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ESTUDIO FUSIONES Y ADQUISICIONES Pronóstico 2° Semestre 2008, Escenario Global

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CONTENIDOS

indice

1 El ambiente global de negocios tiende a deteriorarse dentro del segundo semestre 2008, afirma el Pronóstico de Fusiones y Adquisiciones de KPMG.

2 Pronóstico de la Actividad de Fusión y Adquisición

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por Región del Mundo.

Pronóstico de la Actividad de Fusiones y Adquisiciones para el Sector Global.

4 - Notas a los Editores - Sobre KPMG - Contactos

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Prólogo La última versión del Global M&A Predictor de KPMG pronostica una caída continua en la actividad global de fusiones y adquisiciones durante el segundo semestre de este año. Esta tendencia contrasta absolutamente con la realidad de hace un año atrás, cuando las fusiones y adquisiciones llegaron al máximo. Sin embargo, el actual Predictor proporciona evidencia convincente de un interes decreciente por los negocios y un deterioro en la capacidad de hacer negocios a nivel global. Incluso, el Presidente Global de Práctica de Finanzas Corporativas de KPMG ha comentado que los hallazgos de los últimos pronósticos demuestran que las condiciones de mercado para fusiones y adquisiciones continúan deteriorándose. A pesar de esta mirada tan pesimista, para Chile se espera que el valor de las transacciones este año supere a las ocurridas durante 2007.

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El ambiente global de negocios tiende a deteriorarse dentro del segundo semestre de 2008, afirma el Pronóstico de Fusiones y Adquisiciones de KPMG.

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Probablemente ocurran reducciones adicionales a nivel del valor y volumen de los negocios, según las estimaciones de KPMG estas bajarían un 10% en comparación al semestre anterior.

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Por primera vez desde que comenzó, el pronóstico de KPMG muestra un descenso en el ‘interés’ (valoraciones futuras) y la ‘capacidad’ (deuda neta estimada con EBITDA) para la actividad de fusiones y adquisiciones (ver fig. 1).

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Bolsones previos de resistencia regional, probablemente den paso a una caída amplia en los negocios en todas las regiones y sectores.

El pronóstico de Fusiones y Adquisiciones (Global M&A Predictor) de Finanzas Corporativas de KPMG pronostica una caída continua en la actividad global de fusiones y adquisiciones, en el segundo semestre de 2008. Habiendo llegado exactamente al máximo de las fusiones y adquisiciones un año atrás, la última versión del Global M&A Predictor de KPMG proporciona evidencia convincente de un interés decreciente por los negocios y el deterioro en la capacidad de hacer negocios a nivel global. Stephen Barrett, Presidente Global de práctica de Finanzas Corporativas de KPMG, comentó: “Los hallazgos de nuestros últimos pronósticos revelan evidencia sólida de que las condiciones de mercado para las transacciones de fusiones y adquisiciones continuarán deteriorándose. Habíamos esperado que el descenso gradual visto anteriormente durante este año se podría haber mantenido, pero ahora todos los indicadores están apuntando hacia una caída en el mercado a través de todas las regiones y sectores.”

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“El año pasado llegamos exactamente al máximo del mercado de las fusiones y adquisiciones, con un período de estancamiento paulatino en la compensación de la actividad por el crecimiento continuo en el Asia Pacífico. Ahora, sin embargo, nuestras últimas estadísticas con miras al futuro sugieren que los próximos 12 meses se harán cada vez más difíciles para las transacciones alrededor del mundo. Aunque seis meses atrás los índices de relación precio/utilidad futuros en Europa y en Estados Unidos eran ligeramente bajos, la región de Asia Pacífico vio sus índices avanzar sólidamente desde 17,0 a 19,0. Esta vez, todas las regiones, excepto América Latina (que ha aumentado 6,3 por ciento), han mostrado una caída en sus respectivos índices relación precio/utilidad, siendo la caída más rápida la de África/Medio Oriente (baja de 13,9 por ciento), seguida por Europa (baja de 12,3 por ciento), Asia Pacífico (baja de 10,7 por ciento) y América del Norte (baja de 8,7 por ciento). Al mismo tiempo, mientras la capacidad del balance general se mantiene sólida, el Global M&A Predictor está mostrando deterioro en la deuda neta con los índices EBITDA a nivel general.” Cristián Solis de Ovando Lavín, socio líder Advisory comentó: “Pese a este escenario global pesimista, para Chile se espera que el valor de transiciones 2008 supere a los acontecidos durante 2007” El último Predictor -un índice con miras a futuro de capacidad de 1.000 compañias (deudas netas estimadas con los índices EBITDA) y relaciones de precio/utilidad a futuro– ve la mayor caída en las relaciones de precio a ganancias (PER por sus siglas en inglés) en todas las relaciones precio/utilidad a futuro registradas a la fecha.

