Contactos: Juan Sebastián Ocampo Posso [email protected] María Soledad Mosquera R. [email protected] Comité Técnico: 8 de octubre de 2009 Acta No: 198

BBVA VALORES COLOMBIA S. A. Sociedad Comisionista de Bolsa BRC INVESTOR SERVICES S. A. RIESGO DE CONTRAPARTE Millones de pesos al 31 de julio del 2009 Activos totales: $13.542; Pasivo: $2.661; Patrimonio: $10.881; Utilidad Neta: $2.472

CALIFICACIÓN INICIAL AAA (Triple A) Historia de la calificación:

Calificación inicial Oct/09: AAA (Triple A)

La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2006, 2007 y 2008 y no auditados a julio del 2009.

y tecnológicas que la casa matriz le pueda brindar a BBVA Valores y que le permitirían crecer tanto en operaciones como en líneas de negocios de acuerdo con el enfoque estratégico que se tiene planeado en la actualidad para la Firma. De igual forma, dicha sinergia le permite a la comisionista compartir metodologías en cuanto a control de riesgo, control interno y estudios económicos.

1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El comité técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en calificación inicial asignó la calificación AAA en Riesgo de Contraparte a BBVA Valores Colombia S.A. Entre los aspectos que fundamentan la presente calificación de la Comisionista se encuentra, en primera medida, el hecho de pertenecer al grupo BBVA Colombia, uno de los conglomerados financieros más grandes del país1, el cual a su vez cuenta con el respaldo patrimonial del grupo español de servicios financieros Banco Bilbao Vizcaya Argentaria de España, uno de los conglomerados más importantes a nivel global. Dicho Grupo cuenta con altas calificaciones de riesgo emitidas por calificadoras internacionales2, por encima del riesgo soberano de Colombia, y presencia en 33 países, lo cual genera una amplia red de clientes a nivel internacional y un reconocimiento mundial de la marca.

Otro de los factores que fundamentan parte de la calificación otorgada es la baja exposición a riesgos de mercado de BBVA Valores, en línea con la política conservadora de riesgos definida por el Grupo BBVA, que anticipa la estabilidad en sus resultados financieros. De lo anterior, históricamente la relación de sus obligaciones contra el patrimonio ha sido inferior a la presentada por el sector comisionista. Lo anterior cobra relevancia si se tiene en cuenta que durante el tercer trimestre del 2008 y el primer semestre del 2009, en términos generales los ingresos de las comisionistas de bolsa se incrementaron por la valorización de sus portafolios propios y que supone un mayor dinamismo del trading. En la medida en que las perspectivas de crecimiento económico sean más favorables y las tasas de interés se estabilicen, la rentabilidad y los resultados netos tendrán una mayor probabilidad de ser superiores para aquellas comisionistas que durante el rally de deuda pública del primer semestre del 2009 hayan enfocado sus esfuerzos hacia la retención de clientes y hacia la generación de ingresos que provengan de fuentes más recurrentes como es el caso de BBVA Valores, quienes

La calificación también pondera positivamente la transferencia de sinergias comerciales, operativas 1

En Colombia el Grupo BBVA está compuesto por el Banco, de quien a su vez se desprenden la sociedad fiduciaria (BBVA Fiduciaria S. A.), la comisionista de bolsa (BBVA Valores S. A.), BBVA Leasing S.A. (recientemente constituida), la compañía de seguros (BBVA seguros Colombia S. A.) y la administradora de fondos de pensiones y cesantías (BBVA Horizonte S. A.). 2 En Julio del presente año, Moody´s redujo la calificación del BBVA a nivel internacional de Aa1/P1 a Aa2/P1. Estas bajas en las calificaciones se dieron para casi toda la banca en España. No obstante lo anterior, BBVA tiene sólidos resultados por encima de sus competidores europeos y mantiene una excelente diversificación internacional.

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CAL-F1-FOR-08 R1

BBVA VALORES COLOMBIA S. A. durante el 2009 han propendido por crecer su negocio de intermediación de valores.

una unidad estratégica y rentable para el grupo BBVA Colombia, dado que actualmente es más visto como la figura jurídica para hacer Banca de Inversión. Dentro de los productos en los que se quiere incursionar están: Administración de Portafolios de Terceros (APT’s), derivados, inversiones en activos internacionales a través de contratos de corresponsalía, entre otros.

A julio del 2009 el patrimonio de BBVA Valores presentó un leve crecimiento anual de 5% y sumó $10.362 millones. Si bien la Comisionista no ha sido capitalizada en los últimos cuatro años, el patrimonio es suficiente para cubrir holgadamente el volumen actual de operaciones y mantiene niveles de solvencia superiores al 200%. En este sentido, este indicador para el calificado se ha ubicado por encima del grupo de firmas comparables: 225% y 167%, respectivamente, a junio del 2009.

El Grupo BBVA Colombia dispone de fortalezas en términos de control y medición de riesgos crediticios y de mercado que son trasladados a todas sus filiales. En este sentido los procedimientos y mecanismos que utiliza la comisionista están enmarcados bajo estándares internacionales y políticas globales que le permiten crecer con un apropiado perfil de riesgo. Este aspecto cobra especial relevancia toda vez que con la actual crisis y desaceleración de la economía, la entidad cuenta con buenas herramientas técnicas para evaluar contrapartes y la administración de los portafolios de inversión, así como identificar señales de alerta.

