X Congreso Anual de la Academia de Ciencias Administrativas AC (ACACIA)

INTERVENCIÓN DEL MERCADO DE DERIVADOS: FORWARDS O SWAPS

TEMA: FINANZAS Y ECONOMÍA AUTOR: Mtra. Patricia Dorantes Hernández (UAM-X)

Dirección: Avenida 4, # 29; Col. Educación. Delegación Coyoacán. Distrito Federal. Teléfonos: 5556784919 Correo electrónico: [email protected]

San Luis Potosí 3,4 y 5 de Mayo del 2006

Intervención del Mercado de derivados: “Forwards o Swaps”

Mtra. Patricia Dorantes Hernández Resumen

La utilización de los derivados financieros permite, básicamente, disminuir riesgos de tipo de cambio, tasas de interés y la incertidumbre a la que puede estar expuesta una empresa en el futuro. En este sentido, los contratos Forwards pre-pactan el tipo de cambio, con el objeto de disminuir o cubrir los riesgos de las fluctuaciones del mercado. La idea principal de utilizar estos contratos es que los importadores que deben pagar sus mercaderías, adquiridas hoy, en un tiempo posterior, al importarlas adquieren un riesgo de tipo de cambio, puesto que no conocen cuál será el comportamiento en el futuro de las monedas que intervienen. El Swap, es uno de los instrumentos usuales entre intermediarios financieros, quienes los utilizan para operaciones por cuenta propia o por cuenta de terceros, para proveer de flujos de efectivo a su tesorería y mesas de operaciones financieras.

Intervención del Mercado de derivados: “Forwards o Swaps”.

En forma de introducción. Una de las primeras formas de comercialización, y la más común aún en nuestros días, es la que se da a través de la compra y su liquidación en efectivo; generalmente este tipo de operaciones se realizan entre particulares en forma privada, debemos comprender que en esta época de cambio existen mercados organizados (derivados1) donde pueden realizarse; es importante destacar que en este tipo de operaciones la ejecución de las mismas es inmediata y no trascienden en el tiempo. Tanto para el comprador como para el vendedor, este tipo de operación no presenta riesgo2 en relación a futuras fluctuaciones adversas de los precios, debido a que el precio se pacta en la fecha de la concertación de la operación

y

se

liquida

en

forma

inmediata

o

casi

inmediata.

La utilización de los derivados financieros permite, básicamente, disminuir riesgos de tipo de cambio, tasas de interés y la incertidumbre a la que puede estar expuesta una empresa en el futuro. En este sentido, los contratos Forwards3 pre-pactan el tipo de cambio, con el objeto de disminuir o cubrir los riesgos de las fluctuaciones del mercado.

Por lo expuesto anteriormente, el objetivo principal de esta investigación es la intervención en el mercado de derivados, explicando un caso concreto Pyme; la

1

Se define de forma genérica como “un contrato privado cuyo valor depende en su mayor parte de algún activo subyacente, tasa de referencia o índice, como puede ser una acción, un bono, una divisa o un producto”. Los derivados abarcan desde componentes estructurales simples, como los contratos lineales (forwards, futuros y swaps) hasta productos complejos como algunos bonos estructurados o las opciones exóticas. 2 Debemos entender por riesgo el factor de variabilidad, tanto positiva como negativa, que se observa en los flujos financieros 3 El mecanismo forward debe entenderse como una operación donde un participante se compromete a liquidar, la compra o venta de un producto, a plazos diferentes y mayores a los establecidos para el mercado spot o de efectivo, de acuerdo a los lineamientos y especificaciones acordadas con sus contrapartes.

forma en que los abarcaremos es en tres partes, la primera: la importancia de los mercados derivados, señalando con mayor detalle los forward y swaps en el mercado cambiario de divisas, la segunda: el caso a desarrollar del cambio de divisas y por último el análisis cuantitativo.

Considerando como hipótesis “el propósito del mercado de derivados es parte importante de una estrategia financiera para el cuidado del valor en el tipo de cambio (divisas).

