Situación y Perspectivas de la Economía Mundial y de España 6 de noviembre de 2012

Perspectivas Economía Global y España

Mensajes principales 1

Tras la ralentización de 2012, el crecimiento mundial se acelerará progresivamente desde finales de año y durante 2013 gracias a las medidas monetarias en las economías desarrolladas y las de apoyo al crecimiento en los emergentes

2 Los escenarios de riesgo son menos probables que hace tres meses si se mantienen

los acuerdos y se aplican las medidas en los países desarrollados, aunque persisten desafíos importantes en la zona euro y en EE.UU. 3 Las economías emergentes enfrentan el reto de gestionar la entrada de flujos 4 España: se mantienen las perspectivas de una contracción en 2012 y 2013, pero se ha

observado una caída menos intensa en el tercer trimestre 5

El esfuerzo fiscal da resultados pero la recesión retrasa la consecución del objetivo

6 El cumplimiento de la agenda de reformas estructurales, más necesario que nunca Página 2

Perspectivas Economía Global y España

Índice Sección 1

Economía mundial: aceleración progresiva apoyada en las políticas económicas Sección 2

España: continúa el ajuste, el esfuerzo fiscal da resultados y la agenda de reformas es más necesaria que nunca

Página 3

Perspectivas Economía Global y España

Aceleración progresiva de la economía mundial Crecimiento del PIB mundial (%) Fuente: BBVA Research

6

6

5.1

5

5

3.9 3.2

4

3.5

4

2.8 3

3

2

2

1

1

0

0

-1

El crecimiento mundial se acelerará progresivamente con las medidas de política económica

En particular, con medidas monetarias en las economías desarrolladas y las de apoyo al crecimiento en los países en desarrollo

Los escenarios de riesgo de cola son en la actualidad menos probables que hace tres meses…

-1

-0.6

-2

-2 2008 2009 2010 Economías Avanzadas Escenario nov-12

2011

2012 (p) 2013 (p) Economías Emergentes Escenario ago-12

… si se mantienen los acuerdos y se aplican las medidas propuestas, aunque persisten riesgos importantes

Página 4

Perspectivas Economía Global y España

El crecimiento sigue siendo muy heterogéneo Crecimiento del PIB por áreas (% a/a) Fuente: BBVA Research

8

8

5,8

6

4

5,2 3,5

3,2

6

4

2,1

Un mundo a tres velocidades Emergentes: fuerte crecimiento con suave desaceleración

1,8

2

2

EE.UU.: lenta recuperación

0,3 0

0

-0,5 -2

-2

2012

2013

2012

Mundo ago-12

2013

EEUU

2012

2013

Zona euro

2012

2013

Eagles

Zona euro: recuperación lenta, heterogénea y vulnerable, con dudas sobre los efectos de la consolidación fiscal en el crecimiento

nov-12

Página 5

Perspectivas Economía Global y España

Factores de riesgo BCE: “lo que sea necesario” para preservar el euro (OMT)

Escenario base

Escenario de riesgo (menor probabilidad)

La decisión del BCE hace que el escenario base sea bastante más probable siempre que se realice una implementación eficaz de los acuerdos “Precipicio fiscal” en EE.UU. Otros riesgos globales

Desaceleración en China y en otros emergentes Página 6

Perspectivas Economía Global y España

El potencial de las políticas monetarias en EE.UU. y UEM Zona euro: expectativas empresariales y tensión financiera*

EE.UU.: expectativas empresariales y tensión financiera*

Fuente: BBVA Research y Markit

Fuente: BBVA Research y Markit

PMI eurozona

ITF eurozona (escala inversa)

,800

48

1,200

PMI EEUU

sep-12

52

may-12

,400

ene-12

sep-12

may-12

ene-12

sep-11

2,400 may-11

40 ene-11

1,800

sep-10

44

may-10

1,200

ene-10

48

56

sep-11

,600

,00

may-11

52

60

ene-11

,00

-,400

sep-10

56

64

may-10

-,600

ene-10

60

ITF EEUU (escala inversa)