La firma cuenta con niveles de liquidez ($10.547 millones) suficientes para soportar su operación por un periodo mayor a seis meses. El indicador de liquidez3 de la comisionista resultó superior al del sector: 96%, y 77% respectivamente. Entre julio del 2008 y 2009, con información pública, la utilidad neta de BBVA Valores presentó un crecimiento del 26% al pasar de $1.962 millones a $2.472 millones. Al cierre del primer semestre del 2009, mantuvieron niveles de apalancamiento4 más bajos que la industria y sus indicadores de rentabilidad resultaron superiores a los observados en el agregado del sector5 y al de sus pares comparables6. Cabe resaltar el mejoramiento del equilibrio operacional de la Firma, reflejado en un indicador de gastos de operación sobre ingresos que ha venido mejorando desde el año 2006.

Así mismo la entidad ha venido fortaleciendo el sistema que le permite identificar, medir, controlar y monitorear su exposición a los riesgos operativos. La Comisionista realiza el registro detallado de todos los eventos materializados, obteniendo la suficiente información para la aplicación de modelos internos. BBVA Colombia cuenta con un código público de Gobierno Corporativo que orienta la estructura y funcionamiento de sus órganos estatutarios, en beneficio de los accionistas de la compañía, sus empleados, la comunidad y los proveedores.

El buen resultado de la Comisionista ha estado jalonado principalmente por la generación de ingresos provenientes de servicios de banca de inversión, democratizaciones, custodias y corretaje. La sostenibilidad financiera de estos rubros deberá soportar no sólo el plan de crecimiento de la Comisionista sino también los requerimientos de capital para su fortalecimiento interno.

De acuerdo con la información remitida por la firma a junio del 2009, la entidad no registra procesos laborales o civiles en contra que signifiquen algún tipo de contingencia económica.

2. LA ENTIDAD Y SU ACTIVIDAD

Actualmente, la Comisionista centra sus negocios principalmente en el servicio de administración y custodia de títulos de renta variable y renta fija y su estrategia se enfoca hacia la rentabilización de los clientes actuales y consecución de los usuarios del Banco BBVA considerados como estratégicos. De igual forma existe una base de clientes objetivo provenientes de procesos de democratizaciones de acciones colombianas.

La Comisionista fue constituida en junio de 1991 bajo el nombre de Corredores Ganaderos Comisionista de Bolsa S.A., como filial del Banco Ganadero. En ese momento la Sociedad desarrolló básicamente la actividad de Contrato de Comisión, intermediando títulos valores para terceros. Posteriormente fue desarrollando nuevas actividades como la Administración de Valores y el manejo de la Cuenta Propia.

Con esta base potencial de clientes y un portafolio de productos tradicional, BBVA Valores busca convertirse en

En 1996 su mayor accionista, el entonces Banco Ganadero hoy Banco BBVA Colombia, incluyó nuevos socios a la vez que se redefinió la estructura de la Comisionista y sus áreas de negocios. A partir del año 2004, cambió su razón social de BBVA Valores Ganadero S.A. a BBVA Valores Colombia S.A.

3

Medido como capital líquido (disponible + fondos interbancarios +inversiones negociables-pasivos corrientes)/patrimonio.

4

Medido como pasivos sobre patrimonio (número de veces). Ver gráfico 2, página 5).

5

ROE: 21,5% frente a 10%, ROA: 16,3% frente a 1,56%.

6

Firmas comisionistas de bolsa Bancarizadas con similar nivel patrimonial.

Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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BBVA VALORES COLOMBIA S. A. Actualmente la composición accionaria de la Comisionista se encuentra distribuida de la siguiente manera:

La Junta Directiva es el ente encargado de aprobar la estrategia y líneas de actividad de la comisionista, las políticas de gestión del riesgo, recibir y analizar toda la información relevante de gestión de riesgos y evaluar los límites, políticas y procedimientos en la misma.

Cuadro 1. Estructura Accionaria

ACCIONISTA PARTICIPACION Banco BBVA Colombia 94,40% BBVA Seguros 2,78% BBVA Seguros de Vida 2,78% Otros 0,04%

La Comisionista cuenta con un departamento de estudios económicos activo y con personal idóneo y experimentado en análisis coyuntural de todas las variables del mercado. Este equipo analiza el desempeño de la economía mundial por países, apoya la toma de decisiones de los encargados de los diferentes negocios a nivel global, organiza reuniones bilaterales periódicas para el análisis de las perspectivas macroeconómicas y publica reportes sobre temas relevantes de circulación interna. De igual manera cuenta con modelos y herramientas para el análisis de mercados, en especial del colombiano.

Fuente: BBVA Valores S. A.

