UNIVERSIDAD PONTIFICIA COMILLAS ESCUELA TÉCNICA SUPERIOR DE INGENIERÍA (ICAI) INGENIERO INDUSTRIAL

PROYECTO FIN DE CARRERA

EVOLUCIÓN DEL MERCADO EUROPEO DE DERECHOS DE EMISIONES DE CO2 2005-2007

AUTOR:

Guillermo Arsuaga Arana MADRID, Junio de 2008

Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

EVOLUCIÓN DEL MERCADO EUROPEO DE DERECHOS DE EMISIONES DE CO2 2005-2007 Autor: Arsuaga Arana, Guillermo. Director: Fernández Alonso, Daniel. Entidad Colaboradora: ICAI – Universidad Pontificia Comillas.

RESUMEN DEL PROYECTO El Protocolo de Kyoto junto con la legislación europea, a través de las directivas, y las nacionales en cada país, a través de los Planes Nacionales de Asignación (PNA), sobre límites de emisiones de gases de efecto invernadero especialmente CO2, establece un nuevo marco de gestión para el sector energético en general y eléctrico en particular. A partir de aquí se trata principalmente de analizar la evolución en la Unión Europea de la primera fase del mercado de derechos de emisiones de CO2 que se ha dado durante tres años, 2005-2007. La segunda fase se da durante los cinco años de vigencia del Protocolo de Kyoto (2008-2012). Los compromisos que suponen la base de este mercado son el conjunto de asignaciones dadas a las instalaciones implicadas en reducir sus emisiones de manera que se les asigna un tope o techo de emisiones que deben cumplir y en caso de que lo superen deberán ir al mercado a comprar la cantidad que necesiten a las instalaciones que emitan menos de lo asignado que serán las cuales vayan al mercado a vender sus excedentes pudiendo obtener beneficios, de esta forma se estimulan las reducciones de emisiones por medio, por ejemplo, de mejoras internas o de mejoras de eficiencias energéticas. El mercado surge cuando existe escasez entre las instalaciones implicadas, por tanto la realización de los PNAs es fundamental para este mercado nuevo. Los Estados Miembros elaboran los PNAs tanto para el período de estudio como para el segundo período, que reparten las asignaciones entre las instalaciones de sus respectivos países, y que deben ser revisados y confirmados por la Comisión Europea. Estas asignaciones trasladan el mayor esfuerzo de reducción al sector eléctrico que es el sector más claramente perjudicado y por tanto es el mayor participante en el mercado. Además de estos derechos asignados se pueden utilizar los créditos provenientes de los mecanismos flexibles de Kyoto, estos créditos son los CERs que provienen de los Mecanismos de Desarrollo Limpio (MDL) y los ERUs que provienen de los proyectos de Acción Conjunta (AC), aunque este tipo de créditos se han utilizado poco.

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Como en todo mercado existen diversos instrumentos financieros que llevan el curso del mercado. El mercado comenzó con un alto porcentaje de negocio por medio del precio spot del mercado y por los contratos forwards que han sido el mayor protagonista gracias a que no sólo se han utilizado para el primer período sino que a partir de finales del 2006 comenzaron a tener gran importancia las negociaciones con entrega durante el segundo período, pero sobre todo es durante el 2007 cuando el mercado se centra en los contratos para el segundo período. A medida que pasaba el tiempo y el mercado maduraba, entraban nuevos instrumentos financieros como los futuros y las opciones que han ayudado a aumentar la liquidez del mercado. Además existen diversas formas de negociar, fundamentalmente se puede hablar de mercados no organizados conocidos como mercado Over-The-Counter (OTC) donde se negocia la compra de derechos de forma directa o por medio de un broker o intermediario que facilita la negociación entre las partes, o de mercados organizados que son mercados electrónicos donde se cotiza y donde por medio de Internet se puede comprar y vender derechos de emisión. También se puede negociar por medio de los Fondos de carbono que financian proyectos con los que se pueden obtener créditos o por vía minorista. Tras el análisis del primer período se observa que la mayoría de las negociaciones se produjeron en mercados OTC y que los mercados organizados aunque se hayan utilizado menos han aumentado su volumen de intercambios de forma considerable. Se realiza un estudio exhaustivo de cada uno de los tres años que suponen este primer período en el que se evalúan tanto las variaciones de las cotizaciones de los derechos de emisión como de los volúmenes negociados entre los distintos participantes del mercado. El precio del derecho de emisión comenzó en unos valores bajos dada la novedad y la gran cantidad de dudas acerca de cómo se iba a desarrollar el mercado pero finalizó el primer año en unos valores altos y la tendencia media del 2005 fue claramente ascendente a medida que había más confianza en el mercado y más necesidades para cumplir con los compromisos. El 2006 es el año clave porque debido a que los Estados Miembros deben publicar durante los meses de abril y mayo los informes de sus emisiones verificadas del año previo, el precio cae desde su valor más alto, alrededor de los 30€ la tonelada de CO2, a valores de unos 11€/Ton CO2 en sólo un par de semanas. Esta caída se debe a que los informes muestran unas emisiones verificadas menores que las asignaciones anuales lo que conlleva a aumentar la oferta en gran medida y a disminuir la demanda. En un principio se pensaba que con las asignaciones de los PNAs se iba a tener un déficit global de asignaciones por lo que se debería acudir al mercado a comprar derechos a los países que se pronosticaban iban a ser excedentarios como Polonia, Lituania o Letonia, en cambio los informes reflejaron que prácticamente la mayoría de los países cumplía con sus compromisos excepto unos pocos entre los Proyecto fin de carrera

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que se incluyen España, Reino Unido e Italia. La consecuencia inmediata fue el conocimiento por parte de la mayoría de las instalaciones de que poseían más derechos de los que iban a necesitar por lo que se apresuraron a ir al mercado a vender, de manera que el precio se derrumbó. Durante el verano del 2006 el precio se recuperó pero a partir de finales del 2006 el precio comenzó a descender hasta que a finales del 2007 el precio se cotizó en un valor alrededor de los 40 céntimos la tonelada de CO2. La causa de que el precio siguiera descendiendo es en parte por las publicaciones pero además se debe a que los créditos asignados para este período no pueden ser utilizados durante el segundo período, es decir, los derechos asignados caducan en el 2008 por lo tanto las instalaciones intentan vender sus excedentes a toda prisa aunque el beneficio sea pequeño porque es mejor obtener una cantidad pequeña que nada. Los volúmenes negociados sí que siguen una tendencia ascendente desde el principio hasta el final lo que conlleva a un aumento de liquidez. Los objetivos del primer período eran obtener experiencia para el segundo período, conocer un precio de referencia, aumentar la participación, reducir emisiones y aprender de los errores cometidos. De esta manera se puede decir que el primer período ha sido un éxito porque ha cumplido sus principales objetivos aún viendo que el precio se desploma a mediados del período. Las conclusiones que se sacan son que es fundamental que se corrijan los errores cometidos y que se debe evitar las sobreasignaciones. El precio no debe depender tan fuertemente de medidas o decisiones políticas, en cambio las variables que expliquen el precio deberían ser las variables fundamentales del mercado como los precios de otras materias primas o combustibles o las condiciones climatológicas, de manera que deben asignarse menos derechos para crear escasez que conlleve a crear un buen mercado. Por último es necesario tener un marco regulatorio a largo plazo que permita comprometer las inversiones necesarias para luchar contra el cambio climático.

EUROPEAN EMISIÓN TRADING SCHEME DEVELOPMENT, Proyecto fin de carrera

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Author: Arsuaga Arana, Guillermo. Director: Fernández Alonso, Daniel. Collaborating entity: ICAI – Universidad Pontificia Comillas.

Summary Kyoto's Protocol together with the European legislation, across the directives, and the nationals in every country, across the National Plans of Allowances (NPA), on limits of emissions of greenhouse gases specially CO2, establishes a new frame of management for the energetic sector in general and electrically especially. From here it is a question of analyzing principally the development in the European Union of the first phase of the emission trading scheme of CO2 that has been given for three years, 2005-2007. The second phase is given during five years of force of the Protocol of Kyoto (2008-2012). The commitments that are suppose to be the base of this market are the set of allowances allocated to the installations implied in reducing its emission so that there are assigned to them a maximum or roof of emission that must carry out and in case they overcome it they will need to go to the market to buy to the installations that they emit less than the account they have been assigned so that they will go to the market to sell its surpluses to obtain profits, therefore the reductions of emission are stimulated by, for example, internal improvements or improvements of energetic efficiencies. The market arises when shortage exists among the implied installations, therefore the accomplishment of the NPAs is fundamental for this new market. The member’s states elaborate the NPAs, both for the period of study and for the second period, which distribute the allowances among the installations of its respective countries, and that must be checked and confirmed by the European Commission. These allowances move the major effort of reduction to the electrical sector that is the sector clearer harmed and therefore it is the major participant on the market. Besides these allowances allocated they can use the credits from Kyoto's flexible mechanisms, these credits are the CERs that come from the Mechanisms of Clean Development (CDM) and the ERUs that come from the projects of Joint Implementation (JI). As in any other market there are diverse financial instruments that are used in the market. The market began with a high percentage of business by means of the price spot of the market and for the contracts forwards that have been the major protagonist due to the fact that not only they have been in use for the first period also from ends of 2006 they began to have great importance the negotiations with delivery during the second period, but especially it is during 2007 when the market centres on the contracts for the second period. As the time goes by and the market was Proyecto fin de carrera

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maturing, they were entering new financial instruments like the futures and the options that have helped to increase the liquidity of the market. In addition, diverse ways of negotiating exist, fundamentally it is possible to speak about not organized markets known as market Over-TheCounter (OTC), where there is negotiated the purchase of allowances both on a direct form or by a broker or intermediary who facilitates the negotiation among the parts, or organized markets that are electronic markets where it quotes and where by Internet it is possible to buy and sell rights of emission. An exhaustive study is realized of each one of the three years that they formed this first period in which there are evaluated the variations of the prices of the allowances and the volumes negotiated among the different participants of the market. The price of the allowances began in a few low values as the innovation and the great quantity of doubts brings over of how the market was going to develop but it finished the first year in a few high values and the average trend of 2005 was clearly ascending as there was more confidence on the market and more needs to achieve with the commitments. 2006 is the key year because due to the fact that the members states must publish during April and May the reports of its verified emission of the previous year. The price falls from its higher value, 30 € the ton of CO2, to values of approximately 11 €/Ton CO2 in only a couple of weeks. This fallen is because the reports show a verified emission lower than the allowances allocated, this carries to increase the offer to a great extent and to reduce the demand. At the beginning it was thought that with the allowances of the NPAs a global deficit of allowances was going to appear, therefore the installations should come to the market to buy allowances to the countries that were predicted they were going to emit less than its allowances as Poland, Lithuania or Latvia, on the other hand the reports reflected that practically the majority of the countries were oversupplied except a few as Spain, United Kingdom and Italy. The immediate consequence was the knowledge on the part of the majority of the installations that they had many allowances, thus they hurried to go to the market to sell, so that the price fell. During the summer of 2006 the price recovered but from ends of 2006 the price began to descend until the end of 2007 the price quoted in a value about 40 cents the ton of CO2. The reason from which the price continued descending is partly because of the publications and in addition it is also caused because the allowances allocated for this period cannot be used during the second period, so the allowances expire in 2008, therefore the installations try to sell its surpluses. The volumes negotiated have followed an ascending trend from the beginning until the end, and this carries to an increase of liquidity. Proyecto fin de carrera

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The aims of the first period were to obtain experience for the second period, to know a price of reference, to increase the participation, to reduce emission and to learn about the committed mistakes. Hereby it is possible to say that the first period has been a success because it has fulfilled its principal aims even though the price collapses in the middle of the period. The conclusions that are obtained are that it is fundamental that correct the committed mistakes and it must be avoided the oversupply. The price must not depend so strongly on measures or political decisions, on the other hand the variables that explain the price should be the fundamental variables of the market like the prices of other raw or combustible materials or the climate conditions, so that fewer rights must be allocated to create shortage that carries to create a better market. Finally it is necessary to have a regulative long-term frame that allows compromising the necessary investments to fight against the climatic change.

ÍNDICE GENERAL LISTADO DE FIGURAS……………………………………………........10 Proyecto fin de carrera

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LISTADO DE TABLAS…………………………………………………….13 1. INTRODUCCIÓN……………………………………………………….14 1.1. El cambio climático y el efecto invernadero……………………15 1.2. Gases de efecto invernadero……………………………………19 1.3. Planteamiento Internacional…………………………………….23 1.4. El Protocolo de Kyoto (1997)……………………………………26 1.5. Mecanismos flexibles…………………………………………….29 1.5.1. Mecanismo de Desarrollo Limpio (MDC, CDM)............31 1.5.2. Mecanismo de Acción Conjunta (AC, JI)……………….36 1.5.3. Comercio de Derechos de Emisión (CDE, ETS)……….38 1.6. Los Planes Nacionales de Asignación (PNAs)………………. 45 1.6.1. Plan Nacional de Asignación Español 2005-2007…….47 1.6.2. Plan Nacional de Asignación Español 2008-2012…….50 2. SISTEMA EUROPEO DE COMERCIO DE DERECHOS………….54 2.1. Generalidades y punto de partida……………………………….55 2.2. Instrumentos financieros………………………………………....58 2.2.1. Spot………………………………………………………….58 2.2.2. Forward……………………………………………………..58 2.2.3. Derivados…………………………………………………..59 2.2.3.1. Futuros………………………………………………60 2.2.3.2. Opciones.……………………………………………62 2.2.4. Estructurados………………………………………………64 2.2.5. Internacionales……………………………………………..65 2.3. Tipos de mercados…………………………….………………….65 3. EVOLUCIÓN DEL MERCADO EUROPEO DE DERECHOS DE EMISIÓN…………………………….69 3.1. Introducción……………………………………………………….70 Proyecto fin de carrera

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3.2. Estudio del año 2005……………………………………………..74 3.3. Estudio del año 2006……………………………………………..83 3.3.1. Emisiones verificadas de España – 2005………………99 3.4. Estudio del año 2007……………………………………………..103 4. CONCLUSIONES……………………………………………………..115 4.1. Variables explicativas…………………………………………...116 4.1.1. El tiempo…………………………………………………..116 4.1.2. El precio de los combustibles…………………………...117 4.1.3. Crecimiento económico………………………………….118 4.1.4. Mercado Cap and Trade…………………………………119 4.1.5. Planes Nacionales de Asignación…………………..….119 4.1.6. Estados Miembros y Comisión Europea……………….120 4.1.7. CERs y ERUs……………………………………………..120 4.1.8. Indicadores técnicos……………………………………..121 4.2. Conclusión 2005…………………………………………………123 4.3. Conclusión 2006…………………………………………………127 4.4. Conclusión 2007………………………………………………....130 4.5. Emisiones verificadas……………………………………………134 4.6. Conclusiones finales…………………………………………….136 4.7. Actualmente………………………………………………………139 4.8. Perspectivas futuras para España……………………………..144 5. BIBLIOGRAFÍA………………………………………………………..150

ÍNDICE DE FIGURAS 1. Introducción: Fig. 1.1: Evolución histórica de la temperatura global Proyecto fin de carrera

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Fig. 1.2: Estudios sobre la variación de la temperatura Fig. 1.3: Ciclo y fases del efecto invernadero Fig. 1.4: evolución histórica de las concentraciones de los tres gases de efecto invernadero más significativos Fig. 1.5: Políticas de reducción Fig. 1.6: Reparto de las reducciones de emisiones respecto a 1990 Fig. 1.7: Reparto del esfuerzo de reducción de la Unión Europea Fig. 1.8: Fases de un Mecanismo de Desarrollo Limpio Fig. 1.9: Costes asociados a un proyecto MDL Fig. 1.10: Concepto de adicionalidad y línea base Fig. 1.11: Principales lugares de proyectos MDL Fig.1.12: Asignación sectorial del PNA 2005-2007 Fig. 1.13: Objetivos de reducción del gobierno español Fig. 1.14: Evolución de emisiones Fig. 1.15: Índice de evolución de emisiones españolas 2. Sistema Europeo de comercio de derechos: 3. Evolución del mercado europeo de derechos de emisión: Fig. 3.1: Comparación de los topes con los años 1990 y 2003 Fig. 3.2: Comparación de los topes con los años 1990 y 2003 Fig. 3.3: Derechos asignados según sectores Fig. 3.4: Evolución trimestral del volumen y precio negociado-2005 Fig. 3.5: Precios y volúmenes del mercado durante el 2005 Fig. 3.6: Correlación entre el precio y combustible y el tiempo Fig. 3.7: Intercambios producidos en los mercados organizados -2005 Fig. 3.8: Emisiones (en toneladas) verificadas del 2005 Proyecto fin de carrera

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Fig. 3.9: Evolución del precio y volumen durante el 2006 Fig. 3.10: Evolución mensual de los volúmenes negociados-2006 Fig. 3.11: Evolución trimestral del volumen y precio negociado-2006 Fig. 3.12: Intercambios producidos en los mercados organizados – 2006 Fig. 3.13: Evolución de precios y volúmenes durante el 2006 Fig. 3.14: Correlación entre EUA 2007 con el combustible y el tiempo Fig. 3.15: Emisiones verificadas menos asignaciones dadas en el 2005 Fig. 3.16: Análisis sectorial de emisiones del 2005 Fig. 3.17: Balance español de los distintos sectores en el 2005 Fig. 3.18: Evolución del precio fase I - 2007 Fig. 3.19: Evolución del precio fase II – 2007 Fig. 3.20: Evolución mensual de los volúmenes negociados-2007 Fig. 2.21: Evolución trimestral del volumen y precio negociado-2007 Fig. 3.22: Intercambios producidos en los mercados organizados – 2007 Fig. 3.23: Análisis sectorial de emisiones Fig. 3.24: Países con mayores diferencia de emisiones 4. Conclusiones: Fig. 4.1: Niveles de resistencia y de apoyo Fig. 4.2: Correlación entre el precio del CO2 y el precio de la electricidad en Alemania Fig. 4.3: Correlación entre precios del CO2, gas y carbón Fig. 4.4: Resumen del 2005 Fig. 4.5: Evolución del barril Brent 06-07 Fig. 4.6: Evolución del barril Brent 07-08 Fig. 4.7: Resumen 2007 Fig. 4.8: Balance final de las emisiones verificadas Proyecto fin de carrera

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Fig. 4.9: Balance español de los distintos sectores 2005-2006 Fig. 4.10: Evolución de las Opciones Fig. 4.11: Evolución del mercado – 2008 Fig. 4.12: Gráficas diarias de la estructura de generación española en tiempo real

ÍNDICE DE TABLAS 1. Introducción: Tabla 1.1: Contribución de los gases GEI (fuente: 2007 IPCC AR4) Proyecto fin de carrera

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2. Sistema Europeo de comercio de derechos: Tabla 2.1: Diferencias entre forwards y futuros Tabla 2.2: Futuros y Opciones 3. Evolución del mercado europeo de derechos de emisión: 4. Conclusiones: Tabla 4.1: Rendimientos y emisiones del carbón y del gas Tabla 4.2: Comparación entre el 2005 y el 2006 Tabla 4.3: Cifras finales del mercado 2005-2007 Tabla 4.4: PNAs II y límites de créditos

1. INTRODUCCIÓN

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El primer capítulo es una revisión de todos los instrumentos gubernamentales, regulatorios y legislativos que se han ido desarrollando desde 1992 para luchar contra el cambio climático, desde el plano internacional marcado por el desarrollo del Protocolo de Kyoto hasta el nivel más cercano, en lo que afecta a las instalaciones españolas los Planes Nacionales de Asignación de derechos de emisión. Se explica el marco por el que se rigen los mecanismos flexibles de Kyoto y en especial el mercado europeo de derechos de emisión. Este capítulo es un resumen de antecedentes que sirve para contextualizar la problemática del cambio climático y el reto que ha de resolver la Unión Europea.

1.1. El cambio climático y el efecto invernadero Por cambio climático se entiende un cambio de clima atribuido directa o indirectamente a la actividad humana que altera Proyecto fin de carrera

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la composición de la atmósfera mundial y que se suma a la variabilidad natural del clima observada durante períodos de tiempo comparables. El clima ha cambiado a lo largo de la historia pero nunca había cambiado tan rápidamente como en los últimos 150 años. La temperatura ofrece la mayor evidencia que el clima está cambiando sustancialmente en los últimos siglos. Se tiene un buen registro de la temperatura global de los últimos 150 años que ha sido cuando se han llevado investigaciones precisas de temperatura pero hay maneras de estimar la temperatura a partir de otra información como el tamaño de los anillos de crecimiento de los árboles y la composición del hielo tomado de la Antártida y de Groenlandia. En la gráfica siguiente se observa como la temperatura global promedio ha aumentado en los últimos 150 años (Fig.1 tiene como punto de comparación el período que abarca desde 1961 a 1990). Es importante hacer notar el rápido crecimiento de la temperatura a finales del siglo XX, además 19 de los 20 años más calurosos se han producido desde 1980 y 12 de ellos en la década de los 90.

