22 de Agosto de 2005

Estrategia Económica Semanal Índice Big Mac, Paridad del Poder Adquisitivo (PPA) para Colombia

A raíz de la tendencia revaluacionista que experimenta el peso frente al dólar desde hace casi dos años, se han suscitado discusiones sobre el nivel óptimo de la tasa de cambio. El consenso general entre exportadores es que la tasa de cambio actual es poco competitiva y que se deberían hacer mayores esfuerzos por contener la caída en la cotización. Investigaciones Económicas [email protected] Julián Andrés Cárdenas F. [email protected] Tel: (571) 317 3434 Ext. 134 Jaime Correal S. [email protected] Tel: (571) 317 3434 Ext. 113 Angela María Velásquez C. [email protected] Tel: (571) 317 3434 Ext. 129

Por otra parte, algunos analistas consideran que la tasa actual del peso frente al dólar continúa siendo competitiva ya que el índice de tasa de cambio real (ITCR) se ubica en niveles superiores a 1001, indicando que el peso sigue sobrevalorado frente dólar. Un indicador que mide el precio relativo entre diferentes monedas es el Indice Big Mac que fue desarrollado por The Economist para establecer si una moneda está sobrevaluada o subvaluada frente al dólar. Éste está basado en la teoría de Paridad de Poder Adquisitivo (PPP), Según la cual, un dólar debería comprar una canasta homogénea de bienes (en este caso una Big Mac) en todos los países. El calculo del Índice Big Mac consiste en tomar los precios de la Hamburguesa Big Mac, en cada país y expresarlo en dólares para compararlo con el precio de este bien en Estados Unidos. Así, si el precio del bien en dólares de un país específico, es menor al establecido en Estados Unidos, se considera que la moneda del país en relación está subvaluada frente al dólar y viceversa.

1

En el mes de julio de 2005 se ubicó en 105.77 1

22 de Agosto de 2005

El Índice Big Mac calculado por “The Economist” el pasado 9 de junio, muestra que la hamburguesa Big Mac tiene un costo de 3.06 dólares en Estados Unidos, mientras que en Colombia se vende a 6,500 pesos, lo que da como resultado que la tasa de equilibrio entre el peso y el dólar debería ubicarse en 2,124 pesos. De acuerdo con esta metodología, que se aproxima a la PPA, el peso colombiano se encuentra subvalorado en 8.64% frente al nivel actual, por lo cual su precio debería bajar, es decir, la tasa de cambio debería revaluarse, en el largo plazo. Cabe destacar que, el índice Big Mac calculado en enero de 2004 indicaba que la tasa de cambio de de equilibrio entre el peso y el dólar era de 2,322 pesos, mientras que en mayo del mismo año la tasa de cambio implícita con esta metodología era de 2,241 pesos por dólar. La Tasa Representativa del Mercado se ubicaba en 2,749.14 y 2,719.43 pesos respectivamente. Esto indica que hasta el momento el Big Mac ha sido un buen indicador de la tendencia que debe presentar la tasa de cambio. Tasa Representativa del Mercado vs PPP Big Mac (pesos por dólar) 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 Ene-03

Ene-04

PPP Big Mac

Ene-05

TRM

Sin embargo, es importante tener en consideración que factores como la intervención discrecional del Banco de la República en el mercado cambiario inciden artificialmente sobre el nivel natural en que se debería encontrar el precio de la divisa estadounidense, por lo que probablemente no se alcance la paridad calculada mediante el Indice Big Mac. Sin embargo, existen variables que pueden afectar la homogeneidad del bien que actúa como estándar (Big Mac), generando una distorsión en el nivel de paridad de la moneda. Por ejemplo, para un trabajador en Estados Unidos que gana el salario mínimo, la compra de una Big Mac representa 1.33% de sus ingresos semanales, mientras que para un trabajador colombiano, que también devenga el salario mínimo, comprar una Big Mac compromete casi el 7% de su salario semanal.

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22 de Agosto de 2005

PESOS •

Liquidez

Durante la semana anterior, el Banco de la República suministró liquidez al mercado financiero a través de operaciones repo de expansión a un día que alcanzaron un promedio diario de 2.06 billones de pesos, en tanto que durante la semana anterior el promedio fue de 1.90 billones de pesos.

