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ARQUITECTURA BÁSICA DE LOS SISTEMAS DE REGISTRO Configuración de los Sistemas de Anotaciones en Cuenta Bárbara Gullón Ojesto Cartagena de Indias – Mayo 2004
INDICE
• Aspectos generales – – – –
Representación de valores Sistema de anotaciones en cuenta Sistemas de registro Sistemas de tenencia directa e indirecta
• Situación en España – Representación de los valores – Sistemas de registro 2
EL REGISTRO
• La actividad de REGISTRO se refiere a la llevanza del sistema contable de los valores representados mediante anotaciones en cuenta, en lo que se refiere a titularidades, transmisiones, limitaciones de derechos... • Importancia del registro: Otorga la titularidad • ¿Cuáles va a ser la entidad o entidades encargadas de la llevanza de este registro? 3
REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES
• Valores pueden representarse mediante: – Títulos Físicos – Anotaciones en cuenta • Títulos inmovilizados • Emisión desmaterializada en el origen
• La modalidad elegida condiciona compensación y liquidación de valores
la
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REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES TÍTULOS FÍSICOS
• Forma tradicional de representación de los valores. • Ineficiencias de los títulos físicos: – – – – –
Encarecimiento y lentitud en la liquidación. Tratamiento de grandes cantidades de papel. Mayores coste de custodia y mantenimiento. Comprobaciones numéricas. Posibilidad de fraude, robo, destrucción o deterioro. 5
REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES INMOVILIZACIÓN DE VALORES
• Los títulos físicos son inmovilizados en la CDV (u otro custodio autorizado) para facilitar la transferencia mediante anotaciones en cuenta. • El sistema rige en torno a la fungibilidad. • Posibilidad de macrotítulo.
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REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES INMOVILIZACIÓN DE VALORES
• Ventajas – No hay movimiento de títulos físicos
• Inconvenientes – Altos costes de custodia
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REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES DESMATERIALIZACIÓN
• Eliminación de los certificados o documentos físicos que representan la propiedad de los valores. Sólo registros contables
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REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES DESMATERIALIZACIÓN
• Si la emisión nace desmaterializada en el origen debe existir una entidad encargada de la llevanza del Registro Central de Anotaciones en Cuenta.
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SISTEMA DE ANOTACIONES EN CUENTA
• Es un sistema contable que permite transferir valores sin necesidad de movimiento físico de certificados.
Transferencias de valores más ágiles
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SISTEMA DE ANOTACIONES EN CUENTA CENTRAL DEPOSITARIA DE VALORES
• Es una institución encargada del registro y administración de valores, que permite que las operaciones con los mismos sean procesadas mediante anotaciones en cuenta. • Registra la totalidad de la emisión. • Mantiene cuentas de valores.
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SISTEMA DE ANOTACIONES EN CUENTA CENTRAL DEPOSITARIA DE VALORES
• • •
Mayor eficiencia en el sistema de C&L por economías de escala (automatización) Facilita el desarrollo de los mercados (garantías y préstamos) Permite la reducción del ciclo de liquidación
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SISTEMA DE ANOTACIONES EN CUENTA CENTRAL DEPOSITARIA DE VALORES
• Facilita la entrega contra pago. • Elimina el desfase entre liquidación y registro cuando la CDV actúa como registrador. • Recomendación nº 6 CPSS IOSCO. – Valores deben estar inmovilizados o desmaterializados. – Ser transferido por medio de anotaciones en cuenta en CDVs. 13
SISTEMAS DE REGISTRO
• Sistema de un escalón En el registro central existen cuentas a nombre de todos los titulares • Sistema de dos escalones En el registro central sólo existen cuentas a nombre de los participantes (por cuenta propia y por cuenta de terceros)
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SISTEMAS DE REGISTRO SISTEMA DE UN ESCALÓN
• Ventajas • Inconvenientes – La CDV conoce los – Modelo ineficiente titulares finales de con gran número de los valores. cuentas. – Conciliación más sencilla.
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SISTEMAS DE REGISTRO SISTEMA DE DOS ESCALONES
• En un “primer escalón” la CDV lleva dos cuentas para cada participante. – Saldo total de sus clientes – Saldo por cuenta propia
• En un “segundo escalón” cada participante lleva las posiciones de cada uno de sus clientes.
