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Mayo de 2002

FONDO DE CESANTIAS PORVENIR – ADMINISTRADO POR PORVENIR Primera calificación Bogotá, Colombia BRC INVESTOR SERVICES S.A.

BRC INVESTOR SERVICES S.A.

CALIFICACIÓN

Fondo de Cesantías Porvenir Fondo de Cesantías Porvenir

Riesgo De Crédito / Mercado Administrativo y Operacional

F – AAA/ 2+ F - BRC 1

CIFRAS EN MILLONES DE PESOS: Valor del fondo: $647,255 Millones promedio semestral Rentabilidad Neta: 12.3% Acumulada promedio semestral

HISTORIA DE LA CALIFICACION: Primera Calificación: Mayo de 2002

La información contenida en este documento se basa en los portafolios de fin de mes desde octubre 2001 a Marzo de 2002, estados financieros auditados de la Sociedad Administradora y del Fondo para los últimos tres años.

1.

Perfil del Fondo

El Fondo de Cesantías administrado por PORVENIR S.A., inició sus operaciones a partir de la reforma introducida con la expedición de la Ley 50 de 1990: el nuevo régimen de Cesantías. Las CESANTIAS son una prestación social establecida por la ley, que el empleador reconoce al trabajador como previsión para cuando termine su contrato de trabajo. El auxilio de cesantía equivale a un mes de salario por cada año de servicio y proporcionalmente por fracción de año. A todos los trabajadores cobijados por este régimen, se les entrega su cesantía liquidada anualmente, la cual es depositada en el fondo.

rentabilidad de mediano plazo. No obstante es un fondo que buscar preservar el capital, con ciertas limitaciones en cuanto a sujetos de inversión. De acuerdo al régimen legal, los fondos deben cumplir una rentabilidad mínima establecida por la Superintendencia Bancaria. La rentabilidad mínima se obtiene de un portafolio de referencia constituido entre un portafolio sintético y un portafolio de industria. El no-cumplimiento con la rentabilidad mínima mensual, impide que la administradora pueda cobrar al fondo las comisiones por administración. Por su parte, existe un régimen de inversiones generales establecido por la Superintendencia Bancaria, donde se determinan los límites máximos por tipo de inversión. En todo caso se establece que sólo se puede invertir en títulos calificados en A- para arriba, excepto los títulos garantizados o emitidos por la nación.

La ley autoriza sólo dos casos especiales para usar retiros parciales de las cesantías: 1) Pago de educación superior para el afiliado, cónyuge o hijo 2) Adquisición, mejora o liberación de la vivienda propia

Análisis DOFA

El Horizonte de inversión es por tanto de corto como de mediano plazo. La vocación del fondo propende por maximizar la

Fortalezas 1-Fondo con alto reconocimiento en el mercado

2-Mayor nivel de recaudo porcentual 3-Portafolio con rentabilidad que ha presentado desempeño superior al promedio. Esta situación sin embargo ha empezado a revertirse por la baja profundidad del mercado doméstico.

Valor del Fondo de cesantías Porvenir 900,000

800,000

700,000

Oportunidades 1-Ofrecer productos complementarios con prospectos de inversión con mayores atribuciones, maximizando rentabilidad por nivel de riesgo asumido 2-Incursionar en inversiones de mercados globales 3-Lograr un mayor nivel de permanencia de recursos dentro del fondo, para evitar aportes “golondrina” Amenazas 1-Poca madurez del mercado de capitales y baja liquidez de varias inversiones 2-Alta participación de emisiones del gobierno, cuya rentabilidad ha presentado alta volatilidad 3-Ausencia de sistemas de información de varias inversiones para realizar una verdadera valoración a precio de mercado 3-Ausencia de instrumentos de cobertura de más largo plazo 4-Sector altamente regulado 5-Reforma pensional, que podría impedir ganar afiliados del ISS Fundamentos de la Calificación

