2008 FPL Latin America Electronic Trading Conference April 2nd Bolsa de Mercadorias & Futuros São Paulo, Brazil. Presentation Guide

2008 FPL Latin America Electronic Trading Conference April 2nd Bolsa de Mercadorias & Futuros São Paulo, Brazil Presentation Guide Compliments of M

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LATIN AMERICA & CARIBBEAN
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2008 FPL Latin America Electronic Trading Conference April 2nd Bolsa de Mercadorias & Futuros São Paulo, Brazil

Presentation Guide Compliments of

Mercado electrónico europeo de transacciones: Tendencias emergentes Kevin Houstoun, Copresidente del Comité Técnico Global de FPL

Tendencias globales de la industria en la comercialización electrónica z

Aumento de las presiones regulatorias

z

Estructura cambiante del mercado

z

Crecimiento de la comercialización algorítmica

z

Incremento de la comercialización electrónica en todas las clases de bienes

z

Incremento del uso de FIX por todos los participantes

Incremento de las presiones regulatorias z

Incremento de las presiones regulatorias con la introducción de: z Separación de servicios (“unbundling”), dólares “duros” z FSA CP 154 y CP 176, SEC 28e “safe harbor”, etc. z MiFID en Europa z Mejor ejecución z Regulación NMS en los EE. UU.

z

Los fines de las nuevas iniciativas regulatorias generalmente requiere cambios de sistemas e inversiones en tecnología significativos.

z

Las soluciones en la comercialización electrónica (por ejemplo FIX) reducen la incertidumbre, minimizan los costos del cumplimiento regulatorio e incrementan la probabilidad de una implementación exitosa al promulgarse una nueva reglamentación.

Estructura de mercado cambiante z

Durante los 1990, el sector bursátil comenzó a desplazarse hacia un mayor uso de prácticas de comercialización electrónicas, una tendencia que ganó su popularidad inicial entre los participantes europeos y asiáticos y luego puso un pie en los Estados Unidos.

z

Hoy, el mercado de comercialización bursátil está cambiando drásticamente: z Desmutualización de las bolsas que se convierten en entidades con fines de lucro z Número creciente de ECN/ATS y MTF z Consolidación en la medida que se gestan alianzas internacionales entre bolsas z Reducción en el tamaño del “tick”

z

La globalización ha desempeñado un papel enorme en el cambio de la estructura del mercado mundial.

z

En los últimos años se han quitado límites para la comercialización y la armonización de las reglas y reglamentos de comercialización ocurrida ha resultado en más competencia entre los centros de comercialización: z Eliminación de las reglas de concentración z Aprobación de la internalización sistemática z Aprobación de los sistemas multilaterales de comercialización (Multilateral Trading Facilities, or MTF)

Comercialización algorítmica: orígenes y uso z

Los algoritmos fueron originalmente usados, y se siguen hoy usando, por sus desarrolladores para entregar alfa.

z

A fines de 1990 emergió una segunda clase de algoritmos de comercialización: herramientas de productividad

z

Muchos cambios importantes en el mercado alentaron su surgimiento: ƒ ƒ ƒ

Conectividad universal, a través de FIX y protocolos propietarios La “Reg ATS” de la SEC en 1996, que creó redes electrónicas de cruce lo que generó una mayor fragmentación de la liquidez Las normas de decimalización de 2001, que pretendieron promover una competencia de precios en incrementos menores y diferenciales reducidos entre el precio de compra y el de venta.

z

Estos desarrollos llevaron a una disminución del tamaño de transacciones en un esfuerzo para minimizar el impacto en el mercado y crearon la necesidad de un enfoque de comercialización eficaz para satisfacer estos objetivos.

z

La comercialización algorítmica es ahora un fenómeno global, con estimaciones recientes que sugieren que más del 40% de las transacciones ingresadas en el libro de órdenes electrónicas de la Bolsa de Valores de Londres son ahora generadas por máquinas de transacciones algorítmicas.

z

Las firmas del lado comprador están apalancando crecientemente el uso de estrategias de comercialización algorítmica para disminuir los costos de las transacciones e incrementar el rendimiento de la inversión.

z

Las firmas del lado comprador están ahora compitiendo por clientes sobre la base del rendimiento de sus estrategias de comercialización algorítmicas.

z

FIXATDL

FIX como solución para más participantes del sector z

z

z z z z

FIX comenzó en el lado comprador para el direccionamiento de órdenes al lado vendedor FIX ofrece apoyo posterior a la negociación y previo a la liquidación física de productos derivados Ingreso fijo, divisas, productos derivados Asignaciones Captura e informe de negociaciones FIX agregó apoyo previo a la negociación z z

z z

IOI, cotizaciones Algoritmo de configuración OMS

FIX da apoyo de datos de mercado FIX para bolsas z z z

Ciclo de vida de la ordene Referencia de producto y comercialización Diseminación de datos del mercado

Resumen z

z

z

z

Cuestión z Respuesta de FPL Incremento en los volúmenes de datos de mercado z FAST Incremento en el uso de algoritmos z FIXATDL Incremento de uso por las bolsas z FIX 5.0

Tendencias de la contratación electrónica en Asia George Molina Copresidente FPL Comité Regional Asia Pacífico Director de Contratación Asia Franklin Templeton Investment

¿Qué es lo que impulsa al mercado hacia la contratación electrónica? •

La presión sobre los diferenciales de precios compraventa, la eficiencia fomentada por el hecho de que el comprador envía una parte mayor de su flujo a corredores con FIX.



Las comisiones están cayendo



El impacto sobre mercado se está comprendiendo mejor, de forma que aumentan los volúmenes mientras cae el valor total de las contrataciones



Nuevo mecanismos de contratación, como las Electronic Commerce Networks (ECNs) y los Alternative Trading Systems están cuestionando la propia naturaleza de tanto los servicios de corretaje como la bolsa tradicional

Asia-Pacífico: el cambiante paisaje de la contratación

100%

Valor en metálico de contratación (% de Asia Pacífico)

90%

Capitalización de mercado (% de Asia Pacífico)

450 400

80%

350

100%

240

90%

200

80% 70%

160

60% 50%

JP TW HK IN APAC (RHS)*

30%

70%

300

60%

10% 0%

Oct-07

Jul-07

Apr-07

Jan-07

0

Oct-06

0%

100 50

Jul-06

10%

40 0

Apr-06

20%

80

AU KR CH Others

Diferencial del cambio

150 •

AU KR CH Others

Jan-06

JP TW HK IN APAC(RHS)*

Oct-05

30%

Jul-05

200

40%

Apr-05

Jan-05

*Base:(100) 2005

50%

20%

250

120

*Base: (100) 2005

40%

Hace tan sólo tres años Japón dominaba ampliamente el mercado, siendo responsable de la mitad de la capitalización del mercado, la mitas del valor en metálico de la contratación

Oct-07

Jul-07

Apr-07

Jan-07

Oct-06

Jul-06

Apr-06

Jan-06

Oct-05

Jul-05

Apr-05

Jan-05



China y Hong Kong, desarrollado como su portal, han mostrado considerables mejoras .



Actualmente China y HK representan un 40% de la capitalización del mercado (reduciendo la participación de Japón a un 27%).



China y HK sobrepasaron a Japón en el valor en metálico de contratación.

Tendencias del mercado – El comprador y el vendedor tradicionales z z z z

z

z z z z

Algoritmos Direct Market Access (Acceso directo al mercado) (DMA) Sistemas de cruce Order Management Systems (Sistemas de administración de órdenes) (OMS) Execution Management System (Sistemas de administración de ejecución) (EMS) Trade Cost Analysis (Análisis de costos de contratación) (TCA) Internalización Mayor anonimato con Dark Pools Ciclos de liquidación más cortos

La respuesta Procesos más eficientes en los campos de administración de fondos y corretaje, así como en las bolsas Los gerentes de fondos están: • Buscando tener más protagonismo en el proceso de contratación • Utilizando tecnología (Centros de servicio como ITG, Elkins McSherry, Plexus) para ayudarlos a comprender el impacto sobre el mercado y el rendimiento de los corredores, para intentar prevenir los impactos negativos Los corredores están: • Encontrando formas de aportar liquidez a los participantes (indicaciones de interés, cruces) • Buscando sistemas que los ayuden a reducir al mínimo los impactos negativos sobre el mercado Las bolsas están: • Mejorando y abriendo sus sistemas • Asociándose con otras bolsas para crear bloques regionales de contratación que puedan competir con los ECNs y ATSs.

La solución: FIX

Corredor A:A: Corredor Corredor A: IOIs Corredor A: IOIs Corredor A IOIs IOI’s

ECN 1 Algo

Liquidaciones

DMA

FIX

OMS

IOIs (indicadores de interés)

Sistemas de cruce

Tendencias de la contratación electrónica en Americano Ross Hutcheon Director Ejecutivo - Direct Execution UBS Investment Bank Copresidente de FPL Global Education & Marketing

* Fuente: UBS 0.7

0.5

0.4

0.3

0.2

0.1

0 10 8

6

4

2

0

Aug 30

Jan 16

12

Jan 16

14

Dec 2

16

Dec 2

18

Oct 14

1 Minute Volatility

Oct 14

Aug 30

NYSE Volume Fraction Jul 16

0

Jul 16

10

May 29

20

May 29

0.03

Apr 15

Average Display Size

Apr 15

50

Feb 27

30

Jan 11

40

spread (dollars) 0.035

Feb 27

0.6

1 min high-low (bps)

Jan 16

Dec 2

Oct 14

Aug 30

Jul 16

May 29

Apr 15

Feb 27

Jan 11

60

Jan 11

Jan 16

Dec 2

Oct 14

Aug 30

Jul 16

May 29

Apr 15

Feb 27

Jan 11

display (lots)

Tendencias del mercado de EE.UU. * (1 de enero de 2007 a 31 de enero de 2008) Average $ Spread

0.025 0.02

0.015 0.01

0.005 0

UBS: acceso a liquidez EE.UU. no visualizado BIDS

NYFIX Millennium

Knight Link

ISE

UBS PIN

NASDAQ MPP

LeveL

ATD

ÓRDEN

Instinet

ARCA MPL

Intra-Day BATS HMP

BlockCross

NASDAQ IntraDay

ATS 1

KnightMatch

UBS: acceso a liquidez EE.UU. NBBO Cotizaciones

NYSE

NASDAQ

ARCA

AMEX

Otros

POSIT OFERTAS NIVEL

Router inteligen te

PIN UBS (Sistema interno de cruce)

Knight ISE NASDAQ

ALGORITMO

NYFIX ATS 1 ATD Instinet

Órdenes con impacto en mercado Órdenes sin impacto Mercados interconectados (Reg NMS)

TRANSLACION DE SLIDE 1 ROSS HUTCHEON - USA TRENDS English

Spanish

Avg. display size

Tamaño medio visualización

displau (lots)

Visualizar (partidas)

Avrg. $ spread

Diferencial compraventa medio en $

Spread (dollars)

Diferencial compraventa (dólares)

NYSE volume fraction

Fracción de volumen en NYSE

1 minute volatility

Volatilidad 1 minuto

1 minute high-low (bps)

Max-Min 1 minuto (bps)

Bolsa Mercantil y de futuross de Brasil

Congreso Latinoamericano de Comercialización Electrónica FPL 2008 El Mercado Electrónico de Transacciones – Tendencias Emergentes Tendencias de Latinoamérica Alvaro Mendonça, Agente de Productos Medioambientales y Financieros

20

Cambios en el panorama del mercado ƒ Las plataformas electrónicas permiten la convergencia del OTC e intercambio comercial de productos en un sólo mercado ƒ ¿Aún es atractivo el comercio direccional? ƒ Grandes volúmenes y difusiones reducidas, la nueva realidad ƒ Atractivo de las estrategias basadas en la correlación /volatilidad ƒ Tendencias en el mercado de rentas fijas

21

Estrategias basadas en Arbitraje – valores ƒ Comercio basado en la Correlación ƒ Comercio parejo (comercio corto-largo) ƒ Negocios de venta al contado ƒ La Volatilidad juega utilizando una estrategia delta-neutral ƒ Diversificación Global Estrategias basadas en Arbitraje– renta fija ƒ Comercio basado en la correlación ƒ Comercio de valor relativo ƒ Comercio de volatilidad utilizando una estrategia delta-neutral ƒ Recorriendo las estrategias de la curva de rendimiento ƒ Estrategias de arbitraje en renta fija ƒ Estrategia de arbitraje de riesgo transfronterizo ƒ Arbitraje de crédito a través del uso de bonos sintéticos y CD 22

Estrategias de arbitraje que involucran productos de BM&F

Interés en BRL

Tasa FX

futuros

futuros

opciones

Garantizado

futuros

opciones

Arbitraje de tasa de interés doméstico Interés en Dólares de EE.UU.

• Arbitraje técnico entre contratos • Estrategias de la curva

futuros

23

Estrategias de arbitraje que involucran productos de BM&F

Interés en BRL

Tasa FX

futuros

futuros

Opciones

Garantizado

futuros

Opciones

Interés en Dólares de EE.UU.

Comercio Doméstico con Volatilidad de Tasa de Interés • Estrategias Delta-neutral

futuros

24

Estrategias de arbitraje que involucran productos de BM&F Interés en BRL

Tasa FX

futuros

futuros

opciones

Garantizado

futuros

opciones

Comercio de riesgo transfronterizo interés en Dólares de EE.UU.