Mercado de derivados (forwards y swaps) Los contratos Forwards, son instrumentos de eliminación de riesgos, son convenios entre un banco y un usuario final, a través de los cuales, ambas partes pre-pactan un tipo de cambio al futuro, que puede ser a un mes, dos meses, tres meses, etc. El tipo de cambio se le llama un bien subyacente,4 la idea principal de utilizar estos contratos es que los importadores que deben pagar sus mercaderías, adquiridas hoy, en un tiempo posterior, al importarlas adquieren un riesgo de tipo de cambio, puesto que no conocen cuál será el comportamiento en el futuro de las monedas que intervienen.

Los contratos adelantados, han sido aplicados con éxito a los tipos de interés, ya que existe una gran volatilidad del mercado financiero, y los efectos, cuando una divisa se ha apreciado, normalmente el tipo de interés suele bajar, cuando una divisa se ha depreciado, el tipo de interés suele tender a subir.

Al realizar estos contratos se debe precisar el monto de la transacción y los plazos adecuados para la empresa, y con esta información la institución financiera le ofrecerá a la empresa una cotización y toda la información económica que se requiera al respecto. Por su parte, la empresa deberá revisar la información y la

4

Bien subyacente: Se refiere a cualquier variable que determina el valor de un instrumento financiero derivado, como por ejemplo, una tasa de interés específica, el precio de un título o mercancía, el tipo de cambio, los índices de precios o, tratándose de instrumentos derivados crediticios, el riesgo de crédito.

cotización, y si se da el caso, compararla con otras cotizaciones de otras instituciones, para luego proceder al cierre de la negociación. En el cuadro 1 observamos las características del mercado forward.

Cuadro 1 Características del Mercado forward

Negociación

Teléfono, fax y sistema de “dealing” electrónico

Unidades de negociación: Los contratos no están estandarizados, los montos son acordados por las partes Fluctuaciones de precios

No existen límites de variación

Plazo:

Cualquier día comercial más allá de 2 días

Riesgo de crédito

Existe para ambas partes no hay cámara de compensación que garantice el cumplimiento del contrato

Márgenes:

No existe5

Entrega:

Al final del vencimiento6

Horas de Operación

24 horas

Liquidez

Muy líquido hasta dos años

Fuente: Robert W. Kolb, futures Mrkert, Instituto de Finanzas de Nueva YorK 1991

Es importante destacar que en México en el sistema financiero existen los mercados organizados y los no organizados, la diferencia principal es que la primera se manejan en casas de bolsa y la segunda son entre particulares considerando bancos, en el cuadro 2 se presenta la diferencia conforme a sus

5

En ciertos contratos Forward , se establece un mark to mark periódico, esta es una práctica común que han desarrollado ciertos dealers japoneses. 6 Existen contratos forward, en los cuales se puede ir liquidando parcialmente el c contrato. Los Bancos Suizos han ensayado esta innovación para los contratos forward de metales. A esta variante se le conoce como forward suizo.

operaciones, es necesario especificar sus características en el manejo de sus operaciones.

Cuadro 2 Manejo de sus operaciones en: Mercados Organizados y no organizados Mercados Organizados Relación entre partes Cámara compensadora Aseguran el riesgo de incumplimiento de la contraparte Liquidación diaria de ganancias y perdidas de las posiciones abiertas Vencimientos fijos Lugar para negociar Operaciones atípicas Fluctuación de precios Depósitos de garantía Regulación por el mercado y el gobierno Posibilidad de salir de la posición Fuente: Elaboración propia. En el cuadro

Mercados no organizados

A través de la cámara de compensación7 SI SI

Directa

SI

NO

SI SI NO Limitada SI SI

NO NO SI Libre En general no NO

Si, por ser mercados muy líquidos

No, pues muchos contratos son a medida

NO NO

2 vemos que tiene la ventaja de satisfacer necesidades puntuales

de las empresas que los mercados organizados no contemplan, y resultan más baratos que aquéllos, porque no existen tarifas de entrada y salida ni depósitos de garantía, pero esta ventaja es también su peligro.