Liquidez Interbancaria (promedio movil de 15 días y millones de pesos) 3,000,000

Expansión

Al cierre de la semana, el promedio móvil de los últimos 20 días de las operaciones de expansión disminuyó levemente a 1.78 billones de pesos, con respecto al cierre de la semana previa (1.83 billones de pesos).

Contracción

millones de pesos

2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000

5-Ago-05

19-Ago-05

22-Jul-05

8-Jul-05

24-Jun-05

10-Jun-05

27-May-05

29-Abr-05

13-May-05

15-Abr-05

1-Abr-05

18-Mar-05

4-Mar-05

18-Feb-05

4-Feb-05

21-Ene-05

7-Ene-05

0

Fuente: Banco de la República

Tasas de Interés

Tasa de Captación DTF E.A. y Tasa DTF Real sobre IPC

8.0%

2.5%

Tasa DTF real sobre IPC

7.9% 7.8% 7.6%

1.5%

7.5% 7.4%

6.99%

7.3%

1.0%

DTF E.A.

7.2%

0.5%

7.1% 7.0% 28-Ago-05

31-Jul-05

03-Jul-05

05-Jun-05

08-May-05

10-Abr-05

13-Mar-05

13-Feb-05

16-Ene-05

19-Dic-04

21-Nov-04

24-Oct-04

0.0% 26-Sep-04

6.9% 29-Ago-04

Por su parte, la DTF real se ubicó en 1.97%.

2.0%

1.97%

7.7%

DTF

La DTF nominal se ubicó en 6.99% EA, inferior a lo observado en la semana previa (7.01%).

DTF real sobre IPC

•

Fuente: Banco de la República

3

22 de Agosto de 2005

•

Mercado de Deuda Pública

Durante la semana, las tasas de los títulos de deuda pública interna (TES) registraron en promedio un comportamiento al alza. Lo anterior debido en parte a la toma de utilidades de algunos agentes y al nerviosismo sobre las posibles ventas de TES por parte del Banco de la República, como mecanismo para esterilizar los excesos de liquidez.

Curva de las tasas de los TES en terminos nominales Mercado secundario Sep-14

Ene-12

10.4 9.9

Feb-10

9.4

Jul-09

8.9 Nov-07

8.4

Ago-08

7.9 7.4

Jul-06

12-Ago-05

May-14

Nov-13

Nov-12

May-13

Nov-11

May-12

May-11

Nov-10

May-10

Nov-09

Nov-08

May-09

Nov-07

May-08

May-07

Nov-06

6.9 May-06

Las tasas de las referencias más líquidas del mercado se incrementaron frente a las tasas del cierre de la semana previa. Específicamente las tasas de las referencias de la parte larga de la curva registraron los mayores incrementos.

19-Ago-05

Fuente: SEN Banco de la República

Tasas de negociación TES Septiembre 2014 13.8 13.3

12.3 11.8 11.3 10.8

10.42%

10.3

19-Ago-05

29-Jul-05

8-Jul-05

17-Jun-05

27-May-05

6-May-05

15-Abr-05

25-Mar-05

4-Mar-05

11-Feb-05

21-Ene-05

31-Dic-04

9.8 10-Dic-04

La tasa de los TES con vencimiento en septiembre de 2014 pasaron de 10.20% a 10.42%.

rendimiento %

12.8

Fuente: SEN Banco de la República

4

22 de Agosto de 2005

Montos de Negociación SEN (cifras diarias en billones de pesos)

5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5

TES septiembre 2014

TES agosto 2008

TES enero 2010

19-Ago

12-Ago

5-Ago

29-Jul

22-Jul

15-Jul

8-Jul

1-Jul

24-Jun

17-Jun

10-Jun

3-Jun

27-May

20-May

0 13-May

La ausencia de dinamismo en el mercado se vio reflejado en una reducción en los montos negociados en TES, pasando de 3.2 billones de pesos a 2.5 billones pesos en promedio en la última semana.