Su relación con el grupo BBVA Colombia le permite a la Comisionista contar con importantes beneficios como minimizar costos operativos, administrativos y tecnológicos; compartir estudios económicos y metodologías, herramientas y políticas para el control de riesgos de la organización, integrar las áreas de cumplimiento y control interno y aprovechar sinergias comerciales al contar con la red bancaria para la apertura y referenciación de sus productos de inversión.

BBVA Colombia cuenta con un código público de Gobierno Corporativo que orienta la estructura y funcionamiento de sus órganos estatutarios, en beneficio de los accionistas de la compañía, sus empleados, la comunidad y los proveedores.

Durante el último año, la Comisionista ha experimentado un proceso de reestructuración del área gerencial, lo que ha traído consigo una nueva visión del negocio gracias a la vinculación de un nuevo Gerente General y Vicepresidente de Tesorería.

3. LÍNEAS DE NEGOCIO En la actualidad, el negocio de la Comisionista está centrado en Mercado de Capitales (Colocación, estructuración, Banca de Inversión) y en la Administración de Valores (Custodia en títulos valores). Estas dos líneas de negocio participan actualmente con el 47,24% y 26,52% de los ingresos operacionales.

Esta nueva estrategia se enfoca específicamente al cliente y para el cumplimiento de dicho objetivo se tiene planeado fortalecer el modelo comercial ampliando la gama de productos y mejorando en forma integral la calidad de los servicios. Del mismo modo la Comisionista estrechará las sinergias con el grupo BBVA y sus filiales en busca de una propuesta de productos y servicios más robusta y acorde para los clientes.

BBVA Valores, si bien pertenece a uno de los conglomerados financieros más importantes a nivel nacional, puede aprovechar en el mediano y largo plazo las oportunidades de crecimiento gracias a las sinergias comerciales con el grupo BBVA Colombia, esto con el fin de mantener una adecuada diversificación de ingresos.

Gráfico 1. Estructura Organizacional

Lo anterior permite prestar una mejor asesoría enfocada hacia la retención y segmentación de sus clientes, lo cual incrementa la probabilidad rentabilizar el negocio. Dentro de los productos que ofrece BBVA Valores se encuentran: Posición propia Al mes de Julio del 2009 los ingresos por posición propia equivalen al 15% de los operacionales, porcentaje superior al presentado un año atrás de 9%. En este sentido, aún bajo escenarios de tasas de interés a la baja, la comisionista mantuvo esta línea de negocio como una forma de administrar la liquidez y no como una oportunidad de mercado que se tradujera en una fuente importante de ingresos.

Fuente: BBVA Valores S. A.

Como aspecto positivo en la estructura de BBVA Valores se destacan la especialización, la independencia y los mecanismos de comunicación entre el Front, el Middle y el Back Office, que encabezan los procesos de inversión, gestión de riesgos, Tesorería y cumplimiento respectivamente.

Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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BBVA VALORES COLOMBIA S. A. entre sí, lo cual constituye un reto dada la poca profundidad de participantes y oportunidades de inversión en el mercado de capitales colombiano y ante las perspectivas de menor crecimiento económico que limita la liquidez de algunos de los participantes.

Gráfico 2. Nivel de apalancamiento* 7 6 5

BBVA  VALORES

4

4. ANÁLISIS DOFA

SECTOR

3

Fortalezas Ingresos operacionales de fuentes recurrentes, lo cual mitiga la exposición a riesgos de mercado y genera mayor estabilidad en los resultados netos. Nivel patrimonial competitivo en relación al tamaño de la Firma y apropiado para soportar el crecimiento en el corto y mediano plazo. Aún en escenarios de tasas de interés a la baja, donde algunas firmas presentan una tendencia hacia negocio de posición propia, BBVA Valores muestra consistencia con su estrategia conservadora de preservación de capital. Personal con amplio conocimiento de los mercados de capitales y alto grado de especialización, tanto a nivel local como internacional.

PEER GROUP

2 1

06/2009

02/2009

10/2008

06/2008

02/2008

10/2007

06/2007

02/2007

10/2006

06/2006

02/2006

10/2005

06/2005

0

Fuente: Superfinanciera.* pasivos sobre patrimonio (número de veces).

Como se observa en el grafico 2, el nivel de apalancamiento de BBVA Valores se ubica por debajo del presentado por el agregado del sector y el grupo comparable. Esta situación resulta coherente con la estrategia implementada por la administración de la firma orientada hacia el negocio de administración de valores y mercado de capitales. En línea con lo anterior, se infiere una baja exposición del patrimonio a riesgos de mercado en comparación con firmas con características similares.

Oportunidades Mantener un adecuado equilibrio financiero que favorezca la sostenibilidad y continuidad del nuevo enfoque estratégico, sin deteriorar la evolución de sus utilidades e indicadores de rentabilidad. Crecimiento potencial de ingresos provenientes del sector corporativo e institucional manteniendo la participación de personas naturales. Mayor penetración en la red del Banco. Desarrollo de herramientas y esquemas comerciales, modelos de costeo por producto, y esquemas de registro y monitoreo para la gestión y el seguimiento al cliente, que la constituyen como una firma altamente competitiva en el sector.