7

Es importante marcar que los mercados que se constituyan en el país y que en su objetivo social prevean la negociación de contratos a termino, futuro u opciones siendo estos en mercados organizados, sobre títulos valores, productos y subproductos del reino animal, mineral o vegetal, activos financieros, monedas, metales preciosos, otros activos o índice representativos de ellos en los términos de la Ley de Oferta Publica, deben adecuar su organización y funcionamiento a las normas básicas mediante las cuales la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) ejerce el control de esos mercados.

Los contratos Swaps en está operación a veces se identifica como una serie consecutiva de forwards. El Swap, es uno de los instrumentos usuales entre intermediarios financieros, quienes los utilizan para operaciones por cuenta propia o por cuenta de terceros, para proveer de flujos de efectivo a su tesorería y mesas de operaciones financieras, aprovechando las deficiencias8 que se presentan en el mercado, productos de la variaciones de los precios de los productos cuando éxito gran volatilidad, esto quiere decir que son dos operaciones, contrarias que se realizan en forma simultánea a plazos diferentes y por la cual se ha de pagar o recibir una prima o costo.

Es importante mencionar que al igual que los forwards, los Swaps son mecanismos que no se cotizan en bolsa, por lo que tienen la facilidad de ajustar sus características a las necesidades de los participantes, resultado básicamente en un riesgo de crédito al cual, el sistema financiero, aplica cada vez mayor restricciones y que, prácticamente se nulifica dicho riesgo, cuando se opera sólo entre intermediarios financieros. Estas facilidades de tipos de contratos, como operaciones de derivadas exóticas, hoy en día es de las más comunes y básicas en las operaciones financieras, existe cada vez más especialistas que tratan de estandarizar los contratos haciendo éste mecanismo cada vez más seguro.

Variables que participan en la determinación del tipo de cambio de una divisa.

Es importante señalar que el tipo de cambio es una de las variables básicas en los sistemas económico-financiero mundiales, ya que el tipo de cambio

es un

indicador de las expectativas que promueven el grado de confianza en el estado de una economía, a

si mismo refleja los aspectos decisivos de la política

macroeconómica y del entorno internacional, esto puede observarse en el estado

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Entendiéndose esta “deficiencia” en el sentido de los cambios que ocurre en las cotizaciones de algunos productos y las fracciones de tiempo que tardan en ajustarse los diferentes mercados participantes y que son aprovechados para realizar arbitraje.

de la balanza de pagos de un país. Las interrelaciones de las variables macroeconómicas su pueden observar en la siguiente figura 1 Figura 1 Variable que determinan el tipo de cambio Política Monetaria Tasas de Interés

Inflación

Crecimiento Económico

Entorno Externo

Cuenta Corriente

Fuente: Vega pagina 302 figura 9.13

En México, la inflación, se considera una expectativa indeseable, ya que esta traduce las tasas de interés reales elevadas, donde seguramente el tipo de cambio real se desarticulara de la economía, ya que los flujos externos de capitales atenuarán el déficit de la balanza comercial (Vega: 1998, p302), según el entorno externo y el crecimiento económico.

Es importante tener presente las expectativas y esto nos pueda pronosticar a un futuro, los tipos de cambio, en mercados forward o los que subyacen en los contratos estandarizados de tipo de cambio negociados, esto no constituye una certera aproximación de la tendencia futura del tipo de cambio”spot”9.

Para poder realizar el análisis de los Forwards y swaps es necesario métodos matemáticos donde se realiza estimaciones, aunque no debemos olvidar que no es fácil estimar los efectos psico-sociales que afectan, a veces, en forma 9

El precio del momento de la operación, cotizado en los mercados.

determinante a las variables macroeconómicas. Por lo tanto es necesario el análisis fundamental10, donde se examina los factores subyacentes en la determinación del tipo de cambio, que son, la política monetaria y cambiaria, así como la evolución de la Balanza de pagos11, la oferta y demanda de las divisas12. Zbigniew Kozikowski

dice que

“el objetivo de a cobertura13 es amarrar un

resultado financiero futuro específico desde hoy” (Kozikowski, 2004;108).

