Contactos: Leonardo Abril Blanco [email protected]

Albert Andres Moreno Diaz [email protected] Comité Técnico: 29 de mayo de 2015 Acta No 764

CORREDORES DAVIVIENDA S. A. (ANTES CORREDORES ASOCIADOS) SOCIEDAD COMISIONISTA DE BOLSA BRC STANDARD & POOR’S

REVISIÓN PERIÓDICA

CALIDAD EN LA ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS

P AA+

Cifras en millones COP al 31 de diciembre de 2014 Activos totales: COP125.781. Pasivo: COP78.949. Patrimonio: COP46.832. Utilidad operacional: COP709. Utilidad neta: COP1.492.

Historia de la calificación: Revisión periódica Jun./14: P AA+ Revisión periódica Jun./13: P AA+ CWD Calificación inicial jul./2004: P AA+

La información financiera incluida en este reporte se basa en estados financieros auditados de 2011, 2012, 2013 y 2014.

1.

(Sistema General de Administración de Riesgos), desarrollada al interior del grupo; a través de esta, la entidad recopilará toda la información necesaria para la administración de este riesgo, lo que facilitará la toma de decisiones gerenciales.

FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

El Comité Técnico de BRC Standard & Poor's en su Revisión Periódica confirmó la calificación de calidad en la administración de portafolios de P AA+ de Corredores Davivienda S. A. (antes Corredores Asociados S. A.).

El valor agregado que genera Corredores Davivienda para complementar la oferta de valor del grupo hacia el cliente la coloca en una posición importante para los planes de crecimiento de su mayor accionista, aspecto que podría reforzarse una vez se profundicen las sinergias comerciales y se alcance una integración eficaz de los órganos colegiados de las filiales. Por lo anterior, en los próximos años, la comisionista tendrá el reto de aumentar su eficiencia como administrador de recursos de terceros, a través de la estructuración de un modelo operativo que permita avanzar en la consecución de economías de escala en infraestructura y recursos humanos. No obstante, por la complejidad propia de este tipo de procesos, consideramos que concretar los beneficios puede tomar más de un año, momento en el que evaluaremos el éxito de los ajustes que se están realizando al interior de la entidad. En particular, dicho modelo incluye la estructuración de áreas y comités transversales para todas las filiales del banco que favorezcan el control de los lineamientos estratégicos, de riesgo y de gestión definidos por la matriz, además de fomentar una única cultura organizacional. Este aspecto podrá favorecer la consolidación de la posición de mercado de Corredores Davivienda como administrador de activos y el mantenimiento de estándares de gestión acordes con el actual nivel de calificación.

La calificación de Corredores Davivienda está sustentada, entre otros factores, por el respaldo corporativo y patrimonial del Grupo Bolívar y, en particular, del Banco Davivienda (calificaciones de deuda de largo plazo AAA y de deuda de corto plazo BRC 1+). Esto ha beneficiado a la entidad a través de las sinergias alcanzadas inicialmente en sus áreas de soporte, las cuales están profundizando para apalancar la operación, lo que contribuirá al crecimiento de la compañía en los próximos años. El respaldo corporativo de Banco Davivienda es evidente a través de la adecuación y ajuste de los procesos para administrar los riesgos a los que se encuentra expuesta la comisionista y sus productos de inversión; así como en la relevancia que adquirieron las Áreas de Auditoría y Control Interno al pasar a ser gestionadas de manera directa por la matriz cuya gestión se equipara con los estándares observados en sociedades con calificaciones similares de calidad en la administración de portafolios. La compañía ajustó sus procesos y metodologías de manejo de riesgo de crédito para homologar los criterios de análisis con los de la matriz, además implementó parte del modelo del banco para calcular el riesgo de crédito de las diferentes contrapartes con las que opera Corredores Davivienda. En términos de riesgo de mercado, la sociedad comenzó a utilizar indicadores adicionales de medición para la gestión, seguimiento y control de las operaciones de posición propia y de los portafolios colectivos gestionados por la entidad. Para abordar específicamente el riesgo operativo, la compañía está adoptando la herramienta tecnológica SIGAR

La implementación de un modelo para relacionar las fuerzas comerciales de Corredores Davivienda y el Banco Davivienda representa un desafío a más largo plazo. Esto permitirá materializar los beneficios de la presencia comercial, el posicionamiento de marca y una base de clientes más amplia, de forma que la habilidad para la

