BPO CONSULTING S.A.C Fecha de comité: 20 de diciembre de 2016 con EEFF1 al 30 de junio de 2016 Aspecto o Instrumento Clasificado Instrumentos de Corto Plazo

Sector Telecomunicaciones, Perú

Clasificación

Perspectiva

PE2

Estable

Equipo de Análisis

PE2:

Adrian Coello M.

Emma Álvarez G.

[email protected]

[email protected]

(511) 208.2530

Emisiones con buena certeza en el pago oportuno. La liquidez y otros aspectos del emisor son firmes.

Estas categorizaciones podrán ser complementadas si correspondiese, mediante los signos (+/-) mejorando o desmejorando respectivamente la clasificación alcanzada entre las categorías 2 y 3. “La información empleada en la presente clasificación proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las clasificaciones de PCR constituyen una opinión sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos.”

Racionalidad En comité de Clasificación de Riesgo, PCR decidió ratificar la clasificación de “p2” al Primer Programa de Instrumentos de Corto plazo de BPO Consulting S.A.C. La decisión se sustenta en el crecimiento sostenido de sus ingresos, apoyado en el incremento de la cartera de clientes (incluyendo la cartera incorporada de Dynamicall Perú), fidelización de los mismos y la alta participación de los contratos por “campañas con componente fijo”, los cuales incrementan la predictibilidad de flujos de BPO. Asimismo, toma en cuenta los resultados favorables en línea con la política de control de costos que permite el manejo eficiente de las cargas de personal (principal insumo de la empresa) así como la calidad de operación validada por la Re-Certificación ISO 9001:2008. Sin embargo el alto nivel de obligaciones financieras de corto plazo, explicadas por la operación, ajustan su nivel de liquidez y genera un moderado nivel de endeudamiento patrimonial. Es importante mencionar que si bien la participación de la empresa aun es baja dentro del mercado, la compañía mantiene ambiciosos planes de expansión. PCR se mantendrá atento a la evolución de los indicadores de liquidez y cobertura de deuda financiera respecto a EBITDA.

Resumen Ejecutivo La clasificación otorgada a BPO Consulting S.A.C (Dynamicall) se sustenta en los siguientes aspectos:  Incremento de ingresos apoyado en el crecimiento de la cartera de clientes así como por la incorporación de clientes de Dynamicall Perú. Tras la fusión con Dynamicall Perú, BPO mantiene una cartera de clientes provenientes de distintos sectores, que buscan tercerizar sus operaciones de contacto con clientes entre otros servicios, ajenos al core de sus negocios. En ese sentido, la eficiencia alcanzada por la empresa ha logrado fidelizar a sus clientes (destacando América Móvil). Asimismo, destaca la prestación de servicios tanto a nivel nacional como internacional, lo que le permite seguir una estrategia de expansión y mayor diversificación. A la fecha, la empresa mantiene tres tipos de contrato por campaña brindada a sus clientes, siendo estos “Campañas con componente fijo”, “Campañas mixtas” y “Campañas variables”; las primeras representan aproximadamente el 78% del total de ingresos y son los que brindan predictibilidad al flujo de la Empresa. Cabe señalar que las Campañas Mixtas o Variables suelen tener mayor rentabilidad.  Menores márgenes de rentabilidad a pesar de los mayores ingresos. Esto se explica básicamente por el mayor incremento relativo de los costos (+203.13%) respecto a las ventas (+59.43%). A su vez, estos mayores costos se sustentan por el aumento en la cantidad de personal, siendo esta la principal herramienta en las operaciones de la empresa ya que (los gastos de personal) representan el 85.53% del total de costos de ventas de la empresa. Lo mencionado anteriormente generó que los márgenes de rentabilidad cayeran considerablemente entre el primer semestre del 2015 y del 2016. Asimismo los ratios de rentabilidad (ROE y ROA) anualizados pasaron de 76.85% y 14.77% a 21.37% y 6.16% respectivamente.  Indicadores de liquidez explicados por las altas obligaciones corrientes, mitigado por holgada cobertura del servicio de deuda. Dado que el principal insumo de BPO está representado por el personal operador, la empresa mantiene un importante nivel de pasivos por remuneraciones y beneficios por pagar a estos; así recurre a financiamiento bancario para el calce de operaciones; alcanzando un indicador de liquidez de 1.10 veces (diciembre 2015: 1.17 veces). De otro lado, considerando el plazo corriente del financiamiento bancario que mantiene, la cobertura de sus gastos financieros presenta un valor holgado (7.92 veces), sin embargo este indicador es menor a lo registrado en junio 2015 (17.43 veces) y diciembre 2015 (10.55 veces).  Mejor nivel patrimonial e indicadores de solvencia tras la fusión con Dynamicall Perú. En agosto 2015 se hizo oficial la fusión 1

No auditados.

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por absorción de BPO Consulting con Dynamicall Perú (empresa relacionada). Ambas empresas se dedican al mismo rubro y mantenían cuentas contables cruzadas, las cuales se netearon en el proceso de fusión. Es así que BPO se ha favorecido al mejorar en términos de endeudamiento patrimonial a 2.47 veces (junio 2015: 4.20 veces). Sin embargo, este indicador disminuyó respecto a diciembre 2015 donde alcanzó 2.24 veces debido a aumento considerable (+51.66%) de las obligaciones financieras.  Procesos operativos respaldados por plana gerencial traducido en certificaciones alcanzadas. La plana gerencial cuenta con amplia experiencia en el sector de telecomunicaciones, en particular en la industria de centros de contacto. Este factor, aunado a la utilización de tecnología avanzada en gestores de comunicación propia como adquirida a terceros y el monitoreo constante de los procesos operativos fueron las bases para la obtención de la Re-Certificación ISO 9001:2008. Asimismo, en octubre 2015 obtuvo la homologación de proveedores del Grupo BBVA.  Participación de mercado aún baja, con perspectiva favorable por proceso de desarrollo del mercado. El mercado de contact centers en el Perú tiene menos de 15 años de operación y se encuentra liderado por empresas extranjeras; este mantiene una buena perspectiva de crecimiento debido a la constante búsqueda de las empresas en tercerizar servicios, así como de la internalización del servicio que expande el mercado potencial. Bajo este contexto, BPO tiene una cuota de aproximadamente 2.90%, posicionándose como una de la pocas empresas de capital peruano que opera en este sector.

