Fondos Mutuos Gestión: Banchile Inversiones lanza seis fondos mutuos creados especialmente para planes de APV

Ripley Mejoras en eficiencia interna y negocio financiero impulsarán resultados en los próximos años

Mercados Bursátiles: Se mantienen los sólidos fundamentos de las principales compañías chilenas

N 4 año 2006

3 Editorial

4 Análisis y Proyecciones del Mercado ¿Qué hacer para que Chile pueda crecer sostenidamente más?

5 Mercados Bursátiles Se mantienen los sólidos fundamentos de las principales compañías chilenas

6 Fondos Mutuos Expectativas para el último trimestre de este año

7 Análisis de Mercados Escenario global para los tiempos que vienen: amenazas y oportunidades

8 Fondos Mutuos Gestión: Banchile Inversiones lanza seis fondos mutuos creados especialmente para planes de APV

10 Concurso “Mundial de Inversiones” 12 Ripley Mejoras en eficiencia interna y negocio financiero impulsarán resultados en los próximos años

13 Cristales Favorable fusión de M-I con VTR y crecimiento de ventas físicas en envases de vidrio compensa presión en márgenes en este negocio

14 Noticias 16 Vida Social 18 Indicadores Económicos

N 4 año 2006

Comité Editorial Jorge Rodríguez Ibáñez Francisca Veth Raffo Bárbara Veyl Coombs Colaboradores Raphael Bergoeing Vela Juan Pablo Cerda Mardones Pelayo Figueroa Rozas Daniela De la Fuente Macan Fernán González Hernández Departamento de Estudios Macarena Matus Reyes Patricio Hernández Peirano Francisco Muñoz Bustamante Julio Náray De la Fuente Javier Rivera Arce Diseño Osvaldo Vera Salinas Grupo Contemporáneo

En lo que va del año, el mercado accionario chileno ha mostrado bastante volatilidad, al igual que la mayoría de las bolsas externas. Lo anterior, responde a la mayor incertidumbre que ha generado en los mercados la eventual desaceleración del crecimiento de Estados Unidos, tras las sucesivas alzas de tasas de interés. Nuestras estimaciones para el IPSA en el presente año apostaban a que llegaría a un máximo en torno a los 2.300 puntos. Considerando las buenas perspectivas que tenemos sobre importantes compañías en lo que resta del año en términos de resultados, y la baja que ha experimentado el precio del petróleo en las últimas semanas, vemos un impulso adicional en los mercados internacionales impactando positivamente al mercado local. Por lo anterior, es posible que el año 2006 termine en un rango entre 2.350 a 2.400 puntos. Respecto a nuestras primeras estimaciones para el año 2007, el IPSA podría situarse en un rango de 2.600 a 2.650 puntos. Por otra parte, Banchile ha seguido liderando importantes operaciones en el mercado. En el último trimestre del 2006 estamos actuando como agente colocador del aumento de capital de Enaex, por alrededor de US$63 millones. Nos es grato informar, además, que las clasificadoras de riesgo internacionales, Humphreys y Fitch Ratings, han completado la clasificación de cinco fondos mutuos de Banchile. Al respecto, señala Humphreys en su comunicado: “… la sociedad fue calificada en Categoría CG1, máxima calificación posible y que representa a aquellos administradores que reflejan la más alta habilidad y capacidad para gestionar y controlar sus carteras de activos”. Este es un paso muy importante en nuestra compañía, ya que transparenta la buena gestión que hace Banchile en la administración de sus productos. Adicionalmente, fuimos nuevamente premiados por un medio de comunicación por contar con fondos mutuos que, dentro de su categoría respectiva, lideran en rentabilidad dentro de la industria. En el frente interno, nos enorgullece comunicar que, por tercer año consecutivo, la encuesta Great Place to Work nos destacó por ser una de las 35 mejores empresas para trabajar en Chile, ubicándonos en el número 18. Este logro representa el compromiso de

todos los empleados que se esfuerzan día a día para hacer realidad el lema de Banchile: “Personas con valores que agregan valor a sus inversiones”. Como hacemos cada año, postulamos una vez más los valores que han sido pilares fundamentales de nuestro actuar: el respeto, la integridad, la actitud positiva y la excelencia en la gestión de nuestro negocio. En lo que se refiere a Responsabilidad Social Empresarial, es importante señalar que hemos seguido con un fuerte espíritu, haciéndonos presentes en forma cada vez más intensa en varias iniciativas. Es así como hace algunas semanas atrás, junto con la Parroquia Fransico de Sales y con la presencia del Cardenal Arzobispo de Santiago, Francisco Javier Errázuriz, inauguramos el nuevo hogar de la Fundación Cristo Joven. Se trata de un nuevo edificio que podrá acoger con condiciones dignas a alrededor de 400 niños en riesgo social, apartándolos, de alguna forma, de la marginalidad. Finalmente, queremos contarles que en el mes de septiembre terminó con gran éxito el concurso “Mundial de Inversiones”, organizado en conjunto con el diario El Mercurio. Queremos agradecer la gran acogida a las casi 100.000 personas que confiaron en nosotros y quisieron participar en esta aventura, y felicitar a los más de 60 ganadores de fabulosos premios. Este concurso juntó nuestra experiencia en inversiones con soluciones tecnológicas de alto nivel para abrir el mundo de las inversiones a miles de participantes, permitiéndoles probar nuevas alternativas y estrategias de ahorro. El objetivo del concurso fue logrado con creces, ya que pudimos acercar el tema de las inversiones a todas las personas, atrayéndolas hacia un área que tradicionalmente es percibida como árida y difícil. Seguimos pensando todos los días en las necesidades de nuestros clientes, ofreciendo la más amplia gama de alternativas de inversión, creando nuevos productos innovadores, buscando los por tafolios que se adecuen mejor a sus distintos perfiles y dando acceso a la mejor asesoría. Porque para nosotros no hay nada más estimulante que hacernos merecedores de la preferencia de nuestros clientes.

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Análisis y Proyecciones del Mercado

¿QUE HACER PARA QUE CHILE PUEDA CRECER SOSTENIDAMENTE MAS? El crecimiento, aunque no garantice la felicidad, cuánto ayuda. Basta con un ejemplo: en el largo plazo, según un estudio reciente del Banco Mundial que considera 80 países, 95% de la reducción de la pobreza se explica por mayor crecimiento; el 5% restante por políticas sociales. Por ello, la desaceleración reciente de la economía chilena ha estimulado un extenso debate.

