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Área Finanzas

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INFORME FINANCIERO

EDICIÓN ESPECIAL

Cuando la decisión de inversión se torna vital en una empresa: los modelos matemáticos de presupuestación del capital, la última frontera en la Ingeniería Financiera (Parte IV) ..................................................................................................................................................

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Comentario Bursátil: 10 claves para entender al dólar .......................................................................

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Principios de Buen Gobierno Corporativo para las Sociedades Peruanas (Parte I)

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DICCIONARIO FINANCIERO

..........................................................................................................................................................................................................................................................

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PREGUNT AS Y RESPUEST AS PREGUNTAS RESPUESTAS

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Cuando la decisión de inversión se torna vital en una empresa: los modelos matemáticos de presupuestación del capital, la última frontera en la Ingeniería Financiera (Parte IV) Apéndice. Construcción y uso de un modelo En este artículo y en la literatura acerca de programación matemática en general, los términos «modelo» y «modelo matemático» se usan con mucha frecuencia. Su significado usual es el de un grupo de ecuaciones que intentan describir el problema bajo estudio, de forma tal que todas las consideraciones pertinentes se expresen explícitamente, de manera que la solución del sistema de ecuaciones sea en efecto la solución del problema real. Para ilustrarlo, construyamos un modelo para un problema relativamente simple de distribución. Enunciados matemáticos Considere el problema de distribuir un producto básico en un sistema que ha balanceado la oferta y la demanda, en el cual, 10 clientes, uno a 10, son abastecidos desde cuatro puntos: A, B, C y D. en la concepción más amplia del caso, cualquier cliente puede ser abastecido desde cualquiera de los cuatros puntos, y el problema es determinar la política de distribución que minimice los costos de transporte de todo el sistema. Los datos típicos en una situación como esta serían como los que proporcionan en la Tabla A. se muestran aquí las demandas de los clientes y los suministros de los almacenes en las columnas y a la derecha de los renglones respectivamente. Los números en el cuerpo de la tabla representan el costo unitario en que se incurre al abastecer a cada cliente desde cada almacén.

N.° 149

Tabla A. El Problema Almacén

Cliente 1

A 4.41 B 5.56 C 4.28 D 6.87 Demanda del cliente 2,114

Sum. del almac.

2

3

4

5

6

7

8

9

10

4.60 5.41 5.00 6.63

1.50 2.38 2.10 3.21

2.85 3.31 2.50 4.51

3.82 5.36 3.59 5.98

3.75 4.96 3.65 6.11

3.10 4.36 3.03 5.75

3.97 4.83 4.64 6.53

2.95 3.87 2.91 4.60

3.19 3.25 2.86 6.55

4.443 5,271 2,983 3,651

1,797

802

2,032 2,760 2,580

923

953

953

1,547

16,348

Objetivos y Restricciones. La Tabla es en sí, en cierto sentido, un modelo del problema. Generalmente se puede construir un modelo mejor y más expresivo, enunciando matemáticamente los objetivos y las restricciones siendo los objetivos enunciados de aquello que debe cumplirse y las restricciones enunciadas de todas las consideraciones o premisas que intervienen en la política de decisión. Para expresar esto en forma de ecuación, la variable en la solución se define como las unidades del producto básico surtido desde cada almacén a cada cliente. En la tabla B, X1 indica el número (desconocido) de unidades que deben surtirse al cliente 1 desde el almacén A: X36 es el número de unidades surtidas del almacén D al cliente 6 y así sucesivamente. De esta forma, cualquier programa de embarques puede expresarse dando valores numéricos asocia-

Informe Financiero

Contenido

dos con cada una de las X´s. Un programa semejante podría ser: Variables

Valores

X1 X2 X3 X13 X14 X15 X16 X26 X27 X37 X38 X39 X40

2,114 1,797 532 270 2,032 2,760 209 2,371 612 311 840 953 1,547

Todas las otras X´s serían cero y representarían las combinaciones de embarque no empleadas.

Tabla B. Las Variables Almacén A B C D

Cliente 1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

X1 X11 X21 X31

X2 X12 X22 X32

X3 X13 X23 X33

X4 X14 X24 X34

X5 X15 X25 X35

X6 X16 X26 X36

X7 X17 X27 X37

X8 X18 X28 X38

X9 X19 X29 X39

X10 X20 X30 X40

De igual forma el costo asociado con cualquier programa de embarque está dado por la suma de todos los productos de los valores de las variables por los costos uni-

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tarios dados en la Tabla A. En forma de ecuación: Costo = 4.41 X1+4.60 X2+1.50 X3+…+ 6.55 X40