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CORREDORES DAVIVIENDA S. A. administración de portafolios y la competitividad de la firma en el mercado local se fortalezca. Un reto de mayor envergadura será la interrelación eficaz con las demás filiales del banco ante el nuevo entorno normativo sobre la gestión y administración de Fondos de Inversión Colectiva (FICs), de manera que permita obtener economías de escala en términos de infraestructura, recursos humanos, y así mejorar los niveles de eficiencia. En el primer trimestre de 2015, el Banco Davivienda creó el área de Banca Patrimonial, la cual ha avanzado en la estructuración de un modelo funcional que permita mayores sinergias entre las filiales; sin embargo, por la complejidad y envergadura de este proyecto, prevemos que sus resultados se comenzarán a ver en 2016.

Gráfico 1: Evolución de los activos administrados

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Standard & Poor’s. Otros: Global Money Market, Fonriesgo, Fondo de Capital Privado FG, Altra I, Factor Futuro, FCP Energético Andino, FCP Teka Colombia I, CCA PP Mutiacción, FCP Investor y Terranum.

La estrategia comercial de Corredores Davivienda Colombia seguirá enfocada en la administración de recursos de terceros por medio de un portafolio con exposición, principalmente, a activos locales y una mayor profundización de la oferta de productos a través de su filial en Panamá, aspecto que cobrará importancia durante 2015. Sin embargo, una mayor actividad en operaciones de inversión en diversas geografías y el desarrollo de productos de inversión innovadores requerirá mantener una labor de asesoría comercial que facilite la toma de decisiones por parte de los inversionistas en línea con los distintos perfiles de riesgo, además del fortalecimiento de los esquemas de gestión de riesgos. El plan estratégico de la sociedad contempla aumentar sus operaciones locales y en el extranjero, además de consolidar su operación en fondos colectivos de inversión, a través de la potenciación de su relación con el cliente y una mayor diversificación de su portafolio de productos. Para el cierre de 2015 el presupuesto para fondos de inversión es de COP1,6 billones, meta factible tomando en cuenta que a abril de 2014 ya se administraban activos por aproximadamente COP1,3 billones por FICs (Gráfico 1).

La normatividad para Fondos de Inversión Colectiva (FICs) trae desafíos importantes, ya que la especialización de funciones que conlleva requerirá inversiones tecnológicas, reingeniería de los esquemas de distribución y un modelo integral de manejo de clientes. Todo lo anterior, requerirá apoyo corporativo, patrimonial y estratégico del Banco Davivienda con el objeto de optimizar la labor de asesoría y la complementación de la oferta de productos colectivos. Corredores Davivienda ya comenzó a avanzar en estos temas, particularmente, a través del proyecto de implementación de una herramienta robusta para la gestión integral de clientes que, entre otros, cuenta con un módulo de Customer Relationship Management (CRM, por sus siglas en inglés) que le permitiría establecer relaciones efectivas con el cliente y medir la profundización de las relaciones comerciales en términos de activos e ingresos. De igual manera, ayudará a ofrecer ofertas de valor diferenciadas y acordes con las necesidades de cada tipo de inversionista, así como la posibilidad de tener una segmentación efectiva de toda la base de clientes. Corredores Davivienda mantiene un proceso estandarizado para la selección, seguimiento y control de los gestores profesionales de los fondos de capital privado, orientado a salvaguardar los intereses de los clientes y mitigar parte del riesgo reputacional que asume la sociedad en este tipo de productos. Este proceso formaliza el análisis y control de los riesgos asociados con la interacción con agentes externos a la firma. No obstante, la entidad debe continuar involucrando al área de Auditoria y Control Interno del banco con el fin de adoptar mejores estándares internacionales y mecanismos individuales que optimicen el control de este tipo de productos.

A marzo de 2015, el volumen total de activos administrados (AUM, por sus siglas en inglés) a terceros (APTs, fondos de inversión, fondos de capital privado, operaciones de terceros en bolsa y operaciones en divisas, de acuerdo con la información proporcionada por la entidad) cerró en COP10,3 billones con un crecimiento de 29% en comparación con enero de 2014. Para 2015, el objetivo estratégico de la entidad es aumentar la base de inversionistas, personas naturales, del segmento privado con el fin de seguir incrementando la participación de mercado por AUM y cerrar con activos superiores a COP11 billones.