• Estrategias Neutrales de Duración

futuros

25

Estrategias de arbitraje que involucran productos de BM&F

Ibovespa futuros

Acciones

IBrX-50 futuros

futuros

futuros

futuros

Opciones

Opciones

OTC

OTC

OTC

Comercio de volatilidad de acciones • Estrategias delta-neutral

26

Estrategias de arbitraje que involucran productos de BM&F

Ibovespa futuros

Acciones

IBrX-50 futuros

Efectivo

futuros

Opciones

OTC

futuros

Opciones

OTC

OTC

Estrategias de venta al contado • Utilizando el mercado al contado o el Intercambio sobre un Conjunto de Valores como un poder 27

Estrategias de arbitraje que involucran productos de Latinoamérica • Los intercambios están introduciendo el FIX Protocol • Brasil (BM&F y Bovespa) • Argentina (Rofex) • Chile (Bolsa Electrónica de Chile) • Colombia (BVC) • México (Mexder) • Estrategias de comercio parejo entre los índices accionarios de países de Latinoamérica • Diversificación de cartera en Acciones y renta fija 28

Beneficios Clave ƒ Los mercados Latinoamericanos están experimentando una expansión significativa y apoyan las inversiones en nuevas tecnologías ƒ La introducción del comercio automatizado mejora las condiciones del mercado y reduce la posibilidad de errores de precios ƒ Incremento de la sofisticación de participantes del mercado en sus actividades comerciales y de administración de cartera de inversión

29

El FIX Protocol: Las ventajas que presenta al operador de bolsa latinoamericano

Scott Atwell Copresidente del Comité Global de Gestión de FPL Gerente de Comercialización y Relaciones de FIX American Century Investments

Programa z

¿Qué es FIX?

z

Crecimiento de FIX a través de las clases de activos y los procesos de comercialización

z

Los beneficios de FIX y la estandarización

z

Panorama general de FIX Protocol Ltd

z

FIX 5.0

z

Lenguaje de definición de comercialización algorítmica de FPL (FIXatdl)SM

z

FAST ProtocolSM

¿Qué es FIX? z

El FIX Protocol es un estándar libre y abierto de mensajes desarrollado en 1992 por Fidelity Investments y Salomon Brothers. Fue originalmente creado para facilitar un marco de comunicación bilateral para la comercialización de valores, pero se ha expandido de una manera significativa desde entonces

z

FIX ahora es de hecho el estándar de mensajes para comunicación anterior y durante la operación globalmente dentro de los mercados de valores

z

La funcionalidad de FIX se ha expandido horizontalmente a través de las clases de activos para dar apoyo a los mercados de productos derivados, ingresos fijos y divisas

z

La funcionalidad de FIX se está trasladando ahora al espacio posterior a la comercialización, dando apoyo a un procesamiento completo [Straight -Through- Processing (STP)] de Indicaciónde-Interés (IOI) a Asignaciones y Confirmaciones

z

FIX comenzó desde el lado comprador al lado vendedor pero ahora se está expandiendo del lado comprador a la infraestructura del mercado.

z

La funcionalidad se ha expandido de una manera continua a través de diferentes versiones de entregas del protocolo

Apoyo de FIX para acciones y productos derivados Respaldo de mensajes 4.0 Valores Flujo b‡sico de los pedidos IOIs (indicadores de intenˇs) y publicidad Cotizaciones Informaci—n sobre mercados Asignaciones Confirms / Affirms (Confirmaciones / Afirmaciones) Informes de contrataciones Contrataciones de programas Contrataciones algor’tmicas Futuros y opciones Flujo b‡sico de los pedidos Flujo de pedidos de etapas m ltiples IOIs (indicadores de intenˇs) y publicidad Cotizaciones Informaci—n sobre mercados Asignaciones Confirms / Affirms (Confirmaciones / Afirmaciones) Informes de contrataciones Informes sobre seguridad y posiciones Gesti—n de garant’as (derivadas cotizadas)

4.1

Versi—n FIX 4.2 4.3

4.4

5.0

Apoyo de FIX para los mercados de ingresos fijos y de divisas Respaldo de mensajes 4.0

4.1

Versi—n FIX 4.2 4.3

Renta fija Flujo b‡sico de los pedidos Flujo de pedidos de etapas m ltiples (pactos de recompra, swaps/transacciones de arbitraje/rolls) IOIs (indicadores de interˇs) (ofertas) Cotizaciones Asignaciones Confirms / Affirms (Confirmaciones / Afirmaciones) Informes de contrataciones Gesti—n de garant’as Mercado de divisas Flujo b‡sico de los pedidos (operaciones al contado, contratos a plazo) Flujo b‡sico de los pedidos (swaps) Cotizaciones (operaciones al contado, contratos incondicionales a plazo, swaps de divisas) Informaci—n sobre mercados (precios ejecutables transmitidos en tiempo real) Asignaciones Confirms / Affirms (Confirmaciones / Afirmaciones) Informes de contrataciones General Noticias Correo electr—nico Transport Independence Framework (marco de independencia del medio de env’o) Cumplimiento de reglamentos

4.4

5.0

¿Por qué FIX es importante? z

¡FIX es importante porque los costos de transacción son importantes!

z

La industria es presionada para reducir los costos y mejorar el rendimiento: z Los organismos regulatorios empujan la transparencia z El rendimiento reducido de los valores fuerza a los gerentes de carteras a controlar los costos z La mejor ejecución de las órdenes se está volviendo rápidamente en un criterio clave de selección para el inversionista final

¿Quién usa FIX? z

Virtualmente todas las principales bolsas de valores y bancos de inversión utilizan FIX para la comercialización electrónica, así como lo hacen los fondos mutuos de inversión más grandes del mundo, los gerentes de dinero y miles de pequeñas firmas de inversión. Las principales bolsas de futuros ofrecen conexiones a FIX y los principales agentes de colocación de bonos o ya lo tienen o lo están implementando

¿Por qué? La comercialización electrónica y el FIX Protocol proporcionan: z Eficiencia incrementada de las transacciones z Ejecución de calidad z Transparencia incrementada z Riesgos operacionales reducidos z Significante Rendimiento de la Inversión (ROI) z Prácticas comerciales simplificadas

Lo que es FPL

“Para mejorar el proceso de comercialización global mediante la definición, el gerenciamiento y la promoción de un protocolo abierto para comunicaciones electrónicas en tiempo real entre los participantes del sector, y a su vez complementar los estándares industriales“. Declaración de objetivos de FPL

Panorama general de FPL z z z z z z

1994 – EE UU. (Américas) 1995 - Técnico 1996 - EMOA 1999 - Japón 1999 - FIX Protocol Ltd 2000 – Asia / Pac

La membresía de FPL ha crecido casi 4 veces desde 2002 y ahora incluye 200 firmas miembro de la comunidad del lado comprador, vendedor, de bolsa y proveedores.

z z z z z

2002 – Global Derivatives 2002 – Ingresos fijos globales 2002 – Educación y mercadeo global 2005 – Intercambio global de divisas 2007 – Bolsas y mercados globales Membership Growth

250

200

150

100

50

0 1996

1998

2000

2002 Year End

Membership growth: crecimiento de la membresía Year end: Fin del año

2004

2005

2006

2007

Estructura de FPL • El Comité de Dirección Global está compuesto por los Copresidentes de Comités de FPL • El Técnico Global y Educación y Mercadeo Global comprenden Representantes de Comités de Productos/ Regiones

Comité de Dirección Global (GSC)

Técnico Global

Región Americas

Región Asia/Pac

Región EMOA

Región Japón

Derivados Globales

Ingresos Fijos Globales

Educación y Mercadeo Globales

Divisas Globales

Bolsas y Mercados Globales

ABN Amro Acciones & Valores S.A Actuare Software Aegis Affine Group Afrifocus Securities AllianceBernstein American Century American Stock Exchange Australian Stock Exchange AXA Rosenburg Ayako Fuji B2BITS Baillie Gifford Banc of America Securities Bank of New York Asset Management Barclays Capital Barclays Global Investors Baring Asset Management Baxter Financial Services Bear Stearns BidRoute BIDS Trading Bloomberg BNP Paribas BNY ConvergEx Group (formerly Eze Castle) Bolsa de Mercadorias & Futuros (BM&F) Bond Exchange of South Africa BourseTech Brook Path Partners BT Global Services Bursa Malaysia Berhad Cantor Fitzgerald Capital Group Cazenove CBOE Charles River Development CheckFree Citi CME Group CL&B Capital Management, LLC CLSA Limited Cohesive Financial Technologies Commerzbank Securities Connamara Systems, LLC Credit Suisse Daiwa SB Investments Daiwa Securities Group Inc. Datalytiqs Group DBS Vickers (Hong Kong) Limited Deutsche Boerse AG Deutsche Securities

Firmas miembro de FPL

Dresdner Kleinwort DSITCO, Inc EBS Dealing Resources eClientscope Ecominds Edge Financial Technologies Elite E. Services ESP Technologies Exegy EXTOL EZX Fidelity Capital Markets Fidelity Investments Fidessa Fidessa LatentZero Fimat Financial Technologies India) Ltd FIX CITY FIX Flyer Forex Capital Markets, LLC Franklin Templeton Investments Fxall Gartmore Gavin Borrageiro GL Trade Goldman Sachs Greenline Financial Technologies HotBridge Ltd HSBC HYPERCUBE Ltd IBM ICE (Intercontinental Exchange) i-deal LLC IFIS Pte Ltd ING Instinet ISE (International Securities Exchange) IsoSoft Solutions ITG JF Asset Management John Mackenzie's Holding Company Jordan & Jordan JOXO JP Morgan Securities JSE Kabu.com KBC Financial Products Knight Securities Koelo Solutions Laurellis Associates Legae Securities Lehman Brothers

Life Dust Linedata Services Liontrust Investment Services Limited Liquidnet London Market Systems London Stock Exchange Macdonald Associates Ltd. Macquarie Securities Limited Marco Polo Network Inc. Market Axess Marketcetera Massachusetts Financial Services MEFF Merrill Lynch Microsoft Corporation MiFID Consulting Mitsui Asset Trust and Banking Co., Ltd. Mizuho Securities Co., Ltd Morgan Stanley Morgan Stanley Investment Management NASDAQ NCSD Group NeoNet Newedge New York Web Exchange, Inc. Nikko Asset Management Nirvana Financial Solutions Noah Financial Innovation Nomura Asset Management Nomura Securties NYFIX NYMEX NYSE Euronext Old Mutual Asset Managers (OMAM) Omgeo OMX Technology Onix Solutions Limited Options Clearing Corporation (OCC) Orc Software Pantor Engineering AB Patsystems Penson Worldwide Peresys Ltd. PLUS Markets Portware Primary Brokers S.A. Progress Software Putnam Investments Quadriserv, Inc Quant House QUICK

QuickFIX Rapid Addition Ltd. Reuters RTS Realtime Systems Santander Investment Bolsa, S.V., S.A. Saxo Bank Shanghai Exchange SimCorp Singapore Exchange Smart Trade Technologies SS&C Technologies Stanlib Asset Management State Street Global Markets SUN Microsystems SunGard Svenska Handelsbanken AB SWIFT Sybase (Financial Fusion) SystemsBridge, LLC TAIFEX (Taiwan Futures Exchange) Tbricks Tepin Information, LLC The LaSalle Technology Group Thomas Choi Thomson Financial Tora Trading Services Townsend Analytics TradeOMS Trading Technologies TradingScreen Transaction Network Services UBS Investment Bank Ullink Universal Technology E.U Unwin Technolgy Ltd Versitrac Systems Corporation Virt-x Vunani Securities WestwaterCorporation Winterflood Securities Limited Wipro Technologies Worldwide Business Research Xasax Corporation

NOTE: Italicized and bold – Premier Members (30)

Beneficios de los miembros de FPL z

Red de contactos eficaz: Los miembros de FPL frecuentemente interactúan con otros participantes del sector, peritos y clientes potenciales de FPL para desarrollar el proceso de comercialización global

z

Una base de conocimiento mejorada: Esto facilita una resolución rápida de cuestiones técnicas, de implementación y comerciales relacionadas con FIX, que afectan tanto los procesos comerciales propios de la firma como los de sus clientes. Esta interacción ayuda a las firmas a reconocer antes las cuestiones, alentándolas a tomar un enfoque más proactivo

z

Mejora en la satisfacción del cliente: A través de la participación en los comités de FPL, los miembros de FPL pueden influenciar la dirección futura del Protocolo para asegurarse de que satisfaga las futuras necesidades de comercialización electrónica de sus clientes

z

Influenciar la adopción y su futura base de clientes: Los miembros de FPL promueven activamente a FIX como el estándar de mensajes de hecho. Al asegurar que la marca FIX Protocol retenga su prominencia, las firmas miembro influencian de una manera proactiva el número de socios potenciales de la comercialización electrónica con los que se comunican de una manerta eficaz y económica

Beneficios de los miembros de FPL (Continuación) z

Oportunidades para consolidar marcas: FIX es una marca de renombre mundial, y las firmas miembro se benefician de su asociación con la marca FPL y obtienen un incremento de exposición a sus clientes objetivo

z

Acceso a recursos exclusivos para miembros: Los miembros de FPL se benefician del acceso a áreas exclusivas para miembros en el sitio web www.fixprotocol.org con información temprana sobre iniciativas emergentes

z

Descuentos para miembros de FPL: En el sitio web de FPL, se ofrece a los miembros, a un costo reducido, anuncios comerciales para contratación, y los miembros se benefician de tarifas reducidas para congresos y eventos patrocinados por FPL

FIX 5.0 z

En enero de 2007, el Comité Técnico Global de FPL lanzó FIX 5.0 como respuesta a los retos que en la actualidad confronta la industria

z

FIX 5.0 expande de manera significativa la funcionalidad de mensajes provista por versiones anteriores del protocolo

z

Las funcionalidades adicionales provistas por FIX 5.0 incluyen, entre otras: z Apoyo mejorado para la comercialización de divisas z Características mejoradas de direccionamiento de órdenes para órdenes de reserva, fijas y con precios de ejecución z Nuevo apoyo significativo para procesos posteriores a la transacción y de compensación para informes de asignación, comercialización y posiciones z Extensiones de optimización de datos de mercado que mejoran el manejo de los libros z Apoyo para las iniciativas regulatorias Reg-NMS y MiFID z Extensiones de comercialización algorítmica para apoyar mejor el intercambio de la información utilizada para iniciar y ejecutar las estrategias de comercialización algorítmica

