UNIVERSIDAD VERACRUZANA FINANZAS CORPORATIVAS

PRESUPUESTO DE CAPITAL Y TECNICAS DE EVALUACIÓN

Agosto de 2011

Enfoque Financiero del Presupuesto de capital

Las inversiones a largo plazo, representan importantes desembolsos de fondos que comprometen a una empresa a cierto curso de acción. En consecuencia la empresa necesita procedimientos para analizar y seleccionar adecuadamente sus inversiones a largo plazo.

Por definición, los activos fijos tienen vida mayor de un año y con el paso del tiempo pueden volverse obsoletos o necesitar reparación, por lo que representan compromisos financieros a largo plazo por parte de la empresa

Clasificación del Activo Circulante

Tangible

Activo

No Circulante (Fijo)

Intangible Diferido

Otros Activos

Terrenos Edificios Maquinaria Mobiliario y equipo de Oficina Muebles y enseres Equipo de Transporte Equipo de entrega y reparto.

Derechos de Autor Patentes Marcas Registradas Nombres Comerciales Crédito Mercantil Gastos de Investigación Gastos de Mercadotecnia Gastos Preoperativos Gastos de Constitución Gastos de Organización Gastos de Instalación Papelería y útiles Propaganda y publicidad Primas de seguros y fianzas Rentas pagadas por anticipado Intereses pagados por Anticipado

Fondo de amortizaciones de obligaciones Depósitos en Garantía Inversiones en proceso Terrenos no utilizados Maquinaria no utilizada

Activos Fijos

Partidas que se esperan en forma razonable se conviertan en efectivo; los bienes o recursos que se espera brinden un beneficio económico futuro, fundadamente esperado, ya sea por su uso, consumo o servicio normalmente dentro de un plazo mayor a un año o al ciclo financiero a corto plazo.

Características de los Activos Fijos

Se

adquieren para usarlos, no para venderlos.

Sirven Tienen

para fines del negocio. una vida relativamente permanente.

Clasificación del Activo Fijo:

Activo Fijo Tangible: son los bienes tangibles que tienen por objeto el uso o usufructo en beneficio de la entidad, la producción de artículos para su venta o el uso de la propia entidad, y a la prestación de servicio a la entidad, a su clientela o al público en general.

Activo

Fijo

Intangible

representados por los realiza la entidad, por derecho a recibir un fundadamente esperado año

(Diferido):

están pagos anticipados que los cuales adquiere un beneficio en el futuro en un plazo mayor a un

Ejemplo:

Los gastos en activos fijos son gastos de capital, pero no todos los gastos de capital se califican como activos fijos. Un desembolso de $ 60,000.00 para una máquina nueva con una vida útil de 15 años es un gasto de capital que aparecería como un activo fijo en el balance general de la empresa. Un desembolso de $ 60,000.00 para publicidad que produce beneficios durante un periodo largo también es un gasto de capital pero rara vez se presentaría como un activo fijo tangible.

Presupuesto de Capital

Proceso que se sigue para planear y evaluar los gastos erogados sobre aquellos activos cuyos flujos de efectivo se espera que se extiendan mas allá de un año

Principales Causas para Efectuar Gasto de Capital.

Expansión Reemplazo Renovación Otros Propósitos

Proyectos independientes

Proyectos mutuamente excluyentes

Pasos para preparar un Presupuesto de Capital 1.

Determinar el costo o precio de compra del activo.

2.

Estimar los flujos de efectivo esperados incluyendo valor de rescate.

3.

Evaluar el grado de riesgo de los flujos de efectivo proyectados.

4.

Calcular el valor presente de los flujos de efectivo esperados.

5.

Comparar el valor presente de los flujos de efectivo con la inversión.

Flujos de Efectivo Asociados con Proyectos de Inversión de Capital Flujo de Efectivo Convencional: consiste en un flujo negativo de efectivo inicial (salida de efectivo) seguido solamente por una serie de flujos positivos de efectivo (entradas de efectivo). Ejemplo: una empresa puede gastar hoy $ 10,000.00 y como resultado esperar recibir flujos positivos de efectivo iguales de $ 2,000.00 cada año (una anualidad). 2,000 2,000 2,000 2,000 2,000 2,000 2,000 2,000 0

1

2

3

4

(10,000) Final de año

5

6

7

8

Flujo de Efectivo No Convencional: es aquel en el que un flujo negativo de efectivo inicial va seguido de una serie de flujos positivos y flujos negativos de efectivo. Ejemplo: la compra de una maquinaria puede requerir un flujo negativo de efectivo inicial (salida de efectivo) de $ 20,000.00 y generar flujos positivos de efectivo (entradas de efectivo) de $ 5,000.00 cada año durante 4 años. En el 5to. año posterior a la compra, se puede requerir un flujo negativo de $ 8,000.00 para reparar la máquina, después de lo cual genera flujos positivos de $ 5,000.00 cada año durante 5 años más. 5,000 5,000 5,000 5,000

