Chile y América Latina: ¿Preparados para el Nuevo Escenario? Juan Andrés Fontaine Consejero Instituto Libertad y Desarrollo Fontaine Consultores S.A. [email protected]

Capital Markets Day Lima, 28 de septiembre, 2012

El Nuevo Escenario Mundial: en marcha lenta

Economía Mundial: en marcha lenta •

Aunque hemos capeado una nueva Gran Recesión, la crisis europea provoca importante desaceleración en 2012-13.

•

El mundo tardará años en retornar al dinamismo pre-2008, pero escenario sigue moderadamente favorable a América Latina

7

7

6 5

Crecimiento Económico (PIB real,var % anual)

7

6

4,4

6

5,0

4,8

5

4,2

5

4

4

3

3

2

2

1

1

1

0

0

0

-1

-1

-1

4,4 3,0

4,0 3,7

2002 2002 -- 2007 2007

-2 2008

2009

2010

AL

2011*

MUNDO

Chile

*América Latina: promedio Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú, Venezuela * Proyecciones: Fontaine Consultores Fuente: FMI

3 2

-2

-2

4

2012*

2013*

Europa: estancada Zona Euro: Crecimiento

• Estado del Bienestar ha hecho crisis y

(PIB, var % anual )

3

3

recesión amenaza ya a Alemania y Francia.

2

2

1

1

0

0

• Deuda pública es excesiva: 99% del

-1

-1

-2

-2

-3

-3

-4

-4

PIB de zona euro; ajuste fiscal es inevitable.

-5

-5

• Solución probable: que BCE tolere

2006

2007

monetización, devaluación e inflación.

2008

2009

2010

(desestacionalizado, %)

crecimiento en países más afectados. Pero es muy difícil de cambiar.

14,9 10,7

generar (Irlanda).

“devaluación

2012*

2013*

Desempleo Julio 2012

• Sistema Euro limita competitividad y

• Reformas micro son inevitables para

2011

8 5,3

5,5

interna”

*Junio 2012

* Proyecciones: Fontaine Consultores Fuente: Eurostat

10,3

23,1

15,7

25,1

¿Puede EEUU tomar velocidad? EEUU: Crecimiento (PIB, var % anual )

4

4

3

3

deudas del Fisco y los hogares (108% y 126% del PIB).

2

2

1

1

0

0

• Condiciones macro son auspiciosas:

-1

-1

tipo de cambio real alto e intereses mínimos.

-2

-2

-3

-3

-4

-4

• EEUU crece al 2%, agobiado por las

2006

• Empresas

están sanas y son campeonas de la innovación (ej: shale gas).

2007

2008

2009

2010

2011

2012* 2013*

Desempleo Desestacionalizado (%) 10 9

• Potencial “fiscal cliff”, es probable sea subsanado.

• EEUU positiva

puede

8 7

darnos

sorpresa

6 5 4 3 2006

2007

2008

•Proyecciones: Fontaine Consultores •** Enero - agosto 2012 Fuente: Federal Reserve, BLS

2009

2010

2011

2012**

¿Cuánto puede China empujar el carro? China: Crecimiento (PIB, var % anual )

• Auge china ha sido clave para América Latina.

• Crecimiento será más moderado. Su potencial es difícil que supere el 78%. Acelerar más significa inflación.

• Moderación se sentirá en precios de

13

13

12

12

11

11

10

10

9

9

8

8

7

7 2006

2007

commodities, pero alta demanda mantendrá buenos precios.

• Lo

que viene: China inversionista extranjero.

como

2008

2009

2010

2011

2012*

2013*

Producción Industrial (var. % sobre año previo, prom. móvil trim) 16

16

15

15

14

14

13

13

12

12

11

11

10

10

9

9

8

8 M A M

J

J

A

S

O N

D E. F M A M 12

* Proyecciones: Fontaine Consultores Fuente: National Bureau of Statistics of China.

J

J

A

Commodities: admirable fortaleza • Aunque commodities han sentido el cambio del escenario, relativamente fuertes.

Índices de Precios de Commodities (base: promedio 2001-2010 = 100)

siguen 220

220

• Hay restricciones de oferta que

210

210

presionan precios de petróleo y cobre.

200

200

190

190

180

180

170

170

160

160

150

150

140

140

130

130

120

120

• Escenario

sigue siendo muy favorable para Chile, Perú y otros exportadores de commodities.

E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A 11 12 Cobre Agrícolas Metales Petróleo Fuente: FMI

Intereses: al mínimo Bonos de Gobierno a 10 años (%)

5

5

4

4

• Desaceleración mundial mantiene intereses a mínimos históricos.

EURO

• Esto favorece mucho a países con

EEUU

3

3

2

2

bajo riesgo: Asia, América Latina.