FIX 5.0 z

FIX 5.0 también incluye un marco de trabajo Transport Independence, incluido FIXT1.1, que separa la capa de la sesión FIX de la de la aplicación, lo que permite utilizar diferentes versiones de mensaje dentro de la misma sesión FIX

z

FIX 5.0 introdujo un modelo de paquete de servicio, lo que permite a FPL actualizar periódicamente la especificación para dar apoyo a cambios en las regulaciones y las necesidades comerciales en desarrollo

z

Desde una perspectiva comercial esto reduce significativamente la inversión financiera requerida para apoyar nuevas versiones al tiempo que permite que FIX sea usado por una audiencia más amplia de participantes, desde los más exigentes usuarios de baja latencia a aquellos que requieren una escalabilidad masiva

z

La especificación FIX 5.0 está disponible para ser descargada del sitio web de FPL: www.fixprotocol.org/specifications

FIX 5.0 Service Pack 1 En marzo de 2008, FPL planea lanzar el FIX 5.0 Service Pack 1, que incluirá 25 Paquetes de Extensión, cada uno de los cuales mejorará aún más la actual funcionalidad provista por FIX 5.0. El apoyo adicional incluirá: z z z z z z z z

Apoyo mejorado de datos de referencia de derivados cotizados en bolsa para opciones, futuros y opciones sobre futuros Obligaciones de liquidación OTC de las bolsas de divisas Funcionalidad mejorada para modelos de cotizaciones de bolsa y otras prácticas de envío de órdenes Nuevo conjunto de mensajes para definición de la estructura del mercado Apoyo para comercializar canjes (swaps) de tasas de interés cotizados en bolsa Secuenciamiento de niveles de aplicación con apoyo avanzado para la recuperación de datos del mercado Integración mejorada entre FIX, FIXML y FpML Cambios a la Regla 80A, Capacidad de Orden y Restricciones de Orden para reflejar los reglamentos revisados del NYSE (Bolsa de valores de NY)

The FIX Algorithmic Trading Definition LanguageSM z

El FIX Algorithmic Trading Definition LanguageSM permitirá a los agentes de bolsa especificar órdenes algorítmicas en un formato XML estándar. Esto beneficiará a sus clientes del lado comprador quienes podrán entonces acceder a estos nuevos tipos de órdenes en un tiempo significativamente reducido.

z

Los sistemas del lado comprador serán capaces de leer los nuevos archivos XML estándar y presentarlos en nuevas pantallas de ingreso de órdenes, utilizando elementos comunes “look and feel” y diagramaciones que pueden ser completamente especificadas e individualizadas localmente

z

El lenguaje especifica cómo serán formalmente expresados en protocolos de comunicación FIX estándar los parámetros singulares asociados con los nuevos tipos de órdenes algorítmicas en permanente evolución

z

El lenguaje beneficiará de manera significativa a los clientes del lado comprador al reducir drásticamente las inversiones en recursos tecnicos y financieros requeridos por las firmas para innovar y adoptar nuevos tipos de órdenes algorítmicas Un número de actores líderes del sector han provisto extensa información de respuesta a FPL y la organización se encuentra en la actualidad enfocada en la entrega final programada para el segundo trimestre de 2008

z

The FAST ProtocolSM z

El FIX adaptado para STreaming (FAST) ProtocolSM fue desarrollado por el Grupo de Trabajo de Optimización de Datos del Mercado de FPL en respuesta a los volúmenes de comercialización vertiginosamente en aumento que han surgido de la creciente popularidad de la comercialización automatizada y algorítmica

z

FAST Especificación 1.1, la versión que el Grupo de Trabajo de Optimización de Datos del Mercado de FPL recomendó que se adoptara fue lanzada en enero de 2007

z

El FAST ProtocolSM es una metodología de compactación de datos que optimiza la comunicación en el intercambio electrónico de datos financieros, reduciendo drásticamente el tamaño del mensaje y la utilización del ancho de banda, sin afectar negativamente la latencia

z

Ha sido diseñado específicamente para los mercados de valores de gran volumen. FAST medra en grandes cantidades de datos que comparten similitudes en contenido y estructura, lo que presenta oportunidades significativas para los mercados de capital globales.

FAST ProtocolSM z

El FAST ProtocolSM tiene muchos usos, además de proporcionoar una solución en el área de datos del mercado; también puede aplicarse a otras áreas que exigen comunicaciones de alta compresión y baja latencia tales como comercialización de alta frecuencia, Acceso directo a mercados e interfaces de intercambios

z

Varios actores líderes del sector participaron en la prueba del concepto de FAST ProtocolSM que produjo algunos resultados muy positivos

z

FAST está siendo estudiado en profundidad y/o implementado por centros de mercado líderes, incluidos:

Archipelago

NYSE

Bolsa Mercantil de Chicago

OPRA

Bolsa de Valores Internacional

OMX

Grupo Deutsche Börse

SWX

¿Desea saber más? Sírvase hablar con cualquiera de los representantes de FPL durante el congreso o visite www.fixprotocol.org

Comercialización en Latinoamérica Andre Eduardo Demarco Bolsa de Valores de San Pablo

DIRECCIONAMIENTO DE ÓRDENES • •

Proceso desarrollado por casas de corretaje, vinculado al Sistema de Comercialización del Bovespa (Megabolsa)



Lanzado en 1999 para inversionistas individuales - Minorista



Utilizado por inversionistas institucionales desde 2001 / Autorizado para gerentes de activos desde 2006



Acceso a través de internet o redes de direccionamiento de órdenes



Utilizado por 65 de 82 casas de corretaje (80%)



FIX o protocolo privado (SNMTP de AEMS) – Lo elige la casa de corretaje, influenciada por sus clientes - 9 están usando FIX

Clientes Agente de bolsa (corredor) o provedor externo (Sitio seguro) Cortafuego

Servidor web

Sitio del corredor

Corredor Sistema interno (SINACOR) MEGA BOLSA Servidor

BOVESPA/ CBLC MEGA BOLSA/ Compensación /Liquidación /Custodia

DIRECCIONAMIENTO DE ÓRDENES Number of Orders - % of Bovespa 50,0 2,5

40,0

2,1

30,0 20,0 10,0 0,0

2,2

1999

5,4

2000

Retail

6,5

2001

8,6

5,4

1,9

3,9

8,3

10,2

13,7

16,8

2003

2004

2005

2002

Institutional

3,1 8,5

7,1

6,3 21,8

2006

27,7

30,2

2007

2008

Asset

Trading Value (% of Bovespa) 25,0 4,5

20,0

3,8 8,1

10,0 7,4

5,0 0,0

8,5

3,0

15,0

0,8

0,9

1,1

1999

2000

2001

Retail

3,0 1,7

2002

2,9

2003

Institutional

8,4

7,0

5,5

6,8

6,8 4,5

2004

2005

Asset

2006

8,6

2007

10,9

2008

CONEXIÓN MINORISTA ¾

Diseñada para recibir órdenes direccionadas por clientes inversionistas individuales a través de los siguientes portales: (i)

Portal 300 (Sitio del corredor): accesible solamente por clientes finales que son inversionistas individuales, utilizando contraseñas provistas por las casas de corretaje.

(ii) Portal 310 – accesible por trasportadores de órdenes que operan en nombre de clientes inversionistas individuales. •

Las órdenes direccionadas a través de dichos portales deben contener el código del cliente final, que no puede ser luego modificado. Number of Trades (thousand)

Trading Value (R$ billion) 300,0

30.000

250,0

25.000

CAGR 69%

20.000

200,0

15.000

150,0

10.000

100,0

5.000

50,0

0

0,0

2004

2005

CAGR 86%

2006

2007

2008E

2004

2005

2006

2007

2008E

CONEXIÓN INSTITUTIONAL • •

• •

Diseñada para recibir las órdenes direccionadas por los clientes inversionistas institucionales e instituciones financieras por medio de los siguientes portales: (i) Portal 500: accesible solamente por profesionales que actúan en representación de clientes inversionistas institucionales o instituciones financieras, utilizando una contraseña particular provista por las casas de corretaje; (ii) Port 510: accesible solamente por transportadores de órdenes que actúan en nombre de clientes inversionistas institucionales o de instituciones financieras. Las órdenes direccionadas a través de dichos portales deben contener el código del cliente final, que no puede ser vuelto a especificar. Trading Value (R$ billion)

Number of Trades (thousand) 10.000

8.228

8.000

5.138

1.411

2.553

172,9

200,0 150,0

2.620

100,0

2.000

230,6

CAGR 58%

250,0

CAGR 55%

6.000 4.000

300,0

37,1

60,0

75,9

50,0

0

0,0 2004

2005

2006

2007

2008E

2004

2005

2006

2007

2008E

CONEXIÓN DE ACTIVOS •

Diseñado para recibir las órdenes direccionadas por los gerentes de órdenes;



Todas las órdenes deben estar identificadas por el código del “gerente de cuenta” en el campo reservado para proporcionar el “código del cliente”;



Las órdenes direccionadas a través de dicha cuenta de portal deben después ser modificadas por la casa de corretaje reemplazando el código del “gerente” con el código del cliente final.

Trading Value (R$ billion)

Number of Trades (thousand)

3.500

140,0 CAGR 87%

3.000 2.000

100,0 80,0

1.500

60,0

1.000

40,0

500

20,0 0,0

2.500

0

2006

2007

CAGR 95%

120,0

2008E

2006

2007

2008E

TRANSLACION Andre Eduardo Demarco Comercialización en Latinoamérica ENGLISH

SPANISH

SLIDE 3 Numbers of orders N mero de —rdenes % of Bovespa % de Bovespa Retail Minorista Institutional Institucional Asset Activos (Gerentes) Trading Value (% of Bovespa) Valor comercializado (% of Bovespa) SLIDES 4, 5 AND 6 Number of Trades (thousands) N mero de transacciones (miles) Trading Value (R$ billions) Valor comercializado (miles de millones de R$)

Bolsa mercantil y de futuros de Brasil - BM&F

Presentación de la BM&F Compensación y liquidación en Latinoamérica Marzo de 2008 1

Resumen de la BM&F 4º mercado má más grande de futuros del mundo(1)

Temas principales

ƒ 4ª bolsa de futuros por tamaño del mundo(1)

600 400 200

D C E

IC E

r xD e

m ex

E

ƒ Mayor índice de crecimiento entre las bolsas de futuros semejantes (TCCA 2003 – 2006)

M e

JS E

N y

N S E

0

E

ƒ 50,4% crecimiento en cuanto al volumen de transacciones en 2007

800

ur ex ur on ex t B M & F

ƒ Trayectoria de alto crecimiento

1.000 1.000

C M E

ƒ Más de 1,2 billones de dólares estadounidenses en interés abierto(2)

1.200 1.700 Millones de contratos

ƒ Mayor bolsa de derivados de Latinoamérica y única de Brasil

Contratos de futuros negociados (enero - septiembre 2007)

Fuente: Informe de volumen mensual de la FIA, Informe Internacional de la FIA y BM&F * Refleja la fusión entre la CBOT y la CME

ƒ Modelo de negocio de integración vertical ƒ Posibilidad de llevar a cabo transacciones en el parqué y de manera electrónica y por Internet. ƒ Funciones de compensación y liquidación con un sistema de gestión de riesgo vanguardista.

ƒ Bolsa con distintos tipos de activos: derivados financieros y de materias primas, mercados de contado de divisas y de renta fija, carbón y energía

Sistemas de negociació negociación y registro BM&F DERIVADOS A viva voz

MERCADOS DE DIVISAS

Negociación electrónica

A viva voz

Registro de productos

Registro de productos

OTC

OTC

MERCADO DE CONTADO DE DEUDA PÚBLICA Negociación electrónica Registro de productos OTC

Cámara de compensación de derivados

Cámara de compensación de divisas

Cámara de compensación de valores

Entidad de compensación (1) Basado en el número de contratos negociados (2) A fecha de diciembre de 2007

2

Productos de la BM&F

Derivados de materias primas

Derivados financieros

FUTUROS Y OPCIONES • INDICADOR BURSÁTIL • TAXA DE INTERÉS • TAXA DE CAMBIO • DENOMINADOS EN DÓLARES CURVA DE RENTABILIDAD NACIONAL • ÍNDICE DE PRECIOS (IPP/IPC) • DEUDA PÚBLICA • BONOS GLOBALES • BONOS A • BONOS DEL TESORO DE EE. UU.

FUTUROS Y OPCIONES • CAFÉ ARÁBICA • CAFÉ CONILLON • AZÚCAR • ETANOL

Derivados OTC

SWAPS • TAXA DE INTERÉS • TAXA DE CAMBIO • ÍNDICE DE PRECIOS • INDICADOR BURSÁTIL • ORO

• ALGODÓN • MAÍZ • BROTES DE SOJA

OPCIONES FLEXIBLES

PRODUCTOS ESTRUCTURADOS

• GANADO VIVO

• INDICADOR BURSÁTIL

• ESTRATEGIAS PARA EL CÁLCULO SPREAD • NEGOCIACIÓN DE VALORES INESTABLES • INDICADOR BURSÁTIL • TAXA DE INTERÉS • TAXA DE CAMBIO • FRA (interés futuro)

• GANADO DE ENGORDE

• TAXA DE CAMBIO • TAXA DE INTERÉS

SPOT (CONTADO) • ORO

Proceso de liquidación - Modelo

BM&F Valores de los informes

Valores de los informes

Gestor del deudor Entidad de compensación

Gestor del acreedor Entidad de compensación

Liquidación bruta en tiempo real

A las 03:25 p.m.

Liquidación en el BM&F Cuenta en el Banco central

Liquidación bruta en tiempo real

Para las 02:50 p.m.



