UNIVERSIDAD DE CÓRDOBA

TEMA:

EL MERCADO DE CAPITALES: LA BOLSA

CÁTEDRA INTEGENERACIONAL

Profª Dra. Sandra Mª Sánchez Cañizares

SUMARIO

http://lector.kioskoymas.com/epaper/viewer.aspx?noredirect=true

MERCADO DE CAPITALES: LA BOLSA

EL SISTEMA FINANCIERO •INTRODUCCIÓN Al Al realizar una inversión se hace necesario conocer:

- Los diversos activos financieros existentes en el mercado - Los distintos mercados en que éstos se negocian •FUNCIÓN Canalizar los recursos financieros entre ahorradores e inversores, para poder obtener, los primeros la rentabilidad adecuada a sus excedentes y los segundos la financiación requerida •MERCADOS QUE LO INTEGRAN Según los plazos de vencimiento de los activos negociados: - MERCADO MONETARIO (corto plazo) - MERCADO DE CAPITALES (largo plazo) 3

EL MERCADO MONETARIO (Mercado de dinero. Corto plazo)

MERCADO DE CAPITALES: LA BOLSA

CARACTERÍSTICAS •Negociación de activos financieros de gran liquidez y vencimiento a corto plazo: letras del Tesoro, pagarés de empresa, etc. •Actuación de la autoridad monetaria: - Regulando la liquidez del sistema (compra-venta de activos a muy corto plazo) - Fijando los tipos de interés a corto plazo •Existencia de un submercado monetario el interbancario: - Redistribuye la liquidez del sistema cuando ésta es suficiente pero no la óptima, (a éste mercado acuden las entidades financieras en demanda u oferta de créditos, según sus necesidades diarias de fondos) - En éste mercado solo intervienen los bancos nacionales y extranjeros, las cajas de ahorro y cajas rurales, los fondos de inversión y las sociedades mediadoras del mercado de dinero. •Se denomina tipo interbancario, al tipo de interés al que las entidades financieras se prestan dinero entre sí en el mercado interbancario. 4

MERCADO DE CAPITALES: LA BOLSA

EL MERCADO DE CAPITALES El mercado de capitales está formado por el conjunto de mercados financieros donde se ofertan y demandan títulos a medio y largo plazo, generalmente emitidos en serie, como por ejemplo acciones, bonos u obligaciones, cada uno de ellos con diferente grado de riesgo y liquidez. RENTA FIJA

RENTA VARIABLE

REPRESENTAN

Deuda para los emisores

Capital para los emisores

RENDIMIENTO

Intereses

Dividendos y plusvalías

VENCIMIENTO

Determinado

Indefinido

Riesgo DIFERENCIAS

Liquidez Cabe diferenciar dos grandes submercados: MERCADO DE CRÉDITO

MERCADO DE VALORES

CONCEPTO Y CARACTERÍSTICAS

MERCADO DE CAPITALES: LA BOLSA

MERCADO DE CRÉDITO

- En el que la banca privada, cajas de ahorro y entidades oficiales de crédito conceden financiación (créditos y préstamos) a empresas y particulares. - En operaciones de créditos bancarios muy cuantiosos, se utiliza el crédito sindicado, en el que el prestamista inicial se transforma en un sindicato de prestamistas compuesto por varias entidades bancarias que suscriben conjuntamente la operación (y, por tanto, asumen conjuntamente el riesgo de la misma).

CONCEPTO Y CARACTERÍSTICAS

MERCADO DE CAPITALES: LA BOLSA

MERCADO DE VALORES - En el que se emiten y negocian activos financieros (tanto de renta variable como de renta fija) a medio y largo plazo. Cabe distinguir entre: Relación directa entre el emisor de los títulos (empresas o entidades necesitadas de fondos) con los ahorradores (particulares e instituciones) llegando éstos a convertirse en socios (suscripción de acciones) o acreedores (suscripción de obligaciones y pagarés) de la empresa o entidad emisora. Es un mercado de financiación, pues los fondos los obtiene el emisor.

Mercado Primario

Mercado secundario

Bolsa de Valores

2º mercado bursátil

Compra-venta de activos financieros ya emitidos. La misión fundamental es otorgar liquidez a los activos financieros, al poder convertirse en dinero por sus titulares cuando lo deseen sin esperar al vencimiento del título o liquidación de la empresa.

Mercado de DP anotaciones en cuenta

Mercado AIAF de renta fija

MEFFSA

Mercado hipotecario

Mercados organizados en función de las características de los activos negociados AIAF: Asociación intermediarios activos financieros MEFFSA: Mercado español de futuros financieros, S.A.