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Esta disminución en las valuaciones corporativas (baja globalmente de 10,3 por ciento desde 17,0 a 15,3 en los seis meses al final de Mayo de 2008), en la opinión de KPMG, indica una disminución en el interés para realizar negocios. Figura 1:

Cambios claves en el índice Predictor por región

Cambio en el porcentaje

30.0%

20.0%

10.0%

0.0%

Africa and Middle East

AsPac

Europe

LatAm

North America

-10.0%

-20.0%

Fwd 12M PE

Net Debt/ EBITDA

KPMG 1000 Fwd 12M PE

KPMG 1000 Net Debt / EBITDA

Source: KPMG, Factset

Adicionalmente, la deuda neta con las relaciones EBITDA han variado desde 0,81 veces a 0,93 veces indicando que la capacidad de realizar negocios a través de deudas puede ser negativamente impactada y deteriorarse. El Predictor, por lo tanto, sugiere que los niveles de negocios de 2008 y los valores para el resto del año deberían continuar cayendo, con los balances generales corporativos también debilitándose un tanto. La última actividad de fusiones y adquisiciones real, de acuerdo con el proveedor de datos Dealogic (ver Figura 2), respalda los hallazgos del Predictor de KPMG, publicado seis meses atrás. De acuerdo con Dealogic, en los cinco meses hasta el final de Mayo de 2008 se vieron 15.968 negocios a un valor de US$1.421,3 mil millones –en marcado contraste con los 19.784 negocios registrados el segundo semestre de 2007– a un valor de US$2.161,3 mil millones, con Asia Pacífico como la única región que muestra resistencia. Figura 2:

160 140 120 100 80 60 40 20 H1 2000

H1 H1 2000 2001

Source: KPMG, Dealogic

H1 2001

H1 2002

H1 2002

H1 2003

Número de negocios

H1 2003

H1 H1 2004 2004

Valor del tamaño Promedio del negocio

H1 2005

H1 2005

H1 2006

N° de negocios H1

H1 H1 2006 2007

H1 2007

H1 2008

0

Tamaño promedio de los negocios Average deals size ($)

22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0

Actividad Global de Fusiones y Adquisiciones M&A activity - número de negocios

Tamaño promedio del negocio

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Pronóstico de la Actividad de Fusión y Adquisición por Región del Mundo.