Actualidad Empresarial

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Informe Financiero

Esta ecuación es la función objetivo y el objetivo es minimizar este costo, cumpliendo con todas las restricciones. Las restricciones en este problema simple, se enuncian fácilmente: en todos los puntos la oferta y la demanda deben equilibrarse. Escribimos pues un grupo de ecuaciones diciendo que, para cada almacén, la suma de variables a él asociadas (embarque hacia fuera) deben igualar la cantidad de productos disponibles en ese almacén; otro grupo de ecuaciones definirán en forma semejante que la suma de las variables asociadas con cada destino (embarques hacia él) deben igualar la demanda en ese punto. Estas restricciones se muestran en la Tabla C. Cantida-

des que deben embarcarse del almacén indicado al aliente indicado. Así, el Almacén A debe surtir 940 unidades al Cliente uno; 2,580 al Cliente 6; y 923 al Cliente 7. Los restantes asientos de la tabla en todas aquellas combinaciones almacén - cliente que no participan en la solución óptima, representan costos de penalización. Por lo tanto, el 0.21 asociado con A-2 indica que el costo total del embarque aumentaría en por lo menos 0.21 por cada unidad embarcada del Almacén A al Cliente 2. El hecho de que todas las rutas distintas a las establecidas en la solución tengan costos incrementales asociados a ellas, indica que se ha llegado a la solución óptima o de mínimo costo.

Tabla C. Restricciones 1. Restricciones que se deben cumplir X1 + X2 + X3 + X4 + X5 + X6 + X7 + X8 + X9 + X10 X11 + X12 + X13 + X14 + X15 + X16 + X17 + X18 + X19 + X20 X21 + X22 + X23 + X24 + X25 + X26 + X27 + X28 + X29 + X30 X31 + X32 + X33 + X34 + X35 + X36 + X37 + X38 + X39 + X40

(Oferta en el Almacén A) (Oferta en el Almacén B) (Oferta en el Almacén C) (Oferta en el Almacén D)

Hay varios rasgos sorprendentes en la solución. Obsérvese por ejemplo, que ninguna de las nueve rutas con menor costo (A-3, A-4, A-9, B-3, C-3, C-4, C-7, C-9 y C-10) se usa actualmente. Mas aún, de los 10 clientes, sólo el Cliente 1 es abastecido totalmente por la ruta de menor costo disponible para él. Así el cliente 3, es totalmente abastecido por el Almacén D, aun cuando los costos

X4 + X16 + X26 + X36 = 2,580 (Dem. Cliente 6) X7+ X17 + X27 + X37 = 923 (Dem. Cliente 7) X8 + X18 + X28 + X38 = 840 (Dem. Cliente 8) X9 + X19 + X29 + X39 = 953 (Dem. Cliente 9) X10 + X20 + X30 + X40 = 1,547 (Dem. Cliente 10)

unitarios son menores desde cualquiera de los otros almacenes; el evidente ahorro de 1.71 que se consigue al surtirle al Cliente 3 desde el Almacén A en lugar del D, constituye una pérdida global de 0.55 para el sistema. No obstante, es preciso hacer hincapié en que la solución dada es, sobre todas las demás, la de menor costo, como puede verse si se calcula el costo de las soluciones alternas.

Tabla D. La Solución Almacén A B C D

Cliente 1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

940 0.18 1.174 0.20

0.21 1,797 0.78 0.02

0.55 0.37 1.28 802

0.61 1,087 0.38 945

0.10 0.56 1,809 951

2,580 0.15 0.03 0.10

923 0.20 0.06 0.39

0.20 840 1.00 0.50

0.61 0.42 0.68 953

1.00 1,547 0.80 3.10

Procedimiento de optimización

La construcción de un modelo matemático para un problema sencillo como el que plantea la asignación de un programa de embarques para cuatro almacenes y 10 clientes, aparenta ser un procedimiento formal y elaborado de poco o ningún valor real. Sin embargo, si en grandes sistemas existe algo que ganar gracias a un método como éste, el procedimiento formal puede volverse más atractivo. Se puede ver fácilmente que, aun para el pequeño problema descrito anteriormente, pueden diseñarse muchos programas de embarque y que en una situación industrial real, la magnitud puede ser literalmente de miles de millones de soluciones

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Instituto Pacífico

Solución factible. El primer paso para optimizar el sistema es obtener una solución "factible", una solución que cumpla con las restricciones del problema sin importar el costo. En el caso del problema de la Tabla A, esto se puede hacer sistemáticamente de una manera sencilla. Dejemos que al primer cliente le sea surtida su demanda por el primer almacén, tan totalmente como sea posible. Si en el almacén hay más inventario del que se requiere para abastecer al primer cliente, el exceso se envía al segundo cliente, y así sucesivamente hasta que quede vacío. Generalmente el cliente que agota las existencias del almacén no tendrá satisfecha su demanda, en cuyo caso la diferencia es surtida por el siguiente almacén; hasta entonces se abastece al siguiente cliente. Este proceso continua hasta que todas las demandas sean satisfechas y todos los inventarios agotados. Esto nos da el programa de embarques para el problema ejemplo que se muestra en la Tabla E.