0

1

2

3

4

5,000 5,000 5,000 5,000 5,000

5

(8,000)

(20,000) Final de año

6

7

8

9

10

Flujos de Efectivo Relevantes Son el flujo negativo de efectivo incremental (inversión) y los flujos positivos subsecuentes que resulten. Los flujos de efectivo incrementales representan los flujos de efectivo adicionales (positivos o negativos) esperados como resultado de un gasto de capital propuesto. Salida de Efectivo: inversión neta, salidas y entradas de efectivo en un año cero, costo de llevar a cabo un proyecto para adquirir un activo fijo. Entrada de Efectivo: flujos netos de caja. Utilidad neta después de impuestos + Depreciación, amortización y/o agotamiento = Flujo neto de caja

Flujos de Efectivos Relevantes para Decisiones de Reemplazo

Inversión Inicial

Inversión inicial necesaria para adquirir el activo nuevo

Flujos positivos de efectivo después de imp. de la liquidación del activo antiguo

Flujos Positivos de Efectivo

Flujos positivos de efectivo operativos del activo nuevo

Flujos positivos de efectivo operativos del activo antiguo

Flujo de Efectivo Terminal

Flujos de efectivo después de imp. de la terminación del activo nuevo

Flujos de efectivo después de imp. de la terminación del activo antiguo

Determinación de la Inversión inicial

Costo histórico del activo nuevo = Costo del activo nuevo + Costos de instalación - Beneficios después de imp. De la venta del activo antiguo = Beneficio de la venta del activo antiguo +- Impuestos sobre la venta del activo antiguo +- Cambios en el capital de trabajo neto Inversión inicial

Cálculo del Flujo de Efectivo Terminal Beneficios después de imp. De la venta de un activo nuevo = Beneficios de la venta de un activo nuevo +- Impuestos sobre la venta de un activo nuevo - Beneficios después de impuestos de la venta de un activo antiguo = Beneficio de la venta de un activo antiguo +- Impuestos sobre la venta de un activo antiguo +- Cambio en el capital de trabajo neto Flujo de Efectivo Terminal

Técnicas para Evaluar Proyectos de Inversión

1.

Tasa promedio de rentabilidad.

2.

Periodo de recuperación de la inversión.

3.

Valor Presente Neto.

4.

Costo beneficio.

5.

Tasa Interna de Rendimiento.

Métodos de Valuación del Presupuesto de Capital

1.

Método del Periodo de Recuperación ( PR )

2.

Método del Valor Presente Neto ( VPN )

3.

Método de la Tasa Interna de Rendimiento ( TIR )

Periodo de Recuperación

Plazo que transcurre antes de que se recupere el costo original de una inversión a partir de los flujos de efectivo esperados. Fórmula: PR=

Costo no recuperado al inicio de la recuperación total del año

Número de años antes de la recuperación + total de la inversión original Flujos totales de efectivo durante la recuperación total del año

Nota: un proyecto se considera aceptable si su periodo de recuperación es inferior al plazo máximo de recuperación de costos establecidos por la empresa.

Ejemplo: Se presentan los flujos de efectivo de 2 Proyectos, C y L. Se supone que todo estos flujos reflejan los impuestos, la depreciación, los valores de salvamento y cualquier otro flujo de efectivo asociados con los proyectos de capital. Además, se considera también que todos los flujos de efectivo ocurren al final del año designado. De manera incidental, la C representa a Corto Plazo y la L representa el Largo Plazo. El corto plazo es en el sentido de que sus flujos de entrada de efectivo tienden a recibirse más rápido que los del proyecto L.

Año (t) 0 1 2 3 4

FLUJOS NETOS DE EFECTIVO DESPUES DE IMPUESTOS ESPERADOS A FUTURO, FE t Proyecto C Proyecto L -$3,000 -$3,000 1,500 400 1,200 900 800 1,300 300 1,500

El periodo de Recuperación se determina aplicando la siguiente fórmula antes mencionada:

PR=

Costo no recuperado al inicio de la recuperación total del año

Número de años antes de la recuperación + total de la inversión original Flujos totales de efectivo durante la recuperación total del año

PAC = 2 + 300 = 2.4 años 800 PAL = 3 + 400 = 3.3 años 1500

Periodo de Recuperación para el Proyecto L y para el Proyecto C

PROYECTO C

0

1

2

PBC

3

4

Flujo Neto de efectivo

-3000

1500

1200

800

300

Flujo Neto de efectivo acumulado

-3000

-1500

-300

500

800

1

2

3

PROYECTO L

0

PBL

4

Flujo Neto de efectivo

-3000

1500

1200

800

300

Flujo Neto de efectivo acumulado

-3000

-1500

-300

500

800

Fórmulas de Valor Presente Valor Presente de una anualidad 1  1  (1  i ) n VPAn  PA  i  