Análisis Sectorial Durante el 2015 se observó una lenta recuperación de la economía mundial. Estados Unidos logró una tenue tasa de crecimiento (2.4%), pero que fue suficiente para corroborar la tendencia de recuperación que mantiene después de la crisis del 2009, es por ello que la Reserva Federal (FED) subió la tasa de interés de los fondos federales en el intervalo de 0.25% - 0.50%, que hasta diciembre 2015 se había mantenido en el límite inferior cero (0% - 0.25%). Por su parte, la Zona Euro sufría de una baja inflación, débil crecimiento económico y alto nivel de desempleo, sin embargo se ha recuperado modestamente, tras la política del Banco Central Europeo de recompra mensual de bonos gubernamentales. En la zona del euro, el fortalecimiento del consumo privado está compensando por el debilitamiento de las exportaciones netas. Cabe señalar que Estados Unidos y la Zona Euro están cada vez más expuestos a una debilidad de la demanda mundial y podrían no ser capaces de mantener su impulso. Por el contrario, China ha venido mostrando menores tasas de crecimiento, producto del descenso en las exportaciones a causa de una menor inversión y de la actividad manufacturera, sustentado en un proceso de reequilibramiento gradual de su actividad económica que intenta alejarse de la inversión y manufactura como base estructural para enfocarse en el consumo y los servicios. El crecimiento de EEUU durante el 2015 fue tenue, producto de la caída en la inversión residencial causada, a su vez, por i) el bajo precio del petróleo y las menores utilidades corporativas. Asimismo, la inflación ha mantenido una tendencia al alza, con una inflación subyacente cercana a la meta establecida por FED de 2.5%. Si bien la FED subió los tipos de interés de los fondos federales en el intervalo de 0.25%-0.50% debido a la tenue tasa de crecimiento anual de EEUU; para el presente año se esperaba incrementar en dos tramos los tipos de interés en la medida que se observase señales de recuperación en la economía; sin embargo, la salida del Reino Unido de la Unión Europea (Brexit) generó incertidumbre en el mercado financiero internacional, incrementándose las inversiones en activos considerados más seguros. En consecuencia, la FED anunció que no subirá los tipos de interés de referencia en el transcurso del presente año. Para el cierre del 2016 se espera un crecimiento económico similar al 2015 debido a: i) Deterioro de las perspectivas en el crecimiento de Japón y el Reino Unido; y ii) a la revisión a la baja en el crecimiento de Brasil. Asimismo, la actividad de las economías emergentes y en desarrollo se encuentran en medio de una fuerte desaceleración, a raíz del fuerte retroceso de los precios de las materias primas, la menor afluencia de capitales, la creciente volatilidad de los mercados financieros y la presión depreciatoria que soportan sus monedas debido al fortalecimiento del dólar. Es así que el Fondo Monetario Internacional (FMI) ajustó a la baja sus proyecciones sobre el crecimiento de la economía mundial para el 2016 y 2017, pasando de 3.6% y 3.8% (WEO3 octubre 2015) a 3.2% y 3.6% respectivamente en su última actualización del informe WEO en enero 2016. En tanto, el FMI mantuvo su expectativa de crecimiento de China en una tasa de 6.3% para el 2016 y 6.0% para el 2017, mientras que para la Zona Euro proyecta una tasas de crecimiento de 1.7% para ambos años. Finalmente, pronostica que EE.UU. crecería un 2.6% para los próximos dos años. A su vez, la mayor revisión a la baja persiste para América Latina y el Caribe, que atraviesa una fuerte desaceleración económica; es así que el FMI pronostica un crecimiento de -0.3% para el 2016 y 1.6% para el 2017. Respecto a la inflación mundial, esta es dispareja debido a que algunos países están siendo afectados por la caída de los precios de las materias primas y otros por las considerables depreciaciones cambiarias. A pesar de ello se espera que la inflación mantenga una tendencia a la baja durante el 2016, causado por el abaratamiento del petróleo y variaciones de los precios de l as materias primas, así la zona euro tendría una inflación de 1.0% por la recuperación económica y EE.UU. alcanzaría el 1.1%, es decir, se mantendrían debajo de su rango meta. Lo contrario ocurriría con las economías de mercados emergentes y en desarrollo afectados principalmente por la fuerte depreciación del tipo de cambio nominal. Por su parte, Perú registró un crecimiento de 3.26% durante todo el año 2015, superior al 2014 (2.40%). Esta cifra es explicada por la mayor expansión de los sectores minería, pesca y servicios (entre los que destaca la el crecimiento de financieras, seguros y telecomunicaciones). Al primer semestre 2016, se observa un crecimiento ligeramente superior al periodo similar del año anterior, impulsado principalmente por el sector eléctrico y minería e hidrocarburos, mientras que el crecimiento de los demás sectores no superó el 5%. El BCRP pronostica que el crecimiento para el 2016 y 2017 será de 4.0% y 4.80% respectivamente. Tasas inferiores a sus anteriores predicciones que presenta el banco en sus respectivos reportes. www.ratingspcr.com

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INDICADORES

PBI (var. % real) PBI Electr. & Agua PBI Minero (var. % real) Consumo Privado (var. % real) Inflación (var. % IPC) Tipo de cambio promedio (USD) Inversión Privada (S/. MM) Inversión Pública (S/. MM) Exportaciones (USD MM)** Importaciones (USD MM)**

PRINCIPALES INDICADORES MACROECONÓMICOS ANUAL 2011 2012 2013 2014 2015

6.5% 7.6% -3.6% 6.0% 0.39% 2.75 84,028 19,513 46,268 36,967

6.0% 5.8% 2.1% 6.1% 0.22% 2.64 97,020 23,399 46 228 41,113

5.8% 5.5% 4.9% 5.3% 2.86% 2.70 103,266 25,898 41 826 42,191

2.4% 4.9% -0.9% 4.30% 3.20% 2.84 101,064 25,392 42 120 43,146

3.3% 6.2% 15.5% 3.4% 4.40% 3.19 96,645 23,494 46 059 45,998

TRIMESTRAL Marzo 2016*

4.4% 10.6% 23.4% 3.6% 4.30%*** 3.41 20.3% 3.6% 7,638 8,358

PROYECCIONES ANUAL** 2016 2017

4.0% 7.8% 14.1% 3.5% 2,7%-3.2% 3.57 -1.0%** 10.3%** 50 346 49 147

4.6% 5.5% 8.3% 3.8% 2.0%-2.2% 3.68 4.0%** 7.9%** 54 090 52 410

PRINCIPALES INDICADORES MACROECONÓMICOS *BCRP Reporte de Inflación Marzo 2016** Var% Inversión Fuente: MEF, MEM, BCRP / Elaboración: PCR