2. Restricciones de demanda X1 + X11 + X21 + X31 = 2,144 (Dem. Cliente 1) X2 + X12 + X22 + X32 = 1,797 (Dem. Cliente 2) X3 + X13 + X23 + X33 = 802 (Dem. Cliente 3) X4 + X14 + X24 + X34 = 2,032 (Dem. Cliente 4) X5 + X15 + X25 + X35 = 2,760 (Dem. Cliente 5)

posibles. La programación matemática afirma que de entre estos miles de millones de soluciones se puede encontrar la solución óptima -al solución que no sólo es un buen o un muy buen método de operación, sino que es la mejor de todas las posibles soluciones. Esta afirmación puede verificarse mediante matemáticas no más complejas que la suma y la resta.

Este programa representa una política administrativa que emplea 13 de las 40 combinaciones almacén-cliente posibles. Cualquier desviación de esta política implica el uso de las 27 combinaciones almacén cliente no empleadas. El que estas desviaciones sean buenas o malas depende del costo diferencial resultado de tal desviación. Desviaciones. Para evaluar una desviación de esta política, se razona de la siguiente forma: la solución designada representa un equilibrio entre la oferta y la demanda, no sólo global, sino para cada renglón, no sólo global, sino para cada renglón o columna separada e independientemente. Un cambio en el valor de cualquier cantidad en el mismo renglón y otro en la misma columna. Estos dos cambios exigen a su vez otros dos cambios, en una columna y un renglón, respectivamente; y así sucesivamente.

Tabla E. Programa de embarques Almacén A B C D

Cliente 1

2

3

4

5

6

7

2,114

1,797

532 270

2,032

2,760

209 2,371

612

El proceso termina sólo cuando es posible satisfacer simultáneamente un cambio de renglón y de columna, encontrando una cantidad que pueda ser alterada en la intersección del renglón y la columna. Más aún, dado que no es posible introducir can-

8

9

10

840

953

1,547

tidades negativas en la solución, los cambios que compensen la introducción de una nueva variable, esto es, el uso de una combinación almacén- cliente que hasta aquí no se empleaba, puede hacerse sólo disminuyendo cantidades en la solución.

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Área Finanzas Por ejemplo, apartarse de la política definida en la solución en la Tabla E, abasteciendo al Cliente uno del Almacén B, exige que el suministro al Cliente 1 del Almacén A disminuya en forma correspondiente, puesto que de otra forma el Cliente uno estaría sobre abastecido. Al mismo tiempo, debe disminuirse el abastecimiento a uno de los clientes 3, 4, 5 ó 6 para impedir que su demanda supere el inventario del Almacén B. De ellos se ve que, si el suministro al Cliente 3, se compensan ambos cambios, con lo que la solución no debe moverse más. De igual forma, puede verse que desviarse de la política indicada, surtiéndole al Cliente 2 desde el Almacén D (combinación D2) implica descensos compensatorios en A2, B-3, C-6 y D-7 con iguales aumentos en A.3, B.6 y C-7. En general, los cambios compensatorios que resultan de usar una nueva ruta se determinan a través de una serie similar de movimientos y habrá sólo una serie posible de tales cambios. Las consecuencias económicas de una desviación tal de la política propuesta, en términos del cambio total en el costo del programa de embarques, pueden encontrarse sumando el costo unitario asociado con cualquiera de las rutas donde se aumente la asignación y restando el costo unitario si la asignación disminuye. Por lo tanto, el efecto sobre la primera solución factible del empleo de la combinación B-1 (abasteciendo al Cliente uno desde el Almacén B) esta dado por los números:

Recapitulación: El proceso de evaluaciones de desviación de la primera solución factible se ha revisado quizá en un grado de detalle tedioso con el fin de demostrar dos hechos:

Los problemas ilustrativos presentados hasta aquí han sido simples en su concepción y representan lo que puede creerse un estado ideal. Sin embargo pueden introducirse varios grados de complejidad. Cuello de botella en el suministro. Considere, por ejemplo, otro problema de cuatro fuentes y 10 destinos, con las cantidades que se dan en la Tabla F y la solución que se muestra en la Tabla G.

Tabla F. Costo unitario de transporte al destino Fuente R1 R2 R3 R4 Dem. en el dest.