600,000

Millones de $

500,000

400,000

300,000

200,000

100,000

Enero-02

Marzo-02

Noviembre-01

Julio-01

Septiembre-01

Mayo-01

Enero-01

Marzo-01

Noviembre-00

Julio-00

Septiembre-00

Mayo-00

Enero-00

Marzo-00

Noviembre-99

Julio-99

Septiembre-99

Mayo-99

Enero-99

-

Marzo-99

Debilidades 1-Herramientas de análisis de riesgo no están involucradas totalmente en el proceso de toma de decisiones 2-Las funciones de control de riesgo no están matricialmente separadas del área de negociación 3-Si bien la operación swap con el gobierno eliminó el riesgo precio bonos globales, los títulos UVR presentan un riesgo precio estacional en el segundo semestre, que coincide con el mayor nivel de retiros del fondo. 4-La rentabilidad de fondo presenta una volatilidad superior al promedio sectorial

El fondo de Cesantías Porvenir mantiene la mayor participación en el mercado y se ha consolidado como el fondo líder del sector. La participación promedio de los últimos 3 años fue del 26%. Si bien el fondo presenta una ganancia de participación en el sistema, la misma es debida al bajo crecimiento generalizado del sector, ya que la afiliación se ha reducido. El número de afilados con los que cuenta el Fondo de cesantías Porvenir asciende a 894.114, cerca de un 8% mayor al número presentado un año antes. No obstante esta situación, se observa una tendencia de reversión, debido principalmente a la estabilización del nivel de desempleo. Crecimiento de la afiliación Fondo de Cesantías Porvenir 11.0%

10.0%

9.0%

8.0%

7.0%

6.0%

5.0%

1.

Evolución del fondo

El fondo de Cesantías Obligatorias Porvenir, cerró con un valor total de $783,067 millones. El crecimiento anual promedio del fondo ha sido del l9%, aunque el fondo presenta ciclos de crecimiento y decrecimiento durante el mismo año. A marzo de 2002 , el nivel de crecimiento del fondo frente al mismo periodo del año anterior, fue del 14%. Esta tasa fue de 21.5% en marzo de 2001, lo que muestra un cierto estancamiento en el crecimiento del fondo. Las temporadas de cesantía, las cuáles vencen en 14 de febrero de todos los años, marcan la pauta de crecimiento del fondo. Una vez realizado el único aporte al fondo en el año, el fondo decrece como respuesta a los retiros de afilados para volver a incrementarse en la siguiente temporada. No obstante lo anterior, el nivel de desempleo, ha inducido a que los aportes de cada ciclo se reduzcan y por otro lado a que haya un nivel más acelerado de retiros.

4.0% Mar-01

Abr-01

May-01

Jun-01

Jul-01

Ago-01

Sep-01

Oct-01

Nov-01

Dic-01

Ene-02

Feb-02

Mar-02

2. Riesgo crediticio y de contraparte El Portafolio de Inversión del Fondo de Cesantías Porvenir alcanzó un nivel de inversión del 68.9% en Bonos emitidos por el gobierno a marzo de 2002 principalmente. Este porcentaje estuvo concentrado en bonos globales, concretamente los Bonos denominados Yankees (Portafolio fin de mes). En promedio, tal inversión alcanzó un 54% de representatividad, ya que la inversión se elevó paulatinamente desde un 51% del total de inversiones al 65%, según resultados de portafolios de fin de mes. Esta inversión si bien tiene un riesgo de transferibilidad de acuerdo a la calificación de bonos riesgo soberano de Colombia, está autorizada por el Comité de Inversiones. BRC Investor Services asigna a este tipo de inversiones, la calificaciones del mercado internacional, por el riesgo transfronterizo que

presentan, pero realiza un ajuste dependiendo de la estructura de los inversionistas poseedores de tales inversiones. La calificación de riesgo de crédito asignada al fondo de cesantías responde a la estrategia de swap llevada a cabo entre el gobierno nacional y algunos inversionistas locales, mediante el cuál se intercambió una porción importante de tales inversiones por Títulos TES denominados en UVR, los cuáles se consideran con riesgo soberano en moneda local con una calificación AAA. Bajo estas circunstancias, el fondo alcanzó cerca del 64% en