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Fig. 1.1: Evolución histórica de la temperatura global También se tienen diversos estudios de la temperatura de los últimos 2000 años referidas al período 1961-1990. En la figura 2 cada gráfico representa los datos compilados por multitud de científicos en diferentes estudios.

Fig. 1.2: Estudios sobre la variación de la temperatura Proyecto fin de carrera

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El efecto invernadero es un fenómeno natural que ha desarrollado nuestro planeta para permitir que exista la vida y se llama así precisamente porque la Tierra funciona como un verdadero invernadero. El planeta está cubierto por una capa de gases que permite la entrada de algunos rayos solares que calientan la Tierra. Ésta, al calentarse, también emite calor pero los gases impiden que se escape todo hacia el espacio y lo retienen en forma de calor. De esta manera el planeta tiene una temperatura aceptable para el desarrollo de la vida humana. Los denominados gases de efecto invernadero son el vapor de agua, el dióxido de carbono (CO2), el metano (CH4),el ozono (O3), los óxidos de Nitrógeno (NOx), los clorofluorocarbonos y los hidrofluorocarbonos ( CFCs y HCFCs).

Fig. 1.3: Ciclo y fases del efecto invernadero

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El principal culpable del aumento de gases de efecto invernadero en la atmósfera es el proceso de industrialización iniciado hace siglo y medio y, en particular, la combustión de petróleo, carbón y gas para producir energía, la tala de bosques, el crecimiento demográfico y algunos métodos de explotación agrícola. Estas actividades han aumentado enormemente el volumen de gases de efecto invernadero de forma muy rápida en la atmósfera, sobre todo de dióxido de carbono, metano y óxido nitroso. Algunas consecuencias del calentamiento global son las siguientes: • Aumento de la temperatura media del planeta. • Aumento de sequías en unas zonas e inundaciones en otras. • Mayor frecuencia de formación de huracanes. • Progresivo deshielo de los casquetes polares, con la consiguiente subida de los niveles de los océanos. • Incremento de las precipitaciones a nivel planetario pero lloverá menos días y más torrencialmente. • Aumento de la cantidad de días calurosos, traducido en olas de calor. • Cambios en la distribución de especies y de ecosistemas. Pérdidas de bienes, cultivos y ganados. Es muy difícil saber qué pasará exactamente en el planeta si seguimos emitiendo tantas cantidades de gases GEI (gases de efecto invernadero). El Informe de IPCC (Panel Intergubernamental del Cambio Climático) prevé en sus modelos entre 1990 y 2100 un Proyecto fin de carrera

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aumento de la temperatura media de la superficie de 1.4 ºC a 5.8 ºC y un aumento del nivel del mar entre 0.1 y 0.9 metros. Por tanto hay que tomar medidas al respecto y conseguir un desarrollo sostenible que no perjudique al presente y al futuro. 1.2. Gases de efecto invernadero Se denominan como gases integrantes de la atmósfera, de origen natural y antropogénico, que absorben y emiten radiación en determinadas longitudes de ondas del espectro de radiación infrarroja emitido por la superficie de la Tierra, la atmósfera, y las nubes. Esta propiedad causa el efecto invernadero. Los principales gases GEI son el vapor de agua, el dióxido de carbono, el metano, el ozono y el óxido nitroso. El Protocolo de Kyoto hace referencia a 6 gases de efecto invernadero que son el dióxido de carbono, el metano, el óxido nitroso,

los hidrofluorocarbonos,

los perfluorocarbonos

y el

hexafluoruro de azufre (SF6). El vapor de agua es el gas que más influye en el efecto invernadero pero queda fuera del análisis del calentamiento global debido a que su presencia depende de procesos naturales. No todos los gases de efecto invernadero producen el mismo efecto. Los científicos han elaborado unos parámetros para medir su influencia real, de forma que sus efectos se expresan en cantidades de CO2 equivalente, así por ejemplo un gramo de CFC produce un efecto invernadero 15 000 veces mayor que un gramo de CO2 pero su volumen total es bastante inferior al de CO 2 por eso su contribución real es de un 5%. El CO2 es el que más contribuye con un 76%. En la siguiente tabla se representa la acción relativa Proyecto fin de carrera

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de cada gas (con un periodo de perspectiva de 100 años) y su contribución real. El CO2 es el menos potente pero su concentración en la atmósfera es considerablemente mayo que los demás. Acción relativa 1 (referencia) 15 000 25 230

CO2 CFCs CH4 N2O

Contribución real 76% 5% 13% 6%

Tabla 1.1: Contribución de los gases GEI (fuente: 2007 IPCC AR4) El dióxido de carbono (CO2) es un componente natural del aire

cuya

concentración

participa

del

equilibrio

del

ciclo

biogeoquímico, siendo los reservorios naturales la atmósfera, la biomasa y los océanos. La actividad humana ha generado nuevas fuentes de producción con la combustión de carburantes fósiles, carbón y petróleo, deforestación de zonas tropicales etc. En concentraciones adecuadas, contribuye al mantenimiento del efecto invernadero lo que posibilita la vida en el planeta. En concentraciones superiores potencia este efecto. El valor actual promedio es de 354 ppm (parte por millón en volumen), es decir, un 25 mayor al normal. El monóxido de carbono (CO) se origina a partir de la descomposición de materia orgánica y combustión incompleta de hidrocarburos. En las altas capas de la atmósfera se oxida a dióxido de carbono. Los efectos más nocivos se detectan en la baja atmósfera. Es una sustancia tóxica para la cual se ha fijado un máximo de 10 ppm, para una exposición de 8 horas sin daños para la salud. El metano (CH4), producto de formación natural en lagos, pantanos y zonas turberas. Se libera en las fugas de explotaciones Proyecto fin de carrera

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mineras y yacimientos naturales, y en el proceso de distribución de gas natural. Los óxidos de nitrógeno se forman en las combustiones con exceso de oxígeno y altas temperaturas. Su presencia en zonas bajas de la atmósfera se debe a la contaminación industrial e incendios forestales. Son liberados al aire desde el escape de vehículos motorizados (sobre todo diesel y de mezcla pobre), de la combustión del carbón, petróleo o gas natural. Además intervienen en los procesos de lluvias ácidas y de componentes presentes en el smog y destrucción del ozono. Los

hidrofluorocarbonos

(HFCs),

los

perfluorocarbonos

(PFCs) son compuestos producidos por actividades industriales, principalmente por la quema de combustibles fósiles la utilización de fertilizantes químicos. Son componentes muy potentes llegando a ser entre 10000 y 15000 más potentes que el CO2 y además tienen una larga vida activa. El hexafluoruro de azufre (SF6) es el gas más potente de todos, unas 20000 veces más potente que el CO2, suerte que haya muy poca concentración. El promedio global de los tres gases GEI más significativos, dióxido de carbono, metano y óxido nitroso, ha cambiado desde 1750. Según datos del IPCC la concentración del CO2 atmosférico subió desde 280 ppm en el periodo 1000 - 1750, a 377 ppm en el año 2004, lo que representa un incremento porcentual de 34%. La concentración de metano se estima que aumentó entre 700 ppb en el periodo 1000 - 1750 y 1750 ppb en el año 2000, con un aumento porcentual del 151%. Por último las concentraciones de NO2 Proyecto fin de carrera

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atmosférico crecieron entre 270 ppb en el periodo 1000 - 1750, a 316 ppb en el año 2000.

Fig. 1.4: evolución histórica de las concentraciones de los tres gases de efecto invernadero más significativos

1.3. Planteamiento Internacional Proyecto fin de carrera

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Los científicos sintieron que se tenía que llamar la atención acerca de la amenaza que suponía el calentamiento global. Existían claras evidencias en las décadas de los 60 y 70 que la concentración de CO2 en la atmósfera había aumentado, lo cual indujo a climatólogos y científicos a reaccionar. En 1988 se estableció el Panel Intergubernamental del Cambio Climático (IPCC) por la Organización Meteorológica Mundial (WMO, World Meteorological Organization) y el Programa Ambiental de las Naciones Unidas (UNEP, United Nations Environment Programme). Este grupo publicó su primer informe en 1990 donde se reflejaba el análisis de 400 científicos. El informe indicó que el calentamiento global era real y que era urgente que se hiciera algo para paliarlo. Con el objetivo de coordinar, impulsar y supervisar normas y políticas para controlar el cambio climático y su abordaje a nivel internacional, nace la Convención Marco de las Naciones Unidas sobre el Cambio Climático (UNFCCC,

the United Nations

Framework Convention on Climate Change). La Convención se creo en la Cumbre de la Tierra en Río de Janeiro en 1992 pero no entró en vigor hasta el 21 de marzo de 1994. Actualmente lo han ratificado 192 países, llamados partes de la convención. Su objetivo principal es lograr la estabilización de las concentraciones de gases de efecto invernadero en la atmósfera a un nivel que impida interferencias antropógenas peligrosas en el sistema climático y en un plazo suficiente para permitir que los ecosistemas

se

adapten

naturalmente

al

cambio

climático,

asegurando que la producción de alimentos no se vea amenazada

Proyecto fin de carrera

23

Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

y permitiendo que el desarrollo económico prosiga de manera sostenible. La convención se apoya en tres órganos: 1. La Conferencia de las Partes (COP), que es la mayor autoridad de la Convención, es una asociación de todos los países miembros que normalmente se reúnen cada año por un tiempo de dos semanas. Estas sesiones son atendidas por miles de delegados de cada gobierno, por organizaciones observadoras y por periodistas. 2. El Órgano Subsidiario de Asesoramiento Científico y Tecnológico (SBSTA) que aconseja a la COP acerca de problemas científicos, tecnológicos y meteorológicos. 3. El Órgano Subsidiario de Ejecución (SBI) asesora a la COP sobre

las cuestiones relativas a la aplicación de la Convención. Una labor especialmente importante a este respecto es examinar la información contenida en las comunicaciones nacionales y los inventarios de emisión presentados por las Partes, con el fin de evaluar la eficacia global de la Convención Los compromisos de la Convención y de los países miembros son: • Evaluar el estado del cambio climático y la efectividad del tratado. • Examinar la actividad de los países miembros revisando los inventarios de emisiones. • Compartir información sobre las emisiones de gases de efecto invernadero, sobre nuevas políticas y sobre posibles mejoras. • Cooperar para adaptarse a los impactos del cambio climático

Proyecto fin de carrera

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Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

Las Partes están divididas en tres grupos: 1. Anexo I: formado por países industrializados. Acuerdan reducir sus

emisiones (en particular las de CO2) a unos niveles inferiores a los de1990. Si no pueden conseguirlo deberán comprar derechos de emisión o invertir en conservación. 2. Anexo II: es un subgrupo del anexo I que está formado por loa países de la OCDE. Tienen que ofrecer recursos financieros a países en vías de desarrollo y dotarles de tecnología y ayuda para la adaptación. 3. Países en desarrollo: formado por el resto de países. Reciben dinero y tecnologías de los países industrializados. No pueden vender derechos de emisión a los países industrializados.

Fig. 1.5: Políticas de reducción

1.4. El Protocolo de Kyoto (1997) Proyecto fin de carrera

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Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

Cuando adoptaron la Convención, los gobiernos sabían que sus compromisos no serían suficientes para abordar en serio los problemas del cambio climático. En la COP1 (Berlín, marzo/abril de 1995), en una decisión conocida con el nombre de Mandato de Berlín, las Partes pusieron en marcha una nueva ronda de conversaciones para decidir la adopción de compromisos más firmes y más detallados para los países industrializados. Después de dos años y medio de negociaciones intensas, se adoptó el protocolo de Kyoto en la COP3 de Kyoto (Japón), el 11 de diciembre de 1997. El Protocolo de Kyoto es un acuerdo internacional por el que los países industrializados acuerdan reducir sus emisiones de gases de efecto invernadero en un porcentaje de 5.2% en comparación con los niveles de emisión de 1990 (hay que hacer notar que en comparación con los niveles de emisiones esperados para el 2010 sin el Protocolo, las reducciones supondrían un porcentaje del 29%). El objetivo es reducir las emisiones globales de seis gases de efecto invernadero: dióxido de carbono, metano, óxido nitroso, hexafluoruro de azufre, hidrofluorocarbonos y perfluorocarbonos. Reducciones que se deberán producir durante los 5 años de vigencia del Protocolo, del 2008 al 2012. Se decidió que el Protocolo entraría en vigor al nonagésimo día contando desde la fecha en que hayan depositado sus instrumentos de ratificación, aceptación, aprobación o adhesión no menos de 55 partes de la Convención, entre las que se cuenten Proyecto fin de carrera

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Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

partes del anexo I cuyas emisiones totales representen por lo menos el 55% del total de las emisiones de CO2 de las partes del Anexo I correspondiente a 1990. En la práctica esto se cumple cuando Estados Unidos o Rusia ratifiquen el Protocolo. El 16 de noviembre de 2004 Rusia lo ratifica lo que supone la adhesión de 146 países representando un 61,6% de las emisiones de CO 2 de los niveles de 1990. No todos los países desarrollados han de reducir sus emisiones de igual modo. Rusia Ucrania y Nueva Zelanda no tienen que reducir sus emisiones respecto al año 1990. En el otro extremo la Unión Europea y otros países europeos tienen un compromiso de reducción de un 8% respecto del año base (1990). Ningún país en desarrollo tiene compromiso alguno de reducción, ni siquiera países como China o India cuyas emisiones son significativas y con un potencial de crecimiento muy elevado. Esta situación responde a la aplicación del principio de responsabilidad compartida pero diferenciada de los países en función de su grado de desarrollo contenido en el Convenio. No obstante, algunas Partes del Convenio, especialmente Estados Unidos y otros miembros del llamado "grupo paraguas", consideran este trato discriminatorio y que puede afectar negativamente a la competitividad de sus economías. En efecto, la falta de compromisos de reducción para los países en desarrollo ha sido uno de los motivos que ha llevado a la Administración de los Estados Unidos a oponerse al Protocolo de Kyoto.

Proyecto fin de carrera

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Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

Fig. 1.6: Reparto de las reducciones de emisiones respecto a 1990 La Unión Europea se ha acogido al artículo 4 del Protocolo, que establece la posibilidad de que un grupo de países del Anexo I decidan cumplir conjuntamente sus compromisos de emisión, en cuyo caso deberán notificar los términos de su acuerdo, incluyendo los niveles de emisión que corresponden a cada país dentro del acuerdo conjunto. El compromiso de reducción del 8% se distribuyó entre los Estados Miembros de la Unión Europea en el Consejo de Ministros de Medio Ambiente de 16 de junio de 1998. En el reparto del esfuerzo de reducción dentro de la llamada "burbuja comunitaria" a España le corresponde aumentar sus emisiones en un 15%.

Proyecto fin de carrera

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Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

Fig. 1.7: Reparto del esfuerzo de reducción de la Unión Europea

1.5. Mecanismos flexibles Desde el punto de vista del cambio climático, es irrelevante dónde se reduzcan las emisiones, ya que los efectos del cambio climático se producen a escala global y sus causas se combaten también a escala global. Partiendo del planteamiento de que el esfuerzo que tendrían que hacer los países desarrollados para modificar su industria nacional es mayor que el que les supondría ayudar a la implantación de tecnologías limpias en países de baja eficiencia Proyecto fin de carrera

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Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

energética, como los países del Este de Europa o países en vías de desarrollo, el Protocolo de Kyoto fija, junto a las medidas de acción interna para contener las emisiones, y con carácter accesorio a las mismas los denominados Mecanismos de flexibilidad. El objetivo de los mecanismos de Kyoto es la obtención de certificados de reducción de emisiones a través de la implantación de tecnologías más limpias y eficientes en países distintos al país que realiza la inversión. El país industrializado se beneficia ya que adquiere derechos de emisión en países en vías de desarrollo (MDL, Clean Development Mechanism en inglés) o en economías en transición (AC, Joint Implementation), donde los costos de inversión

en

proyectos

son

menores

que

en

los

países

desarrollados. El país de acogida se beneficia debido a que recibe inversiones extranjeras y transferencia de tecnología más avanzada que la propia. El último de los mecanismos flexibles de Kyoto es el comercio de derechos de emisión (CDE, siglas ETS Emissions Trading System en inglés): en virtud del artículo 17 del Protocolo de Kyoto, un país del Anexo B que haya conseguido reducir sus emisiones más allá de sus compromisos podrá vender a otro país del Anexo B que no llegue a su objetivo las unidades o derechos de emisión que necesite para cumplir su cuota. Para participar en los Mecanismos de flexibilidad los países deben cumplir una serie de requisitos: • Deben ratificar el Protocolo de Kyoto •

Deben tener asignadas sus compromisos de emisiones en toneladas equivalentes de CO2.

Proyecto fin de carrera

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Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

•

Deben tener un sistema nacional de estimación de emisiones de gases de efecto invernadero por las fuentes y de absorciones por los sumideros.

• Deben tener implantado un sistema de registro que lleve el seguimiento de los proyectos que se están realizando y los que se llevarán a cabo y además deberán presentar informes acerca de esta información. • Deben presentar informes anuales de sus emisiones. 1.5.1. Mecanismo de Desarrollo Limpio (MDC, CDM) Mecanismo establecido en el artículo 12 del PK que permite a un país del Anexo I de la UNFCCC financiar y desarrollar proyectos para reducir emisiones de GEI en otros países no anexo I. De esta manera

los países

más

desarrollados

cumplen

mejor sus

compromisos de Kyoto, puesto que lo que reducen en el país de acogida lo utilizan para cumplir sus propios compromisos. A través de estos proyectos se transfieren certificados de reducción de emisiones denominados CERs. El Protocolo establece que las reducciones ya alcanzadas entre 2000 y 2008 se pueden almacenar y utilizar como créditos en el primer período de compromiso. A través de la directiva link, los CERs pueden usarse en el período 2005-2007 en el sistema europeo ETS. Un país podrá ser anfitrión de proyectos MDL si ha ratificado Kyoto, es país no anexo I, tiene una autoridad nacional para la actividad de proyecto MDL, su participación es voluntaria y desarrolla inventarios nacionales de gases GEI.

Proyecto fin de carrera

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Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

A nivel normativo, tres instituciones regulan todo el proceso: Junta Ejecutiva (Executive Board) del UNFCCC que da el registro final al proyecto, Entidades operacionales designadas (DOEs acreditadas por el EB que validan de un modo independiente los proyectos tras aprobarlos los países) y Autoridades Nacionales Designadas por cada gobierno (ANDs, que dan la primera luz verde a la marcha del proyecto).

Fig. 1.8: Fases de un Mecanismo de Desarrollo Limpio El ciclo de un proyecto presenta las siguientes fases: • Elaboración del PDD: es el Documento de diseño del proyecto y contiene todos sus parámetros de interés: la demostración de la adicionalidad ( demostrar que con el proyecto el país emite menos que lo previsto en su escenario base de emisiones), la cuantificación de esas reducciones en valores medibles y reales, la Proyecto fin de carrera

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Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

metodología que se aplica (que el proceso de demostración de la reducción

de

emisiones

esté

tecnológica

y

científicamente

aprobado por el Executive Board de la UNFCCC) y el listado de impactos medioambientales y sociales. • Autorización por parte de los países inversores y anfitriones (a través de las autoridades nacionales o ANDs designadas para ello). Tras estas aprobaciones se abre en ambos países un proceso de consulta y autorización pública. • Validación por parte de una entidad operacional designada independiente o DOE de que el proyecto cumple todos los requisitos técnicos y legales exigidos. • Registro en la junta ejecutiva EB de la UNFCCC. • Implementación y seguimiento del proyecto por las partes. Verificación regular de las emisiones conseguidas a través de una DOE. • Certificación de las emisiones por la DOE. • Expedición de los CERs por parte d la junta ejecutiva del MDL. Los costes de desarrollar este ciclo son también elevados, como muestra el siguiente gráfico:

Proyecto fin de carrera

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Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

Preparación y revisión de documentación del Proyecto completado

Ha sta 2

1a ño s

proyecto (PIN, PDD) Due Diligence, estudios de riesgo de 3m ese s mercado de carbono, técnicos: Cálculo de la estudios línea base y $ 40K

2 mese

Verificación y

s

certificación periódica s año

2m es es

1-3

Verificación: $10-25 K Supervisión: $10-20K

demostración de adicionalidad Linea base : $20 K Plan de verificación: $20K

Proceso de validación Contratos, procesados, y documentación: $30k

3 meses

Construcción e inicio Verificación inicial de

Alegaciones al proyecto y negociaciones

puesta en marcha: $25K

Consultas y alegaciones: $105K

Gastos totales hasta iniciar la construcción $265000

Negociaciones y documentación legal: $50K

Fin de negociaciones

Fig. 1.9: Costes asociados a un proyecto MDL La adicionalidad consiste en demostrar que el proyecto realmente supone una mejora en cuanto al estado de emisiones de gases GEI en el país de acogida, puesto que reduce las emisiones que se tenían proyectadas para el país en su escenario base. Por tanto, un proyecto MDL tiene que generar reducción de gases GEI añadidas a lo que hubiera ocurrido en el país de acogida en ausencia del proyecto a implementar. Se trata de efectuar en primer lugar análisis cuantitativos sobre estas cantidades de emisiones de CO2eq (bajo la línea base y con el escenario bajo proyecto). Posteriormente, estos análisis tienen que acompañarse por un estudio cualitativo que justifique mejoras para el país de acogida en cuanto a su situación económica, social, medioambiental y de desarrollo sostenible.

