COCA COLA EMBONOR S.A. ENERO 2017 LINEAS DE BONOS, BONOS, ACCIONES SERIE A Y SERIE B

RESEÑA ANUAL DESDE ENVÍO ANTERIOR CLASIFICACION ASIGNADA EL 30.12.16 ESTADOS FINANCIEROS REFERIDOS AL 30.09.16

I N F O R M E

D E

C L A S I F I C A C I O N

INFORME DE CLASIFICACION

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COCA-COLA EMBONOR S.A. INFORME DE CLASIFICACION ENERO 2017

Dic. 2015 AAEstables

Solvencia Perspectivas

Dic. 2016 AAEstables

Fundamentos AACocaCola Embonor S.A. reflejan un perfil de

* Detalle de las clasificaciones en Anexo

financiera

Indicadores Relevantes 2015 Ingresos Ordinarios (MM$)

Sep.15

Sep.16

508.483 357.646 389.791

Margen Operacional

12,1%

10,5%

12,3%

Margen Ebitda

17,3%

15,9%

17,8%

Endeudamiento Total

1,0

0,9

0,9

Endeudamiento Financiero

0,6

0,6

0,6

Ebitda / Gastos Financieros

9,4

8,4

8,7

FCNO/ Deuda Financiera Neta

68,3%

45,4%

80,4%

Deuda Financiera / Ebitda

2,4

2,3

2,1

Deuda Financiera Neta / Ebitda

1,5

1,9

1,4

Liquidez Corriente

1,4

1,3

1,6

Fuerte

Satisfactorio

Adecuado

Vulnerable

Débil

Perfil de Negocios: Satisfactorio Principales Aspectos Evaluados Fortaleza de la marca Sensibilidad al ciclo económico Sensibilidad al costo de insumos Diversificación de ingresos Mayor riesgo relativo de sus operaciones en Bolivia Condición de franquiciador

Rentabilidad y Generación de flujos Endeudamiento y coberturas Liquidez

Sólida

Satisfactoria

Intermedia

Ajustada

Débil

Posición Financiera: Satisfactoria Principales Aspectos Evaluados

La clasificación de las acciones se mantiene en atención a la solvencia de la compañía y la alta liquidez de sus títulos. Embonor es la segunda mayor embotelladora del sistema Coca-Cola en Chile, con una participación de mercado, en los territorios donde opera, en torno al 63,7% en el segmento de bebidas refrescantes. En tanto, en Bolivia es el principal embotellador de esta marca, con una participación de mercado del 75,5% en el año 2015. Su posición competitiva se sustenta en la fortaleza de sus marcas, redes de distribución y soporte brindado por el franquiciador. No obstante, también implica una posición marginalmente más débil que la de una compañía que opera productos propios. Históricamente, The Coca-Cola Co. se ha caracterizado por mantener relaciones estables y de largo plazo con sus franquiciados. Embonor exhibe una positiva evolución en sus ingresos en los últimos años, con incrementos sostenidos tanto en ventas como en volúmenes, aún en periodos de menor dinamismo económico, reflejo de su fuerte posición de mercado y fortaleza de sus marcas. Destaca el fuerte crecimiento del mercado boliviano, a una tasa promedio anual de 17,8% en términos de ingresos y de 10,4% en volúmenes (medido en cajas unitarias) entre los años 2010-2015, aunque se exhibe una moderación en el crecimiento durante los últimos periodos, debido a la mayor madurez del mercado. Este crecimiento ha generado un aumento de la influencia de la operación en Bolivia, sobre los resultados de Embonor. Durante el año PERFIL DE NEGOCIOS: SATISFACTORIO

Factores Clave  Liderazgo en sus mercados y fortaleza de su marca, asociado a su condición de franquiciador.  Alta dependencia de The Coca-Cola Co.

Analista:

Esteban Sánchez [email protected] (562) 2757 0400 Claudio Salin [email protected] (562) 2757 0463

 Operaciones en Bolivia, cuyo riesgo soberano es mayor en comparación a Chile.

2016, el crecimiento tanto en ingresos como en la generación de Ebitda, provienen mayoritariamente de la operación extranjera, situación en línea con lo evidenciado durante el periodo anterior. Por su parte, a septiembre de 2016, el stock de deuda financiera alcanzó $ 210.915 millones, lo que implicó un incremento de un 11,4% en consideración de igual periodo de 2015. Embonor presenta una relación Ebitda a gastos financieros de 8,7 veces y un ratio de deuda financiera sobre Ebitda de 2,1 veces, a septiembre de 2016. Al tercer trimestre de 2016, la empresa cuenta consideración a un nivel de caja y equivalentes de $ 67.894 millones y una generación de fondos (FCNOA) que, considerando 12 meses, alcanzaba $ 115.037 millones, en comparación con vencimientos de deuda financiera en el corto plazo por cerca de $ 18.826 millones. Cabe destacar que, del total de efectivo y equivalente, $ 45.392 millones corresponden a su filial en Bolivia, la cual presenta restricciones al retiro de dividendos por sobre las utilidades del ejercicio.