Es importante distinguir que históricamente en el ámbito financiero se han registrado tres regímenes cambiarios, las características principales de cada uno de estos tipos de regímenes recaen, sobre la participación de los Bancos Centrales, (y las autoridades hacendarías) de un país, en el mercado cambiario, regulando controlando o limitando la oferta y la demanda de la divisa propia y estos son: 1. El Régimen Cambiario Fijo14 2. El Régimen Cambiario de Libre Flotación15 3. El Régimen Cambiario de Flotación Controlada

Sin duda es importante destacar el Banco de México, Banco Central de nuestro país, muestra prudencia en el manejo cambiario, de ahí que pueda afirmarse que la derogación, del 9 de noviembre de 1991, del control de cambio, no significo

10

Análisis, micro y macro, como está y cual es su entorno. En la Balanza de Pagos se aprecia las partidas que generan pagos al extranjero en dólares representando por la demanda de divisas y por lo tanto constituye un factor de tipo de cambio. 12 Se debe pronosticar las fuerzas predominantes y la tendencia futura probable del tipo de cambio. 13 Cobertura. Las personas que contratan este tipo de operaciones buscan proteger su patrimonio limitando sus posibles pérdidas por la realización de una operación o por su posición natural en el subyacente. Por ejemplo, una compañía que sabe que en el futuro tendrá que pagar una deuda en dólares, podrá contratar una operación financiera derivada para asegurar el precio al que comprará los dólares con los que cubrirá dicha deuda, buscando obviamente que el precio sea razonable y conveniente para sus necesidades, en pocas palabras, estará cubriéndose de un posible incremento de la paridad cambiaria. 14 El Banco Central tendrá que hacer uso de las reservas internacionales, a fin de mantener obligadamente un tipo de cambio 15 Es frecuente observar una mayor volatilidad de las tasas de cambio respecto a otra, como sería el caso de la oferta de dinero y la tasa de inflación. Es una economía que plantea sanar las finanzas públicas y abatir la inflación, una excesiva volatilidad de las tasas de cambio puede dañar la estabilidad económica del país. 11

liberalizar plenamente al mercado cambiario, sino que significo la puesta en marcha de una política gradualista en asuntos cambiarios que se confirmó a partir de 1994 en que se determino la libre flotación peso (vega: 1998. p 303).

El mercado de divisas sin duda es el más importante en el ámbito financieroeconómico actual, con volumen diario

de miles de millones de dólares,

actualmente se cotizan más de 400 tipos de cambio diferente, de más de 140 países. El mecanismo más usual es a través de los mercados organizados, aunque también el mercado forward es altamente recurrido, lo que es conocido como mercado interbancario, es decir, en el que los participantes únicamente son bancos que actúan por cuenta propia o por cuenta de terceros.

Es importante señalar los participantes del mercado de cambio, en el mercado primario16 son los grandes capitales que fluyen en los mercados financieros (Banco Comerciales, Grandes Corporaciones, Non Bank Banks), a través de grandes bancos correduría en el mundo. En el Mercado secundario17, encontramos Bancos Comerciales que tramitan Operaciones de compañía que por sus operaciones requieren de mercado cambiario, así como Compañías Privadas de menor tamaño, Casas de Cambio, Centros cambiarios y por último tenemos los Brikerages (inversionistas, bancos, Casas de Corretaje); Especuladores18, siendo grandes Inversionistas, Bancos corporativos y Non Banks Banks.

Es importante reconocer que el Banco Central tiene una relevante función, ya que se encarga de establecer, vigilar y controlar las políticas monetarias de los países, así como fungir como agente financiero de los gobiernos, para cumplir la función de estos, con relación a la conducción de la economía de los Estados para que representan. 16

Mercado primario, es donde se realiza la primera transacción, donde es directamente con la emisora que necesita financiarse. 17 Mercado secundario, es donde se realizan dos y más compras y ventas de un instrumento o títulos de crédito. 18 Personas en realizar transacción a largo plazo para obtener ganancia o rendimiento, con un alto riesgo.