El Predictor indica una tendencia de valoración en descenso en todas las regiones con la excepción de América Latina (ver Figura 1) que vio su aumento en precio/utilidad desde 15,2 en Diciembre de 2007 a 16,1 en Junio de 2008 (esto es hasta 6,3 por ciento). La región que tuvo su mayor caída en la valoración fue África y el Medio Oriente (los precio/utilidad bajaron desde 15,5 a 13,3) en contraste con el aumento del cual fuimos testigos en el último Predictor. Europa sufrió la segunda mayor caída (12,4 por ciento) y Europa y Norteamérica continúan mostrando la tendencia de deterioro en la valoración (los precio/utilidad en estas regiones han caído desde 15,5 a 13,5 y desde 17,4 a 15,9, respectivamente), todos indicando un debilitamiento en la actividad de fusiones y adquisiciones. Para el Asia Pacífico, donde se había visto aumentar su relación precio/utilidad en 11,8 por ciento en Diciembre de 2007, la marea parece estar cambiando con la región, registrando una caída de 10,7 por ciento en las valoraciones a futuro desde 19,0 a un 17,0. Al mismo tiempo, los balances generales parecen estar deteriorándose (ver Figura 1) con el pronóstico global de relación de Deuda Neta con el EBITDA cambiando de 0,81 veces a 0,93 veces. Europa ahora tiene la relación regional más alta de 0,97 veces, un deterioro de 16,2 por ciento, superando a Norte América que ahora se levanta 0,94 veces (previamente 0,86 veces). América Latina decayó 16,1 por ciento a 0,95 veces. Asia Pacífico, donde previamente se ha visto una mejoría, fue testigo de una caída de 22,7 por ciento en el actual Predictor a 0,89 veces.

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La región que mostró la mayor caída fue África y el Medio Oriente, aunque el índice o la relación de 0,51 veces es el más modesto de todas las regiones. Esta expectativa de un endurecimiento de la capacidad del balance general, junto con las valoraciones en descenso indican una probabilidad de debilitamiento de las tendencias de las fusiones y adquisiciones a nivel global. El Predictor anterior indicó correctamente que un período de actividad empresarial en el Asia Pacífico reduciría la gravedad de la desaceleración global general. Desde ahora a seis meses, comentando sobre las perspectivas de fusiones y adquisiciones en la región del Asia Pacífico, Julián Vella, Director de Finanzas Corporativas de KPMG para la región de Asia Pacífico, dijo: “El deterioro durante los últimos seis meses en las valuaciones futuras PER y los índices o relaciones de Deuda Neta/EBITDA para las compañías a través de la región del Asia Pacífico sugiere que la actividad de fusiones y adquisiciones será más tenue durante el resto del año 2008. Esto también lo corrobora la reciente caída en el nivel de la actividad global de fusiones y adquisiciones. Sin embargo, continuamos manteniendo la opinión de que esta región exhibe un número de características fundamentales que deberían seguir respaldando un nivel razonable de actividad de fusiones y adquisiciones. Ellas incluyen, por ejemplo, los continuos altos niveles de crecimiento del PIB de muchas economías, oportunidades para la consolidación regional y sectorial y un foco continuo de participantes más grandes a través de la región para realizar adquisiciones estratégicas en ciertos sectores claves, como aquellos estrechamente vinculados con recursos y servicios financieros.”

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“En una nota más pesimista, y tal como nuestra publicación anterior de este año indicaba, esperamos un aumento significativo en el corto a mediano plazo en las transacciones que involucren negocios en situación crítica o en dificultades a través de la región, particularmente en segmentos que están altamente correlacionados con la confianza con el consumidor, como el retail y las propiedades. Por consiguiente, pronosticamos que los inversionistas y consultores que se especializan en situaciones de reestructuración se mantengan ocupados por un tiempo." Observando fuera del Asia Pacífico, sobre las posibilidades en Europa y en América, Stephen Barrett comentó: “La actividad empresarial europea definitivamente “ha dejado de hervir” con los múltiplos Precio/utilidad bajo un preocupante 12,4 por ciento. En cuanto Europa puede aún tener el potencial para mega negocios, que podrían desviar los valores promedio de los negocios de forma general, la probabilidad es que veamos un empeoramiento de la situación, con la expectativa de que los balances generales corporativos también se debiliten, bajo 16,2 por ciento, en comparación con otras regiones. Hay un contraste descarnado en América con los índices o relaciones precio/utilidad norteamericanos bajo el 8,7 por ciento y América Latina sobre el 6,3 por ciento. Sin embargo, los balances generales se han deteriorado de forma general. Las perspectivas de una rápida recuperación se ven definitivamente débiles.”

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Pronóstico de la Actividad de Fusiones y Adquisiciones para el Sector Global.