CONCEPTO Y CARACTERÍSTICAS

MERCADO DE CAPITALES: LA BOLSA

BOLSA DE VALORES

La Bolsa es un lugar de intercambios, un mercado donde se reúnen los agentes autorizados que venden y compran valores mobiliarios a un precio negociado, llamado cotización, el cual es determinado por la libre oferta y demanda.

OFERTA

VENDEDORES DE TITULOS NECESITAN LIQUIDEZ

PRECIO

COTIZACION DEL TÍTULO

EL MERCADO BURSÁTIL

DEMANDA

COMPRADORES DE TÍTULOS DISPONEN DE LIQUIDEZ

CONCEPTO Y CARACTERÍSTICAS

MERCADO DE CAPITALES: LA BOLSA

BOLSA DE VALORES -Es el principal mercado secundario, en donde se negocian activos financieros: de renta variable (acciones), de renta fija (obligaciones, bonos, letras, pagarés, deuda pública, etc.) y mixtos (convertibles, warrants, derechos de suscripción, etc.). -Bolsas: Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia. Los únicos intermediarios del mercado bursátil son las sociedades y agencias de valores de las bolsas, cuya intervención es necesaria para realizar cualquier operación bursátil. En las bolsas españolas coexisten actualmente dos sistemas de contratación: Contratación de viva voz (corros). Utilizado para valores de escasa liquidez o capitalización bursátil reducida. Los contratadores (intermediarios) se encuentran físicamente presentes en el acto de contratación, que tiene carácter oral y se realiza en la sede de las distintas bolsas.

Mercado continuo. Mercado informatizado y único, en él los contratadores no se relacionan físicamente (como en el anterior), sino que se encuentran conectados por una red de ordenadores dispersos geográficamente (en los que se introducen las distintas órdenes de compra y venta) y a la que tienen acceso simultáneo todos los miembros de alguna de las Bolsas. Se denomina mercado continuo porque se pueden introducir órdenes de compra o venta de cualquiera de los valores incluidos en el mismo en cualquier momento, desde la apertura (9,30 h) hasta el cierre (17,30 h). (SIB, sistema de interconexión bursátil)

CONCEPTO Y CARACTERÍSTICAS

MERCADO DE CAPITALES: LA BOLSA

Segundo mercado bursátil - Es un mercado creado para facilitar la financiación de las PYME cuyo tamaño no les permite acceder a la bolsa por no cumplir con los requisitos mínimos exigidos para la admisión a bolsa de una compañía. Su éxito en España ha sido muy limitado.

Mercado de Deuda Pública por anotaciones en cuenta - Mercado telefónico, del B. España exclusivo para contratación de títulos de D.P. (letras, bonos y obligaciones) representados mediante anotaciones en cuenta (no existen los títulos físicos, sino simples referencias técnicas que los representan). - La bolsa tiene también un mercado de deuda pública anotada (distinto del anterior), que opera a través de un sistema electrónico de contratación.

Mercado AIAF de renta fija (asociación de intermediarios de activos financieros) - El mercado AIAF es un mercado no oficial en el que se negocian exclusivamente valores de renta fija (obligaciones, bonos y pagarés).

CONCEPTO Y CARACTERÍSTICAS

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MEFFSA (Mercado Español de Futuros Financieros, S.A.) - Es el mercado oficial en el que se negocian futuros y opciones sobre una gran variedad de activos: tipos de interés, divisas, acciones e incluso índices bursátiles (existen contratos de futuros sobre el Ibex 35).

Mercado hipotecario - Se negocian todo tipo de títulos hipotecarios: cédulas bonos y participaciones hipotecarias.

ACTIVOS DEL MERCADO DE CAPITALES

MERCADO DE CAPITALES: LA BOLSA

RENTA FIJA: Generalidades Los activos de renta fija son títulos representativos de deuda de los emisores, públicos o privados, retribuidos mediante el pago de intereses constantes o no, y con vencimientos determinados. Precio de un título de renta fija se expresa como porcentaje del valor nominal

“A la par”

“Por debajo de la par”

“Por encima de la par”

Variaciones de los tipos de interés INCERTIDUMBRE

Evolución general de la economía

ACTIVOS DEL MERCADO DE CAPITALES

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UNA 1ª CLASIFICACIÓN DE LOS ACTIVOS DE RENTA FIJA OBLIGACIONES PRIVADAS Clásicas

Indexadas Convertibles Con warrant Subordinadas

DEUDA PÚBLICA Bonos del Estado Obligaciones del Estado Bonos y Obligaciones segregables. “Strips” de Deuda Pública Deudas de otras administraciones públicas

ACTIVOS DEL MERCADO DE CAPITALES

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CARACTERÍSTICAS Y TIPOS DE OBLIGACIONES

Según el cupón

Según el tipo interés

Cupón cero

Con rend. predeterm.