BBB1%

CUENTA AHORROS 4% AA4%

AA+ 2% A 1%

Bonos Yankees 54%

A+ 5%

AA 12% AAA 12%

Estudio Emisores Antiguos: En el momento en que se encuentre una percepción de riesgo crediticio diferente, se realiza este tipo de análisis, para decisión del Comité de Riesgo. Las políticas adoptadas dependen del cambio de calificación desde su nivel inicial y de la percepción de riesgo de las agencias calificadoras. En general inversiones que se mantengan con una calificación de A– para arriba, el margen de valoración es el instrumento para reflejar el mayor nivel de riesgo crediticio. Un nivel de calificación inferior es manejado directamente a través de provisiones, para reflejar no sólo cambios en rentabilidad sino también posibles pérdidas de capital.

Conformacion Portafolio de Cesantías Porvenir Promedio Portafolio Representativos Nov 01-Mar-02

ACCIONES 3%

características básicas del emisor. Una vez lo aprueba el Vicepresidente de Inversiones, se lleva a cabo un estudio detallado, que debe aprobarse por el Presidente de la organización.

Nacion Moneda Local 1%

Bonos emitidos por el gobierno nacional al finalizar mayo de 2002, pero con un componente de emisiones realizadas en moneda local. A su vez, las inversiones en emisores AAA se mantuvieron en un promedio del 12%, con lo cual el fondo alcanza una porción mayor al 76% en emisores en moneda local con riesgo AAA. Las inversiones en grado especulativo o con calificación menor a BBB no alcanzan más del 2% del portafolio y a su vez, la porción en acciones, si bien de baja bursatilidad, en promedio se mantiene en el 3% del valor total del fondo. Las inversiones realizadas en emisiones del grupo o empresas relacionadas mantienen un promedio del 6% en el portafolio y no hay concentración en un emisor en particular, lo que refleja una diversificación adecuada del riesgo crediticio, diferente del gobierno central. Gestión del riesgo de crédito La Junta Directiva aprueba los cupos de inversión por emisores y los de contrapartes. El análisis y seguimiento son realizados en la Gerencia de Análisis, dependencia de la Vicepresidencia de Inversiones. Los informes elaborados son los siguientes: Estudio de emisores nuevos: Este informe analiza emisiones particulares en dos etapas; la primera comprende un resumen de la emisión y de las

Respecto al riesgo de Contraparte la Administradora tiene un sistema interno de calificación que pondera una serie de variables de desempeño y de estructura de las diferentes contrapartes, con el fin de establecer un cupo máximo de negociación con las mismas. El límite se establece como un porcentaje de negociación permitido de acuerdo al patrimonio de la entidad. El máximo nivel de negociación que puede obtener la contraparte es el 30% de su patrimonio. Ciertas contrapartes con desempeño financiero deficiente presentan cero cupo de negociación. Este procedimiento se realiza mensualmente para actualizar los cupos de la mesa de dinero. La presentación de los cupos la realiza la Gerencia de Análisis y los mismos son controlados por la Gerencia de Control Financio de la Vicepresidencia de Inversiones. 3. Riesgo de Mercado De acuerdo a los portafolios analizados, el fondo estuvo expuesto de manera importante al riesgo precio de bonos globales y al riesgo cambiario. El swap realizado por el gobierno en mayo 2002, cambió de manera importante el perfil de riesgo de mercado del fondo, reduciendo su concentración en riesgo precio de bonos globales. El Fondo ganó participación en inversiones expresadas en UVR. Si bien esto llevó a un acercamiento en mayor proporción a la estructura del portafolio del sector, la exposición en UVR supera el promedio industrial. Esta “moneda” afecta los precios de los títulos durante el segundo semestre del año, que coincide con un mayor valor de retiros. Estructura Portafolio Cesantías Porvenir antes Swap Bonos Globales Tasa básica ACC DTF EUR FIJ IPC USD UVR VST Total general