Perspectivas: Estables ESCENARIO BASE: Se espera que la compañía mantenga un perfil financiero conservador, sustentado principalmente en su fuerte y estable capacidad de generación, acorde a lo evidenciado durante los últimos años. Asimismo, considera un plan de inversiones centrado principalmente en sustentar el crecimiento de la compañía. ESCENARIO DE BAJA: Se considera poco probable. No obstante, podría, ocurrir en eventos tales como un cambio en su condición de franquiciador con The Coca-Cola Company o ante un deterioro estructural sobre sus indicadores de endeudamiento. ESCENARIO DE ALZA: Podría ocurrir en el caso de un fortalecimiento del perfil financiero por sobre el escenario base. POSICIÓN FINANCIERA: SATISFACTORIA

Factores Clave  Sólida y estable generación de flujos.  Perfil de vencimientos estructurado en el mediano y largo plazo.  Robusta posición de liquidez.

 Exposición a la variación de precios internacionales de sus principales insumos.  Relativa estabilidad de la demanda, con menor sensibilidad a ciclos económicos.

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COCA-COLA EMBONOR S.A. INFORME DE CLASIFICACION – Enero 2017

Solvencia Perspectivas

AAEstables

PERFIL DE NEGOCIOS SATISFACTORIO INFORME DE CLASIFICACION  Coca-Cola Embonor S.A. es una embotelladora de bebidas refrescantes que comercializa,

esencialmente, bebidas gaseosas, aguas y jugos licenciados por The Coca-Cola Company, en Chile y Bolivia.

Propiedad

El accionista controlador de Coca-Cola Embonor es la familia Vicuña a través de Libra Inversiones Ltda. y otras sociedades, las que poseen en conjunto el 50,63% de la propiedad. El importante porcentaje de las acciones de la serie A (83,52%) mantenidas por el accionista controlador lo faculta para elegir a seis de los siete directores.

 En Chile, la compañía mantiene concesión en las regiones XV, I, VII, VIII, IX, XIV, X, y gran parte

de la V y VI Región, atendiendo a más de 7,3 millones de habitantes. Para esto, la empresa cuenta con 5 plantas embotelladoras en el país.  En Bolivia -a través de la filial Embol S.A., la compañía concentra la mayor parte de las ventas

de productos Coca-Cola, con aproximadamente el 96% de participación (75,5% si se considera el total de bebidas carbonatadas). La operación abarca a las provincias de La Paz, Cochabamba, Santa Cruz, Sucre, Tarija, Oruro y Potosí, con una cobertura de 10 millones de habitantes.  Los ingresos provienen principalmente de la comercialización de bebidas gaseosas y, en

menor medida, aguas y otras bebidas no carbonatadas, aunque estas últimas han evidenciado un mayor potencial de desarrollo durante los últimos años.

Creciente importancia de Bolivia en las ventas

Liderazgo en sus mercados y fortaleza de sus marcas, asociadas a su condición de franquiciado de Coca-Cola

Al MM cajas unitarias 100%

 Embonor es la segunda mayor embotelladora del sistema Coca-Cola en Chile, con una

80%

40%

participación de mercado en torno al 63,7% (en los territorios donde opera) en el segmento de bebidas gaseosas. En tanto, en Bolivia es el principal embotellador de esta marca, alcanzando una participación de mercado del 75,5% al cierre de 2015, sustentada principalmente en la fortaleza de las marcas de The Coca-Cola Company (KO).

20%

 Su condición de franquiciado le permite la comercialización de productos con una alta

0%

valoración de marca y reconocimiento a nivel mundial, lo que deriva de las altas participaciones de mercado y amplia cobertura geográfica mundial de KO, que opera a través de más de 300 franquicias para embotellado y 500 marcas.

60%

Chile

Bolivia

 En contrapartida, también implica una posición marginalmente más débil que la de una

Cajas unitarias =5,678 litros

Gama de productos concentrada en las bebidas gaseosas

compañía que opera productos propios. Sin embargo, KO se ha caracterizado por mantener relaciones estables y de largo plazo con sus franquiciados, lo que en el caso de Embonor ha significado la adjudicación y renovación constante de licencias desde el año 1962.

Cifras en MMM$

Consistente desempeño operativo en escenario de fuerte intensidad competitiva y ciclos económicos restrictivos

600 500

 El mercado de las bebidas analcohólicas se caracteriza por evidenciar una demanda

400

300

altamente estable y que no se ve afectada significativamente por los ciclos económicos adversos.

200

 Esto se ve reflejado en el continuo crecimiento de las ventas tanto en Chile como en Bolivia,

que a nivel consolidado alcanzó el 11,1% anual, para el periodo comprendido entre los años 2009 y 2015. Lo anterior ha implicado una fuerte y estable generación de flujos internos de caja para la compañía.

