BOLETÍN TRIMESTRAL: RENDIMIENTO DE LAS SIEFORES AL PRIMER SEMESTRE DE 2015 En este boletín trimestral se informa sobre los rendimientos de las Siefores al término del primer semestre de 2015. Julio 6, 2015 

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EL RENDIMIENTO PROMEDIO DE LAS SIEFORES FUE DE 2.6% A TASA ANUALIZADA DURANTE EL PRIMER SEMESTRE DEL AÑO, A PESAR DE LA MARCADA VOLATILIDAD DE LOS MERCADOS FINANCIEROS. EL RENDIMIENTO POSITIVO PROVINO FUNDAMENTALMENTE DE LA INVERSIÓN EN RENTA VARIABLE EN LOS MERCADOS EXTERNOS. PARA MEJORAR LOS RENDIMIENTOS Y DISMINUIR EL IMPACTO DE LA VOLATILIDAD DE LOS MERCADOS FINANCIEROS SE HACE NECESARIO AMPLIAR EL RÉGIMEN DE INVERSIÓN DE LAS SIEFORES.

EVOLUCIÓN DE LOS MERCADOS FINANCIEROS El primer semestre del 2015 se ha caracterizado por una marcada volatilidad en los mercados financieros internacionales y locales lo que afectó adversamente a la mayoría de las variables que determinan el rendimiento de los portafolios de inversión de las SIEFORES. Tipo de cambio: En este periodo la mayor incertidumbre relacionada con las expectativas de incremento de tasas por parte de la FED y más recientemente por los problemas crediticios de Grecia se han visto reflejados sobre el tipo de cambio el cual tuvo un ajuste que representó una devaluación de 6.4%, pasando de 14.74 pesos/dólar al cierre de 2014, a 15.69 pesos/dólar al cierre de junio de 2015.

Tipo de cambio

15.69

15.80

15.60 15.40 15.20 15.00 14.80 14.74 14.60 14.40

14.20 Pesos por Dólar

14.00 dic. 14

ene. 15

feb. 15

mar. 15

abr. 15

may. 15

jun. 15

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Tasas de interés: Los factores que incidieron sobre el tipo de cambio también afectaron a las tasas de interés toda vez que los inversionistas demandan un mayor premio por invertir en los bonos del mercado local. Así, en el periodo se observó un incremento en las tasas de interés de largo plazo de los bonos mexicanos provocando una caída en su precio.

Podemos observar que el incremento de la tasa del bono de 10 años durante el primer semestre ha sido de 23 puntos base, pasando de 5.82% al cierre de diciembre a 6.05% al cierre de junio de 2015 lo que implicó que su precio disminuyera 2.4% Renta Variable: Los mercados accionarios, por razones similares, también tuvieron un comportamiento volátil. El rendimiento del mercado local se ha reducido respecto a años anteriores, con una ganancia acumulada en el año de 4.42%

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En el mismo periodo el mercado accionario de Estados Unidos presentó ganancias marginales. Sin embargo, el efecto de la devaluación del peso, generó que su rendimiento en esta divisa fuese de 6.62%. Este último punto refuerza el argumento de que la diversificación en mercados internacionales contribuye a un mejor rendimiento y, con ello, a una pensión esperada al retiro más alta.

EL DESEMPEÑO DE LAS SIEFORES EN EL PRIMER SEMESTRE DE 2015 Actualmente las Siefores invierten 69.8% de su portafolio en bonos del mercado local (gubernamentales y privados), 6.7% de la cartera esta invertida en instrumentos de renta variable del mercado local, 18.2% de los activos corresponden a inversiones en mercados internacionales (renta variable y bonos) y el 5.2% restante corresponde a la inversión en CKD’s y FIBRAS. El rendimiento acumulado en el primer semestre de los portafolios administrados por las Siefores fue de 1.29% efectivo, es decir 2.6% a tasa anualizada. A continuación se presenta un ejercicio de aportación de rendimientos por tipo de instrumento (Performance Attribution): 1. Los bonos locales contribuyeron con un rendimiento de -0.03% 2. La Bolsa local contribuyó con un rendimiento igual a 0.03% 3. La inversión en mercados internacionales compensó la caída de valor de los activos locales, alcanzando un rendimiento de 1.65%

Fuente: elaboración propia con datos de CONSAR y Banxico

CONSIDERACIONES PARA EL REGIMEN DE INVERSION

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A partir de los resultados obtenidos se puede afirmar que el régimen de inversión al que están sujetas las Siefores el cual establece un límite a la inversión en valores extranjeros de 20%, y a la inversión en renta variable de 30% en su conjunto para las 4 Siefores Básicas, han representado un freno al desempeño de las Siefores. Para poner en perspectiva los rendimientos obtenidos por las Afores en México, destaca el desempeño de las AFP en Chile, donde el régimen de inversión es más amplio: en promedio los 5 fondos gestionados pueden invertir hasta 80% de sus activos en mercados internacionales y hasta 41% en instrumentos de renta variable. Adicionalmente, la inversión en renta variable puede diversificarse ampliamente en distintas geografías. Actualmente las AFP´s canalizan cerca del 45% de los recursos totales a mercados internacionales y 41% en instrumentos de renta variable. Portafolio de inversión AFP’s Chile vs. Siefores México

Fuente: Superintendencia de Pensiones, Chile y CONSAR, cifras al cierre de mayo 2015.

A pesar de que las condiciones externas han sido las mismas para las Siefores y las AFP´s y que el desempeño de los mercados locales (tipo de cambio, tasas de interés y bolsas de valores) no han sido muy distintos, el desempeño acumulado del año las AFP´s fue 4.16% efectivo (8.32% a tasa anualizada) frente al 1.29% para las Siefores. Queda claro que la posibilidad de canalizar recursos a mercados internacionales y a instrumentos de renta variable en mayores proporciones del portafolio, contribuyen al incremento del rendimiento esperado y por lo tanto de la pensión.

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Fuente: elaboración propia con datos de CONSAR y la Superintendencia de Pensiones, Chile

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