Cupón periódico

Con rend. no predet.

Al descuento

Según amortización

Reembolso simultaneo

Reembolso no simultaneo

Según la prima

Puras

Según la garantía

Según el emisor

Simples

Bonos bancarios

Con prima de reembolso

Garantizadas

Con prima de emisión

Títulos hipotecarios

Reducción de nominal

Bonos u obligaciones internacionales

Deuda Pública Avaladas

Deuda perpetua

Hipotecarias

Cédulas hipotecarias Indiciadas

Convertibles

Canjeables

Warrant

Bonos hipotecarios Participaciones hipotecarias

Letras del Tesoro

Bonos Extranjeros Eurobonos Bonos de Caja y Bonos de Tesorería Obligaciones subordinadas

Bonos y Oblig. del Estado

ACTIVOS DEL MERCADO DE CAPITALES

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Las Obligaciones: características - La obligación es un título-valor de renta fija (rendimiento fijo), y que representa una parte alícuota de un empréstito (operación de préstamo dividida en partes financieramente equivalentes). - Es una forma de financiación ajena utilizada por entidades públicas y S.A., representada por tantos acreedores como títulos u obligaciones. Cada obligación es una parte alícuota de la deuda. - La escritura que corresponde a la emisión de un empréstito tiene que ser pública e inscribible en el registro mercantil.

- Las obligaciones pueden representarse en anotaciones en cuenta o títulos nominativos o al portador. -El precio de una obligación viene determinado por el valor actual de los flujos de caja (intereses y reembolso del principal) generados por aquélla desde el momento de su adquisición hasta el momento de su amortización

ACTIVOS DEL MERCADO DE CAPITALES

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TIPOS DE OBLIGACIONES: Según el Cupón CUPÓN CERO

Se caracterizan por generar un único flujo de caja en el momento del vencimiento de la obligación, no existiendo, por tanto, pago periódico de los intereses, sino que estos se capitalizan hasta la amortización del título

Valor amortización

Rendimiento implícito

Valor emisión

n

ACTIVOS DEL MERCADO DE CAPITALES

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TIPOS DE OBLIGACIONES: Según el Cupón (continuación) CUPÓN PERIÓDICO

El importe del cupón (tipo de interés nominal por el valor nominal de la obligación), se percibe por el titular de forma regular (con la frecuencia establecida en las condiciones de la emisión), hasta la amortización del título. AL DESCUENTO

El inversionista descuenta los intereses del precio de compra, por lo que entrega una cantidad inicial inferior al nominal, obteniendo a su vencimiento el valor nominal del título

Valor nominal n Rendimiento implícito

Valor desembolso

ACTIVOS DEL MERCADO DE CAPITALES

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TIPOS DE OBLIGACIONES: Según el tipo de interés OBLIGACIONES CON RENDIMIENTOS PREDETERMINADOS El tipo nominal es conocido en el momento de la emisión. No existe incertidumbre sobre cuales serán los rendimientos que la obligación generará en el futuro

OBLIGACIONES CON RENDIMIENTOS NO PREDETERMINADOS No se conoce previamente el tipo de interés nominal de la misma que sólo se sabrá al final de la vida del empréstito. Entre ellas cabe señalar las siguientes: 1) Obligaciones indiciadas (tipo de interés variable): el tipo de interés nominal varía en función de un índice (variable) que se toma como referencia (Mibor, Libor, etc.) 2) Obligaciones convertibles y obligaciones canjeables: las 1as incorporan la posibilidad de su transformación en activos de renta variable, acciones de nueva emisión, y las 2as su transformación en acciones viejas ya emitidas 3) Warrants: es un título-valor que da a su propietario (durante un plazo) el derecho a suscribir un número específico de acciones nuevas de la sociedad emisora a un precio determinado (En la emisión del warrant se especifica: el nº de acciones nuevas a suscribir, el precio a pagar al ejercitar la opción, y la fecha en que la opción podrá ser ejercitada

ACTIVOS DEL MERCADO DE CAPITALES TIPOS DE OBLIGACIONES: Según el tipo de interés (continuación)

Fuente: J.J. de la Vega (UHU)