Proyecto fin de carrera

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Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

Escenario sin proyecto LÍNEA BASE DEMOSTRAR QUÉ EL PROYECTO NO SE HUBIERA REALIZADO SIN MDL: ADICIONALIDAD

Emisiones (TCO2 equivlaente)

Inicio de Proyecto

Escenario CON PROYECTO

Tiempo (años)

Fig. 1.10: Concepto de adicionalidad y línea base Demostrar la adicionalidad requiere la adopción de una de las metodologías que la Junta Ejecutiva de las Naciones Unidas para el MDL tiene aprobadas, o presentar una nueva para su aprobación. Las hipótesis para definir el futuro con proyecto deben estar bien asentadas y proceder de fuentes fiables: expertos, informes oficiales, estadísticas oficiales, etc. Así mismo, se debe cuidar mucho la objetividad en los datos tomados para la línea base, presentándola de una manera transparente, coherente y muy conservadora. El documento de proyecto debe presentar varios escenarios de adicionalidad y línea base, justificando la elección de cada uno de ellos. Los principales países que albergan proyectos MDL son China y la India con un porcentaje aproximado del 50%. Después se

encuentran

los

países

latinoamericanos

con

un

28%,

principalmente Brasil, Chile y Méjico, y el resto lo cubren distintos países asiáticos, países de Europa del Este y países africanos. Proyecto fin de carrera

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Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

Proyectos MDL

Corea 2% Malasia 2%

Otros 19% India 35%

Chile 2% Méjico 12%

China 14%

Brasil 14%

Fig. 1.11: Principales lugares de proyectos MDL 1.5.2. Mecanismo de Acción Conjunta (AC, JI) Mecanismo establecido en el artículo 6 del PK que permite que un país firmante del Anexo I de la UNFCCC financie proyectos para poder cumplir sus compromisos de reducción de emisiones en otros países también firmantes del Anexo I con economías de transición. Estos proyectos permiten la obtención de unidades de reducción de emisiones o ERUs. Los ERUs serán expedidos y comercializados a partir del 2008, tanto en el régimen internacional del PK como en el sistema europeo de comercio de derechos de emisión. A nivel institucional, la AC está regida por un Comité de Supervisión del estilo del Executive Board de la UNFCCC pero con procesos

menos

Proyecto fin de carrera

estrictos,

y

por

entidades

independientes 36

Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

acreditadas (que asumirán las funciones de las DOE del MDL aunque los procesos son más sencillos). El ciclo del proyecto se desarrollará a través de dos caminos distintos según las condiciones de los países inversores y de acogida (procedimiento simplificado o regulado por el comité de supervisión): El camino I permite al país de acogida aplicar los procesos que quiera, siempre que se cumplan los requisitos de elegibilidad del país de acogida. No está regulado por un órgano supervisor en un sentido estricto y no hay reglas definidas puesto que todo el proceso lo determina el país de acogida (ciclo de proyecto, validación, certificación,...). Existe un riesgo grande, que es el de crear multitud de sistemas muy diferentes entre países que compliquen mucho el proceso. El camino II es un proceso regulado para países que no cumplan esas condiciones. En estos segundos casos, un comité supervisor comprueba y ratifica la emisión y reducción de ERUs. Este comité también revisará y evaluará los documentos de proyectos realizados y presentados, la transparencia de la línea base, la veracidad de la reducción de emisiones y de las estimaciones realizadas. Una entidad independiente emitirá, basándose en toda esta información, los ERUs que puede entregar el país de acogida.

Proyecto fin de carrera

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Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

1.5.3. Comercio de Derechos de Emisión (CDE, ETS) El comercio de derechos de emisión es un mecanismo que permite asignar a las empresas cuotas para sus emisiones de gases

de

efecto

invernadero

que,

posteriormente,

puede

intercambiar con otras empresas. Esas

cuotas

se

denominan

a

veces

"contingentes",

"permisos" o "topes". El total de estas cuotas asignadas a las empresas que participan en el plan representan el límite global permitido. Este límite global aporta el beneficio medioambiental del plan. Una de las ventajas del mecanismo de comercio de derechos de emisión es precisamente la certeza del resultado desde la perspectiva medioambiental. El concepto de "permisos" está bien establecido en política medioambiental, sobre todo en lo que respecta a la aplicación de normas técnicas en los campos del tratamiento de los residuos y de la contaminación acuática y atmosférica. La Directiva relativa a la prevención y el control integrados de la contaminación (IPPC) forma parte de esa reglamentación. No obstante, las normativas no pueden garantizar un resultado medioambiental predeterminado ya que el número de nuevas instalaciones industriales -y por tanto de las emisiones totales- puede ser superior al previsto, aunque todas sean conformes a las normas técnicas más estrictas. El mecanismo de comercio de derechos de emisión permite a las empresas superar su cuota de emisiones a condición de que encuentren otra empresa que haya emitido una cantidad de gases Proyecto fin de carrera

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Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

inferior al límite máximo permitido que esté dispuesta a ceder su cuota sobrante. El resultado medioambiental global es el mismo que si ambas empresas consumiesen exactamente sus cuotas, pero con la importante diferencia de que tanto la empresa compradora como la vendedora se benefician de la flexibilidad que aporta el sistema de intercambio sin ningún perjuicio para el medio ambiente. Gracias al mecanismo de intercambio, ambas empresas reducen sus costes de adecuación a la normativa (la empresa vendedora recibe un pago por las cuotas transferidas, y la compradora se ahorra los costes imprevistos para respetar las cuotas asignadas inicialmente). La transparencia de los precios permitiría asimismo a las demás empresas juzgar mejor las oportunidades de negocio que presenta el intercambio y el lucro potencial que pueden obtener participando en este mercado. Además, al fomentar la competencia entre las empresas, el sistema de comercio de derechos de emisión promueve en última instancia las tecnologías ecológicamente racionales. La principal lógica económica del comercio de derechos de emisión radica en el uso de mecanismos de mercado para lograr que las reducciones de emisiones necesarias para alcanzar un resultado medioambiental predeterminado se efectúen allá donde sea más barato. El principio de cuotas negociables (o derechos de emisión) no es nuevo. Ya se aplica en el marco de la política medioambiental (Protocolo de Montreal), de la política agrícola común (cuotas lecheras) y de la política pesquera (cuotas de capturas). Proyecto fin de carrera

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Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

No obstante, las ventajas del comercio de derechos de emisión se manifiestan al nivel práctico únicamente en presencia de un sistema eficaz de seguimiento y verificación de la conformidad. Un seguimiento eficaz contribuirá también a mejorar la calidad de los datos sobre los niveles de contaminación. Además, para garantizar la compatibilidad con el sistema de comercio de derechos de emisión introducido por el Protocolo de Kyoto, los derechos

de

emisión

en

la

Comunidad

Europea

deben

especificarse en toneladas equivalentes de dióxido de carbono que pueden emitirse. Por eso es también conocido con el nombre “mercado del carbono” porque el dióxido de carbono es el gas de efecto invernadero más frecuentemente producido, y porque las emisiones de otros gases de efecto invernadero se registrarán y contabilizarán en forma de equivalentes de dióxido de carbono. Pongamos un ejemplo para aclarar ideas: Supongamos que las empresas A y B emiten ambas 100 mil toneladas de CO2 anualmente. El Gobierno concede a cada una 95 mil derechos de emisión de emisión. Un derecho de emisión representa el derecho a emitir 1 tonelada de CO2, de manera que ninguna de las dos tiene completamente cubiertas sus emisiones. Al final de cada año, las empresas tienen que presentar un número de derechos de emisión correspondiente a sus emisiones durante el año, sin importar cuáles sean las emisiones de cada empresa. Las dos empresas A y B tienen que cubrir el exceso de 5 000 toneladas de CO2 y tienen dos maneras de hacerlo. Pueden reducir sus emisiones en 5 000 toneladas o comprar 5 000 derechos de Proyecto fin de carrera

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Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

emisión en el mercado. Para decidir por qué opción inclinarse, estudiarán el coste de reducir sus emisiones en 5 000 toneladas y compararán este coste con el precio de mercado de los derechos de emisión. A modo de ejemplo, supongamos que el precio de mercado de un derecho de emisión es de 10 euros por tonelada de CO2. Los costes de reducción de la empresa ascienden a 5 euros (es decir, más bajos que el precio de mercado). La empresa A reducirá sus emisiones porque será más barato que comprar derechos de emisión. La empresa A podría incluso reducir sus emisiones más de 5.000 toneladas, en 10 000 toneladas por ejemplo. En la empresa B tal vez ocurra lo contrario y sus costes de reducción sean de 15 euros (es decir, superiores al precio de mercado) y preferirá comprar derechos de emisión en vez de reducir emisiones. La empresa A gasta 50 000 euros para rebajar 10 000 toneladas a un coste de 5 euros por tonelada y recibe 50 000 euros por la venta de 5 000 toneladas a un precio de 10 euros. La empresa A amortizaría así por completo los costes de la reducción de sus emisiones vendiendo derechos de emisión, mientras que habría tenido que costear 25 000 euros netos a falta de un régimen de comercio de derechos de emisión. La empresa B gasta 50.000 euros para comprar 5.000 toneladas a un precio de 10 euros. Sin la flexibilidad facilitada por el comercio de derechos de emisión, la empresa B habría tenido que gastar 75.000 euros. Como sólo puede vender derechos de emisión una empresa que tenga unos costes de reducción bajos y haya decidido por tanto reducir sus emisiones, como la empresa A, los derechos de emisión comprados por la empresa B representan una reducción de las Proyecto fin de carrera

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Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

emisiones, aún si la empresa B no las reduce por sí misma. Así se garantiza que se consiguen primero las reducciones más baratas. Como el régimen se aplica en toda la Comunidad, se procurarán las reducciones más baratas en toda la UE y se garantiza que éstas se producirán en primer lugar. Es esta flexibilidad del régimen la que hace que el comercio de derechos de emisión sea el procedimiento más rentable para cumplir un objetivo ambiental determinado. El coste global para la industria habría sido más alto si se hubiera forzado a la empresa B a reducir las emisiones en sus propias instalaciones a un coste más alto. Como se indicó antes, en el marco del Protocolo de Kyoto, adoptado en 1997, la Comunidad Europea se comprometió a reducir sus emisiones de gases de efecto invernadero en un 8% entre 2008 y 2012 respecto de los niveles de 1990, permitiendo a España aumentar un 15% sus niveles. En caso de no cumplirse el nivel global, cada Estado es responsable sólo de sus compromisos nacionales. La Directiva 2003/87/CE del parlamento europeo y del Consejo, de 13 de octubre del 2003, establece un régimen para el comercio de derechos de emisión de gases GEI en la comunidad, modificando la directiva 96/61/CE del IPCC. Con esta ley, la UE va más allá de Kyoto, tomando la iniciativa mundial respecto a la lucha contra el cambio climático: establece un sistema propio de comercio de derechos de emisión desde el 1 de enero del 2005.

Proyecto fin de carrera

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Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

El régimen de comercio de derechos de emisión se aplica inicialmente a las emisiones de dióxido de carbono procedentes de instalaciones que desarrollan las actividades

enumeradas en el

anexo I, y superen los umbrales de capacidad fijados. Las actividades enumeradas en el anexo I incluyen grandes focos de emisión en sectores tales como la generación de electricidad, el refino, la producción y transformación de metales férreos, cemento, cal, vidrio, cerámica, pasta de papel y papel y cartón. En el ámbito de las actividades energéticas, se delimita el ámbito de aplicación a las instalaciones con una potencia térmica nominal de más de 20MW, incluidas las de cogeneración ligadas a cualquier tipo de actividad. Estas instalaciones deberán contar con una autorización de emisión de gases de efecto invernadero a partir del 1 de enero de 2005, cuyo otorgamiento corresponde al que designe la Comunidad Autónoma en

órgano competente

la que se ubique. La

autorización deberá indicar, junto a los datos de identificación más relevantes, la metodología de seguimiento de emisiones, la obligación de remitir al órgano autonómico competente información verificada una vez al año y la obligación de entregar al registro, antes del 30 de abril de cada año, un número de derechos de emisión

equivalente

correspondientes

al

al año

dato anterior

de

emisiones

para

su

verificadas

cancelación.

La

asignación de derechos de emisión, tanto de forma individualizada como colectiva, se realiza a través del Plan Nacional de Asignación de Derechos de Emisión. Después nos centraremos en los Planes Nacionales de Asignación (PNAs). Otros detalles de la Directiva 2003/87/CE son:

Proyecto fin de carrera

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Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

•

Se distinguen dos períodos: el primero, del 2005 al 2007, para el cual se establece que el 95% de los derechos de emisión se asignarán gratuitamente; el segundo, de 2008 a 2012, para el cual se fija una asignación gratuita de al menos el 90% del total de derechos emitidos.

•

Los derechos de emisión tendrán validez en el período de compromiso para el cual se expiden.

•

Sanciones de 40€/TCO2 en el primer período (2005-2007) y de 100€/TCO2 en el segundo (2008-2012). Las multas no eximen de la presentación de los derechos. En el caso español el marco jurídico de referencia es el integrado por el Real Decreto Ley 5/2004 por el que se regula el régimen del comercio de derechos de emisión de gases GEI y el Real Decreto 1866/2004, de 6 de septiembre, por el que se aprueba el Plan Nacional de Asignación de derechos de emisión del período 2005-2007. La otra gran norma de la UE es la Directiva 2004/101/CE por la que se modifica la Directiva 2003/87/CE y se establece un régimen para el comercio de derechos de emisión de gases de efecto invernadero en la Comunidad con respecto a los mecanismos de proyectos del Protocolo de Kyoto. Esta Directiva permite la incorporación de los derechos procedentes de MDLs y ACs, mediante su cambio automático por derechos de emisión, y que sirvan para complementar los Planes Nacionales de Asignación. Algunos de sus detalles más importantes son:

• En un porcentaje de los derechos asignados por cada instalación y que será especificado por cada Estado miembro en sus planes. En Proyecto fin de carrera

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Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

el período 2008-2012 se establecerá un límite a nivel de instalación para trabajar con estos créditos (limitación cuantitativa). • Los CERs provenientes de proyectos MDLs se pueden emplear en el primer período 2005-2007 bajo el comercio europeo de emisiones. Los ERUs provenientes de proyectos ACs se podrán utilizar a partir del 2008. • Se excluyen: o Proyectos de instalaciones nucleares y sumideros de carbono (no son reducciones permanentes). o Hidráulicas de más de 20MW. o También proyectos de investigación. • Otras decisiones a futuro: o Ampliar los sectores que entran en la Directiva, especialmente químico y transporte y ampliar los gases GEI que entran en la Directiva.

1.6. Los Planes Nacionales de Asignación (PNAs) Son instrumentos legislativos desarrollados por cada Estado en función de las dos Directivas, estudiadas en el apartado anterior, y aprobados o corregidos por la Comisión Europea en los que se asignan el reparto de las cantidades de derechos de emisión para los distintos sectores e instalaciones. Para cada período se desarrollará un Plan Nacional de Asignación. Cada Estado miembro tendrá que crear y publicar un plan nacional de asignación (PNA), en el que decidirá cuántos derechos Proyecto fin de carrera

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Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

de emisión asignará en total en el período comprendido entre 2005 y 2007 y cuántos recibirá cada instalación cubierta por el régimen de comercio de derechos de emisión. La Comisión evaluará los planes de asignación para comprobar su compatibilidad con el marco jurídico (sobre todo con los criterios que figuran en un anexo de la Directiva 2003/87/CE). Si un plan no se ajustara a la Directiva o al Tratado, la Comisión podría rechazarlo en parte o por completo. Si la Comisión no rechaza ningún aspecto del plan, el Estado miembro podrá proceder a tomar una decisión final de asignación. La evaluación de la Comisión garantizará la calidad ambiental del régimen de comercio (es decir, la compatibilidad del plan con el compromiso de Kyoto de un Estado miembro) y velará por que no se distorsione indebidamente la competencia en el mercado interior. La cantidad de derechos de emisión que un Estado miembro puede conceder depende de los once criterios comunes de asignación establecidos en el anexo III. Así, mientras que la Directiva no contempla explícitamente un número determinado de derechos de emisión, el respeto de los criterios significará en la práctica que el Estado miembro tiene una libertad de acción limitada. Si un Estado miembro fuera muy generoso en su concesión de derechos de emisión, sería probable no sólo que el plan no se ajustara a algunos de los criterios de asignación, sino que el Estado miembro tampoco aprovechara la oportunidad de utilizar el régimen de comercio de derechos de emisión como herramienta que le ayude a cumplir Kyoto. Y si se repartieran

Proyecto fin de carrera

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Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

demasiados derechos de emisión, no habría escasez y no se crearía ningún mercado. Otros detalles importantes son: • Los Estados deben realizar un seguimiento de las instalaciones afectadas: verificación, libre acceso, lista de no cumplidores, etc. • Entrega de derechos e informes a 30 de abril del año siguiente. • El titular excedentario de derechos puede no querer vender en un momento dado y esperar a tiempos futuros en los que el precio pueda ser más alto. •

No se permite la acumulación para subsiguientes períodos.

• Registros electrónicos nacionales y administrador central. • Se permite el pooling o agrupación de instalaciones. • Hay bolsas de reserva para nuevos entrantes. • Mayoritariamente gratuitas por instalación según históricos y estimaciones.

1.6.1. Plan Nacional de Asignación Español 2005-2007 El

Plan

Nacional

de

Asignación

español

inicialmente

aprobado por el Real Decreto 1866/2004, de 6 de septiembre, y finalmente aprobada por el consejo de ministros el 21 de enero del 2005, tiene como objetivo básico estabilizar las emisiones de gases Proyecto fin de carrera

47

Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

GEI españolas en el período 2005-2007 a la media de emisiones del país entre el año 2000 y 2002, con un incremento adicional del 3.5% de las emisiones de CO2 en sectores de la directiva para nuevos entrantes. El

PNA

español

aplica

a todo

el

sector

energético

(instalaciones de producción de más de 20MW), refinerías, hidrocarburos y coquerías. La asignación es 100% gratuita en el primer período. Se establece una reserva para nuevos entrantes según el orden temporal de solicitud, el uso de tecnologías energéticamente eficientes y criterios de cohesión nacional. Se crea un registro nacional de emisiones a través del cual se asegura la publicidad y permanente actualización de la titularidad y el control de los derechos de emisión. Se establece un régimen sancionador ante infracciones graves, muy graves y leves. El PNA español afecta a 957 instalaciones. Se reparten en total 174,564 MT de CO2/año incluyendo la reserva, sobre un total de 400 MT de CO2/año. El reparto es el siguiente: a las actividades incluidas en la directiva, a través de la suma de las proyecciones tendenciales de las distintas actividades citadas en el anexo I de la directiva, se ha determinado el reparto de 157,286 MT de CO2, con una reserva adicional gratuita de un 2,994 MT de CO2 para nuevos entrantes al esquema del comercio de derechos de emisión, asegurando así una igualdad de tratamiento entre las instalaciones existentes y los nuevos entrantes, siempre que estos últimos utilicen las mejores tecnologías disponibles. El 50%, en principio, de dicha reserva, se destinará para instalaciones de cogeneración. Proyecto fin de carrera

48

Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

A las cantidades anteriores se deben añadir 13,920 MT de CO2/año que se asignarán a las cogeneraciones que dan servicio en sectores no enumerados en el anexo I de la directiva. Asimismo, para este tipo de instalaciones se establece una reserva de 0,364 MT de CO2/año.

