Return Attribution The Yield Book®
CONFIDENCIAL
Return Attribution Model •
¿Qué es? – Es un método para entender el impacto de los movimientos en el mercado en el rendimiento del portafolio. • Esto se logra mediante la desagregación del rendimiento en componentes individuales. • El objetivo es tratar de definir todos los factores que afectan el rendimiento y posteriormente, cuantificarlos.
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¿Cómo se calcula? – Ejecutando una serie de escenarios de factores de riesgo – Dejando el valor de los parámetros fijo a la fecha de inicio (curva de descuento, precio, sobretasa, volatilidad, tasas de prepago etc.), y – Cambiando cada uno de los parámetros mediante la ejecución sucesiva de escenarios, hasta llegar al valor de los parámetros observado en la fecha final.
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Características – Calcula el rendimiento actual y los factores de contribución al rendimiento, incluyendo factores debido a movimientos de curva, y factores específicos de cada bono (“spread advantage” o retorno excedente) – Es dinámico, se pueden incluir transacciones durante el periodo de análisis, así como operaciones mismo día. – Cuenta con dos metodologías: IRR y TWM (Internal Rate of Return & Time-Weighted Method) – Incluye diferentes monedas, así como estrategias de cobertura – Incluye resultados pre-calculados para los instrumentos que son parte de los índices de Citi o Barclays.
Fuente: The Yield Book Inc. con fecha del 31 de Diciembre de 2014.
Metodología •
El modelo de The Yield Book calcula y explica el rendimiento de instrumentos de renta fija, trades, portafolios e índices.
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El objetivo de modelo es descomponer cada uno de los factores lo más fino posible y al mismo tiempo, reflejar la realidad del proceso de administración de carteras.
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Los cálculos se realizan para cada “segmento de inversión” y posteriormente, se agregan a nivel portafolio
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Un portafolio hipotético con riesgo de curva (MCP) es creado para cada bono. El MCP es un portafolio de bonos hipotéticos con la misma duración, duración parcial y características de curva que el bono original.
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Se llevan a cabo una serie de escenarios consecutivos en donde en cada escenario un factor que afecta el rendimiento del bono y el MCP es cambiado para capturar el efecto en el rendimiento de dicho factor.
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El modelo desagrega el rendimiento en dos principales componentes: • Efecto por curva • Efecto por rendimiento en exceso
Metodología •
¿Cómo se calcula el componente del spread advantage (rendimiento en exceso)?
Rendimiento total = Rendimiento por curva + Rendimiento en exceso Por lo tanto, Rendimiento en exceso = Rendimiento total (Bono) – Rendimiento por curva (MCP) La metodología de The Yield Book calcula el rendimiento de cada factor y después los compone geométricamente para obtener el rendimiento total. –
¿Por qué no importa el orden? Composición geométrica 2
Geometric Sum (ROR A, ROR B, ROR C) 1.5
ROR B
||
ROR C 1
ROR
•
ROR A
Geometric Sum (ROR B, ROR C, ROR A)
0.5
Total ROR
ROR B 0 0
10
20
30
40
50
ROR C ROR A
60
||
-0.5
Total ROR -1
Return Attribution: Efecto por Sector y por Emisor
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El modelo de Yield Book también te permite desagregar el Rendimiento en Exceso (Spread Advantage) en 2 componentes adicionales cuando se compara un portafolio con un índice/benchmark:
1. Selección del sector: mide el efecto de sobreponderar/subponderar un sector del benchmark en el portafolio. Selección del sector
=
(
Ponderación del sector en el portafolio
-
Ponderación del ) sector en el índice
Spread
x
( Advantage del
Spread
- Advantage del )
sector en el índice
índice total
2. Selección de emisiones: mide el efecto de la selección de instrumentos dentro de cada sector. Selección de la emisión
=
Ponderación de cada sector en el portafolio
x
(
Spread Advantage del sector en el portafolio
Spread
- Advantage del sector en el índice
)
Return Attribution Model
Otros efectos (Other Market Effects) incluye efectos como: – – – –
Efecto por Convexidad Efecto por movimiento de curva Volatilidad Efecto por inflación
Return Attribution Model
Fuente: The Yield Book. Datos al mes de Mayo 2013
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