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OBLIGACIONES INDICIADAS

Obligaciones cuyo pago de intereses o valor de amortización está vinculado a un determinado índice, siendo una herramienta de protección frente a variaciones OBLIGACIONES INDICIADAS A TIPOS DE ÍNTERÉS

Son títulos a interés variable siendo los más típicos aquellos que fijan sus cupones periódicamente en función a un tipo de referencia a corto plazo (EURIBOR, MIBOR, LIBOR, ...) OBLIGACIONES INDICIADAS A UN ÍNDICE BURSÁTIL

Son títulos referenciados a índices bursátiles, con capital garantizado y los rendimientos ligados a la evolución del índice bursátil (IBEX-35, CAC, FTSE, ...) OBLIGACIONES CON CLÁUSULA DE PARTICIPACIÓN EN Bº

Activo híbrido entre las acciones y las obligaciones. Además del cupón fijo, permiten a los obligacionistas la participación en los resultados.

ACTIVOS DEL MERCADO DE CAPITALES TIPOS DE OBLIGACIONES: Según el tipo de interés (continuación)

MERCADO DE CAPITALES: LA BOLSA

OBLIGACIONES CONVERTIBLES Y CANJEABLES Son aquellas que incorporan la posibilidad de su transformación en activos de renta variable (acciones) en función de las expectativas.

CONVERTIBILIDAD

Las oblig. convertibles se transforman en acciones nuevas, que deben ser emitidas por la sociedad, desencadenando, por tanto, un proceso de ampliación de capital.

CANJEABILIDAD

Las oblig. canjeables, por el contrario, son transformables en acciones viejas (ya emitidas) en poder de la sociedad emisora (autocartera), no suponiendo, por tanto, modificación en la cifre de capital de la empresa por no ser necesaria una ampliación de capital.

EXPECTATIVAS

E

C1

C2

Cn-1

1

2

n-1 años

Acciones Cn n

ACTIVOS DEL MERCADO DE CAPITALES TIPOS DE OBLIGACIONES: Según el tipo de interés (continuación)

MERCADO DE CAPITALES: LA BOLSA

OBLIGACIONES CON WARRANTS Warrant = Aquel título-valor que da a su propietario (durante un determinado plazo) el derecho a suscribir un número específico de acciones nuevas de la sociedad emisora a un precio determinado. En las condiciones de emisión del warrant deberán venir especificados: el número de acciones nuevas que pueden suscribirse, el precio a pagar por las mismas al ejercitar la opción, y la fecha en que la opción podrá ser ejercitada. Los warrants pueden emitirse de forma independiente o ir unidos a una emisión de obligaciones (obligaciones con warrant). En cualquier caso, los warrants tienen un mercado propio, distinto al de las obligaciones al que van inicialmente unidos. Diferencia entre obligaciones convertibles y obligaciones con warrant: En las primeras, al ejercitar el derecho de conversión se amortiza la obligación inicial, de forma que el obligacionista se transforma en accionista (y los fondos que hasta entonces eran recursos ajenos para la empresa se transforman en recursos propios, no variando la cifra de financiación total de la empresa, mientras que en las segundas (obligaciones con warrant), se adquiere una opción de compra de u determinado número de acciones junto con la obligación, de forma que el ejercicio de la opción que incorpora el warrant no supone la amortización de la obligación asociada, por lo que el obligacionista mantiene su condición de tal, además de adquirir la condición adicional de accionista. De esta forma, los recursos totales de la compañía se ven incrementados por el aumento de los fondos propios, derivados de la ampliación de capital necesaria para entregar las acciones nuevas a los titulares de los warrant que deciden ejercitar su opción (los recursos ajenos no disminuyen por cuanto el ejercicio del warrant no supone la amortización de las obligaciones.

ACTIVOS DEL MERCADO DE CAPITALES

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TIPOS DE OBLIGACIONES: Según la amortización REEMBOLSO SIMULTÁNEO (Amortización única)

Todos los títulos se amortizan a la vez y en la fecha fijada en las condiciones de la emisión: plazo establecido en las condiciones de la emisión e idéntico para todas las obligaciones. REEMBOLSO NO SIMULTÁNEO

Amortización en varias fechas durante la vida de la emisión: amortizaciones parciales en cada una de las fechas previstas, en vez de amortizarse su totalidad en el último año:

1. Calendario de amortización, y sorteo de títulos a amortizar en cada fecha, o. 2. Elección por el obligacionista entre dichas fechas del momento para la amortización de sus títulos, tal que si todos los obligacionistas acuden a la misma opción de fecha, todas las obligaciones serán amortizadas al mismo tiempo. 3. El emisor puede cancelar anticipadamente los títulos mediante la inclusión en las condiciones de la emisión de una cláusula de reembolso anticipado.

