo Pt = Pte + (1/α)(Y − Y¯ ) + υt Por lo tanto, Pt − Pt −1 = Pte − Pt −1 +(1/α)(Yt − Y¯ ) + υt | {z } | {z } La inflaci´on realizada es mayor que la inflaci´ on anticipada si Yt − Y¯ > 0. Por u ´ltimo, la brecha Yt − Y¯ implica que ut − u n < 0. Para aumentar el valor del PIB por encima de su nivel natural las empresas tienen que aumentar el empleo tambi´en por encima de su nivel natural. Marcel Jansen (UAM)

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Inercia de la inflaci´on con expectativas adaptativas La din´amica del paro y de la inflaci´ on dependen en gran medida del proceso de formaci´on de expectativas. Ejemplo: Expectativas adaptativas πte = πte−1 + γ(πt −1 − πte−1 ) Con γ = 1 podemos re-escribir la expresi´ on para la curva de Philips como: πt = πt −1 − β(ut − u n ) + υt Equivalentemente π t − π t − 1 = − β ( ut − u n ) + υ t

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Inercia de la inflaci´on con expectativas adaptativas La din´amica del paro y de la inflaci´ on dependen en gran medida del proceso de formaci´on de expectativas. Ejemplo: Expectativas adaptativas πte = πte−1 + γ(πt −1 − πte−1 ) Con γ = 1 podemos re-escribir la expresi´ on para la curva de Philips como: πt = πt −1 − β(ut − u n ) + υt Equivalentemente π t − π t − 1 = − β ( ut − u n ) + υ t Por lo tanto, ut − u n < 0 ⇒ π t − π t − 1 > 0 Marcel Jansen (UAM)

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La supuesta disyuntiva entre paro e inflaci´on Para entender las implicaciones de la inclusi´ on de las expectativas, podemos considerar la curva de Philips original encontrado en las datos antes de la a˜ nos 70: πt = − β(ut − u n ) Seg´ un esta ecuaci´on, el gobierno tendr´ıa la capacidad de reducir el paro por debajo de su nivel natural en manera permanente. S´olo har´ıa falta crear un cierto nivel de inflaci´ on. Al contrario, seg´ un la curva de Philips con expectativas adaptativas (πte = πt −1 ) πt = πt −1 − β(ut − u n ) esto causar´a una escalada de la inflaci´ on. Por esto motivo, u n es conocido como la tasa de paro no acceleradora de inflaci´ on (NAIRU). Marcel Jansen (UAM)

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Ejercicio

Considere una una econom´ıa con la siguiente Curva de Philips: πt = πt −1 − 0.5(ut − 0.05) a ¿Cu´al es el nivel de la tasa de paro natural o NAIRU? b En el per´ıodo t la tasa de inflaci´ on era de 2%. ¿Cu´al es la tasa de inflaci´on en el per´ıodo t + 1 si la tasa de paro baja a 3%? c Suponga que la tasa de paro se mantiene durante un total de 5 periodos al nivel de 3%. ¿Cu´al es el nivel de inflaci´on al final de este per´ıodo?

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La desinflaci´on Lo aprendido hasta ahora tiene dos implicaciones: En el largo plazo no existe una disyuntiva entre paro e inflaci´on: cualquier nivel de inflaci´ on anticipada es consistente con “pleno empleo La inercia, si existe, implica que la desinflaci´ on implica costes muy altes en t´erminos de paro.

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La desinflaci´on Lo aprendido hasta ahora tiene dos implicaciones: En el largo plazo no existe una disyuntiva entre paro e inflaci´on: cualquier nivel de inflaci´ on anticipada es consistente con “pleno empleo La inercia, si existe, implica que la desinflaci´ on implica costes muy altes en t´erminos de paro. Considere el pa´ıs del ejemplo anterior. Suponga que el pa´ıs desea reducir la inflaci´on de su nivel en t + 5 hasta su nivel inicial en t. Suponga que el ministro de econom´ıa reserva un plazo de 5 a˜ nos para conseguir su objetivo. ¿Cu´al deber´ıa ser la tasa de paro si se quiere conseguir una reducci´ on de 1 p.p cada a˜ no? Y ¿cu´al ser´ıa la tasa de paro si alguna instituci´ on internacional impone un plazo de un a˜ no?