Sector de tercerización de contacto con clientes en Latinoamérica Según el estudio realizado por PromPerú el mercado de call centers se encuentra en pleno proceso de expansión en el Perú y en Latinoamérica consiguiendo de esta manera consolidarse con el sector de telecomunicaciones. El mercado total de contact centers de América Latina esta principalmente encabezado por Brasil y México con un 46% y 23% de la participación regional respectivamente. Brasil, sigue concentrando casi la mitad del negocio regional y tiene como característica principal trabajar con el modelo cloud. Asimismo, es importante mencionar que detrás de las dos potencias latinoamericanas se encuentra la región andina, conformada por Colombia y Perú, que concentran el 13% del mercado latinoamericano, sustentado en la oferta de una mejor relación costo beneficio en comparación al resto de mercados. Detrás de la mencionada región, se encuentra la zona del cono sur, conformada por Chile, Argentina, Paraguay, Uruguay y Bolivia, que juntos concentran el 12% del total del mercado. En esta zona, crecen los beneficios para los outsources grandes ya que la estrategia que siguen estos mercados está asociada a identificar las necesidades exactas de las plazas y los sectores donde pueden lograrse negocios exitosos ofreciendo sus respectivos servicios. Detrás de los mercados grandes y sudamericanos, se encuentra el mercado centroamericano que concentra el 6% del mercado total de la región, que durante el 2013 movió US$ 3,020MM y se estima que llegue a los US$ 5,070MM en el 2020. Según el estudio, Centroamérica y el Caribe son considerados los nuevos polos de servicios offshores y en la cual actualmente operan 103 call centers. En Centroamérica, Puerto Rico y la República Dominicana se mantienen como los principales polos de nearshore para el mercado de los hispanos en Estados Unidos.

Aspectos Fundamentales Reseña BPO Consulting S.A.C (en adelante BPO o la Empresa), fue constituida en el mes de febrero del 2010 e inició operaciones en abril del mismo año, se encuentra inscrita en Registros Públicos según partida electrónica N° 12447589. La empresa fue fundada por el Sr. José Mantilla (accionista) bajo la marca comercial “360 Contacto”; inició operaciones con 25 posiciones en el distrito de Los Olivos, brindando los servicios de atención al cliente y ventas de empresas dedicadas a la comunicación a larga distancia y, posteriormente, a una empresa del sector retail. Para el año 2011, y dado la diversificación en la cartera de clientes, las operaciones se trasladaron al distrito de Jesús María donde ampliaron el número de posiciones de atención. Posteriormente, en el año 2012, BPO retorna a Lima Norte (Independencia) permitiéndole duplicar sus posiciones. En tanto, en setiembre 2012 firma su primer contrato con la empresa América Móvil Perú S.A.C (Claro), quien se posiciona como su principal cliente a la fecha. Cabe destacar que desde el 01 de agosto de 2015, entra en vigencia la fusión por absorción con la empresa relacionada Dynamicall Perú S.A.C. Esta última se constituyó en el año 2007 por el Sr. Enrique Beltrán (accionista de BPO). Sus operaciones también se ubicaron en Lima Norte, enfocadas en soluciones de externalización de centros de contacto con especialización en ventas y atención al cliente; entre sus principales clientes se encontraban empresas de seguros (en el ámbito nacional e internacional) y diversas fundaciones benéficas. A lo largo de su historia, Dynamicall ha recibido distintas distinciones por la calidad de sus operaciones así como su contribución a nivel de Responsabilidad Social. A la fecha, la empresa analizada mantiene la razón social BPO Consulting S.A.C., operando bajo la marca comercial “Dynamicall”. La empresa tiene como objeto social brindar servicios para terceros en áreas como atención de llamadas, contacto con clientes, ventas, telemarketing, gestión de cobranzas, soporte técnico y actividades afines. Accionariado, Directorio y Plana Gerencial Al cierre de junio 2016, el capital social de BPO asciende a S/. 1.30MM, representado por 1’300,767 acciones comunes con una valor nominal de S/. 1.00 cada una, las cuales se encuentran totalmente suscritas y pagadas. El mencionado monto se mantiene respecto al cierre de diciembre 2015, sin embargo es significativamente mayor a lo registrado al cierre del 2014 (S/. 0.20MM) como consecuencia del proceso de fusión por absorción con su relacionada Dynamicall Perú S.A.C, efectuado en agosto 2015.

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Por su parte, la plana gerencial de BPO se encuentra conformada por: (i) el Sr. Enrique Beltrán, economista graduado de la Universidad de Lima, MBA de la Universidad Adolfo Ibáñez de Chile y con postgrado en Management in High Tech en la Universidad de California y egresado del Programa de Alta Dirección de la Universidad de Piura (AD-PAD). Posee cerca de 13 años de experiencia en el sector de telecomunicaciones y ha ocupado posiciones en el sector bancario por 5 años. Asimismo, es fundador de Dynamicall (2007) y el Instituto Peruano de Call Center. Actualmente es accionista y se desempeña como Gerente General de BPO Consulting S.A.C.; (ii) el Sr. José Mantilla, economista de la Universidad de Lima y Master en Dirección de Empresas (MBA) de la Universidad Peruana de Ciencias Aplicadas. Cuenta con 18 años de experiencia distribuidos en el sector bancario y telecomunicaciones. El Sr. Mantilla es fundador y accionista de BPO Consulting S.A.C., donde ocupa el cargo de Gerente de Administración y Finanzas; (iii) la Sra. Angélica Mesta Romero, egresada de la Universidad Inca Garcilaso de la Vega en Ingeniería Administrativa, a la fecha cuenta con cerca de 18 años de experiencia en el sector de telecomunicaciones, trabajó anteriormente en empresas como Dynamicall Perú S.A.C., Atento Perú, Atento Teleservicios España y Telefónica del Perú. Actualmente ocupa el cargo de Gerente de Control de operaciones; (iv) la Sra. Jesús Maritza Puma Estrada, administradora de la Escuela de Postgrado en Dirección de Negocios de la UPC, con 9 años de experiencia en centros de contacto con clientes respaldado en puestos en Atento Perú y Atento Teleservicios España S.A. Sucursal Perú. Actualmente labora como Gerente de Operaciones de Gerencia Claro; (v) la Sra. Rosita Chávez, administradora egresada de IPAE y la Universidad de Piura, con una experiencia de aproximadamente 19 años en contact centers, especializada en servicios outbound. Actualmente labora como Gerente de Operaciones de Gerencia Multisector; y (vi) el Sr. Luis Mercado Alvarado, ingeniero de sistemas de la Universidad Federico Villarreal y MBA egresado de la Escuela de Administración de Negocios para graduados – ESAN, con 20 años de experiencia en los que ocupó cargos como Jefe de sistemas y Gerente de proyectos. Desde enero de 2016 se desempeña como Gerente de Tecnologías de la Información en BPO Consulting. ACCIONISTAS Y ESTRUCTURA ADMINISTRATIVA

