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VENEZUELA Abril 2014

José Guerra Amalia Lucena Universidad Central de Venezuela Facultad de Ciencias Económicas y Sociales Escuela de Economía

1. SITUACIÓN ECONÓMICA ACTIVIDAD ECONÓMICA El pasado 24 de marzo, el Banco Central de Venezuela publicó las cifras de crecimiento económico del cuarto trimestre del año 2013. Estas señalan que la actividad económica del último trimestre del año experimentó una desaceleración, al pasar de una tasa de crecimiento de 1,1% del tercer trimestre, a 1,0% en el cuarto trimestre. Al comparar el crecimiento del PIB del cuarto trimestre del año 2013, con su equivalente del año 2012, la desaceleración es mayor, ya que en el 2012 el crecimiento se ubicó en 5,5%. Desde el punto de vista anual, el crecimiento económico se ubicó en 1,3%, desagregado en 0,9% el sector petrolero y 1,8% sector no petrolero. Tanto desde el punto de vista anual, como desde la perspectiva trimestral el menor ritmo de crecimiento económico refleja un decrecimiento en las tasas mayor a 4 puntos porcentuales. La publicación oficial de las estadísticas desagregadas del PIB, resultaron menor a las estimaciones preliminares publicadas por el BCV a inicios de año, siendo estas últimas las que fueron analizadas en la edición de febrero de este boletín. En el cuarto trimestre del 2013, el crecimiento económico del sector petrolero se ubico en 0,6%, siendo la menor tasa registrada durante el año. En sector no petrolero creció en 2,1%, superior en 0,4 puntos porcentuales al crecimiento del tercer trimestre. Al desagregar los subsectores que integran el sector no petrolero, se observa que las actividades económicas con mayor crecimiento en el trimestre fueron: instituciones financieras y seguros (15,5%); Comunicaciones (6,1%); Servicios comunitarios y personales (5,1%); y productos y servicios del gobierno general (3,4%). En contraste, los sectores con menor crecimiento y con recesión económica resultaron: Comercio y servicios (3,2%); Construcción (0,7%); Electricidad y agua (-1,0%); Manufactura (-1,7%); y transporte y almacenamiento (4,7%).

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Desde el punto de vista institucional el valor agregado del sector público creció en 2,6% en el cuarto trimestre del año 2013. Por su parte, la actividad económica del sector privado creció en 1,6%. Durante todo el año 2013, el crecimiento económico generado por el sector público fue mayor al sector privado (2,6% versus 1,3%). Estas diferencias en el ritmo de actividad productiva por parte del sector público no ha modificado la composición institucional de la actividad económica. El 70% del valor agregado nacional lo genera el sector privado, el resto el sector público. Al analizar la oferta y demanda agregada se observa para el cuarto trimestre del año 2013 un decrecimiento de la oferta agregada de 6,2%. La contracción de la oferta se explica por la caída de las Importaciones en un 20,3%. Por el lado de la demanda, la caída del 16,6% de la Formación Bruta de Capital Fijo revela la contracción de demanda agregada, que igualmente, desde el punto de vista anual se contrajo en 2,3%. En este sentido, el crecimiento económico del año 2013 fue sustentando por el gasto de consumo, tanto público como privado, los cuales mostraron un crecimiento anual del 3,3% y 4,7% respectivamente. El saldo de las reservas internacionales al finalizar el mes de marzo del año 2014 se situó en US$ 21.934 millones, superior en 1% con respecto al saldo del mes anterior, e inferior en 18,9% al monto de cierre de reservas de marzo del año 2013. Durante el año 2014, las reservas internacionales se han incrementado en US$ 449 millones. La instrumentación de un sistema de tipo de cambio múltiple, el establecimiento de sectores prioritarios en materia de asignación de divisas; y la incorporación del sector privado en la oferta de divisas compensó la acelerada disminución de reservas, logrando acumular pequeños montos de activos externos durante el año 2014. Estas medidas sobre el mercado cambiario han estado acompañadas por un contexto de pequeños ajustes hacia la baja de los precios del petróleo. En efecto, en marzo el precio de exportación de la canasta petrolera venezolana cerró hacia la baja en US$ 95,99 el barril, menor en un US$ 1,97 a la cotización del mes de febrero. La disminución de los precios del petróleo en el mercado internacional obedece principalmente a menores expectativas en el crecimiento económico de los países asiáticos. El precio promedio del año 2014 se ubica en US$ 97,04 el barril, en contraste al precio promedio del año 2013, el cual arrojó US$ 101,2 el barril. En cuanto a la actividad económica mensual de avance del año 2014, se observa que la variable proxy del sector manufacturero, (ventas de vehículos) refleja una contracción anual del 86,1%. Desde el punto de vista intermensual se observa una recuperación del 104,9%, pasando de 817 a 1.674 unidades vendidas. La actividad económica del año 2014 ha estado caracterizada por la escasez de insumos y restricciones de acceso al mercado de divisas. A la fecha de elaboración del presente boletín, las estadísticas oficiales del sistema de tipo de cambio múltiple arrojan que los diversos tipos de cambio son 6,30 Bs./US$; 10,7 Bs./USD (SICAD I); y 49,86 Bs./USD (SICAD II).