Otros

Fuente: SEN Banco de la República

Indice Deuda Pública CORFIVALLE (IDP) 208.275 mayo 1/2001=100 210

El Índice de Deuda Pública IDP – Corfivalle registró un descenso de 0.41% durante la semana

208

206

204

19-Ago-05

12-Ago-05

5-Ago-05

29-Jul-05

22-Jul-05

15-Jul-05

8-Jul-05

1-Jul-05

202

En lo corrido del año, el IDP se ha valorizado en 13.93% y 24.63% en los últimos doce meses.

Fuente: SEN – Banco de la República

•

Perspectivas

Para la próxima semana se espera que el dinamismo del mercado se reactive, ya que la incertidumbre de los agentes frente a la liquidez del sistema no será definitiva en la toma de posiciones por parte de los agentes. Sin embargo, no se descarta la posibilidad que en las próximas semanas el Banco de la República y el Ministerio de Hacienda presenten adelantos sobre la utilización de reservas internacionales. ACCIONES El Índice General de la Bolsa de Colombia (IGBC), finalizó la semana en 7,189.17 unidades. Frente al cierre de la semana anterior (6,916.49 unidades) esto representa un incremento de 3.94%. El mercado continuó alcanzando niveles máximos históricos a lo

5

22 de Agosto de 2005

largo de la semana, reflejando la preferencia de los agentes por mantener inversiones en títulos de renta variable. El Grupo Siderúrgico DIACO realizó una Oferta Pública de Adquisición (OPA) de sus acciones el 17 de agosto. En la asamblea de accionistas del 28 de marzo se había aprobado cancelar la inscripción de las acciones de esta compañía en la Bolsa de Valores de Colombia, por lo que el Grupo se vio en la obligación de ofrecerle, a los accionistas minoritarios, la compra de sus acciones antes de retirarlas del mercado público de valores. En total adquirieron 2’606,642 acciones a 4,559 pesos cada una, por lo que la operación total tuvo un valor de 11,883.68 millones de pesos. Los accionistas que no hayan participado en la OPA y que estén interesados en vender sus acciones de DIACO, pueden vender su participación hasta el 3 de septiembre a través de las sociedades comisionistas de bolsa.

Indice General Bolsa Colombia (IGBC) Base Julio 3 - 2001 = 1000 7,189.17 7,200 7,100 7,000 6,900 6,800 6,700 6,600 6,500 6,400 6,300 6,200 6,100 19-Ago-05

16-Ago-05

13-Ago-05

10-Ago-05

07-Ago-05

04-Ago-05

01-Ago-05

El IGBC se ha incrementado en 65.43% en lo corrido del año y 152.95% en los últimos doce meses.

Fuente: Bolsa de Valores de Colombia – Corfivalle. Volumen Diario Bolsa de Valores de Colombia

120,000 100,000 Millones de Pesos

80,000 60,000 40,000 20,000

19-Ago-05

09-Ago-05

30-Jul-05

20-Jul-05

10-Jul-05

30-Jun-05

0

20-Jun-05

En la semana, el volumen de negociación se ubicó en 87,260 millones de pesos diarios en promedio, lo que representó un descenso de 3.42% respecto a lo registrado en la semana previa.

Fuente: Bolsa de Valores de Colombia

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22 de Agosto de 2005

•

Al alza y a la baja

Durante la semana anterior, las acciones del Banco Santander y de Tableros y Maderas de caldas fueron las que mostraron un mayor incremento en sus precios con 57.58% y 26.67% respectivamente. Por otra parte, las acciones que presentaron la mayor caída en sus precios con relación al cierre de la semana pasada, fueron las de Pavco (-3.15%) y Valorem (antes Valores Bavaria) (-5.56%)