La cámara de compensación de derivados dispone de una cuenta de liquidación en el banco central



Firmeza de la liquidación a H+1

Proceso de liquidación - Ejemplo

Liquidació Liquidación en el BM&F Cuenta en el Banco central $ +5

$ -5

Miembro

Miembro

compensador

compensador

$ -5

$ +5

Casas de corretaje

$ -10

Cliente

Casas de Casa corretaje

$ +5

Cliente

$ +8

Cliente

$ -3

Cliente

Resolución 2689

Entrada legal para inversores no residentes con acceso a los mercados brasileños • Permite a los inversores no residentes invertir en los mercados financieros y de capital brasileños, incluyendo los productos del BM&F • Se centra en inversores institucionales, instituciones financieras, empresas y particulares • Crea un régimen de impuestos especial para inversores no residentes excepto de paraísos fiscales

Un proceso paso por paso para obtener el acceso de los inversores no residentes al BM&F 1. Designe un representante legal en Brasil 2. Obtenga un número de registro de la CVM 3. Designe a un depositario local y a un banco brasileño para llevar a cabo las transacciones con las divisas 4. Busque una casa de corretaje miembro de la BM&F 5. Proporcione la documentación necesaria 6. Empiece a invertir en la BM&F

Reducción de las garantías comprometidas (17/03/2008)

Requisito del margen total: 30.954.207.969 USD Activos Deuda pública

Depositado (USD)

%

37.928.985.582

87,40

Cartas de crédito

2.395.362.569

5,61

Acciones

1.792.840.486

4,20

Certificados de depósito

836.844.143

1,96

Oro

184.802.078

0,43

Efectivo

110.477.901

0,26

56.643.446

0,13

985.631

0,00

Acciones en fondos de inversión Pagarés por productos rurales (CPR)

Total

42.676.941.835

100,00

Posicionado estratégicamente para beneficiarse de los impulsores del crecimiento – DMA Intermediarios

Distribución

Usuario final

BM&F SA

Gestor/Broker

Parqué

GTS/GL-Trade

DMA tradicional FIX

RED

RED

FIX

Interfaz

DMA puro

MMTP

FIX

Sistema de negociación GTS principal

Enlace lógico

Beneficio de red exponencial FIX Proveedor internacional de DMA

Entrada

Nuevo GTS

FIX

principal

Mayor red de distribución de derivados DMA: Direct Market Access (Acceso directo al mercado) GLOBEX

FIX: (Financial Information Exchange, intercambio de información financiera) CME GLOBEX

Enlace lógico

Alianza estratégica con el grupo CME

ACUERDOS ENTRE LA BM&F Y EL GRUPO CME ALIANZA ESTRATÉGICA A LARGO PLAZO INCREMENTO DEL VOLUMEN Y DE LA LIQUIDEZ DE AMBAS BOLSAS

Acuerdo comercial

Inversión cruzada

• Canalización de órdenes desde el CME-Globex hasta el BM&F-GTS y viceversa

• Intercambio de acciones entre la BM&F y el grupo CME

• Aumento de la capacidad de distribución de ambas bolsas

• Establecimiento de una alianza a largo plazo y refuerzo de la importancia del acuerdo comercial

• Aumento del volumen y liquidez de ambos mercados

• Restricción de venta y exclusividad

Otras iniciativas • BM&F como miembro compensador de la CME • CME proporciona servicios de gestión de garantías a la BM&F en EE. UU. • Desarrollo conjunto de nuevos productos y relaciones comerciales

Alianza estratégica con el grupo CME Canalización de órdenes CME => BM&F Canalización de órdenes desde el sistema de negociación electrónico de la CME (GLOBEX) hasta el sistema de negociación electrónico de la BM&F (GTS).

Canalización de órdenes BM&F => CME Canalización de órdenes desde el sistema de negociación electrónico de la BM&F (GTS) hasta el sistema de negociación electrónico de la CME (GLOBEX). Sin duplicación de los productos existentes

Acuerdo comercial

El grupo CME no lanzará futuros ni opciones iguales o similares a los productos ya existentes en la cartera de futuros y acciones de la BM&F. BM&F tendrá prioridad en el lanzamiento de nuevos futuros y opciones basados en activos subyacentes brasileños. Exclusividad entre bolsas El grupo CME no establecerá acuerdos de canalización de órdenes con otras bolsas de Sudamérica ni Centroamérica. La BM&F no establecerá otros acuerdos de canalización de órdenes con otras bolsas fuera de la misma región, México o China.

Acceso directo al mercado - DMA Los usuarios de CME-GLOBEX podrán comprar y vender contratos de la BM&F a través del DMA (acceso directo al mercado)

Alianza estratégica con el grupo CME

Distribución mundial 85 países Cerca de 100.000 pantallas de negociación

Distribución local 66 brokers 670 pantallas de negociación electrónicas

Translation Slide 11 EN Jan Mai Sep Source

ES Jan May Sep Fuente

Month January February March April May June July August September October November December May of 2007 Launching of the contract of ethanol Per 1000m3 Source

Mes Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Mayo de 2007 Lanzamiento del contrato de etanol Por 1000m3 Fuente

Slide 12

CBLC

Clearing and Depository Corporation de Brasil Agenor Silva Junior Director Suplente de Servicios de Liquidación

Orden del día z

CBLC z z z

z

z

z

Historial Estructura funcional Papel internacional

Introducción y consolidación de las prácticas óptimas internacionales en el mercado brasileño de capitales Nuevo sistema de pagos brasileño – adopción de nuevas tecnologías y normas nacionales Retos z

Armonización e interoperabilidad con la utilización de normas internacionales

CBLC - Historial z

En los últimos diez años BOVESPA ha establecido e implementado una estrategia para desarrollar los mercados brasileños de valores y obligaciones societarias z

Desarrollo de un infraestructura de mercados segura y fiable z z

z

z

Creación de CBLC, en 1997, para que actúe como CSD, SSS y CCP Migración a un entorno completo de contratación electrónica

Mejora de la percepción general de la bolsa brasileña: adopción de prácticas óptimas internacionales Reestructuración del sistema de pagos brasileño

CBLC – Estructura funcional

Depósito centralizado de valores

Valores

Sistema de liquidación de valores

Derivadas

Contraparte centralizada

Renta fija

z z

Sociedad propiedad de BOVESPA Holding S.A. Sociedad autorregulada bajo la supervisión de la Comisión de Valores Mobiliarios de Brasil (CVM) y el Banco Central

CBLC – Papel internacional

z

Chair of the Board – 2001-2003 Member of the Executive Committee

Chair

z

Member

Brazilian Official Delegate

z

Organizer

Innovación y adopción de las prácticas óptimas del mercado Postura activa en el debate internacional sobre prácticas óptimas Liderazgo en los foros mundiales e internacionales

CBLC – Certificación y clasificación (ratings) internacionales z

CERTIFICACIONES: z CBLC´está reconocido como uno de los depósitos centralizados más seguros del mundo

z

CLASIFICACIÓN (RATINGS): z Riesgo muy bajo

USA SEC NONO-ACTION LETTER

z

Tasas máximas z

Ítem “costos de transacción y eficacia de la liquidación”

CBLC ha cumplido con las prácticas óptimas internacionales Condiciones Condiciones justas justas de de acceso acceso Transparencia Transparencia Sólida Sólida base base jurídica jurídica

CPSS-IOSCO CPSS-IOSCO -- 2001 2001 G-30 G-30 -- 2003 2003 CPSS-IOSCO CPSS-IOSCO –– CCP CCP -- 2004 2004

Segregación Segregación de de cuentas cuentas Entrega Entrega contra contra pago pago Finalización Finalización el el mismo mismo día día con con dinero dinero del del Banco Central Banco Central Préstamos Préstamos de de valores valores CCP CCP –– Administración Administración del del riesgo riesgo Fonde Fonde de de colateralización colateralización yy liquidación liquidación Plan Plan de de contingencias contingencias yy lugar lugar de de respaldo rápido respaldo rápido

Nuevo sistema de pagos brasileño z

Abril de 2002 – Nuevo sistema de pagos brasileño (SPB) z z

z

Pilares del SPB: z z z

z

Reducción de los riesgos sistemáticos Cumplimiento de las prácticas óptimas y las recomendaciones BIS

Sistema de transferencias de dinero del Banco Central (STR) Red Nacional de Sistemas Financieros (XML) Sólida base jurídica de CCP y SSS

CBLC: uno de los centros de compensación del SPB con acceso directo al sistema de transferencia de dinero del Banco Central

Nuevo sistema de pagos brasileño z

Estructura del Sistema de Pagos Brasileño

2002 2002 Banco Central

Nuevo Nuevo sistema sistema de de pagos pagos CIP-Siloc

COMPE

CIP-Sitraf SELIC

TECBAN

Red de sistemas financieros nacionales

STR

BM&F Derivadas

BM&F Cambio

Cuentas de liquidació n

CETIP

BM&F CBLC

Activos

Nuevo sistema de pagos brasileño z

Con el nuevo Sistema de Pagos brasileño se ha creado una nueva norma nacional de comunicaciones z

z

z

Adopción de XML (eXtensible MarkUp Language) como norma para el intercambio de mensajes Creación de un grupo técnico, responsable de la definición de mensajes, sus contenidos y el protocolo para el intercambio de mensajes z Este grupo cuenta con el liderazgo del Banco Central de Brasil y la participación de proveedores de infraestructuras, asociaciones y comunidades de usuarios Depósito nacional de mensajes y diccionario de datos en relación con z Pagos z Sistema de liquidación de valores z Bonos del Estado

Normas internacionales e interoperabilidad z

z

Uno de los retos actuales es armonizar la norma nacional con otras normas internacionales Desarrollar normas que se reconozcan mundialmente es un reto para todos los mercados de valores z

z

Las distintas normas nacionales en informática e interfaces, utilizadas por los proveedores de compensación y liquidación, deberían ser eliminadas por medio de soluciones con interoperabilidad Considerando todas estas iniciativas internacionales, hay que empujar al sector financiero a colaborar para analizar las oportunidades y la intención de resolver los problemas comunes por medio de la armonización mundial

Relaciones en los mercados brasileños de valores

BANCO DE LIQUIDACIÓN

AGENTE DE COMPENSACIÓN

COREDOR

BANCO CENTRAL

Red del Banco Central

CBLC

BOVESPA

INVERSIONISTA

CUSTODIO

Red CBLC

La normalización de la liquidación de inversionistas internacionales en Brasil está progresando 5. (de ser activos) Proceso de asignacuón

Custorio mundial

Activos / Inversinista internacional

6. Instrucciones de liquidación

Corredor internacional

1. Orden 4. Avisa la contratación

Nuevos desarrollos CBLC/Bovespa 8’’. Informa de contradiccione s 9’. Confirmar liquidación

Red CBLC Flujo brasileño

Flujo brasileño

Custodio local 8’. Informa de contradicciones

6’. Instrucciones de liquidación E-mail / Fax / Archivo oficina administración 9. Confirmar liquidación

5’. Proceso de asignación

2. Repasa la orden

3. Avisa la contratación

3’. Avisa la contratación y solicita asignación

Corredor local

Contratación algorítmica y DMA (acceso directo al mercado) en Latinoamérica Ross Hutcheon Director Ejecutivo - Direct Execution UBS Investment Bank Copresidente de FPL Global Education & Marketing

Acceso directo al mercado z

El acceso directo al mercado (DMA) proporciona a las empresas compradoras acceso directo a agrupaciones de liquidez y lugares de ejecución [por ejemplo, bolsas, red electrónica de cruces (ECN), sistemas alternativos de contratación (ATS)] sin intervención de la mesa de contrataciones del lado vendedor.

z

Es una práctica bien establecida mundialmente en muchos mercados, especialmente en Norteamérica, Europa y varios mercados asiáticos. La implementación de estás prácticas está demostrando ser ventajosa en otros mercados.

z

Sin embargo el DMA está evolucionando, pasando de ser simplemente un “conducto que lleva al intercambio bursátil” a servicios inteligentes para encaminar las órdenes, a medida que surgen lugares alternativos de ejecución: z z z z

El encaminamiento inteligente de las órdenes se está convirtiendo en una necesidad en muchos mercados No se trata sólo de perseguir el mejor precio exhibido Es importante la colocación dinámica de las órdenes Obtención inteligente de liquidez

¿Qué es la contratación algorítmica? * z

La contratación algorítmica….. es la utilización de programas de computadora para introducir ordenes de contratación en las que el algoritmo de la computadora decide ciertos aspectos del pedido, como son el instante, el precio o inclido la cantidad final del pedido. Lo utilizan mucho los fondos especulativos, los fondos mutuos y otros corredores institucionales para dividir un contratación de gran tamaño en varias contrataciones más pequeñas, a fin de controlar el impacto en el mercado, la oportunidad, el costo y el riesgo.

z

También lo usan los fondos especulativos y otros corredores similares para tomar la decisión de iniciar pedidos en base a información recibida electrónicamente, antes de que los corredores humanos ni siquiera estén al tanto de la información.

*

Fuente: Wikipedia

La contratación algorítmica: los orígenes z

z

z

Los algoritmos se utilizaron originalmente y los siguen utilizando hoy en día quienes los han desarrollado para producir alfa. A finales de la década de 1990 surgió una segunda clase de algoritmos de contratación: las herramientas de productividad Una serie de importantes cambios en el mercado fomentaron su surgimiento: ƒ ƒ ƒ

z

La interconexión universal por medio de FIX y protocolos exclusivos La “Reg ATS” de la SEC, que creó redes de cruce electrónico y produjo una mayor fragmentación de la liquidez Las reglas de decimalización de 2001, cuya intención era promocionar la competencia en los precios en incrementos más pequeños y diferenciales de compraventa más reducidos

Estos desarrollos llevaron a una disminución del tamaño de las contrataciones, en un esfuerzo por reducir el impacto sobre el mercado, y crearon la necesidad de un enfoque de contratación efectivo para satisfacer estos objetivos.

Utilización de la contratación algorítmica z

z

z

La contratación algorítmica es ahora un fenómeno mundial, sugiriendo las estimaciones recientes que más de un 40% de las contrataciones que se introducen en el libro electrónico de órdenes de la Bolsa de Londres las general en la actualidad sistemas de contratación algorítmica. Las empresas del lado comprador están potenciando cada vez más la utilización de estrategias algorítmicas de contratación, para reducir los costos de las operaciones y aumentar el rendimiento de las inversiones. Las firmas vendedoras están ahora compitiendo por clientes en base al rendimiento de sus estrategias de contratación algorítmica.

