Perspectivas Macroeconómicas Venezuela: 2009

Gerencia de Investigación Económica Enero, 2009

Supuestos Fundamentales ¾

La EIA (enero, 2009) 2009) ajustó el Precio del marcador WTI a USD/b 43 43,,3, con la brecha relativa histórica (18 18% %) con la cesta venezolana venezolana,, supone un precio petrolero de USD/b 36 36,,7

¾

Una más prolongada y profunda recesión y la indisciplina de la OPEP podrían fundamentar un periodo de precios bajos a lo largo de 2009

¾

Este precio es, en términos reales, similar a los registrados entre 2003 2003-04

¾

Porcentualmente es el peor choque negativo de la historia estadística petrolera (1970 1970--2009 2009), ), al representar una variación de 58 58,,6% (51% 51% en 1986)) 1986

¾

Contracción de la factura petrolera en más de casi USD 58 58..000 MM es la mayor reducción histórica (la mayor variación absoluta desde el incremento de USD 30 30..191 MM de 2008 2008))

Magnitud del Choque Petrolero Precio Real (USD/b de 1982-84) 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005

Var. % Precios Petroleros Reales 170% % 120% 70% 20% -30%1971 1976 1981 1986 1991 1996 2001 2006 -80%

Fuente: Bloomberg, MEP y Gerencia de Investigación Económica

¿Cuál es la reacción de política económica? (1/2)

¾

La dirección e intensidad de la respuesta de política económica ante el choque petrolero negativo depende de la naturaleza permanente o transitoria que se le atribuya a dicho choque

¾

De considerarse que el petróleo se mantendrá bajo por un breve periodo el gobierno preferirá desacumular ahorros públicos y aplicar periodo, restricciones cuantitativas a las importaciones antes que adoptar un ajuste macroeconómico, en especial en las áreas fiscal y cambiaria

¿Cuál es la reacción de política económica? (2/2)

¾

Si se considera un choque de duración mayor, sería inevitable un ajuste económico (de tipo heterodoxo) lo antes posible en 2009 2009,, tras el referéndum por la enmienda, para diluir su impacto político negativo antes de las elecciones parlamentarias en 2010

¾

No se descartarían medidas como como:: nuevos impuestos, fuertes emisiones de deuda pública, régimen cambiario múltiple y más drásticas barreras a las importaciones

Transmisión del Choque Petrolero CHOQUE PETROLERO NEGATIVO

DETERIORO BALANZA DE PAGOS

• Reducción Exportaciones Petroleras •Para evitar déficit comercial deben restringirse fuerte las importaciones •Desacumulación de activos externos / mayores emisiones de deuda BsUSD •Caída reservas internacionales

DETERIORO GESTION FISCAL

•Caída de los ingresos petroleros y no petroleros (por caída del ingreso, consumo e importaciones) •Mayor dependencia de las ganancias cambiarias •Reducción del gasto en inversión •Fuertes requerimientos de financiamiento

Proyecciones 2009 Sector Externo

2009 2008

Caso 36,70 USD/b

99,60 88,50 2.355

43,30 36,70 2207,0 ,

Exportaciones Exportaciones Petroleras Exportaciones p No Petroleras Importaciones Petroleras No Petroleras Balanza Comercial Cuenta Corriente Cuenta Capital y Financiera Aportes a Fondos Público Retiros Fondos Públicos Errores y Omisiones Saldo Corriente, Capital y EyO

99.742 92.746 6.996 47.601 4.079 43.522 52.141 45.790 -33.235 -19.117 8.500 -3.909 8.647

41251 34752 6499 36211 3065 33146 5040 -1190 -7687 -9124 13000 0 -8877

Reservas Internacionales BCV FEM Activos Externos (BCV+FEM+Fondos Públicos)

