Acciones & Valores

Gerencia de Investigaciones Económicas

ESTRATEGIA SEMANAL RENTA VARIABLE Investigaciones Económicas

Estrategia Semanal de Mercados

06 de agosto de 2012

30%

Crecimiento YoY 20.57% 20%

16.42%

10%

0%

-10%

-20%

CARTERA+LEASING BRUTO

VENCIDA

PROVISIONES

2010 y 2011 fueron años en donde la cartera de crédito mostró una fuerte expansión con cifras de crecimiento anual superiores al 20%, en especial en la cartera de consumo que sufrió la mayor expansión del sistema financiero.

may-12

mar-12

ene-12

nov-11

¿Expansión del Crédito?

sep-11

jul-11

may-11

mar-11

ene-11

-30%

Otro es el punto de vista de las autoridades financieras, quienes creen que en medio del rápido crecimiento del crédito, los estándares de colocación se están relajando y el apetito por riesgo está aumentando. Esta es la razón por la cual se ha establecido una provisión adicional, que opera sobre los incrementos de la cartera de las entidades que tienen aumentos de la cartera vencida.

Como era de esperarse, las altas tasas de crecimiento comenzaron a disparar las alarmas de los principales entes financieros, que al juzgar la

De esta manera, se espera que las entidades revisen sus procesos de

situación como insostenible en el largo plazo, recurrieron a una política

otorgamiento de crédito y controlen su apetito de riesgo. Como efecto

monetaria contractiva y a medidas macro-prudenciales para afectar

indirecto, se podría mitigar la expansión del crédito. Todas las medidas

directamente la irrigación de créditos a la economía. Esta postura fue

para controlar el crecimiento del crédito terminan por incrementar su

por supuesto discutida en medio de una inflación controlada y del

costo, reduciendo por la misma vía las utilidades del sector.

deterioro de las condiciones económicas internacionales. Actualmente, el resultado del incremento en las provisiones ya ha Dentro de las medidas macroprudenciales adoptadas encontramos; el

generado fuertes efectos en las rentabilidades de los bancos, en la

incremento en los requerimientos de liquidez y las provisiones de los

medida que el crecimiento de la cartera vencida ha venido

establecimientos de crédito. El crecimiento de la cartera de consumo en

acelerándose, hasta el punto de superar el crecimiento de la cartera

2011 fue de 22% para el sistema.

bruta.

Desde el sector financiero, la implementación de medidas

Por ahora, las nuevas provisiones que deben constituir los bancos solo

macroprudenciales para acelerar la transmisión de la política monetaria

operan sobre los incrementos de la cartera cuando el crecimiento de la

no está totalmente justificada. En primer lugar, es normal que la cartera

cartera vencida es positivo, por lo cual no deberían generar grandes

vencida aumente cuando la cartera bruta se está expandiendo. Así

costos a las entidades financieras. Sin embargo, tienen un costo

mismo, los niveles de cartera vencida no están en magnitudes preocupantes y el indicador de calidad se mantiene en niveles muy

operativo importante y abren la puerta para que haya una graduación

saludables. Por último, si se revisa la cartera por tipo, las provisiones

deteriorando, afectando directamente una de las vías de crecimiento

para la cartera mala siguen representando una buena garantía.

para el país.

