CLASIFICADORA DE RIESGO

Strategic Affíliate of Standard & Poor’s

INFORME DE CLASIFICACIÓN

COMPAÑÍA CERVECERÍAS UNIDAS

Mayo 2008

I N F O R M E

D E

C L A S I F I C A C I Ó N

Feller-Rate

www.feller -rate.com Los informes de calificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poors Credit Market Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.

INFORME DE CLASIFICACION

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SOLVENCIA

AA

PERSPECTIVAS

Estables

Analista: Valeria García Fono: 757-0486 Clasificaciones Solvencia Perspectivas Bonos Serie E Acciones Serie Única

Abril 2005 AA Estables AA 1ª Clase Nivel 1

Abril 2006 AA Estables AA 1ª Clase Nivel 1

FUNDAMENTACION La clasificación asignada a los bonos y acciones de Compañía Cervecerías Unidas S.A. (CCU) responde a su fuerte posición de mercado como productor y comercializador de cervezas, vino, pisco, ron y bebidas analcohólicas, su eficiente red de distribución en Chile y una sólida posición financiera. Como contrapartida, considera la alta competitividad de la industria de bebestibles y su exposición a economías más volátiles. CCU participa, directamente o por medio de sus filiales, en distintos rubros de la industria de bebidas. Es el principal productor y comercializador de cerveza en Chile. Desarrolla, además, el embotellado y distribución de bebidas analcohólicas, aguas y jugos; la producción, distribución y exportación de vino; la producción y comercialización de pisco, desde febrero de 2003; y, desde mayo de 2007, la producción comercialización de ron. En el exterior, participa desde 1995 como uno de los principales productores y comercializadores de cerveza en Argentina. CCU mantiene una fuerte posición de mercado en los principales segmentos en los que participa. En particular, destaca su posición dominante en el mercado de la cerveza en Chile (87%, en volumen), su principal segmento de negocios en términos de flujos e ingresos.

Las operaciones en Chile concentran del orden del 89% y 93% de los ingresos y el Ebitda consolidados, respectivamente. La concentración de ingresos y flujos en Chile –clasificado en A+/Estables en escala global por Standard & Poor’s– mitiga en forma significativa el riesgo asociado a las operaciones en Argentina (B+/Negativas) que, a diciembre de 2007, representaron, respectivamente, sólo el 11% y el 7% de las ventas y el Ebitda consolidados. A marzo de 2008, la empresa mantenía un stock de deuda financiera de $160 mil millones, equivalente a un nivel de endeudamiento financiero de 0,37 veces el patrimonio. Su nivel de endeudamiento es considerado moderado y coherente con su capacidad de generación de flujos y su perfil de riesgo. La disminución de este indicador, desde 0,44 veces en 2003, está asociada, principalmente, al fortalecimiento de su base

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Abril 2007 AA Estables AA 1ª Clase Nivel 1

Abril 2008 AA Estables AA 1ª Clase Nivel 1

patrimonial en el periodo, debido a mayores utilidades acumuladas. La empresa posee una fuerte capacidad de generación de flujos de caja, la que ha se incrementado sostenidamente en los últimos años, permitiendo a la compañía financiar el pago de dividendos (a lo menos 50%) y mayores inversiones sin aumentar su nivel de endeudamiento. Asimismo le ha permitido fortalecer adicionalmente sus indicadores de solvencia. A diciembre de 2007, la cobertura de intereses alcanzó a 16,7 veces (15,9 en 2006) y la relación flujo de fondos de la operación a deuda financiera pasó desde 62% a 67% en igual periodo. La clasificación de las acciones de CCU refleja el nivel de solvencia de la compañía y sus buenos indicadores de liquidez bursátil. PERSPECTIVAS Las perspectivas “Estables” reflejan las expectativas de Feller Rate de que la compañía mantenga su sólida posición de negocios en el mercado local y su robusta posición financiera. Incorporan, asimismo, las favorables perspectivas de crecimiento del mercado de bebestibles en la Región; que se espera fortalezcan adicionalmente la generación de flujos operacionales de CCU. Variables relevantes en la evolución de la clasificación serán la mantención de un perfil financiero moderado, una política de inversiones y de dividendos coherente con su capacidad de generación de flujos de caja. Resumen Financiero Consolidado (Cifras en millones de pesos de marzo de 2008 – Ajustadas según variación de la UF)