Accionistas Enrique Beltrán Cornejo Adolfo Beltrán Dávila Jose Antonio Mantilla Hidalgo

73.00% 16.10% 10.90%

Enrique Beltrán Cornejo Jose Antonio Mantilla Hidalgo Luis Mercado Alvarado Angélica Mesta Romero Jesús Maritza Puma Estrada Rosita Chávez Espitia

Plana Gerencial Gerente General Gerente de Administración y Finanzas Gerente de Tecnologías de la Información Gerente de Control de Operaciones Gerente de Operaciones Gerencia Claro Gerente de Operaciones Gerencia Multisector

Fuente: BPO Consulting S.A.C / Elaboración: PCR

Desarrollos recientes  El 23 de noviembre del 2016, se comunica a la SMV que en sesión de Asamblea de Obligacionistas, se acordó cambiar como Entidad Estructuradora y Agente Colocador a BNB Valores Perú Sociedad Agente de Bolsa por DIVISO BOLSA SAB S.A.  En agosto del 2016 se amplía el alcance a la certificación ISO 9001:2008 para atención al cliente.  El 7 de junio del 2016 se comunica la SMV la colocación de S/.1.50MM, referentes al primer programa de Instrumentos de corto plazo (Serie A), con una tasa fija de 8.5% a un plazo de 270 días.  Durante el primer semestre del 2016 se cerró un convenio con HP para alquilar computadoras y servidores (arrendamiento operativo) con el objetivo de continuar el proceso de expansión.  Durante el primer semestre del 2016 se resolvió el alquiler de un tercer local de 1500 metros con contrato hasta el año 2021 donde se habilitó 8 salas de Capacitación, zonas de recreación, comedor y depósitos. Además este local está preparado para soportar un crecimiento de hasta 500 puestos.  En enero 2016 se crea la Gerencia de Tecnologías de la Información y se incorpora el Sr. Luis Mercado Alvarado para liderar dicha gerencia. Además, ingresa la Sr. Rosita Chávez Espitia, en reemplazo del Sr. Miguel Urbina para liderar la Gerencia de Operaciones – Gerencia Multisector.  El 06 de noviembre de 2015 quedó inscrito, mediante Registros Públicos según partida electrónica N° 12447589, la Sociedad que incluye la fusión por absorción con Dynamicall Perú S.A.C.  El 11 de agosto de 2015, se informó a la SUNAT sobre la fusión por absorción a realizarse entre BPO y Dynamicall, de acuerdo al Reglamento de la Ley del Impuesto a la Renta. Esta fusión tiene efecto formal desde el 01 de agosto de 2015 y asuma a título universal y en bloque el patrimonio de la absorción según el siguiente detalle: activos por S/. 2.94MM, pasivos por S/. 1.75MM y patrimonio de S/. 1.19MM.  El 30 de julio de 2015, en Junta General de Accionistas (JGA), se acordó aprobar la fusión por absorción con la empresa relacionada Dynamicall Perú S.A.C.

Estrategia y Operaciones Estrategia Corporativa De acuerdo a los servicios que ofrece, BPO Consulting tiene como mercado objetivo a aquellas empresas en crecimiento que, frente a sus metas de expansión, se concentran en el core de su negocio requiriendo la tercerización de otras operaciones. En ese sentido, para atender a estas empresas, BPO ofrece procesos eficientes y dinámicos, enfocados en la generación de valor a largo plazo mediante el contacto con los clientes y/o usuarios de las empresas que lo contratan. Por otro lado, utiliza tecnología de alto desempeño que le permite la eficiencia y óptimo control en las operaciones. Adicionalmente, en términos de equipo humano, se

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enfoca en mantener un equipo fidelizado y con avanzado conocimiento del negocio mediante capacitaciones de acuerdo a las necesidades del negocio. Operaciones Las operaciones de BPO Consulting se realizan en el distrito de Independencia. A la fecha, y como consecuencia de la fusión mencionada anteriormente, la empresa cuenta con 675 posiciones que se dividen en gestiones de atención al cliente, ventas, retenciones, fidelizaciones y gestión Back Office; lo cual se refleja en un total de 1,1942 puestos de trabajo al cierre del primer semestre 2016. Cabe indicar que tras la fusión, la empresa obtuvo la Re-Certificación ISO 9001:2008, apoyado en la calificación del personal, la utilización de tecnología avanzada en gestores de comunicación propia como adquirida a terceros y el monitoreo constante de los procesos operativos. En la misma línea, en octubre 2015 obtuvo la homologación de proveedores certificado por la empresa SGS del Perú S.A.C, la cual fue requisito para el inicio de operaciones comerciales con el Grupo BBVA. Productos BPO Consulting se centra en soluciones de externalización de centros de contacto con especialización en ventas (outbound), atención al cliente (inbound), cobranzas, fidelizaciones, retenciones, encuestas, actualizaciones de bases de datos (BBDD), multicanalidad y back office. En términos generales, los servicios que ofrece la empresa se puede dividir en cuatro segmentos, siendo estos:  Servicios Inbound.- Agrupa a los servicios que consisten en la recepción de llamadas de los clientes o usuarios que requieren atención a consultas, quejas, reclamos, agendamiento de citas, servicios help desk y/o ejecución de transacciones.  Servicios Outbound.- Refiere a servicios que tienen como finalidad ofrecer productos y/o servicios, en mayor medida dirigido a clientes que pertenecen a una base de datos a quienes se brinda las especificaciones del producto o servicio con el objetivo de que estos sean adquiridos o se concrete una afiliación. Asimismo, incluye la realización de gestiones de postventa (encuestas ), cobranzas, etc.  Servicios Back Office.- comprende un conjunto de actividades de apoyo al negocio, las cuales se caracterizan porque el operador de BPO no tiene contacto directo con el cliente, siendo su principal objetivo la recaudación de información necesaria de acuerdo a la gestión solicitada. Este segmento puede incluir también la verificación documentaria.  Servicios Mixtos.- Consiste en la realización de dos o más servicios simultáneamente. Posición competitiva Dentro del ámbito de los centros de contacto que operan en el Perú, se pueden distinguir tres grandes grupos de empresas (de avanzada, seguidoras e incipientes), esto a partir de su tamaño, tipo de organización e implementación tecnológica en sus operaciones. BPO Consulting (bajo la marca Dynamicall) se categoriza en el grupo de empresas de avanzada; la cuales se caracterizan por poseer procesos estandarizados, una cartera de clientes que le permite tener una cobertura regional y/o global, plataformas de gran tamaño y recursos de capital altos. Por su parte, las empresas del grupo de seguidoras operan bajo procesos medianamente estandarizados, aunque poseen mayor flexibilidad ante entornos cambiantes y menores costos de operación. Por último, las empresas incipientes refieren a aquellas enfocadas en un solo servicio y mayormente posee solo un cliente en el exterior, derivándose en bajos costos de operación. Según el análisis realizado en el 2015 por APECCO (Asociación Peruana de Centros de Contacto), el cual se basa en la totalidad de empleados del sector, la compañía mantiene una participación del mercado de 2.9% frente a sus competidoras.