Para apoyar su estrategia de crecimiento, la sociedad está desarrollando nuevos instrumentos de inversión alineados con su modelo de negocio que complementarán su oferta actual. Estos instrumentos están respaldados por procedimientos formales que procuran la identificación Una calificación de riesgo emitida por BRC STANDARD & POOR’S es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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CORREDORES DAVIVIENDA S. A. previa de los riesgos asociados para definir los planes y metas de cada área relacionada con la implementación de los vehículos de inversión. La creación de nuevas alternativas de inversión, particularmente, en el sector inmobiliario, en donde la firma no tiene experiencia, demanda un alto grado de conocimiento de los riesgos de carácter financiero, legal y reputacional asociados a estos productos; además, en la medida en que intervenga un tercero en su gestión, los acuerdos entre las partes deben buscar asegurar el cumplimiento oportuno de las actividades a cargo de cada uno de los participantes. Por lo anterior, la eficacia y suficiencia de los mecanismos que establezca la sociedad para abordar los riesgos relacionados con los nuevos negocios serán factores de seguimiento en próximas revisiones de la calificación de calidad en la administración de portafolios.

cuales tienen como objeto generar un esquema que mejore la capacidad de respuesta de la entidad ante las condiciones cambiantes en el mercado, y que permitan que los márgenes de rentabilidad y eficiencia retornen a niveles similares a los de su grupo comparable y el sector (Tabla 1).

Aún persiste la necesidad de orientar el Área de Inversiones hacia una estructura en la que las labores de estructuración y ejecución de decisiones estén separadas con el fin de incentivar la toma eficiente de decisiones en cada uno de los puntos del proceso. Esto, para perfeccionar la labor de seguimiento del desempeño de los portafolios y mejorar la trazabilidad del proceso de inversión, optimizar los retornos de los activos administrados y facilitar la medición del cumplimiento de las políticas de riesgo de la organización; de igual manera, puede reducir la probabilidad de que ocurran eventos de riesgo o la toma de posiciones que no estén alineadas con los perfiles de riesgo de los portafolios administrados por la compañía; de ahí que Corredores Davivienda debe propender hacia la estructuración de portafolios de referencia que sirvan para evaluar la labor de cada uno de los gestores de fondos.

La alta participación de ingresos provenientes de personas naturales y el adecuado portafolio de productos y servicios ofrecido por Corredores Davivienda han fortalecido su perfil financiero, lo cual contribuye positivamente a sus fuertes prácticas para gestionar recursos de terceros. Según información remitida por la entidad, al 31 de marzo de 2015, el 49% de sus ingresos provenían de recursos administrados de personas naturales, el 29% de banca corporativa e institucional y el 3 % derivado de su actividad de posición propia.

Tabla 1: Indicadores de rentabilidad dic-10

dic-11

dic-12

dic-13

dic-14

INDICADORES FINANCIEROS

PAR SECTOR dic-13 dic-14 dic-13 dic-14 14,0% 12,8% 9,2% 8,3%

ROE - Rentabilidad del patrimonio

19,2%

23,8%

12,4%

4,2%

3,2%

ROA - Rentabilidad del activo

4,4% 14,2% 10,0%

17,4% 12,8% 8,4%

4,9% 7,4% 4,8%

1,3% 1,3% 1,3%

1,2% 0,8% 1,7%

3,8% 7,0% 11,1%

2,1% 8,2% 8,5%

3,2% 6,4% 10,5%

2,0% 9,2% 10,0%

116,5% 9,3% 104,5%

114,7% 7,3% 96,9%

108,0% 7,8% 88,1%

101,3% 7,0% 84,7%

100,8% 10,7% 77,5%

107,6% 20,3% 63,6%

108,9% 11,7% 75,4%

101,2% 28,8% 64,1%

101,0% 25,4% 72,5%

76,8%

26,6%

60,1%

68,1%

62,8%

72,8%

83,3%

65,5%

75,4%

Margen Operacional Margen Neto Ingresos Operacionales / Gastos operativos CxC/Ingresos Totales Capital Líquido / Patrimonio Endeudamiento (Pasivo / Activo)

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Standard & Poor’s.