En el caso de México, las expectativas de inflación, las políticas anti-inflacionarias que implican ajustes al gasto público y saneamiento del déficit han tenido éxito sólo en los casos en los que se han dado formas de control institucional del tipo de cambio, en los décadas de los 90’s, se fijó una política de gradual deslizamiento. Imponiendo bandas de movimiento del tipo de cambio de tal forma que, cuando dicho tipo de cambio excedía dicha banda, el Banco de México entraba inmediatamente a estabilizar el mercado, comprando

y vendiendo divisas,

aunque, la política cambiaria establecida a partir de diciembre de 1994, ha sido de la libre flotación cambiaria, actualmente sigue realizando la misma actividad, El Banco central en el mercado cambiario se realiza a través de las siguientes formas: 1. Operando directamente con bancos comerciales 2. A través de Brokers 3. A través de mercado de futuros y forwards y en general de los productos derivados 4. A través de otros Bancos centrales.

Las bases técnicas en el mercado de divisas, se caracterizan por su peculiar lenguaje, que a continuación explicaremos Método de cotización, cotización americana19 y europea20, además del mercado internacional de cambios frecuente, se encuentra tres clases de cotización: la directa, cotización indirecta, y la cotización cruzada: esta última es el valor relativo de dos divisas, se determina al comparar el valor de cada una de ellas contra otra divisa (típicamente el dólar). Ejemplo de esto el siguiente cuadro 3, la que se utiliza en México, lo representa con moneda que tiene mayor movimiento en los mercados.

19

La expresión no es tan generalizada, puesto que se utiliza sobre todo en la región de los Estados Unidos Americanos, expresado en términos de las unidades de dólar americano por la divisa de que se trate eje. En Estados Unidos: 0.091800 dólares = 1 peso (Vega: 1998, p306) 20 La expresión comúnmente utilizado eje. México 11.17 pesos = 1 dólar (Vega: 1998, p305)

Cuadro 3 Tabla de Cotizaciones cruzadas en el Mercado de Cambios Número de unidad de divisa Instrumento Dólar EE.UU Peso México Libra R Unido Yen Japon Franco Suiza Dólar Canada Euro Com. Europea

Dlr.EEUU

Peso.Mx

Lib.RU

Yen.Jap

Frn.Suiza

Dlr.Can

Euro.CEE

1.00

0.09

1.77

0.01

0.77

0.85

1.20

10.90

1.00

19.24

0.10

8.39

9.24

13.06

0.57

0.05

1.00

0.01

0.44

0.48

0.68

113.50

10.41

200.38

1.00

87.35

96.19

136.02

1.30

0.12

2.29

0.01

1.00

1.10

1.56

1.18

0.11

2.08

0.01

0.91

1.00

1.41

0.83

0.08

1.47

0.01

0.64

0.71

1.00

Fuente: Elaboración propia

El Mercado cambiario nacional se encuentra regulado por diferentes leyes: la Ley Monetaria de los Estados Unidos Mexicanos, la Ley de Instituciones de Crédito y la Ley Orgánica del Banco de México, éstas tienen el propósito de establecer y controlar la regulación monetaria, cambiaria y crediticia. El Mercado de Cambio en México está básicamente regulado por la Circular 2019/95 del Banco de México, con sus diferentes adecuaciones, y claramente forman parte del mercado de cambios mexicanos tales como: Peso / dólar, peso/ Otras divisas diferentes al dólar, divisas vs. Divisas, Metales Amonedados, Forwards de peso/dólar, Swaps Peso/dólar, futuros de peso vs. Dólar y Opciones del Peso vs. Dólar. Donde establece la circular los requerimientos que han de cumplir las instituciones y sus contrapartes, para poder realizar las operaciones cambiarias, lo cual a la vez, implica una normatividad ética, implícita en esta normatividad, puesto que también se establecen las sanciones a las que se harán acreedor la institución o el personal que incurra en operaciones dolosas para el sistema bancario en particular y financiero en general.

