INFORME DE ACTUALIZACIÓN DE LA CALIFICACIÓN DE RIESGOS DEL FIDEICOMISO MERCANTIL IRREVOCABLE “SEGUNDA TITULARIZACIÓN DE FLUJOS FUTUROS TECOPESCA.” La presente actualización de calificación de la SEGUNDA TITULARIZACIÓN DE FLUJOS FUTUROS TECOPESCA, se entrega como una calificación pública solicitada por la empresa. La opinión de ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada a la empresa, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó la compañía, no siendo responsabilidad de la calificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

Analista Responsable: Mariana Ávila [email protected]

CALIFICACIÓN DEFINICIÓN

Instrumento

Calificación

Tendencia

SEGUNDA TITULARIZACIÓN DE FLUJOS FUTUROS TECOPESCA.

AA

-

Corresponde al patrimonio autónomo que tiene muy buena capacidad de generar los flujos de fondos esperados o proyectados y de responder por las obligaciones establecidas en los contratos de emisión.

Las categorías de calificación descritas, pueden incluir signos más (+) o menos (-). El signo más (+) indica que la calificación podría subir hacia su inmediata superior, mientras que el signo menos (-) advierte un descenso a la categoría inmediata inferior.

RESUMEN DE LA CALIFICACIÓN ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgo S.A., en comité No. 2016-05-14, llevado a cabo el 31 de mayo de 2016; con base en los estados financieros auditados a diciembre de 2012, 2013, 2014 y 2015, estados financieros internos al 30 de marzo de 2016, proyecciones financieras, estructuración del fideicomiso, flujos del fideicomiso y otra información relevante con corte a marzo de 2016, califica en Categoría AA-, al FIDEICOMISO MERCANTIL IRREVOCABLE “SEGUNDA TITULARIZACIÓN DE FLUJOS FUTUROS TECOPESCA” que se encuentra aprobada con Resolución No. SCVS.Q.IMV.2013.4351 del 29 de agosto de 2013.

Capacidad de generación de flujos según Adendum.

Proyección de flujos adecuados para cumplir con las obligaciones emanadas.

Historial de pagos y administración conservadora.

La calificación se sustenta en función del análisis expuesto y observando que la compañía ha sido capaz de mantener un nivel de exportaciones suficientes, como para cumplir con sus obligaciones, superando la caída de ventas a Venezuela en base a una administración conservadora que ha privilegiado el cumplimiento del compromiso adquirido a través del Fideicomiso Mercantil Irrevocable. De lo anteriormente mencionado el comité considera que los flujos generados y por generarse en el futuro son los adecuados para cumplir con los pagos remanentes derivados de la titularización bajo análisis.

LA COMPAÑÍA TECOPESCA nace en el año 1999, en la ciudad de Manta con capital 100% ecuatoriano. La empresa está basada en la fusión de la ancestral tradición pesquera de las costas ecuatorianas y la utilización de tecnología de punta para elaborar de esta manera productos de la más alta calidad. La empresa es una compañía anónima legalmente constituida mediante escritura pública el 5 de junio de 1999. El objeto social de la empresa es la pesca, faenamiento, almacenamiento, procesamiento, comercialización y exportación de toda clase de productos marinos. TECOPESCA llega a mercados nacionales e internacionales con marcas propias o de distribuidores. La empresa pertenece al Grupo Corporativo Visión. En el mercado nacional TECOPESCA comercializa sus productos bajo la marca Oromar, y cuenta con una comercializadora para el mercado local, TECOBIL, ofreciendo un aprovisionamiento oportuno y continuo al mercado. En el mercado

internacional la empresa ha contribuido al posicionamiento del producto ecuatoriano en el exterior; los principales mercados a los que se abastece son: España, Francia, Italia, Portugal, Argentina, Israel, Alemania, Brasil, Reino Unido, entre otros. La visión de TECOPESCA es convertirse en una de las empresas líderes a nivel sudamericano en la comercialización de productos alimenticios, con especial énfasis en la elaboración de productos con valor agregado. Los activos de la empresa se incrementaron de forma constante en valores relativamente pequeños entre el 2012 y el 2014. Sin embargo, para el 2015 hubo un descenso, desde USD 110 MM a USD 97 MM, es decir, un monto superior al 13%. Tal descenso se explica por una baja pronunciada de los activos corrientes, que bajan de USD 67,2 MM el 2014 a USD 45 MM el 2015 (un 33 %), en tanto los activos no corrientes tuvieron un incremento de casi USD 10 MM (un 21,75 %). Los activos corrientes tenían un monto de USD 74,3 MM el 2012 y alcanzan un monto de USD 45 MM el 2015. El 2014, estos activos alcanzaron USD 67 MM. Dentro de ellos, el efectivo y los montos equivalentes de efectivo pasan de USD 8,3 MM el 2014 a USD 3,2 MM el 2015. Es importante destacar que, por la naturaleza de esta cuenta, los valores puntuales a fin de cada año no representan necesariamente una tendencia, y el valor a fines del 2015 es suficiente para un manejo eficiente de la compañía. Diferente es el caso de los activos financieros, que pasan de más de USD 22 MM a menos de USD 12 MM en el lapso de un año. La baja en clientes se debe principalmente a Procesadora Venezolana Cereal, que mantenía deudas el 2014 por casi USD 7 MM y que disminuyó sus obligaciones de forma importante. Cabe destacar que TECOPESCA es exportadora de atún y que casi la totalidad de sus acreencias son con clientes del exterior, se encuentran garantizadas con cartas de crédito y documentos de cobro y se liquidan cuando se cumplen los términos y condiciones establecidas. Las subvenciones del gobierno son devolución de tributos de importaciones producidas por la condición de exportador de la empresa (3 % del valor FOB de exportaciones del 2015). El rubro "Otros" corresponde a la calidad de adherente de la empresa al "Fideicomiso Mercantil de Administración Grupo Visión" en el que TECOPESCA es beneficiaria del 32.77% frente al 78,56% el año 2014. Tal disminución se debe a que el patrimonio autónomo del 2015 era de USD 3,6 MM mientras que el 2014 alcanzaba USD 12,5 MM. TECOPESCA aportó USD 1,2 MM el año 2014 frente a USD 9,8 MM el 2015.

Los inventarios caen de USD 32 MM el 2014 a USD 25 MM el 2015, consistente con una baja pronunciada de las ventas que se analiza más adelante. Los activos fijos pasan de USD 34,5 MM a USD 43,9 MM entre el 2014 y el 2015. El incremento se debe a construcciones en curso por más de USD 10 MM que son nuevas instalaciones en los predios de la empresa. Importante es destacar que esas instalaciones y las antiguas no sufrieron mayores efectos debido sismo de abril 2016. Los pasivos presentan una disminución del 2014 al 2015 del orden de los USD 10 MM, la mayor parte debido a una disminución importante de los pasivos corrientes, también en el orden de los USD 10 MM. Los pasivos a largo plazo se conservan en un valor similar entre 2014 y 2015. Se presenta un alza importante en las obligaciones financieras del orden de los USD 9 MM, ampliamente compensada por una gran disminución de otras obligaciones no corrientes que pasan de USD 17,4 MM a poco más de USD 1,9 MM. Esta disminución se debe al pago de participación de trabajadores (USD 1.9 MM), impuesto a la renta (USD 1,3 MM) y fundamentalmente a la disminución de dividendos por pagar (USD12,2 MM). El año 2014 se decidió la distribución de dividendos entre los accionistas por un monto de USD 12 MM, correspondiente a utilidades no distribuidas los años 2009, 2010 y 2011. El patrimonio muestra una disminución constante desde el 2013 (USD 38,9 MM) al 2015 (USD 32,7 MM). La Junta General Extraordinaria de Accionistas de diciembre 3 de 2015, aprobó un aumento de capital de USD 7 MM proveniente de reserva legal (USD 1,7 MM), reserva por valuación (USD 1,4 MM) y utilidades no distribuidas (USD 3,9 mm). Como se indicó anteriormente, el año 2014 se decidió repartir dividendos por USD 12 MM. Las ventas se han venido deteriorando desde el 2013 (USD 190.7 MM) al 2015 (USD 75 MM). El deterioro de las ventas el 2015 se debió a la drástica disminución de ventas del lomo de pescado a Venezuela, que pasó de USD105 MM a USD 34 MM de un año a otro. El costo de ventas también presenta un alza porcentual, pasando de un 81% el 2014 al 88% el 2015, lo que golpeó la utilidad bruta obtenida el 2015, cosa que se reflejó en una disminución de la utilidad de la empresa ese año. La baja de ventas produjo una baja en los gastos de venta, debido al pago de comisiones. La situación anteriormente descrita generó una caída en la utilidad operativa y en la utilidad neta, a pesar de una disminución del orden de los USD 600M en los gastos financieros. Los índices de solvencia se mantienen dentro de parámetros aceptables e incluso el apalancamiento presenta una ligera baja el 2015 en relación al 2014. Los valores de ROA y ROE se deterioran el 2015 debido a la disminución en utilidad, sobre todo considerando que

exhibían muy buenos datos los años anteriores. Producto de los análisis realizados, el índice de liquidez para el 2015 se ha deteriorado y está bajo 1.

EL INSTRUMENTO Mediante escritura pública del 5 de marzo de 2013 se suscribe el contrato del Fideicomiso Mercantil Irrevocable “Segunda Titularización de Flujos Futuros TECOPESCA” entre Técnica y Comercio de la Pesca C.A. Tecopesca y Fiduciaria Ecuador S.A. Fiduecuador S.A., por el que la Fiduciaria queda a cargo de la administración y como Representante Legal del Patrimonio Autónomo del mencionado fideicomiso. Por escritura pública firmada el 4 de julio de 2013 entre TECOPESCA y Fiduecuador, se reforma el contrato del Fideicomiso Mercantil Irrevocable “Segunda Titularización de Flujos Futuros – TECOPESCA”. El Originador transfirió al patrimonio autónomo la suma de diez mil dólares (USD 10.000,00) que constituye su aporte inicial al Patrimonio Exclusivo para la conformación del Fondo rotativo con el fin de mantener la operatividad del Fideicomiso. En el instrumento señalado, el Originador cede y transfiere sin ningún tipo de reserva ni limitación de ninguna clase en la forma establecida en el contrato y en el Reglamento de Gestión, el 20% de los flujos provenientes de los derechos de Cobro correspondientes a las ventas futuras que realice TECOPESCA a clientes de Venezuela. Los Derechos de Cobro abarcan los derechos económicos de activos que se espera existan, los que se derivan de cuentas por cobrar y de las proyecciones de ventas. La titularización de flujos de TECOPESCA, por USD 20 MM fue aprobada mediante resolución Aprobatoria No.Q.IMV.2013.4351, emitida por la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros el 29 de agosto de 2013 y fue registrada en el Mercado de Valores bajo resolución No. 2013.1.01.00648 de septiembre 4 de 2013. La colocación de valores se inició el 16 de septiembre de 2013 y se completó el 27 de mayo de 2014, siendo los principales inversionistas el BIESS (USD 6 MM), el ISSFA (USD 2 MM), Banco Internacional (USD 2 MM), la CFN (USD 1,5 MM) y el Fondo Administrado de Inversión Cesantía (USD 1,25 MM). Mediante Resolución número 1.1 de la Asamblea de Inversionistas de nov. 26 del 2015 se resolvió autorizar la reforma parcial del contrato de constitución del Fideicomiso. Mediante escritura pública de diciembre 11 de 2015 se suscribió la Reforma al Contrato de Constitución del Fideicomiso y mediante escritura pública de marzo de 2016 se suscribe la Reforma al Contrato de Constitución del Fideicomiso Mercantil dando cumplimiento así al Oficio No. SCV.IRQ.DRMV.SAR.2016.087.1261.

Entre los cambios introducidos en la escritura destaca el numeral 3.24 que señala: “CLIENTES ADICIONALES: Son los clientes Ivory & Ledoux Limited compañía inglesa; Sea Kings Representing S.L. compañía española y Soc. Europeenne compañía francesa, de las cuales el CONSTITUYENTE aportará el cien por ciento (100%) de los derechos de cobro que corresponden a las cuentas por cobrar generadas por las ventas realizadas a los referidos clientes por parte del Constituyente y que corresponde a las ventas de lomos de atún pre cocidos congelados…” De esta forma, los activos materia del proceso de titularización corresponden al 20% de las cuentas por cobrar que TECOPESCA en su calidad de originador, tiene sobre el valor de las ventas futuras provenientes de las exportaciones a Venezuela y en el evento de que dichos flujos fueran insuficientes, se consideran el 100% de los derechos de cobro de los nuevos clientes ya mencionados. De esta manera, se da solución al problema que significaba la falta de ventas a Venezuela lo que ponía en riesgo el cumplimiento a tiempo de los pagos a realizar. Las ventas históricas de los clientes escogidos permiten suponer que las obligaciones asumidas en la titularización se cumplirán sin sobresaltos.

