Banorte-Ixe Estrategia México

Apertura del Mercado de Divisas 

Movimientos moderados en la mayoría de los activos aunque con cierta cautela, con los inversionistas esperando la decisión del Fed



El MXN cae 0.4% a 17.97 por dólar en un contexto de debilidad generalizada de divisas frente al dólar en EM y DM. El EUR/USD opera 0.2% más débil en 1.1083



En las elecciones primarias de cinco estados en EE.UU. ayer, Donald Trump (republicano) afianzó su liderazgo ayer a pesar de perder en Ohio, mientras que Hillary Clinton (demócrata) ha ganado los cinco estados, aunque con una ventaja reducida frente a Sanders

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El Premier chino Li Keqiang dijo que su país no se dirige a un “aterrizaje forzoso” y que el gobierno se asegurará de cumplir con el objetivo de crecimiento trazado

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Inicios de casas y permisos de construcción de febrero en EE.UU. con un buen desempeño respecto a lo esperado y una mejoría sobre el mes anterior

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La inflación del mismo país en ese mes se ubicó en -0.2% m/m, en línea con el consenso, aunque la métrica subyacente subió 10pb más a lo esperado en +0.3%

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Además de lo ya publicado, en EE.UU. tendremos la producción industrial de febrero. No obstante, toda la atención de los mercados estará sobre la decisión del Fed (12:00pm) y conferencia de Yellen (12:30pm)

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En México no hay información relevante el resto del día

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Estimamos un rango para hoy entre 17.90-18.10 pesos por dólar

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Mantenemos una postura neutral y sin posiciones direccionales en el peso, favoreciendo compras de dólares para la operación y antes de la decisión del Fed

Movimientos moderados en la mayoría de activos que denotan cierta cautela, a la espera de la decisión del Fed (12:00pm) seguido de la conferencia de prensa de Yellen (12:30pm). La probabilidad implícita de un alza para la reunión de junio ha pasado de alrededor de 6% a mediados de febrero a 54% actualmente. Las noticias fueron relativamente escasas durante la madrugada, aunque ayer destacaron resultados de elecciones primarias en EE.UU. en cinco estados. Donald Trump ganó cuatro de los estados, perdiendo Ohio ante John Kasich, mientras que Marco Rubio dejó la contienda tras perder en Florida. Del lado demócrata, Clinton ganó los cinco estados aunque con un margen muy bajo frente a Sanders en algunos de ellos. En Asia, el premier chino Li Keqiang aseguró que su país no se dirige a un “aterrizaje forzoso” y que el gobierno 1

16 de marzo 2016 www.banorte.com www.ixe.com.mx @analisis_fundam

Mesa de Cambios

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Juan Carlos Alderete, CFA Estrategia, Mercado Cambiario [email protected]