1

de las provisiones más severa si la cartera vencida se sigue

Datos: Superintendencia Financiera de Colombia, Cálculos ACVA

18.27%

Estrategia Semanal de Mercados

170%

VIVIENDA 7%

47.30% MICROCREDITO 3%

42.30%

CONSUMO 28%

160%

37.30%

150%

32.30% COMERCIAL 62%

140%

24.64%27.30%

130%

22.30%

120%

17.30%

110%

12.30% COMERCIAL BRUTO CONSUMO BRUTO MICROCREDITO BRUTO

100%

CARTERA+LEASING BRUTO VIVIENDA BRUTA

7.30%

De momento, ya comienzan a ser evidentes los efectos de las medidas macroprudenciales en los resultados de los establecimientos de crédito. Bancolombia es un buen ejemplo, si tenemos en cuenta que es el primer banco de Colombia por activos y por utilidades. Durante el segundo trimestre de 2012 la utilidad neta bajó a 354 mil 498 millones de pesos frente al mismo periodo del año pasado, cuando fue de 385 mil 527 millones de pesos. ¿Cómo explicar el resultado? Un buen punto de inicio es el crecimiento de la cartera vencida que viene mostrando avances superiores a los de la cartera bruta, obligando al banco a aumentar sus provisiones ante esta misma situación. El crecimiento de la cartera del banco durante el último año fue del 33%. De este modo, mientras que en el segundo trimestre del año pasado las provisiones netas llegaron a 103.940 millones de pesos, este año la cifra llegó a 310.221 millones de pesos, es decir un crecimiento del 198%. Sin embargo, esta situación no implica una amenaza para la fortaleza del balance al revisar los indicadores de cubrimiento de la entidad que siguen siendo bastante robustos.

abr-12

ene-12

Medidas Macro-Prudenciales

oct-11

jul-11

abr-11

2.30% ene-11

90%

ha venido moderando hasta el mes de febrero de 2012. Este efecto parte de la política monetaria contractiva y de las medidas macroestablecidas para controlar la cartera de consumo que ha crecido precipitadamente durante el último año. La modalidad de cartera vencida que registró el mayor crecimiento anual fue la de consumo con un 34.0%, seguida por microcrédito con un 17.8%. Por otra parte, los segmentos que más se han provisionado en los últimos 12 meses son los de consumo 30.0% y microcrédito 27.6%. En general, todas las modalidades de cartera redujeron una vez más su ritmo de crecimiento en mayo. La cartera de consumo, que venía creciendo a tasas anuales del 28% entre julio de 2011 y marzo de 2012, creció un 22.5% en mayo, registrando un saldo de COP 63.2 billones. Esta última cifra sigue siendo históricamente alta y aún se espera seguir viendo mayores efectos tras la implementación de las medidas ya referenciadas. Se espera un repunte de la cartera hipotecaria en el mes de julio tras el anuncio del Gobierno Nacional sobre la liberación de recursos adicionales para el subsidio a la tasa hipotecaria.

Es importante comprender que el incremento en las provisiones no es exclusivo de Bancolombia, aunque el tamaño de la entidad hace más evidente el efecto.

La desaceleración en el crecimiento de la cartera comercial se puede explicar por el efecto de la política monetaria en 2011, que ha venido frenando el crecimiento acelerado de la cartera de consumo a través de un incremento en tasas, afectando también la demanda de crédito comercial.

En lo corrido de 2012 ha sido evidente la desaceleración del crédito, cuyas tasas de crecimiento que superaban el 20% al inicio del año se han reducido hasta el 18.4%, en línea con las medidas implementadas por los entes financieros. Frente a esta desaceleración el objetivo de crecimiento de la cartera para el cierre del año se ubica en 16%.

Durante las últimas reuniones de política monetaria del Banrep, se ha dado inicio a una política expansiva en con el primer recorte de tasas (25 pb), lo que podría generar impactos significativos dentro del sector financiero, a la espera de la reactivación de las condiciones idóneas para el crecimiento de la cartera comercial y de microcrédito.

En mayo la cartera neta creció por debajo del 20% por primera vez desde febrero del 2011, después de haber alcanzado su máximo reciente en agosto de 2011 (+25%). Desde este punto el crecimiento se

La composición de la cartera se mantuvo prácticamente inalterada: 61.7% comercial; 28.2% consumo; 7.4% vivienda; y 2.8% microcréditos.

2

Datos: Superintendencia Financiera de Colombia, Cálculos ACVA

180%

06 de agosto de 2012

Estrategia Semanal de Mercados

4.30% 158.50%

160% 150%

3.80%

140%

130%

3.30%

120%

2.92% 2.80%

110% 100% Cubrimiento

Calidad

abr-12

ene-12

oct-11

jul-11

abr-11

ene-11

jul-10

oct-10

2.30%

abr-10

90%

7.40

28.0%

7.30

26.0%

7.20

24.0%

7.10

21%

7.00

22.0% 20.0%

6.90

18.0% Activo/Patrimonio

Patrimonio YoY% 6.84

6.80

16.0%

may-12

mar-12

ene-12

nov-11

14.0% sep-11

6.70 jul-11

Sin embargo, también es importante resaltar que la modalidad de consumo dentro de la cartera de Bancolombia creció en promedio más de 46% en 2011, lo que permite suponer que las provisiones pueden ser mayores a las de otras entidades del sistema.