• Bajo costo de capital crea gran oportunidad para latinoamericanas.

empresas

1

1 2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012**

Proyecciones: Fontaine Consultores ** Enero – agosto 2012

• A futuro, alta deuda fiscal e inflación EMBI Global Spread

pueden desmejorar el cuadro.

(%, septiembre)

125

Colombia

163

135

136

Chile

Mexico

128

Peru

Fuente: Eurostat, Statistics Bureau ofJapan, BLS, JP Morgan

Brazil

El Escenario Latinoamericano: nuestra oportunidad

América Latina: ¿desaceleración pasajera? • En América Latina, no hay recesión pero si desaceleración.

Crecimiento Económico (PIB Real, var % anual) 5,6 5,6

• Recuperación post Gran Recesión ha agotado las holguras.

5,0

• Moderación en precios de commodities puede afectar expectativas financiamiento externo.

3,9

y

3,9 3,9

4,0

3,4 3,2

• Hoy mas que nunca son necesarias políticas pro crecimiento de capacidad productiva.

1,5 1,1

0,1

Argentina

Brasil

Colombia 2012*

* Proyecciones: Fontaine Consultores Fuente: FMI

Mexico 2013*

Chile

Perú

Orientación Exportadora: mirando al Asia • Oportunidad latinoamericana es exportar al Asia. Chile está muy avanzado, pero debe diversificar sus productos. Otros van por igual camino.

• Europa sigue importando mucho, pero pesa 20% o menos en nuestras exportaciones.

Exportaciones Según Destino 2007-2010 (% del total de exportaciones)

4

20

4 17

11

21

18

10

14

22

17

5

5

17 21

5 38

13

79 41

22 18

30

47 30

Chile Fuente: CEPAL

26

Brazil

Peru Asia

América Latina

23

Argentina EEUU

Zona Euro

10

7 4

Colombia

Mexico

Otros

Inversión Extranjera: gran oportunidad Ingresos de Inversión Extranjera Directa 2011

• Nuevo

escenario ofrece grandes oportunidades para atraer inversión extranjera.

• Inversión extranjera suele ser motor de

(% PIB)

7,0

la productividad.

• Además, empresas latinoamericanas están creando valiosa red regional de filiales y asociadas.

4,4 4,0

2,7

Chile

Fuente: CEPAL

Perú

Colombia

Brasil

1,6

1,7

Argentina

México

Estabilidad Macro: condición fundamental IPC 4to Trimestre 2012

• Ante la Gran Recesión de 2008-9

(var 12m) 10,0

demostramos gran fortaleza macro.

• Actual desaceleración mundial nos 5,2

pilla bien preparados: baja inflación y baja deuda externa pública y privada.

4,2 3,1

3,3

Perú

Colombia

1,8

• Pero hay que perseverar en la disciplina fiscal y financiera, pese a las tentaciones populistas.

Chile**

México

Brasil

Argentina

Deuda Externa Neta 2012** (% PIB)

24

10

7

6

5

Colombia

Brasil

Mexico

-11

Argentina

Chile*

*Chile: deuda neta de reservas y fondos fiscales por (10% del PIB) **Proyecciones para Chile: Fontaine Consultores Fuente: JP Morgan, FMI

Peru

Competitividad: inoportuna apreciación cambiaria • Nuevo escenario exige tipos de cambio reales más competitivos. • Intervención de los bancos centrales no es solución duradera. • Competitividad debe fortalecerse con reformas que eleven productividad y bajen costos unitarios.

Tipo de Cambio Real Efectivo Agosto 2012 (base: promedio 1995-2010=100) 120 110 100 90 80 70 60 Colombia Fuente: BIS

Brazil

Peru

Chile

Mexico

United States

El Desafío: más inversión y productividad • Hay que generar un clima propicio a:

Tasa de Inversión Bruta (incluye inventarios, 2011, %PIB)

inversión, emprendimiento, innovación.

30

• Pese a los avances, tasas de inversión de alrededor de 25% son inferiores a las observadas en Asia (30% o más).

26

25

25

25

Chile

Colombia

Mexico

21

• Chile, Colombia y Perú derriban obstáculos burocráticos y regulatorios al emprendimiento y la competencia. Pero queda mucho por hacer.

• Hay que vencer fuertes resistencias políticas e intereses económicos.

Brasil

Peru

Asia*

* En base a experiencia de economías asiáticas Fuente: FMI

Ranking "Doing Business"

Ranking Apertura de un Negocio

Chile

39

27

Peru

41

55

Colombia

42

65

Mexico

53

75

Argentina

113

146

Brazil

126

120

Venezuela

177

147

2012

Fuente: Banco Mundial

Chile y el Desafío de Mantener el Ritmo

Crecimiento: moderando el ritmo Crecimiento y Demanda (variación % anual)

• Recuperación mundial y buenas políticas internas provocaron fuerte alza en expectativas, demanda y PIB en 2010-11.