100 0

 En este sentido, la venta en envases retornables se torna un factor estratégico en países con Bedidas Carbonatadas

Aguas y Jugos

Otros

menores niveles de ingreso per cápita (debido al menor precio final asociado a este formato), constituyéndose además como una fuerte barrera a la entrada para nuevas marcas. Dentro de Chile, cerca del 53,6% de las ventas realizadas por Embonor son en formatos de envase retornable, mientras que en Bolivia, este porcentaje alcanza un nivel cercano al 31,0%, conforme a las cifras presentadas por la compañía a diciembre de 2015.  Coca-Cola Embonor enfrenta un escenario de alta intensidad competitiva, con actores que

presentan fuertes perfiles de negocios y redes de distribución (factores claves en esta industria) como los son CCU en Chile y Cervecería Boliviana Nacional en Bolivia. Ambas compañías embotellan, venden y distribuyen productos licenciados por Pepsi Co.  En este contexto de altos niveles de competencia, los distintos competidores han mantenido

un constante esfuerzo publicitario y promocional, con el fin de sustentar su posición de Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.

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COCA-COLA EMBONOR S.A. INFORME DE CLASIFICACION – Enero 2017

Solvencia Perspectivas

AAEstables

mercado. Al respecto, Embonor posee un fuerte soporte de su franquiciador (The Coca-Cola INFORME DEquién CLASIFICACION Company) se encarga del desarrollo de estrategias de marketing y apoya económicamente las campañas publicitarias, así como la incorporación de nuevos productos, entre otros aspectos operacionales.  Pese al relevante poder de negociación de los supermercados sobre sus proveedores (lo que

Relevancia del canal tradicional en Chile… Diciembre de 2015 19,0%

eventualmente podrían presionar márgenes y plazos de pago) en el caso de Embonor, la fortaleza de la marca Coca-Cola y la importante participación del canal tradicional (del orden del 51,9% para Chile y 42,8% para Bolivia) mitiga este riesgo en forma importante.

Mayor riesgo relativo de sus operaciones en Bolivia

6,1%

 Las inversiones

51,9%

23,0%

l, por agencias internacionales) implican un mayor riesgo relativo respecto a Chile, además de que exponen a la compañía a un riesgo cambiario adicional al suscitado por los precios de sus insumos.

 No obstante, esta mayor exposición es mitigada por la protección que entregan los flujos

Tradicional

Supermercado

Comer y Beber

Mayorísta y Otros

...Y en Bolivia

 Asimismo, destaca la elevada participación de mercado (tanto en el segmento de bebidas

Diciembre de 2015 15,4% 2,8%

generados en Chile, los que han mantenido históricamente una alta estabilidad. Adicionalmente, la compañía contempla una política de endeudamiento sobre la moneda funcional de Bolivia, situación que le permite obtener un importante nivel de cobertura en consideración a los flujos generados en ese país.

42,8%

carbonatadas, como en los productos Coca-Cola) así como la importante continuidad de esta operación desde el año 1995, evidenciándose contantes renovaciones de licencia por parte de KO.  El consumo de productos de KO en Bolivia exhibió un importante incremento durante los

últimos años, pasando desde cerca de 25 millones de cajas unitarias a 135,2 millones, entre los años 2002 y 2015. Con el crecimiento experimentado, Bolivia está dentro de los primeros diez países con mayor consumo per cápita de bebidas Coca-Cola en el mundo, alcanzando los 77,0 litros anuales por habitante, al cierre de 2015.

12,7%

26,3% Tradicional Comer y Beber Otros

 Este importante crecimiento ha sido impulsado, en gran medida, por el mayor dinamismo Mayorísta Supermercado

económico experimentado en ese mercado. No obstante, todavía es posible observar en el país espacios de crecimiento relevantes, especialmente en consideración a la actual brecha que persisten (aunque más acotada) entre los niveles de consumo per cápita en Bolivia y Chile.  Por lo anterior, a pesar de que en la actualidad se evidencia un mayor consumo per cápita en

Chile con respecto a Bolivia, la mayor zona de licencia (medida por número de habitantes atendidos), así como la mejora en los niveles de precio y márgenes asociados a la operación en el exterior, han implicado que, a contar de 2015, tanto el volumen, como la generación de Ebitda provengan mayoritariamente de la operación en Bolivia. En tanto, a septiembre de 2016, un 57,1% del Ebitda está asociada al mercado boliviano.  Es esperable que, a contar de los próximos años, el crecimiento de las ventas en Bolivia

evidencie una moderación, en línea con una mayor madurez de mercado y el amplio alcance geográfico con el que cuenta Embonor. Esta desaceleración, sin embargo, ha sido moderada en consideración a lo esperado por Feller Rate durante revisiones anteriores.

Concentración en los insumos conlleva cierta volatilidad en costos  Los principales costos de la compañía para la producción de bebidas gaseosas son los

concentrados, el azúcar y la resina pet utilizada para fabricar los envases; los que históricamente han representado cerca del 30% de los costos operativos.  La condición de commodities de estos principales insumos, incide en que dichos productos

presenten una inherente volatilidad a sus precios internacionales, lo que deriva en una sensibilidad de los márgenes de Embonor a la variación de las condiciones de mercado internacional.  La compañía mitiga parcialmente estos riesgos a través de contratos de abastecimiento de

compras anticipadas y/o contratos de cobertura de tipo de cambio, cuando las condiciones de mercado lo ameriten.