RIESGOS Y DEBILIDADES ASOCIADO AL NEGOCIO Según el numeral 1.7 del Art. 18 del Cap. III del Subtítulo IV del Título II. de la mencionada Codificación. ICRE identifica como riesgos previsibles asociados al negocio los siguientes:



Un posible impacto producto de la situación económica ecuatoriana lo que podría ocasionar una disminución del consumo interno.



Un riesgo directo para la compañía es la contaminación ambiental y marítima que influye en los niveles de pesca y por ende en la comercialización de TECOPESCA.



Factores fuera del control de la empresa tales como la aparición de enfermedades que afecten al atún o factores climáticos que inciden en las cantidades disponibles.



Disminución del precio internacional del atún, factor que no es controlable por TECOPESCA.

El resumen precedente es un extracto del informe de la Calificación de Riesgo de la Segunda Titularización de Flujos Futuros de TECOPESCA realizado en base a la información entregada por la empresa y de la información pública disponible.

Atentamente,

Ing. Hernán Enrique López Aguirre PhD(c) Gerente General

SEGUNDA TITULARIZACIÓN DE FLUJOS FUTUROS “TECOPESCA”

La presente actualización de calificación de la SEGUNTA TITULARIZACIÓN DE FLUJOS FUTUROS TECOPESCA se entrega como una calificación pública solicitada por la compañía. La opinión de ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada a la empresa, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó la compañía, no siendo responsabilidad de la calificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

CALIFICACIÓN DEFINICIÓN

Instrumento

Calificación

Tendencia

SEGUNDA TITULARIZACIÓN DE FLUJOS FUTUROS TECOPESCA.

AA

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Corresponde al patrimonio autónomo que tiene muy buena capacidad de generar los flujos de fondos esperados o proyectados y de responder por las obligaciones establecidas en los contratos de emisión.

Las categorías de calificación descritas, pueden incluir signos más (+) o menos (-). El signo más (+) indica que la calificación podría subir hacia su inmediata superior, mientras que el signo menos (-) advierte un descenso a la categoría inmediata inferior.

ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgo S.A., en comité No. 2016-05-14, llevado a cabo el 31 de mayo de 2016; con base en los estados financieros auditados a diciembre de 2012, 2013, 2014 y 2015, estados financieros internos al 30 de marzo de 2016, proyecciones financieras, estructuración del fideicomiso, flujos del fideicomiso y otra información relevante con corte a marzo de 2016, califica en Categoría AA-, al FIDEICOMISO MERCANTIL IRREVOCABLE “SEGUNDA TITULARIZACIÓN DE FLUJOS FUTUROS TECOPESCA” que se encuentra aprobada con Resolución No. SCVS.Q.IMV.2013.4351 del 29 de agosto de 2013. La calificación se sustenta en función del Capacidad de generación de análisis expuesto y observando que la flujos según compañía ha sido capaz de mantener un nivel Adendum. de exportaciones suficientes, como para cumplir con sus obligaciones, superando la caída de ventas a Venezuela en base a una administración conservadora que ha Proyección de privilegiado el cumplimiento del compromiso Historial de flujos adecuados pagos y para cumplir con adquirido a través del Fideicomiso Mercantil administración las obligaciones conservadora. Irrevocable. De lo anteriormente mencionado emanadas. el comité considera que los flujos generados y por generarse en el futuro son los adecuados para cumplir con los pagos remanentes derivados de la titularización bajo análisis.

Capacidad de generación de flujos según Adendum:

La incorporación a los activos titularizados de tres nuevos clientes, con un historial de ventas probado y con interesantes proyecciones futuras posibilita la generación de flujos suficientes para cubrir la muy probable merma de los activos titularizados provenientes de Venezuela.

El originador ha cumplido con los aportes al fideicomiso, en cantidades suficientes como para cubrir las obligaciones generadas y obtener restituciones. gracias a una administración prudente que reaccionó a tiempo para cubrir con éxito la caída de ventas en mercados que dejaron de ser confiables.

Proyección de flujos adecuados para cumplir con las obligaciones emanadas:

Historial de administración conservadora:

pagos

Las obligaciones adquiridas requieren de flujos constantes para poder cumplir con los pagos derivados de ellas. El hecho de adicionar a los activos titularizados originalmente flujos provenientes de clientes de otras partes del mundo, lo demuestra la diversificación en las ventas, lo que ha permitido asegurar los necesarios fondos.

OBJETIVO DE LA CALIFICACIÓN El objetivo de la calificación es dar una opinión sobre la capacidad de cumplimiento en el pago del patrimonio autónomo a los inversionistas. La calificadora analizó factores cuantitativos y cualitativos de la compañía, el nivel crediticio del originador, la estructura de la titularización, el contrato del fideicomiso, los mecanismos de garantía, el tratamiento de los flujos y todos los aspectos legales que intervengan.

La presente actualización de la calificación de riesgos tiene una vigencia de seis meses o menos si existiera la necesidad de actualizarla en menor plazo.

y

METODOLOGÍA ICRE del Ecuador, a partir de la información proporcionada, procedió a aplicar su metodología que contempla dimensiones cualitativas y cuantitativas que hacen referencia a diferentes aspectos dentro de la calificación. La opinión de ICRE respecto a éstas, ha sido fruto de reuniones, mediante un set de parámetros que cubren: sector y posición que ocupa la empresa, administración de la empresa, características financieras y legales del instrumento. Los datos se procesaron utilizando indicadores numéricos a fin de obtener un juicio objetivo y veraz. Conforme al Artículo 12 de la Codificación de las Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores, la calificación de un instrumento o de un emisor u originador no implica recomendación para comprar, vender o mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo; ni la estabilidad de su precio sino una evaluación sobre el riesgo involucrado en éste. Es por lo tanto evidente que la ponderación máxima en todos los aspectos que se analice tiene que ver con la solvencia del emisor para cumplir oportunamente con el pago de capital, de intereses y demás compromisos adquiridos por la compañía de acuerdo con los términos y condiciones de los respectivos contratos. Siendo éste el aspecto principal en aquellos casos en los que exista garantías y resguardo suficientes que aseguren de alguna forma el cumplimiento de la obligación, este aspecto también tendrá una ponderación importante el momento de otorgar una calificación. Los demás aspectos tales como posición de la empresa calificada en la industria, informaciones históricas y demás se ponderarán de acuerdo a la importancia relativa que ellas tengan al momento de poder cumplir con la cancelación efectiva de las obligaciones contraídas. ICRE del Ecuador guardará estricta reserva de aquellos antecedentes proporcionados por la empresa y que ésta expresamente haya indicado como confidenciales. Por otra parte, ICRE del Ecuador no se hace responsable por la veracidad de la información proporcionada por la empresa. La información que sustenta el presente análisis es:

 Estados Financieros Auditados del Fideicomiso y de la empresa de 2012, 2013, 2014 y del     

2015. Estados Financieros no Auditados del Fideicomiso y de la empresa al 31 de abril de 2016. Estructura de la titularización. Informes a los inversionistas. Rendición de cuentas. Otros documentos que se consideró relevantes.

Entorno Mundial En el informe Global Economic Prospects – June 2016, el Banco Mundial informa que la economía global se recupera lentamente de un complicado 2015. En el año que terminó, la actividad económica internacional se mantuvo atenuada, las economías de mercados emergentes y en desarrollo se desaceleraron por quinto año consecutivo, en tanto que las economías avanzadas siguieron registrando una ligera recuperación. La actividad económica genera más del 70% del crecimiento mundial. Según el Fondo Monetario Internacional, las perspectivas mundiales siguen estando determinadas por tres transiciones críticas: 1) la desaceleración y el reequilibramiento gradual de la actividad económica de China, que se está alejando de la inversión y la manufactura para orientarse hacia el consumo y los servicios, 2) el descenso de los precios de la energía y de otras materias primas y 3) el endurecimiento paulatino de la política monetaria de Estados Unidos en el contexto de una resiliente recuperación económica, en un momento en que los bancos centrales de otras importantes economías avanzadas continúan distendiendo la política monetaria 1. El crecimiento mundial, finalizado en 3,1% para 2015, alcanzaría 3,2% en este 2016 y 3,5% en 2017, según el Boletín del FMI del 12 de abril de 2016. Se proyecta que el repunte de la Conceptos ICG actividad mundial será más gradual que lo previsto, especialmente en el caso de  fortaleza de las instituciones  desarrollo de la infraestructura las economías de mercados  entorno macroeconómico, emergentes y en desarrollo. El índice de Competitividad Global (ICG) se usa para regionalizar las economías y se fundamenta en la utilización de doce conceptos para otorgar una visión en su conjunto de países en diferentes estados de desarrollo.

1 FMI, Perspectivas de la economía mundial, Feb 2016.

        

salud y educación básica, educación superior y preparación de la gente, eficiencia del mercado de bienes y servicios, eficiencia del mercado laboral, desarrollo del mercado financiero, tecnología, tamaño del mercado, sofisticación de los negocios y innovación presente.

La figura a continuación presenta una comparación entre economías plenamente desarrolladas y su gran diferencia con economías en vías de desarrollo, donde la región sub sahariana del África presenta los peores índices.

Distribución del ICG por Regiones Fuente: Reporte de Competitividad Global del Foro Económico Mundial, varios años

En general, las economías desarrolladas se han recobrado de manera exitosa de las últimas crisis. Según el Boletín publicado por el FMI el pasado 12 de abril de 2016, las economías avanzadas crecerán por 2% a causa de baja demanda y baja productividad. Mientras que las economías emergentes y en desarrollo aportarán con un crecimiento de 4,1% en 2016 y 4,6% en 2017. El Banco Mundial, en su reporte de junio 2016, indica que las proyecciones de las economías avanzadas se han deteriorado debido al debilitamiento del comercio internacional. Aunque los bajos precios del petróleo brindaron efectos positivos al consumidor y las condiciones laborables han mejorado, se prevé que el crecimiento de dichas economías estará en 1,7%. La Reserva Federal de EEUU intenta normalizar las tasas de interés, mientras que el Banco de Europa y el Banco de Japón plantean reformas para acomodarse a la situación económica actual. En Estados Unidos, la caída del precio del crudo ha reducido notablemente la inversión de capitales en el sector de energías. Mientras tanto, el fortalecimiento del dólar y una demanda débil han reducido las exportaciones de EEUU. El motor de crecimiento de esta economía se basará en el consumo. Por otro lado, en la zona del Euro, la recuperación es moderada. Las políticas monetarias junto a los bajos precios del petróleo contrarrestan la baja demanda externa y los riesgos geopolíticos de la región. El desempleo ha disminuido y el consumo interno ha subido, sosteniendo a la economía.

Aunque el mercado financiero global se ha recuperado de un volátil inicio de año, el flujo de capitales a economías en desarrollo y emergentes se mantiene vulnerable a las decisiones de los inversionistas. Los precios de los commodities cayeron significativamente a inicios de 2016 y se han recuperado lentamente. Sin embargo, los precios siguen bajos debido a la sobreoferta y a la baja demanda. El precio WTI del barril de petróleo se ha recuperado lentamente a medida que la oferta sigue bajando y la demanda subiendo. A mediados de enero el barril bordeaba los USD 30 mientras que a la primera semana de junio alcanzó los USD 50. El Banco Mundial prevé que el precio promedio del barril estará en USD 41 para el 2016. Asia del este continúa siendo la región del mundo de más rápido crecimiento y pareciera que va a mantener ese lugar en el futuro próximo. La región ya representa alrededor del 30% del GDP global (Gross Domestic Product), con China representando un 16%. El crecimiento en China se desaceleró a 6,9% en 2015 y 6,7% en el primer cuarto de 2016 a causa de un debilitamiento en inversiones y reducción en exportaciones. El Banco Mundial prevé un crecimiento de 6,3% para el 2016 y de 6,2% en 2017. A pesar del dinamismo demostrado, la región tiene serios retos por delante; la mayor parte de los países tiene un déficit de infraestructura debido a que la inversión no ha seguido el ritmo del crecimiento. China ha crecido a niveles más bajos de lo esperado debido a acontecimientos recientes como el debilitamiento del yuan, una caída en el mercado bursátil y un empantanamiento del mercado inmobiliario. PIB

2013

2014

2015

2016 (p)

2017 (p)

2018 (p)

Mundo

2,4

2,6

2,4

2,4

2,8

3

Latinoamérica y Caribe Economías Avanzadas

2,9

1

-0,7

-1,3

1,2

2,1

1,1

1,7

1,8

1,7

1,9

1,9

BRICS

5,7

5,1

3,8

4,2

5,1

5,3

4,6

3,7

0,3

-4

-4

0

Ecuador

Fuente: Banco Mundial (junio 2016) Elaboración: ICRE

Entorno Regional En lo que respecta a América Latina, la región ha experimentado una desaceleración desde el 2012. Según el Boletín del FMI publicado del 12 de abril de 2016, la economía latinoamericana y del Caribe se contraerá en un 0,5% en el presente año. Mientras tanto, el Banco Mundial prevé una contracción de 1,3% en el PIB de la región, principalmente por la caída de los precios de

materias primas y petróleo. Con un decrecimiento de 0,7% en 2015 y un previsto -1,3% para este año, la región atravesará una doble contracción, evento que no ocurría desde hace más de 30 años. También se predice que la región se dividirá en dos ya que Suramérica se ve substancialmente más afectada por los bajos precios de materias primas, mientras que Centroamérica y el Caribe se están beneficiando de la recuperación de EEUU. A una caída importante de los precios de los commodities se agregan bajos niveles de intercambio, de inversión y de crecimiento de la productividad. Algunos países podrían beneficiarse de una economía de Estados Unidos más recuperada pero no se vislumbra un alza de precios de los commodities en el futuro próximo. Países con poderío económico como Brasil y Venezuela sufren de problemas domésticos, atravesando recesiones en medio de un Retos para los Países de la Región: álgido ambiente político. Argentina se está reestructurando para practicar un desarrollo  fortalecer su infraestructura, sustentable en el futuro. Países de  fomentar la innovación Centroamérica y el Caribe han crecido con  introducir reformas estructurales para mejorar el exportaciones y turismo. El Banco Mundial ambiente de negocios (junio 2016) menciona que, si se excluyera a Brasil, la región tendría un crecimiento de 0,5%  solucionar los problemas políticos domésticos en 2016.  diversificando la economía y

 dejando de depender en tal alto grado de los precios de los commodities que no controla

La inflación regional ha subido dado el alza de precio de las importaciones y la debilitación de monedas.