Y el uso de la combinación D-2 (surtirle al Cliente 2 desde el Almacén D) cambia el valor de la solución en la cantidad siguiente:

Destino D1

D2

D3

D4

D5

D6

D7

D8

D9

D10

Dispon. de cada fuente

1.45 1.67 1.48 0.85

1.15 1.45 1.20 0.65

0.21 0.50 0.30 0.10

2.54 2.80 2.59 2.00

1.98 2.15 2.00 1.25

0.49 0.80 0.60 0.38

1.00 1.26 1.10 0.89

0.36 0.75 0.55 0.25

2.35 2.75 2.40 1.75

3.00 3.25 3.00 2.25

6,500 2,000 4,800 4,800

2,000

2,400

1,500

1,300

1,300

2,100

1,800

1,700

2,200

1,800

Tabla G. Solución al segundo problema Destino

Fuente R1 R2 R3 R4

6.63 - 4.60 + 1.50 - 2.38 + 4.96 - 3.65 + 3.03 - 5.75 = 0.26

D1

D2

D3

D4

D5

D6

D7

D8

D9

D10

0.04 1,400 600 0.02

0.02 0.06 2,400 0.10

1,500 0.03 0.02 0.47

0.98 0.02 1,300 0.06

0.15 0.06 0.10 1,300

2,100 0.05 0.04 0.47

1,200 600 0.05 0.47

1,700 0.13 0.12 0.47

0.02 0.16 500 1,700

0.17 0.16 0.10 1,800

Observese que la solución propone que el D6 sea totalmente surtido desde la fuente R1. Ahora bien, si la capacidad del canal de R1 a D6 estuviera limitada, digamos, a 1,000 unidades, este hecho podría reflejarse en el modelo si el problema original se define tal como se muestra en la Tabla H.

los cuales puede abastecerse desde R1, en tanto que al otro no es posible surtirle allí. El símbolo "M" simplemente significa que esa combinación fuente-destino tiene asociado un costo prohibitivamente alto, que por ejemplo podría haberse llevado a 9.99. Las limitaciones de las variables individuales, sean reales o por política, pueden indicarse de esta forma.

Aquí, el destino D6 se ha dividido artificialmente en dos destinos, uno de

El grado de incorporación (esto es, el número de unidades asignadas a esta ruta) será a su vez determinado a través de los cambios compensatorios realizados al evaluar el costo de su utilización unitaria. No es preciso considerar aquellos cambios que impliquen un aumento de magN.° 149

Problemas más complejos

1. La manipulación del modelo es lógica en un nivel elemental. 2. El resultado de la manipulación es verdaderamente el óptimo; es la mejor solución posible del problema enunciado. Resumiendo, puede decirse que el procedimiento de optimización consiste en ciertos pasos definidos:

5.56 - 4.41 + 1.50 - 2.38 = 0.27

Así pues, el primer cambio aumenta el costo total y es por lo tanto no atractivo; el segundo disminuye el costo y puede ser incorporado a la solución. De esta manera cualquier posible cambio puede evaluarse calculando el cambio asociado en el costo por su utilización unitaria. La solución puede entonces mejorarse incorporando la ruta con el mayor ahorro asociado y haciéndolo en la medida de lo posible.

1. Se construye un modelo que consta de un grupo de ecuaciones que explícitamente describen todas las relaciones restrictivas del sistema. 2. Se encuentra una solución factible, o posible política de operación, independiente de su valor. 3. Se identifican y evalúan los efectos de todas las posibles desviaciones de la política, en el valor de tal política. 4. La desviación con el mayor valor unitario se incorpora en la mayor medida posible, creando una nueva solución factible. 5. Se repiten los pasos dos, tres y cuatro hasta que se encuentra una solución que no puede ser mejorada.

nitud ya que no existe un límite superior para sus magnitudes. Sin embargo, aquellos que no impliquen un descenso en magnitud no deberían por debajo de cero, lo que significa que el mayor cambio que puede hacerse es igual al valor mínimo del grupo. Cuando se determina este valor, todas las rutas afectadas podrán cambiarse en la cantidad adecuada. Esto constituye una nueva solución, que corresponde a otra política de operación. Todas las posibles desviaciones de esta política pueden ahora evaluarse repitiendo el proceso hasta que se obtenga una solución tal que cualquier cambio ulterior no sea rentable. Una solución como ésta es, por supuesto, la óptima.