Índice de Tensiones Financieras (ITF) de BBVA Research: medidas de riesgo (CDS a 5 años, CDS de empresas no financieras y deuda financiera), volatilidad (acciones, tipos de interés y tipos de cambio) y tensión de liquidez (diferencial entre la tasa interbancaria y el activo libre de riesgo a 3 meses). Página 7

Perspectivas Economía Global y España

Europa se mueve Tres acontecimientos positivos han abierto una nueva ventana de oportunidad El BCE anuncia el nuevo programa de compra de bonos (OMT): un prestamista de última instancia “a la europea“, que funcionará bajo condicionalidad fiscal

El Tribunal Constitucional alemán respaldó el compromiso con el MEDE, que ya está listo para intervenir (hasta con 200.000 millones EUR)

La supervisión bancaria única sigue adelante, aunque más lentamente de lo esperado

Página 8

Perspectivas Economía Global y España

¿Aprovechará Europa esta nueva oportunidad? España e Italia: rentabilidad del bono a 10 años (%) Fuente: BBVA Research y Haver

La cumbre de octubre deja dudas sobre Grecia. Dotación del EFSF inefectiva El BCE compra deuda española e italiana

7,5 7,0

Acuerdo francoalemán sobre el PSI

6,5

BCE, El euro es irreversible. Compras masivas de bonos si se dan las condiciones

Elecciones griegas no definitorias. Riesgo de salida de Grecia

6,0 5,5

Establecimiento del EFSF

5,0 4,5 4,0

Primera LTRO del BCE

3,5

Dudas crecientes sobre España (bancario, fiscal, reformas)

España

nov-12

oct-12

sep-12

ago-12

jul-12

jun-12

may-12

abr-12

mar-12

feb-12

ene-12

dic-11

nov-11

oct-11

sep-11

ago-11

jul-11

jun-11

may-11

abr-11

mar-11

feb-11

ene-11

dic-10

nov-10

oct-10

sep-10

ago-10

jul-10

jun-10

may-10

abr-10

mar-10

feb-10

ene-10

3,0

Italia Página 9

Perspectivas Economía Global y España

El escenario financiero europeo ha mejorado … Cambio en el rendimiento de la deuda pública a dos años, desde el discurso de Draghi (pb) (Último dato: 5 de noviembre de 2012) Fuente: BBVA Research y Bloomberg

Hay entradas de capital a la zona euro, tanto en renta variable como en renta fija

100

50

La menor aversión al riesgo ha alentado algunas emisiones de deuda corporativa en la zona euro

0

-50

La demanda de no residentes de deuda pública española en el mercado secundario está reapareciendo

-100

-150 -200

Los bancos españoles y las empresas no financieras han vuelto a emitir deuda

-250 -300 Alemania Francia

Irlanda

Italia

España

Portugal Página 10

Perspectivas Economía Global y España

… aunque persisten desafíos importantes La fragmentación de los mercados financieros se ve favorecida por regulaciones nacionales que deben evitarse con la unión bancaria Cambio en el tipo de interés sobre los nuevos préstamos bancarios (pb, diciembre 2010 a julio 2012)

Posición TARGET2 respecto al Eurosistema posición acreedora (+) y posición deudora (-)

Fuente: BCE, FMI y BBVA Research

Fuente: BBVA Research y Bancos Centrales

Crédito a las empresas

Alemania

sep-12

may-12

ene-12

sep-11

may-11

ene-11

100

80

60

40

20

0

-20

-40

-60

-80

-60

sep-10

-40

GER

may-10

-20

ene-10

FI BE

AU

sep-09

0 NTH

may-09

20

ene-09

40

FR

sep-08

IRE

Crédito a los hogares

60 CY

may-08

80

ene-08

PT SP

sep-07

100

may-07

120

IT

900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 ene-07

140

(mM€)

España Página 11

Perspectivas Economía Global y España

EE.UU.: QE3 compensa incertidumbres a la baja EE.UU.: crecimiento del PIB (a/a) Fuente: BBVA Research y BEA

EE.UU. trata de hacer frente a la incertidumbre política y fiscal con la política monetaria