Al cierre de 2014, la utilidad neta de Corredores Davivienda totalizó COP1.492 millones y tuvo un decrecimiento anual de 21,2%, derivado principalmente de los menores volúmenes de negociación que presentó el mercado y la reducción de las utilidades generadas por la utilización de su portafolio de posición propia; no obstante, este efecto fue menor por los menores gastos de personal y honorarios asociados con las modificaciones realizadas en parte de la estructura de la entidad para aumentar su eficiencia. El aumento presupuestado de los ingresos para lo que resta de 2015 podría verse afectado por la potencial volatilidad en los mercados financieros ante la inestabilidad del precio del petróleo, el bajo desempeño de las economías más grandes de América Latina, la lenta recuperación de la eurozona y los movimientos de política monetaria en Estados Unidos; aspectos que pueden limitar las expectativas de recuperación de la entidad.

La sociedad tiene estándares de gobierno corporativo y de ética y conducta comparables con los de otras sociedades administradoras de inversión calificadas PAA+ por BRC S&P, a lo que se suma una estructura organizacional con una adecuada segregación entre las áreas de operación y soporte. Durante 2015, Corredores Davivienda fortalecerá su enfoque estratégico como administrador de activos a través de la transferencia de buenas prácticas desde las diferentes vicepresidencias del banco, lo cual, en nuestra opinión, aumentará la efectividad de las operaciones y la generación de correctivos efectivos orientados a alcanzar los objetivos y presupuestos internos que potencialicen los resultados de largo plazo de la firma. Uno de los cambios más importantes, ponderado en la actual calificación, es la creación del comité SARO – SAC, donde participan funcionarios del banco, que buscarán dar seguimiento a los lineamientos estratégicos definidos por la casa matriz y la Junta Directiva. BRC Standard & Poor’s dará seguimiento a los resultados de estos ajustes, los

Corredores Davivienda mantiene una infraestructura tecnológica adecuada que se refleja en el correcto cumplimiento de operaciones, una apropiada capacidad de respuesta a las necesidades del negocio, estrictos mecanismos de control y un adecuado plan de contingencia y continuidad del negocio. La compañía dispone de herramientas que permiten la seguridad de la información,

Una calificación de riesgo emitida por BRC STANDARD & POOR’S es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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CORREDORES DAVIVIENDA S. A. redundancia en redes de información, canales alternos de comunicación y sistemas de grabación. El plan de continuidad del negocio está integrado al del Banco Davivienda con planes específicos de recuperación por procesos.

Qué podría llevarnos a bajar la calificación BRC Standard & Poor’s identificó los siguientes aspectos de mejora y/o seguimiento de la compañía y/o de la industria que podrían derivar en una baja de la calificación actual:

Según la información remitida por la compañía al 31 de marzo de 2015, no existían sanciones contra Corredores Davivienda o empleados de la sociedad sancionados por parte de la Superintendencia Financiera o el Autorregulador del Mercado de Valores. Sin embargo, existen procesos judiciales y de responsabilidad fiscal que no representan riesgo para la estabilidad patrimonial de la sociedad. 2.

 



LA SOCIEDAD Y SU ACTIVIDAD

Corredores Davivienda S. A. fue fundada en 1976 y, desde entonces, ha venido posicionándose como una de las comisionistas de bolsa líderes del sector. La sociedad cuenta con presencia geográfica en el territorio nacional y actualmente ofrece sus servicios en Bogotá, Medellín, Bucaramanga, Barranquilla y Cartagena. La entidad enfoca sus esfuerzos hacia el mejoramiento de su posición competitiva en el mercado y hacia el ofrecimiento de un portafolio de productos diversificado y con valor agregado para sus clientes, el cual es respaldado por su nivel patrimonial.

“La visita técnica para el proceso de calificación se realizó

con la oportunidad suficiente por la disponibilidad de la entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastar con la información entregada por la entidad. Se aclara que la calificadora de riesgos no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe.”

La estructura accionaria de la Compañía es la siguiente: Tabla 2: Composición accionaria de Corredores Davivienda Nombre Banco Davivienda S.A.

No. de Acciones

94,90%

6.378.611

5,10%

Multinversiones Bolívar S.A.S

1

0,00%

Inversiones Financieras Bolivar S.A.S

1

0,00%

Fiduciaria Davivienda S.A.

Inversora Anagrama TOTAL

4.