42.124 828 66.987

33247 839 45029

Saldo de Fondos Públicos

24.035

10943

Meses Importación Reservas BCV

11

11

Mercado Petrolero y Sector Externo Precio promedio de petróleo West Texas Intermediate WTI (USD/b) Precio Promedio de la Cesta de Exportación Petrolera (USD/b) Volumen Promedio de Producción de Crudo ((miles bd)) En millones de USD

Proyecciones 2009 Gobierno Central 2008 Gestión Financiera Gobierno Central

2009 Caso 36,70 USD/b

En millones de Bs.F Ingresos Ordinarios Ingresos Petroleros Ingresos No Petroleros de los cuales IDB / ITF

179.757 86.711 93.047 5.614

122224 24495 97729 17501

Gasto primario real per capita Gasto Primario a PIB NP Gasto Total de los cuales Intereses

50.623 40,2% 177.153 11.570

4766639 37,7% 194700 13628

Superávit (+) / Déficit (-) Corriente Superávit (+) / Déficit (-) No Petrolero Superávit (+) / Déficit (-) Global Superávit (+) / Déficit (-) Primario

48.220 -84.106 2.604 14.174

-49396 -96971 -72476 -58848

Amortizaciones

15.926

9686

Necesidades Brutas de Financiamiento

13.321

82162

Proyecciones 2009 Crecimiento y Economía Real

2009 2008 Producto Interno Bruto ((PIB))

Caso 36,70 USD/b

Total Actividad Petrolera Actividad No Petrolera Otros Impuestos Netos Sobre los Productos 1/

4.9% 3.0% 5,7% 1.2%

0,4% -5,5% 2,5% -7,3%

PIB (millones de US$) PIB Per capita (US$) PIB (millardos Bs. corrientes)

310.202 11.105 666.934

295.902 10.425 636.189

Proyecciones 2009 Precios Básicos 2009 2008

Caso 36,70 USD/b

Tipo p de Cambio (Bs.F/USD) ( ) Fin de año (Dic) Promedio

2,15 2,15

2,15 2,15

Dic-Dic Promedio

0,0% 0,0%

0,0% 0,0%

128.7

168

Depreciación

TCER (2006=100) Inflación Consumidor Puntual (Dic-Dic) Promedio

31.9% 31.4%

38,9% 33,6%

Núcleo Inflacionario Puntual (Dic-Dic)

36,7%

44,3%

Tasas de Interés Promedio (seis principales bancos) Activa Promedio Pasiva 90 días

23,0% 16,0%

24,5% 17,1%

Proyecciones 2009 Sector Monetario y Financiero 2009 2008

Caso 36,70 USD/b

Liquidez Monetaria (M2) Millones de BsF. (Dic.) Variación % Variación % Real

195.788 27.8 -3,1 31

262.571 34,1 -3,5 35

Captaciones Total Sistema Financiero + Inversiones Cedidas Millones de BsF. (Dic.) Variación % Variación % Real Captaciones/PIB Coeficiente de Intermediación

234.287 25.8 -4,6 46 35.1 56,4

325.268 38,8 -0,1 01 N.D 48,5

132.052 132 052 25.8 -4,6

157.891 157 891 19,6 -13,9

Colocaciones Total Sistema Financiero Millones de BsF BsF. (Dic (Dic.)) Variación % Variación % Real

Consideraciones Finales ¾ Un choque petrolero tan negativo como el simulado, supone un desempeño macroeconómico crítico en términos de inflación y de contracción del producto ¾ No obstante obstante.. la desacumulación de fondos públicos junto con nuevas emisiones i i d deuda, de d d mayores impuestos, i t ganancias i cambiarias bi i y las l restricciones cuantitativas a las importaciones permiten cerrar la brecha fiscal y tener un déficit global de balanza de pagos financiable ¾ Por lo anterior, en 2009 la política económica no precisaría hacer cambios dramáticos en el régimen cambiario ni en el gasto primario ¾ Precios petroleros tan bajos, más allá de 2009 una vez agotados los fondos, harían inevitable un ajuste macroeconómico drástico