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SISTEMAS DE REGISTRO SISTEMA DE DOS ESCALONES
• Conciliación: Para cada valor, el saldo cuenta de terceros del primer escalón ha de ser igual a las suma de las posiciones de todos los clientes registrados los libros del participante (segundo escalón).
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SISTEMAS DE REGISTRO SISTEMA DE DOBLE ESCALÓN
• Ventajas – Menor número de cuentas. – Mayor agilidad en la liquidación. – Facilidad de neteo operaciones.
• Inconvenientes – Mayores dificultades en la conciliación. – Necesidad de arqueos periódicos. – Correcta llevanza del registro de terceros en cada entidad.
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SISTEMAS DE TENENCIA DIRECTA
• El propietario de los valores (beneficial owner) aparece como propietario legal en el registro del emisor o en el agente que transfiere esta información al emisor.
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SISTEMAS DE TENENCIA INDIRECTA
• Los valores pueden estar registrados a nombre de un intermediario (nominee) que parece como propietario legal en el registro del emisor. • El propietario de los valores (beneficial owner) aparece en el libro del apoderado.
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SISTEMAS DE REGISTRO. SITUACIÓN EN ESPAÑA
REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES
• Irreversibilidad de la representación de los los valores por medio de anotaciones en cuenta (salvo aprobación CNMV en el caso valores de escasa difusión). • Carácter reversible de la representación de los valores por medio de títulos.
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REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES
• Representación de valores por medio de anotaciones en cuenta deberá constar en escritura pública (exclusión Entidades Públicas). – En la escritura constará la entidad encargada del registro contable, denominación, número de valores, valor nominal y condiciones valores. – Modificación de las características de los valores deberán constar en escritura pública. 23
REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES
• Los valores representados por medio de anotaciones en cuenta se constituirán como tales en virtud de su inscripción en el registro contable. • Transmisión de los valores representados por anotaciones en cuenta tendrá lugar por transferencia contable.
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REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES
• Principios del registro: – Principio de fe pública. El tercero que adquiera a título oneroso valores de personas que según los asientos contables aparezca legitimada para transmitirlos no estará sujeto a reivindicación. – Principio de legitimidad registral. La persona que aparezca en el registro contable se presumirá titular legítimo.
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REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES
• Principios del registro: – Principio de Prioridad. Una vez producida cualquier inscripción no podrá practicarse ninguna otra respecto a los mismos valores que obedezca a un hecho producido con anterioridad. – Principio de Tracto Sucesivo. Para la inscripción de la transmisión de los valores será precisa la previa inscripción de los mismos en el registro contable a favor del transmitente. 26
REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES
• Los certificados de legitimación permitirán al propietario acreditar la autenticidad de la titularidad de los valores: – Los valores respecto a los que están expedidos certificados quedarán inmovilizados. – Podrán referirse a todos o a parte de los valores integrados en el saldo.
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SISTEMA DE REGISTRO VALORES NO ADMITIDOS EN BOLSA
• El emisor designará la entidad encargada del registro contable. Fedatarios públicos de la propiedad mobiliaria. • Sistema de registro un escalón • Comprobación de saldos
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SISTEMA DE REGISTRO VALORES ADMITIDOS EN BOLSA
• Condición necesaria para su admisión en Bolsa La representación de los valores por medio de anotaciones en cuenta • Entidad encargada del registro contable Iberclear • Sistema de registro de doble escalón – Control de saldos
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SISTEMA DE REGISTRO VALORES EXCLUIDOS DE BOLSA
• Los valores ya no tienen que estar depositados en Iberclear. • El emisor designará una nueva entidad encargada de la llevanza del registro Pasará a ser un sistema de un escalón. • En algunos casos Reversión a títulos físicos. • Procedimiento de Iberclear en caso de que el emisor no designe a una nueva entidad. 30
CONCLUSIONES
• Las anotaciones en cuenta facilitan la transmisión de valores. • Su implantación requiere una elaboración jurídica que aporte certeza. • Sólo entidades supervisadas pueden actuar como registradoras. • Agiliza plazos C&L. • Sistemas de C&L seguros y de bajo coste atraen inversión. 31