Documento destinado al público en general

seguirá tomando acciones para que el crecimiento cumpla el objetivo trazado. Por último, el desempleo en el Reino Unido se mantuvo en su menor nivel en una década en 5.1% y los salarios crecieron 2.2% en el trimestre que cerró en enero, ligeramente mejor a lo esperado. Se han publicado algunos datos económicos en EE.UU., donde destaca la inflación de febrero en línea con los pronósticos en -0.2% m/m (en línea con el consenso) y con una cifra más elevada en la métrica subyacente, que se ubicó en +0.3%. Con esto, la tasa anual se ubicó en 1.0% y 2.3%, respectivamente. Por su parte, los inicios de casas y permisos de construcción del mismo mes resultaron mejor a lo pronosticado. En este contexto se observan pérdidas de monedas frente al dólar, sobre todo entre el G10 donde el GBP es el más afectado (-0.5%), seguido del JPY y AUD (-0.4% en ambos casos). El EUR/USD pierde 0.2% a 1.1086. En emergentes solo unos casos aislados registran ganancias marginales, mientras que las mayores pérdidas se observan en el ZAR (-1.8%) y BRL (-1.6%). El peso mexicano también se encuentra en este grupo y extiende las pérdidas tras las cifras económicas en EE.UU., cotizando 0.4% más bajo en 17.97 por dólar. Estimamos un rango para hoy entre 17.90 a 18.10, con los mercados muy pendientes de la decisión del Fed (ver comentarios sobre nuestras expectativas abajo). Dada la cantidad de información que será publicada y que pudiera sorprender a los mercados, es probable observar un rango relativamente amplio el resto del día. En EE.UU. se publicará también la producción industrial de febrero (7:15am), mientras que en México no habrá cifras económicas. Seguimos con una postura defensiva en el peso a pesar de un entorno externo más positivo en las últimas semanas, en particular el rally del petróleo y mayores estímulos de bancos centrales, destacando el ECB apenas la semana pasada. En específico, seguimos neutrales en posiciones direccionales y un sesgo a favor de compra de dólares para la operación, con algunos indicadores técnicos sugiriendo vulnerabilidad a sorpresas negativas. Adicionalmente, creemos que el Fed podría mostrar un sesgo menos dovish al esperado a pesar de que coincidimos que es probable que no subirá la tasa de referencia, que esperamos hasta junio de este año. Esperamos una buena evaluación de la economía a pesar de cierta cautela por la inflación, que ha subido moderadamente. Sin embargo, dos de los riesgos para esta última han sido la caída del petróleo y apreciación del dólar, mismas que han caído desde la última junta. También las condiciones financieras han mejorado desde dicha decisión, con los mercados accionarios al alza y los spreads de crédito bajando, lo que podría ser notado y ayuda a justificar el plan de alzas graduales este año. En general, creemos que el apetito por dólares podría aumentar y ser un factor negativo para nuestra moneda, incluso considerando que las recientes medidas de las autoridades locales han sido exitosas para contrarrestar el efecto negativo de otros factores globales. Del lado local, destacamos los comentarios de Carstens la semana pasada de que las ventas discrecionales de dólares serían “en raras ocasiones” y que sugiere reticencia del uso de reservas para este fin, esperadas solamente en momentos extraordinarios. Aunque seguimos pensando que el cambio en el esquema de subastas ha sido positivo para el MXN, creemos que las ventas se podrían dar 2

solo si dos condiciones se cumplen: (1) Un rápido y fuerte debilitamiento del peso no solo en términos absolutos, sino relativo a otros EM; (2) que esta situación se dé en conjunto con señales de menor liquidez, como una ampliación en los diferenciales de compra y venta. En nuestra opinión ambas sugieren que el peso podría estar impactado nuevamente por un mayor grado de aversión al riesgo, como hemos observado desde inicios de esta semana. Indicadores económicos del día Indicador

Hora (MEX)

Periodo

Actual

Banorte

Consenso

Previo

México Sin datos relevantes para hoy

Estados Unidos Inicios de casas

6:30

Feb

--

1,150K

1,099K

Precios al consumidor

6:30

Feb

-0.1%

-0.2%

0.0%

Producción industrial

7:15

Feb

-0.1%

-0.3%

0.9%

Tipo de cambio USD/MXN FIX Pesos por dólar 19.5 19.2 18.9 18.6 18.3 18.0 17.7 17.4 17.1 16.8 16.5 16.2 10-dic-15

31-dic-15

21-ene-16

11-feb-16

3-mar-16

Fuente: Banxico

3

Registro de las últimas recomendaciones del mercado cambiario* Recomendación

Entrada

Objetivo

Stop-loss

Cierre

Status

P/L*

Fecha apertura

Direccional: Largo USD/MXN

14.98

15.50

14.60

15.43

Cerrada

Ganancia

20-mar-15

20-abr-15

Direccional: Corto EUR/MXN

17.70

n.a.

n.a.

16.90

Cerrada

Ganancia

5-ene-15

15-ene-15

Trading : Largo USD/MXN Trading : Largo USD/MXN

14.40 13.62

n.a. n.a.

n.a. n.a.

14.85 14.11

Cerrada Cerrada

Ganancia Ganancia

15-dic-14 21-nov-14

5-ene-15 3-dic-14

Direccional: Corto USD/MXN Trading : Corto EUR/MXN

13.21 17.20

n.a. n.a.

n.a. n.a.

13.64 17.03

Cerrada Cerrada

Pérdida Ganancia

10-sep-14 27-ago-14

26-sep-14 4-sep-14

USD/MXN call spread**

12.99

13.30

n.a.