CIERRE SEMANA SEMANA1 AÑO CORRIDO 12 MESES PRECIO CIERRE SEMANA

BANSANTANDER

TABLEMAC

PAVCO

VALBAVARIA

57.58%

26.67%

-3.15%

177.30%

8.57%

75.92%

-3.16% 7.69%

177.30%

52.00%

139.44%

44.12%

2,080.0

1.9

431.0

490.0

1 Cálculos sobre precios de cierre diarios

•

Acción de la semana

Al cierre de julio de 2005, los ingresos financieros de Megabanco se ubicaron en 233,751.66 millones de pesos, reflejando un incremento de 11.20% frente a lo registrado al finalizar el mismo mes de 2004 (210,205.30 millones de pesos). Por su parte, los gastos financieros se incrementaron en tan solo 0.25% respecto a julio de 2004, llegando a 74,273.03 millones de pesos. La utilidad del ejercicio se ubicó en 43,760.53 millones de pesos, lo cual significa un incremento de 205.64% respecto a la cifra registrada en julio del año anterior (14,317.67 millones de pesos). Al cierre de julio de 2005, los activos de Megabanco ascendían a 2.21 billones de pesos y los pasivos a 2.08 billones de pesos, lo que representa un incremento de 6.83% anual en el total de activos y 5.97% anual en el total de pasivos.

La capitalización bursátil de Megabanco registró una variación de 133.3% con respecto a la cifra de diciembre de 2004, ubicándose al 19 de julio en 371,269 millones de pesos.

INDICADORES Q-TOBIN (P/VL) CAPITALIZACIÓN BURSATIL1 RPG (P/UPA) GRADO DE BURSATILIDAD (Puesto)

Fecha

MEGABANCO

19/08/2005

2,95

19/08/2005

371,269.07

19/08/2005

9,34

31-Jul-05

Alta (1/)

1 Millones de pesos (No de acciones en circulación * Último precio de mercado)

7

22 de Agosto de 2005

Precio de la acción de Megabanco 0.35

El precio máximo de la acción en los últimos doce meses fue 0.32 pesos y el mínimo 0.08 pesos.

0.3 0.25

0.28

0.2

La acción se ha valorizado 133.33% en lo corrido del año y 250% en los últimos doce meses.

0.15 0.1

19-Ago-05

19-Jul-05

19-Jun-05

19-May-05

19-Abr-05

19-Mar-05

19-Feb-05

19-Ene-05

19-Dic-04

19-Nov-04

19-Oct-04

19-Sep-04

19-Ago-04

0.05

Fuente: Reuters.

•

Perspectivas

Se espera que el mercado accionario se mantenga al alza durante la semana. Lo anterior debido al atractivo rendimiento que se está presentando para los inversionistas. Sin embargo, es posible que se presenten algunos descensos puntuales impulsados por tomas de utilidades, sin que estos impliquen un cambio en la tendencia alcista. DÓLAR •

Mercado Interbancario

Durante la semana pasada, la cotización del dólar interbancario experimentó un comportamiento mixto. Al inicio de la semana hubo una caída en el precio del dólar, producto de la ausencia de intervención discrecional por parte del Banco de la República. Lo anterior incentivó la toma de posiciones cortas, lo que a su vez aumentó la oferta de dólares y presionó la cotización de la divisa a niveles inferiores a 2,300 pesos. Sin embargo, los operadores se mostraron nerviosos durante los dos últimos días de la semana debido a la reunión de Junta Directiva del Banco de la República, lo que impulsó nuevamente la cotización del dólar al alza. Algunos agentes esperaban que el Emisor anunciara la venta de reservas internacionales al Gobierno o el esquema de suministro de liquidez de fin de año mediante la compra de dólares, lo que seguramente hubiera acentuado las compras discrecionales en el mercado cambiario, generando presión alcista. Una vez se conoció que no hubo anuncios por parte de la Junta Directiva del Banco de la República, se revirtió el comportamiento alcista observándose un descenso en la tasa de negociación desde 2,314 pesos hasta 2,307 pesos. La volatilidad en el mercado cambiario se redujo, ubicándose en 8.39 pesos diarios en promedio frente a 12.57 pesos de la semana anterior. La tasa peso/dólar finalizó la semana en 2,308.40 pesos, aumentando 2.40 pesos frente al cierre de la semana anterior (2,306 pesos).