    

Valor Presente de una anualidad anticipada  1 1  (1  i ) n  VPA( ANT ) n  PA  i   

       (1  i )      

Valor Presente de corrientes desiguales de flujo de efectivo  1  VP   FE t  t  ( 1  i ) t 1   n

Valor Presente Neto (VPN)

Método utilizado para evaluar las propuestas de las inversiones de capital, mediante la determinación del valor presente de los flujos netos futuros de efectivo, descontados a la tasa de rendimiento requerida por la empresa. n

FEt VPN   t ( 1  K ) t 0 Nota: si el beneficio neto que sea calculado sobre la base de un valor presente es positivo el proyecto se considera una inversión aceptable.

Ejemplo: Un fabricante mediano de metales que actualmente está contemplando dos proyectos: el proyecto A requiere una inversión inicial de $ 42,000.00; la del proyecto B es de $ 45,000.00, con un costo de capital del 10%, los flujos positivos de efectivo operativos relevantes para los dos proyectos se presentan de la siguiente manera:

INVERSIÓN INICIAL AÑO 1 2 3 4 5

PROYECTO A $ 42,000.00

PROYECTO B $ 45,000.00

FLUJOS POSITIVOS DE EFECTIVO OPERATIVOS

$ $ $ $ $

14,000.00 14,000.00 14,000.00 14,000.00 14,000.00

$ $ $ $ $

28,000.00 12,000.00 10,000.00 10,000.00 10,000.00

Solución:

Proyecto A: 1  1   (1  .10)5 VPN 5  42,000  14,000 .10  

    11,071  

Proyecto B:  28,000   12,000   10,000   10,000   10,000   VPN  45,000        10,924 1 2 3 4 5   1  0.10   1  0.10   1  0.10   1  0.10   1  0.10  

Línea de Tiempo VPN Proyecto A:

Proyecto A

Final de Año

0

1

-$42,000 12,727.26

$14,000

2 $14,000

3 $14,000

4 $14,000

5 $14,000

k = 10%

11,570.25 10,518.40 9,562.19 8,692.90 53,071.00 VPNA = $11,071.00

k = 10% k = 10% k = 10% k = 10%

Línea de Tiempo VPN Proyecto B:

Proyecto B

Final de Año

0 -$45,000

1

2

$28,000

$12,000

3 $10,000

4 $10,000

5 $10,000

k = 10% 25,455.00 9,917.00

7,513.00 6,830.00 6,209.00 55,924.00 VPNB = $10,924.00

k = 10% k = 10% k = 10% k = 10%

Tasa Interna de Rendimiento (TIR)

La TIR es la tasa de descuento que hace que el valor presente de efectivo sea igual a la inversión neta relacionada con un proyecto. Fórmula: n

CFt TIR  CF0   t t 1 1  IRR  Criterios de decisión: Si la TIR es mayor o igual al costo de capital, aceptar el proyecto, de otra manera, rechazar el proyecto.

Cálculo de la TIR para Anualidades

Paso 1.- Calcular el periodo de recuperación de la inversión del proyecto.

Paso 2.- Utilizar la tabla de valor presente de una anualidad y encontrar, durante la vigencia del proyecto, el valor de recuperación.

Cálculo de la TIR para una Serie Compuesta de Flujos de Caja Paso

1.- Calcular las entradas anuales promedio de efectivo para obtener la “anualidad fingida”. Paso

2.- Dividir la entrada anual promedio de efectivo entre la erogación inicial para obtener un “periodo de anualidad fingida”. Paso

3.- Utilizar la tabla de valor presente de una anualidad. Paso

4.- Ajustar subjetivamente la TIR comparándola con el patrón de entradas anuales promedio de efectivo.

Continuación… Paso

5.- Utilizando la TIR del Paso 4, calcular el valor presente neto del proyecto de serie compuesta. Asegúrese de usar la tabla de valor actual y la TIR como tasa de descuento. Paso

6.- Si el valor presente neto que resulta es mayor a cero, elevar subjetivamente la tasa de descuento; si el valor presente que resulta es menor a cero rebajar subjetivamente la tasa de descuento. Paso

7.- Calcular el valor presente neto utilizando la nueva tasa de descuento.

Línea de Tiempo TIR Proyecto A:

Proyecto A

Final de Año

0

-$42,000

1

2

3

$14,000

$14,000

$14,000

TIR? 42,000 VPNA = $

0

TIRA = 19.9 %

4

$14,000

5

$14,000

Línea de Tiempo TIR Proyecto B:

Proyecto B

Final de Año

0

-$45,000

1

2

3

4

5

$28,000

$12,000

$10,000

$10,000

$10,000

TIR? TIR? TIR?

45,000

TIR? TIR?

VPNB = $

0

TIRA = 21.7 %