Análisis Financiero Eficiencia Operativa BPO Consulting recibe ingresos diferenciados por cada campaña realizada. Al mismo tiempo, cada campaña puede regirse bajo tres modalidades distintas de determinación de ingresos, siendo estas: (i) “Campañas con componente fijo”, que representa cerca del 78% de ingresos a la fecha; para éstas se determina un valor fijo por hora posición (HP), es decir, un pago por cada persona que la empresa emplea cada hora para la atención del servicio; (ii) “Campañas mixtas” cuyo ingreso corresponde a un componente fijo (valor por HP) más un componente variable (comisión), asociada a la dinámica de la campaña que puede abarcar ventas ejecutadas, número de llamadas atendidas, número de clientes retenidos, número de migraciones alcanzadas, entre otros; (iii) “Campañas variables” donde el pago es determinado en su totalidad de forma variable, los ingresos dependen de alguna variable particular de la campaña como en el caso anterior.

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Fuente: SUNAT

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INGRESOS POR SECTOR DE CLIENTES – A JUNIO 2016

EVOLUCIÓN DE INGRESOS MENSUALES (S/. MM)

3.00

42

2.50

8.06% 45

17

2.00

1.32%

5.42% 3.78%

Telecomunicaciones

1.50

Servicios

1.00

Retail Educación

0.50

Seguros

Total Ventas BPO

jun-16

mar-16

dic-15

sep-15

jun-15

mar-15

dic-14

sep-14

jun-14

mar-14

0.00

81.42%

AFP

N campañas

Fuente: BPO Consulting S.A.C / Elaboración: PCR

El crecimiento interanual compuesto de los ingresos de BPO Consulting para los últimos tres años se ubica en 50.43% guiado por el incremento progresivo en el número de campañas atendidas y diversificación de clientes alcanzada. En ese sentido, al cierre del primer semestre del 2016 los ingresos de la empresa ascendieron a S/. 13.66MM, lo que significó un crecimiento de 59.43% (+S/. 5.09MM) respecto al similar periodo del año anterior. Parte importante de este crecimiento se debe a la fusión que se dio en agosto del 2015 con Dynamicall Perú (empresa relacionada en ese momento), con lo cual adquirió la cartera de clientes de ésta y los ingresos correspondientes. Asimismo el importante incremento responde a las campañas desarrolladas por la compañía, las cuales tuvieron un incremento al pasar de 42 campañas (junio 2015) a 45 campañas al cierre de junio 2016. Asimismo, destaca los mayores servicios brindados a su principal cliente (América Móvil), cuyas campañas específicas pasaron de 36 (junio 2015) a 38 (junio 2016). De otro lado, cabe mencionar que el efecto precio no es determinante en el comportamiento de ingresos de la empresa debido al tipo de servicio y contratos que esta administra, donde se establecen precios (valor por HP) y comisiones diferenciadas por clientes y por tipo de campaña a ejecutar. Respecto a la distribución de la cartera de clientes por sector, incorporando la cartera adquirida por el proceso de fusión, se mantiene la alta participación del sector telecomunicaciones (junio 2016: 81.42% del total de ventas facturadas), seguido de la representatividad de ingresos por los servicios brindados a empresas de seguros (8.06%) dada la incorporación de estos clientes que pertenecían a Dynamicall Perú. En tercer lugar, destaca la participación de empresas del sector educativo con el 5.42% sobre el total de ingresos. Es importante mencionar que si bien la compañía mantiene contratos, en su mayoría, con América Móvil lo que podría significar un alto riesgo, esta trabaja con más de 30 campañas a la vez divididas en 13 gerencias y éstas a su vez dividas en 5 direcciones, cada una de ellas con autonomía propia. Asimismo, si bien estos contratos son de corto plazo, esto genera un menor costo, debido a las pocas garantías que requiere la empresa para elaborar contratos. Normalmente las empresas de telecomunicaciones difícilmente cambian de call center y en muchos casos es muy común que la mayoría de estas sean monoclientes; sin embargo Dynamicall se encuentra en un proceso de diversificación consiguiendo generar durante el 2016 nuevos clientes. En contraparte, el incremento en los niveles de servicio brindado se reflejó en los costos operativos de BPO, alcanzando estos la suma de S/. 12.83MM (+65.45% vs junio 2015), en los cuales también se registra el efecto de la fusión y, por tanto, gastos derivados de Dynamicall Perú. De manera detallada, el costo de ventas pasó de S/. 3.16MM (junio 2015) a S/. 9.57MM (junio 2016) como consecuencia del mayor número de empleados (operadores) así como también por la inclusión del costo de servicios prestados por terceros que se reclasifico a esta cuenta a partir del 2016. Por su parte, los gastos de administración aumentaron en 133.12% (+S/. 1.35MM) asociado a la contratación de mayor personal en áreas administrativas derivadas de la expansión que viene experimentando la empresa. Esto generó que su ratio de eficiencia operativa 3 se vea afectado al pasar de 12.32% (diciembre 2015) a 17.28% (junio 2016). Asimismo, los gastos de ventas disminuyeron considerablemente a S/. 0.89MM (junio 2015: S/. 3.58MM); debido a los menores gastos de servicios por terceros así como por cargas de personal que se incluyen dentro de la reclasificación que se hizo de gastos de ventas hacia el costo de ventas. Es importante mencionar que en la estructura de costos que mantiene BPO se denota la importancia del personal operativo dado que las remuneraciones y beneficios a éstos representan el 74.64% (junio 2015: 56.53%) del total de costos operativos. Como resultado del nivel de ingresos y los correspondientes costos, la utilidad operativa al cierre del primer semestre del 2016 se ubicó en S/. 0.83MM (junio 2015: S/. 0.82MM), sin embargo esta mayor utilidad operativa no significó una mejora en el margen operativo ya que esta descendió de 9.53% (junio 2015) a 6.11% (junio 2016).