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COCA-COLA EMBONOR S.A. INFORME DE CLASIFICACION – Enero 2017

Solvencia Perspectivas

AAEstables

 La empresa mantiene una adecuada flexibilidad para traspasar parte de eventuales aumentos

INFORME CLASIFICACION de costosDE a precios. Sin embargo, lo anterior se encuentra en cierta medida restringido por factores de competencia y de nivel de consumo, entre otros.

 Adicionalmente, al ser estos insumos transados a valores de mercado internacional, se genera

una mayor sensibilidad de la compañía, y en especial de sus estados de resultados, frente a variaciones en el tipo de cambio.

Plan de inversión con foco en sustentar el crecimiento de la compañía  Durante los últimos años, el plan de inversiones de la compañía estuvo principalmente

relacionado con el crecimiento de la operación en Bolivia. Esto, derivado de la menor madurez de la operación con respecto a Chile y de las altas tasas de crecimiento potencial de ese mercado.  En el año 2015 la compañía realizó inversiones en Bolivia por cerca de $ 25.050 millones,

principalmente enfocadas en sustentar el fuerte crecimiento que han tenido las operaciones en ese país. De esta forma, Embol continuó con la adquisición de terrenos (con el fin de expandir la capacidad actual) y realizando ampliaciones de almacenamiento.  En Chile, la inversión de los últimos periodos estuvo asociada a la mejora en la capacidad

productiva por medio del desarrollo en la eficiencia y actualizaciones sobre las tecnologías utilizadas. Lo anterior, se tradujo en optimizaciones sobre algunas líneas de embotellado, así como en la puesta en marcha de una nueva línea de pet retornable en la planta de Temuco y una línea de pet desechable en Viña del Mar, durante el año 2015.  Actualmente, el plan de inversiones tiene su foco en robustecer e incrementar la capacidad

productiva de la compañía, así como en potenciar su participación de mercado mediante la incorporación de equipos de frío. Para esto, se estima un monto de inversión cercano a los US$ 80 millones, para el próximo año.

Acotado impacto de Reforma Tributaria sobre bebidas alcohólicas, analcohólicas y productos similares  En octubre de 2014, entró en vigencia un nuevo cálculo sobre el deber impositivo para la

venta e importación de bebidas alcohólicas, analcohólicas y productos similares, aplicando sobre la misma base imponible que la del IVA, un gravamen variable conforme al tipo de producto.  La reforma tributaria modificó los gravámenes especiales para las bebidas analcohólicas,

conforme a la cantidad de contenido de azúcares. De esta forma, la ley actualmente considerara una tasa impositiva del 18% cuando la composición de la bebida contenga más de 15 gramos por cada 240 mililitros. De otra forma, el gravamen corresponde al 10%.  En el caso particular de los productos ofrecidos por Embonor, son en su mayoría (cerca del

80%) bebidas gravadas con el 18% de impuestos, conforme a lo establecido en el artículo 5° de la ley N° 20.606.  Conforme a lo expuesto con anterioridad, la empresa cuenta con cierta flexibilidad para el

traspaso este tipo de cambios normativos sobre los precios de sus productos. Esto implicó que desde la entrada en vigencia de la normativa, los precios de las bebidas analcohólicas contempladas en el nuevo régimen arancelario evidenciaron una leve alza.

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COCA-COLA EMBONOR S.A. INFORME DE CLASIFICACION – Enero 2017

Solvencia Perspectivas

AAEstables

POSICION FINANCIERA INFORME DE CLASIFICACION SATISFACTORIA

Resultados y márgenes: Fuerte capacidad de generación de flujos operacionales, con una moderación en costos de insumos específicos

Fuerte crecimiento de los ingresos con una recuperación en los márgenes

 Embonor exhibe una positiva evolución en sus ingresos en los últimos años, con incrementos

Ingresos en millones de pesos 600.000

25%

500.000

20%

400.000

15%

300.000 10%

200.000

5%

100.000 0

0% 2009201020112012201320142015 Sep. Sep. 2015 2016 Ingresos Margen Ebitda

Adecuadas coberturas y bajo nivel de endeudamiento 20 18

0,6

16

0,5

14

0,4

12

0,3

8

10 6

0,2 0,1 0,0

 Destaca el fuerte crecimiento del mercado boliviano, a una tasa promedio anual de 17,8% en

términos de ingresos y de 10,4% en volúmenes (medido en cajas unitarias), entre los años 2010-2015. En tanto, en Chile se registró un crecimiento promedio anual de 7,4% y 3,3% (en ingresos y volúmenes, respectivamente), resultados que se condicen con que en el país, la industria de bebidas gaseosas se encuentra en un nivel de desarrollo mayor y que, por lo tanto, las perspectivas de crecimiento son menores.  El crecimiento en los ingresos, que a diciembre de 2015 alcanzaron los $ 508.483 millones,

fue posibilitado principalmente por los resultados de la operación en Bolivia (74,1% del crecimiento en los ingresos en ese periodo), donde se evidenció un incremento en el volumen de ventas del 4,7% en consideración al año 2014.  La operación de la compañía exhibió una mejoría en los márgenes con respecto al periodo

