LAS TENDENCIAS A LARGO PLAZO DE LA ECONOMIA ARGENTINA: 1875-2000* ISABEL SANZ VILLARROYA Universidad de Zaragozaa
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9.4 La determinación del tipo de cambio a largo plazo. La paridad del poder adquisitivo Introducción 9.4.1 La Ley de Precio Único 9.4.2 La paridad de poder adquisitivo (PPA) 9.4.2.1 La PPA absoluta 9.4.2.2 La PPA relativa 9.4.3 Incumplimiento de la PPA
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Introducción La teoría más sencilla para explicar como se determinan los TC a LP es la llamada Paridad del Poder Adquisitivo (PPA) Según esta teoría una unidad de moneda debe de ser capaz de comprar la misma cantidad de bienes en todos los países Paridad significa igualdad Poder adquisitivo se refiere a valor del dinero
La PPA explica las variaciones del tipo de cambio (TC) entre las monedas de dos países en función de la variaciones de los niveles de precios de esos dos países Existen razones por la que la PPA puede fallar al ofrecer predicciones sobre el TC a la LP 2
9.4.1 Ley del precio único Establece que en Mercados competitivos Con libre comercios y sin costes de transporte … productos idénticos, vendidos en diferentes países deben tener el mismo precio … cuando se expresan en términos de la misma moneda (independientemente del lugar donde se vendan)
Por lo tanto, la ley del precio único que el precio en $ de un bien i debe de ser mismo independientemente del lugar donde se venda. 3
9.4.1 Ley del precio único Para cada bien i tiene que cumplirse que: i P i i PEEUU=TC$/ € ×PE → TC$/ € = EEUU i PE
Ejemplo:
TC ($/€)=1.4: Si en EEUU un jersey tiene un precio 42$ la ley del precio único implica que el precio del jersey en España debe de ser 30€ Si expresamos el precio del jersey en España en $ Æ 30€*(1.4 $/€)=42$
Sin cambios en los precios de los países pero con un TC ($/€)=1.5 ÆPrecio del jersey en España expresado en $ 30€*(1.5 $/€)=45$ Exportadores en EEUU e importadores en España tienen un incentivo a comprar en EEUU y vender en EspañaÆel precio aumentaría en EEUU y disminuiría en España hasta que se igualen 4
9.4.2.1 La paridad del poder adquisitivo absoluta La teoría de la paridad del poder adquisitivo absoluta establece que el TC de cambio entre dos moneda es igual a la relación entre los niveles de precios de los dos países El poder adquisitivo de la moneda de un país viene reflejado por su nivel de precios (precio de una cesta de bienes y servicios de referencia) PEEUUÆ precio en $ de una cesta de productos de referencia vendidos en EE.UU. Ejemplo: 200$ en EE.UU PEÆ precio en $ de una cesta de productos de referencia vendidos en Europa. Ejemplo: 160€ en Europa
Supuesto: esta cesta representa exactamente el poder adquisitivo en ambos países
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9.4.2.1 La paridad del poder adquisitivo absoluta Si con 200$ se compra la misma cesta (p en $) que en Europa con 160€ (p en €) la PPA absoluta establece que TC$ € =
PEEUU 200 → TC$ € = = 1.25 PE 160
Más sobre la PPA absoluta: Mientras que la ley del precio único se refiere a productos individuales la PPA absoluta se refiere al nivel general de precios (cesta de productos de referencia) Æ puede que la Ley del Precio Único no se cumpla y la PPA absoluta se cumpla Si la PPA absoluta se cumple el tipo de cambio real (TCR)=1 TCR$ € = TC$ € ×
PE P P P si PPA absoluta → TC$ € = EEUU → TCR$ € = EEUU × E = 1 PEEUU PE PE PEEUU
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9.4.2.1 La paridad del poder adquisitivo absoluta La PPA absoluta predice que: Una reducción del poder adquisitivo de una moneda nacional (reflejado por un incremento de los precios internos) Æ una depreciación equivalente de la moneda del país en el mercado de divisas Ejemplo: cesta de referencia se encarece en EEUU desde 200$ a 600$ Æ 200 TC$0 € = = 1.25 160 Æ Depreciación del $ 600 TC1$ € = = 3.75 160 ⎫ ⎪ ⎪ ⎬ ∆TC$ € = ∆PEEUU − ∆PE = 200%− 0%= 200% 1 0 TC$ € − TC$ € 3.75 − 1.25 ⎪ ∆TC$ € = × = × = 100 100 200% ⎪ TC$0 € 1.25 ⎭ 1 0 − PEEUU PEEUU 600 − 200 ∆PEEUU = × = × 100 = 200% 100 0 PEEUU 200
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9.4.2.1 La paridad del poder adquisitivo absoluta La PPA absoluta predice que: Un incremento del poder adquisitivo de una moneda nacional (reflejado por una reducción de los precios internos) Æ una apreciación equivalente de la moneda del país en el mercado de divisas Ejemplo: cesta de referencia se abarata en EEUU desde 200$ a 160$ Æ 200 TC$0 € = = 1.25 160 Æ Apreciación del $ 160 TC1$ € = =1 160
Los tipos de cambio nominales varían cuando varían los niveles de precios Æ TCR=1 8