• En

2012-13 hay señales de moderación, compatibles con un escenario mundial menos favorable.

• Hacia

delante, es necesario profundizar las reformas pro crecimiento potencial.

12

12 Demanda Final

10

10

8

8

6

6

4

4 PIB

2

2

0

0

-2

-2

-4

-4 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012* 2013*

* Proyecciones: Fontaine Consultores Fuente: BCCh

Hacia el Pleno Empleo •

Gran expansión del empleo lleva desempleo cerca de mínimo histórico.

•

Pero, aún sólo 55% de población en edad de trabajar tiene empleo.

•

Fuerte expansión del empleo causa baja de la pobreza y mejoría en distribución de ingresos, en 2011 vs 2009.

Tasa de Desempleo Histórica (promedio anual) 11 10 9 8 6,7

7

7,1

7,0

6,0

6 5 1990

1992

1994

*Trimestre móvil mayo-julio 2012 Fuente: INE

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

2012*

Inflación y Cuenta Corriente: bajo control IPC (diciembre, var 12m)

• Inflación: BC comprometido con el 3%.

7,8

7,1 4,4

• Déficit en Cuenta Corriente: reflejo de

3,0

2,4 1,3

insuficiencia de ahorro interno; pero no problemático. -1,4

• Tipo

de Cambio Real: peso sobrevaluado en 5% aprox.; BC no intervendría aún.

2007

2008

2009

2010

2011

2012*

2013*

Saldo de Cuenta Corriente (% PIB)

4,1%

• Clave: ahorro fiscal para permitir baja

2,0%

en tasas de interés.

1,5%

-1,3% -3,2% 2007

2008

-3,3% 2009

* Proyecciones: Fontaine Consultores Fuente: INE, BCCh

2010

2011

2012*

-4,7% 2013*

Crecimiento Potencial • Hoy se estima en 4,5-5%. Meta es llegar a 6%.

Tasa de Inversión (Formación bruta de capital fijo, % PIB, precios corrientes) 24,7 23,7 23,2

• Fuerte creación de empleos es fuente 21,7

de crecimiento potencial, pero es cíclica. No hay avances en mercado laboral.

• Inversión está en 24% y debe seguir subiendo. Hay grandes proyectos en minería, energía, infraestructura. Tramitación ambiental está tardando demasiado.

2008

2009

*Proyecciones: Fontaine Consultores Fuente: BCCh

• Productividad: el gran desafío.

Fuente: SOFOFA

21,5

2010

2011

2012*

Productividad: el gran desafío Productividad Total de Factores (%, tasa de crecimiento promedio)

2,4

• Productividad Total de Factores: aún no despega. Pero ha dejado de caer.

1,5

• Auspicioso: recientemente se registra una fuerte aceleración en productividad 0,0

-0,1

1998-2009

2010-2013**

por hora (6,5% anual)

• Se avanza en: capital humano (reforma educacional;

capacitación);

1986-1997

Meta

**Proyecciones: DIPRES Fuente: DIPRES

reforma

Productividad Laboral* (var 12m, prom móvil trimestral)

sector público (abarca 35% del PIB,

7

7

incluyendo empresas); Agenda Impulso

6

6

5

5

4

4

3

3

2

2

1

1

0

0

Competitivo.

-1

-1 M. 11

A

M

J

J

* Imacec/horas trabajadas Fuente: INE, BCCh

A

S

O

N

D

E. 12

F

M

A

M

J

J

La Agenda: Impulso Competitivo • Aumentar la inversión: resolver cuellos de botella infraestructura. Clave: regulaciones estables y eficientes.

en

energía,

• Aumentar el ahorro: austeridad fiscal y privada para complementar inversión extranjera. Clave: political fiscal, sistema tributario. • Competitividad: agenda para derribar barreras regulatorias, tributarias y burocráticas que obstaculizan la libre competencia, el emprendimiento y la innovación. • Mercado de capitales: desarrollo de nuevos instrumentos financiamiento aptos para nuevos emprendimientos, pymes.

de

• Mercado Laboral: flexibilidad para estimular participación laboral. Clave: construir consenso realista, no demagógico.

Concluyendo… • América

Latina tiene una gran oportunidad para saltar al desarrollo: ha conseguido estabilidad macroeconómica y comienza a cosechar frutos de la libertad económica.

• Aunque se prevé crecimiento mundial moderado, escenario sigue siendo favorable: expansión en mercados emergentes, altos precios de exportación, convenientes condiciones de financiamiento.

• Pero hay grandes riesgos asociados a la crisis fiscal europea. • También hay riesgos internos asociados a la impaciencia y el regreso del populismo

• El

desafío es sortear esas amenazas y seguir impulsando la estrategia pro emprendimiento e innovación que, sabemos, nos lleva al desarrollo.