Cifras Consolidadas 0,7

sostenidos tanto en volúmenes, como en precio de venta, aún en periodos de menor dinamismo económico. Esto refleja su fuerte posición de mercado y la robustez de sus marcas.

anterior. Esto, asociado principalmente a una moderación de los costos en azúcar y botellas pet, lo que compensó los mayores costos en mano de obra. De esta forma, el margen Ebitda alcanzó 17,3%, en comparación al 16,2% alcanzado al cierre de 2014.  Durante 2016, los volúmenes de venta en Chile exhibieron una recuperación en

consideración al periodo anterior, asociado a la nueva estrategia publicitaria implementada 4,3% respecto de septiembre de 2015. Por su parte, la operación en Bolivia mantuvo su crecimiento en volumen (9,5% considerando 12 meses), alcanzando ingresos por venta de $ 173.804 millones, esto es, un 15,4% superior a lo alcanzado a igual periodo de 2015.

4

 En consideración a la estructura de costos, estos muestran un incremento del 6,8%, explicado

2

principalmente por los mayores costos de distribución y fuerza laboral. Sin embargo, la moderación en insumos específicos como el azúcar y las botellas pet, ha permitido alcanzar un margen Ebitda de 17,8%, porcentaje superior a lo evidenciado a igual periodo del año anterior, y similar al promedio del periodo 2010-2015.

0 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Sep. Sep. 2015 2016 Leverage Financiero (Eje izq.) Deuda Financiera / Ebitda Ebitda / Gastos Financieros

Endeudamiento y cobertura:

Indicador de Cobertura: FCNO Ajustado sobre Deuda Financiera

Adecuado nivel de endeudamiento y buenas coberturas, sustentadas por una robusta generación de flujos operativos

80%

 La compañía muestra un perfil financiero relativamente conservador, derivado principalmente

70%

de que su fuerte y estable capacidad de generación interna de flujos de caja, que ha permitido cubrir sus requerimientos de inversión y el reparto de dividendos, sin generar mayores presiones sobre sus niveles de endeudamiento.

60% 50% 40%

 Embonor presenta buenos indicadores financieros, con una relación Ebitda a gastos

30%

financieros de 9,4 veces y una ratio de deuda financiera sobre Ebitda de 2,4 veces, a diciembre de 2015. El Ebitda generado por las operaciones de Chile (42,9% del consolidado) brinda asimismo una adecuada protección sobre el total de obligaciones financieras, con índices de Ebitda sobre gastos financieros de 3,2 veces y de deuda financiera sobre Ebitda de 4,7 veces.

20%

10% 0% 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Sep. Sep. 2015 2016

 A septiembre de 2016, la deuda financiera bruta de Embonor alcanzó $ 210.915 millones, lo

que implicó un incremento de un 11,4% respecto de igual periodo del año anterior. Este incremento se debe principalmente a los nuevos créditos de largo plazo en Bolivia.  Al tercer trimestre de 2016, el endeudamiento financiero alcanzó un valor de 0,6 veces,

manteniéndose estable con respecto a lo registrado a septiembre de 2015. Esto es explicado

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COCA-COLA EMBONOR S.A. INFORME DE CLASIFICACION – Enero 2017

Solvencia Perspectivas

AAEstables

por el mayor capital patrimonial producto de los buenos resultados de la compañía, lo que INFORME DE compensó elCLASIFICACION mayor stock de deuda.  La deuda financiera neta sobre Ebitda alcanzó un valor de 1,4 veces, levemente superior al

promedio de los periodos anteriores (1,3 veces entre los años 2009 y 2015), y acorde con la categoría de riesgo asignada. Actualmente la deuda está compuesta principalmente por créditos bancarios en Bolivia (40,2%), bonos colocados en el mercado local (39,1%) y créditos bancarios en Chile (20,7%)

Perfil de vencimiento estructurado en el mediano y largo plazo

 La capacidad de pago de la compañía (medida a través del indicador: flujo de caja neto

Cifras en millones de pesos

operacional (FCNO) sobre deuda financiera) se ha mantenido consistentemente alta, alcanzando un promedio de 72,7% entre los años 2009 y 2015. En tanto, a septiembre de 2016, se registra un incremento en este indicador hasta 80,4%, otorgando una buena cobertura.

80.000 70.000 60.000 50.000 40.000

Liquidez: Robusta

30.000 20.000

 La empresa cuenta con una liquide

10.000 -

Hasta 1 año

Entre 1 y 3 años

Obligaciones bancarias

Entre 3 y 5 años

fuerte capacidad de generación de fondos, que a septiembre de 2016, considerando 12 meses, alcanzaba $ 115.037 millones anualizados.