Para el mercado de divisas existen dos tipos de mercados el de menudeo (efectivo, documentos y transferencias) y el mercado de mayoreo (interbancario) el

que es de nuestro interés para la investigación, donde la estructura de las cotizaciones del mercado Spot21 se realiza en tres valores: “cash” o efectivo, spot y forward (intercambio de papel) y el 95% de las transacciones son peso/dólar.

En la siguiente figura 2, se mostrara las transacciones existentes con los tiempos necesarios.

Figura 2 Estructura del mercado cambiario en México Transacciones cash

T0

Transacciones spot

T+1

T+2

Un año Valor hoy y mismo día

Mercado Spot

Mercado Foward

La figura 2 nos muestra la estructura de cotizaciones del mercado Spot se realizada en 3 valores: “Cash” o efectivo, spot y forward (intercambio de papel) y el 95% de las transacciones son peso/dólar.

Los participantes en el mercado cambiario nacional tenemos: Banco Central, Banca

Comercial,

Banca

de

Desarrollo,

Casas

de

Cambio,

Empresas

Paraestatales, Gobierno, Exportadores e Importadores y Clientes en General.

21

Precio de ejercicio existente (momento de la compra o venta)

En la gráfica 1, observamos la distribución de operaciones en el mercado interbancario de divisas en Estados Unidos, donde el 56 %, trabaja el mercado Spot, 19% los Swaps, el 10% los Forwards, el 10% Opciones y sus variaciones y el 5% Futuros tanto financieros como agrícolas.

Gráfico 1 Distribución del Mercado Interbancario de Divisas en Estados Unidos 10%

5%

19%

56% 10%

Spots

Fowards

Swaps

Opciones

Futuros

Fuente: Elaboración propia

Figura 2 Composición del Mercado Cambiario Mexicano 9%

5%

7%

79% Peso / Dólar

Swaps

Otras Divisas

Operaciones a Futuro

Fuente: Elaboración propia.

La Gráfica 2 nos muestra la composición del mercado cambiario en México, donde el 79% spot peso/dólar, el 9% otras divisas, 7% Swaps y 5% operaciones a

futuros; Peso/Dólar como Otras divisas debemos reconocer que es el mercado interbancario (operaciones realizadas en Banco o intermediarios directos).

Mercado Swaps peso/dólar en México

El ejemplo se basa en la experiencia de México respecto al peso/dólar y, los plazos, se circunscriben a los del mercado spot de cambios, es decir: valor hoy contra 24 Horas o 48 horas o valor 24 horas contra 48 horas (recordando que son dos operaciones contrarias pactadas en forma simultánea). Para calcular el precio del swap se puede seguir la siguiente ecuación.

Swap = Ps 1 + i mxp *(t / 360) 1 + I usd* (t / 360)

Donde: Ps

=Tipo de cambio de peso vs. Dólar

T mxp

= Tasas de interés en México

T

= Plazo a cotizar (en México el precio se calcula a 1 día)

T usd

= Tasa de interés de Usd

La práctica establece que el plazo a calcular es a un día y el resultado. Se multiplicara por los día involucrados en la operacional agregándose al tipo de cambio base con lo cual obtendremos el precio de salida de la operación.

Ejemplo.

Swap = 7.87 * 1 + .1940 * (1 / 360 ) = .00304 1 + .0550* (1 / 360)

Si tenemos que 11.8650 / 11.87 es la cotización de compra / venta en el plazo 48 horas, en el mercado interbancario, y la operación del swap es valor hoy contra spot, se acuerda al termino medio de la cotización, que en este caso sería: 11.8675 mismo que sería nuestro tipo de cambio base. A este tipo de cambio, le

agregaremos el resultado de multiplicar 0.00304 * 2 (que son los días de plazo spot) y obtendríamos el tipo de cambio de salida: 11.87358. Concluimos, esto quiere decir, que nuestro precio de entrada será 11.8675 y el de salida en el plazo spot, será 11.87358.