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Eficiencia Operativa: Gastos administrativos/Ingresos por ventas.

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La capacidad de generación de BPO, medido por el EBITDA, ascendió a S/. 0.95MM, siendo mayor en S/. 0.07MM (+8.31%) respecto al cierre del primer semestre del 2015. Asimismo, el EBITDA 12M ascendió a S/. 2.07MM, sumando S/.0.88MM (+73.58%) más que al cierre de junio 2015. Rentabilidad A pesar de los mayores ingresos de la compañía la utilidad neta disminuyó significativamente al pasar de S/. 0.76MM (junio 2015) a S/.0.48 (junio 2016), lo que implicó una disminución del margen neto a 3.49%. Este menor resultado responde, al mayor aumento relativo de los costos de ventas, gastos de administración y gastos financieros en comparación con el aumento de los ingresos. El aumento de las ventas responde principalmente al crecimiento en el número de campañas atendidas, así como por la incorporación de la cartera de clientes de Dynamicall Perú tras el proceso de fusión de ambas empresas. Asimismo, la utilidad neta fue perjudicada por el registro de pérdida por tipo de cambio (-S/. 0.03MM) que fue parcialmente contrarrestado por los ingresos diversos (S/. 0.02MM) que responde a un anticipo de cliente. Como resultado de lo explicado, los indicadores de rentabilidad ROE y ROA anualizados se ubicaron en 21.37% y 6.16%, respectivamente, siendo menores a los indicadores de diciembre 2015 (ROE: 37.51% y ROA: 11.59%) y junio 2015 (ROE: 76.85% y ROA: 14.77%). Liquidez A junio 2016, el indicador de liquidez general de BPO fue de 1.10 veces, disminuyendo ligeramente respecto al cierre de diciembre 2015 (1.17 veces). Considerando los activos de más rápida realización, el ratio de prueba ácida se ubicó en 1.07 veces, siendo también inferior al alcanzado en diciembre 2015 (1.17 veces). En diciembre del año pasado el indicador de liquidez y prueba acida fueron los mismos debido a que en ese momento la empresa no mantenía inventario ni activos menos líquidos significativos. En ese sentido, la disminución de la liquidez se encuentra asociada al menor incremento del activo corriente respecto al incremento del pasivo corriente entre diciembre 2015 y junio 2016. Mientras el activo corriente aumentó (+24.48% vs diciembre 2015) en respuesta a los mayores cuentas por cobrar derivada del dinamismo en las operaciones de la empresa así como por los créditos de impuesto; el pasivo corriente aumentó (+31.48% vs diciembre 2015) básicamente por el incremento de las obligaciones financieras, al requerir nuevos préstamos durante el presente año. La empresa mantiene obligaciones financieras con los principales bancos del país así como por los papeles de deuda. Es importante mencionar que la política de créditos y plazos de pago de los clientes son determinados por cada uno de ellos en sus

contratos, dado que todos los clientes actuales son considerados por BPO como empresas grandes y de mínimo riesgo de default crediticio. En tal sentido, los plazos de crédito que mantenía BPO con sus clientes al cierre del primer semestre del 2016 fluctuaron entre 15 a 60 días. A partir de ello, el periodo promedio de cobro se mejoró ligeramente a 171 días (junio 2015: 186 días). Si se anualizaran las ventas los días de cuentas por cobrar se mantendrían en 90 días al cierre de junio 2016. La evolución del activo corriente además de responder al mayor volumen de cuentas por cobrar comerciales, también se debe a la generación de pagos a cuenta de impuestos que al cierre del primer semestre del 2016 sumó S/. 0.22MM. A su vez es importante mencionar que si bien el saldo en caja disminuyó ligeramente respecto a diciembre 2015 (-1.25%), éste a junio 2016 se encuentra en S/.0.65MM, nivel muy superior al registrado en junio del 2015 y de años anteriores. Esto se debe a factores como el mayor efectivo alcanzado tras las operaciones de la empresa, el financiamiento de mayor magnitud adquirido para el periodo y el mantenimiento de “fondos sujetos a restricción” por S/. 0.02MM, los cuales refieren a una retención en la cuenta de detracciones de Dynamicall Perú, la cual se encuentra en proceso de trámite con SUNAT para la correspondiente liberación. Respecto al mantenimiento del saldo de efectivo, éste se mantiene principalmente en cuentas corrientes de bancos locales, con denominación en soles y dólares, y son de libre disponibilidad para la empresa. ESTRUCTURA DEL ACTIVO CORRIENTE

INDICADORES DE LIQUIDEZ

PASIVO CORRIENTE

M S/. 1,000

veces 1.40

800

1.20 1.00

600

0.80 400 0.60 200 Efectivo

Cuentas por pagar comerciales

Cuentas por cobrar comerciales

Obligaciones financieras

Cuentas por cobrar diversas terceros

Otras cuentas por pagar

Créditos Impuesto a la renta

Otras cuentas por pagar relacionadas

0.40

0 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 jun-15 dic-15 jun-16 -200 Capital de Trabajo Prueba Ácida

0.20

0.00 Liquidez General

Fuente: BPO Consulting S.A.C / Elaboración: PCR

Por su parte, el pasivo corriente registró un incremento de S/. 1.66MM (+31.84%) respecto al cierre del 2015, como consecuencia del importante aumento en las obligaciones financieras, que pasaron de S/. 2.41MM (diciembre 2015) a S/. 3.66MM (junio 2016). www.ratingspcr.com