El PNA español define la asignación gratuita conjunta de 174,6 Mt CO2 Derechos asignados para el periodo 2005-2007 según el PNA 500 400,7

226,1

400

300 174,6

200

85,1

27,0

16,0 30,1

100

Otros sectores(1) Cogener. 12,0

85,4

Refino Cemento y cal

0 Sectores no regulados Total España PNA

Otros regulados Sector eléctrico Sectores PNA regulados

Siderurgia (11,9 Mt CO2/año); industria cerámica (6,8 Mt CO2/año); vidrio (2,9 Mt CO2) y papel (5,3 Mt CO2/a

Fig.1.12: Asignación sectorial del PNA 2005-2007 El objetivo de reducción del gobierno español introduce en el período 2005-2007 un cambio de tendencia en las emisiones anuales, de manera que puedan cumplirse los compromisos firmados en Kyoto. El esfuerzo vendrá en el período 2008-2012 de no superar un 24% los niveles de 1990 con lo que gracias a un 2% Proyecto fin de carrera

49

Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

de sumideros y un 7% de créditos provenientes de mecanismos flexibles se puedan estabilizar las emisiones al 15% sobre los niveles de 1990.

Fig. 1.13: Objetivos de reducción del gobierno español

1.6.2. Plan Nacional de Asignación Español 2008-2012 El Plan Nacional de Asignación 2008-2012 fue aprobado como Real Decreto en noviembre de 2006 por el Consejo de Ministros y remitido a la Comisión Europea, quien valoró la solidez del Plan español y su nivel de exigencia para la reducción de las emisiones de acuerdo con el sistema comunitario de comercio de derechos. No obstante, la Comisión solicitó la incorporación de algunos

cambios,

Proyecto fin de carrera

así

como

la

remisión

de

información 50

Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

complementaria. Las modificaciones exigidas por la Comisión se llevaron a cabo a través de un Real Decreto de 20 de julio de 2007. Una vez adaptado el Plan a los requisitos de la Comisión Europea, se ha calculado la asignación provisional individual a las instalaciones afectadas. La propuesta fue sometida al trámite de información pública, durante el cual se recibieron más de cuatrocientas alegaciones. La estimación de algunas de ellas ha hecho necesario introducir cambios en los topes sectoriales inicialmente

aprobados,

circunstancia

que

ha

motivado

la

modificación del Plan Nacional de Asignación mediante un nuevo y definitivo Real Decreto que aprobó el 29 de octubre del 2007 el Consejo de Ministros. La metodología de asignación individual varía en función del sector al que pertenezca la instalación. En el sector eléctrico, la metodología parte de la producción estimada de cada instalación. En el resto de sectores, la asignación individual parte de las emisiones y producciones históricas de cada instalación durante el período 2000-2005. Finalmente se asigna un reparto de 145,973 MT CO2/año y una reserva adicional de 6,277 MT CO2/año para nuevos entrantes, resultando una asignación total de 152,250 MT CO2/año, con una reducción del 19,8 por ciento respecto a las emisiones de 2005 (189,85 MT). Dentro de este reparo se asignan al sector eléctrico 54,420 MT CO2/año, 73,885 MT CO2/año para los sectores industriales y 17,668 MT CO2/año para las instalaciones de combustión. En resumen, en el Plan 2008-2012 se asignan gratuitamente un total de 761,250 millones de derechos de emisión. Proyecto fin de carrera

51

Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

Esta cifra equivale a un reparto de 145,973 millones de derechos/año entre las instalaciones incluidas en el Plan, o lo que es equivalente, un 76,9% de las emisiones que tuvieron en 2005 las instalaciones del ámbito de la Ley 1/20053. El Plan 2008-2012 supone una reducción del 18,4% respecto a la asignación anual contemplada en el Plan 2005-2007 (sin tener en cuenta las reservas). Respecto a la utilización de créditos provenientes de los mecanismos flexibles se seguirá el siguiente procedimiento: A las instalaciones se les aplicará un límite de utilización de créditos procedentes de mecanismos basados en proyectos. Este límite varía en función del sector de actividad al que pertenece. De este modo, las instalaciones de producción de energía eléctrica de servicio público podrán utilizar Reducciones Certificadas de Emisiones (CERs) y Unidades de Reducción de Emisiones (ERUs) para el cumplimiento de sus obligaciones hasta un porcentaje del 42 por 100 sobre su asignación individualizada anual. En el caso del resto de sectores podrán utilizar hasta un 7,9 por 100 sobre su asignación individualizada anual. Evolución de las emisiones de CO2 en España

Fig. 1.14: Evolución de emisiones Proyecto fin de carrera

52

Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

Fig. 1.15: Índice de evolución de emisiones españolas

Proyecto fin de carrera

53

Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

2. SISTEMA EUROPEO DE COMERCIO DE DERECHOS En este capítulo se explican los diferentes instrumentos financieros que se pueden negociar y cómo se pueden ejecutar. Los instrumentos más utilizados han sido el precio spot y el forward, pero a medida que avanzaba el mercado aparecían nuevos instrumentos que dieron mayor liquidez. Las maneras principales de contratación son Over-the-Counter y en los mercados electrónicos organizados. De manera que conociendo qué negociar, cómo y dónde negociarlo se puede entender mejor el proceso del mercado.

Proyecto fin de carrera

54

Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

2.1. Generalidades y punto de partida En el sistema europeo de comercio de derechos se pueden intercambiar tres tipos de valores por los que se permite emitir una tonelada métrica de CO2 a la atmósfera: • Las unidades de derechos de asignación (AAUs, Assigned Amount Units) que en el caso de Europa se denominan EUAs (European Units Allowance) que son los derechos provenientes de las asignaciones de los PNAs de los gobiernos de los Estados Miembros. • Los certificados de reducción de emisiones (CERs) provenientes de proyectos de los Mecanismos de Desarrollo Limpio (MDLs). • Las Unidades de Reducción de Emisiones (ERUs) provenientes de los proyectos de Acción Conjunta, estos valores se podrán comercializar a partir del 2008. Los derechos de emisión pueden provenir del PNA de cualquier Estado Miembro, de un tercer país que sea parte del Protocolo de Kyoto con el que haya un reconocimiento de derechos o de los Mecanismos Flexibles. En cualquier caso para el negocio de derechos de emisión es necesario tener una cuenta abierta en algún Registro Nacional, en España se creo el registro nacional de derechos de emisión de gases de efecto invernadero (RENADE) que está gestionado por Iberclear, donde se asegura la publicidad y permanente actualización de la titularidad y control de los derechos. Los Registros permiten llevar la cuenta de la expedición, titularidad, transmisión, entrega y cancelación de los derechos. Proyecto fin de carrera

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Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

Cabe destacar la posibilidad de que personas físicas o jurídicas que no estén relacionadas puedan adquirir derechos con el fin de especular, en su caso se requiere también la apertura de una cuenta en algún Registro. Una vez asignados los derechos por medios de los PNAs o adquiridos por medio de proyectos se podrán comercializar con ellos en el mercado europeo o conservarlos dependiendo de cada entidad. Todo dependerá de cómo se vea cada entidad, si creen que el tope asignado está por encima de sus pronósticos de emisiones entonces tendría sentido ir al mercado a vender, en caso contrario si los derechos que posee son menores entonces debería ir al mercado a comprar. Es importante hablar de las operaciones de cancelación y entrega de los derechos de emisión. Respecto a la cancelación, se podrá realizar en cualquier momento a petición del titular de los permisos, esto puede suceder, por ejemplo, cuando la empresa prevé que sus emisiones están por debajo de los derechos que posee, en este caso tendría más sentido vender los derechos sobrantes obteniendo beneficios de ellos. La entrega es la devolución obligatoria de una cantidad de derechos iguales a las emisiones verificadas inscritas en el registro y se efectuará cada año con fecha tope el 30 de abril. Además los derechos caducan, es decir, al no permitirse banking (los derechos del primer período no se pueden utilizar en el segundo período) los derechos caducan el 30 de abril del 2008 para el caso de los permisos asignados por los PNAs para el 2005-2007 y caducan el 30 de abril del 2013 para Proyecto fin de carrera

56

Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

los permisos dados para el período de vigencia de Kyoto (2008-2012). Los derechos obtenidos por proyectos (CERs o ERUs) no caducan porque no han sido asignados por los gobiernos sino que son generados por la propia empresa, por lo tanto sí se permite el banking para este tipo de derechos de emisión. El marco legal definido para el comercio de permisos o derechos no establece ni el modo ni el lugar donde se vaya a realizar el mismo. Por lo tanto las empresas pueden negociar derechos entre sí directamente o por medio de un broker, banco o mercado organizado. La materia prima o commodity y activo subyacente de este mercado es el derecho de emisión de una tonelada métrica de CO2. La forma de negociar es lo que determina la evolución del mercado en busca de liquidez, que es la facilidad con la que el derecho de emisión puede transformarse en un medio de pago sin perder valor, estandarización y reducción de los costes de transacción. Se comienza con contratos bilaterales en los que puede haber o no un intermediario, como por ejemplo un broker, con contratos muy elaborados. A medida que pasa el tiempo e intervienen más agentes y más mercados organizados los contratos se estandarizan y los volúmenes de negocio aumentan. Se pueden distinguir dos tipos de mercados; los mercados organizados y los mercados Over The Counter (OTC). En los mercados organizados se negocian fundamentalmente los futuros y las opciones mientras que en los mercados OTC se negocian principalmente los contratos a plazo (forward). Proyecto fin de carrera

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Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

2.2. Instrumentos financieros 2.2.1. Spot Las Spot son operaciones donde se produce la compraventa de derechos de emisión con entrega inmediata y pago en el momento (como máximo en dos días hábiles). Son aquellas operaciones

en

las

que

la

negociación,

la

liquidación

y

compensación se producen a la vez o existe un reducido desfase temporal por razones administrativas. 2.2.2. Forward Los forward o contratos a plazo son contratos mediante los cuales las partes acuerdan comprar o vender una cantidad de derechos de emisión determinada en una fecha futura establecida a un precio determinado, el pago se realiza en el momento de entrega. Por lo tanto es un contrato a medida en el que las condiciones de importe, vencimiento y forma de liquidación se acuerdan entre las partes. Los forwards no tienen que ajustarse a los estándares de un determinado mercado por lo que pueden incluir todo tipo de condiciones mientras las partes estén de acuerdo. El fin es el siguiente; el objetivo de la parte que se compromete a vender es asegurar la cantidad de dinero que va a recibir por los derechos y la parte que se compromete a comprar se asegura el recibimiento de una cantidad de derechos a un precio

Proyecto fin de carrera

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Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

determinado, de manera que las dos partes no dependen de la evolución del mercado. Al término del plazo se pueden dar dos tipos de entrega: • Liquidación por entrega física (Delivery forward): cuando vence el contrato el comprador realiza el pago y el vendedor entrega los derechos al precio que habían acordado, independientemente de cómo esté el precio del derecho de emisión en el momento del vencimiento. • Liquidación por compensación (Non delivey forward): cuando vence el contrato se compara el precio del derecho pactado anteriormente con el actual; en el caso de que el precio haya bajado el vendedor tiene que pagar al comprador la diferencia, en el caso contrario, el comprador tiene que pagar al vendedor la diferencia. El riesgo que presenta este contrato es la posibilidad de que alguna de las partes no cumpla con sus condiciones. Los forward más comunes en el merado ETS son los que tienen como plazo de entrega al final de cada trimestre: DecXX, MarXX, JunXX, SepXX. Siendo las XX el año de entrega, por ejemplo para un forward con entrega en el mes de diciembre del 2006, se precio cotizará en los forward Dec06. 2.2.3. Derivados Son instrumentos financieros que se basan (toman como referente) en el precio del derecho de emisión. Permiten cubrir riesgos y eliminar la incertidumbre que genera las variaciones del precio del derecho, tanto para el comprador como para el vendedor. Proyecto fin de carrera

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Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

Estos contratos generan obligación a una de las partes a vender o comprar en una fecha futura los derechos contratados. Estos instrumentos

financieros

se pueden

negociar

en mercados

organizados y en mercados Over The Counter (mercados no organizados). Los

derivados

financieros

negociados

en

mercados

organizados son los Futuros y las Opciones. 2.2.3.1. Futuros Un contrato de futuro es un acuerdo entre dos partes que se comprometen a comprar o vender una cantidad de derechos de emisión en una fecha futura y a un precio establecido previamente. Es similar a un contrato forward pero estandarizado y negociable en un mercado organizado. El siguiente cuadro muestra las diferencias entre los futuros y los forwards: CARACTERÍSTICAS Tipo de contrato

FORWARDS Contrato privado

FUTUROS Negociados sobre

entre dos partes

cambios

No estandarizado

Contratos

Usualmente no

estandarizados Categorías de

especifica una fecha

posibles fechas de

Ajuste

de entrega Inicio y fin de

entrega Ajustados al

Forma de entrega

contrato Entrega de activo

mercado diariamente Se liquidan antes de

físico o a la

entrega

Tiempo

liquidación final en Proyecto fin de carrera

60

Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

Tamaño

Especificaciones

metálico Puede tener

El tamaño esta

cualquier tamaño

definido de

que deseen las dos

antemano

partes del mismo No especifica

Se limitan las

sobre el derecho de

variaciones

emisión

permisibles en la calidad del derecho entregable contra

Garantía

posiciones en futuros No especifica ningún Siempre se cuenta tipo de depósito de

con cámara de

garantía

compensación que respalda el mercado y que necesita depósitos de

Forma de

No se compensan

garantía Todas las posiciones

compensación

diariamente

en futuros abiertas en el mercado se

No se negocian en

valoran cada día Siempre se negocian

mercados

en mercados

Liquidez

organizados Usualmente no

organizados Siempre generan

Confiabilidad Acceso a

generan liquidez Dudoso Son contratos

liquidez Es muy confiable Compra – Venta “a

información Facilidad de

secretos Se negocia todo

viva voz” Sólo se negocia el

Tipo de mercados

Proyecto fin de carrera

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Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

negociación Tabla 2.1: Diferencias entre forwards y futuros

precio

Se utilizan los términos posición larga y posición corta para indicar una postura compradora o vendedora de contratos futuros. La posición larga  el comprador de futuros posee esta posición. Se asegura un precio de compra del derecho de emisión en el futuro. Por ello, el futuro le proporcionará beneficios cuando el precio del derecho (Spot) en el vencimiento sea mayor que el precio acordado. Por lo tanto el que compra futuros prevé que el precio del mercado subirá. La posición corta  el vendedor de futuros posee esta posición. Se asegura un precio de venta del derecho de emisión en el futuro. Por ello, el futuro le proporcionará beneficios cuando el precio del derecho (Spot) en el vencimiento sea menor que el precio acordado. Por lo tanto el que vende futuros prevé que el precio del mercado bajará. 2.2.3.2. Opciones Una opción es un derecho a comprar o vender una cantidad de derechos de emisión a un precio prefijado en una fecha determinada. En este caso, el comprador de la opción adquiere mediante el pago de una prima, que recibe el vendedor, el derecho, y no la obligación a comprar o vender los derechos acordados. En cambio, el vendedor de una opción adquiere la obligación a comprar o vender la cantidad negociada, y recibe a cambio una prima. Por lo tanto si la opción es ejercida por el comprador, él tiene Proyecto fin de carrera

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Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

la obligación de comprar o vender los derechos de emisión. En una opción se acuerda principalmente: • La cantidad de derechos a negociar. • El precio de la opción o prima. • El precio por el que se va a comprar o vender los derechos. • La fecha de vencimiento de la opción, que establece el período durante, o al final, del cual se podrá ejercer la opción. Las operaciones básicas que se pueden realizar en este mercado son las de compra y venta. Pero a su vez, pueden adquirirse o venderse cada uno de ellos, por eso se habla de opciones de compra, denominadas call y opciones de venta, conocidas como put  existen 4 tipos de estrategias: 1. El comprador de call, opción de compra, adquiere el derecho a pagar por el derecho de emisión el precio pactado, mediante el pago de una prima. Busca prevenirse de la subida del precio. Si no procede a la compra, su pérdida se limita a la prima desembolsada. 2. El comprador de put, opción de venta, adquiere el derecho a vender el derecho de emisión al precio pactado, mediante el pago de una prima. Busca prevenirse de la bajada del precio. Si no procede sólo pierde la prima. 3. El vendedor de call adquiere la obligación de vender lo pactado al precio negociado. Prevé una bajada del precio (expectativas contrarias al comprador de call). Sus posibilidades de pérdidas son muy grandes, una vez que el precio del derecho de emisión supere el precio pactado más la prima de la opción. 4. El vendedor de una opción put adquiere la obligación de comprar al precio pactado. Prevé una subida del precio, así el comprador no Proyecto fin de carrera

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Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

ejercerá su derecho de venta puesto que podrá vender los derechos de emisión en el mercado a un precio superior al pactado, así ganará la prima. En cambio, si el precio baja su posibilidad de pérdida será lo que pague de más (diferencia entre el precio pactado y el del mercado) menos la prima recibida. Un resumen entre las obligaciones y los derechos entre los futuros y las opciones es la siguiente tabla:

Comprador

Vendedor

Futuro

Opción

Opción

Obligación

call Derecho a

put Derecho a

de

comprar

vender

comprar Obligación

Obligación

Obligación

de vender

de vender

de comprar

Tabla 2.2: Futuros y Opciones 2.2.4. Estructurados Los productos estructurados son soluciones financieras específicas para resolver complejas necesidades a efectos de lograr una rentabilidad mínima y una adecuada cobertura contra determinados riesgos. Es un contrato mercantil de compraventa de derechos de emisión que contempla varias entregas en distintos plazos, con sus correspondientes condiciones de pago. 2.2.5. Internacionales

Proyecto fin de carrera

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Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

Son operaciones parecidas a las de estructurado, pero se orientan hacia los derechos obtenidos por los proyectos de mecanismos flexibles, CERs y ERUs. 2.3. Tipos de mercados La realización de la compra o venta de derechos de emisión según las distintas maneras de negocio que se han explicado puede ejecutarse de distintas formas, existen varias opciones: •

Mercado Over The Counter (OTC, Mercado directo) donde se compran los derechos de emisión (EUAs) directamente al vendedor. Si no es una operación spot, requiere una relación contractual entre las partes. Una entidad o empresa puede encontrarse bien en una plataforma OTC donde cotizan ofertas de compra y de venta, bien mediante un broker o intermediario que facilite la operación o bien directamente entre las partes. Por lo tanto se distinguen las operaciones bilaterales entre las partes de forma directa (cara a cara o por vía telefónica), de las operaciones OTC ayudadas por los brokers. Existen 7 Energy Brokers (Brokers de energías internacinales) en el mercado europeo del carbón donde las partes pueden acudir:

1. Evolution Markets 2. ICAP 3. Natsource 4. Spectron 5. CO2e

6. GFI Group 7. TFS Proyecto fin de carrera

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Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

Estos siete lugares proporcionan diversos productos financieros de forma clara y rápida para los posibles interesados. Se distinguen tres tipos de contrato bilaterales de brokers: 1. Los de la European Federation of Energy Traders (EFET)  el

preferido por las eléctricas. 2. Loa de la International Swaps and Derivatives Association (ISDA)

 el preferido por los bancos. 3. Los de la International Emission Trading Association (IETA)  el

preferido por las asociaciones. • Otra forma es a través de una Bolsa que consiste en un mercado organizado de contratos estandarizados de derechos de emisión, donde cada miembro tiene que cumplir las condiciones de adhesión a la Bolsa. Para participar en Bolsa hay que pagar unas cuotas de acceso y licencia

de software. Los mercados electrónicos

organizados son: o EEX de la Bolsa alemana. o Powernext y Vertis France de la Bolsa francesa. o New Values (también conocido como CLIMEX) en Holanda, Alemania y Reino Unido. o EXAA en Austria. o NordPool en los países escandinavos. o APX Group en Bélgica, Holanda y Reino Unido. o SENDECO2 en España. o y un mercado paneuropeo el ECX-IPE (European Climate Exchange – Internacional Petroleum Exchange). Se han creado dos grandes bloques de alianzas: Proyecto fin de carrera

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Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

1. el ECX y Powernext 2. la Climax Alliance (SENDECO2, New Values, APX Power y Vertis France). • Las empresas pueden invertir en fondos de carbono de manera que invierte, a su vez, en los mecanismos de Kyoto basados en proyectos pudiendo obtener derechos de emisión (CERs y ERUs). A través de un fondo carbono se invierte en bolsas de dinero que permiten financiar proyectos MDL y AC generando de esta manera CERs y ERUs que se distribuyen entre los participantes del fondo y que son directamente canjeables por derechos de emisión que pueden usarse en el mercado ETS. Como siempre estos derechos pueden utilizarse para el cumplimiento de los compromisos de reducción de emisiones de GEI o venderlos en el mercado. Existen cuatro tipos o grupos fundamentales de fondos de carbono: 1. Fondos de carbono del Banco Mundial  el BM es el intermediario

entre los gobiernos y/o empresas demandantes y los países generadores de proyectos. El BM realiza las inversiones y distribuye las reducciones de emisiones obtenidas, repartiendo según la cuantía de las inversiones de cada agente (ésta es práctica común en todos los fondos). 2. Fondos de carbono o planes estatales de inversión en proyectos MDL y AC: es la contratación directa de proyectos por parte de los gobiernos para la generación de créditos y su posterior distribución entre las compañías asentadas en sus países. Estos créditos pueden asignarse directamente en los PNAs y también se pueden

Proyecto fin de carrera

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Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

venderse por los estados a sus empresas nacionales o a empresas extranjeras asentadas en el país en cuestión. 3. Fondos de carbono de iniciativa privada: bancos, cajas, compañías de seguro o cualquier tipo de entidad que asegure las inversiones, crean y abren bolsas de dinero para desarrollar proyectos MDL y AC. Es una imitación de los programas que desarrolla el Banco Mundial y se hacen a nivel de todo tipo de empresas regionales, continentales o mundiales. 4. Productos financieros de apoyo en la financiación: existen multitud

de consultores, asesores, facilities, brokers,…, etc que realizan la gestión de todo tipo de procesos derivados del negocio de las emisiones de CO2. Es muy útil de cara a adquirir conocimiento y experiencia en el trading de carbono apoyarse en alguno de estos asesores. •

También se pueden negociar los derechos de emisión vía minorista, se trata de un operador en los mercados de CO2 que ofrecelotes parciales según sus propias condiciones (precio, crédito, plazo, etc.) a clientes minoristas.