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Tabla H. Programa revisado de costos de transporte Fuente

Destino D1

D2

D3

R1 1.45 1.15 0.21 R2 1.67 1.45 0.50 R3 1.48 1.20 0.30 R4 0.85 0.65 0.10 Dem. en el dest. 2,000 2,400 1,500

D4

D5

D6

D'6

D7

2.54 2.80 2.59 2.00

1.98 2.15 2.00 1.25

0.49 0.80 0.60 0.38

M 0.80 0.60 0.38

1.00 1.26 1.10 0.89

D8

D9

D10

Dispon. de cada fuente

0.36 0.75 0.55 0.25

2.35 2.75 2.40 1.75

3.00 3.25 3.00 2.25

6,500 2,000 4,800 4,800

1,300 1,300 1,000 1,100 1,800 1,700 2,200 1,800

Actualidad Empresarial

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Informe Financiero

Desequilibrio oferta-demanda. Pueden introducirse fácilmente otros costos en el modelo. Así, suponga que en el problema previo, a los costos dados de transporte se suman los siguientes costos de manufactura:

10.0 en R1

10.2 en R3

9.9 en R2

11.1 en R4

Entonces el costo total del problema se vuelve igual al definido en la Tabla I

Sin embargo, en una situación desequilibrada de oferta-demanda, el modelo basado en costos combinados de manufactura y transporte podría dar una solución óptima y muy diferente de aquella basada en sólo los costos de transporte.

Tabla I. Costo unitario de entrega en el destino Fuente R1 R2 R3 R4 Dem. en el dest.

Destino D1

D2

D3

D4

D5

D6

D7

D8

D9

D10

Dispon. de cada fuente

11.45 11.57 11.68 11.95

11.15 11.35 11.40 11.75

10.21 10.40 10.50 11.20

12.54 12.70 12.79 13.10

11.98 12.05 12.20 12.35

10.49 10.70 10.80 11.48

11.00 11.16 11.30 11.99

10.36 10.65 10.75 11.35

12.35 12.60 12.65 12.85

13.00 13.15 13.20 13.25

6,500 2,000 4,800 4,800

2,000

2,400

1,500

1,300

1,300

2,100

1,800

1,700

2,200

1,800

quier situación en la que la oferta y la demanda estén balanceadas, los costos de transporte son los únicos sujetos a optimización, ya que se necesita la producción total de todas las plantas, sin importar el nivel de costos.

Continuará en la siguiente edición...

Ficha técnica Esto se ve muy distinto. En el problema original, los costos de transporte eran tales que el orden de preferencia de las fuentes para cada destino era una mezcla donde R4 era la primera elección en todos los casos. En el problema combinado con costos, R4 es la opción menos desea-

ble y los costos se han escogido en todos los casos de tal forma que el orden de preferencia sea R1 sobre R2, R2 sobre R3, y R3 sobre R4. Sin embargo siegue siendo el mismo problema y tiene la misma solución. La reflexión demuestra que esto es en general cierto, dado que en cual-

Autor

: Edición original: James Hetrick Actualización: Montse Solano/Orlando Torres/ Drusso Barco/IEPI - Costa Rica

Título

: Cuando la decisión de inversión se turna vital en una empresa: los modelos matemáticos de presupuestación del capital, la última frontera en la Ingeniería Financiera (Parte IV)

Fuente

: Basada en Presupuestos de Capital Hetrick - HBR 1997

Comentario Bursátil: 10 claves para entender al dólar El otrora poderoso dólar ha ido perdiendo terreno paulatinamente hasta caer a sus menores niveles históricos en comparación con el euro, el dólar canadiense y otras divisas extranjeras. He aquí algunas preguntas y respuestas sobre la caída del dólar y su impacto.

1. ¿Por qué el dólar está súbitamente tan débil? Por cierto, el dólar viene declinando en valor desde principios del 2002. En ese período cayó casi un 25% en relación con un grupo de divisas importantes, según un índice que mantiene la Reserva Federal (banco central). El problema es que la declinación se ha acelerado fuertemente desde fines del verano.

2. ¿Qué ocurrió? La crisis crediticia que hizo tremendo impacto en agosto ahuyentó a los inversionistas, haciendo que retirasen algunas de sus inversiones en mercados estadounidenses para colocarlas en otros países. Eso significa que se redujo la demanda de dólares y la divisa perdió valor.

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3. ¿Eso fue todo? No. La Reserva Federal contribuyó a la declinación cuando el 18 de septiembre decidió reducir una tasa de interés clave en medio punto, un margen mayor a lo anticipado. El banco quería bajar las tasas de interés para impulsar la economía e impedir una recesión. Pero la medida también hizo que algunos inversionistas trasladaran sus valores a otros países con tasas de interés mayores. Además, la dinámica de la oferta y la demanda significa que si menos personas desean los dólares, el valor de la divisa decaerá.

4. ¿Es esto negativo, teniendo en cuenta que el dólar se ha venido debilitando durante más de cinco años? Todo depende de a quién se le pregunte. Los turistas estadounidenses que viajan a Toronto, Londres y París están experimentando la penuria de tener que pagar más en los hoteles y restaurantes. El dólar ha caído 16% respecto de la divisa canadiense desde comienzos de año. Ha perdido un 10% en relación con el euro, y un 4% contra la libra británica en ese mismo período. Esas bajas también significan que los consumidores estadounidenses enfren-

tan mayores precios para los productos importados. El precio del petróleo importado se ha catapultado en las últimas semanas hasta rondar los 98 dólares el barril. El petróleo se vende en dólares y los productores exigen mayores precios para compensar la declinación del dólar.