Oct-01 Nov-01 Dic-01 Ene-02 Feb-02 Mar-02 Total general 3.50% 3.59% 3.63% 3.69% 2.48% 2.62% 3.16% 13.58% 16.55% 15.98% 15.07% 13.44% 13.25% 14.48% 12.45% 12.60% 12.58% 11.40% 7.89% 8.30% 10.53% 3.06% 3.19% 1.69% 1.76% 1.29% 1.38% 1.98% 10.55% 12.76% 14.43% 14.41% 11.42% 8.60% 11.78% 44.75% 47.83% 47.67% 48.28% 55.96% 59.85% 51.57% 1.64% 1.70% 1.72% 1.27% 1.16% 0.89% 1.35% 10.47% 1.78% 2.30% 4.12% 6.34% 5.12% 5.14% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%

que se ofrecen en el mercado, permiten mantener el nivel de devaluación bajo un estándar manejable y por tanto el portafolio no se ve afectado por este riesgo de manera preponderante.

-

Riesgo precio asociado a la perspectiva negativa impuesta a la calificación de riesgo de Colombia Incertidumbre en el movimiento de las tasas del tesoro americano, que determina la trayectoria del mercado de renta fija de los bonos pagaderos en USD. Con la recuperación de la Economía Americana se ha previsto un incremento de las tasas de interés, lo que disminuiría el precio de los bonos. Si bien esta situación no se ha observado (una reducción más bien), el riesgo precio por volatilidad de mercado se ha incrementado.

35.0%

30.0%

25.0%

20.0%

15.0%

10.0%

5.0%

1 00 %

2 00

8 0% 1 50 6 0% 1 00 4 0%

50

2 0% P o s. e n US D

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% Co b.

0

0% Ju n -0 1

Ju l-0 1

A g o -0 1

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O c t -0 1

N o v -0 1

D ic -0 1

E n e -0 2

Fe b -0 2

M ar-0 2

Riesgo de liquidez El riesgo de liquidez se ha definido como la pérdida de valor de un instrumento por la realización anticipada del mismo ante requerimientos de retiros de los adherentes al fondo.

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0.0%

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1 20 %

El Fondo de Cesantías Porvenir ha tenido una tendencia creciente, pero por su naturaleza, después del aporte único de la temporada de cesantía el fondo se reduce para llenarse en la siguiente temporada. De acuerdo al estimación de BRC Investor Services, al porción de largo plazo del Fondo equivaldría al 80%85% del Portafolio después del aporte general Un 20-15% correspondería a la porción de corto plazo. En este orden de ideas, se observa que la política ha sido consistente con esta situación y procurara mantener cerca del 85% en promedio en un portafolio de más de un año y el resto es decir cerca del 15% en inversiones entre 0 y 1 año de vencimiento, con el fin de cubrir el paulatino retiro que se da tras la temporada de cesantías.

Estructura Portafolio de Cesantías Porvenir Vs Industria Despúes del Swap (*)

Porvenir

C O B E R TU R A R IE S G O P E S O -D Ó L A R C E S A N T IA S 2 50

% COB.

Después de la realización de la operación de swap con el Gobierno Nacional, se observa que Porvenir redujo su exposición en bonos globales emitidos por la Nación a un nivel del 25% del total del portafolio, lo que llevó a una disminución sustancial del riesgo precio al que están sujetos estos bonos. El riesgo precio de tales bonos se ha incrementado por dos razones fundamentalmente:

M M US D

Riesgo Precio y de tasa de interés:

(*) Portafolio Industra se tomó a Marzo de 2002 y se supuso poco movimeinto con el swap

El fondo no tiene concentración alguna en adherentes individuales y no se observa la realización de operaciones de liquidez, que afecten el capital del fondo ni su equilibrio financiero.