Ingresos por ventas Ebitda Activos totales Caja y equivalentes Pasivo exigible Deuda financiera Margen Ebitda (%) Rentabilidad patrimonial (%) Endeudamiento financiero Deuda fin. / Ebitda Ebitda/ Gastos financieros FFO/ Deuda financiera (%)

2005 542.627 118.068 709.398 76.622 313.057 161.769 21,9 15,2 0,40 1,4 14,4 49

2006 590.033 131.007 759.336 75.128 336.267 158.428 22,3 16,6 0,41 1,2 15,9 62

2007 634.683 147.692 835.036 118.252 373.997 175.204 23,4 20,4 0,37 1,2 16,7 67

Mar-08 (*) 645.407 151.564 827.717 134.331 346.133 160.007 23,5 19,9 0,37 1,1 16,8 75

(*) Cifras provenientes del EERR e indicadores medidos en doce meses.

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CCU HECHOS RELEVANTES

• Asociación estratégica con Nestlé. En diciembre de 2007, CCU suscribió una asociación estratégica con Nestlé Chile S.A., para participar en forma conjunta en la categoría de aguas. Con este fin, se creó la sociedad “Aguas CCU – Nestlé Chile” en la cual CCU tiene un 80% de la propiedad y Nestlé el 20% restante. El acuerdo incluye, además, la opción para Nestlé de comprar un 29,9% adicional en la propiedad, con un plazo de 18 meses para ser ejercida. CCU traspasó todos los activos asociados a la producción de aguas a la nueva sociedad, en tanto Nestlé otorgó en forma indefinida la licencia exclusiva de la marca Nestlé Pure Life. Feller Rate considera que los menores flujos derivados del ingreso de Nestlé al negocio de aguas no tiene impacto en la calidad crediticia de CCU, dada la baja participación de la categoría en los ingresos y Ebitda consolidados de la compañía, cercana al 5%. En contrapartida, la asociación permitiría a CCU fortalecer su posición en la categoría. • Adquisición de ICSA en Argentina. En abril de 2008, CCU adquirió el 100% de las acciones de la sociedad Inversora Cervecera S.A. (ICSA). La transacción, que involucró recursos del orden de los US$88 millones, fue financiada a través de un mix de deuda y recursos propios. La operación adiciona 2,7 millones de hectolitros anuales de capacidad productiva, otorgándole a CCU las holguras necesarias para enfrentar la creciente demanda en Argentina.

FORTALEZAS Y RIESGOS

Fortalezas • Líder en cervezas. Su posición dominante en la producción de cervezas en Chile, proporciona a CCU una sólida base de operación para sus negocios complementarios en otros segmentos y países. • Marcas consolidadas. Las distintas marcas que comercializa la compañía en cervezas, bebidas gaseosas, agua mineral, vino y pisco tienen un alto prestigio, lo que resulta fundamental en productos de consumo masivo. • Concentración de operaciones en Chile. La concentración de ingresos y flujos en Chile –clasificado en A+/Estables en escala global por Standard & Poor’s– mitiga en forma significativa el riesgo asociado a las operaciones en Argentina (B+/Negativas). • Capacidad de distribución. Un factor clave en la compañía es su capacidad de distribución, donde presenta una muy fuerte posición, especialmente en Chile, su principal mercado. • Grupo Luksic. La familia Luksic, uno de los accionistas controladores de la compañía, es propietaria de uno de los mayores grupos industriales y financieros de América Latina, con un prestigio que le otorga ventajas para acceder a los mercados financieros nacionales e internacionales. • Desarrollo de asociaciones estratégicas. Parte de la política de expansión del grupo Luksic se basa en desarrollar asociaciones con líderes mundiales. Esto busca aprovechar la experiencia de sus socios en el desarrollo de oportunidades de negocio. CCU mantiene distintos niveles de asociaciones con: Heineken, Anheuser - Busch, PepsiCo, Guinness, Schweppes Holdings, Watt´s y Nestlé.

