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HR Ratings ratificó la calificación de CP de HR+1 para Grupo Profuturo México, D.F., (26 de marzo de 2013) – HR Ratings ratificó la calificación de corto plazo de “HR+1” para Grupo Profuturo S.A.B. de C.V. (Grupo Profuturo y/o el Grupo y/o la Empresa). El análisis realizado por HR Ratings incluye la evaluación de factores cualitativos y cuantitativos, así como la proyección de estados financieros bajo un escenario base y uno de estrés. La calificación asignada de HR+1 ofrece alta capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantienen el más bajo riesgo crediticio. Dentro de esta categoría, a los instrumentos con relativa superioridad en las características crediticias se les asignará la calificación HR+1. Los factores que influyeron en la calificación fueron:         

Fortalecimiento en la rentabilidad generada a través de las operaciones, con ROA Promedio y ROE Promedio de 5.0% y 20.6% al 4T12 (vs. 3.8% y 16.2% al 4T11). Adecuada generación de flujo a través de las operaciones, con razón de Flujo de Operación a Activos Productivos Promedio de 15.6% al 4T12 (vs. 16.1% al 4T11). Sólida razón de Deuda Neta a Capital Contable dada la generación de efectivo y el limitado endeudamiento, cerrando en -26.7% al 4T12 (vs. -16.4% al 4T11). Sólida administración y equipo directivo que llevó a la generación de rendimientos extraordinarios a través de las operaciones durante el 2012. Razón de capitalización y de apalancamiento se mantienen en niveles de fortaleza dadas las utilidades generadas, cerrando en 30.9% y 3.1x al 4T12 (vs. 29.3% y 3.3x respectivamente al 4T11). Mejoría en métricas de eficiencia y eficiencia operativa dado la mayor generación de utilidades ante una estructura de costos similar, cerrando en 31.6% y 9.8% respectivamente al 4T12 (vs. 35.5% y 10.2% respectivamente al 4T11). Razón de cobertura se mantiene en niveles adecuados de 1.0x al 4T12 (vs. 1.0x al 4T11). Alta probabilidad de soporte por parte de sus accionistas en caso de un escenario de estrés. Elevada competencia dentro del sector que pudiera llegar a limitar la capacidad de crecimiento de la Empresa.

Perfil de la Empresa Grupo Profuturo S.A.B. de C.V. (Grupo Profuturo y/o el Emisor y/o la Empresa) es un corporativo mexicano que tiene como objetivo promover, operar y desarrollar todo tipo de empresas y participar en el capital social de compañías de pensiones, afores y operadoras de sociedades de inversión. Grupo Profuturo se constituyó en el 2001 como resultado de la división de GNP, dando inicio a lo que hoy constituye Grupo Profuturo. En el 2006, se reformaron los estatutos sociales de Grupo Profuturo, S.A. de C.V., con el fin de adecuarlos a la nueva Ley del Mercado de Valores, quedando como denominación social de la empresa Grupo Profuturo, Sociedad Anónima Bursátil de Capital Variable (S.A.B. de C.V). Grupo Profuturo forma parte de Grupo Bal, S.A. de C.V., un grupo multidisciplinario con sede en México, compuesto por seis sectores principales: seguros y fianzas (Grupo Nacional Provincial, Médica Integral GNP y Crédito Afianzador), administración de Fondos para el Retiro (Profuturo GNP Afore y Profuturo GNP Pensiones), comercial (Grupo Palacio de Hierro), industrial (Industrias Peñoles), financiero (Valores Mexicanos Casa de Bolsa, Arrendadora Valmex y Profuturo GNP Fondos) y educativo (Instituto Tecnológico Autónomo de México). A su vez, Grupo Profuturo mantiene bajo su control a cuatro subsidiarias principales: Profuturo GNP Afore, Profuturo GNP Pensiones, Profuturo GNP Fondos y Profuturo GNP Préstamos.

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Eventos Relevantes Afiliación y Registro de Cuentas Provenientes del ISSSTE El Instituto de Seguridad y Servicios Sociales de los Trabajadores del Estado (ISSSTE) tomó la decisión de liberar ciertas cuentas de pensionados, mismas que Grupo Profuturo logró adjudicarse para su administración. La afiliación de las personas al Grupo se dio a finales de diciembre 2011 y principios de enero 2012, por lo que el registro de estas cuentas sobre el Balance General del Grupo se puede observar al cierre del 2012. Por lo tanto el monto total de cuentas administradas de terceros respectivas a la parte cedida por el ISSSTE asciende a P$17.9m al 4T12. Esto se mantiene como un beneficio para la Empresa, dado que le permite seguir con el crecimiento esperado.