La contratación algorítmica : las tendencias actuales z z

z

z

z

Los algoritmos de productividad son ahora un fenómeno establecido. Las estrategias de contratación algorítmica se están volviendo más sofisticadas y exóticas debido a la capacidad de incluir un mayor número de parámetros. La contratación algorítmica ya no es tan sólo un fenómeno de los valores, ya que están surgiendo ahora estrategias para los mercados de divisas y de derivadas. Los cambios en la estructura del mercado, tales como la implementación del MiFID en Europa, están produciendo la necesidad y la oportunidad de acceder a un numero cada vez mayor de lugares para la ejecución. El ascenso del lado comprador como un participante más influyente. El lado comprador está exigiendo un mayor control de sus estrategias de contratación.

El Protocolo FIX : Guía para la Implementación Kevin Houstoun, Copresidente del FIX Protocol Comité Técnico Global

Greg Orsini, VP, Ingeniería, Orc Software

FIX Protocol – Descripción Técnica z

Spec define tanto: z Formato de Mensaje Estándar z Protocolo de Comunicación mediante Mensaje Estándar (sobre TCP/IP) (“capa de sesión”) z Proceso de operaciones

z

El FIX Protocol tiene dos sintaxis: z Anterior “tag=value” format (“etiqueta=valor” formato) (e.j. “55=IBM”) z Formato FIXML (e.j. “”)

z

FIXML DTD ha sido sustituido por el Esquema FIXML de “transporte optimizado” z Basado en el estándar Esquema W3C’s XML z Convertir los elementos XML en atributos en la medida de lo posible z Uitilizar abreviaturas contextuales z Los mensajes FIXML basados en DTD fueron > 6 veces mayores que tag=value (etiqueta=valor) z Los mensajes de “transporte optimizado” fueron 4 veces más pequeños que el FIXML estándar y más parecidos en tamaño a la sintaxis tag=value (etiqueta=valor)

z

FIXimate

89

Conectividad del Sistema FIX Cliente (Mgr. Inversiones)

Proveedor (Broker/dealer de Bolsa)

Sistema FIX Enlace WAN Procesamiento de Mensj. Comercial

Motor FIX

Procesamiento de Mensj. Comercial

TCP/IP (conector TCP abierto por el cliente, persiste durante la duración de la sesión FIX)

Sistema de Gestión de Pedidos

Sistema de Gestión de Pedidos

Operador

Operador en oficina internacio nal

Operador

Sistema FIX Motor FIX Procesamiento de Mensj. Comercial Procesamiento de Mensj. Comercial

Operador

Operador

© FIX Protocol Limited - March, 2000

90

Operador

Operador

Operador en oficina internacio nal

Conectividad FIX típica – Punto por Punto Cliente (Mgr. de Inversiones)

Proveedor A (i.e. Broker/dealer) Sistema FIX

Sistema FIX

Router Cortafu egos

Enlace WAN

Cortafu egos

Router Red Perimetral

Router Red Interna

Router

Red Perimetral

Red Interna

Internet

Proveedor B (i.e. Broker/dealer)

Nota: El “Enlace WAN” podría ser:

Sistema Fix

• Un circuito dedicado (i.e. línea alquilada de 56KB, Frame Relay, etc.)

Router

• Una línea compartida (i.e. proveedor de red, VPN (Red Privada Virtual), etc.)

Cortafu egos

• Internet 91

Red Perimetral

Red Interna

Conexión FIX Típica – Línea Compartida Proveedor A (i.e. Broker/dealer)

Cliente A (i.e. Mgr. de Inversiones)

Sistema FIX

Sistema FIX Router Cortafu egos

Red Interna

Cortafu egos Router

Red Perimetral

Enlace WAN Enlace WAN

Red Perimetral

Red FIX

Cliente B (i.e. Mgr. de Inversiones) Sistema FIX

Proveedor B (i.e. Broker/dealer) Enlace WAN

Enlace WAN Cortafu egos

Red interna

Sistema FIX Router Cortafu egos

Router

Sesiones FIX Mútiples Red Interna

Red Perimetral

Vía un único enlace WAN 92

Red Perimetral

Red Interna

Conectividad FIX Típica – Oficina de Servicios Proveedor A (i.e. Broker/dealer)

Cliente A (i.e. Mgr. de Inversiones)

Sistema FIX Sistema Router

FIX

Cortafu egos

Red Interna

Cliente B

Contrapartes múltiples via una sesión FIX

Router

Enlace WAN

Red Perimetral

(i.e. Broker/dealer)

Sistema FIX

Enlace WAN Cortafu egos

Red Interna

Router

Red Perimetral

Cortafu egos

Enlace WAN Red Perimetral

Red Interna

Oficina de Servicios Sistema FIX

Proveedor B Oficina de Servicios Sistema de gestión de pedidos Usuario no FIX

93

Usuario no FIX

(i.e. Broker/dealer)

Enlace WAN

Sistema FIX Router Cortafu egos

Red Perimetral

Red Interna

FIX via Oficina de Servicios z

z

Ventajas z Pocas sesiones y conexiones FIX para gestionar z La Oficina de Servicios puede preevaluar las contrapartes z Oportunidad de pasar de una versión/formato a otro Inconvenientes z Más huevos en la misma cesta z Oficina de Servicios “conoce” sus datos sobre operaciones z Dificultad para saber qué contrapartes están conectadas a la oficina de servicios z Pude afectar al rendimiento

Conectividad FIX : Puntos clave z z z

Uso de una red privada, red compartida (VPN), o Internet parece idéntico a un motor FIX Diseño e infraestructura de red similar z i.e. Mismo deseo y necesidad de cortafuegos Preocupaciones similares (autenticación/encriptación) sobre seguridad z No es aconsejable enviar datos confidenciales sin estar encriptados a través de la red privada o compartida

94

Resumen de las Opciones de la Conexión de Redes z

Internet - Ubicuo, bajo coste, latencia variable, fiabilidad variable

z

Línea alquilada – más fiable, estable, cara, escalabilidad costosa

z

Redes Privadas Virtuales (VPN) – opción híbrida que tiene en cuenta la escalabilidad, bajos costes; existen algunas que aún no están interconectadas

z

Oficina de servicios – funciones como un “hub”

95

Campos FIX (“Etiqueta=Valor” Sintaxis) = (=) z Compuesto

por 4 partes

z z “=“ z z z caracter

z Ejemplo:

ASCII no impreso denominado caracter SOH ( #001 )

“8=FIX.4.1^”

96

Estructura del Mensaje FIX

Título del Mensaje

Identifica el tipo de mensaje, tamaño, remitente/destinatario, número secuencial, hora de envío, etc

Cuerpo del Mensaje

Contiene contenido específico sobre la sesión y la aplicación

Fin del mensaje

Contiene una firma digital adicional y el valor de verificación requerido

97

Anatomía de un Motor FIX Su Programa de Aplicaciones Sistema de Operaciones, Sistema de Gestión de Pedidos Conexión TCP/IP

Contraparte FIX

Motor

Diario de Transacciones

Encriptado

Bandeja de Mensajes

DBMS

Diagrama obtenido del Manual del Programador para el Motor FixAntenna Engine de los Servicios de Consultoría B2B ITS http://fix.btobits.com and http://www.btobits.com 98

Motor FIX – Funciones Clave Inicio de sesión z Obtener los detalles de configuración de la BD de control de sesiones (I.e. dirección IP, puerto, CompIDs, etc) z Determine los últimos números de secuencia de entrada o establezca 1 si es la primera sesión del día z Conectar “administradores” de mensajes comerciales internos z Conectar con la sesión FIX de la contraparte z Cree una clave aleatoria de encriptación z Envíe el Inicio de Sesión y lleve a cabo el protocolo de intercambio Funciones continuas z Mensajes FIX de entrada de servicio z Desencriptado, análisis y almacenamiento seguro de todos los mensajes z Responder a mensajes de nivel admin z Convertir y enviar mensajes comerciales al “gestor” z Validar número de secuencia, enviar Solicitud de Reenvío si se detecta un intervalo z Solicitudes de entrada de servicio desde “administradores” internos z Construir como mensaje FIX, encriptar, almacenar de forma segura y enviar la sesión FIX a la contraparte z Funciones admin z Enviar pulsaciones (heartbeats), Solicitudes de Pruebas, estado del sistema z Cerrar sesión al “final” del tiempo de la misma 99

Message Sequencing z

z

z

z

La sesión FIX garantía que los mensajes son entregados en el orden en que fueron enviados Una ssión FIX podría definirse como “un flujo bidireccional y ordenado de mensajes entre dos partes dentro de una serie continua de números de secuencia” Se espera que cada Motor FIX guarde el rastro de dos números secuenciales z El Número de Secuencia de Entrada esperado con respecto a los mensajes de entrada recibidos de una contraparte z El Número de Secuencia de Salida que debe enviarse a la contraparte Así que, ¿qué ocurre si los números de secuencia no están por orden? z FIX proporciona mensajes para la recuperación de mensajes perdidos z Proporciona el reenvío de mensajes perdidos z Proporciona una forma de sincronizar números de secuencia entre motores

FIX sobre otros Transportes: FIXML / Servicios Web / Series MQ / HTTP / Capa de Sesión FIX / Bus de Mensajes

100

Grupo de Trabajo del Servicio Web z z

El FIX tradicional tiene muchísimo éxito PERO z Caro además del personal y soporte z Complejo z Más apropiado para mensajes pequeños z Configuración determinada manualmente sobre una base interpar z Soporte más amplio de la industria TI

101

Objetivos & Pasos Siguientes z

Usuario Final Bajo (escasas compras) El propósito de implementar una solución de servicios web es aumentar la comunidad actual de usuarios FIX ofreciendo una solución FIX con un coste más bajo a las pequeñas instituciones que no puede comprar un Motor FIX (instituciones con valor de comprar inferior/más bajo) y seguir utilizando el teléfono para realizar transacciones.

z

Proveedor de Servicios (Broker/dealeres de Bolsa) Un Proveedor de Servicios que está suministrando conectividad a usuarios con poca capacidad de compra se hará cargo del motor. La parte relativa a ventas soportará dos motores de transporte, uno para el FIX tradicional y otro para el transporte de Servicios Web. La lógica comercial una vez que el mensaje ha sido entregado, seguirá siendo la misma.

z

Un sustituto para IBM MQ Sustitución MQ para personas que utilizan actualmente esta entrega fiable de mensajes de grandes archivos de mensajes FIX. Informes Posición EG.

z

Pasos siguientes Plantilla Perfil de Implementación, basado en la iniciativa ebXML UN; pero que probablemente será implementado en estándar WS-RM.

102

Precomercio – “la idea”

Compras OMS

Anuncio - BT.L, 10.000. £7,15

IOI - Compra, BT.L, 10.000. £7,15

¿Encaja con una operación actual?

Base de Datos 103

Ventas OMS

Operaciones

Nueva Orden de Compra única, BT.L, 10.000 @ MKT

Informe de Realización Estado = Nuevo, Compra, BT.L, 10.000 @ MKT

Compras OMS

Informe de Realización Estado = Parcial, Compra, BT.L, 10.000 @ MKT Comprado 5000 @ £7,10, Acumulado 5000, Faltan 5000

Informe de Realización Estado = Final, Compra, BT.L, 10.000 @ MKT Comprado 5000 @ £7,10, Acumulado 10000, Faltan 0 104

Ventas OMS

Allocation Informe de Ejecución Estado = Final, Compra, BT.L, 10.000 @ MKT Comprado 5000 @ £7,10, Acumulado 10000, Faltan 0 Orden de Asignación - AllocTransTyp = Nuevo, Comprado, BT.L, 10.000 @ £7,10 a/c {A123 cantidad = 3000}; {A124 cantidad = 4000}; {A125 Cantidad = 3000} AllocationACK (AsignaciónACK) Estado de la asignación=Recibido, aún No Procesado

Compras OMS

Confimación (pre asign 4.4) - ConfirmTransTyp = Nuevo, Comprado, BT.L, 10.000 @ £7,10 a/c {A123 cantidad = 3000 tasas = £12,50 Net = £21312,50}; {A124 cantidad = 4000 tasas = £16.50 Net = £28416,50}; {A125 cantidad = 3000 tasas = £12.50 Net = £21312,50} Confirm ACK (pre asign 4.4) Confirm Estado=Recibido, aún No Procesado Confirm ACK (pre asign 4.4) Confirm Estado=Aceptado 105

Ventas OMS

Liquidación Compras OMS

Compras BdD SDI

ConfirmTipoTrans = Nuevo, Comprado, BT.L, 10.000 @ £7,10 a/c {A123 cantidad = 3000 Tasas = £12.50 Net = £21312.50}; {A124 cantidad = 4000 Tasas = £16.50 Net = £28416.50}; {A125 cantidad = 3000 Tasas = £12.50 Net = £21312.50}

MT541 - RVP 98a 90a 36B 19A etc ...

MT543 -DVP 98a 90a 36B 19A etc ...