3. EVOLUCIÓN DEL MERCADO EUROPEO DE DERECHOS DE EMISIÓN Proyecto fin de carrera

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Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

En este capítulo se estudia la evolución del mercado durante los tres años de vigencia de la primera fase. Se analiza tanto la evolución del precio como la evolución de los volúmenes negociados durante cada año, incluyendo comparaciones anuales que pueden servir como claro reflejo de la marcha del mercado.. Se estudia los cambios de tendencia más significantes justificando sus causas principales y las consecuencias que producen en las actuaciones de los participantes. Se comienza con una introducción donde se cifran los topes permitidos de forma global en la Unión Europea y de forma particular entre los países Miembros. Tras esto comienzan los estudios anuales.

3.1. Introducción

Proyecto fin de carrera

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Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

La Unión Europea asume unos compromisos, con la ratificación del protocolo de Kyoto, de reducción de gases GEI y por medio de la implantación de la Directiva 2003/87/CE entra en vigor el 1 de enero del 2005 el régimen de comercio de derechos de emisiones de gases de efecto invernadero (EU ETS, siglas en inglés) en el que se involucra a todos los Estados miembros para que puedan cumplir con sus compromisos particulares con el Protocolo de Kyoto. A la vez también se han puesto en marcha los mecanismos legales y mercantiles para que las empresas puedan vender sus derechos emisión de CO2 sobrantes a aquellas empresas que necesiten de ellos. De esta manera, a través de la creación de una bolsa europea de derechos de emisión de CO2 y guiados por el precio de este nuevo valor, se busca premiar la inversión en procesos eficientes y menos contaminantes y encarecer aquellas que basen sus modelos en procesos altamente contaminantes. En este comercio participan unas 12000 plantas industriales en la UE y entre ellas 957 españolas. Un derecho de emisión equivale a poder emitir 1tonelada métrica de CO2. La Comisión de la Unión Europea ha concedido a través de los PNAs un total de 6300 millones de derechos que serán expedidos durantes los tres años de la primera fase, se excluyen los derechos guardados para nuevos entrantes. Por lo tanto se obtiene una media de 2100 millones por cada año y comparándolo con las emisiones del 2003 supone que el mercado de derechos de emisiones europeo cubre el 44% de las emisiones de gases GEI de la Unión Europea.

Proyecto fin de carrera

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Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

En las dos siguientes figuras se representan las medias anuales de los topes de los Estados Miembros. Alemania es de lejos el Estado Miembro con mayor número de derechos (488MT/año), seguido de Italia, Polonia y el Reino Unido con unas cantidades de aproximadamente 250Mt/año, y Francia y España. Estos seis países poseen el 71% de los derechos asignados. Además las dos figuras comparan los topes (CAP en inglés) con las emisiones producidas en el año 1990 (correspondiente al año base del Protocolo de Kyoto) y 2003. La mayoría de los países deben reducir sus emisiones respecto al 2003. La primera figura muestra los países con más derechos de emisión y la segunda los países con menos.

Fig. 3.1: Comparación de los topes con los años 1990 y 2003

Proyecto fin de carrera

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Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

Fig. 3.2: Comparación de los topes con los años 1990 y 2003 Dentro de cada Estado Miembro los derechos se han asignados a instalaciones de diferentes sectores, también para las reservas de nuevos entrantes. Hay 5 sectores principalmente: sector eléctrico (Power & Heat), siderurgia (Metals), cemento, cal y vidrio (cement,lime & glass), cogeneración (oil &gas) y papel (pulp & paper). La siguiente figura muestra las cantidades asignadas a los distintos sectores en la UE.

Proyecto fin de carrera

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Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

Fig. 3.3: Derechos asignados según sectores El sector eléctrico posee el 55% de los derechos, por lo tanto el mercado estará condicionado a los cambios dentro de este sector. El precio del carbón es establecido, como cualquier otro mercado, por la ley de la oferta y la demanda. En este caso la demanda de derechos dependerá de la relación que haya entre las emisiones producidas y los derechos asignados (topes), cuanto mayor sea esta distancia mayor será la demanda y por tanto la necesidad de obtener derechos. La oferta son también los derechos asignados y además son los derechos obtenidos de los proyectos de Desarrollo Limpio conocidos como CERs (siglas en inglés, certificados de reducción de emisiones en español).

3.2. Estudio del año 2005 2005 es el primer año de la puesta a punto del Comercio de Derechos de Emisión. Es también el comienzo de un nuevo proyecto de ayuda a las distintas instalaciones de los diferentes países a cumplir sus compromisos asignados por los PNAs correspondientes. El comercio de derechos se llevaba realizando desde mayo del 2003 pero con unos volúmenes mínimos. Antes del 1 de enero Proyecto fin de carrera

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Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

del 2005 se habían negociado unos insuficientes 9.95 millones de derechos. Teniendo en cuenta que solamente en el 2005 se intercambiaron unas cantidades 26 veces más. Se estima que durante el año 2005 se intercambiaron 262 millones de toneladas de CO2 a lo largo de las distintas plataformas existentes y con un valor de 5400 millones de Euros. Dentro de esta cantidad, aproximadamente unos 207 millones de toneladas se vendieron over-the-counter (OTC).

Fig. 3.4: Evolución trimestral del volumen y precio negociado-2005 Los volúmenes estudiados son a través del mercado OTC (con intermediarios o no) y de los mercados organizados. Otra forma de negociar son las operaciones bilaterales entre las partes de forma directa que por lo general son confidenciales y una manera de cuantificar su valor es por medio de una estimación que puede o no coincidir. En este caso durante el 2005 se estiman que unos 100 millones de toneladas de CO2 se negociaron en operaciones bilaterales con negociación directa y además con un valor estimado de 1818 millones de Euros. Proyecto fin de carrera

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En su conjunto, los datos finales para el 2005 incluyendo la estimación de las operaciones bilaterales son los siguientes: un volumen negociado correspondiente a 362 millones de toneladas intercambiadas con un valor de 7218 millones de Euros. En esta gráfica se puede observar como ha ido creciendo el mercado europeo de un trimestre a otro. En el lado izquierdo de la gráfica se divide en trimestres la cantidad de derechos (en millones de derechos= millones de toneladas de CO2) intercambiados, se ve que el mercado pasa de vender unas 30 MTCO 2 durante el primer cuatrimestre, a 100MTCO 2 en el último trimestre del año. Por consiguiente el dinero comercializado aumenta gracias a la mejora del mercado; datos observables en el lado derecho de la gráfica donde se divide entre los 4 trimestres del año la cantidad de dinero intercambiado, que es, a su vez, medido en millones de euros. El valor de los derechos ha variado durante todo el año. Los precios de los derechos con entrega el 1 de diciembre del 2006 abrieron el año con un valor de 8.45€ y han ido creciendo hasta un valor a final de año de 21.65€. El valor mínimo se registró el 20 de enero, 6.80€, y el máximo el 8 de julio con un valor de 29.45€.

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Fig. 3.5: Precios y volúmenes del mercado durante el 2005 Los precios más bajos se dan en los primeros momentos de la puesta en marcha del mercado debido principalmente al inicio de un mercado completamente nuevo donde las partes involucradas no conocen exactamente cuál es su posición, si demandante u oferente. A finales de mayo el precio del carbón superó el valor de 18€/Ton y desde ahí no volvió a bajar de esta cantidad durante este año. En los primeros pasos del año el mercado seguía respondiendo a medidas políticas de los gobiernos y de la Comisión Europea. Mientras el proceso de las asignaciones iba trascurriendo, el mercado comenzó a responder de manera creciente a los mercados energéticos y al tiempo. Cambiará con el tiempo porque la temperatura determinará la demanda de energía eléctrica y las lluvias determinarán la producción hidroeléctrica. También es importante la relación de precios entre el carbón y el gas porque esto establecerá que tipo de producción energética se utilizará. Si el invierno es frío y el gas está más caro que el carbón, las Proyecto fin de carrera

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emisiones crecerán porque se consumirá más energía y porque se utilizará más carbón, que emite más gases GEI por unidad que el gas, por lo tanto el precio del carbón aumentará. Estos dos parámetros fueron fijando de forma alternativa la demanda de derechos de emisión. La siguiente figura muestra el desarrollo del precio de los derechos durante el 2005 en relación al impacto del combustible y del tiempo. Observando la gráfica es evidente que el mercado durante este primer año ha respondido mayoritariamente a elementos fundamentales del mercado y no tanto a medidas políticas. La correlación (R2) entre el precio del derecho y el efecto combinado de combustible y tiempo es de 0.92 sobre el año en su totalidad. Las correlaciones individuales son de 0.89 con el combustible y de 0.48 con el tiempo. Esto es una buena señal de que el mercado está funcionando de forma eficaz porque tanto participantes como observadores ven de forma clara que el precio del mercado no es arbitrario.

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Fig. 3.6: Correlación entre el precio y combustible y el tiempo No sólo esta relación del precio nos dice que el mercado ha encontrado indicadores fiables, además demuestra hasta cierto punto qué sectores están activos en el mercado. El sector eléctrico, que es donde más se quiere reducir, comercializa en función de los cambios tanto del precio del combustible como del tiempo. Este dominio del sector eléctrico ha sido una de las críticas hacia este mercado. Como se dijo antes la mayoría de los intercambios se produjeron en mercados over-the-counter (OTC), aproximadamente el 79% del volumen total del año. Los diferentes mercados organizados existentes han ido creciendo y aumentando su influencia en el mercado, sobre todo durante el verano y los últimos meses del año. Dentro de estos mercados organizados el que mayor derechos ha intercambiado ha sido, y de lejos, The European Climate Exchange (ECX) con un 63% del mercado. Le sigue

NordPool que contribuye con un 24% del mercado.

Powernext se hace fuerte hacia finales de año, incluso superando durante el mes de diciembre a NordPool. La siguiente figura muestra los intercambios que se produjeron mensualmente en los mercados organizados.

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Fig. 3.7: Intercambios producidos en los mercados organizados - 2005

En la siguiente tabla se quiere mostrar las emisiones verificadas (las emisiones pertenecientes a la directiva, no las totales de cada país que serán mayores obviamente) de cada Estado Miembro durante el 2005. Los datos no son totalmente exactos porque algunas instalaciones no han proporcionado sus datos debido a que los registros no estaban en funcionamiento y no se pudo conocer con exactitud sus emisiones, pero sí que son datos muy relevantes. Las emisiones verificadas (aprox. 2006 millones

de

toneladas)

son

menores

que

las

asignadas

(aproximadamente 2100 millones de toneladas) lo que conlleva a un excedente de derechos de emisión por parte de los países que influirá en el mercado durante el 2006.

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Fig. 3.8: Emisiones (en toneladas) verificadas del 2005 Proyecto fin de carrera

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Es importante aclarar que las emisiones verificadas no se supieron hasta los meses de abril y mayo del 2006 y que se han mostrado aquí porque representan las emisiones del año que se está analizando. Por tanto la diferencia entre las emisiones asignadas y las verificadas no influirán en el precio del mercado durante el 2005, ni durante los comienzos de año del 2006. La consecuencia de esta diferencia afectará al mercado en el 2006 y se explicará después. Requiere también atención la entrada de sectores financieros como los bancos que han aumentado su participación desde el inicio del mercado. Bancos inversores tanto europeos como internacionales ven al mercado del carbón un lugar valioso para invertir consiguiendo aumentar la transparencia del mercado y el interés del inversor institucional, asimismo fomenta inversiones en mejoras productivas o nuevos proyectos. Se podría resumir que el mercado de derechos durante el 2005 ha ido creciendo a medida que pasaban los meses, que el precio del derecho es muy volátil porque muchas variables tanto fundamentales como políticas le afectan. En particular este año ha dependido de valores fundamentales como la oferta y la demanda de los mercados energéticos y del tiempo, en función de las expectativas de estas variables el precio se ajustaba. También le afectan las variables políticas como las asignaciones de los PNAs y la puesta en marcha de los Registros. En particular, la incertidumbre que rodea algunos planes es un problema para el mercado, y también son perjudicadas las empresas de los países Proyecto fin de carrera

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que no tuvieron las asignaciones dadas debido a que los planes no se habían elaborado. Por ejemplo en enero del 2006 países como Italia, Polonia y Hungría no habían publicado sus PNAs, hay que incluir también a países como Luxemburgo, Malta y Chipre, aunque su influencia en el mercado es pequeña. Además unos siete Registros Nacionales no estuvieron operativos durante todo el año. La falta de Registros ha supuesto que ciertas compañías pertenecientes a países de Europa Central y de Europa del Este, que se creía que iban a influir en el precio, se hayan mantenido alejadas del mercado. El mercado europeo de CO2 es ya una realidad y por lo que ha acontecido durante este primer año es una experiencia con éxito. Es un mercado nuevo con participantes nuevos por lo que se necesita certeza y confianza absoluta en los registros nacionales para conseguir un funcionamiento y una transparencia tal, que lleve a más y más participantes, tanto de empresas pequeñas como grandes, a acceder y participar en el mercado de derechos de emisión.

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3.3. Estudio del año 2006 Con la finalización del primer año del mercado europeo de derechos de emisión se puede estar satisfecho por las evidentes mejoras tanto en el precio del derecho como en los volúmenes de negociación. Los volúmenes de negocio han crecido a lo largo del año desde unas 30MTCO 2 en el primer trimestre hasta las 100 MTCO2 del último trimestre. Además el precio ha ido creciendo pausadamente hasta finales de junio donde se produce una subida y una bajada rápida durante dos semanas y finalmente el precio se ha mantenido alrededor de los 22 €/T. En este primer año las variables que han influido en el precio han sido principalmente los cambios producidos en los precios de los combustibles, también se puede añadir la variación climatológica. Las variables políticas han sido menos determinantes pero lógicamente han influido e influirán porque los derechos con los que se están comercializando (sin olvidar los derechos provenientes de proyectos, pero su comercio es bastante menor respecto a los EUAs) son asignados por lo gobiernos de cada país y por lo tanto dependen directamente de la política nacional. El año 2006 es el segundo año de la puesta en funcionamiento del mercado europeo de derechos de emisión. El precio comienza con un valor competitivo y con una tendencia ascendente en la negociación de volúmenes de derechos. Durante este año se alcanzan records tanto en el precio del derecho como en los volúmenes negociados. Es, también, un año dramático en relación a la fiabilidad de la idea del mercado porque se refleja, a Proyecto fin de carrera

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medida que van saliendo los datos de las emisiones verificadas de los países durante el 2005, que los PNAs han asignados más derechos de los que debería, en consecuencia el precio del derecho se desplome. En un principio se pensó lo contrario, es decir que se habían asignado pocos derechos por lo que habría un déficit en las instalaciones de los países, de manera que las instalaciones implicadas deberían acudir al mercado o conseguir llevar a cabo proyectos de reducciones internas de gases GEI. Se estima que durante el 2006 se intercambiaron 817 millones de toneladas de CO2 entre los mercados organizados y el mercado de los brokers (OTC), correspondiendo con 14600 millones de Euros. El mercado de los broker fue el más utilizado otra vez. Este mercado contribuyó con el 71.4% de los volúmenes negociados que corresponden con 583 millones de toneladas, mientras que los mercados organizados negociaron la cifra restante que es 234 millones de toneladas. En comparación con el año precedente el 2006 triplicó los la cantidad de derechos negociados pasando de 262 MT a 817MT. Como ya se explicó durante el análisis del 2005 existe otra forma de negociación que suele ser confidencial y de difícil cálculo, se trata de las operaciones bilaterales entre partes de forma directa. Para este año, el 2006, se estiman que 200 millones de toneladas de CO2 se negociaron de esta manera con un valor de 3600 millones de Euros. Por lo tanto de forma conjunta tanto operaciones OTC y en mercados organizados como las operaciones bilaterales el volumen

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total negociado durante el 2006 fue de 1017 millones de toneladas de CO2 con un valor de 18200 millones de Euros. Durante

este

año

comienzan

a

diferenciarse

las

negociaciones que tienen su entrega durante la primera fase o la segunda fase (2008-2012), por lo tanto serán distintos los precios de los derechos con entrega en el primer período con los que tengan una entrega posterior. El precio con entrega en el primer período comienza el año con un valor de 22.5€/TCO2 y acaba el año con un valor de 6.5€/TCO2, cae 16 Euros en un solo año, además este valor que se da el último día es el valor más bajo del 2006. El pecio más alto se da el 19 de abril con un valor de 31.6€/TCO 2 justo antes del desplome debido a las publicaciones de las emisiones verificadas del 2005. El precio pasa de 31.6€ a 9.7€ (dato que se produce el 12 de mayo) en menos de un mes. Después el precio se recupera alcanzando los 20€ a finales de mayo y manteniéndose en valores altos hasta el mes de septiembre. A partir de aquí la oferta comenzó a crecer y las empresas o instalaciones con excedente de derechos salieron al mercado a vender, de manera que el precio descendió hasta finales de año. El precio de derechos con entrega en el segundo período comenzó con valores prácticamente iguales a los de la primera fase. La distinción se da en el colapso de abril y mayo donde el precio de la segunda fase desciende menos que el de la primera fase y se mantiene en valores altos durante todo el año. En la Proyecto fin de carrera

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siguiente figura se muestra todo lo que se ha explicado en los dos últimos párrafos:

Fig. 3.9: Evolución del precio y volumen durante el 2006 Se puede comprobar claramente la caída del precio spot (el precio en caso de querer comprar derechos en ese momento y además que la entrega se produzca en menos de dos días), del precio de los derechos con entrega en diciembre del 2006 (EUA 2006) y diciembre del 2007 (EUA 2007) durante los meses de abril y mayo. El precio del derecho con entrega en el segundo período (tanto 2008 como 2009) cae pero cae menos; estos derechos serán asignados por los PNAs de la fase II (los Estados Miembros deben mandar una primera propuesta durante el 2006 a la Comisión Europea) y se pueden comerciar con ellos incluso antes de la puesta en marcha del segundo período. Durante el 2005 existía una correlación muy alta entre contratos con entrega en la fase 1 y fase Proyecto fin de carrera

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2 por lo que no era necesario, o se podría decir que era casi insignificante diferenciar los dos precios porque eran prácticamente iguales. Durante el 2006 la correlación entre los dos precios sigue siendo muy alta hasta el mes de octubre. La correlación existente entre los contratos EUAs 2007 y los EUAs 2008 durante los nueve primeros es de 0.88, mientras que durante los últimos tres meses es negativa con un valor -0.74. Se puede comprobar que desde enero hasta septiembre los dos precios ascienden y descienden de maneras similares, la única diferencia es que a partir de mayo los dos precios se mueven en unos rangos distintos pero se mueven de

igual

manera.