Carteras Colectivas En la actualidad, BBVA Valores administra la Cartera Colectiva Abierta Global, en la que los recursos de los adherentes son invertidos, entre otros, en títulos de renta fija o variable y títulos de contenido crediticio denominados en divisas o indexados a la devaluación del peso colombiano y cuyo valor al cierre de Agosto de 2009 era de $2.263 millones y le generó comisiones por $4,9 millones, apenas un 0,11% de los ingresos operacionales. Banca de Inversión y Mercado de Capitales Como se mencionó anteriormente, si bien esta línea de negocios es la mayor generadora de ingresos para la Firma, opera como un instrumento del Banco gracias que a sólo a través de la Comisionista puede tener la figura jurídica para hacer Banca de Inversión. El área cuenta con experiencia en temas relacionados con fusiones y adquisiciones, financiación de proyectos, estructuración de emisiones y créditos sindicados. Lo anterior la consolida como la banca de inversión del grupo BBVA en Colombia.

Debilidades Limitada capacidad operativa para soportar el crecimiento importante en las operaciones. Limitado número de productos y líneas de negocio a nivel local. Estructura tecnológica poco robusta y página web no transaccional. Amenazas Deterioro del entorno económico mundial y desaceleración económica, lo cual afecta la confianza de los inversionistas. Cambios en la reglamentación vigente que pudiera afectar la actividad de las firmas comisionistas de bolsa. Competidores con mayor desarrollo tecnológico y amplia experiencia en administración de inversiones.

En línea con lo anterior, durante el último año se continuó con la colocación de bonos emitidos por el BBVA Colombia de diferentes series por parte de ésta línea de negocio. Durante el 2009 y en los próximos años, el sector de comisionistas de bolsa se verá inclinado a generar productos innovadores que logren diferenciar a las firmas

Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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BBVA VALORES COLOMBIA S. A. “La visita técnica para el proceso de calificación se

Gráfico 3. operacionales

realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastar con la información entregada por el Calificado.

Composición

de

ingresos

Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe.” 5. RENTABILIDAD

Fuente: BBVA Valores.

 Durante el tercer trimestre del 2008 y el primer semestre

 Entre julio del 2008 y 2009, con información pública, la utilidad neta de BBVA presentó un crecimiento del 26% al pasar de $1.962 millones a $2.472 millones. Lo anterior ha sido jalonado por la evolución positiva de los ingresos por comisiones, los cuales pasaron de $9.830 millones a $13.680 millones.

del 2009, una fracción considerable del total de comisionistas de bolsa experimentaron un incremento de sus ingresos operacionales el cual se encontró correlacionado con la valorización de sus portafolios propios y con el aumento de la participación de inversiones clasificadas como negociables que supone un mayor dinamismo del trading aprovechando las disminuciones de la tasa de intervención realizada por el Banco de la República.

 La firma tiene dentro de su plan de desarrollo la implementación de herramientas e inversión en tecnología, que le permitirá desarrollar procesos de mejora dirigidos hacia la eficiencia operacional mediante el control del gasto, lo cual será una variable de seguimiento en el futuro.

 Como se observa en la tabla 2, BBVA Valores presenta

unos indicadores de rentabilidad superiores a los del sector de comisionistas de Bolsa y al de su peer group. Cabe resaltar el mejoramiento del equilibrio operacional de la Firma, reflejado en un indicador de gastos de operación sobre ingresos que ha venido mejorando desde el año 2006.

 Los ingresos operacionales muestran una variación del 39,5% entre el cierre del año anterior y el 2007, explicados por la participación del rubro Mercado de Capitales (70,30%). Durante el primer semestre del 2009 el incremento se generó en la Administración de Valores por la democratización de acciones de Ecopetrol ($1.513 millones).

Tabla 2. Principales indicadores de Rentabilidad BBVA VALORES SECTOR PEER RENTABILIDAD

2005/12 2006/12 2007/12 2008/12

2009/6 2008_12 2009_6

2008_12

2009_6

ROE

15,80% 14,00% 21,30%

22,50% 21,50%

5,80% 10,05%

23,36%

6,14%

ROA

14,79% 13,55% 18,87%

20,12% 16,33%

1,41%

19,05%

4,65%

1,56%

MARGEN NETO

34,81% 28,01% 47,17%

35,89% 45,11%

7,64% 19,71%

40,14%

22,14%

MARGEN OPERACIONAL

30,90% 19,71% 48,13%

51,45% 60,55%

9,13% 24,77%

33,88%

16,81%

Gastos de Operacion / Ingresos Brutos

51,43% 70,84% 49,50%

47,36% 28,27% 82,68% 68,68%

59,33%

76,12%

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia, cálculos BRC Investor Services S. A.