Según la CEPAL, la región sigue mostrando la mayor desigualdad en la distribución de ingresos. El 10% más rico posee 71% de la riqueza (17 marzo 2016). La pobreza azota a 167 millones de las 662 millones de personas, con 71 millones en miseria externa. Sin embargo, las cifras han bajado respecto a los años anteriores2. LA OIT (Organización Internacional del Trabajo), indicó que, a fines del 2015, por primera vez en los últimos 5 años, el desempleo aumentó en la Región, con 1.7 millones de plazas eliminadas, en el que Brasil se lleva la mayor parte con más de 900 mil desempleados. Estadísticas de la CEPAL informan que América Latina y el Caribe cerraron el 2015 con una tasa de desempleo de 6.6%. Esta entidad informa que, en ese año, en siete de diecinueve países de la región el desempleo subió. Se prevé que la tasa de desempleo incrementará 0,5% con respecto al año pasado, indicó la CEPAL en su informe del 11 de mayo de 2016. Algunos riesgos para la región inician por la dependencia del mercado de commodities. Si los precios de éste mercado no suben, las economías seguirán sufriendo. Por otro lado, la deuda

2

CEPAL,www.cepal.org/es/comunicados/america-latina-y-el-caribe-crecera-solo-05-en-2015

externa en USD de la región ha incrementado, y dado la depreciación de las monedas, los gobiernos se pueden ver forzados a pagar deudas más elevadas de lo esperado. Se espera que las recesiones de Brasil y Venezuela duren más, lo cual perjudica el crecimiento regional.

Entorno Ecuatoriano El Ecuador no escapa al entorno señalado para la región, de hecho, ocupa el lugar 76 entre 140 países encuestados por detrás de algunos países de la región, como Colombia (61) y Perú (69). Mientras algunos países se ven favorecidos por la baja del precio del petróleo, lo que neutraliza el impacto de la baja de otros productos como el cobre, Ecuador se ve afectado no sólo por dicha baja, sino también por el fortalecimiento del dólar, que hace menos competitivas sus exportaciones. Ambos fenómenos han creado Ecuador se ha visto afectado por: iliquidez en el mercado, lo que ha hecho disminuir de manera importante los flujos de fondos para  Baja del precio del petróleo nuevas inversiones, aunque sin poner en riesgo, al  Fortalecimiento del Dólar, que hace menos por ahora, la dolarización. menos competitivas las exportaciones Un aspecto importante en función de la Estos dos fenómenos han creado iliquidez competitividad se demuestra en las ilustraciones en el mercado y menos flujos de fondos siguientes, que reflejan el ritmo de depreciación de para nuevas inversiones. la moneda de los países vecinos. Esta depreciación favorece la venta de productos hacia el Ecuador y en cambio encarece los productos ecuatorianos en los mercados peruano y colombiano. Producto de este fenómeno es el hecho de que Perú y Colombia han visto incrementadas de manera importante sus ventas a consumidores ecuatorianos que buscan mejores precios, lo que ha obligado al gobierno del Ecuador a encontrar mecanismos que desincentiven dichas compras y la consiguiente salida de divisas. Para contrarrestar el efecto de la apreciación del dólar y la pérdida de competitividad en los mercados internacionales, se adoptaron Salvaguardas Globales por Balanza de Pagos, que buscaban reducir las importaciones hacia el Ecuador. Tales salvaguardas, que van del 5% al 45%

Nuevol Sol (Perú) por Dólar americano 3,5 3,45 3,4 3,35 3,3 3,25 3,2 3,15 3,1 3,05 3

Peso colombiano por Dólar americano 3.400,00 3.200,00 3.000,00 2.800,00 2.600,00 2.400,00 2.200,00

Fuente: Markets.com

Elaboración: ICRE

para más de 2.800 productos, se mantendrían en buena parte de 2016. Sin embargo, producto del sismo de abril de 2016 el gobierno ecuatoriano decidió prorrogar las salvaguardias por un año más, por lo que su paulatino decrecimiento se producirá a contar del 2017 El factor externo que más ha incidido en la falta de divisas en Ecuador ha sido el precio del petróleo, que ha estado persistentemente a la baja. Para el presupuesto de 2015, que fue de 34.897 millones de dólares, el gobierno estableció un precio promedio del barril de 79 dólares. Para el presupuesto del 2016, se consideró un precio de 35 dólares. A la primera semana de junio, el barril de crudo WTI alcanzó los USD 50, una cifra que, si bien no es la ideal, favorece al presupuesto del estado (en base a sus proyecciones). Las cifras graficadas corresponden al WTI. Conforme a cifras publicadas por publicadas El Banco Central del Ecuador en su página web, el precio del WTI estaba en USD 50,46 hasta el 7 de junio de 2016. 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20

Precio del Barril de Petróleo Fuente: BCE Elaboración: ICRE

El gobierno habría anunciado la intención de crear un timbre cambiario para hacer frente a una nueva baja de los mercados del crudo y controlar el sector externo. De acuerdo al promotor de la idea, el ex vicepresidente de la República Alberto Dahik, el mecanismo consiste en que los importadores tendrán que pagar por una especie de derecho para poder hacer sus importaciones. Lo recaudado por este derecho no iría a las arcas del estado, sino que se lo devolverá a los exportadores que están afectados por el fortalecimiento del dólar. Es decir, el mismo efecto que provocaría una devaluación. La creación de estos certificados parecía inminente, pero a la fecha de este informe parece haberse descartado. Otra medida, coherente con la anterior, es la eliminación de algunos subsidios. En la proforma presentada se eliminó el subsidio al transporte interprovincial y se redujo la subvención a combustibles, seguridad social y bonos de desarrollo humano. Con estos ajustes, el monto de subsidios que entregará el gobierno el próximo año se redujo a USD 3.193 millones. Otro ajuste se refiere al Instituto Ecuatoriano de Seguridad Social (IESS), que recibe una transferencia del fisco para el pago de pensiones de sus jubilados. En el 2016 solo recibirá USD 162 millones del fisco, basada en la Ley de Justicia Laboral y Reconocimiento del Trabajo en el Hogar, que eliminó el aporte fijo -de unos USD 1.000 millones al año-. Otra reducción importante en los subsidios se observa en el rubro de combustibles, aunque como se señaló, los subsidios caen en su valor a medida que baja el precio del crudo. Con base a lo anteriormente expuesto, el ejecutivo envió un presupuesto estatal para el 2016 de USD 29.835 millones, con una necesidad de financiamiento de USD 6.600 millones, una baja respecto del presupuesto para 2015 que fue de USD 34.897 millones. La necesidad de financiamiento proviene de un déficit de USD 2.400 millones (2,4% del PIB), a lo que debe sumarse amortizaciones de deuda contraída anteriormente (USD 4.134 millones identificados como compromisos adquiridos con el BID, bilaterales, China, entre otros). Por otro lado, en 2015, las negociaciones bursátiles cayeron en un 33%, según la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros. El plan presupuestario para el 2016 estima un crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB) de 1% y una inflación de 3,3%. Sin embargo, el FMI prevé un decrecimiento de 4,5% en el PIB ecuatoriano, mientras que el Banco Mundial estima una contracción de 4% para el 2016, lo cual da a pensar que la estimación del gobierno está errónea. A esto hay que añadir que, dado el terremoto del 16 de abril, el estado ha implementado nuevas reformas y medidas para combatir una agravante crisis. El Estado ha puesto en venta varias empresas públicas con el fin de recaudar dinero y asistir a la economía. También se ha firmado el alza del IVA (Impuesto al Valor Agregado) por un año, lo cual se piensa que afectará mucho a los vendedores. Desde inicios de junio las transferencias económicas llevan un 14% de IVA, 2% más que lo usual. Ante la circunstancia descrita el 2016 se presenta como un año con iguales o más dificultades que el 2015, lo que traerá como consecuencia un entorno de estrechez de liquidez con restricciones en las líneas de crédito y la posibilidad de una limitada inversión del sector público que ha actuado como el motor de la economía ecuatoriana en los últimos años.

INDICADORES Macroeconomía (Proyección 2016) PIB Ingreso per cápita Inflación anual (abril 2015-abril 2016) Inflación Mensual (30 abril 2016) Salario básico unificado Canasta familiar básica (mar 2016) Tasa de Subempleo (mar 2016) Tasa de Desempleo (mar 2016) Precio crudo WTI (7 junio 2016) Precio crudo Oriente (16 mayo 2016) Riesgo País (31 mayo 2016) Presupuesto Estado (Feb 2016)

-4.5% USD 6.996 1.78% 0.31% USD 366 USD 680,70 17,1% 5,7% USD 50,46 USD 39,80 855.00 USD 32.752mm

Información: FMI, INEC, BCE

Índices Financieros Tasa Máxima Convencional Tasa máxima productiva empresarial Tasa máxima productiva PYMES Tasa efectiva máxima consumo Tasa máxima inmobiliario

Movimientos Bursátiles (monto efectivo en miles de USD) (abril 2016) Título Sector Público Sector Privado

BVQ 127.944 124.119

BVG 171.095 148.168

Fuentes: BVQ, Elaborado: ICRE

9,33% 10,21% 11,83% 17,30% 11,33%

INFLACIÓN ACUMULADA 2016 La inflación acumulada para el año 2015 termino con un 3,38%, que para una economía dolarizada es bastante representativo. Hasta el mes de abril de 2016, se ha reducido la inflación.

6 5

4,87 4,55 4,364,14 4,32 4,05 4 3,78 3,76 3,53 3,48 3,4 3,38 3,09 3 2

2,6

2,32 1,78

1 0

Inflación Acumulada 2016 Fuentes: BCE Elaboración: ICRE

PIB

5

Se puede observar que la economía del Ecuador está bajo la mundial y regional. El 2016 será un año de contracción para el país y para la región, según el Banco Mundial. Se prevé una contracción del PIB ecuatoriano hasta 2018.

4 3 2 1 0 -1

2013

2014

2015

2016 (p)

2017 (p)

2018 (p)

-2 -3

-4 -5 Mundo

Variación del PIB comparativo Fuentes: BM Elaboración: ICRE

TASA ACTIVA Y PASIVA La tasa de interés activa a mayo del 2016 fue de 8,89%, mientras que la tasa de interés pasiva para el mismo periodo fue de 5,47%.

Latinoamérica y Caribe

10 9

8 7 6

5 4

Tasa Activa y Pasiva Fuentes: BCE Elaboración: ICRE

Tasa Activa

Tasa Pasiva

Ecuador

Sector Atunero El atún forma parte del grupo de “productos primarios” que en Ecuador se exportan intensamente. En Ecuador se capturan tres tipos de este pez: aleta amarilla, barrilete y patudo. La pesca de atún se desarrolla en la región costa, insular y en aguas internacionales. En 2015 se capturó 309.936 toneladas de este pez, de las cuales 78,5% fueron en aguas internacionales, 17,3% en la región insular y 4,2% en la costa, según cifras del Instituto Nacional de Pesca. De igual manera, la siguiente tabla muestra un alza en la cantidad capturada de atún. De 2010 a 2015, el incremento ha sido del 93%, lo cual muestra un desarrollo importante en el mercado. Capturas (toneladas) de atún en aguas nacionales e internacionales Aguas Nacionales Año

Costeras

Galápagos

Aguas Internacionales

TOTAL

2.010

4.684

15.682

140.262

160.628

2.011

7.069

44.924

187.639

239.632

2.012

7.373

41.880

199.185

248.438

2.013

7.582

39.783

206.379

253.744

2.014

7.513

46.755

215.834

270.102

2.015

12.808

53.654

243.474

309.936

TOTAL

47.029

242.678

1.192.773

1.482.480

Fuente: Instituto Nacional De Pesca Elaboración: ICRE

Más aún, en 2013 se calculó que 7,1% de las conservas consumidas mundialmente provenían del Ecuador. La UE (Unión Europea) es el mercado principal para el sector atunero, ocupando el 55% de las exportaciones. Dado esto, los exportadores de atún se verían beneficiados en caso de que el acuerdo comercial entre Ecuador y la UE se concrete. Está previsto que la negociación finalice con un acuerdo para este 2016. El fortalecimiento del dólar y la disminución del precio de la tonelada de atún en el mercado internacional fueron dos factores que disminuyeron los ingresos del sector atunero ecuatoriano en 2015. La sobreoferta de atún de parte de los competidores ecuatorianos en el otro lado del Pacífico, tales como Tailandia, Filipinas y Vietnam causó una reducción en el precio. Consecuentemente, el valor monetario de las exportaciones se redujo en un 11,6%, como se observa a continuación.