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Respecto a ello, BPO mantiene deuda financiera de naturaleza de corto plazo con diferentes bancos (BBVA, BCP, BanBif, Interbank) y en productos como líneas de crédito revolvente, préstamos puntales y los papeles comerciales, los cuales son utilizados como parte de capital de trabajo de la empresa. Al cierre del primer semestre de 2016, la tasa de interés promedio de estos instrumentos de financiamiento fluctuó entre 8.30% y 10.37%, denominados en su totalidad en nuevos soles, con vencimientos hasta el 1T 2017. Es importante recalcar que el 40.98% del fondeo financiero que mantiene la empresa es debido a las emisiones realizadas en el mercado alternativo de valores (MAV). Además de lo mencionado, se registró el crecimiento en “Otras cuentas por pagar4” (+S/. 0.49MM, +21.53%) producto del aumento en el pasivo asociado a los beneficios sociales por pagar a los trabajadores (que incluye CTS y gratificaciones) que varió en S/. 0.87MM (+117.95%), aunado al mayor saldo de cuentas por pagar a accionistas (+0.04MM; +63.73%) dirigido hacia el Sr. Enrique Beltrán Cornejo. Es de destacar que desde noviembre 2013 BPO y Dynamicall operaban mutuamente, es decir, en el mismo local, razón por la que desde dicha fecha compartían servicios y alquilaban entre sí equipos y otros conceptos ligados a su operatividad. En ese sentido, los EE.FF individuales (antes del proceso de fusión) mantenían cuentas cruzadas (cuentas por cobrar y pagar), que referían a préstamos dinerarios otorgados entre sí con destino de capital de trabajo para ambas empresas. Sin embargo, a partir de la fusión, ejecutada en agosto 2015, dichas cuentas se netearon. Solvencia A junio 2016, el pasivo total de BPO ascendió a S/. 6.88MM (diciembre 2015: S/.5.22MM), alcanzando una participación de 71.20% sobre el total de fondeo. En términos de estructura, el pasivo de BPO mantiene un plazo predominante de corto plazo (71.02% sobre el fondeo total, 99.75% sobre el pasivo total), representado a la vez por las “obligaciones financieras” y las “otras cuentas por pagar” (que abarca remuneraciones, beneficios sociales y tributos por pagar). En tanto, el pasivo de largo plazo refiere a la deuda por impuesto a la renta diferido que terminó en S/. 0.02MM (diciembre 2015: S/. 0.02MM). Dicho pasivo tiene como origen las vacaciones devengadas pendientes de pago y regalías no pagadas. Como segunda fuente de fondeo de BPO es el patrimonio, el cual creció significativamente durante el 2015 debido a la fusión con Dynamicall Perú, que significó la adición del capital social, reserva legal y resultados acumulados de dicha empresa. Al cierre del primer semestre del presente año, el patrimonio de la empresa fue de S/. 2.78MM, siendo mayor en S/. 0.45MM (+19.27%) respecto al cierre del 2015. Este aumento responde al crecimiento de los resultados acumulados en S/. 0.85MM (+2,539.91%), los cuales se explican a su vez por los resultados de periodos anteriores que hasta la fecha no se han capitalizado, generando de esta manera un contrapeso los menores de los resultados del ejercicio que aún están por debajo de lo generado a diciembre 2015 por encontrarnos a la mitad del año. Es de señalar que la política de dividendos de BPO se encuentra sujeta a las disposiciones del artículo 230 y siguientes de la Ley General de Sociedades; ésta estipula que de obtenerse utilidades, netas de detracciones de ley, estatutarias y demás obligaciones, la empresa puede disponer hasta el 100% de dichas utilidades, previa aprobación de la Junta General de Accionistas. El incremento del nivel patrimonial de la empresa, tras la fusión experimentada en el 2015, derivó en la mejora del endeudamiento patrimonial, terminando al cierre del 2015 en 2.24 veces y manteniéndose en niveles similares hasta alcanzar a junio 2016 el índice de 2.47 veces. Asimismo, el ratio deuda financiera a patrimonio registró un considerable incremento, al pasar de 1.03 veces (diciembre 2015) a 1.32 veces (junio 2016), como consecuencia de un importante incremento de las obligaciones financieras (+51.66%) frente al avance del patrimonio (+19.27%) durante el periodo de análisis. El servicio de deuda de la empresa está representada por los gastos financieros generados por la deuda de corto plazo que mantiene; así, para el cierre de junio 2016, el ratio de cobertura del servicio de deuda (RCSD) 5 se ubicó en 7.92 veces (diciembre 2015: 10.55 veces), denotando los niveles saludables de cobertura como consecuencia de una adecuada generación (EBITDA).

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Para el análisis no se considera cuentas por pagar a relacionadas según lo que establece las notas de Estados Financieros de la empresa. Ratio de cobertura del servicio de deuda = EBITDA 12M / (Parte Corriente Deuda de LP + gastos financieros 12M).

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ENDEUDAMIENTO PATRIMONIAL

INDICADORES DE SOLVENCIA

MM S/.

veces 8.00

12.00

7.00

10.00

6.00 8.00

5.00

6.00

MM S/. 2.50

veces 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 jun-16

2.00 1.50

4.00 3.00

4.00

2.00 2.00

1.00 0.50

1.00

0.00

0.00 dic-12

jun-13

dic-13

dic-14

jun-15

Patrimonio Pasivo corriente

dic-15

0.00 dic-12

jun-16

dic-13

dic-14

EBITDA 12 M Deuda Finan./Pasivo Total

Pasivo no corriente Endeudamiento

dic-15

Deuda Finan./EBITDA 12M EBITDA 12M/Pasivo Total

Fuente: BPO Consulting S.A.C / Elaboración: PCR

Las distintas fuentes de fondeo permiten el sostenimiento del activo no corriente (21.71% del activo total). En particular, el activo de largo plazo de BPO comprende los equipo de cómputo, equipos diversos (servidores, entre otros), muebles y enseres utilizados para las estaciones de trabajo, y las instalaciones donde se desarrollan las operaciones de la empresa. Para junio 2016, el activo fijo neto ascendió a S/. 1.50MM, siendo mayor en 55.07% (+S/. 0.53MM) respecto a diciembre 2015, debido al aumento de equipos diversos así como por el proceso de expansión de la empresa reflejado en nuevas edificaciones.