El Predictor ha mostrado una baja en la valoración precio/utilidad a futuro a través de todos los sectores, como las Telecomunicaciones (16,9 a 14,1), Industriales (17,6 a 15,5) y Servicios Básicos (19,8 a 17,7) registrando el deterioro más significativo. De forma consistente con el anterior Predictor, los Servicios Básicos, Bienes de Consumo (17,6 a 16,2) Servicios del Consumidor (18,1 a 17,0) Tecnología (20,2 a 18,4) y Servicios de Salud (16,8 a 15,5), continuaban bajando. Los Servicios Básicos e Industriales continúan manteniéndose debido a los índices de deuda más altos, con una deuda neta con el EBITDA de 2,45 veces y 2,12 veces, respectivamente. El sector de la Tecnología continúa creciendo para mostrar un efectivo neto que refleja la estructura del balance general, pero la Asistencia Médica ha cambiado desde una posición de efectivo neto a una de deuda neta. Solamente dos sectores han mostrado una mejoría en la Deuda Neta con el índice EBITDA; el Petróleo y el Gas que se han fortalecido desde 0,38 veces a 0,34 veces en revisiones en línea ascendente en las estimativas del precio del petróleo, mientras Telecom mejoró desde 1,10 veces a 1,07 veces. De forma general, Materiales Básicos / América Latina (PER’s 11,4 a 14,2 con Deuda Neta /EBITDA desde 0,30 veces a 0,28 veces), Servicios Básicos / América Latina (PE’s 17,0 a 18,3/mejoría marginal en la deuda neta con EBITDA) y Servicios del Consumidor / Asia Pacífico (PE’s 20,5 a 20,8 y Deuda Neta con EBITDA desde 0,63 veces a 0,56 veces) fueron los únicos tres sectores/regiones que han mostrado mejorías en la valuación y la capacidad del balance general en los últimos seis meses, sugiriendo que el apetito y la capacidad se mantienen positivas. El mayor descenso en PER a futuro se vio en Materiales Básicos / África y Medio Oriente (18,1 a 13,4) seguido por Telecomunicaciones / Europa (15,1 a 11,9) y Telecomunicaciones / Asia Pacífico (21,1 a 17,0). El sector/las regiones con el mayor deterioro en el balance general fueron Bienes de Consumo / América Latina (0,48 veces a 0,87 veces), Bienes de Consumo / Europa (0,47 veces a 0,84 veces), Materiales Básicos / Europa (0,38 veces a 0,63 veces).

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Notas a los Editores: Global M&A Predictor de KPMG rastrea los múltiplos de Precio a las Ganancias futuras precio/ utilidad a 12 meses y la deuda neta estimada a las ganancias antes de interés, impuestos, depreciación y amortización índices (EBITDA) para rastrear y establecer la dirección potencial de la actividad de fusiones y adquisiciones. Las 1.000 Globales de KPMG comprende 1.000 de las empresas más grandes en el mundo por capitalización del mercado, con una prima representativa de países y sectores, para ayudar a asegurar la inclusión adecuada. Un panel global de 1.000 profesionales de las firmas KPMG revisan cada semestre los elementos del índice, buscando asegurarse de que continúe siendo un reflejo de los cambios globales en las ponderaciones regionales y sectoriales. Los datos se obtienen de FactSet, las estimativas de ganancias corporativas del proveedor de datos. KPMG calcula los índices PER futuros de 12 meses expresado como un múltiplo para cada compañía de las 1.000 que califica, y las agrega dentro de regiones y sectores para ayudar a la comparación. Esta herramienta de valuación se usa debido a su transparencia, la fácil disponibilidad de datos y la amplia aceptación en la comunidad de inversión. Esta herramienta de valoración se usa debido a su transparencia, la fácil disponibilidad de datos y la amplia aceptación en la comunidad de inversión. Nuestra prueba de preco/utilidad de “capacidad de crédito”, es la capacidad relativa de las compañías, los sectores y las regiones de generar negocios sólo usando acciones.