Año

2011

2012

2013

2014

2015

Miles de USD FOB

77.286

107.476

108.611

99.399

87.843

Fuente: BCE Elaboración: ICRE

Sin embargo, reportes de Undercurrent News indican que, a inicios de abril de 2016, la tonelada de atún alcanzó USD 1.500, una cifra, que de ser cierta, beneficia mucho a los exportadores locales. Según datos del Banco Central del Ecuador, las exportaciones (en miles de dólares) FOB entre enero y marzo del presente año superan las del mismo periodo en 2015. El atún vendió USD 22.543 miles en 2016 comparado con USD 22.381 en 2015. Por otro lado, el sector está conformado por empresas en Manta (59%), Jaramijó (11%), Montecristi (11%), Guayaquil (11%) y Posorja (8%), acorde a los datos del El Instituto Nacional de Pesca. Es importante considerar que la pesca en el país se ve severamente afectada por las variaciones en el clima y las corrientes marinas. Las fuertes corrientes y aguas cálidas causadas por el fenómeno del Niño causan que los peces naden a otras aguas y se dificulte la pesca, acontecimiento que ocurrió a finales del año pasado. Según el Instituto Nacional de Pesca, en base a sus estudios del mes de mayo, las anomalías en la temperatura superficial del agua disminuirán, aunque se cree que las probabilidades de un evento La Niña aumentaron para el segundo semestre de 2016. Capturas (toneladas) de atún en aguas nacionales frente a la costa ecuatoriana 2010

2011

2012

2013

2014

2015

A. Amarilla

2.865

1.854

1.590

870

3.088

6.298

Barrilete

1.791

5.188

5.666

6.510

4.251

6.017

28

27

117

202

174

493

4.684

7.069

7.373

7.582

7.513

12.808

51%

4%

3%

-1%

70%

Patudo Total Crecimiento

Capturas (toneladas) de atún en aguas internacionales 2010

2011

2012

2013

2014

2015

A. Amarilla

20.079

26.900

23.194

22.805

27.894

29.491

Barrilete

89.130

129.468

136.089

146.999

151.902

170.493

Patudo

31.053

31.271

39.902

36.575

36.038

43.490

140.262

187.639

199.185

206.379

215.834

243.474

34%

6%

4%

5%

13%

Total Crecimiento

Fuente: Instituto Nacional Pesca Elaboración: ICRE

La compañía TECOPESCA nace en el año 1999 en la ciudad de Manta con capital 100% ecuatoriano. La empresa está basada en la fusión de la ancestral tradición pesquera de las costas ecuatorianas y la utilización de tecnología de punta para elaborar de esta manera productos de la más alta calidad. La empresa es una compañía anónima legalmente constituida mediante escritura pública de cinco de junio de 1999. El objeto social de la empresa es la pesca, faenamiento, almacenamiento, procesamiento, comercialización y exportación de toda clase de productos marinos. TECOPESCA llega a mercados nacionales e internacionales con marcas propias o de distribuidores. La empresa pertenece al Grupo Corporativo Visión. En el mercado nacional TECOPESCA comercializa sus productos bajo la marca Oromar, y cuenta con una comercializadora para el mercado local, TECOBIL, ofreciendo un aprovisionamiento oportuno y continuo al mercado. En el mercado internacional la empresa ha contribuido en el posicionamiento del producto ecuatoriano en el exterior, los principales mercados a los que se abastece son: España, Francia, Italia, Portugal, Argentina, Israel, Alemania, Brasil, Reino Unido, entre otros. La visión de TECOPESCA es: convertirse en una de las empresas líderes a nivel sudamericano en la comercialización de productos alimenticios, con especial énfasis en la elaboración de productos con valor agregado. La compañía se compromete a:      

Minimizar la contaminación del medio ambiente. Mantener un cumplimiento de los requisitos del producto mínimo. Cumplir los requisitos técnicos, legales de seguridad y salud en el trabajo. Dotar de las mejores condiciones de seguridad y salud ocupacional para todo el personal. Desarrollar acciones preventivas destinadas a evitar el contrabando, narcotráfico y terrorismo. Crear un ambiente laboral sano y seguro.

BUENAS PRÁCTICAS La empresa cuenta con diferentes políticas que son tomadas como buenas prácticas empresariales, como por ejemplo las políticas de responsabilidad social que maneja TECOPESCA a través de las cuales se compromete a lo siguiente:   

Proporcionar salud y seguridad en el trabajo y óptimas condiciones laborales. Producir con conciencia sobre los recursos naturales y los impactos ambientales. Calidad, legalidad e higiene en productos.

Alineamiento de proveedores con nuestros valores, principios y sistemas de gestión.    

Potenciar mejoras en la calidad de vida de nuestros empleados, sus familias y las comunidades en las que viven. Cumplimiento estricto de la legislación que nos aplica. Satisfacción de nuestros clientes. Gestionar eficientemente los recursos para cumplir las expectativas del accionista.

TECOPESCA cuenta con altos estándares de calidad que le permiten ofrecer un producto seguro y confiable. Entre sus políticas se encuentran las siguientes:   

Condenar y prohibir la práctica del cercenamiento de la aleta de tiburón. Evitar cualquier transacción comercial con barcos que hayan sido identificados en actividades relacionadas con el cercenamiento de la aleta de tiburón. Evitar transacciones comerciales con cualquier compañía que no haya prohibido y condenado la práctica de cercenar la aleta de tiburón.

TECOPESCA cuenta con diversas certificaciones como son las siguientes:      

BRC GLOBAL Estándar for Food Safety ISSUE 7. International Food Standard. Certificado del Sistema de Gestión: ISO 14001 – 2004. Certificado del Sistema de Gestión: ISO 9001- 2008. ECUACERT Certification. BASC.

Siendo las previas certificaciones autorizadas por la Unión Europea, el FDA de USA, el DIPOA de Brasil, y la SENASA de Argentina. La nómina de los principales ejecutivos de TECOPESCA se ve compuesta de la siguiente manera: CARGO SUB GERENTE GENERAL SU GERENTE/GESTIO/PERSONAL SUB GERENTE FINANCIERO SUB GERENTE PRODUCCIÓN SUB GERENTE / COMERCIALIZACIÓN SUB GERENTE / VENTAS INTERNAC. GERENTE GENERAL SUB GERENTE DE MANTENIMIENTO

NOMBRES Y APELLIDOS JARA ROMERO ROSA MARIA LORENA SALVADOR BARREIRO JENNY ADRIANA VALENCIA MACIAS ALINE MARIELA CENTENO CAÑIZARES RAFAEL ANTONIO HERRERA ANDRADE PEDRO MIGUEL

ANTIGÜEDAD 11 AÑOS 11 AÑOS

PEÑAREDONDA HIDALGO FELIPE JAIME ANDRADE ORTIZ ISABEL CRISTINA ESPIN ESPIN ANGEL RAFAEL

1 AÑO

Fuente: TECOPESCA Elaboración: ICRE

8 AÑOS 11 AÑOS 8 AÑOS

13 AÑOS 8 AÑOS

La composición accionaria de TECOPESCA está compuesta de la siguiente manera al 30 de mayo de 2016: NOMBRE NACIONALIDAD CAPITAL GRUPOVISION GVHOLDING S. A. ECUADOR USD 11.306.824,00 HERRERA ANDRADE PEDRO MIGUEL ECUADOR USD 8,00 TOTAL USD 11.306.824,00 Fuente: TECOPESCA Elaboración: ICRE

% 99,9% 0,01% 100%

ORGANIGRAMA PRESIDENTE GERENTE GENERAL SUB GERENTE GENERAL ASISTENTE DE GERENCIA AUDITOR DE CONTRATISTAS

SUB GERENTE DE PRODUCCIÓN

SUB GERENTE DE ASEGURAM. DE CALIDAD

SUB GERENTE DE GESTIÓN DE PERSONAL

JEFE DE ELABORACIÓN DE PRODUCTOS

JEFE DE ASEGURAM. DE CALIDAD

JEFE DE GESTIÓN DE PERSONAL

JEFE DE LOGÍSTICA

SUB GERENTE FINANCIERO CONTADOR JEFE DE COSTOS Y PRESUPUESTOS JEFE DE COMPRAS ADMINISTRADOR DE BODEGAS

GERENTE DE COMERCIALIZACIÓN SUB GERENTE DE VENTAS NAC. SUB GERENTE DE VENTAS INT.

JEFE DE COMERCIALIZACIÓN JEFE DE INVESTIGACIÓN Y DESARROLLO

RESPONSABLE DE BODEGAS

Fuente: TECOPESCA Elaboración: ICRE

DIRECTOR DE MARKETING

SUB GERENTE DE MANTENIMIENTO

JEFE DE MANTENIMIENTO

JEFE DE MEDIO AMBIENTE

JEFE DE COMERCIO EXTERIOR

JEFE DE SEGURIDAD INTEGRAL.

TECOPESCA tiene vinculación con las siguientes empresas: NOMBRE O RAZÓN SOCIAL DE LA COMPAÑÍA COMERCIALIZADORA DIRECTA DE CONSUMOS MASIVOS TECOBIL SA. EMPACADORA BILBO S.A. BILBOSA MANABITA DE COMERCIO S.A SISTEMAS GLOBALES DE COMUNICACIONES HCGLOBAL S.A. CROPILETTO S.A. Fuente: TECOPESCA Elaboración: ICRE

Al 30 de mayo la nómina de TECOPESCA estaba conformada de la siguiente manera: ÁREA EMPLEADOS OBREROS STAFF TOTAL

EMPLEADOS 74 1031 8 1113

Fuente: TECOPESCA Elaboración: ICRE

TECOPESCA cuenta con los siguientes proveedores principales: SUMINISTROS NOMBRE TRIOMACHINE

% 39,8

PRINCIPALES PROVEEDORES INSUMOS MATERIA PRIMA NOMBRE % NOMBRE % KOTINPACK 26,33 PESQUERA MIRIAM 31,99% S.A.

MATERIALES NOMBRE % METALES 28,650% INYECTADOS METAIN S.A.

INEMA S. A.

13,8

FABRICA DE ENVASES S.A.

20,38%

EMPACADORA BILBO S.A. BILBOSA

24,50%

OCEAN OIL S.A.

21,055%

BLANCA VERONICA ESPIN ESPIN

13,6

MIGUEL GALLEGO S.A. MIGASA

12,12%

MAR PACIFICO TUNA S.A.

19,43%

PNEUMATIC SCALE ANGELUS

4,086%

OTROS

32,7

OTROS

41,2%

OTROS

24,1%

OTROS

46,2%

Fuente: TECOPESCA Elaboración: ICRE

OPERACIONES Y ESTRATEGIAS Los principales clientes de TECOPESCA y su participación en las ventas se detallan en la siguiente tabla: NOMBRE

%

FRINSA

47,80%

ACTEMSA

13,35%

EUROPEAN SEAFOOD INVESTMENTS PORTUGAL, S.A.

6,50%

SOC EUROPEENNE PRODUITS ALIMENTAIRE

4,11%

SEA KINGS REPRESENTING S.L.

3,68%

TOTAL

24,57% Fuente: TECOPESCA Elaboración: ICRE

Los principales destinados de exportación de los productos de TECOPESCA se muestran a continuación: PAÍS

%

ESPAÑA

64,06%

ECUADOR

10,19%

PORTUGAL

6,18%

FRANCIA

4,49%

INGLATERRA

2,49%

ITALIA

2,27%

VENEZUELA

2,24%

OTROS

8,08%

Fuente: TECOPESCA Elaboración: ICRE

PRESENCIA BURSÁTIL A la fecha del presente informe, TECOPESCA, mantiene vigente la Segunda Titularización de Flujos en análisis, aprobada por la Superintendencia el 29 de agosto del 2013 en el cuadro siguiente se observa un detalle:

INSTRUMENTO

AÑO

APROBACIÓN

MONTO

ESTADO

VTC-PRIMERATECOPESCA

28-OCT-2011

Q.IMV.2011.4849

15.000.000,00

CANCELADA

VTC-SEGUNDATECOPESCA

29-AGO-2013

Q.IMV.2013.4351

20.000.000,00

VIGENTE

Presencia bursátil Fuente: TECOPESCA Elaboración: ICRE

ANÁLISIS FINANCIERO Conforme al Artículo 2, Sección I, Capítulo I, Subtítulo I, Título II El informe de calificación se realizó en base a los Estados Financieros Auditados 2012, 2013, 2014 y 2015, realizados por Moores Rowland Ecuador. Además, se analizaron los Estados Financieros no auditados al 31 de marzo de 2016.