170%

may-11

Lo anterior es de esperarse debido al acelerado crecimiento reciente del segmento de consumo. Esto podría estar anticipando un deterioro en los principales indicadores de calidad de cartera en el futuro cercano y sin duda impactaría el desempeño financiero del sistema.

180%

mar-11

Teniendo en cuenta la posición de Bancolombia dentro del mercado colombiano y su representatividad, se podría esperar un comportamiento similar, en términos de mayor aprovisionamiento neto, por parte de gran parte de los establecimientos bancarios en Colombia.

4.80%

ene-10

Por otro lado, el patrimonio del sistema financiero sigue registrando comportamientos positivos +20.8% anual en mayo, con lo que el sector se ha seguido desapalancando y registra una razón de 6.8x.

190%

ene-11

El indicador de calidad registró una leve mejoría pasando de 3.0% en abril a 2.9% en mayo. Así mismo, el cubrimiento también mejoró alcanzando el 158.5%, frente al 155.1% del mes inmediatamente anterior. Comparativamente frente a los indicadores al cierre de 2011; calidad: 2.49% y cubrimiento: 183.9%; se hace evidente el deterioro que ha venido presentando la cartera.

06 de agosto de 2012

Datos: Superintendencia Financiera de Colombia, Cálculos ACVA

Crecimiento con Calidad Pese a las recientes señales de desaceleración prevemos condiciones favorables para el sector en el resto de 2012. Nuestro pronóstico de crecimiento se ubica en 4.5% y las expectativas sobre el crecimiento de la cartera giran alrededor del 16%. La postura del emisor evidentemente es un elemento que juega a favor del crecimiento de la cartera, pese a los menores márgenes de intermediación en el mediano plazo. La entrada de nuevos competidores y la inclusión de nuevos segmentos de la población en el sistema financiero, mantienen buenas expectativas sobre el desarrollo del sector.

3

Estrategia Semanal de Mercados

06 de agosto de 2012

Principales Cifras Sistema Financiero Principales Cifras (Millones COP)

