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Universidad de Cantabria Departamento de Economía
Tema 4: LA DEMANDA DE DINERO
Adolfo Maza Fernández Santander
Estructura I.
Introducción: Funciones del dinero
II.
Modelo de Baumol-Tobin
III. Modelo de selección de cartera IV. La velocidad del dinero y la Teoría Cuantitativa V.
Modelo de Miller-Ohr
VI. Resumen VII. Ejercicios
Bibliografía ARGANDOÑA y GARCÍA-DURAN (1992): cap. 5 BAJO y MONTES (1994): cap. 8 BARRO et al. (1997): cap. 4 y 6 BRANSON (1990): cap. 12 DORNBUSCH et al. (2001): cap. 15 GÁMEZ y MOCHÓN (1995): cap. 5 LAIDLER (1980): cap. 3, 4 y 5 MANKIW (1997): cap. 6 y 18 SACHS y LARRAIN (2002): cap. 8 y 17
Introducción: Funciones del dinero
Papel fundamental en la economía. Hasta ahora hemos ignorado el dinero en el análisis. Hemos considerado una economía con un producto (Q) y un activo financiero (B), pero carente de dinero. Sin embargo, y a pesar de su importancia, no hay una definición de dinero generalmente aceptada, aunque
sus funciones básicas son: Medio de cambio Depósito de valor Unidad de cuenta Distinción entre variables reales y nominales Concepto de inflación
P P1 Pˆ P1
Tipo de interés real y nominal
r i Pˆ1
Modelo de Baumol-Tobin
Explica la demanda de dinero como medio de cambio. Muy popular. La
gente mantiene inventarios de dinero como las empresas mantienen inventarios de bienes En la economía hay dos tipos de activos o Dinero: Proporciona liquidez. No proporciona rentabilidad o Bonos: No proporcionan liquidez. Proporcionan rentabilidad El transformar bonos en dinero tiene un coste de transacción. Trade-off: o Dinero: No tiene coste de transacción. Tiene coste de oportunidad o Bonos: Tienen coste de transacción. No tienen coste de oportunidad
Modelo de Baumol-Tobin
Desarrollo del modelo. Supuestos:
o Una familia recibe cada periodo un ingreso PQ que se deposita en el banco o La familia quiere mantener un consumo constante, lo que implica un flujo de gasto constante. o La familia gasta toda la renta en el periodo o Cada vez que se retira dinero del banco se incurre en un coste Pb, que es fijo
Modelo de Baumol-Tobin
Saldos de dinero de la familia a lo largo del tiempo
Modelo de Baumol-Tobin
Demanda de dinero = (M*/2)
¿Como determinar M*? Función de costes: TC = Pb(PQ/M*) + i(M*/2) He de elegir el valor M* que minimice es función de costes Operando: 2bQ M * P i
1/ 2
Modelo de Baumol-Tobin
Tenencia óptima del dinero
Modelo de Baumol-Tobin
Demanda de dinero: M
D
M * P 2bQ 2 2 i
1/ 2
Demanda de dinero real: M D M * 1 2bQ P 2P 2 i
1/ 2
Modelo de Baumol-Tobin
Factores que influyen en la demanda de dinero M D M * 1 2bQ P 2P 2 i
1/ 2
o Renta (elasticidad-renta) o Tipo de interés (elasticidad-tipo de interés) o Coste de transacción
Modelo de Selección de cartera
Explica la demanda de dinero como depósito o Dinero: No proporciona rentabilidad. Precio fijo o Bonos: Proporcionan rentabilidad. Precio variable El individuo debe decidir qué parte de su riqueza mantiene en dinero (W1) y qué parte en bonos (W2) 1 = W1 + W2 En el modelo se explica como maximizar la utilidad de un individuo averso al riesgo sujeto a una restricción que indica que hay una relación directa entre el rendimiento esperado de la cartera de valores y el riesgo que se asume. Se obtiene la cantidad de bonos óptima y, como diferencia con el nivel de riqueza, la cantidad de dinero óptima.
Modelo de Selección de cartera
Relación directa entre riesgo y la cantidad de bonos que se posee Riesgo pdte= desv. típica
W2
Modelo de Selección de cartera
Relación directa entre rendimiento esperado y riesgo E(R) pdte= (i/desv. típica)
Riesgo
Modelo de Selección de cartera
Preferencias de un individuo averso al riesgo: U=U(E(R), Riesgo) E(R)
I2 I1
Riesgo
Modelo de Selección de cartera pdte= (i’/desv. típica)
E(R)
E(R)’’
E(R)’
B
pdte= (i/desv. típica)
A
Riesgo
W2’ W2’’
W2
Modelo de Selección de cartera
i
MD (Q, W/P)
MD
Modelo de Selección de cartera
i Q’>Q
MD (Q’, W/P) MD (Q, W/P)
MD
Teoría cuantitativa del dinero La demanda de dinero es una función proporcional de la renta MD=k*P*Q Se define el concepto de velocidad-renta del dinero (V) como el número de veces que la cantidad de dinero da vueltas en un periodo para financiar el flujo de renta V=PQ/MS=PQ/MD=1/k Según los monetaristas, V es constante y la inflación depende únicamente de la cantidad de dinero MS*V=P*Q La mejor forma de estabilizar la economía es manteniendo un incremento de la oferta monetaria constante y reducido
Teoría cuantitativa del dinero A partir del modelo de Baumol-Tobin podemos obtener una expresión de V.
