III Seminario Mercados Globales LarrainVial

BRIC

4 LETRAS PARA CRECIMIENTO

Precios del Oro, del Cobre y de otros Commodities ¿Rumbo hacia el cielo gracias a los BRIC?

Departamento de Estudios Leonardo Suárez Lima, Marzo 2008

Bolsa norteamericana anticipa un aterrizaje forzoso en EEUU, con crecimiento de 0-1% en 2008

60

14,0

45

12,0 10,0

30

8,0 15 6,0 0 4,0 -15

2,0

-30

0,0

-45

-2,0

-60 Dic-49

-4,0 Sep-55 Jun-61

Mar-67

Dic-72 Sep-78

Crecimiento del PIB en 12 meses (%)

Jun-84

Mar-90

Dic-95

PIB Trimestral en 12 meses (%)

S6P 500. Var. % en 12 meses

S&P 500 REAL VS. CICLO ECONÓMICO

Sep-01 Jun-07

Crecimiento real del S&P 500 en 12 meses (%)

2

¿Es importante la escalada inflacionaria en EEUU en medio de la amenaza de recesión? PCE Subyacente

5,50% 4,50% 3,50% 2,50% 1,50%

ene-08

ene-07

ene-06

ene-05

ene-04

ene-03

ene-02

ene-01

ene-00

ene-99

ene-98

ene-97

ene-96

ene-95

ene-94

ene-93

ene-92

ene-91

ene-90

ene-89

ene-88

0,50%

2,8

2,6

%

Var. en 12 meses

IPC Subyacente

2,4

2,2

2,0 dic-03

ago-04

abr-05

dic-05

ago-06

abr-07

dic-07

3 BE de Inflación de EEUU (GT/TIPS a 10 años)

Perú en el mismo ciclo de tasas de los países asiáticos EURO VS. BRECHA DE TASAS ENTRE EL MUNDO Y LOS EEUU 1.60

10.0 9.0

1.50

1.40 7.0

USD / €

1.30

6.0

1.20

5.0 4.0

1.10

3.0 1.00

Tasa de los Bancos Centrales

8.0

2.0 0.90

0.80 27-Dec-96

1.0 0.0 31-Jul-98 USD / € Tasa del BCE

3-Mar-00

5-Oct-01

9-May-03

10-Dec-04

Tasa de la Fed Tasa del Banco de Reserva de Australia

14-Jul-06

15-Feb-08

Tasa del Banco de Inglaterra Tasa de referencia BCRP

4

“Decoupling” entre bolsas y commodities metálicos refleja que aterrizaje de los EEUU no se diseminará al Asia

Indices de precios: Base: 30/Mar/2001 = 100

BOLSAS EMERGENTES Y METALES 2001-2008

450

800

400

700

350

600

300

500

250 400 200 300

150 100

200

50

100

0 30-Mar-01

17-Aug-02

04-Jan-04

MSCI emergentes

Oro

23-May-05 Cobre

10-Oct-06 Plomo

0 27-Feb-08

Zinc

5

China: ¿La fábrica del mundo?. Ello es un mito. China es el dragón que se está tragando el mundo!!

Consumo de commodities: % de China en el consumo global

CHINA: CONSUMO DE COMMODITIES 60 53,3 50

40 31,3 30

24,9

34,7 30,3

28,0

24,5 16,0

20 8,8 10

0 Cobre

Molibdeno

Mineral de hierro

Aluminio

Zinc

Plomo

Níquel

Celulosa

Petróleo

% del consumo global

6

El cobre: En la senda del oro y del Dólar en el mundo

1,6

1.000

1,5

900 800

Euro. USD / Euro

1,4 700 1,3

600 500

1,2

400

1,1

300 1,0 200 0,9 0,8 4/Apr/86

100

17/Nov/89 Euro

2/Jul/93

14/Feb/97

Oro. USD / Oz.

29/Sep/00

14/May/04

Gold: USD / Oz. Copper: USD¢ / Kg.

EURO VS. PRECIOS DEL ORO Y DEL COBRE

0 28/Dec/07

Copper. USD¢ / Kg (Tonns / 000')

7

Precio del oro seguiría en escalada: Estamos lejos de tocar los máximos históricos reales PRECIO DEL ORO: NOMINAL Y REAL 3.000

USD / Onza. Base: Febrero 2008

2.500

2.000

1.500

1.000

500

0 ene-71

feb-74

mar-77

abr-80

may-83

jun-86

jul-89

ago-92

sep-95

oct-98

nov-01

dic-04

ene-08

Oro. USD / Oz. Oro. USD / Oz. Precios de Enero 2008, ajustado por IPC subyacente de los EEUU ("Core")