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TIPOS DE OBLIGACIONES: Según la amortización (continuación)

REDUCCIÓN DE NOMINAL

Amortización progresiva del valor nominal de las obligaciones. El obligacionista recibe periódicamente: 1) el reintegro de la parte del nominal amortizada, más 2) los intereses generados por la parte viva de la obligación

DEUDA PERPÉTUA

Son obligaciones sin plazo de amortización, generando intereses de por vida pues no se reembolsa el nominal

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TIPOS DE OBLIGACIONES: Según la prima

OBLIGACIONES PURAS

Sólo contemplan el pago de cupones y la amortización por el nominal al vencimiento

OBLIGACIONES CON PRIMA DE EMISIÓN

Se emiten a un precio distinto (inferior) a su valor nominal (o de amortización

OBLIGACIONES CON PRIMA DE REEMBOLSO

Se amortizan por un valor superior a su nominal

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TIPOS DE OBLIGACIONES: Según la garantía

OBLIGACIONES SIMPLES

Garantizadas únicamente por el patrimonio de la entidad emisora

OBLIGACIONES GARANTIZADAS

Cuentan con garantías adicionales, y pueden ser:

1. Obligaciones avaladas: Garantizadas con aval del Estado, CC. AA., Municipio u otras sociedades o entidades financieras (respons. subsidiaria). 2. Obligaciones hipotecarias: Con garantía hipotecaria sobre los propios inmuebles de la entidad emisora.

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TIPOS DE OBLIGACIONES: según la garantía (continuación) TÍTULOS HIPOTECARIOS Es una figura distinta a la anterior, constituida por títulos hipotecarios emitidos en el denominado mercado hipotecario cuya finalidad es la movilización de los créditos derivados de préstamos hipotecarios ¿Cómo funcionan?: las entidades financieras conceden créditos hipotecarios (p.e. para la adquisición de viviendas), y para financiar dichos créditos, emiten títulos hipotecarios (con la garantía de los citados créditos) que son colocados entre los inversores. Por tanto, es el propio ahorrador individual (inversor) el que está financiando las necesidades del demandante de fondos ya que la entidad financiera actúa como mero intermediario entre ambos, a cambio de un diferencial Estos títulos hipotecarios pueden ser de tres tipos: 1) Cédulas hipotecarias (garantizados por el total de los créditos hipotecarios del emisor). 2) Bonos hipotecarios (garantizados expresamente por los créditos hipotecarios relacionados en la escritura de emisión). 3) Participaciones hipotecarias (representan una participación en un determinado crédito hipotecario).

ACTIVOS DEL MERCADO DE CAPITALES TIPOS DE OBLIGACIONES: según las características del emisor

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BONOS BANCARIOS Son obligaciones emitidas por las entidades de depósito (bancos, cajas, etc.): 1) Bonos de caja y bonos de tesorería: se emiten por la banca como medio alternativo a los depósitos para la captación de recursos. Pueden ser convertibles en acciones del propio banco emisor. 2) Obligaciones subordinadas: son obligaciones simples (no convertibles) emitidas por la banca, caracterizadas, en caso de quiebra de la entidad emisora, por quedar relegadas tras los acreedores ordinarios, aunque antes que los accionistas. BONOS U OBLIGACIONES INTERNACIONALES

Existen dos clases de bonos internacionales: 1) Bonos extranjeros: títulos emitidos en el mercado doméstico de un país, por un emisor extranjero, en la divisa del país en que se emitan. 2) Eurobonos: títulos emitidos desde un sindicato (que puede estar situado simultáneamente en distintos países) destinadas a varios países (varios mercados) y denominadas en una o varias divisas. El prefijo euro no implica que la emisión esté destinada exclusivamente a Europa. Son títulos de renta fija que pueden emitirse bajo cualquier modalidad: bonos simples a tipo fijo, a tipo variable, convertibles, con warrant, cupón cero, etc..