Desarrollo de Herramientas Tecnológicas Grupo Profuturo ha mantenido una inversión constante en el área de sistemas con el objetivo de mantenerla a la vanguardia, buscando estandarizar la operación de todas sus áreas bajo un mismo sistema, de tal forma que se podrán empatar todas las líneas de negocio bajo la misma plataforma. La Empresa lleva desarrollando este sistema por ocho años en la línea de negocio de Profuturo Pensiones, la cual al día de hoy se encuentra lista casi al 100%. El siguiente paso será incluir el resto de las líneas de negocio incluida la más relevante, siendo esta Profuturo Afore, misma que se espera esté listo aproximadamente en un año y medio. HR Ratings considera lo anterior como una fortaleza debido a que se generará una mayor eficiencia administrativa comparada con la actual.

Fusión entre SIEFORES Debido al cambio en la regulación, Profuturo llevó a cabo una fusión entre dos SIEFORES Básicas siendo estas la Básica 4 y la Básica 5, de las cuales la Básica 4 es la que se mantiene en operación. Esta SIEFORE se enfoca en atender a un mercado de trabajadores de 36 años o menores y es la que ofrece un mayor rendimiento en comparación a las otras tres, siendo este de 13.5%. Sin embargo, consideramos que Profuturo no se verá afectado tras esta modificación.

Resultado del Grupo por División de Negocio Durante el 2012, Grupo Profuturo presentó una utilidad neta acumulada de P$1,309.5m al 4T12 (vs. P$906.5m al 4T11), de tal forma que obtuvo un crecimiento de 53.4% (vs. 5.9% al 4T11). Este incremento se debe en un principio al crecimiento de la utilidad proveniente de la línea de negocio Profuturo GNP Afore, misma que representa al 4T12 el 65.2% de los resultados del Grupo y asciende a un monto de P$906.5m (vs. 69.0% y P$625.7 al 4T11). Asimismo, el Grupo por cuenta propia generó utilidades positivas representando el 16.6% del resultado consolidado, ascendiendo a un monto de P$230.9m (vs. -3.1% y -P$27.9 al 4T11). De igual forma la línea de negocio Profuturo GNP Pensiones al 4T12 obtuvo una participación de 15.4%, reportando utilidades por P$214.7m (vs. 28.5% y P$258.5m al 4T11), lo que significa un decrecimiento en utilidades por -16.9% del 4T11 al 4T12. Se espera que para el futuro el Grupo sea capaz de retener a sus clientes, así como de mantener a los actuales a través de las inversiones realizadas en mercadotecnia, aunado a un comportamiento estable de la economía mexicana. Para que de tal forma se pueda observar un crecimiento sostenido, aunque paulatino, de las líneas de negocio de Grupo Profuturo.

Plan de Negocios Durante los siguientes años de operación Grupo Profuturo se mantendrá activo en cuanto a la posible adquisición de alguna de las afores participantes en el mercado mexicano. Esto como parte del modelo de crecimiento del Grupo, el cual se prevé será de forma inorgánica. Asimismo, el Grupo continuará brindando un servicio de atención al cliente cercano y de acuerdo a las necesidades de cada uno, manteniendo así a sus nuevos y antiguos afiliados conformes con el servicio ofrecido. Por otro lado, Grupo Profuturo ha realizado fuertes inversiones en mercadotecnia y tiene planeado continuar con estas. Esto con la finalidad de crear conciencia en los ciudadanos mexicanos en cuanto a sus planes para el retiro.

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Finalmente, el Grupo buscará fortalecer todas sus líneas de negocio, principalmente Afores y Pensiones a través del servicio ofrecido y de la cercanía con el afiliado.