Coincide en banco adscrito / fiduciario 106

Ventas OMS

Ventas BdD SDI

Almacén FIX - ¿Qué es? z z z z z z z z z

Información extraída de la especificación FIX En un formato diferente más utilizable en ordenador Programa escrito de lo extraído de Word Proceso de extracción auditado, por ejemplo verificación manual Actualmente una serie de documentos XML y esquemas Se puede cargar dentro de una base de datos Un SQL específico puede reproducir la especificación desde la base de datos Se utilizarán aplicaciones de repositorios para generar lanzamientos futuros de FIX Información de Repositorio disponible para miembros de FIX

Ver: http://www.fixprotocol.org/specifications/repository

107

Almacén FIX - ¿Cómo lo hemos utilizado? z

z z

Especificación creada del Protocolo FIX z Volumen 6 creado – Diccionario de datos FIX z www.fixprotocol.org/specifications/fix4.4spec z Puede y creará todas las tablas de mensajes para futuros lanzamientos de FIX z Soporta la adición de mensajes y campos para futuras versiones de FIX z Comprueba la especificación FIX, son nombres en tablas de mensajes iguales a los nombres de un diccionario de datos. z Prerecopila todas las posibilidades de mensaje válidas y lleva a cabo la verificación según las normas de diseño de FIX. FIXimate creado z www.fixprotocol.org/specifications/fix4.4fiximate/index.html Fuentes FIXML creadas- FIX.4.4 DTD, FIX.4.4 Esquema. z www.fixprotocol.org/specifications/fix4.4fixml

La Propuesta de Valor: z Aumenta la gestión de especificaciones z Gestión técnica mejorada de especificaciones de protocolo z Mejoras en la gestión de lanzamientos z Consistencia y precisión mejorada con respecto a la especificación z Herraientas que permiten la creación del esquema, etc. z El acceso es una de las ventajas de ser miembro de FIX z Posibilidad de escribir motores genéricos, middleware, etc 108 z Muchos vendedores lo utilizan actualmente para crear códigos

Almacén FIX WG z

z

z

Paquetes de Servicios z Distribuidos por GTC z Corregir errores y omisiones de la especificación actual Paquetes ampliados z Distribuidos por GTC z Ampliar la versión actual del protocolo con características que serán añadidas a los futuros lanzamientos del protocolo z Uso real de etiquetas sub 5000 Paquetes personalizados z Distribuidos por las contrapartes o GTC z Ampliar la versión actual del protocolo z Uso de etiquetas personalizadas de p. ej 5000 – 10000

109

Visión General de Asignaciones & Confirmaciones FIX Liquidaciones, salidas, dólares débiles

Crear uno o más pedidos Nuevo Nuevo pedido pedido único único

SSIs

Normas de reserva predefinidas Estimaciones Tasa/gasto

Rellenar alguno/todos los pedidos Informes Informes de de ejecución ejecución

Comunicar ‘listo para reservar’ Asignación Asignación

Mgr. de Inversiones Confirmación Confirmación ack ack Liquidación

Comunicar división de asignaciones

Asignación Asignación ack ack

Confirmar/rechazar asignaciones

Confirmación Confirmación

Broker dealer

Crear confirmaciones de operaciones Confirmar/rechazar confirmaciones 110 de operaciones

Liquidación

¿Por qué utilizar FIX para el poscomercio? z

Ajusta el flujo del proyecto z Extensión lógica para flujos de orden de rutas FIX z Asignaciones a menudo como función de servicio al cliente z Consistencia de información desdela el servicio al cliente a la oficina central z Disponibilidad de conocer el estado en tiempo real a través de mensajes “ack” z Soporta complejos requisitos de reserva derivados de, p. ej. comercio autodirigido

z

Facilidad de implementación z Oportunidad de aprovechar la inversión tecnológica existente z Protocolo abierto – independencia red/vendedor z Amplia gama de proveedores de tecnología

z

Ventajas z La información lleva al sitio correcto en el momento exacto z Medición z Optimización z Reducción de riesgos y costes

z

Estructuras y estándares de datos z Estructuras de datos flexibles para un entorno cambiante z Correspondencia simple con la entrega de mensajes ISO 15022/SWIFT z Fecha y hora, y listas de control de accesos

FIX ofrece la ventaja de permitir un proceso consistente desde 111 IOI a través del envío del mensaje de liquidación

Implementación – Cuestiones a tener en cuenta z

z

z

Preparación de la contraparte z ¿Pueden soportarlo mis contrapartes comerciales? z En caso afirmativo, ¿cómo? Proceso comercial z ¿Qué productos? z ¿Qué parte(s) del ciclo de vida comercial? z Coincidencias centrales o bilaterales z ¿SSIs…? Tecnología z Infraestructura existente z Redes z Motores FIX etc.

112

El FAST ProtocolSM Optimización de comunicaciones de información financiera Jim Northey, Co-Chair FPL Americas Regional Committee, Co-Founder, LaSalle Technology Group Greg Orsini, VP, Ingeniería, Orc Software

Antecedentes z

Volúmenes incrementados de datos de mercado z

z

FIX clásico z z

z

Ancho de banda grande y altos costos de procesamiento Adopción difundida Desempeño inadecuado para z Datos de mercado z Mercados manejados por cotizaciones

Alternativas privadas z z z

Complica la integración (muchas interfaces diferentes) No se comparten costos de desarrollo y mantenimiento Adopción limitada

FAST Protocol Factores que Influenciaron el diseño z

Eficiencia Cociente de compresión z Consumo de recursos (CPU, memoria) z Facilidad de uso (conceptual, implementación, operación) Costos z Implementación z Validación z Despliegue z Operación z Mantenimiento z

z

FAST Protocol Características z

Conjunto de características básicas z z z z z z z

z

Validado empíricamente z z z

z

Optimizado para flujos de mensajes Consciente del contenido (requiere conocimiento de la estructura del mensaje) Representación binaria orientada al byte Campos de longitud variable Cada mensaje contiene uno o más campos Un mapa de presencia capacita un uso eficaz de valores por defecto Diversas maneras de obtener los valores por defecto Muy rápido procesamiento (codificación / decodificación) Altos cocientes de compresión en las alimentaciones de intercambio probadas Implementación simple

Extendible

Capas del FAST Protocol

Mensajes de aplicación Gestión del patrón

Control de sesión

Codificación de campos Codificación de transferencia UDP

TCP IP

Vocabulario FAST z z z

Una corriente de datos consiste en una secuencia de mensajes. Un mensaje consiste en una secuencia de uno o más campos. Un campo consiste en una secuencia de uno o más bytes.

z

Formato cable se refiere a la representación en byte que se utiliza para transferir datos por cable.

z

Codificación es el proceso de traducir al formato cable. Decodificación es el proceso de traducir del formato cable. Un CODEC (COdificador/DECodificador) proporciona apoyo para codificar o decodificar una corriente de mensajes.

z z

z z z

Un byte consiste en siete bits de datos y un bit de parada (el ‘SBIT’) que cuando está presente indica que el byte es el último byte de un campo. Un mapa de presencia (‘PMAP’) es un campo que se interpreta como un vector de bits, un bit (‘PBIT’) para cada campo en un mensaje. Un operador de campo permite que se vuelvan a usar valores previos.

Codificación de transferencia FAST – Campos 7 bits 14 bits 21 bits nn bits

Codificación de transferencia FAST – Detalle SBIT •La codificación SBIT proporciona una eficiente delimitación espacial de campos •Más compacto que un delimitador de byte para campos de menos de 7 bytes •Datos empíricos muestran un tamaño promedio de los campos FAST de ~2 bytes ~33% más compacto que un delimitador de byte a 2 bytes •La serialización de formato SBIT es simple y eficiente •Hay casos excepcionales en los que la codificación SBIT es subóptima Un vector de bytes puede utilizarse para esos casos

Codificación de transferencia FAST – Mensajes

Field: Campo

El número de campos en un mensaje depende del contenido del pmap Se puede comprimir la cola de un pmap Un mensaje puede ser tan breve como un byte (un pmap vacío)

Tipos de datos de campos de FAST z z z z z z z

Entero sin signo Entero con signo Decimal (conocido también como, Número escalado compuesto) String de caracteres ASCII Vector de bits Vector de bytes Tipos de datos adicionales en FAST 1.0 que probablemente sean desaprobados en una versión futura z z z

Entero sin signo y sin nulo Entero con signo y sin nulo Número escalado

La representación de transporte FAST da apoyo a campos de tamaño ilimitado. Las implementaciones probablemente permitirán que el tamaño apoyado se equipare a la representación nativa de datos en las aplicaciones.

Algunos recordatorios útiles z

z

Algunos valores importantes para recordar z 0x80 = 128 decimal = b‘10000000’ z 0x80 es un valor octeto de 0x00 con el SBIT (Bit de Parada) fijado z 0x7f = 127 decimal = b’01111111’ Operaciones z & bitwise Y operación z 0x00 & 0x80 => 0x00 z 0x7f & 0x80 => 0x00 z | bitwise O operación z 0x00 | 0x80 => 0x80 z 0x7f | 0x80 => 0xff

Para FAST el tipo fundamental de datos es el bit

z

z

SBIT – El Bit de Parada es el bit de orden alto en el byte fijado como b’1’ (8° byte) Bit 7 para indicar el final de un campo, b’0’ en otro caso DBITS – Bits 6 a 0 contienen datos

Consulte la versión en inglés de la presentación para obtener los diagramas técnicos

¿Qué hay en el string?

0x54 0x68 0x61 0x6e 0x6b 0x20 0x59 0x6f 0x75 0x20 0x42 0x4d 0x46 0xa1

Thank You BMF!

Más allá de la codificación de transferencia

Una compactación adicional requiere información sobre afinidad y predictabilidad de los datos. Afinidad BeginStr SeqNum SenderID SendingTime Price Symbol 8=FIX.4.4|34=10000|49=CLIENT1|52=20060126-13:06:58.100|44=1200|55=FOO1 8=FIX.4.4|34=10001|49=CLIENT1|52=20060126-13:06:58.200|44=1210|55=FOO1 8=FIX.4.4|34=10002|49=CLIENT1|52=20060126-13:06:58.300|44=1190|55=BAR2

Predictabilidad

Patrones z

Un patrón especifica como codificar un mensaje de la aplicación en la codificación de transferencia

z

Un patrón acarrea z Estructura del mensaje z Tipos de datos z Operadores de campo

Características de los patrones FAST z

Semánticas definidas de manera formal e inambigua z

z

Permite un comportamiento coherente y la interoperabilidad entre implementaciones

Sintaxis concreta z z z

Formato por defecto para crear, almacenar e intercambiar patrones Leíble por humanos y máquinas Sintaxis XML z z z

z

Apoya la evolución de la especificación del patrón Extensible – permite la inclusión de datos a la medida en los patrones Ampliamente conocido y con un buen apoyo de la herramienta

Representaciones concretas alternativas z Hard coded en el codificador y/o decodificador z FAST codificado como lo especifica el Protocolo de Control de Sesiones [Session Control Protocol (SCP)]

Data Types z z

Strings, Entero y números decimal, Booleano, Vector de Byte Tipos restrictivos para números – tamaño de 8-bit hasta 64-bit

BeginStr SeqNum SenderID SendingTime Price Symbol 8=FIX.4.4|34=10000|49=CLIENT1|52=20060126-13:06:58.100|44=1200|55=FOO1 8=FIX.4.4|34=10001|49=CLIENT1|52=20060126-13:06:58.200|44=1210|55=FOO1 8=FIX.4.4|34=10002|49=CLIENT1|52=20060126-13:06:58.300|44=1190|55=BAR2

Sz 44 44 44

Original Original Size: Size: 71 71 bytes bytes

Operadores de campo z z z z z

Constante – Siempre el mismo valor Incremental – Frecuentemente el valor previo incrementado en uno Copia – Frecuentemente el mismo que el valor previo Delta – Los valores pueden diferir ligeramente Defecto – Frecuentemente un valor específico

Nombres z z

Los nombres identifican mensajes, patrones y campos Los nombres de los mensajes son típicamente globales z

z

Los nombres de los patrones son típicamente locales z z

z z

Mantenidos por el dueño de un protocolo, por ejemplo FPL Mantenidos localmente por empresas que usan o implementan FAST Los patrones estándar pueden ser mantenidos por, por ejemplo, FPL

Se debe evitar conflictos de nombres Los patrones usan el mismo método que en Java y XML z

Los nombres pertenecen a un espacio de nombres basado en el nombre del dominio de la empresa

FIX.5.0 y FIXT.1.1 Guía para la implementación Jim Northey, Co-Chair FPL Americas Regional Committee, Co-Founder, LaSalle Technology Group

Las ventajas que aporta FIX al sector z z z

z

z

FIX es el protocolo mundial de mensajes preeminente en el entorno previo a la contratación y de contratación, hasta la preliquidación de valores. FIX es un estándar abierto para múltiples clases de valores, facilitando un mayor STP (Straight Through Processing). FIX proporciona una conectividad ininterrumpida con múltiples corresponsales y mejora la transparencia de los precios y el acceso a la liquidez. Es una solución superior que hace disminuir la necesidad de utilizar soluciones privadas de corredores y vendedores Permite la actualización en tiempo real de los sistemas de administración de carteras y contrataciones para la precontratación, la contratación y la preliquidación FIX Protocol Limited, una organización industrial sin fines de lucro, compuesta por casi 200 empresas de todo el sector de servicios financieros, es la propietaria y encargada del mantenimiento del protocolo. Representantes de esas empresas dedican tiempo y recursos a asegurarse de que el protocolo FIX tenga continuas mejoras, a fin de satisfacer las necesidades en continua evolución de este sector.