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CCU Riesgos • Mercados altamente competitivos. Los mercados en que participa la compañía presentan fuertes niveles de competencia, lo que la obliga a una constante mejoría de eficiencia para mantener sus participaciones de mercado, tanto para enfrentar a los competidores actuales como a potenciales nuevos actores. • Exposición al riesgo cambiario. La empresa está expuesta a cambios en la cotización del peso frente al dólar a través de sus exportaciones y de la deuda denominada en dólares. Sin embargo, el riesgo cambiario se encuentra considerablemente acotado por la baja participación de las exportaciones en los ingresos y flujos consolidados y por el uso de mecanismos de cobertura para proteger la porción de la deuda denominada en dólares. • Riesgo Argentina. La operaciones en Argentina –clasificado en “B+/Negativas” en escala global de Standard & Poor’s– implican un mayor riesgo relativo frente a flujos generados en Chile, clasificado en “A+/Estables”. Sin embargo, la baja contribución de las operaciones en el mercado trasandino a los ingresos y Ebitda consolidados (11% y 6%, respectivamente) derivan en que su exposición esté muy acotada.

PROPIEDAD

El controlador de la compañía, con una participación, directa e indirecta, del 66,1%, es Inversiones y Rentas S.A. La sociedad es un joint venture entre el Grupo Luksic –a través de Quiñenco S.A.– y Heineken Chile Ltda., en que cada uno participa con un 50% de la propiedad. Heineken es un conglomerado de origen holandés, que se sitúa como uno de los mayores productores de cerveza premium a nivel mundial.

POSICION COMPETITIVA

CCU participa, directamente o por medio de sus filiales, en distintos rubros de la industria de bebidas. Es el principal productor y comercializador de cerveza en Chile y desarrolla, además, el embotellado y distribución de bebidas analcohólicas, aguas y jugos; la producción, distribución y exportación de vino; la producción y comercialización de pisco, desde febrero de 2003; y, desde mayo de 2007, la producción y comercialización de ron. En el exterior, participa desde 1995 como uno de los principales productores y comercializadores de cerveza en Argentina. Adicionalmente, desde enero de 2004, comercializa confites. CCU mantiene una fuerte posición de mercado en los principales segmentos en los que participa. En particular, destaca su posición dominante en el mercado de la cerveza en Chile (87% en volumen), su principal segmento de negocios en términos de flujos e ingresos. Las operaciones en Chile concentran del orden del 90% de los ingresos y el Ebitda consolidados, respectivamente. Aproximadamente, un 90% de la producción en territorio chileno es comercializada en el mercado doméstico, mientras que el porcentaje restante corresponde fundamentalmente a exportaciones de vinos.

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CCU Aporte a resultados consolidados por área de negocios (A diciembre de 2007)

Ingresos por ventas Licores 6% Otros (*) 2% Vinos 14% Bebidas analcohólicas 28%

Ebitda

Cervezas Chile 39%

Cervezas Argentina 11%

Licores Vinos 3% Otros (*) 3% 8% Bebidas analcohólicas 18% Cervezas Argentina 7%

100%= US$1.264,4 millones

Cervezas Chile 61%

100%= US$295,4 millones

(*) Otros incluye la división de envases plásticos (PLASCO) y confites.

La concentración de ingresos y flujos en Chile –clasificado en A+/Estables en escala global por Standard & Poor’s– mitiga en forma significativa el riesgo asociado a las operaciones en Argentina (B+/Negativas) que, a diciembre de 2007, representaron el 11% y el 7% de las ventas y el Ebitda consolidados. Resumen operacional – Principales segmentos de negocios (Cifras al 31 de diciembre de 2007)

Ingresos por ventas (US$ MM) Ebitda (US$ MM) Ventas físicas (Miles de Hlts.) Participación de mdo. (*) (%) Consumo per cápita (Lts.) Envases retornables (**) (%) Ventas a canal tradicional (%) Margen Ebidta (%)