Porcentaje

118.692.170

1

0,00%

125.070.784

100.00%

La baja de la calificación de riesgo de su principal accionista. Un bajo nivel de cumplimiento de los procedimientos que componen el proceso de inversión definido por la firma para sus recursos propios y los de terceros. La materialización de eventos de riesgo operativo y contingencias legales que puedan derivar en riesgos reputacionales y/o patrimoniales, al igual que cambios normativos con impacto en su actividad.

CONTINGENCIAS

Según la información remitida por la compañía al 31 de marzo de 2015, no existían sanciones contra Corredores Davivienda o empleados de la sociedad sancionados por parte de la Superintendencia Financiera o el Autorregulador del Mercado de Valores. Sin embargo, existen procesos judiciales y de responsabilidad fiscal que no representan riesgo para la estabilidad patrimonial de la sociedad.

Fuente: Corredores Davivienda S. A.

3.

OPORTUNIDADES Y AMENAZAS

Qué podría llevarnos a subir o a confirmar la calificación: BRC Standard & Poor’s identificó las siguientes oportunidades que podrían derivar en un alza o confirmación de la calificación actual: 



El fortalecimiento de las sinergias comerciales con su matriz que genere efectos positivos en la consecución de sus metas. La incorporación de herramientas comerciales para el manejo y seguimiento de la relación con sus clientes.

Una calificación de riesgo emitida por BRC STANDARD & POOR’S es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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CORREDORES DAVIVIENDA S. A.

5.

ESTADOS FINANCIEROS

CORREDORES DAVIVIENDA Cifras en millones de pesos

PAR dic-10

dic-11

dic-12

dic-13

dic-14

BALANCE GENERAL A CTIVOS Disponible Inversiones

Recursos Propios Cuenta Propia Derechos de Recompra Otros Cuentas por cobrar

Comisiones Otras Propiedad planta y equipo Otros activos TOTA L A CTIVOS

20.731 161.020 26.037 29.739 105.253 8.025 1.532 6.493 1.091 2.344 193.211

17.896 38.113 32.009 709 5.395 10.564 1.432 9.132 1.221 2.296 70.089

21.755 108.291 29.260 632 78.398 11.688 2.512 9.176 830 1.192 145.158

27.976 99.798 10.454 469 88.875 10.367 855 9.512 801 2.922 141.996

19.592 93.256 16.681 27.220 46.271 3.089 9.292 392 8.900 794 2.279 125.781

134.920 3.096 520 897 9.032 148.466

6.107 6.259 1.073 1.165 4.007 18.610

78.893 3.823 1.112 733 2.659 87.220

89.502 3.468 978 1.019 1.665 96.633

15.373 15.622 5.173 -

16.189 17.595 5.464 -

16.259 16.812 17.695 -

16.259 17.344 9.866 -

8.577

12.230

7.172

44.746

51.479

57.937

SECTOR

ANALISIS HORIZONT AL ANALISIS HORIZONTAL ANALISIS HORIZONTAL Var % Var % Var % Var % Var % Var % dic-12 / dic- dic-13 / dic- dic-12 / dic- dic-13 / dic- dic-12 / dic- dic-13 / dic13 13 14 13 14 14 28,6% -7,8% -64,3% -25,9% 13,4%

