Municipio de Tepic

HR BB

Estado de Nayarit Finanzas Públicas 23 de agosto de 2016

A NRSRO Rating*

Calificación Municipio de Tepic Perspectiva

HR BB

HR Ratings modificó la Perspectiva de Estable a Positiva y ratificó la calificación de HR BB al Municipio de Tepic, Nayarit.

Positiva

Contactos Alejandro Chavelas Analista de Finanzas Públicas [email protected] Álvaro Rodríguez Asociado de Finanzas Públicas [email protected]

La Perspectiva Positiva obedece a las expectativas para los próximos años de HR Ratings en cuanto a los resultados en el Balance Primario, así como al comportamiento esperado de las métricas de deuda del Municipio. Se estima que debido a una disminución de la Inversión Pública con respecto a los niveles extraordinarios reportados en 2015, el Municipio pase de un déficit equivalente a 3.4% de los IT en 2015 a resultados superavitarios en 2016 y 2017 en niveles promedio de 2.5% de los IT. Conforme a los resultados esperados, se estima que la Deuda Quirografaria disminuya de 19.5% de la Deuda Directa en 2015 a un promedio de 3.7% de 2016 a 2018. Por otra parte, la ratificación de la calificación obedece principalmente al comportamiento observado de las métricas de Deuda, el cual fue en línea con las estimaciones de HR Ratings. Al cierre de 2015, la Deuda Quirografaria de Tepic, compuesta por dos créditos de corto plazo, ascendió a P$90.9m, lo que representó 25.6% de la Deuda Directa, y HR Ratings estimaba para 2015 una proporción de 27.5%. Asimismo, el Servicio de Deuda y Deuda Neta como proporción de los ILD reportaron 14.1% y 37.7% respectivamente en 2015, niveles similares a los esperados por HR Ratings.

Ricardo Gallegos Director Ejecutivo Senior de Finanzas Públicas / Infraestructura [email protected]

Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son los siguientes:

Definición La calificación que determina HR Ratings para el Municipio de Tepic es HR BB. Dicha calificación, en escala local, significa que el emisor con esta calificación ofrece insuficiente seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda, por lo que mantiene un alto riesgo crediticio. La administración del Municipio está encabezada por el C. Leopoldo Domínguez González (PAN). El periodo de gobierno es del 18 de septiembre de 2014 al 17 de septiembre de 2017.

 Resultados en el Balance Primario. El Municipio pasó de reportar un superávit en el Balance Primario por 15.2% de los IT en 2014 a un déficit por 3.4% de los IT en 2015. Esto fue similar al resultado esperado por HR Ratings de un déficit por 2.4% de los IT en este año. HR Ratings estima que, debido principalmente a un menor nivel de Inversión Pública, así como a las tendencias observadas en los ingresos propios de la Entidad, se reporten superávits en niveles de 2.5% de los IT para los próximos dos años.  Composición de la Deuda Directa. La Deuda del Municipio al cierre de 2015 se encontraba compuesta por un crédito bancario estructurado con Banco Interacciones, así como dos créditos de corto plazo con esta misma institución. El saldo insoluto de la Deuda de Corto Plazo había disminuido de P$321.0m en 2013 a P$55.5m en 2014, y en 2015 se incrementó a P$90.9m, lo que fue un comportamiento similar a lo esperado por HR Ratings. Debido a que la Entidad tendrá su cambio de administración en septiembre de 2017, HR Ratings estima que se liquiden los créditos de corto plazo en ese año.  Comportamiento esperado de las métricas de Deuda. Debido al incremento de la Deuda de Corto Plazo de 2014 a 2015, la Deuda Quirografaria como proporción de la Deuda Total creció de 15.4% a 25.9% en este periodo, nivel similar al esperado por HR Ratings para 2015. HR Ratings estima que la liquidación gradual del saldo insoluto de estas obligaciones se vea reflejada en que esta métrica reporte 19.5% y cero en 2016 y 2017 respectivamente. En cuanto al Servicio de Deuda, este disminuyó de 31.7% de los ILD en 2014 a 14.1% en 2015, y se estima para 2016 y 2017 un nivel promedio de 12.3% de los ILD.  Crecimiento de las OFsC y controversia constitucional. Debido principalmente a que los adeudos con Contratistas crecieron en P$246.8m de 2014 a 2015, las Obligaciones Financieras sin Costo se incrementaron de P$387.5m a P$710.2m respectivamente. Sin embargo, considerando los Anticipos y recursos comprometidos para el pago de estas obligaciones, las Obligaciones Financieras netas como proporción de los ILD se mantuvieron estables, al pasar de 48.4% en 2014 a 47.7% en 2015. Es importante mencionar que el Municipio cuenta con un adeudo con el Gobierno del Estado de Nayarit, el cual contaba al cierre de 2015 con un saldo pendiente de pago por P$98.4m, y que no cuenta con un costo financiero. De acuerdo con la información proporcionada por la Entidad, este convenio se encuentra impugnado mediante una controversia constitucional ante la SCJN, situación a la cual HR Ratings dará seguimiento.