Finalmente

en

octubre

debido

a

que

informaciones creíbles de la Comisión Europea por las que va asegurar que el mercado durante la fase II va a ser distinto y que va a ser deficitario de asignaciones para la mayoría de las instalaciones no como en la primera fase en el que el mercado se ha comprobado como excedentario. A partir de octubre el precio de la fase 2 se mantiene alrededor de los 17€ la tonelada, pierde todo tipo de relación con los precios con entrega en primer período y vuelven a aparecer unos precios competitivos aunque la entrega sea más allá del 2007. Los volúmenes negociados acontecidos han superado de forma evidente a los del 2005. En los meses de abril y mayo se produjeron grandes intercambios de derechos debido a la caída del precio

que

contribuyó

a

que

las

instalaciones

claramente

necesitadas de derechos compraran viendo que el precio era mucho más beneficioso. También en el mes de noviembre se da el pico con mayor volumen de negocio que puede ser el resultado de Proyecto fin de carrera

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que la Comisión Europea estuviera estudiando y analizando 10 PNAs para la fase II y también se puede atribuir a la tendencia ascendente del mercado. Es importante distinguir entre lo negociado para la fase I y la fase II; la mayoría de los intercambios fueron para entregar los derechos durante la fase I pero los volúmenes para la fase II crecieron a lo largo del año por tres razones; por la caída del mercado de la fase I, por los movimientos de los PNAs y por la cercanía del comienzo de la fase II. En total un 24.4% que corresponden a 199MT de CO2 son para entregar en la fase II y la mayoría de esta cantidad, exactamente 143MT se dieron en la segunda mitad del año. En las siguientes dos gráficas se muestran

los

volúmenes

negociados,

distinguiendo

entre

volúmenes en mercado OTC y en mercado organizado (Exchange), durante cada mes y durante cada trimestre respectivamente. Además en la segunda se incluye el flujo de dinero negociado que dependerá no sólo del volumen sino del precio del mercado.

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Fig. 3.10: Evolución mensual de los volúmenes negociados-2006

Fig. 3.11: Evolución trimestral del volumen y precio negociado-2006

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Los volúmenes negociados en cada trimestre son mayores que en cualquier trimestre del año anterior. Además los dos trimestres con mayor número negociado son el segundo que corresponde con los meses de la caída del precio y el último correspondiente al aumento de intercambios para la fase II. Los volúmenes bajan durante el tercer cuatrimestre por dos razones principales; una como resultado de estabilizar los precios después de la caída del precio de la fase I y otra por la poca actividad que se da durante los veranos. Se observa que el flujo de dinero que se mueve disminuye de la primera mitad de año a la segunda mitad, esto se debe a que el precio del derecho con entrega en la fase I se encuentra en un valor muy bajo aunque los de entrega fase II, que también se contabilizan, hace que la cantidad de dinero sea mayor, de manera que suaviza la caída real de la fase I. Para el siguiente año se espera que el panorama sea similar al fin de este año, es decir, que el precio spot siga en niveles bajos y el de los futuros o forwards estén en niveles normales, competitivos y esperados. Durante el 2006 se negociaron en los mercados organizados 234 millones de toneladas de CO2, como ya se dijo antes, donde volvió a cobrar gran importancia el mercado paneuropeo The European Climate Exchange (ECX) porque fue, sin duda alguna, el que más contratos negoció con tres cuartos de todo el volumen intercambiado (una cuota de mercado del 75.6%). En segundo lugar se encuentra Powernext con un 13.3% que adelanta e incluso casi duplica en volúmenes negociados a Nord Pool (con un 7.4%). De las demás plataformas sólo cabe hablar de la EEX (the European Energy Exchange) que posee un 3.6% del total. Para el caso de España la plataforma SendeCO2 ha mejorado pero sin Proyecto fin de carrera

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conseguir unos volúmenes comparables con la totalidad negociada, aún así se ha expandido y es la bolsa de referencia de derechos de emisión en España, Portugal y en el 2007 en Italia. La siguiente figura muestra las negociaciones mensuales de cada plataforma.

Fig. 3.12: Intercambios producidos en los mercados organizados – 2006 Se observa que los meses con más contratos coinciden con los meses que más importancia han tenido como abril y mayo y además el mes de noviembre y diciembre con vistas ya para la fase II. La alianza ECX y Powernext se hace cada vez más fuerte y más influyente en comparación con la Climax Alliance. En la siguiente figura se muestra tanto la evolución del precio como los volúmenes negociados durante el 2006. Entre los precios se distinguen los intercambios para la fase I y los de la fase II, mientras que los volúmenes negociados no se distinguen cómo se realizó el contrato, si bien en un mercado OTC (con intermediarios o no) o en un mercado organizado. Proyecto fin de carrera

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Fig. 3.13: Evolución de precios y volúmenes durante el 2006 Se vio que durante el 2005 las variables que mejor explicaban la evolución del mercado europeo de derechos de emisión eran los precios de los combustibles y la climatología que se dio durante el año. En el 2006 estas variables influyeron pero a menor medida porque el mercado se movió según las decisiones políticas y regulatorias que principalmente se dieron con las asignaciones de los planes nacionales. En la siguiente figura se muestra la correlación durante el 2006 del impacto de los precios de los combustibles (carbón y gas) y del tiempo con los precios de la fase I (EUA 2007). La correlación (R2) fue de 0.41 durante la totalidad del año, mientras que en el 2005 fue 0.95. Las correlaciones individuales fueron de 0.46 para los combustibles (0.89 en el 2005) Proyecto fin de carrera

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y de 0.35 para el tiempo (0.48 en el 2005). La correlación durante todo el año es baja por la caída del precio en los meses de abril y mayo que obviamente no se debió a cambios dramáticos en los precios del carbón o del gas ni a cambios climáticos imprevistos, sino que por las publicaciones de las emisiones verificadas.

Fig. 3.14: Correlación entre EUA 2007 con el combustible y el tiempo Entre los meses de junio y diciembre la correlación es de 0.98 (en la gráfica aparece como 1.6-31.12: R2 =0.98, que es la correlación entre el 1 de junio hasta el 31 de diciembre) con unas correlaciones independientes de 0.89 para los combustibles y de 0.98 para el tiempo. Esto se explica por la combinación de un cálido y lluvioso tiempo durante este tiempo con las bajadas de los precios de los combustibles. Queda claro que el mercado se comporta de diferente manera en función a distintas variables. Por ejemplo, durante el período que comprende del 1 de enero al 13 de abril la correlación es de 0.57, con una correlación de -0.15 con los Proyecto fin de carrera

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combustibles y de 0.87 con el tiempo. De ahí que las negociaciones durante este período se dieron en función a la climatología. Entre mediados de abril y finales de mayo las correlaciones se rompen por lo tanto ninguna de las dos variables influenciaron en el mercado durante esta época. El punto de inflexión del mercado durante este año y podríamos decir también que del mercado de la fase I se produce durante los meses de abril y mayo. Durante estos meses los países deben publicar los informes que muestren su cumplimiento respecto a los PNAs y por lo tanto deben mostrar sus emisiones durante el pasado año. A medida que van saliendo los datos de las emisiones del 2005 va adquiriendo con mayor firmeza que los derechos de emisión asignados en la fase I fueron demasiados y por lo tanto poco restrictivos. Las consecuencias inmediatas son la salida al mercado de más vendedores que no sabían que su posición en el mercado era de oferente y la compra de gran cantidad de derechos por parte de las instalaciones necesitadas viendo que el precio desciende considerablemente. El final del mes de abril y el inicio del mes de mayo es caótico para el mercado: •

19 de abril: es el día en el que el valor de la tonelada de CO2 alcanzó su valor máximo. También existen rumores de que Holanda tiene un balance positivo (asignaciones menos emisiones), mientras que lo que se esperaba era todo lo contrario.

• 21 de abril: Holanda hace saber en una conferencia que el 25 de abril publicará su informe de emisiones. El precio baja muy poco y se encuentra en 29.75€. • 25 de abril: tanto la República Checa como Holanda publican sus informes. Los dos informes muestran balances positivos, los checos Proyecto fin de carrera

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emiten un 15% menos que su tope y los holandeses un 7% menos. Con las publicaciones el precio baja 26.95€. Unos 7.5 millones de derechos se negocian durante este día. •

26 de abril: España, Francia y Bélgica publican sus informes con unos valores de emisiones inesperados por el mercado lo que conlleva al descenso del precio. El precio baja hasta los 17€ al tonelada. Incluso el informe español, que muestra un balance negativo (emisiones mayores que asignaciones), hace bajar el precio porque las previsiones eran aún peores. Francia y Bélgica publican balances positivos. Unos 12.3 millones de derechos se negocian durante este día.

•

27 de abril: La Comisión Europea afirma que si los informes siguen así el precio puede hundirse hasta los 0€. Ahora mismo el precio se encuentra en unos 16€, además unos 12.5 millones de derechos se negocian durante este día.

•

28 de abril: durante esta semana el precio del CO2 ha bajado un 60%. El precio se encuentra en 13.6€ y 11.5 millones de toneladas son negociadas.

•

1 de mayo: la Comisión Europea pide a los países miembros que no publiquen sus informes hasta el 15 de mayo, evidentemente se refiere a los países que no han publicado todavía sus informes.

• 2 de mayo: Es muy tarde para la petición dada por la CE porque Suecia publica su informe con un correspondiente balance positivo. El precio sigue descendiendo hasta unos 11.4€ y se negocian 7.4 millones de derechos. El precio del derechos para la fase II ha sufrido un descenso menor durante los últimos días, ahora se encuentra en los 18€.

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• 3 de mayo: el mercado durante el mes de abril obtiene records de volúmenes negociados; 82 millones de toneladas se negociaron en abril. El precio se sitúa en los 12.5€. • 4 de mayo: Lituania hace también caso omiso de la CE y publica su informe con balance positivo. El precio de la tonelada vuelve a subir hasta los 14.2€. • 5 de mayo: Eslovenia también informa que tuvo un balance positivo. Además existen rumores de que Alemania va a publicar un informe con un balance positivo evidente lo que conlleva a que el precio vuelva a bajar hasta los 12.3€. • 10 de mayo: la CE confirma que los datos de emisiones influirán en las asignaciones de la fase II (PNAs 08-12). El derecho registra un valor de 13.15€. •

12 de mayo (viernes): el precio vuelve a caer ante la perspectiva de los informes que se publicarán el 15 de mayo (lunes) después del fin de semana. La tonelada de CO2 está a 9.25€.

•

15 de mayo: el día que supuestamente iba a hacer que el mercado cayera no se comporta como se esperaba y se convierte en el día en el que el precio ha subido más en términos porcentuales. Las publicaciones de 21 países muestran un exceso de 65 millones de derechos pero el precio en vez de bajar sube drásticamente desde los 9.25€ hasta los 17.1€, una subida de casi 8€. La subida se debe a que Alemania impulsa el mercado del carbón para mantener el precio de la electricidad y el de otras materias primas en valores altos. Durante la semana del 15 de mayo se intercambiaron 25 millones de derechos.

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El balance general del primer año fue positivo, es decir, se emitió menos que lo que se había asignado. No todos los países tuvieron excedentes, cinco países se encontraron con déficits de derechos, estos países son el Reino Unido, España, Italia, Irlanda y Austria. Los cinco países emitieron conjuntamente 47.4 millones de toneladas más que sus derechos asignados. Los demás países se encontraron con excedentes de derechos y en su conjunto y a la fecha del 15 de mayo emitieron 112.6 millones de toneladas menos que el conjunto de sus derechos asignados. A esta fecha Polonia no publicó su informe de emisiones y tardó en hacerlo por problemas en su registro, finalmente su excedente fue de 32 millones de toneladas y lo publicaron en julio. Por lo tanto el mercado europeo de derechos de emisión tuvo un excedente de 97.2 millones de toneladas de CO2. En la siguiente figura se muestra el balance de los países publicaron sus informes de emisiones. Cada barra de la gráfica representa

las

emisiones

asignados

por

los

verificadas

correspondientes

menos planes

los

derechos

nacionales

de

asignación durante el año 2005. Los países con balance negativo son los cinco de arriba mientras que los que tienen balance positivo son los demás.

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Fig. 3.15: Emisiones verificadas menos asignaciones dadas en el 2005 Los países que más resaltan son el Reino Unido (27 millones de toneladas) y España (10.5 millones de toneladas) entre los deficitarios, Polonia (32 millones), Alemania (21 millones), Francia (19 millones), República Checa (14 millones) y Finlandia (11.5 millones) entre los países con excedentes. No se incluyen países como Chipre y Malta porque sus registros no estaban en funcionamiento. El estudio pormenorizado de las emisiones verificadas por sectores refleja que únicamente el sector energético (power & heat) es deficitario, mientras que el balance del resto de sectores como el de papel, cemento, cogeneración, cemento cal y vidrio o siderurgia es excedentario. Las principales circunstancias que hicieron que el sector energético sea deficitario son las condiciones anómalas de Proyecto fin de carrera

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tiempo seco y frío en España e Italia y los precios altos del gas. En la siguiente figura se muestra en estudio sectorial.

Fig. 3.16: Análisis sectorial de emisiones del 2005 3.3.1. Emisiones verificadas de España - 2005 Como se describió anteriormente, la publicación del informe español, que se divulgó a finales de abril del 2006, de las instalaciones implicadas acerca de sus emisiones verificadas durante el 2005 mostró que las emisiones emitidas fueron mayores que los derechos asignados para dicho año. Por tanto, se tiene un balance negativo y un déficit de casi 10.5 millones de toneladas que debe ser contrarrestado durante los dos años que quedan del mercado de la fase I. En la siguiente figura se muestra el balance

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español durante el 2005 distinguiendo los distintos sectores implicados.

Fig. 3.17: Balance español de los distintos sectores en el 2005 Como sucede en Europa el sector energético español es el que concentra el déficit, mientras que el las industrias poseen la mayoría de los excedentes. El sector energético tiene un déficit de 15 millones de toneladas, mientras que el sector industrial y otra combustión tienen un excedente de 4.6 millones de toneladas. Además de los datos que se ofrecen en la gráfica, durante el 2005 Proyecto fin de carrera

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la hidroelectricidad española, según el Ministerio de Medio Ambiente y Medio Rural y Marino, bajo un 40% respecto al año anterior (2004) dada la escasez de precipitaciones. El mercado durante el 2006 ha sido un éxito tanto en volúmenes de negociación como en el precio de la tonelada de CO2, aunque el precio se haya desplomado en abril y mayo. El precio alcanzó un valor alrededor de los 30€, un valor altísimo, y los volúmenes intercambiados comparados con los del año anterior han sido prácticamente triplicados. Es verdad que la fase I ha decaído de forma drástica a medida que los países iban publicando sus emisiones verificadas y que ha medida que pasaba el tiempo los participantes se interesaban más en lo que puede suceder en la segunda fase que en lo que ocurre en la actual fase. El excedente europeo es debido a dos factores: 1. la generosa asignación de derechos 2. las reducciones internas de emisiones de gases GEI El primer factor es de lejos el más importante. Se tiene un excedente aproximado de 100 millones de toneladas. Esta situación es debida a los gobiernos de los Estados Miembros al ser muy generosos, benevolentes y poco estrictos al asignar a sus instalaciones unos topes que obliguen a tomar medidas para reducir sus emisiones. También para que exista un mercado como es éste (cap and trade) se necesita que cuando se fijen los topes máximos haya una escasez por parte de los participantes, así de esta manera se formarán precios por el propio mercado y por la libre interacción entre los participantes, en cambio, si al poner el tope los derechos proporcionados son mayores que la propia Proyecto fin de carrera

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necesidad el precio se hundirá al existir mucha más oferta que demanda. Tras lo sucedido la Comisión Europea ha decidido tomar medidas al respecto e impondrás unos PNAs más restrictivos y reducirá las asignaciones de todos los países para no cometer el mismo error que el de la primera fase I y por supuesto para que los países cumplan sus compromisos con el Protocolo de Kyoto. El mercado del 2006 se ha visto altamente influenciado por las variables políticas, pero no se deben descartar otras variables como la suavidad climática de otoño e invierno combinado con altas precipitaciones en los países del norte, también la inercia del propio mercado y el consecuente conocimiento de los participantes de su posición, mayoritariamente oferentes, que quieren vender sus derechos, como por ejemplo al entrada al mercado de países con excedentes como Polonia y la República Checa. Por último, el afianzamiento de los mercados organizados que facilitan de forma segura el acceso a más participantes. Para el año siguiente se esperan negociaciones altas para ambas fases, para la fase I se esperan las ventas de derechos de los países con excedente y para el caso de la fase II se empezará a pensar en los compromisos que serán más estrictos y en el cumplimiento con Kyoto.

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3.4. Estudio del año 2007 El 2007 es el tercer y último año de la fase I del mercado europeo de derechos de emisión y es también el año del paso a la fase de vigencia de los cinco años de Kyoto. El mercado ha variado durante los dos años anteriores, pasando de unos precios y volúmenes pequeños durante el inicio a precios más altos y volúmenes más grandes a medida que el mercado maduraba, las instalaciones participaban y entraba en juego nuevas opciones de mercado. Se vio que durante el 2006 el mercado fue encaminado por las publicaciones de las emisiones verificadas de los países implicados pasando del precio más alto a una pérdida de casi el 60% del precio en solamente dos semanas. Tras el desplome del precio los volúmenes de negocio aumentaron considerablemente y el mercado se dividió entre los participantes que pensaban más en su cumplimiento para la segunda fase y entre los que aún necesitaban derechos para sus cumplimientos del primer período, estos últimos son menos que los otros. A partir de aquí se tuvo que distinguir entre dos tipos de precios y volúmenes, uno con entrega de derechos durante la fase I y el otro con la entrega a partir del 2008 (fase II), de manera que el precio de la fase I siguió descendiendo hasta valores mínimos y el precio de la fase II se equilibró alrededor de lo 17€. Durante el 2007 está diferencia se hará más grande porque el precio de la fase I seguirá cayendo debido a que no se pueden utilizar los derechos de esta primera fase en la fase de vigencia de Kyoto. De esta caída se favorecieron las pocas instalaciones con déficit de derechos porque al aumentar la oferta y disminuir la demanda el precio bajará doblemente y por Proyecto fin de carrera

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tanto podrán cumplir sus compromisos con unos costes menores de los esperados. Es por tanto necesario que las asignaciones de los PNAs II sean más restrictivas y que el tope total de permisos sea bastante menor que el de la primera fase y que no se produzca un excedente generalizado en Europa. El 2007 ha tenido un gran crecimiento tanto en el mercado OTC como en el mercado organizado, con una media diaria de volumen negociado de unos 5.6 millones de toneladas. Se estima que durante el 2007 se negociaron en estos dos tipos de mercado 1443 millones de EUAs, de los cuales aproximadamente el 70% (unos 1000 millones) fueron en el mercado OTC y el 30% en los mercados organizados. El valor del volumen total negociado fue de 24700 millones de Euros. Respecto a lo negociado de forma bilateral se estiman que unos 200 millones de toneladas se negociaron de esta manera con un valor total de 3400 millones de Euros. En total, uniendo los volúmenes de las tres formas de negociación se tiene un volumen total de 1643 millones de toneladas con un valor final de 28100 millones de Euros. En comparación con el 2006, el volumen negociado representa un crecimiento del 62 por ciento y el valor total supone un crecimiento del 55%. Como en el 2006 se debe distinguir el precio de la fase I con el precio de la fase II. Cada uno de estos precios evolucionó de distinta manera durante el 2007:

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•

El precio de los derechos de emisión con entrega en el 2007 comenzaron el año con un valor de unos 5€ y acabó cayendo a los 0.03€ la tonelada a finales de año. Desde el mes de mayo del 2006 el precio bajo y bajo hasta hundirse.