-30,0% -6,6% 59,6% 5707,6% -47,9% -10,4% -54,2% -6,4% -0,9% -22,0% -11,4%

-5,6% -42,2% 4,1% -63,9% -25,8% -2,7% 76,6% 69,5% 77,3% -16,3% -5,5% -36,4%

-7,1% 94,9% 45,1% 113,7% 111,0% -11,7% -25,9% 35,9% -32,2% -8,2% 22,2% 76,1%

-5,8% -37,8% -4,6% -60,5% -24,0% 26,9% 41,4% 37,0% 42,0% -18,4% -12,1% -31,0%

2,4% 65,6% 31,8% 78,6% 82,4% -9,9% -11,8% 25,2% -16,2% -11,5% 4,5% 48,6%

-11,3% -66,0% 3,7% -3,4% 145,1% -2,2%

73.540 2.305 250 2.854 78.949

13,4% -9,3% -12,0% 39,0% -37,4% 10,8%

-17,8% -33,5% -100,0% -75,5% 71,4% -18,3%

-47,6% -16,8% 216,6% 48,5% 19,1% -44,5%

107,7% -3,3% 76,6% 28,2% 18,2% 101,5%

-23,5% 134,7% -2,8% 9,8% -40,8%

-5,3% 62,0% 8,1% 47,8% 71,2%

16.259 17.320 11.760 -

0,0% 3,2% -44,2%

0,0% -0,1% 19,2%

7,4% 10,2% -23,8%

3,1% 1,0% -12,8% 16,8%

6,5% 5,9% 13,2% 75,1%

1.894

1.492

-73,6%

-21,2%

70,3%

7,9%

52,3%

3,6%

45.363

46.832

0,0% 5,1%

-100,0% 8,0%

-13,3%

-44,4%

PA SIVOS Pasivos Financieros Cuentas por pagar Pasivos Estimados Impuestos Por Pagar Otros Pasivos TOTA L PA SIVOS PA TRIMONIO Capital Social Superávit (déficit) de Capital Reservas Resulatdo de Ejercicios Anteriores Resultados del Ejercicio Revalorización del Patrimonio TOTA L PA TRIMONIO

dic-10

dic-11

dic-12

dic-13

dic-14

ESTADO DE RESULTADOS INGRESOS OPERA CIONA LES Por comisiones y contrato de comisión

-21,7%

3,2%

-2,6% 11,5% 19,5%

ANALISIS HORIZONT AL

ANALISIS HORIZONTAL ANALISIS HORIZONTAL Var % Var % Var % Var % Var % Var % dic-12 / dic- dic-13 / dic- dic-12 / dic- dic-13 / dic- dic-12 / dic- dic-13 / dic13 13 14 13 14 14

46.007 13.623

68.563 18.287

41.305 17.360

36.621 17.035

35.730 17.823

-11,3% -1,9%

-2,4% 4,6%

5,5% 21,3%

9,1% 21,8%

0,9% 25,2%

3,9% 18,9%

32.384 20.138 (1.474)

50.276 18.353 (989)

23.945 29.203 (717)

19.587 17.880 (654)

17.907 11.067 1.441

-18,2% -38,8% -8,9%

-8,6% -38,1% -320,5%

-2,0% -16,1% -202,2%

1,5% 1,1% -77,8%

-7,9% -22,3% -175,9%

-3,4% -12,0% -55,7%

1.340 7.742 152 73.904

1.922 4.416 453 92.718

3.853 803 672 75.119

2.842 2.255 131 59.075

500 4.898 133 53.769

-26,2% 180,7% -80,5% -21,4%

-82,4% 117,2% 1,5% -9,0%

3,9% 34,3% 47,1% 16,9%

195,2% 60,8% -10,2% 28,9%

-3,7% -72,9% 40,3% -0,7%

80,8% 263,2% -8,4% 0,3%

2.844 45.207

3.197 53.674

3.382 41.298

2.516 39.103

2.139 35.990

-25,6% -5,3%

-15,0% -8,0%

14,3%

2,6%

7,0%

-1,7%

TOTA L GA STOS OPERA CIONA LES

13.651 3 61.705

17.272 21 74.163

16.204 3.196 64.080

15.638 1 57.258

15.251 652 54.032

-3,5% -100,0% -10,6%

-2,5% 56123,3% -5,6%

4,6% -26,4% 20,1%

10,3% -61,4% 27,4%

1,9% -40,6% 4,8%

5,8% -15,3% 0,5%

UTILIDA D OPERA CIONA L

12.199

18.554

11.039

1.897

709

-82,8%

-62,6%

-13,0%

50,0%

-36,6%

44,0%

Ingresos no operacionales

1.882 1.496 386 12.585 4.007 8.577

2.356 1.175 1.181 19.735 7.505 12.230

6.200 7.048 (848) 10.192 3.020 7.172

3.022 1.743 1.279 3.176 1.282 1.894

2.854 1.044 1.810 2.520 1.028 1.492

-51,3% -75,3% -250,8% -68,8% -57,5% -73,6%

-5,6% -40,1% 41,6% -20,7% -19,8% -21,2%

221,4% -13,8% 1540,9% 74,1% 93,1% 70,3%

-37,5% -19,7% -42,7% 1,0% 3,7% -1,3%

126,1% -26,4% 3399,3% 42,2% 25,7% 52,0%

-33,3% -23,4% -37,8% -2,2% 1,2% -4,6%

Por administración de fondos de valores Otras comisiones Utilidades por cuenta propia Utilidades por valoración de derivados Ingresos por honorarios Utilidad por Cambios Ingresos por servicios - Diversos TOTA L INGRESOS OPERA CIONA LES GA STOS OPERA CIONA LES Costos Administración e intermediación Gastos de Personal, Honorarios y Comisiones Gastos Operativos Provisiones