Entre 1986 y 1997, Chile creció anualmente 7,6% en promedio, pero desde 1998, con la crisis asiática, esta tasa se redujo a 3,6% (4,4% durante el gobierno del Presidente Lagos).Y si nos comparamos con el resto del mundo, nuestra brecha de incremento se redujo en más de 4 puntos porcentuales por año. Finalmente, se estima que nuestro crecimiento potencial es hoy cercano a sólo 5%. ¿Qué hacer entonces para crecer sostenidamente más? Un mito común es enfatizar el nivel de inversión. Ciertamente, sin inversión no podemos desarrollarnos, pero una vez que alcanzamos un nivel elevado de ésta, por ejemplo, como el que actualmente tiene Chile, la contribución marginal de puntos adicionales de inversión es pequeña. De hecho, sólo 20% de nuestra brecha de ingresos con Estados Unidos, puede ser explicada por una baja razón capital - trabajo. El 80% restante se debe a la menor eficiencia con la que utilizamos estos recursos productivos. En términos dinámicos, además, la evolución de nuestra productividad explica más de 70% de nuestro crecimiento. Por ello, para entender por qué somos subdesarrollados, necesitamos primero entender por qué nuestra productividad es tan baja. La productividad tiene dos fuentes: cambios en la calidad de los factores productivos, a través de la innovación en capital físico y humano, y reasignación de producción, a través de la entrada y salida de firmas, y el desplazamiento de recursos entre unidades económicas y sectores.

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Datos a nivel de firmas del sector manufacturero chileno ilustran la importancia cuantitativa de cada una de estas fuentes. Desde 1980, en Chile las ganancias agregadas de eficiencia resultan, en partes iguales, de mejoramientos productivos al interior de las firmas y de la entrada de empresas nuevas más eficientes. La implicancia de política es evidente: exponer a las firmas a las mejores prácticas productivas promueve las ganancias de eficiencia, con el consiguiente impulso al crecimiento agregado. En contraposición, las rigideces que bloquean el proceso de entrada y salida de firmas, restringen el crecimiento y limitan el desarrollo. Dos condiciones generales son claves: competencia y flexibilidad. Los temas a considerar son múltiples y diversos. Por ejemplo, la ley de bancarrota, el teletrabajo, la tasa máxima convencional, las salvaguardias, la licitación de carteras en AFPs, la duración de la jornada laboral y el estatuto docente. El actual equipo económico ha comprometido ya varias reformas que van en la dirección correcta, con el Plan Chile Compite y las nuevas indicaciones al proyecto MK2. Algunos consideran estas medidas como mezquinas y tardías, pero al menos representan un cambio sustancial con respecto a lo que había ocurrido durante los últimos tres años en que se optó por la pasividad en materia de flexibilidad laboral, profundización del mercado financiero, seguridad energética y eficiencia tributaria, entre otros. En síntesis, Chile puede crecer significativamente más que lo que está creciendo. Para ello, no se necesita más inversión, sino que mejor inversión. Esto exige cambiar el énfasis desde la macroeconomía, que nos permitió superar a otros países en el camino del desarrollo hacia la microeconomía, que nos permitirá alcanzar a países como Estados Unidos. Un buen comienzo sería modificar la actual estructura organizacional del equipo económico, y los incentivos y responsabilidades que ésta conlleva, invistiendo al Ministerio de Economía, del poder que hoy tiene Hacienda.

Raphael Bergoeing V. (56-2-873 65 40)

Mercados Bursátiles

SE MANTIENEN LOS SOLIDOS FUNDAMENTOS DE LAS PRINCIPALES COMPAÑIAS CHILENAS Nuestras estimaciones para el IPSA en el presente año se mantienen con un sesgo positivo, lo cual implica que podría llegar a ubicarse en un rango entre 2.350 a 2.400 puntos.

Hugo Avendaño B. (56-2-873 61 57)

En particular, esperamos que el sector retail continúe mostrando buenos resultados durante el tercer trimestre, impulsados principalmente por las buenas condiciones que ha experimentado el consumo privado en los distintos mercados en donde participan las empresas del sector y a los agresivos planes de expansión que han estado llevando a cabo las mismas en el último tiempo. El sector eléctrico, en tanto, también debería mostrar resultados positivos, impulsados principalmente por las buenas condiciones hidrológicas y por el mayor nivel que muestran los embalses en el país en el trimestre en relación a igual período de 2005. Finalmente, un sector que debería comenzar a mostrar un cambio de tendencia en sus resultados, es el forestal, influenciados principalmente por el histórico precio que ha alcanzado la celulosa y en menor medida, por el aumento de capacidad productiva que han logrado compañías del sector.

Variación IPSA 2006

Sep-06

Sep-06

Agos-06

Jul-06

Agos-06

Jul-06

Jul-06

Jun-06

Jun-06

May-06

Abr-06

May-06

Abr-06

Mar-06

Feb-06

Mar-06

Feb-06

Puntos IPSA 2.300 2.250 2.200 2.150 2.100 2.050 2.000 1.950 1.900 Ene-06

Dentro de los principales puntos favorables en la proyección del IPSA realizada anteriormente, está el hecho de que los fundamentos de las compañías chilenas y especialmente las representativas de este indicador, no han cambiado mayormente. Se mantienen con una sólida situación financiera y se han desarrollado o están en plena ejecución importantes proyectos de inversión, con buenas perspectivas de crecimiento de ingresos y utilidades para los próximos años. Sin embargo, es importante tener en cuenta que también existen riesgos que podrían afectar estas proyecciones. Podemos mencionar así, una consolidación de la desaceleración económica nacional e internacional, superior a la incorporada en las estimaciones, mayores restricciones de gas, así como un escenario de tasas alcista. Por último, las tensiones geopolíticas en distintas partes del mundo,

Por otro lado, las empresas nacionales que transan en bolsa tendrán plazo hasta el 31 de octubre para informar sus resultados del ejercicio del tercer trimestre. Este hecho, podría llevar al mercado a tratar de anticiparse a lo que pueda mostrar cada compañía, por lo que podríamos ver desempeños favorables en algunos títulos.