•

Desde octubre del 2006 los contratos para la fase II han sido los únicos que han merecido atención. Los derechos con entrega en la fase II (EUAs 2008 y EUAs 2009) se han negociado en un rango de valores que comprende los 12€ y los 25.5€. El precio comenzó el año a 17.55€, después disminuyó hasta su valor mínimo del 2007 de 20.2€, que se produjo el 20 de febrero. Posteriormente el EUA 2008 creció rápidamente hasta su valor máximo del 2007 de 25.3€, que se produjo el 29 de mayo. A continuación bajó hasta los 19€ en los meses de julio y agosto para después mantenerse entre los 20 y 24 €. El 31 de diciembre se cerró con un valor de 22.43€ la tonelada de CO2. Se muestran las dos evoluciones en las siguientes gráficas:

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Fig. 3.18: Evolución del precio fase I - 2007

Fig. 3.19: Evolución del precio fase II – 2007 Los volúmenes trimestrales fueron relativamente estables en valores muy altos en comparación con los años precedentes, con un pico en el tercer cuatrimestre. Los volúmenes con entrega en la fase I y fase II aumentaron a lo largo del año. El valor cambia bruscamente del primer al segundo cuatrimestre debido a que los contratos de la fase II empiezan a negociarse en mayor medida y al negociarse a precios más altos influyen positivamente en el precio total. En cada trimestre se negocia más que en el trimestre que más se negoció en el 2006; en el tercer trimestre se registran las mayores operaciones intercambiándose 409 millones de toneladas lo que supone el trimestre con mayores intercambios del primer período. Además los demás trimestres superan todos las 300 millones de toneladas negociadas produciéndose de esta manera muchos intercambios para la fase II sin que ésta haya empezado. Proyecto fin de carrera

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Se presagia una gran participación el mercado europeo durante los años de vigencia de Kyoto. En las siguientes figuras se muestran los volúmenes negociados mensualmente, distinguiendo entre los que se negociaron en mercado OTC o en mercado organizado, y los volúmenes y precios obtenidos en los cuatro trimestres del año.

Fig. 3.20: Evolución mensual de los volúmenes negociados-2007

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Fig. 3.21: Evolución trimestral del volumen y precio negociado-2007 Los mercados organizados cobran cada vez más importancia. En el 2007 negociaron el 30 por ciento de las negociaciones, un porcentaje similar al del 2006 pero el aumento en volumen es considerable pasando de 234 millones a 434 millones de toneladas. El marcado pan europeo the European Climate Exchange (ECX) se hace cada año más fuerte y negoció contratos con un valor total de 377 millones de toneladas lo que supone prácticamente el 87% de los intercambios producidos en los mercados organizados, en comparación con el año pasado pasa del 75.6% al 86.7% de la cuota de mercado y negociando un 213% más (de 177 millones a 377 millones de toneladas). El mercado Powernext pasa a la tercera posición con un porcentaje del 5.5%, su influencia disminuye y sus volúmenes negociados también. Se muestra en la siguiente

figura la evolución

mensual de los intercambios

producidos en los mercados organizados durante el 2007:

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Fig. 3.22: Intercambios producidos en los mercados organizados – 2007 NordPool se situó como la segunda plataforma con un 6.3% pasando de negociar 17 millones durante el 2006 a negociar 27 millones de toneladas en el 2007. Las demás plataformas cobran cada vez menos importancia, resaltar a la plataforma EEX con un 1.4%. El precio de la fase I ha ido cayendo a lo largo del año a medida que se iba terminando el trienio 2005-2007 del primer período. La explicación a esta bajada y se podría decir a este derrumbamiento es la sobre asignación ya verificada durante los informes del 2006. El efecto inmediato es el aumento de la oferta de derechos y el descenso de la demanda, que de forma conjunta provocan la caída del precio desde valores altos, unos 29 o 30€ la tonelada, a unos valores muy bajos. El 2007 empieza con un valor de la tonelada de 5€, una cuantía que no se registró ni a principios del 2005. Finalmente termina en valores de 30 céntimos la tonelada de CO2. A pesar de esta bajada de los precios, los volúmenes negociados alcanzaron cantidades importantes y esto es debido a que al ser el 2007 el último año de la fase I las instalaciones excedentarias de permisos acudieron al mercado y ofertaron sus derechos sobrantes porque al no poder ser utilizados los excedentes durante la siguiente fase, o los vendes y sacas beneficios aunque sean menores o se caducan al año siguiente y no sacas partido de ellos, por eso tiene más sentido venderlos aunque el precio esté muy bajo. Es evidente que sólo con oferta no existe mercado, en el otro lado se encuentran las instalaciones Proyecto fin de carrera

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deficitarias que deben cubrir sus emisiones para cumplir con sus respectivos PNAs por lo que acuden a un mercado con mucha oferta y por lo tanto compran grandes cantidades a bajo precio. Debido a estas dos causas los volúmenes de la fase I han sido altos durante el 2007. Las publicaciones de los informes del 2006 que se divulgaron en los meses de abril y mayo del 2007, no repercutieron en el precio de la fase I por diversas causas, principalmente por tres de ellas: 1. El resultado global de los informes reflejaron que también durante el 2006 las emisiones verificadas no superaban las asignaciones. Este resultado se preveía por lo que la mayoría de las instalaciones ya conocían su posición en el mercado. 2. El precio se encontraba en unos valores muy bajos. 3. Quedaba poco para el final del primer período. El precio de la fase I se despide con unos valores muy bajos e inesperados a principios de la puesta en marcha de la fase I. El precio de la fase II varió de manera completamente distinta al de la fase I. No le influyó que la fase I se estuviera acabando ni las publicaciones de los informes durante el año. La correlación se rompió en el mes de octubre del 2006 y fue de forma definitiva. El precio de la fase II descendió a principio de año, después volvió a subir hasta mayo donde registró su valor máximo y a partir de aquí se mantuvo en un rango de valores entre los 18 y los 24€. El descenso del precio durante los primeros pasos del año fue causado por la bajada de los precios de la electricidad y del gas y también por el suave invierno. La subida posterior se debió a la Proyecto fin de carrera

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previsión de un verano caluroso impulsando los precios de la electricidad y también debido a los recortes de asignaciones que la Comisión Europea realizó como por ejemplo en los PNAs de España e Italia. A partir de septiembre el precio tuvo una tendencia ascendente a medida que se acercaba el comienzo del período de Kyoto y a medida que la Comisión Europea hacía los últimos recortes a los distintos planes de asignación lo que conlleva una disminución de la oferta disponible para la fase II. Los informes de las emisiones verificadas reflejaron por segunda vez unas emisiones que no superaban las asignaciones dadas, en este caso la diferencia fue menor, mientras que en el 2005 la diferencia era unos 100 millones de toneladas, en el 2006 se redujo a 60 millones de toneladas. Aclarar que las asignaciones para el 2006 fueron menores que las del 2005. Las emisiones verificadas del 2005 mostraron unas emisiones de 2.006.000 millones de toneladas de CO2 y en el 2006 se verificaron 2.028.000 millones de toneladas, por lo tanto la realidad fue que en el 2006 se emitieron 22 MTon más. De este valor 12 MTon corresponden al sector energético y el resto al sector industrial. Dentro del sector industrial la siderurgia y el sector cemento, cal y vidrio emitieron de más en el 2006, en unas cantidades de

7.5 MTon y 6 MTon respectivamente. La

cogeneración y el sector otros emitieron de menos, en unas cantidades de 1.5 MTon y 1.4 MTon respectivamente. En relación a los países la mayoría que tuvieron balance positivo (asignaciones mayores que emisiones verificadas) en el 2005 también lo tuvieron en el 2006, con la notable excepción de Proyecto fin de carrera

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Dinamarca que aumentaron sus emisiones en 7.7 MTon. También es notable el incremento de Finlandia que en el 2005 obtuvo un balance positivo mientras en el 2006 emitió prácticamente lo mismo que se le había asignado. El incremento tanto de Dinamarca como de Finlandia fue debido a los niveles bajos de agua que disminuyeron la producción hidroeléctrica y tuvieron que usar otras alternativas más contaminantes. En la siguiente figura se muestra un análisis sectorial comparando los incrementos en las emisiones del 2006 en relación al año anterior:

Fig. 3.23: Análisis sectorial de emisiones Se

puede

observar

las

dificultades

que

tienen

las

instalaciones pertenecientes al sector energético para cumplir sus Proyecto fin de carrera

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topes provenientes de los PNAs y parece que cada año se alejan más de sus compromisos. El sector industrial al habiendo emitido mayores cantidades de gases GEI siguió obteniendo, en conjunto, un balance positivo. En la siguiente figura se muestran los países que más incrementaron sus emisiones y los países que más relucieron sus emisiones en comparación al año previo, 2005. Mayores Incrementos de Emisiones

Mayores Reducciones de Emisiones

Fig. 3.24: Países con mayores diferencia de emisiones Los países que más aumentaron sus emisiones fueron Finlandia, Reino Unido y Dinamarca. Los casos de los dos países nórdicos fueron debidos a la disminución de la producción hidroeléctrica, el caso del Reino Unido es debido al mayor uso del carbón para la generación eléctrica y el descenso en el uso de gas para la generación de electricidad. Por otro lado, los países con mayores reducciones son España, Francia, Holanda y Portugal. España es el país que más ha reducido sus emisiones pero su Proyecto fin de carrera

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balance volvió a ser negativo con un déficit de unos 5 millones de toneladas de CO2. El país con peor balance es el Reino Unido con un déficit cercano a los 35 millones de toneladas. En definitiva en el último año del primer período convivieron las negociaciones para la fase I como para la fase II. La fase I estuvo marcada por el desplome que se produjo en el 2006 mostrando un excedente global de derechos y por el no poder utilizar los derechos asignados de la fase I en la segunda fase, de manera que el precio sufrió una tendencia descendente todo el año. En cambio las negociaciones que se dieron para la fase II estuvieron marcadas por los precios de los combustibles y por los recortes que la Comisión Europea iba haciendo a lo largo del año reduciendo de manera considerable la oferta existente para la fase II intentando evitar lo sucedido durante el primer período.

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4. CONCLUSIONES En este capítulo se tratará de analizar las características principales del mercado europeo de derechos de emisión como por ejemplo su liquidez y su volatilidad, y se analizarán las variables explicativas principales que han influido en el mercado a lo largo de los tres años. Al mismo tiempo, se examinará si ha habido o no un “buen” mercado, es decir, si la fase I ha sido una buena preparación para la fase II que durará los 5 años de vigencia de Kyoto, 2008-2012. De algún modo, se tratará de buscar propuestas que pudieran haber mejorado el mercado de la fase I y que puedan mejorar el mercado de la segunda fase.

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4.1. Variables explicativas En general la emisión de partículas de CO2 depende de varios factores como el tiempo (la temperatura, las precipitaciones,…), el precio de los combustibles como el carbón, el gas, el petróleo y también depende del crecimiento económico. Por tanto un mercado donde se comercializa con derechos de emisión de CO2 se verá afectado por estos factores además de los factores fundamentales de cualquier el mercado que son principalmente la oferta y la demanda en un mercado de libre competencia como éste. 4.1.1. El tiempo Las condiciones climáticas están relacionadas con las emisiones de gases GEI porque dependiendo del tiempo variará la cantidad de energía suministrada y por tanto la producción y también influirá en la capacidad hidroeléctrica. Si se tuviera un invierno muy frío y un verano excesivamente caluroso, se tendría a su vez una mayor demanda energética que habría que satisfacer, de manera que al ser necesario suministrar más energía de lo normal se utilizarían más las plantas y por tanto se emitirían más gases GEI. Si en el caso contrario se tuviera un invierno y un verano suaves, la demanda sería menor y por tanto las emisiones también serían menores. El estudio de las precipitaciones también es importante, teniendo en cuenta que varios países de la Unión Europea poseen grandes capacidades hidroeléctricas, como por ejemplo los países nórdicos. Dependiendo de las precipitaciones la capacidad Proyecto fin de carrera

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hidroeléctrica

disponible

variará.

A

mayores

precipitaciones

mayores capacidades hidroeléctricas disponibles y por tanto mayor disponibilidad de emplear un recurso que no emite gases GEI. 4.1.2. El precio de los combustibles Es un factor importante porque dependiendo de él se utilizará un recurso u otro para la producción eléctrica. Es difícil establecer una relación directa entre los precios del carbón, del gas o del petróleo pero es evidente que cuanto mayor sea el precio de uno de ellos, mayor probabilidad habrá de utilizar en mayor cantidad uno de los otros combustibles para producir electricidad y por tanto afectará a las emisiones. Antes del inicio del mercado europeo de derechos de emisión los mercados europeos de materias primas tenían pequeñas, o incluso no tenían, correlaciones entre ellas y con la entrada del mercado ETS las correlaciones entre los mercados eléctricos los mercados del gas y del petróleo han aumentado drásticamente. Cambios en los precios del gas o del carbón hacen que el precio de la electricidad varíe también. En una central termoeléctrica los costes totales eran claramente más baratos con el uso de quema de carbón dado sus bajos precios pero a su vez es el mayor contaminante. Ahora el uso del carbón supone un coste adicional en función de las emisiones de gases GEI porque al emitir más se debe tener mayor atención a las asignaciones y por tanto se deberá acudir en mayor medida al mercado lo que incurrirá en mayores costes totales. El uso de gas Proyecto fin de carrera

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en un principio es más caro porque sus precios son mayores pero al ser menos contaminante (aproximadamente 2,5 veces menos) los costes adicionales por la emisión de gases GEI son menores. En conclusión en función del precio de la tonelada de CO2 será más rentable utilizar el carbón o el gas en las plantas térmicas. Plantas térmicas Rendimiento Emisiones de CO2 Uso de carbón 35-45% 0.9 toneladas/MWh Uso de gas natural 47-55% 0.4 toneladas/MWh Tabla 4.1: Rendimientos y emisiones del carbón y del gas La mayor ventaja la tiene el carbón porque sus reservas de tienen mayor duración que las reservas conocidas a día de hoy de gas natural y petróleo. 4.1.3. Crecimiento económico El crecimiento económico está directamente relacionado con las emisiones de gases GEI, de manera que cuanto mayor sea el crecimiento mayor será la emisión de gases. Razón por la cual países como España, Grecia y Portugal tienen mayores dificultades de cumplir sus compromisos con el Protocolo de Kyoto porque se han desarrollado económica y potencialmente más que los demás países desde 1990. En estos tiempos está sucediendo lo mismo con los países que están en desarrollo como la India y China que están viendo grandes incrementos de gases GEI. Se han explicado tres factores que influyen en el mercado peo existen más. Un factor importantísimo es la influencia de las

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decisiones políticas y regulatorias de los distintos Estados Miembros y de la Comisión Europea. 4.1.4. Mercado Cap and Trade El mercado cap and trade es un mercado en el que se establece un techo de derechos de emisión que se reparten entre los países y después cada país reparte sus derechos a las distintas instalaciones. Con un techo que se cree que inducirá a que haya muchas instalaciones deficitarias los participantes pueden negociar entre ellos creándose un mercado con una oferta y una demanda. La oferta, que es el derecho a emitir una tonelada de CO2, proviene de los derechos asignados por los países en los correspondientes PNAs y por el uso de créditos provenientes de los proyectos. El total de los derechos asignados por los PNAs constituye “el cap” total. La demanda es la diferencia entre los derechos asignados y las emisiones producidas, por tanto si se emite más de lo asignado se tendrá que ir al mercado a comprar (demandante) y por el contrario se podrá acudir al mercado a vender (oferente). Por tanto, poniendo un tope y permitiendo a las compañías intercambiar entre ellas los derechos de emisión se crea un mercado y se establece un precio. 4.1.5. Planes Nacionales de Asignación Los PNAs cobran gran importancia porque indican los topes que deben cumplir las instalaciones. Se asignan 2100 millones de toneladas anuales durante el trienio 2005-2007. Proyecto fin de carrera

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Los sectores que pertenecen a la Directiva son el energético y el industrial que suponen entre el 40-50 por ciento de las emisiones totales de la Unión Europea, el resto lo componen sectores difusos como el transporte, el residencial o la agricultura. En particular, en España el sector energético y el sector industrial suponen un 45 por ciento de las emisiones nacionales. 4.1.6. Estados Miembros y Comisión Europea Los gobiernos de los Estados Miembros desarrollan los PNAs y la Comisión Europea los revisa y realiza los cambios necesarios para su final aprobación. Factor muy importante porque las revisiones y los posteriores recortes que se puedan producir hacen que el tope total sea menor disminuyendo así la oferta y a su vez aumentará la demanda, por tanto el precio tenderá a aumentar. Además los PNAs para el período 2005-2007 no estaban terminados antes del comienzo del mercado y durante su transcurso se produjeron recortes influyendo tanto en precios como en volúmenes. 4.1.7. CERs y ERUs Los créditos provenientes de los proyectos también pueden ser utilizados, durante la fase I se pueden utilizar los CERs y durante la fase II se introducirán también los ERUs. A medida que cobren más importancia pueden influir en el mercado porque aumentarían la oferta de derechos de emisión. Durante los dos primeros años de la fase I no cobraron gran relevancia pero Proyecto fin de carrera

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aumentaron durante el último año y se esperan grandes mejoras en su utilización durante la fase II. 4.1.8. Indicadores técnicos Como en otros mercados, el análisis técnico puede ser usado para evaluar los movimientos históricos de precios y volúmenes y pronosticar futuras tendencias. Este tipo de técnicas se centran en la formación de gráficas, tablas, cuadros y fórmulas para captar tendencias principales, identificar oportunidades de compra/venta y evaluar el grado de inversiones. En su forma más simple, el análisis técnico asume que los precios de mercado reflejan toda la información existente, y que los conocimientos disponibles que poseen los participantes se dan por descontado. Entre los indicadores más comunes, están los niveles de apoyo y resistencia que representan puntos donde a los precios les cuesta sobrepasar, tanto por encima como por debajo. Son considerados como indicadores técnicos cuando muestran una tendencia a aparecer. Una vez que se supera una de las barreras, la tendencia del nivel se convierte en la opuesta. Por ejemplo en un mercado de crecimiento, un nivel de resistencia que se ha sobrepasado puede pasar a ser un nivel de apoyo, mientras que en un mercado decreciente si se sobrepasa un nivel de apoyo, éste puede convertirse en un nivel de resistencia. La consecuencia es que en estos puntos si no son sobrepasados son los mejores para comprar y vender derechos de emisión, en el caso de estar cerca del nivel de resistencia es bueno vender y si nos encontramos en Proyecto fin de carrera

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niveles de apoyo es mejor comprar. Se muestra un ejemplo en la siguiente figura, en relación EUA 08 durante el 2007:

Fig. 4.1: Niveles de resistencia y de apoyo Se han analizado la mayoría de las variables que han podido influir en el mercado, ahora se va a estudiar el impacto que han tenido en cada uno de los años, de manera que se sacarán unas conclusiones anuales y finalmente unas totales de todo el primer período de la puesta en marcha del mercado europeo de derechos de emisión.

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4.2. Conclusión 2005 Se estudió en el capítulo anterior la evolución del mercado en el primer año y se observó que las variables que más intervinieron fueron las condiciones climatológicas y los precios de los combustibles. También se incluyó entre las mayores influencias las políticas de la Comisión Europea respecto a los recortes que realizó durante el año ya que no todos los PNAs estaban finalizados. El precio de la electricidad en Alemania aumentó de forma considerable en el 2005, mientras que en el 2004 la media anual fue de 28.5 €/MWh en el 2005 la media anual se incrementó en 17.5€ hasta alcanzar los 46€/MWh. La correlación entre el precio alemán de la electricidad y el de los derechos en el 2005 es llamativa. Se muestra en la siguiente figura donde se puede observar que a finales de junio y principios de julio la correlación es fortísima, en esta época es cuando se dieron los precios más altos del 2005. La correlación también es alta los meses de marzo y abril y durante el verano hasta finales de septiembre.

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Fig. 4.2: Correlación entre el precio del CO2 y el precio de la electricidad en Alemania El caso de Alemania es un caso particular pero muy significante en Europa porque como él se mueven los precios eléctricos en los demás países. El caso es que los precios del CO2, del carbón y del gas tuvieron grandes semejanzas en el 2005. Las correlaciones entre los precios forwards de cada uno de ellos reflejan que una de las variables más importantes la evolución del mercado durante el primer año son los precios de los distintos recursos. En la siguiente figura se muestra que hubo una relación de 0.85 entre los distintos precios del gas y el carbón con los del CO2.