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TIPOS DE OBLIGACIONES: según las características del emisor (continuación) DEUDA PÚBLICA

Son títulos emitidos por el Estado, CC.AA., y Corporaciones Municipales y locales con la finalidad de financiar su déficit, existiendo tres modalidades diferentes: 1) Letras del tesoro: títulos de Deuda pública con vencimiento a corto plazo, emitidos por el Tesoro Público. Se emiten al descuento (al tirón) y su rentabilidad está ligada a la evolución de los tipos de interés del mercado interbancario. 2) Bonos y obligaciones del Estado: son títulos emitidos por el tesoro Público a medio y largo plazo. Los Bonos del Estado se emiten a medio plazo (de 2 y 5 años), mientras que las obligaciones del Estado se emiten a largo plazo (10 y 15 años). Ambos títulos pagan cupón anual (no se emiten al descuento), y su rentabilidad está ligada a la evolución de los tipos de interés a medio y largo plazo.

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RENTA VARIABLE: ACCIONES CONCEPTO

Bajo el concepto de títulos de renta variable se agrupan los valores mobiliarios que representan una parte alícuota del capital de una sociedad: ACCIONES Su titular es copropietario de la empresa y, tiene el derecho a participar en el reparto de beneficios (dividendos) y en el patrimonio resultante de la liquidación, cuando ésta tenga lugar. Las acciones se compran y venden en las bolsas de valores (mercado secundario). Su precio o cotización es función de la oferta (órdenes de venta) y demanda (órdenes de compra) que sobre la misma existe en cada momento. La oferta y demanda sobre cada acción dependerán de las expectativas de beneficios y dividendos de la empresa, de la evolución prevista de los tipos de interés, etc.

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RENTA VARIABLE: ACCIONES GENERALIDADES Valor de mercado TÉRMINOS SOBRE EL VALOR DE LAS ACCIONES

Valor nominal

Valor contable o teórico

Cotización, según la oferta y demanda del título Expresión de la parte alícuota del capital social. Así, existe una relación exacta entre el número de acciones de una sociedad, su valor nominal y el capital social de tal modo que la cuantía de éste último resulta de multiplicar el número de acciones por el valor nominal de cada una de ellas. Patrimonio neto/número de acciones

Acciones ordinarias

Caracterizados por el hecho de que los rendtos. (dividendos y plus-minusvalías) que generan en un período concreto no son predeterminables.

Acciones preferentes

Tienen derecho a percibir un dividendo fijo y regular. Rendimiento, pues, similar al interés de las obligaciones, si bien sólo se cobra si la empresa genera beneficios suficientes para pagarlo (mientras que el interés se cobra incluso si la empresa registra pérdidas). El dividendo preferente tiene prioridad en el cobro sobre los dividendos ordinarios.

CLASES DE ACCIONES

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RENTA VARIABLE: ACCIONES. Operaciones bursátiles OPA (Oferta Pública de Adquisición)

Cuando una empresa anuncia públicamente a los accionistas de una S. A. cotizada en bolsa su intención de adquirir una parte significativa del capital de dicha sociedad. Las OPA suelen ser una buena oportunidad de venta para los accionistas de la sociedad, pues el precio ofrecido por la compradora suele ser superior al precio de mercado de las acciones, para incentivar a los accionistas a que acudan a la OPA. Las OPA pueden ser hostiles o amistosas según cuenten, o no, con el apoyo del Consejo de Administración de la empresa opada. OPA de exclusión: Se emite sobre el 100% del capital de una compañía al objeto de excluir la cotización en bolsa de las acciones. Legalmente han de hacerse sobre el 100% del capital para proteger a los inversores por la pérdida de liquidez que va a suponer la exclusión de cotización de las acciones, y es por tanto necesario ofrecerles la posibilidad de venderlas antes de que dejen de cotizar.

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RENTA VARIABLE: ACCIONES. Operaciones bursátiles OPV (Oferta Pública de Venta)

Cuando un accionista, generalmente con una participación importante en el capital vende su participación mediante una oferta general a la que cualquier inversor puede acudir. Las condiciones de la OPV pueden, no obstante, limitar el tipo de inversor que puede acudir a la misma: nacionales, institucionales, etc. La OPV es el procedimiento utilizado con frecuencia por las empresas en los procesos de desinversión, y por los Estados para privatizar las empresas públicas.

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RENTA VARIABLE: ACCIONES. Operaciones bursátiles SALIDAS A BOLSA

La salida a bolsa se plantea para acceder a un importante mercado de financiación (a través de futuras ampliaciones de capital) y/o para dar liquidez a sus acciones, y puede hacerse mediante la emisión de acciones nuevas (ampliación de capital) que son colocadas entre los inversores (en este caso los fondos procedentes de la venta son recibidos por la propia empresa) o mediante la venta de acciones viejas en poder de algunos de sus accionistas (en cuyo caso los fondos son percibidos por éstos). Suelen ser una oportunidad atractiva de inversión puesto que el precio de salida suele ser inferior a su valor teórico para estimular el interés de los inversores.