Cervezas – Chile

Cervezas – Argentina

500 180,1 4.911 87 34 66 38 36,0

139 19,7 2.722 16 39 88 15 14,1

Bebidas Analcohólicas 348 54,5 5.449 27 142 38 54 15,7

Vino 175 23,5 918 19 15 26 13,4

Cervezas - Chile La compañía participa en la producción y venta de cervezas en Chile desde 1850, el que constituye el principal segmento de negocios de la compañía. Este segmento ostenta márgenes mayores y más estables que el resto de las áreas de negocio y representó en el ejercicio 2007, el 40% de los ingresos y el 61% del Ebitda consolidados, respectivamente. CCU es líder en la industria cervecera en Chile, con una participación de mercado relativamente estable en los últimos años y que alcanzó al 87% en el 2007. Cervecería Chile –subsidiaria indirecta de Ambev, a través de Quilmes– es el principal competidor de CCU y cuenta con alrededor del 12% del mercado. La compañía cuenta con un amplio portafolio de marcas propias de reconocido prestigio, que abarcan todos los segmentos de consumo, desde súper premium hasta marcas populares. En la cartera de productos destacan Cristal y Escudo, primera y segunda marca en participación en volumen en el mercado nacional, con un 52% y un 19% de participación en el 2007, respectivamente. Adicionalmente, CCU produce

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CCU bajo licencia, entre otras, las marcas Heineken y Paulaner e importa la marca Budweiser. CCU cuenta con una capacidad nominal instalada en Chile de 6,3 millones de hectolitros, distribuida entre sus plantas de Antofagasta, Santiago y Temuco. La ubicación estratégica de las instalaciones, cercana a las zonas geográficas de mayor consumo en el norte, centro y sur del país, permite a la empresa una mayor eficiencia en costos en términos de distribución. La compañía cuenta con una extensa y eficiente red de distribución a nivel nacional, factor clave que ha contribuido a consolidar su fuerte posición de mercado. La participación de los envases retornables en el mix de ventas, si bien ha disminuido en forma gradual en los últimos años, se mantiene por sobre el 60%, lo que contribuye a la fidelización de los clientes y –junto a las ventajas que le otorga su amplia red de distribución y la cercanía de las instalaciones productivas a los mayores centros de consumo– le ha permitido contener con éxito las mayores presiones competitivas, tras la entrada de Brahma en el mercado a fines del 2005. La mayor importancia relativa de las ventas a través del canal tradicional (38%) en comparación con los supermercados (24%), otorga a CCU un mayor control sobre los precios de venta, si bien en los últimos años se ha incrementado la importancia de estos últimos como canal de distribución Cervezas - Argentina La compañía opera en Argentina desde 1995, a través de su filial, CCU Argentina S.A. CCU Argentina produce y comercializa sus marcas propias y bajo licencia produce, Budweiser y Heineken. Durante el 2007, la venta de cerveza en Argentina aportó el 11% y el 7% de los ingresos y el Ebitda consolidados de CCU, respectivamente. CCU Argentina es el segundo participante del mercado, con cerca del 16% de las ventas físicas a diciembre de 2007. Quilmes, asociado al grupo brasileño AmBev, es el líder del mercado con un 73% de participación. La adquisición de ICSA en abril de 2008, cuyas marcas concentran una participación aproximada de 5,8%, contribuye a consolidar la posición de la compañía en el mercado argentino La capacidad nominal de producción alcanzó a 6,4 millones de hectolitros anuales, tras la adición de 2,7 millones de hectolitros asociada a la adquisición de ICSA. La operación otorga a CCU las holguras de capacidad necesarias para enfrentar con éxito la creciente demanda en Argentina. Bebidas analcohólicas CCU produce y comercializa bebidas gaseosas, aguas y jugos, a través de su filial Embotelladoras Chilenas Unidas S.A. (ECUSA). Durante el 2007, los productos de ECUSA representaron cerca del 28% y el 18% de los ingresos y Ebitda consolidados de CCU. En este segmento CCU participa tanto a través de una amplia cartera de reconocidas marcas propias como también con marcas licenciadas por Schwepper Holdings Ltd. y PepsiCo.