Sector Sin Porvenir Estrcutura Portafolio Cestantías Porvenir Por plazos de Inversión

En un portafolio de mediano plazo, con una porción de movimiento de corto plazo, como la que se presenta a lo largo del año una vez las cesantías han sido depositadas, existe un riesgo incremental el mantener posiciones que pueden perder liquidez por factores de su riesgo precio como las inversiones indexadas a la UVR y en su momento los Yankees.

100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00%

> 1 año < 1 año

50.00% 40.00%

Riesgo de Tasa de cambio El riesgo de tasa de cambio del portafolio ha estado mitigado por la política de constituir FW de tipo de cambio como mínimo por el 60% de la posición invertida en moneda extranjera. El Fondo ha contado con un cubrimiento superior a esta mínimo como política reciente, si bien la Administración ha considerado que la economía tiene una tendencia hacia una devaluación en el largo plazo. Estos cubrimientos si bien no son perfectos, por los plazos

30.00% 20.00% 10.00% 0.00% Oct-01

Nov-01

Dic-01

Ene-02

Feb-02

4. Riesgo Administrativo y Operativo Sociedad administradora:

Mar-02

promedio

Porvenir tiene un nivel elevado de solidez financiera, caracterizado por un consistente desempeño de sus indicadores de ingresos y costos operativos. La firma alcanzó de manera rápida su punto de equilibrio, superando la velocidad de consolidación de sus pares. La solidez de la firma se refleja en su nivel de utilidades y de creciente patrimonio. Al finalizar el año 2001, Porvenir alcanzó un margen operacional del 45%, por encima del segmento, cuyo margen promedio se ubicó en el 36%. Por su parte el nivel de costos operativos se ubicó en un 28% en las comisiones de la compañía, frente al 31% alcanzado por el promedio sectorial. Los ingresos totales presentan un crecimiento sostenido del 36% desde el año 1999. Los ingresos por administración de Fondos generan cerca del 90% de los ingresos de la firma. El mayor aporte proviene de la administración del Fondo de Pensiones Obligatorias. Los ingresos por la administración del Fondo de Cesantías mantienen una estable participación del 18%; si bien el ingreso mencionado ha caído relativamente, es la segunda fuente de ingresos más importante de la firma. Accionistas de Porvenir S.A. Empresa

Domicilio

Próvida Fidubogotá Fiduoccidente Aval Banco de Occidente Banco de Bogota

Chile Colombia Colombia Colombia Colombia Colombia

Participaci ón 20% 9% 6% 20% 19% 26%

Gerencia de Análisis, dependencia de la Vicepresidencia de Inversiones. El proceso de Inversión a su vez se gestiona y administra en la Vicepresidencia de Inversiones, que internamente es la responsable de las inversiones propiamente dichas de cara al mercado, del análisis de emisores y de riesgos de mercado y a su vez de realizar el cumplimiento de las operaciones. De esta manera en la Vicepresidencia de Inversiones, funcionan las áreas de frontting (mesa de dinero), middle office (Gerencia de Análisis) y Back office (Gerente de Control Financiero). La Vicepresidencia de Inversiones debe contar con la aprobación de sus estrategias generales y cumplir con los parámetros de inversión adoptados en el Comité de Inversiones. A su vez el Comité de Riesgo realiza un estudio de la conformación de los portafolios y de los resultados de los mismos.

Comité de Inversiones Este Comité está encargado del estudio de las inversiones posibles, en el marco de las directrices generales aprobadas en la Junta Directiva. El comité de Inversiones tiene como funciones específicas: • • •

Las fijación de políticas de adquisición y liquidación de inversiones. Fijar criterios de valoración Evitar conflictos de interés

Este comité está compuesto por el Presidente de la organización, el Vicepresidente de Inversiones y los diferentes Gerentes de esta Vicepresidencia.