2.5 2.1 2.0

1.8

Crecimiento cercano al 2%. El ajuste fiscal “moderado” lo compensa el QE3, al tiempo que los efectos del huracán Sandy serán relativamente pequeños

1.5

1.0

La mejora de las condiciones en el sector inmobiliario no contrarresta la débil demanda externa

0.5

0.0 2012

2013 EEUU

nov-12

El "precipicio fiscal" y la crisis europea son las principales incertidumbres para EE.UU.

jul-12

Página 12

Perspectivas Economía Global y España

QE3: expansión monetaria "el tiempo que sea necesaria" Estímulo monetario hasta que la tasa de desempleo disminuya cerca del 6%* EE.UU.: impacto estimado de QE3 y ampliación de la previsión de política monetaria

QE3 y ampliación del periodo de tipos de interés en niveles mínimos

(p.p., respecto al escenario sin cambios de política por parte de la FED. Modelo OEF)

Fuente: BBVA Research

Fuente: BBVA Research

24

4.0 Nuevo

18

3.0 Mayor liquidez (eje izquierdo)

% PIB

2.0 Anterior

06

1.0

00

0.0

Tipos (%)

12

1,4

1,4

1,2

1,2

1,0

1,0

0,8

0,8

0,6

0,6

0,4

0,4

0,2

0,2

0,0

0,0

-0,2

-0,2 2012

Extensión del periodo de tipos reducidos (Eje. Der)

* J. C Williams (Chairman Fed San Francisco)

sep-16

mar-16

sep-15

mar-15

sep-14

mar-14

sep-13

mar-13

sep-12

-1.0 mar-12

-06

2013

2014

2015

2016

Crecimiento del PIB Tasa de desempleo, pp (escala inversa) Inflación Página 13

Perspectivas Economía Global y España

El impacto global de QE3 Impacto mundial de QE3 y ampliación de periodo de tasas bajas en EE.UU. (canal comercial) Fuente: BBVA Research

2012

2013

2014

2015

2016

Crecimiento

0.0

0.1

0.2

0.4

0.3

Inflación

0.0

0.0

0.1

0.2

0.4

Mundo

También favorece las mayores entradas de capital y caídas de la prima de riesgo en las economías emergentes

Ranking de impactos por áreas Ranking

El impulso positivo de la actividad en EE.UU. se transmite al resto del mundo no sólo a través del canal comercial

Crecimiento del PIB

Inflación

1º

Asia emergente

Asia emergente

2º

Latinoamérica

Latinoamérica

3º

Zona euro

Zona euro

El reto de Europa es no descolgarse de esa mejora del crecimiento mundial

Nota: sin cambios en la prima de riesgo mundial. Desviaciones en p.p. respecto al escenario sin cambios de política por parte de la FED. Modelo OEF.

Página 14

Perspectivas Economía Global y España

El impacto de QE3 en una economía emergente típica* Impacto en crecimiento económico

Impacto en inflación

(pp sobre escenario base)

(pp sobre escenario base)

Fuente: BBVA Research

Fuente: BBVA Research

1,2

1,2

1,0

1,0

0,8

0,8

0,6

0,6

0,4

0,4

0,2

0,2

0,0

0,0 -0,2

-0,2 2012

2013

2014

2012

2013

2014

Canal Comercial

Canal Comercial

Canal Comercial, caída de prima de riesgo y subida de tipos domésticos

Canal Comercial, caída de prima de riesgo y subida de tipos domésticos

Canal Comercial, caída de prima de riesgo sin subida de tipos domésticos

Canal Comercial, caída de prima de riesgo sin subida de tipos domésticos

* Se toma como referencia para calcular los impactos una economía emergente suficientemente abierta al exterior, tanto en términos comerciales como financieros Página 15

Perspectivas Economía Global y España

Índice Sección 1

Economía mundial: aceleración progresiva apoyada en las políticas económicas Sección 2

España: continúa el ajuste, el esfuerzo fiscal da resultados y la agenda de reformas es más necesaria que nunca