 Se pondera positivamente la mayor participación de los

ingresos por comisiones y honorarios. La primera fuente se constituye como la de menor riesgo, toda vez que hace parte del core business del negocio de intermediación de valores. Sin embargo, los ingresos por honorarios dependen del negocio de Banca de Inversión, el cual es más vulnerable a los ciclos económicos, dada la naturaleza estacional de esta línea de negocio. Es importante propender por una mayor diversificación de las fuentes de ingreso de la compañía que permita prever la estabilidad de los mismos en el futuro:

 En

la medida en que las perspectivas de crecimiento económico sean más favorables y las tasas de interés presenten una tendencia al alza, la rentabilidad y los resultados netos tendrán una mayor probabilidad de ser estables para aquellas comisionistas que durante el rally de deuda pública del primer semestre del 2009 hayan enfocado sus esfuerzos hacia la retención de clientes y hacia la generación de ingresos provenientes de fuentes más recurrentes como la intermediación y/ó administración de portafolios. 6. CAPITAL, LIQUIDEZ Y ENDEUDAMIENTO

 El nivel patrimonial de la comisionista se ha mantenido en un nivel estable sin variaciones importantes en los últimos tres años. Durante el periodo de análisis (julio 2008-2009), el patrimonio de la firma presentó un crecimiento anual del 5% al pasar de $10.362 millones a $10.881 millones. Lo anterior, como consecuencia del crecimiento de las reservas (20%) y de los

Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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BBVA VALORES COLOMBIA S. A. resultados del ejercicio (25%). En este aspecto cabe mencionar que si bien la Firma no ha sido capitalizada en los últimos cuatro años, el nivel patrimonial actual es suficiente para cubrir holgadamente el nivel actual de operaciones.

La comisionista soporta la gestión del riesgo de contraparte en la Unidad Central de Riesgo Crediticio (UCRC) de BBVA Colombia para la evaluación y asignación de cupos. El proceso inicia con la recopilación de la información, la solicitud de la apertura del cupo, el concepto del emisor y la evaluación de las cifras por parte de la UCRC para ser presentadas a la Junta Directiva para su aprobación.

 Históricamente el indicador de solvencia del calificado se ha ubicado por encima del sector y del grupo de firmas comparables, lo cual constituye una ventaja comparativa de BBVA. El indicador de solvencia se vio favorecido por el bajo nivel del Valor en Riesgo (VeR) sobre patrimonio técnico, toda vez que la Comisionista tiene una participación moderada de inversiones clasificadas como negociables. A junio del 2009, dicho indicador se ubicó en 225%, superior al nivel requerido por la Superintendencia Financiera de Colombia (9%) y al presentado por el grupo comparable de firmas bancarizadas (167%).

El análisis realizado pondera factores cualitativos y cuantitativos los cuales arrojan una calificación a nivel interno. De igual manera se tiene en cuanta las calificaciones de riesgo emitidas por las Sociedades Calificadoras, así como información pública de fuentes como la Superintendencia Financiera. Los cupos son evaluados trimestralmente por el comité de riesgos.

Riesgo de mercado

Gráfico 4. Evolución Indicador de Solvencia

La Comisionista cuenta con una adecuada administración de riesgo encargada de reconocer, cuantificar, monitorear y controlar los riesgos de mercado, midiendo la pérdida potencial por cambios en los factores que inciden sobre la valoración de los resultados esperados.

1200% 1000% 800% 600% 400% 200%

La Unidad Central de Riesgos del Área de Mercados (UCRAM) actúa como una unidad central para la gestión de los riesgos de mercado y liquidez monitoreando de manera constante los impactos del comportamiento del mercado en las posiciones de la entidad y su potencial pérdida. Dicha área está separada orgánicamente de las Unidades de Negocios, respecto a las cuales mantiene su independencia a fin de evitar conflictos de interés y asegurar una adecuada separación de responsabilidades.

0%

SECTOR

FIRMAS NO BANCARIZADAS

PEER

BBVA VALORES S.A.

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia, cálculos BRC Investor Services S. A.

 BRC anticipa que en la medida en que la firma sea consistente con su estrategia de mantener una baja exposición a riesgo de mercado el indicador de solvencia continúe manteniendo un nivel superior al presentado por el agregado del sector.

Riesgo operativo El SARO se encuentra totalmente integrado e implementado con el modelo de control de riesgo operacional, con lineamientos corporativos, normativas emitidas por los entes externos y el mismo grupo BBVA a nivel internacional y prácticas reconocidas a nivel mundial como Basilea II y la Ley Sarbanes Oxley. De igual forma, basa su modelo dentro del marco conceptual del sistema COSO ERM (Enterprise Risk Management).

 Por su parte, la firma cuenta con niveles de liquidez ($10.547 millones) suficientes para soportar su operación en un plazo mayor a seis meses. El indicador de liquidez7 de la comisionista resultó superior al del sector, 96%, y 77% respectivamente.

7. ADMINISTRACIÓN DE MECANISMOS DE CONTROL

RIESGOS

Y

La Comisionista ha continuado con la labor de seguimiento del sistema y el registro de los eventos de riesgo, gracias al apoyo de herramientas tecnológicas que permite administrar los riesgos acorde con el mapa establecido que asocia los responsables de las áreas operativas en todos los procesos de la Firma.

Riesgo de crédito BBVA Colombia se encuentra implementando el desarrollo de modelos internos para el cálculo de la pérdida esperada y el capital económico según lo definido en el acuerdo de Basilea II.