Total Sistema sin IOE (sin Cooperativas) 12/05/2012 11/05/2011

ACTIVOS

334,973,383 287,691,686

Var%

Bancolombia 12/05/2012 11/05/2011

Banco de Bogotá Var%

12/05/2012 11/05/2011

Var%

16.4%

62,765,653

52,973,556

18.5%

44,828,375

39,166,768

14.5% 90.3%

DISPONIBLE

26,151,071

22,044,702

18.6%

4,902,657

3,803,599

28.9%

3,090,477

1,624,013

INVERSIONES

66,344,516

60,198,057

10.2%

8,646,021

7,582,921

14.0%

10,920,166

10,673,770

2.3%

213,831,063 180,595,815

18.4%

43,009,031

36,187,337

18.9%

27,457,472

23,735,483

15.7%

CARTERA DE CREDITOS Y OPERACIONES DE LEASING OTROS ACTIVOS PASIVOS COSTOS INTERES DEPOSITOS Y EXIGIBILIDADES

22,988,519

17.0%

5,446,849

4,559,524

19.5%

3,096,745

2,846,549

8.8%

270,335,244 231,800,104

26,888,779

16.6%

48,729,625

41,599,152

17.1%

34,570,772

29,953,389

15.4%

210,224,339 177,604,881

18.4%

38,209,359

33,697,366

13.4%

29,221,306

24,483,578

19.4%

CREDITOS OTRAS INSTITUCIONES CREDITO

35,191,836

36,138,075

-2.6%

2,750,618

3,190,201

-13.8%

3,828,775

4,987,566

-23.2%

TITULOS DE DEUDA

24,919,069

18,057,148

38.0%

7,769,648

4,711,585

64.9%

1,520,691

482,245

215.3%

48,964,852

40,534,382

20.8%

10,727,696

7,785,589

37.8%

8,393,090

7,537,408

11.4%

INGRESOS INTERESES

11,169,159

8,195,818

36.3%

1,944,553

1,365,291

42.4%

1,232,630

863,008

42.8%

TARJETA DE CREDITO

1,296,313

878,543

47.6%

206,407

140,993

46.4%

101,333

67,811

49.4%

195,174

150,658

29.5%

53,966

45,356

19.0%

23,250

16,635

39.8%

4,587,218

2,794,704

64.1%

743,216

463,420

60.4%

544,862

328,412

65.9%

12,423,974

17,253,292

-28.0%

2,656,872

4,226,222

-37.1%

1,438,859

6,430,653

-77.6%

PATRIMONIO ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS

INTERESES POR MORA GASTO INTERESES INGRESOS FINANCIEROS DIFERENTES DE INTERESES GASTOS FINANCIEROS DIFERENTES DE INTERESES

7,604,408

12,891,421

-41.0%

1,629,386

3,257,688

-50.0%

783,743

5,824,149

-86.5%

11,596,682

9,913,643

17.0%

2,282,789

1,915,761

19.2%

1,366,134

1,157,735

18.0%

3,367,911

3,072,096

9.6%

687,062

618,371

11.1%

522,779

417,997

25.1%

MARGEN NETO DE INTERESES

4.92%

4.69%

4.9%

4.87%

4.35%

12.0%

3.85%

3.41%

12.8%

MARGEN FINANCIERO BRUTO

8.51%

8.47%

0.5%

8.95%

8.90%

0.6%

7.47%

7.24%

3.2%

224,207,930 189,569,868

18.3%

45,048,368

37,912,727

18.8%

28,354,573

24,539,040

15.5%

217,660,821 184,139,773

15.7%

MARGEN FINANCIERO BRUTO GANANCIA O PERDIDA DEL EJERCICIO

CARTERA Y LEASING BRUTO VIGENTE VENCIDO

18.2%

44,004,405

37,112,548

18.6%

27,822,467

24,036,820

5,430,095

20.6%

1,043,963

800,179

30.5%

532,106

502,220

6.0%

204,863,647 174,451,387

17.4%

44,899,793

37,768,853

18.9%

27,279,925

24,034,547

13.5%

6,547,109

CARTERA BRUTA PROVISIONES CARTERA LEASING BRUTO PROVISIONES LEASING (prociclico)

9,827,798

8,441,988

16.4%

2,034,555

1,719,093

18.4%

881,101

796,159

10.7%

19,344,282

15,118,481

28.0%

148,575

143,874

3.3%

1,074,648

504,493

113.0%

549,069

532,065

3.2%

4,782

6,296

-24.1%

16,000

7,398

116.3%

7,342,427

6,107,988

20.2%

1,240,112

919,008

34.9%

532,940

503,039

5.9%

138,256,772 119,595,866

15.6%

32,054,581

28,025,446

14.4%

22,663,629

19,875,168

14.0%

INDICADORES DE CARTERA Y LEASING CARTERA Y LEASING VENCIDO POR MOROSIDAD COMERCIAL BRUTO % COMERCIAL CALIDAD COMERCIAL CUBRIMIENTO COMERCIAL CONSUMO BRUTO % CONSUMO CALIDAD CONSUMO CUBRIMIENTO CONSUMO