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CCU CCU es el segundo actor en la categoría de bebidas gaseosas, con una participación estable en los últimos años y que alcanzó a 23% en el 2007. El principal competidor y líder en la categoría es The Coca – Cola Co., a través de sus tres embotelladoras (Andina, Embonor y Kopolar), con una participación cercana al 67% a nivel nacional. Las embotelladoras de Coca – Cola operan en distintas áreas geográficas, donde compiten con CCU en forma individual. Las marcas privadas de supermercados y marcas de bajo precio, concentran el 10% restante, porcentaje que se ha mantenido relativamente estable en los últimos años. La compañía es líder en las categorías de aguas minerales y néctares, con una de participación de mercado que ha crecido en forma sostenida en los últimos años y, que alcanzó al 69% y al 56% durante el 2007, respectivamente. Vinos CCU participa en el mercado del vino desde 1994, a través de su filial (58% de la propiedad) Viña San Pedro S.A. (VSP). VSP es una de las viñas más importante de Chile, con una participación que alcanza al 19% del volumen de ventas en el mercado local. Además, es la segunda mayor exportadora de vinos chilenos, con una participación de 11% del total de envíos al exterior durante el 2007. La empresa comercializa vinos con su propia marca y a través de Viña Santa Helena y Finca La Celia. En el mercado nacional Viña San Pedro tiene marcas tradicionales y de gran recordación en el público consumidor, que abarcan tanto vinos populares como vinos finos. Los resultados y márgenes del negocio de vinos se han visto afectados en los últimos años por la fuerte apreciación del peso chileno con respecto al dólar, que ha deteriorado fuertemente los márgenes de exportación del vino –producto de una estructura de costos denominada mayoritariamente en moneda local–, y por el entorno de fuerte competencia en el mercado doméstico que ha presionado volúmenes y precios de ventas. Esta situación se ha parcialmente visto compensada por los bajos precios de la uva prevalecientes en los últimos dos años. Feller Rate espera que los esfuerzos de VSP por rentabilizar el mix de ventas (principalmente en exportaciones) y por alcanzar mayores eficiencias en la estructura de costos permitan mitigar los efectos sobre los resultados del bajo nivel de tipo de cambio prevaleciente y el entorno de fuerte competencia en el mercado doméstico. SITUACION FINANCIERA Resultados y márgenes Las favorables condiciones macroeconómicas imperantes durante los últimos años en Chile y Argentina han implicado el sostenido crecimiento de los volúmenes de ventas en casi todos los segmentos en los que la empresa participa. En particular, en el 2007, el volumen de ventas consolidado se incrementó en 6,1%, alcanzando los 14,2 millones de hectolitros. Este crecimiento estuvo principalmente impulsado por cervezas en Argentina (11,4%), bebidas analcohólicas (5,1%) y cervezas en Chile (4,3%). Lo anterior, sumado a una leve alza en los precios promedio (+0,9%), implicó que los ingresos por ventas se incrementaran en un 7,2% durante el ejercicio 2007. En el primer trimestre de 2008, se mantuvo el crecimiento de las ventas físicas (10,7%),

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CCU en tanto los precios promedio disminuyeron un 4,1% en términos reales. Como resultado, los ingresos por venta se incrementaron en un 6,2% en el periodo. La disminución de los precios reales promedio obedece al efecto de la apreciación del peso chileno sobre los ingresos provenientes de las operaciones en Argentina y al escenario de alta inflación en Chile vigente en el periodo. Por otra parte, un adecuado manejo de la estructura de costos ha permitido contener las alzas en el precio del azúcar, los mayores costos de flete (asociados al mayor precio del petróleo) y las presiones salariales en Argentina. Así, el margen Ebitda consolidado ha mejorado desde un 21,9% en 2005 hasta un 23,5% en el primer trimestre del 2008 (medido en doce meses). Evolución de ingresos y márgenes (Cifras en millones de pesos de marzo de 2008) 800.000

24,0% 23,5%

600.000

23,0% 22,5%

400.000

22,0% 21,5%

200.000

21,0% 0

20,5% 2003

2004

2005

Ingresos por Ventas

2006

2007

M ar.08 (*)

M argen Ebitda

(*) Cifras e indicador medido en 12 meses.

Estructura de capital y flexibilidad financiera La compañía ha mostrado históricamente una política financiera moderada, con un adecuado balance entre fondos propios y externos en el financiamiento de sus planes de inversión. A marzo de 2008, la empresa mantenía un stock de deuda financiera de $160 mil millones, equivalente un nivel de endeudamiento financiero de 0,37 veces el patrimonio. Su nivel de endeudamiento es considerado moderado y coherente con su capacidad de generación de flujos y su perfil de riesgo. La disminución de este indicador, desde 0,44 veces en 2003, está asociada, principalmente, al fortalecimiento de su base patrimonial en el periodo, debido a mayores utilidades acumuladas. La empresa posee una fuerte capacidad de generación de flujos de caja, la que ha se incrementado sostenidamente en los últimos años, permitiendo a la compañía financiar el pago de dividendos (a lo menos 50%) y mayores inversiones sin aumentar su nivel de endeudamiento. Asimismo le ha permitido fortalecer adicionalmente sus indicadores de solvencia. A diciembre de 2007, la cobertura de intereses alcanzó a 16,7 veces (15,9 en 2006) y la relación flujo de fondos de la operación a deuda financiera pasó desde 62% a 67% en igual periodo. Adicionalmente, la empresa cuenta con un adecuado perfil de vencimientos de sus obligaciones financieras y un favorable acceso a los mercados financieros. La porción de la deuda financiera denominada en dólares, cercana al 50%, está casi completamente cubierta a través de instrumentos derivados, reduciendo