Página 16

Perspectivas Economía Global y España

Principales cambios en el escenario Determinantes del escenario económico Fuente: BBVA Research

Previsión de crecimiento hace 3 meses

2012: -1,4% 2013: -1,4%

Nuevos factores

Empeoramiento marginal de las expectativas de crecimiento en Europa para 2012 Revisión a la baja de los datos históricos de la Contabilidad Nacional Consolidación fiscal: la desviación del objetivo 2012 es más probable Datos 2T12 en línea con nuestras expectativas y 3T12 mejor de lo esperado Mejora la prima de riesgo y de los flujos de capital respecto a lo esperado hace tres meses Reformas estructurales Se mantiene la previsión de crecimiento para 2012 y 2013

2012: -1,4% 2013: -1,4% Página 17

Perspectivas Economía Global y España

1. El ajuste de los desequilibrios continúa Evolución del PIB en términos reales durante periodos de crisis inmobiliarias (t=100) Fuente: BBVA Research a partir de Haver

120,0

La economía española se encuentra corrigiendo los desequilibrios acumulados

115,0 110,0 105,0 100,0

El mayor de dichos desequilibrios es el que se observa en el sector inmobiliario

95,0 90,0 85,0

t t+1 t+2 t+3 t+4 t+5 t+6 t+7 t+8 t+9 t+10 t+11 t+12 t+13 t+14 t+15 t+16 t+17 t+18

80,0

La caída de la actividad en España (y en otros países europeos) parece haber sido mayor y la recuperación más lenta que en otras ocasiones

Mín Máx ESP (crisis actual) Promedio en crisis anteriores* Promedio (GBR, DNK, IRE, NLD) en crisis actuales** Nota: t es el periodo en el que el precio alcanzó su máximo * Hace referencia a las crisis inmobiliarias de la muestra ya concluidas ** Hace referencia a las crisis inmobiliarias de la muestra aún vigentes

Página 18

Perspectivas Economía Global y España

2. Todavía en recesión pero se estabiliza la caída España: crecimiento observado del PIB y previsiones del modelo MICA-BBVA (%, t/t) Fuente: BBVA Research Previsión actual: 5 de noviembre

En 3T12 la economía española continuó en recesión …

… aunque la contracción fue menor a la que se esperaba hace tres meses

La información disponible permite adelantar que el crecimiento en 4T12 será nuevamente negativo, aunque no tan intenso como preveíamos

4T12

3T12

2T12

1T12

-1,5

4T11

-1,5

3T11

-1,0

2T11

-1,0

1T11

-0,5

4T10

-0,5

3T10

0,0

2T10

0,0

1T10

0,5

4T09

0,5

3T09

1,0

2T09

1,0

IC al 60% IC al 40%

El empleo seguirá viéndose afectado por las perspectivas negativas de crecimiento

IC al 20% Estimación puntual Observado (Previsión oficial BBVA-Research para el 4T12)

Página 19

Perspectivas Economía Global y España

2. Todavía en recesión pero se estabiliza la caída España: cambios en la distribución de las previsiones de crecimiento para 2012 y 2013 Fuente: BBVA Research a partir de Consensus Forecast

90

La incertidumbre sobre las perspectivas de crecimiento en 2012 se ha reducido

70 60 50

Antes del verano un 28,6% de las instituciones esperaba una contracción mayor al 2,1% en 2012 (un 50% entre un 1,4 y un 1,8%)

40 30 20 10 (> -1,1)

(-1,4; -1,1)

(-1,8; -1,4)

(-2,1; -1,8)

(-2,5; -2,1)

(-2,8; -2,5)

00 (< -2,8)

Frecuencia relativa

80

Ahora mismo sólo un 13,0% prevén una contracción mayor a 2,1% (un 86,7% entre un 1,4 y un 1,8%)

Crecimiento anual previsto (%) 2012: junio-2012 (Promedio: -1,6% ) 2012: octubre de 2012 (promedio: -1,6%) 2013: octubre de 2012 (promedio: -1,6%)