Gastos no operacionales UTILIDA D NO OPERA CIONA L UTILIDA D A NTES DE IMPUESTOS Impuesto de Renta UTILIDA D NETA

dic-10

dic-11

dic-12

dic-13

dic-14

INDICADORES FINANCIEROS

PAR dic-13 dic-14 14,0% 12,8%

SECT OR dic-13 dic-14 9,2% 8,3%

ROE - Rentabilidad del patrimonio

19,2%

23,8%

12,4%

4,2%

3,2%

ROA - Rentabilidad del activo

4,4% 14,2% 10,0%

17,4% 12,8% 8,4%

4,9% 7,4% 4,8%

1,3% 1,3% 1,3%

1,2% 0,8% 1,7%

3,8% 7,0% 11,1%

2,1% 8,2% 8,5%

3,2% 6,4% 10,5%

2,0% 9,2% 10,0%

116,5% 9,3% 104,5%

114,7% 7,3% 96,9%

108,0% 7,8% 88,1%

101,3% 7,0% 84,7%

100,8% 10,7% 77,5%

107,6% 20,3% 63,6%

108,9% 11,7% 75,4%

101,2% 28,8% 64,1%

101,0% 25,4% 72,5%

76,8%

26,6%

60,1%

68,1%

62,8%

72,8%

83,3%

65,5%

75,4%

Margen Operacional Margen Neto Ingresos Operacionales / Gastos operativos CxC/Ingresos Totales Capital Líquido / Patrimonio Endeudamiento (Pasivo / Activo)

Una calificación de riesgo emitida por BRC STANDARD & POOR’S es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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CORREDORES DAVIVIENDA S. A. CALIFICACIÓN DE CALIDAD EN LA ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS Las escalas entre P AA y P B pueden tener un signo (+) o (-), que indica si la calificación se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior, respectivamente. Grado de inversión ESCALA

DEFINICIÓN

P AAA

La calificación P AAA es la más alta otorgada por BRC Standard & Poor’s, lo que indica que la compañía tiene una habilidad sumamente fuerte para la administración de portafolios. La estructura organizacional, operativa y financiera, la gestión de riesgos y la calidad de los controles que ejercen los órganos encargados procuran y permiten la aplicación de los mejores estándares para los recursos administrados.

P AA

La calificación P AA indica que la compañía tiene una habilidad fuerte para la administración de portafolios. La estructura organizacional, operativa y financiera, la gestión de riesgos y la calidad de los controles que ejercen los órganos encargados procuran y permiten la aplicación de muy buenos estándares para los recursos administrados. No obstante, las compañías con esta calificación presentan debilidades de mayor magnitud en comparación con aquellas calificadas en la máxima categoría.

PA

La calificación P A indica que la compañía tiene una habilidad satisfactoria para la administración de portafolios. La estructura organizacional, operativa y financiera, la gestión de riesgos y la calidad de los controles que ejercen los órganos encargados procuran y permiten la aplicación de buenos estándares para los recursos administrados. No obstante, las compañías con esta calificación presentan debilidades de mayor magnitud en comparación con aquellas calificadas en categorías superiores.

P BBB

La calificación P BBB indica que la compañía tiene una habilidad adecuada para la administración de portafolios. La estructura organizacional, operativa y financiera, la gestión de riesgos y la calidad de los controles que ejercen los órganos encargados procuran y permiten la aplicación de estándares aceptables para los recursos administrados. Sin embargo, las compañías con esta calificación presentan debilidades de mayor magnitud en comparación con aquellas calificadas en categorías superiores.

Grado del alto riesgo o de no inversión ESCALA

DEFINICIÓN

P BB

La calificación P BB indica que la compañía tiene una habilidad baja para la administración de portafolios. La estructura organizacional, operativa y financiera, y la gestión de riesgos podrían ser inadecuadas para la administración de portafolios.

PB E

6.

La calificación P B indica que la compañía tiene una habilidad muy baja o insuficiente para la administración de portafolios. La calificación E indica que BRC Standard & Poor's no cuenta con la información suficiente para calificar.

MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO

Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web www.brc.com.co

Una calificación de riesgo emitida por BRC STANDARD & POOR’S es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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