8

22 de Agosto de 2005

USD/COP al 19 de agosto 2,360 2,350 -- Máxima -- Promedio -- Mínima

En el mercado interbancario, el dólar alcanzó un máximo de 2, 314pesos y una tasa mínima de 2,293.50 pesos por dólar.

pesos/dólar

2,340 2,330 2,320

2,314.00 2,310.12

2,310

2,306.95

2,300 2,290

19-Ago

17-Ago

15-Ago

13-Ago

11-Ago

09-Ago

07-Ago

05-Ago

03-Ago

01-Ago

30-Jul

28-Jul

26-Jul

24-Jul

22-Jul

20-Jul

2,280

Fuente: Set - FX y cálculos Corfivalle

700

2,350

600

2,300

500

2,250

400

2,200

300

2,150

200

2,100

100

2,050

-

Cotización (pesos por dólar)

Monto Negociado (millones de dólares)

Cotización del Dólar en el Mercado Interbancario

El volúmen de negociación se ubicó en promedio en 424.25 millones de dólares inferior al registrado durante la semana previa (646.79 millones de dólares).

2,000 16-Ago-05

17-Ago-05

18-Ago-05

19-Ago-05

Fuente: SET – FX

9

22 de Agosto de 2005

•

Mercados externos

Euro frente al dólar El euro se debilitó ante el dólar la semana anterior debido a indicios que los altos precios del petróleo pueden estar causando una desaceleración en la tasa de crecimiento de la región. Tasa dólar / euro 1.37 1.35

USD por EURO

1.33 1.31 1.29 1.27 1.25 1.23 1.21 1.2157

1.19

La cotización del euro cerró en 1.2157, registrando una devaluación de 2.26% con respecto al cierre de la semana anterior (1.2438 dólares por euro).

19-Ago-05

04-Ago-05

20-Jul-05

05-Jul-05

20-Jun-05

05-Jun-05

21-May-05

06-May-05

21-Abr-05

06-Abr-05

22-Mar-05

07-Mar-05

20-Feb-05

05-Feb-05

21-Ene-05

06-Ene-05

22-Dic-04

1.17

Fuente: Reuters

Real frente al dólar

El real brasileño continúa depreciándose ante el dólar, durante las últimas dos semanas el real ha perdido casi el 6% de su valor. No obstante, según los datos revelados la semana anterior, la economía brasileña se desempeñó mejor a lo esperado en julio, mostrando una inflación contenida, un superávit record en su balanza de cuenta corriente (1.83% del PIB), y un aumento del 27% en la inversión extranjera directa en comparación al mismo periodo del año anterior. Sin embargo, la divisa se ha visto afectada por la incertidumbre generada por el ruido político, que ya parece convertirse en una crisis, al encontrarse mayor evidencia que elementos claves del gobierno de Lula posiblemente han estado involucrados en actos de corrupción. Para la próxima semana se espera que la cotización de la divisa frente al dólar continúe atada a los acontecimientos de la crisis y presente una mayor volatilidad.

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22 de Agosto de 2005

Real frente al Dólar 2.8

reales por dólar

2.7 2.6 2.415

2.5 2.4 2.3

19-Ago-05

5-Ago-05

22-Jul-05

8-Jul-05

24-Jun-05

10-Jun-05

27-May-05

29-Abr-05

13-May-05

15-Abr-05

1-Abr-05

18-Mar-05

4-Mar-05

18-Feb-05

4-Feb-05

21-Ene-05

2.2

Durante la semana anterior el real brasileño se devaluó 3.18% frente al dólar respecto a la semana previa. La tasa de cambio se ubicó en 2.415 reales por dólar al cierre de la semana.

Fuente: Reuters EMBI+ 500 450

405

400 350

El 18 de agosto el EMBI+ para Colombia se ubicó en 301 unidades, inferior a lo registrado al cierre de la semana previa (310 unidades).

310

300 250 200

158

150

Embi + Colombia

Embi + Brasil

12-Ago-05

12-Jul-05

12-Jun-05

12-May-05

12-Abr-05

12-Mar-05

12-Feb-05

100

Embi + Perú

Fuente: JP Morgan.

•

Perspectivas de la TRM

Factores al alza -

Intervención del Banco de la República mediante la compra de dólares. Recomposición de portafolios.

Factores a la baja

-

Especulación por oferta de dólares que puede producir la venta de Bavaria.

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-

Ofertas de fondos extranjeros

Los conceptos y opiniones contenidos en este documento se emiten a título informativo y no constituyen consejo a sus lectores para cualquier aspecto o tema tratado en él.

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