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CCU significativamente su exposición al riesgo cambiario. Asimismo, posee importantes recursos líquidos. A marzo de 2008, mantenía $134,3 mil millones en caja y equivalentes, más del 80% de su deuda financiera por $160 mil millones. Todos estos factores le brindan a CCU de flexibilidad financiera adicional. Evolución endeudamiento e indicadores de solvencia 0,8 0,7

18 16 14 12 10 8 6 4 2 0

0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0,0 2003

2004

2005

2006

2007

M ar.08 (*)

Endeudamiento Fin. (eje izq.) Deuda Fin./Ebitda

Ebitda / Gastos Financiero s

(*) Indicadores medidos en 12 meses.

Resumen Financiero Consolidado (Cifras en millones de pesos de marzo de 2008 – Ajustadas según variación de la UF)

Ingresos por ventas Ebitda (2) Gastos financieros Utilidad

2003 449.948 100.781 -6.632 63.367

2004 481.497 113.357 -6.788 51.962

2005 542.627 118.068 -8.174 53.130

2006 590.033 131.007 -8.230 60.358

2007 634.683 147.692 -8.820 80.006

Mar-08 (1) 645.407 151.564 -9.032 85.174

Activos totales Caja y equivalentes (3) Pasivo exigible Deuda financiera Patrimonio

675.510 78.019 304.075 164.021 326.593

677.928 85.262 287.812 155.278 345.813

709.398 76.622 313.057 161.769 351.825

759.336 75.128 336.267 158.428 377.533

835.036 118.252 373.997 175.204 405.889

827.717 134.331 346.133 160.007 427.418

FCNO KT FFO Capex Dividendos pagados

74.199 -15.070 59.129 -26.091 -220.592

89.691 -9.740 79.951 -27.007 -33.065

89.362 -10.248 79.114 -48.209 -32.668

105.782 -8.298 97.484 -50.605 -34.014

122.401 -5.801 116.600 -59.981 -39.662

127.104 -7.633 119.471 -63.579 -42.194

22,5 15,1 0,44 1,6 15,2 36

23,4 15,5 0,40 1,4 16,6 51

21,9 15,2 0,41 1,4 14,4 49

22,3 16,6 0,37 1,2 15,9 62

23,4 20,4 0,38 1,2 16,7 67

23,5 19,9 0,37 1,1 16,8 75

Margen Ebitda (%) Rentabilidad patrimonial Endeudamiento financiero Deuda financiera / Ebitda (2) Ebitda (2)/ Gastos financieros FFO/ Deuda financiera (%) (1) (2) (3)

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Cifras provenientes del EERR acumuladas en doce meses. Ebitda = Resultado operacional + Depreciación. Incluye pactos de retroventa clasificados en “Otros Activos Circulantes”

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CCU CARACTERISTICAS DE LOS INSTRUMENTOS Acciones Presencia ajustada * Rotación * Concentración de la propiedad * Mercados en que transa Política de dividendos Precio bursátil de la acción ** Valor libro ajustado ** Relación precio utilidad **

100% 31,07% 66,1% Chile / NYSE 50% de las utilidades líquidas $3.304,5 $1.244,9 11,98

* Cifras de marzo de 2008. ** Cifras de abril de 2008.

Bonos Serie E Número de inscripción Fecha de inscripción Monto de la emisión Plazo Amortización Interés Rescate anticipado Resguardos Garantías

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388 18.10.2004 UF 2 millones 20 años 40 cupones semestrales a partir del 01.06.05 4,0% anual vencido, compuesto semestralmente Sí contempla, total o parcial, a partir del 01.06.09 Suficientes No contempla

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La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor’s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.

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