Hoja 1 de 9

*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

Municipio de Tepic

HR BB

Estado de Nayarit Finanzas Públicas 23 de agosto de 2016

A NRSRO Rating*

Principales Factores Considerados El Municipio de Tepic se encuentra ubicado en la zona centro del Estado de Nayarit. Limita al norte con Santiago Ixcuintla, al este con el Municipio del Nayar y Santa María del Oro, al sur con Xalisco y al Oeste con San Blas. Cuenta con una superficie de 1,983.3 km2 y con una población total de 380,249 habitantes. La Perspectiva Positiva obedece a las expectativas de HR Ratings en cuanto a los resultados en el Balance Primario para los próximos años. Debido principalmente a la ejecución extraordinaria de Obra Pública reportada en 2015, el Balance Primario del Municipio pasó de un superávit por 15.2% de los IT en 2014 a un déficit equivalente a 3.4% de los IT en 2015. Cabe mencionar que el nivel de Inversión Pública reportado en 2015, por P$536.4m fue el mayor del periodo de análisis. El déficit reportado en 2015 fue similar al esperado por HR Ratings de 2.4% de los IT, y considerando la variación en el efectivo restringido, el Balance Primario Ajustado reportó en 2015 un superávit por 3.4% de los IT. Se estima que, debido a la ejecución extraordinaria de Inversión Pública durante 2015, así como a las tendencias observadas en la recaudación propia del Municipio, se reporten en 2016 y 2017 resultados superavitarios en el Balance Primario, equivalentes en promedio a 2.4% de los IT. La Deuda Directa de la Entidad se componía a diciembre de 2015 por un crédito estructurado con Banobras por P$313.7m (HR AA (E), con Perspectiva Estable), así como dos créditos bancarios de corto plazo con Banco Interacciones, con un saldo insoluto por P$90.9m a esta fecha. Cabe mencionar que la Deuda de Corto Plazo del Municipio se incrementó desde P$55.5m al cierre de 2014, lo que ya se encontraba considerado en las proyecciones de HR Ratings. Asimismo, el saldo reportado en este tipo de obligaciones al cierre de 2015 continúa siendo inferior al observado al cierre de 2013 por P$321.0m. Debido a la disminución en la Deuda de Corto Plazo de 2013 a 2014, el Servicio de Deuda pasó de representar 31.7% de los Ingresos de Libre Disposición (ILD) en 2014 a 14.1% en 2015. Asimismo, la Deuda Neta a ILD disminuyó de 44.1% a 37.7% en este periodo, conforme al perfil de amortizaciones de la deuda de largo plazo del Municipio. Cabe mencionar que HR Ratings estimaba para este año niveles de 15.1% y 39.2% respectivamente, por lo que se observó un comportamiento similar al esperado en estas métricas. HR Ratings estima que los resultados superavitarios estimados para los próximos años se vean reflejados en que se liquide la deuda de corto plazo en 2017, previo al cambio de administración en septiembre de este año. Debido a esto, se estima que la Deuda Neta de la Entidad disminuya de 33.9% en 2016 a 24.2% en 2017, y que la Deuda Quirografaria pase de representar en promedio 20.2% de la Deuda Total de 2014 a 2016, a cero al cierre de 2017. Asimismo, esto se vería reflejado en que la Deuda Neta y Servicio de Deuda a ILD disminuirían de 14.4% y 33.9% en 2016 a un promedio de 6.7% y 23.7% respectivamente. Sin embargo, HR Ratings dará seguimiento al comportamiento de la deuda de corto plazo en los próximos meses. En cuanto a P$387.5m en adeudos con considerando