Experiencia de los Administradores del Fondo y aspectos estratégicos

Comité de Riesgo

Porvenir ha tenido un proceso de conocimiento desarrollado internamente, con el apoyo y conocimiento del sector financiero que posee el Grupo Financiero Aval. Adicionalmente, si bien hoy día no es un socio estratégico, la compañía Provida de Chile, líder en la administración de fondos de pensiones, aporto un conocimiento del negocio.

El Comité de Riesgos realiza la revisión de los portafolios y del cumplimiento de los mismos con las políticas adoptadas. El Comité de Riesgo por su parte, debe evaluar cambios de estrategias de inversión y fija los montos máximos de exposición por sector, empresa, título, garantía. Otras funciones del Comité son las siguientes:

La compañía por su parte cuenta con un grupo de profesionales de larga trayectoria en la administración de fondos en general y adicionalmente tiene una alta estabilidad en la compañía. Estos elementos dejan claro que la compañía cuenta con una experiencia interna de gran importancia. Relación Mesa de negociación Área de análisis y proyecciones y Plataforma Operativa. La política de inversiones para controlar el riesgo de crédito del portafolio y definir los niveles de riesgo de mercado tolerables para la administración en concordancia con el perfil de riesgo de sus afiliados, es definida por parte de la Junta Directiva. La Junta Directiva aprueba los cupos de inversión por emisores y los de contrapartes. El análisis y seguimiento son realizados en la

• • • • •

Seguimiento inversiones no admisibles y de inversiones con baja calidad crediticia Analizar el comportamiento macroeconómico Implementar políticas de cobertura y revisar las políticas existentes para cada fondo Revisar portafolios de referencia Revisar la rentabilidad periódica de cada fondo.

Este comité está compuesto por el Presidente de la organización, el Vicepresidente de Inversiones y los diferentes Gerentes de esta Vicepresidencia. Comité de Tesorería:

El Comité de tesorería define las inversiones posibles, dados los lineamientos definidos en las anteriores instancias y además determina el momento de mayor oportunidad para la implementación de las estrategias de inversión, apoyados en reportes técnicos elaborados al interior de la mesa . Su cercanía al mercado permite reorientar y fortalecer estrategias de inversión. La Vicepresidencia de inversiones también realiza la evaluación de nuevas inversiones, para ser aprobadas dentro del Comité de inversiones. La selección de las nuevas inversiones así como la realización de las mismas, deberán estar en concordancia con las políticas aprobadas y monitoreadas por la Junta Directiva de la Sociedad. El Comité de Inversiones también diseña los límites y atribuciones en las negociaciones realizadas, con el fin de controlar el proceso de inversiones. El conflicto de interés entre el manejo de los diferentes portafolios se administra por medio del uso de sistemas de negociación independientes. Los Comités de Inversión y Riesgo velan por su parte por el seguimiento de una estrategia de negociación acorde con la vocación del fondo. Recursos técnicos de análisis de riesgo La Administradora dentro de la Vicepresidencia de Inversiones cuenta con una Gerencia de Análisis encargada de realizar los reportes para el proceso de toma de decisiones. Los informes elaborados son los siguientes:

Los análisis de gestión de Riesgo de Mercado, se realizan sobre portafolios “muestrales” del portafolio total, es decir tomando títulos que representen el grupo de factores de riesgo relevantes y presenten formas similares de valoración. Una vez seleccionados lo portafolios muestrales, se realiza un análisis de sensibilidad de los mismos ante cambios de los factores de mercado bajo tres escenarios: El peor escenario (stress testing) El mejor escenario El peor escenario con un nivel de probabilidad determinado Las mediciones de sensibilidad mencionadas de los portafolios se realizan mensualmente y se complementan con cálculo de pérdidas por subgrupos de inversiones y con un análisis de error de modelo o de Back Testing. Este último no es otra cosa que mirar la diferencia entre el pronóstico de ganancias ó pérdidas con la situación efectivamente observada. El back testing se hace sobre el portafolio inicial, es decir un back testing “limpio”. No obstante la consistencia de los análisis mencionados, no existe una política de máximo límite de VaR respecto a portafolios sintéticos, con el fin de enmarcar los límites aprobados por indicador de riesgo y volatilidad tolerable. Por su parte, no existen controles matriciales ejercidos por fuera de Vicepresidencia de Inversiones. TECNOLOGÍA Y OPERACIONES