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RENTA VARIABLE: ACCIONES. Operaciones bursátiles ARBITRAJES

El arbitraje supone la compra de un título en un determinado mercado y la venta simultánea del mismo titulo en otro mercado en el que también cotiza, a un precio superior, buscando un beneficio a partir de la diferencia de precios entre dos plazas en las que cotiza el mismo activo. Para que sea posible realizar un arbitraje es preciso que un determinando activo cotice simultáneamente en varios mercados (por ejemplo, acciones que cotizan en la Bolsa de Madrid y en la de Nueva York) y que los precios a los que cotiza sean distintos (pues el beneficio del arbitraje surge precisamente de la compra del activo en el mercado en que dicho activo cotiza a un precio inferior y su venta simultánea en otro mercado a un precio superior). No obstante, es precisamente este tipo de operaciones las que sitúan de nuevo los precios en su nivel de equilibrio (vendiendo el activo caro y comprando el barato) contribuyendo así a la eficiencia de los mercados.

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RENTA VARIABLE: ACCIONES. Operaciones bursátiles OPERACIONES A CRÉDITO

En la compra a crédito, el inversor obtiene los fondos a través de un préstamo concedido por una entidad financiera.

El comprador a crédito es un inversor alcista, pues espera satisfacer los gastos financieros derivados del préstamo y obtener una plusvalía adicional con la revalorización de las acciones. Si el precio de las acciones experimenta una revalorización superior al coste del préstamo, el inversor obtiene una rentabilidad infinita (sin poner dinero propio, obtiene beneficios). Es una inversión de alto riesgo, pues si el precio de las acciones cae perderá los intereses del préstamo más la depreciación en el valor de las acciones. Contrariamente, en la venta a crédito, el vendedor recibe en préstamo (por parte de un tercero) los títulos que vende (posteriormente tendrá que recomprarlos en el mercado para devolverlos al prestamista). El vendedor a crédito es un inversor bajista, que espera poder recomprar los títulos a un precio inferior al actual (momento en que efectúa la venta), obteniendo con ello un beneficio.

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RENTA VARIABLE: ACCIONES. Operaciones bursátiles ÍNDICES BURSÁTILES

Son agregaciones matemáticas (según distintos criterios) de los valores más significativos que cotizan en una determinada bolsa, con la finalidad de proporcionar una medida de la evolución general del mercado o de un sector. Ello permite: a) Analizar la evolución del mercado en su conjunto en un determinado período de tiempo y medir, por tanto, su rentabilidad en dicho período. b) Comparar su evolución con la de valores concretos, lo que permite determinar la evolución relativa de éstos. Así, por ejemplo, una revalorización del 15% en el precio de una determinada acción puede no ser tan positivo si el conjunto del mercado (medido por la evolución del índice) ha registrado una revalorización del 25%. En la actualidad, el índice sobre el mercado bursátil español más generalmente aceptado es el Ibex-35.

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RENTA VARIABLE: ACCIONES. Operaciones bursátiles ÍNDICES BURSÁTILES

Índices más populares: EE.UU:

Standard & Poor’s 500 (S&P 500): 500 empresas representativas Dow Jones: 30 valores industriales de la Bolsa de Nueva York Nasdaq: más de 5000 sociedades

Japón: Topix: unas 1.250 empresas cotizadas en la Bolsa de Tokio Nikkei: 225 compañías del mercado japonés

Reino Unido: FT-30 (FT-Ordinary): 30 compañías de la Bolsa de Londres FT-SE 100 (Footsie): 100 mayores empresas cotizadas en la Bolsa de Londres

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RENTA VARIABLE: ACCIONES. Operaciones bursátiles ÍNDICES BURSÁTILES

Índices más populares: Alemania:

DAX: 30 principales valores cotizados en la Bolsa de Francfort DAX 100: 100 principales valores cotizados en la Bolsa de Francfort Francia: CAC 40: 40 valores principales de la Bolsa de París Italia: MIB TEL de la Bolsa de Milán Portugal: BPA de la Bolsa de Lisboa

ACTIVOS DEL MERCADO DE CAPITALES RENTA VARIABLE: ACCIONES

MERCADO DE CAPITALES: LA BOLSA

Rentabilidad de una Acción

Rentabilid ad  Rentabilid ad 

Precio de venta  dividendos  derechos pref.  otros pagos 1 Precio de compra

Precio de venta - Precio de compra  dividendos  derechos pref. otros pagos Precio de compra

