P

S M

2015 C

P

S

2015

Introducción El Premio Salmón es hoy el principal reconocimiento entregado a los Fondos Mutuos en Chile. Mo vo de orgullo y centro de campañas publicitarias, este reconocimiento ha cambiado su foco hace unos años. En efecto, el premio ha dejado de ser entregado a los fondos con mayor rentabilidad absoluta, y se introdujo el concepto de rentabilidad ajustada por riesgo en la determinación de los fondos premiados. Este cambio, acordado en el Comité de Desarrollo de la Asociación de Fondos Mutuos, busca entregar al par cipe una señal más completa del desempeño de los fondos, y a la vez considerar el riesgo al que se exponen, tendencia en las finanzas a nivel mundial.

Caracterís cas de la Metodología para calcular Rentabilidad Ajustada por Riesgo Para el cálculo de la rentabilidad ajustada por riesgo de cada serie de los fondos mutuos, LVA Índices u liza una metodología basada en la Teoría de U lidad Esperada, y que presenta una serie de ventajas respecto a otros posibles enfoques:

 

No asume que las rentabilidades de las series siguen una distribución normal Toma en cuenta que el par cipe da más importancia a una pérdida que a una ganancia de igual magnitud (adversidad al riesgo)

   

Premia la rentabilidad y cas ga la vola lidad Está en línea con el estándar de la industria internacional Es consistente con las inves gaciones más recientes Hace uso de Información pública (transparencia)

Cálculo del Exceso de Rentabilidad Mensual de las Series Para calcular el exceso de rentabilidad mensual de cada fondo-serie:

a.

Se convierten los valores cuota a Pesos Chilenos

VCPi  VC i  TC moneda b.

Se calculan las rentabilidades mensuales con factores de ajuste.

VCPT  RT(0 ,T ) 

M

fondo , i

P

S

 fact

i

i( 0 ,T )

VCP0

2015

1

2

Los Factores de Ajuste y Reparto del Valor Cuota están publicados en el si o web de la SVS y son incorporados en el cálculo de la rentabilidad antes de otros ajustes. c.

Se descuenta las comisiones de entrada mensualizadas en cada una de las rentabilidades, calculando un factor de ajuste mensual a par r de la diferencia entre el desempeño con y sin comisión de entrada:

RCacum  (1  RTacum )(1  Cent ) 1

 1  RCacum  T  FCT    1  RTacum  RCt  FCT  (1  RTt )  1 No hay ajustes por impuestos ya que no se jus fican por la heterogeneidad del tratamiento imposi vo de los par cipes. d.

Se descuenta la rentabilidad del ac vo libre de riesgo. La metodología LVA ajusta los retornos de cada serie contra los retornos realizados del índice LVA de Intermediación Financiera (Depósitos de Gobierno PDBC a 30 días). De este modo se descuenta la rentabilidad realizada durante el mismo período en una inversión libre de riesgo.

ERt 

1  RCt 1 1  LRt

Calculo de la Rentabilidad Ajustada por Riesgo Una vez calculado el exceso de rentabilidad mensual de cada fondo-serie, se calcula la rentabilidad ajustada por riesgo, que corresponde al equivalente cierto anualizado de la serie de rentabilidades correspondiente. Para obtener este valor equivalente para el fondo serie k según la función de u lidad se aplica la siguiente fórmula:

1 T  RARLVA (k , T )    (1  ERt (k ))  a   T t 1 



12 a

1

Estas rentabilidades ajustadas por riesgo se calculan para tres años (T=36) según la disponibilidad de información y el cumplimiento de las condiciones requeridas para cada fondo-serie. Una vez hecho este cálculo, se agrupan todas las rentabilidades ajustadas por riesgo por periodo y por categoría, y se normalizan de la siguiente manera:

PLVA (k , T ) 

RARLVA (k , T )  Min( RARLVA (k , T ) k

Max( RARLVA (k , T )  Min( RARLVA (k , T ) k

M

P

S

 100

k

2015

3

Obteniéndose así un Puntaje LVA de cero a cien para cada fondo-serie en el período si es que ene información suficiente y cumple los criterios correspondientes. Este puntaje va desde cero (para el fondo-serie con el peor desempeño ajustado por riesgo en su categoría) y cien (para el mejor).

Consideraciones para Premio Salmón 2015 La revisión de los criterios de monto y número de par cipes según lo establecido en la Circular Nº7 es diaria. Si una serie no cumple la can dad de par cipes necesaria o si el monto administrado es insuficiente por un día, la serie histórica del fondoserie se considera interrumpida para efectos de este cálculo, por lo cual no será considerada en el ranking del premio. Si un fondo no cumple con los criterios de inversión establecidos para la categoría en la Circular Nº7 de la AAFM, el fondo será descalificado. La auditoría de inversiones por categoría se hace con la información publicada por cada administradora a través de la SVS, por lo que la revisión de dichos criterios es mensual. Para la entrega del Premio Salmón 2015 se considerarán los siguientes criterios: i.

Para las categorías Deuda Menor a 90 Días Nacional (RF