Más de 5 años

Obligaciones con el público

 Feller Rate considera que las fuentes de fondos operativos, en adición a la mantención de

importantes saldos en caja, permiten con una adecuada holgura el financiamiento del actual plan de inversión, así como para cubrir las obligaciones financieras de corto plazo, por un monto de $ 18.826 millones. Cabe destacar que, del total de efectivo y equivalente, $ 45.392 millones corresponden a su filial en Bolivia, la cual presenta restricciones al retiro de dividendos por sobre las utilidades del ejercicio.  Adicionalmente,

por $ 1.332 millones, con vencimiento para mayo del año 2018. Esto, si bien contemplaría un castigo por liquidación acorde a las condiciones de mercado, representa una fuente adicional de liquidez.

Principales Fuentes de Liquidez  Caja y equivalentes a septiembre de 2016, por

$ 67.894 millones.  Flujo de fondos operativos consistente con un

 Embonor presenta una favorable flexibilidad financiera sobre la base de un amplio acceso al

margen Ebitda en el rango considerado en nuestro escenario base (17%-18%).

mercado financiero, tanto nacional como internacional. Cuenta además con líneas de crédito aprobadas con los principales bancos de la plaza.

Principales Usos de Liquidez

 En términos efectivos, la compañía ha mantenido un reparto de dividendos cercano al 80% de

 Amortización de obligaciones financieras acordes

al calendario de vencimientos.  Requerimientos de capital de trabajo neutros.  CAPEX según plan de inversiones.  Dividendos acordes a lo evidenciado durante los últimos años.

las utilidades generadas en el periodo, aunque durante el presente año repartió cerca del 90,7% de las ganancias correspondientes al ejercicio 2015.

Clasificación de títulos accionarios Series A y B: Primera Clase Nivel 2  El capital accionario de Embonor está dividido en 2 series: la serie A que tiene prioridad sobre

la elección del directorio (y por ende sobre el control de la compañía) al elegir a seis de los siete directores. Por su parte, la serie B tiene privilegios sobre el reparto de utilidades, al recibir un 5% más de dividendos por acción en consideración a los que reciben los tenedores de la serie A.  Es debido a lo anterior que las acciones pertenecientes a la serie A presentan bajos

indicadores de rotación y de liquidez. Por otra parte, la Serie B ha mostrado históricamente altos montos transados. 

en la categoría de solvencia, como en la posibilidad de elegir 6 de 7 directores de Embonor; no obstante, se encuentra limitada por una presencia ajustada del 1,67% y una rotación del 0,10%.

 Por su parte, La Serie B (

) distingue una alta liquidez reflejada en una presencia ajustada del 82,22% y una rotación del 17,68%, aunque concediendo sólo una posición dentro del directorio.

 La clasificación de ambas acciones considera como satisfactorios aspectos del gobierno

corporativo de la compañía, así como la alta disponibilidad y transparencia de información para sus accionistas y el mercado en general.

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ANEXOS COCA-COLA EMBONOR S.A. INFORME DE CLASIFICACION – Enero 2017

Solvencia Perspectivas Bonos Serie B Lín. Bonos 504 y 505 Lín. Bonos 695 y 696 Acciones A y B

Abr. 2007 A+ Estables A+

Jun. 2007 A+ Estables A+

Dic. 2009 Sep. 2011 Ene. 2012 INFORME DE CLASIFICACION AAAAAAEstables Estables Estables AAAAAA-

31 Dic. 2012 30 Dic. 2013 31 Dic. 2014 31 Dic. 2015 30 Dic. 2016 AAAAAAAAAAEstables Estables Estables Estables Estables AAAAAAAAAA-

-

A+

AA-

AA-

AA-

AA-

AA-

AA-

AA-

AA-

-

-

-

AA-

AA-

AA-

AA-

AA-

AA-

AA-

1ª Cl. Nivel 3 1ª Cl. Nivel 3 1ª Cl. Nivel 3 1ª Cl. Nivel 3 1ª Cl. Nivel 3 1ª Cl. Nivel 2 1ª Cl. Nivel 2 1ª Cl. Nivel 2 1ª Cl. Nivel 2

Resumen Financiero Consolidado Bajo IFRS Cifras en millones de pesos

Ingresos por venta

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

Sep.15

Sep.16

271.041

295.735

337.409

381.114

406.768

449.071

508.483

357.646

389.791

Ebitda (*)