Prevención y control de lavado de activos: SARLAFT 7

Calculado patrimonio.

como

Disponible+

inversiones

negociables

BBVA Colombia viene desarrollando el Sistema de Administración de Riesgo de Lavado de Activos y

sobre

Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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BBVA VALORES COLOMBIA S. A. con apropiadas medidas para garantizar su operación ante eventuales contingencias sobre las instalaciones centrales de la entidad. De esta manera, la Comisionista cuenta con planes definidos de continuidad del negocio los cuales están soportados por centros alternos de operación (locales e internacionales) y almacenamiento remoto de datos.

Financiación del Terrorismo SARLAFT, mediante la segmentación por clientes, productos, jurisdicción y canal. Respecto al SIPLA la compañía cumple con los estándares requeridos por la normatividad vigente respecto al conocimiento del cliente, identificación y reporte de operaciones sospechosas. La Entidad también mantiene en funcionamiento el principio de conocimiento del cliente, el conocimiento del mercado, el monitoreo de operaciones, la detección y análisis de operaciones inusuales y la determinación y reporte de operaciones sospechosas a la Unidad de Información y Análisis Financiero (UIAF).

La plataforma tecnológica de BBVA Colombia se encuentra respaldada por el centro de cómputo en Monterrey México, el cual presta el servicio a todos los Bancos del BBVA ubicados en América Latina. La estructura tecnológica permite que en el caso de una contingencia o catástrofe, se realice un cambio en el direccionamiento de las comunicaciones de tal manera que se pueda continuar operando desde el Centro de Cómputo alterno.

Otro elemento clave del modelo de administración de riesgo de LA/FT es la formación de sus empleados y directivos para el eficaz desempeño de sus funciones en esta materia, en el año la capacitación tuvo una cobertura de más del 90% de la plantilla. Como resultado de la aplicación del modelo no se ha determinado efectos económicos negativos para la entidad.

Los backups se llevan a cabo de forma diaria, semanal y mensual dada la importancia de la información y se almacenan interna y externamente a las instalaciones de la Compañía. Adicionalmente, hay una réplica de la información en otra zona de la ciudad para todos los sistemas.

Control interno, auditoría interna y externa.

La infraestructura tecnológica consta de equipos Mainframe IBM modelos 2094-711 y 2094-710, el primero de estos “ALPHA”, en el cual se lleva a cabo el procesamiento para BBVA Colombia, tiene una capacidad de procesamiento de 5,103 Mips (millones de instrucciones por segundo), el ambiente de desarrollo se encuentra en el equipo “Delta”, con una capacidad de procesamiento de 4,721 Mips, ambos ambientes corren bajo el sistema operativo versión Z/OS.

BBVA Colombia es auditado por una entidad externa, lo cual conforma una ventaja en términos de gobierno corporativo y conflicto de interés, por cuanto se genera una mayor claridad tanto para los accionistas como para el mercado. El área de Auditoría Interna y de Cumplimiento es compartida con el Grupo BBVA Colombia, quienes brindan asesoría en todos los aspectos legales y jurídicos a cada una de sus filiales.

9. CONTINGENCIAS

Dentro de las funciones de Auditoría Interna se encuentran valorar la veracidad, integridad y oportunidad de la información, la supervisión cumplimiento, efectividad de los sistemas y procedimientos de control interno, revisar la aplicación y efectividad de los métodos de administración de riesgos, revisar periódicamente el proceso de medición y asignación de capital del Grupo.

De acuerdo con la información remitida por la firma a junio del 2009, la entidad no registra procesos laborales o civiles en contra que signifiquen algún tipo de contingencia económica.

8. TECNOLOGIA BBVA Colombia cuenta con una adecuada plataforma tecnológica para el desarrollo de su negocio, así como

Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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BBVA VALORES COLOMBIA S. A. 10. ESTADOS FINANCIEROS