Ene-06

Nuestras estimaciones para el IPSA en el presente año apostaban a que llegaría a un máximo en torno a los 2.300 puntos. Considerando las buenas perspectivas que tenemos sobre importantes compañías en lo que resta del año en términos de resultados, y la baja que ha experimentado el precio del petróleo en las últimas semanas, vemos un impulso adicional en los mercados internacionales impactando positivamente al mercado local. Por lo anterior, es posible que el año 2006 termine en un rango entre 2.350 a 2.400 puntos. Respecto a nuestras primeras estimaciones para el año 2007, el IPSA podría situarse en un rango de 2.600 a 2.650 puntos.

unidas a un eventual nuevo repunte del precio del petróleo durante este año, son factores que podrían determinar el rumbo del mercado de renta variable nacional.

Ene-06

Este año, el mercado accionario chileno, al igual que las principales plazas bursátiles del mundo, se ha caracterizado por una alta volatilidad. Esto se ha debido principalmente a una mayor incertidumbre creada por la magnitud de la eventual desaceleración del crecimiento de EE.UU. ante las continuas alzas de tasas de interés de la Fed que, al parecer, ya están en su fase final de incrementos. Es así como la tendencia al alza en el IPSA que se vivió en el primer cuatrimestre del año se interrumpió el 9 de mayo en 2.244 puntos, cayendo en poco más de un mes, por debajo de los 2.000 puntos, es decir, una disminución de sobre el 10%.

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Fondos Mutuos

EXPECTATIVAS PARA EL ULTIMO TRIMESTRE DE ESTE AÑO Comenzando el último trimestre del año, entramos en un período donde aumenta el nerviosismo entre los inversionistas, toda vez que el mercado comienza a especular sobre los resultados de las compañías al cierre del año. A lo anterior, se suman las perspectivas económicas para el 2007 y el recuerdo del aumento de las tasas en los instrumentos de renta fija del ejercicio anterior. Estas variables conforman un escenario de mayor volatilidad en los mercados, tanto de deuda como de capitalización nacional e internacional. ¿Pero qué es lo que hace que el 2006 sea diferente al año pasado? Para responder esta interrogante, es necesario analizar ambos ejercicios, partiendo desde el escenario internacional hasta las perspectivas locales, respecto a las expectativas de inflación y crecimiento. En el escenario internacional, mientras avanzaba el último trimestre del 2005, enfrentábamos un mundo donde Estados Unidos crecía a tasas sobre la tendencia. Por su parte, Europa y Japón mostraban algunas señales de recuperación. En tanto, China registraba una fuerte tasa de crecimiento sin la certeza de ser permanente o transitoria. Lo anterior, sumado a un aumento inesperado en los precios del petróleo, conformaba un escenario de crecimiento económico global sobre la tendencia, junto con riesgos inflacionarios y una continuación del período de alza de tasas a nivel global. Todo esto comenzó a motivar un aumento en las tasas locales desde los niveles históricamente bajos en que se encontraban. Estas se vieron acrecentadas por el violento cambio en las expectativas de IPC del último trimestre del 2005 (motivadas por el 1% registrado en septiembre), los desequilibrios financieros de la banca y, finalmente, el aumento en los volúmenes de rescates en los fondos mutuos y el ajuste en las estrategias de inversión en los fondos de pensión. Para este año, las perspectivas se basan en un mundo más balanceado en torno al crecimiento global, con una mayor participación de Japón y Europa, además de la consolidación de un crecimiento más tendencial de China y la incorporación de India a este círculo virtuoso. Estados Unidos se encuentra ajustando su tasa de crecimiento a valores de tendencia (expectativas de disminución de la tasa de instancia para

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el año 2007), junto con los retrocesos en la cotización del petróleo en los mercados internacionales y una estabilización en los precios de los commodities. Lo anterior, es la base de un escenario interno más controlado, donde las expectativas de inflación y crecimiento se mantienen ancladas a los valores de tendencia (3% y 5%, respectivamente). Además, la tasa de política monetaria actual se mantiene cerca de su valor neutral y tenemos una mayor estabilidad en los niveles de liquidez. Esto permite que se dé un escenario financiero más holgado y un precio en las tasas, tanto reales como nominales, que incorpora todo este nuevo escenario. Por consiguiente, este año esperamos una menor volatilidad que la experimentada en los últimos meses del año anterior en ambos mercados. Esto, dado tanto por las menores expectativas de IPC para los próximos meses, como de un mayor equilibrio entre las tasas del mercado y el escenario económico de mediano y largo plazo. De esta forma, no se esperan cambios importantes en los precios de los activos de deuda de largo plazo que puedan replicar un escenario como el del año anterior. Dado lo anterior, consideramos como una buena alternativa de inversión, los fondos mutuos de inversión en instrumentos de deuda de mediano y largo plazo, para todos aquellos clientes que deseen invertir sus excedentes en un horizonte superior a los 180 días en fondos mutuos con una mediana exposición al riesgo. Para aquellas personas que deseen una mayor exposición al riesgo, el mercado accionario local presenta buenas perspectivas en ciertos sectores (bancario, eléctrico y celulosa) y también los fondos mutuos que invier ten en las principales economías emergentes, recomendando ante todo la toma de posiciones a largo plazo.

Julio Náray D. (56-2-661 2479)

Análisis de Mercados

ESCENARIO GLOBAL PARA LOS TIEMPOS QUE VIENEN: AMENAZAS Y OPORTUNIDADES A pesar del ajuste vivido en los mercados financieros durante los meses de mayo y junio, nuestro escenario base de inversión continúa sobre ponderando los instrumentos de Renta Variable por sobre los de Renta Fija. La economía de China ha continuado mostrando tasas de crecimiento de su PIB del orden del 10% trimestral, lo que la ha convertido en un importante soporte para la economía global. Esta ha estado amenazada, principalmente, por el desequilibrio de las cuentas gemelas en Estados Unidos, siendo el más importante, su déficit en cuenta corriente, que debiera alcanzar el 7% del PIB en el 2007. Citando el robustecimiento de China, el FMI mejoró su proyección del crecimiento mundial en un cuarto de punto porcentual, a 5,1% este año y 4,9% el 2007, reflejando el buen momento por el que atraviesa la economía mundial, a pesar de la desaceleración pronosticada para Estados Unidos el próximo año. En su última reunión de septiembre, la Reserva Federal acordó mantener por segunda vez su tasa de instancia de corto plazo en 5,25% luego de 17 alzas consecutivas desde junio de 2004. De esta manera, las apuestas observadas en el escenario base de comienzos de año, donde se hablaba de una tasa para fines de año del orden del 5,5% - 5,75%, quedaron deshechas. Las perspectivas para la zona Euro son positivas, con un crecimiento proyectado de 2,4% para este año y 2,7% para el 2007. Es importante considerar que serán necesarias reformas frescas para sustentar y proyectar esta mejora en el largo plazo. Las economías emergentes en Europa Central gozarán también de un mayor crecimiento, especialmente beneficiadas por la mayor inversión proveniente de los países de la Europa desarrollada. Los principales riesgos provienen de los mayores precios de la energía y de una mayor debilidad del dólar que afectaría la competitividad de las exportaciones europeas. De acuerdo a lo analizado, debiéramos preguntarnos ¿dónde posicionarnos?, ¿en qué países y en qué regiones? Lo importante es diversificar, fijando una distribución de activos acorde con el plazo de inversión estimado y con la propensión al riesgo a asumir. Debido al buen momento por el que atraviesa la economía global, nuestro modelo de Asignación de Activos, desde un punto de vista estratégico, es decir, de largo plazo, seguirá Francisco Muñoz B. (56-2-873 66 02) Pelayo Figueroa R. (56-2-873 64 51)