63.472

60.754

58.243

67.600

71.434

72.805

87.902

56.960

69.322

Resultado Operacional

50.365

47.612

43.331

49.362

49.549

49.592

61.497

37.411

47.933

Ingresos Financieros

1.306

423

685

239

50

277

537

432

352

Gastos Financieros

-5.710

-3.745

-4.100

-3.888

-5.134

-7.858

-9.330

-7.052

-9.230

Utilidad

40.308

43.407

36.489

37.808

28.848

22.358

28.068

13.886

29.982

67.055

54.516

50.704

65.350

62.707

63.116

91.837

41.331

64.530

-18.636

-23.299

-27.075

-30.636

-39.944

-51.106

-51.266

-41.556

-38.427

0

0

-6.052

-3.313

-13.125

0

0

0

-2

Flujo de Caja Libre Operacional

44.362

28.334

14.969

28.384

5.452

6.336

32.682

-5.911

17.864

Dividendos Pagados

-17.319

-15.317

-27.457

-27.457

-28.455

-25.460

-21.965

-21.965

-25.460

Flujo de Caja Disponible

27.043

13.017

-12.487

928

-23.003

-19.124

10.716

-27.876

-7.596

Flujo Caja Neto de la Operación Ajustado (FCNOA) Inversiones en Activos Fijos Netas Inversiones en Acciones

Movimiento en Empresas Relacionadas

0

0

0

0

0

0

0

0

0

Otros Movimientos de Inversiones

-2.551

-606

24

98

1.183

761

1.250

1.250

575

Flujo de Caja Antes de Financiamiento

24.492

12.410

-12.463

1.026

-21.820

-18.364

11.966

-26.626

-7.022

0

0

0

0

0

0

-4.033

-6.021

-1.460

-1.674

0 55.825

0

Variación de Deudas Financieras

0 89.763

595

-762

6.188

Otros Movimientos de Financiamiento Financiamiento con EERR

-6.637

-11.175

5.130

-2.252

-677

1.202

3.347

3.032

-5.148

0

0

0

0

-67.307

0

0

0

0

Flujo de Caja Neto del Ejercicio

13.822

-4.785

-8.793

-2.900

-42

38.663

15.909

-24.356

-5.982

Caja Inicial

22.002

35.824

31.039

22.246

19.346

19.304

57.968

57.968

73.876

Caja Final

35.824

31.039

22.246

19.346

19.304

57.968

73.876

33.612

67.894

Caja y Equivalentes

35.824

31.039

22.246

19.346

67.894

31.283

42.415

40.417

57.968 53.655

33.612

28.666

19.304 42.750

73.876

Cuentas por Cobrar Clientes

45.256

40.114

38.139

Inventario

13.184

20.319

25.291

29.388

36.540

43.547

50.680

50.996

48.652

Deuda Financiera

107.841

96.062

97.220

95.859

119.213

190.135

208.254

189.374

210.915

Activos Totales

409.330

432.871

463.071

483.086

509.262

614.610

667.809

618.126

655.173

Pasivos Totales

176.661

176.528

190.225

202.842

218.962

299.717

331.662

289.351

315.126

Patrimonio + Interés Minoritario

232.669

256.343

272.846

280.243

290.299

314.893

336.147

328.774

340.047

Variación de Capital Patrimonial

(*) Ebitda: Resultado Operacional + Depreciación y amortización

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ANEXOS COCA-COLA EMBONOR S.A. INFORME DE CLASIFICACION – Enero 2017

INFORME DE CLASIFICACION

Principales Indicadores Financieros

Margen Bruto Margen Operacional

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

Sep.15

Sep.16

44,3%

41,3%

35,1%

37,6%

39,3%

39,5%

42,3%

41,4%

43,6%

11,0%

12,1%

10,5%

12,3%

15,9%

17,8%

18,6%

16,1%

12,8%

13,0%

12,2%

Margen Ebitda

23,4%

20,5%

17,3%

17,7%

17,6%

16,2%

17,3%

Rentabilidad Patrimonial

17,3%

16,9%

13,4%

13,5%

9,9%

7,1%

8,3%

8,3%

13,0%

Costo/ Ventas

55,7%

58,7%

64,9%

62,4%

60,7%

60,5%

57,7%

58,6%

56,4%

28,5%

30,2%

30,9%

31,3%

26,9

24,7

21,4

GAV/ Ventas

25,7%

25,2%

22,3%

24,7%

27,1%

Días de Cobro

32,0

32,0

38,0

32,1

31,8

Días de Pago

43,6

53,5

65,5

54,3

54,1

31,6 70,3

75,1

62,6

65,0

Días de Inventario

31,4

42,1

41,6

44,5

53,3

57,7

62,2

63,6

57,7

0,8

0,7

0,7

0,7

0,8

1,0

1,0

0,9

0,9

0,6

0,6

Endeudamiento Total Endeudamiento Financiero

0,5

0,4

0,4

0,3

0,4

0,6

0,6

Endeudamiento Financiero Neto

0,3

0,3

0,3

0,3

0,3

0,4

0,4

0,5

0,4

Deuda Financiera / Ebitda (vc)

1,7

1,6

1,7

1,4

1,7

2,6

2,4

2,3

2,1

1,9

1,4

Deuda Financ. Neta / Ebitda (vc)

1,1

1,1

1,3

1,1

1,4

1,8

1,5

Ebitda / Gastos Financieros (vc)

11,1 62,2%

16,2 56,8%

14,2 52,2%

17,4 68,2%

13,9 52,6%

9,3 33,2%

9,4

8,4

8,7

FCNOA / Deuda Financiera (%)