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La tasa de sacrificio La tasa de sacrificio mido el coste de la desinflaci´ on en t´erminos de puntos-a˜ nos de exceso de paro por punto de inflaci´ on. Es decir, los puntos porcentuales de paro por encima del nivel natural, u n , necesarios para bajar la inflaci´on en un punto porcentual en un a˜ no? Ejercicio: Calcule la tasa de sacrificio para el caso en que πt = πt −1 − β(ut − u n )

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La tasa de sacrificio La tasa de sacrificio mido el coste de la desinflaci´ on en t´erminos de puntos-a˜ nos de exceso de paro por punto de inflaci´ on. Es decir, los puntos porcentuales de paro por encima del nivel natural, u n , necesarios para bajar la inflaci´on en un punto porcentual en un a˜ no? Ejercicio: Calcule la tasa de sacrificio para el caso en que πt = πt −1 − β(ut − u n ) Respuesta:

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1 ut − u n = π t −1 − π t β

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Ejercicio Los datos para el pa´ıs Europea demuestran la siguiente relaci´on entre el paro c´ıclio y el cambio anual en la tasa de inflaci´ on: πt = πt −1 − 0.5(ut − 0.05) a Halle el valor de la tasa de paro natural y la tasa de sacrificio. b El ministro de econom´ıa quiere bajar la tasa de inflaci´on de 10% a 4% en un a˜ no. ¿C´ ual es el coste en t´ermino de puntos-a˜ no de exceso de paro? b ¿C´omo cambia su respuesta en b si en vez de 1 a˜ no se utilizan dos a˜ ns para reducir la inflaci´ on hasta el 4%?

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NAIRU Segun los datos existe mucha variaci´ on En los valores del NAIRU al nivel internacional En el valor del NAIRU para pa´ıses determinados en el tiempo Un factor importante detr´as del nivel del NAIRU es el dise˜ no institucional del mercado laboral Costes para la contrataci´ on y el despido de trabajadores La determinaci´on de los salarios En particular, pa´ıses con institituciones r´ıgidas tardan muchos a˜ nos en recuperarse de perturbaciones

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¿Reglas o discreci´on? Todos los economistas aceptan que la oferta monetaria es neutral en el largo plazo. Pero en el corto plazo existe la tentaci´ on de utilizar la pol´ıtica monetaria para suavizar el ciclo. La deuda p´ ublica y el tama˜ no aceptable de los d´eficits p´ ublicos es otro ejemplo de posibles conflictos entre los intereses a largo plazo (bajo endeudamiento) y corto plazo (margen para suavizar el ciclo). La pregunta clave para la pol´ıtica econ´ omica es si esta debe seguir reglas fijas anunciadas de antemano, o si es mejor dejar un margen amplio a los gobiernos para elegir en cada momento su pol´ıtica preferida. Adem´as el anuncio de una regla no es suficiente. El cunplimiento de la regla debe ser cre´ıble para tener efectos.

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La inconsistencia temporal Existen muchas maneras de defender la introducci´ on de reglas. La desconfianza hacia la preparaci´ on de los pol´ıticos, sus posibles incentivos incentivos electorales a la hora de elegir etc. Aqu´ı al contrario estamos interesados en situaciones donde: Los responsables de la pol´ıtica econ´ omica quieran anunciar con antelaci´on la pol´ıtica que seguiran con el fin de influir en las expectativas Pero una vez que los agentes hayan tomado sus decisiones en funci´on de estas expectativas, estos mismos responsables tengan un incentivo de no cumplir lo anunciado. Para resolver la inconsistencia temporal de sus promesas los pol´ıticos tendr´an que anunciar una regla y los mecanismos para hacerlo cumplir.

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Ejemplo: pol´ıtica monetaria

Un claro ejemplo es el caso de un banco central o una econom´ıa al que le preocupa tanto la inflaci´on como el paro. Seg´ un la curva de Philips, la relaci´ on entre el paro y la inflaci´on depende de la inflaci´on anticipada. Por tanto, el banco preferir´ıa que todo el mundo anticipara una tasa de inflaci´ on baja. Sin embargo, el anuncio de una baja tasa de inflaci´ on futura no es cre´ıble en si mismo. Con una tasa de inflaci´ on anticipada baja, el banco tendr´a incentivos de incumplir su promesa para bajar la tasa de paro.

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Reglas monetarias

El libro contiene una discusi´ on sobre reglas de pol´ıtica monetaria. Algunos ejemplos: Tasa de crecimiento fijo de la masa monetaria (monetarismo) Objetivos de inflaci´on (BCE) La Regla de Taylor it = r ∗ + πt + γ(πt − π ∗ ) − ρ(yt − y n )

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Ejercicio: el modelo de Barro-Gordon Imaginemos una econom´ıa con la siguinte curva de Philips: ut = u n − α(πt − πte ) El banco desea que el paro y la inflaci´ on sean bajos y se enfrenta a la siguiente funci´on de p´erdida: L(u, π ) = u + γπ 2 Por u ´ltimo, vamos a suponer que el banco emisor puede elegir la tasa de inflaci´on. ¿Cu´al ser´ıa la regla fija ´optima?

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Caso I: una regla fija

Si el banco emisor fuera capaz de anunciar una regla fija e inamovible elegir´ıa una regla de cero inflaci´ on Con una regla fija y cre´ıble π = π e y por tanto u = u n En la ausencia de paro c´ıclio, la tasa de inflaci´ on ´optima es cero

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Caso II: Una pol´ıtica discrecional

El banco emisor tiene que resolver el siguiente problema:

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min

L (u, π ) = u + γπ 2

s. a

u = u n − α(π − π e )

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