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SECTOR EXTERNO A la fecha de elaboración del presente boletín el BCV no ha publicado las estadísticas oficiales de la Balanza de Pagos al cuarto trimestre del año 2013. Estimaciones preliminares, no oficiales, señalan que la cuenta corriente resultó superavitaria en US$ 11 mil millones, y el resultado de la balanza de pagos global arrojó un déficit de US 3 mil millones. Estos resultados, cercanos al comportamiento anual del año 2012, obedecen a la contracción anual de las importaciones, mayor proporcionalmente, a la contracción de las exportaciones petroleras. POLÍTICA MONETARIA E INFLACIÓN La liquidez monetaria a marzo del año 2014 se situó en Bs. 1.333.115 millones, mayor en un 76,0% con respecto a marzo del año 2013. La expansión nominal se encuentra asociada a una tasa de crecimiento del 79,4% del circulante. Desde el punto de vista real, la expansión de liquidez se ubicó en un 6,6%, significativamente menor al ritmo de expansión real de 20,6% del mes anterior. La desaceleración del crecimiento de la liquidez es explicada por nuevas políticas contractivas aplicadas por el BCV. En efecto, la Base Monetaria ha disminuido el ritmo de expansión intermensual, pasando de 2% intermensual en febrero a 0% en marzo. No obstante, desde el punto de vista anual, se mantiene una expansión nominal de Base Monetaria de un 95% (35,6% real). La expansión de la base monetaria nominal se debe totalmente al sostenido déficit de PDVSA, financiado con impresión de dinero. La inflación anual al consumidor del mes de marzo se ubicó en 59,3%, mayor al 25,1% experimentado en marzo del año 2013. La inflación intermensual de marzo arrojó una tasa de 4,1%, superior en 1,7 puntos porcentuales a la tasa del mes precedente. La aceleración de la inflación se observa principalmente en los siguientes grupos: alimentos y bebidas no alcohólicas (79,2%); bebidas alcohólicas y tabaco (78%); restaurantes y hoteles (71,2%); vestidos y calzados (54,67%); esparcimiento y cultura (52,2%), y transporte (51,2%). La aceleración del proceso inflacionario se observa marcadamente desde octubre del año 2013, donde la inflación intermensual se ubicó en 5,1% y la inflación anual se situó en 54,4%. El mes de marzo del año 2014 sería el sexto mes consecutivo con inflación anualizada superior al 50%. La escasez se situó en 29,4%, superior al 28% de enero 2014. Cifras oficiales de dicho indicador en el mes febrero no han sido publicadas. En la presentación del índice de escasez de marzo, se reportaron rubros como el aceite de maíz con porcentajes de escasez del 100%, harina de trigo con 99,4%, leche en polvo 90%, entre otros. En esta oportunidad por primera vez se obtiene información desagregada de algunos de los rubros que compone el indicador de escasez. Asociada a la aceleración de la inflación, la escasez de bienes y servicios se ha venido repuntando desde finales del año 2013. Las limitaciones de oferta, expresadas en las cifras de oferta agregada del año 2013, analizadas previamente; y las restricciones en el acceso a las divisas son las principales variables que explican el repunte de la escasez iniciada a finales del año 2013.