Análisis de Riesgos Cuantitativos El análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings incluye el análisis de métricas financieras y efectivo disponible por Grupo Profuturo para determinar su capacidad de pago. Para el análisis de la capacidad de pago de Grupo Profuturo, HR Ratings realizó un análisis financiero bajo un escenario económico base y un escenario económico de alto estrés. Ambos escenarios determinan la capacidad de pago de la Empresa y su capacidad para hacer frente a las obligaciones crediticias en tiempo y forma. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés se muestran a continuación:

El escenario de estrés planteado por HR Ratings considera un serio deterioro sobre las condiciones macroeconómicas observadas a nivel general, lo que impacta directamente sobre el crecimiento económico esperado. Esto lleva a una fuerte disminución sobre el PIB proyectado, especialmente para el primer periodo, para posteriormente mostrar una ligera recuperación en sus niveles. Debido a ello, la tasa de desempleo a nivel nacional se elevaría de manera importante, lo que llevaría a una menor generación de recursos a través del sistema de ahorro para el retiro. Asimismo, consideramos que en dicho escenario las tasas de rendimiento se verían fuertemente impactadas, lo que llevaría a una disminución sobre los posibles ingresos generados a través de las operaciones de Grupo Profuturo. Lo anterior disminuiría la rentabilidad y con ello la generación de efectivo por parte de la Empresa. Bajo el escenario de estrés planteado, existiría una fuerte afectación sobre el crecimiento de las SIEFORES, lo que también llevaría a que la inversión que mantiene en el Balance Grupo Profuturo en dichas sociedades disminuyera, asimismo, el crecimiento sobre las obligaciones en pensiones disminuiría de igual forma. Durante el último año, la generación de ingresos por parte de Grupo Profuturo se mantuvo en un rango extraordinario debido a los buenos resultados mostrados a través de las inversiones realizadas con los recursos bajo administración tanto para la línea de afores como de pensiones. Asimismo, Grupo Profuturo mostró un fuerte crecimiento por parte de las primas emitidas a través de las pensiones, lo que llevó a una adecuada generación de resultados. Lo anterior llevó a que los Ingresos Netos a Inversiones (Ingresos Netos Promedio 12 meses / Inversiones en Balance Promedio 12 meses) llegaran al 4T12 a un nivel de 10.6% (vs. 10.0% al 4T11). Lo anterior indica una posición de fortaleza para la Empresa. Consideramos que bajo el escenario adverso existiría una fuerte disminución sobre los rendimientos de las inversiones en valores y sobre las SIEFORES, lo que impactaría de manera importante la generación de los mismos. Esto llevaría a que la razón de Ingresos Netos a Inversiones disminuyera de manera importante. Esto indicaría una afectación para Grupo