Página 20

Perspectivas Economía Global y España

3. Las exportaciones continúan siendo el soporte ¿Que puede estar detrás de la sorpresa positiva?

España: exportaciones de bienes y servicios de grandes empresas (En términos reales, % a/a) Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex

30,0

Comportamiento positivo de las exportaciones españolas, en especial a países emergentes

20,0

10,0

Menor efecto de la consolidación fiscal o mayor adelantamiento del gasto por el incremento del IVA

0,0

-10,0

Resultados del Plan de Pago a Proveedores mejores de lo esperado

-20,0

Total

A terceros países

sep-12

jun-12

mar-12

dic-11

sep-11

jun-11

mar-11

dic-10

sep-10

jun-10

mar-10

dic-09

sep-09

jun-09

mar-09

dic-08

sep-08

jun-08

mar-08

-30,0

Impacto a corto plazo de la reforma laboral mayor al esperado

A Unión Europea

Página 21

Perspectivas Economía Global y España

3. Las exportaciones continúan siendo el soporte Variación acumulada en la cuota mundial de exportaciones y en sus precios relativos

El rompecabezas español: factores vinculados al ámbito empresarial

Bienes y servicios, 1999-2011. Fuente: BBVA Research partir de Comisión Europea y OMC

30

CAN

ESP DIN

10 HOL

PT IRL SUE

FR

0

AT

FIN

ALE

Variación del TCER (%)

20

GR

IT

A diferencia de otros países, entre 1999 y 2011 la cuota exportadora de España apenas cayó un 8,9%

Eliminado el efecto de los precios relativos de exportaciones la cuota de España habría aumentado

-10

RU US JP

-20

Los precios son importantes, pero otros determinantes en el ámbito empresarial lo son aún más

-30 -45

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

Variación de la cuota exportadora mundial (%) Página 22

Perspectivas Economía Global y España

4. Mejora de la prima de riesgo y de los flujos de capital Los anuncios del BCE han contribuido a:

España: Balanza de pagos y flujos de capital (Acumulado a 12 meses, % del PIB) Fuente: BBVA Research a partir de Banco de España

4

40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 -40

34.2 34.6 33.6 29.4

3

Evitar que ocurriera un evento de riesgo sistémico

25,7 2 1 0

Asegurar el funcionamiento de la política monetaria en la eurozona

-1 -2 -3

Disminuir la presión al alza en la prima de riesgo y los flujos de capital en España

Eurosistema Resto

oct-12(e)

sep-12(e)

ago-12

jul-12

jun-12

may-12

abr-12

mar-12

feb-12

ene-12

dic-11

nov-11

oct-11

sep-11

ago-11

jul-11

-4

Reducir la aversión al riesgo: se ha visto una reapertura limitada de los mercados de deuda privada

Entrada IED Cuenta Corriente (calculada como residuo, dcha.)

Página 23

Perspectivas Economía Global y España

5. Un ajuste fiscal significativo AA.PP.: descomposición del déficit público excluidas las ayudas al sector financiero (% PIB) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP

La consolidación fiscal está funcionando: el esfuerzo fiscal en 2012 será superior a 4pp del PIB

El deterioro económico necesariamente retrasa la consecución del objetivo nominal …

… aunque al ritmo actual y con rigor en el ajuste fiscal se alcanzaría el equilibrio estructural en 2014

Con todo, quedan importantes reformas por acometer, que incrementen la eficiencia de las AA.PP.

Página 24

Perspectivas Economía Global y España

5. Un ajuste fiscal significativo España: ajuste fiscal y crecimiento del PIB Fuente: BBVA Research a partir de INE

5 4

En 2011 la economía española creció un 0,4% a pesar del tono contractivo de la política fiscal

3

Pese al inédito ajuste de las cuentas públicas en 2012 (4.3pp del PIB de esfuerzo fiscal), la economía se contraerá en torno al 1,4%

2 1 0

Debate sobre los multiplicadores fiscales -1 -2 2011

2012

Esfuerzo fiscal (pp del PIB)

2011

2012

Crecimiento del PIB %

Página 25

Perspectivas Economía Global y España

6. La reestructuración del sistema financiero Necesidades de capital de las entidades financieras en el escenario adverso* (mM€) Fuente: Banco de España