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La deuda neta con el EBITDA se calcula usando estimaciones del FactSet, nuevamente por cada compañía en nuestras 1.000, y es un índice respetado que indica la estructura de capital y apalancamiento financiero. Este índice somete a prueba a la “capacidad de deuda” – esto es, la capacidad relativa de las compañías, los sectores y las regiones para originar negocios usando solamente la deuda. Comparando ambos conjuntos de índices con miras al futuro, con los sectores y las regiones ponderadas por la capitalización de mercado, el Predictor Global de Fusiones y Adquisiciones de KPMG trata de identificar los cambios a través del tiempo que podrían implicar tendencias en el apetito por las tendencias y realmente la capacidad por los negocios. También trata de comparar y contrastar regiones por sector para destacar posibles áreas del flujo de negocios.

(Nota: los cálculos del índice de capacidad: deuda neta/EBITDA no son relevantes para los servicios financieros y sectores de propiedad. Estos sectores, por lo tanto, han sido excluidos de este análisis.)

Las prácticas de Finanzas Corporativas de KPMG proveen una gama de servicios de consultoría en inversiones bancarias internacionalmente y comprenden más de 2.000 profesionales bancarios de advisory que operan en 62 países. Finanzas Corporativas de KPMG proporciona servicios de advisory estratégicos y de administración de negocios que cubren adquisiciones y enajenaciones; fusiones y absorciones; valuaciones y opiniones de equidad; financiamiento estructurado y apalancado; estrategias de patrimonio privado; ofertas públicas iniciales y secundarias; negocios conjuntos y alianzas de transacciones.

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Sobre KPMG

KPMG es una red global de firmas profesionales que provee servicios de Auditoría, Tax y Advisory. Operamos en 145 países y tenemos 123.000 personas trabajando en firmas miembro alrededor del mundo. KPMG es una red global de firmas de servicios profesionales que brinda servicios de auditoría, impuestos y asesoría. Presta servicios en 145 países y cuenta con 123.000 profesionales que trabajan en las firmas miembro en todo el mundo. Quienes Somos KPMG es uno de los nombres más reconocidos en el ámbito de los negocios dentro de su rubro y perteneciente al grupo de las Big Four. Nuestra red global de firmas miembro proporciona servicios de Auditoría, Impuestos y Asesorías a las organizaciones locales, nacionales, y multinacionales. Desempeñando así un rol relevante en los mercados de capitales, trabajando para ayudar a una amplia gama de empresas de diferentes industrias en responder a las oportunidades y a los desafíos propios de cada negocio, para mejorar su funcionamiento, y para aumentar su valor. En KPMG también trabajamos para consolidar confianza y la comprensión entre las compañías, los inversionistas, el gobierno, y el público. Y nos esforzamos en proveer a quienes forman parte de la empresa grandes oportunidades de carrera y desarrollo. Trabajando en KPMG, usted tiene más de 110.000 colegas en las distintas firmas de miembro a través de más de 145 países. De Afganistán a Chile, quienes formamos parte de KPMG provenimos de diversas culturas, experiencias y paises, pero cada uno comparte un sistema común de valores y sigue el mismo código de conducta. Nuestra historia atraviesa tres siglos. La propia KPMG fue formada en 1987 con la fusión de Marwick International and Klynveld Main Goerdeler. KPMG Internacional es una cooperativa suiza que coordina la red de las firmas de miembro independientes de KPMG. En Chile, KPMG cuenta con tres oficinas, una en la Ciudad de Santiago,otra en Valparaiso y finalmente otra en Concepcion. En ella, nuestros más de 550 profesionales prestan servicios a más de 800 clientes.

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Financial Advisory Services (FAS) Principales Asesorías realizadas el 1er Semestre 2008 Los servicios de KPMG en Chile de asesoría financiera incluyen:

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FAS Financial Advisory Services Asesores en Due Dilligence Financiero

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2008

2008

2008

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