61.7%

63.1%

-2.3%

71.2%

73.9%

-3.7%

79.9%

81.0%

-1.3%

2.0%

2.0%

-3.6%

1.8%

1.8%

0.8%

1.3%

1.5%

-14.0%

197.1%

204.7%

-3.7%

234.9%

248.9%

-5.6%

206.4%

187.1%

10.3%

63,164,931

51,548,966

22.5%

8,525,795

6,330,337

34.7%

5,416,437

4,443,594

21.9%

28.2%

27.2%

3.6%

18.9%

16.7%

13.3%

19.1%

18.1%

5.5%

5.0%

4.6%

9.3%

3.9%

2.9%

35.6%

3.9%

4.1%

-5.4%

131.8%

135.8%

-3.0%

145.8%

168.9%

-13.7%

123.5%

118.9%

3.9%

16,564,487

13,290,156

24.6%

4,184,570

3,302,730

26.7%

31,161

19,036

63.7%

% VIVIENDA

7.4%

7.0%

5.4%

9.3%

8.7%

6.6%

0.1%

0.1%

41.7%

CALIDAD VIVIENDA

2.5%

3.1%

-19.5%

2.9%

3.1%

-7.0%

2.4%

3.6%

-34.7%

VIVIENDA BRUTA

CUBRIMIENTO VIVIENDA

88.7%

86.2%

2.9%

126.7%

129.3%

-2.0%

67.6%

74.7%

-9.6%

6,221,741

5,134,879

21.2%

283,421

254,213

11.5%

243,346

201,243

20.9%

% MICROCREDITO

2.8%

2.7%

2.4%

0.6%

0.7%

-6.2%

0.9%

0.8%

4.6%

CALIDAD MICROCREDITO

4.6%

4.7%

-2.8%

8.0%

8.8%

-8.1%

7.6%

5.4%

41.0%

109.9%

101.5%

8.3%

93.6%

95.3%

-1.8%

63.2%

80.2%

-21.2%

MICROCREDITO BRUTO

CUBRIMIENTO MICROCREDITO INDICADORES FINANCIEROS ACTIVOS/PATRIMONIO

6.84

7.10

-3.6%

5.85

6.80

-14.0%

5.34

5.20

2.8%

ACTIVOS/ INGRESO FINANCIERO

14.08

11.24

25.3%

13.48

9.40

43.5%

16.64

5.36

210.5%

UTILIDAD/PATRIMONIO

12.8%

17.3%

19.2%

-9.7%

16.1%

20.1%

-20.2%

15.6%

13.8%

UTILIDAD/ACTIVO

2.4%

2.6%

-5.9%

2.6%

2.8%

-6.3%

2.8%

2.6%

9.3%

UTILIDAD / INGRESO FINANCIERO (DUPONT)