sobre ponderado (en relación a nuestro benchmark, el MSCI World Index) en los mercados emergentes, especialmente Asia – Ex Japón. En el caso de Europa del Este y Rusia, seguimos observando números atractivos, explicados principalmente por los retornos de las exportaciones de energía. Por otra parte, a pesar de la incertidumbre política por lo que haga el nuevo gobierno de México y un posible segundo mandato de Lula en Brasil, Latinoamérica continuará siendo beneficiada por la fuerte demanda de sus materias primas. En Estados Unidos, el ajuste monetario que inició la Reserva Federal a mediados del 2004, comenzó a mostrar sus efectos el segundo trimestre del 2006 y, dado el rezago del efecto de las tasas de interés, serán importantes las cifras que vayan publicándose en los próximos meses, en especial aquellas relacionadas al mercado inmobiliario. Además, con el posible término del ciclo de alza de tasas podríamos ver una depreciación del dólar respecto de otras monedas. Por todo ello, seguiremos subponderando la inversión en acciones estadounidenses. Tanto en los casos de Europa occidental como Japón, nos mantendremos neutrales. Ambos bancos centrales han subido la tasa de instancia durante este año, ante un mayor dinamismo económico y presiones inflacionarias. En ambos casos, gran parte del crecimiento del PIB será liderado por el aumento del consumo y debiéramos ver sólidos resultados corporativos. Asignación Activos Banchile Asset Management v/s MSCI World Index

USA Europa Desarrollada Asia Ex Japón Latinoamérica Japón Europa del Este

MSCI World Index

Asignación Activos Banchile Asset Management

49,1% 29,5% 7,2% 1,5% 10,9% 1,8%

31% 24% 21% 7% 10% 7%

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Destacados

BANCHILE INVERSIONES LANZA SEIS FONDOS MUTUOS CREADOS ESPECIALMENTE PARA PLANES DE APV Los nuevos Fondos Mutuos Gestión creados por Banchile, les permiten a las personas contar siempre con una alternativa de inversión que se adecua a su perfil de riesgo/retorno, además de una mayor flexibilidad en la administración de sus dineros destinados al Ahorro Previsional Voluntario. Con el fin de ampliar las posibilidades de elección de las personas a la hora de invertir en su Ahorro Previsional Voluntario (APV), Banchile Inversiones lanzó al mercado seis nuevos Fondos Mutuos diseñados especialmente para planes de APV: los Fondos Mutuos Gestión. Estos fondos consideran distintas proporciones entre instrumentos de deuda e instrumentos de capitalización, tanto nacional como internacional, entregando así diferentes combinaciones de riesgo/retorno que se ajusten de la mejor manera al perfil de riesgo de cada uno de los clientes. Esto les permite a las personas contar con un acceso más fácil a los distintos mercados, manteniendo una mayor flexibilidad en la administración de sus dineros destinados a este propósito. Junto con el lanzamiento de estos 6 nuevos fondos, Banchile ha generado una estrategia que busca, a través de una selección más sofisticada, aspirar a un retorno por sobre la oferta más tradicional de este mercado, para los clientes que presenten las características adecuadas a este tipo de

estrategia. Consiste básicamente en crear un mix entre los Fondos Mutuos Gestión y otros fondos de Banchile que actúan como “Fondos Satélites”. Estos últimos, se constituirán en un sesgo con una perspectiva de seis meses, que complementará la estrategia de largo plazo de los Fondos Mutuos Gestión. De esta manera, cada 6 meses Banchile estará dando una solución concreta a sus clientes respecto a las mejores alternativas, logrando así una gestión más dinámica de los dineros, ya que mediante estos Fondos Satélites, se logra sobreponderar diferentes mercados. Entre los nuevos Fondos Mutuos Gestión, la compañía pone a disposición de los clientes el Fondo Mutuo “Gestión Activa Acciones”, donde lo novedoso es que este es un producto que puede inver tir hasta un 100% de su car tera en instrumentos de capitalización con foco tanto en acciones nacionales como internacionales, algo que hoy no ofrece el mercado chileno.

¿Por qué invertir en los Fondos Mutuos Gestión? - Alternativas de inversión con una apropiada diversificación y continuo monitoreo de los activos en los cuales se invierte, permitiendo limitar la volatilidad del portafolio y, en consecuencia, el riesgo para el partícipe. - Fondos Mutuos que cuentan con una plataforma tecnológica de gran nivel para la construcción de sus carteras, lo que permite respaldar las decisiones de inversión ante cambios en los escenarios económicos que sustentan nuestras inversiones. - Estrategia discrecional basada en el control de riesgo de las inversiones, de acuerdo a los niveles de retorno deseados y en concordancia a un horizonte de inversión de largo plazo. - Acceso a todos los mercados a nivel global en las principales clases de activos, lo que permite seleccionar aquellos que mayor valor agreguen a las carteras de cada uno de los Fondos Mutuos Gestión Banchile. - Adicionalmente, estos fondos permiten acceder a mercados poco tradicionales y de difícil acceso, teniendo una mayor cantidad de alternativas y oportunidades para el destino de sus inversiones.

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Características Fondos Mutuos Gestión Activa Acciones, Gestión Activa A, Gestión Activa B, Gestión Activa C, Gestión Activa D y Gestión Activa E:

Categoría: Fondo Mutuo Mixto-Extranjero – Derivados.