Balance General (Cifras en miles de pesos) dic-06

dic-07

jul-08

dic-08

jul-09

Disponible

Cuenta

$ 4.325.389.901

$ 2.423.840.481

$ 623.983.869

$ 7.284.654.305

$ 575.129.293

200,54%

Inversiones y Derivados

$ 3.581.457.343

$ 7.377.306.393

$ 9.141.271.610

$ 3.383.430.792

$ 9.972.264.378

-54,14%

9,09%

Rec propios

$ 2.678.741.724

$ 2.127.020.301

$ 2.275.787.871

$ 2.164.700.230

$ 9.972.264.378

1,77%

338,19% 12344,64%

Recursos Propios Inv Negociables

VAR DIC07/08 VAR JUL 08/09 ‐7,83%

$ 37.066.599

$0

$ 58.612.908

$0

$ 7.294.167.718

NA

Recursos Propios Inv hasta Vto

$ 2.070.823.382

$ 1.427.001.219

$ 1.504.099.360

$ 1.440.443.861

$ 1.526.480.285

0,94%

1,49%

Recursos Propios Inv Disp Venta

$ 570.851.744

$ 700.019.082

$ 713.075.603

$ 724.256.369

$ 1.151.616.375

3,46%

61,50%

Cuenta Propia

$ 741.124.550

$ 1.455.038.443

$ 6.865.483.739

$ 1.218.730.562

$0

-16,24%

‐100,00%

CP Inv Negociables

$ 741.124.550

$ 1.455.038.443

$ 6.865.483.739

$ 845.189.676

$0

-41,91%

$0

$0

$0

$ 373.540.886

$0

NA

‐100,00% NA

CP Inv Disp Venta

$ 161.591.069

$ 3.795.247.649

$0

$0

$0

-100,00%

NA

Cuentas por cobrar

Compromisos reventa

$ 1.126.018.990

$ 1.314.753.193

$ 1.398.856.495

$ 506.808.912

$ 2.136.171.955

-61,45%

52,71%

Propiedad y equipo

$ 82.852.802

$ 41.546.073

$ 26.742.928

$ 18.183.015

$ 39.158.983

-56,23%

$0

$0

$0

$0

$0

NA

46,43% NA

Intangibles Diferidos

$ 35.565.106

$ 22.635.820

$ 127.018.973

$ 32.378.175

$ 142.714.448

43,04%

12,36%

Valorizaciones

$ 596.698.780

$ 622.170.085

$ 671.984.210

$ 687.005.878

$ 676.578.466

10,42%

0,68%

Valorizaciones o Desv. de Inv Disp para Venta

$ 596.698.780

$ 622.170.085

$ 671.984.210

$ 687.005.878

$ 676.578.466

10,42%

0,68%

$ 13.751.338

$ 4.583.778

$ 4.583.778

$ 4.583.778

$0

0,00%

‐100,00%

$ 9.761.734.261

$ 11.806.835.824

$ 11.994.441.863

$ 11.917.044.855

$ 13.542.017.523

0,93% NA

12,90% NA

Otros Activos Activo Cuentas por pagar Obligaciones laborales Pasivos Estimados y Provisiones Diferidos Impuestos, Grav. y Tasas Otros pasivos Pasivo

$ 100.613.928

$ 159.427.605

$ 97.072.650

$ 42.761.787

$ 210.297.533

-73,18%

116,64%

$ 42.483.630

$ 62.714.164

$ 26.479.955

$ 55.604.859

$ 16.306.131

-11,34%

‐38,42%

$ 163.083.338

$ 980.006.833

$ 1.500.220.446

$ 1.058.896.308

$ 2.308.548.549

8,05%

$0

$0

$0

$0

$0

NA

53,88% NA

$ 8.111.609

$ 136.641.065

$ 8.402.258

$ 102.844.620

$ 125.852.608

-24,73%

$0

$ 8.322.738

$0

$0

$0

-100,00%

$ 314.292.505

$ 1.347.112.406

$ 1.632.175.309

$ 1.260.107.574

$ 2.661.004.822

-6,46% NA

Capital y Superavit (Deficit) de capital Reservas

1397,84% NA 63,03% NA

$ 4.478.256.780

$ 4.503.728.085

$ 4.553.542.210

$ 4.465.348.368

$ 4.479.577.383

-0,85%

‐1,62%

$ 792.358.786

$ 926.243.956

$ 1.149.048.181

$ 1.149.048.181

$ 1.388.812.768

24,05%

20,87%

Revalorizacion Patrimonio

$ 2.853.978.862

$ 2.801.707.862

$ 2.697.165.862

$ 2.644.894.862

$ 2.540.353.862

-5,60%

‐5,81%

Resultados del Ejercicio

$ 1.322.847.326

$ 2.228.043.515

$ 1.962.510.301

$ 2.397.645.871

$ 2.472.268.687

7,61%

25,97%

Patrimonio

$ 9.447.441.755

$ 10.459.723.418

$ 10.362.266.554

$ 10.656.937.282

$ 10.881.012.700

1,89%

5,01%

Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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BBVA VALORES COLOMBIA S. A.

Estado de Resultados (Cifras en miles de pesos) dic-06

dic-07

Ingresos Operacionales

$ 4.723.116.590

$ 4.722.990.287

$ 4.527.250.761

jul-08

$ 6.680.999.524

dic-08

$ 5.617.850.869

jul-09

VAR DIC07/08 VAR JUL 08/09 41,46%

24,09%

Por comisiones

$ 2.757.840.404

$ 2.398.031.881

$ 603.325.109

$ 1.133.631.109

$ 2.153.686.025

-52,73%

256,97%

Por adm de fondos de valores o inversion

$ 637.106.697

$ 159.157.451

$ 4.510.996

$ 7.108.304

$ 5.913.574

-95,53%

31,09%

Otras comisiones

$ 2.120.733.707

$ 2.238.874.430

$ 598.814.113

$ 1.126.522.805

$ 2.147.772.451

-49,68%

258,67%

disp venta, transf)

$ 16.488.036

-$ 50.482.668

$ 467.074.201

$ 808.848.858

$ 855.312.698

-1702,23%

83,12%

Ingresos por Honorarios

$ 1.948.788.150

$ 2.375.441.074

$ 3.446.396.101

$ 4.697.758.506

$ 2.608.852.146

97,76%

Otros (Servicios bolsa, finaniceros, diversos..))