30

Se ha completado un paso más de la reestructuración bancaria

€ 59mM

20 10 0

Planes de recapitalización: 40 mil millones de euros en inyecciones previstas de capital público

-10 -20

Bankia-BFA

Catalunyabank

NCG Banco

Popular

Banco de Valencia

BMN

CEISS

Liberbank

Caja3

Ibercaja

Unicaja

Bankinter

Sabadell+CAM

Kutxabank

Caixabank+Cívica

BBVA

Grupo Santander

-30

Se confirma la heterogeneidad del sistema: las instituciones solventes tienen el 70% de los activos

Proceso de transferencia de activos a la Sareb, con descuentos para atraer capital privado y no consolidar como deuda pública

* No incluye fusiones en marcha ni el crédito fiscal (con él €54mM)

Página 26

Perspectivas Economía Global y España

7. Agenda de reformas: más necesaria que nunca Productividad: valor añadido bruto por hora trabajada, índices en volumen, 1995=100 Fuente: BBVA Research a partir de EUKLEMS

130

El reto es crear empleo y reducir el gap de productividad En la expansión, España incrementó su brecha de productividad respecto a las principales economías

120

110

España

Hasta la crisis económica actual, la productividad agregada apenas creció un 0,6% en promedio anual

100

EE.UU.

RU

ALE

UE15

ESP

ITA

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

2000

1999

1998

1997

1996

1995

90

El crecimiento de la productividad facilita la sostenibilidad de las cuentas públicas, el desapalancamiento privado y la internacionalización

FR

Página 27

Perspectivas Economía Global y España

7. Agenda de reformas: más necesaria que nunca Regulación y crecimiento de la productividad en el sector de venta minorista Fuente: BBVA Research a partir de EUKLEMS y OCDE

La productividad en el sector servicios es clave

6

Crecimiento de la productividad real promedio anual 1995-2007

SUE 5 IR

COR

Servicios competitivos son una condición necesaria para conseguir ganancias de productividad

EE.UU.

4

FIN RU

Los indicadores de regulación del sector de ventas minoristas tienen en cuenta las barreras de entrada, restricciones operativas y control de precios

3

2

GR

HOL

1

ESP

ALE

IT

PT JP

AT

Una mejor regulación sectorial se asocia a mayores ganancias de productividad

BEL FR

0 0

1 2 3 4 Grado de regulación promedio (menos (1) a más (5))

5

Página 28

Perspectivas Economía Global y España

7. Agenda de reformas: más necesaria que nunca Regulación y crecimiento de la productividad en el sector de servicios empresariales Fuente: BBVA Research a partir de EUKLEMS y OCDE

Crecimiento de la productividad real promedio anual 1995-2007

6

La productividad en el sector servicios es clave

IR

5 RU 4 3

La mejora regulatoria y la profesionalización de los servicios empresariales (programación, servicios de información y otros servicios empresariales) …

EE.UU. JP

2 SUE 1 FIN

HOL

BEL FR

ESP

0

… no sólo favorecería la productividad del sector sino que tendría importantes efectos externos …

GR AT

-1

PT

IT ALE

-2

COR

… sobre la productividad y la internacionalización de las empresas del resto de sectores

-3 -4 0

1 2 3 Grado de regulación promedio (menos (1) a más (5))

4

Página 29

Perspectivas Economía Global y España

Mensajes principales 1

Tras la ralentización de 2012, el crecimiento mundial se acelerará progresivamente desde finales de año y durante 2013 gracias a las medidas monetarias en las economías desarrolladas y las de apoyo al crecimiento en los emergentes

2 Los escenarios de riesgo son menos probables que hace tres meses si se mantienen

los acuerdos y se aplican las medidas en los países desarrollados, aunque persisten desafíos importantes en la zona euro y en EE.UU. 3 Las economías emergentes enfrentan el reto de gestionar la entrada de flujos 4 España: se mantienen las perspectivas de una contracción en 2012 y 2013, pero se ha

observado una caída menos intensa en el tercer trimestre 5

El esfuerzo fiscal da resultados pero la recesión retrasa la consecución del objetivo