Política de Inversión: Consideran tanto instrumentos de deuda como de capitalización de emisores nacionales y extranjeros. Invierten en pesos chilenos.

Remuneración: Hasta un 1,785% anual (IVA incluido).

Comisión: La comisión de los fondos dependerá del tipo de plan acogido por el partícipe. - Plan Normal: el 15% del aporte no tiene comisión alguna. Al 85% restante se aplicará una comisión de colocación diferida al rescate, sólo si la permanencia no supera los 178 días, de acuerdo a la siguiente tabla: PLAZO DE PERMANENCIA

COMISION

1 a 88 días

2,38% (IVA incluido)

89 a 178 días

1,19% (IVA incluido)

Mayor o igual a 179 días

0%

- Plan Familia de Fondos: Permite moverse entre los distintos Fondos Mutuos Gestión de Banchile antes de cumplir con la permanencia mínima exigida, sin cobro de comisión. Se aplica una comisión de colocación diferida al rescate según plazo de permanencia: PLAZO DE PERMANENCIA

COMISION

1 a 178 días

2,38% (IVA incluido)

179 a 358 días

1,19% (IVA incluido)

Mayor o igual a 359 días

0%

- Rescates permitidos: Todos los que necesite, todos los días hábiles del año, totales o parciales.

- Beneficios Tributarios: Aquellos asociados a los planes de Ahorro Previsional Voluntario.

Infórmese de las características esenciales de la inversión en este fondo mutuo, las que se encuentran contenidas en su reglamento interno y contrato de suscripción de cuotas. La rentabilidad o ganancia obtenida en el pasado por este fondo, no garantiza que ella se repita en el futuro. Los valores de las cuotas de los fondos mutuos son variables. La gestión financiera y el riesgo de estos fondos mutuos no guardan relación con la de entidades bancarias o financieras del grupo empresarial al cual pertenece, ni con la desarrollada por sus agentes colocadores.

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RIPLEY

MEJORAS EN EFICIENCIA INTERNA Y NEGOCIO FINANCIERO IMPULSARAN RESULTADOS EN LOS PRÓXIMOS AÑOS Descripción de la Compañía Ripley Corp. es la sociedad matriz que controla el 99,99% de Ripley Chile S.A., que concentra los negocios de retail, crédito e inmobiliario en el país; el 99,97% de Ripley Financiero S.A. (Banco Ripley); y el 99,91% de Ripley Internacional S.A. que agrupa sus operaciones en el extranjero (Perú), tanto de retail como de crédito. El negocio principal de Ripley es la venta de vestuario, accesorios y productos para el hogar, a través de sus distintos formatos de tienda por departamento en Chile y Perú. Actualmente, Ripley ocupa el tercer lugar entre sus más fuertes competidores en Chile (Paris, Falabella y La Polar) y en Perú es el principal operador en el área de tiendas por departamento, superando a Saga Falabella. Ripley Corp. participa en el negocio financiero, tanto a través de la "Tarjeta Ripley" (en Chile y Perú), como

del Banco Ripley en Chile. Aproximadamente, un 63% de las ventas en las tiendas en ambos países se realiza con la tarjeta de crédito propia. Con el objeto de aumentar el valor de la tarjeta y ampliar su uso, la compañía posee numerosas asociaciones con diferentes servicios y comercios, donde los clientes pueden efectuar compras utilizando su línea de crédito Ripley. En el negocio inmobiliario, Ripley Corp. es propietario de los centros comerciales Panorámico, Mall del Centro de Santiago y Mall del Centro de Rancagua. Además, posee participación en la propiedad de Mall Marina Arauco y Mall Calama. Los ingresos provienen principalmente del arriendo de locales comerciales y su presencia en este negocio permite a Ripley acceder a buenas ubicaciones para sus tiendas.

Consideraciones de Inversión Reingeniería de procesos en las áreas logística, crediticia y en tiendas, permitiría aumentar los márgenes en los próximos años. Agresivo plan de expansión redundará en un importante crecimiento del Ebitda durante los próximos períodos. Sólida posición financiera de la compañía. Fuerte intensidad competitiva entre los principales actores de la industria, tanto en Chile como Perú, debido a agresivos planes de expansión. Mayor importancia relativa del negocio financiero redundará en mayores requerimientos de capital de trabajo y un incremento en el riesgo operacional.

Consideraciones Favorables Consideraciones Desfavorables

Precios y Estimaciones de Utilidad Precio Acción 29/09/06 $

P. Cierre Mínimo 12 meses $

P. Cierre Máximo 12 meses $

Retorno 2006

507,8

421,4

520,6

13,8

Pat. Bolsa MMUS$

Bolsa / Libro

Dividend Yield

1.709

1,9

2,0

Medio VE/ Ebitdar 07e 9,1

%

%

Upa 2005

Upa 2006e

Upa 2007e

P/U 2005

P/U 2006e

P/U 2007e

VE/ Ebitdar 06e

$29,9

$39,2

$47,1

17,0

13,0

10,8

11,6

Riesgo de la Inversión

Recomendaciones de Inversión En función de los antecedentes mencionados, nuestro valor económico estimado para las acciones de RIPLEY es de $585. Considerando su actual cotización de mercado de $508, nuestra recomendación para esta acción es Comprar. Fernán González H. (56-2-873 61 63)

VE = valor empresa = patrimonio bursátil + deuda financiera. Ebitda = resultado operacional + depreciación.

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Información en detalle en www.banchileinversiones.cl.

CRISTALES

FAVORABLE FUSION DE M-I CON VTR Y CRECIMIENTO DE VENTAS FISICAS EN ENVASES DE VIDRIO COMPENSA PRESION EN MARGENES EN ESTE NEGOCIO Descripción de la Compañía Cristalerías de Chile es el líder en la producción y venta de envases de vidrio en nuestro país, abasteciendo a diversos sectores entre los que se destacan vinos, bebidas y cerveza. También participa en la industria vitivinícola, a través de su filial Viña Santa Rita (54,1%) y en medios de comunicaciones por sus filiales Ciecsa (98,5%) –que controla el canal Megavisión (99,99%) y medios escritos como la editorial Zig-Zag y Ediciones Financieras (El Diario)–. Luego de la fusión de Metrópolis-Intercom (M-I) con VTR Global Com, Cristales mantiene un 20% de la nueva sociedad. De este modo, las actividades de la empresa se dividen

en tres unidades: Envases, cuyo segmento de vidrio es el principal negocio de la empresa, participando además en envases plásticos a través de Envases CMF; Vinos, donde Santa Rita es una de las tres principales viñas del país, participando también en Argentina, a través de Viña Doña Paula; y Medios de Comunicación, donde se destacan la estación privada de Televisión Mega y la par ticipación en VTR.