8

Gracias a China, la producción industrial global sigue muy firme, lo que sostiene la demanda por commodities PRODUCCIÓN INDUSTRIAL GLOBAL 1986-2007 12.0% 10.0%

Var. % en 12 meses

8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% Jan-86

Jun-88

Mundial PPP

Nov-90

Apr-93

Sep-95

Feb-98

Mundial pond Cons Cobre

Jul-00

Dec-02

May-05

Oct-07

Mundial por PIB Nominal

9

El incremento de la producción de cobre en 20072014 está concentrado en Chile, Perú y Africa PRODUCCIÓN GLOBAL DE COBRE DE MINA: 2007-2014 Incremento marginal de la producción global en 2007-2014: 7,04 millones de TM, de los cuales 4,45 millones de TM (63%) corresponden a Chile, Perú y Africa 32.000

28.000

22.776

24.000

Miles de TM

20.000

15.732

Resto del mundo: 31,8% más

10.736

16.000

12.000

8.000

8.144

2.061

Africa: 143,6% más

2.444 846 1.156

4.000

Perú: 111,4% más

2.592

Chile: 34,9% más

1.215 1.288 1.949

7.535

5.586 0 2007

2014

Chile

Perú

Africa

Incremento 2014-2007

Resto del mundo 10

Siempre hay “disruptions” que originan una produción global de cobre inferior a las expectativas

COBRE DE MINA: EXPECTATIVAS VS. PRODUCCIÓN EFECTIVA

16,500 -300 16,000 -400 15,500

-458

-500

15,000

-600 -618

14,500 2005

-641 2006

Brecha efectivo-proyectado. Miles de TM Efectivo. Miles de TM

-700 2007

2008

Proyectado. Miles de TM

19,000 -200 -200 -300

18,500

-400 18,000 -500 -600

17,500

-700 17,000 -778

-753

Brecha entre producción efectiva y proyectada

-200

-100 Brecha entre producción eferctiva vs. proyectada

-100

17,000

0

19,500

0

Brecha entre producción efectiva y proyectada

Brecha entre producción eferctiva vs. proyectada

17,500

COBRE REFINADO: EXPECTATIVAS VS. PRODUCCIÓN EFECTIVA

-800 -900

16,500 2005

2006

Brecha efectivo-proyectado. Miles de TM

2007

2008

Proyectado. Miles de TM

Efectivo. Miles de TM

11

China e India: Aún les falta mucha infraestructura y mucho cobre por consumir CHINA Y EL MUNDO: CONSUMO DE COBRE PER CAPITA 25 19.9

Consumo de cobre se consolida en los países desarrollados en 10 20

Consumo per capita de China hoy día

Kg. de cobre per capita, aunque en los últimos años, la sustitución

es similar al de EEUU en 1902 y al de

tecnológica y la relocalización de las empresas consumidoras de

Corea y Taiwan en 1980

Consumo per capita (Kg.)

cobre en el Asia están congelando el consumo de cobre en los países industrializados en favor de China Hoy, el consumo de

15

cobre de India es el es el mismo de

10.2

9.7

10

China en 1990, 0,45 Kg per capita

6.6 5

3.5

0 EEUU

Japón

1902

Taiwan y Corea

1941

1950

1980

Europa Occidental

1990

2000

China

2007

12

Aterrizaje de EEUU tendría sería insuficiente para afectar la demanda china por commodities, que apenas se desaceleraría China: Consumo de commodities metálicos

Industria exportadora 20.3%

Demanda interna: Infraestuctura y telecomunicaciones 79.7%

13

Consumo global de cobre se mantendría firme gracias a China, India y Rusia PIB GLOBAL VS. CONSUMO GLOBAL DE COBRE 6

10.0

Crecimiento del PIB global (%)

6.0 4 4.0 3

2.0 0.0

2 -2.0 1 -4.0 0

Crecimiento del consumo mundial de cobre(%)

8.0 5

-6.0 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011

Consumo global de cobre

Crecimiento global del PIB (ajustado por PPP)

14

Conclusión: No hay cobre para sostener el incremento de la demanda de China, India y Rusia: ¿Precio del cobre cercano a los USD 4,5-5,0 / Libra entre el 2008 y el 2009? China, India, Rusia y el balance global de cobre 28

28.000

Crecimiento del consumo de cobre, YoY (%)

26.000 19,1

20

18,0

24.000 16,2

?

15,1

16

13,1

12,6

12

12,0

11,0

10,3

22.000

13,1 9,9

9,2 8,2

8,7

8,0

8 4,2

4

2,6

6,2 5,9

5,0

4,8

4,0

9,4

20.000

6,9 5,7 6,0 5,4

5,9 4,7

3,9

3,7 3,4

3,6 3,0

2,7

9,2

18.000

1,5 -0,1

16.000

0

14.000

-2,4

-4

-3,4