5. ¿Se beneficia alguien con la debilidad del dólar? Los fabricantes estadounidenses disfrutan de un aumento en las ventas de exportación a nivel récord ya que el dólar más flojo abarata sus productos y por lo tanto los hace más competitivos en el exterior. El auge de la exportación ayuda a reducir el déficit comercial nacional este año después de cinco años consecutivos de alzas récord. El aumento de las exportaciones contribuye a mitigar el impacto económico de la apreciable contracción del mercado de la vivienda, lo que añade casi un uno por ciento al crecimiento en el trimestre más reciente. Sin el auge de exportación, muchos economistas creen que la nación correría mucho mayor peligro de sumirse en una recesión con los impactos combinados de la contracción de la vivienda, la crisis crediticia y los crecientes costos de los combustibles.

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Área Finanzas 6. ¿Entonces por qué no dejar que el dólar decline? Mientras la declinación sea ordenada, los economistas creen que el dólar más débil es exactamente lo que se necesita para reducir el déficit comercial a niveles más manejables. La preocupación es lo que podría suceder si la caída es demasiado rápida. Eso podría desencadenar la fuga de los inversionistas extranjeros, desplomando los precios de las acciones y aumentando las tasas de interés a medida que cae la demanda de bonos nacionales. Todo eso podría hundir al país en una recesión.

7. ¿Qué visos de realidad tiene ese panorama? Probablemente escasos. La economía estadounidense sigue siendo todavía la mayor del mundo y sus mercados financieros siguen siendo atractivos para las inversiones extranjeras aun con la baja del dólar.

8. ¿Cómo ha respondido el gobierno de George W. Bush a la declinación de la moneda? Una negligencia benigna podría ser el mejor modo de describir el enfoque del gobierno. El secretario del tesoro Henry Paulson sigue respondiendo interrogantes sobre el dólar diciendo que «un dólar firme es de interés para nuestra nación». Pero el gobierno no ha hecho nada para

respaldarlo, como por ejemplo gestionando con otros gobiernos la compra de dólares en apoyo del valor del dólar. Sin embargo, economistas privados apoyan en general la aceptación tácita de Paulson de la declinación del dólar. Un dólar más débil impulsa las exportaciones y reduce el déficit comercial. Eso ayuda políticamente al gobierno aliviando las presiones del Congreso para erigir barreras comerciales proteccionistas.

9. ¿Hacia dónde va el dólar a partir de ahora? El titular de la Reserva Federal, Ben Bernanke, dijo recientemente al Congreso que en su opinión las condiciones económicas conducirán a «un dólar sólido a mediano plazo». Y, lo que es más significativo, Bernanke dijo a los legisladores que el banco central considera que los actuales riesgos económicos están más o menos equilibrados entre un crecimiento débil y una mayor inflación. Eso se consideró un indicio de que la Reserva no impondrá más reducciones en las tasas de interés. Y eso significa que los extranjeros podrían conseguir mayores ganancias por sus inversiones, restando presiones al dólar. Muchos economistas creen que el dólar comenzará a estabilizarse a medida que se reduzca el déficit comercial. Una menor cantidad de dólares a manos extran-

Principios de Buen Gobierno Corporativo para las Sociedades Peruanas El Gobierno Corporativo es el sistema por el cual las sociedades son dirigidas y controladas. La estructura del gobierno corporativo especifica la distribución de los derechos y responsabilidades entre los diferentes participantes de la sociedad, tales como el directorio, los gerentes, los accionistas y otros agentes económicos que mantengan algún interés en la empresa. El Gobierno Corporativo también provee la estructura a través de la cual se establecen los objetivos de la empresa, los medios para alcanzar estos objetivos, así como la forma de hacer un seguimiento a su desempeño (Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico OCDE).

Introducción El buen gobierno corporativo está cobrando cada vez más importancia en el ámbito local e internacional debido a su reconocimiento como un valioso medio para alcanzar mercados más confiables y efiN.° 149

cientes. En los últimos años se han establecido principios de adhesión voluntaria, realizado acuciosos estudios e implementado una serie de reformas legislativas, a fin de incentivar el desarrollo de buenas prácticas de gobierno corporativo. De esta manera, se ha reconocido el impacto directo y significativo que la implementación de dichas prácticas tienen en el valor, solidez y eficiencia de las empresas, y por tanto en el desarrollo económico y bienestar general de los países. El gobierno corporativo explica las reglas y los procedimientos para tomar decisiones en asuntos como el trato equitativo de los accionistas, el manejo de los conflictos de interés, la estructura de capital, los esquemas de remuneración e incentivos de la administración, las adquisiciones de control, la revelación de información, la influencia de inversionistas institucionales, entre otros, que afectan el proceso a través del cual las rentas de la sociedad son distribuidas.