Consideraciones de Inversión Destacada posición competitiva en la mayoría de sus negocios, mostrando un claro liderazgo en la producción y comercialización de envases de vidrio en nuestro país. Favorable fusión entre VTR y Metrópolis-Intercom, pues permite aprovechar economías de escala y sinergias en un negocio de expectante potencial. Sólida posición financiera implica flexibilidad financiera y capacidad de aprovechar nuevas oportunidades de negocios. Positiva existencia de negocios integrados, como es el caso de envases de vidrio y vinos, así como envases plásticos que otorga diversificación y complemento con los clientes de bebidas y cervezas. Cerca de un 25% de los costos de explotación del negocio de envases son energéticos, los que se resienten al sustituir diesel por gas debido a las restricciones de Argentina. El próximo año se espera el ingreso de un competidor relevante en negocio de envases lo que podría presionar los márgenes de la operación. Recomendaciones de Inversión Consideraciones Favorables En función de los antecedentes Consideraciones Desfavorables mencionados, nuestro valor económico estimado para las Precios y Estimaciones de Utilidad acciones de Cristales es de $6.000. Precio P. Cierre P. Cierre Retorno Pat. Bolsa Bolsa / Dividend Riesgo Acción Mínimo Máximo 2006 MMUS$ Libro Yield de la Considerando su actual cotización 29/09/06 12 meses 12 meses Inversión $ $ $ % % de mercado de $5.150, nuestra 5.150 4.870 6.400 0,0 612 1,2 2,8 Medio recomendación para esta acción es VE/ VE/ Upa 2005 Upa 2006e Upa 2007e P/U 2005 P/U 2006e P/U 2007e Ebitda 06e Ebitda 07e Comprar. $361,0

$337,1

$364,3

14,3

15,3

14,1

8,1

7,3

Patricio Hernández P. (56-2-661 2436)

VE = valor empresa = patrimonio bursátil + deuda financiera. Ebitda = resultado operacional + depreciación. Información en detalle en www.banchileinversiones.cl.

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Banchile Inversiones y Parroquia Francisco de Sales inauguran Nuevo Hogar para los Niños de la Fundación Cristo Joven Banchile Inversiones y la Parroquia Francisco de Sales inauguraron la construcción del nuevo Hogar de la Fundación Cristo Joven, edificio de cuatro pisos que podrá acoger a alrededor de 400 niños, con condiciones dignas, salas equipadas, una buena cocina, espacios de recreación y computación, para de esta forma, satisfacer la mayor cantidad de necesidades que ellos tengan. A la ceremonia asistieron Francisco Armanet, Gerente General de Banchile, el Cardenal de Santiago, Francisco Javier Errázuriz, además de distintas autoridades de gobierno. Cabe recordar, que durante 8 años, la Fundación Cristo Joven ha recibido la solidaridad de quienes trabajan en Banchile, canalizada a través del aporte mensual que realizan sus empleados, así como de la propia contribución que realiza la empresa. Esta ayuda ha sido indispensable para mantener la sala cuna de la Fundación, proporcionar almuerzos diarios y atención a los más de 260 niños que pertenecían al hogar hasta hoy, ya que las nuevas dependencias permiten doblar esta capacidad.

Niños de Cristo Joven preparan acto para celebrar la ceremonia de inauguración de las nuevas instalaciones de la Fundación.

Francisco Armanet, Gerente General de Banchile Inversiones, Padre Marcelo Gálvez, Padre Moisés Atisha, el Cardenal de Santiago, Francisco Javier Errázuriz y el Alcalde de Peñalolén, Claudio Orrego.

Humphreys y Fitch Ratings Clasifican Cinco Fondos Mutuos de Banchile Las clasificadoras de riesgo internacionales, Humphreys y Fitch Ratings, clasificaron por separado, las cuotas de cinco fondos mutuos de Banchile Administradora General de Fondos. Cuatro de los fondos invierten en instrumentos de deuda: Liquidez 2000, Corporativo, Utilidades, Depósito XXI. En este caso, la clasificación asignada por ambas clasificadoras constituye una opinión sobre el nivel de protección de la cartera de inversiones antes las pérdidas asociadas al riesgo de crédito. Además, incorpora la evaluación de la administración, el manejo operacional del fondo y el grado de apego a las

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políticas de inversión. En cuanto el Fondo Mutuo Banchile Acciones, que invierte en instrumentos de capitalización, fue clasificado por poseer una administración con experiencia y conocimiento en la industria, una cartera de inversión consistente con sus objetivos, metodología de valorización adecuada, entre otros aspectos. La clasificación de Humphreys y Fitch Ratings de los fondos de Banchile les genera un valor agregado, ya que constituye una información independiente para los inversionistas, lo que finalmente transparenta en mayor grado la gestión de los fondos de la compañía.

Diario Estrategia Premia a dos Fondos Mutuos de Banchile Los fondos mutuos Bonsai 106 Garantizado y Latin America Fund fueron distinguidos por su rentabilidad con el premio “Sectorial Estrategia”, entregado por dicho medio de comunicación. La premiación estuvo centrada en la industria de fondos mutuos, en reconocimiento a la fuerte expansión y diversificación experimentada en los últimos 16 años. Fueron 10 los fondos ganadores, registrando las más altas rentabilidades en su categoría entre el 31 de agosto del año pasado y similar período de 2006.

Los premios a los fondos de Banchile Bonsai 106 Garantizado y Latin America Fund, los recibieron el Subgerente de Inversiones de Banchile, David Cohen y el Jefe de Mesa de Distribución, Juan Pablo Cerda, de manos de Mónica Haberland, editora coordinadora de Estrategia.

Banchile es Agente Colocador de Aumento de Capital de Enaex El 2 de noviembre finaliza el aumento de capital de Enaex, mediante la emisión, suscripción y pago de 17 millones de nuevas acciones, equivalentes al 14% de la propiedad de la compañía. Todos sus accionistas tienen el derecho preferente de suscribir 0,160377 acciones nuevas, por cada acción antigua que posean a un valor unitario de $2.000. La operación, cuyo agente colocador es Banchile Inversiones, pretende recaudar alrededor de US$63 millones, fondos que la compañía -controlada por Sigdo Koppers-, destinará a financiar el proyecto de ampliación de la Planta de Nitrato de Amonio Prillex América. Con este proyecto, se aumentará la capacidad de producción de la planta desde las actuales 450.000 toneladas anuales a 800.000 toneladas, permitiendo satisfacer la creciente demanda de explosivos de la minería, tanto en Chile como en el resto de Latinoamérica.