Instrumento Calificado Primer Programa de Emisión de Instrumentos de Corto Plazo BPO Consulting S.A.C. PRINCIPALES TÉRMINOS Y CONDICIONES DE LA EMISIÓN

Características Emisiones Monto del programa Vigencia del programa Monto de 1era emisión Plazo por emisión Precio de colocación Emisor Estructurador Opción de rescate Garantía Destino de los fondos

Primer Programa Una o más emisiones Hasta $ 1.00 MM o su equivalente en nuevos soles Hasta 6 años a partir de su inscripción Hasta S/. 3.00MM No mayor a un año A la par, sobre la par o bajo la par, según las condiciones del mercado al momento de la colocación. BPO Consulting S.A.C. DIVISO BOLSA SAB S.A. La Empresa no efectuará el rescate anticipado de los Instrumentos de Corto Plazo. Sin perjuicio a ello, la Empresa podrá rescatar los valores de acuerdo con lo señalado en el artículo 330 de la Ley General de Sociedades, siempre que se respete lo dispuesto en el artículo 89° de la Ley del Mercado de Valores. Garantía genérica sobre el patrimonio de la Empresa emisora. Capital de trabajo Fuente: BPO Consulting S.A.C / Elaboración: PCR

Los instrumentos de corto plazo serán emitidos a través de Oferta Pública. Los recursos captados serán destinados a financiar las necesidades de corto plazo del emisor propias del giro de su negocio, y para otros fines establecidos en el Prospecto Marco y en sus respectivos Prospectos Complementarios. PRINCIPALES TÉRMINOS Y CONDICIONES DE LA EMISIÓN

Emisión

Serie

Primera

Serie A

Monto colocado S/ 1.50 MM

Precio de Colocación Bajo la par

Tasas de Interés 8.50%

Fecha de Emisión 08/06/2016

Fecha de Redención 06/03/2017

Plazo

Cupón

270

Cero

Fuente: BPO Consulting S.A.C / Elaboración: PCR

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Anexo RESUMEN FINANCIERO - BPO CONSULTING S.A.C. dic-11 BALANCE GENERAL (S/. MM) Total Activo Corriente Total Activo No Corriente Total Activo Total Pasivo Corriente Total Pasivo No Corriente Total Pasivo Patrimonio Deuda Financiera Directa ESTADO DE RESULTADOS (S/. MM) Total Ingresos Brutos Gastos Operativos Resultado Operativo Otros Ingresos y Egresos Ingresos Financieros Gastos Financieros Utilidad Neta INDICADORES FINANCIEROS EBITDA Y COBERTURA Total Ingresos Netos 12M* (S/. MM) EBIT 12M Depreciación y Amortización 12M EBITDA 12M Gastos Financieros 12M Utilidad Neta del año 12M EBIT/Gastos Financieros 12M (veces) EBITDA 12M/Gastos Financieros (veces) Ratio de Cobertura de Servicio de Deuda - RCSD (veces) Deuda Financiera/EBITDA (veces) SOLVENCIA Pasivo Corriente/Pasivo Total (veces) Deuda Financiera/Pasivo Total (veces) Deuda Financiera/Patrimonio (veces) Pasivo Total / Patrimonio (veces) Pasivo Total / Capital Social (veces) RENTABILIDAD ROA Anualizado ROE Anualizado Margen Bruto Margen Operativo Margen Neto LIQUIDEZ Liquidez General (veces) Prueba Ácida (veces) Capital de Trabajo (S/. MM)

dic-12

dic-13

dic-14

jun-15

dic-15

jun-16

0.43 0.21 0.63 0.35 0.00 0.35 0.29 0.03

0.79 0.29 1.08 0.75 0.00 0.75 0.32 0.27

1.18 0.43 1.61 1.17 0.00 1.17 0.44 0.32

3.00 0.55 3.54 3.04 0.06 3.09 0.45 0.46

4.93 1.06 5.99 4.77 0.07 4.84 1.15 0.61

6.07 1.48 7.55 5.20 0.02 5.22 2.33 2.41

7.56 2.10 9.66 6.86 0.02 6.88 2.78 3.66

2.41 -2.20 0.21 0.08 0.00 -0.01 0.18

3.47 -3.32 0.14 0.00 0.01 -0.05 0.04

5.63 -5.37 0.26 0.09 0.00 -0.09 0.12

10.22 -9.78 0.44 0.02 0.00 -0.10 0.18

8.57 -7.75 0.82 0.02 0.01 -0.09 0.76

20.92 -19.48 1.44 0.00 0.01 -0.19 0.87

13.66 -12.83 0.83 0.02 0.00 -0.16 0.48

2.41 0.21 0.03 0.23 -0.01 0.18 26.74 30.00 30.00 0.11 dic-11 1.00 0.08 0.09 1.22 348.68 dic-11 28.27% 62.80% 43.78% 8.68% 7.44% dic-11 1.22 1.02 0.08

3.47 0.14 0.05 0.19 -0.05 0.04 2.67 3.58 3.58 1.42 dic-12 1.00 0.36 0.84 2.32 3.76 dic-12 3.68% 12.19% 52.23% 4.16% 1.14% dic-12 1.04 0.98 0.03

5.63 0.26 0.07 0.32 -0.09 0.12 3.01 3.80 3.80 0.98 dic-13 1.00 0.27 0.72 2.68 5.87 dic-13 7.26% 26.70% 55.58% 4.57% 2.08% dic-13 1.01 1.01 0.01

10.22 0.44 0.09 0.53 -0.10 0.18 4.44 5.36 5.36 0.86 dic-14 0.98 0.15 1.01 6.83 15.45 dic-14 5.19% 40.68% 35.14% 4.33% 1.80% dic-14 0.99 0.99 -0.04

14.78 1.10 0.09 1.19 -0.07 0.88 16.13 13.57 17.43 0.52 jun-15 0.99 0.13 0.53 4.20 24.20 jun-15 14.77% 76.85% 63.14% 9.53% 8.84% jun-15 1.03 1.01 0.16

20.92 1.44 0.56 1.99 -0.19 0.87 7.60 10.55 10.55 1.21 dic-15 1.00 0.46 1.03 2.24 4.01 dic-15 11.59% 37.51% 41.50% 6.87% 4.18% dic-15 1.17 1.17 0.87

26.01 1.46 0.61 2.07 -0.26 0.59 5.57 12.94 7.92 1.77 jun-16 1.00 0.53 1.32 2.47 5.29 jun-16 6.16% 21.37% 29.91% 6.11% 3.49% jun-16 1.10 1.07 0.70

Fuente: BPO Consulting S.A.C / Elaboración: PCR

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