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Profuturo para generar resultados. Sin embargo, cabe mencionar que la razón se mantendría en un rango de fortaleza aún bajo el escenario de fuerte adversidad. En cuanto al índice de cobertura a reservas (Inversiones Promedio 12 meses / Reservas Técnicas Totales Promedio 12 meses), al 4T12 el indicador se mantiene en un rango adecuado de 1.0x (vs. 1.0x al 4T11). Esto debido a la adecuada política de generación de reservas mantenida ante las obligaciones contraídas, aún con el fuerte incremento observado por parte de las primas contraídas. Consideramos que aún bajo un escenario de adversidad, la Empresa sería capaz de mantener la razón en los mismos niveles para todos los periodos proyectados. Esto debido a la posición conservadora que consideramos Grupo Profuturo mantendría aún bajo un escenario desfavorable. Por parte del MIN Ajustado (Margen Financiero Neto Promedio 12 meses – Generación de Reservas Técnicas Promedio 12 meses / Activos Productivos Promedio 12 meses), al 4T12 el indicador se mantiene en un rango de fortaleza debido al adecuado rendimiento que se observó por parte de las inversiones durante el 2012, lo que llevó a que el MIN Ajustado cerrara en 7.5% (vs. 6.6% al 4T11). Esto se mantiene en un rango de fortaleza dentro de la industria. Por otro lado, bajo un escenario de estrés el MIN Ajustado mostraría una fuerte disminución debido a la menor generación de ingresos, así como el mantenimiento en los niveles de cobertura. Los niveles proyectados se situarían en un rango deteriorado dentro de la industria. Por otro lado, el Flujo de Operación + Intereses Cobrados a Activos Productivos Promedio (Flujo de Operación Promedio 12 meses + Intereses Cobrados Promedio 12 meses / Activos Productivos Promedio 12 meses) se mantiene al 4T12 en niveles de fortaleza, cerrando en 15.6% (vs. 16.1% al 4T11). Esto debido a la adecuada generación de ingresos que Grupo Profuturo mantiene a través de sus distintas líneas de negocio, lo que le permite una sólida generación de flujo trimestre a trimestre. En cuanto al Flujo de Operación e Intereses Cobrados a Activos Productivos Promedio, dicho indicador mostraría una fuerte disminución debido a la menor generación de efectivo a través de las operaciones. Aunque esto sería una disminución frente al escenario base, dicho indicador aún se encontraría en un rango de fortaleza para las operaciones de Grupo Profuturo. Por parte de los gastos de administración, durante el último año Grupo Profuturo se ha visto en la necesidad de incrementar ligeramente los gastos necesarios para mantener la operación debido a la expansión que buscó a través de sus líneas de negocio, lo que llevó a la Empresa a volverse más agresiva para lograr dicho crecimiento. Sin embargo, debido a la adecuada generación de rendimientos a través de las inversiones, dicho incrementó no impacto las métricas de eficiencia. Con ello, el índice de eficiencia (Gastos de Administración Promedio 12 meses / (Ingresos Totales de la Operación Promedio 12 meses + Reservas Técnicas en el Estado de Resultados Promedio 12 meses)) cerró al 4T12 en niveles de 31.6% (vs, 35.5% al 4T11). Esto muestra la mejoría que se tuvo principalmente por el lado de los ingresos. En cuanto a los gastos de administración, consideramos que bajo un escenario de estrés Grupo Profuturo se vería en la necesidad de mantener los gastos de administración en los mismos niveles debido a que con ello evitaría la pérdida de participación de mercado en sus líneas de negocio. Sin embargo, debido a la disminución de ingresos y de activos, las métricas de eficiencia y eficiencia operativa mostrarían un deterioro importante. En cuanto al índice de eficiencia operativa (Gastos de Administración Promedio 12 meses / Activos Productivos Promedio 12 meses), dicho indicador también mostró una ligera mejoría durante el último año debido a que el rendimiento generado a través de las inversiones también impacto de cierta forma el valor de las mismas. Esto llevó a que el indicador cerrara al 4T12 en niveles de 9.8% (vs. 10.2% al 4T11). Lo anterior se mantiene en un rango de fortaleza dentro de la industria. Por otro lado, el indicador de eficiencia operativa también mostraría un fuerte deterioro en sus niveles. Sin embargo, el indicador se mantendría en un rango adecuado dentro de la industria. En cuanto a la rentabilidad de la Empresa, durante el último año se observó una mejoría importante debido a la generación de ingresos extraordinaria que se tuvo, así como el control de gastos que Grupo Profuturo logró mantener. Asimismo, durante el 2012 la Empresa fue capaz de registrar ciertos beneficios fiscales, los cuales llevaron a que la tasa impositiva neta bajara de 29.7% durante el 2011 a 20.9% para el 2012. Esto impactó de manera importante sobre el