las Obligaciones Financieras sin Costo, estas se incrementaron de 2014 a P$710.2m en 2015, lo que obedeció principalmente a que los Contratistas crecieron en P$246.8m en este periodo. Sin embargo, los Anticipos y recursos comprometidos para el pago de estas

Hoja 2 de 9

*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

Municipio de Tepic

HR BB

Estado de Nayarit A NRSRO Rating*

Finanzas Públicas 23 de agosto de 2016

obligaciones, las Obligaciones Financieras netas como proporción de los ILD se mantuvieron estables, al pasar de 48.4% en 2014 a 47.7% en 2015. Asimismo, es importante mencionar que, a junio de 2016, las OFsC habían disminuido a P$477.1m. Es importante mencionar que el Municipio reporta como parte de las OFsC un Convenio de Reconocimiento de Adeudo con el Gobierno del Estado de Nayarit, con un saldo pendiente de pago por P$98.4m. Este Convenio establece el pago mediante retención directa a las Participaciones municipales de un adeudo total por P$154.9m. Sin embargo, tanto el adeudo como las retenciones fueron impugnados por el Municipio, mediante una controversia constitucional ante la Suprema Corte de Justicia de la Nación (SCJN), y se obtuvo una suspensión a las retenciones en el primer semestre de 2015. De acuerdo con la información proporcionada por el Municipio, esta controversia constitucional aún se encuentra en proceso de resolución. HR Ratings dará seguimiento al resultado final del proceso legal antes mencionado, con el fin de determinar el impacto que esto podría tener sobre las finanzas del Municipio. Asimismo, se seguirá el comportamiento de los créditos de corto plazo de Tepic, con el fin de identificar variaciones con respecto a lo estimado que pudieran afectar las finanzas municipales.