14%

12%

18.0%

15%

11%

34.5%

19%

6%

239.3%

CALIDAD CUBRIMIENTO

2.92%

2.86%

1.9%

2.32%

2.11%

9.8%

1.88%

2.05%

-8.3%

158.5%

165.3%

-4.1%

195.3%

215.6%

-9.4%

168.6%

160.0%

5.4%

Datos: Superintendencia Financiera de Colombia, Cálculos ACVA

4

Estrategia Semanal de Mercados

06 de agosto de 2012

Principales Cifras Sistema Financiero Principales Cifras (Millones COP) ACTIVOS

Banco Davivienda 12/05/2012 11/05/2011

Helm Bamk Var%

12/05/2012 11/05/2011

Banco de Occidente Var%

12/05/2012 11/05/2011

Var%

35,525,536

30,866,552

15.1%

11,967,044

10,472,803

14.3%

21,633,278

18,716,920

15.6%

DISPONIBLE

2,824,696

2,247,318

25.7%

960,116

435,260

120.6%

1,733,623

1,010,714

71.5%

INVERSIONES

4,438,087

3,650,202

21.6%

2,000,676

1,360,362

47.1%

3,427,083

3,651,230

-6.1%

25,026,934

21,896,164

14.3%

8,064,379

7,802,643

3.4%

14,514,723

12,405,354

17.0%

CARTERA DE CREDITOS Y OPERACIONES DE LEASING OTROS ACTIVOS

3,079,713

2,945,142

4.6%

865,250

787,535

9.9%

1,902,116

1,571,410

21.0%

28,965,896

25,783,168

12.3%

10,241,090

8,890,795

15.2%

17,642,891

15,189,555

16.2%

21,948,697

19,382,453

13.2%

8,613,978

6,949,796

23.9%

13,110,174

11,404,101

15.0%

CREDITOS OTRAS INSTITUCIONES CREDITO

3,105,081

2,903,105

7.0%

567,566

991,049

-42.7%

2,439,066

1,985,487

22.8%

TITULOS DE DEUDA

3,912,118

3,497,609

11.9%

1,059,546

949,949

11.5%

2,093,651

1,799,966

16.3%

5,057,687

3,750,741

34.8%

1,285,076

1,126,120

14.1%

3,107,953

2,648,299

17.4%

INGRESOS INTERESES

1,371,265

1,067,804

28.4%

374,160

279,992

33.6%

712,925

512,177

39.2%

TARJETA DE CREDITO

223,402

156,787

42.5%

18,763

11,753

59.7%

58,237

44,381

31.2%

17,055

14,302

19.2%

3,030

2,233

35.7%

15,308

12,716

20.4%

475,912

302,921

57.1%

214,193

130,762

63.8%

288,637

170,466

69.3%

1,193,434

942,908

26.6%

567,843

304,789

86.3%

574,467

557,805

3.0%

712,089

558,837

27.4%

459,790

217,876

111.0%

334,125

300,891

11.0%

1,393,753

1,163,257

19.8%

271,050

238,376

13.7%

679,938

611,342

11.2%

345,664

259,823

33.0%

63,830

55,092

15.9%

200,518

190,052

5.5%

MARGEN NETO DE INTERESES

6.28%

6.17%

1.8%

3.30%

3.51%

-5.9%

4.95%

4.61%

7.4%

MARGEN FINANCIERO BRUTO

9.68%

9.28%

4.2%

5.52%

5.55%

-0.5%

7.71%

8.02%

-3.9%

PASIVOS COSTOS INTERES DEPOSITOS Y EXIGIBILIDADES

PATRIMONIO ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS

INTERESES POR MORA GASTO INTERESES INGRESOS FINANCIEROS DIFERENTES DE INTERESES GASTOS FINANCIEROS DIFERENTES DE INTERESES MARGEN FINANCIERO BRUTO GANANCIA O PERDIDA DEL EJERCICIO

CARTERA Y LEASING BRUTO

26,323,671

23,116,818

13.9%

8,353,166

8,095,317

3.2%

15,114,686

12,948,879

16.7%

VIGENTE

25,370,778

22,359,222

13.5%

8,187,841

7,924,832

3.3%

14,686,341

12,567,797

16.9%

VENCIDO

952,893

757,596

25.8%

165,325

170,484

-3.0%

428,346

381,082

12.4%

24,446,924

21,632,782

13.0%

6,207,925

6,376,721

-2.6%

11,544,353

10,176,232

13.4%

1,254,138

1,161,636

8.0%

224,155

230,598

-2.8%

500,522

459,489

8.9%

1,876,747

1,484,036

26.5%

2,145,241

1,718,595

24.8%

3,570,334

2,772,647

28.8%

42,599

59,018

-27.8%

64,631

62,075

4.1%

99,441

84,035

18.3%

CARTERA BRUTA PROVISIONES CARTERA LEASING BRUTO PROVISIONES LEASING ( prociclico) INDICADORES DE CARTERA Y LEASING CARTERA Y LEASING VENCIDO POR MOROSIDAD COMERCIAL BRUTO % COMERCIAL CALIDAD COMERCIAL CUBRIMIENTO COMERCIAL CONSUMO BRUTO % CONSUMO CALIDAD CONSUMO CUBRIMIENTO CONSUMO VIVIENDA BRUTA % VIVIENDA CALIDAD VIVIENDA

1,146,173

940,127

21.9%

165,325

170,484

-3.0%

428,346

381,082

12.4%

15,103,790

12,608,447

19.8%

7,123,160

7,050,575

1.0%

12,145,263

10,455,034

16.2%

57.4%

54.5%

5.2%

85.3%

87.1%

-2.1%

80.4%

80.7%

-0.5%

1.9%

1.8%

1.3%

1.5%

1.7%

-12.6%

2.3%

2.5%

-8.0%

176.0%

226.7%

-22.4%

202.0%

192.3%

5.1%

153.4%

153.2%

0.1%

8,683,558

8,238,558

5.4%

1,229,519

1,044,742

17.7%

2,969,423

2,493,845

19.1%

33.0%

35.6%

-7.4%

14.7%

12.9%

14.1%

19.6%

19.3%

2.0%

7.1%

5.7%

25.5%

4.8%

4.8%

0.1%

5.1%

4.9%

4.2%

119.2%

131.7%

-9.4%

125.2%

121.9%

2.7%

115.9%

120.4%

-3.7%

2,536,322

2,269,783

11.7%

486

0 N.A.

0

0 N.A.

9.6%

9.8%

-1.9%

0.0%

0.0% N.A.