En México también se han desarrollado algunas operaciones denominadas “Derivados Cambiarios”, tipos de operaciones a 72hrs, como mínimo y con un máximo de 363 días, a través de estas operaciones, se obtienen una posición cambiaria nivelada y su rentabilidad estriba en los diferenciales de tasas intereses y costo o prima de cobertura cambiaria o del forward.

Tipo de contratos y establecimiento de características propias. Podemos establecer entonces: 1. Fecha de inicio: 4 de junio 2005 2. Monto: 20 000000 dls 3. Plazo: 28 días 4. Tasa de colocación de los Dólares: 11.1250% 5. Precio de Compra de los Dólares: 11.9270 6. Precio base de la cobertura 11.9270 7. Precio o prima de la cobertura .091 (el monto equivalente descontaremos del monto a fondear en pesos) 8. Fecha de vencimiento de las cobertura 9. Fecha de liquidación de la cobertura Cuadro 4 Flujos iniciales

Flujo inicial

Dólares

Pesos

9 +20’00,000 compra dls.

9 -158’540,000 pago dls.

9 -20’000,000 inversión dls

9 +156’711,355 fondeo pesos

9 -20’095,000 venta de cobertura 0

9 +

1’828,645 prima

Posición de Riesgo

0

Cuadro 5 Flujos finales Flujo Final

Dólares

Pesos

9 +20’00,000 vencim. inv

9 -158’711,355 vencim. pasivo

9 -20’000,000 venta dls

9 -

9 +

95,278 ints

9 +160’360,000 venta dls

9 -

95,278 venta de intes.

9 +

0

Posición de Riesgo

2’528,147 ints. a pagar

9 +

763,937 venta intes. 1’828,645 pago por dep. del peso 54,790 Resultado

En los cuadros podemos apreciar en el flujo del ejercicio previo, la utilización de este tipo de operaciones, cuando el mercado lo permite, no sólo puede proveer de un mecanismo de cobertura de riesgo, como podría ser cuando se tienen un compromiso en pago de dólares a futuro; y en el presente se está presentando una estabilidad de precio con la que no se podrá estar seguro en el momento de liquidar la deuda, y además, se cuenta con los flujos para prever la operación, sino que también es un mecanismo adecuado para proveer a la tesorería , de flujos requeridos a una menor tasa.

Mercado FRA’s (Forward Rate Agreement) Son contratos de divisas, o FRA’s (Forward Rate Agreement), éstos son operaciones donde, a través de una tasa acordada se establece una compra o una venta de un producto financiero determinado a futuro y donde, las contrapartes, definirán la fecha de inicio y de vencimiento liquidado, en la mayoría de las veces,

solamente, la diferencia entre la tasa acordada y la tasa vigente en el mercado de día del vencimiento. Por otra parte una característica “sui generis” de estas operaciones es que su tasa de cotización se traduce en una tasa de rendimiento como veremos en la siguiente figura.

CONCLUSIONES.

Los contratos adelantados (forward), son instrumentos que sirven para protegerse contra el riesgo de los movimientos inesperados del tipo de cambio, y también sirven para darle bursátilidad al mercado. La propiedades del contrato son que es altamente flexible, mercado perfecto en liquidez y que normalmente se considera en un crédito. Las operaciones forward tienen como objeto neutralizar o inmunizar los riesgos de mercado de una empresa, financiera o no financiera, ante riesgos enmarcados por la volatilidad del mercado de cambio, y que los usuarios constituye su cobertura a través de un análisis de sus riesgos cambiarios.

En México, el riesgo más común que enfrentan las empresa, entidades gubernamentales,

bancos

y

otras

instituciones

financieras

mexicanas

y

extranjeras, son devaluaciones inesperadas de nuestra moneda frente al dólar, principalmente, sobre otras divisas internacionales o ante cualquier ataque especulativo como se han presentado en diferentes momentos de nuestra historia. Los participantes en este mercado, son personas morales, nacionales o extranjeras, organismos descentralizados, instituciones de Crédito o Casas de Bolsa, y personas Físicas, siempre y cuando, hayan recibido la autorización por escrito del Banco de México, como lo estipula la Circular 2019/95 de ese instituto central

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