PQ V D M
1/2
M D M * 1 2bQ P 2P 2 i 1/2
2iQ V b
Modelo de Miller-Ohr
Desarrollo del modelo. Supuestos:
o Tenemos dos activos: dinero y bonos o El rendimiento del dinero es nulo, mientras el de los bonos es “r”. o Existe un coste de transacción entre dinero y bonos y entre bonos y dinero. Este coste “a” es fijo o En cualquier periodo hay una probabilidad “p” de ganar un euro y una probabilidad “q” de perder un euro o Las empresas tienen unas tenencias de dinero que consideran óptimas “z”. No obstante, mantienen efectivo hasta un límite superior “h” y un límite inferior “0”. Al tocar esos límites incurren en un coste de transacción “a” para volver a las tenencias óptimas “z”.
0
z
h
Modelo de Miller-Ohr
Las empresas han de elegir “h” y “z” de modo que se minimice su función de costes: E(c) = a*pt + r*E(M) A modo de esquema, en nueve pasos se llega a obtener la demanda de dinero
Primero se obtiene una expresión para: pt(z,h) EM(z,h)
Luego se obtiene el “z” y “h” óptimos, minimizando la función de costes respecto de z y h z(r,a) h(r,a)
Finalmente se consigue una expresión para la función de demanda de dinero: E(M) = E[z*(r,a), h*(r,a)]
Modelo de Miller-Ohr
La base del desarrollo es la función de probabilidad de tener x euros en el momento t [f(x,t)]:
f(x,t) = p*f(x-1,t-1)+q*f(x+1,t-1)
para todos los valores excepto 0, z y h f(z,t) = p*f(z-1,t-1)+q*f(z+1,t-1)+ p*f(h-1,t-1)+q*f(1,t-1) f(0,t) = 0 f(h,t) = 0 f(x, t) 1
Modelo de Miller-Ohr Si consideramos el estado estacionario (misma probabilidad en todos los
periodos), es decir, que f(x,t) = f(x,t-1) = f(x), entonces: f(x) = p*f(x-1)+q*f(x+1) para todos los valores excepto 0, z y h f(z) = p*f(z-1)+q*f(z+1)+ p*f(h-1)+q*f(1) f(0) = 0 f(h) = 0 f(x, t) 1 Resolviendo esta ecuación en diferencias de segundo orden se obtiene una forma de la distribución triangular (suponiendo que p=q=1/2)
Modelo de Miller-Ohr
2/h
0
z
Obtenemos la demanda de dinero (E(M)) E(M) = (z+h)/3 Obtenemos pt pt = q*f(1) + p*f(h-1) pt = 1/[z(h-z)]
h
Modelo de Miller-Ohr
La expresión de la función de costes es: E(c) = a*[1/z(h-z)] + r*[(h+z)/3]
Derivando se obtienen el “h” y “z” óptimos 4
r
h3 3 a
3
;
z (h/3)
La expresión de la demanda de dinero es:
9 3 a r
M 4 D
1
4
1
3
3
De lo que se deriva que la elasticidad tipo de interés de la demanda de dinero es -1/3.
Resumen Resumen
1.En este tema hemos introducido el dinero en nuestro análisis. En temas siguientes veremos como el BC puede variar la cantidad de dinero existente en la economía a través de su política monetaria para reducir la tasa de inflación o aumentar el nivel de producción 2. El modelo de demanda de dinero de Baumol-Tobin es el más tradicional. Investiga esa demanda como medio de pago y postula la existencia de una relación inversa entre la demanda de dinero y el tipo de interés, además de una relación directa entre la demanda de dinero y el nivel de renta 3. El modelo de selección de cartera determina la demanda de dinero como depósito de valor, concluyendo que es racional el reparto de la riqueza entre bonos y dinero, siendo tanto mayor la cantidad de dinero cuanto menor sea el tipo de interés
Resumen Resumen
4. La teoría cuantitativa del dinero postula que la base para la estabilidad económica es el mantenimiento de una oferta monetaria estable 5. El modelo de Miller-Ohr, con una mayor base matemática, concluye que la influencia del tipo de interés sobre la demanda de dinero es menor que la postulada por otros modelos económicos, con lo que variaciones de la oferta monetaria deben ir acompañadas de mayores modificaciones del tipo de interés para restaurar el equilibrio monetario