13.02

Cerrada

Pérdida

6-may-14

13-jun-14

Corto direccional USD/MXN Corto límite USD/MXN

13.00 13.25

12.70 12.90

13.25 13.46

13.28 --

Cerrada Cancelada

Pérdida --

31-oct-13 11-oct-13

8-nov-13 17-oct-13

Corto especulativo USD/MXN Corto EUR/MXN

12.70 16.05

12.50 15.70

13.00 16.40

13.00 15.69

Cerrada Cerrada

Pérdida Ganancia

26-jul-13 29-abr-13

21-ago-13 9-may-13

Largo USD/MXN Largo USD/MXN

12.60 12.60

12.90 12.90

12.40 12.40

12.40 12.85

Cerrada Cerrada

Pérdida Ganancia

11-mar-13 11-ene-13

13-mar-13 27-feb-13

Táctico corto límite en USD/MXN

12.90

12.75

13.05

--

Cancelada

--

10-dic-12

17-dic-12

* Únicamente rendimiento de la posición en el spot (sin incluir carry) ** Strike bajo (long call) en 13.00, strike alto (short call) en 13.30. Costo de la prima de 0.718% del nocional Fuente: B ano rte-Ixe

4

Fecha Cierre

Certificación de los Analistas. Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo, Alejandro Cervantes Llamas, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Víctor Hugo Cortes Castro, Marissa Garza Ostos, Marisol Huerta Mondragón, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Juan Carlos García Viejo, Hugo Armando Gómez Solís, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández, Valentín III Mendoza Balderas, Rey Saúl Torres Olivares, Santiago Leal Singer, y María de la Paz Orozco, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.

Declaraciones relevantes. Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución. Remuneración de los Analistas. La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados. En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte. Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses. Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte. Tenencia de valores y otras revelaciones. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos. Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento. Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos derivados objeto del reporte de análisis. Guía para las recomendaciones de inversión.

Referencia COMPRA MANTENER VENTA

Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC. Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC. Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.

Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera. Determinación de precios objetivo Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido. La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.

GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V. Directorio de Análisis Gabriel Casillas Olvera Raquel Vázquez Godinez

Director General Adjunto Análisis Económico y Bursátil Asistente Dir. General Adjunta Análisis Económico y Bursátil

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(55) 1670 - 2967

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(55) 5268 - 1694 (55) 1670 - 2972 (55) 1670 - 1821 (55) 1670 - 2220 (55) 1670 - 2252 (55) 1670 - 2957 (55) 1103 - 4000 x 2611

[email protected]

(55) 1103 - 4043

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(55) 1103 - 4046

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(55) 1670 - 2144

Análisis Económico Delia María Paredes Mier Alejandro Cervantes Llamas Katia Celina Goya Ostos Miguel Alejandro Calvo Domínguez Juan Carlos García Viejo Rey Saúl Torres Olivares Lourdes Calvo Fernández

Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia Subdirector Economía Nacional Subdirector Economía Internacional Gerente Economía Regional y Sectorial Gerente Economía Internacional Analista Economía Nacional Analista (Edición)

Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio Alejandro Padilla Santana Juan Carlos Alderete Macal, CFA Santiago Leal Singer

Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio Subdirector de Estrategia de Tipo de Cambio Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio

Análisis Bursátil Manuel Jiménez Zaldivar

Director Análisis Bursátil

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(55) 5268 - 1671

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Análisis Técnico

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(55) 1670 - 1800

Marissa Garza Ostos

Conglomerados / Financiero / Minería / Químico

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Marisol Huerta Mondragón

Alimentos / Bebidas/Comerciales

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(55) 1670 - 1746

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Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura

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(55) 1670 - 2249

Valentín III Mendoza Balderas

Autopartes

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(55) 1670 - 2250

María de la Paz Orozco García

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Directora Deuda Corporativa Gerente Deuda Corporativa Gerente Deuda Corporativa

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Director General Banca Mayorista Director General Adjunto de Mercados y Ventas Institucionales Director General Adjunto de Administración de Activos Director General Adjunto Banca Inversión Financ. Estruc. Director General Adjunto Banca Transaccional y Arrendadora y Factor

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(81) 8319 - 6895

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(55) 5268 - 1640

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(55) 5268 - 9996

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(55) 5004 - 1002

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(81) 8318 - 5071

Director General Adjunto Gobierno Federal

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(55) 5004 - 5121

Análisis Deuda Corporativa Tania Abdul Massih Jacobo Hugo Armando Gómez Solís Idalia Yanira Céspedes Jaén Banca Mayorista Armando Rodal Espinosa Alejandro Eric Faesi Puente Alejandro Aguilar Ceballos Arturo Monroy Ballesteros Gerardo Zamora Nanez Jorge de la Vega Grajales

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(55) 5004 - 1453

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(55) 5268 - 9004

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(55) 5004 - 5279

Víctor Antonio Roldan Ferrer

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(55) 5004 - 1454

Luis Pietrini Sheridan René Gerardo Pimentel Ibarrola