Banchile es una de las 20 Mejores Empresas para Trabajar en Chile Siguiendo la línea de preocupación y prioridad por la satisfacción de quienes trabajan en Banchile, la compañía participó por tercer año consecutivo en la encuesta Great Place to Work Institute, alcanzando la posición 18. Cada año, esta institución elabora la lista de las 35 mejores empresas para trabajar en Chile, la que es publicada por Revista Capital. En ella participan 175 empresas de todo el país, cuyos colaboradores son encuestados acerca del nivel de confianza, compromiso y calidad de las relaciones que existen al interior de los equipos. Lo anterior, demuestra que Banchile sigue siendo una compañía capaz de generar y mantener una cultura y un clima con el cual las personas se sientan cómodas y motivadas en su trabajo.“Personas con valores que agregan valor a sus inversiones” es el lema que los empleados de la compañía eligieron para describir la visión de Banchile. Esto, debido a que al respecto, la integridad, la actitud y el negocio son los pilares de esta empresa. Además, tal como señala Francisco Armanet, Gerente General de la compañía, “la comunicación en Banchile es cercana y directa”.

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Clientes de Banchile disfrutan de la cultura en Santiago y Viña del Mar Banchile Inversiones invitó a parte de sus mejores clientes de Santiago, a un extraordinario evento, el “Concierto Réquiem de Wolfgang Amadeus Mozart”. Los asistentes pudieron disfrutar y celebrar los 250 años del nacimiento del maestro Mozart, junto a la Orquesta de Cámara de Chile y la notable dirección de Juan Pablo Izquierdo. Todo ello, acompañado del Coro de la Cámara de la Universidad Católica. Por otro lado, Banchile invitó a algunos de sus clientes de Viña del Mar, a disfrutar de un innovador y exclusivo documental, “Chile, Memoria Inmigrante”. Este fusionaba, en imágenes y música, las historias personales y reales de los principales inmigrantes que llegaron a Chile durante el siglo XX.

“Concierto Réquiem de Mozart”: Patricia Ruiz, Raquel Vicuña, Sergio Vallejo y Ana María Ferrer.

“Chile, Memoria Inmigrante”: Fernando Prado, Andrés García y Gastón Vidal. “Concierto Réquiem de Mozart”: Marta Regina Rahausen, Gladis Maclean y Elaine Ford.

“Concierto Réquiem de Mozart”: José Luis Bendicho, Alejandra Letelier y Carmen Izquierdo.

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“Chile, Memoria Inmigrante”: Jorge Martínez, Elsa Asselborn, Yolanda Urria y Eliana Sáez.

Banchile realiza Conferencias Económicas por todo Chile “Chile: Una Mirada Económica de Corto y Largo Plazo” es el nombre de la interesante charla realizada especialmente por Banchile a parte de sus mejores clientes en las ciudades de Viña del Mar, Antofagasta, Puerto Montt y Santiago. Las exposiciones estuvieron a cargo de Raphael Bergoeing, Economista Jefe de Banchile y Felipe Morandé, Decano de la Facultad de Economía y Negocios de la Universidad de Chile. “Conferencia Económica en Puerto Montt” : Fernando Pedersen, Hans Reuter y Jorge Huerta.

“Conferencia Económica en Antofagasta”: Carlos Yanine, Humberto Beckers y Gonzalo Reyes.

“Conferencia Económica en Antofagasta”: Edwin Orchard, Gastón Bastías, Víctor Hugo Véliz y Héctor Flores.

“Conferencia Económica en Viña del Mar”: Italo Solari, Osvaldo Gaio, Ricardo Solari y Bernardo Mex.

“Conferencia Económica en Santiago”: Florencio Sepúlveda, Primo Accatino y Octavio González.

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Noticias Económicas Chilenas (2006) 27 oct. 3 nov. 6 nov. 16 nov. 23 nov. 28 nov. 5 dic.

Noticias Económicas en EE. UU. (2006)

Producción, ventas industriales, desempleo (septiembre) Inflación e inflación subyacente (octubre) Índice mensual de actividad económica (septiembre) Reunión Política Monetaria Banco Central de Chile PIB III Trim.06 Producción, ventas industriales, desempleo (octubre) Inflación e inflación subyacente (noviembre)

Dólar

30/06/06

29/09/06

Variación $

Acuerdo Observado

$ 590,10 $ 539,44

$ 596,10 $ 537,03

6,00 -2,41

17 18 25 1 3 9 16 16 29 8 12 12

de oct. de oct. de oct. de nov. de nov. de nov. de nov. de nov. de nov. de dic. de dic. de dic.

Producción industrial (sept.) Inflación general y subyacente (sept.) Decisión tasa de política monetaria FED ISM manufacturero (octubre) Tasa de desempleo (octubre) Balanza comercial (septiembre) Inflación general y subyacente (octubre) Produccion industrial (octubre) PIB anualizado (III Trim. 06-Preliminar) Tasa de desempleo (noviembre) Balanza comercial (octubre) Decisión tasa de política monetaria FED

Rentabilidad Indices Accionarios (en US$) (Al 29 de Septiembre de 2006)

Rentabilidad septiembre/06

Rentabilidad Año 2006

Latinoamérica BOVESPA GENERAL IPSA MERVAL MEXBOL

BRASIL PERU CHILE ARGENTINA MEXICO

Estados Unidos DOW JONES NASDAQ S&P 500

EE.UU. EE.UU. EE.UU.