6 El cumplimiento de la agenda de reformas estructurales, más necesario que nunca Página 30

Situación y Perspectivas de la Economía Mundial y de España 6 de noviembre de 2012

Perspectivas Economía Global y España

Escenario 2012-2013 España y Europa: previsiones macroeconómicas Fuente: INE, Banco de España, Eurostat y previsiones BBVA Research

(Tasa de crecimiento a/a)

2009

2010

2011

2012 (p)

2013 (p)

España

UEM

España

UEM

España

UEM

España

UEM

España

UEM

G.C.F Hogares G.C.F AA.PP Formación Bruta de Capital Fijo Equipo, Maquinaria y Activos Cultivados Equipo y Maquinaria Construcción Vivienda Otros edificios y Otras Construcciones Variación de existencias (*)

-3,9 3,7 -18,0 -23,9 -24,5 -16,6 -23,1 -9,1 0,0

-0,9 2,6 -12,7 -18,7 -18,8 -9,9 -12,5 -7,0 -0,9

0,6 1,5 -6,2 2,6 3,0 -9,8 -10,1 -9,6 0,1

0,9 0,7 -0,3 6,3 6,4 -4,4 -2,9 -5,9 0,6

-0,8 -0,5 -5,3 2,3 2,4 -9,0 -6,7 -11,0 -0,1

0,1 -0,1 1,6 4,2 4,3 -0,2 0,9 -1,4 0,1

-2,1 -3,6 -9,7 -7,6 -7,7 -11,8 -6,8 -16,3 0,0

-1,0 -0,1 -3,6 -5,3 -5,3 -3,4 -1,9 -5,1 -0,5

-2,9 -6,9 -7,5 -3,7 -3,8 -10,0 -8,4 -11,7 0,0

0,0 -0,5 -0,6 -0,8 -0,8 -1,4 0,4 -3,3 0,0

Demanda nacional (*)

-6,6

-3,6

-0,6

1,2

-1,9

0,5

-4,0

-1,8

-4,7

-0,3

Exportaciones Importaciones

-10,0 -17,2

-12,4 -11,0

11,3 9,2

11,0 9,4

7,6 -0,9

6,4 4,2

3,8 -4,7

3,1 0,1

8,2 -1,8

3,2 2,2

Saldo exterior (*)

2,9

-0,8

0,3

0,7

2,3

1,0

2,6

1,3

3,3

0,5

PIB pm

-3,7

-4,3

-0,3

1,9

0,4

1,5

-1,4

-0,5

-1,4

0,3

Pro-memoria PIB sin inversión en vivienda PIB sin construcción Empleo total (EPA) Tasa de Paro (% Pob. Activa) Saldo por cuenta corriente (%PIB) Deuda Pública (% PIB) (**) Saldo de las AA.PP (% PIB) (**) IPC (media periodo) IPC (fin de periodo)

0,5 1,6 -2,3 20,1 -4,5 61,3 -9,7 1,8 3,0

-3,8 -3,6 -1,8 9,6 0,1 79,6 -6,3 0,3 0,4

0,5 1,6 -2,3 20,1 -4,5 61,3 -9,7 1,8 3,0

2,2 2,7 -0,5 10,1 -0,1 85,5 -6,2 1,6 2,0

1,0 2,1 -1,9 21,6 -3,5 69,1 -9,0 3,2 2,4

1,5 1,7 0,5 10,2 0,0 87,3 -4,1 2,7 2,9

-1,0 0,3 -4,4 25,0 -1,4 85,2 -7,2 2,5 3,5

-0,4 -0,2 -0,8 11,4 1,2 89,5 -3,2 2,5 2,4

-0,9 -0,2 -3,4 26,1 -0,5 91,4 -5,9 2,3 1,3

0,3 0,4 -0,3 11,8 1,2 90,4 -2,3 1,8 1,6

(*) contribuciones al crecimiento (**) Excluyendo en España las ayudas a la banca

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