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jeras para pagar importaciones aliviará presiones a la moneda. Algunos analistas creen que el dólar incluso podría empezar a subir de valor respecto de las divisas europeas, aunque creen que seguirá cayendo en relación con el yuan chino. China sigue manteniendo superávits comerciales récord con Estados Unidos. Los fabricantes estadounidenses sostienen que China está manipulando el valor del yuan, manteniéndolo hasta un 40% a menor valor respecto del dólar de lo que debería ser. El gobierno de Bush, que mantendrá otra rueda de conversaciones económicas de alto nivel con China en diciembre, está presionando a China para permitir que su moneda se aprecie en valor a fin de reducir el déficit comercial estadounidense.

10.¿Acaso los mercados de divisas, que mueven diariamente 3 billones (correcto) de dólares diariamente, se harán menos turbulentos? Probablemente no enseguida, opinan los analistas. «Creo que tendremos una inestabilidad significativa en los próximos tres a seis meses antes de que la situación se estabilice. La economía estadounidense estará más cerca de una recesión y el sistema financiero se mantendrá tenue», pronostica Mark Zandi, economista jefe de Moody's Economy.com.

Parte

I Los inversionistas consideran cada vez más la aplicación de prácticas de buen gobierno como un elemento de suma importancia para preservar el valor real de sus inversiones en el largo plazo, en la medida que conlleva a eliminar la información desigual entre quienes administran la empresa y sus inversionistas. Refuerza este objetivo la existencia de un adecuado marco legal y prácticas de supervisión eficientes que velen por la existencia de mercados transparentes que garanticen la protección del inversionista. El Perú no es ajeno a los avances y discusiones realizadas en torno al buen gobierno corporativo de las sociedades. A lo largo de los años, el marco regulador se ha venido adaptando a estas tendencias, concentrando esfuerzos en lograr que las empresas peruanas alcancen estándares internacionales y puedan ofrecer mayor confianza a los inversionistas nacionales y extranjeros, en especial al accionista minoritario. Continuará en la siguiente edición...

Actualidad Empresarial

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Diccionario Financiero

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Diccionario Financiero

A Aduana (custom) Organismo encargado de controlar la entrada y salida de mercaderías al exterior, vigilando su paso a través de las fronteras aduaneras y aplicando las normas sobre el comercio exterior (cobra los derechos arancelarios de importación y exportación). Adverso al riesgo Un inversionista adverso al riesgo considerará carteras arriesgadas sólo si le compensan el riesgo mediante una prima por riesgo, es decir, son aquellos agentes cuyo interés es evitar el riesgo. Es sinónimo de aversión al riego. Aforo (appraisal) Operación que consiste en la identificación de las mercaderías en las aduanas (especie, valor, entre otras). Agente deficitario El sujeto puede aumentar sus pasivos financieros (deudas) y obtener fondos vendiendo los activos financieros que posee. Agente superavitario El sujeto económico puede adquirir activos financieros (prestar fondos) o bien reducir sus pasivos financieros (pagar deudas). Agentes de intermediación Son agentes de intermediación, las sociedades anónimas que, como sociedades agentes o sociedades intermediarias se dedican a la intermediación de activos financieros en el Mercado de Valores. Agentes económicos (economic agents) Se denomina así, a los consumidores (familias), empresas y gobiernos, que dentro de un sistema económico realizan actividades de producción, distribución, administración, consumo, etc. Agentes en los mercados de futuros Los agentes son: hedgers, especuladores, arbitradores y corredores. Los hedgers, son personas o empresas que tratan de protegerse contra riesgos asociados con eventuales variaciones en los precios de las mercancías con las cuales comercian; los especuladores, son personas o empresas que están dispuestos a asumir riesgos inevitables; los arbitradores, compran y venden simultáneamente en dos mercados distintos, aprovechándose de la diferencia entre uno y otro, lo cual les permite obtener ganancias; los corredores, son intermediarios en representación de los hedgers, encargados de la aceptación o repase de órdenes de compra o venta de un activo para su entrega a futuro en una Bolsa autorizada. Véase mercado de futuros.