Los dividendos:

Rentabilid ad por dividendo 

Dividendo por acción (DPA) Dividendos a repartir  Cotización Capitalización bursátil

Las ampliaciones de capital y los derechos de suscripción preferente: VALOR TEÓRICO DEL DERECHO Es el valor de la dilución que van a experimentar las acciones existentes como consecuencia de la ampliación de capital con emisión de acciones nuevas. Y se producirá esta dilución siempre que las acciones nuevas se emitan con un desembolso inferior a la cotización de las acciones previamente en circulación

ACTIVOS DEL MERCADO DE CAPITALES

MERCADO DE CAPITALES: LA BOLSA

Ejemplo:

• Nº de acciones en circulación = 1.000.000

Acciones antiguas

• Valor nominal = 500 u.m. • Cotización actual = 1.200 u.m. • Capitalización bursátil = 1.200.000.000 u.m. • Ampliación de 1 nueva por 4 antiguas

Ampliación de capital

• Valor nominal = 500 u.m. • Precio de emisión = 500 u.m. • Nº de acciones nuevas = 250.000

Capitalización antes de la ampliación

1.200.000.000

Nuevo desembolso Capitalización después de la ampliación

125.000.000 1.325.000.000

Cotización después de la ampliación = 1.325.000.000/1.250.000 = 1.060 u.m.

Fuente: J.J. de la Vega (UHU)

MERCADO DE CAPITALES: LA BOLSA

ACTIVOS DEL MERCADO DE CAPITALES Valor teórico del derecho = pérdida del valor de la acción = 1.200 – 1.060 = 140 u.m. De otra forma:

4 acciones viejas x 1.200

4.800

1 acción nueva x 500 5 acciones totales

500 5.300

Valor de la acción después de la ampliación = 5.300/5 = 1.060 u.m. Valor teórico del derecho = D = 1.200 – 1.060 = 140 u.m. • N = nº de acciones nuevas

N C - E  D AN

• A = acciones antiguas • C = cotización anterior a la ampliación • E = precio de emisión de las nuevas acciones

ACTIVOS DEL MERCADO DE CAPITALES

MERCADO DE CAPITALES: LA BOLSA

RENTA VARIABLE: ACCIONES. VARIABLES DETERMINANTES DEL COMPORTAMIENTO BURSÁTIL

-LOS FLUJOS DE LIQUIDEZ: movimientos de compra/venta de los accionistas, retiradas, entradas de nuevas empresas, etc.

-EXPECTATIVAS Y ANÁLISIS ECONÓMICO: -Formación de expectativas a largo plazo: crecimiento económico, políticas gubernamentales, estrategias empresariales. -Formación de expectativas a corto plazo: indicadores del pulso económico, seguimiento de la liquidez en los mercados, modelos matemáticos -TIPOS DE INTERÉS: menores tipos de interés conducen a renta variable y viceversa (hay que decidir peso entre renta fija y variable) -RESULTADOS EMPRESARIALES: basados en las cuentas anuales -EL RIESGO: prima de riesgo esperada en los valores donde no se conoce con certidumbre su rendimiento

-LAS PREFERENCIAS DE LOS GESTORES

ACTIVOS DEL MERCADO DE CAPITALES

MERCADO DE CAPITALES: LA BOLSA

RENTA VARIABLE: ACCIONES. MÉTODOS DE ANÁLISIS DE LA EVOLUCIÓN BURSÁTIL

Las formas de análisis de la evolución futura que seguirá la cotización bursátil se pueden resumir en dos: - Análisis fundamental: es el estudio de toda la información disponible en el mercado sobre una determinada compañía, con la finalidad de obtener su verdadero valor y formular una recomendación de inversión. Se basa en un análisis objetivo centrado en el uso de ratios y fórmulas financieras (VAN, PER, fondo de maniobra, apalancamiento financiero, etc.) y otro subjetivo del propio analista. - Análisis técnico y chartista: es la ciencia que se dedica a la observación de la evolución de los mercados a partir de su representación. Éstos muestran la evolución o historia de cualquier valor cotizado. Así, este análisis trata de predecir o “adivinar” la tendencia que seguirá un determinado valor a corto y largo plazo. Se basa en técnicas estadísticas y teorías específicas

UNIVERSIDAD DE CÓRDOBA

TEMA 6:

EL MERCADO DE CAPITALES: LA BOLSA

GRACIAS POR LA ATENCIÓN

Profª Dra. Sandra Mª Sánchez Cañizares