0.0%

0.0% N.A.

2.0%

2.5%

-19.2%

0.0%

0.0% N.A.

0.0%

0.0% N.A.

70.4%

95.3%

-26.2%

0.0%

0.0% N.A.

0.0%

0.0% N.A.

0

31

-100.0%

0

0 N.A.

0

0 N.A.

% MICROCREDITO

0.0%

0.0%

-100.0%

0.0%

0.0% N.A.

0.0%

0.0% N.A.

CALIDAD MICROCREDITO

0.0%

16.3%

-100.0%

0.0%

0.0% N.A.

0.0%

0.0% N.A.

CUBRIMIENTO MICROCREDITO

0.0%

73.4%

-100.0%

0.0%

0.0% N.A.

0.0%

0.0% N.A.

CUBRIMIENTO VIVIENDA MICROCREDITO BRUTO

INDICADORES FINANCIEROS ACTIVOS/PATRIMONIO

7.02

8.23

-14.6%

9.31

9.30

0.1%

6.96

7.07

ACTIVOS/ INGRESO FINANCIERO

13.76

15.24

-9.7%

12.66

17.84

-29.0%

16.61

17.29

-3.9%

UTILIDAD/PATRIMONIO

17.2%

17.4%

-1.4%

12.3%

12.1%

1.6%

16.2%

18.1%

-10.5%

UTILIDAD/ACTIVO

2.4%

2.0%

15.7%

1.3%

1.3%

1.4%

2.2%

2.5%

-8.8%

UTILIDAD / INGRESO FINANCIERO (DUPONT)

13%

13%

4.3%

7%

9%

-28.0%

15%

18%

-12.3%

CALIDAD CUBRIMIENTO

-1.5%

3.62%

3.28%

10.5%

1.98%

2.11%

-6.0%

2.83%

2.94%

-3.7%

136.1%

161.1%

-15.5%

174.7%

171.7%

1.8%

140.1%

142.6%

-1.8%

Datos: Superintendencia Financiera de Colombia, Cálculos ACVA

5

Estrategia Semanal de Mercados

06 de agosto de 2012

Posiciones Recomendadas E s pe c ie s C a na s t a IG B C ( 1)

P r. Ult im o P eso s

ECOPETROL

5,290

EXITO

30,480

V a ria c . Ult S e m %

R eco m. S e m a na l

2.92 Compra

(2.87) Venta

Com entarios Ecopetrol 2 semanas en ascenso, superando el $5.180 primera resistencia, y alcanzado los $5.290, en dónde encuentra el promedio movil de 100 en el gráfico diarío y el promedio móvil de 20 en el gráfico semanal. i-Ratio indica señales de sobrecompra sobre los 48 puntos, posible corrección durante la semana entre los 5.180 y 5.050. De continuar ascenso el precio objetivo en el mediano plazo indicaría $5.400. Posibilidad de compra ante corrección en los niveles indicados. Mantenemos recomendación toma de utilidades entre los $30.000-$31.000, con opcion de recompra ante posible descenso en niveles entre los $28.800-$29.300

Fuerte retroceso durante la última semana, sobrereaccion de mercado a los resultados, que estuvieron en línea con las expectativas del mercado. Consideramos los niveles de cierre del día (8.34) Sobreponderar viernes bastante atractivos para la compra en medio del descenso, que de continuar podría extenderse, técnicamente, hasta los $24.930-$24.360. Escenario favorable para el ascenso del título dentro de la semana. Crudo sobre los $90 dólares. El activo se mantiene dentro del canal lateral entre los $38.600 y los $41.300, no muestra señales de sobrecompra y la tendencia que podría ser bajista no se ha consolidado. Compra (5.90) Posible rebote previo a la entrega de resultados. Nuestras estimaciones indican una caída de las Especulativa utilidades con respecto al primer trimestre del año, que de confirmar las estimaciones podría decepcionar al mercado, por lo que no recomendamos mantener posiciones durante la entrega de los mismos. Fuerte retroceso la semana pasada, el activo encuentra soporte en los $6.600, entrando en (5.79) Compra zona de sobreventa, sugerencia de compra entre los $6.250 y los $6.540, limites el canal lateral que ha marcado el activo durante el último año.