44,1%

37,3%

54,5%

FCNOA / Deuda Financiera Neta (%)

93,1%

83,8%

67,6%

85,4%

62,8%

47,8%

68,3%

45,4%

80,4%

1,3

1,3

1,0

0,8

1,1

1,4

1,4

1,3

1,6

Liquidez Corriente (vc)

Características de los Instrumentos ACCIONES Presencia Ajustada(1)

Serie A 1,67%

Free Float Rotación(1) Política de dividendos efectiva Directores Independientes

Serie B 82,22% 18,9%

0,10%

17,68% Cercana al 80% Un director independiente, de un total de siete

(1) Al 31 de octubre de 2016

BONOS Fecha de inscripción Series Monto Plazos Tasas de Interés

224 30.03.2000 B1 y B2 Serie B1 155.000 UF Serie B2 1.400.000 UF Serie B1: 21 años, 4 años de gracia Serie B2: 21 años, 4 años de gracia Serie B1: 6,75% Serie B2: 6,75%

Conversión

No contempla

Resguardos

Suficientes

Garantías

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8

ANEXOS COCA-COLA EMBONOR S.A. INFORME DE CLASIFICACION – Enero 2017

INFORME DE CLASIFICACION LINEAS DE BONOS Fecha de inscripción

504

505

695

696

09.07.2007

09.07.2007

13.12.2011

13.12.2011

UF 2.000.000

UF 2.000.000

UF 4.000.000

UF 4.000.000

Plazo de la línea

10 años

30 años

10 años

30 años

Series inscritas y vigentes al amparo

A y B1

B2

-

-

Suficientes

Suficientes

Suficientes

Suficientes

No contempla

No contempla

No contempla

No contempla

Monto máximo de la línea

Covenant Financieros Resguardos Garantías

BONOS VIGENTES

Deuda Financiera Neta / Patrimonio < 1,2x

C

D1

E1

Fecha de inscripción

01.09.2014

01.09.2014

01.09.2014

Al amparo de la línea

696

696

695

695

UF 4.000.000

$ 80.000.000.000

UF 4.000.000

UF 4.000.000

Monto máximo de la emisión Monto colocado Plazo (Fecha vencimiento) Amortización del capital Tasa de Interés Rescate Anticipado Resguardos Garantías

F 01.09.2014

UF 1.500.000

-

-

UF 1.500.000

5 años (01.09.2019)

5 años (01.09.2019)

10 años (01.09.2024)

21 años (01.09.2035)

Bullet

Bullet

Bullet

Bullet

2,3% anual

4,7% anual

2,8% anual

3,2% anual

A partir del 01.09.2017

A partir del 07.09.2017

A partir del 01.09.2018

A partir del 01.09.2019

Suficientes

Suficientes

Suficientes

Suficientes

No contempla

No contempla

No contempla

No contempla

(1) Emisiones inscritas y no colocadas

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ANEXOS COCA-COLA EMBONOR S.A. INFORME DE CLASIFICACION – Enero 2017

INFORME DE CLASIFICACION

Nomenclatura de Clasificación

Clasificación de Solvencia y Títulos de Deuda de Largo Plazo  Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se

vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.  Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.  Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.  Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.  Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital.  Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.  Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses.  Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.  Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes. Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.

Títulos de Deuda de Corto Plazo  Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.  Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.  Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.  Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en

los niveles N-1, N-2 o N-3.  Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes. Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+). Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de “grado inversión”, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de “no grado inversión” o “grado especulativo”.

Acciones  Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.  Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.  Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.  Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.  Segunda Clase (ó Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.  Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis.

Perspectivas Feller Rate asigna Perspectivas de la Clasificación, como opinión sobre el comportamiento de la clasificación de la solvencia de la entidad en el mediano y largo plazo. La clasificadora considera los posibles cambios en la economía, las bases del negocio, la estructura organizativa y de propiedad de la empresa, la industria y en otros factores relevantes. Con todo, las perspectivas no implican necesariamente un futuro cambio en las clasificaciones asignadas a la empresa.  Positivas: la clasificación puede subir.  Estables: la clasificación probablemente no cambie.  Negativas: la clasificación puede bajar. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.

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ANEXOS COCA-COLA EMBONOR S.A. INFORME DE CLASIFICACION – Enero 2017

 En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada.

INFORME DE CLASIFICACION

Creditwatch Un Creditwatch o Revisión Especial señala la dirección potencial de una clasificación, centrándose en eventos y tendencias de corto plazo que motivan que ésta quede sujeta a una observación especial por parte de Feller Rate. Estos son los casos de fusiones, adquisiciones, recapitalizaciones, acciones regulatorias, cambios de controlador o desarrollos operacionales anticipados, entre otros. Con todo, el que una clasificación se encuentre en Creditwatch no significa que su modificación sea inevitable.  CW Positivo: la clasificación puede subir.  CW Negativo: la clasificación puede bajar.  CW En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada.

Descriptores de Liquidez  Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u

operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.  Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin

embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.  Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.  Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas.  Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.

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