2,62% 3,42% 2,46%

8,97% 2,41% 7,01%

Europa CAC 40 DAX INDEX IBEX 35 FTSE 100

FRANCIA ALEMANIA ESPAÑA REINO UNIDO

0,78% 1,60% 5,60% -0,68%

19,37% 19,02% 29,19% 15,54%

Asia SHENZEN A (Local Inv.) SHENZEN B (Foreing Inv.) HANG SEN JAKARTA COMPOSITE KUALA LUMPUR COMP NIKKEI 225 STI KOSPI2

CHINA CHINA HONG KONG INDONESIA MALASIA JAPON SINGAPUR COREA

4,49% 10,24% 0,68% 5,58% 0,79% -0,62% 2,68% 3,10%

60,32% 64,50% 17,35% 40,87% 10,20% 0,07% 14,73% 7,08%

3,36% 3,69%

16,09% 15,99%

-0,91% 3,43% 4,05% -1,76% 3,32%

17,39% 128,35% 11,28% 3,59% 18,90%

Rentabilidad Nominal IPSA IGPA

18

CHILE CHILE

Proyecciones Económicas para Chile

2004

2005

PIB (variación % real anual)

6,2

6,3

4,9

5,2

Inflación (variación % dic/dic)

2,4

3,7

3,2

3,0

2006e 2007e

PIB (a/a%)

2004

2005

2006e

2007e

Estados Unidos

4,2

3,2

3,5

2,9

Japón

2,3

2,6

2,8

2,8

Balanza Comercial (MMUS$) 9.195 9.236 22.250 20.000

Asia (excluye Japón)

7,2

7,4

7,3

6,7

Cuenta Corriente (% PIB)

Europa (Euro Zona)

1,8

1,5

2,8

2,5

1,6

-0,4

4,0

2,2

Tipo de Cambio (Ch$/US$)

557,4 512,5 540,0

560,0

América Latina

6,2

4,4

5,2

4,2

Tasas de Política Monetaria (%)

2,25

5,50

Crecimiento Mundial

3,8

3,2

3,7

3,3

4,50

5,50

Fuente: Consenso de mercado elaborado por Banchile.

*: Crecimiento Efectivo Fuente: JP Morgan.

Evolución Tasas Reales

Evolución Bonos Soberanos

% anual

% anual

3,75

6,00

3,50

5,75

3,25

5,50

3,00

5,25

2,75

5,00 4,75

2,50

4,50

2,25

BCU 10

Chile 2013

GT10 USA

P. Obj. / P. Cierre

sept 06

juni 06

mayo 06

mar 06

novi 05

sept 05

sept 06

juli 06

mayo 06

ener 06

novi 05

BCU 5

marz 06

3,75 sept 05

4,00

1,75

ener 06

4,25

2,00

Proyecciones y Recomendaciones Empresa

Cierre 29/09/2006

Mayor Menor Ultimos 12 meses

Capitalización de Mdo. (MMUS$)

UPA ($) 2005 2006e

P / U (x) 2005 2006e

VE /Ebitda (x) 2005 2006e

Precio Objetivo

Retorno Recomendación de Banchile Dividendos 2006e

198,1

200,1

165,5

2.252

12,4

13,2

14,9

15,0

10,7

10,8

6,0%

210

6,7%

Mantener

ANDINA-A

1.175,4

1.384,0

1.050,0

1.660

73,7

66,6

15,6

17,7

9,0

8,6

14,9%

1.350

7,4%

Comprar

ANTARCHILE

6.935,0

6.950,2

5.600,0

5.880

529,3

638,5

10,8

10,9

N/A

N/A

13,9%

7.900

3,7%

Comprar

BCI

14.810,0

15.200,0

12.000,0

2.720

1.069,5

1.226,3

12,0

12,1

N/A

N/A

6,0%

15.700

4,1%

Mantener

CEMENTOS

1.450,0

1.480,0

1.200,0

712

97,9

210,7

12,4

6,9

8,4

8,8

13,8%

1.650

7,3%

Comprar

CENCOSUD

1.396,8

1.440,1

980,0

5.165

51,2

69,5

19,7

20,1

12,6

12,3

10,3%

1.540

1,5%

Comprar

CMPC

15.427,0

15.750,0

12.500,0

5.733

614,9

764,0

20,7

20,2

12,0

12,3

5,7%

16.300

2,0%

Mantener

AGUAS-A

CONCHATORO CRISTALES

800,0

900,0

679,9

1.069

27,9

20,8

27,1

38,5

17,6

20,3

0,0%

800

1,0%

Reducir

5.150,0

6.399,9

4.870,0

612

361,0

337,1

14,3

15,3

7,9

8,1

16,5%

6.000

2,6%

Comprar Mantener

950,0

1.480,0

860,0

1.689

26,3

20,5

42,6

46,5

5,3

4,7

8,4%

1.030

2,2%

CUPRUM

9.500,0

9.950,0

6.750,0

318

1.019,4

1.038,1

8,1

9,2

N/A

N/A

1,1%

9.600

10,9%

Reducir

ENTEL

5.186,7

5.980,0

4.700,0

2.279

300,3

416,0

16,8

12,5

6,0

5,6

21,5%

6.300

6,4%

Comprar

FALABELLA

CTC-A

1.650,0

1.745,0

1.244,9

7.321

65,5

88,5

21,5

18,6

16,0

14,2

6,1%

1.750

1,6%

Mantener

IANSA

84,0

150,0

45,0

416

1,8

4,5

38,9

18,7

15,3

10,6

25,0%

105

5,7%

Comprar

INFORSA

130,0

140,0

109,0

537

7,5

9,8

15,4

13,3

7,3

10,9

15,4%

150

7,5%

Comprar

4.110,0

4.260,0

3.250,0

2.435

235,6

337,7

16,0

12,2

13,9

10,1

4,6%

4.300

2,5%

Reducir

MASISA

91,3

139,0

77,9

922

2,5

1,1

38,4

83,0

9,4

9,5

10,6%

101

0,4%

Mantener

RIPLEY

507,8

525,0

425,0

1.698

14,4

30,4

31,3

16,7

12,9

11,3

15,2%

585

1,8%

Comprar

LAN

Fuente: Departamento de Estudios Banchile

B a n c h i l e C o r r e d o r e s d e B o l s a S . A . A g u s t i n a s 9 7 5 , P i s o 2 , S a n t i a g o , C h i l e . Te l é f o n o : 5 6 - 2 - 6 6 1 2 2 0 0 , w w w . b a n c h i l e i n v e r s i o n e s . c l Este informe ha sido elaborado en base a antecedentes públicamente disponibles, con el propósito de otorgar información general acerca de oportunidades de inversión y de servir de ayuda para la evaluación y decisión que cada inversionista haga en forma individual e independiente. Aun cuando se ha hecho un esfuerzo razonable, Banchile Corredores de Bolsa S.A. no asume la responsabilidad de cualquier recomendación implícita y explícita que en éste se efectúe.

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