Preguntas y Respuestas

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C Ciclo Kondratief Nombre dado por Schumpeter a los ciclos de amplia duración, entre cuarenta y sesenta años, en honor al economista ruso que por primera vez estudió estas ondas largas de la economía. Históricamente, a través de la evolución de las series de precios y el comercio exterior, es posible detectar las cuatro ondas Kondratief: la primera, 1790-1850, con sesenta años de duración total, es decir, veinticuatro años de expansión y treinta y seis de depresión; la segunda, 1850-1896, de cuarenta y seis años, con veintitrés de expansión y veintitrés de depresión; la tercera, 1896-1940, con veinte años de expansión y veinte de depresión; la cuarta, que se inició en 1941, con treinta y dos años de expansión, hasta 1973 y un período aún no determinado de depresión. La base explicativa, la vio Kondratief en la creación de sobrecapacidades de producción que se enfrentan a demandas frenadas por la falta de redistribución de la renta. Ciclo operativo (operating cycle) Tiempo que transcurren entre la llegada de las existencias y la fecha en que se cobra el efectivo de las cuentas por cobrar. Ciclo político (political cycle) Ciclo económico causado por las acciones emprendidas por los políticos, para aumentar las probabilidades de reelección. Véase tiranía del statu quo. Ciclo presupuestario Abarca la formulación, discusión, ejecución y control del respectivo presupuesto público. Ciencia Conocimiento cierto de las cosas por sus principios y causas, con una base experimental, que se diferencia de la elucubración meramente especulativa y de la opinión subjetiva o popular. Ciencia Política Concebida como una ciencia social que estudia cómo se organiza, ejerce y desenvuelve el poder político en una sociedad. Para muchos autores, el objeto de estudio de la Ciencia Política es el poder. Se hace ciencia política para descubrir la verdad y conocer la realidad y no para encubrir la realidad con el fin de defender intereses; esto último no es ciencia, es ideología. Círculo de calidad (quality circles) Técnica japonesa de management, introducida en los años '60 y desarrollada después por ingenieros nipones y estadounidenses. Consiste en la formación de empresas y siempre sobre una base estrictamente voluntaria de sus componentes, de grupos de trabajadores, técnicos y ejecutivos que se reúnen durante las horas del trabajo o una vez terminado éste, para estudiar la forma de mejorar el ritmo y la calidad del producto.

Bolsa de Bombay Principal y más antigua Bolsa de la India, muy conocida en Europa debido al llamado escándalo de Bombay, que supuso para determinados bancos una pérdida total de 2700 millones de dólares entre 1991 y 1992, Bolsa de Copenhague Única Bolsa danesa, fundada en 1 864, siendo en sus inicios de propiedad real. Bolsa de Corea Está ubicada en Seúl y el índice más utilizado es conocido como el Composite index. Bolsa de Frankfurt Bolsa más importante de Alemania, imponiendo su volupten de negociación en torno al 50% del total, muy por encima de Dusseldorf (30%),Munich, Hamburgo, Stuttgart, Berlín, Hannover. Bolsa de Helsinki Fundada en I9l2, en la actualidad es la única Bolsa finlandesa. Bolsa de Hong Kong Una de las más importantes del mundo. El índice más corocido es el Hang Seng. Véase efecto dragón. Bolsa de Malasia Tiene su sede en la capital, Kuala Lumpur y el índice más conocido es el KISE. Bolsa de Nueva York Creada en 1 792, es la primera Bolsa de los Estados Unidos y del mundo por su capitalización bursátil. Los índices más conocidos de la New York Stock Exchange (NYSE), son los Dow Jones )' los Standard & Poor's, además de los preparados por la propia Bolsa. Bolsa de Productos (Cornrnodities Stock Exchange) Asociación civil que tiene por finalidad proveer a sus miembros la infraestructura y servicios para la realización de transacciones de productos (por lo general, materias primas y productos agrícolas) mediante títulos representativos de los mismos o contratos relativos a ellos. Bolsa de Shanghai Primera Bolsa de Valores que se abrió en China en I 987, en el proceso de liberalización económica. A pesar de ello, fue sobrepasada por la BoIsa de Shenzhen. Bolsa de Shenzhen Bolsa de Valores de mayor crecimiento en China, situada en la ciudad de Shenzhen, que es una zona económica especial próxima a Hong Kong. Las acciones que se cotizan son de dos tipos: acciones A o interiores y acciones B o exteriores, que sólo pueden ser compradas por los extranjeros, se transan en dólares americanos y reciben los dividendos en la misma moneda.

Área Finanzas

Respuesta a las preguntas planteadas en la primera quincena de diciembre de 2007 1. ¿A qué se denomina Flujo? Se denomina así a toda la empresa y egresos de dinero, que hay en un período fiscal.

2. ¿A qué se denomina Variable de Flujo? Se denomina así a las distintas componentes que puede tener un flujo.

Las preguntas planteadas a continuación serán absueltas en la edición de la primera quincena de enero de 2008 1. ¿Cuáles son los métodos para valorizar una empresa? 2. ¿Para qué sirve el Cash Flow?

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