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Fig. 4.3: Correlación entre precios del CO2, gas y carbón Las conclusiones que se sacan del primer año son la mejora tanto de precios como de volúmenes, ambos tuvieron una tendencia ascendente a lo largo del año. Es un comienzo discreto debido a las preocupaciones que surgieron acerca de los planes de asignación que no estuvieron finalizados y en funcionamiento a principios del año, que es lo que debería haber ocurrido para un buen funcionamiento del mercado, y también influyó negativamente que varios registros nacionales no estuvieran en marcha. El mercado se ha visto influenciado por diversas variables como el tiempo, los precios de las materias primas o las revisiones de los PNAs por parte de la Comisión Europea. En la siguiente figura se quieren mostrar las causas de las fluctuaciones del precio, de manera que se explica gráficamente las variaciones que han acontecido. Es principalmente un resumen del 2005. Proyecto fin de carrera

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Fig. 4.4: Resumen del 2005

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4.3. Conclusión 2006 El segundo año del mercado reflejó que las asignaciones dadas por los gobiernos nacionales a sus instalaciones fueron generosas y poco estrictas. Se comprobó un excedente total de derechos durante el 2005 de unos 96MTon de CO2 que cambió por completo la marcha del mercado. Tras las publicaciones de las emisiones verificadas le precio del derecho cayó en picado desde unos valores de 30€ a unos de 15€ la tonelada en unos pocos días, la caída se debe a dos circunstancias que van de la mano; el conocimiento de la mayoría de las instalaciones de sus posiciones en el mercado, demandante u oferente, y el aumento de la oferta en consecuencia

de

que

las

instalaciones

implicadas

son

mayoritariamente oferentes de derechos. Tras la caída los precios de la fase I y la fase II se separaron y se comercializaron a distintos valores y durante el verano estuvieron bastante relacionados hasta finales de septiembre cuando dejaron de relacionarse. Esta ruptura fue debida a publicaciones de la Comisión Europea asegurando que el mercado de la fase II iba a ser bastante más estricta por lo que los precios de la fase II siguieron un rumbo y los de la fase I otro. Por lo tanto el 2006 fue claramente influenciado por las decisiones políticas y regulatorias y no tanto por las demás variables. Hay que estudiar los dos precios por separado a partir de octubre tras su ruptura total: • El precio de la fase I responde a variables fundamentales como la oferta y la demanda, y en consecuencia de las publicaciones de Proyecto fin de carrera

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emisiones verificadas la oferta aumenta y la demanda, que sigue existiendo al haber muchas instalaciones principalmente del sector energético que se aprovechan de esta situación y pueden cubrir sus déficits de derechos comprando barato. Por esta razón el precio sigue una tendencia descendente durante los últimos meses del año. • El precio de la fase II no sigue al precio de la fase I porque se asegura que la fase II va a ser distinta y a partir de octubre sólo tiene vistas al futuro. Durante finales del año evoluciona en función de las condiciones climatológicas y de los precios tanto de la electricidad como de las demás materias primas.

El segundo año fue un gran éxito en volúmenes negociados en comparación con el 2005, mientras que en el 2005 se negoció unos 1MTon diarias en el 2006 la media diaria fue de unos 3.1MTon, triplicando los volúmenes de un año para otro. La cantidad de dinero intercambiada fue lógicamente mayor durante el 2006 pero a un precio medio de la tonelada menor debido a la caída de abril y mayo y a los bajos precios de la fase I a finales del año. Gracias al aumento de operaciones para la fase II y a su precio más alto las distancias entre el precio medio del 2005 y del 2006 se acortan. Se muestra en la siguiente tabla los volúmenes totales, la cantidad de dinero intercambiada y el precio medio para los dos años:

Proyecto fin de carrera

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Volumen

Valor total (M€)

Precio medio

negociado(MTon)

del

derecho(€/Ton) 2005

262

5400

20.61

2006

817

14600

17.87

Tabla 4.2: Comparación entre el 2005 y el 2006 En la tabla se representan las operaciones negociadas en los mercados organizados y en el mercado OTC, no se incluyen las estimaciones de las operaciones bilaterales puras. El 2006 supone casi el fin del mercado de la fase I debido a los precios tan bajos de la tonelada que se dan a partir de la segunda mitad del año. Se pretendía conseguir un marco en que las instalaciones tuvieran escasez para estimular mejoras internas, proyectos menos contaminantes y el uso de energías renovables pero con el resultado del 2006 no se impulsa a variar mucho, por eso habrá que esperar a la evolución del mercado de la fase II que es

más

estricto

e

incentivará

nuevas

medidas

menos

contaminantes.

Proyecto fin de carrera

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Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

4.4. Conclusión 2007 En el 2007 la diferencia entre las negociaciones para la entrega de derechos de emisión durante el 2007 y durante la fase II se resaltó de manera que convivieron dos precios completamente distintos. Las operaciones con entrega fase I tuvieron una tendencia descendente a lo largo de todo el año. El precio ya comenzó en valores bajos y acabó en valores aún más bajos. La influencia de condiciones climatológicas o de precios de combustibles o eléctricos dejó de tener importancia en comparación con la sobreasignación verificada en el 2006 y confirmada con las publicaciones en el 2007 de las emisiones verificadas del 2006, por lo tanto su valor depende de la cantidad de derechos requeridos por las instalaciones deficitarias pues la oferta es ampliamente mayor. Si además el 2007 es el último año para negociar con los créditos provenientes de los primeros PNAs, los participantes querrán vender sus excedentes a toda costa a pesar que el beneficio obtenido sea pequeño. En contraposición a lo ocurrido con el precio de la fase I la evolución del precio de la fase II fue completamente distinta y el precio se mantuvo en un rango entre los 18 y los 26€ la tonelada durante la mayoría del año, excepto durante los cuatro primeros meses que el precio estuvo por debajo de los 18€ la tonelada. Las causas principales de que el precio se encontrara en valores altos han sido principalmente dos: 1. El precio del petróleo sufrió un incremento increíble durante el

2007, de manera que es más asequible contaminar con carbón aún Proyecto fin de carrera

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Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

habiendo costes por las emisiones de CO2 y por tanto el precio del derecho se mantiene en valores altos. En las siguientes gráficas se muestra la evolución del mercado desde el mes de mayo del 2006 hasta el 5 de junio del 2008.

Fig. 4.5: Evolución del barril Brent 06-07

Proyecto fin de carrera

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Fig. 4.6: Evolución del barril Brent 07-08 2. Las expectativas en cuanto al comportamiento de la oferta en la fase II, en función de los recortes que la Comisión Europea realizó durante sus previsiones de los PNAs II y dado que también se limitaron el uso de los créditos provenientes de proyectos, CERs y ERUs. Las publicaciones de las emisiones verificadas volvieron a mostrar un excedente total cercano a las 60 Mton de CO2 aunque su repercusión fue mínima debido al ya conocimiento de las sobreasignaciones y a que el precio de la fase I se encontraba en valores muy bajos. En definitiva parecía que era difícil contaminar lo suficiente par crear escasez en el mercado. En la siguiente figura se muestra un resumen del precio de los futuros de la fase II:

Proyecto fin de carrera

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Fig. 4.7: Resumen 2007 Los volúmenes volvieron a crecer y se pasó de una media diaria negociada de 3.1 MTon en el 2006 a una media de 5.6 MTon en el 2007. Los valores finales se muestran en la siguiente tabla:

2005

2006

2007

MTon

€ mill.

MTon

€ mill.

Mton

€ mill.

+

262

5400

817

14600

1443

24700

Exchanges Bilateral

100

1818

200

3600

200

3400

EU ETS

362

7218

1017

18200

1643

28100

OTC

TOTAL Tabla 4.3: Cifras finales del mercado 2005-2007 4.5. Emisiones verificadas Proyecto fin de carrera

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Las publicaciones

de los informes

de las emisiones

verificadas de los Estados Miembros han sido fundamentales para el desarrollo del mercado. Se asignaron 6300 millones de derechos de emisión, de manera que se pusieron unos topes medios anuales de 2100 millones. Las recientes publicaciones de las emisiones del 2007 muestran que se aumentaron las emisiones pero sin llegar a sobrepasar la tasa media de 2100 MTon, por lo tanto en ninguno de los tres años del mercado existió una escasez global. Las emisiones verificadas del 2007 muestran que se emitió unas 2052 MTon, el sector energético aumenta en 9 MTon su emisiones respecto al año anterior. En la siguiente figura se muestra el balance final de los informes de las emisiones verificadas distinguiendo entre el sector energético y los demás:

Fig. 4.8: Balance final de las emisiones verificadas

Proyecto fin de carrera

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En el caso de España, en particular, sus emisiones verificadas superaron a las asignaciones por lo que sí existe escasez en las instalaciones españolas, y sobre todo en las instalaciones pertenecientes al sector energético. Los informes muestran los siguientes deficits anuales de unos 10 MTon, 5 Mton y 12 MTon para los años 2005, 2006 y 2007, respectivamente. En el 2006 se emitieron menos gases GEI en las plantas de carbón y fuelóleo y se aumentaron las emisiones en las plantas de ciclo combinado debido al precio del CO2 durante los primeros meses del año que provocaron que se utilizara en mayor medida las plantas de ciclo combinado. En la siguiente figura se muestran las emisiones del 2005 y 2006 divididas según sus sectores:

Fig. 4.9: Balance español de los distintos sectores 2005-2006

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En el 2007 en España se verificó una cantidad de emisiones de 186.5 millones de toneladas de CO2, un 3.7% más que los 179.7 millones del año anterior. El aumento fue debido a paradas programadas de las plantas nucleares cuya producción tuvo que ser sustituida por combustibles fósiles que supusieron un aumento de emisiones en el sector energético. Además se debe incluir el aumento de exportación energética a Portugal y Marruecos. Se debe señalar el aumento en la utilización de energías renovables, este tipo de energía cubrió el 80 por ciento del incremento de la demanda energética del 2007, lo que supone un ahorro de emisiones; se estima que gracias a las renovables se ahorraron unos 20 millones de toneladas. 4.6. Conclusiones finales El mercado es muy volátil porque los factores que determinan el precio de la tonelada también lo son. Como por ejemplo los precios de combustibles (gas y petróleo, que son unas de las variables más importantes) que fijan el precio de sustitución de tecnología han ido aumentando y disminuyendo a lo largo de los tres años de la fase I, y en general su tendencia ha sido ascendente por tanto ha sido más económico el uso del carbón. La liquidez del mercado ha ido en aumento a medida que transcurrían los años. Se ha pasado de una negociaciones de 262 millones de toneladas en el transcurso del primer año a unos volúmenes negociados de 1400 millones. El primer período ha conseguido sus objetivos: •

Ha conseguido que se hayan reducido emisiones de CO2.

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• Ciertas mejoras de las eficiencias internas. • Aumento de volúmenes negociados. •

Madurez del mercado  los mecanismos típicos de un mercado han aumentado. La incorporación de diversos instrumentos financieros como los futuros y finalmente en el 2007 de las opciones han hecho que el mercado sea más líquido.

• Incorporación de participantes no implicados directamente como por ejemplo los bancos. • Aumento de participación de las instalaciones implicadas. • Acumular experiencia para el siguiente período. • Existencia de un precio de referencia. Aunque el precio de la fase I se desplomara los precios de los futuros de la fase II durante el 2006 y el 2007 han sido unos precios de referencia para el inicio de la segunda fase. • Aprender de los posibles errores que han acontecido durante el primer período y por tanto resolverlos para un mejor funcionamiento del mercado. Además de los objetivos logrados también se han identificado los problemas que han surgido en el mercado: •

La sobreasignación  ha sido el mayor problema de todos. La asignación de demasiados derechos de emisión ha producido que el precio haya caído y se haya en unos valores muy bajos durante el último año y medio del mercado.

• Períodos demasiados cortos afectan a la liquidez del mercado.

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Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

•

Banking  el no haber podido utilizar los créditos de la fase I en la fase II ha sido un error al tener que utilizar todos los créditos en solamente tres años.

• Mercado inmaduro al comienzo del período. • La falta de conocimiento del mercado por parte de los participantes. • Esfuerzo reductor centrado principalmente en el sector eléctrico. Gran cantidad de asignaciones que hacen que el mercado se mueva en función de sus decisiones. • El uso prácticamente nulo de los créditos provenientes de proyectos, debido a un precio del derecho poco atractivo. •

Diferencia entre participantes  unos van al mercado para cumplir con sus compromisos y otros simplemente para especular. Una vez identificado los problemas habrá que poner medidas al respecto. Se pueden establecer unos objetivos futuros para un mejor funcionamiento del mercado:

• Asignaciones más estrictas. Un tope total menor. Además que existe unas reglas comunes de adjudicación en la Unión Europea. • El mercado debería de depender mucho menos de las decisiones políticas y regulatorias. • El mercado debería variar en función de variables fundamentales. • Posibilidad de banking entre períodos. Ya se contempla en la fase II para la fase posterior. • Es necesario un marco regulatorio a largo plazo que permita comprometer las inversiones necesarias para luchar contra el cambio climático. • Se debería ampliar a todo el mundo.

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• Se deberían incluir más sectores a la Directiva como por ejemplo el sector transporte o el residencial. • Se debería mejorar el manejo de la información. Se podría hacer que se publicaran las emisiones verificadas en vez de anualmente en períodos más pequeños para un mejor conocimiento del mercado. • Gracias a un precio competitivo podrían utilizarse de forma eficiente los créditos provenientes de proyectos. • Aumentar la liquidez. • Disminuir el porcentaje de la entrega gratuita de derechos. Aumentar las subastas.

4.7. Actualmente Ha comenzado el primer año del período de vigencia de Kyoto (2008-2012). Empezando por este año, los países incluidos en el Anexo B del Protocolo de Kyoto (a excepción de Estados Unidos, Australia ratificó el protocolo el 3 de diciembre del 2007) deberán medir, estimar e informar sobre sus emisiones de gases de efecto invernadero. A su vez ha comenzado el segundo período (Fase II) del mercado europeo de derechos de emisión (ETS 2008-2012) y está proyectado para que funcione en paralelo al período de Kyoto. Además en enero la Comisión Europea propuso extender el mercado europeo hasta el 2020, creándose por tanto la fase III. En Proyecto fin de carrera

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realidad el 2008 no es el comienzo del mercado de la fase II porque los participantes han estado negociando con derechos de emisión y generando créditos provenientes de los proyectos desde hace años, y de manera muy significativa durante el 2007. Existen varias razones por las cuales se espera un aumento de negociaciones y por tanto de volúmenes en la fase II: •

El tope de la fase II es más riguroso que el de la fase I. Debido a un tope

menor

se

prevé

que

los

volúmenes

negociados

se

incrementen en comparación con el 2007, simplemente porque habrá más escasez y más instalaciones deficitarias que deberán ir al mercado en busca de derechos de emisión. En general el sector energético será otra vez deficitario de derechos y en el sector industrial

habrá

muchas

instalaciones

que

antes

fueron

excedentarias que pasarán a ser deficitarias. • Se permite el banking de créditos de la fase II para la fase III. El marco actual facilita inversiones a largo plazo. • Puede pasar que las instalaciones no realicen mejoras internas y que inviertan solamente en proyectos para conseguir mejoras fuera de la Unión Europea, por lo tanto se limita el uso de créditos provenientes de proyectos en un 12 por ciento, valor global. Para el caso de España se puede utilizar hasta un 20 por ciento. • Un tope menor proporcionará una mayor volatilidad porque los precios serán más sensibles a cambios de las variables fundamentales: o Factores como los precios de los combustibles, la temperatura, viento, precipitaciones tendrán un impacto inmediato en el precio del derecho. Proyecto fin de carrera

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Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

•

Durante los cinco meses que lleva en marcha el período de Kyoto y la fase II se están comprobando unos volúmenes de negociación grandes y un precio con una tendencia ascendente desde el mes de febrero hasta principios del mes de junio. El precio se encuentra alrededor de los 28€ y los volúmenes negociados mensuales superan las 150 MTon.

•

Se han introducido nuevos instrumentos financieros que han tenido gran éxito como las opciones que han aumentado radicalmente sus volúmenes de negocio frente al 2007. En la siguiente figura se muestra la evolución del volumen de opciones contratados desde su puesta en marcha en enero del 2007 en el mercado organizado ECX. Se comprueba que en la fase II su volumen aumenta considerablemente.

Fig. 4.10: Evolución de las Opciones

Proyecto fin de carrera

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Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

En la siguiente figura se muestra la situación de la evolución tanto del precio como del volumen negociado durante los últimos meses del 2007 y los primeros del 2008:

Fig. 4.11: Evolución del mercado – 2008 La situación de los PNAs II ha variado en función de los recortes que la Comisión Europea iba realizando. Las asignaciones anuales aprobadas y los límites de uso de CERs y ERUs son las siguientes: (datos medidos en miles de toneladas)

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Países

PNA II Presentado

PNA II Aprobado

CER/ERU Límite (%)

AUT

32,800

30,700

10

BEL

63,300

58,500

8.4

BGR

67,600

42,300

12.6

CYP

7,100

5,500

10

CZE

101,900

86,800

10

ALE

482,000

453,100

22

DIN

24,500

24,500

17

ESP

152,700

152,300

20

EST

24,300

12,700

0

FIN

39,600

37,600

10

FRA

132,800

132,800

13.5

GBR

246,200

246,200

8

GRC

75,500

69,100

9

HUN

30,700

26,900

10

IRL

22,600

22,300

10

ITA

215,200

201,600

15

LTU

16,600

8,800

20

LUX

4,000

2,500

10

LET

7,700

3,400

10

MLT

3,000

2,100

N/A

HOL

90,400

85,800

10

NOR

15,000

15,000 (2)

20

POL

284,600

208,500

10

PRT

35,900

34,800

10

RUM

97,600

75,900

10

SVK

41,300

32,600

7

SVN

8,300

8,300

15.8

SUE

25,200

22,800

10

TOT

2,348,400

2,103,500

12

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Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

Tabla 4.4: PNAs II y límites de créditos Es importante resaltar la incorporación de Bulgaria y Rumanía que contribuyen con 42.3 y 75.9 millones de derechos de emisión respectivamente. Estos dos países entraron en la Unión Europea en el 2007 por eso no participaron en el primer período y por eso las asignaciones anuales son parecidas al anterior período donde se asignaban unos 2100 millones de derechos. Quitando estos dos países el tope máximo disminuye en más de 110 millones de derechos, por eso se habla de unos PNAs más estrictos y se espera mayor escasez en el segundo período. 4.8. Perspectivas futuras para España

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Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

El mercado de CO2 junto con las decisiones políticas están haciendo cambiar el mix energético español. En los últimos meses y a causa de un precio alto del CO 2 están haciendo que el intercambio energético de carbón a gas sea factible dado los mayores costes que el mercado está añadiendo al uso del carbón y por tanto que sea más rentable utilizar más las plantas que emplean gas natural. También se están incorporando en forma progresiva varias energías renovables como la eólica. La energía eólica ha incrementado su capacidad en un 30 por ciento durante el 2007 sobre un total de 15000 MW y el gobierno propone que para el 2010 la capacidad instalada sea de 20000 MW. Este aumento contribuye a que las emisiones de gases GEI sean menores y ayudan a que España cumpla con sus compromisos. Lógicamente la aportación de la eólica depende del viento, pero en términos generales si sopla viento y dada la gran capacidad instalada se recurre a su uso. En cambio la hidroelectricidad ha disminuido dada las pocas precipitaciones y por tanto se ha tenido que utilizar otro tipo de energía lo cual hace que su efecto sea contrario al de la eólica pero en menor medida. Su influencia depende básicamente de las condiciones meteorológicas. La cuestión es que con unos precios del carbón y del CO2 tan altos y con las políticas de inversiones en energía renovables y de cambio del uso de carbón al gas natural, tanto la producción por energías renovables como la producción por las centrales de ciclo combinado están cobrando más importancia y están haciendo que las centrales de carbón y las nucleares produzcan menos. Proyecto fin de carrera

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Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

El aumento del precio del precio del petróleo que semana a semana bate records está provocando que las plantas de fuelóleo estén en desuso. En las siguientes figuras se quiere mostrar la evolución del mix energético en los últimos veces. Se puede comprobar que el uso del carbón ha disminuido bastante, que tanto la energía eólica como los ciclos combinados han aumentado sus producciones, que la nuclear se mantiene en valores similares y que la hidráulica depende en que época nos encontremos. Se mostrarán en detalle la estructura de la generación española diaria. Se escogerán 6 días, el primer jueves de cada mes en base a que la elección es totalmente aleatoria y que la producción depende de las condiciones climatológicas pero servirá para mostrar el cambio del mix energético español. La leyenda de las gráficas es siempre la misma y es la siguiente:

6 de diciembre 2007

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3 de enero 2008

7 de febrero 2008

6 de marzo 2008 Proyecto fin de carrera

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3 de abril 2008

1 de mayo 2008

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5 de junio 2008

Fig. 4.12: Gráficas diarias de la estructura de generación española en tiempo real Se puede observar todo lo analizado previamente. Las vistas al futuro a corto plazo son el aumento de energías renovables y de ciclos combinados y a largo plazo es difícil predecir porque no se sabe exactamente que puede pasar con los mercados de materias primas porque si los precios del petróleo, del gas y del carbón siguen aumentando el precio de la electricidad aumentará y dependerá de que fuente energética se utilice como base.

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Evolución del mercado europeo de derechos de emisiones de CO2 2005-2007

5. BIBLIOGRAFÍA Proyecto fin de carrera

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