$0

$0

$ 10.455.351

$ 40.761.052

$0

NA

‐24,30% NA

Gastos Operacionales

$ 3.791.982.599

$ 2.449.648.829

$ 1.887.969.855

$ 3.243.583.583

$ 2.390.930.686

32,41%

26,64%

Costos Administracion e Intermediacion

$ 446.216.336

$ 111.835.688

$ 38.633.741

$ 79.436.075

$ 657.216.823

-28,97%

1601,15%

Gastos de personal, honorarios y comisiones

$ 2.444.962.337

$ 1.299.134.279

$ 1.340.578.422

$ 2.207.789.061

$ 1.023.155.925

69,94%

‐23,68%

Gastos Operativos

$ 900.803.927

$ 1.038.678.862

$ 508.757.692

$ 956.358.447

$ 710.557.938

-7,93%

39,67%

Utilidad Operativa

$ 931.133.990

$ 2.273.341.458

$ 2.639.280.906

$ 3.437.415.941

$ 3.226.920.182

51,21%

22,27%

Ingresos no operacionales

$ 1.024.749.700

$ 1.168.115.909

$ 284.696.715

$ 311.966.675

$ 775.174.921

-73,29%

172,28%

Financieros

$ 287.397.367

$ 345.503.449

$ 21.070.736

$ 34.690.858

$ 5.886.081

-89,96%

‐72,07%

Ingresos por Recursos Propios

$ 199.353.373

$ 275.158.554

$0

$0

$ 62.082.888

NA

NA

Otros (dividendos, indemnizaciones, provi. transf)

$ 537.998.961

$ 547.453.907

$ 263.625.979

$ 277.275.817

$ 707.205.952

-49,35%

168,26%

Gastos no operacionales

$ 292.036.364

$ 67.413.853

$ 42.467.321

$ 237.736.745

$ 147.359.430

252,65%

246,99%

Financieros

$ 51.993.165

$ 33.648.959

$ 31.691.208

$ 47.958.357

$ 46.182.745

42,53%

45,73%

transf)

$ 239.850.487

$ 33.764.894

$ 10.776.113

$ 189.778.389

$ 101.176.685

462,06%

838,90%

Impuesto de Rta y Complem.

$ 341.000.000

$ 1.146.000.000

$ 919.000.000

$ 1.114.000.000

$ 1.382.466.986

-2,79%

50,43%

Utilidad Neta

$ 1.322.847.326

$ 2.228.043.515

$ 1.962.510.301

$ 2.397.645.871

$ 2.472.268.687

7,61%

25,97%

Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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BBVA VALORES COLOMBIA S. A.

ANEXO CALIFICACIONES DE CONTRAPARTE La calificación de riesgo de contraparte establece el riesgo asumido por sus clientes en las relaciones comerciales con la empresa. Para analizar este tipo de riesgo, la sociedad calificadora tiene en cuenta la condición financiera, capacidad operativa, administrativa y gerencial de la compañía, su exposición ante los riesgos que tiene este tipo de entidades (crédito, mercado, liquidez, solvencia, operativo, operacional, decisiones de inversión y conflictos de interés), su posición competitiva en el mercado y su respaldo patrimonial, entre los principales aspectos. Las calificaciones además, pueden incluir un signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior respectivamente. Grados de inversión AAA AA

A BBB

La compañía presenta una condición financiera, capacidad operativa y posicionamiento en el mercado excepcional. Las debilidades son mitigadas y neutralizadas por las fortalezas de la organización. La condición financiera, capacidad operativa y posicionamiento en el mercado son muy buenos, con excelentes antecedentes en el mercado y con debilidades no aparentes de manera inmediata. Las debilidades son bajas, pero no son neutralizadas de la misma manera que en las compañías calificadas en categorías más altas. La compañía presenta una condición financiera, capacidad operativa y posicionamiento en el mercado bueno, con limitantes y amenazas que pueden ser mitigadas, pero de más amplia magnitud que las exhibidas por compañías calificadas en una escala superior. La compañía tiene una condición financiera, capacidad operativa y posicionamiento en el mercado aceptables, pero se ha visto afectada en el pasado por situaciones adversas que no se han mitigado de manera adecuada y hay deficiencias aparentes. Es más vulnerable a situaciones adversas.

Grados de no inversión o alto riesgo BB B CCC CC D E

La condición financiera capacidad operativa y posicionamiento en el mercado es incierta y vulnerable, existe un área importante del negocio que revela deficiencias y ha ocasionado dificultades y amenazas observables. La duración de las mismas no es de largo plazo por naturaleza. Alto grado de incertidumbre y vulnerabilidad. La compañía presenta serias deficiencias en más de un área de importancia para el negocio, y la capacidad para resolver esta situación es bastante reducida, en comparación con otras compañías. Muy alto grado de incertidumbre y vulnerabilidad. Muy baja capacidad para resolver sus problemas. Presenta problemas en áreas del negocio relacionadas con la capacidad de cumplir con sus obligaciones y el giro ordinario de su operación. La empresa ha registrado pérdidas constantes. Las sociedades calificadas en esta categoría se encuentran intervenidas por las autoridades competentes y/o en proceso de liquidación. Sin suficiente información para calificar.

Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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