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resultado neto generado, llevando a que el ROA Promedio (Resultado Neto Promedio 12 meses / Activos Totales Promedio 12 meses) y ROE Promedio (Resultado Neto Promedio 12 meses / Capital Contable Promedio 12 meses) cerraran en niveles de fortaleza de 5.0% y 20.6% respectivamente (vs. 3.8% y 16.2% respectivamente al 4T11). Esto se mantiene como una de las principales fortaleza dentro del análisis realizado por HR Ratings para Grupo Profuturo. Todo lo anterior llevaría a que la rentabilidad de Grupo Profuturo bajo un escenario de estrés se viera fuertemente impactada. Esto dada la menor generación de ingresos y el mantenimiento sobre los niveles de gastos, lo que disminuiría de manera importante el resultado neto mostrado por la Empresa bajo un escenario económico adverso. Esto indicaría la afectación que el escenario planteado tendría sobre las operaciones de Grupo Profuturo. Por su parte, el índice de capitalización (Capital Contable Promedio 12 meses / Activos Sujetos a Riesgo Promedio 12 meses (definidos como Activos Productivos Promedio 12 meses – Disponibilidades e Inversiones en Valores Promedio 12 meses)) se mantiene al 4T12 en niveles de fortaleza de 30.9% (vs. 29.3% al 4T11). Dicho indicador mostró un bajo movimiento debido a que el crecimiento en Capital Contable fue similar al observado sobre los Activos Sujetos a Riesgo Promedio. Bajo un escenario económico adverso, el bajo crecimiento sobre el Capital Contable y el crecimiento observado sobre los activos sujetos a riesgo llevaría a que el indicador de capitalización para los periodos proyectados disminuyera de manera importante. Lo anterior, aunque indicaría un fuerte deterioro frente al escenario base, se mantendría en un rango adecuado para las operaciones de la Empresa. En cuanto a la razón de apalancamiento (Pasivo Total Promedio 12 meses / Capital Contable Promedio 12 meses), dicho indicador mostró una mejoría durante el último año debido al crecimiento observado sobre el Capital Contable, el cual no ocurrió al mismo ritmo dentro de los pasivos mostrados en Balance. Esto llevó a que la razón de apalancamiento cerrara al 4T12 en niveles de 3.1x (vs. 3.3x al 4T11). Dicho indicador se mantiene en un rango adecuado dentro de la industria. Bajo un escenario económico de estrés, dicho indicador mostraría un deterioro debido a que las obligaciones crecerían a un mayor ritmo que el Capital Contable de la Empresa. Esto indicaría el deterior que existiría sobre los niveles de endeudamiento de la Empresa ante la baja generación de resultados. Por otra parte, la razón de Deuda Neta a Capital Contable (Deuda Neta / Capital Contable) mostró una mejoría durante el último año debido a la fuerte generación de ingresos que impactó sobre los niveles de deuda neta de la Empresa. Esto llevó a que el indicador se situara al 4T12 en -26.8% (vs. -16.4% al 4T11). Dicha mejoría se mantiene como una de las principales fortalezas observadas por HR Ratings dentro del análisis de Grupo Profuturo. Bajo un escenario económico adverso, la razón de Deuda Neta a Capital Contable también mostraría un deterioro importante dado que la deuda neta se deterioraría de los niveles de fortaleza en los que se encuentra. Lo anterior se mantendría como un fuerte deterioro para las operaciones de Grupo Profuturo, aunque se mantendría en un rango de fortaleza. Por último, la razón de liquidez (Activo Circulante Promedio 12 meses / Pasivo Circulante Promedio 12 meses + Deuda con Costo Promedio 12 meses) mostró una importante mejoría durante el último año debido a la mejoría observada sobre la valuación de inversiones en valores dentro del Balance, lo que llevó a que dicho indicador cerrara al 4T12 en niveles de 3.0x (vs. 2.5x durante el 4T11). En un escenario económico de estrés, dicha razón de no mostraría la misma mejoría que bajo el escenario base debido a la mejor generación de ingresos por parte de la Empresa. Sin embargo, dicha razón se mantendría en un rango de fortaleza para las operaciones de Grupo Profuturo.

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Conclusión De acuerdo al análisis realizado por HR Ratings, se ratificó la calificación crediticia de corto plazo de “HR+1” para Grupo Profuturo. Esto tomando en consideración la adecuada generación de flujo que la Empresa mantiene vía las principales líneas de negocio, lo que lleva a una razón de Flujo de Operación a Activos Productivos Promedio de 15.6% al 4T12. Asimismo, durante el último año Grupo Profuturo generó una utilidad neta por encima de lo esperado debido principalmente a una menor carga impositiva, así como a una mayor generación de utilidades ante los rendimientos de las inversiones en valores y los recursos administrados. Esto llevó a que la Empresa mostrara un ROA Promedio y ROE Promedio de 5.0% y 20.6% respectivamente. Todo lo anterior lleva a que la Empresa mantenga una sólida razón de Deuda Neta a Capital Contable de -26.7% al 4T12. Esto mantiene a Grupo Profuturo con una adecuada capacidad de pago de sus obligaciones con costo aún bajo un escenario adverso.

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Contactos Pedro Latapí Director de Instituciones Financieras, HR Ratings E-mail: [email protected]

Fernando Sandoval Asociado, HR Ratings E-mail: [email protected]

Rafael Aburto Analista, HR Ratings E-mail: [email protected]

Fernando Montes de Oca Director Adjunto de Análisis, HR Ratings E-mail: [email protected]

Felix Boni Director de Análisis, HR Ratings E-mail: [email protected] C+ (52-55) 1500 3130 Paseo de los Tamarindos 400-A, Piso 26, Col. Bosque de Las Lomas, CP 05120, México, D.F. Tel 52 (55) 1500 3130

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009 Para mayor información con www.hrratings.com/es/metodologia.aspx

respecto

a

esta(s)

metodología(s),

favor

de

consultar

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores. Calificación anterior

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Fecha de la última acción de calificación

23 de febrero de 2012

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

1T07 – 4T12

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información interna y dictaminada otorgada por la Empresa.

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso). HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N/A N/A

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores.

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora.

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Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings de México han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde USD1,000 a USD1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre USD5,000 y USD2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).