ACTIVOS

Fuente: TECOPESCA Elaboración: ICRE

Los activos de la empresa se incrementaron de forma constante en valores relativamente pequeños entre el 2012 y el 2014. Sin embargo, para el 2015 hubo un descenso, desde USD 110 MM a USD 97 MM, es decir, un monto superior al 13%. Tal descenso se explica por una baja muy pronunciada de los activos corrientes, que bajan de USD 67.2 MM el 2014 a USD 45 MM el 2015

(un 33 %), en tanto los activos no corrientes tuvieron un incremento de casi USD 10 MM (un 21.75 %).

ACTIVOS CORRIENTES Los activos corrientes tenían un monto de USD 74.3 MM el 2012 y alcanzan un monto de USD 45 MM el 2015. El 2014, estos activos alcanzaron USD 67 MM. Dentro de ellos, el efectivo y los montos equivalentes de efectivo pasan de USD 8.3 MM el 2014 a USD 3.2 MM el 2015. Es importante destacar que, por la naturaleza de esta cuenta, los valores puntuales a fin de cada año no representan necesariamente una tendencia, y el valor a fines del 2015 es suficiente para un manejo eficiente de la compañía. Diferente es el caso de los activos financieros, que pasan de más de USD 22 MM a menos de USD 12 MM en el lapso de un año. La reducción se ilustra en el cuadro siguiente: 2015

2014

Clientes

4.457.852

9.579.610

Anticipo a proveedores

3.604.789

1.539.071

1.345.225

921.099

870.252

0

0

210.462

Otros

1.549.654

10.169.453

Total

11.827.772

22.419.695

Transacciones relacionadas

con

partes

Subvenciones del gobierno Activos financieros mantenidos hasta el vencimiento

Activo Financiero (USD) Fuente: TECOPESCA Elaboración: ICRE

La baja en clientes se debe principalmente a Procesadora Venezolana Cereal, que mantenía deudas el 2014 por casi USD 7 MM y que disminuyó sus obligaciones de forma importante. Cabe destacar que TECOPESCA es exportadora de atún y que la casi totalidad de sus acreencias son con clientes del exterior, y se encuentran garantizadas con cartas de crédito y documentos de cobro y se liquidan cuando se cumplen los términos y condiciones establecidas. Las subvenciones del gobierno son devolución de tributos de importaciones producidas por la condición de exportador de la empresa (3 % del valor FOB de exportaciones del 2015).

El rubro "Otros" corresponde a la calidad de adherente de la empresa al "Fideicomiso Mercantil de Administración Grupo Visión" en el que TECOPESCA es beneficiaria del 32.77 % frente al 78.56% el año 2014. Tal disminución se debe a que el patrimonio autónomo del 2015 era de USD 3.6 MM mientras que el 2014 alcanzaba USD 12.5 MM. TECOPESCA aportó USD 1.2 MM el año 2014 frente a USD 9.8 MM el 2015. Los inventarios caen de USD 32 MM el 2014 a USD 25 MM el 2015, consistente con una baja de las ventas que se analiza más adelante.

ACTIVOS NO CORRIENTES En su mayor parte son Activos Fijos que pasan de USD 34.5 MM a USD 43.9 MM entre el 2014 y el 2015. El incremento se debe a construcciones en curso por más de USD 10MM que son nuevas instalaciones en los predios de la empresa. Importante es destacar que esas instalaciones y las antiguas no sufrieron mayores efectos debido al reciente sismo. Un detalle de otros activos no corrientes se muestra a continuación: 2015

2014

Fideicomiso Mercantil de Administración de Grupo Corporativo Visión

3.202.845

3.202.845

Recompra de titularización

2.447.698

3.534.859

Cuentas por cobrar a largo plazo

561.308

561.308

Inversiones en acciones

255.450

287.688

223.880

223.880

Anticipo a proveedores

156.045

156.045

Valores en garantía

20.250

17.250

Otros

1.264.623

0

Total

8.123.099

7.983.875

Transacciones relacionadas

papeles

con

por

partes

Activos no corrientes (USD) Fuente: TECOPESCA Elaboración: ICRE

PASIVOS

Fuente: TECOPESCA Elaboración: ICRE

Los pasivos presentan una disminución del 2014 al 2015 del orden de los USD 10MM, la mayor parte debido a una disminución importante de los pasivos corrientes, también en el orden de los USD 10 MM. Los pasivos a largo plazo se conservan en un valor similar entre 2014 y 2015.

PASIVOS CORRIENTES Se presenta un alza en las obligaciones financieras del orden de los USD 9 MM, compensada por una disminución de otras obligaciones no corrientes que pasan de USD 17.4 MM a poco más de USD 1.9 MM. Esta disminución se debe al pago de participación de trabajadores (USD 1.9 MM), impuesto a la renta (USD 1.3 MM) y fundamentalmente a la disminución de dividendos por pagar (USD 12.2 MM). El año 2014 se decidió la distribución de dividendos entre los accionistas por un monto de USD 12 MM, correspondiente a utilidades no distribuidas los años 2009, 2010 y 2011.

PATRIMONIO

Fuente: TECOPESCA Elaboración: ICRE

El patrimonio muestra una disminución constante desde el 2013 (USD 38.9 MM) al 2015 (USD 32.7 MM). La Junta General Extraordinaria de Accionistas de diciembre 3 de 2015, se aprobó un aumento de capital de USD 7 MM proveniente de reserva legal (USD1.7 MM), reserva por valuación (USD1.4 MM) y utilidades no distribuidas (USD 3.9 MM). Como se indicó anteriormente, el año 2014 se decidió repartir dividendos por USD 12 MM.

PÉRDIDAS Y GANANCIAS

Fuente: TECOPESCA Elaboración: ICRE

Las ventas se han venido deteriorando desde el 2013 (USD 190.7 MM) al 2015 (USD 75 MM). El deterioro de las ventas el 2015 se debió a la drástica disminución del lomo de pescado a Venezuela, que pasó de USD 105 MM a USD 34 MM de un año a otro. El costo de ventas también presenta un alza porcentual, pasando de un 81% el 2014 al 88% el 2015, lo que golpeó la utilidad bruta obtenida el 2015, cosa que se reflejó en una merma de la utilidad de la empresa ese año. La baja de ventas se produjo una baja en los gastos de venta, debido al pago de comisiones. La situación anterior generó una caída en la utilidad operativa y en la utilidad neta, a pesar de una disminución del orden de los USD 600M en los gastos financieros.

Fuente: TECOPESCA Elaboración: ICRE

INDICES

Fuente: TECOPESCA Elaboración: ICRE

Los índices de solvencia se mantienen dentro de parámetros aceptables e incluso el apalancamiento presenta una ligera baja el 2015 en relación al 2014. Los valores de ROA y ROE se deterioran el 2015 debido a la merma en utilidad, sobre todo considerando que exhibían muy buenos datos los años anteriores. Producto de los análisis realizados, el índice de liquidez para el 2015 se ha deteriorado.

ANÁLISIS FODA     

FORTALEZAS Alianzas estratégicas de largo plazo con los proveedores de materias primas. Instalaciones industriales con maquinaria y tecnología de punta. Servicio de Post venta DEBILIDADES Necesidad de capacitación continua para mejorar los procesos de producción. Concentración de actividades operativas en la mayor parte de mandos medios y altos.

 

  

OPORTUNIDADES Los productos de TECOPESCA forman parte de la canasta familiar. Aumento de la demanda a nivel mundial.

AMENAZAS Crisis Mundial que afecta a clientes actuales y potenciales El calentamiento Global que afecta el hábitat de las especies marinas La aparición de competidores potenciales.

RIESGOS Y DEBILIDADES ASOCIADO AL NEGOCIO Según el numeral 1.7 del Art. 18 del Cap. III del Subtítulo IV del Título II. de la mencionada Codificación. ICRE identifica como riesgos previsibles asociados al negocio los siguientes:



Un posible impacto producto de la situación económica ecuatoriana lo que podría ocasionar una disminución del consumo interno.



Un riesgo directo para la compañía es la contaminación ambiental y marítima que influye en los niveles de pesca y por ende en la comercialización de TECOPESCA.



Factores fuera del control de la empresa tales como la aparición de enfermedades que afecten al atún o factores climáticos que inciden en las cantidades disponibles.



Disminución del precio internacional del atún, factor que no es controlable por TECOPESCA.

El Instrumento Mediante escritura pública del 5 de marzo de 2013 se suscribe el contrato del Fideicomiso Mercantil Irrevocable “Segunda Titularización de Flujos Futuros TECOPESCA” entre Técnica y Comercio de la Pesca C.A. Tecopesca y Fiduciaria Ecuador S.A. Fiduecuador S.A., por el que la Fiduciaria queda a cargo de la administración y Representante Legal del Patrimonio Autónomo del mencionado fideicomiso. Por escritura pública firmada el 4 de julio de 2013 entre TECOPESCA y Fiduecuador, se reforma el contrato del Fideicomiso Mercantil Irrevocable “Segunda Titularización de Flujos Futuros – TECOPESCA”. El Originador trasfirió al patrimonio autónomo la suma de diez mil dólares (USD 10.000,00) que constituye su aporte inicial al Patrimonio Exclusivo para la conformación del Fondo rotativo con el fin de mantener la operatividad del Fideicomiso. En el instrumento señalado, el Originador cede y transfiere sin ningún tipo de reserva ni limitación de ninguna clase en la forma establecida en el contrato y en el Reglamento de Gestión, el 20% de los flujos provenientes de los derechos de Cobro correspondientes a las ventas futuras que realice TECOPESCA a clientes de Venezuela. Los Derechos de Cobro abarcan los derechos económicos de activos que se espera existan, los que se derivan de cuentas por cobrar y de las proyecciones de ventas.

CARACTERISTICAS DEL INSTRUMENTO La titularización de flujos de TECOPESCA, por USD 20 MM fue aprobada mediante resolución Aprobatoria No.Q.IMV.2013.4351, emitida por la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros el 29 de agosto de 2013 y fue registrada en el Mercado de Valores bajo resolución No. 2013.1.01.00648 de septiembre 4 de 2013. La colocación de valores se inició el 16 de septiembre de 2013 y se completó el 27 de mayo de 2014, siendo los principales inversionistas el BIESS (USD 6 MM), el ISSFA (USD 2 MM), Banco Internacional (USD 2 MM), la CFN (USD 1.5 MM) y el Fondo Administrado de Inversión Cesantía (USD 1.25 MM). TECOPESCA Monto Unidad monetaria Características Tipo Amortización Mecanismos de Garantía Destino de los recursos Valor nominal Base de cálculos de intereses Sistema de colocación Rescates anticipados Underwriting Fecha de emisión Estructurador financiero y agente colocador Agente pagador

Hasta USD 20.000.000,00 Dólares de Estados Unidos de América CLASES MONTO PLAZO A USD 20.000.000,00 1440 días

TASA FIJA ANUAL 8,0%

VTCs, Físicos o Desmaterializados Pagos semestrales iguales de capital e intereses equivalentes a USD 2.970.556,64 Exceso de Flujo de Fondos, Fianza Solidaria Capital de Trabajo USD 5.000 o sus múltiplos Se considera años de 360 días y meses de 30 días. Ruedas de Negociación y subastas bursátiles electrónicas y de viva voz. No contempla rescates anticipados No contempla contrato de underwritting 16 de septiembre del 2013 MerchantBansa S. A. es el Estructurador y MerchantValores Casa de Valores S. A es el agente colocador. Fiduciaria Ecuador Fiduecuador S. A. Administradora de Fondos y Fideicomisos Fuente: Tecopesca Elaboración: ICRE

Mediante Resolución número 1.1 de la Asamblea de Inversionistas de nov. 26 del 2015 se resolvió autorizar la reforma parcial del contrato de constitución del Fideicomiso. Mediante escritura pública de diciembre 11 de 2015 se suscribió la Reforma al Contrato de Constitución del Fideicomiso y mediante escritura pública de marzo de 2016 se suscribe la Reforma al Contrato de Constitución del Fideicomiso Mercantil dando cumplimiento así al Oficio No. SCV.IRQ.DRMV.SAR.2016.087.1261. Entre los cambios introducidos en la escritura destaca el numeral 3.24 que señala: “CLIENTES ADICIONALES: Son los clientes Ivory & Ledoux Limited compañía inglesa; Sea Kings Representing S.L. compañía española y Soc. Europeenne compañía francesa, de las cuales el CONSTITUYENTE aportará el cien por ciento (100%) de los derechos de cobro que corresponden a las cuentas por cobrar generadas por las ventas realizadas a los referidos clientes por parte del Constituyente y que corresponde a las ventas de lomos de atún pre cocidos congelados…”