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MERCADOS FINANCIEROS Al cierre del mes de marzo, el sistema bancario venezolano experimentó una expansión en la cartera de crédito de 68,4% (9,1% real), lo cual permitió alcanzar la cifra de Bs. 707.659 millones como saldo total de la cartera de crédito de la banca. Por destino del crédito, el 43,1% de la cartera se destina a créditos comerciales, 17% a créditos comerciales, 16,2% a créditos agrícolas, 10,2% al sector manufacturero; y 8% a créditos hipotecarios. Los sectores con mayores tasas de expansión crediticia en el mes de marzo fueron: manufacturero (85,8%) y tarjeta de crédito (83,9%). El elevado dinamismo de la actividad crediticia se encuentra asociado a la regulación de tasa de interés, la obligatoriedad de cumplimiento de porcentaje de crédito por sectores económicos, y los excesos de liquidez. Las tasas de interés activa y pasiva en el mes de marzo se ubicaron en 15,4% y 14,5%, respectivamente. Con una inflación anualizada superior al 50%, las tasas de interés reales negativas son incentivos para el crédito y desestímulo para el ahorro. Igualmente, la presencia de tasas de ahorro negativas presiona la demanda en el mercado de divisas. Por más de tres años, la regulación de las tasas de interés ha mantenido a esta variable literalmente inalterada. Al analizar el desempeño de la banca, se observa una disminución del índice de capitalización pasando de 12,6% en marzo 2013 a 9,4% en marzo 2014. Asimismo, el índice de intermediación financiera, (Cartera de Créditos Neta /Captaciones del Público), se ubicó en 48,2%, menor en 1,6 puntos porcentuales con respecto a su mes equivalente del año 2013. En el mismo período anual, el indicador de liquidez, (Disponibilidades/Captaciones del Público), se incrementó en 2,5 puntos porcentuales y la rentabilidad se ha mantenido constante.

2. PERSPECTIVAS ECONÓMICAS Con el transcurrir de 2014 las firmas calificadoras y los bancos de inversión han corregido a la baja sus estimaciones de actividad económica y al alza la inflación. Efectivamente, para Ecoanalítica espera una caída del PIB de 1,0% y una tasa de inflación de 72,0%. Por su parte el Bank of América considera que el PIB se contraerá en 3,0% mientras que la inflación se situaría en 70,0%. Ello refleja que muy probablemente la economía está entrando en un nuevo ciclo recesivo, tal como ocurrió en 2009. Las acciones que ha anunciado el gobierno están encaminadas a vigilar y supervisar los precios mas no a atacar las causas de la inflación como es el caso de la expansión de la liquidez. En lo relativo a la reactivación de la economía, la principal restricción estriba en la falta de divisas, debido a la pérdida de reservas que ha sufrido el BCV a lo largo de 2012 y 2013.

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PERSPECTIVAS POLÍTICAS

Los estudios de opinión dan cuenta de un significativo deterioro de la base de apoyo a la gestión del gobierno. En la encuesta del IVAD que finalizó el 30 de marzo de 2014, el 58,9% estimó que el presidente Maduro no está 4

llevando al país por buen camino. Por su parte, para 72,0% de los entrevistados la situación es mala, muy mala o regular hacia mala. Para el 68,0% de los encuestados la situación económica es mala. Un 75,0% valora que el país padece de una severa crisis económica. Sin elecciones programadas para 2014, el gobierno piensa recuperar terreno para las elecciones parlamentarias de 2015 en medio de un ambiente político caldeado y con una conflictividad que ha causado 42 fallecidos y más de 2.500 detenidos, buena parte de los cuales han sido liberados con medidas cautelares.

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