Respaldo FIX para valores y derivadas Respaldo de mensajes 4.0 Valores Flujo b‡sico de los pedidos IOIs (indicadores de intenˇs) y publicidad Cotizaciones Informaci—n sobre mercados Asignaciones Confirms / Affirms (Confirmaciones / Afirmaciones) Informes de contrataciones Contrataciones de programas Contrataciones algor’tmicas Futuros y opciones Flujo b‡sico de los pedidos Flujo de pedidos de etapas m ltiples IOIs (indicadores de intenˇs) y publicidad Cotizaciones Informaci—n sobre mercados Asignaciones Confirms / Affirms (Confirmaciones / Afirmaciones) Informes de contrataciones Informes sobre seguridad y posiciones Gesti—n de garant’as (derivadas cotizadas)

4.1

Versi—n FIX 4.2 4.3

4.4

5.0

Respaldo FIX para renta fija y divisas

Respaldo de mensajes 4.0 Renta fija Flujo b‡sico de los pedidos Flujo de pedidos de etapas m ltiples (pactos de recompra, swaps/transacciones de arbitraje/rolls) IOIs (indicadores de interˇs) (ofertas) Cotizaciones Asignaciones Confirms / Affirms (Confirmaciones / Afirmaciones) Informes de contrataciones Gesti—n de garant’as Mercado de divisas Flujo b‡sico de los pedidos (operaciones al contado, contratos a plazo) Flujo b‡sico de los pedidos (swaps) Cotizaciones (operaciones al contado, contratos incondicionales a plazo, swaps de divisas) Informaci—n sobre mercados (precios ejecutables transmitidos en tiempo real) Asignaciones Confirms / Affirms (Confirmaciones / Afirmaciones) Informes de contrataciones General Noticias Correo electr—nico Transport Independence Framework (marco de independencia del medio de env’o) Cumplimiento de reglamentos

4.1

Versi—n FIX 4.2 4.3

4.4

5.0

Independencia del medio de transporte z z z z z

FIX.5.0 ES LA ÚNICA VERSIÓN DE LA APLICACIÓN Independiente del sistema de transporte Nuevo volumen 2 – Habla del medio de transporte en abstracto Nueva etiqueta = Valor transporte - FIXT.1.1 Característica técnicas: z z z z

Permite mezclar y utilizar mensajes de distintas versiones de FIX Versión por defecto para la conversación Versión por defecto por tipo de mensaje Capacidad de substituir la versión según cada mensaje

Independencia del medio de transporte z

z z

z z

Hace que la versión de la aplicación sea independiente del sistema de transporte Permite utilizar FIX a través de otros sistemas de transporte Hace posible un mayor rendimiento de la inversión en las inversiones en FIX ya existentes Reduce el gasto para añadir nueva funcionalidad a FIX Ofrece la posibilidad de elegir el sistema de transporte apropiado a las circunstancias

Sin independencia del sistema de transporte, FIX.4.0

OMS FIX.4.0

Confirmacione s

Asignaciones Telefóno / FAX

FIX.4.0

Sin independencia del sistema de transporte, FIX.4.2

OMS FIX.4.2

Confirmacione s

Asignaciones FIX.4.2

FIX.4.2

Sin independencia del sistema de transporte, FIX.4.4

OMS FIX.4.4

Confirmaciones FIX.4.4

Asignaciones FIX.4.4

FIX.4.4

Con independencia del sistema de transporte, FIX.4.0

OMS FIX.4.0

Asignaciones Teléfono / FAX

Sistema de cotizaciones

FIXT1.1

Con independencia del sistema de transporte, FIX.4.2

OMS FIX.4.0

Asignaciones FIX.4.2

Sistema de cotizaciones

FIXT1.1

Con independencia del sistema de transporte, FIX.4.4

OMS FIX.4.0

Confirmaciones FIX.4.4

Asignaciones FIX.4.2

FIXT.1.1

Con independencia del sistema de transporte, FIX.4.4

OMS FIX.4.0

Confirmaciones FIX.4.4

Asignaciones FIX.4.2

FIXT.1.1

Ventajas prácticas z

z

z

Resuelve asuntos relacionados con el número de versiones FIX, para permitir mezclarlas Capacidad de añadir incrementos de funcionalidad por medio del desarrollo de incrementos. Por ejemplo, ahora puede etiquetar las asignaciones 4.4 en un sistema de órdenes y ejecuciones 4.1 z

z

a, Reemplace la sesión 4.1 con una sesión FIXT establecida por defecto como FIX.4.1 b. Escriba código para ocuparse de las asignaciones 4.4

Otros sistemas de transporte z

z

z

AMQP, MQ Series, MSMQ - middleware (software intermedio de conectividad) para la gente que utiliza FIX como el sistema semántico de la casa FAST SCP – Lleva a FIX a un espacio de latencia ultrabaja - en un circuito de 64 k, por ejemplo, ahorra 15 de los 20 ms necesarios para el viaje de ida y vuelta, en las aplicaciones prácticas de campo hace que la parte de transporte sea inferior al milisegundo y principalmente una función de la distancia y de la velocidad de la luz, número de conmutadores, etc. WS-RX – Lleva FIX a las empresas de menor tamaño que no se pueden permitir el gasto fijo que implica el FIX tradicional

FIX.5.0 SP1 z

z z

z z z z

FIX.5.0 SP1 Segunda revisión totalmente manejada desde un depósito centralizado 32 EPs, actualizando la base cada uno de ellos. Cada EP viene acompañado de documentación en inglés y ha sido aprobado por el GTC durante los últimos tres años Algunos de los EPs ya están en producción Los usuarios preparan EPs GTC los empaqueta juntos en el Paquete de Servicio La revisión más democrática que haya tenido FIX jamás

¿Cuál es la base del FIX? z

z

z

z

z

Rendimiento – ¿contratación de alto octanaje con FAST? No – aunque las cosas se están calentando Conectividad - ¿el omnipresente session layer? No Sistema - ¿el tan querido tag value (valor de etiqueta? No Diccionario de mensajes – ¿El depósito centralizado? No, pero se está acercando ¿Proceso de negocios? ¡Eso es!

Jerarquía de la tecnología FIX

Rendimiento Conectividad Syntax – tag = valor o FIXML Dicttionario de mensajes

Proceso de negocios

FIX50 SP1 z z z z z z z z z z z

z z z z z

EP41 – Fé de erratas EP42 – Definición de seguridad para la contratación electrónica EP43 – Rechazo de órdenes por franjas de precios (Price Banding) EP44 – Obligación de liquidación FX EP45 - OMX Cont. Cotización (Cont Quote) EP46 - OMX Cotización neg. (Quote Neg) EP47 - OMX Datos de mercado EP48 – Ampliación de datos de mercado para recuperación EP49 – Simbología SecurityXML EP50 – Refrescamiento de instantánea de datos de mercado (MarketData) EP51 – Parámetro de volatilidad y sistemas de opciones de precios (Option Pricing) EP52 – Referencia de productos GDC EP53 – Análisis de huecos en segmentación de mercado EEWG EP54 – Swaps estándar de tasas de intereses EP55 – Informes sobre contrataciones para estrategias de opciones Strategies EP56 - FIXT.1.1 Fé de erratas en el logon para intercambio de información sobre valores

FIX50 SP1 z z z z z z z z z z z z z z z z z

EP57 – Enumeración de indicadores de liquidez para el mercado de subastas EP58 - EEWG Fase 1 análsis de huecos EP59 - OMX Órdenes etapas múltiples (MultiLeg) EP60 – Requisitos para órdenes contingentes EP61 - OMX Requisitos para encaminar órdenes Fase2 EP62 – Ampliaciones Regla 80A EP63 –Secuencias de aplicaicones EP64 – Nuevas secciones y categorás de infraestructura EP65 – Limpieza de Tag 1151 y 675 EP66 – Abreviaciones Refactor EP67 – Nueva categoróa de sesiones de contratación EP68 – Enumeraciones Tradeweb EP69 - CreateNestedParties4 EP70 – Actualizaciones Order Mass Handling Category BaseCatagory Field EP71 – Mantenimiento de abreviaciones EP72 – Depreciación LegQty y adición LegLastQty EP73 – Corrección problema de tipo de datos mes-año

EP52 – Referencia de productos GDC

Complete Dictionary - Daily or Weekly = Diccionario completo, diario o semanal Clearing Entity, Exchange, Firm or Vendor = Centro de compensaci— n, bolsa, empresa o vendedor Security Definition - Futures = Definici— n de valores - Futuros Derivatives Security List - Options = Lista de valores de derivadas - Opciones Security Definition - Strategues = Definici— n de valores - Estrategias Updates - Daily or Real Time = Actualizaciones - Diarias o tiempo real Security Definiion Updates = Actualizaciones de definiciones de valores Derivatives Security List Update Report - Options = Informe sobre actualizaciones de lista de valores de derivadas - Opciones SecurityDefinitionUpdates - Strategies = Actualizaciones de definiciones de valores - Estrategias

EP52 – Referencia de productos GDC

EP52 – Referencia producto GDC

EP53 – Análisis de huecos en segmentación de mercado EEWG Market Definition Request

Trading Session List Request

MarketID MarketSegmentID

MarketID MarketSegmentID

Market Definition / Market Definition Update Report

Trading Session List / Trading Session List Update Report

MarketID MarketSegmentID

MarketID MarketSegmentID



---------------------------- NoOrdTypeRules ----------------------------- OrdTypes

---------------------------- NoTimeInForceRules ----------------------------- TimeInForce

---------------------------- NoExecInstRules ----------------------------- ExecInstValue

TradingSessionID TradingSessionSubID



Cambios clave z

Cosas clave z En realidad dos protocolos z FIX.5.0 z FIXT1.1 z Independencia de sistema de transporte z La primera revisión controlada totalmente desde el deposito centralizado z La primera revisión en la que toda la documentación se ha publicado a la vez z La primera revisión con la nueva arquitectura de “Service Pack” z Los usuarios preparan EPs z GTC los empaqueta en un “Service Pack”

¿Alguna pregunta?

Contratación con algoritmos FIX Lenguaje de definición Kevin Houstoun, Copresidente del FPL Global Technical Committee Consultor de HSBC

Visióng general e historia z

Historial z ¿Qué es la contratación algorítmica? z ¿Cómo se utiliza la contratación algorítmica en el mercado? z ¿Cuáles son los retos relacionados con la integración de la contratación algorítmica?

z

Grupo de trabajo de contratación algorítmica de FIX Protocol Limited z ¿Cómo llegamos aquí? z ¿Qué problemas estamos intentado resolver?

Visión geeral de FIXatdl z z z

z z

Nueva norma de FIX Protocol Limited (FPL) Ayuda a preparar nuevos tipos de órdenes algorítmicas en un tiempo considerablemente menor Ahorra dinero a todos Archivos XML que representan estrategias de contratación algorítmica Archivos XML estándar z z z

z

Visualización de pantallas de introducción de nuevos pedidos Utilización de elementos y formaros GUI (interfaz gráfico de usuarios) corrientes Puede especificarse e individualizarse totalmente de forma local

Acelera el tiempo de llegada al mercado y reduce el costo de distribuir nuevos algoritmos

La propuesta: Use XML para definir un algoritmo

Especificaciones FIX del corredor

+ Algorithm

Parámetros e interfaz de estrategia de archivo XML

Esquema proporcionado por FPL

El corredor crear un archivo XML que describe sus algoritmos, los parámetros de los mismos, los mappings de las etiquetas FIX y cómo los algoritmos deberían visualizarse en aplicaciones de terceros

Los vendedores de OMS (Order Management System) analizan la secuencia de estos archivos XML y los visualizan en sus aplicaciones, eliminando la necesidad de programación a medida

El resultado final… “Una norma sólo aportaría ventajas si los corredores, TODOS Y DE FORMA COMPLETA la aplicaran. Si no desean hacerlo, entonces los participantes de los OMS no van a usarlo en ABSOLUTO”. z z z

Los corredores sólo suministrarán parámetros Los vendedores retienen el control del GUI (interfaz gráfico) La validación es realmente importante

Un agradecimiento especial a los proveedores de OMS (Order Management System) Eze Castle Software / BNY ConvergEX Group Company, Macgregor XIPTM / ITG, Charles River, Bloomberg, Fidessa LatentZero

La solución técnica Esquema dividido en cuatro (4) secciones 1) Esquema de parámetros (principal) •

Describe cada uno de los parámetros del algoritmo .

2) Esquema del GUI • •

Describe como deben visualizarse los parámetros en el interfaz del usuario. Proporciona información sobre el formato de presentación.

3) Esquema de validación • •

Proporciona un lenguaje con el cual pueden crearse reglas. Las reglas pueden aplicarse a los parámetros.

4) Esquema de flujo •

Coreografía de los comprobantes de contratación .

1. Parámetros Un OMS debe poder rellenar un mensaje de orden FIX con los parámetros del algoritmo. ¿Qué información le hace falta para cada parámetro? • • • •

• •

El nombre del parámetro (identificación única) El número de etiqueta FIX El tipo de parámetro Limitaciones sencillas, tales como los valores máximo y mínimo Si es operativo u obligatorio Si puede ser modificado o canceladoreemplazado

Parámetros, continuación… El lenguaje de definición de contratación algorítmica FIX (FIXATDL) proporciona la capacidad de efectuar una descripción básica de un parámetro Ejemplo:



2. Interfaz gráfico de usuario z

FIXATDL es un enfoque de definición a grandes rasgos para definir las estrategias algorítmicas

z

Puede implementar el mínimo esencial o la totalidad de la especificación

z

Los elementos opcionales son el interfaz de usuario (User Interface o “UI”) y las espedificaciones de validación

Intefaz gráfico de usuario, continuación… z

Las especificaciones del interfaz de usuario son una pauta para el formato de los controles y para especificar sus tipos de UI

z

Neutral con respecto a plataforma, lo que permite visualización en pantalla en plataformas Java, Microsoft o de web.

z

Para formatos más sofisticados, pudiera utilizarse una tecnología tal como XUL o XAML.

Interfaz gráfico de usuario, continuación… Los controles de la UI también son neutrales con respecto a plataforma

z

Recuadro de marca Campo de texto Recuadro de combinación Botones de radio Mando deslizable

z

Reloj Desplegable

Desplegable doble

Recuadro de multimarca

La decisión de hacer posible el uso de un tipo dado es asunto del vendedor

Interfaz gráfico de usuario, continuación… z

FIXATDLSM le permite espeficar sus estrategias de forma detallada

z

Muchas de sus partes son opcionales, no es una especificación estricta y no intenta imponer el estilo o el aspecto y la sensación del interfaz de usuario

z

Facilita la integración de estrategias de múltiples vendedores y proporciona una forma estándar de describir esas estrategias

3. Validación Un OMS debe poder validar los valores introducidos por el usuario – Defininir el máximo y el mínimo no es suficiente. Las características de un parámetro pueden depender de los valores de otros parámetros. Necesitamos reglas para: • •

Cambiar los valores lícitos de un parámetro Cambiar el que un parámetro sea opcional u obligatorio

Por lo tanto FIXATDLSM proporciona una forma de crear reglas de validación complejas y condicionales.