De esta forma, los activos materia del proceso de titularización corresponden al 20% de las cuentas por cobrar que TECOPESCA en su calidad de originador, tiene sobre el valor de las ventas futuras provenientes de las exportaciones a Venezuela y en el evento de que dichos flujos fueran insuficientes, se consideran el 100% de los derechos de cobro de los nuevos clientes ya mencionados. De esta manera, se da solución al problema que significaba la falta de ventas a Venezuela lo que ponía en riesgo el cumplimiento a tiempo de los pagos a realizar. Las ventas históricas de los clientes escogidos permiten suponer que las obligaciones asumidas en la titularización se cumplirán sin sobresaltos, tal como se demuestra en los cuadros siguientes. Mes Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre TOTAL

Mes Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre TOTAL

Ivory & Ledoux Limited 2014 2015 102.989 116.673 158.933 201.282 172.906 399.570 378.432 99.844 211.172 93.597 289.803 278.797 280.791 96.768 365.057 630.630 210.246 193.536 480.995 128.183 210.246 96.768 390.254 487.654 123.379 716.657 71.539 221.299 405.936 123.869 298.828 194.020 120.891 794.880 2.572.509 1.853.382 3.763.080 2.763.006 Fuente: Tecopesca Elaboración: ICRE 2011

2012 70.769 71.194 71.194 196.647 74.382 259.200 593.257 404.767 362.465 234.317 234.317

2013 87.091 510.520 225.193

Soc Europeenne Produits Alimentaire 2012 2013 2014 2015 303.490 242.099 144.514 415.515 259.002 139.201 173.416 246.338 413.351 42.336 86.708 289.116 301.454 86.708 198.219 287.987 259.353 147.914 138.624 308.401 133.463 302.220 588.112 67.581 42.336 202.744 303.490 42.336 89.752 135.163 136.260 504.439 947.454 1.662.331 1.725.668 1.691.311 Fuente: Tecopesca Elaboración: ICRE 2011

Mes Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre TOTAL

Sea Kings Representing S.L. 2013 2014 2015 783.405 615.899 277.015 544.775 227.455 212.590 430.189 257.186 347.856 113.395 764.083 642.095 104.347 182.055 249.693 700.237 129.307 447.257 163.562 112.598 124.053 463.299 480.818 177.815 337.641 125.987 477.759 254.077 177.678 390.602 512.523 97.277 148.237 185.050 148.147 119.140 254.417 339.274 117.141 759.690 65.515 488.411 83.520 197.262 722.004 192.198 512.851 279.280 282.190 160.698 234.094 264.873 2.035.906 2.270.120 4.771.820 4.146.824 3.801.801 Fuente: Tecopesca Elaboración: ICRE 2011 279.029 160.061

2012 108.861

GARANTÍAS La Titularización bajo estudio cuenta con los siguientes mecanismos de garantía: Exceso de Flujo de Fondos y Fianza Solidaria.

EXCESO DE FLUJOS El mecanismo consiste en que el flujo de fondos generado por los activos titularizados debe ser superior a los derechos reconocidos en los valores emitidos de tal forma de que el remanente se destine a una cuenta en garantía que cubra posibles contingencias. Este exceso debe utilizarse para:   

Mantener activas las operaciones de producción generadoras del Flujo de los Derechos de Cobro. Reponer la Cuenta de Garantía en caso necesario. Acumular fondos si en el período de vigencia de la titularización la relación entre exceso de flujos y desembolso (Cobertura), en términos semestrales, fuera menor a 1.

De acuerdo al balance del fideicomiso a marzo de 2016 (anexo), el exceso de fondos está conformado por un depósito en Banco del Pacífico (calificado AAA- a marzo de 2015) por un valor nominal de USD 380.202.

FIANZA SOLIDARIA Consiste en la garantía otorgada por el originador a favor del patrimonio de propósito exclusivo, por lo cual se compromete a cumplir totalmente con los derechos reconocidos a favor de los

inversionistas. El objeto de esta garantía es asegurar a los inversionistas en caso de que el fideicomiso deba cancelar los pasivos y no cuente con los recursos suficientes. A la presente fecha, no se ha hecho uso de los recursos de garantía aquí señalados. ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. considerando un índice de desviación de 3,45% sobre los flujos determinado por el estructurador, constató que la variación posible respecto del promedio de los derechos de cobro en un escenario moderado era de USD 222.334. Con esta base, y dado el depósito en garantía ya mencionado, la comparación entre ambos montos evidencia una cobertura de 1.71 veces lo que cumple con lo dictaminado en el artículo 17, Seción IV, Capítulo V del Subtítulo I del Título III de la Codificación de las Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de Valores que indica una cobertura de 1.5 veces.

MONTO MÁXIMO DE LA EMISIÓN Y ACTIVOS LIBRES DE GRAVAMEN El numeral 4.2 del Art. 5, Sección I, Capítulo V, Subtítulo I, Título III de la Codificación de las Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de Valores, en donde se señala que el monto de la emisión no excederá el 50% del valor presente de los flujos proyectados, descontados a una tasa no inferior a la Tasa Activa Efectiva Referencial para el segmento productivo corporativo señalada por el Banco Central del Ecuador (8,17 % a Junio 2013) ni excederá el 80% de la garantía real constituida o de los activos libres de gravamen del originador. De acuerdo a este último punto, el cuadro siguiente presenta el cálculo respectivo: Detalle Total Activos (-) Activos Diferidos e Intangibles (-) Impuestos Diferidos (-) Activos Gravados (-) Activos en Litigio (-) Impugnaciones Tributarias (-) Monto no redimido de Emisiones en Circulación (-) Monto no redimido de Titularización de Flujos en Circulación (-) Derechos Fiduciarios en Fideicomiso en Garantía (-) Documentos por cobrar provenientes de negociación de Derechos Fiduciarios (-) Saldo de valores no redimido de REVNI (-) Inversiones en Acciones en compañías que no coticen en bolsa y vinculadas al emisor (=) Activos Libres de Gravamen 80% Activos Libres de Gravamen Monto no redimido de Emisiones en Circulación Saldo del monto no redimido de emisiones / Activos Libres de Gravamen Fuente: Tecopesca Elaboración: ICRE

Monto 92.529.739 1.263.718 27.070.121 8.243.565 380.202 3.556.535 52.015.598 41.612.478 8.243.565 19,81%

De acuerdo al cuadro descrito, el monto máximo a emitir al 31 de marzo de 2016 es de USD 41.612.478 y los valores en circulación, USD 8.243.565 representan el 19,81% de ese momento, por lo que se cumple la normativa al respecto.

ESTADO DEL FIDEICOMISO MERCANTIL IRREVOCABLE “SEGUNDA TITULARIZACIÓN DE FLUJOS FUTUROS – TECOPESCA” La titularización de flujos señalada se aprobó con la Resolución Aprobatoria No.Q.IMV.2013, emitida por la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros con fecha 29 de agosto de 2013 y fue registrada en el Mercado de Valores con Resolución No. 2013.1.01.00648 de 4 de septiembre de 2013.

VALORES COLOCADOS La colocación de valores se inició el 16 de septiembre de 2013 y se terminó de colocar el 27 de mayo de 2014. Las colocaciones vigentes a la fecha son las siguientes:

BANCO FID. ADM INV CESANTIA FID. ADM INV RENTA PLUS FID. ADM. INV. ESTRATEGICO CFN EQUIFONDOS AMADOR CAMPOVERDE BIESS HOLDIN PARTNERS AGRUPACION MARISTA DELBANK ISSFA BANCO DEL PACIFICO1 BANCO DEL PACIFICO2 BANCO INTERNACIONAL FARMACID CFN PICAVAL ADFINSA S.A. FID. ADM. INV. ESTRATEGICO FID. ADM. INV. ESTRATEGICO TECOPESCA1 TECOPESCA2

TECNICA Y COMERCIO DE LA PESCA C.A. TECOPESCA TITULOS VIGENTES 2016 OPERACIONES LARGO PLAZO II TITULARIZACION VALOR F.CONC. F.VENC. DIAS 1.250.000,00 19/9/2013 16/9/2017 1460 150.000,00 19/9/2013 16/9/2017 1460 100.000,00 19/9/2013 16/9/2017 1460 1.500.000,00 30/9/2013 16/9/2017 1460 150.000,00 30/9/2013 16/9/2017 1460 30.000,00 9/10/2013 16/9/2017 1460 6.000.000,00 9/10/2013 16/9/2017 1460 60.000,00 17/10/2013 16/9/2017 1460 100.000,00 4/11/2013 16/9/2017 1460 20.000,00 4/11/2013 16/9/2017 1460 2.000.000,00 15/11/2013 16/9/2017 1460 500.000,00 22/11/2013 16/9/2017 1460 500.000,00 27/11/2013 16/9/2017 1460 2.000.000,00 20/12/2013 16/9/2017 1460 30.000,00 27/12/2013 16/9/2017 1460 500.000,00 8/1/2014 16/9/2017 1460 150.000,00 8/1/2014 16/9/2017 1460 100.000,00 10/3/2014 16/9/2017 1460 160.000,00 21/3/2014 16/9/2017 1460 160.000,00 21/3/2014 16/9/2017 1460 3.310.000,00 23/5/2014 16/9/2017 1460 1.230.000,00 23/5/2014 16/9/2017 1460 20.000.000,00 Fuente: Tecopesca Elaboración: ICRE

% 8,00% 8,00% 8,00% 8,00% 8,00% 8,00% 8,00% 8,00% 8,00% 8,00% 8,00% 8,00% 8,00% 8,00% 8,00% 8,00% 8,00% 8,00% 8,00% 8,00% 8,00% 8,00%

MARZO 515.222,83 61.826,76 41.217,85 618.267,37 61.826,76 12.365,38 2.473.069,54 24.730,70 41.217,85 8.243,55 824.356,52 206.089,12 206.089,12 824.356,52 12.365,38 206.089,12 61.826,76 41.217,85 65.948,51 65.948,51 1.364.310,02 506.979,08 8.243.565,10

RECAUDACIÓN Y RESTITUCIÓN DE FLUJOS AL ORIGINADOR De acuerdo a lo estipulado en la Sección IV numeral IV punto 18 del contrato de constitución del Fideicomiso, éste debe “Transferir hasta el día hábil inmediato posterior a la fecha en que se reciben los flujos efectivizados en la cuenta del fideicomiso, al ORIGINADOR el remanente de los

flujos una vez que se hayan evacuado los pagos y provisiones que correspondan al pago de capital e intereses de los VALORES emitidos y los demás establecidos en el orden de prelación, en la forma señalada en el contrato y en el Reglamento de Gestión”. Hasta febrero de 2016, el fideicomiso recaudó y restituyó al originador los montos del cuadro siguiente, conforme la estipulación descrita: MES Monto Recaudado Monto Restituido Ago-13 796.584 792.838 Sept-13 1.582.213 1.535.150 Oct-13 2.646.457 2.461.567 Nov-13 1.891.979 1.610.364 Dic-13 756.799 210.152 Ene-14 924.346 237.473 Feb-14 3.184.288 2.735.043 Mar-14 771.939 296.557 Abr-14 2.579.198 2.107.412 May-14 2.399.710 1.940.374 Jun-14 1.873.677 870.747 Jul-14 624.301 30.188 Ago-14 594.111 Sept-14 594.111 2.970.557 Oct-14 203.836 195.552 Nov-14 3.411.192 2.815.870 Dic-14 2.564.981 1.969.635 Ene-15 1.381.589 788.229 Feb-15 600.000 Mar-15 594.111 Abr-15 594.111 May-15 600.049 Jun-15 Jul-15 Ago-15 1.188.223 Sept-15 6.616 Oct-15 1.192.726 Nov-15 594.111 Dic-15 1.130.625 536.513 Ene-16 594.111 Feb-16 594.111 594.111 TOTAL 36.470.105 24.698.332 Fuente: Tecopesca Elaboración: ICRE

CANCELACIONES REALIZADAS Y PAGOS POR REALIZAR En el cuadro siguiente se muestran los valores ya cancelados por el Fideicomiso a los Inversionistas y los valores por pagar a la fecha de este informe, que alcanzan a la suma de USD 8.243.565,10, tal como se señaló en el acápite anterior. Este valor, debe pagarse en 3 cuotas cuyo último vencimiento es en septiembre de 2017.