Estudio de emisores nuevos: Este informe analiza emisiones particulares en dos etapas; la primera comprende un resumen de la emisión y de las características básicas del emisor. Una vez lo aprueba el Vicepresidente de Inversiones, se lleva a cabo un estudio detallado, que debe aprobarse por el Presidente de la organización. Estudio Emisores Antiguos: En el momento en que se encuentre una percepción de riesgo crediticio diferente, se realiza este tipo de análisis, para decisión del Comité de Riesgo. Las políticas adoptadas dependen del cambio de calificación desde su nivel inicial y de la percepción de riesgo de las agencias calificadoras. En general inversiones que se mantengan con una calificación de A– para arriba, el margen de valoración es el instrumento para reflejar el mayor nivel de riesgo crediticio. Un nivel de calificación inferior es manejado directamente a través de provisiones, para reflejar no sólo cambios en rentabilidad sino también posibles pérdidas de capital. Herramientas de Control de Riesgo de Mercado: Dentro de su medición y gestión de riegos de mercado de los portafolios, la administradora ha implementado la herramienta VaR (Value at Risk). El cálculo es elaborado por la gerencia de Análisis para guiar las políticas del Comité de Inversiones.

La compañía cuenta con una Vicepresidencia de Tecnología, con dos gerencias principales: una concentrada en la administración de canales y otra dedicada exclusivamente e la administración de los sistemas hard&software de la organización. Los canales administrados por Porvenir son las oficinas (20 en total), Call Center e Internet. Los sistemas centrales del negocio están en plataformas Open VMS, aunque en enero se migrará a Unis/Orcale.. El servidor la compañía es un Compaq Alpha. Los demás sistemas y servicios están sobre servidores WINDOWS NT, en bases de datos Oracle o SQL Server. En la actualidad se adelanta un importante programa tecnológico de Business Intelligence, que busca incrementar el conocimiento de los clientes y por tanto potenciar la venta cruzada de productos mediante el mejor conocimiento de afilados. Esta iniciativa se enmarca en un proyecto global del grupo de lograr un verdadero Custumer Relationship Management. Para la administración de los fondos cuenta con el aplicativo HEINSOHN MIDAS, que se utiliza como mecanismo de administración, control, valoración y contabilización de las diferentes operaciones de tesorería. El aplicativo realiza la valoración de los portafolios de acuerdo con las resoluciones legales vigentes emitidas por las entidades de control, contabiliza automáticamente todas las operaciones

con sus correspondientes soportes contables, permite exportar la información hacia otros aplicativos, permite el manejo concurrente de múltiples empresas y portafolios. El aplicativo sin embargo no realiza control de cupos y presenta pocas herramientas para el análisis de los portafolios. Las herramientas de sensibilidad se han desarrollado en aplicaciones diferentes. CONTROL INTERNO La sociedad administradora cuenta con un área de control interno que tiene funciones de control sobre todas las operaciones y procesos que se realizan en la administradora. Periódicamente

realiza revisiones de los comprobantes de egreso para pago a terceros, arqueo de chequeras, arqueo de caja menor, verificación de los pagos con abono en cuenta por transferencia y el pago a proveedores. Esporádicamente realiza arqueos de los diferentes portafolios administrados, arqueo de títulos, evaluación mensual de las contrapartes de las operaciones realizadas en el período, evaluación de la calificación a emisores, límites de inversión, cobro de capital e interés a través de los Depósitos Centralizados de valores, verificación de las tasas usadas para valorar y destrucción de chequeras.

La calificación de riesgo de BRC INVESTOR SERVICES S.A. - Sociedad Calificadora de Valores - es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender, o mantener una inversión determinada; la información contenida en ésta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o resultados derivados del uso de ésta información.