Hoja 3 de 9

*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

Municipio de Tepic

HR BB

Estado de Nayarit Finanzas Públicas 23 de agosto de 2016

A NRSRO Rating*

ANEXOS

Hoja 4 de 9

*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

Municipio de Tepic

HR BB

Estado de Nayarit A NRSRO Rating*

Finanzas Públicas 23 de agosto de 2016

Hoja 5 de 9

*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

Municipio de Tepic

HR BB

Estado de Nayarit A NRSRO Rating*

Finanzas Públicas 23 de agosto de 2016

Hoja 6 de 9

*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

Municipio de Tepic

HR BB

Estado de Nayarit Finanzas Públicas 23 de agosto de 2016

A NRSRO Rating*

Glosario Balance Primario: Se define como la diferencia entre los ingresos y los gastos, excluyendo el pago de Intereses y amortizaciones. Balance Primario Ajustado: El ajuste consiste principalmente en descontar al Balance Primario el cambio en los recursos restringidos del año actual con respecto al anterior. Por lo tanto, su fórmula es la siguiente: Balance Primario Ajustado = Balance Primario en t0 – (caja restringida en t0 – caja restringida en t-1). Adicionalmente, se pueden realizar ajustes adicionales a esta métrica, con el fin de reflejar el uso del efectivo restringido en el periodo. Ingresos de Libre Disposición: Participaciones Federales más Ingresos Propios. Para el cálculo de la métrica de Servicio de la Deuda Quirografaria a ILD, se considera los ILD menos el Servicio de la Deuda Estructurada. Deuda Bancaria. Se refiere a las obligaciones financieras de las Entidades subnacionales, ya sean de corto o de largo plazo, con Entidades privadas o de desarrollo, así como emisiones bursátiles. Algunas consideraciones en relación a este tema: HR Ratings considera que los créditos a corto plazo constituyen obligaciones financieras directas por parte del subnacional. Esto es sin importar el criterio de registro en la Cuenta Pública (o fuera de ella) por parte de la Entidad subnacional. HR Ratings tomará dicho crédito como parte de la deuda directa. Deuda Bursátil (DBu). Para efectos de nuestro análisis se identificará el saldo de estas obligaciones independientemente de que exista o no recurso en contra de la Entidad subnacional, y sin importar el criterio de registro en la Cuenta Pública (o fuera de ella) por parte de la Entidad. En la parte del reporte y del análisis se identificará este aspecto. Deuda Directa. Se define como la suma de las siguientes obligaciones financieras: Deuda Bancaria a Corto Plazo + Deuda Bancaria de Largo Plazo + Deuda Bursátil. Servicio de Deuda Estructurado (SDE). Es la suma del pago de todos los intereses más la amortización de la Deuda Estructurada durante cierto periodo. Servicio de la Deuda Quirografaria (SDQ). Es la suma del pago de todos los intereses más la amortización de la Deuda Quirografaria durante cierto periodo. Razón de Liquidez: Activo Circulante entre Pasivo a Corto Plazo. Razón de Liquidez Inmediata: (Caja +Bancos + Inversiones) / Pasivo a Corto Plazo. Pasivo a Corto Plazo: Obligaciones Financieras sin Costo + Deuda Bancaria de Corto Plazo. Deuda Neta. Considera el saldo de la Deuda Directa- (Caja+ Bancos+ Inversiones) de libre disposición, es decir que no estén restringidos.

Hoja 7 de 9

*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

Municipio de Tepic

HR BB

Estado de Nayarit Finanzas Públicas 23 de agosto de 2016

A NRSRO Rating*

HR Ratings Alta Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración

Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos

Aníbal Habeica

+52 55 1500 3130 [email protected]

+52 55 1500 3130 [email protected]

Director General Fernando Montes de Oca

+52 55 1500 3130 [email protected]

Análisis Dirección General de Análisis Felix Boni

Dirección General de Operaciones +52 55 1500 3133 [email protected]

Finanzas Públicas / Infraestructura +52 55 1500 3139 [email protected]

Roberto Ballinez

+52 55 1500 3143 [email protected]

Deuda Corporativa / ABS

José Luis Cano

+52 55 8647 3835 [email protected]

Instituciones Financieras / ABS

Ricardo Gallegos

Luis Quintero

Álvaro Rangel

Fernando Sandoval

+52 55 1253 6546 [email protected]

Metodologías +52 55 1500 3146 [email protected]

Karla Rivas

+52 55 1500 0762 [email protected]

+52 55 1500 0763 [email protected]

Regulación Dirección General de Riesgo Rogelio Argüelles

Dirección General de Cumplimiento +52 181 8187 9309 [email protected]

Claudia Ramírez

Rafael Colado

+52 55 1500 0761 [email protected] +52 55 1500 3817 [email protected]

Negocios Dirección de Desarrollo de Negocios Francisco Valle

+52 55 1500 3134 [email protected]

Hoja 8 de 9

*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

Municipio de Tepic

HR BB

Estado de Nayarit Finanzas Públicas 23 de agosto de 2016

A NRSRO Rating* Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, CP 01210, México, D.F. Tel 52 (55) 1500 3130 Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Evaluación de Riesgo Quirografario de Estados Mexicanos- Julio de 2014. Calificación de Deuda Quirografaria de Municipios Mexicanos- Adenda de Metodología- Julio de 2015. Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores. Calificación anterior

HR BB, con Perspectiva Estable.

Fecha de última acción de calificación

19 de agosto de 2015.

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

Cuenta Pública 2015, Ley de Ingresos y el Presupuesto de Egresos 2016, y avance presupuestal a junio de 2016.

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información proporcionada por el Municipio.

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso). HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

n.a. n.a.

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

Hoja 9 de 9

*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.