Fecha

Capital

Intereses

16/3/2014 16/9/2014 16/3/2015 16/9/2015 16/3/2016 16/9/2016 16/3/2017 16/9/2017

2.170.556,84 2.257.378,91 2.347.674,06 2.441.581,02 2.539.244,27 2.640.814,04 2.746.446,60 2.856.304,46

Cuota

800.000,00 2.970.556,64 713.177,73 2.970.556,64 622.882,58 2.970.556,64 528.975,62 2.970.556,64 431.312,37 2.970.556,64 329.742,60 2.970.556,64 224.110,04 2.970.556,64 114.252,18 2.970.556,64 Fuente: Tecopesca Elaboración: ICRE

Saldo de Capital 17.829.443,36 15.572.064,45 13.224.390,39 10.782.809,37 8.243.565,10 5.602.751,06 2.856.304,46 -

Estado Cancelado Cancelado Cancelado Cancelado Cancelado Vigente Vigente Vigente

FLUJOS DISPONIBLES La proyección hecha por la empresa respecto de las ventas a los nuevos clientes que se aportan al fideicomiso es la siguiente: 1/1/2016 1/2/2016 1/3/2016 1/4/2016 1/5/2016 1/6/2016 1/7/2016 1/8/2016 1/9/2016 1/10/2016 1/11/2016 1/12/2016 1/1/2017 1/2/2017 1/3/2017 1/4/2017 1/5/2017 1/6/2017 1/7/2017 1/8/2017 1/9/2017

Ivory & Ledoux SEPAL 120.890,88 135.162,72 158.047,06 169.890,50 228.826,04 227.996,55 168.536,86 245.212,31 304.308,98 179.075,21 162.395,00 169.846,33 275.178,33 203.647,39 240.558,11 202.713,40 305.706,84 193.273,63 339.474,96 183.025,38 176.309,86 150.844,90 246.114,61 156.229,19 261.865,91 206.963,50 158.047,06 195.405,07 228.826,04 227.996,55 168.536,86 245.212,31 304.308,98 179.075,21 162.395,00 169.846,33 275.178,33 203.647,39 240.558,11 202.713,40 305.706,84 193.273,63 Fuente: Tecopesca Elaboración: ICRE

Sea Kings 488.410,80 512.850,70 235.535,60 372.558,01 300.606,26 270.796,43 325.292,41 365.322,92 272.181,00 286.492,23 283.731,07 205.148,27 339.305,44 222.441,76 235.535,60 372.558,01 300.606,26 270.796,43 325.292,41 365.322,92 272.181,00

Un escenario más conservador de ventas a los clientes cuya cartera se aporta al fideicomiso en adición a las ventas a Venezuela se presenta a continuación. Para este cálculo, se consideraron las ventas históricas y se promediaron para obtener la proyección de ventas de cada mes.

Ivory & Leroux Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre

102.998,80 158.932,80 172.905,84 378.432,00 211.172,40 278.796,72 630.629,52 128.183,94 487.653,60 71.539,20 123.868,80 120.890,88

Europenne Produits 242.098,56 415.514,88 173.416,32 86.708,16 86.708,16 147.913,02 133.462,56 67.581,36 202.744,08 135.162,72

Sea Kings 277.015,08 227.455,44 257.185,97 104.347,32 447.256,70 480.817,92 254.077,08 148.237,20 339.273,82 488.410,80 512.850,70 264.872,68

Promedio Desv. Estándar Fuente: Tecopesca Elaboración: ICRE

Total 622.112,44 801.903,12 603.508,13 569.487,48 745.137,26 759.614,64 1.032.619,62 409.883,70 894.508,78 762.694,08 771.882,22 385.763,56 696.592,92 187.985,97

De los cuadros anteriores, considerando un escenario pesimista, es decir, quitando una desviación estándar al promedio mensual de venta, se tiene un flujo disponible para el pago de los títulos de: USD 3.051.641,70 lo que excede los USD 2.970.556,64 requeridos para cada cuota. A esto debe agregarse algunas ventas spot a Venezuela, que en todo caso no se consideran por ser de difícil pronóstico. La empresa provisiona USD 594.111 para el cumplimiento de los pagos, de acuerdo a lo estipulado en la política de provisiones, cosa que se ha hecho sin problemas. Si en lugar de esta proyección se utilizan las proyecciones de la empresa, el escenario es aún más favorable. Con la base anterior, ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. está en condiciones de aseverar que TECOPESCA tiene la capacidad suficiente para generar los flujos requeridos y estaría en capacidad de cumplir con los pagos de capital e intereses derivados de la titularización bajo análisis. Además, la empresa ha cumplido con la política de provisiones requerida y ha solventado de buena forma el inconveniente producido por la interrupción de las compras de manera continua de sus clientes venezolanos. ICRE del Ecuador Calificador de Riesgos S.A. da así cumplimiento a lo estipulado en los numerales 1.4, 3.1 y 3.4 del artículo 18 del Capítulo III del Subtítulo IV del Título I de la Codificación de las Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de Valores.

SITUACIÓN FINANCIERA DEL FIDEICOMISO El cuadro siguiente muestra el Balance General del Fideicomiso Mercantil Irrevocable “Segunda Titularización de Flujos Futuros – TECOPESCA” cortado al 29 de febrero de 2016 y un análisis vertical del mismo.

ACTIVOS ACTIVO CORRIENTE Efectivo y equivalentes de efectivo Certificados de Depósito Cuentas por Cobrar al Originador TOTAL ACTIVOS PASIVOS PASIVO CORRIENTE Cartera TECOPESCA Fondo de Garantía TECOPESCA Ingresos Financieros por entregar Capital por Pagar Inversionistas Intereses por Pagar Inversionistas Otros Pasivos TOTAL PASIVOS PATRIMONIO Patrimonio de los Negocios Fiduciarios TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

596.954,82 3.393.078,84 11.178.196,43 15.168.230,09

3,9% 22,4% 73,7%

3.556.535,14 380.202,00 43.294,95 10.782.760,00 395.411,60 26,40 15.158.230,09

23,5% 2,5% 0,3% 71,1% 2,6% 0,0%

10.000,00 15.168.230,09

Del Balance General, puede observarse que se mantienen Certificados de Depósito por un equivalente al 22,4% de los activos y Cuentas por Cobrar a TECOPESCA por un 73,7%, mientras que en el pasivo se mantiene cartera de TECOPESCA por un 23,5% de su total, el ya mencionado fondo de garantía que equivale al 2,5% del total de pasivos y un capital por pagar a inversionistas por un 71,1%. El Patrimonio está constituido por el aporte de fondo rotativo de USD 10.000, transferido por el originador al Fideicomiso. Por la naturaleza del fideicomiso, no tiene Estado de Resultados.

PROYECCIONES A continuación, se muestran las proyecciones de los niveles de producción de TECOPESCA hasta el año 2019. AÑO 2017

TIPO DE PROCESO

CAPACIDAD INSTALADA DE LA PLANTA EN TONELADAS DE MATERIA PRIMA

CAPACIDAD UTILIZADA DE LA PLANTA EN TONELADAS DE MATERIA PRIMA

% DE UTILIZACION

Lomos Congelados

90

TM

80

TM

89%

Conservas - Pouch

80

TM

80

TM

100%

Conservas - Vidrios

15

TM

10

TM

67%

Conservas - Latas

25

TM

20

TM

80%

210

TM

190

TM

90%

TOTAL AÑO 2018

TIPO DE PROCESO

CAPACIDAD INSTALADA DE LA PLANTA EN TONELADAS DE MATERIA PRIMA

CAPACIDAD UTILIZADA DE LA PLANTA EN TONELADAS DE MATERIA PRIMA

% DE UTILIZACION

Lomos Congelados

90

TM

90

TM

100%

Conservas - Pouch

80

TM

80

TM

100%

Conservas - Vidrios

15

TM

15

TM

100%

Conservas - Latas

25

TM

20

TM

80%

210

TM

205

TM

98%

TOTAL AÑO 2019

TIPO DE PROCESO

CAPACIDAD INSTALADA DE LA PLANTA EN TONELADAS DE MATERIA PRIMA

CAPACIDAD UTILIZADA DE LA PLANTA EN TONELADAS DE MATERIA PRIMA

% DE UTILIZACION

Lomos Congelados

90

TM

90

TM

100%

Conservas - Pouch

80

TM

80

TM

100%

Conservas - Vidrios

15

TM

15

TM

100%

Conservas - Latas

25

TM

25

TM

100%

210

TM

210

TM

100%

TOTAL

Fuente: Tecopesca Elaboración: ICRE

TECNICA Y COMERCIO DE LA PESCA C.A. -TECOPESCA Principales cuentas (Cifras en USD) 2012

-15.566.874 22.420

3.281.604

3%

-23%

-994.567

ACTIVOS NO CORRIENTES

32.817.182 31.331.697

Propiedad, Maquinaria y Equipo Cuentas por Cobrar a Largo Plazo Inv ersiones a Largo Plazo

181.196 63.151 1.241.138 75.061.155 61.938.307 33.890.445

Activ os Diferidos Activ os Intangibles Otros Activ os No Corrientes

PASIVO PASIVOS CORRIENTES Obligaciones Financieras Cuentas por Pagar, Comerciales y Otras

20.215.782

Pasiv os Financieros Otros pasiv os Financieros

Obligacion por Titularización de Fondos a Corto Plazo 3.589.585

4.242.495 13.122.848 3.743.911 Obligacion por Titularización de Fondos a Largo Plazo 8.062.333 Otras Obligaciones Corrientes

PASIVOS NO CORRIENTES Obligaciones Financieras

Jubilación Patronal e Indemnización por Desahucio

604.306

Pasiv os por Impuestos Diferidos

712.298 32.015.214 4.306.832 2.153.416

Otros Pasiv os No Corrientes

PATRIMONIO Capital social Reserv a Legal Superav it por Rev aluación Ganancia por Rev aluación de PPE Resultado Integral del Ejercicio

3.795.838 21.759.128

Otros Resultados Integrales Utilidades Retenidas

107.076.369

31% 29% 0% 0% 0% 0% 1% 100% 83% 45% 0% 27% 0% 5% 6% 17% 5% 11% 0% 1% 1% 100% 13% 7% 0% 0% 0% 12% 68% 100%

844.109

1%

0%

0%

ACTIVO FIJO (NETO)

31.922.059 167.649

2% -9% 280% 30% -37%

97.106.791 44.974.820 3.197.863 2.766.647 11.827.772

7% 187%

1.941.273 -6.424.699 6.112.850 813.532 -13.032.103 0 2.009.339 109.178

-74%

-2.437.495

-12% -33% -61% -22% -47%

25.239.935 357.771

100% 46% 3% 3% 12% 0% 26% 0%

-21% 113%

-12.872.459 -22.239.253 -5.100.703 -795.348 -10.591.923 0 -6.682.124 190.122

1.584.832

2%

88%

740.723

0

0%

0%

0

0% 34.399.205 32.780.810

181.196 25.479 1.411.720 69.123.889 49.079.515 20.770.625 15.287.721 7.072.144 5.949.025 20.044.374 3.354.289 15.410.695 567.092 712.298 38.914.088 4.306.832 2.153.416

3.959.160 28.494.680 108.037.977

32% 30% 0% 0% 0% 0% 1% 100% 71% 30% 0% 22% 0% 10% 9% 29% 5% 22% 0% 1% 1% 100% 11% 6% 0% 0% 0% 10% 73% 100%

Valor 92.529.740 41.156.224 3.658.503

14.070.212 20.856.726 773.260 1.797.523

0

0

VARIACIÓN ACTIVOS 2012-2015 VARIACIÓN ACTIVOS CORRIENTES 2012-2015 VARIACIÓN ACTIVOS NO CORRIENTES 2012-2015

-9% -39% 58,9%

VARIACIÓN PASIVOS 2012-2015 VARIACIÓN PASIVOS CORRIENTES 2012-2015 VARIACIÓN PASIVOS NO CORRIENTES 2012-2015

-14% -19% 10%

VARIACIÓN PATRIMONIO 2012-2015 VARIACIÓN CAPITAL SOCIAL 2012-2015

2% 163%

120.000.000

0% -60% 14% -8% -21% -39% -24% 97% 40% 53% -10% 91%

22% 0% 0%

4% 31% 1%

1.582.023 1.449.113 0 0 0 -37.672 170.582 -5.937.266 -12.858.792 -13.119.820 0 -4.928.061

42.765.177 34.546.066

3.482.559 1.706.530 6.921.526 -389.622 7.348.362 0 -37.214

8.995.850 17.424.925 14.016.573 1.991.457 10.782.810 712.298 530.008

0 6.898.874 0 0 0 0 0 163.322 6.735.552 961.608

0 35.399.152 4.306.832 2.153.416

181.196 54.040 7.983.875 74.580.098 60.563.525 18.104.029 16.038.721

3.957.927 24.980.977 109.979.250

39% 31% 0% 0% 0% 0% 7% 100% 81% 24% 0% 22% 0% 12% 23% 19% 3% 14% 1% 1% 0% 100% 12% 6%