PFBCOLOM

25,500

PREC

38,600

CEMARGOS

6,670

EEB

1,050

(3.23) Mantener

GRUPOSURA

30,000

(3.23) Compra

ISA

11,280

(4.73) Mantener

INVERARGOS

17,400

0.35 Compra

ISAGEN

2,500

0.20 Venta

Durante la semana toma de utilidades en niveles entre los $2.500 y $2.550 en donde a encontrado resistencia los 3 últimos meses. Punto de recompra $2.250 y $2.300

CELSIA

4,800

2.13 Venta

Toma de utilidades para compradores de primera quincena de julio. Notable descenso en los volúmenes operados. Posibilidad de sobreponderar en niveles bajo los los $4.300 en caso de corrección. Entra en zona de congestión de volumenes a precio

FABRICATO

88

(1.69) Venta

Sugerencia de venta ante posible desmonte de los repos de la compañía por aumento de garantías. El valor de los repos se acerca al 37% de la capitalización de mercado del activo.

PFAVAL

1,160

Las estimaciones de resultados para el 1er trimestre indican posible valorización del activo, que (3.33) Compra Fuerte en las últimas semanas tocó mínimos de noviembre de 2011. En el mediano plazo la corrección del activo debería alcanzar la mitad del canal lateral en donde se ha movido $1.230

NUTRESA

20,780

(1.24) Compra

PFDAVVNDA

22,000

3.29 Compra

CORFICOLCF

32,960

0.24 Mantener

CNEC

751

(6.13)

PFAVTA

4,255

(1.05) Mantener

PMGC

13,660

BVC

28.9

(0.34) Compra

PFHELMBANK

497

(3.50)

6

Compra Especulativa

(20.86) Venta

Compra Especulativa

El activo se ha estabilizado dentro de un canal lateral, el descuento por el tinte político parece estar incluido en el valor del título Mantenemos recomendación de Compra; Niveles de compra bajo los $30.300 con objetivo en el mediano plazo en los $31.900. Resistencia de precios a volumen en los $30.700, nivel despues del cual el activo debería moverse rápidamente. El activo se ubica en un canal lateral con fuerte techo en los 12.000. La entrada en operación de nuevos proyectos en los que la compañías ha estado invirtiendo habla de la posibilidad de ascenso durante el segundo semestre del año. Entrega de resultados 30 julio al cierre de mercado Importante valorización durante la última semana, saliendo del canala lateral del último mes. De continuar el ascenso al activo debería buscar el $17.500-$17.700. Compra bajo estos niveles sujeto al avance de la coyuntura internacional

Compra en niveles bajo los $21.000 pesos, con objetivo en el mediano plazo sobre los $21.650, Corrección en la tendencia con señales alcistas. Posibilidad de compra durante la semana con objetivo en los $22.280, próxima resistencia, nivel bajo de volumen a precio, tendencia verical y rápida. Las estimaciones de resultados para el 1er semestre son positivas, eventual incremento en las utilidades por acción que de las cuales se decretaran dividendos de octubre a febrero del próximo año (Yiel Div. 6.9%) Resultados estimados para el cierre del año fiscal positivos, el activo alcanza mínimos desde 2009, posibilidad de valorización dependiente de movimientos del precio del crudo. Recomendación venta previo a resultados operacionales, continuos ascensos del crudo debilitarían la recente tendencia que ha mostrado el activo. Venta sobre los $4100 y nuevo objetivo ante no corrección en $4.440 Los resultados operativos y financieros decepcionaron al mercado que ya castiga las bajas expectativas de la producción en el mediano plazo. De continuar el descenso podría avanzar hacia el minímo de 2009 ($5.61 CAD) Activo saliendo de zona de congestion de precios a volúmen, objetivo del mediano plazo entre 29.90 y 30.30 Vuelven los rumores sobre la venta del banco a un participante internacional, transacciones recientes en el mercado local en promedio 3x el patrimonio de las instituciones financieras. Precio Intrínseco $284 pesos por acción.

Acciones & Valores

Gerencia de Investigaciones Económicas

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