9.4.2.1 La paridad del poder adquisitivo absoluta Definiciones alternativas de la PPA absoluta: PEEUU=TC$/€ x PE 1) Precio en $ de la cesta en EEUU = Precio en $ de la misma cesta en Europa [El nivel de precios de los 2 países es igual cuando los precios se expresan en términos de una misma moneda] ⇔ 2) Poder adquisitivo del $ en EEUU = Poder adquisitivo del $ cambiado por € y gastado en Europa [La PPA sostiene que al TC vigente, el poder adquisitivo interno y externo de cada moneda es siempre el mismo]
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9.4.2.1 La paridad del poder adquisitivo relativa La variación % del tipo de cambio entre dos divisas, a lo largo de cualquier período de tiempo, es igual a la diferencia en las variaciones % de los índices de precios nacionales Es decir, variaciones en los tipos de cambio se corresponden con variaciones en los diferenciales de inflación entre países ÆSi πtEEUU=10% y πtE = 5% Æ El $ se depreciará un 5% respecto al €
Los precios y los TC varían en una proporción que mantiene constante el poder adquisitivo de la moneda nacional de cada país en relación con el de las otras divisas
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9.4.2.2 La paridad del poder adquisitivo relativa 1. Partimos de la PPA absoluta P$ TC$ € = P€ 2. Tomando logaritmos lnTC$ € = lnP$ − lnP€ 3. Derivando con respecto a t dlnTC$ € dt •
= •
dlnP$ dlnP€ − dt dt •
TC$ € = lnP$ − lnP€ = πEEUU − πE Æ La tasa de variación del TC$/€ es igual a la diferencia entre la tasa de variación del índice de precios en EE.UU. y el índice de precios en Europa 11
9.4.2.3 PPA absoluta vs relativa Si se cumple la PPA relativa el TCR$/€=1 1. Partimos de la definición de TCR PE TCR$ € = TC$ € × PEEUU 2. Tomando logaritmos
lnTCR$ € = lnTC$ € + (lnPE − lnPEEUU ) 2. Diferenciando con respecto a t para obtener tasas de variación: dlnTCR$ € dlnTC$ € ⎛ dlnPE dlnPEEUU ⎞ = +⎜ − ⎟ dt dt dt dt ⎝ ⎠ •
•
•
•
TCR$ € = TC$ € + PE− PEEUU 13
9.4.2.3 PPA absoluta vs relativa Si se cumple la PPA relativa el TCR$/€=1 4. La PPA relativa establece que: •
•
•
•
•
•
TC$ € = PEEUU − PE → TC$ € + PE− PEEUU = 0 5. Por lo tanto •
•
•
•
TCR$ € = TC$ € + PE− PEEUU = 0 Si se cumple la PPA relativa la tasa de variación del TCR es igual a 0
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9.4.3 El rechazo empírico de la PPA La evidencia empírica rechaza sistemáticamente la teoría de la PPA (en sus distintas versiones) Æ las variaciones de los índices de precios, en general, poco relacionados con variaciones TC PPA absoluta Los P de distintos países de cestas con productos idénticos, cuando son convertidos a una sola moneda, difieren significativamente entre paísesÆ incumplimiento de la PPA absoluta La ley del precio único tampoco se cumple incluso para productos manufacturados
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9.4.3 El rechazo empírico de la PPA Las Hamburguesas y la PPA. P en EEUU = 2,49$ ( The Economist, 25/04/2002) PAIS
Precio Big Mac
Predicción TC (PPA “implícita”)
TC observado
Corea del Sur
3100 won
0.0008 $/won (3100/2,49)
0.0007 $/won
Japón
262 yenes
0.0095 $/yen
0.0077 $/yen
Suecia
26 coronas
0.0956 $/coronas
0.0500 $/coronas
México
21,90 pesos
0.1137 $/peso
0.0971 $/peso
Zona Euro
2,67 euros
0.9326 $/euro
0.8928 $/euro
GB
1,99 libras
1.2513 $/libra
1.4493 $/libra
TC predicho y observado no son exactamente iguales pero los dos tipos suelen ser parecidos Æ La PPA no es una teoría exacta de los tipos de cambio pero es una aproximación razonable 16
9.4.3 El rechazo empírico de la PPA PPA relativa No predice demasiado bien evolución los TC, ni tampoco la tendencia a LP de los mismos en algunos períodos
Razones del rechazo empírico de la teoría de la PPA: 1. Costes de transporte, barreras al libre comercio y bienes no comercializables – cuanto mayor sean los costes de transporte, más amplio es el rango en que podrán moverse los tipos de cambio, dados los precios de los dos países
2. Poder de mercado (oligopolio) en distintos países y segmentación de mercados 3. Diferencias internacionales en la medición del nivel de precios – Cestas de consumo utilizadas para calcular los niveles de precios y la inflación de los distintos países incluye bienes diferentes (no sustitutivos). Se definen en función de las preferencias de los ciudadanos, que varían entre países
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9.4.3 El rechazo empírico de la PPA Desviaciones a CP de PPA son mayores que a LP, debido a la existencia de rigideces en algunos precios a CP Conclusión: la PPA puede ayudar a explicar tendencias de los TC a largo plazo Útil para desarrollar modelos de determinación de TC más realistas