Validación, continiación… Ejemplo:

Flujo, continuación… El lenguaje de definición de la contratación algorítmica FIX (FIXATDL) proporciona la capacidad de definir las conductas entre elementos GUI. Ejemplo:

¿Dónde estamos ahora? z

Julio de 2007 z z z z

z

Diciembre de 2007 z z

z

Se ha efectuado una recopilación de los comentarios y sugerencias, se han añadido esquemas adicionales, flujo.xsd Están incluidos todos los parámetros de ordenes, no se mezclan tipos de ordenes

Primavera de 2008 z z z

z

Programa Beta Más de 15 corredores importantes Se ha publicado y está disponible un juego completo de algoritmos de muestra www.fixprotocol.org/working_groups/algowg/documents

El Comité Técnico Mundial efectúa un repaso y da el visto bueno final Corredores preparan archivos de casos Los vendedores crean los productos

Verano de 2008 z

Lanzamiento completo

Resumen de las ventajas Ventajas para el lado vendedor: z

z

Los archivos FIXatdlSM pueden ser leídos automáticamente como archivos de configuración para sistemas OMS del lado vendedor, reduciendo considerablemente el tiempo necesario para comercializar nuevas estrategias de contratación algorítmica Con disminuciones adicionales del tiempo necesario para pruebas y codificación, FIXatdlSM produce ahorros potenciales en las inversiones financieras y técnicas necesarias para crear nuevos tipos de ordenes algorítmicas

Ventajas para el lado comprador: z

Al reducir el lado vendedor el tiempo necesario para llegar al mercado, el lado comprador se beneficiará del acceso a las más recientes estrategias de contratación algorítmica

Ventajas para los proveedores de OMS y EMS: z

z

Una vez que los proveedores hayan creado el marco inicial, será necesaria una cantidad mínima de desarrollo a medida para cada nuevo lanzamiento de un algoritmo de lado vendedor Los ahorros de costos los genera la reducción de los recursos necesarios, ya que se dedica menos tiempo a efectuar análisis y desarrollo

Mercados de Mercaderías de Fuentes Energéticas Alternativas – Mercado de Carbón Abril de 2008

Bolsa Mercantil y de Futuros de Brasil Protocolo de Kyoto y comercialización de emisiones Objetivo Objetivo de de reducción reducción de emisiones de emisiones (1990: (1990: -5%) -5%)

Protocolo Protocolo de de Kyoto Kyoto

11 Período Período de de compromiso compromiso (2008-2012) (2008-2012)

Países Países del del Anexo Anexo II Y Y No No del del Anexo Anexo II

Mecanismos Mecanismos de de flexibilidad flexibilidad

Comercio Comercio de de emisiones emisiones (Anexo (Anexo I)I)

MDL MDL (No (No Anexo Anexo I)I)

Implementaci ón Implementación conjunta conjunta (Anexo (Anexo I)I)

Bolsa Mercantil y de Futuros de Brasil Créditos de carbón (1) - Cuotas Distribuidas por los gobiernos a empresas que tengan objetivos de reducción de emisiones

En cumplimiento ¡Incumplimiento! Comprar: • Cuotas

Año base: 1990

Nivel permitido de emisiones (Cuotas)

Emisiones “si nada cambia” período de compromiso 2008-2012

Cantidad permitida

Bolsa Mercantil y de Futuros de Brasil Créditos de carbón (2) – Reducción certificada de emisiones (CER) El crédito de carbón generado por proyectos de redución de emisiones bajo las normas del Mecanismo del Desarrollo Limpio (MDL) Créditos generados– CER

Nivel actual deEmisiones proyectadas “si nada cambia” emisión

Emisiones verificadas / certificadas bajo las reglas del MDL

Bolsa Mercantil y de Futuros de Brasil Tamaño del mercado (2006) Cuotas

Proyectos

MDL y IC (primario) 334 TmCO2e

MDL y IC (secundario)

Mercado europeo EU ETS 1.016 TmCO2e

25-50 TmCO2e

Voluntario 8-10 TmCO2e

Fuente: Banco Mundial

RU ETS New South Wales 2 TmCO2e (Australia) Bolsa de Clima de 19 TmCO2e Chicago 10 TmCO2e

Bolsa Mercantil y de Futuros de Brasil Mercado de cuotas – Europa

Fuente: Point Carbon

Bolsa Mercantil y de Futuros de Brasil Mercado de CER – América Latina Volume of CERs until 2012 in Latin America by country Others 7%

Colombia 5%

Brazil 45%

Argentina 8% Chile

90% 80%

30,0

70%

25,0

60%

20,0

50%

15,0

40% 30%

10,0

20%

5,0

10%

0,0

0% Malaysia

Egypt

Chile

Mexico

Brazil

South Korea

Fuente: UNEP Riso Center

35,0

India

Mexico 18%

100%

China

10%

40,0

Share of all issued CERs

Guatemala 2% Peru 3%

Ecuador 1%

Millions of issued CERs

Honduras 1%

Top countries by issued CERs

Bolsa Mercantil y de Futuros de Brasil Precio de las cuotas-Factores principales -Actividad económica -Patrones climáticos -Desarrollos regulatorios -Precios de la electricidad - Precios del petróleo -Precios relativos del gás al carbón (“Dark spread” x “Spark spread”)

Bolsa Mercantil y de Fututos de Brasil Precio de los CER – Factores principales -Desarrollos regulatorios - Mercado de cuotas

Bolsa Mercantil y de Futuros de Brasil Mercado de carbón de la BM&F -Mercado al contado de CER -Remates programados según la demanda -Proyecto por proyecto o canasta -Internet

¡Muchas gracias! www.bmf.com.br/carbon

ENGLISH Volume traded (million ETA$) Jan Mar May Jul Sep Nov Millions of issued CERs Share of all issued CERs Top countries by issue CERs China India South Korea Brazil Mexico Chile Egypt Malaysia Volume of CER until 2012 in Latin America by country Ecuador Honduras Guatemala Peru Colombia Argentina

SPANISH SLIDE 6 Volumen comercializado (millones, USD) Ene Mar May Jul Sep Nov SLIDE 7 Millones de CER emitidos Participaci— n en todos los CER emitidos Principales pa’ses seg n los CER emitidos China India Corea del Sur Brasil Mˇxico Chile Egipto Malasia Volumen de CER hasta 2012 en Amˇr ica Latina, por pa’s Ecuador Honduras Guatemala Per Colombia Argentina

SLIDE 7 Chile Chile Brazil Brasil Mexico Mˇxico Others Otros SLIDE 8 start of CO2 trading Comienzo de la comercializaci— n del CO2 CO2 price correction correcci— n de precios del CO2 UK RU Germany Alemania Nordic Pa’ses N—rdicos CO2 price Precio del CO2 Dark spread vs spark spread for UK Q3- 'Dark spread' vs 'spark spread' para el 2005 RU, 3er. trimestre de 2005 EUA EUA SLIDE 9 Tonne Tonelada Dec Dic Jan Ene Phase Fase Source Fuente

Congreso latinoamericano de comercialización electrónica FPL 2008, 2 de abril “Mercados de Mercaderías de Fuentes Energéticas Alternativas" Félix Schouchana - BM&F

Bolsa mercantil y de futuros de Brasil ¿Cómo se crea una materia prima? 1.

Producción importante en muchos países: el biocombustible se está expandiendo por todo el mundo debido a la presión del consumidor (preocupado por el calentamiento global) y a los intereses de los gobiernos (seguridad energética y apoyo a los agricultores).

2. Consumo general: los países en vías de desarrollo tienen más oportunidades de incrementar el uso de biocombustibles sin tener un impacto sobre el precio de la comida o ración, incorporando además nueva tecnología (agraria e industrial) y mejorando la integración entre cultivo y ganadería. 3. Comercio internacional activo: las transacciones (exportación e importación) del etanol aumentarán junto con el consumo y la producción. 4. Precio competitivo: la caña de azúcar es el producto más competitivo para la producción de etanol debido a su alta productividad, bajo coste (competitivo ante el precio del petróleo de 40 USD), mayor equilibrio energético y menor impacto medioambiental. 5. Creación de un contrato de futuro de etanol: precio de referencia internacional. 6. Reto: transformar el etanol en una materia prima mundial.

Bolsa mercantil y de futuros de Brasil

Producción mundial de etanol Miles de millones de litros

50 Otros India UE China

45 40 35 30 25

EE. UU.

20 15 10

Brasil

5 0 2000 p=preliminar Fuente: F.O. LICHT, UNICA..

2001

2002

2003

2004

2005

2006p

Bolsa mercantil y de futuros de Brasil

Etanol: Exportaciones mundiales 6,0

Miles de millones de litros

5,5 5,0

Otros

4,5

C. Rica- Jamaica Arabia Saudí China Sudáfrica EUA UE

4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5

Brasil

1,0 0,5 0,0 2001

2002

Nota: e=estimación Fuente: F. O. Licht, EUROSTAT, MDIC.

2003

2004

2005

2006e

Bolsa mercantil y de futuros de Brasil

Brasil: Exportación de etanol 3500.0

Miles de millones de litros

ƒ Alta volatilidad en precio y destinos 3000.0ƒ Falta de estándares internacionales 2500.0

Otros India

2000.0

Nigeria Corea Japón

1500.0

UE-25

1000.0

Latinoamérica EE. UU.

500.0 0.0

2000 Fuente: Unica.

2001

2002

2003

2004

2005

2006

Bolsa mercantil y de futuros de Brasil

Emisión de gases de efecto invernadero “Cantidad” de emisión que se evita con el uso de etanol en lugar de gasolina Etanol de cereales Etanol de remolacha azucarera

(EE. UU.)

(UE)

0% -20% -40% -60% -80% -100% Fuente: IEA (International Energy Agency, agencia internacional de la emergía) (2004) y Unica.

Etanol de caña de azúcar

(Brasil)

Bolsa mercantil y de futuros de Brasil

Inversiones en el sector del azúcar-etanol Inversiones durante los próximos 6 meses Nuevas industrias

14,0 mil millones USD

Industrias existentes 3,0 mil millones USD TOTAL

17,0 mil millones USD

Porcentaje de capital extranjero 2007/08

2012/13

22 fábricas (36 MT)

31 fábricas (83 MT)

7% del total

Fuente: UNICA

12% del total

Bolsa mercantil y de futuros de Brasil

Brasil: Potencial de expansión Millones de hectáreas (2006e) BRASIL Total de superficie arable 1. Suelo cultivable: total

850 340 (40%)

% del total

% de superficie arable

63

7.4%

18.5%

Brotes de soja

22

2.6%

6.5%

Maíz

13

1.5%

3.8%

7

0.8%

2.1%

ña de azúcar para la producción de etanol

3

0.4%

1.0%

Naranja

1

0.1%

0.3%

200

23.5%

59.0%

77

9.1%

23.0%

Caña de azúcar

2. Campos/pastos 3. Suelo disponible (agricultura, ganadería)

¿Dónde se puede cultivar caña de azúcar?

Principales retos ante la expansión de la caña de azúcar: la logística y la falta de suelo disponible Expansión basada en la productividad: paso del uso extensivo del suelo para pastos en los años 70 a un sistema de agricultura integrada (soja, maíz, algodón y caña de azúcar) y ganadería (ganado, flujo y porcino) centrado en la producción de comida, raciones, fibra y energía. Fuente: UNICA

Bolsa mercantil y de futuros de Brasil

Potencial de Brasil

EE. UU.: nuevo proyecto de ley sobre la energía que propone 36 miles de millones de galones para 2022: ØPara producir 136 mil millones de litros de etanol se necesitan 20 millones de hectáreas de caña de azúcar

Unión europea: propuesta de una nueva política energética Æ sustitución del 10% del combustible fósil hasta 2020: Ø ≈ para producir 14 mil millones de litros de etanol se necesitan 2 millones de hectáreas de caña de azúcar

22 millones de acres Î 6,5% de la superficie arable o el 11% de la superficie para pastos de Brasil Fuente: UNICA

Bolsa mercantil y de futuros de Brasil

Establecimiento del precio del etanol •Oferta y demanda de Etanol en Brasil y en el mundo •Precio del producto sustitutivo (gasolina en EE. UU. y en Europa) •Precio del azúcar (en comparación con el precio del etanol) •Aumento del combustible flexible •Actividad de los fondos de materias primas

Bolsa mercantil y de futuros de Brasil

Evolución del precio al contado del etanol 4,75

2002

2003

2004

2005

2006

2007

4,25 3,75 3,25 2,75

BRL/gallon

2,25 1,75 1,25

USD/gallon

0,75

ja n m 02 ai -0 se 2 t0 ja 2 n m 03 ai -0 se 3 t0 ja 3 n m 04 ai -0 se 4 t0 ja 4 n m 05 ai -0 se 5 t0 ja 5 n m 06 ai -0 se 6 t0 ja 6 n m 07 ai -0 7

0,25

Source: CEPEA/Esalq

Bolsa mercantil y de futuros de Brasil

Volumen negociado de etanol en la BM&F (1.000 m3) Month

2000

2001

2002

2003

2004

January

0,00

112,14

213,93

183,66

February

0,00

162,57

183,21

March

25,11

220,26

April

80,46

May

2006

2007

2008

81,99

140,25 24,21

66,36

93,45

134,52

52,77

88,71

32,82

33,60

62,52

158,94

78,18

86,19

59,94

42,93

3,84

159,78

261,15

49,86

69,06

28,50

49,08

9,06

36,12

157,59

138,30

122,61

66,81

39,06 123,60 34,20

June

154,80

219,33

202,77

105,66

146,64

78,03 136,62 35,10

July

184,86

164,88

226,53

191,76

121,11

54,57

76,17

30,45

August

275,76

186,00

106,35

150,39

62,97

47,31

93,54

75,45

September

169,74

127,20

116,55

179,58

68,55

85,62

84,27

56,13

October

260,04

199,68

117,75

124,98

170,67

38,64

42,12

60,42

November

223,23

133,08

99,27

90,12

123,51

63,57

30,69 150,69

December

208,77

183,30

62,13

63,42

163,32

42,18

56,73

Total

2005

79,38

1.618,89 2.025,81 1.886,88 1.474,74 1.213,59 766,38 792,78 635,28 155,97

*May of 2007: Launching of the Contract of Ethanol ** Per 1000 m³ Source: BM&F

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