11% 71% 311%

24% 5%

0% 112% 466% 8% 23,4% -13% 5% 27% 193% -30% -41% -30% -7% -100% -9% 0% 0%

0% -12% 2%

8.365.972 1.765.256 0 0 0 28.561 6.572.155 5.456.209 11.484.010 -2.666.596 0 751.000 0 1.923.706 11.475.900 -6.027.801 -1.362.832 -4.627.885 712.298 -37.084 -712.298 -3.514.936 0 0

-1.233 -3.513.703 1.941.273

52.131.971 43.904.573

5.180.058 1.885.764 14.452.522 2.160.115 5.602.751 181.148 530.008

54% 45% 0% 0% 0% 0% 8% 100% 78% 42% 0% 25% 0% 8% 3% 22% 3% 9% 0% 1%

5.978.500 32.660.009 11.306.832 430.038

9% 100% 35% 1%

62.326 32.973 8.132.099 64.446.782 49.994.260 27.035.881 0 15.892.557

2.557.570 18.365.569 97.106.791

8% 56% 100%

22% 27%

-66% -39% -100% -14% -17%

77% -42% 3% 8% -48% -75%

-8% 163% -80%

-35% -26% -12%

9.366.794 9.358.507 0 0 -118.870 -21.067 148.224 -10.133.316 -10.569.265 8.931.852 0 -146.164 -3.815.792 -15.539.161 435.949 168.658 -5.180.059 -531.150 0 5.978.500 -2.739.143 7.000.000 -1.723.378 0 0 0 -1.400.357 -6.615.408 -12.872.459

7.534.534

97.106.791 73.638.772

74.259.187

80.000.000

941.233 5.329.583 1.263.718

59.556.320 45.187.821 28.573.686 16.487.855

126.280 14.368.499 7.678.843

6.689.656 32.973.420 11.306.832 430.038 2.557.570 351.034 633.410 1.361.614 16.332.922 92.529.740

0

0

0

4% 50% 100%

67.214.073

60.000.000

52.131.971 44.974.820

42.765.177

34.399.205

32.817.182

40.000.000 20.000.000 0

2012 ACTIVO

2013 ACTIVOS CORRIENTES

2% 8% 0% 1% 6% 1% 0% 0% 100% 76% 48% 28% 0% 0% 0% 0% 24% 13% 0% 0% 0% 11% 100% 34% 1%

109.979.250

108.037.977

107.076.369

100.000.000

2014 2015 ACTIVOS NO CORRIENTES

PASIVO (USD)

43.838.982 5% 5%

Elabo rado po r ICRE

COMPROBACIÓN

53% 44% 4% 0% 0% 15% 23% 1%

ACTIVO (USD)

0%

Fuente: B alances A uditado s 2012, 2013 ,2014 Y 2015 del emiso r. Info rmació n Financiera Feb-16 No A uditada entregada po r el Emiso r.

TECNICA Y COMERCIO DE LA PESCA C.A. -TECOPESCA

Análisis vertical %

-34% 62%

100% 61% 8% 3% 20% 0% 29% 0%

Variación en monto

29.912.720 58.471

0%

Otros Activ os Corrientes

PASIVO MAS PATRIMONIO

109.979.250 67.214.073 8.298.566 3.561.995 22.419.695

Análisis horizontal %

Inv entarios

961.608 -620.415 1.466.257 1.550.982 12.901.367

Valor

Gráficos

Mar-16

Análisis vertical %

4%

Cuentas por Cobrar, comerciales, y Otras

1% -1% 204% 130% 57%

Variación en monto

4.276.171

Activ os Financieros

100% 68% 2% 3% 33% 0% 28% 0%

108.037.977 73.638.772 2.185.716 2.748.463 35.451.798

Análisis horizontal %

Activ os por Impuestos Corrientes

Derecho Titularizados de Fondo

Valor

Valor

2015

Análisis vertical %

45.479.594 36.051

Efectiv o y equiv alentes de Efectiv o

Variación en monto

Pagos por Anticipado

100% 69% 1% 1% 21% 0% 42% 0%

Análisis horizontal %

107.076.369 74.259.187 719.459 1.197.481 22.550.431

2014

Análisis vertical %

ACTIVO ACTIVOS CORRIENTES

Análisis vertical %

Valor

2013

80.000.000 70.000.000

75.061.155

74.580.098 69.123.889

61.938.307

60.563.525

60.000.000

64.446.782 49.994.260

49.079.515

50.000.000

40.000.000 30.000.000

20.044.374

20.000.000

14.452.522

14.016.573

13.122.848

10.000.000 0

2012 PASIVO

45.000.000 40.000.000 35.000.000 32.015.214 30.000.000 25.000.000 20.000.000 15.000.000 10.000.000 3.795.838 5.000.000 0 2012 PATRIMONIO

2013 PASIVOS CORRIENTES

2014

2015

PASIVOS NO CORRIENTES

PATRIMONIO (USD) 38.914.088 35.399.152

3.959.160

2013 Otros Resultados Integrales

3.957.927

2014 Capital social

32.660.009

2.557.570 2015 Reserva Legal

2012

2013

TECNICA Y COMERCIO DE LA PESCA C.A. -TECOPESCA Principales cuentas (Cifras en USD) 2015 mar-16

2014

Gráficos

Análisis horizontal %

Variación en monto

Análisis vertical %

Análisis horizontal %

Variación en monto

3%

6.243.382

157.969.567 100%

-17%

-32.769.696

75.138.892

100%

-52%

-82830675

24.118.238 100%

161.501.927

85%

1%

1.443.511

128.042.993

81%

-21%

-33.458.934

65.813.974

88%

-49%

-62229019

20.407.315

85%

Margen bruto

24.437.465

13%

29.237.336

15%

20%

4.799.871

29.926.574

19%

2%

689.238

9.324.918

12%

-69%

-20601656

3710923

15%

Otros Ingresos

1.362.644

1%

896.055

0%

-34%

-466.589

1.651.121

1%

84%

755.066

4.503.730

6%

173%

2852609

(-) Gastos de ventas

(9.307.897) (3.490.800) (542.739) 12.458.673 (5.217.511)

-5% -2% 0% 7% -3% 0%

(8.779.155) -5% (3.810.062) -2% (736.300) 0% 16.807.874 9% (5.783.331) -3% 0%

-6% 9% 36% 35% 11%

528.742 -319.262 -193.561 4.349.201 -565.820 0

(7.719.298) (4.568.618) (1.155.642) 18.134.137 (4.854.110)

-5% -3% -1% 11% -3% 0%

-12% 20% 57% 8% -16%

1.059.857 -758.556 -419.342 1.326.263 929.221 0

(2.987.135) (4.930.316) (1.019.937) 4.891.260 (4.218.442)

-4% -7% -1% 7% -6% 0%

-61% 8% -12% -73% -13%

4732163 -361698 135705 -13242877 635668 0

-965.889 -822.903 -216.179 1705952 (1.072.541)

-4% -3% -1% 7% -4% 0%

7.241.162

4%

11.024.543

6%

52%

3.783.381

13.280.027

8%

20%

2.255.484

672.818

1%

-95%

-12607209

633.411

3%

1% 3% 1%

1.653.681 9.370.862 2.325.310

1% 5% 1%

52% 52% 52%

567.507 3.215.874 793.439

1.992.004 11.288.023 2.801.726

1% 7% 2%

20% 20% 20%

338.323 1.917.161 476.416

100.924 571.894 -

0% 1% 0%

-95% -95% -100%

-1891080 -10716129 -2801726

95012 538.399

Gasto por impuesto a la renta

1.086.174 6.154.988 1.531.871

0% 2% 0%

250.000.000

UTILIDAD NETA

4.623.117

3%

7.045.552 3,69%

52%

2.422.435

20%

1.440.745

571.894

0,76%

-93,26% -7914403

538399

2%

200.000.000

(-) Otros gastos

Utilidad operativa (-) Gastos Financieros Ingresos Financieros

Utilidad antes de participación e impuestos Participación trabajadores

Utilidad antes de impuestos

Depreciaciones y Amortizaciones

0,00%

0,00%

0

8.486.297 5,37% 0,00%

Valor

0

0,00%

Valor

Análisis vertical %

Variación en monto

190.739.263 100%

87%

Valor

Análisis vertical %

Análisis horizontal %

100%

160.058.416

Valor

Análisis vertical %

184.495.881

(-) Gastos de administración

Análisis vertical %

Ventas Costo de ventas

Valor

190.739.263 184.495.881 161.501.927157.969.567 160.058.416 128.042.993 75.138.892 65.813.974 100.000.000 200.000.000

-

0%

0

0%

VENTAS Y COSTOS (USD)

300.000.000

2012

2013 Ventas

2014 Costo de ventas

2015

UTILIDAD (USD)

50.000.000

29.237.336

24.437.465

7.241.162 4.623.117

Margen bruto

2012

29.926.574

11.024.543 7.045.552

13.280.027 8.486.2979.324.918 672.818 571.894

2013 2014 Utilidad antes de participación e impuestos

2015 UTILIDAD NETA 20%

3%

150.000.000

0% -17%

-20%

100.000.000 EBITDA

12.458.673

6,75%

16.807.874 8,81%

Fuente: Balances Auditados 2012, 2013 ,2014 Y 2015 del emisor. Información Financiera Feb-16 No Auditada entregada por el Emisor.

4.349.201

18.134.137 11,48%

8%

1.326.263

4.891.260

6,51%

-73,03% -13242877

1705952

7%

50.000.000

-52%

-

-59%

-40% -60%

2013 Ventas

Elaborado por ICRE

VARIACIÓN VENTAS 2012-2015

35%

2014 2015 Crecimiento ventas %

TECNICA Y COMERCIO DE LA PESCA C.A. -TECOPESCA Índices

EBITDA / Deuda Financiera LP Días de Inv entario Indice de Rotacón

Pasiv o Corriente / Pasiv o Total Deuda Financiera / Pasiv o Total Pasiv o / Patrimonio ROA ROE Índice de endeudamiento Capital de Trabajo Prueba Ácida Índice de Liquidez anual

80,00%

3,92% 2,51%

8,41% 5,37%

0,90% 0,76%

2,63% 0,76%

1,00

60,00%

5,78% 3,69% Margenes 86,75% 84,67% 13,25% 15,33% -6,94% -6,60% 6,75% 8,81% 2,51% 3,69% Financiamiento Operativo 7% 9% 239% 291% 37% 81% 333% 501% 102 67 3,52 5,40 Solvencia 82,52% 71,00% 50,14% 34,90% 2,34 1,78 Endeudamiento 4,32% 9,57% 14,4% 18,1% 0,70 0,64 LIQUIDEZ 12320880 24.559.257 0,46 0,89 1,20 1,50

100,00%

40,00% 81,06% 18,94% -7,78% 11,48% 5,37%

87,59% 12,41% -10,54% 6,51% 0,76%

84,61% 15,39% -7,42% 7,07% 2,23%

11% 374% 100% 911% 90 4,01

7% 116% 18% 226% 138 2,61

7% 159% 6% 194% 368 0,98

0,50 0,00 2012

2013

2014

Pasivo / Patrimonio

77,57% 45,30% 1,97

0,00%

0,0%

0,59% 1,8% 0,66

0,76% 0,8% 0,64

6.650.548 0,58 1,11

-5.019.440 0,39 0,90

-4.031.597 0,45 0,91

Fuente: Balances Auditados 2012, 2013 ,2014 Y 2015 del emisor. Información Financiera Feb-16 No Auditada entregada por el Emisor.

12,63% 9,57%

4,32% 1,8%

2015

0,59%

Pasivo Corriente / Pasivo Total

ROE

Deuda Financiera / Pasivo Total 30000000

ROA

3,00

1,10 25000000

2,50

20000000 2,00 1,50

5000000

1,00

0 -5000000

1,07

1,05

1,03

1,00 0,95

10000000

12,63% 24,0% 0,68

14,4%

10,0% 5,0%

75,87% 1,81

15,0%

20,00%

15000000

81,21% 26,94% 2,11

18,1%

20,0%

2015

1,50

2014

84,61% -3,41%

-10000000

0,90

0,85 0,80

0,50

0,00 Capital de Trabajo

Prueba Ácida

Índice de Liquidez anual

0,91

0,97

0,90

0,90

Indice de liquidez últimos 6 meses

MAR

EBITDA / Deuda Financiera CP

87,59% -6,56%

FEB

EBITDA / Ventas EBITDA / Gastos Financieros

81,06% -2,89%

24,0%

ENE

Utilidad Neta / Ventas

25,0%

2013

Utilidad Operativ a / Ventas

120,00%

Estado de Resultados 86,75% 84,67% -1,89% -2,00%

DIC

Gastos operacionales / Ventas

30,0%

NOV

Margen Bruto

2,00

140,00%

2012

Costo de Ventas / Ventas

2,50

OCT

UN/Ingresos

Mar-16 2

2015

Util. antes de part. e imp./Ingresos

2015 12

2014

GA y GV / Ingresos

2014 12

2013

Costos / Ingresos

Gráficos

2012

Cierre Meses

(Cifras en miles de USD) 2012 2013 12 12